李曉佳﹕港股借殼易 地位難取代
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GS(14)@2016-09-15 08:08:04【明報專訊】上市公司來港買殼借殼上市，叫價高達5億到6億元大有人在。對內地企業而言，在港上市雖然贏得知名度，甚至給人達到國際級企業管治水平的印象，但是無論在估值以至集資銀碼而言，相對內地還差一大截，未必符合—眾內地老闆胃口。結果他們紛紛想方法試圖在港上市同時，再到A股發行股份集資，甚至索性買A股殼，以至分拆公司到新三板，先取得融資平台後再作打算。不過，從實際操作的容易程度、價錢及再融資而言，香港股市的江湖地位，暫難取代。
A股殼需求明顯較前增加下，自然有價有市，叫價10億至20億元人民幣已經屬等閒事。光大證券在6月份的研究報告更作出推算，以51隻A股作為樣本，平均殼價值高達30億元人民幣。利之所在，也難怪有這麼多內地企業老闆，對在港上市所得的估值之低，明地裏或暗地裏，均表達不滿，於是有返回A股上市或把部分業務打包到A股上市行動。
A股上市「排長龍」索性借殼
不過以新股形式到A股上市招股要「排長龍」，唯有退而求其次，索性在A股市場買殼，甚至不在乎申請到新三板上市，但求有個上市地位，再部署下一步。
包括神州控股（0861）、中軟國際（0354）、山東威高（1066）及忠旺（1333），均先後出手將部分業務出售予A股上市公司，企圖借殼上市回歸內地市場。在前述眾多個案中，真正實現到A股借殼上市者，暫時只有神州控股，在去年8月成功將旗下分銷業務轉售在深圳上市的泰豐（深：000034）（現易名為神州數碼），實現借殼，A股公司收購作價相當於分銷業務的2014年度淨利的13倍。
回歸A股市值急升 內地多老闆眼紅
神州控股在此前，亦成功涉足A股市場，建立神州信息（深：000555）。兩間公司的總市值，到昨日止高達447.87億元人民幣，比在港上市的神州控股的76.12億元為高。這也難怪引起眾多內地老闆眼紅。
不過，眼紅歸眼紅，要成功買殼並非想像中容易，真正要成功變身A股，要得到A股股東同意，又要過中國證監會審批一關，一點也不容易，同時殼價成本亦高。看起來，在港上市相對門檻較低。最近市場內亦有內地A股公司，醞釀以H股形式分拆子公司上市，索性爭取多一個融資平台，但是操作起來，亦要符合盈利、資產淨值佔比要求，總之要令到A股控股公司不能夠純粹變成控股公司，同時又要發股東通函、過股東會，及找來財務顧問確保A股可以保持上市地位。當然內地A股透過分拆子公司上巿有暢捷通（1588）前例在先，這反映香港股本市場仍有一定江湖地位。
頻傳新三板公司擬尋求在港發展
在港一眾上市公司，亦曾經興起將子公司業務分拆到新三板公司上市，但是始終以先融資再上市會較佳。有從事企業融資的朋友提過，港人要成為新三板公司董事或尋求融資並不容易，即使最近新三板興起申請掛牌同時定向增發，偶然有個案如九鼎投資可以融巨資外，真正可以取得巨額資金者少之又少。因此不時有風傳出，有新三板公司擬尋求在港平台發展。是否成事？筆者不知道，有一點卻可以肯定，若香港做好基本動作，創造融資條件，不難繼續成為中外資金的聚寶盆。
[李曉佳 財經澡堂]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8906&issue=20160915