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藝術銀行 看上去很美

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100259181&time=2011-05-14&cl=115&page=all

 

　　一位商業銀行私人銀行部高級經理鼓動一位高端客戶：「黃金、白銀市價已高位回落，股市震盪徘徊，還是投資藝術品好。」

民生銀行是業內公認在藝術品市場介入較多的一家機構。北京的炎黃藝術館即由民生銀行捐助。李飛/CFP

　　藝術品理財產品成為銀行新寵，千萬元級投資門檻、預期年化收益率超過10％⋯⋯從業人士直呼，這是銀行理財產品市場中的奇葩。

　　有受訪銀行人士稱，這是中國藝術銀行發展的契機。在歐美成熟市場，真正的藝術銀行是指以藝術品為存貸抵押物的銀行；銀行在債務人不履行債務時， 有權依照協議內容以收藏品折價或變賣的現金優先得到清償。在此基礎上，衍生出各種形式的藝術品投資基金、藝術品保險、藝術品信託等。

　　一位銀監會官員告訴財新《新世紀》記者，藝術銀行被看做傳統貸款業務，不同於理財產品的創新業務。

　　與藝術品理財業務的熱度不同，真正的藝術銀行業務在中國一派冷淡。一位國有商業銀行的私人銀行部負責人告訴財新《新世紀》記者，各大國有商業銀行尚未開展此類業務。

　　有銀行人士稱，銀行傾向於推出藝術品投資的理財產品，而不願直接做藝術品抵押貸款的原因是，這行「水太深」。招商銀行一位私人銀行部客戶經理表示，曾經做過個別的藝術品抵押貸款，後因風險比較大、機制不太成熟，已經被相關監管部門叫停。

　　但藝術品金融化是趨勢所在。民生銀行和國投信託，是業內公認在藝術品市場介入較多的兩家金融機構。民生銀行內部人士透露，雖然總行有限制，但分 行一直在做藝術品抵押貸款，有時也會和擔保公司、典當行合作。從2007年開始，民生銀行的藝術品投資理財產品迄今推出了兩款，發行規模近10億元。

　　國投信託則主要和銀行等機構合作，最近兩年來推出了逾十個藝術品投資的信託計劃，總金額逾10億元。

　　一位故宮博物院書畫鑑定專家告訴財新《新世紀》記者，業內人士普遍認為這個市場太小，易被操縱，「貸款流入後，很容易抬高藝術品價格，操縱空間很大，也缺少監管。」

抵押無標準

　　藝術品質押、抵押，一直是中國銀行業的一個空白領域。民生銀行私人銀行部一位人士對財新《新世紀》記者表示，「現在國內藝術品市場交易額僅500億元，流動性和交易量還不夠大，所以銀行介入有限。」

　　藝術品的質押業務，是指客戶把與藝術品相關的文件——包括保單、收藏證明等交給銀行，即可獲得信貸資金，藝術品還留在收藏家自己手中，存放地需 獲得與銀行合作的保險公司確認，銀行也可以將其作為自己藝術倉庫中的待借之物，將其租給博物館做展覽；而抵押業務是直接將藝術品作為抵押品放入銀行倉庫或 委託第三方託管。

　　2010年7月，由民生銀行、運通擔保和福建省民間藝術館三家機構聯合推出一項新的融資業務——壽山石抵押貸款，在國內開啟藝術銀行融資之先河。

　　業內人士介紹，目前只有民生銀行和招商銀行有此類業務，但規模不大，需要針對具體個案來定貸款額度。

　　民生銀行私人銀行部一位客戶經理透露，私人銀行級客戶存款在1000萬元以上，才能做藝術品抵押貸款業務。抵押率最多50％，貸款利率年息 12％。資金用途可用於消費類、耐用品和公司經營，如買車、裝修，也可用於再投資藝術品，或在民生銀行購買黃金，但不能購房、炒股，或投資私募股權基金。

　　他進一步介紹，用藝術品去銀行辦理抵押貸款，過程十分不易：銀行需要其個人提供詳細的證明材料，包括身份證、戶口本、未婚提供未婚證明、專業性 評估公司出具的評估證明、資產證明，甚至要求其所在公司每月「流水」，以證明有還款能力。辦理貸款後，抵押的藝術品要放在銀行保險櫃封存，或是放在指定的 第三方託管機構，評估和寄存的費用都要客戶承擔。

　　作為變通之舉，民生銀行2010年4月新推出的「典貸通」業務，與寶瑞通典當行合作，但量不大，「主要看典當行願不願意收你的東西」。

背後貓膩

　　一位拍賣行業人士透露，雖然國內收藏界對藝術品抵押貸款期盼已久，也有零星業務，卻始終無法全面開展。只因在國內市場，藝術品流通暗箱操作，充斥大量贋品和虛假信息的現狀，令有心開展此項業務的大型金融機構膽寒，只有「機制靈活」的中小機構涉足。

　　中國收藏家協會副秘書長、北京大學可持續發展戰略研究中心研究員張忠義告訴財新《新世紀》記者，國外有一整套非常健全的機制，可以做銀行藝術品 質押、抵押貸款，但現在國內銀行極少涉足。他指出，「關鍵問題有兩個：一是鑑定真偽，二是如何估值。很多藏家特別希望國內銀行能開展這項業務。但是，缺少 有資質的藝術品評估鑑定團隊，也沒有權威的獨立第三方機構可以做藝術品的價格評估。」

　　前述民生銀行私人銀行部人士透露，「以前確實有客戶找我們，說手裡有好東西，想做抵押貸款後接著做藝術品投資。但是，評估其價值存在很多障礙，還要看合作鑑定機構的資信等。所以這塊業務不能說絕對能做還是不能做，因為藝術品不確定性很大。」

　　「在抵押時，銀行首先要對資產進行估值，而對藝術品估值要求有法律承認的鑑定體系和身份證明資料作為保證，目前國內的藝術市場根本做不到這一點。」另一位不願透露姓名的文物鑑定專家表示，拿房子或其他資產作抵押，都是有技術標準可以評估的，惟獨藝術品沒法評估。

　　一位熟悉此事、在業內人脈通達的文物鑑定專家表示，「銀行只關心這個東西能不能賣出去」。他透露，不乏銀行和拍賣行在一起操作，抬高藝術品市場價格，然後共同牟利之舉。

特殊投資品

　　和藝術品市場的火爆和銀行的謹慎不同的是，與藝術品相關的投資產品近年先行一步，這包括銀行推出的藝術品理財計劃，也包括相關的信託計劃和藝術品基金等。

　　一位書畫鑑定專家透露，客戶從拍賣行買來東西，把藝術品抵押給銀行，由銀行給予抵押人貸款額度，意味著將有更多資金注入藝術品市場。「眼見著藝術品在增值，藝術品理財市場也顯得更加火熱。」

　　另一方面，銀行出售藝術品投資的理財產品，由高端客戶投資，這類理財產品，最終的收入也來自將藝術品拍賣後的收入。

　　國投信託總經理呂益民認為，「借助信託、理財產品、基金這類金融工具，把藝術品變成一種投資標的，吸收一部分游資，而不總是投機房地產，或是炒 作白銀甚至綠豆。」他認為，「頂級藝術品是最好的資產，應在金融上給予合適的定價。這也有利於國家文化產業改革和提升文化產業的地位。」

　　呂益民指出，藝術品信託、理財計劃的管理者是機構，再加上藝術品基金的出現，可優化現在藝術品市場以個人為主的投資者結構，「藝術品投資對專業性的要求很高」。

　　但是，呂益民強調，「投資藝術品的風險是很大的，我每次都要強調這一點，甚至要求客戶在簽署信託計劃時把這句話抄寫下來：『藝術品是一種特殊商品——風險極大，投資者要做好風險自擔的思想準備。』」

　　本刊記者張宇哲對此文亦有貢獻

O2O：看上去很美

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-29/3NNDE5XzQ2Mzg3Nw.html

蒙古礦產：看起來很美

http://wallstreetcn.com/node/22517

蒙古礦產資源豐富，已探明的礦藏80多種，礦點多達6000多個。截止至2010年蒙古開礦潮大熱之時，蒙古礦產資源管理局發放的礦產資源勘探許可證的總面積已經佔蒙古國土面積的1/3。蒙古一度也因如此豐富的礦產儲藏而被國際礦產市場寄予厚望。但是，從2008年至今，蒙古的表現讓越來越多的投資者喪失信心。

備受矚目的力拓投資的Oyu Tolgoi銅礦，今年2月1日傳出因當地政府要求佔該項工程更大的利潤分配，力拓考慮暫時停止對Oyu Tolgoi銅礦和金礦場的承建工程。這給本來預計今年投產的Oyu Tolgoi銅礦前景黯淡。對此，蒙古國總統態度強烈的表示:「已經到了蒙古自己掌控奧尤陶勒蓋銅金礦（Oyu Tolgoi）的時刻了」。

西方輿論一致抨擊蒙古內部的黨派之爭，被認作是礦產發展的重要障礙。實際上黨爭的背後，是利益集團的博弈和選票背後的民眾情緒。2005年開始，蒙古就出現了一批社會運動團體，諸如「我的蒙古土地」、「50:50」運動等，提出將資源還給人民，反對政府偏向國外投資者。2006年的新礦業法也是在這個背景下成立的。該礦法對於戰略礦的股份問題作出了安排：利用國家預算資金進行勘探並已確定儲量的「戰略礦」，國家持股比例最高可達50％，沒有利用國家預算資金自行或合資勘探並確定儲量的「戰略礦」，最高可達34％。而今年對礦法進行的修改則要求礦業企業更加規範的經營，並且限制礦權轉讓。本週二蒙古礦業部撤銷了加拿大Entree Gold公司在Oyu Tolgoi附近的採礦許可證。蒙古政府本月要求力拓將所有與該項目有關的許可證交予政府與力拓的合資企業，其中就包括力拓持股23.6%的Entree Gold。

相比力拓在蒙古的遭遇，中國企業的局面似乎稍好一些，但也紛爭愈來愈激烈。中國是蒙古資源最重要的買家，也是蒙古最大的投資國，佔蒙古FDI比重近60％。但正因為如此，蒙古也分外警惕。其總理巴特包勒德曾在接受國外媒體採訪時說，

「我歡迎中國投資，但我也要小心翼翼地推進多個國家的利益平衡與投資平衡」。

中國鋁業股份有限公司在蒙古近期的兩次遭遇足以說明蒙古對待中國企業的態度。2012年7月5日，中鋁向加拿大所屬蒙古SouthGobi公司發出收購要約。SouthGobi位於蒙古南戈壁省的Ovoot Tolgoi煤礦，煤儲量約為1.68億噸，目前由加拿大Ivanhoe公司百分之百控股。中國中鋁有意出資收購南戈壁沙漠煤礦股份的消息傳出後，在蒙古國內引起激烈反應。該國民主黨相關議員舉行新聞發佈會稱，蒙古政府應該支持本國企業參與戰略礦開發，限制外國資本所佔股比。有議員建議修改礦產法，將Ovoot Tolgoi煤礦納入戰略礦，由於法律對此類煤礦收購的股比有明確規定，蒙古政府就有權決定是否批准收購。迫於各方壓力，蒙古礦產能源部礦產局代理局長阿倫巴亞爾16日正式公佈，暫停SouthGobi公司在南戈壁沙漠煤礦特別許可證，即停止開採和勘探活動。

而今年1月蒙古單方撕毀同中鋁簽訂的「煤炭換貸款」合同更是將另一個公司中國神華牽扯其中。2011年，中鋁同蒙古國有企業EET簽署「TT東區煤炭長期貿易協議」，以開發號稱世界最大潛在煤礦的塔本陶勒蓋。根據合同規定，中企向蒙古方面貸款3.5億美元，用煤炭償還。2013年1月25日，蒙古國駐中國大使登扎布蘇和巴托稱，中鋁2011年只是利用蒙古政府急切需要融資的機會獲得了這筆交易，

「從正常國際貿易的角度來說，令人難以接受」。

他還稱，蒙古方面已經償還了中鋁3.5億美元貸款的2/3，現在希望就協議重新進行談判。

「蒙古現在希望在雙邊煤炭業務上與中國神華集團交易，而非中鋁集團。神華集團是中國最大的煤炭公司，他們有基礎設施，是國際性大公司，中國鋁業則沒有任何煤炭業務」。

值得注意的是，蒙古礦業投資在熱潮過後，各種問題也浮出水面。蒙古很多礦的勘探資料都比較早可靠性比較差，數據不透明使得很多企業需要自己單獨做勘探。蒙古鐵路運力十分有限，這一直都是制約蒙古礦業發展的瓶頸。另外，蒙古的基礎設施比較薄弱，是個缺電缺水的國家。許多企業在當地開礦都需要自己發電。近些年，由於氣候變化以及之前缺少管理，蒙古地下水大量減少。對企業來說即使有礦，沒有水，礦也無法開採。此外，蒙古氣候寒冷、風沙大也制約著採礦生產時間，一年中的開工時間只有半年，基本也就是每年的5月到11月適合開工。這些都會變相增加企業的投資成本。

特斯拉，看上去很美！？ 馬猴

http://xueqiu.com/1340273061/24938246
特斯拉，很巧妙的利用了汽車、環保、互聯網、金融奇蹟等數個關鍵詞吸引了眼球無數。筆者不經意間關注特斯拉半年有餘，發現股價像坐了火箭直奔150而去。看了很多關於此股的討論，感覺大多都是從金融或者互聯網的角度出發，確實言之鑿鑿200可期；唯獨從汽車角度討論不多，小有遺憾，筆者也小說兩句，希望能夠拋磚引玉。

先說其電動車技術，從目前各種公開的信息來看，特斯拉的電池續航里程和安全性似乎都比同行領先很多，可能它真的有獨門秘方？我還是更相信是因為傳統車企和傳統電池企業在產品正式上市之前擔心影響自身的燃油車銷售而不願公開技術細節所至。而且特斯拉的電池也是與合作夥伴共同研發，在現今的行業背景下，電池並不算是新興產業，其技術壁壘和差距不可能有想像的那麼大。那為什麼特斯拉在北美如此受歡迎？個人覺得主要是其產品定位準確，從美國前7個月電動車銷量排名上來看，除特斯拉外其餘車型幾乎全部定位在經濟型車或中低級車的級別，唯有特斯拉公開表示其競爭對手是奔馳寶馬等豪華車，其定價也迎合了美國精英階層們彰顯環保理念又不失個人身份的價值觀定位，因此銷量如此也就不足為奇了。

再說投資，為什麼排名第三銷量的特斯拉受到如此追捧，而排名更高的日產、通用或者車型更多上榜的豐田、福特仍然原地踏步？因為它新！企業新，理念新，銷售方式新，當然最主要的是推廣模式新。這裡的推廣模式，不是指產品，而是指股票。用互聯網銷售的模式，一下子迎合了現今電子商務的熱點；過多的宣傳現金流巨大，零補貼盈利，也更像是電商宣傳，而不像是車企宣傳。眾多機構和個人投資者（甚至完全沒見過特斯拉什麼樣的中國個人投資者），完全用金融技術分析就得出了此車必然改變全球汽車行業的結論。從這一點來說，不得不佩服美國人的營銷手段；也從這一點來說，特斯拉更像安利，一個是像傳銷賣蛋白粉，一個是像傳銷賣股票順帶賣車。當然投資者從股票市場掙了錢，反哺一下特斯拉，買幾台車當玩具，很有可能是未來特斯拉新的銷量增長點。但是就怕的是像段總一樣的投資客，賣了車買股票。

最後回到汽車行業本身，說說特斯拉沒有解決的問題。第一，質量和產品類型。現在沒有事故，不代表以後沒有。單一的產品類型，面臨巨大的質量風險，一旦出現車毀人亡的事故，有可能對產品聲譽造成致命的打擊。第二，渠道。汽車行業銷售渠道和服務網點的重要性幾乎可以和產品並駕齊驅。特斯拉選擇互聯網銷售可以說是創新，但是恐怕更多的是無奈。跟傳統車企對比起來，其渠道劣勢屬於先天不足。在北美目前的銷量和售後服務需求，還看不出渠道劣勢，但是隨著銷量的激增和開拓歐洲和中國市場的方針，渠道發展之謎待解。第三，壁壘。特斯拉7月開始進軍歐洲市場，目前生死未卜。但是可以料到的是，以日產雷諾為代表的日（法）系和奔馳寶馬大眾為代表的德系必將對其展開生死阻擊。特斯拉的電池技術能否獲得眾多歐洲國家技術標準的認可尚不得而知，而從來不把美國車當回事的歐洲客戶如何接受特斯拉豪華車的定位也是很大的疑問。再說中國，雖然特斯拉近日已經高調開始接受中國客戶預訂，但是如果說歐洲市場是高山險壑，那中國市場更像暗礁密佈。發改委、工信部、海關總署、質檢總局、公安部、車管所、國稅總局……試問特斯拉，已經過了哪幾關，那些個批文、公告、目錄、證書，拿到了哪些？當然也可能特斯拉已經悶聲搞定，但是搞定哪些拿出來展示一下進展總比隔空叫賣有市場說服力吧。看看日產有全美銷量第一的電動車型，又有工信部部長的大力支持；寶馬有新生強力車型i3，又有地方政府全面扶持；奔馳有北汽股東身份，又有比亞迪的本土後盾。這些車企都沒在中國高調喊出賣好電動車，試問特斯拉，憑什麼？順便說句，靠互聯網銷售，特斯拉大概不知道中國馬上開始執行的汽車「三包」是什麼吧？就算這些都解決了，最後一個問題，特斯拉在中國的產品如何定位？按照特斯拉老大的說法，在中國跟北美同樣售價，那麼請問是報關稅前還是稅後？如果真的比照北美的售價，國內六七十萬人民幣的價格有點尷尬，按照環保的理念，這價格不夠經濟，按照豪車的定位，這價格不夠奢侈。當然，前些天媒體報總裁馬斯克抨擊中國計劃生育政策，不管真假，只能說總裁先生，中國沒你想像那麼簡單。

全球房市掃瞄：看上去很美

http://wallstreetcn.com/node/70958

2013年，在經濟學人雜誌追蹤的23個國家中，18個國家房價上漲。而一年前只有12個。新年前夜發佈的Case-Shiller指數報告顯示，截止10月，2013年美國房屋價格上漲了13.6%。自2012年3月以來已上漲了24%。但仍低於2006年4月的峰值。

美國新屋建造達到1百萬。這是金融危機之後第二次。這遠低於2006年1月230萬的記錄，並低於長期平均水平的150萬。總之，美國房地產正在復甦，而非形成一個泡沫。美聯儲決定縮減QE，可能會給房市降溫。儘管抵押貸款利率正在上升，由於更高的債券收益率，房價依然可以接受。根據經濟學人的測算，房價目前接近公允價值。

英國房價去年10月份創下了三年來的漲幅新高。這引發了對房地產泡沫(以及隨後的崩潰)的擔憂。尤其是在倫敦，房價上漲了12%。雖然根據經濟學人的測算，英國的住房價格被高估，但由於房屋供應緊張，英國並沒有像美國那樣經歷大規模的房地產崩潰。2010年英國政府取消了建造新房的目標。據預計，2031年前，英國每年需要建造29萬處新住宅。但在2013年3月之前的12個月裡，房屋完工量降至13.5萬，為1949年有記錄以來的最低水平。

歐元區的南北分歧仍在繼續：在希臘，西班牙和意大利的房價下降了5%至10%。然而，愛爾蘭的房市終於觸底。在6年房價減半之後，價格現在比3月低點高出9%。在歐盟住房自有率最低的德國（53%），房價增速達到了兩德統一以來的最快速度。但相對於租金和收入，房價依然被低估。

即將於6月舉辦世界盃的巴西也正經歷著房地產市場的蓬勃發展。巴西的房價，在2012年11月後的一年中，增長了13%。而2016年奧運會的舉辦地，里約熱內盧的房價自2008年起已經翻了三倍。中國開始擔心過度開發和低入住率導致的房價泡沫的增長。根據經濟學人指數，70個中國城市的房價在2012年11月後的一年中，增長了8.7%。印度可能也會面臨相同的命運。印度的15個城市房價在2013年第三季度增長了7%。加拿大似乎已成功地給房地產市場降了溫：房價通脹已經降低到3.4%，雖然房屋看上去仍然昂貴。

民企「參軍」，看上去很美 「陣痛和阻力不可避免」

http://www.infzm.com/content/101035

「如果說有競爭，那也大多是軍企和軍企之間的，特定領域民企基本無法插足。」

民企涉足軍工，軍工裝備的核心技術如何做到保密？

軍民融合正成為資本市場上炙手可熱的概念之一。

據《上海證券報》報導，停牌5個月的A股成飛集成近日披露重組預案，公司將獲注殲擊機和空面導彈等軍工資產，交易估值達158.47億元。控股股東中國航空工業集團公司的防務裝備核心業務及資產將就此實現整體上市。

這也是繼中國重工之後，又一家上市公司獲得巨額軍工資產的注入。中航工業董事長林左鳴在接受採訪時還表示，希望把中航工業的每個業務板塊都做成上市公司，中航工業母公司作為持股股東。

與十八屆三中全會決議相一致，李克強總理也在他的首次政府工作報告中強調，要深化國防和軍隊改革，「推動軍民融合深度發展」。

在經濟大環境的過渡期，受經濟波動影響最小的軍工產業被看好。政策瓶頸被打破後，軍工市場的壁壘也將向民營資本逐步放開。這也被認為是轉型期刺激經濟的利好因素。

然而真正的融合過程，並非一蹴而就。對進入軍工行業實行的許可證制度，事實上就說明了這個行業既有的制度壁壘，除此之外，人才、技術、資金等等門檻，都在考驗著民企們的智慧與耐力。

軍企民企，誰融合了誰

在軍民融合中，軍隊率先邁開了走向民用市場的步子。由於許多軍用技術可以移植到民用設備的製造中，傳統的軍工廠往往擁有著「一專多能」的生產線。

「軍企要提高效益，因為軍企光吃軍隊的單子是吃不飽的。」接近某軍工科技集團的人士稱。

陝西某國有航空產品公司專注於軍用黑匣子等航空用品生產。與此同時，該公司還涉足列車上的信息記錄儀。在高鐵快速發展的環境下，軍用生產線得以被雙向乃至多向利用。該公司總經理在接受南方週末記者採訪時表示，民營企業目前還沒有進入軍工領域的優勢，因為生產軍工不以利潤為唯一追求，且涉及政治責任，民營企業看起來「不令人放心」。

《中國軍民融合發展報告2013》稱，截至2012年底，20個省（自治區、直轄市）設立了軍民結合專項資金或通過其他渠道支持軍民結合產業發展，資金總額達16.6億元，同比增長33.5%。這些資金有的用於軍轉民專項扶持，有的用於軍民技術雙向轉移。

大規模的政策利好下，接近某軍工科技集團的人士對南方週末記者說，現在的軍民融合多以軍企為主體，為了釋放軍企多餘的生產力，提高效能創造收入，原有的生產線往往按照軍用和民用4︰6的比例進行生產，保證為部隊服務同時，也為市場服務。

軍企大步向前尋找新市場，民企卻面臨這樣的困境：門檻高，前進難。

前述報告同時指出，軍工行業自成體系，武器裝備科研生產配套相對封閉。一些軍工單位憑藉武器系統總體的優勢地位，在配套任務分工上不可避免地向內部傾斜，「儘管民企具備承擔任務的能力，但實際參與仍然有限」。

軍工集團亦屬國企，許多還是大型國企，國家對其經營業績的考核直接影響未來發展。由於考核的主要依據是經濟規模和經濟效益，大型軍工集團往往在競爭性採購制度並不健全的情況下，將配套任務「內部消化」，擴大自己的經營規模。如此還可以爭取到國家投資，加大併購民企配套單位的力度，導致軍工科研生產任務不斷向軍工系統集中。軍民「融合」便可能以壟斷的形式達成。

原本意在使軍隊借鑑「購買服務」的模式，以更少投入在更廣範圍選取優質「服務商」，現實卻削弱了競爭和創新。

以軍企為主體的融合現狀短期內無法避免。「如果說有競爭，那也大多是軍企和軍企之間的，特定領域民企基本無法插足。」上述人士稱。

保密做好了，才會跟你做生意

有足夠的市場容量，民營企業才會嗅到商機來申請許可證。

《艦載武器》雜誌執行主編石宏這樣描述這個市場的容量，「解放軍大規模的換裝還沒有完全開始呢，市場就已經開始變大了。不管陸海空，裝備還很落後，都需要改進，每個軍種的裝備種類又是成千上萬」。

供不應求是這個市場的寫照。「從殲-10就可以看出來——成飛（成都飛機工業集團有限責任公司的簡稱）那麼全力生產，還是不夠。」一位熟悉該行業的人士告訴南方週末記者。

從2005年6月原國防科工委頒佈《武器裝備科研生產許可實施辦法》起，到十八屆三中全會，軍工領域的大門一直在為民營資本徐徐打開。市場和政策的利好已經將民營企業推到了路口。

2012年，國防科工局共向60多家民營單位發放武器裝備科研生產許可證。根據工業和信息化部一份工作簡報的數據，彼時獲得許可證的單位總數超過1800家，其中非公企業超過500家，超過總數的1/4。

石宏對南方週末記者說，目前的民企參與的環節其實不少，但主要是涉及後勤物品、材料供應、輕型車輛、無人機等，「後勤、輔助用品、被服防化和邊角的外包工作比較多」。

「隔行如隔山」，橫亙在民企與軍企之間的，還不僅僅是技術與資金。

從市場參與來看，民企與軍企的根本區別在於產品定位。民企著眼於利潤最大化，需要控制成本；但對於傳統軍企，有許多特種軍品的訂貨量很少，限於幾輛或者幾十輛。這對於追求規模化生產、最大化效益的民品製造商們來說，「是不可思議的」。「研製很久，風險就很高，建立生產線、製造模具都很昂貴。」一旦成本過高，多數民企就將望而卻步。

這也是軍企在民用領域開拓數年，效果一般的原因。「你看傳統軍工企業雖然進軍了民用市場，但是沒有什麼特別出名的牌子和產品。」石宏說。

《中國國防報》曾報導，瀋陽某汽車零部件製造企業曾參與過軍用汽車的研發和製造，並承攬過聯合國採購大單，為聯合國派往世界各地的維和部隊、急救醫院和科研機構等提供特種車輛。但企業經理人仍坦言，「由於部隊的前期投入幾乎為零，大的研發項目我們不敢做。」

解放軍總裝備部對許多軍選民用裝備的採購模式也能印證以上說法。這種訂購模式被稱為「三自一參與」，即：企業自籌資金、自主研製、自主開發，軍方參與，這就意味著軍方前期投入和科研費幾乎沒有。

不固定的資金支持，在面對強調性能達標的軍品訂單時，也顯得無力。遼寧一家生產壓縮機的民營企業在研發科研難度大的軍品時，項目得不到資金重點支持，同時部隊需要的產品型號長期沒有需求或者需求量小，結果生產線利用率低，人才和設備實際上被大量閒置。

另一個問題則是，民企涉足軍工，軍工裝備的核心技術如何做到保密。在實踐中，市場的選擇反倒沒有讓這成為一個太大的問題。類似於代工企業接受委託方的質量監督一樣，業內人士向南方週末記者說，部隊和企業之間都會有保密協議，此外還會有專人經常檢查保密做得好不好，「查好了，才會跟你做生意」。

需要改變既有藩籬

民資在軍品生產中應該佔有更重要的地位，這幾乎成了一個共識。

中國海軍新一代護衛艦「蚌埠艦」贏得世人矚目，據報導，新一代護衛艦是統一招標並交付部隊使用的，具備承製資格的船廠公開競標並簽訂採購合同，大大加速了生產與交付的速度。這樣的公開競標採購模式如何推廣到更多領域中，成為民企渴盼看到的答案。

武器裝備最重要的是達到性能要求，價格並不是決定軍品採購的唯一標準。但培育適度競爭環境一直以來為軍方所樂見，因為價格信號會促使承製廠所不斷改進核心戰技性能，讓用裝部隊分享競爭採購帶來的戰鬥力「紅利」。

國防白皮書顯示，近年國防支出中，人員生活保障費用、演習訓練等活動維持和裝備研製採購經費投入各佔三分之一比例。據此測算，2014年裝備訂單將近三千億，這比十年前翻了幾番。

儘管如此，這筆支出估計不會讓中國軍隊感到寬裕。應對國家安全複雜局面，軍費缺口和任務需求的矛盾將長期存在。號稱「貴族軍種」的海軍近年開始密集接收新裝備，但仍存在老舊裝備比例高、新裝備體系不夠完善等問題，還需要持續的經費投入。中國軍隊的航母、艦載機、大型運輸機、殲-20、「嫦娥」探月等高新工程在振奮人心的同時，也需要巨額軍費保障，配套建設和不可預測的經費超支讓解放軍捉襟見肘。

利用有限的軍費投入，實現既定建設目標，倒逼著軍方必須轉型。

西方國家的民資同樣在軍品生產中扮演重要角色，甚至從一開始就是。從演變過程上看，中國的發展路徑和西方恰是相反的過程，西方是以民資私營為起點，而在我國，則是以軍企自營為起點。

在更早一個時期的計劃經濟時代，從組織形態上看軍民融合反而是比較融洽的，當時動用全國一盤棋的國有資源支援「兩彈一星」、核潛艇等重大工程，顯示出無與倫比的制度優勢。而隨著經濟社會發展，軍用與民用各自走向獨立發展，要在市場經濟條件下要集中優勢資源辦軍工，制度建設已顯滯後。

上海政法學院海權戰略與國防政策研究所所長、教授倪樂雄在接受媒體採訪時說，19世紀中葉，西方國家政府開始介入私人軍火產業。核心技術掌握在私企手中，西方國家政府開始與軍工企業簽訂保密協定，並控制軍火生產計劃。「由政府派人監管，並規定武器生產數量。」倪樂雄說。另一方面，一些軍工企業家也開始進入政府部門任職，由此也帶來了嚴峻的後果。

二戰以後，各國的軍工領域的製造商紛紛面向民用，樹立市場規則，在釋放生產力的同時，通過「軍民兩用」的技術和產品使全民受惠。

1994年，美國國會技術評估局在《軍民一體化的潛力評估》研究報告首次提出「軍民融合」的概念，要求國防科技工業與民用科技工業相結合，形成統一的國家科技創新體系，軍隊高新技術得以推廣應用。美國國防部不支持關鍵武器系統主承包商間的合併，且主承包商須將所獲的合同的2/3-3/4交由分承包商承包。

美國政府頒佈的《最優購買力指導方針》規定，同一項目在採辦過程中應存在兩家以上的競爭廠商。俄羅斯對於參與競爭者的數量也有相同的規定，並在國防採購中推行競爭談判機制。

由於武器裝備的特殊屬性，不少設備研製生產定向供貨獨此一家，天然壟斷。這也造成許多民企在技術門檻面前難以突破，「不能一口吃個胖子，先要從小的來。你如果讓吉利、奇瑞去生產裝甲車，首先裝甲鋼材料就達不到標準。」業內人士表示。

這就需要政策紅利進一步釋放，讓民企從小處做起。

英國政府讓世界最大的國防企業向中小企業開放其供應鏈，比如龐巴迪宇航、波音、空客等。日本的軍工生產壟斷嚴重，三菱重工、川崎重工等5家主要軍工企業裝備訂貨一度佔防衛省訂貨總額的60%左右。日本防衛省對付壟斷的辦法大同小異，提高公開招標合同的比例，以鼓勵中小企業參與競爭。

市場終將叩開軍工生產的大門，倒逼體制變革。但需要改變既有藩籬，建立市場規則，增強競爭，也正如前述軍工企業中層管理人員所說，「陣痛和阻力不可避免」。

【看起來很美】——愛康國賓與醫療產業的8大王國

http://xueqiu.com/4629600247/30090436
提示：這個系列我會寫$愛康國賓(KANG)$，看空。
我創建了一個100人群組"聊聊愛康"，歡迎點此申請加入: http://xueqiu.com/g/2820609429

前言：我想大部分人是通過教育領域認識我的，更準確的說，是通過「達內科技」認識我的。

而我想說，我還有兩個很厲害的能力圈，其中一個便是醫療，尤其是藥品及醫療器械。（我是全面發展的好孩子）愛康上市了。作為中國體檢第一股一路高唱鮮有緋聞，35倍的高估值也是如同帶著花冠的待嫁少女，引來各種垂青。

然而，我想說，你所看到的，並非你所想。

一個「比IT行業還大的市場」日交易量卻不足20萬，股價的拉伸依靠著500~20000不等的小額交易。

體檢第一股不僅沒有想像中的那樣美好，甚至比想像中的要差。

那片市場是荒礦，卻是面臨著紅海的競爭。

在大部分對愛康的股評中，都會提及「3億人的健康剛需」「健康醫療行業有著廣闊的前景」「良好的服務彌補了市場上的不足」。這樣的說辭在我看來完全是忽悠不懂中國國情的鬼佬，以及忽悠對股市和醫療行業似懂非懂的青頭仔。

即便是愛康偷換概念，將「體檢中心」改為「醫療中心」這依然不能掩蓋他在醫療行業的邊緣狀態。

不負責聲明：
我接下來的文章裡將描述的內容，僅限於我所知範圍內的判斷，難免有偏頗和個人的錯誤判斷。
因此本文僅作為各位投資過程中的參考，不作為判斷依據，本人也拒絕為這個系列文章的真實性負責。

正文：

如前言所說，我認為愛康招股書上將「體檢中心」偷換為「醫療中心」是一種對自身行業的不自信。

他們放大了自身業務範圍的描述，從而造成一種繁榮的假象。

這種假象，就好比是一個叫做「習近升」的人掏出名片的那一霎那給人感覺。我們潛意識的將這個人和某個更高級的存在關聯了起來。

醫療健康行業如此之大，以至於我們模糊了醫療健康和體檢之間的邊界，將這兩者誤認為「差不多」。

醫療健康行業有多大？我把這個行業裡分支分成了8個部分，稱為8國。這8國互相關聯，又各有其獨立的生態。

接下來我將逐漸的解析這7國之間的關係，讓大家瞭解真正的醫療和體檢之間存在多大的差距。

他們是：

宗主國：醫療體制

殖民國：藥品、器械

藩屬國：保健、信息化

獨立國：藥房、服務、體檢

一、宗主國：體制醫療

提到宗主國，我們能想到的是霸權、迂腐、古板、壟斷。

改革開放的這35年裡，其他面向市場開放的壟斷行業均受到不同程度的衝擊，包括銀行、能源、重工等；而國家控股的醫療體制卻是一塊毫不松動的堅板，他們是遊戲規則的制定者、實施者、裁決者。他們既是執業醫師協會、又是食品藥品監督管理局，還是醫療事故認證機構，同時是科研中心及醫院，更可怕的是他們彼此互相不受監管和制約。不管我們是否承認，中國醫療體制始終是國有壟斷最有效的行業。他們通過了複雜的資格認證體系，佔據了所有的權威、資源和業務，甚至把控了行業內從業者的人生軌跡。

中國醫療體制是以各地三級以上的醫院為核心及其所輻射的領域展開的。這些醫院100%歸屬於國有。任何服務於這個核心的產業均能獲得極大的利益，任何背離這個核心均將邊緣化。

很簡單的一個例子，一傢俬立醫院要主推一個「體制外」的名醫，需要花費的廣告成本不下千萬；而一個三甲級醫院只需要將這個醫生的名字掛在醫院內「今日出診專家」欄上即可達到同樣的效果。以至於會出現中小型的醫療機構會到三甲醫院門口做醫托這種奇葩的市場行為。

所有人一邊辱罵這個體制，一邊順從的遵循這個體制所建立的規則；可以說所有對這個體制抱有怨恨的人，均是因為無法進入這個體制。醫生的怨恨是因為無法進入最好的醫院；病人的怨恨是因為掛不到最好的號；公眾的怨恨是因為沒有和體制議價的能力，卻又不能接受那些價格低廉的體制外醫療服務。

冗述無益，以醫院為核心的醫療體制是整個醫療健康行業的核心，其他所有的醫療分支行業與之同行則昌，與之悖行則怠。

二、殖民國：藥品、器械

殖民國和宗主國之間的關係是高度依存的關係。這種關係類似於近代的英國和印度的關係。

藥品王國：這裡代指了醫療所用的藥物、配件、耗材等一切消耗品。他們遵循同一套生產規則——GMP；同樣的營銷方式——醫院代理和藥房代理。

器械王國：這裡代指醫療過程中所涉及的診療設備，包括分析儀器、檢測儀器、實驗設備、治療設備等。他們的生產規則已經營銷方式與藥品稍有不同。

這兩種企業要存在的足夠好，就必須滿足他們的第一個存在意義，為宗主國醫療體制服務。這裡面的道理和潛規則大家都清楚，這裡不詳細展開。

以上三個部分，構成了整個醫療健康行業50%的產能。準確的說是醫療健康行業中「醫療」的這部分剛需。

判斷這兩個行業中企業的好壞，除了看產品本身（批文，劑型，療效，專利保護）之外，還需要看這些企業與醫院合作的密切程度。

三、藩屬國：保健、信息化

藩屬國和宗主國的關係，是相對獨立，但無條件支持宗主國。這種關係類似於現在英國和澳大利亞的關係。

這兩個部分是上面三個核心產業的外圍。他們佔據了30%的產能。

保健王國：實際大部分指的是保健品，和藥品產業不同，保健品產業雖然遵循了藥品的製造規則，但本質卻是相對獨立，他是醫療和藥品的延伸。

判斷保健品企業好壞的原則和產品毫無關係，決定他市值的不是產品的功能，而是營銷的手法。

簡單地說，在中國，保健品的品質不重要，重要的是忽悠的方式。

信息化王國：是近年才興起的一個產業，從前景上來看，這個部分有著極其廣闊的空間，但由於醫療的專業性實在太強，導致這個部分的發展還停留在掛號管理系統、藥房管理系統這些簡單的服務層面。即便如此，由於醫療和藥物法規的複雜程度高，即便是簡單的服務層面的醫療信息化，基本上開出的也是百萬級的項目。這足以支撐一個龐大的市場。

而要想真正的做到遠程醫療這種高級的信息化變革，我預計至少還要10~20年，這個領域不可限量。

四、獨立國：藥房、服務、體檢

獨立國與宗主國之間的關係，是從宗主國中獨立出來的業務並與之競爭。這種關係類似於大陸與台灣之間的關係。

原本由醫院承擔的職能，由於市場的需要而獨立出來的一個板塊，他們提供優於醫院體系的服務與醫院體系直接競爭。

「規則的制定者」做出的任何政策規範，都有可能對這個行業裡的企業產生極大的打擊。

簡單一個例子，2012年8月1日開始實施的抗生素管理規範，僅僅要求抗生素類藥物必須有醫師處方才能購買，武漢馬應龍連鎖藥店當月銷售額銳減30%以上（內部人士透露，非官方消息）

藥房王國：因為沒有醫師這種專業人才的限制，使得各大藥房獨立於醫院體制之外，蠶食醫院的藥品業務。

但又因為其市場化屬性屬於「分銷渠道」——既面對客戶選擇（比醫院貴不如去醫院買藥）又面對競爭對手，所以其成本管控是競爭力的核心，其利潤嚴重受限。

例如我們去藥房賣藥，我們需要的是拜耳或者楊森的藥品，藥店的工作人員100%會推薦一款沒聽說過的河南小廠牌藥物。

大廠牌的藥品成本高讓藥店沒有利潤，使得藥店通過推薦次品的方式獲取更高的利潤，這種打擊高品質品牌扶持劣質廉價貨的普遍行為使產業正走向嚴重的扭曲。

服務王國：是泛醫療的服務，比如代掛號、特需門診、護工、醫療接送、陪診甚至月嫂等非直接醫療服務。

這也是近年來才發展起來的行業，感謝中國迂腐的醫療體制和糟糕的醫護服務，使得幾乎所有人的看病經歷均是極其糟糕而悲壯的。

這類提升病人就診體驗的服務慢慢的被人民所接受，但由於病人的醫療成本本來就很高，而這些服務不能計入醫保，使得這成為少部分有錢人的奢侈品。

有趣的是，愛康在10年前的創立初期，正是從事的這個部分業務。
從elong出來的張黎剛，最開始是想做一個類似於攜程的網絡掛號系統，但這個部分觸犯了體制內的「既得利益人群」這部分業務無法推進。

之後愛康又轉入高端醫療服務，通過掌握的掛號資源提供高附加值的特需服務（高級掛號黃牛），愛康曾在幾個大型醫院都建立了VIP接待中心，由於分成和資源的穩定性等因素，之後這部分業務又不得不再次轉型。

直到2007年8月愛康和國賓合併後才開始正式運作連鎖體檢中心的策略，同年12月獲得了美林等公司2500萬的融資後才獲得了迅速開始併購；2009年開始放風要IPO。

在愛康的歷史介紹和招股書上都有意無意的抹去了這段歷史，而直接描述為「從事了10年的體檢服務」。

而我認為愛康國賓將體檢業務正式的運營只有09~14年這段時間。

體檢王國：完全是生生的造出來的行業，是從醫院分裂出來的一個業務。目前只能滿足企業級的健康管理需求。在以上所有的行業裡，這是極小的一個分支。

下篇文章裡我會詳細的描述中國的體檢行業狀況。這裡我先賣個關子。

總之，三個獨立王國的業務，均因為為病人提供了更優質的服務而存在；卻因不為醫療體制服務反而在蠶食現有醫療體制的市場，而情況均不樂觀。

ok，扯了這麼多，我只想說，中國的醫療健康行業油水很多，但國情所限，不是任何涉及這個大行業下的分支都能賺錢。

體檢不等於醫療健康，他只是其中的一小部分，更是整個醫療行業的一個極小的分支。

愛康的支持者們啊，請不要被美好的錯覺迷惑，更不要急於和我爭辯。下一篇文章我要告訴大家，即使在體檢這個小行業裡，愛康依然極不樂觀。

A股牛市 看上去很美

來源: http://wallstreetcn.com/node/212646

2014年，牛冠全球股市的A股已經成為資本市場的奇觀，國內全民炒股的熱潮甚至引發了美國《紐約時報》的關註。

不過，當所有媒體都在關註攀升的股指和市場時，《紐約時報》將聚光燈打向了散戶股民，文章首先講述了北京的鄺先生賣房炒股的故事：

鄺清明（音譯）賣掉了他七年前花40萬人民幣購買的公寓，並將一半的賣房款用來炒股……他表示：“我認識的所有人都在炒股，所以我覺得我也應該投資。”不過雖然股指上漲了，他的股票投資組合的表現基本持平。

正如華爾街見聞在今天的文章中提到，中國股市在沈寂四年之後一鳴驚人，上證綜指以52.87%的漲幅“牛”冠全球股市。

文章素描了今年股市走牛的全過程：

就在今年上半年，A股依然是一汪靜水。就在所有人都覺得她將長時間內跳不脫2000點魔咒時，A股的行情在七月下旬開始啟動。

很快，上證綜指於8月站穩2200點，9月站上2300點，11月站上2400點。

接下來的發展超乎所有人想象：11月21日央行降息發令槍響，掀起了一場波瀾壯闊的瘋牛行情，短短半個月內，A股以迅雷不及掩耳之勢，迅速從2500點沖上3000點，漲幅超20%，成交量也竄至萬億水平。

分析師傻眼了，外資嚇跑了，大媽進場了。一個全民炒股的年代又回來了。

牛市的來臨讓中國再次進入全民炒股時代，鄺先生只是炒股大軍中的一個案例而已。散戶們正跑步進入股市。官方數據顯示，在12月12日當周，上交所和深交所新開股票賬戶接近90萬戶，創下七年來的新高。

全民炒股的狂熱背後，體現出散戶們的非理性。正如《紐約時報》報道中，65歲的退休職工楊大爺的評價：

“大家都不過是想賺點錢，就像賭博。賭徒為什麽會在賠錢的時候也繼續下註呢？炒股也是一樣。如果你虧了錢，你就想挽回損失。如果你賺了錢，就想賺得更多。”

對於散戶們來說，確保手中的錢保值增值一直是“核心需求”。《紐約時報》指出，散戶們湧向股市的推手，正是房地產的低迷和余額寶、銀行理財收益率的下降。

但無論牛市還是熊市，似乎都逃不過二八定律。股指上揚的背後，也不乏“滿倉踏空”和“滿倉跌停”的杯具投資者。對很多散戶來說，牛市只是“看上去很美”。正如《紐約時報》文章中提到的26歲IT男陳先生的經歷：

“自9月以來，我就開始一點點地將錢從理財產品和余額寶轉向股市。這是我第一次炒股。”陳先生表示，自己主要從社交媒體來獲得市場資訊和股票推薦。“最初我賣了一些股票，賺到一些錢。但現在，總的來看我是虧錢的，我還在學習。”

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

醫藥電商，看上去很美？ 藥品研究員

http://xueqiu.com/4822807456/36782096
醫藥電商，看上去很美？
近來，電商平台風生水起，只要與電商搭邊，股價飛天，作為一個擁有上萬億市場的醫藥市場，電商化運作也在討論得熱火朝天，萬億市場，媒體經常報導藥品從出廠價到消費者手裡，動不動幾十倍的漲價，這麼一個市場，電商化後，，電商平台不賺死了麼？
看上去，，真是很醉，很美！怡亞通作為普通商品流通整合者，去年取得了驕人的業績，營業收入，利潤都是暴增，去年6月以來連續看好怡亞通，其實就是看好怡亞通目前的模式正是在進行10年前醫藥商業的進化模式。
目前我們的醫藥商業，普遍毛利控制在5%。而普通商品，通過各級代理商的層層加碼，利潤在40%。這就是怡亞通有空間，而醫藥電商空間不大的一個原因，一個利潤被壓縮到5%的行業，你電商能有多少利潤？你總不能不賺錢，賠本賺吆喝吧？
電商最吸引人的，目前來說，就是價格，價格低於傳統渠道，評價格廝殺出了一條血路。
醫藥電商，有人說不看好普藥批發，取代目前OTC渠道，大有可為，殊不知，OTC的處方藥，就是靠醫院處方帶動，品牌藥企給OTC連鎖企業的代銷利潤就是5-10%，而且是現款現貨。
除開這部分品牌藥企帶動的藥品，其餘OTC藥品毛利是可以達到60%左右，但這裡面大部分是保健品，無關緊要治療作用營養劑，這部分藥品在藥店總麼賣出去的，業內人士是很清楚的，沒有醫保卡的巨大作用，如果把這些藥品（保健品）放到網上，能有多大銷量，我是要大打問號的。目前OTC市場有多大容量呢？應該是不到2000億元，扣除品牌藥企的40-50%份額，還有中藥飲片，，可能1000億不到了吧。
如果看到這個1000億的市場，電商要戰勝傳統藥店，總要比他便宜吧，電商全部吃下來吧，打死600億容量，醫藥電商能有多大空間，，看到這裡，，還有疑問嗎？

A股熱炒之央企合並：只是“看上去很美”

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2314