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散戶必懂!股票面額十元成過去式

2013-11-25  TCW
 
 

 

十一月中旬,櫃買中心一口氣通過日商Auto Server與太景生技等兩家外國註冊公司上櫃申請,特別的是,它們還將成為首兩家以「彈性面額」在台灣掛牌的企業。

與此同時,金管會也預告修改規定,明年起本國公司也能不受十元面額限制,能以彈性面額上市上櫃。什麼是彈性面額?要小心,投資人若沒搞清楚,可能會做出錯誤的投資決策哦!

目前所有國內公開發行、興櫃、上市櫃公司,股票面額一律是每股十元。彈性面額就是讓這些公司再也不用受十元限制,能自行訂出最適合自家發展策略的面額。

事實上,歐、美、日、港等國際主要資本市場早就開始實施彈性面額制度,台灣已在去年取消對外國企業面額的限制,讓外國企業來台掛牌時,不用再為了創造出十元股本,層層疊疊另設控股公司,降低掛牌成本。這次金管會將適用範圍擴大到本土企業,可協助投資市場與國際接軌,但對習慣所有公司票面價都是十元的投資人而言,卻有三大觀念需要翻轉。

觀念一:面額無路用蘋果谷歌,面額僅零點幾

「大家最常問的問題是,為什麼你們的面額這麼小?」太景生技財務長詹孟恭說。他還記得,八月底太景剛在興櫃掛牌後,整整一個月之內,公司不斷的接到投資人打電話來詢問,為什麼太景的面額只有○.○○一美元(約合新台幣○.○三元)。

總是堅持親自為投資人解答的詹孟恭,最常用來解說的例子,就是臉書(facebook)。臉書每股面額為○.○○○○○六美元,你沒看錯,小數點後有五個零。但臉書股價目前約在五十美元,市值已超過一千二百億美元。

其他知名大公司也一樣,Google的面額○.○○一美元、蘋果○.○○○○一美元,連雞蛋水餃都買不起,但兩家公司股價分別達一千、五百美元,市值分別達三千億、四千億美元以上。

股價、市值與面額將脫鉤

換句話說,「對美國許多大公司而言,股價、市值早就跟面額脫鉤。」詹孟恭說。

實務上,為了避免在公司草創、虧損時期,必須面對技術股、認股的稅務與會計麻煩手續,大多數外國企業寧可在公司設立時,把面額訂為極小金額。創業過程經歷數輪溢價增資後,面額早已跟公司價值沒太大關聯,就如同人類演化到一定階段後,盲腸的功能就變得沒那麼重要了。甫通過上櫃審查的日商Auto Server甚至是一家無面額公司,連面額都懶得訂了!

新制上路後,最開心的就是國內新創產業。一直積極推動彈性面額的之初創投合夥人林之晨指出,過去在面額限制下,新創公司還沒賺錢就要以十元增資,低於十元增資必須認列虧損,而且發放技術股時,還有依十元實價課稅問題,沒賺到錢就得先繳稅,現在終於獲得解決。

沒有面額不打緊,新制度對台灣投資人最大的腦筋急轉彎考驗,是對股本(實收資本額)的概念。

觀念二:股本不重要小股本公司也能有大股數

由於過去全台灣企業一律面額十元,只要把股本除以十,就能得到股數,導致台灣投資界長久以來把股本當成股數來看待。台灣投資界常常說,某某公司股本大所以是大型公司,現在觀念必須翻轉。

在彈性面額年代,一家小股本公司卻可能擁有大股數。以太景為例,由於面額低,以股數六億七千四百萬股換算,股本竟只有新台幣一千九百五十六萬元。雖然股本不到兩千萬元,但掛牌前原始股東出資總額超過四十億元、擁有六億多股的太景,早已與台灣規模最大的生技股神隆相當。

股數是判斷大小型股指標

腦袋還轉不過來?看看臉書這個經典例子,以股數二十四億五千萬股換算,臉書股本竟只有一萬四千七百美元(約合新台幣四十四萬元),比太景更低。「過去投資人問股本大不大,其實真正想問的是:股數大不大。」詹孟恭強調,股數才是判斷大、小型股的標準。

由於將股本等同股數的觀念太根深蒂固,大多數證券公司的看盤系統甚至連「股數」這個欄位都沒有,讓投資人自己用股本推算股數。這也是彈性面額上路後,最可能造成誤解的陷阱,官方的股票資訊揭露系統「公開資訊觀測站」還因此鬧了個大烏龍。

今年九月,公開資訊觀測站上將太景每股淨值一百八十三.六一元,更正為○.五三元。原來,公開資訊觀測站的財務報表資料裡並未列出股數欄位,而直接將太景股本除以十元推算股數,導致股數從六億多股變成一百九十五萬股,讓太景淨值暴增三百多倍!

觀念三:EPS不失準計算本益比,仍有參考價值

「一旦公司股票面額不同,EPS(每股稅後淨利)就不能進行同業間水平比較?」這是目前台灣投資界對彈性面額最大的誤解,甚至大多數專業分析師、會計師也搞不清楚,多認為EPS從此以後只能做為公司自己成長與否的垂直觀察指標。

這其實大錯特錯!坊間的錯誤觀念來自看似合理的推論:A公司股本一百萬元、股票面額十元,B公司股本也是一百萬元、面額只有五元;當兩家公司的盈餘都是一百萬元,這時A公司EPS為十元,B公司的EPS卻只有五元,所以水平比較失準。

此推論犯了把股本當股數來看的慣性錯誤。請注意,當兩家公司的盈餘總金額相同,股數大的公司,換算EPS本來就會較小,所以影響EPS的是股數,而非面額或股本。真正讓A、B公司EPS出現差異的原因,是因為換算A公司有十萬股,B公司股數為二十萬股。

EPS所代表的是每股所賺得盈餘,只要有股數、盈餘數字就能計算得出。對股東而言,只要知道自己手上的股票每股賺了多少錢(EPS)、每股在市場上的交易價格,就能得出本益比,依然能與同類股票的本益比做比較,估算自己到底是買貴了還是賺到便宜。

EPS會出現失準的情況,反而是當同一家公司將股票一分為二,分割後使面額由十元變為五元,這時候股數變為兩倍、EPS變成原來的二分之一,才會在公司做自家成長性比較時基準不同。

非關股本面額的指標仍有效

那到底哪些投資指標失效、哪些依然有效?「只要指標的計算不涉及股本或面額,應用方式就跟以前一樣。」安永會計師事務所會計師沈碧琴提供簡單的分辨方法,她舉例,包括本益比、每股淨值以及每股營收等等,絕大多數指標的判讀與應用方式,都與過去沒有差異。

在統一國際金融投資部副總經理廖繼弘眼中,彈性面額這個新工具引進台灣後,將對台股市場造成什麼新效應,更值得觀察。

新制新效應高價股光環失效?還待觀察

他分析,有兩個觀察重點,當國內企業因開放彈性面額,可將股票一分為二、一分為十後,這時若股價一千元的大立光,將面額由十元分割為一元,把股價降為一百元,雖然能讓更多投資人買得起,但少了高價股光環,還能不能大漲特漲,是未知數。

另外一方面,由於台灣投資人常有價格錯覺,導致台股的十元低價股要漲為二十元,比一百元股票漲為兩百元更容易,一旦有許多公司將股票分割為低價股時,是不是依然能夠享有這種價格錯覺優勢,也是新變數。

對於投資人,廖繼弘建議,與其擔心面額、股本是否已經失準,其實總市值反而是用於判斷公司價值、公司規模更好的指標,「畢竟台塑四寶等大市值公司。大的還是大,想起來就沒那麼困難啦!」

【延伸閱讀】頂尖企業股票面額,連雞蛋都買不起——3大股票面額小於1美元的公司股價與市值

公司:臉書 面額(美元):0.000006 股本(萬美元):1.47 股價(美元):49.01 市值(億美元):1,203

公司:蘋果 面額(美元):0.00001 股本(萬美元):0.9 股價(美元):524.99 市值(億美元):4,723

公司:Google 面額(美元):0.001 股本(萬美元):33.4 股價(美元):1,033.56 市值(億美元):3,453

資料來源:Yahoo Finance

【延伸閱讀】3個問題,快速搞懂彈性面額制

Q1:一家公司股本小,所以是小規模公司?

A:錯!比較公司規模時,再也不是看股本,而是看市值。比較籌碼多寡,看的是在外流通股數。

Q2:一家公司EPS為10元,就等於賺了1個股本?

A:錯!只有面額10元的公司可說是賺了1個股本。但對於面額5元的公司,是賺了2個股本。

Q3:不同面額股票的EPS、本益比、股價淨值比統統可以放在一起比較?

A:正確!只要計算時不涉及股本或是面額,這些投資指標使用方式都跟過去沒有差別。

整理:蔡靚萱

散戶 必懂 股票 面額 十元 過去
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郭台銘股東會打包票 今年營收成長一○%必懂!鴻海前進十兆帝國的三關鍵(070-072)

2014-07-07  TWM  
 

 

每年股東會都是鴻海的重頭戲,今年郭台銘更是備齊資料,大方分享讓幕僚緊張、讓投資人信服,又讓郭台銘驕傲的發展藍圖。而當中最重要的關鍵,其實就圍繞在三件事。

撰文‧何佩珊

今年鴻海股東會再次上演一場七小時的馬拉松,六月二十五日,鴻海土城總部大禮堂座無虛席,除了數百位小股東前來朝聖,也包括國內外超過三十位分析師。有人開玩笑:「今年股東會來這麼多人,大概是想拿手機吧!」但就如同巴克萊資本證券分析師楊應超在報告中所寫:「傳統硬體業務將無法幫鴻海在未來保持每年一○%至一五%的成長。」大家真正想知道的是,未來鴻海有什麼值得期待?

在股東會上,鴻海董事長郭台銘自信滿滿地許下今年營收成長一定超過一○%的承諾,意味鴻海今年營收還將再增加近四千億元,突破四兆元大關,而這同時代表著,成長對鴻海將是愈來愈艱鉅的挑戰。

郭台銘知道外界的憂慮,因此罕見地準備近十頁簡報,原本預定二十分鐘的演講,花了近一小時才報告完畢。不同於過去只談集團的亮點,這次溝通的是邁向十兆帝國的策略藍圖。或許可說是郭台銘近年來報告內容最「軟」、「蘋果味最淡」的股東會。

關鍵1 終端硬體當前鋒

﹁八爪章魚﹂延伸無限大

鴻海高階主管透露,股東會前其實勸過郭台銘,「不應該秀出這麼多張簡報。」不過郭台銘顯然一點都不怕競爭對手,畢竟「全世界有誰像鴻海一樣,雲、端、網三者兼具?」郭台銘在長達七個小時的股東會裡,沒有一絲疲憊,只有滿滿的自信,「別人想進來我的行業要花四十年,但我要進他的只要兩年!」究竟是什麼樣的佈局藍圖,讓郭台銘的幕僚緊張、讓投資人信服、又讓郭台銘驕傲?

雖然今年郭台銘的談話主軸是轉型,但在鴻海的發展藍圖中,最容易理解,也最能夠吸引目光的還是鴻海最擅長的硬體。他宣佈,鴻海的觸角已經從原本的八屏︵手機、平板、NB、PC、手提電視、傳統電視、教育平板、平板電腦︶,再新添機器人、穿戴裝置和電動車,總共達到十一屏。

這三項新佈局都是時下最熱門話題,也可以預期將是鴻海開拓新疆土的重要前鋒。但就像郭台銘所說:「颱風來的時候,連豬都會飛。」他知道如果沒有抓到核心價值,隨時都可能從高處摔下來。

鴻海智庫執行長楊家彥點明郭台銘的思路,「現在終端產品都已經變成紅海,在跨業競爭的環境下,只做終端的人終將成為弱勢。」即使鴻海已經有四十年的硬體研發製造經驗,和完整的垂直整合佈局,可說是在硬體製造領域發展至極致,但這在新時代還是遠遠不夠。

「穿戴裝置、機器人如果沒有和大數據和雲端平台結合,那都只是玩具、只是潮,禁不起考驗。」郭台銘很清楚什麼才是未來的核心。而他沒有說出口的是,如果有雲端在後台支撐,未來這些硬體就算賠錢做也不用怕。

在硬體背後,未來真正能支撐鴻海成長的,是那個叫作「雲」的大腦。

關鍵2 一魚可以多吃

雲端當扮演核心大腦

其實,這不是郭台銘第一年在股東會上談雲了,早在二○一一年他就曾對國內外媒體大秀鴻海的專利雲機櫃。而且他聲稱「全球有超過六○%的資料中心伺服器都是我們做的。」最近臉書當機,郭台銘忍不住酸了廣達,「那︵指臉書的資料中心︶不是我們做的。」還強調「我們做的等級比較高,不會當機。」過去高高在上的客戶惠普如今也放低身段,執行長Meg Whitman親自來台灣尋求合作。如今雙方不僅各出資五○%成立合資公司,惠普還要把硬體和銷售工作統統都交給鴻海,所以鴻海可以在代工費用之外,分得更高的利潤。

這樣的商業模式轉變對鴻海具有重大意義,但就雲端佈局來說,仍只是冰山一角,因為鴻海不只要幫別人建雲,更要建立自己的雲網路︵InterCloud︶。

對內,未來這些散佈全球的雲端中心可以為鴻海分析來自客戶、上百萬名員工、家屬,以及數千家供應鏈夥伴,和未來數百萬個電信客戶所帶進來的龐大資料量,這些數據都將成為鴻海的新金礦。

最直接的例子,郭台銘指出:「我們在全世界十二個國家設有工廠,全都連接起來就會產生大數據,我們就知道這個東西在哪個地方賣得好?哪個地方賣得不好?我們應該準備多少料?」對外,郭台銘以自己的小孩當例子:「妞妞五歲,小虎三歲,他們生過什麼病、吃過什麼藥,從出生開始就有數位化全紀錄,所以人本身就會是大數據。」也就是說,鴻海不只可以用於內部運算,更可以化身雲端供應商,賣這些雲端服務。

因此,今年四月,鴻海已大動作和中國電信數據商世紀互聯結盟,宣佈雙方將陸續在天津等地興建資料中心。業界人士分析,鴻海在得到惠普授權後,不只可以用低價銷售名牌貨,同時也可以用在自家資料中心。另一方面,「鴻海從○九年開始將廠區往中國內陸遷徙,這些沿海基地的空缺正好成為鴻海佈局資料中心的據點。」關鍵3 4G打通任督二脈

出招就是比別人快一步

但是有好腦袋、有健全的身體,還得打通任督二脈,才可能練出打遍天下的絕世武功。對鴻海來說, 4G通訊就是打通鴻海帝國雲、端佈局的祕密武器。

這也說明了當小股東質疑:「鴻海買入亞太,每股二十元太貴」時,郭台銘卻回應:「很便宜。」雖然有人不免質疑,其他競爭對手就算本身不經營4G,也一樣處在4G連網環境,鴻海想喝牛奶何必自己養牛?但楊家彥解釋,「鴻海所在的產業是不快點創新就會被淘汰,和傳統電信商的思惟完全不同,如果兩邊步調不能一致,要如何創造出最大綜效?」最簡單的例子,當鴻海也具有電信營運商身份時,它比誰都可以更快知道電信業者對網通設備的需求,比所有人都更快想得到下一步該怎麼走,也得以更快嘗試那些因4G而觸發的新應用、新技術。郭台銘透露,因為有4G,鴻海已經開始規畫建立台灣的3D圖資。

從終端硬體、雲端資料中心,再到4G網路,看似三方向佈局,其實都是緊密相連的同一件事──智慧服務生態系。採取合縱連橫策略,一網打盡工作、教育、娛樂、家庭、安全、健康、財產交易採購,以及環保交通這八大生活,將是鴻海眼前最重要的工作。除了目前和軟銀合作機器人、和世紀互聯合建資料中心,鴻海六月三十日上午八點半再公告以三八○九﹒八億韓元(折合新台幣約一一二億元)入股韓國SK集團旗下資訊服務供應商SK C&C,取得四.九%股權。市場解讀,鴻海這一步棋,補足的不只是在IT服務和雲端資料中心的能量,代表的更將是台韓兩大集團在電信網路、物聯網等全方面合作的開展。而且郭台銘已經預告,下半年開始還會有很多高科技投資案陸續公佈。

股東會隔天,鴻海股價上漲了二%,連帶集團個股也跟著收紅,看來郭台銘似乎成功提振了投資者信心。不過不論是內資、外資,市場調升鴻海評等最主要的理由還是在於看好下半年iPhone 6的成長動能。

瑞銀亞太區下游硬體首席分析師謝宗文直言,郭台銘確實看得比別人前面,也先做了準備,「歸根究柢,還是要看他怎麼賺錢?」就如同郭台銘說一五年至一七年都還會是一個調結構的過程,接下來鴻海的執行力能否完美拼出那張十兆帝國的藍圖,還有待時間驗證。

鴻海近三年股東會重要談話

年度 談話重點 備註

2012‧自動化,未來五到十年自動化機械全部取代人工‧堺十代廠自夏普獨立,目標三年後在台灣上市‧鴻海帝國第七艦隊每年至少要有兩艘艦艇上市‧每年增加三萬個工業用機械人‧堺十代廠2013年開始獲利‧F-乙盛、榮創、樺漢陸續在2013、2014年上市櫃2013‧集團至少還有20隻小金雞‧三個月辦一次小股東說明會‧介紹連接器、奈米碳管、膠材三事業群接班人‧天鈺、鴻騰、英特盛等,預計將陸續上市櫃‧小股東說明會因報名太踴躍沒有成行2014‧2015至2017年做全面性結構調整‧集團佈局從8屏1網1雲增加到11屏3網2雲‧4G要搭配集團的雲、端佈局走向全世界‧7月1日起陸續宣佈重大投資‧鴻海今年營收和獲利成長都從10%起跳‧要做15000美元以下的電動車‧11屏:手機、平板、NB、PC、手提電視、傳統電視、教育平板、平板電腦、機器人、穿戴裝置、電動車‧3網:互聯網、物聯網、智慧電網

‧2雲:霧計算、雲計算

‧6月30日公告入股SKC&C

整理:何佩珊

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《投資必懂》台股30年最大接班潮來 29家上市櫃企業你一定要認識的六年級接班人

2014-08-04  TCW
 
 

 

台灣第一代創業家,歷經三、四十年打拚,如今紛紛屆齡交棒,掀起台股最大接班潮,更有許多六年級生「繼承者們」陸續浮上枱面,他們有何不同?又有哪些新發現?台股投資人不能不關注這波新趨勢。

撰文‧鄧麗萍

台股三十年來最大接班潮來了!

過去五年,台灣上市櫃公司董事長、總經理異動的次數,就高達一千五百多次,其中,逾一百家的家族企業已由第二代、第三代接棒。

《今週刊》獨家調查,近五年來,有二十八位六年級生的二代接班人逐漸浮上枱面,接任董事長或總經理,或實質掌權,不僅為企業帶來新氣象,更影響到許多小股東手上的股票價值,這是一波台股投資人不能不知道的新趨勢。

這股接班潮,還成為熱門議題,今年四月底,經濟部主辦的一場中小企業傳承論壇上,資誠會計師事務所前所長薛明玲受邀主講「家族企業之轉型與傳承」,竟吸引了四、五百名聽眾,而且大部分是企業家父子檔,這場論壇最重要的議題就是「傳承」。

六月分股東會,也是市場注目焦點,永豐餘投控總經理兼執行長何奕達、寶成執行長蔡佩君、泰豐董事長馬述健、鳳凰董事長張巍耀、皇翔總經理廖宇翔……,他們都是今年在股東會期間正式亮相的家族企業新生代;更讓這波台股接班潮,推升至今年高點。

世代交替迫切

六年級生冒出頭,創五年新高企業接班議題,何以值得投資人關注?回顧台灣在一九七○年至一九八○年代成立、且快速成長的企業,以傳統產業為主,經過三十多年打拚之後,如今這批創業家紛紛屆齡交棒,由於華人企業第一代認為,企業的所有權與經營權合一,才有往前衝的動力,因此傾向由子女接班。

根據台灣董事學會的研究,台灣上市櫃公司有三分之二是家族企業,董事學會發起人、也是法國巴黎銀行董事總經理蔡鴻青指出,如今這些家族企業,已進入必須面對世代交替的階段,「這是很迫切的問題。」同樣地,中研院社會所學者李宗榮的研究也發現,近年來,台灣家族企業在上市公司董監事佔比不但沒有減少、反而增加,這意味著,企業主正在交班給自己的後代,或利用家族聯姻交叉持股。因此可見,這波有許多台灣的家族企業優先選擇由下一代成員接班。

當上市櫃公司第二代、第三代接班人浮上枱面,由於養成過程、學經歷等,都和父執輩不同,因此他們的管理、經營特色、行事作風等,也展現出不同的面貌,對企業發展有深遠影響。

發現一 喝過洋墨水抱團拓人脈,展開異業結盟相較於第一代創業家靠技術或本業,白手起家,新的這批第二代多半留學海外、念MBA(企管碩士)。「第一代的學歷普遍較低,通常會讓小孩去學他沒有學過的,例如金融、企管、法律等。」蔡鴻青指出,二代通常是MBA,正好彌補上一代的不足。

不僅如此,新一代抱團結社,借力使力,更勝於單打獨鬥的第一代。

例如去年九月,國泰金控小王子、現任資深副總經理的蔡宗翰,與華泰王子飯店董事長陳天貴的兒子、同時也是飯店副董事長陳炯福,聯手打造台灣第一座投資達二百億元的購物中心。

兩位年輕接班人在美國念高中時期是同學,因此牽成了這項異業合作案。而這次合作,可說是大膽創新之舉,既展現出不同於上一代的經營思惟,更打破了家族企業的傳統經營方向。

薛明玲分析,企業家可以傳承給子女的三種東西就是——財富、企業家精神,以及社會地位或人脈。傳承財富最簡單,通常是透過股權移轉;企業家精神則是視子女的能力和接班意願而定。

至於人脈和社會地位,企業家第二代往往透過參加校友會、同業公會、二代聯誼會等社團,彼此分享管理經驗,也藉此培養革命情感,延續上一代的人脈,不僅鞏固彼此之間既競爭又合作的關係,甚至展開異業結盟。

發現二 企管系出身

帶領企業轉型、組織再造

「二代接班後,都想有點作為。」蔡鴻青和一些年輕接班人接觸的過程中,感受到他們「想要做出一番成績」的焦慮,並且急於得到外界的肯定。

企業歷經第一代的輝煌盛世後,舊的成長模式面臨極限,第二代背負著第一代的光環與壓力,如何帶領企業轉型,成了他們最迫切的挑戰。

成立超過四十年的健和興,是國內老牌零組件廠,第二代鄭景壬一三年接手總經理後,帶領公司從傳統端子應用跨足電動車,在營收和獲利都繳出好成績。

同樣於一三年掌舵的嘉泥第三代張剛綸,讓這家老字號水泥廠轉型為建商的態勢,也極為明確。嘉泥去年雖然獲利十二億元,但並非來自水泥本業挹注,而是靠處分土地與轉投資事業。張剛綸在今年股東會表示,「仍不放棄水泥本業,但未來營收成長動能,將來自資產開發。」目前,張剛綸也積極推動嘉泥轉型的新佈局,和知名餐飲品牌的赫士盟集團第二代合作,在台北市大直開發餐飲大樓,正式進軍餐飲業。事實上,赫士盟集團第二代、執行副總葛世中,正是嘉泥發言人、張剛綸表妹王立心的夫婿,兩集團的合作是親上加親。

此外,由於企業家第二代幾乎都有MBA學位,往往展現與上一代不同的經營風格。他們接班後的當務之急,就是強化制度,導入更現代化的經營理念,降低人治色彩、建立遊戲規則,並且強調專業分工。

葡萄王第二代曾盛麟,一○年回台擔任父親曾水照的特助,英國史崔克萊大學企管碩士、行銷學博士的他,面對父親創辦的公司仍停留在磁碟片時代、員工平均年齡達四十五歲,上班第一件事就是推動組織再造與創新(詳見p.95)。

「接班,就是制度的落實。」資誠企管顧問林瓊瀛指出,第一代經營者高度仰賴自身的領導權威,許多事情一把抓,隨著企業規模變大,可能出現無效率、組織怠惰的問題,因此,幾乎所有第二代對於公司治理最大的共識,就是希望能夠強化制度的力量,包括財務管理、人力資源、組織流程等制度。

發現三 擅財務操作擁抱資本市場,股價亮眼曾有一種說法是:「第二代接班,先賣股票再說。」原因是,第二代可能無法延續創業家的經營成績,甚至可能不務正業、炒作股票。然而,從部分企業第二代接班後的股價表現來看,反而寫下亮眼的漲幅。

過去,很多苦幹實幹的創業家,即使公司掛牌上市後,也鮮少和法人接觸。相較之下,金融科系畢業的第二代接班者,更加熱情擁抱資本市場,對企業經營展現出強烈的決心與魄力,也同步反映在企業獲利的成長,以及股價的多頭走勢之上。

國際羽絨原料大廠光隆實業就是一例。光隆掛牌近十四年,從未舉辦過法說會,直到第三代詹賀博於去年六月升任董事長,在十一月底就破例舉行法說會,並繳出破紀錄的獲利成績單,被市場解讀為「公司派作多企圖心強烈」。而詹賀博接班後,外資持股比重從一.七三%攀升至目前三.一三%,光隆股價近一年漲幅更高達一.五倍。

追蹤上市櫃公司第二代接班以來的成績單發現,少主接班後,企圖心都相當強,不僅企業經營得有聲有色,股價也展現強勁的多頭走勢,漲幅逾五成至二倍的,就有十三家公司。大慶證券自營部主管林明謙表示,當企業更換領導人,通常會帶來新面貌,如果經營績效不錯,就會吸引法人買單,帶動股價上衝。

其中,健和興總經理鄭景壬帶領公司轉型,開拓新業務,去年創紀錄獲利四.二億元,更激勵股價一度突破五十元的歷史大關。

主要生產鋁質電解電容的立隆總經理吳志銘一三年接班後,深耕4G、車用電子、風力發電等領域,獲利創下十三年新高,更激勵股價創十二年新高。

發現四 科技業挑戰高老臣輔佐,少主隔代接班從上述案例可看出,於一九七○年至一九八○年代創立的傳產企業,近年來正好達到世代交替的階段;至於高科技、精密機械、電子相關代工業,則在一九八○年代之後興起,接下來台達電、台積電等也都面臨接班議題。

蔡鴻青指出,家族企業的交棒與接班,除了考量兒女的意願之外,更重要的是能力。相較於科技業需要不斷地技術創新,產業變動快速,不見得第二代有能力接棒;而傳統產業的變動較小,通常較容易培訓第二代接班。

林瓊瀛也指出,高科技業的專業門檻相對較高,受公眾監督的情況也較一般傳產更為普遍,通常不是老闆說了算,必須在更多勢力如家族成員、老臣、大股東等之間拉扯,接班的挑戰也比傳產更加嚴峻。

因此,有些科技業老闆採取「隔代接班」,台達電就是一例,董事長鄭崇華於一二年交棒給專業經理人海英俊,在台達電歷練二十四年的大兒子鄭平出任執行長,展現了老臣搭配少主的接班佈局。

打破魔咒關鍵

繼承上一代企業家精神

輪調、見習,則是企業常見培養未來領導人的方式。

今年啟動接班佈局的工具機大廠程泰集團董事長楊德華也坦言,雖然兒女已進入董事會,並在公司任職逾三年,但目前仍需歷練,不排除先從經營團隊中找出一位董事長,在過渡時期經營公司(詳見p.92)。

不過,根據資誠的研究顯示,台灣家族企業由第二代接下經營權的比率有五七%,只繼承股權、但經營權交給專業經理人的比率為一七%。這意味著,家族企業交棒給第二代的比率,遠高於由專業經理人來經營。

「傳子或傳賢,並非一戰定江山的局面。」林瓊瀛指出,家族企業極少有絕對的傳賢或傳子,尤其是企業規模日益龐大,加上股權與經營權分離的概念在台灣日漸成熟,即使家族成員接班,也必須透過專業經理人團隊的協助。

隨著台股接班潮的到來,在新生代接班後,許多上市櫃公司將出現轉型,或展現不同的新面貌,未來這批六年級生的第二代經營績效如何,備受市場矚目。

薛明玲說,「成功是失敗之父」,第一代創業家的成功,如果傳承的過程不順利,很有可能造成「富不過三代」的命運。

事實上,《家族企業雜誌》(Family Magazine)曾統計,只有不到三○%的家族企業,成功由第一代傳承到第二代;而能再從第二代傳承到第三代的成功率,又只剩十分之一;至於成功傳承到第四代的,只有四%了。

「創業家是用生命來經營公司。」薛明玲表示,第二代接班,通常會比專業經理人經營得更好,因為他們較有使命感。然而,「欲戴王冠,必承其重」,若要打破接班失敗的魔咒,則考驗著這一批台股新接班人,能否繼承上一代的企業家精神了。

這些六年級生,掌握一兆元市值—29家上市櫃企業接班人登場繼承者 公 司 職 位 接班時間 出生年 學 歷 公司市值(億元)楊舒涵 程 泰 副董事長 2014/6/24 1978 美國加州大學多媒體碩士、東海大學國貿系 83.8

何奕達 永豐餘

投資控股 總經理兼執行長 2014/6/18 1974 美國麻省理工學院企管碩士 234.9 侯傑騰 東 鋼 董事長 2014/6/181973 美國哈佛大學經濟系 263.5 張巍耀 鳳 凰 董事長 2014/6/17 六年級 美國奧克拉荷馬社區大學 31.6 馬述健 泰 豐董事長 2014/6/13 1974 美國加州柏克萊大學商學院 93.5 駱怡君 台灣工銀 副董事長 2014/6/6 1971美國麻省理工學院企管碩士、波士頓大學企管系 150.4 廖宇翔 皇 翔 總經理 2014/5/8 六年級 — 128.2 謝國棟 大魯閣 總經理2014/3/19 1972 日本山梨大學 38.0 施宣輝 宏 碁 自建雲暨平板產品事業群總經理 2014/1/1 1973美國南加州大學電機博士、輔仁大學應用數學系 687.8 林傳捷 新美齊 董事長 2013/12/9 六年級 美國加州大學河濱分校企管系 16.7 詹賀博 光 隆 董事長 2013/6/20 1977 文化大學國際企研所碩士 49.6 張剛綸 嘉 泥 董事長 2013/6/19 1972美國麻省理工學院技術管理碩士、加州大學柏克萊分校文學系 117.3 林明昇 國 產 董事長 2013/6/11 1973美國加州大學哈斯汀法學院法學博士、喬治城大學企管系 160.3 張永傑 櫻 花 董事長 2013/6/4 六年級 — 58.1 張國煒 長 榮董事長 2013/1/1 1970 美國加州州立大學長堤分校經濟學碩士、南加大經濟系 482.3 鄭景壬 健和興 總經理 2013/1/11973 加拿大維多利亞大學經濟系 68.2 曾盛麟 葡萄王 執行副總 2012/7/27 1973英國史崔克萊大學行銷學博士、企管碩士、格拉斯哥大學資訊管理系 187.2 吳昕恩 新 紡 董事長 2012/6/27 1976美國加州州立大學洛杉磯分校材料科學研究所碩士 121.4 蔡佩君 寶 成 執行長 2012 1979 美國賓州大學華頓商學院財務金融系949.4 蔡宗翰 國泰金 資深副總經理 2012 1976 美國喬治城大學法學博士、哈佛大學法律碩士 6449.1 朱博瑋 龍邦國際 總經理2011/12/16 1979 美國亞利桑納大學工業工程管理系、逢甲大學保險研究所碩士 120.8 陳翔玠 三商美邦 副董事長2011/6/28 1971 政治大學企研所碩士、美國紐約大學史登商學院學士 272.3

張元賓 愛地雅

富 喬 董事長

董事長 2011/1/1 2010/8/6 1973 美國華盛頓大學財務工程碩士 23.1

49.4

鄭舒云 正 隆 董事長 2010/6/11 1975 日本早稻田大學國際經營管理碩士、美國波士頓大學商學院 133.6 楊慶祺 橋 椿董事長 2010/5/21 1971 美國加州大學企管系 93.6 吳旻潔 誠品生活 總經理 2010 1978 英國雪菲爾德廣電新聞所碩士79.4 溫銘漢 力 肯 董事長 2009/6/10 1974 美國加州大學香檳校區、台大土木系 8.3 吳昕紘 新 產 董事長2009/3/18 1974 美國賓州大學華頓商學院企管碩士 78.5 註:以近五年(2009~2014年)人事異動篩選,依接班時間排序資料來源:公開資訊觀測站、各上市櫃公司年報 整理:鄧麗萍、楊政諭這13家公司二代接班後,

股價漲幅逾50%

公 司 接班時股價 股價(7/29,元) 接班迄今漲幅

(%)

新 產 8.53 24.80 190.74 葡萄王 50.10 141.50 182.44 中 砂 29.10 81.90 181.44 永 光 12.51 34.80 178.18 台達電 77.40 206.00 166.15 光 隆 20.95 53.00 152.98 大立光922.00 2310.00 150.54 立 隆 19.05 43.65 129.13 永 裕 16.27 33.60 106.52 健和興21.75 44.00 102.30 協易機 7.93 15.15 91.05 菱 光 13.48 25.45 88.80 統 領 25.2441.65 65.02 資料來源:公開資訊觀測站

 
投資 必懂 臺股 30 最大 接班 潮來 29 上市 企業 一定 認識 的六 年級 接班人
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《投資必懂》台股30年最大接班潮來 29家上市櫃企業你一定要認識的六年級接班人

2014-08-04  TCW
 
 

 

台灣第一代創業家,歷經三、四十年打拚,如今紛紛屆齡交棒,掀起台股最大接班潮,更有許多六年級生「繼承者們」陸續浮上枱面,他們有何不同?又有哪些新發現?台股投資人不能不關注這波新趨勢。

撰文‧鄧麗萍

台股三十年來最大接班潮來了!

過去五年,台灣上市櫃公司董事長、總經理異動的次數,就高達一千五百多次,其中,逾一百家的家族企業已由第二代、第三代接棒。

《今週刊》獨家調查,近五年來,有二十八位六年級生的二代接班人逐漸浮上枱面,接任董事長或總經理,或實質掌權,不僅為企業帶來新氣象,更影響到許多小股東手上的股票價值,這是一波台股投資人不能不知道的新趨勢。

這股接班潮,還成為熱門議題,今年四月底,經濟部主辦的一場中小企業傳承論壇上,資誠會計師事務所前所長薛明玲受邀主講「家族企業之轉型與傳承」,竟吸引了四、五百名聽眾,而且大部分是企業家父子檔,這場論壇最重要的議題就是「傳承」。

六月分股東會,也是市場注目焦點,永豐餘投控總經理兼執行長何奕達、寶成執行長蔡佩君、泰豐董事長馬述健、鳳凰董事長張巍耀、皇翔總經理廖宇翔……,他們都是今年在股東會期間正式亮相的家族企業新生代;更讓這波台股接班潮,推升至今年高點。

世代交替迫切

六年級生冒出頭,創五年新高企業接班議題,何以值得投資人關注?回顧台灣在一九七○年至一九八○年代成立、且快速成長的企業,以傳統產業為主,經過三十多年打拚之後,如今這批創業家紛紛屆齡交棒,由於華人企業第一代認為,企業的所有權與經營權合一,才有往前衝的動力,因此傾向由子女接班。

根據台灣董事學會的研究,台灣上市櫃公司有三分之二是家族企業,董事學會發起人、也是法國巴黎銀行董事總經理蔡鴻青指出,如今這些家族企業,已進入必須面對世代交替的階段,「這是很迫切的問題。」同樣地,中研院社會所學者李宗榮的研究也發現,近年來,台灣家族企業在上市公司董監事佔比不但沒有減少、反而增加,這意味著,企業主正在交班給自己的後代,或利用家族聯姻交叉持股。因此可見,這波有許多台灣的家族企業優先選擇由下一代成員接班。

當上市櫃公司第二代、第三代接班人浮上枱面,由於養成過程、學經歷等,都和父執輩不同,因此他們的管理、經營特色、行事作風等,也展現出不同的面貌,對企業發展有深遠影響。

發現一 喝過洋墨水抱團拓人脈,展開異業結盟相較於第一代創業家靠技術或本業,白手起家,新的這批第二代多半留學海外、念MBA(企管碩士)。「第一代的學歷普遍較低,通常會讓小孩去學他沒有學過的,例如金融、企管、法律等。」蔡鴻青指出,二代通常是MBA,正好彌補上一代的不足。

不僅如此,新一代抱團結社,借力使力,更勝於單打獨鬥的第一代。

例如去年九月,國泰金控小王子、現任資深副總經理的蔡宗翰,與華泰王子飯店董事長陳天貴的兒子、同時也是飯店副董事長陳炯福,聯手打造台灣第一座投資達二百億元的購物中心。

兩位年輕接班人在美國念高中時期是同學,因此牽成了這項異業合作案。而這次合作,可說是大膽創新之舉,既展現出不同於上一代的經營思惟,更打破了家族企業的傳統經營方向。

薛明玲分析,企業家可以傳承給子女的三種東西就是——財富、企業家精神,以及社會地位或人脈。傳承財富最簡單,通常是透過股權移轉;企業家精神則是視子女的能力和接班意願而定。

至於人脈和社會地位,企業家第二代往往透過參加校友會、同業公會、二代聯誼會等社團,彼此分享管理經驗,也藉此培養革命情感,延續上一代的人脈,不僅鞏固彼此之間既競爭又合作的關係,甚至展開異業結盟。

發現二 企管系出身

帶領企業轉型、組織再造

「二代接班後,都想有點作為。」蔡鴻青和一些年輕接班人接觸的過程中,感受到他們「想要做出一番成績」的焦慮,並且急於得到外界的肯定。

企業歷經第一代的輝煌盛世後,舊的成長模式面臨極限,第二代背負著第一代的光環與壓力,如何帶領企業轉型,成了他們最迫切的挑戰。

成立超過四十年的健和興,是國內老牌零組件廠,第二代鄭景壬一三年接手總經理後,帶領公司從傳統端子應用跨足電動車,在營收和獲利都繳出好成績。

同樣於一三年掌舵的嘉泥第三代張剛綸,讓這家老字號水泥廠轉型為建商的態勢,也極為明確。嘉泥去年雖然獲利十二億元,但並非來自水泥本業挹注,而是靠處分土地與轉投資事業。張剛綸在今年股東會表示,「仍不放棄水泥本業,但未來營收成長動能,將來自資產開發。」目前,張剛綸也積極推動嘉泥轉型的新佈局,和知名餐飲品牌的赫士盟集團第二代合作,在台北市大直開發餐飲大樓,正式進軍餐飲業。事實上,赫士盟集團第二代、執行副總葛世中,正是嘉泥發言人、張剛綸表妹王立心的夫婿,兩集團的合作是親上加親。

此外,由於企業家第二代幾乎都有MBA學位,往往展現與上一代不同的經營風格。他們接班後的當務之急,就是強化制度,導入更現代化的經營理念,降低人治色彩、建立遊戲規則,並且強調專業分工。

葡萄王第二代曾盛麟,一○年回台擔任父親曾水照的特助,英國史崔克萊大學企管碩士、行銷學博士的他,面對父親創辦的公司仍停留在磁碟片時代、員工平均年齡達四十五歲,上班第一件事就是推動組織再造與創新(詳見p.95)。

「接班,就是制度的落實。」資誠企管顧問林瓊瀛指出,第一代經營者高度仰賴自身的領導權威,許多事情一把抓,隨著企業規模變大,可能出現無效率、組織怠惰的問題,因此,幾乎所有第二代對於公司治理最大的共識,就是希望能夠強化制度的力量,包括財務管理、人力資源、組織流程等制度。

發現三 擅財務操作擁抱資本市場,股價亮眼曾有一種說法是:「第二代接班,先賣股票再說。」原因是,第二代可能無法延續創業家的經營成績,甚至可能不務正業、炒作股票。然而,從部分企業第二代接班後的股價表現來看,反而寫下亮眼的漲幅。

過去,很多苦幹實幹的創業家,即使公司掛牌上市後,也鮮少和法人接觸。相較之下,金融科系畢業的第二代接班者,更加熱情擁抱資本市場,對企業經營展現出強烈的決心與魄力,也同步反映在企業獲利的成長,以及股價的多頭走勢之上。

國際羽絨原料大廠光隆實業就是一例。光隆掛牌近十四年,從未舉辦過法說會,直到第三代詹賀博於去年六月升任董事長,在十一月底就破例舉行法說會,並繳出破紀錄的獲利成績單,被市場解讀為「公司派作多企圖心強烈」。而詹賀博接班後,外資持股比重從一.七三%攀升至目前三.一三%,光隆股價近一年漲幅更高達一.五倍。

追蹤上市櫃公司第二代接班以來的成績單發現,少主接班後,企圖心都相當強,不僅企業經營得有聲有色,股價也展現強勁的多頭走勢,漲幅逾五成至二倍的,就有十三家公司。大慶證券自營部主管林明謙表示,當企業更換領導人,通常會帶來新面貌,如果經營績效不錯,就會吸引法人買單,帶動股價上衝。

其中,健和興總經理鄭景壬帶領公司轉型,開拓新業務,去年創紀錄獲利四.二億元,更激勵股價一度突破五十元的歷史大關。

主要生產鋁質電解電容的立隆總經理吳志銘一三年接班後,深耕4G、車用電子、風力發電等領域,獲利創下十三年新高,更激勵股價創十二年新高。

發現四 科技業挑戰高老臣輔佐,少主隔代接班從上述案例可看出,於一九七○年至一九八○年代創立的傳產企業,近年來正好達到世代交替的階段;至於高科技、精密機械、電子相關代工業,則在一九八○年代之後興起,接下來台達電、台積電等也都面臨接班議題。

蔡鴻青指出,家族企業的交棒與接班,除了考量兒女的意願之外,更重要的是能力。相較於科技業需要不斷地技術創新,產業變動快速,不見得第二代有能力接棒;而傳統產業的變動較小,通常較容易培訓第二代接班。

林瓊瀛也指出,高科技業的專業門檻相對較高,受公眾監督的情況也較一般傳產更為普遍,通常不是老闆說了算,必須在更多勢力如家族成員、老臣、大股東等之間拉扯,接班的挑戰也比傳產更加嚴峻。

因此,有些科技業老闆採取「隔代接班」,台達電就是一例,董事長鄭崇華於一二年交棒給專業經理人海英俊,在台達電歷練二十四年的大兒子鄭平出任執行長,展現了老臣搭配少主的接班佈局。

打破魔咒關鍵

繼承上一代企業家精神

輪調、見習,則是企業常見培養未來領導人的方式。

今年啟動接班佈局的工具機大廠程泰集團董事長楊德華也坦言,雖然兒女已進入董事會,並在公司任職逾三年,但目前仍需歷練,不排除先從經營團隊中找出一位董事長,在過渡時期經營公司(詳見p.92)。

不過,根據資誠的研究顯示,台灣家族企業由第二代接下經營權的比率有五七%,只繼承股權、但經營權交給專業經理人的比率為一七%。這意味著,家族企業交棒給第二代的比率,遠高於由專業經理人來經營。

「傳子或傳賢,並非一戰定江山的局面。」林瓊瀛指出,家族企業極少有絕對的傳賢或傳子,尤其是企業規模日益龐大,加上股權與經營權分離的概念在台灣日漸成熟,即使家族成員接班,也必須透過專業經理人團隊的協助。

隨著台股接班潮的到來,在新生代接班後,許多上市櫃公司將出現轉型,或展現不同的新面貌,未來這批六年級生的第二代經營績效如何,備受市場矚目。

薛明玲說,「成功是失敗之父」,第一代創業家的成功,如果傳承的過程不順利,很有可能造成「富不過三代」的命運。

事實上,《家族企業雜誌》(Family Magazine)曾統計,只有不到三○%的家族企業,成功由第一代傳承到第二代;而能再從第二代傳承到第三代的成功率,又只剩十分之一;至於成功傳承到第四代的,只有四%了。

「創業家是用生命來經營公司。」薛明玲表示,第二代接班,通常會比專業經理人經營得更好,因為他們較有使命感。然而,「欲戴王冠,必承其重」,若要打破接班失敗的魔咒,則考驗著這一批台股新接班人,能否繼承上一代的企業家精神了。

這些六年級生,掌握一兆元市值—29家上市櫃企業接班人登場繼承者 公 司 職 位 接班時間 出生年 學 歷 公司市值(億元)楊舒涵 程 泰 副董事長 2014/6/24 1978 美國加州大學多媒體碩士、東海大學國貿系 83.8

何奕達 永豐餘

投資控股 總經理兼執行長 2014/6/18 1974 美國麻省理工學院企管碩士 234.9 侯傑騰 東 鋼 董事長 2014/6/181973 美國哈佛大學經濟系 263.5 張巍耀 鳳 凰 董事長 2014/6/17 六年級 美國奧克拉荷馬社區大學 31.6 馬述健 泰 豐董事長 2014/6/13 1974 美國加州柏克萊大學商學院 93.5 駱怡君 台灣工銀 副董事長 2014/6/6 1971美國麻省理工學院企管碩士、波士頓大學企管系 150.4 廖宇翔 皇 翔 總經理 2014/5/8 六年級 — 128.2 謝國棟 大魯閣 總經理2014/3/19 1972 日本山梨大學 38.0 施宣輝 宏 碁 自建雲暨平板產品事業群總經理 2014/1/1 1973美國南加州大學電機博士、輔仁大學應用數學系 687.8 林傳捷 新美齊 董事長 2013/12/9 六年級 美國加州大學河濱分校企管系 16.7 詹賀博 光 隆 董事長 2013/6/20 1977 文化大學國際企研所碩士 49.6 張剛綸 嘉 泥 董事長 2013/6/19 1972美國麻省理工學院技術管理碩士、加州大學柏克萊分校文學系 117.3 林明昇 國 產 董事長 2013/6/11 1973美國加州大學哈斯汀法學院法學博士、喬治城大學企管系 160.3 張永傑 櫻 花 董事長 2013/6/4 六年級 — 58.1 張國煒 長 榮董事長 2013/1/1 1970 美國加州州立大學長堤分校經濟學碩士、南加大經濟系 482.3 鄭景壬 健和興 總經理 2013/1/11973 加拿大維多利亞大學經濟系 68.2 曾盛麟 葡萄王 執行副總 2012/7/27 1973英國史崔克萊大學行銷學博士、企管碩士、格拉斯哥大學資訊管理系 187.2 吳昕恩 新 紡 董事長 2012/6/27 1976美國加州州立大學洛杉磯分校材料科學研究所碩士 121.4 蔡佩君 寶 成 執行長 2012 1979 美國賓州大學華頓商學院財務金融系949.4 蔡宗翰 國泰金 資深副總經理 2012 1976 美國喬治城大學法學博士、哈佛大學法律碩士 6449.1 朱博瑋 龍邦國際 總經理2011/12/16 1979 美國亞利桑納大學工業工程管理系、逢甲大學保險研究所碩士 120.8 陳翔玠 三商美邦 副董事長2011/6/28 1971 政治大學企研所碩士、美國紐約大學史登商學院學士 272.3

張元賓 愛地雅

富 喬 董事長

董事長 2011/1/1 2010/8/6 1973 美國華盛頓大學財務工程碩士 23.1

49.4

鄭舒云 正 隆 董事長 2010/6/11 1975 日本早稻田大學國際經營管理碩士、美國波士頓大學商學院 133.6 楊慶祺 橋 椿董事長 2010/5/21 1971 美國加州大學企管系 93.6 吳旻潔 誠品生活 總經理 2010 1978 英國雪菲爾德廣電新聞所碩士79.4 溫銘漢 力 肯 董事長 2009/6/10 1974 美國加州大學香檳校區、台大土木系 8.3 吳昕紘 新 產 董事長2009/3/18 1974 美國賓州大學華頓商學院企管碩士 78.5 註:以近五年(2009~2014年)人事異動篩選,依接班時間排序資料來源:公開資訊觀測站、各上市櫃公司年報 整理:鄧麗萍、楊政諭這13家公司二代接班後,

股價漲幅逾50%

公 司 接班時股價 股價(7/29,元) 接班迄今漲幅

(%)

新 產 8.53 24.80 190.74 葡萄王 50.10 141.50 182.44 中 砂 29.10 81.90 181.44 永 光 12.51 34.80 178.18 台達電 77.40 206.00 166.15 光 隆 20.95 53.00 152.98 大立光922.00 2310.00 150.54 立 隆 19.05 43.65 129.13 永 裕 16.27 33.60 106.52 健和興21.75 44.00 102.30 協易機 7.93 15.15 91.05 菱 光 13.48 25.45 88.80 統 領 25.2441.65 65.02 資料來源:公開資訊觀測站

 
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實戰必懂》 落難龍頭股、景氣循環股、趨勢成長股買在低點 抓到三檔潛力股 獲利二十倍(108-111)

 
2014-10-13  TWM

 

鄭有餘以三百萬元為本金,十三年來在股市累積出六千萬元的財富,累積報酬率達二十倍。

這個過程中,他操作落難龍頭股、景氣循環股以及趨勢成長股的三大心法,是他累積財富的關鍵技能。

撰文‧謝富旭

二○○一年鄭有餘踏進股市時,拿出三百萬元當本金。前兩年,這三百萬元「很幸運地」僅虧掉一百多萬元,但這一百多萬的「學費」效果驚人,在○三年至○八年的五年間,二百萬元竟滾到九百萬元。他將戰績歸納成兩點:第一、他根據技術分析前輩教的「月KD值向上黃金交叉」,以及以投資時鐘作為進出場與加減碼的依據,總是能買在大盤相對低點。

其次,他的「落難龍頭股」的心法已初具雛形,買的股票價位通常是淨值打個好幾折,進場的個股價位也落在低點。因此,在雙重低點(大盤低點與個股低點)的保護下,投資自然賺多虧少。

初次嘗試成長股,瑞智獲利一五%鄭有餘去年及今年的目標是挑戰自己不擅長的趨勢成長股。今年他鎖定了壓縮機製造大廠:瑞智精密,成本大約在二十七元,部分持股獲利二○%。

他分享,趨勢成長股的思考在於:公司有沒有開發新產品,而這個新產品有沒有足夠大的新市場胃納它。鄭有餘表示,瑞智除了壓縮機本業外,近年研發出來的直流變頻馬達會比傳統馬達省電三成以上。「以後電費愈來愈貴,省電產品是趨勢。」他分析道。直流變頻馬達會逐漸運用在洗衣機、烘乾機等電器上。換句話說,瑞智可能因此從單純冷氣壓縮機製造商,轉變成白色家電關鍵零組件製造商。

回顧早期的投資中,台灣貨櫃車拖車頭龍頭股的陸海公司給他很大的啟發。陸海的貨櫃車拖車頭市占率不僅居台灣第一,在重機械運送吊裝、倉儲港勤業務也居於領導地位。在九○年代台灣電子業蓬勃發展之際,陸海跨入電子製造與代工,卻成為這家老牌公司的拖油瓶。

○三年陸海決定整頓轉投資的電子業,一次打銷虧損高達上億元,導致當年度公司股價從九七年最高的五十八元,跌至六元左右的雞蛋水餃股。

鄭有餘認為陸海本業每年獲利穩定,貢獻每股稅後純益(EPS)大約在○.七至一元之間。轉投資一次打銷之後,○四年可望轉虧為盈。而該股當時的每股淨值高達十四元,以六.五元買進,等於打對折。買進等個一至二年,可高度期待報酬率達一倍以上。

果然,○四年SARS(嚴重急性呼吸道症候群)過後,外銷景氣轉佳,陸海在丟掉轉投資包袱後,光本業就賺進EPS達一.八元,股價收復淨值。鄭有餘原設定的目標如願達成,在陸海獲利達一二○%。

○三年至○七年,鄭有餘操作雞蛋水餃股如陸海、太設等獲得倍數以上的利潤,一直到○七年,投入股市的三百萬元資金即將翻至一千萬元關卡,報酬率接近三倍。不過,他也發現初入股市時,加權指數約三千點出頭,○七年也漲至九千多點,同樣也是三倍。「我自認是用功的人,但精算起來,還比大盤略微遜色。」「不過,值得欣慰的是,六年內股市累積獲利約六百萬元,折成年薪的話,算是賺到時間,也賺到薪水!」這時候鄭有餘的財富,雖離設定的六千萬元現金目標仍有一大段距離。不過,他表示「雖然錢沒賺到太多,但也夠用,若因此而忘記初衷,那不反被錢綁住了!」於是,他決定暫時遠離市場,更專注地從事志工。

利用公式,精準掌握公司未來潛力這一離開就長達近三年之久,直到一○年,好友向他報了一檔「明牌」—在新加坡上市的中租控股。中租股票○七年於新加坡掛牌上市,未獲當地投資人認同,加上業績平平,以致一.一五星幣掛牌後的股價成交量低迷,一路緩跌最低至○.三星幣。「朋友說,中租的淨值在一星幣,股價已不到淨值的四成。若回台上市,以台灣金融股平均一.二倍股價淨值比評價,起碼可漲回淨值!」鄭有餘花了好幾個月研究中租的產業特性及財報,並請教金融業的老同事意見,最後他發現管理學上,用來評估產品開發的「波士頓矩陣(BCG Matrix)」模型,可精準掌握中租的未來潛力(詳見上頁圖一)。

這個模式由金牛、老狗、問題兒童與明日之星四個方塊所組成。所有企業都希望能從金牛擠出資源,來發展明日之星產品,然後退出老狗產品;如果問題兒童有救,則把它發展成明日之星。

鄭有餘分析,中租在台灣市占率最高,員工年終獎金都在三個月以上,但成長率低,屬金牛。近幾年中國與越南市場成長快、燒錢也快,算是問題學生。美國市場虧損連年,成長率也低,是老狗產品。而中租想從新加坡下市,重新在台灣上市,從媒體上可看出經營階層企圖:殺掉老狗市場,在台灣上市,找出資源投入問題學生市場,期待把中國與越南變成明日之星。

相信自我判斷重押中租,打敗大盤鄭有餘在中租跌至○‧四星幣時開始買進,一路買至○‧六星幣,把之前在股市賺的六百萬元以及三百萬本金,總計九百萬元全數投入。連報「明牌」給他的朋友都吃驚地問:「要搏這麼大嗎?」鄭有餘說:「我之前無法打敗大盤,問題並非出在選股,而是對自己的判斷不敢重押!」中租一一年自星國下市後,一二年回台登錄興櫃。鄭有餘在中租三十幾元時處分九成,才一年半的光景,就讓九百萬元資金滾成三千萬元,報酬率超過三○○%。

一二年在中租大賺逾三○○%,一三年的投資也是大豐收。一三年DRAM產業慘賠,讓他想起了德國投資大師柯斯托蘭尼的話:「投資就是要逆勢思考!」再看到本刊發行人謝金河先生發表的文章:「投資DRAM這種景氣循環股,要買在大虧,賣在大賺。」鄭有餘心想,何不投資DRAM股作為一次練習。

他選擇純DRAM股中看起來「最不會倒」的美光,再輔以少量買進華亞科與威剛。「華爾街投資景氣循環股的通則是,買在淨值打六折,賣在淨值兩倍。我決定要買美光時,股價已從五美元漲至八美元(淨值約一元),已錯失最完美進場點。」「不過,景氣循環股暴跌如同下墜的刀子,最好等刀子落地彈起來、跳幾下,等不動了再進場較妥當,八美元就是那種不動了的價位!」鄭有餘從中租的獲利拿出一千五百萬元投資美光,一三年一至二月以八美元成本,到同年十月漲到十五美元分批出場,部分處分在二十美元,美光獲利平均達一○○%,三千萬元的股市資金,不到一年又滾至四千五百萬元。

同年,他分別拿出四至五百萬元投資日本夏普與香港壹傳媒,獲利在三○%至一○○%之間。他透露,他得知鴻海投資夏普,心想郭台銘一定看到了這家虧損企業一般人所看不到的價值。

發展動新聞跟上趨勢,看好壹傳媒至於壹傳媒,則是因處分壹電視產生龐大虧損,股價跌至港幣○.八元時買進,漲至港幣一元以上賣出。「壹傳媒的《蘋果日報》與《壹週刊》是獲利不錯的金牛,黎老闆(黎智英)打算解決掉問題兒童(壹電視),集中資源發展明日之星(動新聞)。網路看新聞是未來趨勢,我認同這種作法,投資幾個月後就獲得極佳的報酬!」與此同時,加上夏普與壹傳媒的獲利,鄭有餘在股市的資金臻至六千萬元大關。

用心學習,找到適合自己的獲利方法,讓鄭有餘得以從一介平凡退休上班族,成為數個志工團體的重要財務捐助人,不僅使自己的生活與心靈更富足,也得以為社會貢獻更多,這種成就與喜悅是金錢難以衡量的。

落難龍頭股

選股要訣:

1.擁有可以產生穩定現金流本業的產業龍頭公司2.股價跌到淨值1倍以下3.經營階層透露出想要重整的企圖與動作分析要訣 : 利用「波士頓矩陣」,找出潛力標的(圖一)以中租為例,中租擁有台灣、美國、中國等市場,根據這三大市場發展策略分析中租是否值得投資。

獲利 市場成長率

明日之星 (成長率與獲利均高的搖錢樹)問題兒童 (未來不確定性高的產品線) 例如:中國、越南金牛(會產生現金流量)例如:台灣老狗(策略上應該放棄此產品線) 例如:美國結論 : 1. 中租租賃市占率台灣第一,每年都很賺錢,雖成長率有限,台灣市場堪稱是金牛。

2. 美國虧損,經營難度又高,屬於老狗。中國與越南成長率高,但投資也大,需要燒錢,屬於問題兒童。

3. 殺老狗,擠出資源來,把問題兒童養大,培養成明日之星。

實戰:中租控股

大部分賣在35~40元 少部分賣在50幾元鄭有餘在新加坡掛牌時買進中租,當時成本約12元

景氣循環股

選股要訣:

1.買在大虧,賣在大賺。通則是買在淨值打6折,賣在淨值2倍。

2.商品報價出現止跌回穩趨勢。買美光科技時,DRAM顆粒在淡季價格仍上漲。

實戰:美光科技

8美元買進 15美元開始往上賣 最高賣在20美元

趨勢成長股

選股要訣:

1.有沒有出現新產品、新應用、新市場。

2.也不能買太高,最好是EBITDA的六倍上下。

實戰:瑞智精密

鄭有餘看好瑞智近年研發出來的省電新產品,因此在去年與今年鎖定投資。

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台股漲跌幅10%時代 散戶必懂三要

2015-04-13  TCW
 
 

 

金管會宣布,台股漲跌幅限制由七%放寬到一○%,將提前於今年六月一日實施,期盼藉此帶動交易量,這也是一九八九年以來,主管機關首度調整台股漲跌幅,業界普遍正面看待,但是這也代表投資人必須提早針對新措施,做好準備。

台股的七%漲跌幅限制,不管與成熟市場或部分開發中國家相比,確實都相對嚴苛,也因為如此,從金管會到業界均大聲疾呼,開放漲跌幅是順應國際潮流的變革。元大投顧分析師薛舜日指出,台股從交易制度的改善,到下一步規畫將交易時間拉長,皆是與國際進一步接軌,有助於外資將台灣調整為如MSCI等重要指數的已開發國家。

另一方面,此新政也可望為台股帶來結構性轉變。目前法人占台股的整體成交比重約四成,散戶高達六成,但此後股市的震盪幅度最多由一四%增加到二○%,「上沖下洗」效應將擴大,獲利空間變大之際,潛在風險也增加。

「以前(漲跌幅限制)只有七%時,大家會很勇於追高殺低,但(擴大至一○%)之後會很謹慎,除非心臟很強,否則不敢輕易去追漲上去的股票。」薛舜日說,在這種市場機制下,太過投機或口袋不夠深的散戶不會貿然進場,估計在未來三到五年內,法人或長期投資者的交易比重會逐漸提升,對股市的穩定與健全將發揮正向作用。

雖然放寬漲跌幅可望使台股獲得外資青睞,但由於大盤指數已在相對高點,現階段放寬漲跌幅,是否增加操作難度,尤其是對於習慣於以漲跌幅操作、拉抬特定個股的本土投資人來說,是否更形不利,也引發討論。

凱基證券董事長許道義如此譬喻:「就像計程車剛調漲時,大家一定會比較cautious(謹慎、小心),不敢貿然去搭。」薛舜日也預估,漲跌幅正式放寬後,市場的觀望氛圍將瀰漫一到兩個月,並影響期間成交量表現。但是只要度過這段「陣痛期」,投資人很快就能從善如流。

這也代表一件事情:台股的「漲跌幅一○%時代」到來後,可望從主力拉抬特定個股、多數散戶殺進殺出的氛圍,轉變為側重基本面,中、長期的布局思維逐漸形成主流。既然搶短、殺進殺出不再是上策,投資人應當更關注基本面,戒除不做功課、打聽明牌的陋習,研究上市櫃公司的產業前景、財報數字等。

相對短線操作者,要嚴守停利停損並避險

如此一來,操作個股的策略,也要扭轉思維,首先,既然「看對賺更多、看錯賠更多,」務必要強化避險觀念。許道義認為,投資人可以適度運用一些工具,做為避險的操作,比方說持有權值股者,可考慮放空台灣五十ETF。

此外持有不同類型的標的,也該有不同邏輯。華南永昌投顧董事長儲祥生認為,持有權值股者,受影響不大,但如果是買賣股本小、易急漲急跌的中小型股,買賣時則需要留意安全邊際,因為個股漲多後,一旦跌回來,只要跌停兩天,報酬率就減少二○%,故必須更明確設定停損點或停利點。

薛舜日則認為,對長線投資人來說,放寬漲跌幅沒有太大影響,但對短線投資人而言,股價不易掌握,執行停損必須更嚴格、講究紀律,保護自己不要受傷。

習慣看技術線型者,要改看長天期均線進出

對於習慣以技術線型判斷進場、出場時間點的投資人而言,薛舜日建議,由於此後股價震盪加劇,也讓短天期均線的標準差擴大,故長天期均線(如月線)的參考價值會更高。

以實務面而言,漲跌幅擴大後,還有一項不得不談的疑慮,就是融資買賣股票的投資人,運用資金的彈性勢必降低。

按規定,現行信用交易整戶擔保維持率為一二○%,金管會為了讓融資融券投資者有更多「緩衝」空間,決定在放寬漲跌幅的同時,將擔保維持率調高為一三○%,五月四日先行上路,並允許在五月底前,整戶擔保維持率不到一三○%的投資人,皆可盡快回補。

換言之,此後融資融券者的持股跌幅若超過三○%,維持率即低於一三○%,券商將發出追繳令,投資人若來不及於兩個營業日內補繳自備款或保證金的差額,就會被強制處分持股,亦即俗稱的「斷頭」。

利用融資買股者,要預留三成現金防斷頭

在漲跌幅放寬的前提下,維持率從一二○%提高至一三○%後,代表投資人從「跌停兩天即被斷頭」成為「跌停三天才被斷頭」,但背後的風險是:只要短線震盪加劇,或非理性賣壓太過強勢,以往被斷頭的投資人,損失兩成銀彈,如今是一口氣銳減三成,資金缺口擴大的負擔更形沉重。

為了確保資產損失程度降至最低,重點不在擔保維持率多少,而是投資人應調整資金配置的概念。

「以前可以融資到滿(水位),現在最好多留點現金。」許道義建議,新制上路後,投資人最好預留在融資額度三○%以上的現金,舉例來說,融資額度若為一百萬元,最好另行準備三十萬到五十萬元現金。

【延伸閱讀】漲跌幅放寬,斷頭投資人傷更大—台股漲跌幅調整內容及影響

漲跌幅調整˙內容:1.台股和所有商品(TDR、期貨、股價指數類期貨與選擇權)漲跌幅從7%同步調整到10%2.證金標購價格上限由7%?15%調高至10%?20%

˙正面影響:市場能更迅速反應其基本面和真正價值

˙負面衝擊:震盪幅度擴大,操作的風險加劇

風險控管調整˙內容:1.信用交易整戶擔保維持率從120%調高至130%2.T+5型有價證券、半年型有價證券借貸款項業務擔保價值維持率,皆提高至最高130%

˙正面影響:融資者持股跌幅超過30%(跌停3根)才遭斷頭

˙負面衝擊:一旦被斷頭,資金缺口比以往更大

資料來源:證交所整理:張舒婷

臺股 漲跌幅 漲跌 10 時代 散戶 必懂 懂三 三要
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日本、馬來西亞、柬埔寨 房價起漲還能賺價差? 海外置產選標的 這些功課必懂

2015-06-29  TWM

撰文•周思含

近年來台灣房市沉寂,海外投資市場異軍突起,打著「高投報率」的旗幟,紛紛吸引台灣熱錢流出海外置產,不過真的有這麼好康的事嗎?專家提醒,別被甜美的報酬率數字沖昏頭,勤做功課才是投資守則第一條。

台灣房價高漲、租金報酬率低早就不是新聞,除了增值空間有限,加上政府打房政策影響,想尋求穩定收益的包租公們,前仆後繼飛往海外置產,蔚為風潮。這股海外不動產投資熱潮持續至今,熱度有增無減。

而台灣人最喜歡的海外不動產標的,多半集中在鄰近的亞洲國家,其中,日本置產著重於長期持有,賺取穩定租金報酬;東南亞地區則因成長快速,房價起漲,有機會短進短出賺價差。

不過,亞太國際地產趨勢研究處分析師張漢超提醒,高報酬的投資背後隱含著不可輕忽的風險,想當海外包租公,還是得勤做功課,隨時掌握投資區域的最新動態。

海外標的一:日本

搶進置產的「末班車」

最早吸引海外包租公置產目光的,就是日本。除了因為日本是台灣人極為喜愛的旅遊國家,光是台灣人赴日旅遊人數全年已達兩百萬人次以上,從房地產投資的角度來看, 隨著迎接二○二○年東京奧運而興起的公共建設將陸續啟動,整個東京市將逐步改頭換面,對房價和租金都有正面助益。

觀察近半年來整體東京房市的變化,富群海外地產顧問賴煥昇表示,目前稍微呈現「價漲量縮」的現象,「『價漲』並不是指土地價格上漲,而是因應東京奧運,工資調漲,許多自有住宅建案停工,但大型建案仍然持續,新成屋價格因而受到影響;至於『量縮』,則是因為銀行利率調降,民眾相對較能負擔房貸,進而願意買房的人多了,造成房東產生惜售的心態,因此成交量較為下滑。」既然「價漲」,那已經先行進場的包租公豈不樂歪了?

賴煥昇進一步說明,事實上,房價稍漲並不代表租金也跟著起漲,因為租金通常視區域行情而定,再加上儘管日本國內大型企業帶頭調高已凍漲多年的員工薪資,但是在消費稅也調高的情形下,房租自然無漲勢可言;普遍來說,在房價稍漲、租金不動的情形下,如果現在買進,相較於半年前,日圓計價的投報率其實是微幅下跌的。不過賴煥昇認為,在日圓大幅走軟的情形之下,抵銷了微幅上調的房價,和早前的進場時機點來說,並沒有太大的差異。

整體來說,已在日本置產者,目前仍有續抱等待房產增值的空間,至於空手但現在有意買進的投資者,現階段仍可把握日圓處於低檔的機會點,但日前日銀總裁黑田東彥聲稱,日圓實質有效匯率已經「非常低」,不太可能進一步貶值,也許這是搶進日本置產的「末班車」。

海外標的二:馬來西亞

優選首都SOHO型物件

除了日本之外,近幾年台灣人最喜歡的海外投資標的,另外還有搭上東協經濟成長列車的東南亞地區,剔除物價太過高昂的新加坡、排華情形時有所聞的越南及印尼,有「東協資優生」稱號的馬來西亞因而出線。

璽朵國際海外資產部門副總經理黃淑苓說,這幾年從事馬來西亞房產仲介的業者迅速膨脹,表示市場真的很熱,「不過,市場很熱通常也代表基期相對較高,想投入馬來西亞置產的投資人,要有長期抗戰的心理準備。」由於馬來西亞可以使用華文溝通,加上高速經濟成長與大馬政府大力推動交通、基礎建設,並祭出多項政策吸引海外資金進駐,此外,大馬政府為了活絡房地產市場,從○六年開始放寬地產政策,近年更鼓勵投資移民,推動MM2H︵第二家園︶計畫,種種利多,果然激勵大馬房價近兩年來逐漸走升。

而台灣人在大馬置產,首選地點以首都吉隆坡為主,特別是由雙子星大樓、敦拉薩經濟特區及巴比倫廣場所圍繞起的「金三角」,更是精華商圈。一般而言,吉隆坡的大樓目前每坪單價從四十萬元台幣起跳,最貴突破百萬元,多數入門總價至少就要千萬。除了吉隆坡,距離車程兩小時的麻六甲,在○六年被列為世界文化遺產,每年吸引超過數以千萬的遊客,為當地帶來龐大商機,也是國人前往馬來西亞置產的第二選擇。

經過這兩年「熱炒」,大馬房價已被拉高,但黃淑苓表示,「相較於台灣房市,馬來西亞仍然是可以進場的標的,不過物件的選擇就要以投報率較穩健的居家辦公室(SOHO型物件)為優先考量。」此外,由於馬來西亞政府也有打房措施,稅率上亦面臨修正,在當地買氣不高的情形下,將來轉手性的問題值得多加考慮,因此選擇新成屋優於預售屋,除了考量議價空間,預售屋的不可控制因素也比較大。至於標的位置,黃淑苓給的建議是,「所有海外買房都應該以首都為首選,因此,吉隆坡就是最佳標的。」相較於馬來西亞首都,從房仲門市海報聲稱「只要車位價,即可擁有」的柬埔寨就親民多了。

近期的柬埔寨旅遊十分熱絡,從聞名的吳哥窟古蹟探索之旅,搖身成為房產團的考察旅遊勝地,許多業者甚至以「比墾丁五星級度假行程還便宜」為號召出團,有業者表示,像這樣的房產考察旅遊團,小至六人成團、多到三十人一團,近兩個月來,看房人次突破千人。

海外標的三:柬埔寨

美元走強 房價基期低成亮點柬埔寨房市究竟有何魅力?首先,二十一世紀不動產副總經理曹若琪指出,「美元走強使得以美元計價及流通的國家投資正熱,柬埔寨是少有的『美元全面流通國』,再加上正值經濟發展飛速時期,像是二十年前台灣的縮影,房價基期相對低檔。」雙城建設台灣負責人黃子晃補充,海外買房最怕匯差問題,他以在大馬置產舉例說明,「先將新台幣換成美元,再用美元換成馬幣,可能造成兩次匯損,但是在柬埔寨兩種貨幣雙行,能將匯兌風險降至最低。而且,當地外匯沒有任何管制,在柬國賺的錢,都能輕鬆匯回台灣。」最重要的是,柬埔寨挾著地理位置優勢,在東協扮演貿易樞紐角色,未來待泛亞高速鐵路興建完畢,能串連昆明、越南、柬埔寨、新加坡、吉隆坡等地,前景相當樂觀,因此早就吸引許多外商集團積極搶進。

不過,在決定投資前,仍然必須特別注意風險,曹若琪指出,柬埔寨住宅的土地產權有兩種方式,一是永久產權,一是九十九年期的地上權;前者能夠向當地銀行借貸,後者不能,且會隨著使用時間逼近而跌價,買方購買前應事先確認產權,避免糾紛。再者,外國人購屋皆須遵守《外國人私有房產所有權法》,即只可購買二樓或以上的共管式高樓產業。

綜觀東南亞的房市現況,張漢超指出,投資人欲求穩定報酬,可以馬來西亞為首選,基期雖高但是相對安全穩定;如果想搭上翻倍成長的獲利列車,柬埔寨看起來很有機會,不過風險相對高出許多。

「投資工具沒有好壞,最重要的是投資人有沒有花心思做功課,不要被房仲業者用話術牽著鼻子走。」張漢超建議,海外投資房產須注意房屋轉手性、房價走勢及增值性、匯率風險,租金投報是否透明化,同時,也要掌握這些國家的政策,或者有何重大建設利多,開發投資新管道,避免被套牢。

柬、馬、日、台四國2014年以來房價漲幅 柬埔寨 馬來西亞 日本 台灣

區域 金邊

蛋黃區 吉隆坡

雙子星周邊 東京 台北

信義區

房價

年漲幅 18% 13% 6% -5% 時間:2014年1月至2015年5月底資料來源:21世紀不動產儘管海外置產標榜「高報酬」,但也相對「高風險」,勤做功課絕對不可少。

柬、馬、日、台四國2014年以來租金投報率 柬埔寨 馬來西亞 日本 台灣

區域 金邊

蛋黃區 吉隆坡

雙子星周邊 東京 台北

信義區

租金

投報率 10% 7% 5% 1.57% 資料來源:21世紀不動產專家建議,投資客投入海外置產時,未來的成長性很重要,因此,標的應以首都為優先選擇。

更正

第962期第78頁,表格誤植「交大科技法律研究所博士班」為錄取率百分百,實際上為25%,就出刊日前之資料統計,為國立大學法學院最低,特此說明。

第965期《非懂不可 10個健康密碼》第73頁圖表「從走路到飲食,你現在就該關心的健康數字!」中,正常舒張壓誤植為80∼129mmHg,正確應為80∼84mmHg。

第965期第147頁《熱門商品獨家特搜 教你買對長看險》,文中表格將南山人壽「美滿人生長期看護終身保險」誤植為「美滿人生長期看顧終身保險」;其給付項目之給付上限為十六次誤植為十六年。 編輯部
 

 


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為自己及親人未來打算 必懂的法律常識 避爭議 寫遺囑別用打字

2015-07-20  TWM


家人失智後,如何處理他的財務?監護人該注意什麼?

如何寫遺囑才正確?可以用錄音、錄影等方式嗎?

具備基本的法律常識,才能保障自己和心愛的人的權益。

撰文.賴芳玉

她從小就努力讀書,爭取爸媽的肯定,但所有寵溺依然屬於弟弟。長大後她既要負責家計,還要照顧父母,弟弟則在海外生活,然父母寧可把財產給兒子。之後媽媽去世,爸爸逐漸失智,結婚生子後的她必須娘家、夫家兩頭跑,請看護協助照顧失智的爸爸,耗掉她大部分的積蓄和時間。

如何辦理監護宣告?

去年弟弟回國,和妻子回家居住,並拒絕讓她入家門探望父親,最後向法院聲請爸爸的監護宣告,還要求由自己擔任爸爸的監護人。在法庭時,法官問她:「妳願意 擔任爸爸的監護人嗎?」她回答:「不了,爸爸最溺愛的就是弟弟了,現在就讓他照顧,我做得夠多了。」法院裁准監護宣告,並由弟弟擔任監護人。

法院為監護宣告時,受監護之人即為無行為能力之人,因而法院會再選定一人或數人為監護人,並同時指定會同開具財產清冊之人。監護人與會同開具財產清冊之人,應於兩個月內一起開具受監護宣告之人的財產明細,陳報法院。

經法院為監護宣告後,監護人若要代為購買或處分不動產、出租供受監護人居住的建築物或基地、供他人使用或終止租賃,都必須經過法院許可才能為之,法院准否的標準是以受監護人的利益來判斷。

一般而言,多半是看受監護人現在生活照料是否適當?是否有足夠現金,得以支付生活費及醫療費用?會同開具財產清冊之人,及相關親屬是否同意監護人代為購買或處分不動產?所以監護人平時就應整理好受監護人生活費用明細,及相關單據。

怎麼寫遺囑?

林小姐年約四十歲,穿著光鮮亮麗,很有效率地切入主題:「律師,我想要立遺囑,我和前夫離婚很多年,孩子跟我住,我長期在國際出差,擔心意外身故。我身後 遺產都給孩子,前夫雖無繼承權,但我身故後監護權歸我前夫,他便可透過小孩掌控我的遺產。而且前夫多年沒來看小孩,我不認為他會善待孩子,我想知道如何不 要把小孩監護權交給他?」我說:「監護權人死亡者,監護權歸屬於生存之父親,除非前夫確實不適任而經法院宣告停止親權,我方才能聲請酌定監護人,而遺囑則 可以指定適任監護人。但我建議遺囑仍可表明前夫如何不適任及妳想指定之監護人,日後妳的親人提出訴訟,至少妳的遺囑可以將妳生前的意思當作佐證。」林小姐 拿出商務律師先前寫的「代筆遺囑」。那是一份打字的遺囑,我說:「台灣關於打字遺囑,這麼多年來被認定有效的,只有幾件。這份遺囑把所有財產都贈與你妹 妹,這違反法定繼承人特留分。所謂特留分,就是兩名子女本來是各二分之一的繼承權,特留分就是四分之一。另建議遺囑信託較符合妳的規畫。」我協助她到公證 人事務所重新製作「公證遺囑」,並請她找了兩名見證人。

依《民法》第一一八九條規定,遺囑方式有五種, 一、自書遺囑;二、公證遺囑;三、密封遺囑;四、代筆遺囑;五、口授遺囑。年滿十六歲就可以預立遺囑,立遺囑人只要不違反法律特留分的規定,可以用遺囑方 式自由處分遺產。所以趁身體健康、思慮清楚時,可先立好遺囑,把財產分配、遺願等交代清楚,或許可以減少將來子孫間的爭議。

再提醒大家,千萬別用打字,且不要獨樹一格,用錄音、錄影或其他方式寫遺囑,只要不符前述五種方式,就無法有效成立!遺囑寫完一定要親自簽名,記明年月日,不然仍然無效!

(本文摘自Part5.孫蓉萍整理)

賴芳玉愛情律師事務所:

幫你找到幸福的55個婚姻法律常識

作者︰賴芳玉

東海大學法學士,律師高考全國第三名,現任律州聯合法律事務所主持律師、現代婦女基金會董事、現代婦女基金會受暴婦女訴訟扶助委員會委員(召集人)、行政 院人權保障推動小組委員會委員,曾榮獲內政部表揚為2004年推動家庭暴力暨性侵害防治有功人士,著有《我們依然相信》等書。

出版:知識流出版(2015年7月)


自己 親人 未來 打算 必懂 懂的 法律 常識 爭議 遺囑 別用 打字
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因應升息策略 必懂「關鍵5問」

2015-09-14  TWM

3專家策略大公開 美國升不升息攏免驚九月十八日,是美國最有可能啟動九年來首度升息的日子,面對近年來最重要的資金環境轉折點,你該如何做好各種應對準備,又該如何解讀聯準會的決策。投信、銀行、壽險,三方專家教你備妥「升不升息都罩得住」的因應策略。

這是一個「一翻兩瞪眼」的日子,台北時間九月十八日,美國聯準會將在這天舉行利率決策會議。一般認為,美國會不會在今年啟動九年來的第一次升息,就看這一天聯準會官員的討論結果。

固 然,在九月十八日過後,聯準會到年底前還有兩次的例行利率會議,分別在十月二十九日及十二月十七日;但是由於依照聯準會規畫,在今年總共八次的利率會議 中,僅有三、六、九、十二月的會後,聯準會主席葉倫才會舉行記者會對外說明,因此,在「葉倫事後不露臉」的十月底會議中,聯準會不太可能做出重大的利率調 整。

面對升息 須做好完整準備另方面,由於聯準會的十二位利率決策官員當中(目前缺額兩名,僅有十名決策官員),有五位必須「每年更換」,因此若選擇在十二月中旬做出重 大的利率政策調整,恐怕又會引來新舊決策官員路線接軌的爭議。結論是,從聯準會的遊戲規則來看,如果想要調整利率,九月十八日是最佳時機。

某種程度來說,九月十八日這天在聯準會會議室裡的唇槍舌劍,極有可能就是今年升息與否的「辯論最終回」。對於基金投資人而言,也必須開始做好完整準備,擬妥「九一八聯準會決策因應白皮書」。

會 不會升息?升息是好事嗎?不升息又會怎樣?這些問題,都是投資人必須提前找到答案的應對關鍵,為此,本刊特別列出五項重要提問,請到國泰人壽債券部門主 管、野村投信投資長周文森、花旗銀行財富管理暨研究部資深副總裁王進彰等,為讀者進行關鍵時刻的關鍵解惑:Q九一八究竟會不會升息?機率有多高?

A:「機率不小!」這是野村投信投資長周文森的答案。

他 表示,美國經濟維持穩定擴張格局、勞動市場逐步改善,失業率下降、內需消費也持續受惠低油價;整體經濟數據看起來,「我認為現在美國的經濟已經可以接受升 息。」這個說法,符合聯準會官員之一、克里夫蘭聯準銀行總裁梅斯特稍早的表態,「美國經濟已經可以承受溫和升息的後果。」當然,周文森的上述結論,是單純 從「美國目前經濟基本面」的角度出發,也就是,如果九月十八日會議中決策官員把「美國經濟」當成升息與否的關鍵因素,那麼,做出升息決定的機率不小。不 過,國泰人壽的看法,會比周文森稍微保守一些。

穩健復甦 升息機率不算低畢竟,國際金融市場變化也是影響聯準會決定的重要因素,聯準會最不樂見的事情之一,就是引發資產價格震盪。國泰人壽指出,關於聯準會在九月升息的機率,目前只能用「不排除可能性」來回答。

事 實上,在聯準會決策官員中屬於鴿派的聖路易聯準銀行總裁布拉德日前也表示,如果八月全球股災的動盪不能在九月之後明顯減緩,聯準會官員對於九月升息必將有 所遲疑,「委員們總是不喜歡在全球金融情勢不安時採取行動!」整體來說,或許可以這樣歸納答案,如果在九月十八日前,全球金融環境平靜無波,美國經濟也沒 有出現意外的負面數字,那麼,升息的機率必然不低。

Q如果葉倫宣布升息,我應該高興嗎?

A:「值得高興!」花旗銀行財富管理暨研究部副總裁王進彰肯定地說:「升息對美國經濟的意義,就像一個住在加護病房的患者,從昏迷指數漸漸上升,到可以拿掉呼吸器。

這 代表什麼?表示他已經脫離險境。」沒有錯,雖然升息代表的是資金緊縮政策,尤其是在美國連續九年沒有升息、連續六年零利率的環境底下,資金緊縮政策恐會帶 來一定程度的市場信心衝擊,「但,請先想清楚,市場現在最怕的到底是什麼?」首先,王進彰認為現在金融市場並不擔心「預期中的升息」,「金融市場最擔心的 不是發生什麼事,而是『突然』發生什麼。」葉倫已經數度講明將在今年之內升息,金融市場也已有所反應,只要升息的幅度、速度不致過度激烈,市場應能接受。

那麼,市場正在擔心什麼呢?周文森指出,近來全球股災的引爆點是中國經濟降溫,也就是說,市場眼前最擔心的是經濟基本面不佳。

換 句話說,「金融市場現階段急切需要的,是一記能夠代表『經濟OK』的強力訊號。」周文森強調,如果九月十八日美國宣布升息,「就是一劑強心針!」國泰人壽 也表示,「如果聯準會九月升息,會使投資人對美國景氣復甦有信心。」葉倫在五月底時公開表態今年調高利率是恰當的,這句發言,等於已向世界宣稱「美國經濟 沒問題」,自此之後,「升息」成為美國景氣確實復甦的「重要象徵」。

投資方向 可從中長線布局也就是,只要美國如預期地宣布升息,應可消弭市場對美國經濟復甦與否的懷疑心理。在目前中國經濟能見度低迷之下,美國老大如果跳出來表態,對全球金融市場來說,應有「穩定半壁江山」的恢復信心效果。

簡單來說,如果在九月十八日聽到葉倫宣布升息,只要幅度不致過大,投資人大可不必悲觀,反倒可用「樂觀」的角度解讀,開始思考更積極的中長線進場布局動作。

Q如果葉倫沒有在九月十八日升息,又代表什麼?

A:「如果聯準會九月不升息,市場的不安情緒會加劇。」國壽指出。

從 葉倫五月的談話出發。五月間葉倫宣稱「今年內升息時機恰當」,某種程度來說,葉倫「把話講得太滿了」,聯準會已經把自己逼入一種「騎虎難下」的處境,如果 屆時並未升息,等於是葉倫對美國經濟復甦無虞的「自我預言落空」,世界經濟兩大支柱中國、美國同時蒙塵,接下來,投資人對全球景氣恐將產生疑慮,進一步降 低風險偏好,也就是,投資動作會更加保守。

不可否認,如果不升息,也等於宣告了資金超級寬鬆的環境將可持續,但由於屆時市場必將拉高聯準會 在十月或十二月升息的預期心理,加上聯準會形同是發出了「美國經濟仍有疑慮」的訊號,因此王進彰認為,股票市場聽到「不升息」之後,即使可能短線反彈, 「但反彈的空間也不會太大。」換言之,如果你聽到葉倫在九月十八日宣布「維持零利率」時,在中長線的投資心態上,反倒應該比原本更加謹慎小心。

Q如果宣布升息,資產配置應該如何調整?

A:調整分為兩方面:趨吉與避凶。前者,周文森建議可逢低布局美國內需型產業;如果從基金分類而言,包括醫療生技與消費型基金等,即屬此類。

周文森表示,升息雖然代表美國經濟復甦無虞,但由於中國經濟浮現隱憂引發市場動盪,恐怕拖累美國出口產業,因此投資人宜鎖定美國內需市場布局。

事實上,在今年六月底至八月中旬期間,全球經濟陸續經歷希臘公投、陸股重挫等衝擊,當時仍有抗跌表現的單一產業股票型基金,即是醫療生技、消費、房地產等。

資金外流 新興市場受重挫但是,在八月股災期間,全球風險意識高升,讓這些具有「避風效應」的基金受到市場資金大量湧入,快速推高價格,也造成投資風險提高,致使隨後出現修正,「若宣布升息後,市場稍有下跌,則可留意重新進場的機會。」王進彰說。

在 「避凶」的部分,所有專家一致建議,「降低新興市場比重」。國泰人壽表示,當美國經濟確定無虞,全球資金必將自新興市場持續流出;王進彰也指出,儘管新興 市場中還有印度堪稱中流砥柱,「但就新興市場整體而言,終究容易因為資金外流而重傷,所以短期之內還是避開為妙。」至於固定收益資產方面,王進彰建議,若 持有「全球債券型基金」、「投資等級債券基金」等類型,可先採取「以不變應萬變」的原則,「既然是緩步升息,對投資級債券的影響應該有限,而繼續持有的好 處是,如果股市短線下修的幅度超過預期,至少可以保護你的整體資產不會受傷太深。」不過,如果持有高收益債,「因為風險相對較大,價格波動又和股票接近, 不建議持有。」王進彰說明。

Q如果沒有升息,投資組合有必要調整嗎?

A:前面提到,如果聯準會升息,第一個「避凶」的反應就 是降低新興市場股市部位,然而國壽認為,如果葉倫並未宣布升息,資金自新興市場撤出的動作「恐怕會更快」。是的,不論這場資金派對怎麼收尾,新興市場可能 都是最大受害者。九月之後,資金自新興市場流出的態勢預料只會有增無減。

整體來說,如果美國升息臨時喊卡,可被解讀為「中國之外、美國經濟 也有疑慮」,全球風險性資產難免會面臨較大的中期壓力,相對而言,債券基金等固定收益商品的投資機會較為明確;如果一定要選擇一個股票市場,「我『也許會 考慮』加碼新興亞洲,搶超賣後的短線反彈行情」周文森笑言,「不過那會是『非常短期』的投資策略,而且需要更審慎的思考。」升不升息?聯準會鷹鴿兩派仍然 僵持——聯準會官員近期對於升息的表態

懷疑派

波士頓聯準會總裁羅森格瑞(Eric Rosengren)「對於近期市場發展應該要特別關注,尤其是外國經濟放緩,加上動盪的股市與滑落的物價——這都是全球經濟漸弱的象徵。」明尼亞波利斯 聯準會總裁柯奇拉科塔(Narayana Kocherlakota)「個人消費支出不到2%的情況還會持續幾年,今年升息並不恰當。」

支持派

亞 特蘭大聯準會總裁洛克哈特(Dennis Lockhart)「在美國經濟逐步正常化情況下,我認為升息時點已經接近。」紐約聯準會總裁杜德里(William C. Dudley)「跟前幾周比起來,9月FOMC會議時將利率正常化已經沒這麼可怕。」里奇蒙聯準會總裁萊克(Jeffrey Lacker)「我同意現在經濟並不完美,但它也沒有走在鋼索上,並不需要零利率來刺激。」克里夫蘭聯準會總裁梅斯特(Loretta Mester)「基本上,前陣子的市場波動與背後原因,並未改變我對美國經濟發展的態度,它仍然是穩健復甦,而且足以支持升息。」撰文 / 周思含、蔡曜蓮


因應 升息 策略 必懂 關鍵
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跨海直擊》中國,早台灣一步跨入電商紅海 賣菜、美甲都在做!今年必懂大趨勢:O2O


2015-09-28  TCW

試著想像,週末假日不想出門,打開手機App按一下,菜單上的義大利麵自動送上門;下午若想洗頭、做美甲,同樣動作,專業人員直接到府服務。這個情境不再只有特殊身分能享受,在中國,每個人都可花小錢買方便。

這是目前中國最夯的O2O平台(線上下單、線下服務)。

線上串接線下正當紅!傳產人人自危,中間商消失中

當台灣傳產大老闆還在忙著架網站、蓋網路商城,已經先行一步的中國傳產業者焦慮更深,因為這些從雲端冒出來的O2O公司,正一步步吃掉他們的生意。這群螞蟻雄兵,每天至少有一家公司,拿到人民幣上億元的融資。

中國傳統產業也正忙著讓自己「升級」。「原本是賣衣服的、賣螺絲的,現在開了電子商務,就變成O2O,」觀察中國網路產業逾十年的心元資本創辦人鄭博仁說。

先看中國的房地產業,正如何被顛覆。

過去,傳統房產業存在「訊息不夠透明」、「仲介收入過低」、「房地產公司廣告成本過高」的情況,但把買房、賣房所有流程,搬到網路上的房產平台「房多多」抓住此三大痛點,它的業務團隊花了三年,一口氣串聯起五千家房屋經銷商、六十萬名房仲。

這個串聯,讓房仲業務員變成兩極化。因為房仲評鑑機制,讓房仲的帶看、成交紀錄公開透明,沒有灰色地帶。大家自然會把房源給了紀錄佳的房仲;紀錄不良的房仲業務員,也自然被淘汰掉。

不想加入?當逾三百多萬的使用者都習慣在線上看房,這已是大勢所趨。去年,房多多的年交易額達人民幣兩千億元(約合新台幣一兆元),這個成績,中國最大房產開發商萬科集團,花了三十年才做到。

這群O2O業者不只瞄準一般消費者,他們也把腦筋動到企業頭上。

在北京市區一家餐廳廚房裡,廚師正忙著檢查今日備料雞蛋、高麗菜、牛肉等,這些食材,都是透過手機,向「餐館無憂」下單而來。

類似像餐館無憂的業者,在中國各省分為數眾多,他們每天統籌客戶的食材需求,以量制價,降低採購成本,再以低於餐廳採購價格五%到一0%的價格,賣給餐廳業者。

過去,受到經銷商壟斷,食材從工廠到廚師手中,需要五、六個環節,「現在只要兩到三個,」在中國報導O2O趨勢的億歐網創辦人黃淵普說。餐館無憂的模式,讓餐飲食材配送供應鏈扁平化,沒有競爭力的中間商,將面臨關門威脅。

存活率一成的淘汰賽開打!

贏家團隊,多數都有傳產DNA

這群主打O2O模式的業者,就像一群破壞地面秩序的空軍部隊(見表),優步(Uber)衝擊計程車行、「阿姨幫」改變清潔公司經營模式,台灣科技大學管理學院教授盧希鵬說:「未來每一個掃地阿姨都有(個人的)品牌。」

但,身為陸軍的傳產業者,絕非完全處在劣勢。

O2O業者挾著龐大創投資金,鼓勵用戶使用他們的平台,找不到獲利模式之前,只能靠融資維持營運。

鄭博仁觀察,多數O2O創業者年輕,只懂網路技術,不懂產業經營,「現在做得很好的,都是團隊裡面有傳統產業的DNA(基因)的,」他預估,未來半年,會出現如同五年前團購網的倒閉潮,「九0%會全部死光。」

當台灣正要開始掀起電子商務創業風潮時,對岸則已走到下一階段:因為極度蓬勃,而開始展開淘汰賽。到底是原生的電子商務廠商會贏,還是傳統廠商去結合網路技術會勝出?現在仍難定論。但現階段的中國市場,確實是台灣推演未來很好的借鏡。

撰文者 莊雅茜

 


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合庫銀接棒,國內首宗以房養老商品問世拿房子換養老金必懂三件事

2015-12-14  TCW

繼政府主導後,業者也開始推「以房養老」產品,申請門檻更寬鬆,哪些族群適用?一次分析給你聽。

高齡化時代來臨,「養老」儼然成為最大商機,繼金融業者爭相推出相關保險產品後,國內首宗「以房養老」商品也問世了。十一月三十日,合作金庫銀行(以下簡稱合庫銀)宣布,推出商業型以房養老房貸專案「幸福滿袋」,只要年滿六十五歲、有房產者均可申請。

可換等值現金!

最高貸款額度可達七成

其實,以房養老與「反向抵押貸款」 (reverse mortgage)概念相同,以合庫銀的方案而言,申辦的老人以自有房子交由銀行鑑價後,換取等值現金,在一定年限內,銀行將每月固定給付一筆金額給老 人;但也會從中扣除貸款利息,扣息金額不超過每月給付金額的三分之一。計息利率最低二.

一三%起跳,若房屋地段夠好,貸款成數可達七成。

舉例來說,若一位老人將價值兩千萬元的房產,辦理三十年期「幸福滿袋」專案,貸款成數七成、申請到一干四百萬元額度,代表這三十年內,銀行必須給付老人平均一年近四十七萬元,亦即每月須給付約三萬九干元。

由於申貸者每個月皆得支付利息,隨著貸款本金逐月累積,每月繳息的金額越來越高,以利率二.五%來計算,到了貸款第十一年後,繳息金額即來到一萬三千元,已經達三分之一上限,就不會再提高,每月貸款扣除利息後,剩餘二萬六千元。

有房就能貸!

固定年限按月領養老費

換言之,此方案的申辦者,在三十年內皆可住在此房屋內,而且每月都有二萬六干元以上現金做為養老費。期間,若老人往生且無繼承人,或是繼承人不願清償本金及利息,合庫銀就會拍賣房產。

當然,也有不少質疑聲浪:現在房市轉空,萬一合庫銀日後要拍賣房子,但房子跌價,豈非得不償失?合庫銀副總經理程燕翌一指出,儘管未來幾年房市前景不佳, 由於此商品投資年限極長,以景氣循環的長期軌跡而言,仍看好房市走勢向上,所以銀行持有三十年,基本上資產還是會增值;即便真的走跌,跌幅也不超過三 0%。

「以房養老」在美國、日本、澳洲等國家行之有年。政大風險管理與保險學系副教授彭金隆舉美國為例,實施初期也成效不佳,主要是老人平均壽命拉長,銀行擔心必須支付的生活費超過房產抵押的價值,不願加入;直到後來政府介入,支付超過貸款額度的生活費,接受度才提高。

如今合庫銀接棒推動,並轉換成商業型方案,申貸條件堪稱寬鬆,業界、學界普遍認為,高齡化時代來臨,加上各大政府基金財政問題雪上加霜,合庫銀的以房養老方案,為民眾建立更根深柢固的「自己的退休生活自己救」觀念之際,也提供更多理財的選擇,堪稱一個好的開始。

/這真的是未來商機所在。」淡江大學保險系副教授郝充仁指出,台灣自有住宅率高,加上不少住宅持有人皆為中高齡長者,以房養老方案能觸及一定數量的客群,極具潛力。

並非萬用丹!

投資占比不宜超過五成

不過,多數金融業者談到「以房養老」能否蔚為風尚,仍持保留態度。安聯人壽副總經理李頌齡指出,國人「有土斯有財」觀念強烈,不願輕易將房產拿去變現,而且老人家普遍不喜歡借貸、負債;再者,現在市面上已有很多養老、退休商品,「以房養老」貸款不易成為首選。

以近年來壽險業者推出的長期照護險(以下簡稱長照險)為例,主要是依據生理和認知功能的「狀態」(符合巴氏量表六項中的三項以上)來理賠。此後,業者又推

出長照險變形商品類

長照險、殘扶險,前

者以「傷病」(如怕

金森氏症、頭部重創)

來判斷;後者則以符

合「殘廢等級與給付

比例表」所列的殘廢

等級,做為給付依據。

事實上,就連合庫

銀推出「幸福滿袋」

之際,也與南山人壽共同推出「樂活三寶」三種可搭配年金、長照、醫療等險種的保險方案,搶攻三十歲以上的客戶。

合庫金控董事長廖燦昌表示,等這些客戶六十五歲,可考慮直接銜接以房養老專案。

既然同是應「養老照護」而生的商品,想為退休或高齡生活做更充足規畫者應如何選擇、判斷?所有專家都異口同聲建議:除不動產,仍要有易變現的資產。

顯而易見的,「以房養

老」適合有房產、現金

少,或未打算讓子女繼承名下房產的中高齡人士。

但永慶房產集團研究發

展中心經理黃舒衛提醒,

若房屋並非位於大都會

區、價格較抗跌的地段,可貸款成數低,換出來的現金不夠高,再加計

老人得自行負擔利息、

房屋稅和土增稅等稅金,

民眾仍要估算:是否足

以成為照護老年生活的

資金?

住商不動產企研室主任

徐佳馨也建議,以房養

老的投資不宜占整體資

產五成以上,最好維持一定比重的流動性資產。

但她提到,有一種退休族,退休後到大台北以外區域定居,房產占整體資產比重三成以下,但手中現金部位較高者,相對於以房養老、長照險等保險商品可能更適合,每人可依此原則,找出最適合自己的老年財務規畫。


庫銀 接棒 國內 首宗 宗以 以房 養老 商品 問世 房子 換養 老金 必懂 懂三 三件 件事
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投資長獻策 基金理財三招必懂 資產配置》美、台利率唱反調 錢該怎麼擺?

2015-12-28  TWM

聯準會開啟升息循環,金融市場最大不確定因素消除,此時正是投資人重新檢視資產配置最佳時機。三位投信公司投資長深入精闢分析,解讀美國升息後總體經濟發展趨勢,為投資人找出未來一年理財方向。

美國真的升息了!過去經驗,亞洲國家通常會跟著美國腳步調整利率,但這次很不一樣;日本持續寬鬆政策,中國人行也有機會再降息,台灣央行更在聯準會決議升 息隔日,意外宣布降息半碼。台灣連兩季降息,宣告國內利率政策與美正式脫鉤;不久,一年期定存利率可能看不到一%,錢放在銀行會愈來愈薄。

聯準會開啟升息循環,某個程度來說,等於金融市場最大不確定因素消除,而這正是投資人重新檢視資產配置最佳時機。透過三位投信公司投資長深入分析,解讀美國升息後總體經濟發展趨勢,在歲末年終之際,投資人或許能更清楚未來一年,理財規畫樣貌。

保守型停看聽〉

電商相關基金 可優先布局「美國升息,代表聯準會對美國經濟復甦,有一定信心。」施羅德投信投資長陳朝燈指出,其實早在今年九月,聯準會就該升息了,但被人民幣調整中間 價,引發金融市場動盪,延遲了升息進度。年底進行這項決定,除了確認美國經濟復甦力道果真強勁到「應該」升息外,不再繼續折磨資本市場,恐怕也是其中原 因。

他認為,此次會後聲明較特別地方,在於聯準會提及對未來二至三年的升息進程,這在過去很少見。大致來看,未來一年預期升息三至四次,每次幅度約一碼,幅度及速度尚屬溫和。當然實際結果,以每次聯準會開會、解讀美國經濟狀況為準。

未來一年,歐、日持續貨幣寬鬆政策方向不變。在此之下,歐元及日圓匯率走勢將偏向貶值;而中國經濟放緩,人民幣預料也將呈現緩貶格局,除了政府可藉由貨幣貶值,刺激出口,另一方面也反映金融市場資金壓力。

但要注意,人民幣是否將帶動亞洲貨幣新一波貶值潮,這將影響資產配置。

還有一件事須提高警覺,即原物料、油價走勢。「與原物料相關的投資商品,從區域型、產業型,不分股債,最好都先避開。」陳朝燈表示,原物料及油價續跌,對原物料出口為主的國家及能源公司來說,赤字壓力倍增,已成為投資市場最大危機。

大致上,美國升息後的整體投資環境就是如此:美國景氣能見度高,美元走強,歐元、日圓、人民幣與台幣偏弱,新興市場及能源產業仍受大宗物資跌價影響。投資 人若想穩健理財,股票配置部分,最好以成熟市場、全球民生消費類股為主,其中歐、日資金寬鬆,有利股市表現;美股雖已累積一段漲幅,但電商及生活消費相關 獲利仍十分亮眼,也可配置一定部位;投資人可從訴求全球消費的基金種類,或依基金主要投資產業來布局。

穩健型平衡布局〉

資金寬鬆下 可望拉抬亞股債券部分,以日本公債、美國投資等級債為優先,或可留意美國REITs(不動產證券化基金)。而能源公司占比約二成的高收益債,因商品價格走跌,呈現高度緊張,保守型投資人最好暫避風頭,若要投入新興市場,應先等匯率走勢止穩後再進場。

「二○一六資產配置精神,只有四字『穩中求進』。」瀚亞投信投資長林宜正表示,美國宣布升息,照理說,十年期公債殖利率應往上揚,代表經濟前景看好,但實 際升息之後,債券價格卻不降反升,意味市場對未來景氣仍戒慎恐懼,投資人進場謹慎,資本市場應以緩漲格局為主;但又因信心脆弱,任何風吹草動,都易引發殺 盤危機,因此投資過程必定波折。

他指出,一六年第一季,聯準會料將持續升息,「但美國升息引發資金回流效應,其實從一四年QE(量化寬鬆貨幣政策)退場就已發生;也就是市場早已陸續反 映,投資人不必過分擔心,反而應留意第二季進場時機,趁機卡位新興亞洲股市。」林宜正解釋,傳統第一季是中國農曆年期間,各項經濟數據較淡,股市不容易大 放異彩;但進入第二季,中國多項經濟政策出台,加上亞投行第二波投資項目宣布,陸股走勢相對可期,在市場資金依舊寬鬆下,有機會帶動投資評價相對便宜的東 協、亞股表現。

他說,目前美國及中國基本面,其實都還不錯;但人心恐慌,造成金融市場震盪劇烈。「想要抱得住投資部位,就要配置一些安全性資產,緩衝震幅。建議可放三成 左右資金在美國投資等級債券基金;而股票部位可配置五成,其中二分之一,在美國、歐洲、日本等成熟市場;剩下的二分之一,則可伺機切入新興亞洲股市。」

積極型大膽進〉

波動中出擊 爭取超額報酬「美國聯準會象徵性升息後,全球主要央行雖仍維持寬鬆貨幣政策,但某方面來說,也預告了過去寬鬆的流動性盛宴將接近尾聲。在此之下,各類資產 的報酬將趨於平庸。」安聯投信投資長張惟閔認為,積極型投資人若想爭取超額利潤,就要懂得在波動中主動出擊,趁市場「超賣」之際,彎腰撿便宜。

舉例來說,隨著美國房市與股市財富效果增加、就業狀況改善,民間消費將成為美國經濟成長主要支撐力道;不過升息帶來的評價調整,與企業獲利成長趨緩,未來 可能會壓抑美股走勢。此時,就要精選具趨勢性的生技醫療產業,才可能出奇制勝;同樣地,大中華地區股市也有機會創造超額報酬。

「中國整體經濟成長雖趨緩,但內需服務業及自動化生產製造重要性提升,『新中國』政策題材發威,後市想像空間大;另外,新興市場雖受出口衰退,及原物料價 格下滑影響,表現不佳,但新興亞洲前景就相對穩健。」張惟閔指出,一六年市場上有三大投資風險:一是美國經濟成長超過預期,導致升息加快;二、中國經濟持 續下行,人民幣大幅貶值;三、金融市場羊群效應,資產價格波動劇烈。在投資風險隨時可能一觸即發下,資產配置重點就是彈性策略,配置低度波動的核心資產, 並靈活操作可創造超額收益的生技股、新興亞股及大中華股市;如此在美國升息展開下,投資人才可能收益性、成長性兼顧。

葉倫最倚重的門生》 約翰.普利文:新興市場資金流向 美升息觀察重點保德信國際投資首席分析師約翰.普利文(John Praveen),在美國柏克萊大學攻讀博士時,指導教授即是聯準會主席葉倫的丈夫、諾貝爾經濟學獎得主George Akerlof,他也曾選修過葉倫的課,與夫妻兩人交情深厚。直到現在,普利文與葉倫夫婦仍保持書信往來;葉倫更曾私下透露,身在華爾街的學生普利文,是 她面對市場與總體經濟環境變局的智囊之一。

普利文在學界與華爾街經驗逾30年,2009年因準確預測美股,被美國權威財經雜誌《霸榮周刊》評選為「最精準的華爾街分析師」,且連續9年獲邀提供年度展望。

面對美國升息,普利文認為,歐、日量化寬鬆及中國的降息方向,並不會因此見風轉舵。特別是,歐洲央行將下調利率,從負0.2%降至負0.3%;購債計畫也將從2016年9月,展期至2017年3月,購債量則維持在600億歐元。

判斷在通膨沒有起色,且央行資產負債表仍低於2012年水準下,未來不排除將持續降息,且擴大購債規模。

至於日本,則在溫和經濟成長與通縮威脅並存下,2016年可望擴大寬鬆規模;尤其,歐洲與中國持續降息,使得日本央行更有「被迫」進一步擴大貨幣寬鬆的壓力。在美國適度升息,經濟成長改善下,配合歐、日、中資金寬鬆環境,全球股市表現將樂觀以待。

債券部分,日本公債與歐債前景仍佳,但新興市場債因經濟成長能見度低,須謹慎看待,而聯準會升息後續衝擊,也得進一步觀察。總的來說,未來新興市場資金流出狀況,將是2016年聯準會關注焦點之一,也可能是決定升息的重要參考。

撰文 / 歐陽善玲

投資 獻策 基金 理財 三招 招必 必懂 資產 配置 美、 、臺 利率 唱反調 錢該 怎麼
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21世紀經濟必懂字:穀倉 全球性的災難一來 為何沒人綜觀全局?

2016-02-01  TWM

「穀倉」(silo)的意思是在大組織下,各自獨立運作的系統或部門,好處是專業化能讓組織分工無間,但也容易造成視野狹隘,當全球性的危機一來,幾乎沒人可預知。這就是21世紀的金融面貌。

只要張望一下現今的世界,會發現二十一世紀的我們正陷入一個驚人矛盾。某方面而言,全球變得空前緊密,如同一個共同體,拜全球化與高科技之賜,新聞瞬間傳千里,全球各個公司、消費者與經濟體緊密相繫,或好或壞的點子輕鬆傳播,疾病與恐慌能迅速蔓延,光是金融市場的一個小角落不太對勁,全球都可能天翻地覆。

簡言之,世界正陷入經濟學家伊恩.高登(Ian Goldin)口中的「蝴蝶缺陷」(Butterfly Defect):系統內部高度整合,時時面臨惡事蔓延的風險。國際貨幣基金(IMF)總裁拉加德(Christine Lagarde)說:「世界變得眾聲喧譁,世人變得息息相關,這種高度整合模式很危險,卻是我們時代的特徵。」然而儘管世界變得緊密連結,我們卻過得瑣碎零散。許多大型組織區分為零碎的不同部門,彼此往往缺乏溝通,遑論攜手合作。平時大家泰半活在自己的「小圈圈」,心態如此,舉止亦然,只跟志同道合的對象交談來往。許多國家的政治陷入兩極對立,各行各業變得日益專業,部分原因在於科技日漸複雜,只有少數專家能清楚了解。

這種分化現象在英文有許多描述字眼,像是「猶太區」(ghetto)、「部落」(tribe)等,但我覺得「穀倉」(silo)這個比喻最貼切。這個字源自古希臘文的「siro」,字面意思是「穀坑」,至今仍保有原本的意涵,意思是農場裡用來儲藏穀類的高塔或地窖。

根據《牛津英文辭典》的條目,後來管理顧問借用這個字,表示「獨立運作的系統、程序與部門等。」如今這個字不僅是名詞,也可當作動詞和形容詞(silo-ized)。此外,重點是這個字不只指涉實際體系或組織(如企業部門),也能指涉心理狀態。穀倉存在於體系裡,也存在於我們的內心與社會團體裡。穀倉帶來部落主義,造成視野狹隘。

優點:促進專業分工

穀倉不見得糟糕,我們也不見得要「廢止所有穀倉!」反之,現代世界需要穀倉,至少需要專業的部門與團隊。至於原因顯而易見:世界非常複雜,因此需要能處理複雜局面的體系。此外,資訊日漸氾濫,組織日漸龐大,科技日漸複雜,對組織管理的需求也更為急迫,而最簡單的作法就是把想法、個人與資料區分開來,分裝進一個個空間、社會與心理的箱子裡。

專業化通常帶來進步,畢竟正如十八世紀經濟學家亞當.斯密(Adam Smith)所言,勞力分工能讓社會與經濟繁榮昌盛。若無分工,則無效率。穀倉讓世界井井有條,讓生活、經濟與組織妥善分工,促進專職專責。

缺點:造成資訊封閉

可是穀倉有時適得其反。同一個專門團隊的成員可能互相競爭、浪費資源,彼此孤立的部門單位或專家團隊可能溝通不良,因此忽略風險,付出嚴重代價;而過度分工可能造成資訊封閉與創新不易。最嚴重的是,穀倉容易造成狹隘視野或心理盲點,導致愚蠢行徑。

例子俯拾即是。比方說,二○○八年金融海嘯的其中一個肇因,在於金融體系各自為政,幾乎沒人有辦法觀照全局,發現金融市場逐漸高漲的危機。金融巨擘內部劃分為許多不同部門,或說不同穀倉,結果主管對自己底下交易員的舉動卻一無所知。

(本文選自前言,孫蓉萍整理)

 
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當陸股變標準配備 必懂操作兩鐵律 中國納入MSCI呼聲高 長線可釣大魚

2016-06-13 TWM

照市場預期,六月中旬MSCI宣布將中國納入新興市場指數, 象徵中國投資已是標準配備,投資人在進場時機與布局工具,須跟著調整。

照例,每年四月左右,指數編製公司MSCI明晟都會以問卷進行「客戶意見調查」。今年多數基金經理人在「中國納入MSCI新興指數」問題上,心中卻有一番糾結,表達意見時舉棋不定。

瑞銀投信投資部主管張繼文指出,中國必須納入MSCI新興市場指數的原因,自是反映其經濟地位,「中國之於新興市場,就像美國之於成熟市場。」不過,他話鋒一轉,「中國雖符合新興市場代表性,但評估到基金經理人非常在意的『流動性』問題時,卻會陷入長考。」最明顯例子,中國遇到股災,就有公司停牌問題。「為應付投資人申贖需求,經理人最怕買到流動性差的股票,想賣卻賣不掉時,真的會想哭。外資布局A股須申請QFII額度 (合格境外機構投資者) ,若沒在一年內用完,下次再申請,額度就會縮減,限制真的很多。」他說。

「代表性」固然是布局新興市場最基本要求,但「流動性」更像是基金操盤人的命,在這樣的矛盾衝突下,彼此各退一步、「分批納入」也就成為解決矛盾的最佳方案。而從多家基金公司目前的推論來看,MSCI或許在第一階段會先讓A股流通市值的五%納入新興市場指數,換算下來,中國股市占MSCI新興市場指數權重約一•一%,估計將帶動約一六五至二百億美元的新增資金投入。

鐵律一:

行情清淡就是好買點

「我們對MSCI新興市場指數納入中國,表達支持態度,且過去一段時間,也確實與MSCI維持密切討論及諮詢。」貝萊德中國股票主管朱悅表示,「六月中宣布中國納入MSCI新興市場指數的可能性相當高,但不管指數權重比率多少,都不會在宣布完隔日就立刻生效。」朱悅認為,就過去經驗,從宣布到正式生效,通常還需一年左右時間,而對基金持股「完全緊貼」MSCI指數權重分配的被動式基金來說,要到正式生效的那一刻,才會開始調整持股。

「指數基金提早一、兩天進場還有可能,但一年多以後才發生的事,現在不會有明顯動作;至於主動式基金,經理人有一套投資判斷標準,就更不會急著進場了。」朱悅說。

此外,若中國占MSCI新興市場指數權重真的如預期只有一%左右,那麼,以被動式、指數型基金約占市場三分之一估計,屆時就算指數生效,為符合權重配置而「非得進場買陸股」的資金,也不過七十億美元之譜,加上主動式基金部分,初期流入中國股市資金頂多一百億美元。

簡單來說,若六月中旬MSCI宣布將中國納入新興市場指數,從共同基金當中立刻引發的資金轉進效應恐怕極為有限,而即使是在一年後指數正式調整初期,牽動的資金預料也不致太過龐大。

「全球最大指數編製公司納入A股,長期來看,象徵中國投資已是標準配備,雖然實質效果不大,但宣示意義不容小覷。」張繼文這樣解讀。

既然如此,投資人在中國配置上,就要有「放長線、釣大魚」心態,緩慢投入,不要以為短期能看到爆發式上漲行情。「現在,我的基金持股水位是近年來相對高檔。主要是各大央行持續放水,流動性為股市帶來一定支撐;另外,外資對中國經濟改革略嫌悲觀,而行情從冷到熱,通常才是好買點。」近一、三、五年期中國基金績效冠軍、瑞銀中國精選股票基金經理人施斌表示。

「買在行情清淡時」,是投資中國第一條鐵律,一般認為陸股單日成交量低於五千億元以下,就是不錯進場時機;第二,則是釐清布局規畫,選定適合自己的投資工具。

「資訊越發達、效率越高的市場,越適合ETF操作,但中國顯然不是如此。」保德信投信中國產品首席石永平指出。

鐵律二:

主動式基金、H股為首選

他認為,中國股市易受消息面影響,市場資訊嚴重不對稱,也不透明,使得中國基金績效好壞差異相當大。在「情報套利」氾濫下,沒有直接操作A股經驗的人,應以中長期績效不錯的主動式基金作為投資工具,透過基金經理人篩選、過濾資訊,為績效把關。

價值型投資人則可留意以投資H股為主的中國基金。「事實上,整個新興市場資產配置已長時間低配中國;一旦MSCI新興市場宣布納入,經理人在不想擴大低配,又不想錯過行情的情況下,不見得會買A股,卻可能加碼更具價格優勢的港股。」朱悅表示,A股池子大,只要一部分資金流到H股,市場效益就相當明顯,對港股反而是更大利多,值得投資人留意。

 
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應對教戰〉在日企上班必懂的成功法則

2016-06-20  TWM

即使文化相近,台灣上班族進入日本企業工作,還是會遇到一些共事和相處的難題。 唯有調整心態,願意了解日籍主管和同事的價值觀,才是在日企工作的生存之道。

這一波日本服務業大舉來台,除了提供更多吃喝玩樂的選項,更為台灣人帶來很多工作機會,有助於擺脫二十二K魔咒。

「相較於去年,今年日商徵才訂單增加了五%,徵才總員額更大增二○%。」長期在台為日本企業徵才的保聖那管理顧問公司副總經理郭德儀指出,日企瞄準台灣內需消費商機,來台拓展,帶動服務業成為職場主流。

從新一波日企釋出的職缺來看,工作選項很多,也不僅只在台灣的日企上班,更有日本服務業者開始跨海徵才到日本總部上班。郭德儀說,尚未在台拓點的日本最國際化旅館集團星野,去年就來台徵了三十多人,今年再徵十多人。

此外,日本連鎖眼鏡業者JINS、服飾零售龍頭優衣庫(UNIQLO)等,不僅因應展店而徵才,更希望能把台灣員工召到日本總部上班,因為「他們覺得台灣人很優秀。」一般日企提供的大學生起薪約三萬元,比本國企業多三成以上,有的企業如UNIQLO,儲備幹部起薪約四萬二千元,店長更是年薪百萬元。

不是會講日文就OK

國際化能力比多國語言重要日企釋出的機會愈來愈多,有意進入日企上班者,須具備哪些能耐?

「語言以前是能力、才華,現在只是工具。」郭德儀直言,懂日文只是一塊敲門磚,更重要的是國際化的能力,也就是能夠保持開放的思惟、融入日企文化、接受機動性出差等。

原因是,過去日企徵才時,重視語言溝通力,同時想借助當地人來了解在地市場,因此招募條件多半是尋找會講日文的人,受訓完畢再派回台灣任用。但這一波日企來台,瞄準的是全球市場,在台招募的人才未來發展,也不局限於本國。

商業發展研究院商業發展與政策所所長黃兆仁也指出,「做好國際化的準備,是上班族迎接日企來台的功課。」準備工作還包括學習日本上班族的嚴謹態度,以及永續的自我提升。

「在日企總經理眼中,台灣員工的優點是和日本人的工作價值相近,比起歐美、中國等地,更容易溝通共事。」擁有八年招募日企人才經驗的郭德儀,經常和日籍高階主管交流,深諳兩地的職場文化。

面對主管邀約怎麼辦?

盡可能參與 別白目拒絕

這些日籍主管認為,台灣人的語言能力很強,懂中文、英文、日文等,而且很耐操。但值得注意的是,雖然這些優點讓台灣員工進入日企時很快上手,但與日籍主管共事三、五年後,卻容易漸行漸遠,原因是台日仍有無法踰越的文化鴻溝。

舉例來說,日本主管會邀約下屬:「要不要晚上去吃東西聊聊?」在日本職場文化裡,白天難以明言或溝通的事,晚上藉由酒酣飯飽時談一談,但台灣同事的反應卻是:「白天都與你見面,幹嘛還要晚上談?」追根究柢,日本人講究「團體主義」,而非個人主義,因此用人,一定要挑「協調性」高的。所謂協調性,就是懂得看場面、察眼色,積極參與團體事務,但不強出頭。

保聖那管理顧問公司行銷部經理劉于涵則指出,有時候新鮮人覺得不好意思多問,埋頭就苦幹了,但日本主管卻會認為,「你為什麼沒有向我報告?為何沒與我討論?」因此,多聽多問、做好溝通協調是要務,否則衝太快,適得其反。

此外,台灣人處世待人較直接,好惡都直接說出來,日本人說話卻較委婉,例如「這樣不是比較好嗎?」「我覺得這樣不錯,你認為呢?」而非直接發號施令,或立即做決定。

郭德儀表示,「日本人和台灣人對尊重人的方式不同。」和日籍主管或同事相處,往往在細節上,因觀念落差而產生摩擦。「這些價值觀的不同,是台灣人進入日企必須察覺的眉角。」

對工作有長期規畫

面試前做功課 了解公司文化過去,日本奉行終身雇用制,即使近年來發生轉變,但長期培訓人才的傳統仍延續下來;因此,在台灣招募人才,也希望員工「做愈久愈好」,卻碰到台灣年輕人轉職率高的問題。

「想進日本公司的新鮮人,應該想好自己的意願,並做好企業研究。」郭德儀發現,很多人在面試時,對應徵理由或公司背景,都講不出個所以然。他舉例說,「UNIQLO創辦人柳井正曾出版《一勝九敗》一書,只要花五小時,就能讀到柳井正畢生智慧。想去UNIQLO面試,至少要先研究它的企業精神,對未來的文化適應也很有幫助。」隨著愈來愈多日本服務業來台、職場出路愈來愈廣,上班族應多觀察台日職場文化差異、多溝通和理解,具備「全球化的上班思惟」,放眼全世界,才不致被二十二K綁住。

用這8招 收服你的日本老闆

1.忠誠不移的意志

2.隨時待命的手機

3.吃苦耐操的身體

4.團體主義、善於協調的腦袋

5.持續進修閱讀的眼睛

6.事事回報的耐心

7.下班餐敘喝酒的好肝

8.守時不遲到的生理時鐘

撰文 / 鄧麗萍

 
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該脫手還是撿便宜?必懂股匯債市策略 投資因應》黑天鵝來襲!資產配置關鍵8問

2016-07-04  TWM

英國脫歐已無懸念,全球央行政策不確定,恐慌情緒渲染,金融市場賣壓沉重, 投資人手中資產該何去何從?關鍵八問,一次釐清未來投資的機會與風險。

Q1英國脫歐造成全球股匯債市大震盪,我該如何檢視或調整手中資產?

A:三步驟理性檢視,切忌在市場恐慌時躁進。

英國脫離歐盟幾乎拍板定案,因未來變數太多且複雜,長期影響還須時間觀察;但就短期衝擊評估,英鎊與歐元第一時間已出現跳水式貶值,歐股也即刻重挫,亞股、美股都受到嚴重波及,足見「脫歐」所引發的災情,全球金融市場無一倖免。「但資金一定會轉往非歐洲區域,尋找投資機會,像美元資產及亞洲資產。」瑞銀投信投資部主管張繼文表示。

因此,在市場過度恐慌之際,投資人先不要急著殺出,加入「大賣空」行列;理性作法是透過三步驟,來評估自己手中資產該何去何從。

步驟一,檢視持股部位。由於短期市場避險需求強勁,全球股市「無差別」重挫,「若投資人持股比例偏高,可先降低持股水位,避免短線衝擊,待市場賣壓減輕,情緒性反應告一段落,再加碼超跌、優質標的。」保德信多元收益組合基金經理人李宏正建議。

步驟二,釐清資產與歐洲貿易依存度關係。「全球股市跌過一輪後,與歐洲貿易依存度越低的市場,就有機會率先反彈。」張繼文說,包括美股、或整體經濟相對優異的亞洲資產。同樣地,如果屬於全球型投資標的,也要檢視歐洲部位投資比重,大於三成就要考慮適時轉換;若是歐洲相關資產則不用考慮,短期應優先減碼。

步驟三,盤點固定收益資產,美債、亞債可繼續持有。現階段市場呈現風險趨避狀態,全球債市、特別是美元計價債券,可望因脫歐結果短期受惠。「美債殖利率會因避險買盤流入而持續探底,以美元債為主的投資標的,像是美國及亞洲投資級美元債券,就可望受惠。」張繼文說,持有這類債券的投資人,就可續抱,不必貿然出場。

Q2歐洲市場跌慘了,現在可趁機進場撿便宜嗎?

A:歐洲資產不急著搶便宜,靜待歐洲央行新貨幣政策出爐再布局。

「根據《里斯本條約》,英國須在兩年內,與歐盟達成脫歐協議,兩年後將自動失去歐盟單一市場資格。」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超表示,這意味未來英國不僅在對外貿易須重新談判,歐洲同時也將進入一段繁瑣、且為期不算短的重新調整期。簡單講,英國乃至歐洲政策的不確定,絕非短時間內可消除。

另外,英國脫歐成功,也點燃像荷蘭、法國等地「跟風效應」。「特別在歐債風暴,及近年難民議題皆有各自政經考量下,歐盟結構的不穩定,也將使歐洲、甚至全球本來就緩慢的景氣復甦力道,更增添阻力。」林啟超說,加上公投結果與市場預期差距太大,金融市場反應劇烈實屬必然。

在此情況下,英國及歐洲股市將成為眾矢之的,市場全面殺出風險性資產動作,將異常巨大。隨著「脫歐事件」後續發展,不確定因素蔓延,歐洲緊張情勢升溫,想要趁機撿便宜的投資人,現階段千萬別躁進。

第一金投信投資長高子敬指出,由於「脫歐」史無前例,市場無從依循,目前對經濟及金融市場衝擊的評估,多屬「臆測」階段,使投資人恐慌情緒高漲。未來一周,可先觀察市場負面情緒是否逐漸平息,以及脫歐所引發的政治效應如何演變,一旦開始淡化,就要回頭觀察美國聯準會政策動向與歐洲貨幣政策,若歐洲央行加強撒錢規模,擴大資金寬鬆程度,抑制市場風險,那麼才會看到較佳的投資機會,建議屆時仍以波段操作,掌握低進高出時機。

Q3 金融市場修正猛烈,哪些債券是防禦性較佳的選擇?

A:投資等級債較能對抗風暴;美國公債短線表現相對穩健。

「英國脫歐不是世界末日,但市場將會面臨猛烈修正,花二到三周時間回歸理性思考。」野村投信投資長周文森指出,目前研判,全球市場震盪會持續一個月,國際資金將持續湧入安全性資產。因此,短線最好的策略,就是鎖定美國政府公債或投資等級債,等市場恢復理性,再找時機切入股市。

不過,對投資屬性相對積極的人來說,英國脫歐後,歐洲高收債出現大量拋售潮,未來可觀察債信基本面是否惡化,若只是技術性賣壓,且市場並未出現進一步系統性風險,在歐洲央行不排除會延長公司債購債計畫之下,可留意大幅修正後的買進機會。

施羅德投信投資長陳朝燈指出,因應負利率環境,高息債依舊相當搶手;但因個別券種波動過大,挑選標的時,應先檢視債券組合內容,像通膨連結債券就值得注意;「現有兩種看法,一是通膨可能再起,另一是相對公債價格,抗通膨債更具投資吸引力,也可作為投資人布局時參考。」Q4 英鎊急貶,現在應該搶進、還是配置相對安全的貨幣?

A:英國挑戰才開始,英鎊當作觀察工具即可,配置仍以美元資產為主。

英國脫歐公投開票過程中,隨著脫歐與留歐票數拉開,一英鎊兌美元一度重挫一成,由投票結束時的一.五大幅貶值至一.三二;「面對未來諸多不確定,市場風險趨避需求增溫,資金大量湧入黃金、美元及日圓等傳統避險型資產,短線表現將較為強勢。」摩根亞洲首席市場策略師許長泰指出。

事實上,英國與歐洲貿易關係緊密、占整體出口比率接近五成;在英國前十大貿易出口國中,歐盟國家即有八個,出口金額占十大出口國約七成;進口方面,同樣來自歐盟國家的比率,也超過英國總體五成以上;宏利投信預估,一旦重啟談判,日後變數增多,明年英國及歐洲經濟成長率將下滑一%。

由於脫歐公投影響,將持續數年才能完全反映完畢,現階段市場只能摸著石頭過河,走一步算一步。在未來前景仍不明朗下,投資人實不宜貿然進場撿英鎊;尤其,目前全球市場處於逆風位置,英國脫歐等於將市場推向更不利的一方,在局勢穩定前,將英鎊視為短期內最重要觀察工具即可,資產配置部分,還是以美元資產為主較安全。

Q5 目前美國最有可能的升息時間點?

A:今年聯準會升息機率低,主要國家央行政策是後續觀察重點。

「英國脫歐確定,將造成全球金融市場混亂,經濟成長也將受到影響,變得疲弱;英國經濟體甚至可能陷入衰退,拖累歐元區表現。因此今年底前,幾乎看不到美國聯準會升息的可能。」葉倫門生、保德信國際投資首席分析師普利文(John Praveen)表示。

林啟超則認為,英鎊隕落連帶拖累歐元,相較下,美元具強力支撐;這對傾向稍偏弱勢美元發展的聯準會來說,至少在第三季幾無升息可能。

「接下來,最應關注的焦點,已不是美國何時升息,而是英、美、日、歐央行對策。包括日本央行在先前日圓升破百圓之際,表示將與美、歐、英、瑞、加央行,持續以換匯交易,提供市場流動性。預期未來主要央行將釋出明顯利多政策。

在美國不升息,歐日持續寬鬆下,資金仍會找出路;配合市場跌深,也為長線資金製造不錯的進場時點。」林啟超表示。

Q6 下半年新興市場表現還能期待嗎?

A:全球波動風險仍在,聚焦新興亞洲高息資產,進可攻退可守。

由於全球資金轉投入避險資產需求高漲,造成新興市場股、匯市出現劇烈震盪,近期單一區域新興市場,包括新興亞洲、拉美、歐非中東及金磚四國,資金皆全面撤出。但仔細分析,脫歐事件對新興市場影響幅度,遠不及英國本身,真正重要的外部因素,還是原物料價格、中國經濟轉型及美國聯準會升息時程。除非英國脫歐,造成全球經濟大幅下滑,對新興市場基本面釀成災難,但目前評估,發生這樣的機率並不高。

其中,新興亞股評價面處於歷史長期底部,相較美股高於長期平均水準,投資價值更具吸引力,是未來進可攻退可守的選擇。尤其,「短期市場波動難免,具息收保護的亞太高息股及新興亞債,在資金氾濫的微利環境下,有機會成為避險資金進駐的標的。」摩根亞太入息基金經理人羅傑瑞(Jeffrey Roskell)表示。

另外,普利文也對拉丁美洲表達正面看法。「首先,巴西通膨率已開始下滑,未來央行有機會降息;其次,原物料價格明顯反彈,加上巴西參議院投票通過總統彈劾案,政治局勢相對穩定。」他表示,像墨西哥與美國經濟連動密切,若脫歐對美經濟衝擊有限,那麼受惠聯準會暫緩升息,拉美後勢有機會走出谷底。

Q7 全球經濟要看到哪些指標,才算化險為夷?

A:美國企業獲利成長、公債殖利率利差擴大、消費者信心攀升、中國經濟穩增長。

全球經濟火車頭美國,七月即將進入超級財報月,若企業獲利能繳出優於市場預期的成績,或許可稍微減緩現階段市場的不安情緒。「第一季美國企業獲利表現並不好,第二季數字不能再惡化下去,否則將是雪上加霜。」中國信託投信投資長林瑞瑤指出。

其次,目前美國十年期公債殖利率,與兩年期公債殖利率利差幾乎貼近,「這代表全球經濟動能疲弱,至少要看到兩者差距在九十到一○○個基準點(一%),比較讓人安心,全球經濟也才有轉趨樂觀的可能。」國泰投信ETF團隊經理鄭立誠表示,消費者信心指數也是觀察重點之一。

美國密西根大學公布六月分消費者信心指數,從五月九四.七點降至九三.五點,也低於去年同期九六.一點,顯示美國經濟成長趨緩,已影響消費者信心;若能逐步攀升,對經濟基本面才能較正面解讀。

最後,是中國製造業PMI(採購經理人指數)站穩五十以上,代表企業活動持續擴張,且油價能維持每桶五十美元左右價格;只要美國企業獲利不衰退,中國經濟穩增長,油價不急跌,全球經濟就不至於太悲觀。

Q8 未來市場上最值得注意的投資風險?

脫歐衝擊蔓延,導致美國經濟衰退,而聯準會無計可施。

英國脫歐公投後,市場臆測,下一個接棒公投的國家,就是法國;換言之,歐洲政治情勢的演變,歐元區經濟與金融市場的困境,會導致何種意料之外的局面,將是未來投資市場上須提防的重點。

另外,歐洲各國也不排除有樣學樣,與歐盟重新協商一部分會員條件;中期來看,這種不確定性將對歐洲、乃至全球資產帶來龐大風險。

而為確保全球經濟復甦,避免脫歐恐懼籠罩金融市場,一般預期歐洲及日本央行將會進一步調降負利率,或擴大量化寬鬆規模,美國聯準會也將暫緩升息,使市場面臨更加寬鬆的資金環境。

「在此情況下,美元可能轉強,美國將會繼續承受輸入性通縮壓力,使通膨維持疲弱。」宏利資產管理首席經濟師葛琳(Megan Greene)指出,一旦英國脫歐影響蔓延至其他歐洲國家,就要小心美國經濟極可能步入衰退。屆時想要再透過量化寬鬆政策救經濟,在市場預期邊際效益遞減下,聯準會陷入無計可施窘境,將是未來最大風暴。

撰文 / 歐陽善玲

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任天堂股價飆漲120%背後 必懂三大科技趨勢 首次只靠內容、不靠硬體 市值超越暴雪、索尼

2016-07-25  TWM

「精靈寶可夢GO」暴紅,為127歲的任天堂,注入新的生命力, 它帶給全世界什麼啟示?對於台灣科技業,機會又在哪裡?

只用九天,任天堂完成了驚人的逆襲。

自七月六日

「精靈寶可夢GO」

(以下稱寶可夢)遊戲首發以來,短短九個交易日,任天堂股價飆漲一二○%,市值翻升至四.五兆日圓,超過「魔獸世界」開發商暴雪以及創造「模擬市民」的藝電,成為全球遊戲界的市值一哥;此外,也超越了曾用PS遊戲機痛宰任天堂的索尼。

一八八九年成立的任天堂已經一二七歲了;但是今天,這家百年企業卻像有了全新的生命力。股價與市值,是這股生命力的展示櫥窗,蘊含其中的,則是顛覆任天堂百年來成功經驗的全新方程式。

這套方程式,尤其值得受困於硬體產品微利化的台灣科技業重視,因為這是任天堂史上第一次,不靠硬體、只用軟體,就讓股價驟然翻身。

任天堂成立之初,只是一家「做紙牌」的公司,進入二十世紀後一度嘗試多角化經營;一九六九年鎖定遊戲產業後,先是靠著內建六款遊戲的Color TV Game 6遊戲機,站穩家用電子遊戲市場,至一九八三年,更靠著在台灣俗稱「紅白機」的「FC遊戲機」,制霸業界。

靠硬體翻身的年代回不去了接下來,無論是Game Boy、超級任天堂、任天堂64,乃至於二○○○年後陸續開發的NDS、Wii等,每每推出新款遊戲機硬體,幾乎都能為公司營運績效與股價注入超強類固醇。直到○八年,這套模式不再靈光。

這一年,蘋果與谷歌分別設立App Store與Google Play平台,迅速推動這個世界進入手機遊戲新時代,對任天堂來說,則宛如天堂與地獄的分水嶺。

公司在二○一一年推出標榜「裸視3D」功能的掌上遊戲機「N3DS」,卻被迫在半年之內大幅降價;當年度,任天堂還出現上市以來首度虧損,加上一二年推出的WiiU同樣慘遭滑鐵盧,硬體失靈已成定局,逆轉勝的解答,在軟體。

內容為王 好IP才是重點以這次讓任天堂創造驚人逆襲的「寶可夢」遊戲來說,專家普遍表示,雖然成功關鍵包括三項,極具親和力的智慧財產(IP)、虛實交錯的擴增實境技術(AR)、以及社群行銷感染力,但最重要的,就是「選對IP」。

「這樣的擴增實境技術並非首例。」資策會產業情報研究所所長詹文男指出,「很多商場、遊戲或百貨公司都運用了類似技術,但任天堂成功將其發揚光大,這代表無論是擴增實境或虛擬實境(VR),最重要的,其實都是內容。」關於這個論點,拓墣產業研究所穿戴裝置分析師蔡卓卲說得更是直接:「它是用很強的IP,『順便』帶動擴增實境成為焦點,進一步再幫助行動裝置打開擴增實境的大門。」遊戲暴紅的另一啟示,是擴增實境的市場空間,或許會比虛擬實境更加樂觀。至少,開發「寶可夢」遊戲的Niantic創辦人漢克(John Hanke)就是看準這一點,才決定聚焦於擴增實境的遊戲開發。

AR比VR更具想像空間

「你可以從『寶可夢』觀察到這點。」漢克解釋,相較於虛擬實境讓人受困於虛擬世界,擴增實境的「現實連結」特性,顯然具有更寬廣的商業想像空間,因此也能延伸出更多元的現實行為,並且轉換為實際商機。

「擴增實境帶動了軟體業的旋風。」蔡卓卲再次提醒,看待擴增實境所引爆的商機,必須以軟體業為主,至於硬體廠商,恐怕商機有限:「如今一般消費者的行動裝置性能都可以跑(擴增實境),所以,這股風潮不會對硬體廠商帶來特殊商機。」詹文男則認為,若以整體產業鏈觀察,這也是台灣「軟硬整合」的關鍵時刻,「台灣不少新創軟體公司的能力其實不錯,應該更積極地給予資源、交流媒合。」轉換思惟,從內容、軟體領域闖出新的生命力,這,或許才是台灣科技業最該從「寶可夢」身上學到的一堂課。

撰文 / 鍾張涵

 
任天堂 股價 飆漲 120 背後 必懂 三大 科技 趨勢 首次 次只 只靠 內容 不靠 硬體 市值 超越 暴雪 索尼
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它是南亞最大港口,工資比印尼、越南低 錢進中東、印度 必懂斯里蘭卡

2016-07-25  TCW

你熟悉的快時尚品牌,在亞洲生產、從這運往歐洲,它直通歐亞非三大洲,是印度倚賴的進出口門戶,當全球物流業爆發武成長,它的重要性正被發現。

位於印度南方東側,不太 引人注目的國家!斯里蘭卡,面積六萬五干六百平方公里,大約是日本的一七. 三%大小,人口約兩干萬人,市場魅力遠不及鄰國印度,卻開始受到日本及歐洲企業的關注。其魅力泉源,來自可倫坡港(Colombo)日漸增加的「物流樞紐」地位,以及相對低廉的勞動力。

翻開世界地圖, 該港口的地理優勢一目瞭然。北有印度、孟加拉、巴基斯坦等人口大國;往東有區域內總生產規模高達二兆五干億美元(約合新台幣八十兆元)的東南亞國協(ASEAN)各國;往西還有中東世界及非洲地區,擁有海運物流中心絕佳地理位置。

二〇一五年可倫坡港的貨運吞吐量年成長五.九%,突破五百萬TEU(二十 呎標準櫃,海運界計算運能的單位),不僅年成長率是亞洲地區的前段班, 規模也躍居南亞最 大,地位已超越東京港。

根據日本貿易振興機構(JETRO)調查,斯里蘭卡當地工廠勞工的平均月薪約一百四十三美元(約合新台幣四千六百元),比印尼和越南便宜,英語是該國的官方語言,外資企業和勞工之間溝通容易,更是一大優勢。

擁有地理優勢和價格競爭力頗高的勞動力,可倫坡港做為第三方物流(3PL)中心以及印度進出口門戶,地位日漸提升。

最大物流業者,被日企購併

在可倫坡港附近的物流中心,有多位女性勞工正安靜 的工作,她們 把在孟加拉和 越南生產的服飾掛上吊牌,吊牌上的文字,大多是她們看不懂的語言。

「這是要送往俄羅斯的,那些是要送去英國,往香港的在這邊。」現場負責人得意的說明著。

瑞典(H&M、美國GAP等全球知名的快時尚品牌,都在孟加拉、緬甸和越南等地設有工廠,這些地方所生產的服飾,都會匯集到可倫坡港,依銷售地點分別掛上吊牌後再出口到各國市場。不過,在斯里蘭卡進行的作業可不只是掛吊牌而已,連檢查脫線、熨燙等細微作業也都在這進行。

「全球有七成快時尚品牌都是我們的客戶,這些業務大多來自第三方物流企業的委外發包。」斯里蘭卡最大物流公司Expolanka執行長約瑟夫(音譯)繼續說明著:「這幾年來從東南亞各國輸往非洲和歐洲的貨運量大幅成長,在位居樞紐的斯里蘭卡,我們是重要的核心企業之一。」

業務遍及印度洋區域的 EXpolanka,其實隸屬於日商佐川急便的母公司SG控股旗下,該集團在二〇一四年斥資八十億日圓(約合新台幣二十四億五千萬元)收購了EXpolanka,目前已經擁有超過六七%的股權。

SG控股國際戰略事業部總經理鹿島學說:「Expolanka擁有其他物流公司所沒有的獨特物流網絡,透過這個網絡,我們可以向既有顧客提供輸往中東及非洲等地的新提案與服務。」

從亞洲輸往西方!佐川急便的服飾業務比重日漸提升,原本因為產業不同而只能當個「門外漢」,不知該從何著手的服飾物流需求,現在透過Expolanka,已漸漸運籌帷幄。

跟印度FTA,吸引福斯設廠

可倫坡港做為巨大又成長快速的印度市場門戶角色,儼然日趨重要。

由於印度的主要港口水深大多不到十公尺,很難停靠大型船隻,因此必須先將大船停在水深達十五公尺的可倫坡港,再將貨物重新裝載到較小的接駁船,運往印度。

重新裝載、運送,不但費時費力也耗費成本,於是有企業發現可倫坡港的優勢,直接在港口周邊設置生產基地。

福斯汽車(VW)去年獲得斯里蘭卡投資委員會許可後,便在當地新設了汽車組裝廠,預計二〇一八年開始營運。

福斯選擇斯里蘭卡的原因,除了便利的港口、低廉的勞工,最重要的是和印度之間的自由貿易協定(FTA)。從印度進口到斯里蘭卡的五千多個品項、從斯里蘭卡出口到印度的四干多個品項,關稅都已取消,汽車零件也包含在內,因此福斯可以在零關稅的情況下,將印度工廠所生產的零件運送到斯里蘭卡組裝。

內戰後重建,金融業搶進

發現斯里蘭卡商機的日本企業,也開始大動作前進當地。該國二〇〇九年才結束歷時二十六年的內戰,現正處於重建階段,今年四月,日本通運在當地設了分公司,希望搶進內戰結束後,各項基礎建設所需的設備及材料的運輸商機。

三菱東京UFJ銀行今年一月也在可倫坡市設置了第一個日系銀行辦事處;六月二十七日,三井住友銀行則與亞洲開發銀行聯手,共同擔任斯里蘭卡港灣管理局(SLPA)興建可倫坡港擴建工程的顧問,總工程預算約五億美元。

在一連串向當地基礎建設提供專案聯貸的過程中,日系金融機構主動爭取參加的情形越趨白熱化。日本國際協力機構(JICA)今年三月與斯里蘭卡政府締約,以四百五十四億二干八百萬日圓(約合新台幣一百三十九億元)為上限,貸款給該國用來擴建可倫坡班達拉奈克國際機場。

這幾年來,對斯里蘭卡的直接投資金額,以中國、香港最多,日本二〇一五年排名第十七。今後在基礎建設開發案方面,三菱商事、三井物產、伊藤忠商事等日本商社,以及瑞穗銀行等金融業者,勢必將更關注與積極投入。

中國經濟成長持續放緩,連帶影響了東南亞各國的成長腳步,跨國企業該是著眼於印度、中東、非洲市場,並建立灘頭堡的時候了。

(Nikkei Business(C)2016 Nikkei Business Publications,Inc.)

這裡衣服出口額,比紅茶還高

「提到斯里蘭卡,就會想到錫蘭紅茶。」這個國家以紅茶產地聞名全球,二〇一五年的紅茶出口金額達十三億四千萬美元(約合新台幣四百三十億元),約占該國出口總額的一二.八%。

然而,出口金額占比最高的,是衣物服飾類,約四五.九%。說到「在亞洲生產服飾」,通常讓人聯想就是幫快時尚品牌代工,但其實斯里蘭卡所承攬的代工業務中,高附加價值的衣物比例相當高,像美國知名品牌維多利亞的秘密(Victoria's Sesret)的女性內衣、服飾品牌雷夫勞倫(Ralph Iauren)的運動衫和外套,都是由斯里蘭卡服飾大廠MAS所代工生產。

(譯 張鳳)

 
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