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零售股的困苦已來了 林智遠Nelson Lam

2015-06-04 NM 有出版社邀請，說可將「壹計就明」的分析輯錄成書出版，並建議以「板塊」分類。回想過去的分析，一篇一個板塊的着實不多，僅有以漢能（566）為首分析「太陽能光伏」板塊的一篇，原因或是整個板塊需大家留意的也着實不多。今天，就和大家分享另一板塊：零售股。 上週公布全年業績的零售股，有迪生創建（113）、先施（244）、謝瑞麟（417）及I.T（999），如再加上分類為紡織製造亦有鞋類零售的百麗（1880），就最少有五間。零售股最近面對的困境，相信不用多說；從業績上看，不難發現困苦或已悄悄來了。迪生創建、先施及謝瑞麟的2015年收入及業績都下跌，僅跌幅不同。迪生創建由盈轉虧，先施虧損擴大，謝瑞麟就盈利下跌。反之，I.T及百麗就能保持收入和溢利增長。增長是否就能判斷優劣？ 百麗驚喜不再 百麗2015年收入按年上升9%，毛利率及溢利率變化不大，溢利率保持12%至13%之間已多年。綜觀數年，百麗收入的高增長或已過，近3年只增長9%至10%。而且，百麗的收入增長也得力於鞋類以外的運動產品銷售，2015年相關收入已增長至佔總收入超過4成，但相關業績的貢獻近年僅4%至7%，不但比鞋類產品的22%至24%為低，更是反覆不定。簡單而言，百麗的困苦或只在怎樣找回更多的增長，溫和增長或有，驚喜增長就沒有了。百麗管理層或許也了解情況，故此增加派息，由2014年約17億元人民幣，提升兩倍，到2015年約50億元人民幣，派息比同年不足48億元人民幣的溢利更高。提升派息後，百麗的總負債對權益比率也只由23%，升至30%，仍是較低水平。 稍高增長只因基數低 若單以溢利增長論英雄，I.T似乎在零售股中鶴立雞群，12%的溢利增長亦成了媒體的標題。可是，I.T 2015年收入按年僅升6%，溢利增長只因毛利率由60%稍升至62%，溢利率卻仍只有4%。與百麗12%的溢利率相比，還差一截。若再看遠一點，對比I.T過去數年的毛利率，2015年的毛利率僅是回復舊觀。更甚的是，I.T的溢利率有不斷下降而回天乏力的跡象，2012年前是8%至10%，2013年跌至6%，近兩年再跌至4%。I.T的溢利率收縮與香港及內地業務都有關。香港業務佔I.T的收入5成以上，但相關溢利率不斷收縮，2015年跌至不足4%；內地業務不斷擴大，但相關溢利率更為反覆，2011年是14%，2014年是2%，2015年也僅4%。I.T擬繼續擴展內地業務，雖能彌補停滯不前的香港業務，但能否帶來可觀溢利率仍是未知之數。 I.T溢利未反映其他全面虧損 對比百麗的收入增長和溢利率，I.T實情是給比下去。再者，I.T的總負債對權益比率也大大不如百麗，由2010年與百麗接近的33%，翻數番升到近年約110%。在負債膨脹中，I.T的借貸，在2015年溢利外的其他全面虧損，產生了接近1.2億港元的現金流量對沖虧損。如將所有其他全面虧損都計算，I.T的全面收益率只是溢利率的一半，僅2%。I.T指出實際借貸成本是4.8%，香港及內地業務的4%溢利率，已不足抵銷借貸成本；同時，溢利中列出的0.9億港元融資成本，仍未計上述在其他全面虧損列出的現金流量對沖虧損，實際借貸成本應更高。您有沒有學懂了看其他全面收益或虧損？多謝《壹週刊》編輯們玉成其事，部分「壹計就明」的分析將輯錄成書，分析其他全面收益或虧損的也在其中！ 林智遠Nelson Lam 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。[email protected]

中紀委也表揚女排了：中國人必須像女排那樣 直面艱難困苦

北京時間8月21日上午，備受關註的2016里約奧運會女排決賽，中國女排3-1逆轉塞爾維亞奪冠。中央紀委監察部網站隨後刊文，高度贊揚女排精神，文中稱“女排此役，讓億萬中國人揪心屏息，凝神關註，為每一分歡呼雀躍，為中國隊熱淚長流，久違的崇高感被激活，恍惚間又回到那個激情燃燒的歲月。”

文章指出，時至今日，中國改革已進入攻堅期、深水區，容易的、皆大歡喜的改革已經完成了，好吃的肉都吃掉了，剩下的都是難啃的硬骨頭。面對前面路上的激流險灘，每進一步，都要付出更大的努力。但是，中國必須前進!這是歷史責任，更是時代使命!

以下是全文：

《一分一分咬牙頂——從女排精神說起》

這世上，總有一種力量，能夠抵抗時光的沖刷，超越歲月的冷寂，昂立於逆境險灘。

8月19日，中國女排在教練郎平的帶領下，咬牙死磕，一分一分往上頂，一步一步朝前挪，絕不後退一步，苦戰4局擊敗荷蘭隊，時隔12年，再度挺進奧運會決賽，終於迎來一場勝利，氣壯山河的勝利，熱淚盈眶的勝利，青史留名的勝利。

這是一屆被碎片化、娛樂化的奧運會，但女排此役，讓億萬中國人揪心屏息，凝神關註，為每一分歡呼雀躍，為中國隊熱淚長流，久違的崇高感被激活，恍惚間又回到那個激情燃燒的歲月。

上世紀八十年代初，改革開放剛剛拉開帷幕，封閉已久的中國大門，朝世界緩緩打開。那是一個中華民族爭取“球籍”的年代，百廢待興，而又迷茫困惑，中國人需要精神偶像，中國女排橫空出世。

1981年11月16日傍晚，整個國家似乎停滯了下來，全國人民守在黑白電視機和收音機前，此時，第三屆女排世界杯決賽正在進行，中國隊對陣東道主日本隊。

在主場球迷震耳欲聾的吶喊聲中，一個叫郎平的女孩扣下了世界冠軍，中國女排3比2艱難獲勝。

整個中國沸騰了，人群聚攏在天安門廣場，徹夜高呼“中國萬歲!女排萬歲!”當時中國女排收到的賀信、賀電和各種紀念品達3萬件，而這當中，有3000多件都是“點名”送給郎平的。山西太原機械學院全體師生甚至送來了一塊近兩米長的橫匾，寫著“振興中華”四個大字。

次日，國內幾乎所有報紙頭版頭條都在報道女排奪冠。《人民日報》頭版評論《學習女排，振興中華——中國贏了》寫道：“用中國女排的這種精神去搞現代化建設，何愁現代化不能實現?”

旋即，在1982年的秘魯世錦賽上，中國女排再度奪冠。然後，是無數中國人刻骨銘心的1984年洛杉磯奧運會，這是新中國重返夏季奧運會，以15枚金牌位居金牌榜第四位，其中包括中國女排的金牌。三連冠後，中國女排又在接下來的1985年第四屆世界杯、1986年第十屆世界女排錦標賽上，連續兩次奪冠。

短短6年，中國女排創下了世界排球史上第一個“五連冠”。可以想象，在中國人最需要重塑民族自信與凝聚改革共識的年代，中國女排帶來了何等強大的精神動力!用郎平的話來說，就是“讓老百姓最直觀地感受到我們中國人行!完全有能力達到甚至超過世界一流水平!”而完成令人振奮的“五連冠”，也讓“女排精神”突破了一個體育項目本身，成為一個國家、一個民族精神內核的象征。

更多的中國人，從中國女排身上，看到中華民族崛起的希望，堅定了改革開放的信心，內心激發起強烈的主人翁意識，爭先恐後投入到用勤奮與智慧改變祖國面貌的實踐行動當中。當年的報道稱，北京商標一廠、無錫鐘表廠等生產單位的職工在信中表示，要“學習女排精神，保證完成和超額完成生產任務”;“某工廠女工看了女排的事跡之後，每天早來晚走，精心操作，班產量天天超額完成計劃”;“某煤礦工人看完女排比賽之後，自覺加義務班，日日超產”;北大學子受“女排精神”鼓舞，更是喊出了“團結起來，振興中華”的時代最強音!

當年的“鐵榔頭精神”“女排精神”，具有強烈的時代特色。改革開放早期，中國人透過打開的大門，看到了與世界的差距，失落，仿徨，思考中華民族向何處去。中國女排適時崛起，一開始便超越了尋常的體育競賽範疇，向國人和全世界莊嚴宣告中華民族崛起的信心和能力，對各行各業的中國人起到了激勵、感召和促進作用，為當時的改革開放註入了強大的精神動力。

什麽是“女排精神”?團結奮鬥，頑強拼搏，勇攀高峰。當時國家經濟薄弱，物質匱乏，條件簡陋，女排姑娘們通過“魔鬼訓練”，她們在地上摸爬滾打，摔得遍體鱗傷，卻咬著牙含著淚繼續訓練比賽。沒有球網，就用竹竿代替;沒有臂力器，就和對手比力氣;沒有創可貼，就用膠布粘貼……

今天看來，上個世紀八十年代初中國女排之崛起，是中華民族崛起的一個縮影，胼手胝足，篳路藍縷，投入到波瀾壯闊的改革開放事業之中，整整一代中國人，用熱情與夢想，譜寫了一部壯懷激情、不懈奮鬥的心靈史詩，給後人留下彌足珍貴的精神財富。

偉大的精神，歷時光而不朽。時至今日，中國改革已進入攻堅期、深水區，容易的、皆大歡喜的改革已經完成了，好吃的肉都吃掉了，剩下的都是難啃的硬骨頭。面對前面路上的激流險灘，每進一步，都要付出更大的努力。但是，中國必須前進!這是歷史責任，更是時代使命!

習近平總書記說，改革開放是決定當代中國命運的關鍵一招，也是決定實現“兩個一百年”奮鬥目標、實現中華民族偉大複興的關鍵一招。實踐發展永無止境，解放思想永無止境，改革開放也永無止境，停頓和倒退沒有出路。我們要堅持改革開放正確方向，敢於啃硬骨頭，敢於涉險灘，既勇於沖破思想觀念的障礙，又勇於突破利益固化的藩籬。

是的，停頓和倒退沒有出路!如同中國女排在里約之拼搏，咬牙頂住，力戰不退。用郎平的話來說，中國女排的精神一直都在，並不會因為輸贏而改變。三十多年來，中國女排運動成績有高峰有低潮，但精神一直在，一直在拼搏，一直沒有停止前進的步伐;三十多年來，中國前進的道路或平坦或坎坷，經濟發展有快有慢，國際環境有優有劣，但中國一直在前進，一直在拼搏，一直沒有放棄昂揚奮發、充沛磅礴的中國精神。

如今，在一個人口比美國、歐盟、日本、俄羅斯人口總和還多的國度推進改革，在世界第二大經濟體推進改革，在前所未有的社會轉型期和矛盾凸顯期推進改革，新的更大的考驗，橫亙在面前。中國人必須像中國女排那樣，直面艱難困苦，敢於迎難而上，去拼一個蕩氣回腸的勝利。中國人能夠創造經濟增長的奇跡，也能為世界貢獻秉持堅定信念努力改變命運的精神成果。

精神在，力量就在，希望就在，勝利就在!

一分一分咬牙頂!

傘運兩周年　管治差民生困苦　港掀移台潮　「梁連任即賣樓走人」

1 : GS(14)@2016-09-27 07:10:12

■金鐘佔領區以夏慤道近海富天橋一帶為主，橋上掛滿標語。



【傘運2周年】【本報訊】雨傘運動結束近兩年，本港政治爭拗仍不斷，不少港人萌移民念頭，台灣成為港人移民新熱點。自傘運爆發後，過去兩年移居台灣的港人節節上升，有台灣移民顧問指，部份個案因不滿特首梁振英管治及雨傘運動，加上香港高樓價而決定移民。部份人更揚言，若梁振英連任，他們會立即辭工賣樓移民。記者：謝明明



保安局資料顯示，近年港人移民海外數字無明顯升幅；但台灣內政部移民署資料則顯示，過去3年移居當地的港澳居民持續上升，由2013年的575人上升至去年的891人，平均每年有超過兩成增幅，今年首7個月更有623人，直逼2014年全年的697人。有經營台灣移民顧問業務的朗峰國際董事林耀宗指，傘運是港人移居台灣潮的分水嶺，「以我公司為例，佔中前幾個月先辦一次移民台灣講座，但




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160926/19782100

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