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國藥控股 緣何被另眼相待 王雅媛

2009-09-11  SSP





  

   昨天國藥控股首日招股,市場的反應非常不錯,還沒有到下午,證券行已經在嚷著要提高融資利息了。現在打新股的融資利息真的是低得很恐怖,在證券行借 2000萬港元或以上去打新股,年息率才1.9%,即使是借最少金額的,年息率也不過2.3%。由此可以看出香港銀行資金的充裕。

  在香 港股市中,醫藥股一向為投資者所忽略,為何國藥控股會特別受到關注?除了因為近日市場氣氛再次好轉之外,我認為主要的原因是國藥控股的業務跟香港股市中的 很多醫藥股不同。大部分在港上市的醫藥股都是制藥股,如中國制藥(1093),主要生產維生素C,再如聯邦制藥(3933),主要生產原料藥。雖然這兩家 公司都有自己品牌的成藥,但是以營業額計,制藥仍然是它們最主要的業務。與之相反,國藥控股是分銷藥物及醫療用品的,是內地最大的醫藥與醫療器材銷售公 司,去年市場佔有率高達10.8%。

  分銷藥物跟制藥行業,我認為兩者之間的競爭很激烈。分銷藥物要看你跟你的供貨商及客戶的關係,你的 供貨商便是藥廠,你的客戶則是診所、連鎖藥房及醫院。制藥公司則是看你有沒有能力解決制藥的汙染問題。我認為前者的門檻是比較低的,很容易入行,不過很難 做大。與之相反,制藥的門檻比較高,但是一旦入了行,便很容易做大,導致後者的盈利十分波動,例如當某種原料藥的價格上漲得十分厲害時,便會引來同行大量 投資新生產線。但基本上原料藥的需求是無彈性的,因此,供應一旦超出需求一點點,其價格便很容易大幅下跌。

  昨天公佈了業績的聯邦制藥便 是一個很好的例子。集團有兩大業務:一是生產原料藥,生產青黴素及頭孢菌素;二是生產製劑產品。跟去年同期比較,製劑產品銷售獲得不錯的增長,但青黴素及 頭孢菌素在營業額不變的情況下,盈利卻大幅下跌,主要原因是青黴素及頭孢菌素產能過剩,產品售價大幅下滑,而更重要的似乎是在可見的未來,兩者的售價都會 繼續受壓。這次聯邦制藥的盈利大跌,我形容為“自己打死自己”。2007年時,許多制藥企業因達不到國家標準而被迫減產或停產,導致青黴素及頭孢菌素的價 格大漲。那時候集團便決定在內蒙投資建造一座能夠年產5000噸原料藥的廠房。對於市場來說,5000噸根本不是一時三刻可以消化的,新廠房一開始投產, 便導致青黴素及頭孢菌素今天的低價錢。



國藥 控股 緣何 另眼 相待 王雅 雅媛
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国药再下一城


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-9-18/HTML_88HCJMITJE4L.html


历经两个多月的等待,央企国药集团与中生集团的联合重组终于获批。

9月16日,国资委网站宣布,经国务院批准,中国医药集团总公司与中国生物技术集团公司实行联合重组。至此,国资委履行出资人职责的企业由136户调整为135户。

对于以医药分销业务为主的国药集团而言,此番重组完成,不仅将国内最大的疫苗和血液制品龙头企业揽入怀中,还践行了两年前通过并购加强工业板块的诺言,离科工贸一体化的大型医药集团再进一步。

国药添翼

“和中生集团重组后,将弥补国药集团欠缺的血液和疫苗业务,加强工业板块的实力。”17日,国药集团新闻发言人朱京津对记者表示。

记者了解到,自去年以来,国药集团一直与央企序列中的医药企业多有接触。今年7月份,国药和中生集团的重组方案上报至国资委,如今重组落定,对于国药集团的战略意义不容忽视。

业内人士指出,国药集团的医药资产主要分医药商业和工业两大块,医药商业位居全国龙头地位,随着央属企业整合的加速,国药集团的最终目的是成为中国规模最大、实力最强、产业链最完整,并集科工贸为一体的巨型医药产业集团。

目 前,国药集团旗下拥有两个A股上市公司平台,分别是国药股份(600511.SH)和一致药业(000028.SZ),国药控股分别以44%和38.3% 的持股比例成为两家公司的控股股东。由于两家公司分别在中国南北医药流通市场占据优势地位,业内素有“北国药、南一致”的说法。

此外,占据集团销售80%以上的国药控股(01099.HK)赴港上市也已进入最后的倒计时,预计将于本月23日挂牌上市。国药控股,是由国药集团与上海复星产业投资公司在2003年1月合资成立的一家大型医药商业流通企业,国药集团控股53%。

中生集团旗下也有一家上市平台——天坛生物(600161.SH)。此前,天坛生物先后受让了中生集团旗下的祈健生物51%股权和成都所,并从中生集团的孙公司升级为子公司,其作为中生集团整体上市平台的预期一度十分强烈。

一家庞大的集团,若干资本平台,国药集团将如何腾挪?

知情人士告诉记者,中生集团旗下仍有很多未上市资产,下一步可能会继续以天坛生物为平台发展血液和疫苗制品业务,这将作为一个相对独立的业务板块运营。而国药集团北方地区也有一些分销和物流资产,未来也会逐步实现资本化。

虽 然目前重组的细化方案仍未出来,对于国药集团现有的上市公司,集团内部的确存在一些调整的思路。比如,对国药股份进行重新定位。一种思路是把国药股份置换 到中国医药工业公司,后者是国药集团的控股子公司,以科研、生产、经营和投资为主业;另一种思路则是,将国药股份打造为集团北方区的商业平台。

香港上市旗舰国药控股,则可能成为集团整体的海外整合平台。

三强格局

国药与另一家医药央企上海医工院的重组谈判也进入攻坚阶段。

知情人士透露,按照流程,两家企业首先必须对重组方案达成一致,再上报国资委,最后提交国务院审议通过。目前,国药与上海医工院的方案“暂时还没有上报”,但他认为,重组进展会“很快”。

因为,按照国资委的部署,到2010年,中央企业将从140家左右减少到80至100家。“类似国药和医工院这种,业务基础比较互补的,重组难度不大,应该都会在2009年完成。”

上海医工院是国资委下属的17家大型科研院所之一,也是医药行业惟一的中央直属研究院所,旗下拥有国家医药工业信息中心、药物制剂国家工程研究中心、国家(上海)新药安全评价研究中心、国家药品包装材料检测中心等几家研究机构,科研实力雄厚。

朱京津对记者表示,未来国药的并购目标也不局限在央企序列,央企体制外的企业也会进入国药的并购视野。

毕竟,并购重组,做强做大将成为未来几年医药界的关键词。按照新医改的部署,未来会鼓励大型企业发展,大型企业在政企资源上将会获得额外支持。可以预见,目前医药行业整体集中度低的状况会有所改变,药企大规模兼并重组和洗牌在所难免。

如今的“国字号”医药龙头中,华润集团、上实集团以及国药集团初步形成了三强鼎立的格局。其中,华润集团主要以三九集团作为医药业务主平台,上实集团则主要依托新上药的重组和发展,而国药也在通过充实工业板块中弥补业务短板。

医药行业内的资深人士分析指出,目前在医药行业中,如果按资产规模来看,华润规模最大,其正在整合的华源集团和三九集团的资产均超过200亿元,但上药被划割和北药的归属未定,给华润在医药版图的扩张带来不利因素。

隶属上海国资的上实集团,通过吸纳上药集团,联合原有的上实医药(包括上实控股的医药资产),也力图打造一个国内医药工业和商业一体化经营的综合性医药巨头,总市值将达到300亿元以上。但上药目前的困境在于仅在上海和华东地区优势明显。而国药集团作为医药行业内最大且负担最轻的央属企业,成为央企医药整合的平台也就在情理之中了。

值得一提的是,央企中同样还有一家以医药作为主业之一的中国通用技术集团,其资产规模庞大,资金充裕,外贸优势突出,并在去年并购了河南天方药业。但业界普遍认为其在医药领域的经验和人才团队较为薄弱。未来其医药业务如何定位和发展也值得关注。



國藥 再下 一城
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国药系中生集团“重生”:冲刺H股

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-8/yNMDAwMDE5NjQyNA.html

中国生物技术集团(中生集团)并入国药集团后,其整体上市再次提上日程。

国药集团现有医药版图中,已拥有国药控股的商业网络,中生集团的生物资源,以及上海医工院的科研资源。

本报获悉,之前被撤销法人资格的中生集团,将重新注册法人资格,以国药集团二级子公司面目出现。一位医药行业分析人士透露,“这样安排主要是为中生集团整体上市做准备,香港上市大体已定。”

而且与整体上市相对应,中生集团董事会及管理层已经到位,其中国药集团总经理佘鲁林任董事长、国药集团党委书记王丽峰任副董事长,武汉生物制品研究所所长杨晓明出任总经理。

而在中生集团下面,国药集团则成立了国药国生公司,将上海、武汉等6大生物制品所以及天坛生物(600161)的销售权收归“中央”,各所经营权被控制,从而变成中生集团的研发和生产厂。

中生集团未并入国药集团时,也有整体上市规划,但是上市路径与此不同。中生集团计划以天坛生物为平台,将生海生物制品研究所、武汉生物制品所等所优质资产注入天坛生物中。

失去国药集团生物医药整合机会的天坛生物,未来何去何从?

中生重新注册法人

接近中生集团知情人士称,“中生集团又重新注册法人资格,作为国药集团旗下二级子公司、法人实体,与国药控股等子公司一样独立运作。”

2009年9月16日,国务院国资委宣布国务院批准了国药集团与中生集团联合重组,随后中生集团撤销法人资格,成为国药集团一个业务板块。

国内医药企业香港上市很多,但是牵涉到血液制品和疫苗方面,尚无先例。

中生集团并入国药集团后,其地位以及6大生物制品所的地位一直未确定。但是国药集团一直有意,将其打造为国药集团生物制品和血液制品板块。

随着国药集团对中生集团的合并以及对中生集团旗下6大所资产整合开始,作为国药集团工业资产中最优质一块,国药集团可能会像操作国药控股香港上市那样,将其复制到中生集团,给香港资本市场带来血液制品和疫苗概念。

整合六大所“销售权”

在恢复中生集团二级子公司法人资格同时,国药集团又在中生集团旗下成立了一个三级子公司国药国生公司。

一家生物医药企业负责人称,“国药集团成立了一个公司专门负责中生集团6大所的销售整合,之后6大所就不再负责产品销售。”

中生集团人士证实,“整合已经进行几个月了,集团比较低调”,“新成立的公司叫国药国生公司,是在中生集团下面,是国药集团的三级子公司,全权负责6大所的产品销售、渠道和市场整合。”

该子公司成立,标志着国药集团整合旗下生物制品开始。中生集团该人士表示,之前6大所各自为战比较分散,竞争力不强,而且可能会同业竞争。通过这次整合集团希望形成合力,避免同业竞争,同时又能与跨国企业竞争。

上述医药行业分析人士表示,“中生集团原来也打算这样做,集团成立了营销中心,但是各所都有上市想法,最后没有推动。”而且中生集团是在现有六大所的基础上成立,“先有孩子后有老子”,对各方缺少约束力。

并入国药集团前,中生集团旗下上海所、武汉所为中生集团二级单位,而且中生集团曾经打算整体上市,将上海所、武汉所等优质资产注入天坛生物,但是上述都在谋求自己最大的利益,单独谋求上市,中生集团计划迟迟难以落实。而并入国药后,各大所变成了三级子公司。

新公司负责人为中生集团副总经理张利东,5月6日,他出任国药国生总经理、党委书记。此前,他为国药股份董事、总经理。

在对各大所的销售权整合的同时,国药集团对各大所负责人进行了调整。5月6日,现任武汉所所长杨晓明,出任国药生物(中生集团)总经理、党委书记。8月12日,佘鲁林、王丽峰、刘存周、封多佳、杨晓明任国药生物(中生集团)董事。

这样的人事安排,预示着中生集团整体上市已经驶上快车道。

天坛生物资产注入无望?

中生集团香港上市、销售权收归“中央”,所受冲击天坛生物首当其冲。

上述生物医药企业负责人透露,“8月底,天坛生物那边开会,同意将天然坛生物产品销售权上交给国药国生公司,与6大所一样不再负责产品销售和市场。天坛生物销售权被拿到集团那边,这样天坛只是一个加工厂了,前景不明朗。”

上述中生集团人士确认,“听说有这么一回事”。9月6日,本报致电天坛生物董秘张翼,他未给出明确答复。

中生集团整体上市,意味着原作为中生集团生物医药整体上市平台的天坛生物,角色已经转换,地位可能大大下降。

而这在天坛生物的近期的公告反映出来。

8 月25日,天坛生物公告称,“将公司重大资产购买及发行股份购买资产暨关联交易方案的有效期延期一年。”此前,天坛生物要通过定向增发和现金出资收购成都 生物制品研究所下属成都蓉生药业90%股权,向北京生物制品研究所购买68512.52平方米工业出让用地。有效期至2011年1月。

伴随天坛生物地位的变化,天坛生物高层也发生大变动。8月25日,天坛生物董事长封多佳辞去董事及董事长职务,杨珊华辞去董事及副董事长职务,姚桐利、吴振山也辞去董事。


國藥 中生 集團 重生 沖刺
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挑战原研药市场 中国药企参股企业首仿药闯关FDA

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101217/2135260.shtml

 每经记者 陈时俊 发自上海
12月9日,复星医药参股企业美国汉达药业收到美国FDA(食品和药物管理局简称)正式通知,其仿制的大品种缓释喹硫平获得预批准。作为中国医药企业关联公司中第一个首仿获批的产品,此事件被业内人士视为 “可能打破国外品牌药垄断国内市场”的重大信号。
“仿制药尤其是高难度的挑战专利的仿制药拥有十分广阔的市场前景,像喹硫平这样的大品种首仿产品利润空间可达上亿美元”,复星医药副总裁兼国际部总经理崔志平表示,“高质量的仿制药可以打破品牌药的垄断地位,将治疗费用降低。”
首仿药有望成功闯关FDA
复星药业提供的资料显示:“汉达药业是美国一家小型研发企业,擅长缓控释制剂技术及开发挑战专利的仿制药,复星2009年参股10%。”据悉,此款药物主要用于治疗精神分裂症等多种精神科疾病。2009年销售额约为5亿美元,2010年预计可达到10亿美元。
媒体引用汉达公司创始人刘芳宇的话称,1984年美国颁布Hatch-WaxmanAct法案,鼓励仿制药公司向品牌专利药挑战,对于第一个成功挑战者 (首仿)奖励180天的市场专营权。因此,争取180天市场专营成为有技术创新能力和专利知识的仿制药企业孜孜以求的目标。
突破FDA批准的意义之所以被业内视为重大利好信号,关键在于原研药的专利保护十分严格,“依样画瓢”的仿制药能够取得创新并最终上市与之直接竞争难度颇大。
“从2008年开始,汉达药业陆续向美国FDA递交了对该药全部5个剂量的强仿申请,其中4个剂量是首仿,并在之后两年陆续提交了补充资料。鉴于该产品 是P4申报渠道,待以下三个条件中任何之一满足时,就可以获得正式许可:与对照品厂家30个月的知识产权官司期满;法庭判决汉达产品不侵权;对照品专利到 期。”复星药业方面表示。
长期以来,中国、印度、越南等国一直都是以生产仿制药为主,仿制药在中国药品生产的比例甚至高达97%~99%,利润微薄。
“比起受到专利保护的原研药,国内仿制药价格要便宜得多,但实际的药效却相差并不大。”中投顾问医药行业研究员郭凡礼向 《每日经济新闻》表示。
郭凡礼指出,汉达药业仿制药成功闯关FDA,更多是一种行业信号。在中国医药行业,真正有大量投入仿制药创新并且有望获得FDA批准的例子还是非常有限的。
或打破外资独大格局
11月26日,欧洲药品管理局公布了一项法律草案旨在说明制药公司复制和销售单克隆抗体药物时所需的条件。据预测,到2015年,来自罗氏、强生以及默沙东公司的三款单克隆抗体药物将失去专利保护
(这三款药物2009年的总销售额超过100亿美元),而像这样专利解禁的例子还有很多。
公开资料显示,预计到2012年,国际医药市场将会有1390亿美元的药品失去专利期。专利解禁后,释放的诱人商机早已成为各国药企的目标。
一位业内人士向 《每日经济新闻》透露,一款原研药经过国内药企破解、复制、投产需要1到3年的时间。同时,国内相关创新扶持政策的执行力弱、研发人员大量外流也大大影响了仿制药创新的步伐。
中国外商投资企业协会药品研制和开发行业委员会(RDPAC)卫生经济事务总监陈怡曾表示:“中国企业最重要的就是通过欧美的质量管理体系认证,让海外市场尽快认可中国药品的质量,此基础上,可以以合资的方式,吸取外资企业的先进管理体制,提升企业的核心竞争力。”
陈怡指出:“在中国,一些仿制药的质量很难得到保证,价格低了,但是疗效差了,这让患者无法信任,逐渐形成了两者有本质区别的印象。中国仿制药应该逐渐形成优质优价的特点,才能真正被患者信任。”

挑戰 原研 研藥 市場 國藥 參股 企業 首仿 仿藥 闖關 FDA
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国药中生重组获批 上市有望加速

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110106/2189916.shtml

  一桩历时一年多的央企重组大戏近日终于落下帷幕。
昨日 (1月5日),《每日经济新闻》从中国医药集团总公司(以下简称国药集团)宣传处了解到,之前被撤销法人资格的中国生物技术集团(以下简称中生集团)已经 重新获得法人资格。而国药集团官方网站也于近日刊登消息称,集团董事会于去年年末召开了临时会议,审议并通过了国药中生集团重组改制方案。
此前,国资委网站发布消息称,经国务院批准,国药集团与中生集团实行联合重组。
国药集团董事长宋志平近期透露,中生集团将到港股市场整体上市。目前,港股市场并无疫苗和血液制品公司上市,中生集团的上市将填补这个空白。考虑到国家目前对生物医药产业的支持,上市后其市值将不会低。
中投顾问医药行业研究员郭凡礼表示,国药集团一直在积极推动中生集团整体上市,重组方案的敲定肯定会加快中生集团整体上市的进程。
国药集团是中国医药流通方面的行业老大,同属央企序列的中生集团则是血液制品和疫苗方面的龙头。由于经营的疫苗和血液制品属于国家特殊监管药品,中生集 团一直牢牢掌控着一类疫苗(国家采购,免费接种)的绝对市场。其官方网站显示,2009年中生集团的总资产为85.5亿元,年销售收入达42亿元,利润为 11亿元。
郭凡礼表示,中生集团的并入将大大弥补国药集团在工业上的短板,加上近期并入的上海工业研究院,国药集团上有研发,中有生物制品生产,下有医药分销,得以贯穿整个医药产业链,成为医药行业的“巨无霸”。

國藥 中生 重組 獲批 上市 有望 加速
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回歸A股最可能方案:國控合併國藥

http://www.21cbh.com/HTML/2011-3-17/xOMDAwMDIyNzExOA.html

3月12日,國藥股份(600511.SH)發佈公告,稱國藥控股將成為國藥集團醫藥商業的惟一運營平台,國藥集團將在5年內解決國藥股份和與國藥控股(01099.HK)同業競爭問題。

這也是國藥集團首度就旗下上市公司同業競爭的局面作出明確安排。外界預測,國藥控股可能有再融資需求,而回歸A股上市,吸收合併國藥股份成為最可能的方案。

國控成商業唯一平台

國 藥股份公告稱,接到國藥集團的《關於避免國藥集團藥業股份有限公司同業競爭的承諾》。承諾表示,為避免同業競爭,國藥集團下屬國藥控股將成為國藥集團的醫 藥商業運營最終惟一平台,而國藥控股內部將與國藥股份的業務和資產進行整合。國藥集團還表示,在未來5年內,條件成熟時會解決國藥控股與國藥股份的同業競 爭問題,規範上市公司的運作。

國藥集團董事長宋志平還對此未作回應。

「國藥旗下另一上市公司一致藥業還有B股,肯定沒法做。最大可能的方案就是國控吸收合併國藥股份,避免了同業競爭,同時也解決了國藥控股再融資的障礙。」一位上市公司藥企副總指出。

國 藥集團是中國最大的醫藥流通集團,國藥控股是其最大的一塊商業資產。2009年,國藥控股香港上市融資87億港幣。客觀上,也與國藥旗下2個A股上市公司 國藥股份和一致藥業產生了同業競爭。一致藥業則偏重醫藥工業,國藥股份主要負責北方的商業分銷,國藥控股分別以39.14%和45.03%的持股比例,為 兩家公司的控股股東。

中投證券研究員周銳指出,三者均有醫藥商業,在業務上存在同業競爭,任一公司若希望通過資本市場補充資金需求,同業競 爭均是急需解決的問題。本次承諾的出台是集團解決下屬上市公司同業競爭問題的一個積極信號。國藥控股與國藥股份的業務和資產的整合有望逐步解決,預計未來 國控回歸A股吸收合併國藥股份會是一條可能性較大的路徑。

事實上,早在國藥控股香港上市之初,就有猜測,未來國藥控股也要準備回歸A股,通過發售新股來吸收合併在國內的兩家上市公司。當時,國藥集團的解釋是,剛剛完成H股發行,需要做的工作還很多,暫不考慮回歸A股的問題。

而 對於國藥股份與國藥控股的同業競爭問題,國藥集團也做了調整。2007年6月,由於國藥股份下屬從事零售業務的北京國大藥房連鎖有限公司一直處在虧損狀 態,降低了國藥股份整體盈利能力,為了徹底解決與國藥控股零售業務未來可能存在的同業競爭問題,國藥股份將所持北京國大藥房連鎖有限公司74%的股權全部 轉讓予國藥控股國大藥房有限公司。國藥股份不再從事醫藥零售業務,徹底消除了與國藥控股在醫藥零售業務方面未來可能存在的同業競爭。

此外,截至2009年上半年,國藥控股已將北京地區的藥品倉儲和配送工作全部交由國藥股份子公司國藥物流有限公司全面負責,從而實現了國藥股份與國藥控股在北京的其他分銷企業在藥品物流環節的對接和統一。但這些都沒有徹底解決同業競爭問題。

外部併購先行

對於國藥集團而言,眼下,外部的併購將先於內部的整合而啟動。

國 內醫藥流通行業面臨新一輪兼併整合。根據將出的藥品流通業十二五規劃,到2015年要形成1-3家年銷售額過千億的全國性大型醫藥商業集團,20家年銷售 額過百億的區域性藥品流通企業。未來幾年將是行業格局重新確立的關鍵期,龍頭企業在市場上的整合勢在必行,併購將是未來關鍵內容。

剛剛在半年前通過「三合一」的重組方案完成A股整體上市的新上藥,已經啟動了赴港發行H股的工作,目前證監會已經受理,預計今年上半年就能完成,融資規模達到80個億。新上藥從去年年底至今,已經在全國醫藥商業領域完成了數單併購,融資完成後併購的速度還會加快。

國藥集團也不甘示弱。整合完中生集團之後,國藥集團過去一年與多個地方政府談妥合作協議,以國藥入場、替代當地流通企業,並且伺機收購當地醫藥工業企業。

行業內對於優質醫藥商業資源的爭奪日益激烈。

對 此,申銀萬國研究員羅鶄指出,作為國藥集團醫藥商業運營最終唯一平台,國藥控股雖在2009年9月登陸H股募得84.1億港元(扣除發行費用),但由於收 購整合國內醫藥商業資源資金需求巨大,公司2010年中報顯示,賬面現金餘額為77.9億人民幣,和上市前2009年中期基本持平,預計國藥控股可能於近 期啟動第二輪募資。國藥集團承諾全面解決同業競爭問題,也為國藥控股後續募資鋪平道路。

她也認為,國藥系內部整合最可能方式是國藥控股吸收合併國藥股份,但由於涉及到換股比例的確定、現金選擇權的行使等系列難題,國藥控股當前重心必定在外部整合上。一旦大區域擴張基本結束,國藥集團必定會履行承諾整合旗下醫藥商業資源。


回歸 股最 可能 方案 國控 合併 國藥
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圈錢、圈地 國藥繼續「下沉」

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-9/1OMDAwMDIzNzA1OA.html

上海醫藥(601607.SH)發行H股在即,其競爭對手國藥控股(1099.HK)也將通過增發再融資,大舉圈地的壓力之下,兩家醫藥巨頭並不掩飾對資金的渴求。

4月25日晚間,國藥控股宣佈了大額配股計劃,計劃配股集資34億元。

「現在行業內整合的速度非常快,國控作為龍頭企業,希望未來2年之內能夠將網絡下沉到地級市,在地級市也建起我們的分銷企業。這些都需要背後資金實力的支持。」國藥控股副總裁吳愛民在接受記者採訪時表示,集資將主要用於擴大醫藥分銷及零售網絡,以及補充集團的流動資金。

按照國藥控股的規劃, 到今年4月初,公司已基本完成全國除西藏之外的省市自治區的網絡佈局,接下來的重點是,依託各個省公司進行地級市網絡的完善,預計在今年底完成三分之二的目標,在2012年底完成全國醫藥分銷網絡的佈局.

爭奪千億藥企

國藥、上藥和華潤,均表現出「千億藥企,捨我其誰」的姿態。

商務部5月5日發佈的《全國藥品流通行業發展規劃綱要(2011-2015)》明確,行業發展總體目標是到2015年形成1-3家年銷售額過千億的全國大型醫藥商業集團。面對「千億藥企」的目標,國藥、上藥和華潤都表現出「捨我其誰」的姿態。

事實上,從2010年下半年開始,幾家巨頭就進入了火藥味十足的「圈地」競爭。

上 海醫藥去年在華東、華南地區重組了廣州中山醫醫藥有限公司、山東商聯生化藥業有限公司、常州亞邦製藥有限公司和福建省醫藥公司,重組對象都是地方排名前列 的商業龍頭。此前不久,其更以近40億元價格收購北京三大醫藥零售商之一的中信醫藥,在國藥大本營走出了戰略性的一步。

而2010年,國藥的主營收入已近900億元,是全國最大的醫藥商業公司,佔據醫藥商業15%的市場份額,到目前其分銷網絡覆蓋了全國86%以上的三級醫院、50%以上的二級醫院。

目前,國藥一直忙於將全國性的網絡佈局繼續「下沉」。已經完成省會城市佈局的國控,目前的主要動作是繼續在地級市佈局,在地級市建立自己的分銷企業。

國藥控股2010年年報顯示, 當年,國藥控股完成24項收購交易,包括3項增持項目,為國藥控股增加近47億元的銷售;而僅2011年1月,國藥控股就完成了12項收購交易。

「我個人認為,幾大巨頭們的行動是行業競爭性的表現,對整個行業的發展是良性的。」上藥集團董事長呂明方對記者表示,這是醫藥流通行業解決「集中度過低」的必經階段。

吳愛民也對記者表示,從國際經驗來說,醫藥流通前三大巨頭的市場份額應該能佔到70%左右,而目前國藥、上藥和九州通三家巨頭的份額加起來不過20%左右,未來幾年會有較大的提升空間,行業整合不可迴避。

大肆收購之下,巨頭們對資金的需求急劇上升。

5月6日,上海醫藥發佈的招股書顯示,其將發行逾6.64億股H股,最多將集資172億港元。募集資金中的40%將用於分銷板塊的收購,以完善商業網絡的佈局。

幾乎同時,國控的增發再融資方案也推出,預計集資額達到34.5億元。集資所得,主要用於擴大醫藥分銷和零售網絡,補充流動資金等。而作為中國最大的藥品分銷商,國藥2009年9月在香港上市時,已募集資金87億港幣。

同樣在市場上加入圈地行列的華潤醫藥,也有意打包在香港上市。華潤北藥集團總裁李福祚1月公開表示,華潤北藥將在「十二五」期間實現經營規模過千億元,同時計劃在香港主板整體上市,並爭取進入香港藍籌股。華潤北藥的整體上市,已經被列入華潤集團「十二五」規劃。

差異化競爭

同為國企,國藥與上藥的擴張路徑,存在明顯的「差異化」。

雖然同樣在產業和資本領域謀求發展,但在發展模式上,國藥和上藥漸漸走出了顯著的「差異化」之路。

4月20日,上海醫藥與中國郵政集團公司簽署全面戰略合作框架協議,希望借助後者遍佈全國的3萬多個網點打造全國性的新型醫藥物流配送網絡。

「這 意味著,以後在物流中心的建設上,我們除了一些核心城市之外,不再全部自建。目前中郵的3萬多個網點已經足夠領先所有競爭對手了。」呂明方對記者表示,幾 大巨頭都在建設物流中心,大量的固定投資投下去,不出幾年就會出現資源的重複建設和浪費,營運效率不高,所以上藥會採取差異化的競爭策略。

他強調說,中國郵政是網絡齊全的專業機構,具有國內覆蓋最廣最深、安全性最好的物流網絡。如果上海醫藥在基層市場也採取自建物流網絡,既耗財耗力,也絕不可能在短期內達到中郵積累數十年的成績。

對此,吳愛民對記者表示,目前國藥控股還是堅持「自建物流中心」的策略。「我們認為,物流中心是醫藥商業的核心競爭力和核心資產,而且醫藥物流屬於專業性物流,我們覺得,自己做更可靠更安全。」

目前,國藥在遼寧、河南、湖南、四川、江蘇、廣西、甘肅等地的物流中心都在籌建或上馬建設過程中,這也是國藥歷史上建設最密集的時期。每個物流中心的投入都在1.5億到2億元左右,這些固定資產的投資佔用了國藥的很多現金流,使得國藥在併購上的投入捉襟見肘。

業 內人士指出,在併購商業企業時,國藥更多的是以央企的背景優勢,與當地政府達成一攬子合作協議,進行合作。過去一年間,國藥與多個地方政府談妥合作,國藥 入場、替代當地流通企業,並且伺機收購當地醫藥工業企業。國藥集團董事長宋志平所掌管的另一家央企中建材,在一些投資中也往往成為合作對象。

即便是市場化的併購,國藥控股也將併購的市盈率(PE值)控制得非常緊。2010年,其收購活動的平均市盈率為10倍左右。國藥稱,2011年收購活動的平均市盈率不會高於15倍。

不過,今年1月26日,國藥控股宣佈,以不高於13億元人民幣的代價收購樂仁堂60%的股份,相當於2010年市盈率超過20倍,這已差不多是以往收購代價的兩倍。

相比而言,上海醫藥給出了更多的大手筆。其收購中信醫藥的市盈率高達25倍。但上藥方面解釋說,中信醫藥對於上藥而言有著「走向全國」的戰略性意義,所以是個特例,上藥不會考慮收購市盈率比自己高的企業。


圈錢 圈地 國藥 繼續 下沈
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在美上市中國藥企步入回歸時代

http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-4/3NMDcyXzM1NTA3Ng.html

3.08美元,昨天江波製藥(JGBO.NASDAQ)在納斯達克交易所的股價就此定格。根據交易所的通告,美東時間8月4日起,這家山東萊陽在美國的上市公司就將結束其近4年的公開交易歷程。

江波製藥的「被動退市」與在美國上市的中國醫藥健康板塊同行相比,顯得有些特殊,而更多的中國藥企則在醞釀主動退出美國資本市場。

3個月前,貴州中成藥企業同濟堂,在醞釀了一年多的私有化方案後,主動選擇退市,理由是美國市場沒能對公司價值給出應有的價格,該公司曾是登陸美國紐交所的中藥第一股。

同 濟堂不僅僅是個案,更可能成為一個先驅。翻開在美上市的中國製藥板塊公司公告,3月21日,三樂源(AOB.NYSE)宣佈了經董事會授權的2000萬美 元的股票回購計劃,回購計劃將在兩年內完成。3月25日,諾康生物(NKBP.NASDAQ)宣佈,公司董事會已經授權了一項500萬美元的股票 (ADS)回購計劃。

奧星製藥(BSPM.NASDAQ)則在5月25日宣佈,公司CEO王榮華推出了一項股票回購計劃,將購買該公司高達20萬股的普通股。僅僅幾天後,6月3日,天銀製藥(TPI.AMEX)宣佈重啟回購300萬股普通股回購計劃。

在近日舉行的中國醫藥資本年會上,一家在美上市醫藥企業副總經理則對國內一家投資公司人士直言,公司已在籌劃回歸國內交易市場,「資產剝離、私有化都可以考慮,但最好能盡快制定計劃。」該副總說。

國外市場估值偏低是這些公司考慮回歸的重要動因,去年以來做空中概股的風潮對市盈率本就不高的中國製藥健康板塊無疑是「雪上加霜」。

數 據顯示,今年前5個月,國內創業板生物醫藥及醫療器械的平均發行PE已經超過66倍。而相比之下,股價普遍不超過5美元的在美上市的中國醫藥概念股,PE 值低的只有一兩倍,高的如先聲藥業(SCR.NYSE)、藥明康德(WX.NYSE)的市盈率分別為22.51倍、11.98倍,與國內均值相距甚遠。

相比美國本土醫藥企業,中國藥企在化學藥方面的研發創新與製造水平差距顯著,因此中藥概念往往成為公司致力於打動海外投資者的「Story」中的主角。仁皇藥業、奧星製藥等不少在美上市公司,均有中成藥與中藥飲片業務。

不 過,這唯一的亮點從未受到海外投資者的認同。「(在歐美)中藥基本未獲得合法藥品身份,只能以食品名義出口。」深圳一家投資機構人士表示,中藥以食品、食 品補充劑等名義進入海外,大大降低了其應該具有的價值。今年2011年4月30日,歐洲《傳統植物藥註冊程序指令》生效,該指令規定,所有植物藥生產企業 必須在生效日前完成註冊,否則不允許在歐盟境內銷售和使用,使得中藥在海外獲取合法身份再蒙上一層陰影。

東阿阿膠總經理秦玉峰也對記者表示,由於阿膠產品在歐美市場未被承認價值,公司在多年前已主動退出歐美市場,轉而大力拓展日本、韓國及東南亞等市場。

在凱基證券一位分析師看來,海外上市的中國藥企回歸國內A股市場難度並不大,只要其註冊地在中國而不是海外,那麼在公司構架上不需要做太多調整。與此同時,近幾年A股市場醫藥板塊持續向好的態勢,會讓這些公司得到更高的估值。

「難度可能僅僅體現在排隊上吧,畢竟有那麼多擬上市的醫藥公司。在海外做投資者關係很困難,這些公司回到國內後,其實也有利於這些公司的投資關係建設。」該分析師認為。

在美 上市 國藥 步入 回歸 時代
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趁低吸納國藥控股和上海醫藥 股壇老兵鍾記

http://blog.yahoo.com/_W7IRY52UUXB7Z6MXPPNXD2UOR4/articles/624656/index

 

醫藥股板塊是去年股價表現最差的板塊之一,主要原因是行業受到價格管制的影響(《國家基本藥品目錄》和《國家醫保藥品目錄》),令到藥廠和分銷商的毛利率下跌,盈利增長低於預期。整個板塊的估值出現下調(de-rating)的壓力,預計市盈率從高峰期的逾30倍,下跌到現時的10-20倍,我認為大部份的政策風險已被反映,今年醫藥股板塊大有機會跑贏大市。

 

 

 

疲弱的股價正為我提供低吸的黃金機會,我於本週買入了國藥控股(1099.HK)和上海醫藥(2607.HK),作中長線投資。前者今年預測市盈率大概18倍,後者是14倍,我認為她們作為國內最大和第二大的醫藥分銷商(市場佔有率分別是12%和5%),現價估值合理。假如股價再下跌的話,我樂於增持。

 

 

 

毫無疑問,我看好中國醫藥行業的長遠發展。人口老化、城鎮化、居民收入增長、醫療保健意識增強、政府增加醫療支出等都是長遠利好的因素。我相信醫藥行業未來幾年的發展速度一定高於中國GDP的增長。

 

 

 

藥 廠和分銷商兩個子行業之間,我寧願選分銷商來投資,原因很簡單,藥廠生產的藥品我完全不懂,不知怎樣分析。我只是知道,藥廠生產的藥都需要分銷商把她們的 產品銷售到醫院、社區醫療中心、診所(處方藥)或零售藥房(非處方藥)。擁有龐大的分銷網絡和渠道絕對是分銷商的競爭優勢和議價能力,所以國藥過去五年的 毛利率都能維持在8%以上,受到價格管制的影響不是很大。

 

 

 

現時醫藥分銷市場比較分散,頭三大分銷商只佔整個行業約20%的份額,相對其他發達國家的60-80%明顯偏低,未來整合趨勢會繼續,對龍頭分銷商有利。

 

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同仁堂國藥:海外銷售平台具有戰略價值——同仁堂國藥研究之一 田教授

http://xueqiu.com/3261272869/24183683
市場對同仁堂國藥的安宮牛黃丸非常關注,但是忽略了同仁堂國藥的海外銷售平台的價值。一般把它等同於同仁堂國內的藥店等銷售渠道。但是,這兩者之間實際上存在很大的區別。
首先,同仁堂國藥在國外開店,建立中藥銷售平台,不光是一個企業行為,實際上也是一種國家行為,她也是在替國家做事。明顯的標誌是,同仁堂國藥和國家漢辦合作,在海外宣傳中醫藥文化,最近的舉措是開辦海外電視頻道來宣傳中醫藥文化。這個舉措已經不能簡單理解為企業的經濟行為了。
中國文化的典型載體就是中醫藥文化、酒文化、京劇、武術等,最有海外推廣價值並且能帶來經濟效益的也只有中醫藥文化了。同仁堂在海外耕耘20多年,宣傳推廣中醫藥文化,其實是為國家做貢獻。同時,也在海外牢固建立起中藥就是同仁堂的這樣一個形象。即建立了牢固的護城河,國內其他企業無人能與之爭鋒。可以說,沒有什麼強大的競爭對手。據同仁堂有關人士介紹,有一家東南亞的公司規模還不錯,但是側重於保健品。
第二,同仁堂海外店,是真正的名醫+名藥,以醫帶藥。由於海外推廣的不易,一般都是中醫先看病,然後再賣藥。典型的例子是同仁堂悉尼店。
在澳大利亞。當地很多女性患有不孕症,曾經有一個遠嫁到那裡的俄羅斯姑娘,婚後多年不孕,做過3次體外人工受精均告失敗,被西醫認定為「終生不孕」。但經悉尼同仁堂店吳高媛醫師的診治,通過歷時2個月的湯藥、針灸治療後自然懷孕。「從事中醫臨床、科研46年的吳高媛醫師,在5年間治好了上千例澳洲女性的不孕症,被當地人奉為送子觀音。
由於同仁堂是大國企,是名企業,所以才能吸引體制內的名醫。實際上,背後也明顯有國家支持的背景。這一點,是國內外企業無法做到的。
基於以上的原因,同仁堂集團乃至國家都會對同仁堂國藥給予扶持。查理.芒格教導我們,要反過來想。你反過來想,如果同仁堂國藥經營乏力,海外開拓失敗,國家能答應嗎。所以,適當的扶持是必然的。所以,國藥分拆上市、王牌藥安宮牛黃丸海外市場給了國藥,這一系列的事就非常容易理解了,也是必然的。
另外,雖然西方市場開拓困難,但是中醫藥在香港及東南亞及日本等地方,影響是根深蒂固的,其實現成的市場就很大,並不是像很多人以為的,海外市場困難重重。
結論:同仁堂國藥的海外銷售平台具有戰略價值。
聲明:本文是筆者自己的心得體會,不構成投資建議。
同仁堂 同仁 國藥 海外 銷售 平臺 具有 戰略 價值 研究 之一 教授
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國藥控股 Fat_Johnson

http://xueqiu.com/4133659208/24483020
國藥控股在2012年業績之後,就開始跌,到現在為止跌了不少了。

我們之前的評級,就給了「賣出」,這次至少沒錯。說實話,我覺得我在研究國藥控股上,也算是最有心得的,這個是我最得意的一個,至少到目前為止。

最近大行也都開始大幅下調了盈利預測,不過還是比我給的高不少。有大行同行開始推薦「買入」了,理由是跌了太多,下行空間有限。不過我覺得基本面上沒有太多支撐。國藥控股處於政策最風頭浪尖上。而且,說實話,我覺得6-8%的毛利率,對這個行業來說,過高了。在研究$L'Occitane(00973)$ 歐舒丹的全球運輸,從普羅旺斯的工廠,到全世界的各個店舖,運輸費用也不過是收入的4%。況且,藥大部分都是高值的,運輸成本應該更低才是。此外,在省級市場上,國藥控股的競爭力並不強,這一個觀點,是我最近提出的。在研究國藥控股的信用評級報告(中債網,因為國藥控股發債了)時,也發現兩點比較有意思——

1)跟外資藥企的關係更緊密,但與本土藥廠的關係不夠緊密。國藥控股的2012年top10產品,除了一個丹紅注射液是步長的,其餘都是外企的。但中國2012年的藥品銷售排行榜中,有一大半都是本土生產的「中國特色藥品」。這樣看來,本土藥企把大部分生意都給國藥在各省的競爭對手們了。隨著專利藥慢慢都到期,仿製藥出來,國藥控股的增長倒也是個問題吧?那為什麼外資會把生意給國藥控股做呢?外資嫌麻煩,只談一家——但是本土企業更精打細算,找性價比高的本土分銷商,實際上,那些省級的經銷商,規模也都不小。

2)國藥控股在北京上海廣州江蘇,關了很多藥店,當然又新開了一些。藥店生意難做,未來也難做。前一陣子我去調研了一番,好多藥店都門可羅雀,生意慘淡的很。不過國藥控股之前也沒太指望藥店賺錢。


國藥 控股 Fat_Johnson
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國藥一致的另類金融模式 傑晟JasonZheng

http://xueqiu.com/8222772875/24708415
7月22日,國藥一致(000028.SZ)公佈了非公開增發A股股票預案,由控股股東國藥控股全額認購,發行價格為26.07元/股,發行股份數約7400萬股,融資約19.4億元。若本次再融資實施成功,國藥控股所佔股權將從目前的38.33%提高到51%。

  為何淨利潤連年增長的國藥一致此時需要融資,而且採取向大股東定增的方式?此中究竟,不妨考察一下國藥一致的商業模式。

負債率真相

 按公司披露,「本次非公開發行募集資金擬用來償還公司債務和補充流動資金」,也有觀點解讀為融資還貸後將為公司減少利息支出逾億元。但筆者認為,事情遠不止這麼簡單。一方面,國藥控股趁機提高持股比例,雙方以後利益更趨一致,的確雙贏。但另一方面,特別是考慮到公司的成長,對原有股東來說,付出的股權攤薄成本顯然高於公司繼續舉債對利潤的攤薄成本,如果融資所得用於償還債務,則是下策。實際上,筆者認為,公司的上述理由只是為推動融資成行的藉口,也許短期可行,但長期,必然是在做大淨資產的情況下,借更多的錢,做更大的生意。

  如果說通常意義上的資產負債率高達80%左右是國藥一致此次定增的理由,那麼此前任何一年都比2013年更有迫切需要,因為公司資產負債比率自2007年以來,實際上是逐步下降的(見圖1)。但更應該注意的是,如果剔除無息負債,無論單純從借款的角度,還是從加上應付銀行承兌匯票以及賣斷式保理後的廣義上的計息負債的角度看,的確需要補充自有資金,因為計息負債率5年以來實際上翻了一倍,計息負債總額相當於總資產的40%,利息支出負擔攀升。同時,在總體資產負債率略有下降的情況下,這意味著,免於承擔利息支出的無息槓桿不斷萎縮。

  從年報中可以看到,在計息負債中,除不斷增加的銀行借款以及來自控股股東相關的委託借款、財務公司借款,以及發行短期融資券外,公司還採用了不少需要支付銀行費用的銀行承兌匯票結算方式,公司應付票據中,銀行承兌匯票佔比遠較商業票據高,以2012年末為例,合併報表應付票據中,開立銀行承兌匯票餘額約7.7億元,約佔全部應付票據的70%,估計是對大型醫藥製造企業的優勢品種或進口專利藥開出的。近年,為加速資金回籠及美化報表,更新增了賣斷應收賬款的保理融資,雖然從報表上看,賣斷式保理已「出表」不作為負債,費用計入成本以低毛利為代價,但本質上只是換了一種融資方式。

然而,這一切是否意味著公司就失去了競爭力呢?

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需要投入資本的類金融模式

  醫藥批發企業作為中間商,加速周轉提升效率,延伸服務豐富價值鏈,這些都是應有之義,對背靠國藥集團的地區龍頭來說,自然做得不錯,按理說,規模效應下帶來的效率及服務提升,形成不入賬的「無形資產」,理應帶來供應鏈中的優勢地位,但為何近年的無息槓桿不斷萎縮、計息槓桿不斷上升呢?

  對於中間服務商來說,如果能夠形成供應鏈優勢,擁有淨佔款(應付預收類款項大於存貨應收預付類款項),這意味著拿別人的錢做生意,即便毛利率和周轉率都不高,由於資產較輕,仍然可能是一門賺錢的生意。

但在醫藥批發行業,情況則相反。中國醫藥製造企業並非以若干大型企業為主,而是大量的議價能力較弱的中小企業,雖然國藥一致作為「兩廣」地區醫藥批發龍頭,按理說應該能夠形成有效議價及佔款能力,但中國的醫院特別是大中型醫院佔全部醫藥流通終端醫藥消費量過半份額,在資金結算週期方面,擁有更強勢的話語權。因此,整體上,醫藥批發企業非但不能形成佔款,反而是處於供應鏈中墊款的角色。

  正因如此,這些年來國藥一致醫藥批發業務雖然發展迅速,但為上下游墊款的增長速度也很快。而這些墊款資金來源,除了公司利潤留存(公司為了業務發展,分紅率較低),而又多年未曾股權融資,就必須依靠有息負債了。

  類似的是,在醫藥批發集中度極高的美國,由於醫藥製造集中度也很高,大型醫藥製造企業議價能力強,即使是合計佔據超過90%市場份額的三大醫藥批發企業麥克森藥物批發(MCK)、卡迪納醫藥(CAH)、美源伯根(ABC),也是處於淨墊款的角色,儘管美國金融工具比中國更豐富,但以上三者的表內借款及債券佔據總資產的比例(下稱「狹義計息負債率」)仍然不低,CAH和ABC大約是10%,而龍頭MCK由於毛利率較高,事實上也意味著證券化或賣斷的應收款佔比較少,狹義計息負債率更是高達30%。

  由此,國藥一致的墊款類似於銀行提供給客戶的貸款,其醫藥批發業務,實質上不只是「物流」業務,更是「金融」業務。

低成本計息槓桿穩住高ROE

 既然是類金融模式,在適當的周轉率及毛利率下,如果有適當的資金成本以及槓桿比率,也可能取得較高的ROE。事實上,以上三家美國醫藥批發巨頭,近年ROE都保持在大約20%的較高水平。而國藥一致,ROE更連續多年高於20%。

  ROIC(投入資本回報率)的計算公式本來為各類口徑下的收益除以權益與計息負債之和,但實際上,調整之後,分母也可以是淨有形資產與淨運營資本之和,對醫藥批發行業來說,固定資產佔比較小,而淨運營資本在這裡就主要表現為墊款了,毫無疑問,用ROIC來衡量墊款的效率再合適不過了。

  從ROE=ROIC×(計息槓桿倍數+1)來看,雖然過去若干年墊款規模越來越大,也就是投入資本越來越高,而在醫改大背景下醫藥批發毛利率有所下降的前提下,公司的ROIC呈下滑趨勢,但由於計息槓桿倍數的提升,ROE卻保持了相對的穩定(見圖2)。

  但計息槓桿倍數的提高並不是唯一原因,如果不是因為計息成本率較低,在息稅前ROIC逐年下滑的情況下,稅前ROIC的下滑速度會更快,這時候即便增加計息槓桿,稅前ROE也會跟著下滑。根據測算,如果2012年的計息負債成本率調升50%,2012年的稅前ROIC就會從約10.7%下降到約9.2%,稅前ROE更會從約35%下降到約30%。從算術平均測算的角度來看,其多年來的年化平均計息負債成本率大約在5%上下波動,由於公司沒有披露平均計息負債餘額,算術平均由於時點的原因多少拉低了成本率數字,但另一方面,從公司披露的借款利率來看,也的確較低,比如2012年短期借款加權平均利率為5.42%,長期借款加權平均利率為6.54%,而2012年新增加的融資工具短期融資券實際年利率則僅為4.45%。

  可以說,較低的資金成本是需要墊款的醫藥批發企業的一項競爭力,不排除因為資金成本低,國藥一致批發業務主動形成淨墊款的角色。因為,如果有比同行低的資金成本,就可以通過給上遊客戶縮短資金結算週期,收取服務費或降低進貨成本,穩定醫改降藥價背景下的毛利率,通過給下遊客戶延長結算週期,獲得合作關係,這樣就擁有了比同行更強的競爭力。從這個角度,國內醫藥批發企業的平均資金成本,在一定程度上影響了醫藥批發業務的毛利率,由於美國、日本的資金成本要比國內低,因而同類企業的毛利率也要略低(註:因這裡是墊款給上下游提供資金便利,融資成本決定了行業的最低毛利率,因此平均資金成本低的國家的醫藥批發企業,要求的毛利率會相對低些,這跟同一競爭環境下,低融資成本的企業擁有更高的淨利潤率是不同的邏輯。)

  而國藥一致之所以有相對低廉的計息負債成本,一方面是公司的借款來源多樣,除了銀行借款,還有來自國藥集團財務公司的利率較低的短期借款,而且,部分銀行借款以及發行的短融券,因為有國藥控股的擔保,利率也比較低。從這個意義上,若此次定增成功,國藥控股持股比例提升到51%,國藥一致將能得到大股東更大的支持力度。另一方面,國藥一致從2009年開始與金融機構開展了不附追索權的應收賬款保理(賣斷應收賬款),金額從2009年的幾千萬元上升到2012年的約8.6億元,儘管犧牲了毛利率,但快速回籠資金從而提高了周轉率,並且美化了資產負債表,有利於繼續獲得金融機構較好信用評級。再者,公司2012年發行的低利率短融券,除母公司對相關公司的擔保狀況外,受合併報表高負債率的影響並不大,因為該等金融工具發行主體是母公司實體,並不以合併報表的虛擬組織來衡量負債水平。

工業為商業補充「資本金」

  國藥一致實際上並不僅是一家醫藥批發商業公司,本身還有製藥工業業務,而且盈利能力還比較強,佔據半壁江山。根據測算,國藥一致的工業板塊,ROIC差不多是商業板塊的2-3倍,由於投入產出比高,在坪山基地開工建設之前,工業板塊能提供超過自身淨利潤的自由現金流,而商業板塊,由於墊款的不斷增加,業務規模的不斷擴大,自由現金應該是遠小於淨利潤的,而多年來,國藥一致的分紅比率一直較低,實際上,工業板塊的自由現金,留存在公司,充實資產淨值,支持商業板塊規模擴張。

  儘管醫藥批發沒有「金融」之名,無需滿足監管部門資本充足率的要求。但實際上,因為公司需要向金融機構借款,因而資產負債表的狀況非常關鍵,公司並不能無限度地提高負債率特別是計息負債率,如果自有資本不夠強大,並不能借到低成本的資金。

  從這個意義上,不只是因為有大股東的信用支持,自身現金流強勁的工業板塊,也是國藥一致批發業務能夠迅速做大的因素。

  不過,目前工業板塊「坪山基地」在醞釀多年之後,似乎有開工之勢,後續需要大量資金投入。而醫藥批發業務的墊款資金缺口仍在擴大,公司也已經通過多種方式,解決資金來源,若繼續增加計息負債,恐怕財務上也存在風險,信用級別恐怕下降,計息負債成本率也可能會上升。

  由此觀之,國藥一致的確是需要資金。而且國藥一致批發業務的商業模式,決定了公司必將繼續維持較高的負債率特別是計息負債率,向大股東國藥控股的融資所得資金長期看不可能用於還債降低負債率,反而可能是在做大淨資產的情況下繼續舉債擴張。

  對國藥控股來說,由於此前持股比例不高,並不願意國藥一致公開發行攤薄其控股比例,定增則提高其控股比例。對國藥一致來說,定增既解決工業板塊製藥「坪山基地「的資金來源,也為商業板塊醫藥批發業務解決墊款資金來源,也可能獲得大股東更緊密的信用及資金支持,雖然短期內ROE會降低,其他股東股權益會被攤薄,但長遠看,似乎是一種「三贏」的局面。

註:本文發表於最近一期《證券市場週刊》,本人曾經持有一致B,但幾個月前已經出清。目前沒有持有任何頭寸的國藥一致或者一致B或者國藥控股的股份或衍生品,本文不作估值參考,僅探討醫藥批發企業的商業模式。
國藥 一致 另類 金融 模式 傑晟 JasonZheng
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中國藥企非洲打假記

http://www.ifengweekly.com/display.php?newsId=6941

「尼日利亞是我們第一個開展防偽標籤項目的國家,目前正在生產第一批產品。我們的計劃是6月中旬將第一批藥物運抵尼日利亞,貨到後我們在第一時間啟動市場推廣。」

日前據英國《金融時報》報導,針對中國製藥企業因為「中國假藥」的問題,中國桂林南藥股份有限公司(下稱「桂林南藥」)開始在非洲推出針對本公司生產的抗瘧疾藥物的手機短信防偽驗證手段。對此,桂林南藥方面向《鳳凰週刊》作出上述表態。

此前,有關「中國假藥肆虐非洲」的傳聞不絕於耳,但鮮有中國藥企對此作出反應。桂林南藥的這一行動,拉開了中國藥企在非洲打假的序幕。

與非洲企業合作進行短信防偽

2012年,有傳言稱非洲的假藥來自中國和印度等國家,假藥主要指中國在非洲市場上抗瘧疾的藥物。因為瘧疾是非洲傳播範圍最廣的傳染性疾病之一,非洲大陸有超過6億人遭受瘧疾侵襲,其中大部分是兒童。據英國《衛報》報導,在坦桑尼亞和烏干達假冒偽劣的抗瘧疾藥物有1/3來自中國,並引述烏干達國家藥物管理局首席檢察官的話說,「中國假藥在烏干達氾濫」。報導甚至提到,2007年從中國出口的假冒藥用糖漿在巴拿馬造成上百人中毒身亡,2008年受污染的中國抗凝血劑肝素導致149名美國人死亡。

該消息很快引起大陸官方的高度重視。中國外交部非洲司司長盧沙野回應稱:「有關中國假藥充斥非洲的說法完全是無稽之談。」同時,他還闡述了中國之於非洲的友好和援助,以表達中非之間的友好關係。新華社也引述烏干達衛生部副部級官員的話為「中國假藥」澄清。

雖然爭議不斷,但均基於共同的認識——不論數量如何,來自何處,「中國假藥」在非洲的確是存在的。有質疑稱,「中國假藥」大多從中國進口,除了抗瘧疾藥,還包括抗生素、緊急避孕藥等;但也有分析指出,「中國假藥」有很多來自不同渠道,不排除有人盜用「中國製造」的標籤在本地製造假藥。

「我們對於中國假藥的認知主要也通過媒體,公司對此並未做過專門的研究調查。」 桂林南藥董事長虞哲敏向《鳳凰週刊》坦言,但是「中國假藥」對其還是造成了一定影響,「對中國藥品的不信任一旦形成,就需要花很多時間去解釋和遊說」。而針對醫生和藥劑師這些受教育程度高且在當地社會地位較高的專業人士,要重新建立他們的信任很不容易。

雖然目前尚未遇到自己的藥品在非洲被仿冒和對藥品進行召回的情況,但是為了保持在非洲市場的佔有率和競爭力,桂林南藥必須防患於未然。除了繼續鞏固已經形成的藥品召回及藥品不良反應等管理制度,桂林南藥開始推出手機短信防偽驗證手段。

但事實上,早在幾年前,桂林南藥就產生了對藥品進行「防偽」的意願。據虞哲敏介紹,桂林南藥有個產品叫做青蒿琥酯片,這種藥物曾經在非洲和東南亞的認知度非常高。上世紀90年代末至本世紀初,非洲市場當時還沒有其他同類產品,青蒿琥酯片在市場上幾乎處於壟斷地位。但是仿冒藥也隨之而來,尤其在東南亞地區,有的不但仿冒包裝,就連為了防偽製作的「激光防偽標籤」也被仿製,幾乎能夠以假亂真。為了打擊假藥,該公司專門收集多方信息整理出了一套「打假」培訓課件,教授買家如何區別真偽。

然而,桂林南藥在打假的過程中發現,當地人的假藥防範意識非常薄弱。此外,由於當時經驗和技術的限制,很難找到合適的平台,因此該打假計劃一度擱置。直到最近,桂林南藥通過第三方渠道聯繫到了兩家公司,雙方嘗試著開展合作。其中一家是名為mPedigree Network Nigeria LTD的西非網絡公司,它試圖採用先進網絡技術來鑑別非洲和亞洲的假冒藥物。

談及防偽系統的具體模式,相關負責人表示,首先由mPedigree將自行開發的隨機編碼打印出來製成防偽標籤。桂林南藥購買這些預先打印好的防偽標籤後,將其貼在抗瘧疾藥物包裝上(一個防偽編碼只能使用一次)。消費者購買後可刮開防偽標籤上塗層進行驗證,如果產品為真,系統會自動回覆短信告知「這是真藥」。由於短信在非洲的普及率相當高,賣家提前在網上預註冊了這些防偽編碼,使得客戶操作起來十分方便。據瞭解,目前市場上還有幾種防偽技術,但相比之下操作起來比較複雜,在非洲不太實用。

對於這樣的短信打假模式,虞哲敏表示,他們有著相應的市場戰略和推廣計劃。「除了尼日利亞,接下來會考慮去加納和肯尼亞,因為這三個國家可以對產品標籤和短信號碼實現共享。目前這兩個國家的具體實施計劃表還在完善當中。」

中國藥企遭遇准入難題

藥品作為一種特殊商品在出口領域一直有著很高的准入門檻,非洲地區的藥品市場過去基本被西方企業壟斷,很長一段時間被稱為「中國製造」未能進入的最後一塊處女地。一度非洲的藥品也非常昂貴。這幾年,越來越多的中國製藥企業把質量高且價格低廉的藥品出口到非洲,這樣不可避免地搶佔了部分本屬於西方跨國企業的市場,中國藥企也逐漸成為瑞士諾華和法國賽諾菲這些知名跨國藥品公司強大的競爭對手。

據中國醫藥保健品進出口商會提供的數據顯示,2012年中國醫藥外貿出口額達到476億美元。目前,中國醫藥保健品進出口額每年都實現超過20%的複合增長率,增幅遠高於國家整體外貿進出口的總水平。其中,中國對非洲、俄羅斯、大洋洲等新興市場的醫藥出口不斷增加,去年的出口增幅更是高達 20%。

然而,相比「Made in China」,非洲普通民眾更多接觸的還是來自印度的藥品。這主要是由於非洲大部分地區經濟欠發達,在醫藥市場能夠獲得的有限利潤不高,因此許多中國的大型藥企更加看重歐美市場,能夠在非洲活躍的中國醫藥企業大多規模不大。

在國家食品藥品監督管理局2003年8月18日發佈的《藥品進口管理辦法》中,從報批到抽檢,詳盡規定了中國藥品出口的資格以及流程。據《辦法》介紹,企業若想自行出口並在非洲各國銷售的藥品,必須首先在當地國家藥監部門(類似中國食品藥品監督管理局)取得註冊批准,並委託當地具有GSP證書合法醫藥公司進行分銷。此外,非洲各國藥監部門會對當地市場銷售的藥品進行監管,沒有註冊的藥品是不能合法銷售的;當地藥監部門也會對市售藥品開展質量抽檢等措施監測藥品質量。

然而,中國藥企在出口過程中仍會遭遇各種各樣的問題。由於藥品的特殊性,其在合法銷售前必須先註冊,即便在經濟不夠發達的非洲也是如此。中國藥品在註冊過程中最常碰到的問題是英文資料準備的欠缺。國內許多藥廠的產品不錯,卻很難能拿出一套符合當地藥證法規的英文註冊資料——這裡面涉及對中文資料準確的英文翻譯以及採用藥典質量標準的差異。這是由於國產藥品以中國藥典為基礎,而非洲國家通常只接受美國藥典、英國藥典或者國際藥典標準。有些中國供應商的產品資料由於不符合當地藥證法規要求,最後只能抱憾放棄。

市場准入後,以桂林南藥為例,其抗瘧疾藥品需要通過UNICEF、VPP等國際非政府組織或MISSION PHARMA等全球性藥品採購商供應進入非洲市場,這樣的渠道須委託第三方藥品檢驗機構對採購藥品進行質量抽檢以保證藥品質量安全。

除了經過上述途徑進入國外市場以外,中國藥品還有一條「綠色途徑」。比如同屬於抗瘧疾藥物生產商的北京華立科泰醫藥公司,它走的是與桂林南藥截然不同的官方途徑。中國國家領導人出訪非洲時曾多次將華立科泰的藥品作為禮品贈送,因而通過中國商務部、衛生部和科技部等相關部門的「帶路」,華立科泰的藥物也順利打入非洲市場。

隨著中國藥企不斷地摸索出口模式,也同樣要適應紛雜的國際準則。最近的消息是,歐盟2011年針對原料藥進口問題頒佈的2011/62/EU號新指令(即「62號令」)將於今年7月正式執行。據62號令要求,所有出口到歐盟的藥品均需出具出口國監管部門的書面聲明,並保證符合「出口國GMP(藥品生產質量管理規範)」等要求。面對62號令,中國藥企的洗盤格局在所難免——在62號令正式施行之前,如果有中國藥企還沒有拿到國家監管部門提供的證明,那麼其藥品將很難會出現在歐洲市場。

無論進入哪國市場,中國藥企無疑要做的就是提高自身技術水平和創新能力,這樣無論面對怎樣的准入門檻,都不會將自己處於被動位置。如此看來,桂林南藥的做法可以說是中國藥企為自身正名的開端。

國藥 非洲 打假
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2016年的國藥股份

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08年底曾經寫個一個五年後的一致藥業,現在回頭看看,有不少預測都落了空,甚至連公司名字都被改了,不過好在股票還沒有虧錢,也算是有個基本安慰了。這次吸取教訓,來過短期一點的預測,給$國藥股份(SH600511)$ 算一個兩三年的命,看看會錯多少一、簡要現狀1、按照昨天18.62的收市價計算,國藥股份總市值89.2億;2、2012年收入85.9億,凈利潤3.36億;2013年前三季度收入74.5億,凈利潤3.30億,凈資產收益率為16.85%;13年年報預計3月20日公布;3、截止13Q3末,公司現金8億、短期借款3.5億、長期借款為零、在建工程2.5億;4、根據中銀國際王軍分析師的估算,股份12年3.36億凈利潤中62%來自於麻醉藥相關業務(其中麻藥分銷占六成出頭,來自宜昌人福和青海制藥的制藥收益占接近四成);其他醫藥批發業務貢獻了26%的凈利潤;國瑞藥業的工業凈利潤占比為10%;倉儲物流占2%;二、預測一:2016年前解決與國藥集團的同業競爭1、股份在11月3月份公告說“國藥集團表示,在未來5年內,條件成熟時會解決國藥控股與國藥股份的同業競爭問題公司”,我的預測是不太會拖到最後一天,希望這個預測不會錯得太離譜2、消除同業競爭的方法1)可能性一,通過國控借殼股份回歸A股的方式消除同業競爭。不少人預期國控借殼股份回歸A股,我的觀察是對國控這種優質公司而言,港股市場的再融資渠道比A股還順當(國控去年的閃電增發不到一個月就搞定了);另外同類公司港股的估值也顯著高於A股了,所以從國控大股東的利益角度推測,國控真的會全力推進回歸A股的工作嗎?2)可能性二,有最終把國藥股份搞成一個麻藥平臺+國藥集團的第二第三終端分銷平臺的可能性嗎?(第二第三終端是指社會藥房和社區診所等除醫院藥房外的終端)A)麻精藥品業務相對獨立,也是國藥股份的傳統根底業務,估計剝離國藥股份麻醉藥業務概率太小,就是不知道是否有國藥股份進一步整合國藥集團麻藥資產的可能性。目前國藥集團在股份還有兩塊不錯的麻藥資產:a)國藥集團工業有限公司在順義和廊坊有兩個麻藥生產基地,擁有瑞芬太尼等好品種;b)青海制藥剩余的股權(目前國藥股份僅持有青海制藥47%的股權)。從資本市場估值的角度看,這部分資產的註入不僅會消除股份與集團在麻藥方面的關聯交易,更重要的是這將幫助使得國藥股份成為一個貫穿麻藥全產業鏈的獨特公司B)推測股份成為國藥集團第二第三終端業務平臺的可能性有兩個原因:a)劉勇董事長上任後全力推進的零售分銷平臺業務,就是定位於對第二第三終端的藥品分銷的,而且最近開始試營業的BTB平臺國藥商城,針對這個事市場的;b)劉勇同時兼任國藥股份董事長,國大藥房董事長,在國控內分管這部分業務的發展是偶然的嗎?C)零售業務方面,國藥集團最大的資產就是目前排名全國第一的國大藥房,現在在國藥控股下面,兩年後這部分資產有整合到國藥股份,從而與股份的零售分銷平臺形成合力的可能性嗎?3)國瑞藥業會被剝離嗎?制藥是目前國藥集團的瓶頸,也是未來幾年發展的重中之重(這可能也是國藥一致最近強勢的根本原因),新投產的國瑞新廠是國藥集團工業大發展的一個重要環節,規劃的產值超過10億人民幣(12年的產值才2億),但問題是目前的國藥集團內的制藥業務分布相對零散,不知道國藥集團或者下屬的國藥控股是否有集中其制藥資產的必要性?假如國控真的整合其旗下的制藥資產,國瑞藥業是否有被剝離到致君的可能性呢?如果真有可能的話,這種剝離會在何時進行呢?會等國瑞藥業發展壯大之後再剝離嗎?三、預測二、兩年後國藥股份現有的麻藥業務的凈利潤有翻翻的可能性嗎?1、根據王軍的推測12年國藥股份3.36億的62%,大約2億來自麻藥相關業務,其中麻藥批發業務利潤1.2億,從宜昌人福和青海制藥產生的的投資收益大約8000萬2、批發業務方面,未來兩年的凈利潤能保持25%以上的增長嗎?(麻精藥品可能是中國制藥中少數幾個沒有被過度濫用的細分領域,其中的以癌痛鎮痛為代表的鎮痛藥市場甚至是嚴重的undersupply的)3、股份參股20%的宜昌人福是中國最大的麻藥生產企業,未來兩年有保持25%凈利潤增長率的可能性嗎?4、股份持股47%的青海制藥集團是中國中低端麻醉藥的龍頭企業,也是本次麻藥價格上調的最大贏家,12年的收入為2.5億,凈利潤才1740萬,與宜昌人福28%的凈利潤率相去甚遠,大幅提價後的青海制藥,到2016年有超過5億收入和15%凈利潤的可能性嗎?5、除了參股上遊的制藥企業外,國藥股份這個占據了85%麻精藥品一級批發市場份額的家夥,有參控股二級批發商的可能性嗎?四、預測三、兩年後的國瑞藥業有凈利潤翻翻的可能性嗎?1、12年國瑞藥業的收入才區區2.3億,凈利潤3500萬,13年由於新廠搬遷、營銷中心遷址等等原因,增長基本停滯2、12年4月份就申報的首仿藥物無水乙醇還會再等一年嗎?(給藥監局的官僚們鼓鼓掌,再研究研究)3、依達拉奉和克林黴素磷酸酯的優質優價14年能見分曉嗎?4、展望2016年的國瑞藥業,有實現5億收入,一億利潤的可能性嗎?五、預測四、會有其他的小驚喜嗎?1、在醫藥分開的大背景下,以第二第三藥品終端批發為重點的零售分銷平臺,能在今明兩年內迎來一個真正的臨界突破點嗎?2、得到外資藥企大力支持,占盡優質處方藥品種優勢和配送網絡優勢國藥商城,至今看起來還慘不忍睹,兩年內能給股東們來一個驚喜嗎?同樣是國有體制的致君能夠把制藥搞得這麽有聲有色,股份的同誌們有沒有百分之一的可能性突破一下國企搞不好互聯網這個怪圈呢?3、在高速發展的口腔用藥市場尚擁有先入優勢的前景口腔,能夠在2016年突破2億的收入嗎?六、預測五、股價會創出歷史新高嗎?1、最近一年多數強勢醫藥股已經創出歷史新高,但股份現價與歷史新高(28.75)卻還有接近50%的距離2、從股東人數看,國藥股份為18760是最近三年的新低,對比11年3月底的28898,下降不少,但股價卻基本上還在一個三年的大平臺上慢慢的折騰,不思進取3、從持股市值看,目前國藥股份的人均持股市值是27.6萬,與多數長線大牛股相去甚遠($恒瑞醫藥(SH600276)$ 為272萬,$國藥一致(SZ000028)$ 為126萬,$雲南白藥(SZ000538)$ 為380萬),不知道兩年後的國藥股份有沒有可能性接近國藥一致今天的水平4、從情緒上看,在雪球上最近半年關於國藥股份的討論好像大幅減少,門庭冷落的程度與好像與去年6月份的國藥一致差不多了七、說明1、上述預測全部是基於公開信息的合理推測和不合理YY,請朋友們一定明辨,我的建議是朋友們可以批評借鑒我的部分觀察角度,但結論和判斷請一定留給你自己2、國藥股份是我的中長線持倉,所以看法不可能絕對客觀,球友們註意風險控制,千萬不要被壞人誤導了;3、我的觀察是:股價的中短期走勢與公司中長期基本面的變化如果不是完全沒有關系,也是非常弱的關聯關系。所以,不要將公司基本面的變化與股價的短期波動聯系在一起。4、良好的倉位控制是化解個股判斷風險的一個好方法5、部分參考資料:http://xueqiu.com/2164748441/26994126http://www.cncm.com.cn/cncmweb/articl_content.aspx?id=1388&picid=2 …http://web.yyjjb.com:8080/html/2013-12/30/content_203287.htm …
2016 年的 國藥 股份
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同仁堂國藥(HK8138)速記 枯榮小友

http://blog.sina.com.cn/s/blog_54e40a1e0102ux3q.html

1、2004年成立,2007年獲得同仁堂股份及同仁堂科技海外獨家代理權,2010年集團重組非中國業務,將幾乎全部海外業務整合至國藥旗下。但不包括英國、香港業務少數股權、台灣及菲律賓特許經營權。

2、2014年一季度末,同仁堂科技、股份合計持有公司72.29%股權。管理層中的丁永玲2013年-14年數次買入股份至5月09日末的20萬股,林曼數次買入股份至19萬股。兩人買入均價在9元附近。對於國企背景而言,管理層對股價的訴求相對較高。

3、同仁堂品牌由集團授權國藥在非中國區使用,至2021年。到期若股權超過51%,則自動無償續約10年。但同仁堂的品牌授權並非獨家。在香港、台灣、菲律賓、英國及日本還有若干授權經銷商。但集團已經不會再授權給其他經銷商。

4、同仁堂國藥產品銷售是通過各地區設立的零售店進行銷售,但不同於普通的藥店。上市時的36家零售店舖中,有30家提供中醫保健服務。包括:診斷諮詢、調劑、針灸及推拿治療。零售店中提供2000種產品,包括1100種中成藥及900種中草藥。其中中成藥中500種為「同仁堂」品牌。另外還有些批發業務。同時,同仁堂通過贊助等多種方式,扶持香港等地對於中醫以及「同仁堂」品牌的認知程度。投資同仁堂的邏輯根基之一,就是認可中醫文化產品能走出國門,其實消費群體可能都是國人或海外華人。說走出國門,可能更像是伴隨華人走向世界。就零售模式而言,這種從診斷諮詢入手的策略是很不錯的,特別是中醫消費文化需要培育的國家地區。另外,還包括成立保健中心、收購中醫藥中心等方式。就像醫院藥房銷售應會比OTC藥房好做,OTC有些類似快銷品,消費者主導。

5、公司在香港的業務佔絕大多數,2013年佔收入63.9%,比例還在提升。香港中藥市場估計2013年在119億港幣左右。市場競爭比較分散,同仁堂2011年佔市場6.2%份額,與第二名差距不太大。但在安宮牛黃丸這個產品細分市場,同仁堂2011年佔到94.2%的份額。

6、公司核心產品只有兩個,其中安宮牛黃丸是最重要的產品。公司在大埔成立GMP認證藥廠,設計產能在2013年、2014年為:100萬粒、135萬粒。2013年實際銷量在85萬粒左右。預計2014年實際產量在120萬粒。由於國內唯一一家採用天然麝香的產品,同仁堂的牛黃丸在2011年零售價490元港幣/粒,超出第二名接近5倍。這個溢價能力印象深刻。2010年建議零售價為435元,2011年為490元,2012年年末未為670元。不過至今好像尚未大幅度提價,主要原因也多少與國內反腐有一定關係。

7、安宮牛黃丸這個東西很有趣,心腦血管疾病本身發病率高,急性的中風後果也很嚴重。不清楚安宮牛黃丸的真實療效,但妙在「怕中風」上。想起王老吉涼茶,本身其實並沒有太強的下火功能,但是這個「怕上火」的定位是很妙的。不討論療效問題,至少可選的競品並不多。可惜的是,保質期只有五年。有些人炒作1993年前的犀牛角版,那是比較純粹的炒作了。如果能像茅台那樣,越老越好,那其投資屬性就會起來,渠道甚至消費者都會在順週期中層層囤貨。當然,反過來也好,在逆週期中,也就表現出更好的平穩性。

8、這個產品配方不是絕密的,但是天然麝香的渠道似乎是有保護壁壘。林業局為什麼僅供給這幾家少數核心中藥企業,有些疑問。一方面的確是量供應可能有限,一方面可能有歷史遺留的問題。不管如何,這種差異性,導致同仁堂的該產品壁壘客觀存在。從原料供應來看,似乎同仁堂並不太擔憂短期內的天然麝香供給能力。

9、靈芝孢子粉膠囊產能在2012年為20萬盒,生產了11萬盒,利用率55.5%,主要是終止了向國內出售業務。這塊業務看起來沒有太強的壁壘,但是同仁堂品牌對其有光環效應。

10、由於產品集中且核心,公司的毛利率及淨利潤率水平遠超母公司。1季度毛利率71.82%,淨利潤率41.18%。由於費用率的固化(特別是營銷費用率,反映了公司的壁壘深度,除了造假外),公司一季度毛利幾乎全部轉換為了淨利潤,這是比較恐怖的業績。當然,裡面有原因是一季度的費用分攤可能更少所致。歷史上看,一季度的確存在費用率相對較低的情況。

11、可以理解為,香港業務是成熟的市場,而海外其他整體而言,還是個拓展期的市場。2013年公司在香港業務的分部利潤率(未扣除總部費用)達到驚人的61%,而海外市場僅16%左右。這說明,公司還處於海外的擴展期,回報率尚未達到最優水平。海外方面,還有不少國家尚未註冊產品成功,這個過程長達3-5年。

12、一季度收入1.608億港幣,同比增長30.8%,淨利潤6640萬港幣,同比增長79.1%。零售渠道比去年底增加3家,至42家。但新開3家分別位於澳門、加拿大多倫多及英國利茲。同店增速比去年後兩個季度應有下降,至10.2%。但不清楚同店計算口徑,是一年以上?

13、同店及收入、淨利潤的增速指引是大概雙位數。由於提價能力暫時沒有(2012年那次提價太猛),而展店情況稍慢於上市時預計。因此公司收入增速的確有逐步下降的可能。

14、按照靜態PE32倍,今年預計動態PE26倍左右。此前的下跌,一方面是收入增速逐季下降(產能放量結束,提價暫無可能,展店略低預期),一方面也是前期高估值下的回歸。另外,香港零售市場萎靡,特別是高端消費品市場的不景氣,也影響了信心。從同店來看,的確影響了同仁堂,但是情況遠好於珠寶、高檔服裝等。5月份香港市場更加突出,連抗週期的化妝品都出現同店倒退。這個時候需要看看同仁堂在第二季度的表現。

15、從根本上來說,同仁堂國藥在集團中,的確是個很好的資產。產品核心,壁壘高,盈利能力很強。缺點是太集中於香港,受整體市場有一定壓力。另外就是在各國的產品註冊、消費文化習慣等,存在發展緩慢的風險。

16、估值上似乎處於中間值,對於創業板企業而言比較高了。但是需要考慮公司的品牌壁壘(這類極高毛利率和回報率公司,最大的殺傷在於品牌壁壘的破裂,其慘烈程度極高,例如張裕)的確極其深厚,產品目前還比較單一,在香港、澳門外市場其實還處於投入階段。

同仁堂 同仁 國藥 HK 8138 速記 枯榮 小友
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【幹貨】中醫藥:經典老國藥市場大盤點

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中醫藥:經典老國藥市場大盤點
作者:譚敏

CFDA近期舉行研討會,希望喚起人們對老字號品種的記憶,但您更關心的,是這些經典國藥的市場情況,本篇為此而來。

近日,國家食品藥品監管總局舉辦了醫藥企業篇“老味道、老故事、老品牌——堅守誠信的力量”主題研討會,希望通過對老字號企業的品牌老故事的宣傳,喚起社會公眾對傳統的美好記憶,夯實道德誠信。

CFDA的宣傳是要講故事,新康界則喜歡看市場,今天,我們一起來盤點一下部分經典老國藥的市場情況。
  • 表 部分經典老國藥的市場情況


2013年市場規模(百萬元)
主要生產企業
阿膠
3515
東阿阿膠、福牌阿膠
安宮牛黃丸
772
同仁堂、廣藥白雲山
冰硼散
12
雲南騰藥、泉州中僑
大活絡丸(片等)
768
藥都樟樹、武漢健民
跌打萬花油
35
廣藥白雲山
定坤丹
44
廣譽遠
馮了性風濕跌打藥酒
41
馮了性
狗皮膏
28
同仁堂、地康藥業
龜齡集膠囊
28
廣譽遠
虎標萬金油
61
新加坡虎豹醫保
華佗再造丸
306
廣藥白雲山
藿香正氣水(液等)
1534
太極、天士力
六神丸(膠囊等)
414
雷允上藥業、上海雷允上
六味地黃丸(片等)
2140
宛西制藥、同仁堂、佛慈制藥
馬應龍麝香痔瘡膏(栓)
400
馬應龍
牛黃解毒片(丸等)
159
同仁堂、片仔癀、德康制藥
牛黃上清丸(片等)
285
天施康弋陽、同仁堂
片仔癀(膠囊)
353
片仔癀
七厘膠囊(散)
103
華頤制藥
清涼油
166
中華藥業
人參再造丸
87
雲南東方紅、雲南騰藥
烏雞白鳳丸(口服液等)
389
同仁堂、廣藥白雲山
雲南白藥膏(氣霧劑等)
2852
雲南白藥
紫雪散
1
同仁堂
註:上述品種按同一配方計算。


中藥最傳統的劑型是膏丸丹散,但這些劑型由於服用不便或口感不好等原因逐漸被新的劑型所替。有些品種是新老劑型都有不錯的市場,如牛黃解毒丸與片,雲南白藥膏與氣霧劑;甚至有些品種目前能在市場上見到的只有新劑型了,如七厘散已經相當少見,但七厘膠囊卻不少,同樣的還有藿香正氣散已經幾乎見不到了,但藿香正氣水(液)卻相當常見。當然,也有一些依然是最原始的劑型,例如安宮牛黃丸。

高價區

中成藥走高價路線到如今已不足為奇。說起很貴的中藥,以往可能只能說些參茸貴細的中藥材,但現在隨口還是能說幾個特貴的中成藥出來。

1、安宮牛黃丸

提起安宮牛黃丸,一般想到的都是同仁堂。事實上,安宮牛黃丸絕不止同仁堂一家,但名聲最響、價格最貴、市場份額最高的的確是同仁堂。中康資訊CMH數據顯示,同仁堂的安宮牛黃丸2013年在中國市場(不含港澳臺,下同)銷售額達5.5億(按零售價統計,下同)。價格方面,因其是唯一一個允許使用天然麝香的安宮牛黃丸,故價格一直比較高,自2012年大幅提價(提價60%)後,目前其“木盒金衣”的價格是560元/丸。

但對於同仁堂安宮牛黃丸的銷售神話能否繼續,業內是抱有疑慮的,最重要的原因是安宮牛黃丸被當作“救命神藥”,但實際上真正服用的機會並不多,市場存量會越來越大,今後一兩年時間,如果安宮牛黃丸不提價的話,業績增速進一步下滑的可能性較大。

除了同仁堂外,廣藥白雲山、世一堂、胡慶余、馮了性、廣譽遠等二十多家企業均有生產,但除了廣藥白雲山的產品將有可能對同仁堂造成影響,其他的銷量都非常小。

與同仁堂不同,廣藥白雲山的安宮牛黃丸定價才80元/丸,還進了基藥,在市場推廣上也與同仁堂的做了區別,主要宣傳其預防中風的價值顯著,廣藥白雲山是要把
安宮牛黃丸打造成定期服用的預防用藥,而非“救命藥”。當然,要達到這個目的,僅是市場宣傳還不能做到,還需要臨床研究的數據支撐,這就需要等安宮牛黃丸
預防中風方面的循證醫學研究結果了。

2、阿膠

阿膠本來的價格還挺親民的。但經過阿膠龍頭企業東阿阿膠10多次提價(從132元/公斤的價格飈升至2000元/公斤),帶動了整個阿膠行業的價格上升。現在阿膠的價位已經相當高了。

目前,中國阿膠市場被東阿和福牌兩個同為“中華老字號”的品牌占據了絕大多數份額,中康CMH數據顯示,2013年中國阿膠市場規模約35億元,這兩家企業就分別占了19億元與14億元。而且,兩者的同比增長情況也十分接近,福牌以29.8%略勝東阿(27.6%)。

3、片仔癀

片仔癀也有著500元/粒(3g)的高價格。主要原因是其使用的原材料基本都是名貴中藥材,而且片仔癀也是少數允許使用天然麝香的藥品。近年來,片仔癀也多次以原材料價格上漲為由提升價格,還曾出現一個月內兩次宣布提價(分別針對外銷和內銷)。

與安宮牛黃丸、阿膠不同,片仔癀是獨家品種,沒有競爭者,或者說它是與其他品種的藥物競爭。CMH數據顯示,2013年,片仔癀在中國的市場規模達3.5億元。

低價區

老國藥有不少產品給人價格低廉的感覺,所以盤點的時候,只能選擇很少部分的藥物。

1、馬應龍麝香痔瘡

這也是一個含麝香的藥物,但是價格就低廉了許多——10g規格的零售價在10元以下。這也是一個獨家品種,雖然也嘗試過提價,但最終因為進入了基藥目錄,目前價格依然難以提升。哪怕今年有了低價藥目錄,也與馬應龍麝香痔瘡膏沒啥關系,因為低價藥目錄是“排外”的——外用藥難以衡量日用量。

雖然價格沒有提上來,但馬應龍麝香痔瘡膏(栓)2013年在中國的市場規模也達4億元。

另外,與片仔癀一樣,馬應龍也做起了藥妝,而且這當中的故事還有點意思:馬應龍麝香痔瘡膏,它的起源是四百年前的八寶眼粉;而四百年後,由於有人把痔瘡膏當眼霜用,使得馬應龍重新拾起八寶眼粉,並在那基礎上研制出了八寶眼霜。目前,八寶眼霜的價格比起馬應龍麝香痔瘡膏就高出許多了。

2、清涼油

要數價格低廉的老國藥,這是肯定不能漏的。現如今這種產品仍能以1元價格買到,而且其質量也廣受稱贊。所以,即使是如此低廉的價格,2013年清涼油還是有1.7億的市場規模。

清涼油的生產廠家很多,其中占據絕大部分市場份額的是上海中華藥業,2013年市場規模約1.3億元,同比增長14%。這個產品與大部分價格低廉的藥物相似,因為產品價格低廉,基本都是采取經銷商代理的方式。但隨著市場的變化,經銷商代理的諸多弊端顯現,中華藥業最近開始調整市場策略,希望能直面終端,與連鎖藥店建立合作關系。

只是如此之低的價格,能給予終端的利潤有限;至於提價,雖然同類產品中也不乏十多元或幾十元的,但習慣於清涼油如此低廉價格的消費者以是否會產生抵觸心理?

顯然,像清涼油這樣的經典老國藥想重新煥發生命,挑戰不小。

3、牛黃解毒片(丸)

這又是一個家喻戶曉的經典老國藥,同樣價格相當低廉,就連價格相對較高的同仁堂也就5元/10片左右。牛黃解毒片(丸)2013年在中國的市場規模約1.6億元,但生產廠家眾多,即使是占據較大份額的同仁堂、漳州片仔癀、亞寶藥業、德康制藥的牛黃解毒片(丸)產品也就一兩千萬的規模。由此可見這個產品的市場競爭之激烈。

中價區

其中,從價格角度來看,中等價位與低價區的價格界線在哪呢?為了便於盤點,新康界就將主流品牌、品規在十元以上的產品算做中價區了。

1、烏雞白鳳丸

前些年,烏雞白鳳丸的廣告很常見。不少女性遇到痛經、月經不調等問題首先想到的就是吃些烏雞白鳳丸。近年來,烏雞白鳳丸廣告少見了些,與之同步的是這個市場的快速萎縮。前些年,市場巔峰時,曾出現過一個品牌的烏雞白鳳丸就賣了十多億元一年,但如今,整個烏雞白鳳丸的市場規模也就4億左右,而生產企業還有八九十家之多,其中,同仁堂、陳李濟這樣的中華老字號銷售規模稍大一些。

烏雞白鳳丸出自明代藥方,也是個經過歷史洗滌的品種。而近年來的大起大落,業內人士認為這與產品的市場推廣有很大關系——當年的銷售巔峰很大程度上就是靠廣告砸出來的,後來廣告投入少了,銷量就下來了。另外,當年在宣傳上,除了烏雞白鳳丸一直以來在婦科疾病上的作用外,還“開發”出美容、美顏等新功效,吸引了更多的消費者。但這些新“開發”的功效,一直沒有得到醫學界的認可,甚至是被駁斥。

那麽,現在的市場規模是不是這個經典老國藥真正的市場價值?當年的銷售巔峰是否還可能重現?

2、六味地黃丸

早在漢代,張仲景就在《金匱要略》中記載了八味地黃丸,到了宋代,著名的兒科醫生錢乙把當中的肉桂、附子兩味壯陽藥去掉,形成了六味地黃丸,成為滋補腎陰之藥。

目前,六味地黃丸的價格普遍在10~15元/瓶左右,價格不算高。但市場規模並不算小,也有21億左右,市場份額最高的是宛西制藥和同仁堂的,兩者合占整個六味地黃丸一半左右的市場份額,剩余的市場則由兩百多家企業瓜分。

與烏雞白鳳丸有些相似的是,六味地黃丸也曾經有段時間往“保健品”的方向奔去,但同樣受不被醫學界認可。(來源:新康界)

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國藥一致基金行為分析 b_ing

來源: http://xueqiu.com/4939534471/35746441

前兩天和@醫藥商業 兄大概聊了聊嘉實基金持倉情況,這里再詳細的對一致近5年來的基金行為做個概括性描述和總結,最後再重點看看嘉實系在最近兩年中的變化情況。

在上證指數2007年6124點見頂後,2008年股指出現了65.39%的跌幅,2009年上漲近80%,此後出現了長達近5年的調整。國藥一致在08年和09年穩定的取得了營業額27.16%、27.12%的增長;凈利潤21.97%,24.22%的增長。這為國藥一致在09年股指的大幅反彈中率先突破07年高點奠定了基礎,並成為明星級股票。到2010年底明星基金雲集,其中廣發旗下兩只基金廣發聚豐持倉905萬股、廣發策略持倉420萬股;長城旗下兩只基金長城安心回報持倉700萬股、長城消費增值持倉234萬股;博時精選持倉496萬股;招商優質持倉417萬股;易方達旗下三只基金易方達持倉400萬股、易方達積極成長300萬股、易方達價值持倉200萬股;中銀旗下兩只基金中銀增長持倉384萬股、中銀價值持倉137萬股;國投瑞銀持倉290萬股……

2010年年底前的大概環境就是這樣。以此為基礎,我們來看看接下來的四年期間的漲漲跌跌,基金的進進出出演繹的一些列變化。這里國藥一致有幾件大事要強調一下:
    1. 2011年初,抗生素濫用問題被人大代表在兩會上提出,隨後就出現了史上最嚴的抗生素限制政策出臺,國藥一致當時的工業主要品種為頭孢。
    2. 2012年在大家普遍預期一致凈利潤出現下跌的情況下,開年的一季報居然出現了營業額21.21%的增長、凈利潤39.61%的增長,奠定了一致全年的增長基礎。
    3. 2013年年初在醫藥股普遍大幅上漲的基礎上,一致居然從37左右一路下跌到27,並在20日均線正好達到最低點的時候宣布停牌,然後大股東宣布以20日均價20%的價格以近20億的資金全部增持,持股比例從38.33%一下上升到51%(大股東幹的漂亮!)。
    4. 2014年下半年國企改革轟轟烈烈地被提上臺面,宋總掌盤的中國建材集團和中國醫藥集團被列為央企改革試點的頭兩家企業。

2011年
在大盤下跌和限抗的背景下,大批基金開始從一致撤退。導致了半年23%的跌幅,到2011年中的時候,博時、易方達、招商優質以以及國投瑞幾乎銀全部撤退。有點意思的是廣發在一路下跌中居然增持了280萬股;長城增持100萬股;更有意思的是嘉實三只基金減持170萬股的情況下,2010年底新成立的嘉實主題新動力居然在第一季度國藥一致就成為了僅次於國藥股份的第二重倉股票,持倉量達1029萬股。

到2011年下半年,上證指數跌幅超過20%;同時期國藥一致繼續大幅下跌,跌幅也達到了20%。在如此暴跌的情況下,基金幾乎步調一致的選擇了抱團取暖,倉位幾乎沒有太大變化,唯一的大的變化是匯添富均衡進入,持倉達到530萬股;另外嘉實研究精選加倉100萬股,華寶興業加倉128萬股。可見在熊市機構由於倉位限制原因,容易出現集體抱團取暖情況,由於缺乏增量資資金,股價卻並非機構所能掌控,極小的成交量都能帶來股價的大幅下跌。

2012年
在開年的第一季度,在經歷的持續1年的近50%的下跌後,熊市再次出現踩踏事件,國藥一致再次出現20%的下跌。任何微小的變化都能帶來股票價格大幅震蕩。4月國藥一致季報出,幾乎出乎所有人意料,營業額增長21.21%,凈利潤增長近40%,奠定了2012年的確定性,國藥一致開始不管大盤變化穩步上漲。時間到了2012年中,在如此確定性的情況下,廣發聚豐繼續增持100萬股,持股達1328萬股;然後國投瑞銀、泰達、華夏大舉殺入。但有意思的是匯添富撤退、嘉實旗下的主題新動力卻減持了463萬股、另外長城安心減持90萬股。

下半年國藥一致繼續不顧大盤緩步攀升,最後兩個月先大幅下跌14%,然後上漲25%。到2012年底,廣發聚豐大幅減持828萬股,倉位只剩下500萬股;但景順大幅殺入,旗下兩只基金增持達1300股;華夏進一步加倉。

基於2011年和2012年的操作來看,廣發聚豐笑到了最後,堅持的守候和低位加倉使得其成功躲避了熊市的絞殺。而相對來說嘉實混合新動力、匯添富醫藥、長城安心在經歷了2011年的大幅下跌後,心有余悸,在2012年如此確定性出來之後居然還是選擇了減倉,表現出了相對短淺的眼光。另外股票上升途中的大跌然後大漲,伴隨的往往是基金的分歧,表現是一部分出,一部分進。

2013年
上半年是個毀三觀的半年。當時的醫藥股大幅上漲,而國藥一致在業績持續表現平穩的增長情況下,居然出現了大幅下跌。最有意思的是有一天在接近收盤的時候,萬樂一類新藥獲準臨床的時候被遊資拉了三個多點,但公司居然為此停牌一天,並對投資者諄諄教誨,請不要炒作。到年中的時候,景順居然斬倉出場;上投摩根、長城、也是大幅減持;而2012年過早出場的嘉實主題新動力終於引來了回調時機,再次大幅接入,加倉180萬股至729萬股,並帶來嘉實系的一堆兄弟,包括嘉實策略混合、研究精選、價值優勢,以及嘉實掌控的社保一零六等。此後嘉實系在國藥一致上扮演了重要的角色。

但不到一年的時間里,景順表現出了極不嚴謹的投資邏輯,顯得相當的不成熟;而同期的QFII國投瑞銀、以及上投摩根也表現的像個大散戶。

到2013年下半年,大股東增持確定後,緊緊壓著一致股價的壓力釋放後,迎來了一波波瀾壯闊的上漲,嘉實系整體加倉將近75萬股;社保116加倉至900萬股;石油天然氣企業年金加倉至406萬股;國投瑞銀認錯後再回來了……

不難發現,2013年整體最大的贏家是大股東,其次是嘉實系。另外有兩點:
    1. 大股東對股價的影響能力是非常重大的,股價感覺被壓制的時候,分析大股東的意圖就顯得非常重要了。
    2. 當股價的影響因素從混沌走向秩序的時候,會形成一股強力,帶著股價狂漲或者狂跌。

2014年
上半年伴隨著國藥一致的大幅下跌,嘉實系再次大幅加倉近500萬股,持倉總量達到近3000萬股,除去大股東持股,占流通股近25%。(@醫藥商業 這里我又仔細算了一下,2014年年中嘉實系共19個基金倉位以及掌盤的社保一零六基金持倉大概是2978萬股,除去大股東占股,共流通股為12280萬股,所以流通股總數近25%。數據來源是新浪流通股)社保116增持100萬股,持倉達1000萬股;華寶興業增持200萬股,持倉達434萬股。但這並沒有阻止一致的大幅回調,國投瑞銀退出;石油天然氣企業年金退出、華夏優勢減持153萬股。

這里我們可以看出嘉實系非常看重一致,並喜歡在回調時候增持,表現出相當高的成熟度。而反觀QFII國投瑞銀的表現,進進出出忙的不亦樂乎,持倉不動真有這麽難嗎?

下半年由於社保持倉不進入基金持倉,同時年報未出,我們只能通過一些蛛絲馬跡來探尋一下機構的持倉變化。目前確定的變化包括:
1. 社保116在第三季度減持近100萬股,第四季度未知。
2. 嘉實系主題新動力第三季度減持70萬股,第四季度接著減持近100萬股。
3. 嘉實系2014年下半年成立的醫療保健基金,第一倉位為國藥一致,持倉227萬股。
4. 嘉實價值優勢第四季度減持60萬股。
5. 嘉實系策略混合第四季度增持32萬股。
5. 國投瑞銀核心企業股票基金下半年進場,持股達249萬股。

由於其他基金相對來說較大的華夏優勢在Q3也只有400萬股,豐和價值340萬股,在過去1年里相對穩定,並且持倉較少,這里我們不做過多分析了,很明顯嘉實系對國藥一致的未來有舉足輕重的影響,這里我們只對上嘉實系做個大概的分析:
1. 嘉實系掌盤社保106於2013年開始建倉,到2013年年末大694萬股,2014年年中沒變化,其後Q3小幅35萬股。2014年底情況未知。
2. 策略混合Q4小幅增持32萬股,2014年底達477萬股。
3. 研究精選Q3小幅增持19萬股,達到455萬股,2014年Q4從前十名持倉股中退出。永輝超市和國藥一致都是屬於批發和零售業,2014年年中,批發零售業占基金凈值14.51%,其中永輝超市5.83%、華東醫藥5.21%、國藥一致2.62%;2014年Q3批發零售占基金凈值16.84%,其中永輝超市8.41%、華東醫藥5.07%、國藥一致3.02%;2014年Q4在金融地產占比從0大幅提升到26.51%的同時,批發零售依舊占比高達18.72%,其中永輝超市占比8.00%,華東醫藥占比5.51%,海寧皮城占比4.29%,剩下只有0.92%,國藥一致幾乎可以肯定被減持至少達300萬股,估計2014年底持倉量在150萬股左右。
4. 主題新動力第三季度減持70萬股,第四季度接著減持近100萬股,2014年底持倉為267萬股。
5. 醫療保健第四季度新進,第一倉位為國藥一致,2014年底持倉227萬股。
6. 價值優勢Q3持倉不變,四季度減持60萬股,2014年底持倉159萬股。
7. 主題混合Q2批發和零售持倉占比基金凈值共6.02%,其中華東占比4.90%、國藥一致占比1.04%、國藥股份占比0.09%,Q2國藥一致持倉188萬股;Q3批發零售達8.70%,其中華東醫藥占比5.23%;Q4進一步增長到11.83,其中華東醫藥占比5.49%。大概率國藥一致有所增持,估計2014年底持倉量在250萬股左右。
8. 優質企業Q2批發和零售持倉占基金凈值共4.55,其中國藥一致占比1.64%、華東醫藥占比1.63%、恩華藥業占比1.29%;Q3批發零售下降到3.52%;Q4進一步下降到2.13%。2014年底其持倉大概率不到100萬股。
9. 增長混合Q2批發和零售持倉占比基金凈值共1.60,其中華東醫藥占比1.50%,國藥一致占比0.09%;Q3批發零售占比3.78%,其中國藥一致持倉為143萬股,占比2.36%;Q4批發零售占比3.18%,估計2014年底持倉量大概保持不變在140萬股左右。
10. 泰和混合2014年底大概率保持Q2時候的持倉量128萬股左右。

2014年下半年估摸著整體減持的大概600萬股、增持的大概在400萬股左右。結果如何,等基金年報出了再詳細探探。

嘉實系至2013年起表現出來的對國藥一致的情有獨鐘確實很有意思,這個值得我們後續繼續關註。國藥一致2015年的確定性依舊很強,如果員工持股是作為壓制2014年後半年股價的因素,當靴子落地,是不是會引發上漲共鳴呢?如果企業管理層利益和中小股東走到一塊時,一致是否會產生出釋放凈利潤的動力呢?在當前整體部分大盤股和中小創業板股出現明顯泡沫時候,如果出現系統性回調,一致是否能夠獨善其身呢?如果醫療改革和招標繼續利空醫藥行業,一致是否還能在逆境中成長嗎?如果處方藥在網上銷售的發展超乎預期,國藥集團該怎樣做自己的B2C,並保證自己的物流網絡不被侵蝕呢?如果阿里的醫療網布局大幅超過市場預期快速成長,中國醫藥集團又會拿出什麽樣的競爭策略呢?未來都是在不確定性中成長的,讓我們拭目以待[笑]
國藥 一致 基金 行為 分析 b_ing
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國藥集團混改方案獲批 國藥股份率先試點

來源: http://www.yicai.com/news/2015/02/4573216.html

國藥集團混改方案獲批 國藥股份率先試點

一財網 王蔚佳 2015-02-06 11:21:00

國藥集團旗下擁有國藥控股、國藥股份、國藥一致、天壇生物、現代制藥、中國中藥6家上市公司。

國藥股份、天壇生物和現代制藥5日晚間均公告證實,已於日前接到通知,內容有關公司實際控制人中國醫藥集團總公司(以下簡稱“國藥集團”)已獲得國資委就《中國醫藥集團總公司發展混合所有制經濟試點方案》(以下簡稱“試點方案”)的批複。

國藥股份公告顯示,批複原則同意國藥集團試點方案的有關內容,並明確發展混合所有制經濟試點的基本原則,要求堅持依法合規,強化企業的市場主體地位,遵循國有資本和非公資本的平等保護和共同發展原則,實現股東權益的最大化;同意選擇國藥集團藥業股份有限公司作為國藥集團發展混合所有制經濟的首批試點單位之一;要求國藥集團研究制定具體實施方案,並履行相關審核程序。

不過,天壇生物、現代制藥等A股上市公司均沒有被納入國藥集團實施國資改革工作的首批試點單位。

這就意味著,以國藥集團方案為標誌,央企改革試點開始進入正式操作階段。

公開資料顯示,國藥集團是由國務院國資委直接管理的中央企業,2013年營業收入已超過2000億元,旗下擁有國藥控股、國藥股份、國藥一致、天壇生物、現代制藥、中國中藥6家上市公司。

2014年7月15日,國資委決定在包括國投、中糧等首批6家中央企業中開展國有資本投資公司、董事會制度、混合所有制、紀檢派駐等“四項改革”試點;其中,在中國醫藥集團總公司、中國建築材料集團公司開展發展混合所有制經濟試點——而市場普遍預期,在央企改革試點中,混合所有制改革的空間最大。

國藥集團總經理佘魯林此前接受《第一財經日報》獨家專訪時曾確認,國藥集團的混合所有制改革將更多考慮靈活的市場化運作,包括更多資本方式,也不排除推出更多上市公司的可能。

此前,作為商業平臺的國藥控股已經在香港上市,而中國中藥作為中藥上市平臺的準備已經非常明確,化學制藥平臺的現代制藥和中生集團的生物制品平臺路徑已經非常清晰。

“在各自平臺裝入相關資產,並打包優勢資源上市的想法,其實這些年一直在集團內部是很明確的,只不過之前政策限制太多,‘解綁’後相關工作都會很快推進的。今日,有國藥集團內部人士向《第一財經日報》表示。

而對市場關註已久的國藥旗下優質資源國藥中生上市問題,佘魯林對《第一財經日報》透露,“國藥中生的問題是市場化和國際化,在實現了這兩個目標後,才將考慮資本化的方向。”

國藥股份5日晚間公告表示,將根據後續進展及時披露混改試點情況。

編輯:於百程
國藥 集團 混改 方案 獲批 股份 率先 試點
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食藥監曝9批中藥產品含致癌物 涉及國藥控股子公司

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4703162.html

食藥監曝9批中藥產品含致癌物 涉及國藥控股子公司

一財網 王悅 2015-10-27 17:35:00

近日,國家食品藥品監督管理總局在全國範圍內組織對黃柏、延胡索等中藥材及中藥飲片進行了專項監督抽檢,分別從藥品生產、經營和使用環節進行了抽樣,共檢出9批不合格產品含有非食用物質金胺O,上市公司國藥控股下屬廣西中藥飲片有限公司被涉及。

諾貝爾獎獲得者中國科學家屠喲喲將中醫中藥推向了國際舞臺,輿論場風光,而與之形成鮮明對比的是,中藥產品頻曝安全隱患事件,難過質量大關,也正因此,經過數十年努力,目前國內還尚未有任何一款中藥產品進入國際醫藥主流市場,產品遭遇尷尬境地。

銀杏葉事件之後,中醫藥材又陷質檢安全漩渦。

近日,國家食品藥品監督管理總局(下稱“食藥監”)在全國範圍內組織對黃柏、延胡索等中藥材及中藥飲片進行了專項監督抽檢,分別從藥品生產、經營和使用環節進行了抽樣,共檢出9批不合格產品含有非食用物質金胺O,上市公司國藥控股下屬廣西中藥飲片有限公司被涉及。

抽檢不合格中藥產品信息如下:

重慶市食品藥品檢驗檢測研究院檢驗,發現標示為安國市萬聯中藥飲片有限公司、安徽易元堂中藥飲片科技有限公司、安徽滬昆中藥飲片有限公司、亳州市長生中藥飲片有限公司、亳州市貢藥飲片廠、國藥控股廣西中藥飲片有限公司6家藥品生產企業生產的7批黃柏檢出金胺O;經廣州市藥品檢驗所檢驗,發現標示為安國市輝發中藥飲片加工有限公司生產的1批延胡索、運城市風陵渡開發區華昌藥業有限公司售出的1批延胡索檢出金胺O。

據了解,金胺O是一種化學染色劑,曾發現被用於劣質黃柏、蒲黃、延胡索等中藥材、中藥飲片的非法染色,他對人體具有一定毒性作用,長期過量食用易損傷肝腎,國際癌癥研究所(IARC)甚至將其列為人類致癌化合物。

事實上,有毒物質金胺O並不是第一次在我國的中藥產品中被檢測出。

早在2012年9月,國家食藥監就發布通告稱,在中國重要的中藥材產區和主要集散地安徽,有12家涉案企業涉嫌用化工色素金胺O進行染色等問題。

中藥產品頻出問題的一個重要原因是其成分複雜,導致質量難控。

在業內人士看來,傳統中藥存在兩個“不清楚”:一個是作用物質不清楚,另一個是作用機理不清楚。它們帶來的問題就是盲目,導致質量控制困難。

“如果中藥的質量控制只是依賴人的經驗,就無法保證質量和恒一性。這也是中國中藥發展的大障礙。” 沃特世公司(WAT.NYSE)質譜業務營運副總裁Brian Smith告知記者,在屠喲喲帶火了中藥概念之後,這家美國的上市公司嘗試從中藥的質量把控產業鏈中掘金。

“我們希望可以通過與中國科學家的合作,在中醫藥的質量控制過程中采用更全面的測試方法,包括指紋圖譜分析、多組分定量分析、農藥、重金屬以及微生物汙染檢測等,從而堅定中藥產品是否摻假,並且驗證產品質量。” Brian Smith對記者補充。

編輯:陳姍姍

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食藥 藥監 監曝 中藥 產品 致癌物 致癌 涉及 國藥 控股 子公司 子公
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13 Mar 2016 - [業績公布] 同仁堂國藥(8138)近三年業績 + 財務分析數據

若想得到更多最新訊息,請Like已有超過10,800個Fans的「紅猴FACEBOOK」(按此),謝謝支持!

同仁堂國藥(8138)(公司網址)主要在香港、澳門及海外市場(「非中國市場」)從事零售及批發中藥產品的分銷商,並以「同仁堂」品牌經營。集團於上週五公布至去年12月年業績,近三年財務分析數據如下

大家若有興趣對上市公司作業績財務分析DIY,並取得Microsoft Excel Templete,請參閱我的最新著作「港股A餐」,各大書局有售,或可到「超閱網」(按此)網購。

(按一下下圖可放大)






證券投資組合管理服務 (按此,再往網頁左下方) 
投資收費專欄「觀微知勢」(按此
2014年著作「港股A餐」(按此
Facebook專頁(按此)
港企專門店 (按此)
香港八十前 (按此)
上市公司財務分析摘要大公開 (按此)
13 Mar 2016 業績 公布 同仁堂 同仁 國藥 8138 近三 三年 財務 分析 數據
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