強者愈強 RaymondJook祝振駒
http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101jel0.htmliMoney原文（簡體版），06-03-2014
年初至今恆指表現乏善足陳，傳統舊經濟板塊一如所料繼續受壓。相對來說，新經濟相關及個別中小型股，則繼續延續去年中開始的牛市。香港投資者對年初以來不停創出新高的騰訊控股（00700）趨之若鶩之際，其實在美國上市的中資科網股表現更凌厲。騰訊今年上升了28.4%，相對它們，仍舊跑輸一大截。
資金繼續流向增長股香港股市有點重覆去年的內地A股，即上證綜數下跌，代表三四五線股的深圳創業板卻狂升。香港股市的兩極化是由於缺乏外資的入市下，恆生及國企指數不振，本地基金惟有聚焦於小數有高增長的板塊，寧願付出溢價持有或增持。愈兩極化，愈多落後的基金被迫將資金由低估值，但缺乏表現的舊經濟板塊調配至高估值，但處於牛市中的新經濟板塊。循環不息，連帶不願意止蝕的散戶，最後也把組合內虧蝕股票轉移到最熱門的股份，週期便可能完成。
電子商貿市場寵兒最近很多最高估值的科網股，陸續公佈2013年業績，有部份由於成績超於預期，公告後再創新高。但假若低於預測或者暗示未來業績放緩，股價即時下瀉，遭市場唾棄。所以高增長股是雙刃利劍，業績增長加速時估值可以不理性地提升，反之可以一夜之間雙位數下跌。
例子是從事B-to-C電子商貿的噹噹網及唯品會。前者去年第四季轉虧為盈達2,170萬人民幣，同期銷售同比上升22.1%至19.7億，活躍客戶增長18%至890萬人，股價5日內升79%；後者宣佈去年第四季銷售同比上升117.3%至6.5億美元，同期純利上漲300%至2,540萬美元，活躍客戶增長119.5%至570萬人。其股價於公告後一天內狂升32.4%（現時市值高達95.7億美元），榮膺今年的中國科網股王。
噹噹網及唯品會預測今年首季銷售同比增長分別為30%及介乎106%至109%之間。比較舊經濟股份，這些直接擁有平台及客戶的電子商貿公司，盈利能見度及前景都秀麗得多。
高增長股的最大風險是市場期望過高，未來季度業績或指引一旦有落差，股份有機會隨時遭受拋售。例如剛公佈業績的美國上市中資太陽能股阿特斯陽光電力（CanadianSolar,CSIQ），去年第四季銷售及盈利低於預期，加上調低本年度首季銷售指引，公告後股價當天立刻下挫10.65%。投資這些增長股，如果只是跟風高追，隨時被過山車般的股價震傷。
股益披露：筆者旗下基金持有部份上列股票