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空調業馬太效應初現端倪:強者愈強

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截至8月31日,上市公司2011年半年報披露完畢。數據統計顯示,滬深兩市2244家上市公司共實現營業收入10.13萬億元,同比增幅 25.78%。而伴隨著8月份空調冷年的結束,此前備受關注的空調企業是否會因政府補貼政策縮減而遭受利空打擊,均已在企業年中報得到體現。綜合各企業發 佈的中報數據顯示,空調行業整體利潤變薄,呈現出強者愈強的態勢,馬太效應初露端倪。

  節能補貼大幅縮減

  隨著各空調企業年中報的出爐,記者注意到,雖然各企業營業額和淨利潤均初現不同程度的增幅,但鑑於政府節能產品的補貼金額大幅縮減,行業整體利潤變薄。

  據悉,空調節能惠民補貼政策從2009年5月開始實施,採取財政補貼方式支持達到一定能效等級的高效節能產品的推廣使用,推動了高效節能空調市場份額攀升,市場價格下行。如今,在生產成本不變、銷售價格不變的前提下,補貼政策的終止變相導致企業利潤變薄。

  行業人士表示,補貼金額的大幅減少對企業利潤會產生一定影響,但根本原因在於企業自身造血能力不足。雖然中國已成為全球最大空調生產與銷售國, 但是,中國空調企業技術水平參差不齊,多數企業仍停留在引進、模仿階段,並不具有真正意義上的技術創新能力,導致無力抵禦外部經營環境的惡化。

  龍頭企業盈利持續

  相對而言,格力電器上半年實現營業收入402.39億元,同比增長60.03%;歸屬於母公司的淨利潤22.08億元,同比增長40.37%。這份報告表明,格力盈利幾乎未受影響,增長率依然很高。

  上半年很多空調企業採取提價應對成本壓力,而格力堅持按兵不動,這有效地促進了格力的銷售。另外一方面,隨著消費者對技術和品質的關注度提升,堅持高品質路線的格力贏得了更大的市場份額。

  在不漲價和高品質的背後,其實是成本控制和技術增值在發揮決定性作用。龍頭企業產銷規模龐大,可以通過大宗採購提高議價能力進而分攤成本。同時,在技術儲備上的高度積累,使他們能夠將科技迅速轉化為產品增值。

  縱觀分析,空調行業將在2012冷年面臨更加複雜的形勢。2009年開始施行的「家電下鄉」、「以舊換新」政策如不延期,即將在今年底終止,這 必將間接抑制部分消費;而房地產政策又在短期內抑制了新的需求;節能惠民政策退出將持續影響市場;成本壓力的累積效應顯現;連續兩年的高增長已經部分透支 了後期的消費需求。

  與此同時,空調龍頭所具有的與市場需求幾乎完全對應的產品細分佈局,也為其進一步搶佔市場加分不少。以格力為例,其已開發出包括家用空調、商用空調在內7000多個品種規格的產品,充分滿足不同消費群體的各種需求。

  不難預見,空調行業寡頭格局將在2012新冷年進一步加劇。未來市場的較量中,龍頭企業的份額將進一步擴大。(來源:新京報)

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強者的規則: 全球知識產權中的中國生意經

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-24/xNMDcyXzQxMjIxNw.html

當深圳唯冠及其背後的債權人因為和蘋果的iPad商標戰初步取得勝利而洋洋得意之時,蘋果正在為自己的超微型SIM卡是否能成為下一代超輕薄手機中的「nano-SIM卡」行業標準,而與摩托羅拉移動、黑莓手機製造商RIM以及諾基亞陷入鬥爭。

另 一邊,華為在巴塞羅那移動世界大會上展出了自己最新研發的Ascend系列,聲稱是當今最快、最薄的手機,該手機中的四核處理器由華為旗下的海思半導體設 計,而不是使用英偉達或高通的產品。與此同時,微軟則宣佈推出新的軟件,把Windows智能手機的價格降到1000元人民幣,進入中國低端智能手機市 場。

這些都是2012年3月以來發生的事件。迅速更迭的全球知識產權格局中,中國企業逐漸佔有了一席之地。

中關村知識產權戰略研究院院長馬一德這樣分析這些最新的變化:「大部分中國企業還處於利用知識產權『耍小聰明』的階段,缺乏大智慧;而每每說到成熟運用專利佈局、預警,並將專利技術放在核心競爭力上,說來說去就是華為、中興等企業,少之又少。」

中國似乎在用30年的時間,想要趕上西方知識產權先發國家200年的發展水平。企業的知識產權商業意識迅速開竅,但大部分圍繞知識產權的「生意經」仍處於行業底端。

另一方面,全球知識產權的混戰,意味著改革的機遇。在中興通訊知識產權總監王海波看來,舊勢力必然垂死掙扎,新勢力必然奮起抗爭。這是歷史規律。

真正的「大智慧」是看透知識產權硝煙背後的商業邏輯。上海交通大學專攻知識產權研究的副教授許劍向記者表示,知識產權不僅是權利,更是利益,是商業策略工具。無論在國家還是企業層面的商業競爭中,知識產權本身無關道德,純粹是生意。而弱肉強食,是亙古不變的遊戲規則。

原始模式:搶注商標、高價售賣

搶注商標、高價售賣,這是目前中國人做知識產權生意的最普遍的原始模式。

「現在中國人漸漸意識到知識產權這東西可以賺錢,於是五花八門的事情都出現了。」馬一德說。包括最近熱火朝天的林書豪商標搶注、facebook中文域名搶注以及喬丹體育被訴等案件。

類似無錫女商人搶注林書豪商標不乏商業眼光和遠見,但一旦被定性為惡意,其商業風險很大。如果在申請商標的5年之內林書豪方面提出撤銷申請,這個搶注就算失效。

這種搶注也是不少商標運營公司的主要競爭手段。喬丹體育案就是搶注者可能獲得的一種下場。「即便喬丹體育訴稱,喬丹是一個通用名稱,但是把喬丹的兩個兒子也註冊了商標的行為就說不通了。你怎麼說服我你不是惡意?」馬一德表示。

在他看來,中國人從最初對知識產權一知半解,到後來知道開始保護自己的知識產權,到如今學到一點經營知識產權的皮毛,又似乎走向了極端。

從十一屆三中全會後製定的《商標法》、而後的《專利法》和《著作權法》,中國開始在知識產權立法上與國際進行接軌;而真正的中國知識產權保護歷史,嚴格來講應該是11年,也就是中國加入WTO之後開始發展的。

對 於規則的學習並沒有直接帶來良性的互動。在許劍的研究中發現,近年來中國企業涉及知識產權的案件數量逐步增加,但其中絕大部分是涉及版權和商標的。從早期 的偽劣商品和假冒品牌,到後期的商標搶注,都是在低端水平的無序競爭。而深圳唯冠訴蘋果侵佔其iPad商標的案件,在大邦律師事務所合夥人斯偉江律師看 來,儘管法院判唯冠勝訴有一定道理,但蘋果當初與台灣唯冠已經簽訂了協議,深圳唯冠此舉並不能完全站得住腳。「現在看來,這只能怪蘋果自己沒看清楚了。」

美國聯邦第二巡迴法院上訴法官陳卓光告訴本報記者:「如果我來判iPad和喬丹體育的案子,我會爭取他們和解,因為這是對雙方利益最大化的方案。」

強者的規則: 全球知識產權中的中國生意經

中國人的這些「彫蟲小技」的確換來了一時的利益,很多民營企業或者商標運營公司還為此津津樂道。

但他們沒有意識到的是,真正的知識產權不在這裡。

真正的生意:中國技術被「圍攻」

國內企業利用知識產權酣戰之時,跨國公司早已在專利領域對中國市場展開佈局,為佔領技術專利制高點而戰。

微軟在北京地區有1000多名專利分析人員。馬一德表示,分析人員的主要工作,就是到重點高校收集好創意,低價收來、再回到「專利偵察隊」裡,經歸類編輯,形成微軟的專利池。

雖然諸多專利池中的技術和微軟目前的主營業務無關(比如手機、白色家電、生物製藥、環保技術),但他們隨後進行深層次技術分析,將這些技術做成專利包,專門盯著做同類產品和技術的企業。一旦等到對手做大做強,打通銷售網絡,取得很大的效益後,就起訴對方侵犯其知識產權。

「最終的結果,要麼這些企業被微軟收購,要麼就向他提交高額專利許可費。微軟隨即就可以進入這一成熟市場。」馬一德表示,微軟的專利池在3-5年內會形成氣候,到時候針對不同企業發難的可能性很高。

類似的,中關村的23000家企業也被許多國際機構盯住。金融資訊提供商路透社在中關村地區聚集了3000多人的團隊,分析企業的技術方向、專利申請、專利佈局、從而形成自己的專利地圖;並尋找中關村的技術創新點和突破點,隨後憑藉技術優勢再進行外圍反攻。

「人家是知識產權的高手,我們只是幼兒園的小朋友。」馬一德說,「我們國內的企業還是沒有意識到四面楚歌,實際上人家已經把大砲大槍架在你脖子上了。」

遺 憾的是,面對這些傳統勢力咄咄逼人的態度,中國企業目前卻沒有真正的禦敵之策。即便在相對準入門檻較低的版權和商標領域,中國企業的知識產權商業模式顯得 蒼白和單薄。正如漢王科技早年拚命註冊商標,最終向蘋果出售iPhone標識,卻沒有想到與蘋果合作分享iPhone中國市場一樣。

高級階段的遊戲規則

知識產權商業戰爭的高級階段,已經被許多大型跨國企業詮釋:技術專利化,專利標準化,標準國際化。

意思就是,首先進行技術的專利佈局,隨後努力將自己的專利寫進行業標準,最終在開拓國際市場的同時將標準推向全球。

「國外的企業就是通過品牌和技術轉讓費獲得第一桶金,永遠站在制高點,這就是國外企業的專利佈局的一個表現,等你到達了那個階段,他已經得到了第二桶金,永遠比你技高一籌。」馬一德表示。

正如當年諾基亞將GSM的某些專利技術寫入行業標準,使得每一個希望進入GSM制式手機的製造商等,不得不支付專利許可費。諾基亞曾經挑了一批中國手機OEM企業起訴,也正是因為對方拒交費用。

而當年被迫繳納這些費用的企業,逐漸意識到成為行業領頭羊的重要性。在新一代4G LTE技術的研發中,國內企業已經幾乎保持了和國外企業的同步研發水平。

「研發LTE技術對我們來說,是基於攻守平衡的考慮。」王海波表示,「現在我們LTE的專利強度,和國際同行基本平行。」他表示,將自己的專利技術寫入標準,也是中興所希望的。

「中國企業要麼吃了虧,要麼嘗到了知識產權的快樂,要麼因為國際化必須走出去,同時進行資本運作,否則不會主動重視知識產權的問題。」馬一德說。

而像中興、華為這樣的企業,早年在國際巨頭的夾縫中生存,已經體會到沒有知識產權就沒有商業話語權的嚴酷現實。

王海波勾勒出當下全球知識產權遊戲規則說:「如果中國企業要走出去,第一專利資產的概念一定要建立起來,第二知識產權的競爭一定是全球化的競爭,第三要尊重任何對手的知識產權,第四不要惡意破壞產業,破壞競爭。」

但更多的中國企業,包括大部分走出去的國企和民企,仍然停留在這樣一個階段。馬一德說:「中國現在還鮮有企業懂得真正『玩轉』知識產權。」


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弱市中的強者 Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/2012/06/blog-post_06.html
在弱市中, 還有108間公司的股價, 10天線>50天線>250天線,市值大於10億的有65家,  市值大於50億的, 有33家. 市值大於100億的有25間.

這類公司, 包括內房, 鐵路, 基建, 零售, 工業

內房基於股票長期積弱, 否極泰來, 如果國內地方融資平台限制, 地方仍有理由透過土地籌集資金. 內房限價而售, 最終強迫消費者接受. 如果中國經濟硬著陸, 內房更有政治籌碼. 

鐵路基建跟內房同理, 更甚的是鐵路被事故截停, 現在在調查後, 工程續步復工. 政權穩定後, 項目更能全速前進.

燃氣有公用股的穩定, 又有Operational leverage的高增長, 屬燃氣的黃金時間. 現在人人皆知好項目難求, 之後的deal可能會較差, 但短期前境樂觀

零售股有151, 168, 220. 151及168仍基金愛股, 估值偏高, 220則策略報捷, 方便麵產品初勝, 擊倒322(322近來股票下跌, 有所反應)

還有2018, i產品支持下, 盈利大增

其他的還有政策股, 如汽車, 家電. 這類公司在前一個周期升幅龐大, 銷售大增後, 基數甚高, 要小心.

2012環救局勢不穩, 內地工資急升, 人口紅利倒掛, 地方資金緊拙, 系統性風險突出. 全球化及資本主義受阻, 要留意全球供應鏈不穩及地方保護主義的威脅. 似乎還是環保基建類的風險比較低, 值得留意. 內房則爭意性大, 融資需求龐大, 要好好挑選.

弱市 市中 中的 強者 Consilient_Lollapalooza
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要成為強者就要敢於取捨

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股價是業績的一面鏡子。過去5年,威立雅環境集團(VIE:EN Paris)的股價已經跌去近八成。過去一年,威立雅經營狀況不佳,營業收入僅為296.47億歐元,在《財富》雜誌全球500強企業的排名降至近10年的新低——第175位。

與此同時,追趕者蘇伊士環境集團全年實現營業額148.3億歐元,利潤25.13億歐元。相比較,手捏著2011年淨利潤虧損4.7億歐元、負債高達150億歐元的威立雅,怎麼看都像是個遲暮英雄。

誰 來拯救?如何拯救?安東尼·弗萊羅此時登場,出任這家擁有百年歷史公司的CEO。甫一上任,他便感受到肩上重擔千斤,為了挽救公司,他開出近十年來力度最 大的重組瘦身藥方:一方面賣掉自己曾主掌過的運輸板塊業務,以及英國水務和美國固廢業務,以換取現金減輕債務;另一方面,對整個集團架構業務進行重組,試 圖重煥生機。

威立雅的斷臂自救,雖只是個案,但這個公共事業領域的龍頭,業務之調整方向,或是全球水務及環境公司下一步的發展趨勢。更可能是那些衰落中的巨頭欲復興的苦口良藥。因此,安東尼·弗萊羅在接受本報記者專訪時剖析此次瘦身戰略的諸多細節,想必多有啟示。

瘦身計劃

《21世紀》:本次重組是從什麼時候開始,可否詳細解釋一下此次重組的具體措施?

安東尼·弗萊羅:這項戰略改革已經從今年開始了,將為期幾年。

第一個目的是加大在新興國家或者是新興經濟體的業務量,到目前為止我們70%的業務量都是來發達國家,其餘來自於新興市場。我決定我們要追求新的平衡,大概5年之後,我們力圖使這種市場比例變成5:5。

同樣,在客戶群方面我們也要達到新的平衡。目前來說,市政客戶佔我們的比例是70%,工業客戶只佔30%,也是在5年內,希望我們的客戶能夠達到5:5或者是6:4。

此外,為了削減債務,增強財務靈活性,擁有進一步發展的實力,我們決定出售價值50億歐元的資產,這筆出售將在2012年到2013年間完成。

為了業務更有效率,我還決定進行公司結構重組,降低我們組織架構的成本。讓組織架構變得更集中、更簡單、具有更強的快速反應能力。

比如說在我們展開業務的所有主要國家,我決定設立威立雅環境集團的總代表(國家負責人),要求每一個總代表將所在國所有資源全部整合起來,同時進行協調工作,使公司採取相同的商業運作方式服務市政和工業客戶。

《21世紀》:在出售的業務中,你們放棄整個交通運輸板塊,這是一種永久性的退出嗎?哪怕是將來有很好的項目和機會也不再參與?這些資產出售的進展如何?

安東尼·弗萊羅:威立雅集團有160年的歷史了。到我這一代人,我希望通過我們的努力給下一代留下一個更加強大、穩固、傑出的一家公司。可是,在當今世界,你不做任何的抉擇,也就沒有任何手段來實現這個目標。

因此我決定為交通業務尋找新的合作夥伴,自身則集中力量發展三大業務——水務、廢棄物處理和能源管理。因為我們沒有力量同時把四個板塊都做到最好。

對於一個百年老店,很難說以後一定會什麼樣。說永遠不會再回到交通業?對我來說是不太妥當的。但是很有可能,在近期和中期我們不會直接再從事交通業務。要成為強者,就要選擇重點。

關於出售的進展情況,我不能透露太多,有很多雙眼睛在看著我們。這段時間我們接到了很多諮詢的客戶,有兩個客戶對我們的交通板塊很感興趣。

創新與協調

《21世紀》:你對這一次重組的目標是怎麼去看的,除了您剛剛公佈的業務比例的調整之外,能不能進一步透露一下,在削減50億歐元的資產之後,整個集團債務將下降到多少。還有是不是有裁員計劃,預計會裁員多少?你希望削減的成本會達到多少?

安東尼·弗萊羅:這個問題涉及到我們2013年年底將要新成立的威立雅環境集團。那個時候,我們的年營業額將達到250億歐元。目前我們的負債在150億歐元左右。我們希望剝離50億歐元債務。

不過到2013年年底時,我們的負債將在120億歐元左右。這意味著將有20億的錢重新再投資,投資到我們的核心業務和我們看中的新興國家和重點區域。我們成本的節約目標是在2013年節約2.5億歐元,而在2015年年底節約成本達到4.5億歐元。

一 旦我們對結構進行重新合理組織,有一些任命和崗位就不再有必要了。但每年會有一部分員工會因為退休而離開我們集團。就在法國而言,每年大概有 7000-8000名員工自然離開我們的行業。所以我們完全有能力,對那些因為整合而失去工作崗位的員工進行重新培訓,給他們提出新的工作崗位建議(內部 調動)。

《21世紀》:不知道我的理解對不對,這一次的重組計劃是不是想要把威立雅從一個重資產公司變成一個輕資產公司,變成以服務諮詢為主的公司?

安東尼·弗萊羅:我們已經是一個服務型的公司了。我們是一個人力密集型和技術密集型的服務公司。我們提供的是工業性的服務,而且我們有非常重要的一些基礎設施。我們將繼續利用基礎設施進行服務,同時我們要更多利用我們的技術含量。

這 次重組最需要解決的是商業協調的問題,因為新興的環境服務行業有很多事務要進行創新,特別是未來15年當中,我認為這種新的創新,不再是在單獨行業的核心 中創新,而是在跨行業的交界點上進行創新,比如說在水務、廢棄物處理和能源管理的交界點上。因此有必要協調我們的技術及商務方面同時行動。

為 了更加有效的針對我們的潛在工業客戶提供我們的服務,我們決定在整個集團當中制訂一個一站式服務,使得大的工業客戶可以得到各個方面的服務(包括水務、固 體廢棄物及能源管理)。同時這也有利於提高我們服務的標準化。我們的模式也有利於進一步複製,並且可以把我們所有服務整合起來,提供給一個大的工業客戶。


成為 強者 就要 敢於 取捨
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【大買家系列之】阿里巴巴:只投自強者,不做接盤男

http://www.iheima.com/archives/42459.html

【大买家系列之】阿里巴巴:只投自强者,不做接盘男

【導讀】阿里與其他巨頭戰略投資部最大的不同在於,阿里巴巴選擇投資對象時有一個「自主生存能力」的優先考慮項。這項標準的內涵是:作為阿里投資的標的公司,即便公司未能整合入集團中,也能獨立健康地發展。由此可見,若想把阿里巴巴作為一個「接盤男」看待,恐怕將成為泡影。

來源:i黑馬網     作者:吳澍 (本刊記者胡采蘋對此文亦有貢獻)


阿里投资

大買家檔案—阿里巴巴

投資部門:集團投資部

關鍵決策人:馬云(創始人)、蔡崇信(集團董事局執行副主席)、張鴻平(財務投資負責人)等

與VC/PE關係:密切,張鴻平加入後增強了與投資圈的關係

投資風格:趨於穩健,但在上市關口較為激進;兼顧戰略價值和財務投資;喜歡選擇行業頭名,通常保持增持權利

併購效果:對公司上市前的估值貢獻明顯,但整合難度大

意向領域:物流、移動互聯網等


 

5月10日的「退休」大典之前,馬云放出了兩發重磅導彈。一發是2.94億美元收購國內最大地圖服務供應商高德軟件28%股份;另一發是5.86億美元砸向國內最大的社交網絡平台新浪微博,佔股18%。多位投資業界人士透露,在高德軟件、新浪微博雙響炮過後,阿里還會有大手筆。

五年前,馬云在阿里一次高層會議上提出要上「云計算」,彼時就連微軟的云計算業務Windows Azure都沒揭開面紗,反對聲音自然很強烈。但馬云毅然拍板:「需要的時候,我們不但可以用牛刀殺雞,還可以把導彈當鞭炮放。」如今,阿里要上市,要成為千億美金市值的公司,顯然正是需要大手筆收購的時候。

這種時候,阿里內部有一台極為重要的發動機在運轉,那便是它的投資部。

 

從門外漢到科班戰隊

 

阿里是否要成立投資部?在阿里成立的早期,內部曾有過爭論。隨著2005年8月那筆針對雅虎中國的10億美元收購達成,阿里巴巴集團投資部也在第二年正式成立。當時,其主要職責是戰略投資,財務投資尚未在公司考慮範疇之內。

2009年之前,阿里可追溯的投資案例並不多。除了雅虎中國的投資,僅有2005年12月的一拍網,2006年的口碑網,2007年的百世物流,2008年的PHPWind等幾樁案例。除了與阿里自身業務關聯度較高的百世物流,一拍網、口碑網、雅虎中國等注重運營與整合的公司,命運大致相同。一拍網將用戶導入淘寶後徹底關閉,口碑在幾次輾轉後無疾而終,雅虎中國的現狀更是不必再提。阿里用這一樁樁失敗的案例書寫了自己早期的投資併購故事。

公司總是要成長的。2008年年中阿里資本成立,這是帶有典型財務投資色彩的公司化VC。通常,財務投資者更看重投資回報率而非產業鏈地位。阿里分散在B2B、淘寶等各個子公司的戰略投資部,則承擔起產業鏈佈局的重任。

這之後至2011年年末,阿里的投資進入了一個高峰期,市場上公開的項目接近30個,美團網、搜狗、丁丁優惠券、華數淘寶、名鞋庫、萬網、星辰急便、易圖通等大手筆盡皆出自這個階段,而投資總額也超過6億美元。

這一階段的投資特點大致有三:其一,與馬云的概念相關。馬云在2011年1月提出「物流戰略」,其核心是倉儲平台和信息管理系統。其二,嘗試財務投資。對搜狗的1500萬美元投資便是最好的例子,易圖通和UC優視科技也多少帶有這方面的色彩。其三,依然不夠專業。阿里當時的投資團隊中,謝世煌是阿里十八羅漢之一,並無太多投資背景;張飛燕加入阿里前任職德勤財務顧問部,有一定財務背景,但並非科班出身;而公司戰略投資部負責人張蔚是主持人出身,加盟阿里前的職務是星空傳媒中國區首席運營官。在此期間,阿里投出了多個精彩的案子,但仍處於摸索階段。

到了2012年,一位資深投資人士降臨阿里資本,那便是前北極光創投副總裁張鴻平。他擔任阿里資本董事總經理兼阿里巴巴集團副總裁,張蔚則被調往集團參謀部「輪崗」。同時阿里巴巴集團十八羅漢之一、阿里巴巴副總裁謝世煌同樣需要向其匯報。有趣的是,張鴻平與阿里結緣於美團的投資案。美團B輪5000萬美元融資中,除了主投方阿里巴巴,跟投方北極光的投資主導人正是張鴻平。

此後阿里的投資有了更專業的感覺。經緯創投管理合夥人徐傳陞告訴《創業家》:「(大公司)以前投一點錢就有各種限制條款,例如優先收購權,侷限公司必須優先考慮賣給大公司;但現在願意讓企業自行決定上市,賣給其他公司也可以,心態變得很不同。例如,阿里對陌陌唐岩非常禮遇,允諾未來不否決陌陌自行上市,阿里未來願意百分之百收購等。」

2012年下半年起至今,除了高德軟件和新浪微博,阿里先後投資丁丁網佈局O2O,收購蝦米音樂成為集團第25個事業部,成立眾安在線介入互聯網金融,加上尚未公佈的友盟、陌陌、UC優勢科技等一系列移動互聯網投資,阿里巴巴迎來第二波投資併購高峰期。

在組織架構上,隨著阿里巴巴集團從原有的淘寶、一淘、天貓、聚划算、阿里國際業務(ICBU)、阿里小企業業務(CBU)和阿里云的「七劍」,到25事業群戰略的轉換,阿里的投資部門也進行了一定變革。此前分散在阿里B2B、天貓等子公司的戰略投資部,加上獨立在外的阿里資本,統一劃歸「阿里巴巴集團投資部」管理。但在職能上,依舊維持財務投資和戰略投資的劃分。

根據《創業家》對部分阿里接觸過的創業企業的不完全統計,目前阿里投資部的高層中,謝世煌、張鴻平負責財務投資,張飛燕、紀綱和剛峰(花名)是負責戰略投資的董事總經理。除了直投部門,內部同樣有研究團隊,設有10名左右的分析師,並提供報告給直投部門做判斷之用。

在項目決策上,除了特大項目要馬云經手,其餘均由阿里巴巴投資決策委員會評定。委員會中,並無阿里投資部人員參與,馬云、蔡崇信、陸兆禧、曾鳴則是其中的首腦。公司CFO蔡崇信及其他一些高管也會參與。顯然,阿里的投資成熟了。

 

敢買、敢丟

 

投資的公司與金額,僅僅是一種賬面上的表象。投資的邏輯和文化,是更為實質的內容。在蝦米音樂CEO王小瑋的眼中,阿里的投資團隊相比純粹LP/GP模式的VC,多了幾絲「人情味」。

「那些比較知名的VC,與我溝通一開始都拿個本子記,然後做盡職調查,一項一項,一條一條,很標準化。百度的投資部也類似,一上來就會有一個模板。騰訊雖然沒那麼標準化,但也喜歡直入主題。阿里(投資部)就是坐下來,敞開了聊,會在細微的過程中來找對位感,到一定程度後再去深入溝通。當深入到一定程度,無論是投資團隊,還是他們請過來的業務部門,又會非常非常專業。」王小瑋說。

溝通風格的輕鬆,帶來的卻是投資風格的穩健。這種穩健大多是基於公司早期投資失敗的教訓。作為業界巨頭的阿里也曾「傲嬌」過,投資收購時「不求最優只求最貴」。如對於PHPWind的投資,便看重它是康盛被騰訊收購後業內的最大品牌,結果以業務整合失敗而告終;口碑和雅虎同樣如此。美國證券交易委員會(SEC)早有統計,經歷橫向合併後能產生協同效應的公司,不超過30%。

而今,一切完全需要整合的業務在阿里看來大概都是紙老虎。即便更有長遠戰略意味的入股,阿里也希望多一些財務投資的考量。王小瑋對《創業家》表示阿里與其他巨頭戰略投資部最大的不同在於,阿里巴巴選擇投資對象時有一個「自主生存能力」的優先考慮項。這項標準的內涵是:作為阿里投資的標的公司,即便公司未能整合入集團中,也能獨立健康地發展。

類似投資案例的代表,除了蝦米音樂成為獨立的音樂事業部,猛獁科技則在被收購之後從事阿里云OS開發。

相比純VC,阿里給王小瑋另一個印象深刻的地方在於,「互聯網買家很關注你們怎麼做,你們具體的戰略目標,是先做小而優,還是先做規模化,就是你這個路徑怎麼走。(阿里)他們特別有經驗,這麼大生意都是他們做出來的,所以他們會來判斷你這個創業家的思路,你會不會走一些彎路,或者預計到你的風險。」

阿里內部也會評價一個項目的投資更傾向於財務投資,還是戰略投資。每項投資在投資負責人心中通常都會有一個評價比例,譬如有些項目可能是「40%的財務+60%戰略」,另一項投資則可能是「80%的財務+20%戰略」。

凡事都有例外,特別是在上市這個關卡上。最近的阿里似乎有些激進,有投資人這樣評價最近阿里的動作:「投資總比不投資好;可能有投錯,但不會錯過。錯過比投錯的風險更大。如果某一個環節被競爭對手掐住,將無法形成完善的生態。」

在具體的投資手法上,阿里除了儘量選擇行業頭名,通常會保留增持的權利,並排除競爭對手投資該公司的可能。最明顯的例子是,新浪微博這樁投資中,雖然初期阿里以5.86億美元已購入新浪微博18%股份,但在投資合同中依然標明未來有權將持股比例提高至30%。在高德的投資中,公開信息中並未有類似新浪微博的增持期權,但知情人透露雙方協議中亦存在類似條款。

近期,阿里的投資不再限於既往電商產業鏈的佈局,而更多放在整體生態系統的構建上。數據層面投資友盟、高德、快的打車,SNS方面投資新浪微博、陌陌,用戶入口方面投資UC,無一不是為了上市有更好的故事可講。

在逐漸變得激進的同時,阿里對既有投資的「沉沒成本」也敢於放棄。高德軟件在移動端用戶過億,而它最有價值之處在於強大的線下採集能力和POI(興趣點)數據庫。細心人會發現,阿里2010年8月注資的易圖通亦有類似價值,但易圖通無論從市場份額還是數據庫完善程度皆遠遜高德。2012年下半年阿里所投資的丁丁網,特點亦與高德相似。

在純財務投資方面,阿里也開始有一些較早期的佈局。旅遊應用「在路上」、打車應用「快的打車」,均是阿里資本在天使輪便已入駐。而對於陌陌的投資,阿里更多也是基於財務回報的考慮。

「對於戰略投資,阿里巴巴通常更著眼於當下的環境,相關事業部的負責人也會參與其中。譬如無線端產品吳泳銘就會參與討論,由投資部和業務部共同磋商。而財務投資通常是投資部全權負責,業務部門僅僅提供參考價值。至於偏財務投資的項目最終能否形成戰略價值,要看行業格局的發展。譬如過去的UC,如今的快的打車,均為阿里巴巴的未來發展提空了一定想像空間。」一位經手過阿里項目的財務顧問向《創業家》表示。

 

阿里的風險

 

新浪微博的5.86億美元貴不貴?高德的2.94億美元貴不貴?從賬面來講都不便宜,高德的投資甚至溢價高達100%。「如果從上市的角度看就便宜多了。假如此前阿里巴巴集團的估值是600億美元,收購後估值瞬間提升到800億美元,用10億美元現金換200億美元的想像空間,是不是這筆投資顯得廉價了許多?」一家著名VC的合夥人說。

果不其然,在阿里和高德投資協議宣佈後不到一週,5月14日,高盛就宣佈對阿里巴巴集團的估值大幅調升一倍,從早先的350億美元升至700億美元。這一估值已經超過FACEBOOK目前的股票市值。

波茲曼在《娛樂至死》一書中曾經提及,「美國的商人們早在我們之前就已經發現,商品的質量和用途,在展示商品的技巧面前似乎是無足輕重的。」「展示商品的技巧」,需要的是商品基本面足夠有迷惑性。實際上,阿里的一系列投資動作隱藏著如下風險。

首先,依舊是整合。雖然「自主生存能力」是阿里投資佈局前的一大考慮選項,但資本市場更關注你能否帶來預期的現金流。正如前雅虎中國總經理謝文談到的那樣:「阿里巴巴投資新浪微博和高德地圖,的確增加了整體的數據種類和數據間的關聯度,但挑戰在於如何整合各種服務,建立一個完整,系統和強大的平台。否則,空有若干垂直領域的優良服務,卻很難做出大創新,創出大效益。中國網絡業迄今為止還沒有一個真正的網絡平台,今後產業整合的成敗關鍵在於種種收購兼併是否有助於這一平台的產生。在平台缺失的情況下,收購兼併越多,企業崩盤的風險越大。這和蓋房差不多,地基打不好,樓蓋得越高越容易倒塌。」

其次,上市前公司利潤存疑。即便有了足夠好的概念,未來也可能有效整合,但IPO對於阿里巴巴這樣的成熟企業終究要看財務數字,來進行P/E(市盈率)核算估值。目前,無論是新浪微博還是高德,都並非現金流產品,前者甚至還有虧損可能。這樣的大背景下,阿里能否在招股書公佈之際,用過去一年的淨利潤來獲得上市的好價格,是極大的懸念。

其三,移動互聯網佈局仍有缺陷。隨著消費者在移動端消費的頻次和規模逐漸提升,雖然有了高德地圖這樣的法寶,但移動互聯網除了關注現存用戶量,渠道同樣是一大關鍵。恐怕這也是業內風傳阿里巴巴計劃投資91無線的原因。

馬云退休後,阿里的投資併購如何走?阿里很難找到合適的人物來接手這位精神導師的權杖,彭蕾、陸兆禧、甚至蔡崇信?恐怕馬云自己也沒有一個合適的答案。

買家 系列 阿里 巴巴 只投 投自 強者 不做 接盤
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=59135

強者愈強 RaymondJook祝振駒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101jel0.html

iMoney原文(簡體版),06-03-2014

年初至今恆指表現乏善足陳,傳統舊經濟板塊一如所料繼續受壓。相對來說,新經濟相關及個別中小型股,則繼續延續去年中開始的牛市。香港投資者對年初以來不停創出新高的騰訊控股(00700)趨之若鶩之際,其實在美國上市的中資科網股表現更凌厲。騰訊今年上升了28.4%,相對它們,仍舊跑輸一大截。

資金繼續流向增長股
香港股市有點重覆去年的內地A股,即上證綜數下跌,代表三四五線股的深圳創業板卻狂升。香港股市的兩極化是由於缺乏外資的入市下,恆生及國企指數不振,本地基金惟有聚焦於小數有高增長的板塊,寧願付出溢價持有或增持。愈兩極化,愈多落後的基金被迫將資金由低估值,但缺乏表現的舊經濟板塊調配至高估值,但處於牛市中的新經濟板塊。循環不息,連帶不願意止蝕的散戶,最後也把組合內虧蝕股票轉移到最熱門的股份,週期便可能完成。

電子商貿市場寵兒
最近很多最高估值的科網股,陸續公佈2013年業績,有部份由於成績超於預期,公告後再創新高。但假若低於預測或者暗示未來業績放緩,股價即時下瀉,遭市場唾棄。所以高增長股是雙刃利劍,業績增長加速時估值可以不理性地提升,反之可以一夜之間雙位數下跌。

例子是從事B-to-C電子商貿的噹噹網及唯品會。前者去年第四季轉虧為盈達2,170萬人民幣,同期銷售同比上升22.1%至19.7億,活躍客戶增長18%至890萬人,股價5日內升79%;後者宣佈去年第四季銷售同比上升117.3%至6.5億美元,同期純利上漲300%至2,540萬美元,活躍客戶增長119.5%至570萬人。其股價於公告後一天內狂升32.4%(現時市值高達95.7億美元),榮膺今年的中國科網股王。

噹噹網及唯品會預測今年首季銷售同比增長分別為30%及介乎106%至109%之間。比較舊經濟股份,這些直接擁有平台及客戶的電子商貿公司,盈利能見度及前景都秀麗得多。

高增長股的最大風險是市場期望過高,未來季度業績或指引一旦有落差,股份有機會隨時遭受拋售。例如剛公佈業績的美國上市中資太陽能股阿特斯陽光電力(CanadianSolar,CSIQ),去年第四季銷售及盈利低於預期,加上調低本年度首季銷售指引,公告後股價當天立刻下挫10.65%。投資這些增長股,如果只是跟風高追,隨時被過山車般的股價震傷。

股益披露:筆者旗下基金持有部份上列股票
強者 愈強 RaymondJook 祝振 振駒
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黑馬課堂 | 盛發強:強者都出發了,弱者還在猶豫

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0524/149873.html

 

\口述|黑馬學院導師、探路者創始人、董事長、集團CEO  盛發強

整理|黑馬學院  鹹洪雷
 

探路者成立於1999年,經過十年的努力,於2009年成功登陸創業板,2015年伊始,探路者明確了以“經營用戶”為核心的生態圈戰略,基於“成為運動與旅行健康生活方式的有力推動者”的使命,展開戶外、旅行、體育三個業務版塊,力圖成為最具整合發展能力的企業平臺。5月15日上午,在黑馬營十期課上,探路者創始人盛發強為黑馬學員詳解大戶外產業鏈O2O模式。

 

— 我們也是草根創業者 —

各位現在都正在創業的道路上,有些已經初具規模,有些剛剛起步。從我第一天創業算起,探路者已經有21年歷史。我大學畢業後,分配工作到鐵道部勘測設計院,這是當時蘭州最好的單位之一,跟鐵道系統是背靠背的。但在那里我第一印象就是吃不飽:每月113塊錢的工資,但那時候夥食費就要150。後來我決心下海做生意。

一開始創業的時候,最好找一個有一定創新性的東西。我們在廣州、海口買無碳複寫紙回來,然後給酒店做排版,因為當時很多還是鉛字排版,印刷廠質量不足以滿足酒店的要求,當時我就做了個創新,用北大方正的排版系統,從這開始改變印刷品的形象。大概做了一年以後,情況發生了重大變化,為什麽呢?其它印刷廠都發現這個規律了,我的第一次創業就這樣截止了,當時掙了十幾萬。

然後我就開始找項目,做便攜式賬篷。後來發現,這個市場空間很大,我們就做全國展銷會的營銷策略,只要有展銷會我們就撲上去,無論是哈爾濱的還是昆明的還是烏魯木齊的。

我們要想清楚,無論是跟我們的經銷商、供應商還是用戶,從各個緯度來講,都要有個平衡的構建、共贏、共享的策略,否則很難跟他們長期發展合作關系。這時候我們已經在合作夥伴和用戶中間建立了一種良好的口碑。探路者之所以後來能上市,和我們一開始和合作夥伴、員工建立的誠信和分享的文化密不可分。團隊凝聚力的營造也非常非常重要,尤其在創業早期,我們的人數不多,如何形成一個共同的使命感和願景以及分享的價值觀,我覺得非常非常關鍵。我們的價值觀是:陽光心態、正直誠信、事求卓越、積極創新、分享共贏。

後來到了2003年,我們就開始做全系列戶外產品。我也到歐洲、美國去考察戶外市場的全貌情況,看了歐洲戶外用品展之後我們發現,戶外產品整個產業空間非常大。

我們實際上是誤打誤撞,進入了戶外用品行業。在我們那個年代,創業完全是憑借對市場的直覺和觀察,這個市場的容量大家也都很清楚,有很大的成長空間。

從2004年開始,我們就堅定地走職業化道路,引入了第一批職業經理人,為上市做了很好的鋪墊和準備。2009年,探路者作為首批28家企業之一成功登陸創業板。

我們也在做互聯網方面的嘗試。互聯網技術讓我們離用戶之間的距離更近了,我們可以通過大數據的研究,或者通過一些定制方式,來改善預測與實際銷售的差距。

我認為,未來線下銷售會占到50%,主要集中在門店、百貨公司、專賣店、多品牌零售店;平臺在線銷售約占30%左右,垂直電商也將有10%左右的份額,還有人際交互類似微商可能會占到10%左右。這是目前我們對接下來3-5年市場營銷渠道的思考和預測。

在對待互聯網方面,我們之前經歷了幾個階段:第一,不上線。第二,限制經銷商上線。第三,所有營銷體系統統上線。我們鼓勵線下經銷商做全渠道運營,線上、線下同時發展,我覺得這是營銷通路的一個必然趨勢。
 

— 探路者亦是引領者 —

隨著互聯網時代用戶行為方式的改變,我們研究未來商業的基本出路將基於以下三個方面:一個是以極致的產品塑造口碑。第二是以獨特的文化、細分的產品和有創意的服務滲透社群,因為用戶社群化的形態,越來越成為用戶形態變化的重要方面。第三,以生態圈、大數據立體服務用戶。

基於這三個緯度的考量,我們對探路者做了一個戰略升級。這種升級是說,我們之前是做戶外用品,現階段我們要從戶外用品上升到戶外活動,在這樣的場景下跟用戶產生交流和互動,我們才有可能在較早期的層面上,跟用戶建立強關系。

分析用戶的戶外活動,無外乎兩個方面:第一,出門活動是為了保證健康、鍛煉身體、磨煉意誌。另外,出門是為了看大自然,去感受、去體驗,這叫旅行。所以,通過分析我們發現,這里面包含兩個市場:一個叫旅行市場、一個叫體育市場。

探路者希望建立一個完整的生態系統,構建戶外、體育、旅行三個業務板塊,通過經營用戶,形成一個營養池。

第一個業務板塊戶外事業群以探路者、Discovery Expedition、阿肯諾等多品牌戶外用品業務為主,致力於為戶外活動提供安全舒適的戶外裝備。我們鼓勵通過小群組創業的方式,讓更多的創業團隊做專業的戶外用品品牌。

第二旅行事業群定位於“基於服務者來展開的旅行服務”,旗下擁有易遊天下、綠野、極之美、AsiaTravel、探路者戶外文化傳播公司等多家企業。三年前我們做了戰略升級之後,並入了戶外活動網站綠野,它是中國戶外活動非常重要的入口和社區。另外我們還並入了極之美和一些高端的登山探險機構,成立了探路者文化傳播公司。同時,我們還在做露營綜合體驗中心,集成了房車、露營等相關野外生存技能的訓練,以及親子方面的內容和周邊遊等等。

第三體育事業群定位於對專業運動服務和細分運動類目社群服務,來促進全民健身落地,前期將通過投資基金來運作。體育市場空間非常大,在中國有6千多億的市場規模,未來會增長到5萬億。現在大家明顯可以感覺到,中國已經有很多城市參與馬拉松。所以,跑步市場代表了整個體育市場增長的態勢。未來,會有更多體育賽事進入大眾生活,形成從競技體育到全民健身的轉變。

三大業務板塊之間將形成創新業務及協同效應,具體表現在用戶數據、資源共享、跨界植入、裝備清單、品牌傳播等。
 

▲圖為2015年5月15日黑馬成長營10期企業參訪—“走進探路者”。

 

— “戶外旅行+”初見端倪 —

探路者的使命和願景發生了改變,過去是構建國際一流品牌,現在已經變成:成為大眾運動、戶外活動及自然旅行健康生活方式的有力推動者。公司的願景也變更為:在戶外活動、旅行及體育產業成為中國最具整合發展能力的企業平臺;成為最受用戶認可,最受員工歡迎的企業。

什麽叫“互聯網+”?
 

我們覺得“互聯網+”有三個標準:

用戶層面促進信息流通,減少信息差;

價值層面是怎麽做的;

員工層面是怎麽做的,就是以高效率整合低效率。

 

探路者的“互聯網+”就是:在體育、旅行或戶外活動細分類目下,以用戶驅動的、具備較強互聯網基因的公司為龍頭,疊加賽事活動、傳統渠道、相關媒體等行業資源,推動實現O2O落地,促進更多用戶參與。我們把裝備清單配置作為戶外活動服務內容之一,基於用戶大數據分析,定向研發和垂直銷售。這樣的“互聯網+”模式,將使得我們的戶外活動服務更具針對性,戶外裝備的售罄率也將大幅提升。

有了這樣的規劃或戰略,是不夠的。我覺得一個公司要想快速發展,嚴密科學的組織非常重要。組織能力如果跟不上戰略,那你的很多想法是難以實現的。正因為我們建立了這樣大生態圈的戰略,所以我們需要建設能夠跟這個戰略相匹配的組織體系。

為了有效地推動戰略落地,5月18日探路者啟動“探路者平臺化組織建設項目”,探索員工合夥創業。未來,探路者希望成為一個服務型平臺,公司的董事會和管理層將更多扮演平臺服務者的角色,通過文化給養、資本支持、人才培養引入、激勵與服務、大數據共享等方式搭建創業平臺。不論是通過內部創業,還是孵化、參股、並購等方式進入生態圈的企業,都能夠共享企業平臺服務,並充分面向市場。希望讓更多的年輕創業者發揮自己的想象力、創造力和決策權,產生能動性,自組織、自管理,這是我們組織形態的終極目標。\

▲圖為2015年5月15日黑馬成長營10期企業參訪—“走進探路者”。


版權聲明:本文述者盛發強,整理鹹洪雷文章僅代表述者獨立觀點,不代表i黑馬觀點與立場,i黑馬版權所有,如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權,轉載必究。

 

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康哲药业(867):外包销售龙头强者,有别于同业的独有优势

http://gelonghui.com/#/topic/GG


$康哲药业(867)$




作者:刘一贺


凭借有别于同业的独有优势及良好的市场定位,我们相信康哲药业将最能受益于国内迅速发展的外包合同销售市场。


公司从单一的外包销售模式逐步向对产品实际控制的转变策略是外包合同销售组织的新台阶,这将为公司带来更佳的利润率和效率。


首次覆盖给予买入评级,12个月目标价15.60港元,对应2015年市盈率29倍或2016年市盈率22倍。


有别于同业的独有优势


1)专注于无法建立自身销售网络的中小型供应商;2)由主席林刚先生带领区别于同业的独家产品甄别策略;3)在医院层次产生需求,有别于传统的合同销售;4)策略地收购与国内新产品相关的所有资产;以及5)较佳的上游监控带来长期稳定性和盈利能力。


未来持续增长可期


我 们认为,基于康哲的议价能力及与供应商的长期稳定关系,加上来自新业务策略的贡献,2015/16/17年度销售增长分别为30%/24%/21%,至于 毛利率则维持于56%。我们预测2015-17年度净利润增长分别为1.8%/31.2%/24.1%。尽管预计2015年度利润增长受累于新产品推出的 高销售成本,我们预计2016年将恢复强劲增长。


首次覆盖给予买入,DCF目标价15.60港元


港 股医药行业目前估值为2015年市盈率23倍,较A股同业的平均大约42倍存在显著的估值价差。康哲现时的估值为23倍,而我们相信15.60港元的目标 价相当于2015年预测市盈率29倍较为合理,因为我们认为:1)革命性的商业模式已将康哲药业与同业的差距扩大;2)新产品较同业具有优势;以及3)省 级招标对降价的影响有限。




投资主题


康哲药业是中国快速增长的医药行业中最大的外包合同销售组织


公司以独特的双管齐下的营业模式通过其3,000名销售代表(两倍于市场份额第二大的先锋医药)共计覆盖超过20,000家医院。据弗若斯特沙利文咨询公司的统计,康哲药业是中国医药行业中最大的外包合同销售公司,目前占据中国市场约20%的市场份额。


通过自身良好的市场定位在供应链中取得主动权


国外中小型供应商由于成本以及平台等原因无法和国外大型企业一样在中国设立销售团队。康哲专注于为此中小型供应商提供第三方销售服务。由于国外中小型供应商高度依赖于第三方合同销售组织,康哲因此可轻松获得较长的合同期限;较高的毛利率;以及供应商的主打产品在华销售。


战略性买断产品相关的中国资产从而实现蜕变


康 哲从去年下半年开始战略性转移公司的营运模式,从最初签订独家分销协议到买断产品相关的所有资产。这种革命性的方法不仅为公司带来了更多的新产品,例如西 藏药业的新活素,同时也使得公司从整个产业链对产品起到控制的作用。我们认为这一模式的转变是公司跨上一个新的台阶的标志。目前公司账面现金充裕,我们相 信我们会在今年晚些时候看到更多类似的买断相关资产的交易宣布。


公司拥有经验丰富,稳定以及无与伦比的管理团队


由 林刚博士为首的管理团队使得康哲拥有中国最好的药物筛选策略和无与伦比的网络推广能力。公司仅选择独家产品并具有高品质高利润,同时具有明确的治疗效果与 巨大的市场潜力的药品。我们认为这种独特的策略将为公司保持高毛利以及高速稳定的收入增长,我们相信康哲将会逐步与其竞争对手拉开差距。


优秀的产品组合为其未来稳健的增长铺平道路


康 哲绝大多数产品在中国推广并销售都具有独家代理权,这使得公司对于产品的降价风险抵抗力极强。在今年上半年的省级招标过程中,我们注意到康哲的主打产品只 有5-10%的轻微降幅,此外,公司的两款旗舰产品:黛力新和优思弗都已包含在国家医保目录中,并且它们将有很大的潜力渗透到二三线城市以及基层市场中。 此外,我们预计新收购的产品,例如诺迪康,丹参酮,慷彼申以及喜辽妥将会从今年第二季度开始贡献利润。


来源:招商证券


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康哲 藥業 867 外包 銷售 龍頭 強者 有別 同業 獨有 優勢
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高租金嚇走小店 東區商圈掀退租潮 強者進駐!忠孝東路四段變「快時尚」一級戰區

2015-09-28  TWM

房東天價招租,寧願空置也不願降價,口袋不夠深的品牌很難在此插旗,商圈「國際化、連鎖化、大型化」的趨勢已然成形。而個性化小店,不是轉戰西門町,就是搬進小巷求生。

台灣GDP面臨一%保衛戰,除了出口表現欠佳,占國內經濟總額比重最大的內需市場,也呈現疲弱態勢,連一向被視為全台店面市場一級戰區的東區SOGO商 圈,也掀起房客退租潮,不僅營業三十年的金石堂書店吹熄燈號,「頂好名店城」內的小店鋪也出現大量待租物件,景氣差、消費力不振的衝擊,讓東區SOGO商 圈正上演一場行業淘汰賽。

「現在是一排整齊的牙齒,突然蛀掉好幾顆。」在東區擁有好幾間店面的投資客蕭先生形容,目前東區店面空置情況嚴重,至少有二成以上,包括頂好名店城一樓的 女鞋店Steve Madden今年初退租後,至今仍找不到租客,走進頂好名店城內,隨處可見原本賣服飾、3C配件的小店拉下鐵門貼上招租紅紙條。

房東出價硬

速食店、書店被迫搬家

蕭先生說,現在東區店面一旦退租後,至少要再花好幾個月以上才租得出去,不似過往一釋出立刻就有房客上門洽租;但詭異的是,目前租金仍文風不動,房東仍不 願降租,最主要的原因,是這幾年東區店面售價狂飆,接手的投資客都買在高檔,為了維持二%投報率,房東不得不調高租金,而過高的租金也讓零售業者打退堂 鼓。

這波東區店面淘汰賽最具指標的,就是去年初老牌速食店「頂呱呱」由忠孝東路第一排,退至忠孝東路四段一八一巷內,原址由Swatch錶店以每月一百八十萬元租金進駐。

今年中,近延吉街口的金石堂書店也在租約到期後,不再與房東續租,速食店與書店的退場,也見證東區零售業形態的大幅轉變,「國際化、連鎖化與大型化三大趨勢已成定局,口袋不夠深的品牌很難在東區插旗。 」戴德梁行總經理顏炳立說。

國際化趨勢

月租三千萬 快時尚照買單高力國際總經理劉學龍說,五年前,UNIQLO進駐明曜百貨後,吸引國際快時尚品牌進駐卡位,這些品牌共同特徵是價格在五百元以下,除了少量 多樣因應快時尚機制,平價是吸引年輕人搶購主因,這一波平價時尚價格戰已衝擊到網路平價服飾,甚至年輕人最愛的松山火車站前的五分埔市集業績。

大型快時尚服飾品牌挾規模經濟與低成本優勢進駐東區風潮愈演愈烈,連「韓國UNIQLO」之稱的韓系第一大服裝集團衣戀E-LAND也不缺席,該品牌去年 底租下微風忠孝二館千坪賣場後,旗下兩大主力品牌SPAO、MIXXO,受惠於韓星代言加持,今年中開幕以來,每月營業額高達新台幣一億元,創下國際平價 服飾品牌來台之最,也難怪每月租金高達三千萬元,衣戀集團仍舊付得起。

在快時尚磁吸效應下,首當其衝的,不只包括東區獨立服飾店,連百貨公司都受波及,「近年東區百貨公司要拚業績成長不易,以今年上半年為例,SOGO百貨的 上半年營收也只有成長二%,除非是利基型行業,否則在信義計畫區與西門町兩大商圈夾殺之下,很難突圍。」劉學龍指出。

走進小巷求生

服飾店立足 只剩網拍街

在東區經營服飾店已二十年的林立嫻,早年全盛時期曾在大安路、忠孝東路四段巷內開五家分店,但去年開始,受到網拍服飾與國外連鎖快時尚紛紛進駐東區的衝擊,她已經收掉好幾間,現在只剩一間在經營,生意還是不如以往。

據了解,東區唯一勉強可以撐得下去的服飾店只剩敦化南路一段一六一巷的「網拍街」,女裝網拍業者一方面透過網路大量行銷,實體店面只要設立小型空間讓客戶取貨或試穿,每月租金只要十萬元內,節省龐大成本,包括OB嚴選、小三美日等網路知名商家都選擇在巷內設店。

相較之下,無知名度的服飾店不但沒有快時尚的價格優勢,又受到高租金擠壓獲利,林小姐嘆氣地說,可以感受到台灣景氣明顯轉差,雖然東區逛街人潮看似不少, 但提袋率很低,以前她一間店一個月可以做五十萬元營業額,現在腰斬只剩一半,如果房東再繼續調高租金,不排除把店收掉。

事實上,東區租金飆漲源自六年前中資亨得利鐘錶以每月四百萬元天價租下忠孝東路、敦化南路口的原台灣中小企銀分行,替東區高租金行情起漲揭開序曲,此後就以一年一成的漲幅飆升,帶動周邊店面售價水漲船高。

以忠孝東路四段屈臣氏藥妝店為例,原本月租金約二百八十萬元,一年前房東調高至三百九十萬元,原本H&M有意承租,但該店為屈臣氏全台業績「店王」,最後仍咬牙吃下,為的就是東區無可取代的廣告效益。

不過,並非每間店面命運都如此順利,亨得利鐘錶一○年以九億餘元買下原安泰銀行分行店面,是首家中資在台購買的店面,曾轟動一時,但是在安泰銀行租約到期 後,立刻調高三倍,以每月二百五十萬元對外招租,不過因租金開價過高乏人問津,後來一度淪為寢具短拍賣場,直到去年亨得利將店面轉賣給金生儀鐘錶才解套, 目前該店面分割為二間,其中一間由服飾店承租,另一間仍待租中。

東區店面退租潮儼然已成趨勢,背後的原因也與台北精華商圈悄悄移轉至信義計畫區與西門町有關。

前台灣房屋智庫執行長邱太煊分析,這兩年西門町平價旅館如雨後春筍般開設,不少自由行陸客因為住宿方便性,也直接在西門町逛街,去年東區投資客林世昌就逢高賣出忠孝東路四段的ALDO(加拿大品牌鞋店)店面、頂好名店城店面轉戰西區,顯示東區店面已瀕臨高點。

人多租金合理

小型店鋪 轉戰西門町

邱太煊說,台灣長期以來普遍存在房屋價格上漲速度高過租金漲幅,東區店面目前剛好就卡在房客對租金承受度的臨界點,相較之下,西門町因為人潮多與租金合理,也讓商圈熱度重返往年風光。

「商圈沒有變,是屋主心態改變了。」東區投資客江醫師說,部分忠孝東路四段的店面因空間坪數太小,廣告效益不佳,無法吸引國際品牌進駐,但房東依舊開出每坪三萬元的天價招租,自然吸引不到可以負擔高租金的租客,若短時間景氣復甦力道弱,東區店面空置率還會維持一陣子。

東區店面換手潮肇因

1.租金高漲,租客無力負擔投資客房東買在高點,為維持2%投報率,不會輕易降低租金。

2. 西門町商圈崛起,人潮移轉中國遊客眾多,加上當地租金相對便宜,吸引店家進駐。

3. 店面廣告效益不佳,乏人問津空間坪數太小,無法吸引國際品牌,但小店家又無法承受高租金。

撰文 / 梁任瑋


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期貨收盤:焦炭強者恒強 玻璃封死漲停

期貨市場收盤,焦炭漲4.07%,棕櫚漲2.51%,鄭煤漲2.11%,滬錫漲1.37%,鐵礦石、螺紋鋼、菜粕、焦煤、豆粕、白糖等收漲;鄭棉收跌2.36%,橡膠跌1.75%,玉米、錳矽跌1.16%,滬鉛、滬銅、滬銀、滬金、熱卷等收跌。

玻璃延續上周漲勢 封死漲停

國內玻璃市場穩中上揚,延續調漲氛圍。沙河地區現貨報價上調,德金、正大玻璃價格繼續上調,企業產銷狀況良好,加工企業采購積極性也 有所提高。華東、華中地區現貨穩中有漲,山東巨潤、蕪湖信義等玻璃價格小幅上調。華南地區現貨繼續上漲,河源旗濱、江門華爾潤等玻璃價格上調。現貨市場連 續上漲提振期價,遠月合約增倉補漲。技術上,玻璃1609合約上漲,期價受1150一線支撐,上方測試1180一線壓力,短線延續強勢震蕩走勢。操作上, 短線交易為主。

黑色系強者恒強 焦炭大漲4.07%

截至期貨市場收盤,焦炭大漲4.07%,鄭煤漲2.11%,鐵礦石、螺紋鋼均現上漲。

業界認為,煤炭走強原因在於:一是需求回升,季節性因素,用電量高峰,對電煤需求很大;二是供給側改革,上半年去庫存只完成了三分之一不到,下半年要提速。

此外,資產配置荒也是造就黑色系行情的推手。興證期貨分析師李文婧表示,資金沒有好的投資標的,市場橫向比較,黑色系屬於產能緊平衡的品種,持有一些黑色系多頭是出於資產配置的一種考量。

期貨 收盤 焦炭 強者 玻璃 封死 漲停
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高榕資本張震:VC是強者生存的行業,要持續交學費、練習挫商

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0317/161929.shtml

高榕資本張震:VC是強者生存的行業,要持續交學費、練習挫商
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高榕資本張震:VC是強者生存的行業,要持續交學費、練習挫商

創業有「坑」,「坑」多小心,過來人會這樣說。

本文由投資人說(微信ID:  touzirenshuo)授權i黑馬發布,作者 張震。

1  高榕資本的機緣

我在2013年離開IDG資本,創辦高榕資本。現在看,當時出來是具備「天時」、「地利」、「人和」的。

第一個「天時」是什麽呢?那時互聯網創業和投資的上半場已經結束了,解決的主要是基礎設施和純粹互聯網應用的問題。互聯網下半場要解決什麽問題?我覺得有兩大關鍵詞。一是產業互聯網。二是新興技術,包括人工智能、大數據分析、機器人應用、AR/VR等概念。我們當時創辦基金時,瞄準的正是產業互聯網和新興技術。

還有第二個「天時」互聯網+。90後、95後成為主流消費人群,相應要求創業者年輕化,投資人也要有變化,更靠近創業者,這是對VC新生代的需求。

「地利」指的是,中國的創業新富階層逐漸產生了財富管理的需求。在中國主流的VC,如紅杉資本、IDG資本,它們本身是海外品牌,管的是來自美國或者歐洲的錢。高榕資本作為獨立品牌,錢來自中國互聯網大佬們,通過互聯網起來的一批中國企業家成為我們的出資人,VC領域我們是第一家這麽做的。「人和」很容易理解,就是我們擁有廣泛的人脈。

「天時」、「地利」、「人和」同時具備,你再不做就會錯失良機。當這樣一個時機到來時,敏感的創業者都會做出判斷。我們出來做基金也是一種創業。

2  VC的門檻

創業做基金和做企業是有很大區別的。做企業,你想成為第一,一統江湖,這是王道。但永遠不可能有哪家VC可以一統江湖,每家基金就這麽幾個合夥人,每個人每天只有24個小時,你的資金永遠處於有限狀態。所以,對VC來說,要有自己的風格,不是跟別人去比,是跟自己比。很多時候項目不是被別人搶走,是放在你面前你沒能夠做出判斷,錯過了。

按照我的理解,一個合格的風險投資人應該具備兩個基本條件:

第一,你必須在行業幹滿十年,有足夠多的項目積累。

第二,經你手投夠一億美元。

3  入坑

投資是一門學科,你要積累學習的時間,要交學費。我剛入行的時候,有前輩跟我講:「這里是一個坑,你要當心」。我當時覺得這都是經驗主義、教條主義,怎麽可能嘛,我運氣也不差,我可以大步邁過去。

在 IDG 資本的時候,投資過一個項目,當時投了大幾百萬美金,還做了對賭。那個創業者之前的經歷很成功,綜合看我們認為這個項目的表現很值得期待。

結果後來這個公司完全不在狀態,公司經營失敗,投資的錢很快花光了。我當時真的每晚都做噩夢,夜里醒來,遲遲無法入睡。

但我後來還是從各種角度分析、嘗試,找到了解決方案。最終這個公司並給了IDG資本投資的另一家企業,後來那家企業上市,投資也給IDG資本帶來了可觀的回報。

我覺得年輕創業者應該去經歷這樣的折磨。很多坑,如果你沒有掉下去過,沒有真正體會過那種徹骨之痛,你就不可能從里面提煉出經驗與教訓。只有你經歷過才能變得淡然,再遇到各種困難,會覺得沒什麽大不了的。

4  練習「挫商」

年輕的團隊成員必須鍛煉出一個非常強的能力,叫「挫商」,大家都說情商、智商重要,我覺得「挫商」也很重要。

VC是一件苦逼的事情,可能有四種情況會讓你痛苦。第一個是你都沒機會去接觸那個項目,就被別人投了;第二個是你看到一個項目,把它 pass 了,結果這個項目成長為獨角獸了,你開始懷疑自己;第三個是你看到一個好項目,也做出了正確判斷,但你發現如狼似虎的前輩同行們都在,沒拼過他們,最後你沒能拿下它;第四種是你好不容易拿下了一個項目,結果發現它完全沒有表面看起來那麽美好,實際情況可能與你想象的相去甚遠。即使做了很多盡調,依然會存在信息不對稱的問題。

很多問題,你只有真正進到項目里面才會發現。所以,對於年輕的投資人而言,每一步都是巨大的挑戰。失敗並不可怕,你要去擁抱失敗,不要懼怕挫折。

5  懂得剎車

高榕決策很快。有的我們看好的項目,上午見了,下午就簽TS,晚上直接打款。你都看好了,幹嘛還要折騰創業者?

我們也是創業者,我們也融資,同樣的哪個人要折騰我們,我們就不要他的錢。誰爽快、條款友好,我們就拿這個錢,一樣的道理,將心比心。

想要獲得高質量投資項目,必須把握投資節奏。對於一個經驗豐富的一級市場投資人來說,他會清楚看到,一級市場和二級市場之間存在一個」反周期性」,具體表現在:當二級市場特別火爆的時候,會帶動一級市場投資價格上漲,使得一級市場創業項目估值偏高。作為一名有經驗的投資人此時應該降低投資節奏;當二級市場表現疲軟的時候,此時創業項目估值也會大幅降低,這恰是一級市場的投資機遇。

當投資人心態形成的時候,會有一種慣性。巴菲特講,在所有人貪婪的時候,你要恐懼,在所有人恐懼的時候,你要貪婪。逆向思維,說起來容易,做起來很難。

你是不是有經驗、有紀律的投資人,就看你能不能在關鍵時刻剎住車。2015年我們團隊比2014年增長了一倍,管理的基金規模比2014年增加了不止一倍,但投的數量卻比2014年減少了一半。

投資的本質是賺錢,當它已經不能賺錢的時候,你為什麽要投它?比如上門美甲、阿姨上門、我們都沒投,我們覺得這個經濟賬算不過來。不管你叫什麽概念,商業的本質是不會改變的。我就看你的收益和成本是不是相匹配,用戶的留存周期里產生的價值是不是可以覆蓋掉你的獲客和運營成本,如果這些達不到,我們就為了概念,等著別人來接盤麽?

VC創業有非常大的挑戰:

首先,你得募資。別人為什麽把錢給你,你是要有能力實現投資回報的,而不是光有一腔熱情。

第二,一定要機構化。你面對的都是最優秀的創業者,作為投資機構,你能給他們什麽支持?在這方面,我們的CFO、法務總監、HR總監等,教育背景和工作履歷都很牛,這樣才能給被投企業提供更好的投後服務。

第三,建立生態體系。今天公司與公司的競爭,是綜合能力的比拼。我們也會布局媒體、天使投資基金、融資顧問公司、人力資源服務公司等,投他們不是為了掙錢,是為了更好地服務於被投企業,幫我們獲得更好的投資回報。

第四,基金的個人屬性不能太強。當一個基金與某個人的個人品牌連接過於緊密的時候,風險是很大的。我們是想把高榕打造成一個可傳承的事業平臺,讓年輕的投資團隊成員在這個平臺上也可以獲得沒有玻璃屋頂的發展空間。

6  「盯人」和「盯事」

對於所有VC機構而言,最大的挑戰都是未來你如何複制你過去的成功經驗,我們通過在行業里十幾年的磨礪,找到了一個適合自己的、行之有效的方法,也是高榕資本的「雙引擎策略」,它包含兩個維度——「盯人」和「盯事」。

「盯人」就是尋找最優秀的精英創業者。目前的市場環境與10年前大不相同,10年前正值互聯網發展的第一波浪潮,很多草根創業者參與其中,並獲得巨大成功;而眼下市場對創業者的要求更高,我們更需要「精英創業者」,他們的特點是:管理過大的團隊,操盤過大的戰略,有融資能力又有行業資源。相比草根創業者,他們成功的概率會更大一些。

我們最關心創業者兩個方面的特質:有沒有大格局,創業者的格局決定他的作為;有沒有執行力,很多人都看好互聯網的某個發展方向,但是你能不能擁有足夠的資源並快速建立起競爭壁壘,是決定你能否成功的關鍵。

我們會在各個細分領域中選擇最優秀的創業者。例如「拼好貨」的創始人黃崢就是我們喜歡的創業者類型,我們在對拼好貨進行投資以後,公司發展速度很快。短短一年內,日訂單峰值超過100萬單。

當然,要做好「盯人」,還少不了系統性工作的支持。我們與中國約30家最牛的互聯網企業中高層保持密切聯系,當他們有離職創業的計劃或投身到創業型企業的打算時,我們會第一時間知道。通過以上幾層渠道,能夠保證我們與最優秀的創業者保持零距離。

「盯事」就是指自上而下地研究、梳理行業資源,找到最優秀的公司。目前高榕資本組建了5、6個人的專職分析師團隊,每周都在進行行業動態研究。我們希望通過比對發現一些顯示「哪些行業/方向可能成為重點」的最新線索,從重點當中找到最優秀的被投企業標的,進而與它們接觸,達成投資。

我們通過「盯人」「盯事」的雙引擎策略使我們找到最優秀的項目,複制過往成功經歷,這是為什麽我們截至2016年1季度,投資約80個項目,其中約30家都成為細分行業翹楚的原因。

7  合夥人精神

許多基金管理團隊對合夥人精神強調得不夠,喜歡搞個人英雄主義。在高榕資本,我們堅決不會說這是某一個人的項目,而強調這是所有人的項目。我們花了大量的時間在企業文化的討論和制度建設上。在進行個人業績評估、考察能否晉升的時候,我們會把「合夥人精神」作為一個最重要的衡量指標。

首先,尋找價值觀相同技能互補的人共事。

公司的決策往往要一言九鼎,CEO說了就算,而基金不是。基金管理者是一個知識聚集體,一起討論來避免風險,不可能一個人說了算。

在我們公司,我和高翔、嶽斌就比較互補。我是個典型的雷厲風行的人,高翔是一個比較文藝、逗比的人,很柔和。嶽斌是技術宅男,對技術的敏感性極高,求知欲和學習能力非常強。

其次,建立傳承機制。

我們希望將高榕資本做成一個可傳承的平臺,讓年輕人的發展沒有屋頂,從而留住最優秀的人才。消費者在更叠、進化,現在的主流消費者已經是90、95後,創業者大多是85、90後,年輕的投資人會更了解消費者需求和痛點。

最後,我們還希望在團隊內建立起互相信賴的感情紐帶,讓大家找到「家」的感覺。

資本 互聯網創業 團隊
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高榕 資本 張震 VC 強者 生存 行業 持續 學費 練習 挫商
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朝陽永續劉海影:私募兩大趨勢明確,強者恒強與創新不敗

“關於私募行業未來的趨勢,我認為有兩個表面上看相互矛盾、但實際上相輔相成的趨勢:一是強者恒強,二是創新不敗。”朝陽永續首席經濟學家、向日葵投資總經理劉海影在2018年度(第十三屆)中國私募基金風雲榜一季度策略會後接受第一財經采訪時表示,一個行業要健康發展,最大的推動力是競爭。

在他看來,凡是有利於強化競爭力度的一些變化,長期來看最終來看會有利於行業的發展。

私募行業兩大趨勢

證監會發布的數據顯示,截至2018年3月底,基金業協會已登記私募基金管理人23400家,已備案私募基金70802只,管理基金規模12.04萬億元。

劉海影認為,私募行業將往兩大方向發展,一是強者恒強。“對於投資者而言,從2萬多家私募里面選擇一家好的基金很困難,自然名氣大的基金在銷售方面會有很大的優勢,這是所謂頭部基金的‘明星效應’。”他觀察到現在有些私募基金已經有奔千億規模的可能性, 對比國外上千億美元的對沖基金,未來還有很大的上行空間。

第二個趨勢是創新,“私募基金行業是創新速度最快的一個行業,這個行業有無數年輕人在非常努力地在追求自己技術方面優勢的累積和創新,而由於目前2萬多家私募中絕大部分是中小型,從概率上來說突破性創新更有可能出現在這些中小型的私募。”劉海影說。

針對近期基金業協會發布的多個違法違規私募管理人的註銷公告,作為私募從業者的劉海影表示這無疑是好事。“一個行業的發展前景歸根到底取決於這個行業對它的終端用戶提供了多少價值,把傷害終端用戶的害群之馬踢出行業,對於整個私募行業的發展是非常有益的。”

金融市場的開放與風險

中國人民銀行行長易綱日前在博鰲亞洲論壇2018年年會上宣布多項金融開放舉措,劉海影認為如果真正能夠讓更多的國外擁有先進投資技術的資管公司進入,對於中國投資者而言是一個利好。他說,“一個行業要健康發展,我覺得最大的推動力是競爭。凡是有利於強化競爭力度的一些變化,長期來看會有利於行業的發展。”

他補充說,隨著國外頂級資管公司或者對沖基金管理公司進入中國,他們帶來更先進更成熟的一些理念技術和模型,本土的私募管理公司也會有更好的機會直接學習,最終在競爭中優勝劣汰的動態變化之下,整個行業的技術水平和向行業終端用戶提供的價值都會有所上升。

有開放就有風險,劉海影認為當前我國金融系統性風險點有兩方面最需要防範。一是企業債務,二是房地產。“很多中國企業的債務杠桿率是世界主要經濟體里面最高的,與此同時我國投資回報率過低,二者構成的不可持續的狀態就是經濟學里面的旁氏融資。” 他擔心當這批企業最終清算倒閉的時候,對於金融市場會帶來相當大的風險沖擊。

劉海影認為,房地產的風險點在於它對國民經濟的重要性,它所牽連的行業、設計的金融資產過分的巨大,一旦出問題也會造成非常強烈的金融沖擊。

朝陽 永續 劉海 海影 私募 兩大 趨勢 明確 強者 強與 創新 不敗
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資管新規下機構眾生相:縮表、轉型及強者生存

4月27日,中國人民銀行、銀保監會、證監會、外匯管理局聯合發布《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》(下稱“意見”),《意見》將過渡期從2019年6月30日延長至2020年底。

記者也了解到,各大機構早就已經進入備戰狀態,該清理、轉型的業務已經著手推動,等待的就是新規的正式落地,以便對未來的業務發展做出規劃。第一財經記者對各相關行業為未來業務所做的準備進行了調研。

銀行:縮表、去通道、凈值化

如果要用幾個詞來形容銀行的備戰情況——主動縮表、去通道、凈值化轉型無疑是最為貼切的。

“我們都在收縮了,債券都沒有杠桿,雖然今年債市好,但我們幾乎不配新債,而且非標業務幾乎大幅收縮,現在大家都開始發行長期理財產品。”某城商行金融市場部人士對記者表示。

理財產品的收縮顯而易見。2017年全年,盡管五大國有銀行的理財產品規模總體仍在增長,但同國有大行相比,股份制銀行的理財規模下降明顯。截至去年年底,民生、光大、平安三家銀行,理財余額同比均下降8%以上。

除了規模,變化還發生在銀行理財的期限和計價方面。按照投資目的,是持有到期還是可交易,可以分別使用成本攤余和市價法。對於銀行而言,目前最擔憂的問題在於,產品凈值化後,凈值波動很大。

此次《意見》要求資產管理業務不得承諾保本保收益,明確剛性兌付的認定及處罰標準,鼓勵以市值計量所投金融資產,同時考慮到部分資產尚不具備以市值計量的條件,兼顧市場訴求,允許對符合一定條件的金融資產以攤余成本計量。

新規下,開放式產品可能會進一步縮短開放期,比如做成T+0形式,與貨幣基金相似。記者也了解到,有幾家城商行和股份制銀行也持續發行凈值型理財產品,資產包含信用債、利率債以及FOF,有交易能力、投研能力有口皆碑的銀行,其凈值化理財產品的銷售情況也超出預期,但對於那些以前靠著資金池滾動來做高收益、吸引存款的小銀行而言,新規下可謂“壓力山大”。

也有銀行資管部人士對記者表示,銀行理財也可能出現另一個變化,就是拉長產品期限。例如某股份制銀行的一款期限為1092天的封閉式產品(近3年),預期最高年化收益5.2%,超出部分全部作為銀行投資管理費,托管費和銷售費率總計0.32%,本金及收益到期一次性支付。

當然,一些客戶基礎好、能力強的銀行,的確有底氣和資本來拉長產品期限,但對於部分能力較差的銀行而言,拉長期限無疑將面臨存款客戶的流失。

值得註意的是,投資“非標”的要求也愈發嚴格。在此背景下,銀行的期限匹配嘗試已經展開。

同時,就存量“非標”而言,一方面銀行期待資管新規能允許其到期後再做安排,另一方面銀行也可以嘗試通過證券化的方式進行“轉標”。業內人士也預計,新監管形勢下ABS將走熱,但預計主要依托主體信用,而非真實項目現金流的思路。

私行:收縮配資和非標業務

“私人銀行做代銷居多,如今很多產品都無法銷售了,包括地產類非標等,存在期限錯配、資金池的問題。此外,股票配資類的產品基本已經停。之前大家也都在等待正式的資管新規下發,才能按照規定開展業務。”某股份制銀行私人銀行經理對記者表示。

其實,私行向來對接眾多信托、券商產品,其中又以非標居多,而非標又以地產融資居多。

“某些地產貸款並不符合表內貸款的高要求,而原先部分表外的資管計劃仍然可行,包括通過明股實債、產品嵌套等向不滿足‘四、三、二’要求的房地產項目發放信托貸款(四三二分別指四證齊全、30%自有資金和開發企業具有2級以上資質),現在這部分私行的產品都已經叫停。”上述人士私行經理告訴記者。

此外,私行此前也會發行產品,並以募集到的資金為私募證券等機構提供配資服務。“配資的杠桿是有限制的,1:3杠桿為上限,平均收益率為6%左右。”上述人士告訴記者,該服務涉及層層嵌套問題,因此近期也徹底叫停。

眼下,部分私行人士表示,仍在進行的一些業務包括家族信托。目前,有的私行人士表示,如今資管新規正式出臺,下一步業務如何規劃就更加清晰。

基子:面臨“生存危機”

“我都在懷疑基金子公司(下稱“基子”)存在的意義了,新規下基本什麽業務都沒法做了,幾千億規模到現在不到1000億,資金池、期限錯配全停,跟母公司存在競業的項目也都被禁止了,人也走得差不多了。”國內某大型基金公司旗下的子公司項目負責人對記者表示。

上述人士也對記者稱,此前有專攻股票的基子專戶,十倍杠桿也並不少見,不過這也被列為“竟業”無法持續了。

眼下,基子的項目負責人自稱還在做的工作就是“收拾殘局”,包括清理此前投資地產的非標項目的期限錯配、資金池問題,甚至還有部分地產項目因無法按時銷售而導致基子產品違約的情況,因此如何處理高凈值客戶的善後問題也成了眼下的當務之急。

基子在眾人看來的確是個奇怪的產物,它們幹的是基金公司不敢做、不能做的業務(風險太高、杠桿太高),甚至有時業務跟母公司重合(競業)。在過去幾年的利益趨使下,基子的確跑得太快了。

2012年,證監會發布《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》,基子誕生,公募基金投資範圍拓寬至非標,信托的通道優勢被基子分了一杯羹。尤其是銀行系基子,銀行通道業務規模占比高峰時超過90%。

如今風水輪流轉,信托規模猛增29.81%,超26萬億元,逼近銀行理財的規模。而基子和基金專戶同比降幅為18.65%,券商資管規模降幅3.99%。這與證監會過去兩年各項“去通道”政策落地有關,包括對基子的資本約束以及相關受托和投向規範。

要知道基子如何實現3年10倍的規模增長奇跡,就要先看看它們的資產端和負債端。資產端以通道和非標業務為主,負債端則以銀行資金為主。

通道的主要功能有兩類:一是將資金投向限制性行業以逃避監管,二是將資產由表內轉向表外。商業銀行通過該方式將資產轉移至表外,降低資本約束要求,優化銀行的資產負債結構。早前基金子公司從事通道業務的優勢在於效率高、費率低,而且比主動管理類項目時間短, 2016年基金子公司通道產品管理的資產規模高達7.47萬億,在總規模中占比71.1%。從投資標的來看,主要投向非標市場,規模為8.87萬億元,占比82.8%,最終投向了房地產、地方融資平臺、基礎設施建設等。

“之所以基子總被用作通道,就是因為我們的通達費率比信托和券商資管都要便宜,新規後,如果還要做通道業務,基本沒有盈利了。”上述基子項目負責人對記者表示。

未來怎麽辦?不乏仍駐基子的人員對記者表示,似乎未來要轉向股權投資。

公募:仍面臨委外贖回壓力

公募基金的日子同樣不好受,先不說股票連創新低,即使債市回暖,但銀行委外資金的大幅撤離也同樣讓公募遭遇了“縮表”。此外,理財債基的新規也使得公募的運行模式遭遇挑戰。

“銀行資金壓力大,導致銀行委外資金要走,基金面臨的贖回壓力較大,盡管近期債市狂歡,但估計收益率還有一波上行。”某中資公募基金債券研究員告訴記者。

也有多位城商行和股份制行資管部高管對記者分析稱,由於銀行理財原先不是資金與資產對應運作模式,使用委外時,對管理人投資業績還有一定容忍性,資管新規改革後,這種容忍性會降低,特別是一年期以下產品,很難把握委外後的業績波動風險,由此判斷,銀行可以委外的規模可能會有所下降。不過,FOF和MOM依然是國有大行和排名靠前的股份行的重要選擇。

其實,對比2017年基金三季報和四季報的規模數據可發現,去年四季度存在較大金額的委外資金在退出公募基金的趨勢。據數據統計,有超過60只債基四季度規模出現了10億元以上的縮水,其中有11只債基四季度規模減少了50億元以上。

此外, 上述研究員還對記者表示,短期理財債基也會“貨基化”。所謂“貨基化”,即指其業務模式要向貨幣基金靠近,“例如配置的久期和比例,完全按照貨基來監管,嚴格限制397天最長久期,120天平均久期,存單比例不能超過20%,流動性指標中,現金比例從5%上升到10%。”

上述研究員還提及,“理財債基本來信用債等級如果要‘貨基化’,也就必須AA+以上的標準來配置,新成立的債基中,存單比率不超過20%,存款或一起納入存單的控制範圍。”

貨基:可能會邁向凈值化

目前尚且較為模糊的是,新規落實後,貨幣基金可能也會變成凈值型產品,即采用市值計價法。對於一般投資者而言,貨基就是一個7天年化收益保證都能達到4%左右或以上的現金管理產品,但如今這種思路可能也會生變。

《意見》顯示,只有下述資產可以采用攤余成本計量:一是產品封閉式運作,且所投金融資產以收取合同現金流量為目的並持有到期;二是產品封閉式運作,且所投金融資產暫不具備活躍交易市場,或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術可靠計量公允價值。

多位從業者也對記者表示,這就存在一個問題,比如像貨基這種國際上都用攤余成本法來計量的產品,基本上都是做成開放式的,不可能做成封閉式的貨基,然而其沒有明確的時間期限,又有市場估值,這就意味著貨基未來或許不能用攤余成本法了。不過,多家機構認為,攤余成本法的認定條件較為模糊,都需要後續細則加以確認。

一直以來,貨基采用攤余成本法,這一估值方法是指基金價值以資產組合買入成本列示,按票面利率或商定利率每日計提利息,並考慮其買入時的溢價與折價在其剩余期限內平均攤銷。這一估值方式不受市場價格波動的影響,使得貨幣基金收益率在未發生極端情況時都呈現正收益,並且凈值長期保持在1元,凈值變動不體在價格中,而是份額會隨之增加。

如果未來真的用凈值體現收益(如公募基金的市值法),由於市場經常發生上下波動,將每一日的收益率年化後,投資人往往無法理解。比如在市場行情非常好的時候,T日資產發生0.3%甚至更高的收益,年化後收益率為109.5%,普通投資人容易產生誤解。

也有基金人士對記者表示,雖然散戶可能無法接受貨基采取凈值化管理,甚至出現負收益,但這也存在一種好處——如果全行業都要按凈值化管理的標準,那麽以後散戶就能一目了然看排名了。

其實,早前證監會也對貨基采取了一些方式控制風險。為了防止攤余成本法估值和市場價格產生太大的偏離,證監會要求貨幣基金每日同時計算按市場價格的影子定價,並且計算兩者的偏離度。當負偏離度(即基金資產組合的實際價值低於賬面價值)達到0.5%時,基金管理人需要使用風險準備金或者固有資金彌補潛在資產損失,將負偏離度絕對值控制在0.5%以內。

“說白了,一旦贖回壓力加劇、負偏離度大,基金公司就會墊錢進去,而這些錢打進去就出不來了,就是為了降低負偏離,這其實也不利於顯示基金經理真實的賬戶管理能力。”境內某貨基投資經理告訴記者。

不過,究竟貨基命運如何,還要等監管細則的進一步明確。美國也曾在2008年發生過貨基的踩踏事件,並且於2016年10月剛剛實行了一項新的規定,要求面向機構投資者的優先貨幣市場基金(Prime Funds)采用浮動資產凈值。

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中國手機全球市占率過半 海外市場進入強者之爭

7月31日,華為2018年上半年業績出爐。根據官網披露,期內華為銷售收入為3257億元人民幣,同比增長15%,營業利潤率為14%。

華為消費者業務BG CEO余承東此前在NOVA發布會上說:“截至7月18日,華為手機今年全球發貨量已經突破了1億部,比去年提前了近兩個月。”而2017年華為手機全年的發貨量為1.53億,今年出貨量有望突破2億部。據華為內部人士透露,今年華為終端業務部門的銷售收入增速將接近40%,海外市場的增長成為主要助推力。

實際上,不止華為一家在海外市場的表現搶眼。根據集邦咨詢最新研究結果,中國智能手機品牌通過對海外市場的擴張,穩占全球過半市場,預估今年全球市占率將擴大至54%。

“包含IDH(Independent Design House)在內的中國品牌廠商過去幾年高速成長,去年開始更突破過去以韓系、美系等國際品牌為首的智能手機市場格局,囊括逾半的全球市占率。”集邦咨詢分析師姚嘉洋指出。

拿下全球過半市場

以東南亞市場為例,Strategy Analytics高級分析師Rajeev Nair對第一財經記者指出,2018年第一季度,中國供應商在東南亞智能手機市場的份額現在已經增長到三分之一以上,銷量的前三名均來自於國產手機廠商。而從單個品牌來說,不少手機廠商的銷售量已在部分區域市場超過了蘋果和三星。

“以榮耀為例,上半年海外銷量同比增長150%,第二季度在俄羅斯市場超越蘋果、躍居第二大智能手機品牌。”榮耀總裁趙明對記者表示,海外市場是強者之爭,目前仍然處於打基礎階段,未來大發展應該是在2019年甚至是2020年。

而據印度當地媒體報道,根據市場研究公司Counterpoint Research發布的數據,第二季度一加手機在印度高端智能手機市場上的份額超過了40%,三星以35%的市場份額排名第二,而蘋果則首次以不到14%的市場份額,排名第三。

“世界上每賣出3部智能手機,就有一部是中國品牌。”這是國外一家市場調查機構日前得出的結論,其依據是2015年至2017年間世界主要智能手機生產商的供應量。根據該數據,2017年,世界智能手機生產商排名前12位中,有9家是中國公司。

在各大調研數據公司的調研表單中,2017年中國公司在世界市場的總份額普遍在42%~45%左右。但隨著出海潮加速,這一份額逐漸在今年上半年突破50%,特別是在印度、俄羅斯以及歐洲等增速較快的地區。

“2018年Q1前六名手機廠商中並沒有印度本土供應商。4G功能機市場規模在2018年將增長4倍,並可能在2020年占印度全部功能機市場的一半以上。”Rajeev Nair表示,印度高端智能手機細分市場(超過3.5萬盧比,約3500元人民幣)仍為小眾,僅有6%的潛在買家,而超過半數的智能手機買家可能會花費1萬~2萬盧比(約1000~2000元人民幣)購買新機。後者的價格區間是中國廠商的優勢所在。

“其實印度市場,我們在2018年之前一直在探索和搖擺,公司在2017年時也已經明確,整個管理團隊對印度市場一定要有長期的戰略。所以,印度市場對於榮耀品牌,用戶群體和商業模式是比較契合的,電商高度發達。所以,2017年我們就定下來,印度是用三年規劃來看,包括和工廠合作,本地生產,長期的團隊,能力的構建,整個思路轉變過來之後,把中國區的電商、操盤手調到印度做主管,按照榮耀的方式運作印度的業務,戰略清晰之後業務就理順了。”趙明對記者表示,榮耀今年上半年在印度市場銷量同比增長了300%。

但中國廠商對海外的“征戰”僅僅是剛剛開始。Rajeev Nair告訴第一財經記者,不僅僅是印度市場,2018年第一季度,中國供應商在東南亞智能手機市場的份額現在已經增長到三分之一以上。一年前的Q1,中國智能手機的銷量已經占據SEA區域智能手機銷量的近四分之一。由於整體SEA市場規模下降6%,中國智能手機供應商在2018年第一季度合並出貨量年增長18%。

強者之戰

姚嘉洋認為中國品牌能從激烈競爭中脫穎而出並持續擴大市占,主要歸功於成功的定價策略,強調高性價比以及各價格區間帶產品布署齊全,使其能在新開發區域中贏得市場。

但真正敲開海外市場大門遠比想象中複雜。手機廠商依靠發布會以及營銷驅動的無序競爭也許不再奏效,技術的門檻以及產品的門檻也不容易輕易邁過。

“到下一階段都是強手的競爭,中國市場和全球市場都有這個趨勢,前五的品牌或前六的品牌。在中國市場、全球市場上的態勢都很類似。在全球市場上,比如歐洲,像華為、三星、蘋果是三強,後面很多傳統品牌在歐洲都衰退了,也造成其他品牌在歐洲開始搶奪新的市場份額。這趨勢在從局部戰爭變成全球戰爭時,其實考驗的是全球化的能力。”趙明對記者表示,未來全球貿易體系當中,整個要求是越來越嚴格了,國際貿易體系當中,中國廠商要遵循商業原則,貿易合規,包括專利的問題。

“走出去的時候,並不是你價格低就能如何,價格低還涉及傾銷的問題。最終在國際貿易當中,還是要靠價值獲勝。蘋果價格賣得最高還能賣得好?這就是品牌的價值。未來全球化競爭當中,誰能夠根據全球商業規則,再把自己的技術、產品打磨得好,誰才能走得更遠,最後誰勝出就看誰走得更快,誰更有耐心。國際貿易和隱私安全對於商業上提出了新的挑戰。”趙明認為。

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責編:胡軍華

中國 手機 全球 市占 占率 過半 海外 市場 進入 強者 之爭
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經濟負增長殺到 逆市強者秘笈

1 : GS(14)@2016-03-02 16:40:24

2016-02-27 iM

財爺曾俊華在財政預算案的結語中,引用美國前總統甘迺迪(John F. Kennedy)在冷戰期間演說的一句:「我們的問題是人為的,所以人自然有方法將問題解決。」說要解決香港的問題,我們當然要倚靠自己,不可能假手於人。財爺預計今年經濟增長只有1%至2%,如果沒有派糖措施刺激經濟,最壞情況更會出現負增長,政府出招扶助中小企,退稅免差餉鼓勵市民花錢,其實香港人一向識「走位」,往往能靠自己殺出一條血路。

經濟下行似乎勢不可擋,市場的經濟活動形態逐漸轉變,甚至會有異軍突起。旺區名店陸續撤出,有名店更寧願以短期租約,在節日期間租舖「散貨」;售賣平民用品的散貨場、小食店、茶餐廳、小販統統回歸,專賣杯杯碟碟的「缸瓦佬」一向以短租打游擊,他們均是逆境中的生存強者,甚至成逆市奇葩。

財爺去年提出的美食車先導計劃下月開始接受申請,但香港的街頭美食車本已存在,而且有一定社會功能,做小販的大多是基層人士,靠一部木頭車養活自己和家人,但在近年政府對小販態度愈見強硬的環境下,生存空間愈見狹窄,想靠自己更要識走位。

退休酒樓經理:我要自力更生

每年財政預算案的焦點多數落在財爺的「派糖指數」,但去年他提出仿效外國的美食車計劃,時至今日仍為討論焦點。香港的街頭美食車存在已久,同時養活了不少基層家庭,但美食車投資成本高,基層豈能奢望上「車」。

農曆年間的旺角騷亂和屯門良景「管理員」事件中,小販都被視為衝突的導火綫,縱使他們不是挑起事端的人,但可以想像,政府對無牌小販的態度只會愈來愈強硬,在上水擺檔做小販10多年的譚生感受至深,「咁耐以來,現在擺檔的壓力最大、最緊張」。

中年轉行推車賣糖水

每日食過午飯,66歲的譚生就開始準備材料煲糖水,杏仁要用米水浸過,合桃經油炸後要以人手捽走外面一層衣,米糊用的米要一早浸好,然後分別用攪拌機打爛,隔走碎粒,沉澱後倒走多餘水份……他賣的只有兩種糖水:合桃糊和杏仁糊,「我們(小販)有個潛規則,不賣別人賣的,不想造成競爭。」與太太食過晚飯後,他開始煲糖水,約10時獨自推木頭車到街上擺賣,賣光就回家休息,一年365日,如無要事,全年無休。

七十年代從廣州來香港的譚生,一直在酒樓業工作,好景時常被挖角,又去過海南島和杭州做酒樓經理,談不上賺大錢,但總算養活一家四口。從杭州返港時是1997年,未夠50歲的他面臨「中年危機」,想重返飲食業,同行說不敢請他,他心知道是年齡問題,轉行做保安,做了3個月始終不習慣,「打工仔要養頭家,可以有幾多積蓄?又未可以退休,細仔仲讀書,成日行過(彩園邨)天橋見好多小販,不如睇吓其他人賣咩,我又揀另一樣賣。」嗜甜的他選了珍珠奶茶,逐杯用人手搖,在上水擺檔賣了7年,2004年移民美國開餐館。

又過了5年,譚生決定回流,兩名兒子都已工作,他本應沒有太大經濟壓力,「現在後生仔出來有幾多人工吖,唔通無錢成日問阿仔攞錢,我要1,000元,他就少1,000元用,自己搵最好。」於是他又推木頭車擺檔,賣自己鍾意食的湯圓,但賣不完一定要倒,浪費不少食材,所以想起合桃糊和杏仁糊,「細個很窮,10歲已識用石磨磨米漿沖水充饑,所以我早就識做,同埋用堅果做糖水,就算再留一日,味道反更突出。」

政府美食車門檻過高

與譚生準備食材的過程,他透露了不少秘技,全都是客人給意見後,他回想以往從事飲食的經驗,逐步改良,如何令合桃味更香濃、如何煮得更加滑,一句到尾,食物都是心機作,願意多做一個工序,出品自然更好,這都是譚生的執着。今年年初二他發現煮好的杏仁糊變酸,只好倒走大半煲,其餘的照舊推出去,給客人知道他不是沒有做,但他堅決不賣,「做人做事都要本住良心。」

木頭車表面貼了木紋膠紙,美觀之餘又方便清潔,「今時今日的小販已經好乾淨,客人食過一次肚痛,第二次再肚痛,仲點會有第三次,慢慢無生意自然被淘汰。」譚生歸咎小販污煙瘴氣的形象是以前政府在電視宣傳片所建立,至今已不現實,但官員仍以「公眾安全」做擋箭牌,趕絕小販做生意,只會加強對立,而小販問題依然無法解決,「小販都是社會經濟的一部分,有一定的社會功能,受廣大市民歡迎,我們不是洪水猛獸,只是想靠自己努力賺生活費,政府要趕盡殺絕,想肅清這個行業是不可能,所謂的小販問題存在幾十年,與其用拉、用趕兩個方法,有沒有方法可以扶持?例如登記小販的資料,在指定地點擺位,發一個月臨時牌照,每個月派人來抽樣化驗,過關可續一個月牌,咁多人來拉人,不如做監管。」政府的美食車計劃參考入場價60萬元,譚生的木頭車是千多元,要走入「正途」的遊戲規則,對小市民如譚生實在太遙遠,「我現在有60萬元真是退休好過。」

不是有很多小販願意接受訪問,怕被認出容貌或鎖定擺檔地點,日後成為食環署的目標,最終連簡單求兩餐的機會都失去,臨別之前,譚生突然想起兒時在內地生活時有句口號:「自力更生,奮發圖強。」

iKnowledge:港英小販政策 養活幾代人

港英政府年代,自二十年代發出小販牌照,逐漸規範至現時以下3大類:固定小販(即排檔)、黃格仔小販(即女人街和廟街)以及雪糕車與賣番薯等流動小販,其他在街上擺賣的,無論是熟食或乾貨,大都屬於無牌小販。

七十年代之前,由警察處理無牌小販問題,曾經發生小販被打死的事件,及後政府成立小販管理隊,並停發小販牌照,但街頭無牌小販依然蓬勃,因小販經營者和消費者都有需求。聯區小販發展平台成員葉寶琳形容,做小販是基層市民達到經濟自主的途徑,很多基層市民難以作學歷為本的工作規劃,只能從事低收入工作,如果要同時兼顧家庭,做小販是相對容易控制時間抽身;她又說,小販有其社會功能,特別是在偏遠地區,「以上水為例,食肆在9時多後已關門,但很多住在該區要長工時工作的打工仔,回到家已很夜,想食宵夜都找不到,小販可提供這服務,卻不斷被趕絕。」

自從香港回歸之後,政府打擊小販的態度愈見強硬,2009年檢討過小販政策後,政府一度重發近300個小販牌照,大部分是固定小販牌,截至2015年初,全港共有逾6,000個小販牌照;去年立法會小販政策小組委員會曾討論小販管理政策,當局表明不會考慮發出流動小販牌,但對地區主導、固定地點的小販擺賣持開放態度,但至今未有實際建議措施。

美食車先驅 一博圓夢

本地民間消費活動變成旅遊項目,即時升格兼升價,一直被批評門檻太高的60萬元美食車計劃,只是政府提及過的參考成本,實際上是不設入場金額,也沒有規定用新車,但根據現時公布對車輛的要求,參考美國美食車的模式營運,經營租車服務多年、去年開始兼營美食車的Bun Fun Van創辦人Siky坦言60萬資金「一定唔得」。

車款規定多門檻頗高

按現時的商用車規定,車齡達15年便不能續牌,Siky現時用的雖然是20年前的車款,但因為以電油運行,不在規定之內,而美食車先導計劃要求車輛符合歐盟五型貨車的廢氣排放標準,他的車每年驗車都獲通過,「但原來都不夠,據我了解,政府要求引擎和車電腦都要達到歐五的標準,那麼舊車根本很難達標。」

車輛的成本視乎車的大小而定,他說數萬元是最基本,參考美國美食車用的是中型貨車,新車車價約要40萬元,而改裝貨斗是很貴的,要造到有個鐵簾,可以有塊板摺出來做生意等改裝,最少20萬元,「加上爐具和食材,60萬元不可能,除非不一定用美國的模式。」Siky參考過台灣的美食車造價,以輕型或迷你車款居多,成本約為10萬至15萬元,而他用的是二手車,成本不多於10萬元。

Siky的美食車的車齡不少,但經過翻新保養後,依然新淨,小小的貨斗剛好容納兩個人工作,「作為客人,我覺得新車完全沒有吸引力,古董車款的收視率一定更高。」Siky對懷舊麵包車情有獨鍾,公司旗下的出租車全都是以舊款麵包車改裝而成,「細個爸爸有一架麵包車,載住我同妹妹的兩部單車,成日周圍去,後來沒有再用來代步,開始懷愐過去,到2005年在車會活動見到一架很靚的麵包車,於是開始找,到2007年開始用來做生意。」

採訪當日是一個車會的私人活動,Siky的美食車在現場提供Pancake和小食,他說大會預計有500人參加,但記者現場所見已不止這數目,他全日煎過不停,車外長期大排長龍,「原本場地有電力供應,我可以火力全開,但最後沒有電,只好用自己的發電機,不能用盡所有煮食爐,導致出貨慢。」他說美食車在不同場地都有一定限制,所提供的食物和烹調方法都不同。

接派對生意收6千元

在過去一年,Siky的美食車可說是民間的試驗計劃,他手上有12架車,他說理論上都可用作美食車,只是部分車車廂較細,靈活度大減。現時平均每個月都接到美食車生意,但他認為香港人對美食車的接受程度仍未高,「賺大錢就不可以靠佢,一定是活動人數夠多,才足以請架美食車。」現時他接的大多是機構活動,租車價每天約6,000至7,000元,機構再以需要的食物數量付款,美食車在現場製作食物,向參加活動的人派發,「一般人數多才需要美食車,食物費用都要數千元。」

以這種模式合作的話,主要以活動籌辦人的身份向相關政府部門申請牌照,「無論地點是公眾或私人地方,給我錢的是搞活動的人,我與食客沒有金錢交易,現時是沒有牌照可以給我申請,但如果在私人地方舉辦活動,而又開放給公眾參與,食客與我有金錢交易,我便要申請臨時食物製造廠牌照。」在現行法例之下,美食車以明火煮食或在公眾地方與食客有直接金錢交易都不可能,政府的美食車先導計劃正是放寬了以上兩個限制。

政府去年底公布計劃細節,參加者需要通過烹飪挑戰賽,商務及經濟發展局局長蘇錦樑當時強調,計劃要求營辦者的食品「有創意」,「創意一詞相當空泛,計劃最終是否公平,從現階段的內容很難釋除公眾疑慮。」Siky對先導計劃充滿問號,但他仍決定放手一博,一圓他用懷舊車做美食車的願望,「你要我買新車就新車啦,但不敢說是否有能力達到政府要求。」

零售回歸本土 缸瓦佬逆市擴充

香港零售業步入寒冬,財爺為減輕中小企負擔,寬減利得稅75%及寬免商業登記費,措施是否足夠見仁見智。但根據統計處的零售數字表現,去年跌幅事實上較沙士時更差,2015年零售貨值全年下跌3.7%(2003年跌2.3%),珠寶首飾類大跌15.6%、服裝亦跌7.2%。

零售對象由自由行轉為本地客的趨勢愈見明顯,若仔細看看零售數字,以本地客為主的類別,例如超級市場貨品的零售價值上升1.3%,食品、酒類飲品及煙草升5.9%,雜項耐用消費品更大幅升16.3%。有主打民生用品的零售商,逆市下擴張20間短租分店賣皮鞋,銅鑼灣鬧市近月更湧現十多間不同散貨場(見地圖),售賣包括電子產品、利市封、時裝、運動用品等平價貨品。

短租王半價進駐旺區

人稱「短租王」的王先生,58歲,從事零售業超過30年,近期他算是逆市奇葩,其缸瓦店「缸瓦佬」打入銅鑼灣禮頓道地舖,該區舖位月租動輒20萬元以上,但他卻只需一半以下的價錢,短租旺舖。加上西環卑路乍街、筲箕灣東大街、油麻地彌敦道、旺角洗衣街、元朗大馬路、牛頭角安華街,目前他共有7個舖位,生意極佳,每間舖都錄得盈利。

「缸瓦佬」全店毫無裝修可言,單調的白色光管,地氈只用封箱膠紙固定在地上,一排排隨時可移動的貨架,搭滿密集的砂煲罌?,客人只能在狹窄的通道尋寶。店內貨品售價全是十元八塊,狂掃十隻碗碟亦100元有找,貌似法國名牌Le Creuset的煲,只售20元,白色匙羹一蚊一隻。

別以為平價貨就是次貨,王先生拍心口保證大部分貨品來自內地20間大廠的正品靚貨,其中一間名為湖南華聯瓷業,是深圳及馬來西亞上市公司,家品連鎖店IKEA都由它供貨,絕對有信心保證。缸瓦佬指,這是他行走江湖多年累積的人脈,一隻碟來價1至2元人民幣,定價便是8至10元,實行薄利多銷,因此租金成本是否控制得宜乃賺蝕的關鍵。

「早幾年自由行旺,對我們賣民生貨的小商戶,影響根本仲大過沙士,17萬、18萬月租的舖炒到上60萬,都黐嘅,我哋唔歡迎遊客就係咁解,你幫襯我係開心,但帶動租金上升就搞到我無飯食。」王先生回憶過去3年,每次打電話到地產中介搵舖位,經紀問完他經營缸瓦店便會收綫,因知他無能力交貴租,「你話我應該多謝自由行定唔多謝佢哋呢?」

做旺間舖為業主抬價

近年賣民生貨的商戶,除了大集團連鎖店,小商戶幾乎絕迹鬧市地舖和商場舖,缸瓦佬亦有好一段時間靠在領展商場擺80平方呎的展銷位經營,日租介乎1,800元至2,500元,成本才算可負擔得來。

但自上年開始,自由行減少,主打內地客的珠寶首飾店、藥房經營不來,鬧市湧現大量吉舖,這時地產經紀的電話才打回來,「他們宜家時不時都WhatsApp吉舖資料給我,剛剛威靈頓街即鏞記對面有位,問我租唔租,我嫌那條街落貨困難而拒絕。」

風水輪流轉,缸瓦佬透露,除了中環、銅鑼灣,各區鬧市都有大量吉舖,租金正慢慢回落,而短租成為部分業主的權宜之計,怎至是掩眼法,「我試過以三分一價錢跟一位相熟投資者租地舖,後來頂租了差不多一年,業主便以高價賣舖,賺了1,000萬元,我的作用其實是幫他做旺間舖,等其他投資者或長租客看到舖位人流旺具潛力。」

自由行高峰過去,零售業回歸本土,他估計主打港人的民生店舖將陸續搬回旺區,而調整期間可能約一至兩年,「等班業主陸續接受租金回落,我諗差不多要一年,回落後,待長租客準備好搬舖,可能又要一年,所以調整期間,短租舖的空間仍有一段時間玩。」缸瓦佬是否長久都會以短租形式經營?他說要看時勢,現時旺區短租價具吸引力,暫時仍會以此方式經營。

珠寶也特賣 推2千元系列

銅鑼灣近期湧現十多間散貨場,大部分都是小本經營的商戶,但白沙道轉角位一家開倉舖,卻是自由行最愛的連鎖珠寶店謝瑞麟經營。謝瑞麟首席策略暨財務官伍綺琴表示,旅客減少對整體零售業造成一定影響,開設低至四折的特賣場就是為主打聖誕節、新年及情人節禮品,將本地年輕人定為集團的新市場方向。

特賣場由聖誕節前開始,經營3個月至本月結束,伍綺琴認為成績符合預期,集團早預料聖誕及新年假期,本港市場比較淡靜,人流及銷情表現都不及前年,因此新嘗試為來年調整策略作好預備。

謝瑞麟預期未來12個月的零售環境將持續嚴峻,銷售額亦不敢過分樂觀,集團將以「鋪換鋪」的方式,將旅遊旺區店舖陸續搬到住宅區及鐵路沿綫,尋求穩定需求,而產品方面亦推出低至2,000元的首飾系列,吸引本地年輕顧客。

逆市突圍 強者秘笈:裝修要快

短租舖位一般以「6+1」方式簽約,即合約期6個月,首一個月為死約,之後只需15日通知期便可提前解約。業主一般靠短租客維持舖位人氣,吸引買家或長租客,因此短租租金較市價低一半或三分二。

「月租18萬元舖位,就由6萬元開始傾,一般7萬、8萬元業主都會接受。」王先生指短租通常可做兩三個月,遇上業主想賣舖才有機會做一年,隨時賺足全年數十萬元租金。

「缸瓦佬」以短租經營了15年,已發展出一套有效率的開舖策略,老闆提醒店舖裝修工序和貨物流動速度是兩大關鍵。

一、臨時裝修要簡單。短租舖裝修務求簡單,「缸瓦佬」通常找師傅安裝光管、插蘇便可經營,最快一日便完成,短租包3日裝修期,裝修夠快的話還可賺兩日免租期做生意。

二、貨物上架落架要快。「缸瓦佬」店內貨架大部分都有滾輪,工人在貨倉早已排好架上的碗碟,圍上透明膠紙,便可隨時連架連貨運送,店員界開包裝便立即可賣。

王先生看過有短租商戶新手,裝修執貨竟花了一星期,店內雖然整齊光鮮,但做生意日數就減少,蝕錢風險較大,「上貨落貨快,我連交吉日都可做生意,只要留最後兩小時執貨便夠。」

差餉租值平均加5% 細單位仍最受惠

預算案提出寬免四季差餉,每季最多1,000元,當中公屋戶最受惠,預料99%住戶可豁免。我們根據差估署最新應課差餉租值,推算大家來年需繳交的差餉款項。值得留意在下個財政年度,全港住宅租值平均加5%,當中私人小型和中型住宅單位租值升幅,平均達7%和5%。租金水平較高的市區樓和中型單位,業主很大機會要交多差餉;新界區細單位業主有望享盡優惠,年交數百元差餉,甚至可全免。

中產慳稅達兩成

財爺在2016/17年度財政預算派糖388億元,特別是調高了個人、已婚人士免稅額各增10%,供養父母免稅額更增15%,中產受益最多。但基層市民受惠相對較少,如綜援、生果金、長者生活津貼或傷殘津貼由去年「三糧」變「雙糧」,公屋免租一個月亦取消了。
經濟 增長 殺到 逆市 強者 秘笈
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劉思明:港股強者愈強 水泥回勇

1 : GS(14)@2017-02-03 01:59:24

【明報專訊】港股硬淨,低開後很快便有承接,尤其原材料股愈升愈有,汽車經銷商、水泥股調整過後回勇,焦點依然是一眾強勢股。

恒指低開148點後擴大跌幅,最多跌278點、低見23082點回升,收市報23318點,跌42點或0.18%;國指稍遜,跌0.48%。大市成交578億元,低於60天平均近一成。據《明報》港股數據庫,升跌比率45比55,升逾3%佔上升股份一成半,跌逾3%佔比僅3%;陽燭對陰燭為54比46,大市普遍偏軟,但買盤明顯較強及積極。

敏華好孩子失支持 易跌難升

本報數據庫追蹤的31個行業,有約四成下跌,除了家居用品、博彩及消閒跌約1%,其他跌幅不足1%,走勢偏軟。美國貿易保護主義抬頭,敏華(1999)、好孩子國際(1086)捱沽,前者以大成交跌穿4.9元重要支持,後者則失守3.45元支持,後市將易跌難升。

澳門1月博彩收入遜市場預期,濠賭股先升後跌,金沙中國(1928)、澳博(0880)跌逾2%,以近全日低位收市,走勢疲弱;昨提到的永利澳門(1128)低位反彈3.5%,收市跌幅收窄至約1%,在同業盡顯強勢,短線料於13元有良好支持。

永利顯強勢 料守穩13元

金屬及礦石、原材料強勢持續,分別再升1.86%及1.17%,跑贏一眾行業。中鋁(2600)、洛陽鉬業(3993)買盤積極,全日升約4%,後者更獲成交配合,成交比率(昨天相對60天平均成交額)增近八成。原材料中,紙股晨鳴(1812)、玖紙(2689)續向上尋頂。之前急升的汽車經銷商、水泥股在高位整固後再揚,之前提過的中升(0881)、美東(1268)、潤泥(1313)率先破頂;水泥股海螺水泥(0914)、中建材(3323)升逾2%。

海螺創業中線升浪成形

水泥股回勇,海螺創業(0586)值得留意,公司主要從事餘熱發電、垃圾焚燒及立磨等節能環保解決方案、港口物流服務、新型建材業務,同時透過海螺集團持有海螺水泥(0914)及A股海螺型材分別約18%及16%權益,可受惠水泥行業復蘇及供給側改革。走勢上,該股10天線及20天線先後升穿50天線,50天線轉升,形成中線升浪,可設低收14.8元止蝕,並首望16元水平。

[劉思明 數據尋寶]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6225&issue=20170202
劉思 思明 港股 強者 愈強 水泥 回勇
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虛擬貨幣勢強者越強

1 : GS(14)@2017-09-17 12:50:54

【本報訊】中港兩地兩日內先後打壓首次代幣發行(ICO),令到虛擬貨幣市場出現萎縮情況,分析認為,虛擬貨幣未來或強者越強,原因是新代幣難冒起,資金會聚集在強勢虛擬貨幣。



Hshare一周跌69%

內地嚴格規管消息被消化後,昨日虛擬貨幣價格整體回穩,但過去一周累計仍然血流成河,當中以太幣累跌16%,在內地發行並面向內地投資者的Qtum及Hshare,分別跌40%及69%,至於在香港發行的EOS,則累跌36%。近月致力掘Siacoin及以太幣的金融界人士傅家豪指出,內地嚴格監管ICO後,須經審批程序,才可進行,料籌集虛擬貨幣衍生新代幣的交易模式,在內地難出現,本身升幅強勁的虛擬貨幣或強者愈強,近日調整或出現買入機會。有業內人士指出,禁止ICO的趨勢難持久,原因是內地禁絕ICO,只會令資金投入海外ICO,「除非你完全關閉內地嘅以太幣網絡,否則好難避免資金經網上途徑流走。」不過他指出現時內地ICO項目莨莠不齊,適量監管是有必要。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170906/20144340
虛擬 貨幣 強者 越強
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新能源汽車優惠政策僅短炒 車股強者愈強 看好吉利華晨

1 : GS(14)@2018-01-07 13:52:24

【明報專訊】繼去年9月推出雙積分制後,內地較早前宣布延長免徵新能源汽車的車輛購置稅,以及把不符合指定要求的車款停產,繼續加緊淘汰傳統能源汽車的步伐,或進一步利好在剛過去一年升勢凌厲的汽車股。惟有專家料明年汽車股表現參差,整體銷售增長將會放緩,並出現強者愈強局面,當中較看好銷售較佳的吉利汽車(0175)及華晨中國(1114),估值偏高和優勢漸失的比亞迪(1211)則較為看淡。

明報記者 王俊騏

中國財政部和稅務總局等早前聯合公布,由今年起至2020年底,對購置新能源汽車免徵車輛購置稅,意味有關優惠進一步延長3年。此優惠源自國務院總理李克強於2014年7月宣布,由當年9月起到2017年底,對符合條件和獲許可在中國境內銷售的純電動以及插電式混合動力、燃料電池3類新能源車,免徵車輛購置稅。當局亦在2015年再推出支持新能源和小排放量汽車政策,由當年10月起對購買1.6公升或以下排放量的乘用車減一半車輛購置稅。

不過,今次納入《目錄》的新能源汽車同樣須符合一定條件,例如符合新能源車產品技術要求和通過有關專項檢測等。除了繼續免徵購置稅外,中機車輛技術服務中心上周發出通知,不符合GB19578-2014《乘用車燃料消耗量限值》要求的車款,由今年起停止生產,今次未達標車型共有553款。

比亞迪估值偏高 北汽追落後

延長免徵購置稅的消息刺激汽車股跑出,但招銀國際策略師蘇沛豐指這不是帶動車企銷量提升的單一因素,相信對股價影響只屬於短期炒作,並指即使新能源車銷售增長強勁,但實際對大部分車企盈利貢獻不大。他預計新一年汽車板塊表現參差,視乎個別車廠銷情和新車款推出,而銷售基數已經抽升,料今年增長會放緩。惟他指吉利和華晨銷售仍保持強勁,料新一年會跑贏大市,而板塊亦呈強者愈強格局。他料北京汽車(1958)有望追落後,或會出現估值重估,而且有新車款推出,惟較看淡銷售較差的長城汽車(2333)和東風汽車(0489),以及估值高和面臨愈來愈大競爭的比亞迪。

金利豐證券研究部董事黃德几亦表示,市場太依賴政策對車企的幫助,但政策不會永遠持續,並料新一年汽車業銷售增長會因高基數效應放緩。他續看好汽車板塊,但只會集中個別股份,看好中外合資,以及有計劃與三大科網巨頭「BAT」合作的車企。他續指目前比亞迪估值偏高和銷量欠佳,而且在更多對手加入後,在電動車的優勢愈來愈不明顯;較看好銷量佳的吉利和華晨,還有估值低和可能追落後的北汽。

銷售增長料放緩 或爆價格戰

中國汽車工業協會數據顯示,2017年首11個月新能源車銷量已達到60.9萬部,按年急升51.4%,但整體乘用車增長卻有緩和迹象。大和資本早前發表報告,指去年初至今中國乘用車銷售增長2%,遜於其預期的5%,料銷量增長疲弱的公司可能爆發價格戰,以達到銷售目標,此舉或引發投資者關注H股上市的代工車廠。故此該行建議買入本地龍頭車企,例如吉利和廣汽(2238),前者目標價保持在35元,並料吉利今年銷售會按年升58%,對公司長期盈利感樂觀。

大和維持比亞迪買入評級,目標價85元,並預計華晨會跑贏大市,設目標價23元,該公司去年推出新型號寶馬,將支持盈利復蘇,成短期股價催化劑。至於廣汽,該行料今年表現會持續強勁,主要受旗下乘用車和廣汽豐田產業線支持;但建議減持長汽,給予沽售評級,料今年公司利潤率下跌和盈利疲弱。該行亦同樣看好較落後的北汽,稱去年北汽現代汽車的銷量受中韓關係緊張而急跌後,未來將進一步復蘇,帶動去年第四季以至今年盈利改善。

另一大行瑞信更提高北汽評級,由中性調高至跑贏大市,料其本地品牌虧損於今年開始收窄,當中分拆的Wevan系列將減少虧蝕22億元人民幣,今年純利將按年升130%達80億元人民幣,目標價由8.8元上調至12.5元。

[金融超市]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3723&issue=20180102
新能源 汽車 優惠 政策 僅短 短炒 車股 強者 愈強 看好 吉利 華晨
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