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中國急需加息, 減肥 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101kzzm.html

2013年06月20日, 鳳凰網,

摘要：　　

1、過去27年，中國廣義貨幣供應量每年平均複合增長率高達21.1%，這是天文數字,

2、在貨幣政策上，很多國家的政府忘記了什麼叫「節制慾望」，不斷迎合短期訴求,

3、人民銀行要馬上把利率提高一個百分點，準備金率和其它政策不變,

4、中國經濟急需減肥，工業產能過剩應該盡快消化，房地產泡沫急需盡快消化

中國經濟象得了肥胖症的中年男子

財知道：近日，有媒體報導稱，中國四大國有銀行呼籲央行在週三前降存准率，亦有研究人員就是否應該降息進行了激烈辯論。降息降准，你怎麼看？為什麼？

張化橋：35年來，中國的信貸擴張是瘋狂的，不負責任的，害自己的。五月份，我出版了一本英文書，講的就是影子銀行的爆發以及貨幣政策難辭其咎。現在我正在準備中文版。過去27年，中國廣義貨幣供應量每年平均複合增長率高達21.1%，過去十年，也高達18.2%。今年四月底的增長率竟然也高達16.1%。這都是天文數字。中國人真的瘋了。

在財政支出上，很多國家的政府不斷迎合市民和企業的短期慾望，導致了赤字纍纍。在貨幣政策上，很多國家的政府忘記了什麼叫"節制慾望"，不斷迎合市民和企業的短期訴求，結果鈔票越印越多，通脹失去控制。中國和巴西是窮國的典型代表。希臘和西班牙是富國的代表。

每次遇到一點點經濟痛苦，市民和企業就呼喚政府救濟：財政政策放鬆，貨幣政策放鬆。降准無非就是多發放貸款。古諺：一口確實不能吃成一個胖子，但是，胖子又確實是一口一口吃成的。中國經濟確實像一個得了肥胖症的中年男子。

印鈔票最大膽的是中國人

財知道：我們看到很多人，包括經濟學家、專業的分析人士都喜歡央行出台降准降息措施。是什麼原因導致了他們這種偏好？如果降准降息，對當前的中國經濟造成什麼後果？

張化橋：太多的經濟學人放棄了道義責任和公正。我感到痛心。過去12年，中國的廣義貨幣供應量增加了6倍，原因是每年17.7%的複合增長。1986年，我到中國人民銀行總行上班，從那時起，中國的貨幣供應量增加了143倍。背後的年均複合增長率是21.1%。咱們究竟想用多快的速度把這個國家整垮呢？我們批評美歐和日本的印鈔票，但是，別人的貨幣增長率都在單位數字，5%以下。最膽大的是中國人。

財知道：有人認為，現在經濟處於低點、就業不足，通過降准降息，推出刺激政策。相比造成的通脹，這個犧牲是值得的。你怎麼看待這種觀點？

張化橋：胖子每次吃東西的時候都覺得必要，每次躲避體育鍛鍊時，也覺得有必要。

中國急需一個像樣的經濟衰退

財知道：當前的經濟形勢，政府應該採取什麼樣的經濟政策才是正途？

張化橋：我認為，我們的經濟急需要減肥。第一步，中國人民銀行要馬上把利率提高一個百分點。準備金率和其它政策不變。年底，再加息一個百分點。中國急需一個像樣的經濟衰退，需要減肥。工業產能過剩應該盡快消化。房地產泡沫急需盡快消化。國企和地方政府的揮霍急需制止或者減少。

昨天，我在香港一個研討會上講，中國人的愚蠢外匯政策害了自己30年，現在，咱們被美國人套住了。美元成了咱們中國人的貨幣，相當於你炒股票不小心炒成了二股東。中國人如果不小心，就會用國內信貸膨脹和信貸爆炸的辦法來收拾美國人。怎麼收拾美國人？很簡單。全球第二個次貸危機一定會在中國爆發。那個威力將遠遠超過希臘和西班牙的小打小鬧，也會超過美國2008年的次貸危機。那時候，中國就會綁架全球，實現中國人的最終報復。他們會需要救濟中國人，因為咱們越來越綁在一起了。

對此，我感到非常害怕。為什麼？中國的信貸擴張如此迅猛，神州大地的優良的貸款機會哪裡有那麼多？放貸的機會怎麼會如此快速增長？這就只能迫使和誘使銀行不斷降低放貸標準，直到給無家可歸的人們貸款。美國的次貸就是這樣來的。不是嗎？美國的銀行家本來都是聰明的，他們也是一步步走向次貸危機的。

中國現在的真實利率是負數。這就給了咱們很多幻覺：很多投資項目都變得可行了。你在做可行性研究時，如果把利率提高2-3個百分點，看看那些項目還是否可行。咱們自己騙自己，太久了。應該休矣！ 

樓市短打(10)：金管局點解成日叫人小心加息 梁隼

http://notcomment.com/wp/?p=2715

金管局最新公佈《貨幣與金融穩定情況半年度報告（2013年9月）》，發表了和樓市有關的數據，當中資金轉移中小型物業，炒家及非本地資金已大幅減少都是預料之內，最重要的反而是痛苦指數和負擔比率的關係。

反映房價收入比的痛苦指數已經稍為超越1997年的高峰，而負擔比率是1997年的六成左右，這個差距代表供樓的元素：樓價或利息是但一樣比97年水平低，痛苦指數己說明樓價跟97年相約，咁即係利息比97年低好多。

97年供樓利息大概係P+2.5%，依家供樓利息P-3.1%, 有D 09年做的按揭仍然是供緊1%左右(H+0.7%)，前後差距可達10厘，供樓負擔自然減低。

根據鐘擺理論，當事情去到一個extreme時，就會向另一個extreme進發，不少人都認為H+0.7%是一個有今生無來世的offer，現時息率已是2.15%，這個就是向另一extreme進發的訊號。

加息可以將負擔指數拉高，所以有意置業的朋友不要預到條數咁緊，免得真係加息時會失去預算，這也是金管局成日提住市民小心加息的原因。不要以為加息會慢慢加，美國係試過一次過加FED rate 1%，講番近D，都試過一野加半厘的。

延伸閱讀：

http://hk.finance.yahoo.com/blogs/tokuhon/

 

加息，放慢信貸膨脹, 收斂影子銀行 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101nmsh.html

"價值中國"專訪張化橋

"價值中國"的記者：影子銀行的主要成因是什麼？這是中國經濟轉型期的一個短期現象，還是長期存在？
張化橋：影子銀行全球都有。發達國家的銀子銀行主要是高利貸，PE基金, 垃圾債券和衍生工具。中國的影子銀行主要是銀行理財產品，大量的非銀行金融機構（信託，小貸，典當），P2P和民間借貸。

記者：您曾擔任瑞士銀行中國區副總經理，為什麼要離開？又怎麼想到要跳進影子銀行呢？
張化橋: 我在投行工作了15年以上，想換換地方。另外，我的滿足感不夠，天天只是想著自己的小算盤。上市公司裡有很多好人和好公司，但是也有大量的醜惡嘴臉。壞人不少。特別是做假賬的公司，政府官員的干預和尋租。
你坐在我的那個位置，也會感到噁心的。我寫過一本書，叫大眾提防"股市的地雷"。我建議每個股市中人都應該正視這個問題：地雷太普遍了。我是湖北農村人，對城鄉割據和不公正一直感到憤慨。所以，當我看到廣州市鄉下（花都）有個做小額貸款的機會，就毫不猶豫放棄了投行。今天，我還可以重新回到投行，但是我沒 有那份熱情了。

記者：您如何應對金融行業的監管？
張化橋：大陸的監管過頭，但是有些監管只是害自己。中國的銀行存款準備金20％左右，理論上，信貸總額應該縮水，但是，咱們的信貸每年用14％以上的可怕速度增長。為什麼？銀行業產能過剩太嚴重了：它們資本金太多，銀行太多。銀行不斷增資擴股，為什麼？這個泡沫太危險了，何時爆破?
做生意本身就已經夠難的了。服務客戶、開拓市場和融資，才是一個企業真正應當集中精力的。但是，我們日復一復地將時間和精力耗費一些註冊、審批的程序上，這太可怕了。

不少媒體將中國戲稱為「牌照大國」和「批文大國」，甚至有人說，或許將來在大街上散個步都需要批文。的確是牌照很多。而且每當發行一種牌照的時候，人們都會一擁而上，將它看種一種特權的象徵。有的人甚至連某個牌照是什麼都沒搞清楚。關於大陸的過度監管，我在書中用了整整一章來寫，標題就叫《監管噩夢》。

記者：中國的影子銀行如何導致一下輪次貸危機？
張化橋：次貸是什麼?優秀貸款之外的所有貸款。可以說，影子銀行的業務全部是次貸業務。次貸本身是個中性詞，不是貶義。次貸也有程度和級別之分。作為一個銀行，或者小貸公司，當你開始放款時，你總是挑選最好的客戶，但是，當你把好客戶都服務完了，還有很多剩餘的錢。怎麼辦？繼續放款。但是，把標準降低一點點。然後，還有很多資金，你再把標準降低一點點... 很快，你就會發現，你不斷說服自己放款，降低標準，因為你需要追求貸款的增長，利率的增長，最後，你不知不覺發放了很多次貸。美國就是這樣一步步走到次貸危機的。有一點次貸，沒關係，但是，如果次貸太多，問題就大了。一言以蔽之，次貸只是信貸快速增長的必然產物！

記者：您認為的中國現在由於負利率和信貸失控，造成了很大的信貸泡沫，如果不控制就會造成全球金融危機，應該怎樣掌控？問題的關鍵在哪裡？
張化橋：提高利率，放慢信貸增長。

記者：您書中提到的阿里金融，有無可能成為影子銀行？
張化橋：阿里金融就是影子銀行的一部分，他們做的全部是次貸。但是，這不是壞話，不是貶義。我對他們很崇拜。我在"影子銀行"那本書中專門有一章歌頌他們。

記者：任何時期都有企業賺錢、都有企業虧錢，影子銀行如何在市場的衰退期盈利？
張化橋：經濟衰退時，影子銀行首當其衝。

記者：您認為影子銀行將成為下個次貸危機的源頭，這個問題有無解決方案？
張化橋：很簡單：提高利率，放慢信貸膨脹。

避免大危機, 現在就加息 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101o989.html

中國要想避免大危機, 現在就必須加息!

加息至少有4個好處:

(1) 加息可以讓影子銀行縮水,

(2) 加息可以讓地產泡沫得到收斂,

(3) 加息可以減少儲蓄大眾對貸款特權階級 ( 國有企業,和有關係的民營企業 ) 的補貼;

(4) 加息可以迫使地方政府減少浪費性投資。

"價值中國"專訪張化橋 (2013-11-14)

"價值中國"的記者：影子銀行的主要成因是什麼？這是中國經濟轉型期的一個短期現象，還是長期存在？
張化橋：影子銀行全球都有。發達國家的銀子銀行主要是高利貸，PE基金, 垃圾債券和衍生工具。中國的影子銀行主要是銀行理財產品，大量的非銀行金融機構（信託，小貸，典當），P2P和民間借貸。

記者：您曾擔任瑞士銀行中國區副總經理，為什麼要離開？又怎麼想到要跳進影子銀行呢？
張化橋: 我在投行工作了15年以上，想換換地方。另外，我的滿足感不夠，天天只是想著自己的小算盤。上市公司裡有很多好人和好公司，但是也有大量的醜惡嘴臉。壞人不少。特別是做假賬的公司，政府官員的干預和尋租。
你坐在我的那個位置，也會感到噁心的。我寫過一本書，叫大眾提防"股市的地雷"。我建議每個股市中人都應該正視這個問題：地雷太普遍了。我是湖北農村人，對城鄉割據和不公正一直感到憤慨。所以，當我看到廣州市鄉下（花都）有個做小額貸款的機會，就毫不猶豫放棄了投行。今天，我還可以重新回到投行，但是我沒 有那份熱情了。

記者：您如何應對金融行業的監管？
張化橋：大陸的監管過頭，但是有些監管只是害自己。中國的銀行存款準備金20％左右，理論上，信貸總額應該縮水，但是，咱們的信貸每年用14％以上的可怕速度增長。為什麼？銀行業產能過剩太嚴重了：它們資本金太多，銀行太多。銀行不斷增資擴股，為什麼？這個泡沫太危險了，何時爆破?
做生意本身就已經夠難的了。服務客戶、開拓市場和融資，才是一個企業真正應當集中精力的。但是，我們日復一復地將時間和精力耗費一些註冊、審批的程序上，這太可怕了。

不少媒體將中國戲稱為「牌照大國」和「批文大國」，甚至有人說，或許將來在大街上散個步都需要批文。的確是牌照很多。而且每當發行一種牌照的時候，人們都會一擁而上，將它看種一種特權的象徵。有的人甚至連某個牌照是什麼都沒搞清楚。關於大陸的過度監管，我在書中用了整整一章來寫，標題就叫《監管噩夢》。

記者：中國的影子銀行如何導致一下輪次貸危機？
張化橋：次貸是什麼?優秀貸款之外的所有貸款。可以說，影子銀行的業務全部是次貸業務。次貸本身是個中性詞，不是貶義。次貸也有程度和級別之分。作為一個銀行，或者小貸公司，當你開始放款時，你總是挑選最好的客戶，但是，當你把好客戶都服務完了，還有很多剩餘的錢。怎麼辦？繼續放款。但是，把標準降低一點點。然後，還有很多資金，你再把標準降低一點點... 很快，你就會發現，你不斷說服自己放款，降低標準，因為你需要追求貸款的增長，利率的增長，最後，你不知不覺發放了很多次貸。美國就是這樣一步步走到次貸危機的。有一點次貸，沒關係，但是，如果次貸太多，問題就大了。一言以蔽之，次貸只是信貸快速增長的必然產物！

記者：您認為的中國現在由於負利率和信貸失控，造成了很大的信貸泡沫，如果不控制就會造成全球金融危機，應該怎樣掌控？問題的關鍵在哪裡？
張化橋：提高利率，放慢信貸增長。

記者：您書中提到的阿里金融，有無可能成為影子銀行？
張化橋：阿里金融就是影子銀行的一部分，他們做的全部是次貸。但是，這不是壞話，不是貶義。我對他們很崇拜。我在"影子銀行"那本書中專門有一章歌頌他們。

記者：任何時期都有企業賺錢、都有企業虧錢，影子銀行如何在市場的衰退期盈利？
張化橋：經濟衰退時，影子銀行首當其衝。

記者：您認為影子銀行將成為下個次貸危機的源頭，這個問題有無解決方案？
張化橋：很簡單：提高利率，放慢信貸膨脹。

艾薩專訪：加息潮殺到坐穩船

2014-01-09  NM

回顧二○一三年，恒指累升2.9%，而本刊專欄「天下第一倉」的投資組合累升超過兩成，跑贏大市。其中，中國民航信息（696）爆升八成，而去年中推介的合生元（1112），僅半年已升超過一倍，成績驕人。踏入二○一四年，中國經濟表象向好，但仍滿布暗湧；美國復甦，但又同時進入「收水期」。「天下第一倉」倉主、擅長價值投資法的艾薩（Issac Sofaer），直指中國經濟埋藏炸彈，今年焦點將會重返美國。上半年股市樂觀，但一旦進入加息期，有機會令本港樓價大跌七成，提醒投資者要小心。 記：記者艾：艾薩 記：怎麼看一四年的經濟表現？艾：對於一四年，我比較審慎樂觀。樂觀是因為歐美經濟復甦，成為推動環球經濟增長的主要動力。美國失業率回落，個人開支上升，刺激零售業務同樓市；審慎是面前仍有很多不確定性，例如美國加息是必然發生的事，問題是未知加息的時間。事實上，較多的不確定性仍是來自中國。雖然中國正努力去拉近貧富懸殊，並將經濟動力，由以往依賴工業生產，轉為消費服務業，但這些不會立即見效，一四至一五年仍是改革期。另外，內銀的流動性、壞賬、影子銀行、理財產品、工業產能過剩、固定資產開支高、極高的負債、不斷上升的貨幣供應、企業債券違約、地方債等問題，仍令我不敢過分樂觀。 記：一四年看好股市哪些板塊？艾：中國近年大力推動消費服務業，成為經濟增長動力，而製造業就會放緩。不過，若經濟放緩時，服務業都會放緩，就算服務業銷售額上升，並不代表盈利上升。我個人仍然喜歡優質的製造企業，例如葉氏化工（408）、偉易達（303）和德昌電機（179）。因為只要產品是有價值、會增值的，而且企業規模夠大、管理優秀，在經濟向好時，它們自然會做好。即使經濟逆轉，由於成本不會再上升，它們也會受惠；其次，現時歐美經濟復甦，對入口需求增加，都會有利這些企業。 記：今年港股大玩概念，科網股和濠賭股熱炒，你怎樣看它們來年表現？艾：最大的科網股騰訊（700）做得不錯，盈利颷升，而且管理層至今沒有做錯什麼。它第三季業績其實並非太好，股價跌一跌但快速反彈，令我很意外；另外，騰訊積極發展互聯網金融，計劃在前海投資超過一百億人民幣，令我擔心會拖累股本回報率（ROE），令股價受壓。至於濠賭股，我相信今年會繼續做好，因為市場仍然有很大需求，盈利會有雙位數字增長。就算經濟放緩，賭場收入大減拖累股價，它們大可用手上巨額現金去回購。我在「天下第一倉」亦持有信德（242），一來喜歡它的物業組合，二來它持百分之五點五的澳博股份，受惠於賭業發展。 記：因為阿里巴巴事件，港交所（388）今年會就「同股不同權」的修例展開諮詢，你有什麼看法？艾：我不明白港交所為什麼拒絕阿里巴巴上市，紐交所都願意「放行」，為什麼港交所不行？紐交所不是「野雞」交易所，它是全球最大的交易所，若然它認為可行，就一定是可行。全球交易所競爭很大，很多內地科網企業寧願去美國上市，港交所近年做生意很艱難，要被迫接受一些很普通的企業來港上市，你今日拒絕阿里巴巴上市，新加坡、倫敦交易所搶住要。 記：去年中開始，你先後踢走蒙牛（2319）、中移動（941）、港交所，為什麼？艾：我一直主張揀選有價值的企業作長線投資，不論股價走勢，我都傾向持有股票，除非管理層犯下無法原諒的錯，這亦是踢走以上三間企業的原因。蒙牛的淨毛利不斷下降，每一元才賺三仙，但維他奶（345）和莎沙（178）每一元可賺十一、二仙，我為什麼不買它們？而且，蒙牛的管理層用錢如倒水，我很不喜歡。中移動有很多現金，如果要為股東增值，應善用現金去回購或提高派息，但它沒有。港交所壟斷市場多年，其實一直做得不錯，但三年前新管理層上任後，也變得只為中央工作。近三年，港交所盈利不斷下跌，同時開支大升，用近二百億去買倫敦金屬交易所（LME）更加是「倒錢落海」。LME根本與港交所業務無關、與香港無關，純粹是為中央而買。LME已有一百五十年歷史，是很舊式的交易所，賺錢能力不高，而且上海已有商品交易所，這二百億一定無可能回本。 記：伯南克已啟動退市機制，如何看美國加息？艾：美國十年期債息已由年初的一點五釐上升至現時的二點八釐，銀行同業拆息亦上升，這反映加息是必然的，只是不能確定加息的時間和幅度，但我相信聯儲局會比預期提早加息。其實聯儲局低估了美國經濟和利率，這樣的風險是，一旦他們發現低估了經濟，之後便會「追落後」，加息加得更快、更多。有可能在短時間，便由現在的零利率，加至四至五釐，對香港樓市、零售及銀行業都造成很大影響。 記：美國加息如何影響香港樓市？艾：以我觀察多年，香港經歷過三次樓市大調整，第一次在八一至八五年，當時樓市有泡沫，加上香港前途未明，樓價大跌八成；第二次是九三至九五年，樓價急跌；第三次是九七至○三年，金融風暴再加上沙士，樓價下跌了五成至七成。香港樓市一跌，不會輕輕跌百分之五，而是大跌幾成。所以，未來美國加息，我相信香港樓市有機會最多跌七成。政府沒什麼可以做，就算降低印花稅亦幫助不大，因為問題的癥結是信心，有信心的話，利息幾高個市都不會跌，信心不在，做什麼都沒有用，要靠市場慢慢去復原。

土耳其里拉再度走軟 央行大幅加息也難挽頹勢？

來源: http://wallstreetcn.com/node/74524

更新：北京時間下午5點左右，美元/里拉迅速走高，一度接近央行加息前的水平。如下圖： 這波走勢在沖高到2.2321後稍有回落，目前為2.2167。 今日，土耳其央行大幅上調所有主要利率，一舉扭轉了土耳其里拉連日來的頹勢，里拉兌美元飆漲。 土耳其央行上調隔夜貸款利率425個基點至12.00%，此前為7.75%；上調隔夜借款利率450個基點至8.00%，此前為3.50%；上調一周再融資利率550個基點至10%，此前為4.50%。 對此 ，法國興業銀行策略師Benoit Anne發表了激情四射的評價： 土耳其央行沒有讓人失望。 土耳其央行大膽、有力的行為挽救了新興市場，避免了多米諾骨牌效應，幹的非常好！ 土耳其里拉危機已經宣告結束。 土耳其央行今日的決定有兩大亮點：其將回購利率作為主要的貨幣調整工具之一，將通過一周再融資利率在未來一段時期提供資金，取代邊際融資利率；對於未來的政策前景，土耳其央行表示，將維持強有力的緊縮政策直至通脹前景出現清晰改觀，並預計土耳其2015年中期的通脹率為5.0%。 “里拉貶值的原因是因為市場對該國央行采取行動喪失信心，”Barchetta資產管理公司董事總經理Ed Ponsi說，“今晚，我們對土耳其央行的信心已經重新建立起來。” 就在前一天，印度央行也宣布將基準利率提高25個基點至8%，這是印度央行最近六個月中的第三次加息。兩大央行加息目標直指本國貨幣貶值和國內高漲的通脹問題。 盡管各方反應積極，新興市場貨幣飆漲急剎車。但是，土耳其央行的激進措施真的能就此帶領這個國家走出困境，同時拯救新興市場了嗎？ 法興Benoit Anne： 當然不是。盡管土耳其央行為金融穩定做了大量工作，但未來會有更多的工作要做。 這個國家仍將面臨兩個重大問題：國內政治環境仍相當具有挑戰性，幾乎沒有跡象表明這將很快改善；與此同時，全球經濟形勢也仍然具有相當的挑戰性，包括土耳其在內的新興國家都不可能避開這個風險。 還有一些投資者質疑，新興國家貨幣拋售潮是否過頭了？ Loomis Sayles基金公司新興市場負責人Peter Marber也表示， 大量的恐慌似乎不可理喻。 與1998年相比，新興市場已經持有超過7萬億美元的硬通貨儲備來緩解經受的市場波動。對於大多數新興國家來說，今天遇到的問題一點也不像19世紀90年代中期。很少有國家瀕臨破產違約，可能性相對較小。 FT指出，資本外逃也是新興市場面臨的嚴重問題之一。包括經濟增速相對強勁的中國，也出現了流動性匱乏的現跡象。投資者同時擔心，中國經濟放緩可能會減少在原油、煤炭、鐵礦石、金屬等原材料需求。 投資者對於美聯儲在28、29日召開的議息會議也表現出強烈的關註。市場預期本次會議可能將宣布將再度每月縮減100億美元的購債規模。新興市場國家對美聯儲政策反應敏感。 其他國家將在本周決定是否維持利率穩定。墨西哥和哥倫比亞將在周五舉行貨幣政策會議。 加息決定出爐後，美元兌土耳其里拉從央行宣布決策前的2.2530大幅下滑至2.1795。周一盤初曾觸及紀錄高位2.3900。 MSCI新興市場指數周二應聲小幅反彈，升幅略低於935點，周一收盤931.6點。 美元兌土耳其里拉大幅下跌： 新興市場指數上漲： 日元跟漲： 標普500指數下行： 道瓊斯指數、日經指數、土耳其股市走勢： 黃金下挫：

美聯儲三號人物：加息不著急 高度寬松仍持續

來源: http://wallstreetcn.com/node/79889

周五紐約聯儲主席William Dudley 表示，美聯儲可能會在2015年中期左右上調利率的預期非常合乎情理，美聯儲仍會保持高度寬松的貨幣政策立場，“零利率”已經實施五年了，美聯儲還沒有準備好立即加息。 Dudley在布魯克林大學演講時稱，“市場預計美聯儲會在2015年中期上調利率，我認為，基於我們目前所了解到的信息和經濟前景，這個預期是非常合理的。大部分關註美聯儲動向的市場參與者都預計，美聯儲會在失業率降至6%左右的時候開始上調利率。” 但是，Dudley還表示，盡管如此，美聯儲還是並沒有想要撤回高度寬松政策的意向。 談及美國經濟複蘇的情況，Dudley表示，美國經濟前景“較為良好”，但他同時強調，就業市場的複蘇依然疲弱，希望在失業率下降、通脹水平增長的基礎上能夠看到美國經濟增長加速。 對於貨幣政策走向，Dudley仍然保持著鴿派立場，稱在長達5年的零利率政策之後，美聯儲目前也並沒有準備好收緊貨幣政策。 12月美聯儲公布的經濟預測顯示，17名政策制定者中有12名預計美聯儲將在2015年開始收緊貨幣政策，2名官員預計這個時間點是今年晚些時候，另有3名官員認為要等到2016年。 Dudley還預計美國經濟增長會保持在2.25%以上，這足以促進就業市場複蘇，但他還警告稱，就業和資本方面的資源都沒有得到充分的利用。Dudley表示，“這意味著，目前高度寬松的貨幣政策立場在未來很長一段時間內仍然是合適的。” 雖然人口老齡化在勞動參與率下降的過程中扮演著重要角色，但是Dudley預計未來還是會有更多的美國人重返工作崗位，促進勞動參與率回升，“失業率的下降顯然過分誇張了就業市場的改善情況。” 美國勞工部周五公布數據顯示，2月非農就業增長17.5晚，遠遠高於預期，切此前1月和去年12月的就業增長數據均有所上修，另外，2月美國失業率微升之6.7%，詳情請參見華爾街見聞報道的美國2月非農就業報告。 談及烏克蘭危機，Dudley表示，美聯儲有專員密切關註烏克蘭事件的動向，並會隨時提供任何該事件對美國經濟的影響分析。

中國必須加息，才能減息 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101ptf4.html
2012.7.11在美國富瑞投資銀行 

中國必須加息，而不是減息 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101qxou.html
中國經濟正在減速。炒股的人們和評論員們不斷地給政府施加壓力：降准吧!再來四萬億吧！減息吧！增加信貸吧！過去二十多年，中國就是這樣走過來的。

希臘和西班牙也就是這樣破產的：你想當選國會議員？你必須答應大幅度增加福利開支。更多的假期。更好的失業救濟。更像樣的市政工程。

中國人的邏輯很相似。最好的親民政策是，免費的高速公路，四萬億，寬鬆的財政政策，更多的假期,便宜的水電氣油，和大大的地方融資平台。

天下沒有免費的午餐。我還是老觀點：如果印鈔票和財政刺激能夠富國強民，世界上為什麼還有那麼多窮國和難民？

你看看神州大地：工業產能過剩，房地產泡沫，資源枯竭，河流污染。它像什麼？它像一個得了肥胖症的中年男人，喝了太多茅台酒，吃了太多鮑魚，得了高血壓，和肝硬化。他一走路就大喘粗氣。他需要吃更多的鮑魚嗎？不!他需要吃稀飯和清湯，他需要增加體育鍛鍊。這不是一個愉快的調整，但是，他別無選擇。

過去8年，中國的貨幣供應量增加了幾乎三倍。這是天文數字！我納悶：為什麼還有那麼多聰明人呼籲政府放鬆信貸，實施財政刺激？

我認為，中國需要慢慢加息（比如1－2個百分點）。而不是減息。更不是財政刺激或者信貸刺激。我聽到了你的驚呼：我們的國企哪裡受得了？失業大軍怎麼辦？外國的熱錢拍打我國的海岸,怎麼辦?

三十多年來，中國的利率管制直接導致了負的真實利率，懲罰了儲蓄者，獎勵了投機者和能夠獲得貸款的特權階級，使低質量的投資項目得以上馬，導致產能過剩，惡化房地產泡沫，惡化社會不公正。一句話：它罪大惡極。

中國需要把疲倦不堪的企業家解放出來：他們被毫無意義的會議，"監管"，繁雜的手續，尋租勒索,和送往迎來折騰的死去活來，根本沒有時間和精力做生意。

除了財政刺激，貨幣刺激，咱們中國人還有別的招數嗎？減稅，降低企業負擔，大力裁減公務員的數量，削減他們的權利，減少他們對企業的騷擾。這都是反覆被別國證明行之有效的政策。為什麼大家不多多考慮呢？

我認為，人民銀行必須加息，才能真正減息。什麼意思？大量的國企和大民企常年在資金池裡浸泡著。低利率鼓勵他們投資更多低效率的項目，浪費資金，加劇全社會的資金短缺。所以中小企業就只好付出高息。換句話說，中小企業的高利息負擔是國企和大民企的低利率所導致的。人民銀行必須大幅提高基準利率，才能真正降低中小企業負擔。

如何加息 今日卡尼就是明日耶倫

來源: http://wallstreetcn.com/node/98149

英國央行行長卡尼一直是英國媒體心中的時尚偶像。不論是剪裁精良的深藍色西裝還是休閑風格的Polo短褲，卡尼的穿著一直廣受好評。 如今，這個時尚先鋒正在制定貨幣政策上引領潮流。上月，卡尼表示，英國央行加息可能早於市場此前預期。 這趨於鷹派的表態促使英鎊上漲，而經濟學家們則紛紛調整預期。一些經濟學家預計，英國央行最早將在今年11月加息。 投資者現在的問題是，美聯儲主席耶倫是否會追隨卡尼的腳步。在上周美國失業率跌至5年新低後，針對美聯儲加息的討論更加白熱化。 高盛現在預計，美聯儲將在2015年第三季度加息，而此前的預計是2016年第一季度。 德國商業銀行經濟學家Bernd Weidensteiner和Peter Dixon表示， 耶倫將會密切關註卡尼能否成功轉向，而不造成市場的劇烈波動。 英美之間存在一定的相似性。在為金融體系擔保後，英國央行和美聯儲的資產負債表規模達到了GDP的1/4，並推出前瞻指引。現在，英美經濟正展現出複蘇跡象。 兩者不同的是，英國已經結束QE，而美國還有數月可以緩沖。美聯儲將就業和通脹作為政策目標，耶倫曾表示，希望將工資加速上漲作為勞動力市場恢複健康的指標。英美兩國之間的差異或許給了耶倫更多的時間。 即便如此，失業率很可能於近期跌破6%，而通脹也正在接近美聯儲2%的目標。美聯儲聖路易斯主席Bullard表示，他支持在2015年第一季度加息。 法興經濟學家預計，耶倫可能在今年年底前，效仿卡尼，采取行動。