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中環在線:生科公司排隊破產 李華華


2008-11-24  AppleDaily


 

金融海嘯衝擊各行業,從事藥物研究嘅生物科技公司亦不能倖免,情況仲慘過01年科網股泡沫爆破。彭博有段新聞,話過去一個月,至少有5家生物科技公司向法庭申請破產保護令,聽講仲陸續有嚟。

裁一半員工保命

過 去生物科技公司好少話會破產,財政唔掂通常都會透過合併或者一齊合作搞掂,但金融海嘯,銀行閂水喉唔願借錢,生物科技公司想話藉收購合併解決資金困難都唔 得。未致於破產嘅公司惟有大裁員,好似喺美國就有一家專門研究老人癡呆同柏金遜症嘅藥物公司Peptimmune,裁咗一半人,仲有大office搬細 office,兼放慢研究,減少無謂嘅開支,搞咁多嘢都係為咗保住條命。今年生物科技公司冇錢做研究,截至9月底,只係籌到97億美金(約757億港 銀),比舊年同期少咗54%。今年暫時只得一家生物科技公司成功上市,但只係集資580萬美金(4524萬港銀),相反舊年就有28家上市,集資額高達 17億美金(約133億港銀)。唔知佢哋可唔可以研究一隻可以自救嘅藥呢?
中環 在線 生科 公司 排隊 破產 華華
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營造老兵多角化經營 拚出新契機 中鼎集團旗下小金雞排隊等長大

2010-8-23 TTW




由於國內大型工程急速萎縮,營造業普遍面臨不轉型、就淘汰的危機。

其中,專精石化業工程的中鼎集團早早就布局海外的營建市場,也把營運範疇擴大到資訊系統、環保工程,反而成為中型集團的佼佼者。

撰文·蔣士棋

今 年五月底,台股的大盤指數恰好來到七千點左右的年度低點,全球經濟即將二次衰退的傳言也甚囂塵上;但也是在此時,中鼎集團旗下的崑鼎投控,從興櫃公司轉為 上櫃公司,掛牌後股價不但沒有隨著大盤走低,反而持續創下新高。若是從年初的一月十九日起算,崑鼎的股價七個月來的漲幅將近四成,在同一時段內,整個中鼎 集團市值成長也達一六%。

中鼎工程主要業務為工程規畫與建造,向來是國內大型公共建設的主要業者;然而,隨著高鐵、第二高速公路、北宜高陸 續完工,台灣本地的大型公共工程案量越來越少,使得營造業者都面臨轉型的挑戰。如在去年改名為欣陸控股的大陸工程,也把旗下的營造、建設事業獨立成子公 司,加速集團的多角化發展。

到外國承攬大型營造工程

業界人士觀察,同樣以承包大型工程為主的中鼎,專長在石化業,中油林園廠、台塑六輕等,都看得到中鼎工程參與。業界人士分析,﹁這一塊國內的競爭者不多,利潤也比較高。﹂但近年來環保意識高漲,國內的石化業工程快速萎縮,也使得中鼎必須加快多角化腳步。

多角化的第一步,就是到外國承攬大型營造工程。從創立初期開始,中鼎工程就在沙烏地阿拉伯、馬來西亞、泰國等地成立子公司,專責承攬當地的石化業、電力工程業務。目前,台灣本地營收比重約占五五%,其餘散布泰國、中東、中國等地。

值 得一提的,還是中鼎在跨領域、跨業務上的多角化。成立於一九八七年的新鼎,原本是中鼎的儀控部門,後來獨立出來成立公司,目前主要業務是大型企業,如石 化、電子、半導體的工廠製造管理系統,包括台北捷運既有的電力系統管理,以及興建中的信義松山線、新莊蘆洲線的通信工程合約,也都被新鼎爭取到手。

而 剛轉為上櫃公司的崑鼎投資控股公司,旗下的公司都是以從事環保工程見長。﹁台灣大多數的焚化爐,其實都是中鼎興建的。﹂業界人士觀察,焚化爐一完工,接下 來中鼎集團就會試著爭取營運權。作為台灣最大的廢棄物處理公司,崑鼎投控的三家子公司其實各有所長,彼此的業務也能互相支援,如暉鼎專攻的是廢棄物收集與 掩埋,而信鼎與倫鼎則是負責焚化爐的經營管理。據了解,在全台灣二十四座焚化爐中,由崑鼎承接營運的就有八座,市占率達三三%。

在分析師眼 中,這種從硬體興建延伸到軟體經營的多角化策略,正是中型集團最常見的擴張方法。元大投顧副總經理鄭宗祺分析,中型企業的資源不多,因此在多角化上,必須 以發展利基市場為主。﹁最好是跟本業相近,且不容易被其他人攻占的領域為主。﹂值得注意的是,崑鼎是以投資控股公司的形式成立,主要的業務都是由子公司各 自獨立運作。未來如果要發展新的事業,隨時可以納入控股公司之下,大幅增加營運的彈性。

旗下不少生技、綠能小金雞除了已經上市櫃的新鼎與崑鼎之外,在中鼎集團旗下,其實還有更多發展中的小公司,如擅長公共工程的萬鼎,未來可能轉往土地開發或者一般營建發展;益鼎專精的則是生技、綠能發電等新興產業的建廠業務。這些都很可能成為中鼎集團內下一個金雞母。

現 在,結合海外擴張與多角經營兩項長處,新鼎與崑鼎也正默默往中國布局。其中,崑鼎與中鼎、葡商合資成立的澳門瑞鼎廢棄物處理公司,已經在今年取得澳門廢棄 物焚化爐十年的營運合約,正在爭取澳門的醫療廢棄物處理,以及香港汙泥焚化爐的業務。在崑鼎轉上櫃的法說會上,身兼中鼎與崑鼎兩家公司董事長的余俊彥透 露,崑鼎正在跟中國的國有企業討論合組公司,進軍中國的廢棄物處理市場;今年六月,新鼎系統也與浙江中控簽署協議,將在大陸成立一家專責工廠自動化承包業 務的合資公司。雖然企業規模還比不上母公司,但透過合資方式,新鼎與崑鼎的國際化腳步,一點也不輸中鼎工程。

過去一般人想到國營企業,除了 中鋼以外,一般人的既有印象都是效率低、充滿官僚的守舊文化,更缺少對環境的應變能力。然而,具有半官方色彩的中鼎,在面對國內營造市場大幅萎縮之際,不 但大膽把事業版圖跨往海外,成功開發出新市場,也利用既有的營造優勢,往營建管理、資訊系統發展。現在,中鼎集團不但沒有被市場擊垮,反而找出了新的發展 契機。

中鼎集團07年年底至今年8月中市值變化2010/8/20集團總市值:302.89億元1/19~8/20市值波段增幅:15.94%


營造 老兵 多角 經營 出新 契機 中鼎 集團 旗下 金雞 排隊 長大
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城商行排隊上市變奏

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100235753&time=2011-03-12&cl=115&page=all

監管當局正在制定內部指引,對城商行資產規模和淨利息收入定下上市門檻,今年城商行密集上市的景象恐難實現
財新《新世紀》 記者 田林 馮哲

 

  「我一打個盹,你們就跑了。北京還不夠你們幹的?」

  這番話是國務院副總理王岐山在3月8日參加全國人大貴州代表團審議時所講。據新華網報導,王岐山所指是有些地方銀行總想著跨區域擴展,並以北京銀行(601169.SH)舉例,「該行做得很不錯,但去年發展到哈爾濱去了,還想去上海。我批評了他們」。

  北京銀行、南京銀行(601009.SH)和寧波銀行(002142.SZ)三家城商行「擴張—上市—跨區擴張」的發展模式,如一名城商行高管 所說,已在業內產生了強烈的刺激作用。特別是去年9月,財政部及「一行三會」共同下發了《關於規範金融企業內部職工持股的通知》(財金(2010)97 號,下稱97號文)後,此類銀行上市面對的歷史遺留問題有瞭解決的途徑,特別是銀監會已和證監會達成共識:以新《公司法》實施為界,2006年以前城商行 上市股東超過200人的可申報上市材料。

  此後,江蘇銀行、東莞銀行、杭州銀行、上海銀行、重慶銀行等向監管部門申報了上市材料,有十幾家銀行早聘請了保薦團隊。

  無論是近期上海市金融辦主任方星海在講話中提及的一句「2011年力爭讓上海銀行上市」,抑或是業界傳出中國太保(601601.SH)擬投資天津銀行股份的消息,都迅速在市場掀起了對城商行準備上市的一些預期和更多想像空間。

  儘管同業熱情高漲,但上市的機會未見得樂觀。來自監管層、銀行及投行的多位受訪者告訴財新《新世紀》記者,城商行上市的進度很可能並不如市場預期的快,從城商行自身條件上看,主要的障礙依然是員工持股比例,另一方面,監管層對於是否讓城商行加速拓展也保持了一定節制。

  從資本市場的維度也可發現,若短期內讓幾十家城商行排隊上市,再加上已上市銀行紛紛醞釀的發行可轉債等再融資行動,在目前銀行股估值不見起色的情況下,A股壓力不小。

  「上海銀行的上市申請仍未獲得監管部門的批准。」 一位接近上海銀行的知情人士透露。在他看來,上海銀行上市之路是否順利,將成為衡量今天城商行上市潮能否實現的風向標。

  接近監管部門和城商行高管的知情人士同時透露,證監會正在制定內部指引,對擬上市城商行財務指標提出新的要求,包括資產規模大於800億元,淨利息收入超20億元等。此舉會將80%以上的城商行擋在上市的門外。

老問題掣肘

  「上海銀行上市方案遲遲未通過銀監會審批的主要原因,是上海銀行個人持股超過50萬股的問題還沒有解決。」

  儘管上市股東人數超標問題可以「新老劃斷」,但前述接近上海銀行知情人士表示,員工持股比例超標依然難以解決,「若能解決幾個刺頭剩下的就好辦,而辦法就是按照97號文裡,回收或者轉讓給機構投資者。」

  他認為,儘管97號文對員工持股比例、歷史遺留問題以及上市和流通等問題做出了詳細規定,但讓近20家城商行如數排隊上市,並且快速掃除這一障 礙卻並不容易。根據97號文要求,由原來合作制金融組織改制形成的存在內部職工持股的金融企業,如提出公開發行新股申請,應採取回購內部職工持股、向其他 法人股東和機構投資者轉讓等方式,進一步降低內部職工持股的數量和比例,回購或轉讓價格由雙方協定確定,公開發行新股後內部職工持股比例不得超過總股本的 10%,單一職工持股數量不得超過總股本的1‰或50萬股(按孰低原則確定),否則不予核准公開發行新股。

  上海銀行2008年就已將股東所持股權在上海股權託管登記中心進行託管及登記。而通過2010年2月的發債融資,上海銀行內部員工持股比例已下降到7%,但單一員工股東持股超標問題仍難以解決。

  一位投行部人士向財新《新世紀》記者透露:「儘管97號文已經交代瞭解決員工持股問題的辦法,比如回購和轉讓,但具體執行起來,其實還沒有真正解決。」

  上海銀行上市方案於2010年5月28日召開的臨時股東大會審議通過,該行擬發行不超過12億股的A股。而募集資金的主要用途為補充資本金。該 行稱,根據測算,2010年至2012年該行面臨的資金缺口將超過350億元,而在2009年4月,上海銀行董事會決議,在銀行間債券市場,分期並公開發 行不少於10年期總額不超過150億元的次級債券。按此推算,上海銀行上市籌資的資金缺口在200億元。上市知情人士稱,形勢所逼,員工持股比例問題料能 很快解決。

  已遞交上市申請的江蘇銀行,同樣面臨員工持股比例過高、尚難解決的問題。杭州銀行原本比寧波銀行更早提出上市申請,兩家銀行的規模和資質也不相上下,但杭州因個人持股比例過高問題,不得不撤回了上市申請,此後一直在清理有關問題,積極爭取再次上市。

  自2007年北京銀行、南京銀行和寧波銀行三家城商行上市後,監管部門便將城商行上市申請從此懸擱,其主要原因就是城商行上市過程中的員工持股 問題時間長、情況複雜,如北京銀行上市中曝出多名「娃娃股東」事件等,讓外界擔心城商行容易存在假員工持股實現原始股利益輸送、行腐敗之實的問題。

新門檻

  一家城商行董事長向財新《新世紀》記者透露,按照監管部門的新精神,城商行上市的基本標準有可能再加上「資產規模大於800億元,淨利息收入超 20億元」兩項指標。按現在銀行業息差水平在2.5%計,這要求銀行的生息資產不少於800億元,則實際總資產的規模要求將比800億元還要高。

  按業內不完全統計,截至2009年底,全國143家城商行裡,資產規模超過800億元的不少於18家。2010年底資產過800億的數量更大幅增加。山東濟南的齊魯銀行在2011年1月也宣佈資產規模超過800億元。

  但資產規模卻不等同於盈利能力。從擬上市的江蘇銀行、杭州銀行、上海銀行和重慶銀行的2009年年報中可以看出,從2008年到2009年,這四家銀行的資產規模都達到了雙位數的增長,而淨利潤的增幅卻略顯掉隊,顯示出規模越大,資產收益率越低的趨勢。

  根據2009年年報業績情況,資產超過800億元的重慶銀行ROA在1.08%,資產約1500億元的杭州銀行ROA在0.91%,資產3306億元的江蘇銀行ROA在0.79%,資產4660億元的上海銀行ROA在0.77%,

  從城商行依然不變的攻城略地的衝動看,2010年,城商行全年新增分行116家,12月新開分行就達23家。從2005年上海銀行獲批成立全國城商行的第一家異地分行到現在,異地分行新增將近300個,其中僅2010年新增數量就超30%。

  「涉及上市門檻的內部指引主要是由證監會制定,當然也會報有關部委。但能否上市,什麼時候上市,主要取決於證監會。」監管當局有關人士表示。 「不過有關銀行在赴證監會申請上市前,需要取得銀監會的監管意見書,主要涉及銀行的合規情況、風險評級等內容,有效期為半年到一年,屆時沒能上市就失效 了。」

  全國政協委員、中國銀監會主席助理閻慶民3月9日也證實,城商行上市要綜合考慮城商行公司治理是否健全、相關監管指標是否達標等因素。

  中國銀監會主席劉明康近日強調,城市商業銀行不要盲目追求規模、速度和排名,要完善公司治理。去年底爆出的齊魯銀行偽造金融票證案至今司法尚未結案,但折射出的公司治理和內控機制薄弱已再度敲響了警鐘。

  「從已經上市的幾家上市銀行來看,用人機制上,依然沿用組織任命的方式。」一位銀行業分析師一言指出金融機構高管任命問題上的痼疾。

取捨之間

  今年1月,由於四大商業銀行新增信貸受到嚴控,以城商行為主的中小商業銀行成為投放主力,佔比達七成。一位受訪的城商行高管介紹,存貸比不高,動態差別準備金率僅針對全國性商業銀行,城商行仍有「空子可鑽」。而在春節後,央行對部分中小商業銀行實施了差別存款準備金率的調控措施。這些銀行主要是城市商業銀行。

  投放過猛加上差別化存款準備金率的調控措施,加大了城商行對於外部融資的需求。根據全國城市商業銀行發展論壇披露的數據,截至2009年末,城市商業銀行不良貸款率平均資本充足率達到12.96%,不良貸款率1.30%,撥備覆蓋率達到了182.23%。

  這一資本充足率在經過2010年勢必被進一步攤薄。按照銀監會的要求,中小銀行的資本充足率要達到10%,核心資本充足率達到8%。

  閻慶民提到城商行上市應考慮到資本市場的容量因素。

  東方證券高級分析師認為,上一輪銀行板塊IPO和再融資規模達到5400億元,扣除可轉債、H股融資、定向增發和大股東認購,已對二級市場的融 資壓力在1564億元。他估算,今年若有20家城商行一併上市,按每家城商行融資50億元計算,又構成了1000多億元的銀行股供給,將給A股市場帶來不 小的壓力。

  而據財新《新世紀》記者瞭解,不少已上市銀行正在醞釀新一輪再融資,比如民生銀行節後宣佈將定向增發計劃改成在A股市場發行200億元的可轉債;中行也在醞釀再度發行幾百億元的可轉債,且重頭在A股市場。

  「不過,若城商行只讓上幾家,規模不大,就不會對A股銀行板塊帶來什麼壓力了。」這種說法,得到了熟悉城商行上市業務的投行人士的認可。他透 露,目前上海銀行擬募資200億元,江蘇銀行為100億元,杭州銀行為50億元,重慶銀行為50億元,都擬在上海證券交易所上市。

  一位資深市場人士透露,現在主力投資者已籌足了「糧草」,準備在城商行上市時炒一把,但鑑於城商行的隱患重重,「並不打算長線持有」。

  財新《新世紀》記者沈乎、實習記者楊娜對此文亦有貢獻

商行 排隊 上市 變奏
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鋼鐵網站排隊上市

http://magazine.caing.com/2011-04-02/100244494.html

「會費+廣告」的盈利模式在分析師看來有增長上限,線上交易則因影響執行層的既得利益推行不易
財新《新世紀》 記者 張伯玲

  當大型民營鋼鐵企業還在為如何躋身國內資本市場而絞盡腦汁時,一些鋼鐵行業網站的上市行動已接近臨門一腳。近日,上海鋼聯電子商務股份有限公司(下稱上海鋼聯)正在申請「過會(發行審批會)」的消息在市場盛傳。

  上海鋼聯是「我的鋼鐵網」的擁有者,早在2009年便籌劃上市。對於上市進度,上海鋼聯一位副總經理對財新《新世紀》記者謹慎表示:「目前還沒有過會,即便過會成功還要等排期,所以不能預計何時能夠完成IPO。」

  若進展順利,「我的鋼鐵網」將成為國內第一家上市的鋼鐵行業網站,也是繼浙江網盛(中國化工網,002095.SZ)後第二家上市的國內行業網站。

  此外,財新《新世紀》記者從中國成立較早的鋼鐵行業網站——蘭格鋼鐵瞭解到,目前其母公司蘭格集團正在改制,也有上市的打算。會有足夠多的投資者對它們感興趣嗎?

價格信息也賣錢

  上海鋼聯成立於2000年,「最初立足於建立一個鋼鐵行業的第三方交易平台,做電子商務,但當時電子商務的環境和支付條件不成熟。」上述副總經理介紹,在互聯網泡沫破裂的前夜,上海鋼聯轉做起了信息服務。

  在當時中國的鋼鐵行業,粗鋼年產量已突破1億噸大關,並且還在急速上升。但並沒有專門的機構提供市場價格信息和行情報告。上海鋼聯開始跟蹤全國50個城市、將近20個鋼材品種的價格,提供價格信息。「我的鋼鐵網」應運而生。

  網站開通後,起初經營並不順利,但上海鋼聯將對鋼鐵市場情況的跟蹤堅持下來,還成立了由專業人員組成的研究組,對收集過來的簡單價格信息進行分 析,形成研究報告。一年以後,上海鋼聯開始通過這種服務獲得收入。至2003年,「我的鋼鐵網」營業額突破1000萬元,之後一直保持盈利。

  目前上海鋼聯註冊會員超過50萬個,付費用戶達3萬多家。上海鋼聯在鋼鐵行業類網站的市場份額已經超過50%,用戶包括寶鋼、鞍鋼、米塔爾、新 日鐵、沙鋼等1000多家國內外鋼廠;五礦、西本、舜業、中鐵、美達王等10000多家貿易商;金融投資機構和政府部門也關注上海鋼聯的資訊。

  上海鋼聯稱,2009年「我的鋼鐵網」成為國內首家年營業額過億的行業網站;2010年,營業額更達到1.8億元。

  從2004年開始,投資者聞風而至。2007年,上海興業投資發展有限公司(下稱興業投資)作為財務投資者,以3690萬元的價格獲得上海鋼聯56%的股份。興業投資的實際控制人為郭廣昌的上海復星高科技(集團)有限公司。

  「興業投資不參與管理;他們的回報一般通過企業上市後獲利取得。」這位副總經理稱。

  在興業投資進入後,上海鋼聯開始了上市前的改制。從2008年開始,上海鋼聯實行員工持股。2008年7月13日和9月1日,上海鋼聯進行了第 四次和第五次增資擴股,分別有56名和77名員工獲得股份。至此,上海鋼聯註冊資本增至6640萬元,共3000萬股,共有140位股東。除第一大股東為 上海興業投資,其餘均為管理層和員工控股。

  2009年,中國創業板開通,其相對寬鬆的准入,使上海鋼聯的上市變得更具可行性。

「會費+廣告」

  以鋼鐵信息資訊為主的上海鋼聯,80%收入來自「會員費+廣告」,這種盈利模式在鋼鐵行業網站中頗具代表性。

  上海鋼聯的資訊業務採用會員制。會員分為甲級、乙級、專欄會員三大類,會員費分別為5000元/年、3000元/年和1500元/年。「我們的付費用戶續費率超過90%,再加上不斷增加的新增用戶,這樣保證了會員費的收入。」上海鋼聯副總經理介紹。

  除了資訊服務,其電子商務也採取會員制,主要為客戶提供資源供應、求購、搜索等商務服務。

  2007年,上海鋼聯利用其鋼鐵資訊服務和網絡平台,推出了鋼鐵行業的搜索引擎——「搜搜鋼」。「後來發現做鋼鐵搜索引擎比較困難,2009年將搜搜鋼升級為電子商務交易平台——『我的鋼鐵電子商務網』。」上述副總稱。

  不過,電子商務網改採用的會員制只針對賣家,買家可以免費獲得信息。而賣家需要每年付費1500元,成為會員,才能發佈自己的產品信息。據前述副總介紹,廣告價位根據不同頻道價位不等,最高能達到50萬元一條。

  「在電子商務的收費中,除了收取會員費,還可以通過競價排名獲得收入。」該副總經理進一步解釋道,因為銷量好壞的一個關鍵因素在於發佈的信息被瀏覽的次數,賣家可以通過購買關鍵字,比如「螺紋鋼」,使得自己發佈的供求信息排名靠前,獲得更多瀏覽次數,提高成交量。

  此外,上海鋼聯還有來自電子商務、研究報告、刊物和會展等方面收入。研究和諮詢業務中,上海鋼聯每年對每家證券公司收取20萬元左右的研究和諮詢費。這位副總表示,上海鋼聯憑著鋼鐵行業10多年的業內口碑,每年能辦幾十場會議和會展,收入也較可觀。

  儘管如此,中國電子商務研究中心分析師張周平依然認為上海鋼聯盈利模式比較單一,主要盈利來源是「會員+廣告」,「會員的數量始終有限」。

  對此,上述副總稱,上海鋼聯的客戶不僅僅是鋼廠和鋼材貿易商,還包括鋼鐵終端客戶。「這些潛在客戶群是很龐大的。」

陽光交易推行不易

  隨著中國粗鋼產量的不斷攀升,鋼材交易量的擴大,以及鋼材價格波動週期越來越短,越來越多的資本進入了鋼鐵行業網站。

  游振華是上海鋼聯的創辦人,後退出上海鋼聯,轉做貿易,現在是中國最大的民營鐵礦石貿易商之一。在退出上海鋼聯後的2007年,游振華通過北京 瑞鋼聯科技發展有限公司,以1499萬元的價格,收購了中國聯合鋼鐵網(下稱中聯鋼)。中聯鋼由中鋼協聯合16家國有大型鋼廠於2000年共同成立。為了 發揮其鐵礦石原材料方面的優勢,游振華還於2009年專門成立了以原材料資訊為主的聯合金屬網。

  成立10年的中聯鋼,主要也是通過「會員+廣告費」來盈利。目前中聯鋼的會員超過30萬家。

  「會員+廣告費」的盈利模式也是中國第一家上市的行業網站——浙江網盛生意寶最早的盈利模式。依靠該模式取得盈利後,網盛得以上市。上市半年 後,網盛又推出了「聯盟網站-生意寶」,以行業網站聯盟為基礎,整合各行業網站的內容、流量等資源,開創了「小門戶+聯盟」的模式。盈利來源也從收取會員 費、廣告擴展到會員的網站建設與維護、會員資訊服務費多頭並舉。

  不過對於這種聯盟的發展前景,上海鋼聯的上述副總並不以為然,「僅僅是業務層面的整合。信息、資源、流量的共享只能給幾家大網站帶來一些好處,而小網站即使分享到了這些資源,也不會產生興趣,帶來的新增會員有限。」

  「中國鋼鐵行業的電子商務網站有近千家,能夠成功收回成本的電子交易平台與資訊網站沒有幾家,而且網站的運作模式普遍趨同。」一位排名前三的鋼鐵分析師表示。

  也許正是意識到這個問題,上海鋼聯開始重新進軍線上交易平台。「上海鋼聯的子公司正在打造一個『鋼銀網』,主要是服務在線交易。」上海鋼聯副總經理透露,一旦有了線上交易,就不僅是收取會員費,還可收取佣金。

  但在原中國鋼鐵工業協會秘書長單尚華看來,目前鋼鐵行業網站要搞電子商務,存在一些利益障礙。「中聯鋼在2000年成立時,也做過線上交易這一 塊,但推行很難。」單尚華稱,主要障礙是電子商務推翻了傳統利益格局。由於網上招標、採購的信息是被監督、記錄在案的,屬於陽光交易,這使執行層工作人員 權力大大受限,影響了他們的既得利益。

  「即便十年之後的現在,要做陽光交易同樣需要解決這個問題。」他說。

鋼鐵 網站 排隊 上市
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2万开发者排队 腾讯押注开放

http://www.21cbh.com/HTML/2011-6-16/zMMDAwMDI0NDgzMA.html

6月15日,腾讯发布开放战略,其CEO马化腾要借此“再造一个腾讯”。

这听起来像在“喊口号”,马化腾要用“开放”把其变成现实。“喊口号”的不止马化腾一个人。5月31日,奇虎360主办的第一届互联网开放大会,亦发布了其“360°开放计划”。腾讯、360先后开放被视为3Q大战的某种延续,双方的“开放大战”刚刚开始。

搜狗CEO王小川认为,先后宣布开放的多家公司都拥有一个共同优势,即庞大的用户群,对于第三方互联网应用与服务提供商来说,与这些平台提供商共享用户是“梦寐以求的事情”。

事实上,从用户规模的角度而言,腾讯的优势最为明显,因此腾讯的开放也更受关注。

“过去大家说腾讯不开放,什么业务都自己做,什么收入都自己赚,但去年200亿的收入中,约有40亿是分给合作伙伴的。”马化腾认为,“开放之后,更多收入将分给更多合作者,而不是现在这样只分给大型合作者。”

腾讯下的赌注也更大。马化腾宣布,腾讯产业共赢基金到目前为止的投资额已经突破20亿元,该基金的原计划规模为50亿元,在不久的将来,总规模将翻一倍,达到100亿元。

100亿元下注,马化腾押的是腾讯成功转型。马化腾说:腾讯过去的梦想是希望建立一个一站式的在线生活平台,今天想把这个梦想往前推进一步,就是一起共享的互联网新生态。

去年3Q大战中,正是这种所谓的“一站式在线生活平台”让腾讯备受外界指责,称其太霸道,不给别人活路。

6亿QQ用户对众多第三方开发者的吸引力不言而喻。马化腾透露:截至今年上半年,有近2万个合作伙伴已经或正在排队等待接入腾讯开放平台,而其合作伙伴一款应用拿到的单月最高分成已突破1000万元。

開發者 開發 排隊 騰訊 押註 開放
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供股 解禁 地方債 內銀股排隊插水

2011-7-21  NM




自本月初,新加坡投資基金淡馬錫把手頭已解禁的建行及中行股份拋售後,一眾內銀股步入了「黑暗期」。事關淡馬錫屬內銀股策略性股東之中,財政壓力最輕的一家,也要率先掟貨,可以想像如美銀這類急於班水回朝的內銀股股東,在八月底禁售期一到,會掟得更快更狠。

策略股東鬥快掟貨,源於要避開內銀股的吸水大行動,以達到資本充足比率的要求。繼上週中信銀行配股集資二百六十億人民幣後,招行於本週一亦宣布供股吸水三 百五十億人民幣;本刊檢視九間在香港上市的內銀,從解禁捱沽、抽水壓力以及貸款質素三方面分析,當中農行登上「黑旗」榜之首。

上週四,市場傳出招行將增發最多兩成H股,以集資一百億元人民幣,不過其總行辦公室主任秦季章立時走出來否認,表示一切只是傳聞。言猶在耳,本週一,招行 卻宣布每十股供二點二股,在A及H股市場合共最多集資三百五十億人民幣(下同),這比市場傳聞的數目更多。上週五,一名外資分析員表示:「之前傳招行集資 一百億,估計只可以提高資本充足率約零點六個百分點,不過銀監明年將落實新計法,招行分分鐘唔夠數,估計起碼要集資三百二十億元人民幣先達標。」

招行搶閘大抽水

八月中起,將是內銀股的業績期,招行急不及待在業績前一個月「伸手」,與其核心資本充足比率「肥佬」有關。資本充足比率即是銀行資本相對貸款的比例,由監 管當局設定並作出限制,以免銀行過度借貸帶來風險。招行並非主要存款銀行,甚為依賴同業拆借,其核心資本充足比率只有百分之七點六六,少於中銀監規定的百 分之八點五。去年招行曾以配股方式,集資逾二百億元,今年又再捲土重來。因為明年初,是中銀監對各銀行資本要求的大限,為了要填氹,在資本充足比率這環節 同樣肥佬的信行、交行、民生銀行以及農行亦面臨抽水壓力,其中信行已於上週二配股集資二百六十億元。

即使在資本充足這環節達標,風險比重(risk weight)的新要求亦成為另一壓力。中國銀監有意提高銀行對各類貸款的風險比重要求,藉以降低銀行整體風險,當中影響最大的,是地產類貸款的借貸風 險,由現時佔比重百分之一百增加至百分之一百五十;其次為同業拆借,比率由百分之二十增加至百分之五十,以及基建貸款由百分百增加至百分之一百一十。其中 農行的貸款組合中以房屋、地產為主;招行亦依賴同業拆借,德銀於六月中的研究報告中,就計算調整風險比重的要求後,各銀行的資金缺口。其中農行缺四百五十 九億,佔股東權益近百分之九;招行缺一百八十一億,佔股東權益百分之九點四,撰寫該份報告的德銀分析員余明麗說:「中銀監雖然暫時未實施,估計係一年後的 事,但對銀行來說一定存在隱憂。」在這新的計算方法下,大部分銀行的資本充足比率將下降,進一步加大銀行抽水壓力。

解禁期闖高峰

正當各銀行展開吸水行動之際,部分內銀股策略性股東的禁售期在這一、兩個月到期,有如跟銀行「爭飯食」。月初,新加坡投資基金淡馬錫持有的建行解禁,即沽 出十五億股建行,佔建行達半成股權。淡馬錫出貨後,建行股價翌日即下跌百分之三。上週六,農業銀行的十一名基礎投資者所持的一百三十二億股也將解禁,「只 要十一個股東都選擇一齊沽貨,農行嘅股票市場流通量可以上升百分之六十四,可以用災難來形容。」一名分析員說。不過,現時合共持農行三成二股權的卡塔爾投 資局、科威特投資局及渣打銀行,表明暫時不沽貨,令本週一農行的股價上升了百分之三,得到一息喘氣空間。不過建行的股東,未必如農行的有耐性,因為持有建 行一成一股權的,是飽受按揭債務困擾而自身難保的美國銀行。該行已鐵定於下月二十九日,即禁售期屆滿時,至少先賣出手頭一半的建行股分,即一百二十八億 股,佔建行逾百分之五股權,據知美銀已經與機構投資者接觸,以場外交易方式接貨。另一方面,去年上市的重慶農村銀行,引入的周大福、惠理基金等基礎投資 者,其半年的禁售期,亦於上月屆滿,逾十五億港元貨又隨時掟出市場。

地方債隱憂大

內銀股的沽壓,還來自貸款質素。早前內地審計署揭發了地方債問題,截至去年底,全國有十萬億元地方債務,而當中近八成由銀行放貸。這些地方債佔銀行整體貸 款約三成。審計報告指出地方債問題多多,有地方政府財政能力差,但卻胡亂借貸,借來起橋鋪路,但這些基建使用量低,過路費收入「還息都不夠」,部分地方政 府選擇以借新債還舊債,有些則賣地方土地來還債,還款能力成疑。更令人擔心的是,月初穆迪發表報告指出,審計署少報了三點五萬億的地方債務,估計地方債合 共有十四萬億。穆迪報告作者章怡對本刊說:「我不是說審計署隱瞞,可能大家的調查目標不同。不過無可否認這是一個很大的問題,中國政府及銀行唔可以當無事 發生。」報告指出地方債有逾期及需要債務重組的可能。在加上銀行其他債項後,銀行的不良貸款可達至百分之八至十二。國內的基金公司大成基金總監陳尚前說: 「地方債的問題就是透明度不高,但我認為違約機會不大,因為中央政府及商業銀行也承受不了。」市傳國家將出手「搞掂」地方債,或成立金融公司,把債項轉 移,穆迪報告認為這可減低銀行損失,卻帶來道德風險問題,令銀行無自我解決問題的能力或對擴展退縮。

總結:農行最大鑊

綜觀多間銀行的質素及前景,當中以農行最「大鑊」;持有農行三成五的股東上週五解禁,即使已表明暫不沽貨的卡塔爾及科威特投資局以及渣打銀行;其他股東如 澳洲的Seven Group(持1.99%)、歐資的Rabobank(持1.99%)等,以及新加坡的大華銀行(持0.8%)都可隨時掟貨。農行在過去十天累計沽空額近 十九億港元,已露端倪。而農行在地產及房貸的貸款,佔整體貸款四分一,較其餘四大系統性銀行有關貸款只佔總額不足一成為多。德意志銀行六月發表報告,指出 在新制度下,一向房貸比重高的農業銀行,其核心資本充足率將下降零點九六,足以由合格變肥佬。假如農銀要提升資本充足比率,估計必須集資最少四百五十九億 元。此外,農行的不良貸款比率,為四大國有銀行之首。早前瑞信亦發表報告,表示對於內銀股的債務威脅以及資產質素表示關注,特別把農行降至跑輸大市評級, 原因是農行借予地方政府的債務有較大風險。綜合以上因由,農行這間最遲上市的國有銀行,將面臨最大壓力。

 


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市民拉買菜車排隊買金

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「瘋了!買瘋賣瘋了。」一家百貨公司黃金專櫃工作人員不斷感慨。暴漲至370/克的金價就像坐了過山車一路狂飆,引發市民的買金投資潮,專家提醒,鉑金和黃金出現倒掛後,可能會出現金價大跌,投資黃金需謹慎。

 

 

商場排隊買金子

 

金價的此輪暴漲來勢兇猛,本週一國際金價突破1700美元/盎司大關,本週二黃金價更是衝破1750美元,並與鉑金倒掛。昨日上午9時,據上海金交所實時顯示,金價至372.5/克,金條的回購價為365/克。

 

東山百貨相關人士告訴記者,目前,黃金白銀出現了銷售井噴,去年同期黃金白銀這塊(含飾金鉑金等)兩個門店3天的銷售額為170多萬元,今年飆升至470萬元的三天銷售額,升幅令商家始料不及。其中又以投資黃金佔比最大,達65%以上。

 

「不是排隊買打折品,而是黃金!」該公司黃金專櫃一銷售人員介紹說,平日買金者無需排隊,也就是幾個人,現在黃金價升得厲害,半天就有十多名顧客買金,由於人太多,需排隊才能購買。

 

據廣百中怡店的黃金專櫃銷售人員介紹,近兩天買金的顧客確實多了很多,一天可接待幾十個真正買金的顧客,以往一天也就10名左右。

 

 

顧客用買菜車拉銀子

 

購金市民中,不乏讓人咂舌的豪客。「週一以後,金價飆升,店內的銷售依然保持火爆,花地灣店有投資客一下出手拿下20100克、3050克東百投資金,前天中午一位客人來到總店將櫃檯倉庫所有中小規格的中金投資金條一氣掃光,驚呆了工作人員。」東山百貨相關人士介紹說。

 

黃金的需求量激增,由此帶熱了賣金潮。記者從一商場回購黃金處獲悉,僅昨天一天,就回購了3千克黃金,來自20名回購客手中。此外,白銀銷售雖然比不上黃金火爆,但這幾天也不乏大手筆買家,記者瞭解到,上週遇上銀價稍有下浮,一位商場顧客用買菜的小車輕鬆拉走15500克的投資銀。

 

 

專家:鉑金黃金倒掛謹防黃金大跌

 

「一般情況下,鉑金與黃金的價格比是2 1,也就是說買一克鉑金的錢可以買2克黃金。」粵寶首席分析師朱志剛分析認為,現在罕見的黃金暴漲幅度已讓兩者出現了倒掛,在2008年曾首次出現,這次是第二次倒掛。自2005年後,黃金價格每漲100美元的時間間隔已越來越短。之前每漲100美元,需要一兩年時間,而現在只需要幾個月的時間,從1600美元漲到1700美元,僅用了20天時間。

 

朱志剛分析,出現這種情況是因為8月之前,金價本來就在歐債、美債危機等因素的影響下一路在漲。黃金與股市是負相關,股市跌,金價就漲。鉑金同樣是貴金屬,但與黃金相比,它不具備貨幣屬性,所以在複雜的國際形勢下,漲幅沒有黃金大。

 

朱志剛提醒投資者,預計鉑金和黃金出現倒掛會引發未來金價出現大跌及鉑金大補漲兩種情況,進行黃金投資需謹慎,投資黃金需注意一個原則「逢低買入」。截止到昨晚7時,上海金交所實時顯示的黃金價已稍降至367/克。 (來源:信息時報 )


市民 拉買 買菜 菜車 排隊 買金
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LED抱團上市 50家企業在線排隊

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21世紀網 臨近歲末,LED企業衝擊資本市場的腳步正在加快。

本週二聚飛光電剛通過證監會創業板發審委IPO申請審核。週四,萬潤科技就敲響了證監會發審委的大門,週五長方半導體和利亞德光電兩家LED企業將分別上會接受審核。

在LED行業已現產能過剩的背景下,21世紀網發現,在上述企業的招股書中,募集資金都被用於擴大再生產。此外,據高工LED產業研究所的調研,目前還有約50家LED企業準備登陸資本市場募資擴產,業內人士認為,此趨勢若繼續延續下去,LED行業產能過剩或將加劇。

火熱的板塊

今年以來,我國LED企業加快了登陸資本市場的步伐。

1月,雷曼光電正式掛牌上市。5月,國內LED封裝企業鴻利光電成功登陸深圳創業板。6月,奧拓電子和洲明科技也成功登陸資本市場。7月,瑞豐光電加入LED上市公司陣營。10月,聯建光電也正式掛牌上市。

11月25日,勤上光電在深交所掛牌上市,12月13日,聚飛光電通過證監會審核。

除上述已成功上市的企業外,該板塊的後備軍不在少數。

12月14日,以LED光源器件封裝和LED照明產品為主業的萬潤科技將過會審核。12月16日長方半導體和利亞德光電兩家也將敲響證監會發審委的大門。

據悉,除上述企業外,目前僅深圳市就有數家LED企業準備上市,此外還有50家LED企業已經完成或者正在進行股改,以求引入投資方,快速實現上市。目前,等待上市的LED企業都排到了後年。

產能消化疑問

21世紀網發現,近期上市或擬上市的LED企業大多集中在封裝領域。

浙江高工產業研究院院長張小飛表示:我國封裝企業約1200多家,產能多於市場需求。此外,封裝行業中螢光粉等材料價格沒有降低,芯片雖有下降但尚不足以使封裝成本降低。封裝企業多、規模小、同質化競爭下的價格戰,導致毛利率越來越低。

而據高工LED產業研究所的調研,部分中、小封裝企業已經出現開工不足。

此外,張小飛表示:我國的LED封裝企業數量多但比較零散,目前還未形成行業龍頭企業。總體看,中國封裝企業很少有核心技術,同質化競爭嚴重,導致行業毛利率較低。在未來競爭中,封裝企業將首當其衝面臨洗牌。

就是這個可能遭遇洗牌的領域,近期在資本市場助力下,產能卻仍在迅速增長。

雷曼光電招股書顯示:募投項目達產後,將新增年產能直插式LED器件2.64億只,貼片式LED器件4.8億只,中大功率LED器件0.096億只,LED顯示屏10,200平方米,LED照明節能產品36萬隻,產能擴張較快。

聚飛光電在招股書介紹:此次發行所募集資金扣除發行費用後,按輕重緩急順序投資以下項目:投資21527萬元用於背光LED 器件擴產項目,投資10075.61萬元用於照明LED 器件擴產項目,投資4648萬元用於LED 技術研發中心項目。

聚 飛光電表示:此次募集資金投資項目完全達產後,背光LED器件產品的產能將新增1440百萬隻/年,新增產能是2010 年產能720 百萬隻/年的2 倍,照明LED 器件產品的產能將增加660 百萬隻/年,新增產能是2010 年產能的90百萬隻/年的7.33倍。

此外,已上市的企業也計劃為我國LED行業產能繼續增加盡一把力。

近期,拓邦股份擬投3 .8億元建光電產業園,德豪潤達砸30億元欲建大陸最大LED封裝基地,天通股份3.6億元投資LE D項目,紫晶光電擬投29億元在新疆生產藍寶石晶體,璨揚光電訂購四台生產LED外延片MOCVD設備。

一邊企業瘋狂擴張,產能成倍提高;一邊下游銷售不暢,行業出現過剩。未來如何消化,將成為這些企業急需考慮的問題。(21世紀網 陸曉輝)

LED 抱團 上市 50 企業 在線 排隊
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日式料理「仿唐」 小資女排隊也要吃


2012-1-2  TCW




用餐時間,上海龍之夢購物廣場地 下二樓,打扮入時的小資女孩在「代官山」門口三三兩兩、各自成群。儘管這家店內能容納一百七十位客人,卻早已是滿座盛況;門外等候用餐的號次,已經排到 兩、三百號。這,是先前代官山龍之夢店剛開張的景象;即使是新鮮感逐漸消退的現在,滿座仍是家常便飯。

代官山客單價人民幣八十五元到一百元(約合新台幣四百元到四百八十元),早已追上台北的物價水準。上海五家分店中,徐匯區的美羅城店坪效最高,四百平方米 (相當於一百二十餘坪)可以容納二百五十位嬌客,每月還可創造人民幣二百二十多萬元(約合新台幣一千零五十萬元)的營收,每坪月營收相當於新台幣八萬七千 五百元,比台灣的四萬元多出一倍。

展圓國際所開設的日式料理店「代官山」成功秘訣只有一個,就是分眾、聚焦。「你只能聚焦一個點。如果你像大多數的中國餐廳一樣,從○歲到一百歲什麼客人都 想要,反而是所有的人都看不到你,」展圓董事長張寶鄰說。

面對餐飲業,張寶鄰不是生手。有三十多年歷史的元祖食品,就是他創辦的。二○○○年開始,張寶鄰從食品轉戰餐飲業,陸續將麻布茶房、代官山、蛋蛋屋、鮨 彩、元定食等品牌引進台灣,現在旗下有八個品牌。

但面對一級戰區──中國市場,一切得重置(reset)。「中國是台灣品牌試身手的第一選擇,但台灣經驗不能悶著頭全移植到中國去,一定要先在地化,」台 灣精品品牌協會秘書長張蕙娟說。

洗掉日本味,拉近本土感窗上刻唐詩、拉麵改叫「貴妃麵」

二○○六年五月,「代官山」在上海時尚名街── 淮海路開出第一家店之前,張寶鄰就曾經陷入思考。因為不過就在前一年,中國才剛因為時任日本首相的小泉純一郎參拜靖國神社事件,引發抵制日貨的集會遊行。 光從展圓旗下品牌名稱,就可以看出大多數都有濃濃的日本味,如果這樣原汁原味進入中國,恐怕要受「反日潮」的池魚之殃。

台灣人一看「代官山」這個品牌,就知道源自於東京高級住宅區;但張寶鄰利用中國對日本了解不多的條件,改寫唐代詩人杜甫的詩句:「絕『代』有佳人,幽居在 『官山』。」立刻讓「代官山」從日本地名,變身唐朝文化的延伸,張寶鄰還替它取了一個響亮的料理路線,叫作「新唐風」。

光是這樣還不夠,張寶鄰先讓餐廳的玻璃全刻上唐詩,餐具擺盤一律走西式路線,接著又在菜單、菜色上注入唐風;例如日本拉麵改名叫「貴妃麵」,壽司則因為中 國人不吃生食,而把內餡全數改為炸物,外層裹上米飯去烤,取代原本的海苔,還取個響亮的名字「唐風捲」。「這幾道菜幾乎是每桌必點,」張寶鄰好不得意。

不過真正讓代官山一炮而紅的,還是市場定位。

進入中國市場前,張寶鄰就鎖定二十二歲到三十五歲、最好還是單身的小資女孩。「過了三十五歲,結婚、小孩、房貸,可支配所得下降;但二十多歲的女性,賺的 錢都花在自己身上,很多都是『月光族』,而且她們的消費力多半不受景氣影響,」張寶鄰分析。

鎖定女客群,順拉男性來營造情調,每三個月換三成菜色

為了吸引這群嬌客,代官山細心的用燈光、爵士樂、投影影像等,營造時尚、安靜、女性專屬的氛圍,餐點少量多樣,「最重要的是結尾的甜點,一定要很美味,」 張寶鄰說。果然來店客有高達八成至九成就是原先設定的小資女孩,她們也會帶來男伴,「等於我力氣花一半,就可以拿到所有(兩性)客戶,」張寶鄰笑言。

這些做法在當時的中國餐飲業都是異數,尤其針對女性客群的更是鳳毛麟角,因此代官山一推出就一炮而紅。但相對的,為了維護這個品牌,所費心力也比台灣高出 很多。舉例來說,中國消費者喜新厭舊,張寶鄰每三個月要換新三成菜色來因應;此外,中國消費者偏好有大量品項可以選擇,因此代官山的中國菜單足足比台灣多 出一倍。

展圓二○○六年才正式進軍中國市場,目前也只有三個餐飲品牌,但二○一○年營收已經超過耕耘十餘年、由八個品牌建構而成的台灣市場營收,二○一一年中國區 營收約為新台幣七億元,是台灣的一.四倍。張寶鄰更預估,二○一二年中國營收有機會達到台灣的兩倍,貢獻集團高達三分之二的營收。

代官山的成功模式,吸引了不少「山寨版」跟進,張寶鄰說:「只能一直往前走,在中國的展店速度要比台灣加快兩倍至三倍,才能被消費者看見。」展圓在中國三 個品牌的據點數,將從二○一一年的二十一家店,二○一二年增長為四十六家店,並首度進軍三線城市,營收成長率估計將為六成。中國市場品牌威力一爆發,就是 十倍速的成長,小資女孩的故事還在上演,展圓分眾聚焦的甜頭才剛開始。


日式 料理 仿唐 小資 排隊 也要 要吃
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狗不理包子排隊IPO 老字號難跟上新時代

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2月1日證監會首次公開了發行股票審核工作流程及申報企業情況,在295家擬IPO企業名單中,天津狗不理集團赫然在列。此消息一經公開,立即招來網友的一通「板磚」和質疑。

此 前,由於監管當局紛紛提高了餐飲企業的IPO門檻,眾多餐飲企業被擋在A、H股市場之外。今年初證監會更是將「明星企業」俏江南劃為終止審查企業。而對於 此次狗不理IPO通過審查,業內人士認為或是因其打出中華老字號的招牌。但在競爭激烈的餐飲行業,百年金牌老字號也未必能適應新時代變化。

投行人士表示,餐飲企業上市都存在一個難題,就是「收入、成本無法可靠計量」,二是不能規範地「納稅以及給員工上保險」。因此,若想成功上市,先要闖過財務數據計量這一關。另外,其主營業務不突出,成長性及核心技術缺乏都可能成為其IPO過程中的「傷疤」。

行業「通病」或為上市添堵

回顧近幾年國內餐飲企業的上市歷程可以看到, A股主營為餐飲的上市公司只有兩家,07年上市的全聚德(002186)和09年上市的湘鄂情(002306)。此後,再無餐飲企業上市獲批。

業界普遍認為,原因在於監管部門對行業特殊性的考慮,一是餐飲業「收入、成本無法可靠計量」,二是不能規範地「納稅以及給員工上保險」。這也是去年監管部門對俏江南遲遲不落批文的重要因素。

按業內的說法,證監會早在去年就將擬上市餐飲企業的年利潤標準由3000萬元提高至5000萬元,並對上市餐飲企業增長率、淨資產、盈利水平提出了更高要求。為此,俏江南的IPO申請終止審查,小南國掛牌前夜放棄上市,北京金漢斯也遭叫停。

據港交所上個月發出的指引,對擬在港上市的餐飲企業披露的7大要求包括:「供貨商、食材來源及其價格」、「同店銷售額及桌/座流轉率」、「現金管理」等。因此,狗不理若想成功上市,先要闖過財務數據計量這一關。

主業不突出 成長性遭質疑

「狗不理」包子是全國聞名的傳統風味小吃。始創於公元1858年清朝咸豐年間,現是一家以餐飲業為主營,兼具速凍食品、特色定型包裝食品開發、銷售為輔業,擁有70餘家特許連鎖企業的集團公司。

「狗不理」集團網站信息顯示,目前「狗不理」集團旗下擁有以高檔酒樓為主業,經營領域涉及中式簡餐、物流配送、速凍食品等多種業態。2000年還併購了東方飯店,改建成狗不理大酒店。

曾有人發出質疑,上市後的「狗不理」到底是以大眾包子為主業發展,還是要將股民的錢投資到酒店等其他主業上?目前看來,其業務紛繁、各業務收入佔比也尚未明晰,給其上市之路再添變數。

另外,狗不理包子作為「主打產品」,因屬於麵食且地域性很強,而且顧客普遍反映包子除了材料昂貴,味道並無特別之處。由此看來,其成長性與核心技術問題都略顯匱乏。據此,業內人士認為其最終上市的可能性很小。

網友質疑:

經披露「狗不理」排隊IPO上市的消息後,就引來網友的一邊倒質疑,有的網友還從餐具不環保、服務管理差、價格貴等方面列舉了五大失望理由。有網友調侃,這包子可以入選奢侈品了。

@甜餑餑:狗不理已經忘記了自己賣的終究是包子,一家對自己產品定位都不夠理性的企業要上市,我很好奇進行投資的會是哪些人。

@狂馬:俺覺得做食品的公司真不應該上市,好像他們融資的目的就是為了做出特別貴的食品…譬如天價的酒、榨菜和包子。

蠍子婆嘛:把普通小吃做到這種精細程度,估計剩的只是品牌附加值了,根本沒味道可言。

CecilTang:台灣人可以搞個鼎泰豐,大陸為什麼不能有狗不理。又沒人讓你天天吃,上市圈錢有錯,但錯不在價格上。

周 文同學:作為一個土生土長的天津人,我對狗不理已經無語多年,曾經的大眾食品已經不再大眾,今年過年特地為了老婆去了總店,8個包子130元大洋,大小跟 外面5角一個沒區別,味道也就那麼回事,諾大一個店子只有幾個外地人,想問這個天津一絕還是給天津人吃的嗎?還是懷念小時候按斤稱,大家排隊的美味…可惜 啊。

小熊零零七:「一位負責人表示定價96元/8只的「傳統精品小籠豬肉包」只是其中一款產品,由於採用了澳大利亞進口的小麥,」那麼我就想問了,你一個天津狗不理包子你不用天津的糧食你跑澳大利亞去幹嗎?難道第一個狗不理包子的面是澳大利亞買的?

狗不理 包子 排隊 IPO 老字號 跟上 新時代
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PE頻現IPO排隊企業 三成投資市盈率低於10倍

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-10/1MMzA4XzQzMDc1Mw.html

日前,證監會再次發佈「首次公開發行股票申報企業基本信息情況表」,截至5月3日,共有653家企業正在排隊上市,其中已經通過發審委審核以及處於 預披露階段(預計未來1-2月內將上會)的企業達到181家,根據ChinaVenture投中集團(微博)統計數據,其中具有VC/PE背景的達到74 家,涉及投資機構超過100家,這些機構均有望於未來一年內實現A股退出。

基於以上數據,ChinaVenture投中集團對2012年 以來已經上會及即將上會的VC/PE背景企業進行了梳理,並統計其背後投資機構的投資規模、投資成本、投資週期等指標,以揭示中國VC/PE行業近年來發 展特點及市場趨勢。而根據統計結果,目前行業中不同類型機構,如迅猛擴張的九鼎投資、中科招商,老牌本土創投機構深創投、達晨創投,券商直投公司金石投 資、廣發信德等,均顯示出不同的投資風格。

金石達晨持股數量最多 中科招商九鼎規模制勝

ChinaVenture投中集 團選取了2012年以來的所有已上會(含過會及未過會企業)以及已進入預披露階段的擬上市公司——總計約200個已披露案例——作為研究對象。依託 ChinaVenture旗下金融數據產品CVSource,對其背後的VC/PE投資機構進行梳理。統計結果顯示,在上述擬上市企業中,投資了3家以上 的VC/PE機構達到12家,其中,金石投資及達晨創投持股企業數量最多,均達到8家,中科招商、廣發信德持股企業達7家,九鼎投資持股企業有6家。

從 2012年擬上市公司已披露投資案例的總金額看,擴張勢頭最為猛烈的中科招商和九鼎投資位列前兩位,分別達到了8.44億元和5.39億元,每個項目的平 均投資額達到了1.2億和0.9億。而投資數量位居前兩位的金石投資和達晨創投由於平均單筆投資額較小,總投資金額排名僅位列第7位和第8位。

從 具體案例來看,中科招商的單筆投資更為集中,在其7個投資項目中,對日出東方和重慶隆鑫兩個項目合計投資7.28億元,其他五個項目平均投資額僅為 2300萬。九鼎投資的投資規模較為平均,投資額最大的紅旗連鎖也僅為1.5億元,投資額最小的中穎電子為2600萬元,其他4個項目投資額均在9000 萬元左右。此外,廣發信德投資總規模也達到3.66億元,位列第三,平均單筆投資額達5233萬元,超過其他券商直投公司以及多數專業VC/PE投資機構 的投資水平。

「兇猛」九鼎投資成本最低 券商直投投資週期最短

為考察目前參股擬上市公司投資機構的投資成本,ChinaVenture根據已披露的企業招股說明書提供信息,對各投資項目投資當年的市盈率進行了統計,並根據投資金額對各投資機構的投資成本進行加權平均,得出主要VC/PE機構的平均投資成本(見圖3)。

統計結果顯示,投資市盈率最低的是九鼎投資,僅有8.7倍,可見,在其「兇猛」的投資風格背後,其投資成本得到了有效控制。此外,東方富海、中科宏易及達晨創投的投資成本也均在10倍以下,多數機構的投資市盈率在10-15倍之間,而投資成本超過15倍的僅有湧鏵投資。

整 體來看,上述投資機構的平均投資市盈率為12.3倍,顯示出在Pre-IPO投資盛行、市場競爭加劇的狀態下,整個股權投資行業的投資成本也相應增長。不 過,相比2011年中國PE市場平均12-15倍的投資市盈率,因上述投資機構的投資行為多發生於2010年上半年,其投資成本仍未達到最高點。

從 項目投資市盈率的分佈來看,在上述機構持股的65家擬上市公司中,入股市盈率低於6倍的項目達到5家,市盈率在6-8倍、8-10倍的分別有6家和10 家,市盈率低於10倍的項目佔比達32.3%;市盈率在10-12倍、12-15倍的分別有18家和13家,總計佔比達47.7%;市盈率高於15倍的項 目12家,佔比18.5%。其中,投資成本最低的項目是九鼎投資於2010年10月入股無錫華東重機,市盈率僅有4倍,而成本最高的案例是湧鏵投資北京東 易日盛,市盈率達到38.6倍。

2012年至今擬上市VC/PE背景企業投資成本最低TOP10

投資機構 投資項目 投資成本

(市盈率:倍) 投資時間

九鼎投資 無錫華東重機 4.0 2010.10

達晨創投 深圳兆日科技 4.6 2010.12

平安財智 深圳兆日科技 4.6 2010.12

中科宏易 廣東依頓電子 5.2 2007.8

東方富海 浙江我武生物 5.7 2010.12

達晨創投 北京東方廣視 6.3 2007.7

九鼎投資 上海中穎電子 6.3 2010.4

九鼎投資 珠海億邦製藥 6.8 2010.4

深創投 南寧百洋水產 7.0 2010.4

東方富海 深圳任子行(17.130,0.00,0.00%) 7.5 2010.6

CVSource, 2012.05 www.ChinaVenture.com.cn

2012年至今擬上市VC/PE背景企業投資成本最高TOP10

投資機構 投資項目 投資成本

(市盈率:倍) 投資時間

湧金投資 北京東易日盛 38.6 2010.6

廣發信德 中節能風電 26.5 2009.9

金石投資 北京掌趣科技 20.8 2010.12

紅杉資本 北京掌趣科技 20.8 2010.7

深創投 南京大地水刀 19.6 2010.12

金石投資 武漢華燦光電 18.5 2010.12

金石投資 人民網(微博)(40.69,0.00,0.00%) 18.4 2010.5

國信弘盛 廣州天賜新材 16.2 2010.9

平安財智 湖南艾華 15.8 2010.10

紅杉資本 和信園蒙草 15.7 2010.7

CVSource, 2012.05 www.ChinaVenture.com.cn

對 於機構的投資週期,亦即機構入股企業至企業上會的時間(預披露企業推測其上會時間為未來兩個月),根據ChinaVenture統計,平均為26.6個 月,也就是說,目前已上會及擬上市的VC/PE背景企業,其引入PE投資者的時間基本上是在2010年上半年前後。而在這一週期下的投資,基本上均屬 Pre-IPO投資項目。

在各機構中,中科宏易投資週期最長,達到37個月,其次是達晨創投和深創投,分別為31個月和26個月,九鼎、 中科招商的投資週期均在20個月左右。券商直投公司的投資週期普遍較短,金石投資、廣發信德等機構的投資週期均在18個月左右,如此短的投資週期主要得益 於此前券商直投公司普遍採取的「保薦+直投」模式。


PE 頻現 IPO 排隊 企業 三成 投資 市盈率 市盈 低於 10
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在綠茶排隊

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1934
 如今,這成為一種流行:詛咒排隊所耗費的時間、精力,但當終於坐到餐桌前後,立刻各種拍照、簽到、發微博。後面還必然標註:#我在某某餐廳#。


  這似乎很矛盾—所有的抱怨聽上去更像是一種炫耀。至於他們在掏錢包時是不是仍然覺得驕傲,就是餐館的老闆需要考慮的事情了。


  「我們提供一個輕鬆、自在、貼近自然的就餐環境,合理的價格,好吃的東西,讓顧客進來看、耳朵聽、掏錢包時都感到舒服。」綠茶餐廳的創始人路妍對《第一財經週刊》說。


  7年時間裡,綠茶從杭州擴張到北京、上海等城市,現在,它是這些城市的就餐時間段裡排隊時間最長的餐廳之一:在沒有預訂的情況下平均等待時間在1至2個小時,週末甚至可以達到2至5個小時。


  但人們並未因此倒退三步,掉頭而去。雖然下午3點才開始發放晚餐時段的號碼,有的人卻願意從中午12點就開始排隊。7月9日,上海巴黎春天中山公園店 把2樓的ONLY﹑VERO MODA﹑Jack&Jones﹑Selected等品牌搬遷至3樓—它們原來的店舖成為了綠茶在上海的第二家店。


  對於路妍來說,這並不是毫無來由的「火爆」。


  2005年,這位民族舞蹈專業的姑娘在杭州靈隱寺邊的一座小山上開了一家「綠茶青年旅社」。「一開始以住宿為主,後來餐廳這塊做得比較好,所以主要轉 成餐廳和酒吧,喝醉了什麼的還免費讓睡房間。晚上還會叫一些外國的DJ來助興。」靠著朋友介紹朋友的口碑相傳,在2年的時間裡,這家青年旅社成為了「驢友 圈」和「暴走族」們熱愛的地方,「慢慢就火了」。


  開設這家青年旅社的資金約50萬元,大部分來自於朋友的借款。1年後,她就完全回本。在2007年,由於杭州市政府對這一地塊的改建被迫搬走。而此 時,她已經賺到了第一筆資金。「綠茶」這個名字此後也開始真正成為了一個品牌。路妍認為,這是一個可以帶來聯想的名字,「讓人感到親切」。「綠茶」不但可 以開成餐廳,還能變成連鎖店。


  2008年,第一家綠茶餐廳開業。


  產品都需要有一個故事。如果把綠茶看成一個路妍的產品,那麼這位創始人本身就是一個「文藝腔調」的故事—「漂亮的舞蹈演員,熱愛旅遊、設計和大自 然」。就像餐廳的名字一樣,這種故事往往會給這個品牌帶來一種「光環」效應。但光有這個故事還不足以使「綠茶」成為一個讓人們來排隊的地方。


  從環境開始,她就沒有僅僅把綠茶變成一個傳統意義上的餐廳—相對於同等價格的餐廳,這裡燈光並不明亮,反而較暗,也更多地利用木頭、竹子等體現「綠 茶」這個名字的材料。在杭州的一家餐廳中,加入了傳統戲劇中的戲台設計;在北京的溫特萊綠茶餐廳中,每張桌子的桌面都是出自藝術家幹道甫的手繪,然後再燒 製出來的。路妍覺得,這也是綠茶想要傳達的品牌理念,希望能提供一個輕鬆、自在、貼近自然的環境,就像你坐在大樹下的院子裡,前面是一大片綠茶園。


  和同樣屬於「排隊餐館」的「外婆家」不同的是,綠茶的設計是由路妍和她的丈夫一起來完成的。「我覺得我們的設計最有特色的地方在於,能把每個環節做得和綠茶讓人舒服、放鬆的理念結合在一起,不做作,很舒服。」


  在「綠茶青年旅社」的時候,路妍就意識到,人們熱愛來旅社吃飯,並不僅僅是因為食物的味道好。顧客們,「受環境的影響,『吃東西很看心情』,心情好了,大家還蠻喜歡吃的。」從經營青年旅社時候的經驗出發,此後的綠茶餐廳在環境上下了很大的功夫。


  路妍在對綠茶的設計上延續了青年旅社的做法。


  兩個人經常會在一起討論怎麼擺放桌椅,設計門框,要收集哪一些老家具,包括店裡的音樂。由於丈夫常在世界各國跑,他每到一個地方,看到一個好的東西,就會想著能不能把這個放在店裡。比如在北京望京的綠茶餐廳,有一個帶鹿角的燈,就是她先生從加拿大淘回來的。


  北京溫特萊店牆上那些來自中國美院學生的畫也是綠茶店舖中的一大特色。這些畫都是路妍的朋友,中國美院的教授,藝術家岳敏君親自挑選的,包括他自己的作品,也會擺放在綠茶的一些店舖中。


  但是,這可能也是在店內桌椅的擺放上綠茶顯得沒有「外婆家」合理的原因。後者在店內設計上,不設大堂多設小隔間,儘管過道寬度僅為1米,但並不覺得擁擠。而網絡點評中,也多見認為綠茶的桌椅「顯得有點擠了」的評論。


  這並未真的影響到人們繼續在「綠茶」排隊,因為「環境好,而且性價比還不錯」。


  在考慮把「綠茶」這個品牌做下去,可能還要做成連鎖時,路妍意識到自己將要面對更多的顧客,只靠十幾道家常菜肯定不行,所以,在給新餐廳選址、投標的同時,她的一個重要任務就是找到受歡迎的菜。


  她的選擇是,去全國各地旅行,哪裡有特色菜,就到那裡找最正宗的店去品嚐,然後回來自己想辦法把菜的味道還原出來。現在綠茶餐廳中的幾個主打菜,比如 面包誘惑,它的靈感來自於香港的面點,然後再找專業的面包師傅進行口味的改進和調整。比如綠茶烤肉的做法源於云南,而店裡的一些甜品,則是路妍看到某個台 灣的美食節日,特地跑到高雄的六合夜市學來的。


  這個過程需要花費一個月到幾個月時間,路妍會不斷地做同樣幾個菜,請不同地方的朋友過來家中試吃。這些朋友來自各個地方,包括中國香港、中國台灣、新 加坡。「這些人可以說去過很多地方,吃過很多好吃的東西,本身就是美食家,如果能得到他們的認可,那就很有可能被大眾接受。」菜品被認可以後,路妍會把做 法詳細地記錄下來,再把菜品加進菜單中。


  「綠茶這麼受歡迎的一個原因就是,我們的菜相對來說更大眾一點,每個地區的菜都有一些,並且每做一個地方的菜我們就要把它做得像樣,比如做川菜,只有 四川人覺得好吃才行。」但後來,她的那些目標顧客們更在意的並不是口味,而是後來出現在餐廳菜單上的那些奇奇怪怪的名字,例如「面包誘惑」等。


  到2008年9月,第一家綠茶餐廳開業的時候,菜品的問題已經基本解決了。


  到後來,隨著綠茶在杭州的門店數的增加,進而開進北京、上海,路妍開始僱傭一批專業的廚師,後來的菜品創新大多都是由廚師來完成。但每一道新菜想要進 入到菜單中,首先需要經過她自己試吃,然後再請朋友到店裡吃一段時間,只有通過了,才能作為新菜品推出。同時,餐廳實行「末位淘汰制」,會根據每個月的點 單情況,將點單量最少的菜品淘汰出去。


  擺在路妍面前的,還有一個難題,就是如何定價。從後來的情況來看,綠茶之所以能如此火爆,價格起到了很重要的作用。但剛一開始,沒有足夠的銷售數據作為支撐,定價的確是件很苦惱的事。


  當時定價的時候,一方面參考了競爭對手的價格。杭州是旅遊城市,而且餐飲業發達,類似「綠茶餐廳」的定位—以經營創意菜,並環境取勝,主要針對年輕人 的餐館超過100家。它們都是路妍當時研究的對象。在她看來,綠茶面對年輕的人群,低價顯得更為重要—由於綠茶店址多選擇在辦公樓區,因此租金相對來說還 不算高,平均開店成本在500萬元。平均下來租金佔成本的比例大概在6%到12%之間,「新開的門店和以後開的都會選在商場裡面,商場主要是靠商家來吸引 人流,所以要求的租金也不高。」


  4年來,綠茶的客單價一直維持在50元至70元左右的範圍內,但其翻檯率維持在6至8翻,最高12翻。對於綠茶來說,做到3翻可以收回成本,4翻以上就可以賺錢。「當然如果以後原料、人工、租金真的漲得太猛,也會適當調價。」路妍說。


  價格並不是讓人們在綠茶門口忍著飢餓排長隊的最重要原因。「影響力幾乎比其他因素更能驅動消費。」


  第一批來綠茶餐廳吃飯的客人,用路妍的話來說,就是「都很小資」,比如電視台的節目主持人,時尚雜誌的編緝等。這批人口味挑剔,要想贏得他們的認可,「真是挺不容易的」。


  而很多來北京的杭州人選擇在這裡吃飯,又會把這家餐廳介紹給了同事、朋友,這些人又通過微博、大眾點評等社交媒體、點評網站把綠茶推薦給了更多的人, 很快,在北京的綠茶也需要排長隊了。許多同類型餐廳的定價要比綠茶高,而同等價位的餐廳又無法提供同等的用餐環境,綠茶的競爭力很快顯現出來。


  截至2012年7月,綠茶餐廳共在北京開出了3家分店,此外2011年12月進入上海龍之夢,加上杭州的5家店舖,一共擁有了9家店舖。2012年下 半年,綠茶還計劃新增4家門店,其中3家將會開在北京,1家在上海。現在,她聘請了北大縱橫來為綠茶制定門店擴張計劃,每個部門的人員擴張計劃、薪資標準 等。


  隨著門店數量的增加,企業快速發展的同時,菜品的穩定性服務上的壓力和挑戰也在不斷增加。


  綠茶在每個城市設置了中心廚房配送中心,每天晚上3點,當天訂購的原料就會送達配送中心,接受值班廚師的檢驗。在送達各個門店之前,綠茶會對原料可以 模塊化的地方預先進行處理。比如做「農夫燉魚」所需要的鱖魚會在這裡進行解剖、洗淨、稱重,然後將需要的生薑、蒜和咖喱等與之放在一起—這些佐料都需要精 確到克,再一起打包運往各個門店。廚房也是保證菜品穩定性的一個重要環節。比如做「石鍋沸騰飯」所需要的石鍋,綠茶配備了專門的紫外線溫度計,保證每一個 石鍋能達到預定溫度,使菜品達到和保持在最佳的口感。


  和這種配送的流程相比,服務上的壓力來得更為真切。顧客的耐心總是很有限的,經過了幾個小時的等待進入餐廳,哪怕是受到了一點的怠慢,都有可能爆發。這種爆發又會通過社交網絡被無數倍地放大。排隊排得不開心,人們可能真的不會再繼續來排隊了。


  這也是路妍在綠茶的擴張中所面臨的困難:如果人們不再只是因為環境而來排隊,那麼,綠茶可能又將是眾多曾經喧囂一時的餐館中的一個而已。


綠茶 排隊
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排隊生意 左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/columnist/%E5%B7%A6%E4%B8%81%E5%B1%B1/art/20121121/18073738
十一月十四日中午,左丁山行經中環H&M門外,發覺已有十幾人在皇后大道中鋪報紙,坐地下,內有南亞裔、菲律賓裔,男女都有。睇情形,一定係排隊入店內購物,於是在大門望一望,嘩,一個甚麼牌子三個M嘅時裝在H&M出售,日期係十一月十五日早上八時開始,乜二十小時前已有人排隊,唔通佢地告咗假好得閒,抑或全部係無業人士,還是家庭主婦、主夫?
次日記者小G在中午時份經過H&M,發覺排隊已排至租卑利街,真係幾誇張,係咪香港人咁鍾意呢隻牌子嘅呢?問吓秘書V,佢話:「三個M係名牌子嚟㗎,與H&M搞cross-over,一條褲賣890,比平時少咗一個零噃,我都想去買,不過唔想排隊啫。」唔,既有此心態,經濟學理論話俾我地聽,一定有排隊黨出現,排隊人士之中,必然有一啲職業排隊工人,佢地行到門口之際,真正掃貨人就會收到通知,及時閃出嚟,代替排隊人入內掃貨。小G對左丁山講:「呢樣係公開秘密啦,已知幾位明星好輕鬆咁行入去,佢地梗係有人代為排隊啦。」
凡有排隊出現,一定係供不應求嘅現象,三個M牌子衣褲在H&M出售,價錢比平時低幾倍嘅話,而又限量銷售,結果當然係會出現排隊及炒賣,就似促銷新樓盤手法一樣,以低於市價在首天發售十個八個單位,引來大量人士排隊,在此情況下,排隊好合乎經濟理論嘅預測。但又有人話「排隊黨」不公義,變成出高價者(如明星)享受服務,窮人就被排擠(例如免費交響樂表演,清明上河圖電子版展覽)。如何解決「供不應求」或「低於市價」製造大量需求嘅問題?經濟學家會贊成用價格解決,咁就會俾一啲文化社會學家罵得要死;那麼用網上抽籤,攞籌抽籤,讓十萬八萬人一齊抽籤,抽出一萬幾千張送俾幸運兒啦!但抽到嘅幸運兒拿出入場券在網上拍賣又如何?做黃牛黨又如何?拉晒佢地呀?哈佛大教授Michael Sandel不知計將安出?若不用價高者得、市場調節方法解決供不應求嘅問題,而用大量行政手段,結果其實未必一定合乎某些人心目中之公義標準,但交易費用(納稅人負擔)必然大增。
排隊 生意 左丁 丁山
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為什麼排隊做IPO? 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101dkzf.html
 
最近,我聽說A股市場有800多家公司排隊準備上IPO。我非常震驚:只有800多家?我不敢相信這個數字,於是打電話問了幾個券商。大家都說,確實只有800多家。
 
各位看官,現在,這麼高的IPO估值,中國竟然沒有出現打破腦袋,通宵排隊上市的情況!排隊的公司竟然只有800多家,而不是8萬多家,或者80多萬家。我真不敢相信!我坦白,長期以來我對中國企業的看法太負面。現在,我道歉。我發現他們中的絕大多數確實挺厚道:股市裡明明可以很快圈錢,發財,大多數企業卻還在苦苦做生意。何必呢?
 
我很笨。在我的眼裡,股票的合理估值有一個標誌,那就是一種均衡狀態:尚未上市的公司又想上,又不想上,可上可不上,已經上市的公司在留市和退市之間沒有太大的偏好。這種均衡狀態下,估值就叫合理。
 
股票如果高於這個合理估值,那麼公司排隊上市和增發,大股東排隊減持。股票如果低於這個估值,那麼,公司紛紛退市或者回購,或者撤回上市申請。大股東紛紛增持。
 
摘自張化橋的新書《避開股市的地雷》

為什麼 排隊 IPO 張化 化橋
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882家排隊上市企業會被嚇退多少? 證監會核查風暴總動員

http://www.infzm.com/content/85273

2013年新年伊始,一場史上規模最大、主題為「擠水分、說真話」的大檢查啟動,針對已在排隊等待上市的882家企業。副主席姚剛警告說:「沒把握的,就撤回去。」

「誰也別心存僥倖。我看微博上有人說,『咱們都商量好了怎麼樣把證監會的抽查躲過去就行了,天網恢恢疏而不漏,其實總有漏的。』那時倒霉的就是你。」2013年1月8日,北京海淀區板井路89號世紀金源大酒店的二樓會議廳,氣氛凝重,中國證監會副主席姚剛的發言語氣頗為凌厲。

在這場名為「IPO在審企業2012年財務報告專項檢查工作會議」上,除了證監會發行部、創業板部、會計部、審計部等證監會核查人員之外,保薦機構和會計師事務所與會者的表情嚴肅,共計二百來人。

而姚剛口中的「咱們」是指擬上市公司在上市輔導期內聘請的專業中介機構,包括券商投行保薦機構、會計師事務所、律師事務所等等,在接下來的半年中,這些曾經在資本市場如魚得水的機構,將身處財務核查風暴的中心。

20%被勸退

這場由監管層掀起的財務核查風暴,意在嚇退很多排隊的企業。

證監會的最新數據顯示,截至2013年1月4日,在證監會排隊等待上市的企業已多達882家。市場人士普遍預計,882家企業需要三年左右才能發行完畢。

雖然自2012年6月起市場上就鮮有新股發行,但誰都清楚拖不是辦法。如此大規模的新股猶如達摩克利斯之劍,高懸於股市之上,令投資者不安,更讓監管層頭疼。

2012年12月28日,證監會發佈了《關於做好首次公開發行股票公司2012年度財務報告專項檢查工作的通知》,要求目前正在排隊的八百多家IPO企業的中介機構須在2013年3月31日前遞交自查報告,證監會將在自查報告審核基礎上,開展重點抽查工作,並要求對12項粉飾操縱利潤的情形進行重點核查。

在1月8日的會議上,證監會明確要求「2012年財務報告專項檢查工作的自查工作設定在1-3月,覆核工作設定在4-5月,其後是抽查工作」。

「誰也別心存僥倖,凡是進入行政受理程序的企業,就必須承擔申報文件真實、準確、完整的責任,造成嚴重後果的,將承擔更嚴重責任,若沒有把握,就將申報材料撤回……證監會將成立不少於15個小組,約一百多人,進行重點抽查。」另一位參加會議的消息人士引述證監會官員在會議上的表述稱。

分析人士認為,這場由監管層掀起的財務核查風暴,意在嚇退很多排隊的企業,減少新股「堰塞湖」,而至少三個月的檢查期也意味著新股近期開閘無望。

「運動式稽查」——這是很多會計師事務所和保薦機構對此次證監會掀起稽查風暴的普遍看法。事實上,在普華永道、安永、德勤三家會計師事務所發佈的2013年度中國內地IPO展望報告中都把「稽查」行為本身視為緩解擬上市企業出現爆棚的應對之策。

「至少我們還沒有接到勸退的口訊。」德勤中國全國上市業務組中國A股資本市場主管合夥人吳曉輝表示,「『勸退』部分問題待上市企業,的確是監管層的一個目標,我們估計有超過20%的企業可能會成為被勸退者。」

財務核查風暴剛拉開大幕,效果立竿見影,據證監會最新披露的IPO預備企業申報名單顯示,截至1月10日,全部IPO預備企業的數量從885家下降至878家,貴州遵義鈦業、福建安溪鐵觀音、浙江華正新材、山東海力化工、北京電旗通訊、深圳華北工控、大連路明發光科技等七家企業加入了「知難而退」的行列。

在「知難而退」的七家企業中,遵義鈦業頗富戲劇色彩,它也成為因業績變臉無法符合上市條件的特例。早在2008年年初,遵義鈦業就開始排隊申請IPO,並於當年4月就順利完成了夢寐以求的發審委過會。然而,緊隨其後的金融危機,讓鈦金屬價格暴跌,業績大幅下滑,讓籌備上市工作戛然而止。

2009年,遵義鈦業企圖重啟IPO,然而依然慘淡的業績無法獲得投資者認可,一拖就是數年。根據2012年12月21日發佈的遵義鈦業短期融資券募集說明書,2012年前三季度,遵義鈦業的公司淨利潤為-8308.36萬元,較上年同期減少9356.09萬元。同年12月28日,中國證券歷史上過會時間最長但卻遲遲「過而不發」長達四年之久的遵義鈦業,遭遇了證監會史上最嚴厲的一次財務稽查,不得不以」終止審查」結束了其IPO之旅。

而二級市場則以如虹漲勢熱情回饋了此次行動:1月15日,上證指數一舉突破2300點,創下自2012年12月以來觸底反彈的新高。市場普遍認為,市場信心的提振與證監會決心整頓IPO亂象、掃除違規、緩解融資壓力密不可分。

數據來源:wind,方正證券研究所 (何籽/圖)

天天加班忙自查

合規能做的儘量做,實在不行只能「勸退」。

「我們將動用全系統的力量,進行本次專項核查。」證監會發行部主任劉春旭曾這樣強調。雖然稽查不是第一次了,但這次的手段之細密,專項稽查小組和稽查人員之多,已足以讓相關機構感到山雨欲來風滿樓了。

事實上,證監會此次稽查運動可以追溯到「4號文」的正式出台。

所謂4號文是指,2012年11月初,證監會發佈《會計監管風險提示第4號首次公開發行股票公司審計》,全文接近一萬字,文中提及了眾多獨特會計監管思路。

比如,重視申報期內年度財務報表各項目間的鉤稽關係、聯動性以及財務信息與非財務信息的相互印證;應關注註冊會計師是否針對發行人申報期內存在的盈利異常增長和異常交易執行了充分、適當的審計程序等等。

很多業內人士卻認為,該文件所提出的審計要求可謂「招招點穴,刀刀見血」。「只要是仔細看過4號文的人就不會認為這次稽查會成為『一陣風』。」一位接近證監會的消息人士坦言,證監會在過去一年時間裡作出了一系列制度性的安排,最為關鍵的是這些制度安排除了框架之外,還具有實務操作性。

這些安排如何落實,證監會要求在2013年3月31日提交自查報告。首當其衝的就是會計師事務所。誰家的孩子誰家抱,這意味著在「百日自查」中,所有相關會計師事務所將重新對客戶的情況進行翻查。

「我們這一行的特點是可以用左右手互搏來形容,一方面是積極拉攏、討好客戶,另一方面則要去查客戶的賬,既讓他們規範,也讓他們難受。」普華永道一位不願意透露姓名的審計合夥人這樣說道。

黎志光,安永審計服務合夥人,這幾個月總是有些惴惴不安,他擔心手裡的客戶會成為證監會此輪稽查風暴的稽查對象。「我們之前已經從證監會那裡聽到風聲要開展稽查了,會勸退一部分企業,為IPO堰塞湖減壓,但這不僅給我們的審計技術提出挑戰,還給我們審計成本提出更大挑戰,我們需要投入更多時間、更多人力才能夠滿足監管的稽查要求。」

查什麼?如果說此前,會計師事務所更強調擬上市公司財務「真實性」的話,此輪自查追求的是「邏輯性」。比如說,審計的時候可以查查發票是否真實有效,企業的現金流是不是正常,存貨到底在不在,是否存在關聯交易等等。由於很多情況下,會計師事務所在審計時是分不同會計師對不同條目進行分別審計的,往往很容易忽視不同項目之間的邏輯關聯性。

「有些情況下,的確是會計師真的沒看出來,而有的時候則是故意在幫公司粉飾財務狀況。」在採訪中,一些參與過上市公司審計業務的會計師舉了一些可疑情況,比如有的公司每年的營業收入都增長20%,而存貨卻增加了40%;有的公司是某行業中等規模企業,行業平均毛利率是20%,而該企業卻能夠達到35%以上。這些其實都是反常的現象。

然而,對於這些會計師事務所來說,現實的難題卻是,剛剛畢業不足五年、缺乏企業運營經驗的大量一線審計人員究竟能夠多大程度上吃透4號文,如果每一家客戶企業都經受得起4號文多角度多層次全方位立體式的嚴格縝密審計,會計師事務所還能夠留下多少客戶?

「以前證監會也會時不時提出各種稽查要求,特別是社會上出了一些重大案件時。比如說當年的藍田股份案,又比如說前幾年的勝景山河案,但像這次如此細緻的稽查風暴還真沒有過。」普華永道一位不願意透露姓名的審計合夥人坦言,這一段時間一直忙著和客戶溝通會計稽查的情況,幾乎天天加班,目前已經派出儘量多的工作組到可能出現問題的客戶那裡進一步現場核實。

事實上,由於2012年宏觀經濟整體處於下行週期,很多上市公司都已經出現盈利下滑甚至虧損的情況。而證券法對上主板、中小板或創業板的公司都提出了不同的盈利要求。例如,對於主板上市的公司要求最近兩年連續盈利,最近兩年淨利潤累計不少於一千萬元,且持續增長;或者最近一年盈利,且淨利潤不少於五百萬元,最近一年營業收入不少於五千萬元,最近兩年營業收入增長率均不低於百分之三十。

因此,在多位會計師事務所合夥人看來,八百多家擬上市公司中有不少好不容易能夠符合條件的,一旦在2012年業績出現大幅度下滑,便會有「粉飾」報表的衝動,這將成為「勸退」擬上市企業的重災區。對於這樣敏感的利潤問題,如果合規能做的儘量做,而實在不行只能「勸退」。

保薦人如履薄冰

「欺瞞」的難度本身在增加。

「沒把握的,就撤回去。」姚剛如是說。

雖然姚剛就說了這短短八個字,已經讓台下的保薦機構代表聽得風聲鶴唳、如履薄冰了。

會計師事務所日子不好過,保薦機構的日子更不好過。

「雖然外面看起來投行很光鮮,看似是整個食物鏈的頂端,但實際情況卻是很殘酷的。」上海玫瑰石藝術投資管理有限公司總經理唐文此前曾在高盛、瑞士信貸、德意志銀行、瑞銀等多家外資投行任職。她深深體會到承銷、保薦在獲得豐厚收入的同時,甚至會觸碰道德的底線。

2012年,在經濟利益的驅使之下保薦人「薦」而不「保」的事件頻發,引發了監管層的震怒。

上市後短期內業績大變臉,使得大量投資者損失慘重,證監會及發審委成為指責的對象,而保薦機構及代表人則更是備受質疑。根據申銀萬國的統計,2012年發行的新股中存在著大量業績嚴重「變臉」現象。在149家新股的三季報,有48家公司同比出現了營收負增長,佔比達32.2%,營收同比平均下滑-33.3%。

然而,伴隨著證監會稽查風暴的來襲,「欺瞞」的難度在增加。證監會已經明確表態,正在研究針對發行階段違法違規行為的稽查提前介入執法體制,對於發行人欺詐上市、惡意隱瞞、與中介機構合謀造假、虛假陳述、重大遺漏等違法違規行為,將保持零容忍態度,發現一起查處一起。

「這幾天大部分保薦人都在和被保薦上市企業聯繫,要回去現場再度核查,如果真有問題,短期內又解決不了,就需要考慮是否撤回上市申請的事宜了。」一位券商投行部門相關負責人坦言。

「如果糊弄不過去,那就躲過去。我們正好撞上『嚴打』了。」上海某知名券商保薦代表人發出了這樣的感嘆。

在他看來,投行圈平時也有互相交流經驗,分享思路,想辦法怎麼能夠讓項目早日過會。比如說,保薦代表人會故意在材料中做錯一些常識性的瑕疵讓發審委官員查出來,保薦代表人以「良好」的態度加以「改正」,這樣能夠使審核者得到某種核查中的滿足感,保薦代表人即可避重就輕隱藏問題。

而眼下,他們交流的主要話題是「運動」何時能夠過去,雖然有一部分保薦機構已經為了明哲保身奉勸擬上市企業終止進程,然而另有一部分保薦機構仍然處於觀望階段,因為他們覺得「運動」過去,政策就會變化,還有希望。

還有人認為,擬上市公司中股東或PE背景比較硬朗,即便有一些小問題也不會影響上市。有人則將希望寄於運氣,因為自查之後,證監會將會採取抽查的方式進行稽查,百密一疏,不一定能夠抽到自己。

882 排隊 上市 企業 會被 被嚇 嚇退 多少 證監會 證監 核查 風暴 總動員
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A股排隊太久 多家銀行赴港IPO

http://www.yicai.com/news/2013/02/2503544.html
目前排隊赴港IPO的城商行中,上海銀行的融資規模位列第一。

由於太多企業排隊等候在A股市場進行IPO,一些銀行紛紛打算轉戰港股市場。目前,包括上海銀行、重慶銀行、龍江銀行、南昌銀行等在內的多家城商行都已著手或計劃赴港進行IPO融資。此外,光大銀行(601818)也計劃在年內重啟H股上市。對於這些內地銀行而言,去香港上市除了證監會已經批准簡化H股上市外,已經基本可以確定會獲得批准的H股全流通政策也是推動力之一。

多家城商行推赴港融資計劃

重慶銀行A股上市計劃在等待近5年後,因為太多企業排隊等待A股IPO,且政府沒有制定明確的城商行和農村商業銀行在上海或深圳上市的政策和標準,決定今年轉向香港市場尋求首次公開發行,計劃募集資金5-6億美元(約39億至47億港元)。

除了重慶銀行以外,匯豐控股(00005.HK)持有8%的上海銀行、黑龍江的龍江銀行以及南昌銀行也都已經顯示出在香港市場進行IPO融資的意願。

援引銀行業內知情人士的表述稱,上海銀行在A股上市遙遙無期的情況下,早有先登陸H股的準備,並初步敲定了包括摩根士丹利在內的4家承銷商。

目前,16家在A股市場排隊上市的城商行包括農商行發審環節幾乎處於停滯狀態。而據知情人士透露,上海銀行H股IPO的計劃早已報批證監會,而證監會目前基本已經同意其先在境外上市。2012年4月,上海銀行H股上市計劃已經獲得股東大會高票通過。

此前,上海銀行上市前自然人過多的問題也早在2010年就按照證監會的要求已經得到解決。上海銀行2008年8月就已啟動了登記託管工作,超過90%的股權已集中託管,從而掃清了股東數量過多這一上市障礙。

去年12月,中投副總經理正式出任上海銀行董事長。2011年10月,該行外資股東國際金融公司IFC將其所持有股份29638萬股全部轉讓給中投全資控股的中國建銀投資有限責任公司,佔總股本7%,位列第三大股東。

截至目前公開資料顯示,匯豐控股依舊是上海銀行的第二大股東,並持有3.3872億股該行股份,持股比例保持8%未變。聯合投資則仍然是上海銀行的控股股東。

根據上海銀行2012年年報披露,截至2011年末,上海銀行總資產6558億元,比2010年末增加890.25億元,增長15.71%;實現營業收入141.62億元,比2010年增加12.14億元,增長9.37%;利潤總額67.17億元,比2010年增加9.77億元,增長17.03%;資本充足率為11.75%、核心資本充足率為8.74%。低於同業平均水平。上海銀行召開2011年年度股東大會批准H股上市計劃後亦指出,此次H股所募集的資金在扣除發行費用後,擬全部用於補充核心資本。

H股IPO全流通試點有吸引力

據業內人士透露,除了A股IPO停滯以外,H股的IPO全流通試點也是吸引包括銀行在內的眾多內地企業赴港融資上市的重要一點。

根據香港信報之前報導,中國證監會經過逾10年研究H股全流通的可能性後,將以IPO作為H股全流通的試點。

據悉,證監會為疏導內地A股的排隊上市潮,在2012年已著手研究簡化內地企業去H股上市程序。有相關中資券商透露說,在整個H股上市改革中,主要分四大層面,當中包括取消「456」條款、獲得上市批准前所需呈交的文件由28份減至13份、取消對同業競爭的審批諮詢,以及H股全流通。當中,前三者已全被通過並向外公佈,只有H股全流通仍未正式對外公佈。

不過,有知情人士指出,在取消「456」條款同時,監管部門內部早已取得共識,允許向個別「要求案例」開綠燈,准許內地企業以H股全流通形式來港上市,但放行的H股全流通,只侷限於IPO,而消息一直未對外公佈。

一些城商行的股東也紛紛表示,前幾年出現過投資機構大筆投資城商行股權的事情,對這些身為專業投資機構的股東們而言,如果全流通方案一推出,對於他們套現也很便利,所以他們很樂意推動所投企業去H股市場IPO。

在各方推動下,內資銀行扎堆去H股上市正在加快推進。有知情人士向商報記者透露,重慶銀行、上海銀行等銀行的財務審計報告都在根據港交所的相關規定進行調整。

10家銀行A股IPO僅為初審

來自證監會的數據顯示,目前正在證監會排隊等候IPO的城商行及農商行,包括江蘇常熟農商行、盛京銀行、大連銀行、江蘇銀行、錦州銀行、徽商銀行、上海銀行、貴陽銀行、成都銀行、無錫農商行、杭州銀行、重慶銀行、東莞銀行、江蘇吳江農商行、江蘇張家港農商行和江蘇江陰農商行。

上述16家銀行的IPO仍處於初審中的有10家,仍處於落實反饋意見中的則有6家。從其保薦人來看,中信建投有5個項目,高盛高華有2個項目。

根據宏源證券(000562)的研報預測,目前在排隊IPO的城商行,預計募資總額約為1183-2838億元,中值為1892億元。其中,上海銀行的融資規模預計將達283.39-680.13億元,位列第一;江蘇銀行的融資規模則預計在215.23-516.55億元,僅次於上海銀行。此前,上海銀行方面也曾表示,希望能通過H股上市,推動其A股上市進程。

此外,已在A股上市的光大銀行正計劃於今年內重啟H股上市進程。該行計劃通過在港IPO發售40億股,募資15億美元(約合117億港元)。

業內分析人士認為,伴隨內地銀行業整體估值水平自2012年9月起漸見復甦,相信光大銀行IPO可在今年第二季度進行,但最終時間表仍未敲定。

排隊 太久 多家 銀行 赴港 IPO
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迪士尼平怨 粉絲免排隊卻賠上個資


2013-3-4  TCW  
 

 

日前,迪士尼(Disney)證實,謠傳多時的「我的加值魔法(MyMagic+)」服務即將在春季登場。這項打出提升遊客體驗目標的大工程,耗資新台幣三百億元,背後的盤算可能讓每年一億二千萬名遊客「人財兩失」。

入園將發腕帶記錄動向

根據《紐約時報》(New York Times),迪士尼未來將發送進園遊客每人一條智慧腕帶,內載遊客的信用卡號,記錄他們在園內的一切活動,包括消費、排隊的時間與地點,甚至細微到曾和白雪公主握手拍照,卻沒和灰姑娘留影。

業務主管史戴格(Thomas Staggs)說,提升遊客體驗,就會讓更多民眾願意花更多閒暇時間造訪迪士尼。然而,這套系統卻也會讓粉絲越頻繁造訪、停留越多處之餘,源源不絕的將個人資料像轉開水龍頭一樣奉送給迪士尼的資料庫。

儘管知情消費者惴惴不安,但其實迪士尼一直以來就是靠應用心理學的科技化設計,擦亮「體驗經濟先驅」的活招牌。像是為了打造動畫片《汽車總動員》(Cars)裡的六六號公路,一百多名幻想工程師,就得花上年餘實際上路體驗、畫圖、邊做邊修改。這正是每一名遊客平均排隊等候三小時也甘願的秘密。

規畫遊園路線的工程師泰斯塔(Len Testa)解釋,提升遊客體驗的終極目標是消弭迪士尼迷不斷提出苛刻抱怨的機率。根據迪士尼做的出口民調顯示,冗長的排隊人潮正是顧客敗興而歸的頭號原因:遊園一趟平均八小時,能玩上六種設施就屬萬幸,因為有一半時間根本就浪費在排隊閒晃。

在迪士尼描繪的未來,智慧腕帶將取代現行的憑卡排隊制度,遊客不須再搶在開門的第一秒鐘就衝向快速通行卡(fast pass)發票亭,取票後再衝向最想玩的設施排隊。以後,玩家在家就可上網登記進園日期、預約三張快速通行卡取用時間,然後才出門。另一個考量是利用分析結果針對季節、年齡與細微喜好推出更合粉絲口味的產品組合。

全球規模前十大的主題樂園中,有八座就屬於迪士尼,《富比世》(Forbes)說,如果有人不了解粉絲的高忠誠度是怎麼來的,不妨花個兩百美元走一遭,保證這趟「出差」值回票價。

 
迪士尼 平怨 粉絲 排隊 卻賠 賠上 上個 個資
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中字頭企業排隊上市 鐵路總公司上市多難題待解

http://www.yicai.com/news/2013/03/2557467.html

負債2.66萬億的鐵路總公司上市,相當於原鐵道部所有資產上市。儘管從技術角度考慮是可行的,但從A股市場穩定需要、從循序漸進改革出發,鐵路總公司短期內實現上市融資難度極大。A股上市要求三年盈利記錄,而鐵路總公司剛成立。

●鐵路總公司有各類不同資產,未來鐵路總公司A股市場上市,分拆成幾塊資產上市的可能性很大。當然,不排除若干年之後,再通過集團整體上市方式,實現鐵路總公司A股上市。

●從目前準備上市和已經上市的大型國企資產負債表看,債務負擔較重成為普遍現狀。等待上市的中國鐵路物資截至2011年末的總負債額逾540億元,中國郵政速遞物流到2011年末的負債總額也近百億元。而已經上市五年之久的中國中鐵截至去年三季度末的總負債額則高達4300億元。

隨著鐵路政企分開改革方案的公佈,將承擔債務主體的中國鐵路總公司未來能否上市成為資本市場焦點。業內人士昨日接受記者採訪時認為,中國鐵路總公司未來若想上市仍有眾多難題等待破解。

中字頭企業排隊上市

目前,排隊等待IPO上市的企業數量有增無減。截至3月7日,主板、中小板和創業板三個市場共有859家企業排隊等待登陸掛牌A股市場。

在未來中國鐵路總公司上市的預期之下,目前已在排隊等待IPO的多家大型央企所組成的中字頭陣營引人關注。這其中既有因EMS快遞而被人熟知的中國郵政速遞物流、因核能業務吸引眼球的中國核能電力、作為國內大型建材生產商的中國建材以及涉及鐵路運輸行業的中國鐵路物資。

在上述中字頭擬上市公司中,中國郵政速遞物流已拿到上市批文,正在等待完成發行上市,中國鐵路物資的上市材料也已預告披露,這兩家企業計劃在A股主板市場募資160億元。

從目前的上市節奏看,已有10家企業通過了證監會的發審會,拿到滬市主板上市資格,而其中中國郵政速遞物流排位靠前,市場人士預計未來IPO上市重新放行後,中字頭公司作為業績穩定的大盤股,可能將率先登陸市場。

一次性上市可能性不大

一位資深業內人士表示,高負債的國企不能老想著上市融資,鐵路總公司通過上市融資不可行。這位人士指出,剛剛誕生的的中國鐵路總公司沒有做出任何業績,一成立就上市,恐怕違背上市一系列政策規定吧。況且背負2.66萬億元巨債如何上市呢?

深圳智多盈賴戌播接受記者採訪時表示,A股市場建立以來,為國企改革、銀行改制、產業升級等作出了巨大的貢獻。鐵路總公司上市只是一個遠景目標,想一次性上市可能性不大。A股上市要求三年盈利記錄,而鐵路總公司剛成立。而且,鐵路總公司資產非常複雜,高鐵、普鐵,客運、貨運,涉及到諸多方面。

可能先通過分拆資產上市

資深分析人士皮海洲昨日接受記者採訪時表示,鐵路總公司通過上市解決融資,目前可能性非常低,因為證券市場有遊戲規則。鐵路總公司2.66萬億元負債,即便像中國石油一樣IPO融資六七百億元,也只是鐵路總負責額的一個零頭。鐵路總公司有各類不同資產,未來鐵路總公司A股市場上市,分拆成幾塊資產上市的可能性很大。參照廣深鐵路A+H上市和大秦鐵路A股上市模式,北京到深圳高鐵,上海到北京高鐵等某一段優質資產,未來都可能分拆上市。當然,不排除若干年之後,再通過集團整體上市方式,實現鐵路總公司A股上市。

英大證券研究所所長李大霄[]昨日接受記者採訪時表示,鐵路總公司上市有很多途徑:A股市場上市、H股市場上市、A+H股同步上市。不過,目前國有大盤股1倍市淨率,比如四大行PB(市淨率)均在1倍左右,與鐵路總公司行業相近的中國鐵建,目前股價還跌破了淨資產,一般企業都不願意此時上市,現階段不是一個合適的IPO時間窗口。鐵路總公司是先分拆上市,還是注資或剝離不良資產後上市,要看高層決策和市場環境是否配合。

巨額負債或成上市瓶頸

從未來長遠發展看,鐵路政企分開改革催生的中國鐵路總公司未來的資本市場之路最為引人關注。其中原來鐵道部總計2.66萬億元的負債,會否成為上市瓶頸是關鍵問題之一。

2003年,鐵道部提出「跨越式發展」的口號,但與此同時,中國鐵路建設的債務壓力也不斷增加,2009年,鐵道部負債1.3萬億元;2010年負債增加至1.89萬億元;2011年負債升至2.41萬億元;而到了2012年三季度末,負債額已高達2.66萬億元。

多位經濟學家在接受記者採訪時表示,大型央企上市儘管可以通過國務院「特批」加快上市節奏,但若是身背巨額債務,恐怕還需政府進行巨額注資,或是合理剝離債務,否則投資者和市場可能不會買賬。

從目前準備上市和已經上市的大型國企資產負債表看,債務負擔較重成為普遍現狀。等待上市的中國鐵路物資截至2011年末的總負債額逾540億元,中國郵政速遞物流到2011年末的負債總額也近百億元。而已經上市五年之久的中國中鐵截至去年三季度末的總負債額則高達4300億元。

未來,即使中國鐵路總公司實現部分債務剝離,但如何平衡新投資帶來的新債務,減小公司上市後的債務風險值得思考。不過從金融市場整體角度看,鐵路總公司所承擔的債務問題可能不會成為市場的系統性風險。

股市與企業如何獲得雙贏

未來,以鐵路總公司為代表的大型國企上市將越來越多,如何實現股市和企業的雙贏?

資深分析人士皮海洲表示,鐵路總公司可能先分拆上市,若干年後再注入資產整體上市。儘管鐵路總公司首發融資規模有限,但再融資增發、配股、發可轉債等,都對市場形成抽血效應。待鐵路總公司整體上市後,龐大的大小非通過市場減持套現,將對市場資金面帶來沉重壓力。而類似鐵老大的高負債國企上市,給A股市場帶來的影響不可低估。

與此同時,在龐大的債務壓力和增長潛力或將受限的影響下,鐵路總公司未來上市時的融資規模和用途可能將受到一定製約。以中國鐵路物資為例,這家公司在發行H股融資時計劃將募集資金的約37%用於償還銀行借款,約10%用於補充流動資金及一般公司用途。

多位專家認為,以中國鐵路總公司為代表的國企,它們未來的經營利潤以及融資規模,都是上市時需要與股市利益平衡的因素,不能讓股市再次為國企上市「作貢獻」。陽光私募基金仙童基金董事長張曉君此前就提出,面對上市公司股東的減持套現壓力,需要制定長期有效的約束制衡機制,才能實現股市和上市企業的雙贏。

字頭 企業 排隊 上市 鐵路 總公司 多難 題待 待解
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名店排隊 左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/columnist/%E5%B7%A6%E4%B8%81%E5%B1%B1/art/20130612/18293794

皇后大道中、砵甸乍街交界嘅泛海大廈地下,以前係「中藝」,去年已經遷出,最近有新店開張,叫做Topshop,猛烈太陽之下,居然有大把女士在門口排隊,似紅隧獅隧在繁忙時間咁樣,潮水式入內,乜咁有吸引力呀?問秘書V:「這是甚麼名店?」佢話:「英國名店囉,我都想排隊入去睇吓,不過驚住排到兩點都入唔到去,下晝返工遲到會俾老闆鬧。」
香港女士生意睇落幾易做,Topshop斜對面嘅H&M久唔久就有甚麼crossover時裝出售,例必有人在門口排隊,畢打街嗰間A&F開幕時,啲上身裸體健男吸引到無數女士入內(現在已經靜晒)。話時話,有咗呢類外國「名店」,本地薑如Esprit之類就顯得幾冷清,思捷環球(330)嘅股價跌得咁勁,平時行街都可以睇到理由。
如果間間名店嘅門口都聚集人群,舖租肯定會猛升啦,不過唔係呢。在Topshop門口撞到鐘錶A,原來佢亦係走嚟睇熱鬧,問佢一聲:「唔駛睇舖咩?」鐘錶A話:「夥計可以搞掂啦,習近平上台後,內地豪客漸少,最近一個月,我地只係賣到幾隻勞力士,反而奧米加就多咗,你都明白係乜嘢一回事啦,既然冇乜大客,我唔駛贒到實,咪走出嚟望吓,Topshop究竟吸引到邊一種客人。」算啦,自2004年初計,至今近十年,係鐘錶A嘅黃金十年,早已賺得盤滿缽滿,依家生意淡啲,反而有時間享受清閒生活。鐘錶A話:「二十年前我係開舖頭搵兩餐啫,估唔到2003年沙士大禍之後,我呢行會發得咁緊要。全世界最貴嘅鑽石錶,售價七千萬元,竟可以在抵港後一星期就賣出,令香港威盡全球鐘錶界,令瑞士高度重視香港,雖然我冇資格賣呢隻錶,係行家太子珠寶鐘錶賣嘅,身為行家,我亦與有榮焉!」買家當然係內地豪客啦,不過根據最近內地一個調查《中國奢華旅遊白皮書》,內地富豪最喜歡嘅外遊國家城市,前十名冇香港份,前五名係法國、美國、新加坡、瑞士、英國,香港高檔零售是否可以繼續維持競爭力,冇把握㗎。

名店 排隊 左丁 丁山
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LV排隊指數看跌 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/06/lv.html
這晚如常到時代廣場食通天吃晚飯,但見場面冷冷清清。股神部長明哥報料,話近日有傳聞Louis Vuitton決定不租用九龍倉(00004:HK)旗下原UA戲院的一樓舖面,難怪CSI 300由2013年2月6日的2,775.84點一直插到2013年6月21日的2,317.39點。
A股冇運行,自然H股亦唔好得去邊。三大國企台柱中石化(00386:HK)、中石油(00857:HK)和中海油(00883:HK)均於近日見52週低位。值得留意的是三大石油國企近日成交急增,這三隻重磅股20天平均成交均大幅拋離60天平均成交。以2013年6月21日計,中石化(00386:HK)、中石油(00857:HK)和中海油(00883:HK)成交分別達181,239,801股、210,748,800股、107,264,615股,較90天平均成交分別高2.21倍(共81,817,700股)、2.97倍(71,022,900股)和2.01倍(53,449,000股)。
在這個大成交兼52週低位用認購期權長倉搏反彈卻未必理想,因為三大國企石油股引伸波幅亦貼近多年高位。以2013年6月21日計,中石化(00386:HK)、中石油(00857:HK)和中海油(00883:HK)的引伸波幅分別高見31%、33%和33%。倘若下星期H股反彈,三大國企石油股引伸波幅若回落會影響以認購期權長倉搏反彈的回報。
據聞習總上台後先傳出在京師打的,然後嚴打共匪吃喝嫖吹,難怪LV排隊指數看跌了。
LV 排隊 指數 看跌 朱泙 泙漫 屠龍
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