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花样年:增大持有物业 低价储地


http://www.21cbh.com/HTML/2010-1-14/161972.html


1月6日,花样年控股集团有限公司(1777.HK)参与竞拍上海一幅80多轮的较量,最后放弃。

“2010 年在业务高速发展的过程中,我们对于土地的投资一定是审慎的。”花样年执行董事冯辉明表示。2009年11月在香港上市后,花样年手中已经“不太差钱”。 但审慎的投资,快速应对的销售,聚焦于以健康、低风险为首要目标的现金流管理,适应业务高速发展的组织平台建设,是花样年今年最为关注的管理要点。

审慎面对“中性偏紧”

“2010年对政策的预期,市场上最乐观的也就是看到‘中性’,更多的是‘中性偏紧’。如果房价不再特别快速增长,政府应该不会继续出台特别利空的政策。”冯辉明分析。

但是,受市场预期的影响,市场已出现走软的迹象,敏感的二手市场开始价格出现松动,散户业主显然没有开发商坚定,降温开始蔓延。

冯辉明认为,市场调整预期也是明朗的,“第一,房价确实在高位运行,大家会变得比较谨慎;第二,从现在的总体预期显示,政府要有比较大的动作了,所以也会抑制需求。还有,现在到年关了,传统淡季。”

花 样年也制定了短期的业务策略。投资管理遵循非常审慎的态度。放弃上海的土地竞争即是证明。同时,加快销售。目前花样年在售的项目大概有12个,冯辉明表 示,“对于这些项目都会加快销售节奏,不会去博取高的价格。目前市场虽然还没有听到降价的声音,但是如果市场降价趋势一旦形成,花样年也会毫不迟疑地跟 随。

“房地产公司最重要的是现金流的管理。”冯辉明表示,目前公司对项目的要求是,“项目自我的现金流能够平衡,或者项目所在区域内部能够 实现现金流平衡。这个平衡有两种:第一是通过快速销售实现,那是一种最佳状况;还有一种是还没有进入销售的情况下能够判断可以合理地获得银行的融资。”

“将来的土地储备投资也是基于现金流规划,”他表示,公司在过去账户会保有最低的现金持有量为5000万元,保证公司在最极端的情况下可以支付公司员工3-5个月的薪酬,但在上市以后这一现金持有量再提高到一个更安全的程度”。

逐步增大商业比例

审慎态度之下,花样年同样在不断投入商业的开发。

“未 来3-5年我们要建10座酒店,这是公司聚焦于城市综合体和精品高档住宅的产品模式所带来的,是我们面向未来的持续战略”。冯辉明反思了单一住宅的开发模 式,认为这种模式可能并没有很好地实现对土地资源价值的利用,未来20年后当中国的城市化进程进入尾声后,单一住宅开发模式也将随中国城市化的完成而终 结。花样年正在建立专业酒店的管理团队。“未来持有资产的比例会提高到30%以内。将来会成立一个商业地产公司,一个酒店管理公司。”

土地价格升幅加大,住宅开发成本 上升,政策也在针对住宅市场调整,而商业地产和酒店由于可以为地方政府带来持续的税收和就业,可以获得当地政府的支持,不一定要到拍卖市场上去抢地。同 时,银行对商业地产非常感兴趣,贷款政策波动不大。他举例说,在深圳旅游区大梅沙的一个五星级酒店,开发商总投入约8亿元,银行放贷款12亿元,商业地产 占压资金的局面不复存在。花样年仍保持着大比例的住宅开发量,但也在逐步增加持有面积,每个项目酒店面积不会超过20%,做社区配套型的商业,同时,对一 些具有突出区位优势项目,则会打造成度假型酒店。

加速低价土地储备

“我们很少去拍卖,大部分是挂牌转让的土地,土地成本较低。”冯辉明表示。

2009年12月10日,花样年收购深业鹏基(集团)有限公司名为鹏基时代创业园项目,规划建筑面积约为9万平方米,此前,深业鹏基还向花样年出售一座位于创业园内的3号厂房,约1.2万平米,在未来将被改造做配套酒店。

截至目前,花样年在全国各地拥有30个处于不同开发阶段的项目,土地储备总面积约为1000多万平方米,其中已获得土地使用权总规划建筑面积约520万平方米,尚未获得土地使用权或业权总规划建筑面积约559万平方米。

“未 来5年,基本上还是围绕着四大区域:聚焦在长三角、珠三角、成渝经济区或者叫大西南地区,再就是京津都市圈,这四个方向,按照城市群的方式去推进。冯辉明 表示,最近几年花样年会保持高速的发展,在2010年在公司上市获得资本支持后公司业务规模会有巨大的提升,2010年以后基本上是按照30%-50%的 速度增长;5年之后,花样年的销售收入会达到200亿~500亿之间。



花樣 增大 持有 物業 低價 儲地
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恒基兆业副主席李家杰:不会跟风增加持有型商业物业比例


http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-18/1MMDAwMDE4MjY1Mg.html


受楼市调控政策影响,地产商展开商业地产逐利。

以国内地产大佬万科为例,过去3个月,其先后宣布了超过百亿元的持有型商业地产投资计 划。万科总经理郁亮表示,在最新战略中,万科未来将加大持有型物业的储备,并在近期内陆续推出养老物业、酒店及商业配套等多种物业类型。其中,住宅产品仍 占据80%比重,其余20%则将开发持有型物业。

6月18日,恒基兆业地产有限公司位于东三环的持有型商业物业“环球金融中心”,也在国内 地产商加大商业地产开发的大环境下揭幕。全国政协委员兼经济委员会副主任、恒基兆业副主席李家杰接受本报记者专访时表示,“目前合恒基兆业的持有型物业开 发,多集中在一线城市,而二三线城市主要做住宅物业开发。我们暂时不会调高持有型商业物业和住宅物业开发的比例。”

据了解,在恒基地产总的 地产投资中,住宅物业占85%,15%为持有型商业物业。目前恒地在二三线城市共拥有29块土地储备,楼面面积达到1400万平方米,目前正在同步开发, 预计两年内将可完成500万平方米。恒基地产在北京、上海、广州三地的持有型商业物业的成本投入已达120亿元。

对于宏观调控下的楼市状 况,李家杰指出,这仍要看CPI,若CPI超过3%,宏观调控将会继续,这对一线城市影响最大,对二三线城市影响较小;反之,若中国下半年CPI低于 3%,那么政府则将不会太多干预,到时一线城市楼价将可保持稳定。

根据中国国家统计局数据显示,中国5月居民消费价格指数(CPI)同比上 涨3.1%,创19个月来新高。当时,有分析人士认为,中国物价指数将在下半年逐渐回落,全年通胀无忧。

不过,在一线城市拿地竞争激烈的状 况下,恒基地产不准备放弃任何机会。据了解,恒基兆业正准备竞购朝阳区即将推出的新地块。

对此,李家杰称,“新地块竞购成功会做持有型商业 物业,我们在竞购中主要是考虑成本。基于我们目前持有型商业物业的投资回报在13%,我们如果新拿地的投资回报超过10%,我们就会考虑拿下,而达不到我 们就会放弃。”

国内商业地产投资的升温,也使得恒基地产面临越来越多的竞争。对此,李家杰称,“我们的资产负债比例只有19.3%,而国家 政策调控的要求是地产商不能囤地,手里的土地要建设1/3,囤地越多的要面临资金的压力,面对这种情况,资产负债率低,资金链就不会断,而资金链不断生意 就可以做下去;而国内很多地产商状况却相反。
基兆 業副 主席 李家傑 李家 不會 跟風 增加 持有 商業 物業 比例
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SOHO中国将调整销售物业及持有物业比重

http://www.yicai.com/news/2010/08/397577.html

SOHO中国(00410.HK)主席潘石屹8月25日在业绩发布会上表示,为了令销售收入及租金收入更加平衡,公司未来三到五年将会调整销售物业及持有物业的比重,增加持有一些独一无二的项目,包括北京前门项目、上海外滩项目也将持有一部分。

此外,北京“银河SOHO”的项目也会预留3.7万平方米作为持有物业,同时还将考虑持有该项目一幢写字楼。

他透露,SOHO中国持有物业的面积占集团旗下物业总面积的20%,但其价值占总价值大于20%,持有物业的主要用途将用于出租。

潘石屹指出,由于有关变动属于集团策略大调整,会用三至五年时间慢慢进行调节。未来,SOHO中国仍然将会把焦点放在北京及上海市场,暂时不会有开发二线城市的计划。

财务总监唐正茂同时表示,未来三年SOHO可销售物业达500亿元。项目完工交付计划今年为40.71万平方米,明年19.9万平方米,2012年及2013年计划分别为50.4万及76.9万平方米。

问及今年的销售目标,潘石屹表示,集团首七个月合约销售金额已达到135.7亿元,要达到全年180亿元目标并没有问题。7月底已经实现其中75%,未拟再调升目标销售金额。

对于收购方面,潘石屹称,SOHO集团一直在北京及上海寻找收购机会。2010年8月13日,SOHO中国在上海已经购入成功竞得“明空15号地 块”,这块地临上海虹桥交通枢纽并明空经济园区,摘牌价格为15.6亿元。财务总监唐正茂透露,该地块施工将于2011年开始,预计2013年完工。

SOHO 中國 調整 銷售 物業 持有 比重
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忽然爆出持有5%麗新國際俠女徐楓真金白銀撐岳少 李華華




2010-9-14  AD


 

一個係麗新國際(191)大老闆林建岳、人稱岳少,一個係湯臣(258)女當家、拍過俠女所以有一代女俠美譽嘅徐楓姐姐,兩個睇落可能風馬牛不相及,但實際上呢,又可能係非常、極度有淵源!

徐 楓姐姐同兩個寶貝仔湯子同、湯子嘉,上個禮拜三(8號)以湯臣名義增持咗116.9萬股麗新,平均每股作價0.66元,埋單都只係77萬蚊,對女俠嚟講當 然係濕濕碎,但亦都係因為使咗呢77萬蚊,暴露咗原來佢地三仔乸之前揸嘅麗新,值成5200萬銀,o依家增持完,持股量就啱啱過咗5%,按例要披露,大家 先知道女俠原來唔嘢小……

至於女俠點解會揀中麗新國際,根據華華同坐華華後面幾位駐將軍澳分析員推斷,理由應該有3個;第一,女俠同岳少N 年前個紅顏知己聶小倩(sorry,係王祖賢至真!)係老友,當年小倩同岳少之間嗰啲咩情變或者情未變,女俠係代言人嚟o架,有幾friend應該唔使問 啦!第二,岳少系內麗新發展(488)俾南豐老闆陳廷驊係咁掟貨,徐楓姐姐可能想發揮下俠女本色撐下老友。

而最後一個原因嘛,咪就係岳少一向同台灣女人好有緣囉!

李華華

LiWaWa@AppleDaily.com

 


忽然 爆出 持有 5% 麗新 國際 俠女 徐楓 真金 白銀 撐嶽 嶽少 華華
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关于持有现金的比例(转)

http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/132734100201092533951296/

杨过当年练玄铁重剑时,是靠吃了一种奔走如飞的怪蛇的蛇胆,才取得内力的飞跃,从而使动玄铁重剑的。

如果说把握投资的安全与企业的价值就是把握投资之道的玄铁重剑,那么要吃什么才能使得能力大增,能够舞好这把剑呢。

 

根据我的分析与实践来看,道教的阴阳鱼就是最好的增进内力的药丸。

把握好安全与价值,其实并不难,大道至简,大巧不工,难的只是坚持与具体运用。

而运用上最难的两个主要阶段,就是在市场的疯狂顶部适当减仓,以及在市场的恐慌底部出现后逐渐加仓。

 

在市场的疯狂顶部,你意识到了风险,打算卖出了。这时,你有两个心理难题,一是贪心,不切实际地寄希望于资产继续增长;二是害怕,害怕一旦卖出,可能会踏空,万一涨到天上去,你不就摔在地上了。

 

在市场的恐慌底部,当市场日渐冷清,成交稀少,走势平坦,你准备介入了。这时,你也有两个心理难题,一是贪心,担心自己买的太早,既害怕套牢又希望能够买到更便宜的;二是害怕,害怕没有买,市场突然反转而错失机会。

 

总之,不管在哪个阶段,不管是买与卖,贪心与恐慌时刻左右着你的正确决策,哪怕是你挑选企业的能力再强,市场波峰与波谷判断得再准确,你若把握不好这两种情绪,也会导致错误的操作。

但是,你若学会运用道教的阴阳调和之道(相当于吃了阴阳鱼这个神秘果啊),这两个问题就迎刃而解。

 

如果将现金与持仓视为道教阴阳的两个对立面,你就应该注意到阴阳鱼这个太极图,是阴中有阳,阳中有阴的,也就是说,无论什么时候,你都要有现金与仓位,这点很重要,牢记这点,你就不会老是犯全进全出走极端的错误。

 

现金与仓位是投资的两个方面,投资者应把握好合适的度,不走向任何一个极端。

持仓与现金就象道教的太极图一样,不管是什么时候,都不把股票卖光,也不把现金用光。阴中有阳,阳中有阴,不断转化,应对自如。

不走极端,顺其自然。

 

十多年前,我就是看好全进,看淡全出,直到后来发现,这样太主观,要么卖得太早,要么全线套 牢,搞得心态很不好。后面又改成全仓不动摇,以为就是长线投资,也是一种机械理解。大约六、七年前,把巴菲特的买卖记录研习了一遍后,才发现他所谓的永远 持股也是有仓位变动的。他的买进与卖出也并不是简单的一锤子买卖,他的资金管理更是游刃有余,既不会在股市顶部满仓去追求最大利润(股市狂涨 时,60%-70%左右的仓位也能带来巨额收益),在股市底部,他的现金准备却是最充足的,是他大举抄底的好时光(他开玩笑说,象色鬼进了妓院)。后来, 渐渐明白,他的投资之道,是最接近我们道教的道法自然的。不管什么时候都有股票与现金,只是依不同阶段进行阴阳转换而已,但不管如何转换,都是阴中有阳、 阳中有阴的状态。

把握住这些后,这几年渐渐运用自然,基本可以不涉于物了。

 

当市场处于高位时,你会逐渐增加现金储备,由以阳为主向阴徐徐转化,可能会由现金占总市值的 10%慢慢增加到占30%-40%。此时哪怕是市场仍在向上攀升,对于你来说,你手上的70-60%的仓位同样能给你带来巨大的收益,一方面,你有了较多 的现金储备,你就不至于日日担心,一旦市场下跌,没有资金抄底;另一方面,由于你仍持有较重的仓位,也不用担心踏空。

 

由于你前面减仓时已经认为市场位置较高,此时市场仍大幅上涨,你自然可以理性地分析出市场的 疯狂,作为理性的投资者,对于超乎想象的收益,自然会逐渐地欣然笑纳,越涨越卖,但是,请牢记一点,无论如何,你都应保留25%-35%的仓位,正是这 25-35%的仓位,使得你在大家都在疯狂赚钱时,不至于颗粒无收,从而对自己的判断产生怀疑,甚至在贪心与纠错的影响下,去高位追涨而套牢。

 

而当市场终于掉头向下,大家纷纷恐慌逃跑,你可以选择将25-35%的仓位再做适当减少至 15-25%(这就是阴阳鱼的那个导致将来转换的鱼眼睛),当然,也可以不减,因为哪怕是大盘大幅下跌60%,你的股票哪怕也同样跌去一半,你的总资产也 就损失7-12%左右。想想,你在市场的底部有百分之八、九十的现金,还有什么能够阻止你问鼎中原。

 

市场经历了两、三段的恐慌下跌,以你的经验来看,不少股票的价位进入了合理区域,你想抄底, 又怕被套牢,不抄呢,又害怕踏空,此时,你可以缓缓买入,这就是太极图由阴向阳的转化,仓位渐渐增加至45-55%。当你想到,手上低位买入的股票,在将 来的市场上升中会有不少收益时,你也就不会害怕踏空;当你想到手上还有充足的现金准备时,你也就不会害怕下跌,甚至希望能够跌得更深一点,再多搜罗一点廉 价的带血的筹码。

 

当然,市场也有可能真的反弹了,此时,建议你最多增仓至65-75%,因为,通常来说,你所认为的低位是假的,你不得不多留点现金准备,以便将来摊平成本之用,而且假设你真的判断准确了,你也算是重仓了,也能取得不错的收益。

 

一般来说,你所认为的合理价位,经常是偏高的,不理性的市场多半还会把价格打得更低,终于, 有一天,市场跌破了你增仓45-55%的那个区间(比如说,以上一波下跌为例,上证从6000点下跌一半到3000点,你开始介入),是的,你亏钱了,但 值得高兴的是赚更多钱的机会就来了,因为你还有55%-45%的现金储备,如果市场在那个位置再度下滑30%-40%(3000点跌至2000-1800 点),此时你可以大笔买入,将总仓位增至75-85%。

 

补仓时有一点必需注意:你的组合中可能一些已经不再下跌,或者说是微跌,有一些可能再度深 跌,记住,补仓既要注意市场是否再度下滑,更要注意从自己的买入价往下算,一般来说,买入后再下跌15%-20%是正常的波动区间,你必需为自己留下误判 区间,那些拒绝下跌的如果补得过早,它可能最后阶段才深跌,千万不能任意补仓。补仓时应选择那些继续下跌的品种,而且得从买入价往下算,出现30-45% 的下跌才能补。然后从再次买入的价格往下算,再次出现35-40%的下跌时,才能补第二次,以补两次为限。总之,要综合判断。

 

切记,不可以把子弹打光,留下的那点资金就是为了对付市场的终极下跌,可能所有的股票跌掉95-99%,包括你的股票也是如此,你那25-15%的现金就是你的保险,是你翻几十倍回来的关键。

 

当然,这种终极情况可能一、两百年也遇不到,你没有这种幸运,很可能是在你将仓位增加到 80%左右,市场已经触底回升了,此时,你可以在反弹中,再度增仓至85-90%(无论如何都得保留10%的现金,你无法预计世界末日何时到来,这是阴阳 鱼的另一只眼睛),当然,你同样也可以就此不动了,80%的仓位应该也算是重仓了,可以获取相当大的收益。

 

这么周而复始下去,你就能将克服贪婪与恐惧的干扰,从而将对企业的挑选与价值的判断发挥得淋漓尽致,哪怕是玄铁重剑在手,也一样举重若轻,挥洒自如。


關於 持有 現金 比例
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長期持有股票,就是一個便宜的Call 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6769

巴黎:

最近看彼得林奇的書,發覺有一些見解非常有意思。
其中可能有番炒部份,不過只要有啟發,久不久溫馨提示Blog友,想你們也不責怪巴黎番炒。

彼德林奇說,如果你有十支股票,其中三支的銷貨從幾千萬降到零,有一支升到十億,你的組合的回報就已經不得了。

我們常常想當然,以自已的想法炒股,而非細味一些巨人的投資方法,只以結果看待他們投資心德,而非有邏輯、不矛盾的思考方法。比如早陣我出過一篇有關圖表派誤會歐洲股神使用圖表的用意,反映那些人因只想看自已想看的部份,往往會曲解一些原本非常有意思的說話。

有些Blog主,教人大大注買升得高的股票,以便厘補細注損失,並止蝕要快,賺要長,聽起來極有說服力,不過稍為用腦想想,這種說法,就像叫人高沽低買,只買升既股一樣,完全不可能兼無意思。

回 頭說林奇的既實際又現實的例子,不論林奇、歐洲股神、巴老,幾何肯定它們必定會有機會買錯股。林奇道出,賺錢的註碼只是平均註,但只要一支是升十倍的股 票,已足夠!因為你蝕的那幾支股,輸盡是組合的百份之三十,一支股升十倍,不是除苯有精?!這不是就像買入輪一樣,蝕有限、賺無限嗎?!不同的是,一般的 輪有時限設限,而巴黎說的長抱當輪,完全無時間,更加有可能!!

要升十倍的股票,絕不可能是一年,二年就能做到,一句絕細好句"股票會波動"可以解釋Blog友心中這支十倍股的可能波動圖是如何,當中有非常多的可能壞消息。

如果我們以一時業務下跌、或股價下跌而沽出這支股票,我們最終失望可能遠較我們自以為的大很多很多。

我告訴Blog友自已過去真正的經驗,十幾年前我極歡喜壟斷股,比如中石油、匯豐、中移動、港交所。你們或者不信,我曾在12元買中移動、9元買港交所、4.75買中人壽,賺大約10%就賣掉它們。

回 頭看,我也有曾經止蝕的一些股票,在時間上掌握很好,否則會蝕更多,不過假如這些蠢蝕本股票和上述幾支股票一起持有到今天。而所下的注碼也都是一樣,聰明 的Blog友一定懂得計結果是如何!回頭看,這種玩法,所蝕的遠較我當年以為的大,因為我當年從沒想到我買中十倍股的機會容易過我想象,我失卻很來多支數 倍或十倍股的機會,而是旦一支,我已經可以完全收複失地兼賺突!!

有天材常常怕看自已的組合有蝕本貨,只要有三幾個月點穴,就急不及待沽之,怕人家說,為何你組合還有中人壽、匯豐?怕人笑你買超大?為何美林說做數,你還買中綠?!又或那支蝕本貨?!其實每一次你平掉一些近期跑脫大市的股票,你就喪失下一個賺大錢的機會。

若 Blog友不信,有心機,可以到紅猴那個Blog番看他過去多年,如何短炒沽走那些後來賺大錢的股票。雖然他每月只公告一次買賣股票紀錄而每每能高沽低 買,令人懷疑(這是我不公告自已的買賣紀錄原因,沒有買賣理由暴露給Blog友評價的買賣,我都喜愛懷疑,而懷疑是精明投資的第一步,我並沒有說紅君做 假,請別誤會),但此處只想表達一種疏忽了的事實----—長抱很易買中十倍股發達!不用擔心長抱另一些蠢股票蝕到渣都無,你最終仍會賺大錢!

因為長期持有一支股票就等同買入了一個無時限的Call,你會真正的賺無限!*


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*買股票是一個Call option不算是新的說法,有財務學者已經用數學引證,下面回Blog友文已簡單解釋。巴黎這裡是用林奇的簡單做法,以實務的角度看待長抱股票等於無時限輪而已!


條簡單方程式是這樣:

Bonds(B) +  Shares(S) = Total Capital employed

Total capital employed = Total Assets

盈利是由Total Assets  產生,例如物業。

假如B= 50,000, S= 50,000 Total Assets = 100,000

即你賺就賺兩份,蝕就蝕一份,那麼你就等同買了一個Call
借錢越多,個Call槓杆越大。

第一年,你賺不能無限,只是兩份,
但第二年,同樣,不過今次就是第一年的四份,
第三、四年,如此類推....

即短炒,就自已把呢個Call時間設限,你長抱,就沒有時間了!

長期 持有 股票 就是 一個 便宜 Call 巴黎
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為甚麼買入並持有長城汽車(#2333) 山頂洞人投資手記

http://sddr2010.blogspot.com/2011/06/2333.html

關於汽車股,fatlone兄提出很有意思的念頭,我現在嘗試梳理組織一下談談一些不成熟的看法(過去在「大婆」「亞米亞」那邊談過不少,不過很零碎)。

如 果可以負擔,又沒招致其他不便(香港這個小地方倒真有些不便),我想,一般人都想擁有自己的代步工具。這是關注汽車股其中一個十分簡單但又很重要的基礎。 就像在上演一場連綿的戰役,不斷需要製造軍火、消耗軍火。戰役始終要完結,但車市仍有漫漫長路走。當然有不少同行將會在歷史舞台中消失,但要看是誰?誰最 富競爭力、最耐跑?

國 內過去兩三年汽車業提速發展,一舉成為全球的產車大國,銷售量也超越昔日的一哥美國,一方面,政策方面的補貼鼓勵是一大助力,更主要的原因,是佔據大壁江 山的是合資企業,是先進國的技術,另一方面一些基本的製造技術,國人已逐步把握了,憑其相對低廉的成本和一定的銷售性價比,可以滿足到收入大幅提升的不同 階層的國人的要求。在物質文明掩蓋整個大中華的今天,從國人近幾年熱買房子的奇特現象已可以理解到,一種心理幾乎是主導性的,就是「人有你沒有,顯得彆 扭」,況且汽車這玩意兒真有它的實質用途,對不少人來說也是彰顯身家和面子的有效途徑。所以,總會有人不斷買車、換車,而這個市場才剛急速發展沒多久,我 們看到不少大城市交通的壅堵,是因為人口高度密集而公路網絡的發展又滯後於買車用車需求的膨脹速度的結果,假若現有的大中城市道路面積平均再增加一倍兩 倍,我懷疑只會刺激更大的買車意欲。

去 年的銷售量狂颷,真有點像去年的太陽能產業的盛況,為要趕及某種死線(補貼政策和限購令),已經透支了一定的購買力。加上相信政府會持續調控房市、加息和 加存款準備金率以打壓打脹和緊縮流動性,經濟增長很可能到某個時段會(突然)減速,因而影響不少行業。所以我個人年初已預期今年的車市難以旺盛,能增長10%已經喜出望外,最悲觀的預期是下跌5%10%

對今年的平均車市不怎麼樂觀,而且懷疑產能或會逐步出現過剩,不代表就會導致萬馬齊喑的局面,正如許多中型、小型的多晶硅和硅片生產商面臨資金緊絀和倒閉困境之時,也不見得保協無利可圖。

我約一年前開始留意長城汽車,首先是因為聽到兩個訊息,都來自國內的親友:國內自有品牌生產的車的質量越來越好,反而不少合資企業的每下愈況,看「鋼水」就知道;長城的性價比很高,口碑甚佳,不用借貸發展,其皮卡車和SUV同行最強。

約三年前,我抱持像龍永圖一樣的極端看法,國內自有品牌的製造技術和設計水平太差劣了,實在太「樣衰」(連我這個超級業餘但畫畫水平不太差的獨立人士隨便畫出一款車款,都比它們設計的棒得多,唉!),無競爭力可言,早該「收檔」算了。但我發覺我的觀念被市場否定了。

我若買SUV,一定買悍馬、路虎或保持捷的,但許多消費者不是這麼看,他們會「睇餸食飯」,有多大的頭帶多大的帽子。長城的皮卡和SUV連續近十年乃至十年以上名列同行的前茅!長城的管理層甚至說,因為長城的皮卡車競爭力太強了,強到外國的品牌難以進入中國!這是甚麼概念?若非要買汽車股不好,#2333這樣的股份又怎可以不留意?

吉 利自身的水平並不怎麼樣,看不到它的產品有何「性格」,所以要收購富豪,比亞迪被「射落」,不知何時可以理好傷患,然而長城汽車去年就成為最賺錢的自有品 牌,純利率最高。長城發展到今天,可以不借貸又能發展穩實,大概來自地方政府的支持是少不了的(但其他品牌也不見得沒地方政府撐腰),但其一直致力於研 發、主力車的品質和性價比較高似乎是最關鍵的要素。

選股份,行業整體前景很重要,但這不是唯一考量要素。再好的行當,大家知道了,都來玩,一樣可以弄得一團糟,像2000年 的科網熱潮。再不濟的行當,有人強得厲害,一樣可以弄致寡頭壟斷。如何在這裏尋得平衡,或需要每個行當每家企業仔細看。我個人一直強調看股票要把握到該上 市企業的「內核」(核心競爭力、管理層素質、財務狀況和應對挑戰的能耐),內核會改變,也無法計量,只能統而籠之地直覺感受之,但既然不是No.黨,又不是以為看圖看勢就能永遠在股票市場內成功「搵食」的投資者,始終這是需要時刻關注的要素。

中 國大中城市的密集式發展模式是一種歷史的錯誤,歸因於中央和地方政策沒有及早的長線規畫,沒有足夠的經濟眼光,也歸因於整體經濟奇蹟地發展得太快讓不少聰 明的規畫者都被證明還是反應得太遲鈍。大力地儘快地完善公共交通網絡是有力武器,把更多的服務型企業疏導至城鎮鄉村也是一個不可或缺的途徑。但我們依然不 能低估新生的中產和富有階層對擁有車輛的意欲。

固然國內的汽車業正面臨不少變數和挑戰。過剩的規畫產能,似乎難以大幅調降的石油價格,滯後的城市公路系統發展,持續上升的人工成本,出口方面來自其他新興國的自有品牌的挑戰和追趕,在在都是自有品牌管理層需要重視和憂慮的因素。這些,作為投資者,確實需要緊密追蹤。

個人自問適時進出、把握股份買賣時機的能耐不比95%的 市場參予者差。不過對部分較具信心的股票,在面對股價升跌時,還是有所執着的;如果對自己有信心的股票在某個時段下滑兩三成的抵受能力都沒有(老巴說投資 一隻自己有信心的股票,需要抵受股價下跌五成而不為所動的能耐,肯定,他比我厲害),那最好買指數基金算了,因為他們通常都會被市場「震死」,跟跑贏大市 絕緣。不過買股票也有一個大忌,切勿永遠把自身持有的股票視作無懈可擊而漠視任何已出現的或潛在的不利條件,否則,像容易被風吹草動嚇怕的投資者一樣,只 會淪為投資市場的失敗者。

感謝這一波跌浪,#2333成為目前在下組合內的最大持倉。


甚麼 買入 持有 長城 汽車 2333 山頂洞 山頂 投資 手記
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这类股票不要长线持有!

http://www.cbnweek.com/Details.aspx?idid=1&nid=6288

什么样的股票不适合长线持有?怎样避免踏上一条漏水的船?

 


  也许所有的投资人都向往过喝着茶听着评书,而所持有的股票收益却能跑过通胀,跑过利率……总之万事大吉的境界。
那么,该怎样长线持有一只股票呢?
我将这个问题抛给了一位热衷炒股的前辈,他的答复是“如果所持有的股票是沪深A股的,可以直接写,别想了。”然后就看到他在微博上的更新:“【股市呼叫转移】沪市,沪市,我是深市,我方损失惨重,收到请回答,收到请回答……”
不景气的股市行情,有点打消人的热情。如果一直盯着乱花渐欲迷人眼的大盘,似乎也确实看不到什么值得长期持有的光明未来。
相比之下,还是胖墩墩的长线之神巴菲特说的话让人宽慰,他说过,“长线投资,利用的就是以价值投资为根基的增长投资策略,高度看重个股品质,不轻易受 短线波动影响。”其精髓在于,质好价低的个股内在价值在足够长的时间内总会体现在股价上,这种特性终将使本金稳定地复利增长。
做价值投资,而不是价格投机;选公司,而不是选股票。
拿大海作比喻的话,挑选一只适合长线持有的股票,就如同想要平稳安逸的海上旅程,只考虑选一艘船远远不够,选择一支拥有可靠的船长、大副甚至六分仪的船队才比较重要。
那么该挑选怎样的公司股票?这真是个有点复杂的问题。有些公司貌似业绩很好,但是长线持有总是出问题。这一次我们先来谈谈“不应该”长线持有哪些股票吧,避免踏上一条漏水的船对于我们的航程来说,还是非常有必要的。



靠个人或单一技术的企业
  公司真的是一家公司,它并不靠某个人或者某个技术来支撑。
买股票就是买公司,一家难以为继的公司必然不是好的投资对象。
李阳老师的疯狂英语早已不知去向,而俞敏洪带领着他技术过硬的新东方团队推开了纽交所的大门。据说外语教育界现在又冒出了貌似要单打独斗的火柴头罗永 浩老师,但是罗老师的公司可是叫“老罗和他的朋友们教育科技有限公司”,对,他还刚给教师们发了iPad 2。历史告诉我们,独木不成林,只有真正复合式的公司才值得长期持有。
让我们先来看看施乐公司吧,这家掌握着21世纪最伟大技术之一的“静电复印术”和基于这项技术的“914复印机”的公司一度在复印机市场上独占鳌头, 像大航海时代伊始的葡萄牙一样风光。1970年代的施乐以其白手起家者特有的坚韧和顽强打败了来势勇猛的日本复印机公司们,它不断推进质量,成为第一家从 日本竞争对手手中夺回失去的市场份额的大型美国企业。施乐的坚韧不拔、无坚不摧给予了美国人莫大的信心,以至于在1990年代的华尔街,施乐股票一度有 “孤寡股”(Nifty Fifty)之称,这代表其增长稳健没有风险,老头寡妇可以将自己一生的积蓄投资于此以备养老。
然而,让人意想不到的是,施乐同时是世界上第一台个人PC的创始者。施乐的奠基人威尔逊曾经在1970年代就说过:“在即将到来的电脑时代,将用数字 来处理信息。20年后,如果我们还想成为一家伟大的公司,我们必须也能用数字来处理信息。”微斯人,吾谁与归!这真是一个了不起的远瞻者,若是在今天,应 该能看到威尔逊穿着白色套头衫和乔布斯同台对垒飙戏。施乐一度建立了为此愿景进行研发的帕洛阿图研发中心,并发明出第一台个人电脑奥托(Alto)和鼠标 之类的东西。然而,施乐内部强大的“复印机帮”最终挤走了“西海岸帮”。未来之门沉默地关闭,只留下一直存在的那扇狭小的窗。
今天的施乐仍然和当年一样,致力于提供最好的文件管理服务。与此同时,iPad已经爬上人们的办公桌,手机们在为谁才能更好地接受工作邮件推推搡搡, 而环保主义者在强调“无纸办公”对全球变暖的好处……曾将施乐推上宝座,现在又使它陷入落后的局面。我们还要买施乐的船票吗?还是等它再装两个帆或者换条 航线之后吧。
单一的技术并不值得依赖,企业界的更迭就是这样。


  
公司所面对的市场不够大,市场很容易饱和
  买股票就是买公司,有足够发展空间的公司才能长治久安。
郎咸平说,中国现已成为世界上最大的二元经济体,个别国营企业垄断了大量资源,导致大量民营企业由于资源的匮乏和政策的限制只能扮演配角,大多聚集在 制造业的下端,规模小,利润薄,整合能力和抗风险能力差。大量中小企业没有强势的大股东背景,因此只能依赖于内生性增长。
这也就难怪在中国创业板和中小板的很多公司都集中在制造业,其中存在不少细分行业龙头,比如国内最大的蜡烛制造商青岛金王和世界最大的纽扣生产企业之 一的伟星股份。这些从摆摊一步一步走出来的东部沿海中小企业已经完成初步积累,形成一定的技术、市场和资源优势,正步履维艰地奔向世界。
但是我们需要多少蜡烛,又需要多少纽扣呢?
饱和的市场将带来利润增长的问题,一艘小船如何探索新大陆,这样的企业怎么能让人放心长线持有呢?
对比一下运转良好的巨型怪兽公司,比如可口可乐,引用《彭博商业周刊》的一段话:“巴菲特是绝对不会卖掉可口可乐的,因为可口可乐对巴菲特意味着永恒 的价值!可口可乐是一种美国文化,也是美国的价值投资,作为影响全球价值认知的可口可乐,巴菲特却是它的股东之一,他享受的不再是股票的看涨给他带来的受 益,而是坐享红利所带来的无尽受益,因为美国不可能没有可口可乐,世界不可能没有美国……”


 
大公司会出现的问题
  上面我们夸了可口可乐,也再次赞美了巴菲特的眼光。可事实是,可口可乐的股价在1988年到达巅峰后就一直下滑,如果你像巴菲特一样1988年前就入手可口可乐并一直得到分红,一定能赚得不亦乐乎,但如果你在1988年后才介入可口可乐,就真挣不了太多。
这个故事一来告诉我们,长线投资需要在特定的时间特定的价格介入;二来是,大公司也有大公司的问题。
很多时候你会看到,企业发言人骄傲地宣布“我们也有大公司病”,这是一项让人又爱又恨的症状,它既证明了我们很牛的骄傲,又抒发了牛人你伤不起的哀怨。
“大公司病”主要是指企业发展到一定规模之后,在企业管理机制和管理职能等诸方面,不知不觉地滋生出阻滞企业继续发展的种种危机,使企业逐步走向倒退 甚至衰败的一种慢性综合病症。而大公司病的具体表现有信息不畅、机体僵硬、机构庞大的“肥胖症”;职责不清、决策复杂、行动缓慢的“迟钝症”;本位主义滋 生,矛盾增多,协调困难的“失调症”;安于现状、墨守成规的“思想僵化症”等等。
大公司病的典型似乎可以推选曾经的GE,庞大的管理组织导致了GE的投资过度多元化、业务分散化,业务销售额虽然在增长,每股收益和投资收益率却下降。幸好杰克·韦尔奇及时走马上任,用大刀阔斧的改革赢得了改善。
优秀的船长不多,在大海上晃晃悠悠的大船还有很多。宝洁、丰田乃至Google未尝没有大公司病的病症。
所以我们能做的只有在看重大企业的“核心价值”的同时,警惕大公司病的爆发。

 


 
周期性公司
  总的来说,提供生活必需品的公司就是非周期性公司,而提供非生活必需品的公司就是周期性公司。这么听起来有点拗口,打个比方,卖菜的就是非周期性公司;而钢铁、航空等稍微遥远的概念就是周期性公司,还有房地产,现在可以看出周期性公司是多么得起伏动荡了。
无可避免,绝大多数周期性公司都难以摆脱宏观经济景气周期的影响。而经济周期,从外因说,是由周期源于经济体系之外的因素—太阳黑子、战争、革命、选 举、金矿或新资源的发现、科学突破或技术创新等等带来的必然结果;内因说则认为周期是源于经济体系内部—收入、成本、投资在市场机制作用下的必然现象。总 之,经济周期似乎永远潜伏在这个世界上,像一座海底火山,动不动就要喷发。
所以,深受经济周期影响的周期性公司股票支付股息高,当然股价也相对高,并随着经济周期的盛衰而涨落。
这是一片藏有宝藏但暗礁密布的海域。对水手来说,这是淘金的天堂,却不是度假的胜地。这是投机者的天堂,但是想做长线持有,则还需多多谨慎。

 

小心那些政府控制的公司
  最后我们来谈一谈一些带有中国特色的公司股票,它们是被政府控制的公司,比如前一阵用排列组合方式来重新分配了一下单位领导的中石油、中石化、中海油。
我想找一个以前曾经听过的关于中石油股票的笑话,于是搜了一下“中石油,笑话”,得到的是“中石油笑话集锦”。
最后我找到了这个笑话,它号称最恶毒的诅咒:甲:你买中石油了吗?乙:你才买了中石油! 你们全家都买中石油! 还买中石化!
中石油股票的下跌,似乎和它“惨淡”的业务有直接的关系。据中石油方面透露,2011年一季度其炼油业务亏损了60亿元,于是他们又在嚷嚷调高油价,同时申请亏损补助。
然而事实是,中石油的业务分为勘探与生产、炼油与化工业务、成品油销售、天然气四大板块,炼油只是其中很小一个部分。2010年,中石油的净利润是1399亿元,相当于每日盈利3.83亿元。
那么中石油的股价为什么还在下降,股东还在惨赔?
根据《证券日报》披露,中石油日利润3.83亿元、日均管理费用3.3亿、每天交税8.72亿元,总额达15.85亿元。
他们的利润一部分被转化成费用,前一阵中石油兄弟中石化广东分公司的“天价茅台”事件,相信你还记得。而另一部分被政府以各种税务的名义拿走,据中石油方面称,油价中政府税收比重达45%。费用加税收,双管齐下,这样一来当然会报表惨淡,造成公司股东并不收益。
一句话:这样的股票就像是英国的皇家海盗,看似高级别,其实野蛮。
此类股票,长期持有当然需要考虑,短期亦然。人生苦短,莫要自残。

 


這類 股票 不要 長線 持有
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回網友一問:應否持有資本策略(0497)

(謝謝讀者Dave的提醒,已把問題部分更正。)

今日,有一位數字IP先生「202.40.137.201」發問,問題如下,:

「而家497仲值吾值得持有? 黎緊的中期業績個人估計不少於6億, 即係相對昨年同期會增長5倍以上。P/E2倍幾, 每股資產淨值$0.52 , 派息都吾錯. 都吾知放吾放好?」 

我認為問題可分3部分作答:

1. 仲值唔值得持有? 
我認為值唔值得持有,應該問番你自己,你買這隻股票,應該最少要認識這隻股票比我多,你現在只是在找心靈慰藉,不應找我,應找六叔。

我個人只要控制好注碼,甚麼都好賭,但我認為此股老闆絕不是想股價好,只是想自己擁有的資產最大化,所以他就會不停無理地配股,好像之前發行那債券一樣,行使價只要那鄧普頓一行使,每股資產就會攤薄,再上次供股的原理都是一樣。

反過來看,如果間公司每股真是值當時的帳面值40仙的話,點解當年佢25仙都肯賣?反過來亦得知當時是不值這價錢的,現在贖回,只能肯定在老闆心目中最少值25仙吧。

故此買入此股的最大考慮是老闆是否因缺水,導致會無理地發行大量股票。由此認為小賭宜情即可,訓身就不必。

2.  黎緊的中期業績個人估計不少於6億, 即係相對昨年同期會增長5倍以上。P/E2倍幾...

關於公司中期盈利6億,因為之前天知先生已講過這公司的會計方法,其實只能靠買賣資產才能得到利潤,是無可能重估的,所以這部分盈利已看不到,已經輸了一截。

照上面所講,這公司如果要靠賣物業才能維持利潤的話,盈利就會不太穩定,下半年如果不賣物業的話,或者賣物業賺不到6億的話,這就有可能導致盈利斷層,所以用P/E這方法一定是不合適的。

要賣賺6億的物業,最少那物業都要值6億吧,它的物業又以商廈為主,在這個銀根緊縮的時候,有多少人能取得這麼多的按揭買下貴重的物業呢?所以很明顯的,盈利極有可能在下半年維持不下去。

所以以上半年的利潤乘2計算下半年的利潤,只會是大錯特錯,所以你話2倍幾PE完全是站不住腳。
3. 每股資產淨值$0.52

所以,我認為計算這公司資產的方法,應是計算公司資產值。根據天知先生的計算,每股資產值大約接近1元,而根據網友經詢問公司,及經筆者翻查2010年報後,公司在第4頁披露了公司每股資產值是1.05元,而在第111-112即披露了該公司物業的估值,可自行參考之

但是關於這估計,我也看過,我認為有道理的,但是該博客有一段評論的確非常值得留意:

「對我來說,要評估這間公司的價值非常困難,主要原因係買賣物業的交易雖然係該公司的主要業務,但考慮到公司的規模同所持物業的成本、數目,基本上每一單物業買賣的性質都好似「非經常性收入/虧損」一樣。在物業買賣盈/虧不確定及物業買賣出現的timing不確定的前題下,我無法就該公司長期績效作出合理的推斷,亦導致我沒法評估公司的內在價值。

當然,值價投資的核心係「安全邊際」,如果做投資決定時有非常大的安全邊際,某程度上,投資者可以容忍自己「某程度上」的無知。就是說雖然我無法評估資本策略的內在價值,但如果其股票的市場價格相對某些可知的價值(e.g. 清算價值)有大幅折讓,我就可以容忍我對公司內在價值那「某程度上」的無知了。不過,前題係我對其那些所謂可知的價值(e.g. 清算價值)不可以太無知。

所以,如果你連最基本連不重頭由這家公司應有的物業的估值計算起的話,並按他們的會計方法,只憑帳面說它值52仙就認同的話,我就覺得你太無知。況且,在計算了公司值這個價錢後,這些物業公司因為缺乏流動性,所以應恰當地為這些公司打上20-30%的折讓,才算真正了解公司的價值。

4. 派息都唔錯

派息都唔錯,個人定義來講,即是派息良好且持續。

就派息好來講,如果約3%的股息算高,很多公司真是非常高股息,所以這算不算是好呢,我認為不算。

就持續派息評論來講,一間公司會穩定地派息,必需有以下三個原因的,業務穩定、財務情況良好、沒有重大資金需要。

先講業務穩定,按照最新的業績來計,看來業績都唔錯,但其實營業額的絕大部分只是出售物業,其中出售上海的盛幫大廈佔13.6億,佔當中的大半,另外出售易通大廈及模漢大廈佔6億,佔其中超過20%,這已佔公司營業額的大半。

剩下實際穩定的業績只是大約2.7億租金收入,但這個金額會隨其出售物業會不斷變更,故此,這家公司業務不算穩定。

然後講財務情況良好,這家公司的財務情況看來算是不錯,但是還是有淨銀行債項,還不是算得上特別安全,何況如果物業大跌,這間公司的資產負債表是看不出來的,所以要抱著一些保守的態度。

再講有重大資金需要,因為資本策略的經營模式關係,他是需要不停購入物業,然後翻新出售,況且要維持業績,使別人認為他們有足夠投資價值,仍需要把累積的資金不停購入物業出售,以報出一個不錯的業績,所以這家公司應在未來一段不短的時間仍有重大的資金投入。

所以這公司整體來說,雖然在好景時,一時三刻可以保持到派息政策,但亦因為市場不停變化,若好像金融可能突然停止或大減派息也可以,故這肯定不是一個穩定的派息政策。

在高派息也穩定派息也沒有的情況下,這算不算是派息也不錯,已經非常清楚。

總的來說,我還是認為這公司不適宜訓身購入,況且有更多更好更折讓,作風更好的公司值得留意,但是為了保存一點私隱,請自行發掘吧。

延伸閱讀:

1.2009年發行可換股債的背景:

a. 2009年中期業績公告:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091228/LTN20091228218_C.pdf

b. 2009年發行之票據及2011年之贖回
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091116/LTN20091116395_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110419/LTN20110419699_C.pdf

2. 最新公司年報

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110705/LTN20110705036_C.pdf

2. 天知先生評論該公司價值的博文

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=1512

 

網友 一問 應否 持有 資本 策略 0497
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招商銀行:現在應該買入、賣出或是持有不動? 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dqyp.html

過去一年來我A股最失敗的操作就是過早的買入了招行,拿了一年至今虧損在5個點以上,招行同時也是我A股目前唯一虧損的票,還好它一直只佔到我倉位的2成左右。

我之所以有這麼失敗的操作,是因為當初只看到了招行的便宜,沒有充分預計中國經濟,特別是金融系統的風險,因此也沒有充分考量到這些風險對市場情緒的影響。

市場總是在不斷的變化,對一家公司的評估不能只是對比歷史、停留在過去,與時俱進是必要的。市場總是在有效和無效中來回,所以市場也總能給我們機會,而擴 大我們的視野,增加選擇的標的,更好的利用時間來把握最佳的機會是我們的追求。因為我覺得投資管理最終只是圍繞兩個問題:一是資產,二是時間。

招行,它是中國最優秀的銀行這是毫無疑問的,目前低估也是確定的,但是,我在去年過早的買入,事實已經證明我的決策是錯誤的,而某些人重倉甚至是全倉它更 是錯誤,因為「風險」的意義就是不確定,我們必須明白一個道理,在這個市場,我們不確定的永遠比確定多,所以風險始終存在,而規避它的唯一辦法我想就是分 散組合。

招行的討論很多,房地產和地方債的討論更多,而我的發言更多是負面和悲觀的東西,這讓很多買了招行的人不爽。回到前邊我講的風險問題,如果我能對大部分信息特別是負面的信息有比較充分的預估,那麼我的確定性就更大些,最終,我投資操作的風險就會更小些。


招商銀行 招商 銀行 現在 應該 買入 賣出 或是 持有 不動 歲寒 松柏
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持有現金、資產與負債的分別 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dr2w.html

十年前在中國,如果你擁有一百萬元人民幣,百萬富翁哦,想必會有很多的人羨慕吧?今天你的身家即使已經翻了番至兩百萬元人民幣,即使你的身家已經跑贏了CPI,也不可能像以前般令人羨慕了,甚至會感覺到被別人給比了下來。

再想想十年前歐洲人擁有一百萬歐元,美國人擁有一百萬美元,他們今日身家同樣翻一番至兩百萬元。他們的感受和我們在中國的感受會是一樣的嗎?是什麼導致這種落差?是通脹嗎?通脹只是部分原因,影響比通脹更大的各國GDP增長的不同。

 

如果一名歐洲人十年來一直持有現金,他每年的感受到的財富損失大約是:現金/1-(CPI+GDP增長-利率),以歐洲過去十年的情況計算,大約也就是每年損失2%罷了。

如果是小日本呢?因為小日本過去十年持續地零增長、零通脹。他們一直持有現金並沒有損失,反而賺了利率。這也解釋了為什麼小日本的政府國債利率只有1%,卻廣受到日本國民的熱烈追捧。

如果情況發生在中國呢?在中國,過去十年持有現金每年感受到的損失估計應該達到12%之巨。也就是說十年前的一百萬元相當於現在的三百萬元左右的了。

 

大約在七八年前,身邊的一班朋友們的資產都在七八位數之間。幾年下來有的人還在七位數浮沉,有的人已經進入了十位數,完全不在同一個級別,少有聯繫了。為什麼會有這麼大的分別呢?除了投資項目回報的不同,更多的是對資產管理的取向。

有的朋友幾年前和我身家差不多,卻因為見識過香港回歸後的負增長年代,投資相當保守,一直持有過多的現金比例,一直等待機會。現金卻在不知不覺中快速貶值。

大多數的朋友更像我,不愛負債同時也厭惡持有現金。除了公司正常營運所需要的現金外,其他的幾乎全部用於購買了不同類型的資產,身家隨著資產的快速上漲而上漲。

小部分已經少有聯繫的朋友卻不單止厭惡持有現金,更是熱衷於負債,十釐以下的借貸幾乎是來者不拒。幾年下來,二三十倍的回報,把一班朋友們遠遠地拋在了後面。

 

其實在中國,最為大家所認識的致富故事是,不少人十年八年前拿著十幾萬元按揭貸款買了幾十萬元樓宇,今天他們的房屋已經價值兩三百萬,就也是過去幾年持有負債而買入資產的結果。

 

事後孔明沒有多大意思。未來十年又會是怎麼樣?中國未來十年相信GDP還是會以每年8%的速度增長,通脹率相信會繼續維持在5%左右。十年後的M2供應量很可能又是比現在的多三四倍。持有現金而不是資產,估計每年將要面對10%的損失。

 

網絡上看到一些博友也跟老外學起了現金和資產管理,我覺得很可笑。如果一個人將身家的50%買入股票而另外50%卻持有現金等待,即使他持有的股票年漲了30%,他的身家也只是上漲了15%,相當於和國民資產同步而已。

 

老外持有現金等待,站在他們的立場並沒有錯,因為他們沒有多大的損失;中國人持有現金,卻是明明白白地以每年10%的速度虧損中。我不鼓勵負債,但絕對反對持有現金。在中國,既然我們的現金購買力時時刻刻都在貶值,我們應該考慮的是買入何種資產而不是持有現金等待買入資產。我們應該學習的是資產的置換而不是資產的管理。

 

無論是股票還是個人的其他資產,我一直都堅持滿倉操作也是基於這個原因。還記得「萬元戶」這個名詞嗎?不久的將來「百萬富翁」這個名詞也會成為過去式,就像現在的香港一樣。

 

 

備註:這裡指的負債不是指高利貸,房屋和車子一樣是商品而不是資產,房屋所佔據的土地才是資產。優質資產泛指一切稀缺、難以再生而需求不斷增加中的一切資源。水源、土地、野生藥物、牛黃、優質股票、稀缺資源、能源、古木等都可算是優質資產。


持有 現金 資產 負債 分別 管我 我財
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長期持有﹐不是永遠持有 一只牛的投資日記

http://feigan.blogspot.com/2012/02/blog-post_13.html

長期持有﹐不是永遠持有

對某個企業的股票選擇長期持股不買﹐關鍵在於

所以繼續持有的強烈信心是建立在理性的基礎。


一時的暴利並不代表長期的盈利﹐而經常的微利卻可以轉化成長期的巨大收益。

長期持有的前提是
隨時關注企業的基本面及盈利狀況﹐如果會嚴重惡化﹐就應當及時賣出手中的股票了


長期持有並非永久持有

長期 持有 不是 永遠 一只 只牛 牛的 投資 日記
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fatlone’s view: 為何有這麼多博客持有數碼通(#315)? fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2012/03/09/fatlones-view-%E7%82%BA%E4%BD%95%E6%9C%89%E9%80%99%E9%BA%BC%E5%A4%9A%E5%8D%9A%E5%AE%A2%E6%8C%81%E6%9C%89%E6%95%B8%E7%A2%BC%E9%80%9A315/

先插一下中國休閒食品的隊, 我數日前只是link駁link地看過數個股票博客的網站, 發現數碼通(#315)是其中一隻出現最多在博客的持倉組合的股票

希望這篇文不會引起任何人的不滿吧…

我看到這個現象, 真的似曾相識, 在某一段時間博客們總會有一些股票同時擁有, 而印象中多數出現這個現象的時候就是該股票的高位, 之後就會下跌, 又或者很難再有大作為繼續數以倍計地向上狂衝

我沒有作過統計, 以上只是我印象中出現過, 要我舉例子我暫時只能想到中國聯塑(#2128), 你可以在我的tag cloud查看, 最多人看的應是斬掉#2128的那篇, 有興趣可以看看我出文的時間, 對比其他博客在同一時段的持倉是否都有#2128。我沒有真的去這樣做, 如果有人做了歡迎留言告知大家。請留意我那篇文是去年2月中寫的, 對比出文之時的最後收市價5.21, 仍有一段距離呢

我個人是沒有對數碼通做過任何研究, 但是, 我作為一個smartphone用家來說幾句本地電訊市場的看法, 我不是專業人士, 我的言論從來都不用太上心 (亦不會有人上心吧:-P)

現在智能手機已接近人手一部, 連家父家母也投向android的陣營中, 智能手機的穿透率已相當高。(我要強調, 我的言論只限香港, 這一點很重要) 而令到ARPU急升的原因是有大量用戶開始使用智能手機, 所以他們從收費低廉的純語音通話計劃轉移到數據服務計劃。這個轉移的速度是和智能手機的市場穿透率成反比的, 簡單點來說就是市場已開始飽和, ARPU上升的動力就自然下降。我不是說從這一刻開始就沒有任何空間增長, 只不過, 最有機會使用智能手機的人口有很大部份已經正在使用, 而當中大部份都已經上了data plan, 我暫時沒有認識一個iphone/galaxy s2 or note的用家是純粹用手機講電話。

餘下還未用智能手機的人口, 有很大部份是根本不會用, 又或者即使會用都不會用data plan, 亦即使他們會用data plan, 都會是用最低用量的計劃。我的理據是, 最少人用智能手機的人口是老年人, 其次是小孩, 這兩部份已佔百多萬人口, 如果不計算他們市場已經相當飽和。雖說香港平均每個人擁有超過1個流動電話號碼, 但我不太相信有很多人會願意「供養」2個data plan… 又不是沒有可能的… 除非tablet更加普及, 促使客戶為其平板電腦再額外買data吧… 如果可以解答這一點, ARPU的確可以再提升

以上是從收入角度去看, 如果以成本計算, 我認為下降空間不大, 科技的更新換代不會停, 支出永不能大幅下降, 不要大增就已算成功, 更重要的是…我根本不會算電信公司的帳 :-P 所以就無謂再多講了。

香港市場太小, 很快飽和, 增長的故事很快便沒戲唱, 所以我這刻不會視#315是一隻所謂的「十年/十倍股」, 即使你能夠4元買入, 我看不到一間在香港和澳門營運的數碼通有升上40元的理由。至少兩三年內應該不會去到這個水平。

如果你說「OK, fatlone, 我只是短炒」這倒我沒有意見。

我在去年與友人談論濠賭股, 質疑賭場股的成長是否已快到極限, 因為我見澳門已迫滿大陸客, 城市的容量幾乎已到了極限, 還可以再多擠幾十%的人嗎? 結果我是看錯了, 股價真的可以繼續升。所以今回數碼通的評論我亦有可能看得很錯。

歡迎大家交流, 多謝

fatlone view 為何 這麼 博客 持有 數碼通 數碼 315 fatlone's investment paradise
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記錄:招商銀行之持有與賣出。 下一個十年怎麼走

http://blog.sina.com.cn/s/blog_67c6a6350101f7yh.html

近期,招商銀行似乎有反轉之態勢,我已大量買入,令人遺憾的是沒能滿倉。

所謂,「反轉「或」鑽石底「是建立在」預測「基礎上的,我是」我不知道「派別的,預測市場是上帝的事情,永遠不是我的。

對於,價值投資者而言,招商銀行內在價值,或模糊定義是內在價值區間幾何?當然,可以很寬泛······,這並不可笑。

其實,可笑的是,有」超人「能將內在價值精確值某個數據,甚者小數點後兩位。

1.淨利潤

開銀行,不掙錢,那是傻子。我統計了招商銀行11年/富國銀行22年的經營業績,如下。

另,招行/富國銀行的業務分析/盈利能力模式分析,各位博友已研究很多,不用再講了吧。

富國銀行

1)富國銀行,91年至2012年的22年期間,淨利潤年均複合增長率31%。非常驚訝,在金融業如此發達的美國,居然有如此高速增長的企業,且銀行業是一個古老的行業。這麼分析,銀行業具有天然能掙錢的行業優勢。

2)如果您什麼也不干,即不買,也不賣,22年期間淨利潤增長42倍。簡單的說,不考慮股價影響,30歲投資100萬與富國銀行,50歲時至少值4200萬。

3)關注到10年平均淨利潤增長僅2.7倍,如果我很傻,03年買入富國銀行,依然是個不錯的生意。但,我能堅持那麼久嘛?所以,買得好,非常重要。

4)富國銀行,91年至2012年的22年期間,共有3年年份發生淨利潤未負增長,分別發生在01年/07年/08年,不過都沒有虧損。也就是說,最好的銀行依然是週期性行業,誰也無法逃脫,大概7年~10年循環一次,週期性來臨的時刻是價值投資者建倉之良機。

5)富國銀行,91年至2012年的22年期間,每股淨資產的年均增長率僅19%,已很棒了,但依然低於淨利潤增長。

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招商銀行

1)招商銀行,2002年至2012年的11年期間,淨利潤年均複合增長率40%。其實,富國銀行10年平均淨利潤複合增長率41%相互比較,沒有任何理由可以給招商銀行超過富國銀行的估值水平。換句話說,給予「發展中的中國銀行的估值溢價」其實是一個「騙局」,是欺騙投資者的手段而已。

2)招商銀行,2002年至2012年的11年期間,每股淨資產年均複合增長率14%。居然,沒有跑贏富國銀行,說明什麼?更沒有理由對採用PB估值方法的招商銀行,給予更高估值。

3)招商銀行,2002年至2012年的11年期間,淨利潤負增長發生1次,從未發生虧損。

4)綜上,招商銀行根本不必富國銀行更優秀,沒有任何理由給予估值溢價。換句話,發展中的中國,給予銀行業更加美妙的前景與估值溢價是根本兩碼事。招行的盈利模式/利潤結構/風險控制/管理層,比富國銀行更優秀嘛?根本沒有,別信那些騙人的鬼話。

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2.內在價值

富國銀行

1)富國銀行,91年至2012年的22年期間,年度平均股價下跌年份僅4年,是價值投資者買入的良機。

2)PB估值:22年期間,平均最低PB=2.7倍,平均最高PB=4.2倍。股市長期來看,是稱重機,22年期間夠長的吧。因此,富國銀行合理內在價值估算區間:2.7倍<PB<4.2倍,倘若股價在該等區間內,絕對是應該什麼也不做,用屁股投資,坐享其成即可。

3)PB估值:將可能出現市場無效性考慮,22年期間,平均最低PB=1.1倍(低於該標準出現4個年份,分別是91年/09年/11年/12年,特別是09年最低PB=0.6倍,怪不得,老巴持續買入),平均最高PB=5.2倍(高於該標準出現5個年份,分別是98/99/00/01年,07年/08年,這是絕對需要賣出的時刻)。更簡單,PB<1.1倍,絕對應該買入;PB>5.2倍,絕對應該賣出。

4)PE估值:做個參照,與PB指標參考即可。

綜上,富國銀行合理內在價值估算區間:2.7倍<PB<4.2倍,倘若股價在該等區間內,絕對是應該什麼也不做,用屁股投資,坐享其成即可。PB<1.1倍,絕對應該買入;PB>5.2倍,絕對應該賣出。

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招商銀行

1)招商銀行,02年至2012年的11年期間,年度平均股價下跌年份6年,部分原因是增發或送配導致,無法衡量。

2)PB估值:11年期間,平均最低PB=2.2倍,平均最高PB=4.6倍。股市長期來看,是稱重機,11年期間似乎不夠長吧。因此,招商銀行合理內在價值估算區間:2.2倍<PB<4.6倍,倘若股價在該等區間內,絕對是應該什麼也不做,用屁股投資,坐享其成即可。

3)PB估值:將可能出現市場無效性考慮,11年期間,平均最低PB=1.5倍(低於該標準出現3個年份,分別是06年/11年/12年,特別是12年最低PB=1.07倍,可能是未來數年的最低估估價),平均最高PB=4.6倍(高於該標準出現5個年份,分別是07/08/09年,這是絕對需要賣出的時刻)。似乎是,PB<1.5倍,絕對應該買入(難道應該比富國銀行有更高的溢價?);PB>4.6倍,絕對應該賣出。

4)PE估值:做個參照,與PB指標參考即可。

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3.結論

結論1:招商銀行根本不必富國銀行更優秀,沒有任何理由給予估值溢價。

結論2:招商銀行合理內在價值估算區間:2.2倍<PB<4.6倍,倘若股價在該等區間內,絕對是應該什麼也不做,用屁股投資,坐享其成即可。

結論3:考慮安全邊際,招商銀行PB<1.1倍,絕對應該買入;PB>4.6倍,絕對應該賣出。

結論4:2012年每股淨資產預估9元/股×1.1倍=概約10元,絕對應該買入。

記錄 招商銀行 招商 銀行 持有 賣出 一個 十年 怎麼
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也談「持有是否等於買入」 一念間

http://xueqiu.com/4624725729/22726170
無意中看到雪友們在討論「持有是否等於買入」,貼主給出的標準答案是「等於」。在我看來等式是否成立是有許多假設和限定條件的,答案見仁見智,只是對各自投資理念的闡述。但如果給出一個「標準」答案,我覺得是不妥的。

1、答案和常識不符。對不符合常識的結論我都持警惕態度。
2、無條件認同「持有=買入」等式會對誤導其他投資者。很多人只記住了結論卻沒關注成立條件,這會給人一種錯覺,認為好企業可以隨時買入(時間的玫瑰)
3、題目的描述有些誤導

於是這裡談談另一種可能,目的在於強調不同的條件下可以有不同的答案,並無標準可言。

原貼的問題和答案
http://xueqiu.com/6832369826/22584894
http://xueqiu.com/6832369826/22589948
1、持有是否等於買入:從科學的角度看,持有肯定等於買入。換個角度說就是,如果你的賬戶不小心被清倉了,你是否會按原樣買回來(如果你「被清倉」後,做出了與之前不同的選擇,說明你自己的邏輯是矛盾的)
2、合理到高估部分的錢,要不要賺:如果要賺,就必須面對問題1帶來的嚴肅挑戰。舉個例子,某股票,價值10元,5元買入,15元賣出(這是一個價值投資者正常的盈利路徑)。這時的問題在於,如果15元賣出,那麼14元是否應該買入(持有=買入哦)?就算你不賺高估的錢,也要面對相同的問題,如果10元賣出,9.5元是否應該買入?

@微光破曉 的答案:
1、持有是否等於買入:是的,持有=買入。因為持有和買入所面臨的機會成本完全相等(此處忽略ABH股那微不足道的摩擦成本)。這一點,是科學。......認為持有不等於買入的朋友,需要再好好思考一下。(我上篇文章的註釋中說,這兩個問題沒有標準答案。我說錯了,問題2沒有標準答案,但問題1有!持有=買入,這就是標準答案。)
2、合理到高估部分的錢,要不要賺:要賺。市盈率鐘擺理論,本身就包含了對高估的解釋。我們能理解低估的必然性,就能理解與之相對的高估的必然性。賺錢靠的是概率,不是價值。所以我的看法是,適度高估的錢可以賺,極度高估的錢要有風控、有策略地賺。......這裡囉嗦一句,不能為了賺高估的錢而傻等高估,投資中一切決策,要以機會成本為基礎。

持有=買入=賣出?
帖中認為持有=買入。「因為持有和買入所面臨的機會成本完全相等」,對這個推論我不做評論,但略作引申。假設我們持有60%股票X,和40%現金(不考慮其他機會成本),於是我們可以說:持有X=買入X,因為持有X和買入X(賣出現金)的機會成本完全相等,但也可以說持有X=賣出X,因為持有現金和買入現金(賣出X)的機會成本完全相等。即持有是零交易成本下的持續性的無數個買入的串聯,也是零交易成本下的持續性的無數個賣出的串聯。

所以如果推理成立,那等式應該是「持有=買入=賣出」,選擇性地只強調等式的一半可能會有誤導

一切應該儘可能簡單,但不能過於簡單
作為一個巴迷,下面來談談我的看法。原題目很多東西過度簡化,以致有些誤導,而巴迷是不會遇到這樣的問題的。因為股票的價值是無法精確得出的,以概率論來說,股票價值10元,是指其期望值是10,但實際值一定不是10(實際值落在任何一個點,比如10.00的概率都趨近於0),反而有較小概率其實際值是0或正無窮。如果談的是固定收益品種,那我認同原文結論,比如債券到期時值15元,那14元顯然是值得買入的;但如果是股票,結論未必成立。借一句愛因斯坦的名言「一切應該儘可能簡單,但不能過於簡單」。

市場98%的時間是不可知的
巴迷認為股市絕大部分時間是有效的,不可知的,只有極少部分是無效的,有確定性機會的。(投資之所以困難,是因為人們很容易看出來有些公司的業務比其他公司要好。但它們股票的價格升得太高了,所以突然之間,到底應該購買哪只股票這個問題變得很難回答。我們從來沒有解決這個難題。在98%的時間裡,我們對待股市的態度是……保持不可知狀態。我們不知道。通用汽車的股價跟福特比會怎樣?我們不知道。——查理·芒格

下面是我的假設和定義(不考慮其他機會成本和摩擦成本):
查看原圖股票價值10元(期望值是10,即落在10附近的可能性最大),最低到5元最高到15元的概率最大。

買入:增加股票X在總倉位中的比例,同時減少現金比例。我們較確信股價到這附近是因為市場暫時失效,有較大安全邊際,因此在5元附近(比如4~6)應該進行買入操作。倉位隨安全邊際變化。
賣出:減少股票X在總倉位中的比例,同時增加現金比例。我們較確信股價到這附近是因為市場暫時失效,導致股票被高估,因此在15元附近(比如14+)應該進行賣出操作。倉位隨危險邊際變化。
持有:維持股票X在總倉位中的比例,維持減少現金比例。在其他時候,我們不確定股票是高估還是低估(這是市場是有效的,或是不可知的),因此我們持有X不動,或是賣出X買入指數其效果大概率是一樣的。倉位隨預期估值變化。

因此可以看出,在巴迷看來,買入和持有是有較大差別的。有人會問弄這麼複雜有意義嗎?有。明白這點,你就明白在低點買茅台是價值投資,而強調隨時買就不是。

我的答案
回到第一個問題,當投資組合有新增資金(比如「被清倉」後複製組合)的時候如何操作?很簡單,如果符合我上面買入條件的,則買入;符合賣出條件的,則持有現金;其他情況,隨便(買入X,或買入指數)。當然對最後一種情況,我會等比例操作並維持持股比例(比如60%的X和40%的現金)。這種情況並非真正意義上的買入,只是資金管理的調整,因為X的佔比沒變,整個組合的倉位,風險程度和投資風格都沒任何變化。

看了我畫的圖,第二個問題就不存在了。我前面說過,如果是固定收益,要賺;但對股票,合理到高估部分風險逐步增大,即使要賺,也要有相應的風險控制(比如倉位逐漸降低)。我的建議是不賺,這時還不如買指數。因為人總是容易高估自己。。。(奧古斯丁法則:「90%時間事情比你預料的要糟,剩下的10%的時間,你無權期望太多。墨菲法則:如果事情既可以向好的方向發展,又可以向壞的方向發展,那麼它多半會向壞的方向發展。
也談 持有 是否 等於 買入 一念 念間
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美國25.8萬億美元股票市場 誰是持有者?

http://wallstreetcn.com/node/21330

截至2012年第三季度,美國股市總價值25.8萬億美元,這樣龐大資產的持有者是誰?

下面這張圖顯示,美國股票持有者持股所佔的份額比較,家庭投資者(包括非盈利性組織)是美國股市最大的股東,他們持有37.9%的份額。隨後是共同基金的19.4%和海外投資者的13.4%。

下圖提供的是2011年第一季度的情況,方便做出對比:

下表為1990年、2000年和2006年第3季度的美國股市持有者分類數據:

美國 25.8 萬億 美元 股票 市場 誰是 持有者 持有
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資產持有人的優勢 取之有道

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/01/blog-post_30.htm
l近日有新聞報導, 利苑的一家有42年歷史的茶餐廳將要結業, 原因又是業主加租所至。據報東主被業主加租一倍, 租金由30萬加至60萬, 而東主被訪問時竟仍然為業主說好話, 指加租至 60萬已經算有良心, 因為附近有化妝店月租高達95萬。

可惜東主計算過, 當租金30萬時, 苦心經營只有三兩萬利潤, 一旦加租至60萬的話, 實在沒法經營下去。很有趣, 東主憶述42年前, 租金只雖要2000蚊, 今日加至60萬, 足足300倍, 而42年前他的雲吞麵只賣8毛一碗, 今天就加至28蚊一碗, 只是35倍左右。

這個故事證明什麼? 很明顯是做生意不及手持資產吧, 這是蕭若如說過的, 香港地租舖做生意, 最賺得多始終是地主。又是地產霸權嗎? 香港這種生態不利做生意嗎? 事實上世界城市競爭力評分之中其中一項就是租金, 因為這直接影響各行業的生意發展。
話雖如此, 生意還是有很多種, 有租金成本的, 自然利潤會隨著租金被扣去, 好像要與資產持有人分享似的, 而資產持有人又不用冒做生意的風險。但有些生意租金成本不大, 例如facebook, microsoft, iphone等, 生意做得好, 資產持有人又沒他辦法。

其實, 直因為以上的原因, 止凡對投資零售股時, 始終帶有一點顧忌, 尤其是主力香港市場的, 因為生意越好, 可能只是資產持有人越賺而已, 公司有盈利增長時, 本應不是variable cost的租金成本亦會隨之增長, 相當難測。
站在個人的投資立場, 為何這麼多人喜歡儲磚頭呢? 的確有當中的吸引力。
資產 持有人 持有 優勢 取之 有道
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投資札記【483】週年洋:簡單持有低價優質公司足以致富 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e8tz.html

簡單持有低價優質公司足以致富

——分享我管理賬戶的一點心得

週年洋

 

今日翻看我管理的一個賬戶,3年半時間資產已經翻番,這已經超出了我們當年的預想。把這個過程寫出來,跟大家分享點滴經驗。

 

有一個影響我一生的老師,他有一個願望就是離開現有的公務員職位,以後可以安心閱讀小說和潛心創作。我希望用我的投資技能幫助他一把,雖然我不敢說,讓他現在就離職獲得身心自由,但至少可以讓他退休後有一點餘錢到世界各處旅遊和體驗生活。

 

我們20多年交往,已經是亦師亦友,如果說世界上有一個最懂我的人,非我這個老師莫屬。他在短信中說:從你15歲認識你起,你的品質,人生觀,學習和交往能力,心態調節能力,人生智慧和洞察力一直在成長,你就是一個績優股。當然,後面這句話未必屬實。

 

2009年,我們倆簡單溝通,他很快認同我的理念,我們商量建立一個20萬元的賬戶,我們的心理目標是10年翻兩番達到80萬元,年複利率15%。不算很高的目標,但如果真能實現的話,我覺得也是不錯的成績。20096月開始,我這位老師分三次把資金打入賬戶,分別是9萬(618)、7萬(73)和4萬元(717)。也許對很多人來說,20萬不算什麼,但對我這位做公務員的老師來說,湊齊20萬是很不容易的事情。

 

第一筆資金我全部買成了4700股格力,買入價18.71元。後面兩筆錢也是全部買了格力。也就是說到2009717,我老師的賬戶裡全部是格力,持股9900股。那個階段格力一直漲勢不錯,我便在1028賣掉了5900股格力。當時的想法是稍微分散一點,做個小組合。

 

1117民生銀行香港招股獲得很好反響,股價上限達到9.5港元,當時覺得民生A股低估,加之民生在A股的PE以及PB都較低,認為短期值得買進,便為我老師賬戶買進19000股,成本8.54元。後面格力送股發放股息和配股,民生送股和發放股息,我把股息變成了股票,因為民生很長時間處於虧損狀態,股息多數就變成了民生銀行的股份。

 

當前資產總值406032.40元,格力6784股,成本6.926元,收益率309.18%,民生銀行23200股,成本6.584元,收益率39.73%。整個賬戶收益率已經翻倍。

 

3年半的時間裡,我操作這個賬戶的次數不到10次,如果除去配股和股息投資的話,整個操作次數也就5次,如果當時資金一次到位的話,那就只要3次就夠了。全部買入格力後,中間只做過一次大的交易,就是賣掉短期大幅盈利的多半格力股份,買入民生銀行。相對於很多朋友的買進賣出,在低買高賣中多次決策,弄得自己煩惱、緊張甚至睡眠都成問題,這種簡單買入持有就太簡單了,而最終成果也還不錯。我和我老師都能正常生活,該讀書照樣讀書,該睡覺按時睡覺。當然,每個人價值觀不一樣,也許對金錢有遠大夢想的人,我們這種小打小鬧不值一提,但我還是選擇過豐富而心靈自由的生活。

 

我現在還在規勸我以前的老朋友,我希望他們像我這個老師一樣,建立他們自己的股票賬戶,我幫他們投資,我是免費服務,我的初衷,只是想讓我的朋友能夠在我的幫助下,早日走上自由的生活道路。同時我也有所得,那就是給了我實現自己理念的機會,不過,這種做法的前提是,對方必須絕對信任才行。雖然錢在他自己賬戶,但是能接受我這套投資理念是很難的。

 

這個賬戶就格力電器和民生銀行。對於格力電器,我在很多地方寫過,我自己賬戶絕大部分持股就是格力電器,而且是從20074月開始,買入就持有,最早的籌碼已經7個年頭了。民生銀行在客戶心目中具有小微企業銀行的定位,也是基於價值低估買入的,但是買入的時機還是有點早,沒有估計到市場對銀行的低估竟然到如此悲觀的程度,但即使那樣,今天也收穫不錯。

 

這兩個公司都是不錯的好公司,但兩個公司實現價值的方式完全不同,格力電器每年發展超出預期,市場總是低估它,以致只要靠收益增長就能得到不錯的股價增長,只要堅持持股,每年總能得到不錯的收益。但民生銀行則經歷了很長時間的低估,如果沒有基於價值的信念的話,這個過程就會很痛苦,更有可能承受不了痛苦,中途或者在最艱難也是最後的黑暗中退出。

 

其實,即使是同樣不錯的公司,如果未來環境變化的話,我們要看公司能否繼續穩定增長,同時看待公司的市場情緒能否依舊穩定;更重要的是,公司的業績成長能否總是超出市場預期。如果同是不錯的公司,其中一個具備後一個特點,那就更多或者全部持有這個公司,格力算是一個這樣的公司。而民生隨著經濟週期和市場情緒的變化,股價遲遲才回歸。

 

即使你有一套成熟的投資理念,也要在實際操作中不斷思考,才會有一點點長進。另外,對於那些小額投資者,只要建立正確的投資哲學,真正從定性角度(定位)弄懂公司,學會一些簡單的財務指標比如用杜邦分析分解ROE指標,以不錯的價格買入,堅定信心,簡單持有,即使為數不多的資金,一旦2030年按照15%的複利率持續下去,那也會給自己帶來一筆相當豐厚的財富。希望我這個小賬戶的管理經驗,能給小額投資者一點信心。當然,賬戶還在實驗期,但我有信心在10年期滿時實現再翻番的目標,也許達到100萬元也是有可能的。

 

——2013123於多倫多

投資 札記 483 週年 簡單 持有 低價 優質 公司 足以 致富 佐羅 飛揚
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為什麼要持有債券?

http://wallstreetcn.com/node/24597

我在我的職業生涯中共有兩次公開回答過這個問題。第一次是在上個世紀90年代。當時債券和股票呈現高度相關性。股票上漲的同時,債券價格下跌;反之亦然。投資經理只有肯定資產多樣化不能帶來好處的時候,才會將所有的資產押注在股票上。不幸的是,我們現在都知道多樣化的表現很好。

雖然投資經理現在也會做出相同的決定,但原因卻有所不同。美聯儲將利率壓低至歷史性低點,債券的收益率令人失望,特別是對那些資金不足的養老基金。債券收益率的下降,伴隨著資產價格的上漲,使得很多經理人不得不重倉持有股票。

另外一個使得投資者從債券轉向股票的原因是,他們相信利率也許「明天」就會上升。我要澄清一下,這種想法是完全錯誤的!收益率短期之內是不會上升的。

對資產管理者而言,抓住時機就是一切。「太早」在投資裡的同義詞是「錯誤」。如果你在兩年前購買日本股票,那麼現在可能證明你是對的(日本股票半年大漲50%),然而這是在經歷浮虧20%以後的事情。

債券是否存在泡沫?

流向債券基金的資金流要比流向股票的資金流充沛,特別是2009年以後,投資者激進地尋求收益率。但這就一定意味著債券市場存在泡沫?

答案顯然是否定,大轉換尚未發生。首先,市場上的買家和賣家是一一對應的。因此,如果一個人想要賣出債券,買進股票。這就意味著市場必然有一個人會賣掉股票。這是個零和遊戲。

與眾多評論的觀點相反,其實現在投資者所持有的股票頭寸並不低。從下圖可以看出,美國有超過40%的家庭資產投資於股票,是所有資產投資比重最高的,而投資債券的比重最小。

「各主要經濟體都存在財政赤字;如果國家是貸款人,那麼央行就是借款人。因此,QE在未來很長一段時間都將持續。

除非美聯儲確實看到明顯的消極影響,否則QE將會被持續下去。伯南克主席已經重申過很多次了,目前尚未看到任何QE消極影響存在的證據。而且接任美聯儲主席的熱門人選耶倫,也表示沒看到QE的消極影響,至少在2025年以前,QE政策都是合適的。

在這樣的情況下,持有債券顯然是合理的。債券的收益率未來將只會更低,不會更高。

股市怎麼看?

很多人認為QE助推了股市。雖然事實是這樣,但人們普遍存在一個誤解。儘管很多證據顯示QE助推股價上漲,但QE操作並不是美聯儲免費發放的股市「看跌期權」。而事實是,QE操作是美聯儲免費發放的美國國債和抵押證券的「看跌期權」。

所以只要QE存在,就應該持有債券。

一些投資想法

美股牛市在4年前就已經開始了;現在處於美股牛市即將終結的階段。

不要僅僅因為高股息收益而去購買股票。沒有任何人能確保高股息收益率股票的長期表現要好過債券。另外我再重申一次,短期利率不會上升,債券收益率也不會上升。「

Gundlach認為至少有四大理由支持利率短時期內不會上升:

利率不會上升,因為現在的勞動參與率是1980年以來的最低水平

利率不會上升,因為家庭收入中位數是19年的最低值

利率不會上升,因為QE將持續為美國政府預算融資

利率不會上升,因為這將扼殺經濟增長

為什麼 持有 債券
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南紡股份持有朗詩集團20.9%股權到底價值幾何? 下崗小農民

http://xueqiu.com/8334903303/24215103
背景資料:
2011年末,朗詩集團總資產112億元,其中:貨幣資金17億元,存貨89億元,新增土地3塊,對應佔地面積21.8萬平米,建築面積45萬平米,新增樓面平均價4185元/平米;負債總額98億元,其中:銀行借款8.08億元,預收款項54億元,除預收帳款後資產負債率為39.4%;股東權益14.02億元,其中:總股本3億元。2011年度朗詩營業收入39.2億元,銷售均價13666元/平米,利潤總額6.37億元,淨利潤4.25億元,淨資產收益率達到30.3%,銷售回款45.5億元,2010年為44.5億元。2005年至2011年,銷售收入平均增長率96%,淨利潤平均增長率113%,平均銷售毛利率41.8%,平均銷售淨利潤率13.1%,平均淨資產收益為37.8%。(摘自林勁峰  披露資料)

南紡股份2012年財報,朗詩集團2012年營業收入49.58億元,淨利潤為4.29億元,2012年底總資產為132億元,淨資產16億元。而朗詩官網最新數據顯示,朗詩集團2013年5月底未經審計的總資產超過150億元。南紡股份2012年從朗詩集團獲得分紅6300萬元。

南紡股份公告稱,2001年至2006年期間,南紡股份四次增資朗詩集團,合計投資3978.3萬元。截至2012年末,朗詩集團給南紡股份總共帶來了19980萬元的現金分紅。此外,南紡股份仍持有朗詩集團20.91%的股份,對應的淨資產賬面價值3.35億元。

持股價值:
朗詩集團2012年末淨資產賬面價值16億元,但當年淨利潤高達4.29億元,淨資產收益率高達27%,而這主要還是由於2011年、2012年上半年房地產市場低迷情況下的經營結果。以往平均淨資產收益率均在30%以上。

朗詩集團2012年銷售額(房產預售,非交付結算的會計確認營業收入)約75億元,2013年銷售額預計百億元,這些銷售額大都在2013年和2014年計入會計確認營業收入,因此可以預計朗詩集團2013年營業收入應該可以達到60-65億元,參考以往平均銷售淨利潤,考慮到近兩年行業利潤下降,按照10%計算,淨利潤也可達到6-6.5億元。

我們假設南紡股份其他業務均剝離或不虧損,南紡股份佔股20.9%,預計2013年朗詩集團帶來1.25億元淨利潤,參考同期銀行利率,資本化率計為5%,南紡股份持有朗詩集團的股權價值25億元。

2009年朗詩集團為運作A股IPO,優化調整股權結構,南紡股份通過江蘇省產權交易所轉讓5%股權,交易價格為4750萬元,交易價格對應當時的淨資產賬面價值,市淨率達到7。以此為參考,以2012年年末淨資產賬面價值計算,南紡股份股權對應的淨資產賬面價值3.35億元,南紡股份持有朗詩集團股權價值也在23.45億元。

綜合分析來看,目前南紡股份持有朗詩集團股權價值判斷在24億元是比較中性的。南紡股份目前市值才17億不到,還未超過南紡股份持有的朗詩集團20.9%的股權價值高。因此,未來朗詩集團若在適當時機完成整體注入深圳科技(HK0106)後,其股權價值將更具增長空間。
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