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理財入門 奠定致富基礎一定要懂的六個數字三位理財教練傳授存第一桶金訣竅

2012-6-4  TWM




經營之神王永慶說過:「賺多少錢都不是你的錢,存下的每一塊錢才是你的錢。」追求財富前,財富基礎要先打得穩,才能事半功倍。本刊特別邀請了三位理財專家,分享有錢人致富前追求的六個理財關鍵數字。

撰文‧林心怡

有一天,兩位工作五年的昔日大學好友聚餐,閒聊中,收入在同輩中算高的Roger,不斷抱怨錢怎麼賺都不夠用之餘,卻赫然發現自己負債七十萬元;但Joe 的資產卻有一七○萬元,這一來一回高達二四○萬元的財富差距,讓Roger不禁在內心吶喊:「為什麼我總是存不到錢?」原來從事房屋仲介工作的 Roger,每月加上獎金的收入,最少也有五至七萬元,好的時候甚至有十來萬元;但因為業務的工作關係,賺的多,花的也多。出社會一年後,他就貸款買車, 同時租下離公司近的套房,而他又是個3C迷,所以偶爾業績表現特別突出的月分,獎金就花在購買新出的3C產品上,有結餘才會存起來,從來不做理財規畫與檢 視。

反觀在外商公司工作的Joe,每月固定收入四萬元,加計分紅與年終獎金,平均月收五萬元,他每月存下一萬五千元。而且從開始工作起,就承租雅房或與人分租 來節省房租。五年來,他時時檢視財務狀況,包括定期定額的投資基金,即使投資獲利不是特別突出,還是存下了第一桶金,也離他買房的自備款目標越來越近。

的確,在《我的有錢人計畫》一書也提到,每位富翁都會做到的五件事中,「為自己的金錢負起責任」與「留住部分所得」闡述的,就是在追求財富的過程中,要先儲蓄,做好財務風險控管,再進一步用投資理財複利的效果,達到致富的理財概念。

許多破產的政商名流與昔日股市大戶,往往都是忽略財務規畫與檢視,而在不自覺中引爆財務危機。所以不論你賺了多少、投資獲利多少,都是其次;存下多少錢、 做了多少財富的風險控管,才是追求財富前必須要先打好的基礎。就像蓋房子一樣,基礎不夠穩固,一旦出現意外,房子可能隨時會倒塌。

對此,本刊邀請了宏觀財務顧問平台顧問陳敏莉、台灣理財規劃產業發展促進會理事黃正勳,以及專精企管顧問總經理葉崇琦,幫讀者歸納建立邁向致富基礎必須知道的六個關鍵數字。

利用家庭流動性比率檢視財務安全性家庭流動性比率定義是,流動資產除以每月固定支出,再乘以一○○%。黃正勳解釋,家庭流動性比率就是生活的緊急預備金, 標準值是六○○%,亦即至少要六個月。收入穩定家庭(如公教人員)約三○○%即可,但如果家庭收入不穩定,例如開店之類的自營商,或者是職務、收入較高 者,就至少要拉長至十二個月,即一二○○%。

「曾有一位在中國工作的高階主管,金融海嘯時被裁員,兩年才找到合適的工作;還有一位超商老闆沒有料到生意嚴重下滑,導致周轉金不夠,最後面臨龐大的財務缺口。」陳敏莉指出,緊急預備金除了需要變現性與流動性佳外,最重要的一點就是波動度要小。

每月訂出儲蓄比率 避免過度消費而負債所以,嚴格的家庭流動性比率,流動資產應限定在活存或隨時可動用之新台幣定存,最好不要把股票、基金或收租的房地產算進去;因為一來較 容易受投資市場的價格波動,二來流動性不佳(如房地產),真的急需用錢時,可能得認賠殺出,或遠水救不了近火,就失去緊急時動用的意義了。

「從去年第四季的統計顯示,國人平均每人的儲蓄率約一六.四%來看,要達到二○%,顯然還有努力的空間。」黃正勳說,這個比率因人而異,如果有房貸負擔的家庭,能達到二○%就算不錯,但不要低於一五%。

家庭負債比率最好低於五○%至於沒有房貸負擔的家庭,含投資的儲蓄至少要五○%,如此在未來買房時,才有能力負擔房貸。黃正勳認為提高儲蓄比率,才有餘力規畫下一階段的理財目標,上述案例的Roger就是輕忽儲蓄率這個數字,導致過度消費、落入負債的典型例子。

陳敏莉指出,一般來說,家庭最大一筆負債大多來自於房貸,從理想的角度來看,若一個小家庭買一棟一千萬元的房子,貸款七成,自備三百萬元,尚有存款與投資共四百萬元,那麼其負債比就僅五○%(總負債七百萬元╱總資產一千四百萬元)。

問題是,許多家庭買房子可能買太早,或購屋資金抓得太緊,導致負債比率過高。陳敏莉指出,這將發生兩種情況:第一、家庭的收入大都用來繳房貸,導致流動比 率大幅下降;如果家庭發生變故,如失業,可能導致周轉不靈,最後甚至可能保不住房子。其次,即使沒有變故,過高的家庭負債比,將嚴重限縮投資理財的空間, 這對資產的健康成長,也會產生不利的影響。

另外一種情況是,假設沒買房子的人負債比超過五○%,則須檢視負債來源,尤其要留意非計畫性的消費,或是分期的消費性貸款,例如車貸或旅遊、購物等分期貸款,檢視自己的錢花到哪裡,以便控制好自己的現金流量。

七二法則讓你充分了解複利的力量「七二法則」是指投資本利和累積增加一倍,所需時間的簡易計算方式,當投資的報酬率越高,達成的時間越短,反之則時間會拉長。這個數字是要告訴我們,只要持之以恆,財富累積會隨時間加快,主要訴求是讓投資人了解複利的力量。

在累積複利效果的投資期間,往往會因為中途購屋、買車等理財支出而中斷,因此理財專家建議,投資理財帳戶可以與消費帳戶分開管理。另外,還有一個最常發生的狀況,就是買了過多的儲蓄險或終身醫療險,忽略了通貨膨脹的侵蝕,也極可能排擠其他更有效率的投資理財需求。

貸款支出比率要低於三○%至於貸款支出比率,為貸款除以月收入。從房貸來看,要控制貸款支出比低於三○%,月收入五萬元的上班族,最好每月房貸本息攤還金 額小於一萬五千元。葉崇琦指出,了解貸款支出比率的用意是,購屋置產前先做財務推算,避免房貸支出抓得過緊,影響生活品質,導致中途被迫放棄造成資產減 損。另外必須考量的重點是,萬一收入中斷時,維持財務寬裕的安全度也會較高。

隨著年紀越大 財務自由度應隨之提高財務自由度的定義是,全年理財收入除以全年總支出,再乘以一○○%;或目前淨資產乘以平均投資報酬率除以目前的年支出,再乘以一 ○○%。這裡的全年理財收入,是包括存款利息、租金、現金股利、債券現金配息,以及投資資本利得,基本上若大於一○○%,代表光是自己的理財收入,就足以 支應全年總支出。

不過,要達到這樣的目標並不容易,所以可依不同的族群,約略劃分出幾個階段。葉崇琦指出,例如三十五歲前約一○%到一五%;四十五歲前約二○%至三○%;五十五歲前,則至少超過五○%。簡單來說,隨著年紀越大,財務自由度應隨之提高。

陳敏莉

現職:宏觀財務顧問平台顧問經歷:宏觀財務顧問平台協理、擁有CPF(認證理財規畫顧問)執照

家庭流動性比率

大於600%

意義:代表生活上的緊急預備金至少要6個月,越高薪者緊急預備金支應時間最好越長。

公式:流動資產╱每月固定支出 × 100%

家庭儲蓄比率

高於20%

意義:每月儲蓄比率最好2成,單身的人最好提高至5成,以利達成理財目標。

公式:家庭月盈餘(儲蓄+投資+平均結餘)╱家庭月稅前收入 × 100%

黃正勳

現職:台灣理財規劃產業發展促進會理事經歷:匯豐銀行個人金融處協理、擁有CPF(認證理財規畫顧問)執照

貸款支出比率

低於30%

意義:控制好貸款支出比率,才不會因過度消費與意外中斷收入,帶來財務風險。

公式:貸款支出比=(每月貸款本息支出)╱當月收入

家庭負債比率

低於50%

意義:很多購屋者負債比超過50%,這時就要考慮降低其他支出消費,或加速還款,降低負債比率。

公式:(總負債╱總資產) × 100%

葉崇琦

現職:專精企管顧問總經理經歷:勤業眾信會計師事務所精算師

七二法則

意義:了解投資複利的力量,挑有效率的標的,持續投資,較能達到設定的理財目標。

公式:投資本利和增加一倍所需的時間=72╱投資報酬率

財務自由度

大於100%

意義:隨著年紀增加,財富自由度要越大越好。

公式:全年理財收入╱全年總支出×100%。

或是目前淨資產×平均投資報酬率÷目前的年支出×100%

理財入門班隨堂測驗

回答以下六個問題,看看本篇的六個理財數字力,你真的了解嗎?

Q1 黃先生是某企業的中階主管,月入20萬元,老婆擔任家管無收入。每月家庭開銷包括房貸約15萬元。他的存款120萬元、投資股票與基金總計400萬元,卻因長期套牢,帳面虧損250萬元,請問他個人的財務流動比率有多少?

(A)3466% (B)800% (C)1800% Q2 謝先生是雙薪家庭,夫妻月入合計14萬元,每月開銷6萬元,結餘8萬元。購屋後,每月須再繳房貸本息5萬元,請問謝先生的家庭月儲蓄率是多少?

(A)33.5% (B)57.1% (C)21.4% Q3 張老師是家裡唯一的收入來源,原本沒有任何負債,最近他買了一棟1000萬元的房子,自付300萬元頭期款,貸款7成。導致原本在基金與股票的資金從 500萬元減少為200萬元,請問張老師的負債比是多少?

(A)58.3% (B)42.8% (C)66.6% Q4 小楊最近買了長期平均投報率有8%的基金標的,若每年維持這樣的平均報酬率不變,他想達到資產翻倍的話,大概需要多久的時間?

(A)9年 (B)11年 (C)12年Q5 珮華每月要繳1萬5000元的房貸,與老公的每月收入合計8萬5000元。珮華老公最近買車,每月又要多繳1萬6000元的車貸,請問他每月貸款支出比率為多少?

(A)17.6% (B)25.5% (C)36.5% Q6 老周很有投資頭腦,再5年就要退休的他,每年靠股票穩定配息以及投資一間套房的收入,一年可收入90萬元。老周與太太的年所得為160萬元,老周一家四口 年度總支出約100萬元,請問他的財務自由度比率為多少?

(A)250% (B)90% (C)150%

解答

1. B。計算流動比率較穩健的作法,應不要把波動率高的投資算入,所以黃先生的流動比率應為:存款/每月開銷 × 100%,即120/15 × 100%=800%。

2. C。每月儲蓄率=(每月結餘+每月投資/每月收入)× 100%。所以謝先生家庭的每月儲蓄率為:(14-6-5/14) × 100%=21.4%。

3. A。負債比=總負債/總資產。張老師買房後總負債為700萬元,總資產為1000萬元房子+200萬元基金=1200萬元,負債比為700/1200 × 100%=58.3%。

4. A。根據七二法則,投資本金翻一倍的時間(年)=72/投資報酬率。小楊的投資報酬率為8%,72/8=9,故小楊投資本金翻倍的時間約需9年。

5. C。貸款支出比率=每月貸款本息支出金額/每月收入×100%。珮華每月須繳貸款本息為1.5萬元+1.6萬元=3.1萬元,貸款支出比率為3.1 /8.5 × 100%=36.5% 6. B。財務自由度=全年理財性收入/全年總支出 × 100%。老周全年理財收入為90萬元,全年家庭支出為100萬元,老周的財富自由度為:90/100 × 100%=90%。

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一張紙條奠定的WhatsApp暴富記

來源: http://wallstreetcn.com/node/77294

若不是今天早些時候Facebook宣布作價190億美元收購WhatsApp,相信有不少中國讀者都沒有聽說過這款移動聊天軟件。為何這家公司能在短短4年時間內獲得成功,恐怕離不開創始人桌上的那張小紙條。 在本次交易宣布不久後,WhatsApp的領投資本-紅杉資本公布了一張照片,解釋了為何這家只有32位工程師的公司可以搭建一個供4.5億用戶使用的通訊網絡。 “沒有廣告!沒有遊戲!不耍花招!” 照片中的這張紙貼在WhatsApp首席執行官Jan Koum的辦公桌上,完美的展示了為何這款應用能在眾多同類軟件中脫穎而出。 產品推出時,Jan Koum和Brian Acton兩位創始人對產品的定位就是手機短信的替代品。因此從功能上,WhatsApp非常簡潔,就是幫用戶收發信息。相比於亞洲聊天應用微信、Line、KakaoTalk里的卡通聊天表情、遊戲、社交圈分享等功能,WhatsApp一概沒有。 紅杉資本合夥人Jim Goetz稱正是這幾句話成為了每天對兩位創始人的座右銘,提醒他們專註於提升純信息服務的體驗。 Goetz還稱,WhatsApp的工程師們沒有設計複雜的收費方案,用戶只要每年付出1美元就夠了;他們也沒有設計花哨的新產品、遊戲或是做用戶分析,也不會記錄用戶的數據;除了手機自帶的電話薄,用戶無需再建立一個好友列表;用戶甚至不需要在登錄的時候輸入賬號和密碼,因為身份驗證就是自己的手機號;WhatsApp同樣沒有花一分錢在市場營銷上。 WhatsApp認為,廣告不僅是美學上的破壞,更會侮辱使用者的智商和打斷思路。他們還認為,當網路公司開始依賴廣告銷售賺取盈利時,他們最好的工程師就會把重心從「開發最好的用戶經驗」轉為「創造最好的廣告收入」,有違 WhatsApp 一直以來以顧客為中心的服務理念。 所以說,拒絕內置廣告可以讓公司更專註於產品自身的改進,就像Goetz指出的,在WhatsApp,一個工程師要服務於1400萬活躍用戶,而軟件本身每天則要處理數十億條信息,並且極少出錯。 當其他通訊軟件紛紛崛起,加入各種形形色色的功能,WhatsApp仍是“以不變應萬變”堅守純信息軟件的定位,競爭對手Line年收入已經達到3.38億美元,KakaoTalk收入預計達到2億美元,WhatsApp的收入暫時還無法達到這樣的規模,但是從本次成功的收購案上來看,WhatsApp又一次完美的展示了“專註”的力量。
一張 紙條 奠定 WhatsApp 暴富
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美國準備派偵察機進敘利亞 為空襲奠定基礎?

來源: http://wallstreetcn.com/node/106551

華爾街日報援引美國高級官員表示,美國正準備派遣偵察機進入敘利亞領空獲取活躍在敘利亞和伊拉克的極端組織伊斯蘭國(IS)的情報,包括無人機,這可能為美國將有限的空中軍事打擊範圍,從伊拉克擴大至敘利亞奠定基礎。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

該行動相當於承認,美國情報收集工作範圍必須擴大,以更好了解IS的威脅程度。該官員說:

“美國軍隊中央指揮部已經要求派遣更多偵察機,包括無人機搜集更多關於IS的情報。他們可能很快在敘利亞東部開始飛行計劃。”

華爾街見聞網站文章寫過,奧巴馬總統首席軍事顧問在之前警告說,如果不摧毀伊斯蘭極端勢力在敘利亞的基地,他們永遠不會被打敗。隨後一位白宮高級官員上周末也提到,美國可能對伊斯蘭極端組織在敘利亞的基地進行軍事打擊。

美國國會眾議院情報委員會成員、民主黨參議員Adam Schiff認為,IS可能是美國9.11事件以來面臨的最大風險。但是他懷疑奧巴馬總統是否會授權在敘利亞境內對該組織予以空中打擊。

這名美國高級官員向華爾街日報表示,五角大樓準備派偵察機到敘利亞,但尚未決定是否空襲,不過為了幫助做決定,需要做盡可能多的形勢觀察。

“情報工作將為衛星圖片和其他消息來源提供補充。”

該官員並稱,敘利亞東部的防空系統不會構成威脅,因為傳感器要麽過於分散,要麽不可用。美國的無人機進入敘利亞領空沒有得到敘利亞政府批準或授權。

這也不是美國第一次這麽做。美軍過去多次秘密派遣無人機和有人駕駛的飛機進入敘利亞領空,包括7月份嘗試援救一批被IS俘獲的美國人,但因這批美國人已經被IS轉移,該次救援行動失敗。


美國 準備 偵察機 偵察 敘利亞 空襲 奠定 基礎
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註冊制:奠定市場繁榮之基,推動估值趨合理

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1545

註冊制:奠定市場繁榮之基,推動估值趨合理
作者:任澤平,宋雙傑


導讀:


註冊制改革被列為2015年證監會頭等大事。通過股權融資崛起激發全民創新創業活力,讓市場選擇中國經濟的未來,奠定長期繁榮之基。


摘要:


註冊制改革:頭等大事,提速前進。預計註冊制可能的推出時點是10月或6月前後,取決於《證券法》修訂進展以及是否走綠色通道。


註冊制改革帶來審核、定價與監管的新變化。股票發行註冊制改革總體目標是,建立市場主導、責任到位、披露為本、預期明確、監管有力的股票發行上市制度。1)預計最終推出的註冊制,一方面在審核、定價和監管上有新的改變和突破,另一方面將有適當的節奏控制,有一定的審核,屬於漸進式改革方案,而不是無限供給的方案。2)審核改革:下放到交易所。由證監會進行形式審核、交易所進行實質審核。證監會將主要進行註冊審核,審查申報文件的完備性、有效性以及合規性,交易所則設定企業上市標準,進行企業上市審核;3)定價改革:市場化定價。預計此次註冊制改革後,我國的證券定價方式將更加市場化,但審核機構仍將對高價、高市盈率發行做某種程度上的限制。4)監管改革:放松事前,加強事中和事後。


註冊制改革的國際經驗。註冊制是國際潮流,符合提高市場公平效率的大方向。按照國際經驗,我國可能先走一段核準制和註冊制相結合的道路作為過渡。註冊制改革有助於提高證券化率,推動市場主體趨於成熟理性,降低上市門檻,激發全民創新創業活力。


註冊制對經濟的影響推動股權融資崛起,促進轉型創新。1)註冊制提高直接融資比例。當前中國金融結構嚴重滯後於經濟結構轉型升級。未來有望大發展的高端制造業、現代服務業、民營中小企業等都是輕資產、重知識、高技術、高風險的部門,當前以銀行間接融資為主的金融結構不能有效支持產業升級。推動轉型創新、去杠桿、降低企業融資成本等關鍵是推動股權融資崛起。註冊制將降低企業上市門檻、上市成本並提高市場效率,有利於提高企業直接融資規模,優化社會融資結構。2)註冊制激發創新創業活力促轉型。註冊制改革中明確提出了取消股票發行的持續盈利條件,這可以讓那些現階段無法盈利但卻擁有較高成長性的企業將直接受益。直接融資比率的提高,將暢通VC、PE的退出通道,激發創新創業活力。


註冊制對市場的影響:奠定長期繁榮之基,推動估值趨於合理。1)註冊制實施將改變上市公司結構,提高代表創新和經濟轉型方向的上市公司比重,將奠定股市長期繁榮之基。2)未來隨著註冊制提速、供給增加、退市趨嚴、監管加強,殼價值降低,估值趨於合理。註冊制對市場和估值的影響程度取決於改革進度和供給節奏。



正文:


註冊制改革寫進了十八屆三中全會文件,被列為2015年證監會頭等大事。


中國的未來靠創新,激發全民創新創業活力有賴於資本市場。與其通過體制內在信息不對稱情況下制定產業政策,不如通過股權市場崛起激發全民創新創業活力,讓市場選擇中國經濟的未來。


1.註冊制改革:頭等大事,提速前進


預計註冊制可能的推出時點是2015年10月前後或6月前後,取決於《證券法》修訂進展。肖鋼主席3月5日在兩會表示,證券法修畢即可落地註冊制。


肖鋼主席在2015年全國證券期貨監管工作會議上表示,推進股票發行註冊制改革,是2015年資本市場改革的頭等大事。吳曉靈委員在2015年“兩會”期間表示:《證券法》修訂案有望4月底上會,最快8月份進行二審,10月份完成三審。若在這個過程當中,註冊制改革有需要,在立法方面也可以做一些“特殊的安排”。交易所正在做相關準備,2月大規模招聘法律審核崗、會計審核崗、行業審核崗三大崗位,職責均為“審核企業上市材料,制定和解釋信息披露規則指引,對證券市場中介機構相關執業行為進行自律監管和監管協調”。


在註冊制中,發行人與投資者充分博弈,市場達到供需平衡和合理定價。


圖 1 註冊制發行人隨需求入市,新股發行供求基本平衡


數據來源:國泰君安證券研究


2.註冊制改革主要內容:審核、定價與監管的新變化

2.1.註冊制改革概覽:一個有節奏控制的、漸進式改革方案


股票發行註冊制改革總體目標是,建立市場主導、責任到位、披露為本、預期明確、監管有力的股票發行上市制度。


考慮到投資者結構、法治條件、市場環境等因素,預計最終推出的註冊制,一方面在審核、定價和監管上有新的改變和突破,另一方面將有適當的節奏控制,有一定的審核,屬於漸進式改革方案,而不是無限供給的方案。


肖鋼主席強調要“在穩定市場預期的基礎上,適時適度增加新股供給,促進資本形成。”預計註冊制實施伊始,每月新股發行可比會比之前略多,但交易所還是會根據市場調節發行速度。


2.2.審核改革:下放到交易所


預計實施註冊制以後,未來A股公司上市仍然要通過審核,但審核將從證監會下放到交易所。近期交易所均大規模招聘專業人員充實其發審力量,為後續的審核工作做準備。預計未來將由證監會進行形式審核、交易所進行實質審核。證監會將主要進行註冊審核,審查申報文件的完備性、有效性以及合規性,交易所則設定企業上市標準,進行企業上市審核。


從1992年起,在股票市場逐漸發育成熟的過程中,我國新股發行制度適時地改變以適應市場和經濟發展的需要,然而從總體來說,進展並不盡如人意,新股發行的“三高”現象(高價發行、高市盈率和超高募集資金)持續存在,且二級市場將新股發行視為洪水猛獸,股票市場的正常融資功能受到極大幹擾。


我國新股發行制度先後經歷“審批制”,“核準制”中的通道制和保薦制,現正向“註冊制”的方向邁進,其演進是朝著強調信息公開、放松行政管制、增強市場化因素的方向進行。


圖 2 我國新股發行制度發展路徑


數據來源:國泰君安證券研究


審批制是完全計劃發行的模式;核準制是從審批制向註冊制過渡的中間形式,核準制取消了新股發行的指標和額度管理,後來更引進證券中介機構,讓證券中介機構來初步判斷企業是否達到股票發行的條件,同時證券監管機構對股票發行的合規性和適銷性進行實質審查,並有權否決股票發行的申請;註冊制是目前成熟股票市場普遍采用的發行制度,完全意義上的註冊制只對公司發行進行形式審查,而不進行實質審查。


表 1 新股發行制度的三個發展階段


數據來源:國泰君安證券研究,《中國股票發行審核制度變遷研究》


2.3.定價改革:市場化定價


預計此次註冊制改革後,我國的證券定價方式將更加市場化,但審核機構仍將對高價、高市盈率發行做某種程度上的限制。


註冊制是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切信息和資料公開,制成法律文件,送交主管機構審查,並且要對所提供的信息的真實性、完整性和可靠性承擔法律責任,主管機構只負責審查發行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度,不需要對發行的證券價格進行審核。


在註冊制下證券發行審核機構只對註冊文件進行形式審查,不進行實質判斷,發行人營業性質,發行人財力、素質及發展前景,發行數量與價格等實質條件均不作為發行審核要件。形式審核(註冊制)與實質審核(核準制)的區分在於審核機關是否對公司的價值作出判斷,是註冊制與核準制的重要劃分標準。然而大多數的註冊制國家並未做到這一點,很多國家的註冊制還是涉及對公司投資價值的判斷。


2.4.監管改革:放松事前,加強事中和事後


實施註冊制後,監管層的監管重點將從IPO移到二級市場。監管層不再為信息披露義務人“背書”,不對上市公司價值進行實質判斷,僅確保信息披露的齊備性、一致性和可理解性,放松公司上市的事前監管,而落實上市中介機構的保薦或鑒證職責,對於信息披露的造假行為,則加強事中和事後監管,嚴厲打擊違規者和證券犯罪行為。


只有這樣,才能真正培育健康的股市,還權於市場,還權於投資者,使得投資者真正的學會自負贏虧,用腳投票,理性投資。


3.註冊制改革的國際經驗


註冊制是國際潮流,符合提高市場公平效率的大方向。在我國推動註冊制改革的過程中,國際經驗具有重要借鑒意義。


3.1.註冊制是國際潮流


從國際範圍來看,美國、日本、臺灣地區已有成熟的註冊制改革和發展的經驗,特別是德國現在的和臺灣曾經的註冊制和核準制相結合制度,為我國向註冊制發展的過渡階段提供了經驗。我國可能先走一段核準制和註冊制相結合的道路作為過渡,並非完全意義上的註冊制。


借鑒各國經驗,結合國情,註冊制的改革後,我國股票市場的願景是吸引大量優質企業和資本集聚,提高我國發行效率,引導投資者註重對公司的長期投資,這對我國證券市場化和經濟繁榮有深刻意義。


表2各國和地區發行制度選擇


數據來源:國泰君安證券研究


3.2.有助於提高市場公平效率


證券發行效率高低是市場內公司上市的主要動力,而我國的發行效率相較美國和香港還有提升的空間,雖然名義上現在我國的發行審核周期是6個月,但因為節奏控制等原因,發行周期不可控。未來我國註冊制一方面可以設置差異化的上市條件,給予中小企業上市的機會,滿足不同層次企業的融資需求和不同風險偏好投資者的投資需求。另一方面,在市場提高信息披露能力的基礎上,由實質審核轉變為形式審核,縮短審批周期,提高發行效率,還要加大退市執行力度等與註冊制相結合的制度建設。


表3各國和地區發行審核效率


數據來源:國泰君安證券研究,深交所:《香港上市制度研究》


3.3.有助於提高證券化率


註冊制改革是推動證券市場金融自由化的重要一步,有助於提高我國證券化率水平,是讓市場在資源配置中起決定性作用的重要體現。隨著我國證券業的發展及國際金融自由化進程的加快,證券業自由化已經成為金融業今後發展的一個趨勢。股票發行實行註冊制後,政府對市場的影響進一步降低,同時將提高我國證券化率水平,使之趨於發達國家水平,從而優化金融市場結構。


實施註冊制國家高於非註冊制國家證券化率。2013年我國的證券化率為35.52%,而同期美國為132.88%,差距巨大,我國的證券市場有廣闊的提升空間。


圖 3 2003-2013年德國、英國、中國證券化率(非註冊制國家)


數據來源:國泰君安證券研究,Wind,Bloomberg


圖 4 2003-2013年日本、美國、臺灣、韓國證券化率(註冊制國家和地區)


數據來源:國泰君安證券研究,Wind,Bloomberg


3.4.有助於推動市場主體趨於成熟理性


在註冊制下投資者對股票質地的評價與判斷能力變得重要起來,為了降低風險,增強盈利能力,投資者必須不斷提高自身的業務水平。由於發行人及其相關機構都要對公司公布材料的真實性承擔相應的法律責任,這會迫使股票發行人和中介機構嚴格遵循謹慎與誠信的原則,從而促進整個證券市場盡快走向成熟與規範。


3.5.有助於降低上市門檻,激發全民創新創業活力


在註冊制背景下,直接融資比率的提高,增加了創新型企業在資本市場融資的可能性,這將暢通VC、PE的退出通道,使得創新型企業在創業初始階段獲得資金的難度降低,激發創新創業活力,有利於培育和發展戰略性新興產業,促進經濟轉型。而在核準制度下,由於上市標準嚴格,造成一些中小型企業、新興產業、高科技產業的公司為了解決融資問題只能到美國、香港等地上市,還有一部分中小企業甚至因為無法融資導致經營困難或者向地下金融市場借貸。


4.註冊制對經濟的影響:推動股權融資崛起,促進轉型創新


4.1.註冊制提高直接融資比例


當前中國金融結構嚴重滯後於經濟結構轉型升級。未來有望大發展的高端制造業、現代服務業、民營中小企業等都是輕資產、重知識、高技術、高風險的部門,當前以銀行間接融資為主的金融結構不能有效支持產業升級。推動轉型創新、去杠桿、降低企業融資成本等關鍵是推動股權融資崛起。在銀行不良率上升、惜貸情況下,通過提高直接融資支持實體經濟意義重大。


註冊制改革帶來的是更低的企業上市門檻、企業上市成本以及更高的資本市場效率,這將有利於提高企業直接融資規模,優化社會融資結構,緩解我國一直以來面臨的以銀行貸款為主的間接融資規模占比過高的融資結構失衡難題。


美國直接融資占比平均為89.93%,香港直接融資規模占比平均為81.51%;而我國直接融資占比近年來平均僅為14.93%,遠低於成熟金融市場水平,這意味著我國直接融資占比有著很大的上升空間。註冊制改革帶來的直接融資占比的提升,將會降低利息成本,減少全社會總體負債比率,拓展企業融資方式的多元化,提升社會資源的配置效率。


圖 5 美國歷年直接融資和間接融資


數據來源:國泰君安證券研究,世界銀行,Bloomberg


圖 6 中國歷年直接融資和間接融資


數據來源:國泰君安證券研究,中國人民銀行,Bloomberg


4.2.註冊制激發創新創業活力促轉型


註冊制改革中明確地提出了取消股票發行的持續盈利條件,肖鋼3月5日在兩會上明確表示,證券法修訂稿已經取消企業上市盈利指標,這可以讓更多企業獲得上市通行證,尤其是那些現階段無法盈利但卻擁有較高成長性的企業將直接受益,將有助於打破其企業擴張和技術創新的融資瓶頸。


中小板在2004年,創業板在2009年推出後,都為中小企業開拓了新的上市通道,幫助了中小企業的發展,使得一些優秀的創新類公司登上資本舞臺。從各板新上市公司數量來看,2014年創業板上市48家,中小板30家,主板44家,創業板和中小板2014年新上市公司的總數已經超過主板。


在註冊制背景下,直接融資比率的提高,增加了創新型企業在資本市場融資的可能性,這將暢通VC、PE的退出通道,使得創新型企業在創業初始階段獲得資金的難度降低,激發創新創業活力,有利於培育和發展戰略性新興產業,促進經濟轉型。


圖 7 新三板掛牌公司數量增速很快


數據來源:國泰君安證券研究,統計局


互聯網經濟是中國經濟轉型的典型代表,是中國創新夢的傑出模範。據中國互聯網網絡信息中心,2014年底中國互聯網經濟占GDP比重達到7%,占比已經超過美國,互聯網全球前十市值公司中國有四家。


中國互聯網企業實現了人才的“引進來”和融資平臺的“走出去”,在國內融資渠道不是十分暢通的情況下,中國優質的互聯網公司通過“走出去”獲得發展所需要的資金。而未來通過推行註冊制改革,完善國內的投融資環境,以互聯網經濟為代表的中國創新經濟,將獲得更好的發展環境,中國經濟轉型將獲得更大的動力。


5.註冊制對市場的影響:奠定長期繁榮之基

5.1.註冊制將奠定股市長期繁榮之基


註冊制實施將改變上市公司結構,使得更多代表創新和經濟轉型方向的上市公司占比提升,將是股市長期繁榮的基礎。


近年百度、阿里、騰訊等一大批新興產業龍頭離家出走到海外上市,中國股市留下地產、銀行、鋼鐵等舊增長模式的留守老人,股市沒有“產業升級”,值得反思。深層次原因是,金融結構沒有與經濟結構升級相匹配。


因為之前A股市場嚴苛的上市制度,中國一大批的優質企業選擇海外上市,使得A股並不能成為充分反映中國經濟近年來發展的“晴雨表”,特別是互聯網企業的快速成長。BAT(百度、阿里、騰訊)均未在A股上市,百度的市值在2005年上市首日僅為33億元,而到2014年年底市值已達5090億元。與此相對就的是,中國石油市值則由2007年上市時的54576億元墜落至2014年年底的18118億元。


中國最優質互聯網公司很多未在大陸上市。中國擁有龐大的人口基數,互聯網發展迅速,中國已經成為僅次於美國的互聯網經濟強國,中國的互聯網企業占據全球互聯網版圖重要的位置。圖12由全球互聯網網站的流量生成,每個網站是星空圖中的一個圈,大小根據流量確定,流量越大,圈就越大,同一國家的網站被標上同樣的顏色,圖中紅色為俄羅斯網站,紫色為日本網站,最多的淺藍色為美國網站,代表中國的黃色僅次於美國。


中國流量前十的域名所屬公屬均未在中國大陸上市,而是讓他國投資者分享了巨大的投資機會和收益。表4和表5可以清楚的看到中國互聯網公司的競爭力但均不在中國大陸上市。


5.2.註冊制將使估值趨於合理


隨著註冊制改革提速預期,以及滬港通、深港通、滬新通等資本賬戶開放推進,未來股市估值水平將對標國際市場,更加趨於合理。未來隨著註冊制提速、供給增加、退市趨嚴、監管加強,殼價值降低,沒有業績支撐只有殼價值的小票面臨退市風險。


註冊制對市場和估值的影響程度取決於改革進度和供給節奏。


圖8全球主要市場PE對比圖(國外數據截止2014年12月30日,A股數據截止2015年3月5日)

數據來源:國泰君安證券研究,Wind,Bloomberg



來源:澤平宏觀

註冊 奠定 市場 繁榮 之基 推動 估值 合理
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三一國際(631)業績會議紀要:結構轉型 奠定未來發展基礎

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三一國際(631)業績會議紀要:結構轉型奠定未來發展基礎
作者:李明

1、2014年業績概述:實現收入人民幣21.75億元,同比下降32.6%,主要原因是國內煤機需求大幅萎縮導致傳統掘進機產品銷售收入下降;毛利率同比下降3.5個百分點至32.6%;公司股東應占溢利1.68億元,同比下降52.8%;每股盈利0.06元,同比下降50.0%。

2、各項收入占比:2014年,公司收入中來自掘進機的占比為33.9%,呈逐年下降態勢;聯合采煤機的收入占比繼續增加至29.9%,上年同期為28.9%;礦車收入占比從2013年的12.0%增加至2014年的13.1%;天然氣收入占比0.3%;配件和服務收入占比22.7%。

3、經營模式轉變:一、代理模式轉變,強化市場開拓能力;二、服務模式轉變,從過去簡單賣配件和服務向增值服務方面延伸。

3、銷售產品結構轉變,在做好原有主業的基礎上,加強在非煤領域、天然氣、自動化裝備市場的開拓;同時,健全服務網絡體系,進一步強化服務能力,使配件後市場實現更大幅度的提升。

4、前景展望:一、全面實現傳統能源向環保新能源的跨越和突破,即煤炭向天然氣裝備領域的轉化;二、確保原有傳統領域產品能夠繼續保持競爭優勢並不斷強化,積極拓展非煤、天然氣和自動化裝備市場,尤其是與國家“一帶一路”戰略、現代化鐵路運輸發展有緊密相關性的海工裝備產業,將對三一國際的業務結構產生重大影響。預計今年港口裝備、海岸裝備和礦車會有較大幅度提升。

5、三費指引:公司於去年年底已做大幅調整,包括人員優化,采用技術性措施提高勞動生產力,預計今年會有所下降。

6、三一海工業績:2014年三一海工實現銷售額10億元人民幣,利潤1.5億元左右。截止目前在手訂單約15億元,14年產能不足,預計新的產能在今年4月下旬投產,海工產能會有大幅度提升。管理層預計,15年三一海工的銷售規模會同比增長50%,利潤會同比增長30%左右。預計未來三年,銷售規模的複合增長不會低於30%,利潤的複合增長不會低於20%。

7、“一帶一路”機會:基礎設施的互聯互通是“一帶一路”發展戰略中的重要一環,很多發展中國家在基礎設施等方面仍然比較薄弱,因此基礎設施的建設實施將為公司帶來發展機遇,預計海外業務將會有更健康快速發展;而公司在國際化方面已有很好的基礎,已在國外建有14家工廠,產品銷售覆蓋200多個國家和地區,也為公司抓住“一帶一路”的發展機遇提供可靠保障,為服務客戶奠定堅實基礎。其次,公司產能布局大多在中國,在海外布局還需加強,受國家經濟形勢影響,公司也在積極調整過剩產能,結合“一帶一路”發展規劃優化產能結構;此外,公司在業務創新方面也將效仿高鐵、核電出海,致力於為客戶提供“一體化”的解決方案,優選國家和地區,尋找合作夥伴。

8、總結及建議:我們認為在煤炭行業不景氣的大環境下,公司積極尋求業務突破,註入海工資產,通過產品結構轉型,不斷優化產品結構,為公司未來穩定健康發展奠定基礎;伴隨“一帶一路”戰略的逐步推進,也有望為公司的海外業務帶來更多增長空間。建議持續關註。


來源:國元證券
(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)

三一 國際 631 業績 會議紀要 會議 紀要 結構 轉型 奠定 未來 發展 基礎
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他,奠定愛因斯坦登頂台階

2015-12-21  TWM

法拉第是一位偉大的科學家,雖然出身鐵匠家庭,他靠著努力自學、勤做筆記,在一八一二年十二月二十四日,讓科學家戴維同意雇用他為實驗室的助手,這也成為法拉第人生的一大轉捩點……。

如果你是鑽石,即使有再多的塵土遮蔽,早晚要發亮,沒有人能掩蓋!

麥可.法拉第(Michael Faraday)是牛頓和愛因斯坦之間最偉大的科學家,現在大學裡每個理工科系,都有他偉大的身影。他是電機工程學之父,發現「電磁感應」,可是這顆閃亮的鑽石,原來是深埋在塵土中。

法拉第出生在倫敦一個鐵匠的家庭,他十三歲時,到一家書店學習裝訂,這個工作成了他最好的學校。他對科學類的書特別有興趣,把省下來的錢,拿去買一些簡單的儀器,自己做實驗。

那個時代,科學不光只是學問,還可以拿來「表演」。最有名的「演講」,就屬皇家學會會長韓弗瑞.戴維爵士。他常把「電流」展現給觀眾看,如同在看電光特技,特別受歡迎!

發明第一台「發電機」

法拉第用盡千方百計,搞到入場券,聽了戴維的四場演講。別人驚嘆、鼓掌、歡呼,他卻努力做筆記。這份厚達三百頁的筆記,帶來他一生的轉捩點。

法拉第鼓起勇氣,寫了一封信給戴維爵士,並附上他聽講的完整筆記,希望戴維能給他一份工作。戴維看了筆記,大為驚豔,便在一八一二年十二月二十四日給法拉第回信。

戴維雇用法拉第為實驗室的助手,剛開始只是打雜和保管儀器,不久戴維看出他的天分和能力,升他為實驗助理。但戴維因他的出身寒微,並不尊重他。

法拉第雖然因此難受,但並沒有澆熄他對科學的熱情,很快就有了驚人的成就。他找到控制電力的方法,製造實驗型的馬達;在化學上,他研究出如何把氣體轉變為液體。他的成就如此明顯,皇家學會有人提議,應該讓他成為會員,投票結果,只有一票反對,誰?就是提拔他的戴維。

戴維自認是英國最偉大的科學家,眼看法拉第超越自己,心中很不是滋味,於是便藉口要研發光學玻璃,打發法拉第去玻璃工廠,把他排除在重要的實驗之外。

法拉第在玻璃工廠做了六年,一事無成,因為光學玻璃不只要有理論,還要有精密的工藝。一八二九年戴維死了,法拉第回到皇家科學院實驗室,他最重大的突破即將來臨。

一八三一年十月二十八日,他用二二○呎長的銅絲,繞成一個中空的圓柱,接上電流計,銅絲並沒有電流。然後用一塊圓柱形的長條磁石,快速插入中空的銅絲卷,電流計立刻反應,有電!接著,他把磁石快速抽出,指針還在反應,還有電!這是科學史上的重大發現,如果讓磁石和金屬線圈快速地相對運動,就能以感應的方法產生電流。

這次實驗成功,法拉第進一步發明了世界第一台「發電機」。他為人類創造了前所未有的巨大「動力」!

法拉第四十九歲時得了「失憶症」,他在病痛折磨下,解開了牛頓解不開的謎團。牛頓發現了萬有引力定律,他知道蘋果會掉下來,但不知道為什麼掉下來,而不被其他星球的引力吸去?

法拉第推想磁力會產生磁波,而磁波會形成一個「磁場」,太陽與各行星都有磁場,磁場與磁場相吸又相抗,所以保持一定的平衡。

電會產生磁,磁以光來傳遞,這就是我們能用「光」攝出影像,藉電磁波傳送,然後接收、呈現,就是「電視」的原理!

解開電、磁、光之謎

法拉第想利用「光波」來證明電磁力可控制光,但光只要碰到任何東西就會反射,所以他用盡各種物質,包含氣體都解決不了問題。

在即將放棄時,他突然看到架上擺著一個玻璃塊,那是他耗費六年光陰唯一的「成果」。他拿這塊玻璃來姑且一試,沒想到當他把玻璃放入磁中時,看到極化光平面受磁力造成的偏轉及被磁力排斥的現象。

真理必須能得到人們的認可,才會成立。法拉第的問題是,他沒有受到正規的高等教育,沒有辦法用數學運算證明他的理論正確。

這時另一名偉大的天才來接棒!

他就是科學界的明日之星詹姆士.馬克士威(James Maxwell)。馬克士威在權貴家庭成長,他二十歲時,看到法拉第的理論,便主動把法拉第的理論,用數學完整寫出報告,證明是對的。

他把報告寄給法拉第,法拉第收到報告時,欣喜若狂,他對馬克士威非常感激,也驚豔他的天才,不但沒妒忌,反而全力提攜。兩人成了忘年之交,共同建構電磁學的理論,為日後的愛因斯坦奠定登頂的台階。

今天我們生活的一切,全拜法拉第開啟大門。但他沒有申請任何專利,成就全部貢獻給世界共享!

圖說:法拉第在機械工程學,發明第一部「發電機」,在物理學,發現了「電磁感應」,是歷史上最偉大的科學家之一。

撰文 / 郝廣才

奠定 因斯坦 因斯 登頂 臺階
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【科技籽】紅白機威足30年 十字掣奠定經典模式

1 : GS(14)@2016-07-06 08:13:12

紅白機遊戲近年售價飆升,成為本地收藏家的心頭好。



【科技籽:玩物達人】打晒開口牌,任天堂新機NX同Sony Playstation4.5都在開發中。遊戲機幾年就推陳出新,卻不像其他科技潮玩般舊物變垃圾,懷舊遊戲向來受追捧。有近33年歷史、當年售價千餘港元的紅白機是game壇長青樹,近日推出插帶手提紅白機令一眾機迷又憶起光輝歲月。紅白機遊戲在港日一直有價有市,珍品市價高達6,000至9,000港元!找來懷舊遊戲狂迷,拆解紅白機威足30年之謎。



阿文愛收藏舊遊戲機,他指當年對手大部份機能都比紅白機強,任天堂卻能出奇制勝。


收藏家馬狄文(阿文)主攻懷舊遊戲機,不說不知,八十年代遊戲機屬於初創期,百家爭鳴,世嘉、Bandai、Takara Tomy等廠商都曾作過一番努力,但通通死在紅白機手上。由1983年推出到2003年才停售,到了現在仍有人儲機儲game,紅白機可以說是史上活躍時間最長的遊戲機。



不斷改良 演變多款兄弟機

阿文認為紅白機之所以能成就經典,靠的不是機能而是設計,它奠定了現在遊戲機的基本操作。「我認為它是第一部用四方向十字掣的主機,當年對手都是用joystick控桿。另外製造商肯不斷改良,最初手掣按鍵是正方形,用軟膠製造,撳入去易食死,後來改用硬膠圓形掣,回彈好得多。以前打機冇得save,要入密碼,後來盒帶加了電池記憶,打RPG(角色扮演遊戲)方便好多,這些針對畫面機能強好多的競爭對手PC Engine的設計,相當成功。」我們經常說的紅白機日本官方名稱為Family Computer,除了最基本的紅白款式外,還有演變出多款兄弟機。例如Sharp就推出過玩到帶又玩到磁碟的二合一Twin Famicom,後期則有轉用紅白線AV線出的AV Family Computer。對於收藏家來說,可用S端子輸出畫面的Famicom Titler售價可達萬多港元,而正方形掣的初版紅白機市值約3,000多港元,也算有價有市。



Nintendo Entertainment System(1983年) 俗稱「灰機」的歐美版,當年因為行PAL制式,比紅白機先有香港行貨,不過用的卡帶較大,機迷也比較喜歡紅白機,很快被取替,市價約900港元。

Twin Famicom(1986年) 和Sharp合作推出的可插帶也可玩磁碟的二合一主機,市價約1,500港元。

AV Family Computer(1993年) 紅白機最終形態,改作AV線輸出,畫質較佳,市價約1,800港元。



小學雞情懷 5蚊打半個鐘

記者是打紅白機遊戲長大,和阿文大談打機情懷。當年三、四百蚊一餅帶,小學雞好難買得起,是故流行租帶和換帶,又有得5蚊打半個鐘,方便一些沒有經濟能力買機買帶的小機迷。雖有違現今版權條例,但又別有一番人情味,其實當年還有不少打機趣事。




求救影印攻略本

當年遊戲全日文製作,漢字都出唔到,偏偏小學雞最愛的《龍珠》、《足球小將》都有一定RPG文字元素,要買約10蚊一份的影印攻略本救命。資料大都是來自台灣的遊戲雜誌,雖不尊重知識產權,但當年冇得上網,卡關求救無門,算沒辦法中的辦法了。




改磁碟機玩老翻

拍照期間攝記爆了句:「乜玩碟唔係都係老翻?」正式名稱為Family Computer Disk System的磁碟機當然是官方產品,部份遊戲更是只有磁碟版,《孖寶兄弟2》是其中之一,黃色、藍色的正版有Nintendo字眼十分精美。不過當年大部份小朋友也是在沒有正盜版的概念下改了機,玩幾蚊抄一集的盜版碟。




吹帶其實唔啱

紅白機卡帶經常有接觸不良的情況,小機迷多數都會「掹帶」向底部用力一吹。不過這樣吹帶有機會將口水吹入卡槽,令接觸銅片生銹,正確做法是用酒精加棉花棒清潔。




靠2P手掣收音咪過關

紅白機2P手掣有一個收音咪,當對着咪說話時,聲音會在電視機播出,原來部份遊戲是可以靠嗌過關,例如《薩爾達傳說》中的大耳怪,可用咪嗌死,不過應用的廠商可說少之又少。



紅白機小知識

製造商:任天堂推出日期:1983年7月15日銷售:約6,200萬部推出時售價:14,800日圓最暢銷遊戲:《孖寶兄弟》(Super Mario Bros.),賣出約4,000萬盒遊戲總數:約1,300款停售日期:2003年9月25日



記者:司徒港燊攝影:劉永發編輯:謝慧珊美術:吳子豪





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20160706/19682432
科技 紅白 白機 機威 威足 30 十字 奠定 經典 模式
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