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美大選鬧劇惹人愁，新興市場成資金“甜蜜地帶”

美國聯邦調查局(FBI)重啟“郵件門”調查導致美國大選不確定性陡增，而北京時間3日淩晨的美聯儲議息會議也增加了市場的不確定性，美元、美股應聲下跌，金價大幅上漲。最新民調顯示，美國共和黨總統候選人特朗普的支持率已經反超民主黨總統候選人希拉里1個百分點。

“除非雙方結果特別接近，選舉結果應該11月9日就可以明確。”招商證券(香港)宏觀經濟研究部副總裁宋林對第一財經記者表示，如果這次大選重蹈2000年布什和戈爾之間的較量，大選最終結果可能會推遲近1個月公布。

眼下，全球投資者對上躥下跳的市場焦慮萬分。“近年來，政治對於資本市場的影響已不容小覷。”荷寶投資管理集團(Robeco)高級基金經理菲德麗(Fabiana Fedeli)在接受第一財經記者專訪時表示。

盡管未來的變數無法預計，但菲德麗強調，比起估值已經遠超歷史均值的美股，資金正持續流入新興市場，尤其是正在進行結構性改革的印度、印尼、中國等國家和地區，新興市場的公司業績已經開始回升。

美股、美元最怕“不確定”

美元指數10月以來不斷上攻，在12月加息預期升溫、英鎊暴跌的背景下，一度創出九個月以來的高位。但FBI上周五發布重啟希拉里“郵件門”調查的消息後，美元出現重挫。

大選的不確定性使得股票市場的焦慮情緒也在上升。美股11月1日普跌，標普500指數創近四個月收盤新低。標普500指數盤中跌破2100點關口，指數連跌六日，創2015年8月最長連跌紀錄;有“恐慌指數”之稱的VIX(芝加哥選擇權交易所波動率指數)則跳漲至2個月高點。

評級機構穆迪分析稱，佛羅里達、俄亥俄、科羅拉多和賓夕法尼亞等主要“搖擺州”此次可能都會落入共和黨之手。不過，希拉里仍有勝算。

在奧巴馬任內，美國經濟走出了危機，油價大跌、美國能源獨立也使得民眾看到了實實在在的好處。“無論你是否有車，只要路過加油站，就會發現汽油開銷大大減少了。”穆迪高級經濟學家懷特(Dan White)表示。

根據他的美國大選模型，希拉里將獲得勝利，因為市場將其看作奧巴馬的延續，減少了不確定性。奧巴馬此時的支持率已飆升至55%的新高。“美國經濟狀況及奧巴馬高漲的支持率都可能影響那些尚未作出決定的選民。”懷特表示。

然而，也有機構表達了截然不同的觀點。咨詢和資產管理機構Strategas Research的研究顯示，1928年以來的數據顯示，標普500指數只要在大選前三個月上漲，現任政府所在黨派就有86%的可能性贏得選舉。1984年以來，這一指標準確率高達100%。而標普500指數今年自8月8日以來，累計下跌了3.6%。

當然，如今的投資範式也出現了重大轉變。持續8年之久的量化寬松(QE)、零利率政策等人為推高了市盈率和市場價格，在美聯儲12月加息預期基本錨定的情況下，股市回調在所難免。

美股的投資邏輯似乎都不會大變。全球最大資產管理公司之一的美盛環球資管業務拓展董事曾劭科對第一財經記者表示，大盤股的上漲空間有限，被ETF(指數基金)追蹤較少的價值型小盤股將是未來的投資主題。

加倉新興市場

無論最終誰能贏得美國大選，作為基金經理或一般投資人，關註的仍是企業業績。就此而言，未來幾年的投資主題可能將轉向新興市場。

2016年以來，市場資金正從歐美市場轉入新興市場

今年四季度以來，機構資金大量從歐美市場流入被認為是當前“甜蜜地帶”的新興市場。菲德麗認為原因有四點：新興市場貨幣貶值趨勢暫緩，部分貨幣企穩反彈;相比於西方國家，不少新興市場經濟體已經采取了必要的結構性改革(如印度、印尼、中國)，有利於可持續增長;新興市場企業盈利邊際增速上升，開始趕超歐美市場;相較於美股高達約2.6的市凈率(P/B)，當前新興市場平均P/B僅1.54。

此外，荷寶亞太區股票聯席主管兼中國首席投資總監繆子美對第一財經記者表示，即使美聯儲未來加息一次，也不必對新興市場過度擔憂，“如果美國加息是在經濟複蘇的基礎之上，那麽這對新興市場其實是一個積極的信號。這從2003~2007年的市場走勢中就可見一斑。”

當然，美國大選對於新興市場的影響也不容小覷，尤其是短期沖擊。“就短期而言(1個月內)，如果特朗普贏了，新興市場股票受到沖擊而下行;如果希拉里贏了，漲幅也不會太大。”菲德麗說。

長期而言，共和黨當選的負面效應主要歸結於——特朗普是極其強勢的貿易保護主義者，這將利空新興市場。“雖然美國對於新興市場而言已經不再是這麽龐大的貿易夥伴，出口占比不足30%，但中短期沖擊仍不可避免;影響最大的莫過於墨西哥，其經濟基本面與美國密切相連，墨西哥85%的出口都去往美國。”菲德麗說。

野村證券此前也預計，按國家來看，一旦特朗普當選，中國、韓國和菲律賓受到的影響最大，接下來是印度、新加坡和印尼，最後是泰國和馬來西亞。

“具體來說，我們看好‘亞洲軍備競賽’股(鑒於該地區不斷上升的對抗風險)、泰國和馬來西亞的防衛性股(市場影響最小)，以及高收益股(特朗普當選將造成全球收益率下跌)。此外，我們不太看好中國對美國的出口企業(尤其是鋼鐵、化工和紡織行業)、印度的IT企業，以及韓國的汽車制造企業(在墨西哥有廣泛業務)。長期來看，增長率下行和政策不確定性的加劇將意味著接下來12到24個月期間，我們對亞洲股市的期望將被拉低。”野村方面認為。

人民幣暫時“安全”

美國的大選風波反倒讓人民幣迎來了“安全期”。

國慶期間，由於英鎊閃崩使得美元被動走強，加劇了人民幣的貶值壓力。此後，由於美聯儲加息預期上升，美元的持續走強使得人民幣貶值趨勢持續，這一切也在上周五告一段落。

由於FBI重啟“郵件門”調查導致美元下挫，人民幣10月31日中間價大幅上調154個基點至6.7641，上調幅度為逾一個月最大;人民幣中間價昨日再度上調172個基點至6.7562。截至19時15分，人民幣對美元報6.7624。

就英鎊這一人民幣匯率的間接壓力點而言，英國麥凱菲資產管理集團首席執行官惠托(Charles Whittle)對第一財經記者表示：“關鍵時期，英國首相特蕾莎·梅對與歐盟的態度會十分強硬，這並不難理解，導致英鎊超跌，未來可能會有所緩解。”

此後，即使加息落地，美元的升值趨勢也並不會長期持續。“美國聯邦基金利率期貨顯示，市場預計2017年加息次數為1.5次，2018年則為2次左右。”摩根士丹利美國首席經濟學家參特納(Ellen Zentner)在報告中表示，美聯儲會進一步明確未來加息的路徑將是循序漸進的。

令人擔憂的是，特朗普此前曾多次指責中國操縱人民幣匯率。有觀點認為，特朗普一旦當選，人民幣可能承壓。

不過，特朗普的觀點已經被美國財政部的最新匯率報告“打臉”。長期認為人民幣被低估、中國有匯率操縱嫌疑的美國財政部在10月14日發布了最新的半年度匯率政策報告，其並未指中國為“匯率操縱國”，並轉述了中國的承諾和聲明——“基於經濟基本面，人民幣沒有大幅貶值基礎。支持人民幣穩定的主要因素是：高凈儲蓄率、較大規模的經常賬戶順差、高於全球均值的GDP增速”。