中國必須加息，才能減息 張化橋
http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101ptf4.html中國必須加息，才能真正減息。
什麼意思？大量的國企和大民企根本不需要錢。他們常年在資金池裡浸泡著。低利率鼓勵他們投資更多低效率的項目，浪費寶貴的資金，加劇全社會的資金短缺。所以中小企業就只好付出高息。換句話說，中小企業的高利息負擔是國企和大民企的低利率所導致的。
市場上有一個均衡利率。有人享受了特權（即，低利率），那麼必然要有人買單（即，高利率和資金短缺）。就這麼簡單。如果政府真的想降低中小企業的融資成本，它就必須大幅提高基準利率。這樣可以迫使特權階層放棄一些低質量的投資項目，同時加大存款。社會資金充裕了，就慢慢流到了中小企業。這才是中小企業的福音。
2012.7.11在美國富瑞投資銀行 Jefferies 研討會的演講
（下面是提問環節。）
（1）某基金經理提問：張先生，最近幾個月(2012.7)，中國人民銀行降低存款準備金率和減息。憑你在廣州的基層經驗，中小企業看到好處了嗎？
張化橋答：很遺憾，完全沒有。中國有兩個信貸市場：一是為國企和大民企服務的，二是為中小企業服務的。政府的過度監管在兩者之間築起了一條大壩，中間偶有裂縫，但那是小打小鬧。人民銀行的動作主要影響前者，不影響後者。今天，我們草根金融的利率還是很高。我們小額貸款行業的人們不喜歡這種情況的持續，因為高利率必有高風險，而且，這麼高的利率對我們的客戶的長期發展有致命的打擊。
一般人都認為，我們小額貸款行業的繁榮是因為過去幾年的宏觀調控。你錯了！我們的繁榮是因為銀行彎不下腰來。這是社會分紅的問題。這是專業化的問題。即使2009年中國政府打開水閘，水漫金山的時候，中小企業在融資方面也沒有看到明顯好處。水漫金山淹死的是國企和大民企。所以，小額貸款行業與貨幣政策關係不大。
（2）基金經理提問：張先生，中國政府不是反覆強調要降低中小企業的融資成本嗎？
張化橋答：我相信政府的意圖。但是，現在政府的做法與目標是不相符的。我認為，人民銀行降低利率會惡化中小企業與國有企業和大民企的不平等競爭地位。大企業的融資成本降低了，但是，中小企業的融資成本沒有變化，處於不利的競爭地位。你想想那個可怕的大壩！
（3）基金經理：那你認為政府應該怎麼做，才能降低中小企業的融資成本？
張化橋答：我認為，人民銀行必須加息，才能真正減息。什麼意思？大量的國企和大民企根本不需要錢。他們有些常年在資金池裡浸泡著。低利率鼓勵他們投資更多低效率的項目，浪費寶貴的資金，加劇全社會的資金短缺。所以中小企業就只好付出高息。換句話說，中小企業的高利息負擔是國企和大民企的低利率所導致的。
市場上有一個均衡利率。有人享受了特權（即，低利率），那麼必然要有人買單（即，高利率和資金短缺）。就這麼簡單。如果政府真的想降低中小企業的融資成本，它就必須大幅提高基準利率。這樣可以迫使特權階層放棄一些低質量的投資項目，同時加大存款。社會資金充裕了，就慢慢流到了中小企業。這才是中小企業的福音。
（3）基金經理：張先生，你講的有點道理。你能說服人民銀行嗎？
張化橋答：我人微言輕，並不奢望說服任何人。不過你問我，我就直言。我的道理不高深。大家應該懂得。
最近，有些人大代表建議禁止地方政府發債。我完全贊同。中國的地方政府就像7歲的小孩子。你讓他照看 Häagen-Dazs 冰激凌商店，並且告訴他，偶爾也可以吃一點。等他胖得像個小豬了，你做父母的怎麼辦？
其實，地方政府在商界的干預已經過多，惡果已經十分嚴重。我們很多好端端的公務員不幸落水，讓人痛心疾首。我一個朋友之子，當處長不久，就落水了。我看著他長大的，知書達禮。可惜。
地方政府已經有很多詭計避開中央不准他們為地方融資平台擔保的政策（比如通過BOT或股權回購）。國企的膨脹導致不平等競爭，惡化營商環境，毒害意志力薄弱的官員。
（4）基金經理提問：張先生，你剛才的演講讓我們覺得政府對小額貸款行業的監管可以用"五花大綁"來形容。（哄堂大笑。）那我問你，你為什麼不換個行業呢？
張化橋答：剛才你的形容很恰當。不過，我笑不起來。這是一個不幸的狀況。受害者眾。為什麼我不轉行？兩個原因：一是，我看別的行業也是"五花大綁"。
二是，我想鍛鍊身體。
（5）基金經理提問：換個話題。你怎樣看待利率自由化，以及減息對銀行利潤的影響？
張化橋答：在這個問題上，我完全不同意市場上多數人的看法。我認為，中國的利率基本上已經自由化，除了居民存款利率以外。未來幾年，大家別指望人民銀行完全放開居民存款利率，因為政府不相信銀行的自律。企業存款的利率已經有些自由（大額存款可以就利率進行談判）。而且，任何銀行在放寬利率上，已經有很多靈活性。官方的限制沒有多少實際用處。
最近幾個月，人民銀行減息，很多人認為，銀行的利息差會因此收窄。我不同意。其實，銀行可以很容易把貸款利率向上浮動30％，50％甚至120%（只要他們願意）。這樣既合法合規，客戶也無法抵抗。我看民生銀行和招商銀行在未來幾年的利潤上升幅度會大大超過市場預期。他們發放的中小貸款既降低了銀行的風險，利率又很高。我們小貸行業的人們很嫉妒他們。