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口是心非零成本

2013-03-25  TCW
 
 

 

女人要男人送鑽戒表示愛意,和擁核與反核有什麼共同點?答案是「坐而言不如起而行」,一個人表達他(她)對某事物的愛憎最好方法,就是看是否願意付出實際代價。

一個男人不管嘴上說怎麼愛這個女人,總不如他的實際行為來得可靠。因為一個人不管說什麼話,都不用負擔成本,如果一個女人夠聰明,她不會只聽男人怎麼說,而會看男人怎麼做。

要求送鑽戒,就是要男人必須以實際行為來顯示他的愛。行為受到成本約束,不管一個人實際要做什麼,都必須負擔代價,只有讓男人拿出實際行為,女人才能知道男人是否真的愛她。反過來說,即使男人嘴上說很愛這個女人,實際上一點行為也沒有,一點代價也不付,那麼聰明的女人就知道,這種愛是不可靠的。

另一個角度看,男人嘴上說很愛一個女人,女人仍無法準確的量度這種愛的深淺,這對女人來說存在著訊息費用。要降低這種費用的辦法,就是要男人實際行為,不管是送鑽戒、每天花時間陪伴、生日、情人節送禮,這些都要男人付出實際代價,女人就是透過這些間接行為來量度男人對她的愛。

日前才剛去世的價格理論大師阿爾欽(Armen Alchian),在面對有人主張「價格上升,有些人的需求量可能未必會下降」時,這樣回應:人們怎麼想、怎麼說無關緊要,重點是人們怎麼做。因為想、說都不用付代價,「做」卻不同。諾貝爾經濟學獎得主寇斯(Ronald Coase)也說:「要想知道一個人對某物的真實意欲,最可靠的辦法就是要這個人出價。」

如今擁核與反核意見皆有,怎麼判斷人們真是心口如一呢?畢竟口是心非又沒有成本。其實有個方法:你不是說核能是安全的嗎?那你就搬到核電廠旁邊去,或是去和那些與核廢料為鄰的居民一起同甘共苦,這比你說半天「核能很安全」要更有說服力。

反之,你不是反核嗎?你現在就拿錢出來,當作停建核四以換取安全的代價,不然你現在就馬上少開冷氣、電視與電腦,因你用的電裡,有一部分就是利用核能來發電。行為受到成本約束,不論人們嘴上多麼喜歡或討厭核能,總不如他們拿出實際行為、付出代價來顯示他們的愛憎來得有說服力。

引申來說,用民意調查或公民投票來決定核四存廢,最大盲點就是:表達意見是不用成本的,因為人們並沒有拿出真金白銀來付出實際代價。用這種方式來判斷人們對核四的態度,就如同女人用問卷來判斷男人是否愛她一樣。沒有女人笨到用這種方法來判斷男人是否愛她,然而有些人卻以為用這種方法可以判斷人們對核四的愛憎,只能說他們太不了解人性了。

 
口是 是心 心非 非零 成本
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貶值救出口是損人利己

2013-07-08  TCW  
 

 

一家飯店老闆為增加業績,突發奇想對客人說:「我把飯店的錢送給你,你用這些錢來買我們的東西,這樣飯店業績就可大增了。」

若有人這麼做生意,大概會被當成傻子,但,現實裡真有人鼓吹這種「送錢給別人,提高自己業績」的主張,那就是有些人宣傳的「新台幣貶值救出口」。

近來有些國家大量印鈔,以致其貨幣匯價下挫,有些人認為新台幣若不貶值,將使台灣出口品價格偏高,打擊台灣出口,因此央行應干預使新台幣貶值。

假如市場決定匯率是一美元兌新台幣三十元,也就是說,外國人拿一美元來,頂多換到新台幣三十元,但「貶值救出口」卻說:不行,我們應該多塞兩元給外國人,他們才有更多新台幣來買我們的東西,我們的出口與經濟才會更好。

這個思維不就和那個天才的飯店老闆一樣?明明外國人拿一美元只能換新台幣三十元,我們卻堅持要多送外國人兩元,好讓他們用這兩元多買我們的東西,這等於把我們自己辛苦生產出來的東西送給外國人。天底下從沒見過哪個人這樣做生意致富的,可是「貶值救出口」卻宣稱這就是致富之道。

主張「貶值救出口」的人士,不乏電子業大老,他們絕非蠢人,但為何會有如此主張?他們的理由,乃是新台幣貶值將使台灣出口品價格下降,可藉此提高國外市場銷售量。

但若要出口品價格下降,電子業自己降價即可,何必鼓吹新台幣貶值來迂迴降價?答案是:電子業自己降價,代價是業者自己來付。但若透過新台幣貶值來使出口品價格下降,代價卻是別人來付。

若央行干預使新台幣兌美元從一比三十貶到三十二,等於平白奉送兩元給外國人,外國人拿這多的兩元用來採購電子出口品。為應付銷售提高,電子工廠加班生產,電子業運用的生產要素報酬,包括業主的租值、工資等,都會因此上升。

但電子品增用的生產要素,必須從其他地方挪過來,其他產業產出就減少,因此即使電子品出口增加了,其他產業卻萎縮了。同時,央行若要使新台幣貶值,必須增發新台幣,這些新增貨幣在經濟體系內流動,使得物價比以前更高,每個人手上貨幣購買力縮水了,若物價比以前高一%,就等於所有持有貨幣者因此繳了一%的稅。然而這些代價並不全由電子出口業來負擔,而是大部分由他人分擔,利益集中,損失分散,自利本性驅使下,他們就鼓吹這種損人利己論調了。

對任何政策主張,經濟學都不免要問兩個問題:一、此舉有何代價?二、代價由誰承擔?從這兩個問題出發,「貶值救出口」損人利己的本質,就再清楚不過了。


貶值 救出 口是 損人 利己
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專訪瑞銀集團董事長Axel Weber:2017年最大的風險敞口是政治

隨著新興市場、發展中經濟體前景改善,美國經濟重獲一定的增長勢頭,1月16日IMF發布《世界經濟展望》維持對2016和2017年全球經濟增長3.1%和3.4%的預測不變,上調美國2017年增速預期至2.3%,大幅上調中國2017年經濟增速預期至6.5%。

瑞銀集團董事長Axel Weber接受第一財經記者專訪時表示,2017年的全球增長有很大可能令人驚喜,也許實現五年來的首次加速。“我們有可能看到在強勢美國經濟的帶動下的較強的經濟增長,同時,美國貨幣政策的正常化可能延續,並為金融市場的回報率提供一些基礎。我對今年的經濟增長比較樂觀。”

政治成最大的風險敞口

Weber認為,當下的主要風險在於政治因素。舉例來說,英國退歐談判的進程將直接影響英國何去何從,特朗普上臺後的新政落地情況,以及未來新政中在財政政策和結構性改革政策間的融合等,都將對主要經濟體以及全球經濟帶來不確定因素。他認為未來將會有相對收緊的財政政策和貨幣政策,但以維護和增進複蘇, 也將加入更多的結構性改革等政策工具來增強信心。Weber表示,接下來歐洲將面臨荷蘭、德國、法國等諸多主要國家大選,將會給歐洲經濟體帶來許多政治方面的變革和不確定性。同時,世界上很多結構性的問題還沒有得到解決,比如過多的債務。

這些高債務問題持續成為許多成熟市場經濟增長的不利因素,值得註意的是,在美國以外許多國家也並沒有強調財政政策和結構政策改革之間的平衡,而是對寬松的貨幣政策存依賴性,日本和歐洲諸多國家便是例子。在Weber看來,這些看似有利的政策條件已經或多或少對這些國家的經濟結構帶來問題。

“鑒於這一前景,今年將有機會實現更快的經濟增長,但同時充滿波動。金融市場將存在巨大波動性,全球經濟也仍面臨一些不利因素。如果政策走向不同於市場的預期,波動性將會更大。”Weber補充道,“由政治引起的波動已經成為目前發達經濟體所面臨的一個新現象。”

過去提及經濟動蕩時,往往指向的是新興市場。新興市場出現高波動性的一個原因是政治風險,這也往往被解釋為一種“新興市場現象”。反觀2016年“騰飛”的黑天鵝們,如英國退歐、特朗普當選等都是政治事件而不是經濟事件。政治風險似乎已經成為成熟經濟體的核心風險,其不可小覷的影響力亦滲透著世界上最大的經濟體。

特朗普將於1月20日宣誓就職,政策前景尚不明朗。

當政治因素出現不確定性時,金融市場很難在短時間內重新定價。值得註意的是,部分風險可以從過往的歷史數據中找到相對應的結果,或者參考相關結果發生的概率,而在一些政治風險上則很難形成事件概率的評估。

實際上,很多經濟學家都同意未來相對良性的增長和通貨膨脹的預期,Weber則認為當下的新常態是更劇烈的市場波動和更多的不確定性。

IMF指出,預測取決於一系列重要假設:目前經濟狀況嚴峻的經濟體的形勢將逐漸正常化,大宗商品出口國的增速普遍回升,盡管水平不及以往。中國經濟逐漸放緩和進行再平衡,實現接近6% 的中期增長率(仍高於新興市場和發展中經濟體的平均水平)。其他新興市場和發展中經濟體增長強勁。

貨幣政策不是唯一

人們逐漸意識到,由於石油價格的複蘇有可能接近目標區間,甚至略高於預計,美國開始出現加息壓力。市場預計利率會更為溫和的增長。當觀察美聯儲行長和美聯儲委員會主席指出的點位與市場的預期的差別時,不難發現美聯儲有被動加息的需求。

對於加息的步伐,Weber預計,今年美聯儲將繼續加息,並將在2017和2018年間采取緩慢收緊的貨幣政策。“我們現在預計美聯儲將在今年年末上調利率50至75個基點,截至2018年底再度上調50至75個基點。”

Weber給出以上兩大數據區間,意味著美國利率在未來兩年將上調超過2%,未來不僅是短期利率上行,長期利率也將一路走高。

人民幣在歷經長時間的升值期後,自2015以來走向發生變化,Weber預計人民幣對美元在2017年將繼續面臨貶值壓力。同時,Weber表示中國房地產市場的調整也將持續,但短時間內房地產市場的價格壓力依舊存在。

最新的美國聯邦基金利率期貨顯示,2017年6月加息的概率已高達71%,如果後期的美國經濟數據繼續表現良好,美聯儲加息的步伐恐將更快。因此,美元後期繼續走強的可能性較大。

Weber表示,2017年中國將保持有序的資本流動,中國當局將采用混合貨幣政策,但2017年和2018年都不會調息,而是通過有效資本管制以提供一個有序開放的人民幣資本賬戶。

作為成為國際貨幣籃子特別提款權(SDR)會員前承諾IMF的先決條件,中國已承諾開放交易資本賬戶。但開放將在一定的受控方式下,在有序的過渡中進行,而不是一蹴而就。Weber認為中國這一戰略在很大程度上會取得成功。

日本央行理事雨宮正佳本月11日發表講話稱,日本央行的政策旨在整體上控制長期和短期的利率水平,這種做法是全球前所未有的。日本的經驗顯示,負利率結合量化質化寬松措施,可對長期利率造成強勁的下降壓力。日本介紹了三項政策,即擴張性貨幣政策、擴張性財政政策和結構性政策。

“當貨幣政策為經濟做了所有的調整,需要轉向一個更加平衡的政策組合時,我們最終陷入了“邊界解”(Corner solution)。我的預期是在接下來的2-3年間美國政府會將財政改革和結構性政策提上議程。同時,我們也將看到其他國家跟進財政和結構政策,並通過基礎設施政策恢複增長動量。”Weber強調,貨幣政策和多種政策搭配,才是正確的選擇。

金融危機何時饒過歐洲?

時光荏苒,2008年金融危機恍若還在眼前,多米諾骨牌式的坍塌化成一枚震動國際市場的重磅炸彈。金融市場經歷惡戰,硝煙亦久久不散,如何判斷是否真正走出金融危機的陰霾成為課題。

對此Weber表示,世界上大部分地區都已經走出金融危機模式,美國和亞洲的大部分地區的GDP水平已經遠高於金融危機前的水平,股市甚至達到新的歷史高點,大多數金融市場都已經把金融危機拋在了後面。記者問及是否例外時Weber稱,歐洲是特殊的經濟體,也是唯一的例外,但是除了歐洲以外幾乎所有地區的經濟都已經複蘇。

以意大利為例,據公開數據顯示,作為歐元區第三大經濟體,意大利經濟體量還持平於2000年水平。2005年至2015年,意大利GDP平均每年萎縮0.5個百分點,而1995年至2015年,意大利經濟表現甚至比希臘還要差。

雖然歐洲有一些從危機中得到恢複的跡象,鑒於英國退歐談判還在進行,德國、法國、荷蘭等國傳統政黨的大選都將繼續增加政治風險和不確定性,歐洲經濟“鹹魚翻身”或成為難題。

“歐洲正在經歷一個重啟增長的過程,同時部分國家將在春季舉行選舉,當中已出現了反歐情緒。我認為會大概率取得成功的反歐洲政黨將包括荷蘭和法國,這將是決定性的時刻。”Weber告訴記者。

Weber進一步解釋稱,荷蘭或法國從歐盟和歐元區退出是小概率事件,對此他並不擔心,因為歐盟和歐洲一體化進程始終是一個政治議程,從來不是一個經濟議程或金融議程。其認為非常強大的政治力量將能保持各國行動的一致性,同時也保持歐元的使用性。所以,雖然今年歐洲繼續出現頭條新聞將聚焦在政治的不確定性和金融市場的波動性,這些政治上的大部分不確定性到今年年底將得到解決。

從全球經濟層面出發,歐洲的不確定性可能會產生負面影響,進一步傳導拖累歐洲經濟增長,因此Weber認為,今年經濟增長的主要貢獻者將是美國和亞洲。Weber也坦言,正因亞洲和美國未來受到關註的預期增加,投資者也有可能忽略了歐洲的一些投資機會。

寬松的貨幣政策是解決金融危機相關問題時率先的補救措施,卻並沒有幫助經濟重新獲得增長抑或解決結構性問題。作為前德國央行行長,Weber認為一些經濟挑戰還沒有得到真正解決。

“我認為央行沒有太大的能力在金融危機後十年的經濟複蘇提供更多動力。雖然,央行在應對危機的過程中起著關鍵作用,包括在危機發生時即時應對,幫助經濟在危機之後接下來的幾年穩定下來,並逐漸複蘇。但是,金融危機已發生了十年,當下需要的是從貨幣政策轉向財政和結構性改革。”Weber在接受專訪時表示。

Weber進一步表示,許多國家存在過度依賴貨幣政策的情況,財政政策和結構政策的貢獻明顯不足。在危機解決和危機預防中,財政政策可以發揮更大作用,因此當下需要更加積極地參與財政政策,伴隨實施少量貨幣政策,並與結構性政策相結合。

專訪 瑞銀 集團 董事長 董事 Axel Weber 2017 最大 風險 敞口 口是 政治
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湯文亮:股樓市場上口是心非的人

1 : GS(14)@2018-02-27 08:06:01

【明報專訊】狗年股市首4個交易日,兩升兩跌,埋單計數,恒指升了些少,但最奇怪的是首個交易日,竟然沒有開紅盤,因為在農曆年底,美國ADR顯示,恒指大約升了400多點,道指亦大升,所以全部人包括一股不留大師在內,都認為狗年股市是會開紅盤,甚至是大紅盤。不過,狗年首個交易日收市,出乎大家意料之外,恒指竟然下跌200多點,本來恒指升跌如兵家勝敗,閒事一件,但在全部人都認為股市上升的時候恒指下跌,實在是有點那個,也證明了一件事,並不是專家預測不準確,而是市場上有很多人口是心非,表面上話股市會繼續上升,暗地裏就沽貨。不過,這並不是只發生在股票市場,樓市隨時也有相同情况。

表面說升市 暗地裏沽貨

近日,我比較少做那些單對單現場直播講樓市節目,網站話很難搵到人願意與我一起探討,眾所周知,我是一個比較睇淡樓市的投資者,其他專家差不多一致睇好樓市。理論上應該非常喜歡與我對壘,但沒有專家喜歡,因為很怕我問一條問題,就是問他們有沒有自住物業,如果答沒有,我會再追問以前是否曾經擁有,對於那些專家來說,這是一條很尷尬的問題。

事實上,與我一起探討樓市的專家之中,至少有一半現在並沒有自住單位,但他們當中有不少人是曾經擁有過的,但近兩年見有不俗利潤,已經將自住單位賣走,但現在他們是睇好樓市的人,所以他們現在不肯與我對壘,怕我說他們口是心非,睇好樓市但又將自住單位賣走。

若多人搶購就不需高成數按揭

中原樓價指數再創新高,業界解釋銀行存款水浸,太多人搶購物業,如果是真的話,地產商甚至物業代理就不用推出高成數按揭,就不會有那麼多已入伙的新樓貨尾單位。既然樓價必升,銀行體系內的14萬億元存款,最少有一部分會用作買樓,點解要存放在銀行,收取雞碎咁多的利息?那些存戶之中,有不少是表明睇好樓市,但睇還睇,就係唔肯落疊,情願將資金存放在銀行,我覺得這也是一個口是心非的例子。

紀惠集團行政總裁

[湯文亮 敢說亮話]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2292&issue=20180227
湯文 文亮 樓市 場上 口是 是心 心非 非的 的人
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