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2008年中国资本市场倒下15位大佬


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2008 年中 國資 市場 倒下 15 大佬
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那些曾经倒下的金融巨头们……

http://www.yicai.com/news/2010/09/411062.html

《第一财经日报》记者见到周军(化名)的时候,他刚在半年前离开曾经工作三年的巴克莱银行。回忆三年来自己从雷 曼兄弟的员工成为巴克莱员工,然后自己工作的整个小组被解散,往事历历在目,甚至当年雷曼绿色的地毯换成了巴克莱的蓝色地毯也就在眼前。感慨世事迅速变迁 的同时,他的声音却非常平静。

经营结构改变巨大

周军从事的正是当年最热火,也是现在最有争议的自营交易。2009年股票交易市场出现大幅波动,原先他们组设置的交易策略无法适应市场新的形势,造 成巨大亏损。今年年初,整个组遭遇了解散的命运。在巴克莱,周军所在的股票自营交易组不是唯一遭灭顶之灾的部门,从去年开始,高风险的交易业务也在不断瓦 解。

“我身边的许多部门,多空操作的、高频交易的、基本面交易的都被砍掉了。高频交易2008年非常好,2009年上半年就有很多人走了。他们的座位, 后来被期权做市(option market making)的人取代了,自营交易业务在各个银行都在减少。”周军说,“他们(巴克莱)也不想冒很大的风险。还有来自英国的规定也对自营交易限制比较 多。”而当年雷曼兄弟的强项——二级市场业务(flow trading)则成为巴克莱扩张的主体。

两年前的今天,美国最大的投行之一雷曼兄弟突然宣布破产,这个拥有2万名员工的庞然大物轰然倒地,几乎与此同时,英国的一家普通的银行——巴克莱买下了雷曼兄弟,成为与摩根大通和高盛齐名的投行。

投行出身的巴克莱总裁戴蒙德主导了收购雷曼兄弟的谈判。最近,戴蒙德又被提拔为巴克莱的首席执行官。他的升职,也预示着巴克莱的经营策略将更偏重于 投资银行的业务。英国商务大臣Vince Cable对此表示愤怒。因为巴克莱拥有1674家分行,是大型的商业银行,这样的银行业务和风险较高的投资银行紧密联系,风险巨大。

“正在发生的是你让一个拿着极端高薪的投行负责人来接管世界其中一个主要银行,这也显示了政府建立银行委员会来查看银行的结构的明智。”Cable说。

事实上,自2000年以来,投行业务在巴克莱一路走强。2007年,投行业务所带来的利润占到整个银行的36%。如今,巴克莱的基调并没有变,不过,高风险的投行业务正逐渐被风险较低的二级市场业务所取代。同样的情况也发生在其他银行。

“花旗银行赚钱不多的、长期的、高风险的产品或部门就去掉了,因为很难向股东解释。总体的趋势是流动性比较强、杠杆比较低、比较容易向股东解释的方 向。”一位业内人士告诉本报,“例如CDO(担保债务凭证)部门就砍掉了。私募股本因为需要持有时间很长,(花旗)作为一个上市公司,每季度要公开盈利状 况,这是有矛盾的,因为很难知道将来的结果。他们就把这个部门出售了。”

与此同时,随着美国金融监管法案开始落实,本月初,摩根大通开始逐步关闭自营交易业务,紧接着,高盛集团传出类似消息,摩根士丹利则正在寻找应对之策。将来,银行业涉及自营交易的资金量将大大减少。

专家表示,由于经济形势的低迷,银行整体的业务比过去缓慢了很多,这也推动银行要在投资交易方面赚更多的钱。二级市场是很好的业务,但是它不如高风险的量化交易盈利大。所以,当监管部门要求银行远离量化交易,或在一定程度上远离,他们自然而然会增加二级市场业务。

“这就像上世纪80年代,二级市场是交易的主体,量化交易很少。”纽约大学斯登商学院教授查尔斯·默菲(Charles Murphy)告诉本报,“将来,银行会在资产负债表方面更保守,它们会有更高的保留金,必须减少风险性。银行业还是很好的商业领域,不过盈利不会像 2007年那么高了。”

经营状况明显改善

周军今年3月份离开巴克莱,加入找工作的大军。令他惊喜的是,市场上机会非常多。许多金融机构,尤其是大银行,由于业绩上升纷纷开始招人,他在一个月内就找到了新的工作。

金融危机两年后的今天,当年拿政府救助资金的银行纷纷缓过气来,不但还清了政府的救助款,而且开始盈利。

花旗银行今年连续两季度盈利。这家银行当年曾一度徘徊在国有化边缘,公司首席执行官潘伟迪(Vikram Pandit)在国会听证会上唯唯诺诺,不敢提出任何反对意见。如今,他在应对政府新金融监管法案时,也敢稍微提一下公司的不满了。

如今,摩根士丹利、瑞银、花旗等实力大大削弱,但是,经营稳健、资金充裕的银行却碰到了千载难逢的扩张机会,摩根大通、美国银行、西班牙国际银行等 以较小的代价壮大起来。美国银行并购了陷入绝境的美林公司,今年第二季度盈利354亿美元,高盛盈利88亿美元。其他银行的业绩也一片叫好。

去年年初,监管部门通过监管资本评估项目对一些机构进行了严格的压力测试。结果显示,一些机构已经具备了承受更加不利的宏观经济变动影响的能力。这 些机构刚刚缓过气,就争相偿还政府通过不良资产救助计划援助的资金。这可不是“道德高尚”,而是在“自由市场”上驰骋惯了的金融巨头们,不想被政府牵着鼻 子走。

“如果你是一个公司的首席执行官,当你看到市场开始变好,总不喜欢政府还在你的机构中起决定作用,让你业务放缓。绝大部分银行已经把欠政府的钱还清,也就从对政府的承诺中脱身。”默菲说。

债务刚刚还清,银行扬眉吐气后的第一件事就是给高管们再次发放巨额奖金。高盛的2009年年终奖金额达到历史高度。在今年的高盛股东大会上,这成为 股东们争相斥责的焦点。一位普通股东提议,希望高层管理人员离开公司三年内,仍必须持有75%以上以奖金形式获得的公司股票,从而提高公司的长期效益,这 样的提议没有被通过。此外,几乎所有的银行即使勒紧裤带,也要给一线交易员发放大量的年终奖金。

2008年金融危机刚爆发时,储户曾担心自己资产的安全性,当年的华盛顿互惠银行就是经不起挤兑,不得不被摩根大通收购。现在,这种担心也大大减轻了。金融机构核心存款的融资渠道在政府的担保下已得到改善,许多金融机构已筹集大量资本,并缓慢开始借贷。

铁打的营盘流水的兵

投行的特点之一就是人员流动频繁。尤其是金融危机以后,投行的交易员仿佛是风中的蒲公英,频繁变动工作岗位。贝尔斯登倒闭后,法国巴黎银行重金吸纳了该公司四名从事二级交易业务的骨干。一年多后,其中两人又跳槽到野村证券,一名到摩根士丹利。

近来,美国证监会又开始新一轮针对雷曼兄弟垮台的调查。前雷曼兄弟高层官员再次被要求接受询问,雷曼兄弟倒台前的那段时间,发生了什么?这让人们重新想起那些已悄悄退出众人视野的雷曼高管们。

当年对国会议员说自己对雷曼兄弟倒闭感到“恐惧”的雷曼前首席执行官理查德·福尔德(Richard Fuld),曾经一度必须出售自己千万美元收藏的名画。现在,据《华尔街日报》称,他已在纽约低调地开设了自己的投资公司——矩阵咨询(Matrix Advisors),但具体业务不明。记者使用谷歌根本无法查到该公司的网站和业务内容。

而雷曼的前首席法务长托马斯·拉叟(Thomas Russo)在纽约一家律师事务所担任资深职务。前欧洲和亚洲地区运营主管杰瑞米·以塞克斯( Jeremy Isaacs)则开始了新的投资公司。虽然这些高管们还将不时面对美国证监会的传讯,但这丝毫不影响他们的“大好前途”。

“这就是华尔街人事体系的特点。你拿别人的钱,冒很大的风险投资,赢了,你拿很多的奖金;输了,你换一家公司。任何人都会在这里面作权衡,这就是交易员的期权。”周军说。

那些 曾經 倒下 金融 巨頭
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雙匯危局:倒下去還是站起來?

http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-4/zMMDAwMDIzMDYzMg.html

3月31日上午10時,位於漯河市西頭的漯河市體育館,一場名為雙彙集團職工大會的會議正在這裡舉行。

實際上,這是一場彙集雙匯全國各地員工代表、供貨商、經銷商、金融單位、機構投資者以及政府人士的會議。據雙匯方面的信息顯示,此次會議總計有萬人參加,包括全國各地數十家新聞媒體人員。

早 在會議前,這場被稱為「雙匯萬人大會」的活動就已經「名噪」社會各界——因為在過去的15天時間裡,「瘦肉精事件」持續升溫發酵,風暴眼中的雙匯在產品市 場、資本市場遭受重創,消費者認同感極速下滑,評論界甚至有人認為,雙匯或許將如同三聚氰胺事件中的三鹿一般,轟然倒地。

「損失難以估量。」號稱中國屠夫長的雙彙集團董事長萬隆稱。而據其當天公佈的數據,「瘦肉精事件」中,雙匯能夠計算的損失已經超過121億元。

據本報記者瞭解,在過去的十多天中,面對緊急情勢,萬隆曾一遍遍以「雙匯沒做壞事,也不要怕事」來安撫職工。但在當天的萬人會議上,這位被人稱為強勢不服輸的「屠夫長」坦言,「這是自己職業生涯中面臨的最大一次危機」。

「刻骨銘心的教訓,生死攸關的考驗。」在會議主席台背景牆上,雙彙集團如此表述。

萬隆介紹稱,截止到3月30日,根據媒體公佈全國61個地區政府執法部門的抽檢結果顯示,雙彙集團產品合格,並沒有檢測出瘦肉精。

「我們已經找到了原因,也會整改,雙匯的發展也不會減速!」會場上,萬隆多次起身道歉,希望以此帶給合作夥伴,帶給投資者,帶給整個市場最大的信心。

眾多經銷商對萬隆的發言給予了掌聲,並以集體口號的形式表達對雙匯的支持。一位來自遼寧的經銷商甚至連聲高呼:「萬總萬歲!雙匯萬歲!」

據本報記者瞭解到,就在雙匯「萬人會議」召開的同時,之前在一些地區撤櫃的雙匯食品已經開始重新上架銷售。雙彙總經理遊牧也表示,瘦肉精事件發生後,雙匯肉製品產量大降,但截至3月30日,已經恢復到2500噸/天,接近原計劃的50%。

這些跡像似乎意味著雙匯已經開始逐漸走出「漩渦」,但疑問和擔憂依然存在。歷經食品安全之痛的消費者,同樣遭遇突然打擊和重大損失的投資者,他們是否還會重拾起對雙匯的信心?會場上,幾位明確表示長期看好企業的研究人士,私下也在互相探討著,雙匯的市場究竟何時能回暖?

121億:不是損失的全部

「刻骨銘心的教訓,生死攸關的考驗」,「萬人會」主席台的背景牆上,雙匯如此表示。

據萬隆當天介紹,雙匯面臨的損失最為迅速而巨大的是在資本市場上。在央視爆出「瘦肉精」事件的3月15日當天,雙匯旗下上市公司雙匯發展(000895.SZ)以跌停報收。雙匯發展隨即停牌至今。

雙匯表示,僅3月15日這天的股票跌停,就致使雙匯市值蒸發103億元。

公開資料顯示,前100名流通股中持有雙匯股票的22只基金均發佈了調整雙匯估值的公告,並基本給予了一個跌停的預估。華安基金則給予了兩個跌停的估值。

資本市場對於雙匯股價的判斷,來自於這次事件對雙匯市場銷售和品牌影響的考量。而自3月15日之後,雙匯產品就在全國範圍內遭受到下架風潮。

以上海為例,3月20日前後,記者走訪上海市一些超市發現,部分超市已經不見雙匯產品蹤影;而部分有其產品的超市,則都貼出了降價促銷的標籤。

與此同時,在全國很多主要城市的部分大型超市內,雙匯的產品也沒有了蹤影。

有雙匯負責銷售的內部人士告訴記者,下架的行動,最早從北京、上海等一線城市開始,隨後蔓延到全國的二、三線城市。

據該雙匯銷售人士透露,相比以往雙匯每天5000-6000噸產品的銷量,這段時間最低谷時,雙匯在全國的銷售僅有1000噸左右。

而在雙匯的兩大類產品肉製品和冷鮮肉中,前者遭遇到的損失最大。事實上,查出問題的雙匯濟源工廠,其主要產品為冷鮮肉,肉製品數量極少。但前述銷售人士的解釋是,遭遇下架的都是在商超渠道中銷售的肉製品產品,而冷鮮肉因為保質期短,在市場中很容易消化。

根據雙匯發展(000895.SZ)2010年半年報,在目前雙匯發展銷售中,肉製品的比例仍遠高於冷鮮肉。據記者計算,2010年上半年,雙匯發展肉製品產品佔整個銷售收入的60%,而冷鮮肉為33.35%。

但以銷售冷鮮肉為主的雙匯連鎖加盟店,也受到巨大衝擊。有媒體報導,一些地區的部分加盟店,在「瘦肉精」事件後,已經「易幟」,成了其他品牌的代理商。

萬隆在「萬人大會」上也坦言,「有競爭對手積極策反我們的經銷商、加盟商」。

而遊牧則在報告中稱,有鮮凍品的特約門店因此事關停,並要求各地經銷商「要積極協調終端店主盡快開門營業」。

一週之前,雙匯公佈的數據稱,「瘦肉精」事件影響雙匯銷售十多億元,而根據雙匯在「萬人會」上公佈的最新數據,從3月15日起截止到3月31日,「瘦肉精」事件已經影響到雙匯銷售15個多億。目前,影響還在持續。

此外,雙匯表示,當前,濟源雙匯處理肉製品和鮮凍品的直接損失預計3000多萬元。此前,按照雙匯聲明,已經「要求濟源雙匯收回在市場上流通的產品,在政府有關部門的監管下處理」。

「雙匯的品牌美譽度受到極大傷害,雙匯用20多年時間鑄就的放心肉品牌受到質疑,損失難以估量。」在萬隆看來,這更是「不能承受之重」。

15天:雙匯逐步「漂白」?

事實上,3月15日央視關於「瘦肉精」的節目播出後,正在北京參加「兩會」的萬隆就已經預感到了事態的嚴重性。

16日凌晨2點半,萬隆從北京緊急趕回到漯河,立即主持召開全集團高管參加的專題會議,會議一直持續到清晨6點。與會者透露,當時的氣氛十分凝重。

會議決定,立即發表聲明,第一時間向消費者道歉。同時,責令濟源工廠停產自查,並派出集團主管生產的副總及相關人員進駐濟源工廠進行整頓和處理。

17日,雙匯再發聲明,除表示將收回濟源工廠產品,並對相關負責人進行免職處理外,還提到,自3月16日起,對下屬所有工廠的生豬屠宰進行「瘦肉精」的在線逐頭檢驗。

其後,3月23日、25日,雙匯又分別召開了幾千人參加的全國經銷商大會和供應商大會,安撫穩定經銷商與供貨商。

有意思的是,從經銷商大會開始,此前一直在媒體面前保持緘默的萬隆及雙匯,開始邀請門外蹲守的記者入場旁聽,萬隆也在媒體面前首次開腔稱,「我們不會成為下一個三鹿!」

事實上,此次「萬人大會」上專門所設的媒體問答一項,也是萬隆提議的。雙匯內部員工曾提議將媒體問答會單獨轉移到一個會場進行,但會議臨開始前,萬隆否決了這個提議,並要求,就在這萬人會議中接受媒體的提問。

有分析稱,萬隆想借「萬人大會」之機,改變一直以來外界對於雙匯「不透明」的指責和看法。

媒體的問題集中反映了目前市場上對於雙匯的看法和疑問。此前,外界看來,造成雙匯「瘦肉精」事件的一個重要原因,是企業在擴張產能的同時,對上游養殖業缺乏應有的掌控力。雙匯的「問題豬」,正是由農戶提供。

雙匯顯然有備而來。記者注意到,無論是萬隆,還是其後發言的遊牧,在其報告中均多次提到,未來,「雙彙集團將加快養殖業發展,進一步完善雙匯的產業鏈,提高企業對產業鏈上下游的控制力,確保產品安全」。

按照遊牧的說法,下一步,雙匯的「屠宰加工廠建到哪裡,養殖場就跟到哪裡」,圍繞工廠配套建設年出欄50萬頭的養殖基地,並配套建設年產20萬噸的飼料加工廠,實現對上游生豬資源的安全控制。

萬隆稱,未來自養生豬佔全部屠宰生豬的比例要達到約30%。

據 記者瞭解,目前雙匯唯一一個自建的商品豬養殖基地位於漯河葉縣,規模為20萬頭,於2009年建立。雙彙集團養殖事業部總經理郭凱告訴記者,其實,在「瘦 肉精」事件前,集團也有了大規模複製葉縣養豬場模式的考慮。在「事發地」濟源,彼時也正在修建一座50萬頭規模的養殖場。

遊牧還表示,除自養外,雙匯今後的採購重點還將向規模化養殖場轉移,與其簽訂長期合作協議。

「萬人大會」上,雙彙集團還宣佈成立了雙匯食品安全監督委員會,萬隆本人擔任主任一職,並引進中國檢驗認證集團作為第三方質量檢驗機構。

3個多億:站起來的代價?

從逐頭檢驗等一系列安全管控措施,到發展上游的戰略規劃,這些,能否讓雙匯擺脫「三鹿」的命運?

以增加的安全管控措施而言,直接帶來的成本壓力,是否會讓雙匯雪上加霜?據萬隆介紹,由於「瘦肉精」改為逐頭檢驗,全年預計增加「瘦肉精」檢測費用3個多億。

這3個多億怎麼消化就是一個問題:如果轉嫁到下游,帶動產品價格提高,將進一步影響到雙匯產品的競爭力。

「我們自己能消化的儘量消化。」萬隆說。此前,他也不否認,會有一部分轉嫁到下游。

與此同時,發展上游也是對企業資金實力的巨大考驗。據業內人士介紹,每10萬頭豬投資在6000萬元左右。而雙匯所稱未來要建的每個50萬頭規模的養殖廠,投資當在3億元以上。

但萬隆表示,自建養豬場最大的難點,不在資金,而在徵地。相比工廠,養殖用地,且屬於農業用地,拿地較難。此前,雙匯曾與日本攜手投資了一個5000萬頭肉雞的養殖項目,光拿地就拿了整整兩年。

「未來我們養豬場發展重點會在山區、丘陵,這些地方的土地好征,也都歡迎我們去投資。」萬隆說。

除此之外,雙匯面臨的還有市場信心的恢復這個最大的難題。無論是投資者還是行業研究員,都對記者直言,該事件在未來一兩個月內對企業都有直接影響。但他們也同時表示,雙匯的市場會逐漸恢復。

而雙匯自己的預期是,到今年4月底銷售能基本恢復。根據遊牧公佈的企業生產經營的啟動的階段性的計劃,雙匯屠宰業在4月15日要達到1400噸/天以上,4月底要達到1500噸/天以上;肉製品業4月15日要達到3500噸/天以上;4月底要達到5000噸/天以上。

遊牧表示,按照公司原定計劃,去年產銷175萬噸,今年的目標是200萬噸,而3、4月肉製品每天的銷售計劃應該在5000-6000噸左右。「我們之前的會議上也提到3月底肉製品要恢復至2000噸。我們對4月底肉製品銷售基本恢復正常有信心。」

記者從相關渠道處獲悉,在此前的經銷商大會上,雙匯給經銷商派的定心丸是,今年5月1日前生產的產品,如因「瘦肉精」受到的損失,企業均負責承擔。「也就是說,雙匯預估的銷售影響,是到5月份。」

一位不願透露姓名的基金研究人士告訴記者,目前看來,他認為,雙匯走出危機是時間早晚的事情。他提供了幾點理由。首先,此次國務院調查報告已經有了定論。結果顯示,政府調查和打擊的重點都在上游製造銷售添加瘦肉精的環節,對雙匯企業並無涉及。

其次,在他看來,當地政府也對雙匯給予了力挺的態度。他同時認為,增加的3億多元成本,雙匯自身應該能消化1億多。「這幾個月的損失,應該有一些方法可以彌補。」

在漯河,雙匯對於當地財政收入的貢獻佔到了60%以上。而在萬人大會上,漯河市市長、副市長等悉數出席。


雙匯 危局 倒下 還是 起來
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大靠山倒下 華邦乘機甩賠錢產線

2011-10-10  TCW




棋盤上,走上絕路、失掉大半江 山,竟反而重獲生機,越走越順……。

印象裡,這是小說《天龍八部》裡才有的情節,在真實商場上,卻是華邦的寫照,若不是兩年前的一場打擊,華邦電子,恐怕到現在還走不出DRAM(動態隨機存 取記憶體)產業困境。

過去華邦被視為DRAM概念股,從二○○○年到二○一○年十一年間,華邦有七年賠錢。

但從去年第四季開始,華邦電已成功把標準型DRAM的比例降到零,是第一家成功退出標準型DRAM市場的公司,轉型做提供電視、手機等使用的利基型記憶體 產品,而且從○九年第四季到今年第二季,華邦已連續七季獲利。

今年標準型DRAM的價格下滑,華邦過去同行如茂德、華亞科等DRAM廠接連陷入危機,華邦卻已不受影響,今年上半年,華邦稅後淨利三億八千萬 元,EPS(每股稅後盈餘)○.一一元。「如果奇夢達(德國記憶體大廠)還在,我們應該還在做DRAM。」華邦董座焦佑鈞接受本刊專訪時說。

一場破產危機……助華邦撤出賺少賠多市場

原來,一場破產危機,就是華邦轉型的關鍵轉折。

其實,華邦早就想過轉型。「○二年,我們就已決定退出標準型DRAM市場了,」焦佑鈞說。華邦二○○○年賺一百億,二○○一年賠一百零六億,前一年賺的 錢,又全吐回去了。

華邦嘗試多角化經營,除了標準型記憶體外,還有邏輯IC等其他三個部門。

「退出標準型DRAM的決策,一點也不難做,」焦佑鈞說,「我要的是穩定獲利的生意,」看清DRAM景氣變動大,華邦並不像其他廠商一樣借錢擴產,但規模 小,景氣好時只能小賺,景氣差時,其他三個部門持續獲利,賺的錢卻不夠DRAM事業部賠。

焦佑鈞不是沒想過,完全撤離標準型記憶體的可能性。只是,第一,拿掉了占比高的標準型DRAM產品,工廠一大半產品就會不見,「怎麼填產能?」第二,如果 不繼續和合作夥伴奇夢達合作生產標準型DRAM,就得不到奇夢達技術授權,因為這技術,還可以用在其他特殊型記憶體上。

一個重要合作案……讓賺錢部門反拿不到資源

華邦是在○二年跟奇夢達開始合作的。後者開出的條件是,和華邦簽五年長約,用華邦產能換奇夢達先進製造技術,華邦等於不用花一塊錢,就能取得比自己現有先 進二代的技術,用拆帳方式分享獲利。但有很長時間,華邦卻反而變成幫奇夢達分擔風險,DRAM價格下滑時,華邦在標準型DRAM的事業,不但做白工,還要 跟著賠錢。

這場合作案,讓華邦資源完全錯置。直到○八年華邦總產能不到三萬片,虧錢的標準型DRAM用掉全部產能二分之一,最重要的十二吋廠也拿來生產標準型 DRAM。賺錢的邏輯、NOR Flash等事業部反而只分到有限資源。

華邦如其他DRAM廠般陷入泥淖,直到○九年除夕前。

一個關鍵性決定……不填補產能,買技術轉型

當天奇夢達宣布破產。「那天下午五點宣布的,」焦佑鈞還記得,留下的問題是,一半產能訂單蒸發。「這是十年來最大的surprise(意外),」焦佑鈞 說,面對金融海嘯,連分擔風險的夥伴都倒了,公司策略都得從頭再想過,焦佑鈞坦言,他考慮過工廠停產,以求脫困。

「那年初二,所有主管都在我們家過年,」焦佑鈞回憶,「是我最難忘的一個年,」夜以繼日的討論。外界原本預測,華邦要再找個技術母廠,才能填補原有的 DRAM產能空缺。

焦佑鈞卻決定,標下奇夢達四六奈米的技術,自己掌握記憶體製造技術,用在其他記憶體產品上,同時撤出標準型DRAM市場。

奇夢達的新技術雖然在標準型記憶體不是最新,用在特殊記憶體產業,卻仍比對手領先一到兩個世代,沒有標準型DRAM夥伴,原有的賺錢單位,才能自由運用最 先進的十二吋廠產能,比原來用的八吋廠更省成本,獲利跟著提高。

華邦資源重組後,終於變成利基型產品掛帥的企業。

焦佑鈞坦言,「有些事(指奇夢達破產),是塞翁失馬,焉知非福。」○九年,華邦創下十一年來第二大虧損,第二年卻賺進三十五億元。

「如再來一次,我十年前就會把各事業部切開,」焦佑鈞說。十年冤枉路,焦佑鈞繞了一大圈,卻在金融海嘯的大危機,等到重新出發的機會。

【延伸閱讀】華邦終於擺脫賠錢貨惡名!

2000年至2010年的11年間,有7年賠錢'09年創11年來第二大虧損,隔年卻賺進35億資料來源:公開資訊觀測站


靠山 倒下 華邦 乘機 賠錢 產線
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一个乔布斯倒下去, 千个“乔布斯”站起来?

http://www.infzm.com/content/63836

乔布斯总是让世界发出“嗷”的惊叹,这次是以永别。

在笃信佛教的乔布斯还没决定去哪里投胎之际,地球另一角宁波向他伸出了橄榄枝,当地政府要斥资5000万元5年内打造1400位“创新领军人才”,当地官媒豪迈地将被打造的人才称为“乔布斯”。

一时恶评如潮。批评者说迄今为止的“乔布斯”都是野生的,想要豢养和量产技术上不可能,即使勉强搞出来一些,也不可能是那个味道。不过,如果以为人 家官员傻,那傻的就是你。人家聪明,这叫话题营销、注意力经济。批评、讽刺和挖苦纷至沓来好得很,要的就是这效果。关注力是王道,“卖丑”也不错。想当 年,凤姐出道,惊人之举,一下占领眼球。众人还在嘲笑其言行,她已经拿到美国绿卡开始了新生活,其嘲笑者还不是一如既往地挤地铁、吃便当、为生存而挣扎?

看,谁说中国人不聪明?注意力经济时代,乔布斯们是“卖美”,做未来科技和时尚的弄潮儿,将苹果变得不只是一种水果,将windows变得不只是一排窗户。某些国人则是“卖丑”——创造美、把世界往好的方向改变一点点太难,炮制丑、让世界难受一阵子还不容易?

中国当然需要乔布斯。美国有3亿人,乔布斯也属凤毛麟角。中国的人口四倍于美国,假定两国出乔布斯的概率一样,美国出一个,中国出四个,才算打平。 可到现在还没一个。要出“乔布斯”,首先需要国人有做回自己的心,把聪明劲儿往创造美、营销美上面使;更重要的是,要保育环境,让只愿做回自己的人自由成 长。“美是难的”,对环境极敏感。

如果小剧场出身的郭德纲刚混出点名堂,曲艺界领导就坐不住,想不通这么一个在他们看来“道德有问题”的人怎会有市场,搞政协提案整顿小剧场反“三 俗”;如果一些国企及有官方为后盾的企业想收购谁就是谁,如有不从,就借助权力把你整破产。这样的环境让郭德纲和民企生存下去都难,又怎能奢望出“乔布 斯”?

国人的聪明和对美的品味都不是问题,水土改良是关键。否则,为了引领注意力经济,聪明劲儿也就只能用在炮制丑、营销丑上了。

一個 布斯 倒下 千個 起來
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如果希臘明天倒下…… 天知

http://blog.yahoo.com/_72WIFHLVKF2G7BULLLTKWEWV6Y/articles/195766/index

 

如果你明早起床打開電視機時聽到希臘債務違約,你會怎樣做?

 

我會繼續刷牙,早一點上班,多看幾份年報,早一點下班回家,減少外出消遣。

 

希臘問題每人都有不同的看法,並且有時是兩個極端。大家看相同的數據,為什麼會有如此不同的看法呢?我認為主要原因有兩個:

 

第一,問題太複雜。其實我覺得就算當局中人都未必能完全瞭解事件,大家都只是瞎子摸象,以致市場混亂。

 

第二,決策者有欠客觀。這是索羅斯先生經常提到的客點︰決策者不是以數據作決定,是以對數據的解釋作決定。我認為現在正是這樣,他們主觀地解釋數據,容易犯錯。

 

希臘的問題我並無非常深入的見解,在這裡我只談談自己粗淺的意見,希望拋磚引玉一下。

 

希臘,或者一些歐盟國家如西班牙﹑愛爾蘭,根本問題就是沒有錢,並且負債纍纍。EFSF的 救助方案是「救近火」,幫助希臘短期渡過難關,避免其他國家或機構因為持有希臘債券而受拖累,進而避免全球經濟被系統性破壞。但是,長遠而言,希臘是否可 以還清債務呢?其實根本不需要很精確的數據我們便可以知道根本不可能。希臘全國生產總值是多少?稅收是多少?公共開支是多少?因此,最根本的問題不是希臘 短期會不會倒下,或者是有序還是無序,而是其公共開支(或人民福利)可 以如何減低。如果減不了,違約是遲早的事。但問題不是這樣簡單,因為這樣做定必遭受到既得利益者的阻撓,處理手法不好不單止解決不了問題,還可能極速惡 化。我不懂政治,無法為它提供一些有用的實行方法。我只知道要解決問題就必須要大刀闊斧地進行改革,並且不能讓人民自行決定或進行公投什麼的。但是,還需 有人出來做醜人,不理人民意願大幅削減公共開支才能令希臘有一線曙光。當然,這人還要有很強的政治手腕。現在是亡羊補牢,還是「惡補」!

 

作為投資者,我們又應怎樣做?

 

其 實作為投資者,我認為我們只需平常心面對及處之泰然便可以了。一間公司的盈利,可能會因經濟差而減少,但其投資價值卻不會因經濟差而減低。我的做法就是儘 量存一點錢,看中好公司就買,但亦保留一些現金,以便應付突如其來的「大平賣」。而我更認為,這次危機的氣氛更增加了我的議價能力,可以慢慢來不用心急。

 

最後我想講,我並不是在嚇大家,希臘債務違約很有可能是「黑天鵝」,也許明天就會倒下,因此我第一句的問題大家真的應該認真去想想,不要到時候手忙腳亂。

 

 

 

 

 

P.S.

 

城市電訊(1137)竟然將2012年股息一併宣佈,每股將派30仙。


如果 希臘 明天 倒下 天知
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29179

BBG:SEC隱瞞花旗倒下內幕?

http://wallstreetcn.com/node/19634

BBG:記得Richard Bowen嗎?(明顯不記得.....)

他是前花旗集團高級主管,他在2007年11月對他的同事和花旗董事會發表了一次感人的演講——銀行的巨大信貸質量問題若隱若現。

Bowen是花旗抵押證券銷售部門的首席包銷人,這個部門每年從第三方買入價值500億美元的居民住房抵押貸款,然後把它們打包成為證券出售給全球投資者。在07年11月3日,Bowen發了一封「緊急的」電子郵件給所有花旗董事,其中包括羅伯特·魯賓——前高盛主席和美國財政部部長,當時為花旗執行委員會的主席,還包括當時花旗的CFO Gary Crittenden。信中提到「內部控制出現了問題,導致銀行裡存在巨大但可能未被發現的金融損失」。

Bowen寫道,他對這個問題已經「多次感到痛苦」,特別是從2006年中發現問題以後,已經多次向他的直屬高管反映,但銀行幾乎沒有做出任何行動修復該問題。Bowen當時發現花旗所持有的60%從第三方購買回來的居民住房抵押貸款——價值300億美元,是「有缺陷的」,這意味著這些貸款並不符合花旗的包銷標準。儘管如此,花旗仍然把這些存在缺陷的貸款資產打包出售。

其實什麼都沒做

大家都知道最終的結果是什麼。而花旗的高管幾乎什麼都沒做。魯賓在09年1月離開了花旗,在2010年4月8日向聯邦金融危機調查委員會表示,「要麼我要麼其他人把它(Bowen的警告郵件)轉發到了合適的人手裡,我確實知道,銀行當時迅速地行動,並採取了應對的措施。」該委員會主席Phil Angelides要求魯賓遵循委員會的指示,詳細解釋花旗究竟在收到Bowen警告郵件後採取了何種行動。幾個月後,魯賓的代表律師回了一封信,表示「那封郵件已經轉發給銀行裡的相關人員」,同時「花旗應該有能力提供關於應對Bowen所指出問題的應對細節描述」。這完全就是尼克松應對水門事件的回應方式。

接著,花旗的代表律師在2010年10月寫信給委員會表示,銀行已經就Bowen的郵件作出了反應,解僱了集團中負責審查購買回來的抵押貸款資產信貸質量的「主管」——實際上Bowen早就這麼幹了,並部署了一系列的新「流程」。但是,根據BBG在2012年7月發表的採訪報導,Sherry Hunt(當時Bowen的下屬)表示:「Bowen的警告並沒有導致抵押資產業務機構發生明顯改變。」

當然,當魯賓在委員會作證時,花旗已經接受了納稅人450億美元的救助,同時還獲得了聯邦政府價值3060億美元的擔保,而接受政府擔保的有毒資產正是Bowen警告存在質量問題的資產。魯賓在花旗工作了大約十年時間,一共獲得了1.26億美元的報酬。而Bowen,在發出那份有損花旗名譽的警告郵件後不久,就被剝奪了原來的職位,最後在魯賓離開的兩週後也離開了花旗。他現在在達拉斯的德州大學教授會計。

警告被無視

不單是魯賓,當時花旗CFO Crittenden和其它人都無視了Bowen明確的警告,而這並不是這個故事的結局。作為告發花旗內部錯誤行為的一部分,Bowen還給美國證券和交易委員會(SEC)——銀行最主要的監管者,發出了警示,希望SEC會認真調查花旗內控系統出現的問題,並對相關負責人採取法律行動。在花旗接受政府救助前,Bowen向SEC提交了兩份口供和1000多頁的文件,其中一部分文件來源於網絡,細述了花旗問題的嚴重性和Bowen嘗試修復它們的努力。更重要的是,Bowen表示他還同意SEC公開他的口供和相關文件。

很明顯,在動用納稅人數百億美元救助花旗之前,SEC什麼都沒做。但SEC仍必須遵守信息自由法案(FOIA),該法案授予公眾獲取像Bowen提交的文件之類信息的權利。SEC在認真履行FOIA請求的歷史記錄並不好,比如說不能按時地公開資料。經驗證明,SEC非常憐惜它的資料,只會公開儘可能少的部分。

今年早些時候,BBG的Ivry要求SEC按照FOIA公開Bowen提交的兩份口供和1000多頁文件。Ivry只是希望知道Bowen在花旗究竟發現了什麼不良行為,最終導致花旗接受救助。開始的時候,SEC有意迴避,聲稱Bowen的資料足以構成花旗的「交易秘密」。

當Ivry最終根據FOIA從SEC拿到了文件,他失望了。「裡面根本不存在相關的討論,而且被大幅篡改了,包括Bowen的名字。」Ivry通過電郵告訴我(「我」指的是本文作者William D Cohan)。不必說,Ivry無法從文件獲知關於Bowen所發現問題的更多資訊,所以也無法把Bowen的故事說全。

不能公開的資料

上週,我告訴Bowen,SEC沒有向Ivry公開他提交的文件和證詞,Bowen吃驚了。因為法律的原因,Bowen不能直接公開這些資料,但他一直期待SEC會對記者公開這些資料。Bowen還期待SEC會調查其中的違法行為。

Bowen告訴我:「坦白地說,我怒了。他們曾經告訴我,如果調查結束會根據FOIA公開相關的材料。而現在看起來,SEC已經決定不公開了,公眾無法瞭解其中的內幕了。我不知道SEC在法律上的顧慮,但坦白地說,我真的怒了。」

上兩週,我提出公開Bowen的文件和證詞的FOIA權利請求。10月22日,我受到了一份SEC寄來的確認信。我的查詢號為13-00937-FOIA。老實說,我對這個不放太多的期望。


BBG SEC 隱瞞 花旗 倒下 內幕
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熊曉鴿:我是如何從大老虎倒下的地方看到投資機會的

http://newshtml.iheima.com/2014/0801/144628.html
為什麼說現在中國還面臨一個很好的機會?就是周老虎都下來了。現在中國有很多領域我們可以進,未來我可以做石油、能源這樣東西……我們非常關注移動互聯網行業的發展,同時我剛才提到了新能源,還有健康,還有娛樂業,這些都是我們未來要投資的。

7月31日,IDG資本創始合夥人熊曉鴿參加福布斯中國創新峰會並講話。他站在投資人的角度,解讀技術如何重新定義產業,以及資本如何加速互聯網與新產業的融合。以下是他演講的全部內容:

我們都在用iPhone,但記得看到過一篇關於蘋果的文章,裡面說雖然都在中國生產蘋果手機、中國人也都在購買土豪金,但中國在蘋果產業鏈掙的錢不到10%。這說明我們自己在中間的技術含量太低了,做搬運工作,沒有自己的原創技術。在國內有很多的應用技術,當然也不能說不叫原創的,比方說像昨天講到,我們在中國其實蠻幸運的,國內的市場很大,像百度、騰訊銷售額不像他們的競爭對手、60%以外都是在本土以外,我們主要是在國內。我們未來應該更多地走向全世界。未來跨國的這種投資機會應該越來越多。因為在國外很多原創技術還是非常領先的,因為它畢竟有很多年的積累,比如我剛才談到新能源技術、還有醫療等等。

有了移動互聯網以後,現在創業的這些年輕人,越來越年輕,有些朋友關注說怎麼面對巨頭的挑戰。但是我認為在現在這個時代,巨頭根本不是你要擔心的事情,為什麼呢?我記得幾年前大家都在講微軟多了不起,那時候我到美國去,有人要我帶諾基亞的手機回來,現在反過來很多人要我們給他們帶小米手機去。還有一點,微軟當年有一個願景就是每一個桌子上有它的視窗系統,它已經做到了這一點,但我們已經改變了移動互聯網,使得你不需要桌子,也不需要固定的時間,實際上只要有一個信號,只要能夠上網你都可以做你想要的事情。

在這個時代變化是太快太快。22年前我就在深圳這個地方融資,剛開始是數字顯示,再是漢顯,覺得很了不起,有一個大哥大覺得更了不起。短短幾年過去,已經成了歷史,所以我要特別祝賀在座各位,你們今年很多都是三十歲以下,你們有很多的機會,有很多的可能性。

在中國,我覺得當下製造業是我們的一個根本。中國這麼大的國家,不製造不生產肯定是不行的。但是要走什麼樣的路子?我認為,第一點,不管是哪個方面的創業,一定要有自己的移動互聯網策略,不這樣做的話肯定會被打敗;還有一點就是不要依賴經驗,過去的經驗完全不重要,我認為一定要學習,向年輕人學習,向新模式學習。為什麼呢?因為這個模式太新,沒有人有經驗,教訓比較多,賠了錢可能是比較多的教訓。

八十年代的時候,我比較早地當了一個記者,出國採訪,因為長了一個亞洲人的面孔,到所有的地方,那些人都問我是不是日本人,我說我是中國人。我就想到,我們現在面臨著當年日本的處境,當年日本是全世界外匯儲備最高的。其實人在錢多的時候,比較容易犯投資方面的大錯誤,錢少的時候反而犯錯誤比較少。這是我自己的經驗,因為錢少的話比較謹慎,所以看的比較清楚一點。

我認為不管你是錢多還是錢少,要做一個好的投資人,最重要的是要永遠有一個很好的心態去看待這個市場,看待它的產品,尤其是它的管理團隊。我們的服務對象就是人,當然你要看產品;但最重要的是通過這個團隊創業者把這個東西介紹給你之後,你怎麼樣判斷這個人,他有什麼樣的策略,他有什麼樣的心態。所以說從在這點上來講,我覺得投資沒有發生什麼變化。

為什麼說在中國還面臨一個很好的機會呢,就是現在講到的周老虎都下來了。現在中國有很多領域我們可以進,未來我可以做石油、能源這樣東西。未來是不是應該更加市場化?未來在能源這方面,比如說電力,會不會有出色的創業者湧現出來?當然金融業也是同樣的。中國的銀行業能賺錢,但銀行是個典型的服務業,是個服務業怎麼那麼賺錢呢?未來的話我認為在這個方面也會出現更多的創業機會,當然對我們的投資人來講是一個很好的福音。

另外我想補充周鴻禕講的一點,他談到廣告是最不靠譜的事情,我覺得非常對。移動互聯網是不太容易蒙你,因為你有很多的信息,這點上來講也對,也不對。首先一點信息很多是真的,但是裡面假的信息也是真的。移動互聯網時代給客戶帶來的最大困惑就是,你一定要辨別哪個是真,哪個是假,這就跟傳統的媒體不一樣。我覺得未來的移動互聯網跟傳統有很大的不同就是,內容準確性和權威性變得非常重要,而且移動互聯網時代,媒體更多的是靠內容來賺錢。最近我也在關注電影,大家也知道在現在的電影市場,中國已經成了全世界第二名,是美國票房的三分之一。再過三到五年左右,中國電影就會和美國市場一樣大,而美國電影市場是美國最驕傲出口行業,在過去五年中沒有任何的成長,每年是一百億,而且還有一定的下降趨勢。

另外一點,我剛才也提到了體育。我把休閒、體育、健身等等歸到娛樂業,這裡面有巨大的發展空間,為什麼呢?因為我們大家都非常關心我們自己的健康,不僅是你的工作需要你,家庭也需要你。對我來講,作為投資人一定要跟著市場走,跟著創業者,把握他們的脈絡怎麼走,對市場判斷是很重要的一點。

IDG在中國做風險投資正好是22年的時間,也投了三百多家公司,七十多家上市公司。我們非常關注移動互聯網行業的發展,同時我剛才提到了新能源,還有健康,還有娛樂業,這些都是我們未來要投資的,當然包括電商等等這樣的一些領域。我覺得市場可能在變,技術也在變,人們的管理技能要求可能在變,但是唯一不變的是什麼呢?就是你對市場的把握,還有在座的各位創業的精神不能夠變。謝謝大家!

熊曉 曉鴿 我是 如何 大老 倒下 地方 看到 投資 機會
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樓市「寒冬」:下一個倒下房地產開發商會是誰?

http://www.xcf.cn/tt2/201408/t20140829_632126.htm

  TOP50房企集中度升至33% 誰是下一個倒下的地產商?

  萬科董事長王石在今年8月的亞布力峰會上說,萬科有可能會是下一個倒下的開發商,因為原來世界最大的地產商在一輪又一輪的金融風暴之後都倒下了,而現在萬科是最大的住宅地產商。讓他擔憂的是,萬科目前並沒有找到下一步的轉型方向。

  另一方面,中小地產商也在逐漸淡出市場。「今年以來,有很多小房企過來跟我們聊合作,有些是希望項目合作,有些是希望被收購,但我們在挑選併購項目時會非常謹慎」,一家銷售規模在500億元的上市房企品牌經理向《每日經濟新聞》記者透露。

  房地產市場的持續低迷,首當其衝的是大量中小型開發商面臨洗牌出局。新城控股高級副總裁歐陽捷向記者表示,光耀地產資金鏈斷裂並不是孤例,中國房地產市場已經無法容納那麼多的開發商,未來幾年行業集中度將快速提高,會有大批中小型開發商退出市場。歐陽捷認為,如果本輪房地產市場低迷期超過三年,一批財務激進的上市房企也有可能熬不過寒冬陷入危機。

  蘭德諮詢總裁宋延慶更直言有三種地產商會倒下。一是做郊區盤的開發商,二是做旅遊地產的開發商,三是做三四線城市豪宅的開發商。這些地方的開發商的共同點只有一個:房子基本賣不動。高周轉、高溢價、輕資產,是他眼中能適應經濟新常態環境下的地產公司特徵。

  那麼,誰是下一個最有可能倒下的地產商?

  高槓桿隱藏償付危機

  從今年主流房企的銷售業績來看,「強者恆強」的商業生存法則在房地產行業越發明顯。

  根據克而瑞研究中心發佈的數據顯示,2014年上半年,TOP10的房企銷售金額佔比從去年的14.6%上升至18.6%,增加了4個百分點;TOP20及TOP50企業則同比分別增加4個百分點及4.7個百分點。TOP50企業市場集中度連續上升,從2012上半年的27.7%增至2014年上半年的33.2%。

  主流房企的市場佔有率繼續提升,也意味著中小型房企正在快速退出市場。歐陽捷告訴記者,據國家統計局數據顯示,中國的房地產開發企業有9萬家左右,其中絕大部分是非上市企業,隨著市場增速放緩,房地產將從依靠增量發展進入到存量整合時代,市場無法再容納那麼多的房地產企業,預計在未來的三年內,TOP50房企市場佔有率有可能提升至50%。

  自3月份以來,包括寧波興潤置業、南京盈嘉地產、海寧立德房產、南京福地房產、南京亞細亞置業、青島君利豪、惠州光耀集團等十餘個企業均被曝光陷入倒閉、瀕臨破產或老闆跑路事件。

  「據我瞭解,現在四大國有銀行只會向國內約十分之一的主流房企發放開發貸款,這意味著90%的房企無法從銀行獲取貸款,它們只能依靠信託、房地產基金這樣的高息融資渠道」,歐陽捷說,如果市場環境好,這些企業還可以通過「十個瓶子七個蓋子」的方式存活下去,一旦市場不好資金回籠出現問題,這些高息負債會把它們壓垮。

  根據上海易居房地產研究院統計顯示,上半年房企的自籌資金在企業到位資金中所佔比重上升至40.4%,相比今年一季度上升1.8個百分點,且高於去年同期2.6個百分點,這表明房地產行業外部融資較為困難。與之相對,今年將有5.3萬億元信託到期,其中三四季度是集中到期時間段,這將進一步加劇房地產企業的資金負擔,部分槓桿率過高的中小企業面臨著較大的償付危機。

  「雖然很多中小房企也意識到償付危機,希望通過出售項目甚至公司股權求生,但現在急著要賣的項目或者公司質地肯定不好,願意接盤的人並不多,所以未來剛性兌付很可能會被打破,中小型房企將出現大面積出局」,歐陽捷說。

  此外,歐陽捷提醒,以江浙一帶為代表的部分地區存在大量房企相互擔保的情況,一旦其中的少數企業出現償付危機,擔保鏈上的其他企業都會受到牽連,危機最終越演越大。

  銷售回款率低一樣難存活

  已經上市且具備一定規模的上市房企也並非能高枕無憂。

  在歐陽捷看來,部分上市房企這兩年以來一直在拚命提高槓桿,借用基金、信託等方式來拿地,再通過高周轉的方式對衝前期的融資風險。類似的運作模式雖然可以在短期內把規模做大,但如果本輪市場的調整期過長,銷售持續低迷導致資金回籠無法覆蓋工程開支與債務償還,這些企業會面臨生存危機。

  世聯行的研究報告顯示,今年一季度上市房企的現金償付比例(貨幣資金/短期借款+一年內到期非流動負債)已經低於2012年一季度,僅略高於2008年第四季度,預計二季度將進一步走低。如果未來流動性仍未放鬆,不少上市房企也將面臨償付壓力。

  「對於部分在前幾年頻頻高價拿地、全國化擴張過急的中小型上市房企而言,銷售回款往往跟不上投資需求,企業因此需要大舉借債才能彌補資金缺口,一旦去化不力,遇到融資渠道不暢通,資金鏈就面臨斷裂風險」,克而瑞研究中心分析師朱一鳴告訴記者。

  而在宋延慶眼裡,負債率過高,並不是直接致命的「殺手」,頂多只是病因,能讓開發商最終倒下的,還是房屋的滯銷。

  他告訴《每日經濟新聞》記者,不少過去幾年業績看上去增長不錯的開發商接下來同樣存在倒下的可能。特別是實際銷售現金收入很差的開發商,可能會因為其相對疲弱的銷售能力最終倒下。他表示,目前三類地產公司風險最大:一是在城市郊區大面積開發樓盤,但其項目配套和人口導入遠遠不夠的開發商;二是主要產品線以旅遊地產為主的房地產商;三是三四線城市的豪宅開發商。

  宋延慶的看法,某種意義上也反映了房地產行業商業模式的變化。在過去十多年時間,受益於人口紅利、大規模的城鎮化建設以及廣義貨幣的大規模發行,房地產行業僅依靠投資需求就能拉動銷售。但是在未來,市場的投資性需求日益減少,房地產開發需要重新回歸到以消費為主的模式中。在這樣的背景下,地價和房價的上漲速度和幅度,必然跑不過固定利息的開支。以高周轉、輕資產為新內涵的商業模式顯然將是行業未來的主流。

 

  從6月20日呼和浩特明文宣佈取消限購開始,我國樓市政策出現鬆動已整整兩月。如今,在全國47個限購城市中,已有37城或明或暗地鬆綁「救市」。那麼,這些城市的「救市」效果如何?部分城市的限購鬆綁之後引起的成交回升能否持續? 

  《每日經濟新聞》記者調查發現,多數城市限購鬆綁後的成效不彰,個別城市成交量不升反降。在目前房貸利率優惠全面取消甚至上浮的情況下,單方面取消限購對樓市的刺激作用不大,樓市能否回暖,房貸政策成為關鍵。而從半年報來看,房企普遍面臨現金流減少和融資成本的雙重壓力。面對樓市「寒冬」,開發商的「糧草」備足了嗎?下一個倒下的會是誰? 

  自6月20日呼和浩特發文宣佈取消限購以來,「救市潮」已在全國各地蔓延開來。 

  根據中原地產研究中心的統計數據,截至8月26日,全國47個限購城市中,已有37個城市取消或調整限購政策。 

  然而,各地救市政策似乎並沒有達到預期的效果。《每日經濟新聞》記者綜合中原地產與克而瑞等機構的研究數據發現,除了呼和浩特、南昌、長春、蘇州,大多數出台救市政策的城市成交並未出現持續回暖,部分城市成交量反而進一步下滑。 

  新城控股高級副總裁歐陽捷告訴記者,本輪樓市價格出現調整根源在於市場供求關係發生了逆轉,除了一線城市,大部分城市供過於求,即使限購放鬆,帶來的新增需求也相當有限。除非房貸能出現大力度鬆綁,否則市場很難出現實質性回暖。 

  然而,在中國經濟去槓桿化的大背景下,加上目前處於利率市場化的過程中,銀行的攬儲成本居高不下,寄望房貸資金面放鬆的想法恐怕要落空了。世聯行認為,此前85折的房貸利率優惠恐難再現,預計接下來市場成交回升的力度有限,房企仍需積極跑量。 

  個別城市鬆綁後成交反降

  克而瑞監測發現,作為首個放開限購的城市,呼和浩特7月首週成交面積大幅飆升至41669平方米,遠高於上半年周平均24114平方米的成交,7月該市商品房成交面積178819.45平方米,環比上漲68.62%,同比漲幅也達到42.55%。 

  然而,呼和浩特的回暖只是個例。中原地產研究中心對30個調整限購政策的城市跟蹤發現,多數城市成交量出現短期沖高後馬上回落至正常水平,部分城市成交持續低迷,救市政策的長期效果仍待觀察。 

  在8個率先調整限購政策的城市中,僅呼和浩特成交出現明顯回升,無錫、南寧、瀋陽、蘭州、溫州五地則在政策放鬆初期出現短期成交沖高現象,之後又逐漸恢復至今年3月以來的水平,而短期沖高現象主要是由於集中備案所致;廈門及天津則幾乎對政策調整未作出任何反應。 

  在隨後政策放鬆的12個城市中,南昌、長春、蘇州三地在政策放鬆後的一個月內市場成交有所起色,較今年3月至限購放鬆前的日均成交量分別上升16%、16%和11%;濟南、福州、成都、杭州、寧波、石家莊等六地都有明顯的短期成交沖高現象,除成都及福州外,其他四地高位回落後的成交水平依然較前期有明顯上升,上升幅度在31%至56%之間。 

  武漢及西安政策調整後,市場未有任何明顯反應;海口在限購放鬆後日均成交量較前期反而下降了27%。 

  在最近調整樓市政策的10個城市中,青島、金華、紹興、佛山、昆明五地都有明顯的短期成交沖高現象,其中青島及佛山短期沖高時間分別達到10天和9天,而金華、昆明僅有4天和1天;徐州、貴陽、合肥、大連、長沙五地對政策調整未作出明顯反應,其中徐州由於去年末已經對限購措施作出調整,而長沙從限購令執行初期開始就較為寬鬆。 

  克而瑞研究中心分析師楊科偉向《每日經濟新聞》記者表示,「部分城市短期沖高的共同原因主要是,限購調整前累積的成交單在限購鬆綁後集中補備案或補網簽,但並沒有帶動新增成交,因此呈現出沖高後回歸常態的趨勢。」從限購取消之後各城市市場情況來看,購房者看房數量明顯上升,但基本以諮詢政策變化為主,來訪客戶的轉化量(包括意向轉簽約的轉化率)都沒有明顯提升,因此成交量並未出現明顯上升。 

  中原地產首席分析師張大偉向《每日經濟新聞》記者表示,在46個限購城市中,除了一線城市和部分重點二線城市嚴格執行限購以外,大多數城市的執行力度並不嚴厲,外地人要獲得當地戶籍比較容易,取消限購能帶來的新增購買力自然很有限。 

  目前來看,各地救市潮對提振房企業績的作用也有待觀察。克而瑞的統計報告顯示,其監測的16家重點房企7月份銷售額全部呈現環比下跌。 

  首套房與二套房貸利率趨同

  與各地方政府掀起救市潮相對應的是,困擾市場的房貸緊縮依然沒有好轉的跡象。限貸政策與房貸利率高企,是造成市場購買力疲弱的重要原因。 

  根據「融360」發佈的7月房貸分析報告,基準和上浮利率依然是房貸市場的主流,絕大部分二三線城市優惠利率已經銷聲匿跡,首套房貸利率與二套房貸利率逐漸趨同,差別化信貸政策名存實亡。停貸銀行佔比相比6月有小幅回落,但也達到12%的高位。 

  歐陽捷告訴《每日經濟新聞》記者,今年上半年雖然各地掀起了一波降價潮,但除了部分一線城市,大多數城市成交並不理想,一個重要原因是房價下降的同時房貸利率上漲,購房者的實際負擔並沒有降低甚至提高了。 

  「我接觸過的部分城市,房價從年初算已經下降了20%,但由於房貸利率從去年的85折變成上浮10%,購房者實際需要承擔的總房款不降反升,這表明信貸政策已經成為制約市場的最重要因素。」歐陽捷說。 

  「限貸放鬆或將給市場帶來真正的轉機。」易居中國執行總裁丁祖昱認為,房貸利率下降能大大釋放剛需族的購買力,二套房首付比例下降則有利於減少改善性購房者的換房負擔,限貸與限購同時放鬆對市場產生的作用將遠大於單一政策的作用,「1+1」的效果會大於2。 

  實際上,已有部分城市在房貸層面給予政策支持。江西省政府日前印發的《關於促進經濟平穩增長若干措施》中指出,要落實首套房貸款優惠政策,適當降低二套房首付比例。 

  此外,紹興的二套房首付比例不低於40%、紹興和福建省的二套房認房不認貸等措施,成為地方政府在信貸層面救市的一大利器。 

  但丁祖昱擔憂的是,地方政府要求銀行支持房貸也許只是一廂情願,由於商業銀行的主管機構屬於央行與銀監會,加上自身的盈利壓力,商業銀行能否採納地方政府的建議還有待觀察,這可能是下半年市場最大的變數所在。 

  房企現狀 

  「糧草」不夠貸款來湊主流房企借長還短過冬 

  「至少1/3以上的房地產企業經營性現金流和投資性現金流為負,完全是靠籌資性現金流支撐。」蘭德諮詢總裁宋延慶研究多家地產企業的半年報後如是說。 

  《每日經濟新聞》記者查閱多家上市公司的現金流量表發現,面對樓市調整的「寒冬」,房企主要靠貸款來應對。不過,這些借來的「糧草」,並不足以應對房企銷售下降帶來的困窘。根據國家統計局公佈的企業開發資金數據,前7月房企來自銷售系統的定金、預收款和個人按揭貸款總金額,較上一年減少2170多億元,而新增的國內貸款總金額只比去年增加不到1680億元。 

  不僅如此,受上半年貸款成本較高影響,再加上開發商多數認為本輪調整期較長,諸多企業被迫使用利率較高的中長期貸款「過冬」,導致財務成本上升。如果市場無法在短期內走出困局,部分開發商的資金鏈不僅會更加緊繃,利潤也會被高額的融資成本吞噬。 

  房企現金儲備下降 

  以招商地產為例,截至6月末貨幣資金僅為185億元,而年初有242億元;泰禾集團上半年的貨幣資金,更是由年初的66.17億元,減少至上半年末的37.58億元;萬科今年上半年的貨幣資金也較年初有所下滑,截至6月30日,其貨幣資金為428.61億元,而年初是443億元。 

  當現金儲備大幅減少後,開發商還有沒有足夠的「糧草」應付漫長的「寒冬」?儘管上半年前50名房企中,不少企業的銷售業績仍然增長,有的企業銷售額增長幅度甚至超過100%。但一部分企業銷售額的增長,並沒有給現金收入帶來明顯提升。 

  以上半年銷售額101億元的泰禾集團為例,上半年銷售商品、提供勞務獲得的現金卻只有57.68億元。另一家銷售額110億元的房企金融街的現金收入也只有71.9億元。 

  億翰智庫上市公司研究中心副主任張化東表示,受銀行按揭貸款放款不及時等因素影響,房企目前回款率不高是很正常的現象,而且越是小的公司越容易遇到銷售回款被拖欠的問題。 

  此前,平安好房網CEO莊諾在每日經濟新聞報社主辦的第四屆價值地產年會上談及,為瞭解決資金的及時回款,不少開發商會選擇將已經簽訂的銷售合同抵押給平安好房網。 

  宋延慶則直接戳中了個別開發商的「痛點」:有些開發商的銷售金額可能並不存在。真正反映企業上半年業績情況的,也許並不是各公司公佈的銷售數據,而是現金流量表。 

  調整負債結構準備過冬 

  受銷售額下降,以及回款不力等多重因素影響,今年很多開發商的經營性現金流由正轉負,這使得開發商大幅度增加了貸款的規模。而業界普遍認為本輪樓市調整週期較長,開發商為此調整了貸款結構,部分短期貸款被中長期貸款替代。 

  招商地產長期借款金額由年初的170億元出頭,增加至上半年末180多億元,短期借款由上一年的425億元,降至342.5億元。金融街的長期借款由228億元增加至308億元,短期借款則由12.6億元減少至5.3億元。 

  宋延慶說,在市場回暖時間未知的大背景下,調整短期貸款和長期貸款的負債結構,能大大提高企業資金鏈的安全性。但是,上述做法的代價卻是利息支出大幅度上升。 

  招商地產中報顯示,公司上半年分配股利、利潤或償付利息所支付的現金由去年同期的10億多元,增加至今年上半年的15億多元。金融街同期上述現金支出項由13億元增加至20億元,泰禾集團的上述現金支出更是由去年同期的6億多元增加至今年上半年的22億多元。 

  值得注意的是,房企可以通過資本化利息,將部分財務費用在項目開發的成本中攤銷掉,因而在半年報中,上述成本尚顯現不明顯,但上述巨額的財務費用未來無疑將會吞噬房企相當一部分利潤,是企業業績的一大隱患。 

  政府有必要救市嗎? 

  地方政府究竟有沒有必要出手救市? 

  在「2014亞布力中國企業家論壇夏季高峰會」上,華遠地董事長任志強說,雖然目前還有較大供應量,從供應情況看,到明年9月份供求關係可能就會出現逆轉。 

  根據他的測算,今年至少到7月份為止,樓市總需求並沒有下降,而目前的庫存中有一部分是相當長時間都無法消化的,比如像鄂爾多斯的供應量。 

  按照任志強的預測,其實用不了多久,市場就會有一個自發調整,由暫時供應過剩,轉向為供不應求。 

  此前,新城地產高級副總裁歐陽捷也有過類似觀點。他認為,目前的需求其實非常旺盛,購買力也並不弱,而目前房地產在建項目的竣工率偏低,只要再經過一段時間,市場的供需就會逆轉。 

  如此看來,房地產市場所需要經歷的調整時間並不長,那麼為什麼地方政府還要出手救市呢? 

  有業內分析人士告訴《每日經濟新聞》記者,政府救市的原因是因為房地產與多個產業直接相關,並且是地方財政資金的重要來源。 

  根據任志強的觀點,房地產投資增速從19%多下降到10%左右,對於GDP的影響大概只有0.6個百分點。另據國家統計局數據顯示,前7月房地產企業購置土地所支付的土地成交價款4828億元,增長9.8%,增速提高0.8個百分點。 

  既然土地財政收入並未下降,對GDP影響也非常有限,那麼地方政府爭先恐後地救市的原因何在? 

  《每日經濟新聞》記者瞭解到,目前有救市需求的,主要是那些庫存較高,而市場需求疲弱的二三線城市。 

  其實當地擁有大片土地的開發商並不希望政府盲目救市,因為救市政策往往會成為地方政府賣地的好機會。雖然短期內救市政策可能會刺激成交量,中長期卻會增加市場供給,給本來就銷售乏力的市場雪上加霜。 

  而對各地政府來說,與其把精力放在如何救市,不如把時間用於調整地方經濟結構、促進產業優化,吸引更多人才的落戶上。 

  第一太平戴維斯上海副董事長朱兆榮說,從世界各國的經驗來看,無論經歷怎樣的經濟不景氣,那些經濟發達、就業率和居民收入較高的城市,比如倫敦、紐約,其房地產市場始終能夠保持穩定向上的趨勢;而那些經濟凋敝的地方,樓市更容易遭遇價格下跌的風險。 

  由此看來,地方經濟的轉型升級才是地方政府更應該關注的,至於房地產市場,還是交給市場的無形之手去自我調節吧。

樓市 寒冬 一個 倒下 房地產 房地 開發 商會 是誰
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阿里巴巴、百度、騰訊,誰將最早倒下?---柳文龍大道長 柳文龍大道長

來源: http://xueqiu.com/4327900537/31704660

阿里巴巴、百度、騰訊三家的核心競爭力分別是電商生態和企業文化、信息積累和搜索技術、用戶流量和產品管理。三家在國內的互聯網環境中都占領了一方山頭。關於“阿里巴巴、百度、騰訊誰家最早倒下”這個問題,可以反過來看,誰最難倒下?

一、騰訊最難倒下。QQ和微信的朋友關系網從防禦上,是最難進攻的,業務上無法批量將其用戶轉化為其他產品的用戶,之前的米聊、飛信、易信三家有比較強的資源和背景的企業的進攻都沒有成功,可見一斑。尤其是QQ通過自主研發、開放平臺、投資入股等方式強化用戶在其產品體系中的綁定和關聯、培養了很深的用戶行為。從進攻上,騰訊公司的產品管理體系和項目管理模式以及產品為導向的企業文化,造就了非常優質的產品生長環境,通過內部競爭催生出優質的產品,再去跟外界競爭。之前采用封閉策略時,騰訊憑借產品能力和流量優勢就消滅掉了很多競爭對手,就是比較明顯的體現。而從前年開始,騰訊的戰略有了進一步提升,開始用投資、參股、合作的方式,實現強強聯合,進一步地強化了互聯網的跨界聯合、資源共享。綜上,進可攻,退可守。騰訊現階段的競爭力最強。

二、其次是阿里巴巴。電子商務本質上是零售業基於互聯網渠道的重構,它繼承了零售業需要不斷地積累、細節不斷完善、不斷優化的產業特點,必須要精細化運營和長年累月花時間做透,阿里巴巴的優勢體現在三個方面
1.長年以來的用戶行為積累,以淘寶為典型的各個平臺,基本上都是各個領域中用戶體驗最好的購物網站,要從用戶體驗上突破需要時間逐漸積累的完善,其他的電商平臺尤其是傳統線下零售業投入巨資花了幾年時間做的電商網站的用戶體驗跟阿里系網站有差距就是比較明顯的證據;
2.多年積累下來的商戶、商品、用戶、產業鏈合作夥伴的資源和信息,電商的商業模式是平臺模式,用用戶來撬動商戶,用商戶再來撬動用戶,如此循環,而現在的單位客戶獲取成本和阿里的體量已經給電商平臺樹立了很高的競爭門檻,要改變格局,需要大量的資金投入,這就導致對手其實很少;
3.生態環境,其實跟阿里巴巴有比較深的關系的朋友是知道的,阿里巴巴在搭建生態體系時,當時是直接跟 上海市政府各個部門對接,然後參考市政府各個部門的智能來設計自己的生態系統的各個模塊,所以是真正意義上的生態體系,而不是口頭上的概念。除非零售業的本質發生改變,這種生態體系的優勢是無法用顛覆式創新的方式突破和打敗的。
可能的風險是
1.移動互聯網的轉變,用戶行為逐漸轉變成以移動端操作為主,而阿里的客戶端目前優勢並不像微信那麽明顯,這也是阿里這幾年一直強調並且強制往移動端轉型的原因。而相對而言,騰訊的微信在移動端卻在有效的重複當年QQ在pc端的作用,甚至再做進一步的升華和擴張,像騰訊的流量優勢+京東的電商行業優勢,二者的結合的確對阿里巴巴有一定的威脅。

三、最後是百度。雖然這里給百度排在最後,但是以我對百度的了解,百度是比絕大多數互聯網公司牛逼了不是一個級別。搜索引擎這個產品的品牌粘性相對於電商和社交的粘性稍微偏低點,這點從之前360瀏覽器將默認瀏覽器改成360搜索後的用戶分流上能提現出來。而技術方面,雖然搜索技術很高深且各個模塊、架構、性能方面都比較困難,但因為搜索的結果是鏈接,所以最簡單的做法,有流量的企業只要將百度等成熟搜索引擎的搜索結果重新排序就可以達到目的,所以技術門檻在降低。綜上,百度的商業模式最大的問題是,是否能穩定地獲得用戶流量,如何抗衡有流量優勢的企業。      當然,搜索尤其是競價排名這個商業模式非常優秀,利潤率很高。Robin也是一個非常專註的人,百度的文化也非常專註,專註對用戶體驗的提升和進化,對提升壁壘有巨大的幫助,從企業經營上,專註的品質對守住主業是很有利的。       而百度最有潛質的一塊業務是百度地圖,盡管百度地圖可能短時間內商業化方面會遇到一定困難,但是卻是用戶、商戶的剛性需求,具有很大的可擴展性,在互聯網公司接軌線下實體方面會成為非常重要的核心節點,也是真正有潛質能做成O2O模式的平臺型產品,在未來與電商、生活電商、線下服務等方面的融合會是關鍵的一環。
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巨人轟然倒下?中鋼集團貸款逾期之謎

來源: http://wallstreetcn.com/node/208583

屏幕快照 2014-09-23 下午9.23.02

本文來自一財網,作者夏心愉、覃蓀、嶽峰,授權華爾街見聞發表。

一條“中鋼數百億貸款全面逾期”的傳聞和廣發證券研究團隊一句“中鋼集團二度逼近破產並不超預期”研判惹盡眼球。但事實上,中國中鋼集團公司(下稱“中鋼集團”)貸款並未“全面逾期”且目前仍在正常經營。

《第一財經日報》獨家從事件核心消息人士處了解了來龍去脈,與市場上盛傳的數百億本息逾期的傳聞不同,截止到7月底,中鋼集團的逾期金額為6.9億元,也正是這6.9億元引發了當前的市場風波。

至於市場上盛傳的“國務院涉入調節,並註資200億”的說法,一位接近中鋼集團的人士對本報記者稱,“完全莫須有,國務院沒有涉入,銀行也沒有減免債務,由中鋼自己解決目前的問題。”

另據上述人士稱,目前幾家相關銀行的行長都已經與中鋼接洽過,中鋼也已經在研究幾種可行的融資方案,但並未確定。

據知情人士透露,事件“禍端”始於6月份。中鋼集團彼時在某國有銀行的一筆貸款到期,這個銀行並非目前傳聞中的工行或交行。因受到山西海鑫事件持續發酵帶來的綜合影響、以及一些政策調整方面因素,也包括集團在2011年前激進擴張留下的後遺癥影響,讓中鋼在年中的流動性遇困,中鋼集團沒能按時全數還上這筆國有銀行貸款。

據一位核心銀行人士援引銀監會內部網站的數據向本報記者透露,截止7月底,中鋼集團旗下的中鋼股份有限公司(下稱“中鋼股份”)發生了6.9億的不良貸款,當時中鋼股份的貸款余額為187億。

“其實就是這6.9億的逾期,而不是傳聞中的數百億本息逾期。”一位接近中鋼集團的人士向本報記者獨家透露,不過上述人士也透露,中鋼集團整體的貸款余額絕對不止187億。

中鋼方面9月23日面對市場傳言的回應中也承認“資金面緊張”。

下面的劇情就有些戲劇性了。當中鋼遇到了流動性挑戰,其選擇了與其余有授信的銀行溝通,要求銀行們支持,其中可能包括給予合理的展期。可誰知,由於中鋼“坦白”了幾個億逾期的發生,一眾銀行中反而有不少家,按照行業一般風控規定,將中鋼的貸款列入了“關註類”。

“既然貸款都進了‘關註類’,有的銀行就開始適當收縮授信額度,有些銀行拒絕了中鋼的展期要求。”上述核心消息人士說。

他分析,其實銀行們從個體來看也沒做錯,商業銀行不少也是自負盈虧的上市公司,管理好風險是保護利潤和對股東負責。但問題的複雜性在於,對於已經資金面緊張的中鋼集團,銀行此後的反應,反而使其小難關變成了一個資金鏈危機,而這反而會使更多銀行貸款出現問題。

之後,中鋼集團向幾個相關國家管理部門請求協調,情況才又被扭轉回來。“後來管理部門就開始了對中鋼債務問題的協調,銀行現在也都基本采取合作態度。”上述核心消息人士告訴本報,也表示請市場不用過度驚慌,“中鋼還在正常經營,並沒有走到破產邊緣”。

一位核心消息人士對本報記者透露,“幾個銀行的行長都已經跟中鋼溝通過了,他們對情況很了解。”

亦有市場傳言稱,有銀行減免了中鋼貸款利息,授信銀行們形成了一個可以互相通氣的類似聯系組機制。

巨人 轟然 倒下 中鋼 集團 貸款 逾期 之謎
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當父母倒下時

2014-10-20  TCW
 
 

 

最近,只要有機會碰到年約四十、五十多歲的高階主管,總是會詢問,「最近令尊、令堂身體可好?」只要我這麼一問,話匣子就跟著打開。

「這個週末也要回到長野。已經八十五歲的母親,肺不太好,平常都是拜託住在附近的堂妹幫忙照顧,」「去年,終於把爸爸送到老人院去了,光是說服他,就花了好一段時間,」「終於把孩子送上大學,正覺得鬆了口氣……,岳母卻出現了失智症的徵兆。」

上述兩段話,摘錄自日本第一大財經雜誌《日經Business》九月底編輯長的話,有感而發的他,製作了一期「隱形照護」封面故事。「隱形照護」形容的是,「白天上班、晚上看護長輩、公司卻不知情」的人,而他們正悄悄的離開職場。

從M型社會到獨居時代,台灣總是亦步亦趨的跟在日本趨勢之後,上述的對話,也正頻繁的在你我周遭上演。環顧周邊四十、五十歲的親友,正是職場上的黃金年齡,事業正要攀向高峰,終於有機會躋身公司核心,但也在此時,父母卻開始老了、病了,甚至倒下了,身為人子,到底要繼續為事業打拚,還是放下工作,回家照顧父母?

最苦的是職場三明治族,當你正在全球征戰搶訂單,卻突然接到遠在台灣南部父母的求救訊號時,一邊是工作、一邊是親情,如何取捨?

不只是時間資源,金錢的問題也不好解,孩子的教育金、自己的養老金、父母的安養金,當蠟燭三頭燒時,解方何在?大環境也不利,政府對看護外勞的申請限制、受薪階級的稅率都極不友善,算盤一撥,很容易讓人萌生退出職場的念頭,重新回到單薪家庭模式,一人主外賺錢,一人主內照顧家裡老小。

這是一場可預見的職場風暴,基於此,我們以《日經Business》報導為基礎,擴大調查台灣企業的現狀發現:未來五年內,台灣的「隱形照護」風暴受牽連者可能上看二百二十萬人,平均每五個人就有一個可能被迫離開職場。

這不應被視為個人問題。對企業而言 ,如果員工被視為「人才」,而非「人力」,那麼我們就必須正視它,否則當組織內的中堅幹部因此陸續消失時,這個人才資本漏洞將越來越大。對國家而言,這若上綱為國安問題也不為過,若少子化問題持續惡化,老年人的照護問題也無解,國家人才短缺的雙重風暴將在不久的眼前!

父母 倒下
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全球最大債基的倒下 PIMCO失血高達千億

來源: http://wallstreetcn.com/node/211381

在全球今年贖回金額最高的10個基金中,全球最大債券基金PIMCO旗下基金占到了一半,今年的贖回額已經達到千億美元。競爭對手正在奪取PIMCO的市場份額,而PIMCO也正受到內鬥的困擾。

數據顯示,PIMCO的不佳表現在其創始人格羅斯離職前就已經顯現。除了格羅斯個人負責的基金,其它基金表現也不佳。

之前由格羅斯親自管理的Total Return Fund和Unconstrained Bond Funds是今年贖回金額最高的兩支基金。而PIMCO的High-yield bonds Fund、Low Duration Fund以及EM Fundamental Fund也遭到大量贖回。

QQ圖片20141201081150

晨星公司的圖表顯示了投資者如何將錢從PIMCO取出,轉向Vanguard、Metwest和高盛。

QQ圖片20141201081137

這顯示出美國共同基金業的格局。低成本、被動投資的Vanguard正越來越吸引投資者,而Fidelity等主動投資型基金則漸漸遭到拋棄。

PIMCO表示,在格羅斯辭職後,投資者大量贖回。現在,贖回的步伐已經顯著放緩。

11月,我們的旗艦基金Total Return Fund在同類基金中表現最佳。從長期來看,在過去三年,我們大多數的共同基金資產都為投資者獲得的Alpha。

 

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全球 最大 債基 基的 倒下 PIMCO 失血 高達 千億
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美聯儲尚未真出手 新興市場已倒下

來源: http://wallstreetcn.com/node/212473

本文作者華泰證券首席經濟學家俞平康、朱洵、孫崢,授權華爾街見聞發布,亦發表在微信“華泰宏觀研究”(id:hthgyj)

12月24日淩晨公布的美國三季度實際GDP增速強勢超出預期。三季度實際GDP環比折年率增長5.0%(二季度前值為4.6%),遠超之前預測的4.3%,為2003Q3以來的最快增速。之前在12月18日公布的四季度聯儲議息會議聲明雖然強調聯儲的立場與之前沒有區別,但近期強勢的經濟數據,令市場再度醞釀美聯儲可能提前加息的預期。

我們認為,由於聯儲貨幣政策以通脹為錨,在經濟數據持續超預期走高、失業率穩定改善的時候,如果仍按原計劃在明年中啟動加息,通脹可能超標;因此有可能會提前加息。同時,無論是否真的提前加息,加息預期都會靈敏的反映到市場投資者的行為上。

我們判斷美國基本面的超預期改善將會驅動美元指數更快上行、美債收益率同步上調、以及美股繼續利好的“三高”局面。市場會在聯儲的政策變更真正落實之前,根據預期來完成超前調整資產配置;經濟數據不僅是聯儲的參考標的,也是市場考量美元標的資產價值的依據。QE退出過程和本輪加息進程中市場預期的形成邏輯都建立在對基本面形勢的研判上,隨著經濟數據持續改善,10年期美債收益率會平緩上行,與去年收益率上調的邏輯不同,這反而說明市場對美國經濟長期回報率的預期回升。

聯儲加息對我國的影響有多大?我們的測算說明,A股市場符合跨國套息交易的所有重要假設,但其受影響的程度要遠低於其他(資本項目)開放經濟體。真正值得註意的是,經濟體基本面形勢會影響投資者對國家層面的投資信心,也會反映在跨境資本流動壓力上。中美兩國今年以來基本面走勢的背離使得兩國的貨幣政策——利率周期出現背離,美元可能將隨著美國經濟超預期複蘇而加速升值,同時中-美利差正在縮小;我國波動性較大的資本項目已經面臨較為嚴峻的撤出壓力。因此我國政府不會在短期內進一步放寬貨幣,而會等待人民幣在一定區間內(市場化)貶值、資本壓力自我舒緩後再開始行動。

隨著全面寬松時代落幕,資本向套息交易“核心層”回流對新興市場國家的影響則已開始釋放,美元的角色由套息轉為避險,新興市場國家貨幣當局面臨政策困境:本幣貶值——本國加息應對——打壓實體經濟。大類資產短期應關註風險預期變動和風險-避險資產配置結構切換,中期應抓住“美元走強”的主線,看多美元權益資產,而看空美元疲弱時投資價值更高的黃金、以及美元標價的能源類大宗商品。長期要關註主要經濟體基本面的走勢,強勢的需求複蘇會提振全球大類資產市場的熱度。

美國經濟數據高走:提前加息or預期先行?

12 月24日淩晨公布的美國一系列經濟數據強勢超出預期。美國三季度實際GDP環比折年率增長5.0%(二季度前值為4.6%),遠超之前預測的4.3%,為 2003年三季度以來的最快增速。之前在12月18日公布的四季度聯儲議息會議後的聲明,將之前表示QE結束後“相當長一段時間” (considerable time)才開始加息的措辭,替換成“市場對美聯儲在加息方面應保持耐性(patient)”。聲明雖然強調聯儲的立場與之前沒有區別,但近期強勢的經濟 數據,不得不令市場再度生出美聯儲可能提前加息的預期。

 

 

美國經濟數據連續高於預期的數據,意味著市場預期將提前加息。我們認為,由於聯儲貨幣政策以通脹為錨,在經濟數據持續超預期走高、失業率也穩定改善的時候,如果仍按原計劃在明年中啟動加息,可能就會有通脹失控,因此有 相當的可能會提前加息;同時,無論是否會提前加息,加息預期都會靈敏的反映到預期層面。我們判斷美國基本面的超預期改善將會驅動美元指數更快上行、美債收 益率的同步上調、以及美股繼續利好的“三高”局面。市場會在聯儲的政策變更真正落實之前,根據預期來完成資產配置的超前調整。去年中期 開始的美國長期國債收益率調整就是非常典型的例子(從伯南克首提QE退出(2013.5)到2013年底,長期美債遭遇恐慌拋售,原因是市場無法拿捏聯儲 究竟何時開始啟動退出;今年日程得到落實,而且美國以外的經濟體狀況不佳,美債反而得到市場增持)。

經濟數據不僅是聯儲進行政策調整的參考標的,也是市場考量美國、或美元標的投資價值的依據。QE退出過程和本輪加息進程中市場預期的邏輯既有區別,也有共同的基本面背景。由 於QE政策直接與國債購買掛鉤,因此市場關註長期美債是否還會有政策托底;2013年下半年長期美債收益率的上升是投資者拋售的結果,反映市場對美債失去 托底後的前景缺乏信心,根本上還是對美國經濟複蘇信心不足。在本輪加息進程中,一開始只會將有效聯邦基金利率穩定在25BP左右,對美債沒有直接影響;但 關鍵在於,對提前加息的言辭松動說明聯儲對經濟有充分信心,這會極大提振美元資產的吸引力。隨著經濟數據持續改善,10年期美債收益率會平緩上行,這反而說明了市場對美國經濟長期回報率預期回升。從長期國債利差的變化,可以看到一些跡象,美-歐長期國債利差顯著擴大,中-美利差持平微降,美-日利差有所縮窄。這反映以下幾個方向的資本輸入壓力:美元&日元向本國回流、中國資本外流壓力加大。

 

聯儲加息:尚未真正出手,新興市場已倒下

新興市場(開放經濟體)作為套息交易中的外圍國,隨著長期美債收益率上行以及美元升值,承受的資本流出壓力會越來越大。

1、本幣貶值: 在美聯儲加息的預期基本得到落實後,從今年7月以來,美元走入強勢升值區間,新興市場國家貨幣當局現在面臨政策困境:本幣貶值——本國加息應對——打壓實 體經濟;這在俄羅斯、巴西、東盟國家身上體現的尤為明顯。一些外圍發達國家(如韓國、澳洲)受到的影響同一。如果回顧上輪經濟危機中各經濟體的表現,會發 現很多一致性。這就是美元/日元作為套息/避險貨幣的角色切換。

 

 

 

2、“核心-夾層-新興市場”的資本流動: 我們再回顧上輪經濟危機中新興市場的撤資情況,這種外圍-夾層-核心的邏輯體現的非常清楚。發達國家是本輪大寬松周期的最終受益國,這是由套息貨幣就是它 們的本幣決定的;當寬松周期推動套息資本向外輸出時,首先受益的就是“核心層”(美國最典型);而結束寬松周期後資本在避險需求下回撤時,也是回到美元 (日元)國家當中。在整個套息環境下受沖擊最大的就是“外圍國”,即具有資本市場開放、實體經濟結構單一、資本項目順差較大等特征的經濟體。

我 們取代表性新興市場和發達國家的股指累計收益率(均相對於2009年初)作比較。從2012年開始,隨著發達國家基本面逐漸複蘇,新興市場股指已有下行趨 勢,而美、德、日股市則一路高唱。近年來這種兩極分化趨勢愈發明顯,反映聯儲主導的全面寬松逐漸終結後,外圍資本開始向核心層回撤。

 

 

3、今年以來中美兩國經濟基本面走勢背離,在聯儲加息背景下,使我國資本外流壓力加大。明年初國內經濟可能遭遇較大下行壓力,待到人民幣貶值和資本流出壓力下降、國內資本泡沫減弱後,明年一季度可能實施全面降準。

我 們用統計手段觀察A股與國際套息環境之間的聯動性,結果顯示A股的(同比)收益率與象征套息交易風險預期的VIX指數、套息貨幣(美元)匯率、美元/日元 融資成本指標相關性均為負(符合套息交易的設定),但是其絕對值要遠低於其他發達國家(“核心國”)和新興市場(“外圍國”)。這一定程度上說明中國資本 市場的相對獨立性。

但真正值得註意的是,經 濟體基本面形勢會影響投資者對國家層面的投資信心,也會反映在跨境資本流動壓力上。美國今年以來基本面走強,與我國同期實體疲弱反差拉大,這使得兩國的貨 幣政策——利率周期出現背離,而我國波動性較大的資本項目已經顯示出較為嚴峻的撤出壓力(二季度波動性較大的資本項撤出897億美元,詳見我們關於俄羅斯 危局的點評)。美元可能將隨著美國經濟超預期複蘇而加速升值,同時中-美利差正在縮小;這將加重今年二季度以來的資本外流壓力。因此我國政府不會在短期內進一步放寬貨幣政策,而會等待人民幣在一定區間內(市場化)貶值、資本壓力自我舒緩,以及國內資本市場暴漲勢頭緩和後再開始行動。根據我們之前的預判,明年初經濟下行壓力較大,一季度實施降準的可能性仍然存在。

 

大類資產(資本市場)中短期關註:避險情緒與資產配置切換

市場風險偏好的切換(“套息”與“避險”情緒的轉換)仍然在大類資產價格的短期波動中起重要決定作用。美股短期波動需關註重要前瞻指引及VIX指數:我國通過比對歷次FOMC會議聲明/紀要中的措辭及隨後的市場反應,發現美國股市對前瞻性指引當中關於“確定性的加息進度、經濟正在向好的判斷、保持較長時間低利率”三類利好信息最為敏感。如果某輪前瞻指引未能提供符合市場預期的明確信息,或是市場預期在某時點即將作出重要政策宣告時,常表現為VIX指數上升,資產配置結構從風險向避險切換,等待確定信號出現後,緊張情緒得到平撫,拉動反彈。

今年初至今, VIX指數有四波顯著上揚,看似無跡可尋,實則另有玄機。風險情緒上升的時點分別是在1月議息會議前一周(1月23日)、7月議息會議前一周(7月23 日)、9月議息會議召開之後(9月19日)以及四季度會議召開前。風險情緒分別從2月初、8月初、10月中旬、12月下旬開始緩釋,分別對應1月、7月、 9月、12月四次會議決議給予市場確定信心。在風險情緒上升時,每次都可見股市的波段性走低和長期美債收益率的下行,我們理解為避險需求指導下的資產持有結構切換。因此,在理解美股直到明年加息之前總體利好的同時,也要關心短期內風險情緒的上升,早作防範。

 

 

 

國際資本市場長期判斷:美、日股市核心驅動力各不同

 

基本面強勢的套息交易核心國——美國,以及套息資本重要輸出國——日本,其國內股市在明年均被看好,但核心驅動力有別。日本股市走高最重要動力緣於QE寬松 刺激,國民的“財富幻覺”會提振對本國資本市場的信心。如果安倍經濟學取得更多成效,我們預計日經指數還會進一步走高。而美國經濟今年一枝獨秀引領風騷,極大地吸引了各路資本走入美國資本市場,這和1999~2001年間,東南亞金融危機結束後美國依靠“互聯網經濟”的美好願景吸引國際資本流入的邏輯何其相似!因此在經濟數據保持目前勢頭的前提下,美國股市中期將繼續走牛,但其驅動力已從流動性轉向了實體基本面。

中期最應抓住的就是“美元走強”的主線,看多美元權益資產,而看空美元疲弱時投資價值更高的黃金、以及美元標價的能源類大宗商品。在長期要關註各主要經濟體 基本面的走勢,強勢的需求複蘇會提振全球大類資產市場的熱度。比如原油價格,明年能否反彈、反彈到何處,已經基本回歸到傳統的供需層面了——之前美元套息 交易橫行的時候,飄在空中的油價顯然是脫離基本面的。

 

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美聯儲 美聯 尚未 出手 新興 市場 倒下
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凡客倒下後陳年的反思:13000人只剩200人 後悔沒聽雷軍勸諫

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-28 10:08 編輯

凡客倒下後陳年的反思:13000人只剩200人 後悔沒聽雷軍勸諫
作者:陳年


"凡客暫時沒有進一步的融資計劃,營銷品牌我很擅長,但不想再刻意制造什麽事件了,接下來是凡客積累口碑過程。我希望在未來,換季時你要買件襯衫或者超輕羽絨服,能想起凡客,這就夠了。"——凡客CEO陳年

還記得當年滿大街滿地鐵的凡客體嗎?有多少人用它撰寫了個性體,有多少創業公司用它激勵著產品成長……國內很多人做企業,並不是真正做企業,其實是來湊熱鬧的,他們看什麽賺錢就做什麽,哪里火就去哪里。但是隨著傳統互聯網浪潮的銷聲匿跡,很多“湊熱鬧”的公司倒下了,凡客就是一個很好的例子!



我們來看一下凡客CEO陳年怎麽反思的:

2011年,凡客最熱鬧時,公司里有一萬三千多人,光總裁級的領導就有三四十位,凡客卻步步陷入危機。現在,凡客只剩下不到300人,做襯衫的核心團隊只有7個人,但業務運轉得很順暢。我不免想,以前那麽多人平時都在幹嗎?

現在回想起來,公司越熱鬧,燒錢混日子的人越多。凡客曾經為了達到年銷售額100億的目標,倒推需要擴張多少品類、多少SKU(庫存量單位),需要有多少人去承擔這樣的業務量。按照一個人管七個人的原則,公司就要有幾十位副總、兩三百位總監。

那時,我自己也陶醉在這種熱鬧中,把所有精力都放在怎麽管理這一萬多人,卻不知道公司真正要管理的應該是價值。

在凡客最鼎盛的時候,我開始隱隱感覺到不對,但不知道錯在哪里。第一次真正點醒我、讓我徹底反思凡客模式的,是我多年的好兄弟雷軍。我跟雷軍都生於1969年,他比我小8個月。在過去的17年里,我們不斷在一起共事,交流很多。因為同齡人的關系,我們在人生和心靈上的感悟也有許多同步。

我和雷軍的第一次見面在1998年,我和他都是29歲,我剛剛創辦《書評周刊》,他剛做到金山軟件的總經理。兩年後,雷軍邀請我一起創辦卓越網;卓越網賣給亞馬遜後,雷軍又給我創辦的我有網和凡客投資和建議。

2007年對我和雷軍都很重要。這一年雷軍離開金山,我開始準備凡客的啟動。雷軍對金山感情很深,離開了打拼了多年的事業,給他帶來的痛苦不言而喻,許多原因外界的評論也不見得真實。這種痛苦讓雷軍得以絕地重生、重新出發,但此後出發得這麽漂亮,是旁人沒有想到的。

2007年到2010年雷軍醞釀小米的過程,在事業上和心靈上給他帶來了巨大的提升。雷軍因此想透了許多事情,比如如何成就一個產品的品牌,還有堅持專註、極致、口碑的思想。在雷軍徹悟的時間里,我卻迷失在凡客劇烈的增長和浮躁的擴張中。那時雷軍背著滿滿一書包幾十部手機,興奮地跟我聊這些手機的差別,我對此不以為然。而當凡客崩潰時,我與他深入地討論凡客的未來,還有自己親身經歷沈痛的過程,我才體會到他的變化是多麽深刻。

2013年6月,我跟雷軍在凡客喝了一次酒,聊得很不愉快,根本就談不攏。雷軍直言不諱,說凡客這種盲目擴張是上個時代的做法,未來的企業會像小米一樣,以用戶需求為導向,用產品來塑造品牌。他的話對我刺激很大,我認為從用戶的增長去預估業務的增長,以此布置SKU的思路也是成立的。我心里想,你做小米發達了,也不必來擠對我吧。

這次談話不歡而散,我真正對雷軍心服口服是在兩個月後。2013年8月29日,我為了賭氣,找他來凡客參觀。我清空了半層樓,把凡客所有的樣品掛出來。當我跟雷軍在幾百個衣架間走過時,我感到狼狽,因為這也是我第一次看到這麽多真實的產品。我挫敗地發現,沒有一件是拿得出手的。雷軍說,他感覺不是站在一個品牌店,而是百貨市場。

這件事讓我徹底認栽,之後,雷軍和我有過七八次、每次七八個小時的長談。雷軍說:“不夠專註、不夠極致是凡客遇到問題的原因。”他給我的凡客開出了“去毛利率、去組織架構、去KPI”的三個改造方向。雷軍問我,你能不能先專註地只做好一件最基本的產品?我想,襯衫最基礎,也能體現出技術含量,而襯衫中最基礎的是白襯衫。

開始我沒覺得做好一件白襯衫是難事,凡客已經做過1400萬件襯衫。但一旦你開始聚焦和認真審視,難題就來了。

2007年時,產品討論我還參與。2009年下半年後,大家說“陳年你不懂服裝,就別提意見了”。我確實不懂,於是我招了許多傳統服裝產業的人把關,自己放手不管了。

當我要認真做一件白襯衫時,我去問這些專業人員,要用什麽面料、什麽版型、怎樣制作,沒人能說出門道。設計師說,白襯衫有什麽好做的,為什麽不設計更多的花色圖案?——現在,他們已經都基本離開凡客了。

過去一整年,我四分之三的時間都不在北京。為了做好一件白襯衫,我開始密集安排出差,去見供應商,去找工廠。而當我見到供應商時,我才了解到以往我犯的錯誤有多大,他們告訴我,過去他們到北京拜訪過我,但我太“拽”,忙著看PPT,沒空見他們。他們只能跟凡客基層的員工打交道,為了拿到訂單,還要招待他們洗澡唱歌。

這些事聽得我毛骨悚然。可想而知,之前凡客已經擠滿了多少湊熱鬧的人。如何讓這些人盡快離場?我出了一個狠招,不再維持凡客的虛假繁榮,把總部從位於西二環的雍貴中心高檔寫字樓搬到了遙遠的南五環亦莊去,誰適應不了隨時走人。

大多數人迅速感到了搬家的落差和心理沖擊。搬家前,凡客有5000多人,搬家後,我以為減到一千多人就不錯了,沒想到最後減到了300多人。當凡客走上專註和極致路線後,我才發現需要的人可以如此少。這個過程像剝洋蔥一樣,越剝越難受,越剝越殘酷,越剝才發現之前我們搞了多少湊熱鬧的事和湊熱鬧的人。

曾經凡客光是襯衫部門就有200多人,現在負責襯衫的團隊只有7個人,他們主要的工作是設計、版型、面料、跟單,而襯衫的產品經理實際上是我。我們先確定了新疆優質長絨棉作為面料,接下來,我們陷入了痛苦的對白襯衫的設計難題,不管怎麽做,哪怕是抄,都複制不出大牌白襯衫的氣質。

2014年春節前後,團隊的人集體絕望了,我一度想放棄。有人建議我到越南南定拜訪一下日本襯衫大師吉國武,在見到他之前,碰巧是我們情緒最低落的時候。因為此前失望太多,這次旅行我沒抱太大希望。因為我的郁悶,飛機上所有人都不願說話。在河內的賓館,我讓團隊的人先去南定見吉國武,覺得靠譜我再過去。當時我已經做好馬上飛回北京的準備了。

團隊帶著這樣沮喪的心情到了南定,一路上還戲劇般地經歷了拋錨、迷路等顛沛流離。接著,這種失落的心情在第二天突然豁然開朗。吉國武是一位真正的高手。他在日本做了三十多年的襯衫,服務的公司已經有120年的歷史。他告訴了我們許多設計細節的奧妙。比如在領子下加個半襯,讓領口挺括;在袖口掐出6個褶皺,以貼合手臂;如何設計襯衫不同的嵌條以符合歐版和美版襯衫或修身或寬松的風格。

日本師傅在工藝制作上的精益求精讓我們無比欽佩和折服。比如我們曾研究為什麽衣服泡在水里會產生浮毛,所有人一籌莫展。日本師傅讓我們先研究一下衣服在染色時的機器轉速,如果轉速過快,就會產生毛羽;轉速過慢,光澤度不夠。師傅跟我們一檔檔回調,直到確定最佳效果。

這些一個個看似簡單的問題,最後都是中國制造根本的浮躁。以前我們對產品提出質疑,合作夥伴給我拿出各種質檢報告,說制造符合國家標準、歐標、日標,但符合標準和用戶體驗是兩回事。這些事讓我意識到,我曾經生產出的服裝都是垃圾。

我剛開始做凡客時,那時我大言不慚地說,未來在中國成功的國際品牌只有奢侈品,消費品市場都會被中國品牌占據,優衣庫一定會在中國一敗塗地。7年後,優衣庫和Gap已經在中國長驅直入。這就是對中國制造最大的懲罰。

做白襯衫的這一年時間里,我許多次想放棄,周圍幾乎所有人也都曾動搖過。但作為領導者,我先放棄就完蛋了。很幸運的是,跑步幫我堅持了下去。我現在每天要跑10公里以上,跑步釋放的多巴胺對我的情緒幫助極大,一旦開始跑起來,你就會發現,要麽繼續跑下去,要麽人生完蛋;要麽坐在那兒長籲短嘆,要麽堅持下去變得健康無比。

而雷軍則在精神上給了我決定性的支持,在我前途一團迷霧時,他仗義地在股東面前力挺我,在危機時再次投資凡客。一天晚上他在電話里說,陳年我做夢都覺得你能做好。兩個人四十多歲了,深更半夜跟談戀愛似的。凡客的人也說,我們倆的感情他們找不到合適的詞來形容。

雷軍說,做好產品要有堅定的信念。好產品會在口碑積累下慢慢成長,然後在未來的某一天迎來一個爆發。雷軍曾經問我,你說諾基亞手機他們的老板會用嗎?凡客最鼎盛的時候,我穿的是Prada和Zegna。現在,我和雷軍都穿著凡客的T恤衫和牛仔褲度過了整個夏天,想想覺得不可思議。

凡客暫時沒有進一步的融資計劃,有人也問我什麽時候會再制造像“凡客體”那樣的熱點。我說,營銷品牌我很擅長,但我不想再刻意制造什麽事件了,接下來是凡客積累口碑的過程。

我希望在未來,換季時你要買件襯衫或者超輕羽絨服,能想起凡客,這就夠了。優衣庫就是這樣一步步走向成功的。我不想再去湊熱鬧,我湊過,也見過很多湊熱鬧的公司,最後它們都煙消雲散了。


轉自:投資界

凡客 倒下 陳年 反思 13000 人只 只剩 200 後悔 沒聽 雷軍 勸諫
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手機代工升級之難:一個品牌做起來,十幾個品牌倒下去

來源: http://www.yicai.com/news/2015/04/4612438.html

手機代工升級之難:一個品牌做起來,十幾個品牌倒下去

第一財經日報 李娜 2015-04-29 22:46:00

長期跟蹤東莞企業發展的東莞臺商協會顧問袁明仁對《第一財經日報》記者表示,這幾年,隨著產業環境的變化,不少中低端的代工廠已經到了熬不下去的邊界,長單變成短單,短單變成急單,技術替代容易,招工也得不到保證,手機代工產業鏈風光不再。

“願賭服輸,我輸了。”今年的1月3日,元旦假期還沒過完,東莞市兆信通訊實業有限公司董事長高民留下了一封絕筆信,字句間透露了手機代工產業的不易。

而事實上,圍繞在手機代工頭頂的烏雲並未隨著時間逝去,從去年以來,東莞、江蘇等手機代工企業集中的區域接連傳來壞消息,萬士達、聯勝科技、閎暉科技、奧思睿、諾基亞接連宣布停產,而更多的中小手機代工廠商面臨著無米之炊的窘境。而在最輝煌的時期,一家中等規模的手機代工廠每年接單上百萬臺並不稀奇。

“電子行業的轉型比傳統行業來的更加艱難。”長期跟蹤東莞企業發展的東莞臺商協會顧問袁明仁對《第一財經日報》記者表示,這幾年,隨著產業環境的變化,不少中低端的代工廠已經到了熬不下去的邊界,長單變成短單,短單變成急單,技術替代容易,招工也得不到保證,手機代工產業鏈風光不再。

“現在再去像東莞這樣制造業集中地區實地看一下,空置的廠房多了,一些過去熱鬧的商圈現在即便是周末也看不到什麽外地人。”袁明仁對本報記者說。

消失的訂單

“手機代工業的情況很不好。”從2014年就一直觀察到這一趨勢的袁明仁對《第一財經日報》記者說,現在東莞三十幾個鎮區不到六百萬的人口中,外來人口可能只有四百萬。“這是我實地去問的數字,和五年前相比大概減少了三分之一。”

東莞,曾經是中國作為制造業大國的一個樣本區域,但凡任何有關制造業的風吹草動,總能在東莞找到分析樣本的一塊區域。而在這幾年,在袁明仁看來,以東莞、深圳等地為代表的珠三角制造業,特別是以中低端為主的中小手機代工產業正在面臨著集體煎熬。

訂單沒有了,這是大多數中小代工企業面臨的最直接的問題。

從小米、榮耀等電商品牌入局以來,手機價格的紅海競爭愈演愈烈,而由於品牌集中度的集體上升,雜牌山寨手機或者在技術創新上跟不上市場腳步的手機廠商,其市場空間越來越小。大牌的手機才幾百元一部,山寨貨的價格優勢立刻就被打掉了,根本賣不出去。這種市場形勢使過去以雜牌山寨手機為主要代工客戶的代工廠家開始吃不飽。

而另一方面,不再專註於價格戰的品牌手機廠商更傾向於選擇緊密的合作夥伴,以換取更穩定的質量保證,並且通過產線的自動化升級解決人力的問題。

以中興位於西安高新區長安通訊產業園的工廠為例,據當地的技術人員介紹,車間里的25條全自動化的生產線,只需要40多分鐘就可以把一臺手機組裝完成。而在這家工廠中,生產線從單板測試加載、全自動化分板點膠、整機音頻測試、整機軟件加載等使用的都是全流程自動化生產。

“自動化生產讓產量相比於過去傳統生產線提升了40%,人工成本降低了近50%。”技術人員對本報記者說。

接單為了養機器

訂單的分化,也開始讓一些代工產業鏈上下遊的廠商開始變得積極起來。

王鳳是一家做手機代工供應鏈管理的企業負責人,今年以來最重要的工作,就是更大範圍地尋找可以合作的對象。

在他看來,手機代工產業鏈中,現在形成的一個共識是“抓住大客戶”,不管是做代工的還是做供應鏈的,不管是上遊元器件廠商還是方案商。與原來大家都能有飯吃不一樣的是,近一兩年以來,手機代工廠商分化嚴重,能抓住大品牌客戶的廠家日子越來越好,但以往主要為白牌、山寨產品代工的廠家開始吃不飽甚至根本沒飯可吃。

“我們現在和金立、酷派都有部分合作,現在想多爭取和華為、小米合作。”王鳳對本報記者表示。

據了解,手機代工行業的上下遊都流行著賒銷模式。按照手機代工行業的慣例,通常代工廠在拿到訂單後可以先獲得委托商30%左右的預付款,同時再以很小比例的預付款從上遊配件商那里獲得元器件的賒銷。這樣代工廠就可以先使用絕大部分的預付款開始滾動運轉,生產結束交貨後代工廠即可拿到全部的代工費用,這時再歸還上遊元器件供應商的貨款。

但有時候賒賬並不那麽容易,這時候,像王明所在的供應鏈公司就可以憑借銀行的資源,獲得較低的利息,幫助手機代工廠廠商先“墊付款項”。

“某種意義上是一種放貸,按照利率點來收費。”業內人士指出,這樣的供應鏈公司就收取息差。加上報關和出關都是供應鏈公司來做的,這樣它還有一個出口退稅的利潤。

“但現在生意越來越不好做了,小的廠膽子大但風險高,而大的公司都有自己定期的合作夥伴,有的規模也很大,比我們給的資源更加豐富。”王明對本報記者說。

袁明仁對《第一財經日報》記者表示,現在很多東莞的工廠規模都不算很大,切進大公司的供應鏈中非常難。“並且現在招工很成問題,所以有時候哪怕沒有利潤,只要訂單能維持住工人的開銷、保證生產線的運轉就行,這樣的日子很煎熬。”

利潤追不上成本提升

訂單不好接,只能從別處想辦法,為了縮減勞動力成本,幾年前手機代工廠之間就興起了一個口號“產業轉移”。

以全球最大的代工巨頭富士康為例,據不完全統計,富士康已經在內地的13個城市或者城鎮設立了當地的工廠和其他業務。記者查詢到,其中位於河南的鄭州鴻富錦精密電子公司在短短幾年內,就以352億美元的進出口總額,位居2014年中國對外貿易500強企業綜合實力的前三強。

但這也沒有為富士康迎來更多的掌聲。美國勞工組織中國勞工觀察(CLW)兩個月前的一份報告指出,在2015財年第一財季,蘋果公司供應鏈勞工成本約34億美元,而蘋果公司該季度營收約746億美元,利潤約180億美元,供應鏈勞工成本僅占營收的4.56%,占利潤的18.9%。即便是蘋果,也難以掩蓋代工企業利潤不高的尷尬。

“以前的工人只要能賺錢,生活和工作條件差一點沒關系,可是現在就不一樣了。”一名隨著“代工內遷”計劃回到家鄉的富士康離職員工告訴本報記者,以前在 深圳加加班每個月能掙四五千,現在雖然離開了深圳,但是生活成本一點也沒有降低,加班反而少了,嚴格按照加班時間規定的話很難攢下錢,所以很多人還是辭掉了家鄉的工作重新回到深圳。

“前幾年越靠近內陸的城鎮勞動力成本就越低,吸引了不少企業過去,但現在看來這種優勢在快速遞減,很多地方的工資可能和深圳也差不了太多。”袁明仁告訴本報記者,富士康也在做其他方面的轉型升級,比如說用機器人代替人,或者開展一些像維修蘋果二手機這樣的服務項目,更多的向“服務商貿”轉型。

但對於更多的中小代工廠商來說,這樣的轉型升級顯得有些望塵莫及。袁明仁對《第一財經日報》記者表示,由於政策變化,這幾年不少內地省份都取消了一些過去承諾的稅收優惠,而這也重創了不少中小代工以及電子配套廠商。很多企業也在試圖升級,但這條路不好走。通常一個品牌做起來,同時會有十幾二十個品牌倒下去,這對企業耗資很大,沒有造血能力根本不敢去碰。

外遷不是救命稻草

內遷成本走高,外遷似乎成為了今年產業轉移的新熱點。

在十年前,越南還僅僅是全球電子供應鏈中一個非常不起眼的環節, 但根據越南海關總局近日公布的2015年前3個月進出口情況,越南全國進口總額達387億美元,同比增長20.1%。其中主要出口商品中,手機及零配件67億美元,紡織服裝49億美元,電腦、電子產品及零配件36億美元,這三項排名前三。

三星等手機巨頭帶動的產業集群效應,讓越南在短時間內在電子產業上表現亮眼。

“我們去的比較早,2007年就去越南了,當時去的時候那邊已經有五六十家企業,現在可能達到兩三百家。”雄韜電源副總裁陳宏對《第一財經日報》記者說。

雄韜電源主要做電池生意,陳宏告訴本報記者,從人力成本的角度看,越南的用工成本只是深圳的一半,很多企業都會看重這一點。目前,中國一線城市生產成本在不斷攀升,使得珠三角地區的消費電子制造業毫無成本優勢。據本報記者了解,目前深圳最低工資標準為2030元,比2014年的標準1808元增長了222 元。

“但除了勞動力成本,我們還會考慮出口的因素,越南本身享受一些最惠國待遇,對於我們歐洲的客戶,稅收上可以減少三四個點。”但陳宏也表示,越南當地基礎設施還不是特別完善,暫時還沒有看到代工企業大規模地從珠三角轉移到越南。

前兩年東莞的臺商成批組團赴東南亞考察,作為投資顧問,袁明仁也帶過十幾撥考察團。他告訴《第一財經日報》記者,在近年多家關廠的臺商企業里,起碼有一成是轉移到東南亞去了,但電子代工企業,其實去的並不多。

“三星去越南肯定會帶動一些供應鏈發展,但不會給臺灣廠商,東莞的中小廠商也很少參與到這些代工產業鏈中。”袁明仁對本報記者說。

“中國制造業可能面臨的空心化危機並非危言聳聽。”南京財經大學中國區域研究中心首席研究員陳誌龍指出,隨著人口紅利消失和要素成本的全面上升, 中國制造所面臨的危機和挑戰是揮之不去的。如何通過全面深化改革,消除實體經濟在體制機制層面與市場經濟不匹配的障礙,成為重振中國制造業雄風的關鍵。

編輯:彭海斌

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手機 代工 升級 之難 一個 品牌 起來 十幾 倒下
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考拉班車倒下驗證資本寒冬 燒錢模式大限將至

來源: http://www.iheima.com/news/2015/0911/151935.shtml

昨日下午,考拉班車在微信發布公告稱,9月11日,考拉會結束最後一天班車運營,從下周一開始,將由滴滴巴士為大家繼續服務。

據介紹,考拉班車於2015年3月11日正式上線,今天是它的半歲生日。考拉班車的聯合創始人柯實介紹,當前北京有 1000 多個供應商,有銀建這樣大的國企公司,也有小型的車隊,而考拉班車當前的做法是租用車隊的車輛,提供出行服務。

自6月起,考拉班車進入極速增長期,日訂單截止8月底達到5000單,保持了平均周對周40%以上的訂單增速,新開線1-2周後上座率可達70%。截至8月底,考拉用戶超過5萬,運營線路達到130條線,全部線路的平均上座率達到80%。按照考拉官方提供的這組數據來看,雖然路線不及滴滴豐富,但上座率甚至高於滴滴的60%。

滴滴方面稱,原考拉班車的所有用戶,都將由滴滴巴士繼續提供服務。此次滴滴巴士與考拉班車之間合作為業務並入,並不涉及到公司層面的並購。考拉公告顯示,停止運營的最大因素是資本市場,這也是唯一的影響因素。對於以後的發展,公告稱,考拉團隊會進行轉型,並且會繼續獨立創業。 

交給滴滴巴士後,考拉班車發車地點和時間、線路均保持到今日,月票截止日期為9月11日,多出來部分,“考拉班車”微信號會通知大家集中做退款。9月14日起需用滴滴巴士預訂班車。

對於這樣的結果,大家也許都會覺得惋惜,而對於CEO張敏來說,更是不舍。她表示,資本市場是影響他們最大的因素,截止到今天也並沒有一家公司願意給他們投錢,因此新一輪融資失敗。

她說,給自己定的融資目標時間是八月底,如果在這個時間融資還未成功,就會結束班車業務,可是並沒有投資公司願意投資,最近資本市場遭遇寒冬,加之滴滴也入局班車領域,這更讓眾多投資機構對此持觀望態度,所以才會導致這樣的結果。

張敏表示,決定跟滴滴合並班車業務,對用戶、供應商、一起創業的夥伴來說是最好的結局,公司不會倒閉,只是目前在調整方向轉型。而對於向何方轉型,她表示不方便透露,而當記者詢問其聯合創始人時,對方也表示暫時未定。 

從今年年初開始,市場上已出現多家從事互聯網定制班車業務的公司,比如哈羅同行、嗒嗒巴士、接我等,一定程度上使出行更加方便,同時也補充了公交系統的不足。但在發展的同時,班車公司也存在著諸多的問題,比如路線上的重合、上座率低、盈利及法律監管問題等。

那麽,同行業者是如何看待此事的?i黑馬就此采訪了哈羅同行的創始人楊睿塵。

她認為,這個事件在一定程度上影響了行業的格局,但最終的結果還需要用長遠的眼光來看。“出行領域的創業是一場馬拉松,持續力和後發力是非常重要的,而最終重要的是用戶和自己的模式。而不是競爭對手。”

楊睿塵表示,哈羅始終會走比較穩健的路線,而不是快速燒錢的模式,這種模式是不可持續的。在資本環境的影響下,不排除會有更多的公司走向死亡,但班車市場不是可以“一家通吃”的,各家也會尋求適合自己發展的模式和方向,很可能未來會出現以特色取勝的情況。

目前,每家班車公司基本都處於賠錢狀態,但是關於盈利模式,各家並沒有很清晰的構想,目前的想法只是集中於附加價值營收。據有關部門負責人介紹,這種基於互聯網的定制班車是有益的嘗試,但由於缺少法律監管,這種服務如何規定還需等待出臺管理辦法。

當下,移動出行類產品的門檻很低,同質化的模式也在加劇競爭,價格自然而然就成為用戶選擇的決定性條件,因此融資能力就變成了核心競爭力。但隨著滴滴入局定制班車市場,這無疑讓同行業者感受到了寒冬。特別是在融資環境急劇轉冷的當下,先前采用燒錢模式的O2O公司,恐怕都將面臨生死考驗。如果想熬過這個寒冬,紮根垂直差異化細分市場或將成為未來的一個突破口。

版權聲明:本文作者楊博丞,i黑馬原創。如需轉載請聯系微信號zzyyanan授權,未經授權,轉載必究。

考拉 班車 倒下 驗證 資本 寒冬 燒錢 模式 大限 將至
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李大霄:不要在黎明前倒下

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-01-21/979715.html

李大霄建議投資者“不要在黎明前倒下”。他樂觀預計,本周二開始的反彈“也許是反轉性質的反攻”。

周四,A股受外圍股市大跌影響,大幅低開,滬指一度逼近2900點。但盤中煤炭板塊大幅拉升,移動支付也表現活躍,大盤呈窄幅震蕩走勢。

盡管,目前多數機構對年前行情並不樂觀,但英大證券首席經濟學家李大霄今日表示:A股春天已經來了,A股慢牛從嬰兒底漸漸展開。

數據顯示,隨著近期的暴跌,A股的估值已經接近歷史最低水平。

國泰君安首席宏觀分析師任澤平預測,在經歷了大幅暴跌之後,A股市場確實有可能在短期企穩甚至反彈。他表示,年初以來A股的跌幅已近20%,很多股票在兩周之內被“腰斬”後在短期內有可能出現技術性的企穩甚至反彈,可以考慮超跌成長股和優質藍籌股,但手要輕,反彈力度不及去年9月。

與任澤平觀點相似,李大霄建議投資者“不要在黎明前倒下”。他樂觀預計,本周二開始的反彈“也許是反轉性質的反攻”。

  • 證券時報網
  • 譚婧

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李大 大霄 不要 黎明 倒下
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非洲最大產油國倒下了!尼日利亞貨幣“崩盤”暴跌40%

來源: http://www.yicai.com/news/5031462.html

自本周一(6月20日)開始,作為非洲最大產油國的尼日利亞,本國貨幣奈拉已貶值超過40%,成為全球油價長期低迷後又一個“犧牲品”。

凱投宏觀(Capital Economics)非洲經濟學家約翰•阿什伯恩(John Ashbourne)表示,鑒於其他石油出口國的貨幣情況,預計奈拉放棄固定匯率後的新匯率將跌至300左右。截至6月22日早盤,1美元可兌283.47奈拉。

近年來,大宗商品進入寒冬,原油更是重災區,價格始終在低位徘徊,對於以尼日利亞為代表的產油國來說,長期經濟結構失衡、過度依賴石油出口、債臺高築等原因都使這些國家情況每況愈下。去年8月,中亞最大的原油出口國——哈薩克斯坦也曾出現在宣布取消匯率波動區間限制後,本幣對美元暴跌30%的窘境。

崩盤進行時

6月15日,尼日利亞央行意外宣布,將自6月20日起,放棄本國貨幣奈拉對美元實施的自由浮動匯率機制。這意味著,該國正式終止了維持16個月的固定匯率制,引發市場普遍擔憂,此舉將引發奈拉大幅貶值。

果不其然,6月20日,奈拉對美元出現大幅跳水,美元對奈拉從199.15暴跌至281.74,貶值幅度達41.47%。6月22日,貶值趨勢仍在繼續,不出意外,奈拉有望創今年全球貨幣最大跌幅。

(今年以來美元對尼日利亞奈拉匯率走勢)

此前,盡管面臨很大壓力,尼日利亞一直堅持執行固定匯率機制,美元對奈拉的交投範圍被錨定在197-199之間,而為維護這一水平,尼日利亞央行動用了27億美元的外匯儲備。

然而,由於近期尼日利亞遭遇暴恐襲擊導致該國原油生產驟停,使得本已脆弱的經濟雪上加霜。

尼日利亞總統穆罕默杜•布哈里(Muhammadu Buhari)近日公開表示,長期的結構性失衡和過度依賴進口的事實已經殘酷地暴露出來。“我們是一個盛產石油的國家,但國內汽油卻要依靠進口。我們是一個農業大國,但大部分基礎食品都要進口。”

穆罕默杜此前一直反對本國貨幣貶值,然而作為全球主要石油出口國,尼日利亞政府約三分之二的財政收入以及90%的外匯儲備均來自石油出口。原油價格長期低迷令這個非洲最大經濟體遭受沈重打擊,而由於受到國內叛亂分子襲擊能源基礎設施的影響,尼日利亞石油產出已經下降至27年以來的最低水平。今年一季度,該國GDP出現近20年來首次萎縮,外匯儲備也在急劇減少。最新數據顯示,今年6月份已經大幅下降至267億美元,使得該國央行不得不進行資本管制和外匯限制交易。

尼日利亞國內市場嚴重的外匯短缺導致黑市盛行,據悉,在放棄固定匯率制前,在當地黑市上,1美元已經狂飆至可兌換370奈拉,這進一步擾亂國家經濟秩序、通脹高企。

在最新全球經濟預測中,國際貨幣基金組織(IMF)已將2016年尼日利亞經濟預測調降至2.3%,遠低於今年1月預測的4.1%,並稱,由尼日利亞央行執行、布哈里支持的外匯管制對企業造成了傷害。

值得註意的是,今年4月12日,尼日利亞曾與中國達成了60億美元貸款和貨幣互換協議。

穆罕默杜•布哈里在訪問中國期間表示,正在尋求新的方式來提振本國因石油收入下降而受到壓力的經濟,而中國目前是尼日利亞最大的貿易夥伴。

外交部非洲司司長林松添也表示,此舉意味著人民幣可在尼日利亞各銀行間自由流通,而且人民幣也納入尼日利亞外匯儲備中。中國央行評價稱,這些協議不僅是為了穩定國際金融市場,也便於開展雙邊貿易和投資。

6月7日,商務部官方網站轉載了來自駐尼日利亞使館經商處一篇名為“如何使與中國的貨幣交換協議可行”的文章中提到,尼日利亞與中國達成了奈拉和人民幣進行交換的協議,目的是為了緩解兩國間貿易對美元的依賴,降低美元需求量。

文章提及,這不是尼日利亞第一次考慮將人民幣列入其外匯管理方案中。第一次將人民幣作為外匯儲備是在5年前,當時尼日利亞央行行長表示這一舉措是為了降低美元貨幣風險,實現外匯多元化,當時美國經濟因為次貸危機引發的全球金融危機而陷入脆弱階段。

盡管如此,仍有不少業內人士擔憂,即便有了與中國的貸款與貨幣互換協議,仍不足以緩解尼日利亞因油價暴跌而導致、因政策選擇而進一步加劇的經濟放緩。

產油國持續承壓

今年6月,除尼日利亞外,IMF還在最新全球經濟預測中下調了包括巴西、俄羅斯和安哥拉在內的大宗商品出口國的經濟增長預期。

IMF認為,受金屬、能源等大宗商品價格下跌影響,這些國家政府已經被迫削減開支。貨幣疲軟也迫使這些國家央行提高利率以遏止通脹。與此同時,更高的借貸成本對投資造成打壓,令很多企業債臺高築。

而從短期來看,低迷油價仍難出現明顯轉機。易信金融總部中國區副首席交易官朱文灝近日分析稱,盡管加拿大、委內瑞拉、利比亞、尼日利亞等地發生的一系列石油供應中斷事件推動油價創下多年新高,但據高盛預測,油價複蘇已是強弩之末,在觸及50美元/桶關口後,油價此後將停滯不前。

此外,油價繼續承受來自英國脫歐公投的壓力,而美聯儲利率決議表現出對經濟增長的擔憂,也為原油帶來重壓,美國EIA原油庫存小幅下滑也未能提振油價。

在尼日利亞貨幣出現崩盤前,產油國因不堪重壓“放棄”匯率管制的典型代表為哈薩克斯坦。

去年8月20日開始,哈薩克斯坦取消匯率波動區間限制,該國貨幣堅戈對美元瞬間由197.28貶值到最低256.98,貶值幅度達30%,這一單日跌幅令大部分實行貨幣寬松政策的國家望塵莫及。此前,該國央行一直使用外匯儲備將匯率控制在一定交易區間內。

與此次尼日利亞提前向市場透露行動方向不同的是,哈薩克斯坦當時的舉動,完全出乎市場預料。此前不久,該國央行剛剛宣布再次擴大本幣堅戈對美元的匯率浮動區間,新的匯率浮動區間為1美元兌170-198堅戈。當時,根據該國央行新聞局發布的消息,2017年之前,哈薩克斯坦央行不會考慮實行自由浮動匯率,然而不到兩個月的時間,該國央行不得不提前祭出“自由浮動匯率”的大招。

在7月份宣布擴大匯率波動區間時,哈薩克斯坦央行行長克里姆別托夫曾表示,上半年所執行的相對靈活和穩健的匯率形成機制已取得了一定成效,下半年該央行將繼續執行這一政策。

同時,克里姆別托夫認為,采取更加靈活和穩健的匯率形成機制有利於降低本幣貶值預期對經濟發展所帶來的風險,減少堅戈在本國外匯市場上所面臨的巨大壓力以及避免出現2009年和2014年曾出現過的本幣大幅貶值的情況。

哈薩克斯坦作為中亞最大的原油出口國,出口收入單一,石油產量提高乏力近年來讓該國經濟飽受困擾。取消匯率波動區間限制後,堅戈對美元進入持續貶值通道,今年1月17日,曾貶值到1美元可兌381.1堅戈。

(近2年美元對哈薩克斯坦堅戈匯率走勢)

IMF主席拉加德(Christine Lagarde)此前曾建議,像尼日利亞、哈薩克斯坦這些過度依賴原油生產的國家,在制定貨幣政策的時候需要更多的靈活性,這樣在油價持續低迷的時候可以用外匯儲備來支持貧困人口。

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Zenefits,一個 SaaS獨角獸倒下的樣本

來源: http://www.iheima.com/analysis/2016/0701/157116.shtml

Zenefits,一個 SaaS獨角獸倒下的樣本
假裝在矽谷 假裝在矽谷

Zenefits,一個 SaaS獨角獸倒下的樣本

本質上說,Zenefits 並未有真正的技術創新。

根據《財富》最新的報道稱:矽谷 HR 創業公司Zenefits估值已從45億美元下降至20億美元。但這並非是最新的融資估值,而是調整現有股份的價格。該消息來自 Zenefits CEO David Sacks 寫給全體員工的公開郵件,過去的幾個月,Sacks 緊鑼密鼓地與投資者們談判,重塑雙方的信任關系。

史上增長快速的 SaaS 公司

作為 2014、15 年最炙手可熱的企業級市場獨角獸,Zenefits 一度被認為有望成為矽谷近五年來最具價值的企業級創業公司。成立於 2013 年的 Zenefits,其核心業務就是一款賣給中小企業人力管理部門使用的 App 以及其後的一系列服務,涵蓋了企業內部人力資源部門所操心的所有事情:員工離職、入職、社會保險、醫療保險等等都打包其中。

有意思的是,Zenefits 的絕大多數服務和產品都是免費使用,但唯獨在保險服務會收取費用。公開資料顯示,當企業人力部門通過 Zenefits 為員工購買醫療保險後,Zenefits 會向保險公司收取傭金,Zenefits 通過每位「受保個體」獲得約 450 美元傭金。這一商業模式讓 Zenefits 從企業級產品尤其是企業級 SaaS 產品里脫穎而出,吸引了諸多媒體和投資人的註意。

2014年年初和年中,Zenefits分別完成了A輪和B輪的兩輪融資,融資額分別為1500 萬美元 6650 萬美元,投資機構包括 a16z、小馬基金都諸多知名機構。B 輪融資後,Zenefits 的估值達到 5 億美元,而在 2015 年 4 月的 C 輪融資完成後,其估值已超過45億美元,不到一年的時間估值增長了近 10 倍,也成為史上成長最快的 SaaS 類企業。

《福布斯》曾稱 Zenefits 要比 Uber 和 Airbnb 更吸引人,而 Business Insider 宣傳該公司是一家值得托付職業生涯的公司。

矽谷風投的寵兒

這背後的原因頗有些矽谷風格。

在美國,政府規定企業必須為雇員提供醫療保險,目前的方式有兩種,一種是自保險,另一種是向商業保險公司購買。前一種屬於財大氣粗的大公司,比如 Google,他們把保險公司踢開,自己為員工提供保險。而後一種則是廣大中小企業的做法,Zenefits 要做的,就是通過「免費」的人力資源管理軟件進入中小企業的保險市場,成為隱藏在保險公司與中小企業之間的「隱形中介」。

這樣的做法對於傳統保險中介來說無疑是一場災難。他們開始祭出法律的旗子,指責Zenefits提供免費軟件的做法違反了各州的保險業法律,即保險中介不得提供任何免費的優惠,吸引人們買保險。對 Zenefits 來說,一邊是一個巨大的市場:2013年,美國保險市場規模約為2.1萬億美元。2013年,盡管受經濟不景氣影響,美國商業健康險仍然快速發展,總保費約為8500億美元,同比增長6%。另一邊則是「舊勢力」——傳統保險中介、各州政府法律的阻撓……

細心的你或許可以發現,Zenefits 遇到了一個和 Airbnb、Uber 一樣的「困境」,然而卻是矽谷投資人最喜歡破解的一個困境。2015 年 a16z 投資 Zenefits 後,其合夥人之一的MargitWennmachers 公開表示:「如果由於可能的監管障礙而忽視所有機會,那麽我們就不會看到 Google 、Facebook、亞馬遜、Airbnb和Lyft。」a16z 曾經還聘請了Facebook前律師 Ted Ullyo 組建一個新部門,幫助所投資的公司尤其像 Zenefits 這樣的公司應對監管障礙。

誰坑了 Zenefits?

然而 Zenefits 並未倒在政府監管之下,而是自己將自己坑了。

2015 年 11月,Zenefits 涉嫌讓未經授權的銷售人員非法成為保險代理人,銷售醫療保險的事件被引爆,事件最終導致該公司創始人兼 CEO Parker Conrad 引咎辭職。2016 年 2 月,新上任的 CEO David Sacks 公開承認,Zenefits 的軟件產品有欺詐成分,能夠幫助未經授權的銷售人員非法成為保險代理人並銷售醫療保險:

「這款程序在 Zenefits 中被命名為 「Macro」,它可以利用作弊程序幫助想要成為保險代理人的銷售人員完成 52 小時的法律規定培訓時長,用戶通過這款程序可以直接跳過本該是強制完成的培訓課程,直接進行證書的簽發環節。」

此事件前後,Zenefits 就傳出銷售額無法達到預期的傳聞。盡管去年完成融資後,Zenefits 加大招聘力度,希望能廣鋪銷售快速提升銷售額,員工數量也從 2014 年的秋季的 400 人激增至 2015 年的1640人。但大量銷售並未帶來業績的提升,反而是人力資本的快速上漲以及公司文化的迅速「崩盤」。《華爾街日報》稱,銷售中負責大企業的團隊常常達不到指標,團隊文化也跟 「兄弟會」差不多。去年夏天,一位員工曾發群郵要求大家不要在公司總部的樓梯間里喝酒、抽煙和發生性行為。

本質上說,Zenefits 並未有真正的技術創新,其前幾年高速成長不過是借著美國聯邦政府出臺法律規定,如果企業不給員工賣保險將受到法律制裁。而其業務模式也是勞動密集型,通過大量銷售搶占市場,更像是一種當下最流行的「商業模式創新」。

HBO 熱播美劇《矽谷》的編劇、資深科技記者 Dan Lyons 體驗過創業公司的種種「不靠譜伎倆」,在其新書《我在初創公司里的糟糕經歷》里,Dan Lyons 描述了這種模式:

雖然人們依舊把這個行業稱為「科技行業」,但事實上,如今技術已經不是關鍵所在。我有一位朋友從上世紀80年代開始在科技行業工作,曾是一位投資銀行家,目前為初創公司提供咨詢服務,他表示:如今,發明偉大的技術已經無法得到回報。關鍵是商業模式。如果你的公司能夠迅速擴大規模,市場便會給你回報。關鍵在於迅速把公司做大。不需要盈利,只要擴大規模就可以。

上述一系列打擊之後,Zenefits 所面臨的挑戰是如何重建信任,一方面是與投資人的信任關系,另一方面則是客戶。而投資人關系最重要,畢竟活下來才是最重要的,根據 Sacks 的郵件,Zenefits 對參與 2015 年 5 月 C輪融資的投資機構持股比例做了調整,從約 11% 上升至 25%。C 輪投資方也將獲得永久的董事會席位,而公司董事會將成立專門的合規委員會。A 輪和 B 輪投資方持股將有小幅調整,抵消股份的稀釋。

《財富》的文章稱,a16z 已經接受了該協議,其發言人表示:這是一種特別的情況。我們之前從未見過這種情況,而我們也不希望看到這種情況的再次出現。

事實上,過去兩年一度被矽谷捧為「獨角獸」甚至「超級獨角獸」的明星公司如今也剩下了 Uber 和 Airbnb,想通吃消費和企業級辦公市場的 Dropbox、Evernote 早已風光不再,宣稱新型血液技術終將改變世界的 Theranos 已成過街老鼠,而 Zenefits 是否能活下來,或許連 David Sacks 以及投資機構都沒有把握,更何況,幾次裁員後,Zenefits 仍有約 900 名員工,接下來的路將非常艱難。

SaaS獨角獸 Zenefits
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匿名用戶
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Zenefits 一個 SaaS 獨角獸 獨角 倒下 樣本
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