光伏寒冬最後的陽光地帶

http://magazine.caixin.cn/2011-12-16/100339039_all.html

12月7日，全球太陽能行業知名展會Intersolar首次來到中國，現場氣氛卻被一些參展人士評價為「和現在北京的天氣一樣寒冷」。

　　設在國家會議中心的展廳本就不大，參展商不足百家，國內光伏組件大廠更集體缺席。「真的是行業寒冬的緣故吧。」一位參展商向財新《新世紀》感嘆，「不過我們今年的銷售還不錯。」

　　日子「還不錯」的，是生產光伏逆變器的設備商們。這幾乎是此輪行業冬天中，惟一尚有陽光照射的地帶。受益於組件價格的下降和國內標竿電價的出台，光伏逆變器作為光伏系統的核心功率調節器件，正在享受國內市場帶來的利好。

　　不要忽略風險。相對較低的技術門檻也引來了大批新進場者，過度投資、價格戰和洗牌⋯⋯除了同業競爭，光伏逆變器廠商還要面對相當強勢的產業鏈上下游。

國內市場興起

　　光伏逆變器名字很拗口，但功能很簡明：把光伏發電產生的直流電轉化成交流電，從而接入電網系統或是負載。

　　光伏逆變器能夠一枝獨秀，有其先天原因——它並不身處多晶硅產業鏈中，而是電力電子設備在光伏領域中的一個應用。此輪多晶硅光伏產品的全面跌價 並未傷及逆變器行業。「我們今年的銷售收入還是增長了，光伏組件價格這麼低，又有了1.15元的保底電價，業主電站建得多，我們就賣得多。」安徽頤和新能 源科技股份有限公司（下稱頤和新能源）的區域經理朱陽在Intersolar展會現場告訴財新《新世紀》記者。

　　資本也在其中看到了機會。一位清潔能源行業的風投人士曾向財新《新世紀》記者介紹：「太陽能市場的投資機會是見仁見智的，比如逆變器、微逆變器這些都有挺多人在關注，都可以投。」

　　根據Solarbuzz的研究報告，2011年中國光伏市場實際完成量將超過1.6GW，較2010年增長230%以上，上網電價補貼政策的實 施被認為促進了中國光伏項目的爆髮式增長。在青海等地，1.15元/度的上網電價，已經能夠給一些電站帶來10%以上的內部收益率。對於2012年的國內 新增裝機，行業內普遍的預測是2.5GW-3GW，也有樂觀者把數字調高到了5GW以上。

　　由於產品用途的緣故，裝機在哪裡，逆變器市場就在哪裡。陽光電源（300274.SZ）目前是國內最大的光伏逆變器供應商，今年上半年營業收入 達到2.92億元，較2010年同期增長65.63%，其國內市場佔比近80%。光大證券的一份研究報告預計，到2015年，國內光伏逆變器市場將超過 50億元。

　　產能正在積極擴張。陽光電源IPO募得資金的一部分，便用於1GW規模的產能擴張。南京冠亞電源在2012年產能將達到1.5GW，科士達（002518.SZ）的公告稱，2012年將新增100kW以上逆變器720台，10kW以下則將增加15600台。

「這個行業已開始被做濫了」

　　儘管市場似乎方興未艾，但擔憂已經產生。

　　一位在逆變器行業工作了九年時間的人士向財新《新世紀》記者表示，國內的逆變器市場已經被做濫了，「『濫』是因為光伏逆變器市場魚龍混雜，泥沙俱下。國內有N多沒聽說過的企業，好多都是剛剛成立的公司，買現成方案，這樣的企業如何能保證質量和服務？」

　　國內現在有多少家企業生產光伏逆變器？根據國家質量認證中心統計，通過其認證的約53家。亦有統計數據稱目前國內生產光伏逆變器共有135家廠商，其中絕大多數是在2007年以後進入這一領域的，有的還處在預研和樣機生產階段。

　　之所以有如此多的新入場者，重要原因之一是技術門檻不高。光伏逆變器的原理技術，與一般電源所使用的電力電子技術並無本質差別。一位UPS（不 間斷電源）行業人士告訴財新《新世紀》記者，甚至有在電源行業僅工作五年時間的本科畢業生，跳槽去小的逆變器廠家做了技術總監。

　　科士達、台達等企業正是憑藉之前UPS的生產經驗進入了逆變器領域。西門子、施耐德以及南瑞集團等大型綜合電氣工業集團也進來了。華為亦在廣招 人才，開展光伏逆變器行業的前期研發。「華為很清楚，這一行拼到底是市場渠道的能力，還有背後的現金流。」一位接觸過其光伏逆變器業務的人士表示。

　　在目前的市場上，陽光電源、南京冠亞等企業憑藉的是多年在行業中積累的經驗與渠道，許繼電氣（000400.SZ）、南瑞等企業則有在電力領域 積累的雄厚資源。不過，陽光電源高層上月在接受券商調研時表示，比起大型企業在行業中形成壟斷，更可怕的是產品被「山寨」，「這個行業需要有人專業、專 心、沉下心來做，做大、做強、做快，尤其是產品的快速更新」。

　　2011年，國內光伏逆變器產能約為3.3GW，全球產能則將超過55GW，加上擴產預期，全行業的供給過剩恐將長期存在，目前整個行業的產能利用率在40%左右。根據IMS Research的研究報告，全球光伏逆變器市場今年三季度出現了超過20%的同比跌幅，原有市場縮減的國際大廠也將目光投向中國。在市場和技術準備期過後，光伏逆變器將迎來真正的競爭——會不會像光伏組件一樣，大家一擁而上，最後死一批，形成新格局？

　　多位接受採訪的行業人士，給出的都是肯定的回答。價格方面，陽光電源今年上半年的產品均價已經同比下降約20%，到下半年，大功率無變壓器的逆 變器價格已降至0.8元/瓦左右的水平，較上半年再降10%，廣發證券分析師韓玲預測，明年逆變器市場價格下滑幅度在10%-15%左右。

　　市場格局的變化，也許不需要太長時間。光大證券認為，2012年-2013年就將是行業洗牌的窗口，很多規模較小的公司將逐步退出這個行業。

逆流而上的挑戰

　　今年11月號的《光伏雜誌》（PV Magazine）還在慶幸，因為還沒有大量中國企業進入全球逆變器市場，這個板塊得以維持較高的利潤率。那麼接下來，已經魚龍混雜的中國行業會很快讓全世界的競爭者頭疼嗎？

　　目前，全球前五大供應商——SMA、Fronius、Kaco、Power One、Sputnik，大約佔據了全球60%的市場份額，中國企業尚無殺入前十者，陽光電源在全球市場的份額也僅為2%。創建僅僅四年的頤和新能源去年 開始出現在歐洲展會上，今年2月宣稱目標是躋身世界逆變器廠商五強。然而今年7月，歐洲光伏雜誌《Photon》對頤和新能源的兩款逆變器產品進行了測 評，結果令人失望——轉換效率明顯低於廠家提供的參數，不穩定，並且頻繁出現失誤。

　　中國企業有野心，但是很難，因為這不是生產電池，而是一種電力設備。越來越多的中國項目業主和系統集成商開始進入海外市場，它們可能更傾向於選 擇國內的產品，因為國產逆變器價格要低60%左右，但至少在目前，海外的電站項目極少採用國內逆變器。Frost&Sullivan能源電力部門 諮詢經理曹寅說：「就國外市場來說，質量是第一生命力，在這方面國內產品還有很長的路要走。」

　　11月9日，西北電監局印發的《西北區域光伏電站並網管理暫行規定》，「光伏逆變器必須具備低電壓穿越能力，確保在電網電壓低至20%情況下保 持1秒不脫網。」陽光電源在接受調研時表示，10月國家電網公司對所有的太陽能電站進行了低電壓穿越測試，「很多中小企業都倒下了」。

　　挑戰還來自產業鏈。國內光伏逆變器廠商的能力主要在於架構和參數設計，大部分生產材料需要對外採購。其中，IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）模塊 等大功率半導體器件依靠德國英飛凌、賽米控和日本富士等少數廠家。「由於需求旺盛，英飛凌這樣的公司非常強勢，至少要提前半年打款。」曹寅告訴財新《新世 紀》記者，在他看來，上游的穩定充足供應是逆變器企業要面臨的一個很大問題，「越是基礎元器件越考驗能力，國產化都喊了這麼多年了，希望渺茫。」

　　面對以五大發電集團為主的電站項目業主，逆變器企業的議價能力同樣不強。陽光電源今年有400MW的設備賣給中廣核，佔全年出貨量的一半。如此依賴單一客戶，在賬期等問題上恐將遭遇挑戰。

氣候變遷推動美國玉米種植地帶北移

http://wallstreetcn.com/node/25750

在美國的中北部大平原，小麥曾經是最主要的作物，但現在，原本在更溫暖的地域種植的玉米開始不斷的向北推廣，越來越多的北方農民開始轉向種植玉米。

這種轉變當中包含了氣候的變遷，生物科技的進步幫助玉米種子的適應性更強、畝產量更高以及玉米價格高企所帶來的市場力量的推動。

根據北達科特州氣象學家Adnan Akyuz的研究：

更加溫暖的氣候使北達科特州有更長的時間來讓玉米成熟，過去的一百年裡該州的平均溫度上升了2.7度，可種植時間每十年增加1.2天。

從去年開始，玉米就已經開始撼動小麥在北達科特州的主導地位，玉米在那裡取得了前所未有的豐收。在經歷了今年異常潮濕的春天之後，處於玉米種植帶中的農民正在為春季種植收尾。

根據美國農業部的估計，今年在北達科特州預計有410萬英畝的土地被用來種植玉米，這個數字是以創紀錄的高度，同時也是十年前用於種植玉米的土地數量的三倍。但同十年前相比，小麥產量預計會下降11%。

去年從北達科特州出產的玉米佔到美國總產量的4%。高速發展經濟體，特別是中國的食物需求以及美國乙醇生產業的擴張拉動玉米價格幾乎達到了歷史正常水平的近兩倍。加之其他穀物的價格高企推動該州農業經濟一片欣欣向榮。

根據美國農業部最近可用的2011年數據北達科特州的農場淨收益達到了21.7億美元，比過去五年的平均水平增長了11%。農業的蓬勃發展甚至引發了用工的短缺。

Steve Fritel在今年春季第一次種植的玉米比小麥多。這名同他的兒子一同種植4000英畝（約合16平方公里）土地的農場主表示：

小麥很賺錢，但是玉米更賺錢。

根據北達科特州經濟學家的研究：

拋去勞動和管理成本，這些北達科特州中北部的農民每英畝玉米的淨利潤為126美元是每英畝小麥65美元淨利潤的近兩倍。

這種轉變的趨勢同樣發生在其他的北部農產區包括明尼蘇達州和加拿大的馬尼托巴省。這些地方的自然氣候條件以前都不適合玉米的生長，但隨著適應性更強的玉米種子被像DuPont和Monsanto這樣的公司開發和推廣，以及逐漸變暖的氣候都使的在那裡種植玉米開始變得可能。

氣象學家和農學家都表示這是氣候推動美國農民命運變遷的例證。在氣候和農業進步的雙重幫助下，玉米對很多地域來講變成了有利可圖的種植作物。

美國農業部在一份報告中指出，氣候變化可能引發更頻繁的極端天氣，土地侵蝕和降水模式的變化。農業部長Tom Vilsack在本月表示：

這些變化對我們來說都是全新的挑戰，是我們以前所不曾遇見過的。

目前為止這種氣候變化的對一些穀物種植衝擊還比較小。但這種變化的不斷積累可能會在本世紀晚些時候表現的更加明顯，甚至可能導致美國原本的玉米主產區開始變得不再適合玉米的生產，去年生產了美國17%的玉米的愛荷華州就是一個可能的受害者。

根據美國農業部的估計，今年種植玉米的土地總數應與上年持平。值得注意的是儘管過去20年裡農業種植開始以全美規模轉向玉米，這使得在美國用於種植小麥的土地開始減少，但是這種變化並沒有顯著的影響小麥的供給面和價格水平，世界範圍內的小麥供給依然相當充足。

互聯網江湖中的八大灰色地帶

http://www.iheima.com/archives/46244.html

1.Service Provider 簡稱 SP

解釋：移動互聯網服務內容應用服務的直接提供者，常指電信增值業務提供商，負責根據用戶的要求開發和提供適合手機用戶使用的服務。

情景：SP當年作為移動的一項業務當年曾經拯救過幾大門戶網站(那時搜狐騰訊網易新浪都靠著他們過冬)，那麼投機者當年又是如何利用SP撈金的呢?很簡單利用色情!本人2002年剛剛學會上網，就接觸了此類服務。那時候是這樣的，靠一張美女圖片來勾引你，然後說可以進入聊天室激情裸聊，只需要發短信XXX到XXX即可獲得密碼進入。

這種走色情與政策的擦邊球得當年互聯網投機者全都暴賺。保守估計個人操作月入十萬絕對不成問題。雖然現在這東西沒了，但是這些方法還在。

2.Cost Per Action 簡稱 CPA廣告

解釋：計價方式是指按廣告投放實際效果，即按回應的有效問卷或定單來計費，而不限廣告投放量。CPA賺錢方式有兩種，一種是裝軟件，另外一種是註冊會員。

情景1：只要上網的人相信都會有感受到，他們電腦都會莫名其妙被裝上各種軟件。列如360，金山詞霸，圖片瀏覽，9158等等等等。實際上這些都是有利益瓜葛的，這些軟件提供商都有各自相應的CPA聯盟，只要你被人裝上他們的軟件，後台就會用統計給此人一筆佣金。大概0.5-1.5元一個安裝，一般按月結算 。

還算節操的手法有

1.於是你經常瀏覽網頁的時候會看到提示「您的電腦已經中毒，請安裝XX殺毒軟件」，這時候你就會信以為真的去安裝。

2.你安裝了一個類似PDF轉TXT的小軟件，但是等你裝完後會發現你已經裝了不下7個軟件!

3.安裝所謂破解軟件，免費外掛之類最容易裝上這些。

情境2：我重點要談下9158的崛起，9158聲稱不是搞色情服務的，這點也許是真的。但是有一點我必須指出，9158的崛起是依靠大量色情CPA展開的。各位有沒有想過，9158如此一款色彩鮮明的軟件如何依靠社會化傳播?絕無可能!應該說9158的傳播者就是利用色情來傳播。但9158完全可以說沒有這樣傳播，他們只是讓別人幫其傳播，但事實上那些幫忙9158傳播的人就是依靠也只能依靠色情傳播。

沒節操的手法有

1.炒作論壇，從哪裡搞了張美女圖片，不斷蓋樓置頂，然後引誘其下載該軟件。

2.利用SEO，將大量色情關鍵詞，進行大面積鋪蓋。當想要搜索色情信息的人搜索到後就會打開他們的網頁，進入之後就是個色情頁面在播放色情影片，說要下載該播放器才能播放此視頻，目前正有多少人在觀看。其實全都是假的，下載的就是9158軟件。你要說他在搞色情，其實也沒有任何真正色情的內容，所以遊走在法律的灰色地帶。呵呵，各位有沒有被騙到過呢?

情景3：當前的頁游廣告也屬於色情宣傳，給你一張半露不露的右下角動態圖片，豐滿的胸部一直在動態抖動，然後還配上文字「幫不幫她解開」。然後你點開後會出現一張更大的半露色情圖片，是一個女人被捆綁著的樣子，加上一些女人喘息的音頻聲「快來幫我」。於是你點了註冊，然後進入遊戲!結果你發現!居然是「XX三國」什麼女人都消失了!全都是無節操的騙子!!

我個人非常懷疑這樣用戶的黏性，但是推廣者不管，推廣者只要拿到錢那麼萬事大吉預計無關。一個註冊可能就能賺8毛錢吧，一個動漫網站的IP訪問每天假設是10萬，那麼光從這個彈窗的收入來說也許能賺到個300到500吧。不過最近百度換算法嚴打彈窗，貌似他們有了點克制。

3.Cost Per Sales 簡稱 CPS廣告

解釋：以實際銷售產品數量來換算廣告刊登金額，即根據每個訂單/每次交易來收費的方式。用戶每成功達成一筆交易,網站主可獲得佣金。

情境1：我現在要說下真正的色情視頻網站，是那種真正脫衣服的色情網站，不是9158。這種網站就用這種分成模式，也更加刺激推廣者去推廣。方法就是之前說的，類似用論壇與SEO來炒作，讓那些暴發戶找到色情網站，分成比例一般是5/5開，推廣者拿5成。雖說是5成，但肯定會扣量至於能賺多少錢就看推廣者了。我見到曾經有人曝光過，他推廣的一單當中有個大老粗一下子就沖了2000塊。可見情色行業的威力。

情境2：為賭博網站推廣同樣有這樣的分成，一般這樣的人會跑到和股票創業相關的論壇，QQ群去拉人。說自己如何如何賺錢，然後用欲言又止的方法釣魚上鉤。而那些本來就上這些論壇和QQ群的人都有一夜暴富的心理，結果就一頭鑽進了網上賭博，血本無歸。而推廣者卻從中能與網站進行抽成。

情境3：網上傳銷。這東西可能與我們TMT業內人有點遠，這玩意兒我們大家一看都明白心知肚明。但是那些剛剛上網的新手又急於想要發財就會加入到這樣的組織當中去。網上傳銷不像現實中的傳銷那樣明顯，而是現實中的變種。

1.最大的一個變種走在灰色地帶的就是手機充值軟件，一直在淘寶很囂張，遊走於灰色地帶。此種軟件的模式是，靠給手機充值不會賺錢，但是你出300買下該軟件就可以把這個軟件賣給別人，你就能抽成一半，而別人再賣給別人他能抽成一半你也能再次抽成1/4以此類推。

此種變相傳銷威力巨大，我們來分析這個公司的本質，回歸到最本質我們可以看到這樣的公司就是給手機充值賺錢。它也只有這個功能，但是它卻發明了一個無本萬利的方法，發明了一個子虛烏有的軟件。讓別人去賣給別人。實在是高。但本質上公司除了能充值之外一無所有。

2.假模假樣的返利網。我想說下曾經的太平洋直購網，現在已經被政府處理了。下圖是處理告示

具體政策就記不得了，我只能說個大概吧。大概意思是要你現存幾千塊成為一級代理商，你就有發展二級的資格，並且買東西可以返更高點，二級加入之後會給你分成之類。政策相當複雜，我肯定記不得，但是傳銷都這樣，本質就是讓人拉人然後分提成，大家認清這點就不會受騙。但是傳銷在互聯網上的變種會做極致複雜的偽裝，會給出各種成功學口號，並且會打上各種權威認證，這個傳銷網站號稱自己是BMC全新商業模式，號稱與政府建立合作，與各大銀行簽約，與各大網站聯手返利(實際上只是用各大網站的站長聯盟而已)。大家去看他的百度百科就知道了。

最後說下這家公司的下場。2012年4月20日依法對江西精彩生活投資發展有限公司(下稱「精彩生活」)作出沒收違法所得3370.8萬元、罰款200萬元的行政處罰決定，並將3名傳銷骨幹人員依法移交公安機關，追究刑事責任。

4.競價與SEO

解釋競價：投放搜索引擎關鍵詞廣告，來推廣自己的產品。

解釋SEO：通過適應搜索引擎排名規則，將自己站點排到關鍵詞最前位置。

情境1 ： 某公司因為還開著所以我就匿名來說，「X搜」公司在SP時代就已經大撈一筆。SP過後，該公司投機倒把的性格導致還想繼續玩擦邊。於是造假數據，對那些有錢的老闆欺騙說自己是移動上的百度。騙他們來投關鍵詞廣告。買入目標用戶信息——打電話利誘其參與線下活動——傳銷大師會上洗腦——購買移動頂告關鍵詞——目標用戶上當——轉售上當用戶信息資料。

情境2：想必大家都知道百度競價經常被人說被騙之類。那麼我這次不談詐騙就談談競價行業的灰色地帶，看看競價的灰色地帶有多灰。競價行業有幾句顛來復去的行業名言「女人愛美，男人要成功要好色，小孩要學習，老人要健康」。

依據「女人愛美」，當年西木博士在湖南衛視誇了一下「左旋肉鹼」之後，百度指數迅速上升，該類產品也在競價當中一窩蜂的出現。競價者會提供一些減肥品和美容用品，會過分的誇大效果並且隱藏副作用，並且這些減肥藥成本20不到但是賣給消費者卻在200-300之間。並且不會有持續效果，吃完後還會必然性反彈。另外像「X瘦」就是這樣的產品但是卻年入千萬。

依據「男人要成功」競價者會從網上蒐集一堆亂七八糟成功人士的講座類似「陳安之「，」傑亞伯拉罕」之類人的視頻，打包到光盤里美其名曰「10天賺一萬速成寶典」之類。然後精心包裝，說你錯過了就沒有了，「你如果心臟不好請關閉」「如果你不喜歡日入500請關閉」之類的話讓你花200-400左右去購買幾張成本10塊錢都不到的光盤。

另外競價者還會找一些類似什麼神秘股票操盤術，房產術中術，信用卡套現絕密，日賺500元之類。只要動點腦子的人就會明白，他真能賺錢還來賣給你幹嘛?

依據」男人好色「競價者同樣會從網上蒐集一堆」把妹秘籍「做精緻的包裝同樣是需要你花300-500去購買一張10元的光盤。另外競價者還會做一些擦邊球，賣什麼衛星電視棒(可看成人電視)，透視眼鏡，催情藥水，壯陽藥之類亂七八糟的東西。在那張頁面來說包裝的非常好，能勾起人性各種慾望。同樣利潤在兩百以上。

依據」小孩要學習「競價者會找到這麼一種產品，有XX狀元XX專家出來力挺，說這個產品多麼多麼好，孩子用了多麼神奇。但事實上這些專家你根本不知道是不是真的，而那些所謂的狀元也不知道是從哪找的。你孩子用了之後真的是否有效果，他們是不管的。同樣賺的利潤每一單是要在兩百以上。

依據「老人要健康」競價會找到各種各樣奇特的保健品，然後又是美國哪個神秘機構秘密研發，出現某個使用者來現身說法。總之這個頁面能蠱惑絕大多數人，至於真的療效，你是找不到真正使用者的聲音的。同樣的，這些保健品的成本在20元左右，要賣上十倍的價格。

上面講的東西雖然沒有涉及到詐騙，但卻是真真實實的遊走在法律的灰色邊緣，這讓我看到中國轉型時期所造成的中國人急功近利的心態。並不是說所有競價產品都有問題，我只是想說至少這些擦邊競價的出現讓我們值得反思。

這裡我想對幾位行業大佬發出質問，王通，夫唯，ZAC。你們能否在開課前給予學員一些倫理觀的闡述，畢竟這個世界上不是除了錢還是錢。

《政策檢討》本土法人被釘滿頭包 外資遊走灰色地帶 內嚴外鬆 金管會遇外資矮半截？

2013-10-14  TWM

在香港，只要違反證券交易規範，不論內外資一律先停職，接受調查，一旦確認內線交易就重罰，速審速決。反觀台灣對內、外資管理有差別待遇，內資動輒得咎，外資喊進喊出影響股價卻沒事，主管機關對外資的金融監理上，該加把勁了！ 過去三年多來，台灣券商公會違規處分案件共七十九筆，其中有六十一筆糾正，十六筆警告，罰款及解除職務各一筆。這當中，本土券商共七十八件，外資券商只有一件，而且這件違規處分還是最輕微的糾正。 究竟，是外資內稽內控嚴格，本土機構法人相對鬆散，才使「黑名單」上多是本土公司？還是主管機關標準不一，對外資從寬，對內資卻從嚴？花旗環球亞太硬體下游前首席分析師張凱偉洩密事件，據律師表示，若確定消息是由鴻海傳出，即使內線交易結果發生在美國，但因洩漏訊息的過程在台灣，也算涉嫌內線交易；凸顯外資非但不是模範生，還可能是一大亂源，檢調仍須徹查。 主管機關對內、外資的差別待遇，向來「只可意會不可言傳」。一位本土投信高層透露，以前投顧老師盛行時期，會把行情、指數目標喊得很高，造成散戶進場追價；現在外資也會利用影響力，以看好或看壞大盤、或某檔個股方式，進行誘多或誘空。 例如，外資出具報告看壞行情，市場受到影響，投資人紛紛拋出持股時，外資就能在低點進場、撿到便宜；或當外資報告看好行情時，市場信心增強，投資人追價買進，外資就能趁機賣在高點，獲利了結。「像被媒體問到對指數的看法時，外資就比本土法人敢講，主要原因，就是金管會在這部分對本土法人監管較嚴，規範不一。」外資影響力大 身分常在灰色地帶遊走最有名的例子，就是萬寶投顧董事長朱成志，因用錯名詞、寫錯數字，而被主管機關以「違反事實」為由，被罰停止業務執行一個月；也就是不可發表文章、演講，甚至主持節目；類似情況若發生在外資研究報告，主管機關所做的行政裁量未必相同。當本土法人被釘得滿頭包，獨享金管會「關愛眼神」的同時，外資利用其影響力，撼動台股市場，卻成了理所當然。 一位投顧董事長表示，照理說，外資券商和本土券商一樣，都屬於sell-side（賣方），負責拜訪公司，撰寫研究報告提供給客戶；但多數企業認為，外資券商報告足以影響buy- side（買方，例如基金公司）的交易決定，重要性遠勝過本土券商，所以在心態上，也更願意與外資打交道。 「如果公司真的將外資當作buy-side，那麼研究報告就只能供內部使用，不得對外發送。現在外資就是結合這兩種身分之便，既將研究報告、行情預測公開於市，又不受投信業者規範限制，遊走在灰色地帶，主管機關卻幾乎坐視不管。」一位投信前總經理則舉例，國內基金投資必須符合四大流程（投資分析報告、投資決定書、執行紀錄、檢討報告），一旦報告依據不詳實，或分析流程有缺失，輕則罰款，重則影響基金送審業務。「外資報告都以英文撰寫，主管機關要以同樣標準檢視研究報告內容，恐怕能力也有限，這也是金檢調查內、外資力道無法一致的原因。」也因為如此，外資利用報告與影響力趁機出貨，或是主力為進出，而花錢找外資寫報告的情況時有所聞。「市場常說外資表裡不一，但金管會或交易所起碼可在外資發布研究報告後，稍微監控一下買賣行為；而為尊重市場機制，主管機關也不宜過分控管，只要適度監理，其他的就交給投資人決定就好。」投信前總經理表示。 金管會將打破慣例 更注意外資言行對此，金管會高層回應，證交所有成熟的監理機制，只要初步有疑慮、有構成違法的要件，就會移交檢調偵查，沒有內、外資問題，「像內線交易是刑事案件，誰敢有差別待遇？」至於外資出具報告喊行情、喊個股目標價現象，金管會表示已有注意到，「未來，也會請外資針對足以影響市場的報告，以發新聞稿方式，向大眾提出充分說明，內、外資絕對適用同一套標準。」在香港，只要違反證券交易規範，不論內、外資一律先停職，接受調查；一旦確認內線交易就是重罰，並列管追蹤。像這樣速審速決，在判刑確定後，即吊銷牌照的方式，讓香港金融從業者不敢輕易以身試法。反觀台灣，常給人「有開始、沒結果」觀感，對內、外資的金融監理態度也有差別待遇，相形之下，台灣主管機關對外資的監理太過寬鬆，確實該好好加把勁了！ 金管會「內、外」有別？ ──近3年證券、投顧違規處分件數項目 本土券商 外資券商 糾正 60 1 警告 16 0 罰款 1 0 解除職務 1 0 資料來源：券商公會 項目 本土投顧 外資投顧 糾正 61 2 警告 2 0 罰款 24 2 解除職務 3 1 停止投資相關業務活動 45 0 停止投資相關業務執行 36 0 廢止公司營業許可 1 0 資料來源：投信投顧公會 撰文‧歐陽善玲

復星調研紀要 邊緣地帶

http://xueqiu.com/1837878875/29605671
前段時間參觀了復星醫藥旗下的佛山禪城中心醫院和廣州南洋腫瘤醫院，分別與醫院負責人進行了座談。還在重慶藥友參觀了GMP生產車間和物流倉儲系統。

佛山禪醫：2013年10月復星醫藥旗下上海醫誠出資6.93億，收購佛山禪城區中心醫院60%股權，收購價格按照2013年淨利潤的13倍pe定價。2013年醫院收入為6.73億元，如果按照淨利率15%，則淨利潤為10095萬元。協議約定，2013-2015 年度，原股東確保禪城醫院分別實現淨利潤 9000 萬元、10800 萬元和 12960 萬元。

南洋腫瘤醫院：2013年9月，復星醫藥與廣州南洋腫瘤醫院簽署戰略合作協議，投資1億，獲取50%的股權。

重慶藥友： 2002年成為復星醫藥的控股子公司，混合所有制早期較為成功的企業之一。主要生產新陳代謝領域、心血管領域和抗感染用化學藥品，重磅產品為阿拓莫蘭，可以被廣泛的用於肝炎和敗血病等，同時也可以作為化療，放射性治療，藥物中毒等的輔助性藥品，市場佔有率在50%左右。快速增長獨家劑型產品優帝爾，可被廣泛用於腦血管疾病，肝炎，急性胰腺炎，慢性胃炎和糖尿病併發症。

一、佛山禪醫

1、禪醫初印象

21日上午九點半抵達佛山禪城醫院，醫院新樓前面升起三面旗幟，其中一面為復星醫藥公司旗幟。門口是一座蓮花噴泉水池，醫院大廳中央是服務島，大廳的裝飾以復古的鏤空木窗楞與壁圖相間。牆壁圖畫以荷花為底，題：「禪者修心，醫者救人」！回望進入的門口，門廊上題有：「禪醫合一，身心健康」據說這八個字是台灣星云大師手書。在出入院辦理處的入口處，書有「修身齊家立業助天下」彰顯復星文化理念。大廳四周還分佈著多台自助機，除了自助門診繳費機，還有南方電網的自助機。

由醫院負責人帶領我們參觀了精進樓的內部結構。親自體驗了高端私人醫院的人性化結構佈局。總體構架為第一層為服務大廳，中西藥房，自選藥房，vip接待室和商業街。

各個病區分佈在不同樓層，每一樓層的病區都以新加坡和香港醫院為標本，病友進入該病區，首先進入會客廳，由護士長接待，問診後，進入治療區，治療區域有專門的護士站負責用藥等服務。住院部分標準病房（60元/天，2人間）和單人病房300元一天。可能會有治療套餐價格，平均每天病床可能是優惠甚至免費。

醫藥設備先進，其中醫院的動車系統，尤為值得一提，醫藥和樣本採集後，經過動車系統，直接運輸到所需的科室，護士站做處理。

商業街，為醫院一大特色，為病人就醫等待期間提供便利的服務，一些便民設備，比如中國南方電網的自助繳費系統，便民餐廳，花店等。

初步印象：從進入醫院的那一刻起，感受不到醫院壓抑的氣息，而是覺得像進入一家高檔酒店，而且帶著佛氣的酒店。

2、醫院概貌

醫院目前有三座樓，兩座老樓以綠色為基調，一座新樓名為精進樓（2010年動工，2014年5月使用）以紫色為基調。

綠色區域未來將以基本醫療為主，以基本醫保為服務對象。紫色區域將以高端醫療和私人醫療為主，以商業保險為服務對象。

3、佛山禪醫三寶

老三寶：

脊柱科(腰間盤突出)：院長謝大志為首的專家團隊，也是醫院的創始人，從事骨科、脊椎外科臨床30餘年，對骨科各類疾病尤其在頸椎病、椎間盤突出症及脊椎失穩、滑脫、椎管狹窄和老年骨質疏鬆症等引起的慢性頸肩痛、腰腿痛、關節退行病變有豐富經驗和特長，是著名經後路椎間盤鏡專家，在國內本專業領域享有較高聲譽和影響。

排石（泌尿科）： 廣州飲食習慣，喝湯較多，造成結石患者較多。

生寶寶（婦產及兒科）：每年新生寶寶7000——8000個，該科室收入佔醫院總收入比重為1/8。

新三寶：醫院規劃未來引進新三寶

糖尿病：7月份有引入專家入院，開設糖尿病專科。

腦血管：與中科院建立精準治療中心，引入神經內科，外科專家。

心臟科：醫院引進德國西門子先進雙源CT設備，該設備在廣東省為頂級設備，據介紹醫院採用融資租賃的方式使用該設備。

4、禪醫的經營管理

禪醫股權結構為復星醫藥佔比60%，剩餘40%為醫院的主治醫生持股。醫院醫生的管理以股權為激勵，和業績做考核。醫院的經營理念：「一切以病人為中心」病人的滿意度是衡量我們服務的唯一標準。

醫院就是一個平台，院長為醫生服務，醫生為病人服務。通過高效的管理，為醫生提供良好的工作環境，提高醫生的自身使命感和自豪感。通過高質的服務，為病人提供滿意的治療效果。好的平台吸引高素質的醫生，醫生的專業水平，為病人提供滿意的療效，滿足更多的患者前來就醫。醫院對未來發展有葵花計劃，即不斷引進各專家進入醫院，提供設備和平台，靈活的利潤分成方式。引入科室採用獨立財務核算，醫院收取一定的淨利潤比例（大約在4-6成），目標是做大蛋糕，強化各科室的發展，以達到協同效益結果。

醫院產業規劃。2008年，醫院提出「一院三區」擴建規劃。按規劃，整個醫院將分為三大醫療服務區——以原舊院址700張床位為主的基本醫療區，主要滿足社保工作、社區服務和基本醫療；新建綜合大樓的高端醫療區，主要提供個性化VIP服務和搭建高水平專家精品專科平台；三期規劃五星級老年俱樂部的老年醫學區，將為未來老齡化社會探索高端養老新模式。

經營收入：禪醫年診療人次200萬人，出院人數3萬多。醫院去年收入6.73億元，其中藥品收入佔比在1/3，一般醫院收入藥品佔比在80%，佛山市要求藥品佔比在45%。醫院診療費收入佔比較50%以上，較國際診療費佔醫院收入比重80%，仍然有發展空間。

5、佛山禪醫與復星的協同發展

佛山禪醫財務總監是復星醫藥投資團隊的項目參與人，醫院將嚴格按照復星的財務標準進行核算。

復星醫藥收購GSP醫藥銷售公司，未來在醫院用藥直接採購方面，提供有利平台。

復星的醫療資源進駐佛山禪醫，和睦家談判進入佛山禪醫的高端醫療區，醫院開設美容整形科室，將引進以色列飛頓激光器。

復星醫藥將以佛山禪醫為平台收購下面的一級二級醫院。

二、廣州南洋腫瘤醫院

廣州南洋腫瘤醫院是一家腫瘤專科醫院，創立之初，主要為東南亞華裔提供腫瘤治療服務，目前已經開始面向國內病人開放部分病區。醫院是廣東省直屬機關公費醫療定點醫療機構、廣州城鎮職工基本醫療保險定點醫療機構。目前床位數約121張，開放床位60張。

醫院構架為別墅式庭院，分國際部和國內區兩片，國際部屬於高端區，病房的入住率較低，但貢獻收入佔比在3/4，國內收入佔比較少。醫院收費情況，國際病房每間病房的費用在900元/天以內，平均每月腫瘤患者的醫藥費在5萬元。

醫院優勢：1978年孫燕院士創建北京南洋腫瘤醫院，1993年，創建廣州南洋腫瘤醫院，以腫瘤介入治療、微創治療、中西醫結合為特色。醫院特色為羅鵬飛腫瘤介入科，中西醫結合腫瘤微創綜合治療法。

醫院為民營性質，醫生多數為國內腫瘤流域專家。復星持有50%醫院股權，院長持股比例大約18%，其他股權為醫生持有。

三、重慶藥友

重慶藥友是混合所有制早期較為成功的企業之一，復星醫藥控股51%，國有成分股49%。2002年重組以來，至2012年，,藥友銷售收入年複合增長率達到17.69%;淨利潤年複合增長率達到17.78%。2013年銷售收入16億元，2014年預計實現收入20億元，增速達到20%，利潤增速低於收入增速。

現狀：重慶藥友位於重慶市江北高新技術開發區，廠房建成於2002年。

歷史：藥友製藥是由華西協和大學十餘名愛國師生於1939年在四川成都建立，1947年重慶藥友製藥廠正式掛牌。2002年與復星集團實現重組，2010年全資控股「四川合信藥業」，合信藥業主要產品為抗感染類頭孢系類。2012年投資10億元建「大型國際化及產業化綜合基地」。

重磅產品：製劑產品有阿拓莫蘭，保肝治療的基礎用藥，市場佔有率在50%以上；優帝爾注射用前列地爾干乳劑，全球首創，公司原研專利產品；炎琥寧，全球首創，公司原研專利產品，抗感染領域基礎用藥，市場佔有率在50%以上；注射用頭孢美唑鈉，國內首仿產品，抗感染基礎用藥，市場佔有率在60%以上。

管理：雖然復星醫藥作為控股股東，但是整個公司運營完全由藥友公司獨立完成。復星醫藥作為醫藥領域整合者，在研發和申報藥品方面給予支持。對藥友這樣成熟的控股公司，復星醫藥為控股子公司提出一定的業績要求，完全由控股公司獨立運營和管理。

股權激勵：2014年1月，復星醫藥宣佈了限制性股票激勵計劃，按照6.08元/股，共授予28名高管393.5萬股a股限制性股票期權。其中，重慶藥友董事長獲得16.1萬股。

酒店和沙發客的中間地帶 在Airbnb上當房東聽上去很酷

來源: http://www.yicai.com/news/2015/04/4607618.html

酒店和沙發客的中間地帶 在Airbnb上當房東聽上去很酷

第一財經周刊 林若茹 2015-04-18 13:42:00

把自己的房子設計成各種風格，接待來自全球的陌生人，還有不菲的收入，這聽上去很酷，只是要做好準備，有時麻煩也不少。

香港證監會警告聯旺股權集中 創業板成灰色地帶

來源: http://www.yicai.com/news/5008774.html

香港明星黃翠如父親所持有的聯旺集團(08217.HK)在上市首兩日遭到爆炒後，股價大起大落，近日香港證監會提醒投資者，聯旺集團股權高度集中在為數不多的股東身上，建議投資者謹慎行事。

有市場人士稱，即便警告也於事無補，聯旺集團剛剛上市，既不能配股，大股東也無法減持，更無法改變目前香港創業板股價大起大落的情況。

香港證監會稱，聯旺集團在2016年4月19日，有19名股東共持有2.58億股公司股份，相當於該公司已發行股本的20.72%，有關股權連同由該公司一名主要股東持有9.36億股，占已發行股份的75%，相當於公司已發行股份總額的95.72%，因此，僅剩余5346萬股由其他股東持有，占公司已發行股份4.28%。

香港證監會提醒投資者，聯旺集團的股權高度集中在數目不多的股東手中，即便只是少量股份成交，公司的股份價格也可能出現大幅波動，股東及有意投資者在買賣公司股份時應該謹慎行事。

聯旺集團隨後回應稱，確認公司已發行股份的公眾持股量不低於25%，公司已經維持香港聯交所創業板證券上市規則規定的足夠公眾持股量。

聯旺集團在2016年4月12日，以配售方式登陸香港聯交所的創業板，當時配售股份為3.12億股，占已發行股份25%，配售價為每股0.26港元，這家公司上市首日收市價已經達到4港元，是配售價的15.4倍。

在4月13日至4月19日期間，公司的收市價繼續上揚，曾經創下了14.2港元的高位，更成為了香港資本市場門檻最高的股票，由於聯旺集團的交易單位為1萬股，如果按照每股14.2港元來計算，入場費需要14.2萬港元，遠遠甩出港交所(00388.HK)、騰訊(00700.HK)這類股份幾倍。

香港資深投資銀行家溫天納對《第一財經日報》稱，香港證監會此次發聲針對聯旺給市場傳遞了訊息，證監會對聯旺這樣股價大起大落，並且股權高度集中的公司並不滿意，而且這樣的公司是非常不健康的，其次是建議投資者不要碰這種高危股票，未來香港證監會很可能收緊關於香港創業板的上市的相關政策，但在現行法例情況下，只能先提醒投資者提高警惕。

比富達證券研究部主管林嘉麒對記者稱，盡管目前聯旺集團股權高度集中，但其實可以發現公司可以做的事情並不多，公司剛上市半個月，既不能配股，大股東也不可以出售股份，所以香港證監會只能對投資者起到提醒作用。

聯旺集團的炒作風波似乎開始收斂，公司今日收報8港元，全日下跌7.73%，較高位下挫43.66%。今年以來，已經有4支股票被香港證監會列入股權高度集中的名單，其中3家為創業板股份，除了聯旺外，還有域高金融(08340.HK)及吉輝控股(08027.HK)，這兩支股票的股價目前都尚算穩定。

很多早前暴漲的創業板新股已經明顯回落，首日漲11倍的思博系統(08319.HK)今日收報0.82港元，較4.2港元的盤中高位回落80%，首日上漲7倍的Hypebeast(08359.HK)今日收報0.217港元，較盤中高位2.8港元累計下跌92.25%。

一名市場人士稱，目前香港資本市場充斥著大批投機者和莊家在灰色地帶為所欲為，監管機構責無旁貸。香港投資者學會主席譚紹興稱，此次的事件反映香港創業板的上市制度有漏洞，認為香港證監會需要劃清創業板新股禁售期之前及之後股權高度集中的界線，並加強對保薦人及包銷商這方面的罰則。

管住那頭"鹿"！上海探路金融綜合監管不留真空地帶

處於監管真空、交叉地帶的準(類)金融機構和金融行為，在上海都將納入全覆蓋式的綜合監管。

近日，上海市金融辦官網發布信息稱，上海市政府辦公廳正式印發《發揮上海自貿試驗區制度創新優勢 開展綜合監管試點 探索功能監管實施細則》(滬府辦發〔2016〕26號)(下稱《實施細則》)。

不過，在綜合監管框架下，上海並不改變現行金融監管體制和金融管理部門職責分工，而是針對監管真空和監管弱化等問題，加強跨部門協調，確保分工明確，責任落實到位。

上海市金融辦方面稱，上海開展金融綜合監管試點，探索功能監管，有利於發揮自貿試驗區制度創新優勢，為國家層面金融監管改革探索路徑、積累經驗。

根據《實施細則》，上海要將所有從事金融業務或變相從事金融業務的行為，都納入監管範疇，進而規範金融市場秩序，防範和化解金融風險，促進上海金融業持續健康發展。

自去年底以來，e租寶、快鹿系、中晉系相繼被曝出兌付危機，上海的互聯網金融隨即成為監管的焦點。上海也正在進行互聯網金融整治方面的各項排查摸底。

今年4月，上海發布了《本市進一步做好防範和處置非法集資工作的實施意見》，也就是“嚴打非法集資20條”，提出研究對跨行業、跨機構、跨市場的交叉性金融風險防範處置工作，以非金融機構投資理財領域的監管為重點，推動自貿試驗區功能性監管試點，穩步推廣經驗，探索實現準(類)金融活動的全覆蓋監管。

也因此，重點加強對處於監管真空、交叉地帶的機構和行為的監管，實現機構、人員、業務、風險全覆蓋。推進涉眾型金融產品的規範整頓，促進互聯網金融健康發展，加大對非法金融活動的打擊力度，都是此次推進綜合監管的主要任務。

金融綜合監管的首要內容，就是金融監管全面覆蓋，這包括三個層面——全面覆蓋經營機構、全面覆蓋金融產品、全面理順監管分工。

為了實現全面覆蓋經營機構，上海要編制兩張清單，分別是“分業監管機構清單”、“重點監測金融行為清單”。

其中，分業監管機構清單涵蓋由一行三會及其派駐機構負責準入和日常管理的各類持牌金融機構，以及由上海市政府有關部門和區(縣)政府負責管理的類金融機構;

重點監測金融行為清單，則包括P2P網絡借貸、股權眾籌融資、私募股權投資或私募證券投資、通過互聯網開展資產管理和跨界從事金融業務等活動、以投資理財名義從事金融活動、非融資性擔保以及其他疑似金融活動。

由此，凡是從事金融業務或變相從事金融業務的行為，都將納入監管範疇，改變類金融活動監管不足、無序發展的情況。

在金融產品全覆蓋方面，《實施細則》要求加強各類金融產品監管，比如規範金融產品設計、宣傳、營銷行為，加強金融廣告信息監測和自動預警，對接廣告監測、網絡輿情監測、城市網格化綜合管理、金融風險輿情監測等各類信息，支持行業協會建立理財產品登記和信息披露制度;

同時重點推進互聯網金融產品信息披露平臺建設，完善產品信息披露和風險提示制度等。

而此前一直被認為有些監管模糊地帶的，也在《實施細則》中實現了監管分工的進一步明確。

《實施細則》提出以合同法律關系和產品屬性為基礎，來明確管理部門。

其中，對需要經過市場準入許可的行業領域，由相關監管或主管部門負責日常監管;

對無需市場準入許可，但有明確監管或主管部門指導、規範和促進的行業領域，由相關監管或主管部門牽頭負責日常管理;

對沒有明確監管或主管部門的行業領域，與金融功能有一定關聯、難以直接定性的經營活動，則根據業務實質認定業務屬性，由金融綜合監管聯席會議明確相關工作牽頭部門。

上海金融綜合監管聯席會議由市政府分管金融工作的副市長和副秘書長分別作為第一召集人和召集人，成員單位包括上海市金融辦、人民銀行上海總部(外匯局上海市分局)、上海銀監局、上海證監局、上海保監局等部門以及各區(縣)政府，並根據新情況和新問題邀請其他有關部門和在滬金融市場、行業協會等參加。

聯席會議辦公室設在上海市金融辦，下設監測預警組和協調督辦組，由相關行業監管或主管部門派員組成。

根據《實施細則》，聯席會議建立例會制度，原則上每季度召開一次，圍繞難點重點議題，明確工作職責，議定實施方案。根據需要，可臨時召開。

同時，《實施細則》提出，要擴大人民銀行征信中心接入機構的覆蓋面，提高接入和查詢便捷度。相關行業監管或主管部門完善舉報制度，推動誠信信息共享。

走在中間地帶的"雙師課堂"會成功嗎？|黑馬薦文

來源: http://www.iheima.com/news/2016/0819/158265.shtml

推薦星級：☆☆☆☆

閱讀時間：6分鐘

推薦理由："雙師課堂"的教學模式，既不是線下教育也不是線上教育。看似兩者完美結合，但也產生了很多問題。教育的本質是質量和服務，而這樣的模式能否帶來更好的發展呢？

先澄清一下，探討『雙師課堂』這個教學模式，並沒有黑哪家機構的想法，反而在看到有數一數二的大型線下機構願意冒著丟失生源的風險嘗試K12培訓在線化的時候，還是要點一萬個贊的，這對教育用戶習慣，亦或是試水未來學習方式的應用，對行業都是大有裨益的。

因此，在肯定試點行為本身的前提下，本文從三個方面提出我個人的質疑，若能拋磚引玉，則再好不過啦。

一、我們要不要為了在線而在線

芥末堆前幾天發了一篇觀察文章《從線下到線上，轉型路上跨過的那些坑》，主要講了從傳統的線下培訓機構轉型線上並獲得成功的故事。很不幸的是，我數來數去，其中的成功例子全部來自職業教育類領域，其目標客戶自我驅動力強、付費能力強、目標明確、培訓周期短，這些老生常談就不再展開詳敘了。

職業教育影響付費結果的往往是學生（學生自主付費或說服家長付費），而在K12領域則往往是家長的意願影響付費結果，兩個付費主體的年齡差了10-30歲，這部分家長是否已經被教育完成，接受在線教育的新型授課方式了？答案一定是否定的。

所以為了推進機構向在線化轉型的進程，進一步教育廣大中年女性群眾，我們就搞出來一個半人半獸的東西——雙師課堂，把學生趕到一個屋子里看直播、刷題，旁邊還有一個助教在輔導。

這讓我想起一件事情，明明家中有完善的學習空間和全套的學習設備，非要跑到自習室學習的人，一定是控制能力差和不太懂得如何自主學習的人。

同樣奇怪的是，學生明明有更好的獨立設備、更舒適的空間，教育內容明明可以無阻礙地傳播到每一臺終端上，家長明明可以充當免費的助教角色，卻一定要大費周章跑到機構教學點看視頻學習。那一定也是不太懂得如何利用資源完成學習的學生和家長。

是建很多很多個自習室重要，還是教會學生如何自主學習重要？

是拼命營造所謂在線教育場景重要，還是教會學生如何利用多樣化的學習手段達成目標重要？

二、從『教學三角』說開去

『教學三角』（Künzli, 1998; Laursen, 2002; Bering Keiding, 2003）對於解構雙師課堂是一個比較有用的分析模式，教學三角展示了教學過程中的核心因素：教學的內容、主題、學習目標，學習者或學生，還有教師。他們之間存在著三中重要關系：首先，學習者和學習內容、學習目標之間的關系，為『認知軸』(acquisition axis)；其次，教師和教學內容、學習目標之間的關系，是『再現軸』(representation axis)；最後，教師和學生之間的關系，是『互動軸』(interaction axis)。

如圖1所示，傳統的單一教師授課模式中，教師承擔著兩方面的角色：與學生的互動和對知識的再現。而在雙師課堂中，如圖2所示，教師1（授課型教師）的角色功能被大大弱化了，與學生之間的互動軸基本被打破，只剩下再現教學內容這一個功能，和通過答題器連接的極弱互動。

而與之相反的是，教師2（助教型教師）扮演的角色一下子豐富起來，不僅在備課時要與教師1直接互動，領悟課堂所學，還要在課堂上與學生直接互動，及時把握學習節奏，同時還要在課後承擔『再現內容』任務，幫助學生鞏固。可想而知，如果保證好的課堂效果，對於教師2的要求有多高。

在家長幫論壇，學而思南京試點班級的家長對於雙師課堂的評價也側面印證了這一點：對雙師課堂的好評評價中，絕大多數都點名提到了輔導老師的勤懇、有親和力、認真負責。

那麽，當雙師模式在全國推開後，又如何保證助教型教師的質量呢？薪酬不如正式教師、沒有正式教師『名分』、個人發展路徑不明確，卻承擔著繁重的任務，如何保證人人都勤懇、有親和力、認真負責？助教決定了整個機構的口碑，是不是有點荒唐？

最後還要說的一點是，名師之所以成為名師，不僅有超強的『知識再現能力』，更應該有超強的『互動能力』，互動其實體現了教師對課堂的整體掌控能力。可以說，再現軸的質量決定了教師能否成為優秀教師，互動軸的質量決定了教師能否成為名師。互動軸都沒了，尚能名師否？

三、你們真的不是在打價格戰嗎

近兩年，『一元課』、『99元課』等等吸睛課程層出不窮，這股歪風邪氣也波及到了雙師課堂。現在看來，雙師課堂的客單價低得可怕。

開設雙師課堂的機構的市場部門可以做幾個統計和調研：

1，多少客戶成交是因為客單價格超低？

2，多少客戶是因為價格低廉（也可以說是性價比高）而續班的？

3，如果提價到正常利潤價格，多少客戶會流失？

4，多少客戶會花費同樣的學費轉到純線上教學（這才是目的吧）？

無論傳統授課方式還是在線授課方式，巨頭過多關註價格戰、渠道戰、流量戰，不僅損害品牌價值，更可能給註重質量和服務體驗的小機構趁虛而入的機會。

低價獲客一時爽啊。

最後：

雙師課堂舉起的另一面大旗是優質教育資源的跨地區分享，但在在線教育促進各地教育資源融通這件事上，我一直有個質疑：三四線城市的孩子們在K12培訓領域是真的需要一線城市的明星教師資源嗎？如果他們的真正痛點在資源不均上，在線K12巨頭早十年就該出現了。

我們煞費苦心折騰了這麽久才發現，起碼在現階段，K12領域的在線教育還是個小眾行為。在線機構如何服務好小眾客戶，進一步提高教學體驗、提升完課率、管控學習效果，等待K12在線教育爆發的那一天，可能會比硬拽著大眾體驗這個不中不洋、非驢非馬的『雙師課堂』更具有現實意義。

 

美大選鬧劇惹人愁，新興市場成資金“甜蜜地帶”

美國聯邦調查局(FBI)重啟“郵件門”調查導致美國大選不確定性陡增，而北京時間3日淩晨的美聯儲議息會議也增加了市場的不確定性，美元、美股應聲下跌，金價大幅上漲。最新民調顯示，美國共和黨總統候選人特朗普的支持率已經反超民主黨總統候選人希拉里1個百分點。

“除非雙方結果特別接近，選舉結果應該11月9日就可以明確。”招商證券(香港)宏觀經濟研究部副總裁宋林對第一財經記者表示，如果這次大選重蹈2000年布什和戈爾之間的較量，大選最終結果可能會推遲近1個月公布。

眼下，全球投資者對上躥下跳的市場焦慮萬分。“近年來，政治對於資本市場的影響已不容小覷。”荷寶投資管理集團(Robeco)高級基金經理菲德麗(Fabiana Fedeli)在接受第一財經記者專訪時表示。

盡管未來的變數無法預計，但菲德麗強調，比起估值已經遠超歷史均值的美股，資金正持續流入新興市場，尤其是正在進行結構性改革的印度、印尼、中國等國家和地區，新興市場的公司業績已經開始回升。

美股、美元最怕“不確定”

美元指數10月以來不斷上攻，在12月加息預期升溫、英鎊暴跌的背景下，一度創出九個月以來的高位。但FBI上周五發布重啟希拉里“郵件門”調查的消息後，美元出現重挫。

大選的不確定性使得股票市場的焦慮情緒也在上升。美股11月1日普跌，標普500指數創近四個月收盤新低。標普500指數盤中跌破2100點關口，指數連跌六日，創2015年8月最長連跌紀錄;有“恐慌指數”之稱的VIX(芝加哥選擇權交易所波動率指數)則跳漲至2個月高點。

評級機構穆迪分析稱，佛羅里達、俄亥俄、科羅拉多和賓夕法尼亞等主要“搖擺州”此次可能都會落入共和黨之手。不過，希拉里仍有勝算。

在奧巴馬任內，美國經濟走出了危機，油價大跌、美國能源獨立也使得民眾看到了實實在在的好處。“無論你是否有車，只要路過加油站，就會發現汽油開銷大大減少了。”穆迪高級經濟學家懷特(Dan White)表示。

根據他的美國大選模型，希拉里將獲得勝利，因為市場將其看作奧巴馬的延續，減少了不確定性。奧巴馬此時的支持率已飆升至55%的新高。“美國經濟狀況及奧巴馬高漲的支持率都可能影響那些尚未作出決定的選民。”懷特表示。

然而，也有機構表達了截然不同的觀點。咨詢和資產管理機構Strategas Research的研究顯示，1928年以來的數據顯示，標普500指數只要在大選前三個月上漲，現任政府所在黨派就有86%的可能性贏得選舉。1984年以來，這一指標準確率高達100%。而標普500指數今年自8月8日以來，累計下跌了3.6%。

當然，如今的投資範式也出現了重大轉變。持續8年之久的量化寬松(QE)、零利率政策等人為推高了市盈率和市場價格，在美聯儲12月加息預期基本錨定的情況下，股市回調在所難免。

美股的投資邏輯似乎都不會大變。全球最大資產管理公司之一的美盛環球資管業務拓展董事曾劭科對第一財經記者表示，大盤股的上漲空間有限，被ETF(指數基金)追蹤較少的價值型小盤股將是未來的投資主題。

加倉新興市場

無論最終誰能贏得美國大選，作為基金經理或一般投資人，關註的仍是企業業績。就此而言，未來幾年的投資主題可能將轉向新興市場。

2016年以來，市場資金正從歐美市場轉入新興市場

今年四季度以來，機構資金大量從歐美市場流入被認為是當前“甜蜜地帶”的新興市場。菲德麗認為原因有四點：新興市場貨幣貶值趨勢暫緩，部分貨幣企穩反彈;相比於西方國家，不少新興市場經濟體已經采取了必要的結構性改革(如印度、印尼、中國)，有利於可持續增長;新興市場企業盈利邊際增速上升，開始趕超歐美市場;相較於美股高達約2.6的市凈率(P/B)，當前新興市場平均P/B僅1.54。

此外，荷寶亞太區股票聯席主管兼中國首席投資總監繆子美對第一財經記者表示，即使美聯儲未來加息一次，也不必對新興市場過度擔憂，“如果美國加息是在經濟複蘇的基礎之上，那麽這對新興市場其實是一個積極的信號。這從2003~2007年的市場走勢中就可見一斑。”

當然，美國大選對於新興市場的影響也不容小覷，尤其是短期沖擊。“就短期而言(1個月內)，如果特朗普贏了，新興市場股票受到沖擊而下行;如果希拉里贏了，漲幅也不會太大。”菲德麗說。

長期而言，共和黨當選的負面效應主要歸結於——特朗普是極其強勢的貿易保護主義者，這將利空新興市場。“雖然美國對於新興市場而言已經不再是這麽龐大的貿易夥伴，出口占比不足30%，但中短期沖擊仍不可避免;影響最大的莫過於墨西哥，其經濟基本面與美國密切相連，墨西哥85%的出口都去往美國。”菲德麗說。

野村證券此前也預計，按國家來看，一旦特朗普當選，中國、韓國和菲律賓受到的影響最大，接下來是印度、新加坡和印尼，最後是泰國和馬來西亞。

“具體來說，我們看好‘亞洲軍備競賽’股(鑒於該地區不斷上升的對抗風險)、泰國和馬來西亞的防衛性股(市場影響最小)，以及高收益股(特朗普當選將造成全球收益率下跌)。此外，我們不太看好中國對美國的出口企業(尤其是鋼鐵、化工和紡織行業)、印度的IT企業，以及韓國的汽車制造企業(在墨西哥有廣泛業務)。長期來看，增長率下行和政策不確定性的加劇將意味著接下來12到24個月期間，我們對亞洲股市的期望將被拉低。”野村方面認為。

人民幣暫時“安全”

美國的大選風波反倒讓人民幣迎來了“安全期”。

國慶期間，由於英鎊閃崩使得美元被動走強，加劇了人民幣的貶值壓力。此後，由於美聯儲加息預期上升，美元的持續走強使得人民幣貶值趨勢持續，這一切也在上周五告一段落。

由於FBI重啟“郵件門”調查導致美元下挫，人民幣10月31日中間價大幅上調154個基點至6.7641，上調幅度為逾一個月最大;人民幣中間價昨日再度上調172個基點至6.7562。截至19時15分，人民幣對美元報6.7624。

就英鎊這一人民幣匯率的間接壓力點而言，英國麥凱菲資產管理集團首席執行官惠托(Charles Whittle)對第一財經記者表示：“關鍵時期，英國首相特蕾莎·梅對與歐盟的態度會十分強硬，這並不難理解，導致英鎊超跌，未來可能會有所緩解。”

此後，即使加息落地，美元的升值趨勢也並不會長期持續。“美國聯邦基金利率期貨顯示，市場預計2017年加息次數為1.5次，2018年則為2次左右。”摩根士丹利美國首席經濟學家參特納(Ellen Zentner)在報告中表示，美聯儲會進一步明確未來加息的路徑將是循序漸進的。

令人擔憂的是，特朗普此前曾多次指責中國操縱人民幣匯率。有觀點認為，特朗普一旦當選，人民幣可能承壓。

不過，特朗普的觀點已經被美國財政部的最新匯率報告“打臉”。長期認為人民幣被低估、中國有匯率操縱嫌疑的美國財政部在10月14日發布了最新的半年度匯率政策報告，其並未指中國為“匯率操縱國”，並轉述了中國的承諾和聲明——“基於經濟基本面，人民幣沒有大幅貶值基礎。支持人民幣穩定的主要因素是：高凈儲蓄率、較大規模的經常賬戶順差、高於全球均值的GDP增速”。