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| 昨天國藥控股首日招股，市場的反應非常不錯，還沒有到下午，證券行已經在嚷著要提高融資利息了。現在打新股的融資利息真的是低得很恐怖，在證券行借 2000萬港元或以上去打新股，年息率才1.9%，即使是借最少金額的，年息率也不過2.3%。由此可以看出香港銀行資金的充裕。 在香 港股市中，醫藥股一向為投資者所忽略，為何國藥控股會特別受到關注？除了因為近日市場氣氛再次好轉之外，我認為主要的原因是國藥控股的業務跟香港股市中的 很多醫藥股不同。大部分在港上市的醫藥股都是制藥股，如中國制藥（1093），主要生產維生素C，再如聯邦制藥（3933），主要生產原料藥。雖然這兩家 公司都有自己品牌的成藥，但是以營業額計，制藥仍然是它們最主要的業務。與之相反，國藥控股是分銷藥物及醫療用品的，是內地最大的醫藥與醫療器材銷售公 司，去年市場佔有率高達10.8%。 分銷藥物跟制藥行業，我認為兩者之間的競爭很激烈。分銷藥物要看你跟你的供貨商及客戶的關係，你的 供貨商便是藥廠，你的客戶則是診所、連鎖藥房及醫院。制藥公司則是看你有沒有能力解決制藥的汙染問題。我認為前者的門檻是比較低的，很容易入行，不過很難 做大。與之相反，制藥的門檻比較高，但是一旦入了行，便很容易做大，導致後者的盈利十分波動，例如當某種原料藥的價格上漲得十分厲害時，便會引來同行大量 投資新生產線。但基本上原料藥的需求是無彈性的，因此，供應一旦超出需求一點點，其價格便很容易大幅下跌。 昨天公佈了業績的聯邦制藥便 是一個很好的例子。集團有兩大業務：一是生產原料藥，生產青黴素及頭孢菌素；二是生產製劑產品。跟去年同期比較，製劑產品銷售獲得不錯的增長，但青黴素及 頭孢菌素在營業額不變的情況下，盈利卻大幅下跌，主要原因是青黴素及頭孢菌素產能過剩，產品售價大幅下滑，而更重要的似乎是在可見的未來，兩者的售價都會 繼續受壓。這次聯邦制藥的盈利大跌，我形容為“自己打死自己”。2007年時，許多制藥企業因達不到國家標準而被迫減產或停產，導致青黴素及頭孢菌素的價 格大漲。那時候集團便決定在內蒙投資建造一座能夠年產5000噸原料藥的廠房。對於市場來說，5000噸根本不是一時三刻可以消化的，新廠房一開始投產， 便導致青黴素及頭孢菌素今天的低價錢。 | ||||||