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什麼來的,幫我入兩球 雪明資產管理世界

http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/blog-post_14.html

    昨天回公司見到幾位客戶,閒聊間他們各自拿出心愛的持股跟大家分享,一堆號碼和我完全不知道做什麼的公司,例如中國保綠資產,什麼凌控股,我也不 記得是什麼了,他們說在一毫買進,然後升五仙就可以沽出,買八萬元可以賺到四萬元,多麼理想的投資,可是我問他們公司是做什麼的事候,他們說不用管他做什 麼,總之你睇住圖買進就可以了,不過他顯示那圖的事候,不是什麼移動平均,保力加通道或者相對強弱指數,而是某免費即時報價的升跌路線圖,有如進了賭場玩 百家樂一樣,因為連續幾日升,大眼仔顯示會連續所以進場,噢,多麼可笑的投資法。

        不知道那隻股票居然可以入兩球貨,何其氣魄,而我縱然知道那隻是什麼,我也不會斷然隨便掃兩球,第一錢無這麼多,第二分段吸納獲得更好的 平均價。不過有時不得不佩服那些叔叔阿姨門,天天球來球往,十足大戶風格,日日淨袋幾千幾萬,當然這是好的一面,有時我也得問問自己,要麼我也這般進取, 可能有更好的結果,我指的是投機方面,不是投資,投資方面必須如龜一樣小心奕奕,但投機必須膽大心細,根本是兩種不同的性格呀。

        但從這件事可以看出,連一些不懂股票為何為的人都進場了,後巿會是如何呢,應該心中有數,但情況就未至於太差,或者到一定時候再和大家分 析一下進程,希望從其他人那裏得知道股巿進入瘋狂狀況沒有。股巿真是一個博傻遊戲,正如樓巿高峰期一樣,無人會問為什麼用這個價錢買進,因為大圍情況都是 這個數目,不付這個價錢就買不了,於是買進然後迅即掛高放售,企圖有另有一個自己向自己以更高的價錢買進,這就是博傻遊戲,博別人比自己更傻,不過問題是 你博人時人亦博你,怨怨相博何時了呢,當然是當每一個最後傻瓜都開始承認自己是傻瓜,而且銀行家和地產商都直指額頭大聲說你是傻瓜的時候,遊戲就結束了。

※ 由於公司事務開始繁忙,由明天(15/01/2011)開始,文章發佈時間將會改為晚上九時至十時,不便之處敬請原諒。※

什麼 來的 幫我 我入 入兩 兩球 雪明 資產 管理 世界
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保尔森基金遭遇迟来的复仇

http://news.imeigu.com/a/1318541763726.html

美国大型对冲基金保尔森基金公司(Paulson Co。)或将遭遇一轮巨额赎回潮。

该公司旗舰对冲基金Advantage Plus今年前9个月净值下跌近46.73%。

市场传闻超过10%的保尔森基金投资者将在10月底前向保尔森旗下最大两档基金Paulson Advantage、Paulson Advantage Plus发出赎回通知书,赎回规模高达数十亿美元。

外媒测算,如果每个保尔森基金投资者均要求赎回,赎回规模最多达60亿美元,约占保尔森管理资产的20%。

记者从接近保尔森基金公司人士了解到,目前该基金持有至少20亿美元现金,应对10月底潜在的基金赎回潮。

“赎回潮的背后,是一批依靠2008年沽空次级房产抵押债券而声名鹊起的美国对冲基金,正面临盈利步伐难以跟上规模疾速扩大的投资窘境。”上述人士 表示,“在对冲基金领域,他们就像暴发户。近期出现的欧洲债务危机升级与黄金大跌等黑天鹅事件,令其屡屡出现投资失误,将他们打回原形。”

遭遇“赎回潮”

3个月前,保尔森基金公司创始人约翰·保尔森(John Paulson)可未曾想到如今他正面临如此汹涌的份额赎回要求。

7月底,保尔森基金公司接到的两个旗舰基金Paulson Advantage及Paulson Advantage Plus赎回总额仅为4.3亿美元,相当于两只基金总规模155亿美元的2.8%,甚至低于过去两年任何一个季度的赎回额。

“但当时多数投资者已对保尔森基金的投资失误感到不满。”一位投资该基金的FOF机构负责人表示,“在7月投资者电话会议上,多数投资者将矛头直指保尔森基金在中国概念股嘉汉林业(Sino-Forest Corp)股票的投资失败。”

今年4月底,保尔森基金一度持有3470万股嘉汉林业股票,但5月份嘉汉林业被爆出财务虚假问题导致股价大跌近80%,令保尔森基金两个月后清空该股票时,投资损失高达7.05亿加元(约合7.2亿美元),拖累基金在6月上半月净值缩水约13%。

“保尔森在基金投资者电话会议上也承认,当时他已意识到有卖空机构瞄准嘉汉林业,但他没有及早减持足够多的股票。”上述FOF机构负责人回忆说,这 让部分投资者感到相当不满,但考虑到保尔森已意识到自己对美国经济复苏与美国银行股利润增幅前景过于乐观,表态陆续削减花旗银行与美国银行的持仓比重,他 们仍然认为基金净值将会触底反弹。

“当时没有出现赎回潮,因为投资者被黄金持续上涨给迷惑了。”他透露。

数据显示,7月COMEX黄金屡创历史新高,令Paulson Advantage的黄金份额资产当月上涨约5.1%,年内累计净值损失不到2.1%,远远好于该基金的杠杆版,另一只旗舰基金Paulson Advantage Plus同期累计约22%净值损失。

“当时很多基金投资者以为重仓黄金的丰厚回报是净值超跌反弹的最大推动力。”他指出。

事与愿违。9月COMEX黄金期货价格一度大跌近11%。最新数据显示,重仓黄金ETF与黄金股票的Paulson Advantage Plus9月份净值大跌19.35%,大幅跑输黄金,令今年前9个月基金净值累计跌幅高达46.73%。

“在美国,通常对冲基金净值跌幅超过50%,将自动触发基金清盘的条款。”一家美国对冲基金经理透露,而保尔森基金主要投资者来自私人银行或银行财富管理部门推荐,属于跟踪市场回报率高低决定是否赎回资金的短期投资客,他们在10月底选择赎回的几率相当高。

记者了解,当前超过10%投资者或将在10月底前向保尔森发出赎回通知书,其中不乏以长期投资为主的美国养老基金与大学基金。毕竟保尔森两只旗舰基金今年累计净值跌幅远远超过行业平均4.74%跌幅,必然拖累养老基金与大学基金投资组合的整体收益回报。

“本周召开的基金投资者电话会议,是保尔森最后的机会。”上述FOF负责人强调说,“但要迈过投资者对黄金、金融股的投资失误质询,并不容易。”

“保尔森也有自己的王牌。”上述基金经理表示,去年前8个月Paulson Advantage净值跌幅一度达到11%,但随着第四季度美联储实施QE2量化宽松货币政策及美股快速上涨,年底保尔森基金公司反而净赚约50亿美元。

只是,以往的业绩,并不能代表未来。

尽管保尔森基金公司卖盘被质疑是近期金融股超跌的“元凶”,但Paulson Advantage基金第三季度仍然大量抛售美国银行、花旗银行等金融股,已筹集至少20亿美元现金应对赎回潮。

“打回原形”

随着保尔森基金面临大额赎回压力,以其为代表的一批2008年沽空次级房产抵押债券而声名鹊起的对冲基金风光不再。

受累于投资失误及资产赎回,保尔森基金公司资产管理规模已从高峰时期的约380亿美元下跌至不足300亿美元。

同样在2008年靠沽空次级房贷产品净赚数十亿美元的美国对冲基金公司Harbinger Capital Management,其资产管理规模也从巅峰时期的260亿美元骤跌45亿美元。

“他们更像是对冲基金领域的暴发户。”上述基金经理表示,他们凭着次贷危机期间的骄人业绩,通过私人银行或银行理财部门吸引大量高端投资者投资,迅 速壮大规模并“财源滚滚”,除了每年2.5%-3%基金管理费,他们还能提取30%-40%的超额业绩分红,远高于对冲基金行业平均2%管理费+20%超 额业绩分红的收费水准。

但随着欧美经济复苏乏力,上述对冲基金投资业绩似乎难以“匹配”资产规模扩张步伐。

“由于资产规模过大,一旦大手笔投资某个金融产品时,想要在金融动荡时快速套现,又要顾及自身净值损失及换仓成本等,反而容易作茧自缚。”上述对冲 基金经理分析说,今年二季度索罗斯基金大手笔抛售黄金时,保尔森基金却选择留守,毕竟二季度保尔森基金公司旗下基金持有全球最大黄金ETF——SPDR黄 金信托基金的总额度约46亿美元,如果全部清空黄金头寸足以令黄金价格大幅波动,反而损及自身基金净值表现及投资回报率。

“保尔森基金除了要应对10月底的潜在赎回潮,今年业绩大幅下滑已令经纪商给到的杠杆融资倍数从原先的7-8倍降为4-5倍,同样迫使他不得不抛售大量高杠杆投资的金融股与黄金股,拖累净值进一步下滑。”前述美国对冲基金经理透露。

对冲基金Harbinger CapitalManagement管理者菲利普·法尔科恩(Philip Falcone)同样面临盛极而衰的经营窘境,去年底已传出高盛集团和黑石集团准备从该基金撤资。

“年底前,保尔森基金与Harbinger Capital Management已不大可能从原先的吸金大户,银行财富管理部门,得到新客户资金。”前述对冲基金经理指出,“在对冲基金领域,即使是长期投资者,业 绩回报是留住他们长期持有基金份额的最大因素。一旦基金大幅亏损,即使以往有骄人业绩,亦将遭遇大额赎回与无情淘汰。”

相比欧美银行机构“大而不倒”,对冲基金“大而即倒”正悄然成为现实。

“随着欧洲债务危机升级与金融市场低迷,对冲基金的资产规模越大,反而变成提升投资收益的最大掣肘。”他表示。

保爾森 保爾 基金 遭遇 遲來 來的 的複 複仇
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村裡來的年輕人——對一個鄉村小額信貸組織的觀察

http://www.chuangyejia.com/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=123&id=5729

  一群腳踏實地的理想主義者正在深入田間地頭,耐心運作著單筆五千元或一萬元的貸款業務。星星之火,可以燎原。

  文/本刊記者 劉建強

  又一個尤努斯的中國效仿者。

  貸幫。

  中國目前真正針對農戶的、貸款金額3萬元以下的小額信貸組織只有100多家,其中,沒有政府背景和國際援助的可能只有數家。貸幫是其中之一。他們自認 為正在解決中國政府一再強調的農村融資困難。他們正在做國有銀行不屑做或者做不到的事。他們相信公益可以通過商業經營實現。他們給農民帶去信用認知、創業 幫助。

  他們身份不明,孤立無援,隨時可能夭折。

 

 

  一筆小額信貸的誕生過程

  「5000塊太少了,」金老闆從褲兜裡摸出一小袋檳榔,往嘴裡擠入一枚。「我想貸1萬。」

  「不行啊金老闆,」李蟬婉拒了金遞過來的檳榔。「我們公司的規定,客戶第一次貸款只能貸5000元,如果你的信用好,下次可以增加額度。高經理應該跟你說過了吧?」

  高經理已經脫了鞋,與金老闆的妻子坐到了一起。她們坐在一個叫作「火箱」的床形裝置上,腿上蓋著被子,嘴裡嚼著檳榔。「火箱」下面有電熱設備。這是3月下旬的湖南省沅江市,金老闆租來的100多平方米的房子裡與正在下雨的戶外一樣冷,大概只有5℃。

  像中國南方大部分地區一樣,在湖南,「老闆」基本上成為對成年男性的尊稱,無論他們是否做生意。金老闆是洞庭湖區萬子湖鄉的一個漁民,以販運魚蝦為 生。據他說,好的年份,收入一、二十萬元沒問題,當然,花銷也很大。2007年,他的船沉了,改行兒開了麻將館。不久前,麻將館遭遇拆遷,他把它搬到了家 裡。他的一個房間裡擺著兩張麻將桌。

  金想重操舊業。他定製了一條價值6萬元的鋼板船,還需要1萬元到長沙購買發動機。高經理的姐夫與金同村,向他介紹了高經理為之服務的「貸幫」。

  「5000不好,」金老闆又把一枚檳榔放進嘴裡,「不需要。我有八九萬借給了親戚,不好要,面子過不去。我開賭場,一天賺5000也不止。」如同大多 數湖南男人,金說話的聲音大得像吵架。「這些東西,」他用手在空中一劃,「隨便一樣也不止5000塊。我們不可能騙你們。」在他所劃的範圍內,有一台櫃式 空調,一大一小兩個電飯鍋。

  「我們是信用貸款,」李蟬說,「不要抵押物。」她給金出主意,可以再找一個人,比如他的哥哥,來替他貸5000元,「壘大戶」。

  金老闆認為這個辦法不錯,吐掉檳榔渣,換了一枚新的,隨手把包裝袋扔進了垃圾桶。李蟬開始向他作「貸前培訓」:什麼是「三人聯保」,什麼是信用。

  「如果你不及時還款,給你擔保的兩個人不僅要替你還,他們的信用也會受到影響。」

  「知道知道,沒問題。」

  「那你找人吧,兩筆貸款,需要四個和你同村的女性擔保人。」

  金老闆的反應說明他剛才根本就沒有認真聽課。「我們村離這裡五六十里路,現在哪裡去找這麼多人?還都要拍照,人家也不願意。」

  「太麻煩了,」金老闆說,又把手伸進了褲兜,當然,這一回他沒有找到檳榔。「就貸5000算了。」

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湖南省沅江市蓮子塘村,貸幫工作人員在跟村民交流貸款事務。

  緊接著,他對李蟬強調的聯保人必須是女性這一規定又表現出驚詫。李蟬解釋說,他是他所在的村子裡第一個向貸幫貸款的人,因而不可能在村裡找到其他有良好信用的貸幫客戶擔保,這種情況下,貸幫認為,女性比較可靠。

  金老闆一邊大搖其頭,一邊開始打電話找人。李蟬指導著高經理在麻將桌上填寫客戶調查資料表。高經理接連兩次抄錯了身份證號碼,表情煩躁。像貸幫在當地招聘的許多農民客戶經理一樣,高經理文化不高。「她曾經填表填哭過。」後來李蟬對我說。

  在等待擔保人的時間裡,李蟬為金老闆和他的妻子照了合影,並對他們提供的證件拍了照。金老闆對需要在合同上按手印又表示了小小的驚奇。「太麻煩,」他說,「我在賭場一輸就是1萬。」

  金老闆的話引起了李蟬的警覺。「這個,」她指著麻將桌,「在這兒?」

  「賭場,」金老闆說,「這個是麻將館。」很快,他把我們帶進了一部黑幫電影。往年在不打魚的季節,金老闆就與幾個朋友合夥開賭場,一個月可以收入數萬 元。當然有「黑社會」,有「看場子」,有「保護費」,有「警匪一家」。金老闆自稱總是控制不住自己不賭,結果開賭場賺的錢只是過眼云煙。「我不會用家裡的 錢去賭,」金老闆說,「我老婆也不可能讓我貸款去賭啊。」

  金老闆不參與「黑社會」的活動,但有時會請他們幫忙。2011年春節,他把村裡的一個幹部約到茶樓裡,為自己曾經的沉船索要補償。看著金身旁的兩個人,村幹部給了他5000元。「我知道他貪污。」金老闆說。

  第一位擔保人來到了,距離我們見到金老闆過去了兩個多小時。她坐進「火箱」裡,聽李蟬的培訓。「如果金老闆不講信用,會影響你的信用。」

  「可以,可以。」她與金同村,以船運蘆葦為業。

  在完成了本人及證件拍照後,擔保人利索地在合同上按了手印。看得出來,這才是她一進門就想做的事。

  將近中午,另一個擔保人找到了,約好在街頭見面。是金老闆的妹妹。

  雨還在下,我們的雨傘數次被風頂得翻轉過來。我建議去看一下金老闆的船。

  洞庭湖邊,金老闆的船正在銲接中。一張平鋪的7米多長的鋼板上,已經焊好了幾個隔斷。

  「這裡裝魚,」堅持不打傘的金老闆指著那些隔斷說,「這裡放小龍蝦。」

 

  李蟬所在的公司叫「貸幫」,是一個專門向中低收入農戶提供3萬元以下貸款的鄉村信貸組織。這樣的組織目前中國有100多家,其中像貸幫一樣沒有政府背 景的不過數家,茅於軾創辦的山西永濟富平小額貸款公司規模最大,目前貸款餘額4000多萬元(近3000筆)。為了與數千家商業性小額貸款公司相區別,杜 曉山(中國社科院農村發展研究所研究員、中國小額信貸聯盟理事長)把上述組織稱為「公益性制度主義小額信貸」,而本來只有它們才叫「小額信貸」 (microcredit)。

  李蟬大學畢業進入貸幫不到1年,公司的年齡比她的工齡也不過大兩歲。她是海南人,在大學裡學的是「勞動與社會保障」。成為貸幫員工之前,她參加過一些NGO的活動,自稱要找「最辛苦的工作」。從目前來看,她的願望基本上實現了。

  我們在等從沅江市區到蓮子塘村的公共汽車。貸幫在湖南唯一的辦事處設在蓮子塘。細雨時有時無,寒氣逼人。「你說金老闆靠譜兒不?」李蟬跺著腳問我。她的鞋裡進了水。

  我認為問題不大。如果他想騙貸,不會講那些亂七八糟的事情。而且,高大姐是貸幫在當地招聘的第一批客戶經理,忠誠度就像她的姓一樣。

  我認為天氣太冷,應該打一輛出租車。我們已經站了將近40分鐘,到蓮子塘不過10幾公里。李蟬有些為難,她不想因為拒絕我的好意讓我難堪。「要不再等等吧,」她說,「享受慣了就吃不了苦了。」

  那天的4路汽車不可能來了。當我們跟著另一位也要去蓮子塘的小夥子坐上開往長途汽車站的公共汽車後,售票員說,4路車罷工了。

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尹飛描述的前景打動了經理們,他們暫時忘記了尋找客戶、催收欠款的煩惱。

  小夥子是當地人,在華宇物流某地分公司擔任部門主管,回來休假。他熱情地給我們買了票(每張1元)。他對華宇物流被荷蘭TNT收購之後的表現很不滿意:與外國高管的薪酬相比,他的工資可以忽略不計。

  在開往益陽(路經蓮子塘)的長途車上,我們熱情地給他買了票(每張4元)。我們回到了貸幫蓮子塘辦事處,要分手了。「我表哥在這一塊名氣很響,」華宇員工說,「如果你們遇到麻煩,可以去找他。」

  啊哈,金老闆。

  辦事處在蓮子塘村商業區的邊上。商業區主要包括一家農村信用社,一個小菜市場,一間理髮店,一家小旅館,幾家飯店,兩個小的日用品和食品超市,一個建材商店。

  貸幫租的是一棟簡易居民樓的底店,兩層,大約50多平方米。一層前半部辦公,後半部為廚房和衛生間。二層是宿舍。

  李子已經做好了晚飯。辦事處三個人裡只有他是湖南人,農業大學畢業,今年2月加入貸幫。另一位叫有為,是蓮子塘辦事處的創建者,廣東人。他們互相稱呼用的是在貸幫網上論壇的暱稱,按照這一習慣,下面我將稱李蟬為「饅頭」。

  作為辦事處主任,饅頭主持了當晚的小組會。有為有些不太配合,有時候可以感到他在故意找茬兒。他可能對不久前饅頭取代他的主任位置還有些生氣。三個人 討論了明天的客戶經理培訓和近期的宣傳計劃。他們對將要製作的宣傳橫幅上究竟是寫「深圳貸幫」(貸幫公司的註冊地)還是「貸幫」莫衷一是。他們就橫幅大 小、字體顏色等展開討論。在我這個旁觀者看來,有些議題很無謂,但與我們所熟悉的中國式會議不同的是,三個離開學校未久的年輕人的熱情。

 

 

  貸幫不是尤努斯

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  早上8點半,6個客戶經理從不同的村子趕到了辦事處,包括高大姐。最遠的一位離這裡有60公里,還有一位來自洞庭湖深處,需要坐船。有為按著牆上的 「講紙」(沒有講板,以寫好提綱的白紙代替)給經理們上課。「要讓農戶認識到信用很重要,」有為說,「誠信的客戶會享受到越來越低的貸款利率,從現在的1 分3(月息)直到9釐。」接下來,他要求經理們要「更專業」,掌握判斷客戶資質的技巧。他舉例說,如果看到客戶家裡總是剩菜剩飯,或者平時在家裡只炒一兩 個菜在外面卻大擺排場,就要格外警惕。「賭毒害全家」,這是他念的四句順口溜的最後一句。

  饅頭傳授的是如何正確填寫調查表。此類培訓顯然不是第一次,經理們的文化程度決定了培訓需要很大的耐心。他們的學習態度很認真,當饅頭髮給他們空白的調查表做測驗時,坐船來的那位竟然還畫出了數個手印的形狀。

  經理們提出,貸款額度偏小、按月還款過於死板等問題導致發展客戶困難。這不是饅頭們能決定的事情。這時候,門外停住了一輛轎車,下來一個戴眼鏡的小個子年輕人,提著包,走路身子略弓,進了辦事處。經理們都認識,他是貸幫的創始人尹飛。

  尹飛開著租自「神州租車」的汽車從長沙趕來參加培訓會。他的工作除了尋找投資,主要就是巡視貸幫在湖南、湖北、江西等地的幾個辦事處。

  「額度不是不可以提高,」尹飛笑眯眯地對經理們說,「靈活還款也不是不能商量,但是我們要先問一問自己,是不是已經把現在的產品做得很好了?」他的意思是,如果這麼小的額度、這麼高頻率的還款都不能做到無逾期、無拖欠,怎麼保證新產品可以無憂?

  「最主要的是要劃分區域,建立中心社區,追欠款、發展新業務現在都不重要。各位要盡快熟悉所在的社區,主動為其中的潛在客戶做信用評級,做到心中有 數,不要等人家送上門來。也不要遍地開花,自己又累,效果又不好。」尹飛去過印度和孟加拉,見過「窮人的銀行家」尤努斯,知道那裡的客戶經理一個人管理 300個客戶,而在座者手裡最多的不過幾十個客戶。

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  身子微弓、笑眯眯的尹飛看上去像一個好脾氣的推銷員,讓人感覺他既善解人意,又辦法無窮。他在貸幫內部叫蟋蟀。「想一想,」蟋蟀說,「如果你手裡掌握 著附近一百、兩百個潛在客戶,對他們的情況都瞭如指掌,那你還用像現在一樣10幾個村子到處去跑嗎?那時候,老陳,」他笑著招呼那位趕了60公里路的經 理,一位獸醫,「你每天在街上走一走,喝喝茶,就把業務辦了。我們的收入當然也會跟上,專職做貸款,不是沒有可能吧?」

  尹描述的前景打動了經理們,他們暫時忘記了尋找客戶、催收欠款的煩惱,也忘記了「遍地開花」在開展業務初期曾經受到鼓勵(尹稍後向我承認自己當時 「也不懂」)。「尹總的話給我們指明了方向,」老陳說,「我原來有幾十筆業務,還是總覺得可干可不干,現在覺得可以幹下去。」

  在小飯館裡吃了一頓午飯後,經理們回去了。饅頭和蟋蟀發生了爭論。一位曾經有信用的客戶再貸款時超過了貸幫的年齡限制(65歲以下),饅頭認為不該因此讓一位優秀客戶失望。「當初你給我們做培訓的時候說可以放寬,現在為什麼不行了?」

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  「我們在從扶貧自然人向機構轉變,原來的很多判斷標準對機構來說是不可操作的。」蟋蟀給饅頭解釋。「為什麼非要在65歲上較真呢?30歲40歲的客戶不夠嗎?而且,有沒有更聰明的方法呢?比如讓他的兒子作借款人。」

  尹說的原則是對的,但顯然他忽略了具體操作中的困難。「你覺得蟋蟀是不是在忽悠?」當天下午,尹飛開著「神州租車」趕往江西后,饅頭問我。這個海南姑娘掌握了不少北方俗語。作為領導者,尹飛有足夠的鼓動力、解釋力。「領導必須要高瞻遠矚吧。」我說。

  「我們都明白彼此的意思,」饅頭說,「但是為了催欠款,凌晨去農戶家蹲點兒的不會是蟋蟀。」

 

  蟋蟀有更大的壓力。來蓮子塘之前,他剛與理事會吵了架。理事們認為貸幫的業務質量不好,貸款逾期率達到了8%。尹不同意,如果與農村信用社30%到 40%的不良貸款率相比(甚至有資料推測這一數字為60%,或許因為分級不同)的話。除去創立初期的遺留問題,貸幫目前不到500萬元有效貸款餘額 中,180天以上的拖欠率不到3%。理事們更大的不滿在於,幾次看起來很有希望的融資都沒有落實。

  尹是江蘇人,像貸幫的大多數員工一樣,也出生於農村。1992年,16歲的尹考上清華大學,但未能進入報考的計算機系,被調配在水利系。他不去聽課, 甚至不參加考試。他自學計算機。他被學校勸退。尹前往深圳,加入張樹新創辦的電子商務公司瀛海威。互聯網泡沫破滅,尹應聘進入深圳市商業銀行籌建網上銀 行。2002年,26歲的尹因為成績突出被提拔為「行內最年輕的正科級幹部」。尹發現網上銀行儘管熱鬧一時,但遠非銀行的主流業務。他開始自學金融、財 務,如願介入中小企業貸款業務。2006年,平安保險收購深圳商業銀行,尹被新來的分管中小企業信貸的副行長看中,成為其秘書。尹設計了無須抵押和擔保公 司的小企業信貸方案,終因銀行「抵押文化強大」,無法推行。尹很沮喪。這一年,尤努斯獲得了諾貝爾和平獎,讓尹相信自己是對的:「人家根本沒有抵押物,做 了30年,幫助了那麼多窮人,風險控制得又好,不良率2%以下。我們則是500萬元以下的貸款基本不做。」在銀行新一輪的提拔中,尹落選了。雙重失望導致 他2007年6月辭職。

  尹飛希望自己能像尤努斯一樣做一家為農民服務的銀行。在中國,他不可能獲得牌照。他可以註冊小額貸款公司,但是既沒有那麼多錢(2000萬元註冊資本 金)又不想受限制(不能跨地域經營)。他不想犯法。2007年11月,阿里巴巴在香港上市,尹稱自己受到了啟發:他可以像阿里巴巴一樣做一個中介平台,為 放貸人和借款人撮合交易,而個人借貸,是合法的,並且,不需要審批。這就是目前貸幫使用的P2P(point2point)模式。

  接著,尹出現在湖南、湖北、江西、四川、云南等地,蒐集不同類型農村的資料,瞭解農民的借貸需求。他選擇湖北大別山區一個距縣城60多公里的村子進行 放貸試驗。他假裝成一個「有組織」的人。半年後,十幾筆貸款如期收回,只有一筆拖了幾天。他證實了尤努斯的說法:窮人是有信用的。

  2009年春節前,尹回到深圳,邀請過去的銀行領導、商界友好開了一個研討會。尹宣告自己的扶貧試驗成功:小額信貸能夠幫助窮人,同時也能賺錢。他列 出有可能出資共襄其事者的名單,一共40個人,借拜年之機逐一試探。這是尹飛第一次尋找投資,7個人響應,籌款30多萬元。

  尹聘請程序員開發網絡平台,註冊公司,招聘員工。有為就是這時候來到貸幫的。

 

  與有為同時加入貸幫的有10個人。跟著一位師傅在江西信豐、湖南耒陽等地嘗試辦了一些業務之後,2010年1月,有為被派往沅江蓮子塘村籌建貸幫第一 個辦事處。他與另外兩個同事一起租房、招聘客戶經理、宣傳。當時尹飛決定推行聯保和分期等額還款(原為無擔保、一次性還款)制度。「團隊所有人都跟我 吵,」尹說,「好不容易在會議室裡聽明白了,出去跟老鄉一談,回來就跟我說老鄉不接受,分期還款不行。」

  「老鄉不接受,」有為回憶說,「他們手裡現金流不穩定,分期還款有困難。」一直到4月末,業務仍無進展,兩個同事先後離開貸幫,客戶經理在鬧辭職。 「太難了,」有為說,「這邊的人要散了,總部那邊又不讓步。」他崇拜蟋蟀。他每天默念師傅教的「我們的辦法比困難還多」。

  5月初,有為與客戶經理們聯名上書請求放寬限制,並且保證業務質量。「我只能讓他們去試。」尹飛說。可以靈活還款讓農民的借貸積極性空前提高,有為當 月完成96筆貸款。「說實在的,」有為說,「尹總是冒了風險的。」按照尹飛的說法,他預料中的壞賬接踵而來。「原因就是我在會議室裡講的:他們確實不是想 騙你的錢,他是控制不住自己。他賺了錢,但是用掉了。」2010年10月,饅頭被總部分配到蓮子塘,跟有為實習一段時間後,代替有為成為主任。

  「有為是我師傅,」饅頭說,「我是前人栽樹後人乘涼。現在宣傳的時候還有人懷疑我們,更別說有為那時候了。」

  「說實在的,」有為說,「一開始是有點想法。尹總是想讓我休息一下。說實在的,公司出錢讓我到北京培訓,饅頭在這兒頂著,我才能去學習。」說實在的,有為說的每句話都很實在。這是一個誠懇的小夥子,只是脾氣倔強。

  有為同期的10個同事已經走了8個,教會他念「我們的辦法比困難還多」口訣的師傅也離開了。

  「不是有為犯了錯誤,」尹飛說,「是我犯了錯誤。就像打仗一樣,他本來只能用步槍,我給了他一把衝鋒槍。」直到現在,貸前調查、培訓和貸後管理不夠的 問題都不同程度地出現在貸幫江西、湖南、湖北幾個辦事處中。饅頭所說的「凌晨蹲點兒」大多也根源於此。「貸前培訓我們要求客戶經理做一次,主任上門一次, 要讓客戶發自內心地明白。這方面,他們下的工夫太少。」 以此相照,饅頭對金老闆的調查和培訓顯然有些草率:我們甚至沒有核實洞庭湖邊的那條製作中的船究竟是不是他的。在孟加拉,貸前培訓通常要3到5次,每次不 低於半小時。這是一個需要極度耐心的工作。「我的團隊吃的虧還不夠,」尹說,「那我怎麼辦?我得扛住損失,給他們空間去犯錯誤。小饅頭還根本不是一個合格 的主任,學生氣好重呢。」他舉例說,饅頭曾經給一個米廠「壘大戶」貸了3萬元,當他前去視察時,他馬上發現了火災、工傷、糧食價格下跌等諸多潛在的風險 點,「他們根本沒想到這些」。對於米廠1年的出貨量,饅頭認定的是實際數量的10倍。「這種信貸感覺可能3年也培養不出來。」

  「但是,」笑眯眯的尹飛眼珠一轉,「反過來說,這個項目非常有前途。就是這種水平的團隊,每個人管理一百多萬貸款,沒出太大的事,了不起吧?」

 

  合法性難題及資金瓶頸

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農村金融市場一直被譽為「金字塔底端的財富」。很多國家政府和民間社會組織致力於慈善之役,但始終沒有消除貧困。「微信貸」能最終改變一切嗎?

  貸幫累計2000個左右客戶中,像金老闆這樣具有傳奇色彩的不多。他的貸款申請已經通過長沙中心審核並在網上撮合成功,用時三天。

  唐老闆是貸幫的優秀客戶,已經是第三次貸款,金額提高到了2萬元,月利息降至1.017分。

  唐生於1972年,曾在福建打過3年工,2008年回鄉從事養殖業。他先後養過雞、豬,運氣不好,不是遭遇雞瘟就是趕上豬疫。「屢敗屢戰。」李子總結唐近幾年的人生經歷說。

  唐所在的村子叫楠竹山,離蓮子塘不遠。村裡的年輕人大多已不再熱衷於奔赴廣東、福建打工(那裡的工資水平已與本土接近),但他們仍然願意到家鄉附近的 城市尋找工作機會,像唐一樣留在村裡創業的年輕人極少。這一次,唐準備養殖食用青蛙。他僱用的巨大的挖掘機正在他承包的耕地上給青蛙挖池塘。

  貸幫的2萬元貸款並不能滿足唐的全部資金需求。「我們只是作為農戶資金來源的一個補充,」有為說,「不能包辦一切。」唐還是很感謝貸幫提供的幫助。儘 管村裡刷著「信用社是農民致富的好幫手」的標語,但包括金老闆和唐以及一位村幹部在內的很多人都認為沒有關係不可能從信用社貸到款。「很多人想到(農信 社)就怕。」唐說。農信社是中國最大的為農民提供貸款資金的組織,2010年有貸款餘額的農戶4000萬戶(杜曉山對這一來自銀監會的數字表示懷疑),它 留給貸幫之類民間金融組織的市場巨大。

  「這裡養青蛙,」唐指點著他租來的土地,「這裡種藕,種有機蔬菜。」你又想起金老闆了嗎?

  「遍地是黃金。」唐大聲說。他穿的雨靴沾滿了泥巴。夕陽下,遠處大片的油菜花在風中擺動。

  一位與唐同村的年輕人一直在看。「我想學習學習。」他有些不好意思。

  唐邀請我們到家裡吃晚飯。我鼓動有為和李子破一次例。「我的原則是,」之前有為曾說,「業務完成之前,不吃客戶一口飯,因為心裡不踏實。」

  「你們太教條,」唐作出很嚴厲的樣子,「弄得我們心裡很不舒服。就是家常便飯,又不是要花很多錢。」

  唐的妻子還是做了很多菜。唐喝了一點兒酒,臉變得很紅。他對很多事情有自己的看法,比如計劃生育。他有兩個孩子,老大是兒子,按規定不能再生,但他還 是讓意外懷孕的女兒出世了。他對收罰款的人說:「罰兩萬太少了,我有5萬,你們來不來拿?」村裡有因為「超生」被強行流產的,有被牽走耕牛的,還有的被遊 街示眾。「他們(管計劃生育者)也看人,」唐說,「欺負老實人。我是村裡比較調皮的。」他的女兒前年患病,花了1萬多元。他認為合作醫療實際上對農民並無 幫助:「到了醫院先問你有沒有醫保,有,原來5000(元)治好的就搞成10000。」他的這一說法在農民中很普遍,但一位村幹部表示了不同意見,他認為 持此說法的村民去的不是正規醫院。

  飯桌上當然少不了傳說。沅江檳榔業最大的一個老闆購買了10公斤海洛因,被抓走後又得到了釋放。「因為那是他的原料。」啊哈,金老闆,「賭毒害全家」。

  唐執意要送我們回蓮子塘。他用摩托車帶著我,那位挖掘機司機的摩托車可以載兩個人,他回家順路。

  「我在福建打了3年工,做管理人員,一個月工資跟老婆加起來7000多塊。我想自己當老闆,就回來搞養殖。我老婆說我們要是不回來,現在也能存下30 多萬。我說30萬算什麼。我可能不成功,但是人總要有奮鬥目標,即使不成功,也享受了過程。」在漆黑的鄉村公路上,唐不時回過頭來跟我講話,以致摩托車時 常改變方向。「貸幫這樣的公司還是太少了,」他最後說,「沒有競爭,利息就還是高。」

  當晚村裡停了電,這是我來之後的第三次。這篇文章的一部分素材就是在借蠟燭照明的5℃以下的旅館裡寫下的。在又黑又冷的房間裡,我想起有為說過的,建辦事處的時候沒有被子,他跟他的一位男同事緊緊抱在一起禦寒。

 

  尹飛也希望貸幫這樣的公司多一些。「我們一家做,犯了什麼錯誤,連找個藉口的地方都沒有。如果到處都有人做,即使我們出了問題,別人也能證明可以搞得很好,所以你(監管者)不要為難我。」

  貸幫的辦事處裡都懸掛著一個大的標牌,上面寫著從2004年到2009年中央一號文件中關於鼓勵為農村服務的多種所有制金融組織的內容。它應該是尹飛的尚方寶劍,儘管像我們熟知的那樣,以「鼓勵」開頭以「鼓勵」結尾。

  創立貸幫之前,尹飛請律師朋友論證了它的合法性,但他仍然做了「坐牢」的準備。他甚至想好了「怎麼讓人搭救」、「怎麼在媒體上呼籲」。他認為政治風險 不大,只是有被定為「涉嫌從事未經許可的金融業務」的可能。為了規避風險,貸幫堅決不吸儲,堅持每筆業務都是個人對個人的貸款,而且貸前即向放貸者收取管 理費(3-5%)而不是貸後與其利息分成。尹想找到一個公益機構「掛靠」,但沒有人願意接收。他托關係得以「私人身份」向銀監會「匯報工作」,請求監管, 在得到鼓勵的同時也被拒絕納入監管:「我們太小了,管你幹嘛?」尹可能需要借此讓自己保持接近體制從而接近「銀行牌照」的幻覺。

  錢是另一個重要問題。2009年,貸幫虧損60萬元,2010年這一數字上升至185萬元。貸幫理事會高峰時有30個人,陸續有四五位退出,尹飛都悉 數退還了他們的股金。目前,貸幫還有400多萬元現金。「支持到今年年底沒問題,」尹對饅頭和有為說,「不行,我領著你們改行兒在鎮上賣飼料,肯定能賺 錢。」

  看起來他像是在開玩笑。尹一再宣稱他當下最需要的是人,錢是第二位的。很快,你就將看到他是如何反駁自己的。

  「如果能再有300萬到500萬元投資,」尹說,「我就從大學再招100個小饅頭,他們便宜啊,他們有理想有追求,我就辛苦一點兒,來教他們。如果3 年以後,小饅頭這批人成長起來,能達到我業務管理能力的一半兒,每個人可以管理5000萬元貸款(每人管20個客戶經理,每個客戶經理管理200到300 萬貸款),不就是50個億了嗎?」當我們談到培養小饅頭的成功率和員工流失率(因為工作辛苦,待遇低或者缺乏能力)尹飛長出一口氣。「很難,真的很難。」

  他幾乎馬上又打起了精神。「有我這樣技能的人不是很難找,有這種追求、願意吃苦的人可能不多,那是因為我們沒錢,所以才需要理想。我們現在需要的是大量腳踏實地的理想主義者。要是有了錢,發工資就行了嘛。」

  面對不斷讓他碰壁的各類投資人,尹飛給他們描繪的就是「50個億」的前景:如果貸幫建立起能夠支撐50億貸款規模的團隊和流程體系,那麼,利用金融槓 桿效應,通過集合理財、定向扶貧信託、批發轉貸款、開放式扶貧基金、定期定投,委託貸款,資產證券化等「創新的非存款型金融產品」,5個億資本金至少應該 可以撬動50億元的資金,以6%管理費計,資本回報率可達到60%。「如果槓桿率是20倍呢?還有什麼生意比這個更賺錢?」

 

 

  2010年5月,通過原來瀛海威的一個同事,尹飛認識了蔡文勝。經過數次接觸,蔡答應在廈門與他談一次。5月13日,尹飛趕到深圳機場,最後發現當天並沒有自己的航班。他的航班是第二天的。

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  尹與蔡談了「一個下午」,一直遵循著朋友的告誡(找蔡的人太多,蔡忌諱上來就談投資)。臨別,蔡建議尹換一個智能手機上微博,「那是非常重要的輿論渠道」。

  尹在機場發了他的第一條微博。「今天到廈門拜訪蔡文勝先生,感謝蔡總對貸幫項目www.daybang.com提出了非常有價值的建議。有些蔡總的朋友也想進一步瞭解貸幫項目,歡迎郵件賜教。落實蔡總建議,利用候機時間,試用一下微博。」

  尹有意無意地與蔡保持著聯繫,中間有意無意地說到「蔡總朋友多,能否介紹投資」。蔡在貸幫網註冊了一個賬號,投了十幾萬元試用。

  2010年12月2日,蔡文勝在微博中寫道:「這二天做了個決定,投資一個項目。這個項目需要投入資金和精力,幾年內也不會賺錢,以後也可能很難賺 錢。但這個項目能夠幫助不少人,存在的每一天都會給一些人希望,以後發展能改變很多人的生活與命運……做投資都會有回報需求,心靈滿足也是種成就感。」

  . 至少,看上去打動蔡的並非「50個億」。「我本身是農民,」蔡對《創業家》說,「小時候一天三頓飯有兩頓寄在別人家。農民需要幫助。我從尹飛身上看到他對這件事情堅韌不拔的奮鬥,他不是為了賺錢。我把它當成一件有意義的事情去做。」

  蔡的投資尚未全部落實。「我會根據它的發展情況逐步加大投入。」他也不願意透露投資額和佔股比例。

  通過微博,尹又認識了薛蠻子(最近薛、蔡等人彷彿成了連體嬰兒)。薛認為這個項目不賺錢,還沒有答應投資。尹飛有足夠的耐心。我最近一次給他打電話的時候,他正陪著薛在湖南曾國藩故居遊玩。

  尹飛竭盡所能跟投資人接觸。他給素昧平生的汪潮湧(信中利國際控股公司董事長)發微博:「這裡是湖北和安徽交界大別山深處的小鎮,@汪潮湧 的家鄉。@貸幫已在這裡為數百農戶提供小額貸款,幫他們做小生意或發展種養殖。希望在@汪潮湧 等傑出黃岡人的支持下,能幫到更多的老鄉脫貧致富。」在最近的廈門微博營銷大會間隙,尹想跟參會的李亦非(汪潮湧夫人,陽獅銳奇大中華區主席)交換名片。 他猶豫著是不是等李與薛蠻子等人用完餐後再辦,而宴會廳裡用餐的人們都在席間自由走動、敬酒、交談。他終於在李亦非要離開的時候換到了名片。他身子微弓, 笑眯眯,格外謙卑。

 

  關於錢,我們說得夠多了。就快結束了。即便尹飛「錢是第二位的」指的是未來將撬動的「50個億」,那麼,當他有了足夠的「腳踏實地的理想主義者」之 後,「50個億」真的會「水到渠成」嗎?收購尹飛曾經任職的深圳商業銀行的平安保險為了進入銀行業努力了多少年?從1993年開始,杜曉山以社科院扶貧社 的名義在河北易縣為農民提供小額信貸,後擴展至河南虞城、南召、河北淶水等地。經過17年,扶貧社由最初的10萬美元(孟加拉鄉村銀行5萬美元低息貸款和 福特基金會5萬美元捐贈)發展至目前貸款餘額2000多萬元,速度緩慢。「沒辦法,」杜說,「沒有錢。」扶貧社的資金積累除了自身的「微利」外全部來自捐 贈,捐贈又多來自國外,而中國經濟的「奇蹟」導致這類捐款已近絕跡。杜希望能像小額貸款公司一樣從銀行得到批發貸款,但目前尚看不到可能。2009年,茅 於軾等人創辦的永濟富平小額貸款公司獲批成立,之前與當地果品協會合作的助農小額貸款項目有了合法身份,但同樣很難從銀行獲得資金。「更好的(融資)辦法 是從銀行轉貸,」茅對《創業家》說,「我們需要的數量也不小,但是銀行有更優質的客戶。政府要求銀行支持小額貸款,但它們可以做,也可以不做。」他認為尹 飛「5個億撬動50個億」的設想是成立的,但是,「按照現在的規定,小額貸款公司即使能夠取得銀行轉貸,也只能貸到資本金的50%。」

 

  我跟著有為和李子到蓮子塘所屬的三眼塘鎮去催費。在充滿檳榔和香煙味道的4路車上,我們得知前幾天4路車並沒有罷工,而是被其沿線的一個村子的村民攔住了去路。該村一位村民承包的行車路線與4路車有衝突。

  第一戶要催的是徐老闆,當期還款已經逾期數天。這是一位真正的老闆,經營著一個包子鋪。

  徐老闆正在鋪子裡間和幾個朋友打牌。看到有為,他抓起面前一小摞1元面值的紙幣走出來。「6天以後一起還清。」他說。

  「好吧,」有為說,「那你寫個保證書給我。」他拉開包,尋找紙筆。

  「不寫,」徐說,「你知道我的脾氣。不寫這個東西。」

  「說實在的,我們也要跟領導交差,別讓我們為難。你寫了,領導就知道我們來過了。」

  「嗯,要不不知道你們來過。」徐若有所思。

  「是啊。」有為拿出了紙筆。

  「不寫。」徐堅定地說。「我的錢都在兒子那裡,他上班去了。」

  「他幾點下班?」

  「六點。」

  「那我六點再過來。」

  「你不要過來。」

  「那你寫個保證書吧。」

  徐有些生氣了。他近乎衝動地從上衣裡邊的口袋裡拽出一疊一百元的鈔票。「這四百你先拿走,」他把錢遞到有為手裡,「不要過來。」

  在說好過6天清賬後,我們離開了。「說實在的,」有為說,「他們不是不還錢,但總是能拖就拖。他們覺得只要我肯定會還你就是有信用。他不是生氣,說實在的,這裡的人都愛面子,他的朋友們在等著他打牌,都在聽著,他想讓我們盡快離開。這也是施加壓力的一個好方法。」

  當我們催費結束準備返回蓮子塘時,一位開著面包車的司機停下來招呼有為。「我送你們。」

  有為謝絕了。「買這輛車的一部分錢就是從貸幫貸的。」他看著遠去的面包車說。

 

  在尹飛的計劃書裡,貸幫在2013年的貸款餘額將達到10億元(10萬筆),那時貸幫將越過盈虧平衡點,可實現利潤2500萬元。「不管你怎麼評價 我,」尹飛對我說,「我只希望你能幫我傳達出『我們需要大量腳踏實地的理想主義者』這個信號。」如果我沒記錯,我幫他傳達了三次。

村裡 來的 年輕人 年輕 一個 鄉村 小額 信貸 組織 觀察
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微信是如何飛起來的

http://www.infzm.com/content/68273

與騰訊的發展史一樣,微信在罵聲中飛快成長——雖然既非原創,又不具備首發優勢,但僅僅一年,微信竟遠遠超越對手們,擁有了5000萬用戶。

它的風行,既依託於騰訊源源不斷的彈藥支援,又源自其持續改進的細節拿捏——2011年,微信一共發佈了45個不同終端的版本,平均1.15周發佈一個。

「再多自個兒牛逼的日子,也比不上一起傻逼的歲月,以此紀念我們共同度過的2011。」

2012年1月初,騰訊廣州研究院約200名成員,每人收到一份新年禮物——一張印有上述文字、個人姓名以及張小龍簽名的卡片,以及一台MacAir。

這群人中的約80人在過去一年中參與了一款叫做「微信」的產品研發。這是一款通過網絡免費發送語音短信、視頻、圖片和文字,支持多人群聊的手機通信軟件,適用於大部分智能手機。

微信在2011年1月正式推出後,其發展速度遠超微信團隊自身的預期,也超出外人的想像。2011年11月初,微信用戶數超過3000萬;一個月後,這個數字已達5000萬,數倍於其先行者、競爭對手。

2012年1月,微信的廣告出現在廣州街頭的公交車站牌上,除了白色線條勾勒的幾個拿著手機形態各異的小人,畫面上只有四個字「微信·生活」。這是微信在騰訊平台之外的第一次大規模推廣。

但微信的對手仍有增無減。米聊、神聊、飛聊、翼聊、沃友、口信、友你等等與微信類似的二十多個產品,陳列在各智能手機應用商店,這些繞開電信運營商一毛錢/條收費、基於網絡的通信應用,除了省錢,還紛紛加入社交功能,試圖更進一步滲入人們的生活。

微信一躍成為繼開放平台之後騰訊公司最大的亮點。它的成功,究竟是得益於騰訊龐大的即時通訊用戶群,還是產品本身的優越性所致?在模仿與被模仿的角逐中,微信能火多久?

既非原創,也非首發

騰訊2011年第三季度業績報告顯示,QQ同時在線人數已經達1.454億。熊明華透露,這其中有一半來自手機QQ。這也意味著,移動互聯網的佈局,關係著騰訊的未來。

和很多產品一樣,微信既非騰訊的原創,也非首發。他們的學習榜樣是加拿大的移動IM服務提供商Kik Interactive公司。而在微信推出之前,國內同類產品已有多種問世。

2010年10月登陸蘋果、安卓應用商店的Kik,是一款基於手機本地通訊錄實現免費短信聊天功能的社交應用軟件,因為上線15天就收穫了100萬 用戶而聲名鵲起。隨後卻遭遇了一系列打擊——2010年11月,在收到用戶反饋之後,黑莓(RIM)經調查認定,Kik違反合約義務及責任,將其從應用商 店下架;2011年6月,蘋果iOS5發佈,其中最重要的一項iMessage服務,同樣可通過網絡免費發送文字、圖片、視頻信息。

在中國,互動科技最早於2010年11月7日推出「個信」;一個月後,小米科技推出了「米聊」。

而騰訊的微信則姍姍來遲。微信正式立項是在2010年11月18日,2011年1月21日先是推出了iOS版本,隨後幾天陸續出了安卓和塞班版本。

雖然慢了一拍,但騰訊早已意識到微信的重要性,對其寄予厚望。

2011年6月中旬,騰訊CTO熊明華在接受南方週末記者採訪時提到,從2009年開始,騰訊已經留意到QQ手機用戶不斷增長的趨勢。如何確保騰訊在移動互聯網領域的優勢,是騰訊必須面對的挑戰。

騰訊2011年第三季度業績報告顯示,QQ同時在線人數已經達1.454億。熊明華透露,這其中有一半來自手機QQ。這也意味著,移動互聯網的佈局,關係著騰訊的未來。

手機QQ,是QQ客戶端從PC到手機的平移,但它並不能保證騰訊就能高枕無憂。2010年嶄露頭角的新浪微博,就越過QQ成為不少手機上網首選的應用,給騰訊敲起了警鐘。

持續改進

把不認識的人圈到一起,成為了微信用戶增長的一個重要里程碑。

在微信1.0版本一年前發佈的時候,打出的口號是「能發照片的免費短信」。但這個口號並未讓用戶感到驚喜。微信並沒有收穫預期的用戶。接下來三個月,微信團隊埋頭優化程序,改進包括收發消息速度、流量節省等等產品細節。

經過幾個月打磨,2011年5月10日,微信發佈了2.0版本,新增語音對講功能,用戶數開始出現大增。這功能並不新鮮,也非微信獨創——早在2011年1月推出的Talkbox就是主打免費語音。

不過,微信做了相應的改進。當距離感應器無感應,語音對講默認為揚聲器播放,只要把手機貼近耳朵,馬上就改為聽筒模式,方便在會議中接聽。類似這樣的改進,還有很多。

真正讓微信從國內Kik類軟件中脫穎而出的,是第一個加入LBS(基於位置的社交)元素。2011年8月3日,微信2.5版本發佈,推出「查看附近 的人」功能。它直接將微信從熟人之間的溝通,推向陌生人交友。第二天,陌陌這款定位於陌生人交友的軟件也在App Store推出。

微信產品總監劉樂君對南方週末記者介紹說,設計「查看附近的人」功能,為用戶提供了查看附近人的頭像、暱稱、簽名及距離,初衷是讓微信走近用戶生 活,以便用戶之間產生進一步聯繫。譬如拼車上班,用戶可以把拼車想法寫入簽名,讓人家找到你;如廢舊物品出售,也可以把商品信息放進去,很快可以找到買 家。

把不認識的人圈到一起,成為了微信用戶增長的一個重要里程碑。用劉樂君的話說,查看附近的人功能出來之後,微信新增好友數和用戶數第一次迎來爆發性增長。

微信並不是第一個想到要把手機聊天和LBS結合起來的。一個來自韓國的女同性戀交友軟件EL,2011年2月發佈的1.5版本,會列出其他用戶和你的距離、所在城市,並按照從近到遠排列,方便用戶交流。

但通過QQ郵箱和口碑營銷,微信倒是第一個被更多用戶知道有這個功能的產品,此後模仿者眾,幾乎成為國內同類產品的標配。

微信產品總監劉樂君對南方週末記者表示,微信從來不擔心被模仿,也從來沒有去模仿別人,一直都是圍繞用戶需求來做產品。

但在微信的主要功能中,很難說有哪一個是微信獨創。

少就是多

「做產品,少就是多。我們希望產品簡單,把一些本質東西做出來之後,其餘看用戶的想像力。去掉某些功能,反而會讓用戶產生更多想像空間。」

2011年10月1日,微信發佈第三個里程碑式產品3.0版本,兩個主要功能是搖一搖和漂流瓶。搖一搖是找到與你同時晃動手機的人,漂流瓶是對陌生人信息的回應,也是QQ郵箱漂流瓶功能的平移。

2011年底,微信推出3.5版本,其中一個最重要的功能,是加入了二維碼,方便用戶通過掃瞄或在其他平台上發佈二維碼名片,拓展微信好友。

搖一搖和二維碼,同樣也是微信在國內首創,但國外已經有先行者。2011年8月16日,來自日本的同類產品LINE發佈了1.2版本,新增 Shake it!和QR碼(二維碼的一種)添加好友的功能。當然,最後二維碼功能還可以追溯到BBM身上。BBM是黑莓(RIM)開發的即時通信IM解決方案。

作為跟隨者,在細節上比前人做得更好,是過往騰訊成功產品的一貫風格,同樣也體現在微信上。比如,搖一搖的第一個版本中,搖動一下手機,視覺上男性 用戶可以看到一個維納斯雕像,女性用戶看到的是大衛雕像(因為版權的問題,現改為一朵小花);聽覺是來福槍上膛聲;搖到用戶之後手機會有震動。

在改進過程中,微信團隊還面臨著更多細節的考量。

微信剛上線的時候,很多用戶反饋,希望能夠支持消息已讀狀態功能。這個問題在微信團隊內部爭論了三天三夜。大家爭論的是,微信究竟要給用戶帶來怎樣的感覺?

消息狀態,有時候會給用戶帶來壓力,譬如睡午覺的時候,收到上司發來微信討論產品問題,消息狀態變成已讀之後,上司知道你讀了這個消息居然不回,可能會不高興。最後他們的討論結果是,要給用戶輕鬆愉快的體驗,不做這個功能。

「做產品,少就是多。我們希望產品簡單,把一些本質東西做出來之後,其餘看用戶的想像力。去掉某些功能,反而會讓用戶產生更多想像空間。」劉樂君對南方週末記者說。

譬如,很多人想找異性搭訕,建議微信做一個過濾性別功能。這當然也沒有被接受。「附近的人」也是基於這樣思路,先把人綁在一起,後續事情是用戶自行想像發揮。

2011年,微信一共發佈了45個不同終端的版本,平均1.15周發佈一個。微信的定義已經從「能發照片的免費短信」、「最時尚的手機語音對講軟件」,變成了「最火爆的手機通信軟件」。

而這種快馬加鞭的研發速度,是在沒有盈利KPI考核的狀態下完成的。雖然沒有考核,但微信團隊一天24小時都有人在辦公室幹活。微信團隊所在的騰訊廣州研究院,前台實行三班倒工作制,每到開飯時點,電梯口擺了一長條桌的外賣盒。

在2011年12月9日的騰訊媒體開放日,劉樂君介紹完微信,出人意料地說了一番動情的話作為結尾,「每天早上叫醒我們團隊的,不是桌上的鬧鐘,而是心中的夢想。」

「離大決戰還早」

「互聯網應用一波接一波,三兩年出一個新產品,2010年是微博年,2011年是微信年,明年希望微信還能紅,將來很難說。」

回看這些聊天軟件的功能,原理並不複雜,其實是利用了智能手機的各種性能。圖片分享對應的是手機高清攝像頭,手寫輸入對應的是多點觸屏,語音對講對 應的是高清麥克風和揚聲器,查看附近的人對應的是GPS定位,搖一搖對應的是重力感應器。技術門檻並不高,當一個新功能出現之後,很容易被其他競爭對手快 速「借鑑」。

如何防止「被借鑑」,儼然成為同業競爭中的難題。2011年11月,神聊CEO王本睿索性在微博上公開了線控對講技術原理,並@米聊、微信,這一策略起了作用,沒有人好意思抄襲了。

而微信最讓競爭對手們羨慕的,還是騰訊這個平台。2011年,騰訊對微信的投入約一億人民幣,這其中包括人力成本、帶寬,以及上千台服務器。微信的系統插件,已經打通了QQ通訊錄、QQ郵箱,QQ微博等產品,表現出移動互聯網時代成為平台型產品的潛質。

微信發展快,離不開QQ的推廣,從QQ聊天面板到QQ郵箱,不遺餘力,幾乎動用一切力量。

儘管獲得了3000萬美元的投資,王本睿告訴南方週末記者,神聊很少做推廣,因為「太耗錢了,我們得省著花」。

王本睿認為離大決戰還早,在無線圈子「騰訊恐懼症」陰影下,眼下他和投資人討論更多的是如何以弱勝強,並做好了持久戰的準備。在他看來,互聯網的歷史很短,可是已經有無數大企業衰落、被取代的前例,現在看起來也許困難重重,但只要能堅持下來,移動互聯網有很多機會。

2011年第三季度,在中國大部分應用商店,手機QQ和微信在社交類別中,總是一前一後排在榜首。耐人尋味的是,手機QQ2011版,也陸續添加了 查看附近的人、語音對講等功能。在微信之後,騰訊又推出了視頻通話軟件微視、陌生人交友軟件搭搭,不敢輕易放過任何一個佈局移動互聯網的可能。

但微信的對手不僅在國內,也在海外。2011年6月23日,NHN日本公司(NHN是一家韓國互聯網公司,擁有韓國排名第一的搜索網站Naver和 最大網絡遊戲門戶網站Hangame)發佈的手機聊天軟件LINE,3個月下載超百萬,6個月下載量超過1000萬次,7個月下載量超過1500萬次。

LINE的用戶已經在日本、新加坡、香港、澳門、台灣、中東之外,延伸到了歐洲,並在瑞士、澳洲、德國、新西蘭等國手機應用下載中名列前茅。目前支持日、韓、英、中、土耳其五種語言。它在日本本土還開啟了天氣預報、餐廳查找等生活服務功能。

在2011年12月9日的騰訊媒體開放日上,熊明華表示,移動互聯網時代,用戶需求不斷被發現並被滿足,「互聯網應用一波接一波,三兩年出一個新產品,2010年是微博年,2011年是微信年,明年希望微信還能紅,將來很難說。」

微信 信是 如何 飛起 來的
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香港鋼鐵大王遲來的「大茶飯」

2012-7-12  NM




位於將軍澳的峻瀅,是近半個月來最暢銷的新盤,不論買家或一般普羅大眾,都以為這是長實李超人「心曠神怡」的又一力作。但其實長實只負責興建及銷售;峻瀅的業主,是香港一代「鋼鐵大王」、捷和神鋼的鄭翼之家族。

鄭翼之四十年代在香港已有四間軍用器材廠,是全國鋼鐵製煉業一哥,上海大亨杜月笙還曾替鄭母祝壽,當時同鄉李嘉誠還在舅父的錶行做後生。其後兩人都發展地產,又同樣在七十年代初上市;不過兩家人其後下的不同決定,將兩個家族的命運改寫。

李嘉誠專注地產捨棄廠務,成為今日的巨富;鄭翼之家族則選擇專注鋼鐵業,又發展美亞廚具,八十年代毅然淡出地產,甚至賣股予陳松青的佳寧集團。鄭氏後人亦 轉趨低調,只有時裝設計師鄭兆良較為人熟悉。捷和現將最重要的鋼廠地皮發展成住宅,預計可套現近百億元,今時今日才吃到這鋪遲來的「大茶飯」。

負責峻瀅銷售的長實,只使出一招低市價開盤,便化解了垃圾山環抱、細菌河包圍及日日做人肉吸塵機等等的疑慮。峻瀅上月底開售至今約半個月,已售出八百伙三 房單位,佔整體單位數目四成半,套現四十億元;被指為萬眾期待的兩房單位,亦會於本週末推售,預計整個項目套現九十億。

只要揭開峻瀅的樓書及宣傳冊子後頁,都會發現賣方為「捷和控股」,一直高調走出來宣傳的發展商長實,只是負責建築、策劃及銷售。不過捷和鄭氏家族幾十年來作風都甚低調,不單一般市民,就連打滾地產界幾十年的經紀、炒家,都對此家族無甚瞭解。

子嗣低調有教養

捷和由鄭植之、鄭則耀、鄭翼之及鄭榮之四兄弟,於三十年代創立,鄭氏子嗣繁多,在世的第二及第三代為數逾百人。根據公司註冊處資料,峻瀅的實質持有人捷和 控股,由鄭翼之的二子樹樂持一半股份,另一半為海外註冊公司,有理由相信鄭樹樂分得最甘。記者遂到捷和控股在環球大廈的大本營找他,接待員推說鄭樹樂不 在,再到訪他住的大坑林肯大廈,大廈管理員都指他不在港。記者再向其他家族成員「埋手」,或許鄭家子嗣的庭訓使然,鄭氏上下都拒絕訪問,但卻都彬彬有禮, 極有教養。如居於嘉林邊道的鄭則耀外孫吳堉祥,在家中隔著鐵閘說:「我好耐無落去將軍澳的廠房,好多嘢都唔知,起樓嘅嘢就問番長實吧。」對家族之事,他不 漏半點風聲,但在記者臨走時卻提醒:「不如你哋行樓梯啦,呢度近五十年樓啦,啲?成日壞,我怕你哋困?呀!」至於鄭翼之的長子嫡孫、現為科技大學校董的鄭 兆權,在嘉多利山獨立屋的家門前,和記者傾了幾句:「峻瀅由我阿叔鄭樹樂負責,間廠原本由他打理,後來他與長實合作發展地產。由於我哋家族好多人,所以在 我父輩時,已經分好曬家,分得好清楚,費時……你知啦!」他還笑笑口說,峻瀅賣樓所賺「唔關我哋事」。最後他親自送記者到閘口,眼見快要下雨即關心問: 「有無遮﹖」鄭氏的修養與一般門高狗大的暴發富戶截然不同。

撈沉船發大達

的確,「捷和」的發達故事在上世紀初已開始。鄭氏四兄弟的父親黃功毅在潮州揭陽開了家賣錫器、銅門鎖、及洗臉盆的「捷和」小店,可惜英年早逝,最終子女依 靠沒有男丁的外公並跟姓鄭。三七年日軍侵佔廣州,已轉為發展鋼鐵的鄭氏兄弟,將廠房搬來香港,直至三九年,捷和仍是本地唯一供應抗戰軍用品的廠家。四○年 捷和的晏架街廠房大火,損失達十二萬元,當年一個洋房地段不過幾千元,可見當時捷和規模。到四一年捷和在港已擴充至四間工廠,並生產防毒面具及鋼盔等。當 年鄭氏兄弟為母親賀壽,上海大亨杜月笙亦有到賀,連國民黨政府的中央委員、有「獨腳將軍」稱號的陳策及外交家王正廷亦俾面到場,反映捷和的國民黨背景。其 後香港淪陷,捷和被日本軍充公,幸好和平後,刻有捷和記號的機器被歸還。四兄弟得知港府急需鐵床安置在港英軍,於是找來鄉里林子豐(中信嘉華銀行及浸會大 學的創辦人)合資接單。之後捷和進一步發展,一邊收政府錢打撈維港沉船,一邊將沉船的廢鐵製鋼出售,兩邊收錢賺到盡。之後,捷和又發展其他與鋼鐵相關的工 業生產,如「槍牌」及「燈塔牌」電筒、電鐘,及出品「磨擦馬達」等,往往都能走在行業的領頭位置。六二年落成的捷和電筒廠,設備是當年最先進,有員工飯 堂、休息室等,甚至救護室有註冊護士駐場,該廠開幕還請到滙豐大班桑得士(J.A.H. Saunders)出席兼致辭。那些年頭,鄭家一舉一動都是社會大眾焦點,不論是鄭植之收勒索信,還是鄭家子女結婚等,往往被報章爭相報導。

發展地產驚濤駭浪

其後捷和發展地產,如將土瓜灣貴州街的電筒廠,發展為十數棟的屋苑安和園。七三年,由長兄鄭植之打骰的捷和,將經營地產的捷聯企業上市,股價最初一元,在 股市狂熱下曾被炒高至七元四角,但很快股災來臨,股價勁跌至三角多,地產市道在那五、六年間忽上忽落,對於作風穩健的鄭家來說是一大心理負擔。捷聯上市才 三年,鄭植之便榮休,由三弟鄭翼之接掌家族舵手。七九年,鄭氏好友兼公司另一大股東、泰國華僑黃子明,私自將三成半股份賣予陳松青的佳寧集團,鄭家最終將 股份悉售佳寧。以工業起家的鄭家,自賣了捷聯後便少參與地產業。鄭翼之以往的訪問中亦提及:「捷和有很多廠房,有時搬廠剩下大幅土地,正好因利乘便發展, 我們並非物業發展專家,但懂得找適合的人選合作。」他更坦言:「經營地產畢竟風險較大,本港未來決不能單靠地產發展,必須增加更多工業製品出口。」不過他 的看法最終證明是錯誤,同是潮汕人的李嘉誠,三十多年前決定放棄膠花等廠務,一心一意發展地產,七二年把長實上市,比捷聯才早一年,其眼光令他成為首富。 而近年捷和仍專注工業,如發展美亞廚具;○七年鄭氏以四點六億元買入中環威靈頓街及尖沙咀漆咸圍舊樓,重建為服務式住宅「慇」及「意」,算是再出徵地產。 家族手頭物業有筆架山道住宅「榮光第」及大埔工業邨廠房等。

第三代歸於平淡

鄭氏後人大多在捷和的家族公司工作,早年甚至聚居於九龍塘科發道,後來鄭翼之搬到嘉多利山,子孫亦搬到附近方便來往。不過鄭家管教子孫採自由派,讓子孫按 各自興趣發展。早年鄭翼之的訪問中曾提及,鄭家的所有子姪一出生,便由公家負責供書教學,直至不願再讀為止,但同時規定連續兩年留級,便會截斷財源,要自 己想辦法繼續學業。後人中比較有名氣的,是時裝設計師鄭兆良;他曾透露,升大學時家人想他讀醫或商科,最終互讓一步考了建築系,還拿了獎學金,但他讀了一 年就轉讀Fine Arts,最後更投身設計界。而鄭翼之二哥則耀的孫子鄭相賢,在倫敦大學讀經濟系時,花了十多萬去法國藍帶廚藝英國分校唸書,四年前更辭去投資銀行工作, 開設餐廳「the drawing room」及三間「海南少爺」,還在收費電視台now的煮食節目《煮角》做主持。若非捷和找來長實幫忙發展峻瀅,這個一代家族的歷史已不為人知。

香港 鋼鐵 大王 遲來 來的 茶飯
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700萬回扣怎麼來的?

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1985
 你花1850塊買東西,恐怕還得仔細算計一下;有人花的錢要在這後面添四個零,卻眼睛都不眨。結果,到頭來發現天價買來了一筆糊塗賬,那根本不是自己想要的東西。


  花錢如此大手大腳,不經頭腦,這得多有錢啊。可是我們現在說的可是一家季度虧損達到70億人民幣,背負的總債務達到了2.43萬億元的「公司」—鐵道部。


  審計署在不久前公佈了鐵道部2011年度預算執行情況和其他財政收支情況審計結果,偶然間揪出了一筆未經過公開招標的投資—用1850萬元換得的「張藝謀導演」署名的《中國鐵路》宣傳片。


  接下來,事態就變得有趣極了。不管是張藝謀還是鐵道部,都發現自己被蒙在鼓裡。


  張藝謀說,直到審計署找到自己配合調查、最終整件事情曝光,他才得知原來投資的總金額竟如此之高,而他只拿到了不到20%的酬勞,也就是稅後250萬人民幣。


  當然,他也沒虧,付出的辛勞不過就是參與了幾次會議,給予了對方幾次指導,而拍攝完的片子到最後都沒有經過他審閱,據說效果連他預期的1/3也沒達到,被評價為粗製濫造。


  而鐵道部呢,它說自己一心就想找張藝謀親自操刀,所以才捨得出此大價錢。它聲稱自己被中間方北京新時刻影視文化發展有限公司騙了。


  好吧,天下騙子這麼多,誰能保證自己不被騙呢。但蒼蠅不叮無縫的蛋。鐵道部之所以沒有和張藝謀直接接觸,而是通過一個第三方公司來簽訂合同,其原因就是,便於收取巨額回扣。


  據北京新時刻公司內部人士對媒體所說,它協助鐵道部一些人士做假賬,整個宣傳片拍攝成本及製作費用,滿打滿算只有大約六七百萬人民幣,扣除掉分給張藝 謀的「冠名指導費」,相當於有大概700多萬元被人拿了回扣。結果是一個宣傳處女處長被查出問題,家裡藏有1000萬元現金及9個北京市房產證,此人名不 見經傳,其夫則大有來頭,是手中掌握大權的鐵道部運輸局車輛部副主任。目前,此二人已經因貪腐落網。


  這真是個驚人的消息,但卻又似乎並不出人意料。


  實際上,在動車事故之後,已經有許多違規事件水落石出。經過媒體調查,動車上一個自動洗面器要7.2萬元,一個15吋的液晶顯示器也要上萬元,就連個紙巾盒也要1125元……這些供應商與鐵道部下馬的高管之間有著千絲萬縷的聯繫,因而得以控制了這個壟斷的市場。


  再聯想到中石油及中石化等國企的各種天價事件,這似乎就不是什麼新聞了。有網友甚至說:「中國類似的灰色收入太多了,沒什麼大驚小怪的。」


  問題是,我們真的要因為這些司空見慣的醜陋現象而麻木起來嗎?


  麻木的後果,一是任由「國有資產」被消耗浪費,而這些終歸損害的是我們自身的利益,二是對國有資產的態度最後淪為對「無主資產」的態度,當沒有人為國有資產負責的時候,最終進入一個「惡性循環」。


  另外一方面,麻木這種犬儒主義盛行的時候,這個「惡性循環」會變成大大小小的分享盛宴。一個更值得擔憂的問題則是,公眾從憤怒到麻木,從麻木到認為「惡」的天經地義—我們常常怒斥各種腐敗和醜惡,但我們可能也會把它視為正常。


  這齣戲,鐵道部的諸級審計、批覆,中介公司,包括張藝謀,包括眾多圍觀看客,每個人都知道有罪惡之財於其中被瓜分,每個人都沒有中止,每個人都視為現實就是如此,每個人都視為制度成本。


700 回扣 怎麼 來的
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一百年來的日貨抵制運動

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2172
 這篇專欄繼續講抵制洋貨運動,主角是日貨。在過去的整整一百年裡,有三次重大的抵制日貨運動。


  在東亞地緣政治中,日本是唯一沒有被中華帝國征服過的國家。甲午一戰打完後,鄭觀應寫了一部非常暢銷的《盛世危言》,他指出,日本是中國最大的敵人。 當時,日本的產品已經對中國構成了威脅;第一次世界大戰之後,日本更是取代英國成為最大的貿易商;更讓中國人難堪的是,日本商品在傳統的「中國貨」上也取 得了優勢,日本茶葉、日本絲綢的國際貿易額相繼都超過了同類的中國商品,成為最大的出口國。


  對日本貨的第一次抵制運動發生在1915年,日本逼迫袁世凱簽「二十一條」,遭到各界的強烈抗議。隨之,各地紛紛爆發了日貨抵制運動。


  當時,抵制日貨的暴風源是上海,滬上各界在張園召開了反對「二十一條」的國民大會,到會者近4萬人。5月9日,當袁世凱接受「二十一條」的消息傳出 後,舉國視為奇恥大辱,這一天,被定為「國恥日」。上海、廣東等十多個省份的商會通電反對,抵制風潮隨即席捲全國。正是在這次風潮中,中國的民族工業第一 次打出了「中國人用中國貨」的口號,數以百計的工廠湧現出來,生產中國貨以替代流行的日貨。此後每年的5月9日「國恥日」都成為了抵制日貨的動員運動。抵 制日貨成為中國社會的常態,中國將日本牢牢地定位為頭號政治、軍事和經濟敵人。


  對日貨的第二次抵制風潮發生在日本入侵東三省的1931年。據《時代》週刊的報導,此次日貨抵制運動的激烈化和全面化超過了以往的任何時期,並出現了新的運動傾向:一是民族主義熱情下的准暴力化;二是政府積極參與的制度化。


  在抵制運動中,民眾表現出超乎尋常的高道德標準,日貨被定名為「仇貨」,也就是仇人生產的商品,是寧可餓死也不能使用的東西。人們還重新定義了「奸 商」的概念,在民族危機的語境裡,它被升格為「叛國的商人」,所有出售日本商品的商人都成了叛國者。當時的國民政府也針對性地大幅提高日本進口商品的稅 率,其中,棉庫綢的稅率提高800%,毛織品提高200%,短短半年內,日本相關商品的在華銷售就降低了近2/3。


  對日貨的第三次抵制發生在1990年代的中期,這又有了新的發生背景和特徵。


  1978年,中國開始改革開放,鄧小平首次出訪的國家就是日本,他帶去的唯一訴求是,渴望得到日本企業的投資。當時的日本企業也成為開放中國的最積極的參與者,整個1980年代可以說是中日經濟的「蜜月十年」。


  進入1990年代後,情形又變了。首先是日本經濟泡沫破滅了,國家和企業競爭力大幅下滑;其次,中國本土企業經歷了十年磨練,基本上完成了輕工業的產 業佈局,於是,一場振興民族品牌的經濟運動如水到渠成般地開始了。與前兩次相比,這是一場真正意義上的「商戰」,中國企業在價格、規模、技術和行銷傳播等 方面展開了全面的攻擊,並取得了超乎想像的成功。及至今日,中國的經濟總量已超過日本,而日本也不再是中國最重要的經濟競爭對手。


  在最近的釣魚島事件中,一些城市再次爆發了激烈的反日貨行動,然而我們看到,除了砸日本品牌的汽車洩憤之外,我們似乎找不到一個成規模的產業抵制。這 表明了一個基本的事實:一百年來,中國真的比以前強大太多了,我們完全可以用更理性和更自信的方式來處理睦鄰關係,中日是否「必有一戰」我不知道,但是, 中日必然一起「站」在東亞,卻已是數千年的歷史。


  最後再說一個事實:在經濟史上,從來沒有一個國家的民族經濟是靠抵制而獲得成功的,中國、日本都不例外。


百年 來的 日貨 抵制 運動
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華電福新(816)受惠於台風帶來的降雨 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2013/07/16/fuxin_typhoon_rainfall/

星期日(14日)在轉台時無意看到CCTV天氣報道的畫面(如下)。

xiamen_biggest_rainfall_in_55_yrs
根據中國天氣網消息,在台風“蘇力” 的侵襲下
1. “廈門昨天(13日)24小時降雨量達197毫米,遠遠超過當地7月平均降雨總量(138.4毫米),歷史罕見,是近55年以來7月單日最強降雨!除了廈門以外,福建的上杭221毫米、九仙山178毫米也均為當地史上7月單日最強降雨。”

2. “監測顯示,13日8時至14日8時,福建永定、武平、廈門、三明等45個縣市的408個鄉鎮出現降雨量超過100毫米,其中三個縣市的三個鄉鎮達特大暴雨量級,分別為永定上坪269.4毫米,武平城廂252.4毫米,同安汪前251.5毫米。”

降雨量與發電量
福建六月份的降雨偏少,但7月份台風帶來的大量降雨補充「存貨」(水源),短期利好福建的水電企業。筆者想從會計角度看,水庫裏的水應該可以視為存貨/資產吧!

這裏想討論一下,降雨量與水電發電量不一定成正比。例如福建六月份的降雨偏少,但同月水電發電量57.92億千瓦時,同比增長6.7%,筆者估計由於水庫水位較高和預計台風季節來臨,有關方面預先增發水電以騰空水庫迎接降雨。換句話說,有時水電發電量與降雨預期多寡有關聯。

華電福新(816)預計今年水電發電量將達80億千瓦時(2012年降雨量超好,全年水電發電量有90.38億千瓦時),筆者估計今年達標的機會頗大。

粗略的業績推測
華電福新首季度由於(a)水電發電量較去年差 (b)管理及財務費用增加 和(c)營業外收入減少,業績倒退46.6%(母公司所有者淨利潤從去年同期的$417,236,996下降到$224,261,086)。

華電福新第二季的水電發電量較第一季增長不少,筆者推測上半年水電發電量有43億千瓦時左右(去年同期為51.39億千瓦時),上半年公司權益持有人應佔利潤有望可達550百萬元(去年同期為786百萬元)。而受惠可門二期的收購,全年公司權益持有人應佔利潤有望可達1,100 百萬元(去年同期為1,040.4百萬元,若扣除出售福建可門港物流28%股權的131.8百萬元一次性收入,實質為908百萬元)。

最近有讀者作出較筆者樂觀的中期業績預測(見http://stockbisque.wordpress.com/2013/06/13/816_hdyro/  中 coolstock 的comment),讀者可以參考一下。同時,歡迎讀者參與討論。

註:筆者現時沒有持有華電福新。
華電 福新 816 受惠 於臺 風帶 來的 降雨 stockbisque
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團購網站的銷售額是怎麼來的?

http://www.iheima.com/archives/45939.html

現在進入正題,研究團購網站的銷售額和利潤其實是件特別有意思的事情,裡面以後很多大家意想不到的事情:

一、 關於團購網站銷售額的由來(團購網站普遍的作法)

1. 正常銷售額:

正常銷售額,顧名思義就是消費者正常購買,根據網站的流量,商家的品牌,套餐的選取等諸多因素形成真實的數字。

2. 網站自行刷單,虛擬的銷售額:

網站自行刷單,形成虛擬的銷售額,這種方式在團購初期很多網站都用過,因為網站自行刷單,可以給消費者帶來購買慾望,降低消費者購買決策時間成本,並且也會給第三方抓取數據,對外公佈造成一種鼎盛繁榮的假象。目前網站自行刷單的方式已經被大型團購網站棄之,因為其做法過於明顯,大家可以在三個時間點進行網站觀察:

(1)9:00-10:00,是否可以看到網站的數字急劇上升,而且是按照比例上升的;

(2)16:00-18:00,情況如上;

(3)20:00-22:00,情況如上,

為什麼選擇上述時間點進行數字調控呢?因為9:00-18:00期間是網站內部優化人員進行手工調控;而20:00-22:00一般是網站內部進行系統設置。選擇上述三個時間點,最主要原因是每天購買人數高峰在此節點。

3. 商家(或者BD)自行購買的銷售額:

商家自行購買的銷售額:沒有團購從業經驗的人肯定會說:商家是傻B嗎?!團購模式本來就屬於自損800,傷敵1000的營銷模式,為什麼還要自行購買呢?!現本人告訴你們真實情況:

(1)商家自行購買的品類多集中於攝影寫真,生活服務和路線旅遊等,因為團購模式經過2010-2011年的消費者衝動購買期,團購用戶開始理性消費,隨著購買人數及數量急劇下滑,導致商家參與團購項目不能起到應有的營銷效果;

(2)多數團購網站的產品頁面排序都是根據各項指標進行系統化生成的,例如:UV、PV(獨立訪客、訪問頁面),轉化率,客單價,ARPU值(每用戶平均收入),銷售額,利潤率等各項核心指標,但銷售額的比重相對於大一些,這就導致商家為了爭取好的頁面排序,只能進行大規模刷單(自行購買),購買之後再進行自行驗證,利潤就當做購買展示坑位了。

上述商家自行購買行為一小部分是商家自願購買,一大部分商家經過團購網站BD的引導之後進行的。

BD自行購買銷售額的方式:

(1) BD沒有完成月銷售額任務(或者相差不多),一般BD會在月末進行自行刷單,因為完不成銷售額任務,銷售提成和KPI都會相應的降低很多。又有讀者問了,那BD購買完之後,怎麼驗證或者說一次性購買幾萬的產品,如何消費呢?!那不虧死了嗎?!告訴你們:BD一般會在下月進行全額退款或者驗證之後,等商家收到款項之後,再支付給BD,(一般賬期是一週時間)。所以說BD是非常聰明的職位,需要很多制度去控制BD的行為。

(2) 團隊建設:每個互聯網公司會有團建費用,而團建費用怎麼消費呢?公司規定,只能在本公司的團購網站購買相對金額的團購產品,公司給予預付或者報銷。我這麼說明,大家都瞭然了吧!大型團購網站的員工平均約3000人,一個人的團建費用是100元,那麼本月的銷售額就會增加300000元。

4. 利用其它平台銷售的數字遊戲:

如何利用其他平台銷售進行數字遊戲呢?目前很多團購網站都利用其他綜合類平台網站進行產品銷售,例如進駐聚划算,京東,噹噹,蘇寧,QQ團購平台等等一些大型綜合類平台網站。現在表述一下平台遊戲的玩法:

(1) 團購網站進駐到大型綜合類平台,它的銷售額呈現得是團購網站一個銷售額數字,大型綜合類平台的銷售數字是平台銷售數字+團購網站的數字總和,那麼第三方數據中心抓取的科學性,嚴謹性那就值得消費者和業內觀察員思考了。

(2) 第二種方法是:團購網站與大型綜合類平台打通,雙方的銷售數字是一致,但是對外公佈的時候是雙方的數字疊加之後出具的。這回讀者清楚為什麼我不願意拿關鍵數據作對比,因為沒有任何意義,無論觀察者還是讀者都會被莫名須有的銷售額給矇蔽,本人真心是不讓讀者被這些所謂的數字所誤導。


二、 關於團購網站利潤的由來

1. 正常利潤來源:就是通過正常網絡交易獲取商家佣金形式,本人繼續秉著務實的態度,跟大家聊一聊各項品類的毛利率,不扯那些官方的語言。

(1) 電影院:基本電影院的毛利率在5%以下,由於很多影院是需要團購網站預付影票的,所以5%的毛利率扣除賬期,人力成本,網站運營成本,基本上不剩啥了。

(2) 餐飲類:大型餐飲基本在5%以下,大型餐飲可歸為本地或者全國連鎖知名商家和自助餐類;

(3) 普通餐飲:利潤率在10%左右;

(4) 生活服務類:20%以上,只多不少;

(5) 旅遊酒店類:20%以上,只多不少

(6) 商品(快遞)類:30%以上,只多不少。

2. 坑位費(廣告費):坑位費多集中於商品(實物快遞)類,一般3000-10000不等,有可能商家還要擔負自行刷單工作。

3. 代運營收費模式:代理運營收費模式,最早出現還是窩窩團,他們推出窩窩商城之後就進行年費的收取模式,目前有其他團購網站也在跟進實行中。收費模式:(1) 年費(2) 坑位費

4. 賬期利潤:

賬期利潤也可稱之為沉澱資金的運用,目前團購網站支付商家費用是按照消費者驗證後結算,目前團購最短消費週期為1個月,商家結賬週期為1周,那麼扣除消費者自行退款,沉澱下來的資源可以作為賬期利潤。

上述表完了團購網站的基本銷售額和利潤率的由來,相信本人文章的可讀性會超過那些所謂的自媒體人,從目前看,我相信各大團購網站(指垂直團購網站)毛利潤是盈利的,但是真正達到盈利(淨利潤)還是需要很長一段時間的,還是那句話:只有行業第一,才有盈利的期望。

團購 網站 銷售額 銷售 怎麼 來的
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我什麼說配股是一種相對文明的圈錢方式 (招行也不是火星來的) 流星壹派

http://xueqiu.com/3391435809/24555681
 一般認為,定向增發不直接從二級市場「抽血」,有助於減輕再融資帶來的壓力。可實際上,隨著限售股的解禁,定向增發最終還是要公眾投資者一起來買單。而且,定向增發的門檻過低,其實施較少受到二級市場走弱的拖累。即便公司每股淨資產與市場價格出現小幅倒掛,定向增發也並非不可能完成。由此,低門檻與易操作使得更多定向增發出現帶給二級市場總的壓力實際超過配股方式

  假如招商銀行採用定向增發方式,再融資計劃的實施或許不會拖得這麼久過去的一年多中,有的銀行股股價比招商銀行更逼近每股淨資產,但通過定向增發成功實施了總額超過500億元的A+H再融資計劃

     事實上,招行剛拋出再融資方案時,就有部分股東建議不如改為向巴菲特定向增發H股。招行高層對此曾回應,「配股是同股同權,兩地都要配股。如果通過定向增發,H股股東不會同意的。」而在市場人士分析看來,招行之前一次再融資也是採用配股形式,原因同樣因為大股東不願攤薄股權。

  如果招行選擇配股方式有這樣的初衷,對中小股東是好事,反映出大股東對公司長遠發展的信心。

    在再融資「猛於虎」的A股市場上,有必要促使大股東對再融資更加理性與負責,增強對「再撈一把」行為的遏制。

  在無法改變中國這個以圈錢為己任的大環境前, 應該倡導由大股東參與的配股成為再融資的主要方式,多方面保護中小投資者利益

其一,受到現金分紅政策的牽制,提高股東回報。
其二,減輕再融資帶給熊市弱市的「抽血」壓力,並在配股價格的確定上有利於中小股東。其三,讓上市公司承擔配股失敗的風險,避免再融資「獅子大開口」。控股股東不履行認配股份的承諾,或者代銷期限屆滿,原股東認購股票的數量未達到擬配售數量70%的,即宣佈配股失敗。其四,配股受到規模限制,不得超過股本總額的30%。


  對招商銀行來說,A股配股申請獲得證監會核准,不等於其實施配股已經沒有了需要邁過的坎。其中,時間窗口的選擇仍是最大考驗。很顯然,操作難度遠大於定向增發的配股,更能體現出市場自主博弈,其結果相對比較理性。

  為何主板在IPO暫停後仍無起色?其實,問題不僅僅在於宏觀經濟欠佳及資金面不寬裕,還與今年以來的再融資規模猛增有很大關係。過度發展的再融資,不利於股市融資功能與投資功能的平衡,加劇了A股市場的疲弱。面對銀行股潛在的再融資需求,以及其他公司可能提出的巨額再融資計劃,建議監管層引導上市公司把配股作為再融資的主要方式,從而給過於「火熱」的再融資降溫,減輕再融資帶給二級市場的壓力。
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《龍門鏢局》:325%的投資回報率是怎麼來的?

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199IT-互聯網數據中心的微信賬號推送了一篇文章,推算當下正火熱的《龍門鏢局》的吸金能力。這篇文章預估,《龍門鏢局》目前的可能收益將在1.08億至1.3億元之間,減去成本(4000-6000萬),淨利潤最保守估計也有4800萬,而最高利潤竟達到9000萬。若用時下流行的「電視劇的投資回報率」來看,用所獲收益/投資成本,《龍門鏢局》的收益率在180%和325%之間。

這錢是從以下幾個渠道賺回來的:

衛視首輪就能收回成本 預計收益:4800-6400萬

目前,上星電視劇的首輪播放形式大致分為:單台獨播和多台同播(4台以下)。對於那些投資大、售價高的電視劇通常都採用4家衛視分攤購買、同步播出的形式。比如《龍門鏢局》就將首輪播放版權賣給了安徽、天津、東方、湖北四大衛視。

據《龍門鏢局》版權所有公司盛世驕陽相關負責人透露,《龍門鏢局》在問世前就已經炒得火熱,算是今年級別比較高的劇,其售價與剛剛播畢的《精忠岳飛》相當,衛視首輪價格在120萬至160萬之間。

天津衛視知情人提供的數據印證了盛世驕陽的說法,他表示衛視首輪價格是由四家衛視均攤的,分攤到每家衛視頭上的單集發行價在30-40萬之間。

由此可見,《龍門》全劇共40集,如果按照最低每集30萬計算,首輪播放的四家衛視需分別支付1200萬,合計共4800萬;如按照40萬每集的高價計算,那麼四家衛視就需支付6400萬。

而《龍門鏢局》的投資成本為多少呢?對此寧財神諱莫如深,但據業界估計和該劇資方小馬奔騰知情人透露,「龍門」的投資在4000—6000萬範圍內,也就是說,單是出售首輪衛視版權的收入就能夠將全劇的投資收回。

視頻版權也是收入大頭 預計收益:3200-3600萬

「收視率不強求,差不多就行。」在《龍門鏢局》上星之前,寧財神接受採訪時曾如是說。誰都知道收視率是電視劇的命脈,財神之所以能表現得如此超脫,顯然是早已料到「龍門」的收視主力潛伏在網絡。

隨著國內觀眾日益養成「上網看劇」的習慣,視頻網站已經成為電視劇落地的第二大平台。和電視台競爭同樣激烈的視頻網站,在爭奪劇源的同時也為電視劇版權費的居高不下作出了巨大「貢獻」。

一般情況下,電視劇的出品方是通過將版權統一賣給一家視頻網站,再由該網站自行決定獨播、售賣或版權交換的形式分銷給其他視頻網站。而《龍門鏢局》則是直接把網絡版權打包賣給發行公司盛世驕陽,再由盛世驕陽進行分銷。因此所有的視頻網站都必須真金白銀的來購買。據知情人透露,盛世驕陽是以單集8、90萬的價格從寧財神手中買到了《龍門鏢局》的網絡版權,40集的版權總費用在3200-3600萬之間,之後盛世驕陽以怎樣的價格賣給視頻網站,是賠是賺需自負盈虧。而此時的寧財神早就揣著這三千多萬,舒舒服服當財神去了。

二輪播劇雖狠打折卻也有得賺 預計收益:2000萬

電視劇購劇價格一直是個令人欲語還休的羞澀話題,就算首輪開播時扯破喉嚨喊「天價」,一旦新鮮勁兒過了,二輪售價必定大打折扣。有圈內資深導演向記者透露,電視劇二輪售價比起首輪至少打了5折。倘若該劇水準差、無市場,售價甚至不足首輪的十分之一。

想當年《武林外傳》在剛開播時也曾收視欠佳,在經過無數地方台的重播後,觀眾才逐漸接受了其幽默風格,並視為經典。據該導演分析,從《龍門鏢局》的水準和口碑以及上升趨勢來看,《龍門鏢局》的二輪售價應該可以維持在首輪的五成左右,將至少收益2000萬,之後隨著三、四輪的播出將陸續再有收益進賬。

收視率返點也許只是傳說 預計收益:0

電視台不願一直充當好賴全收的冤大頭,為了與電視劇出品方共同分擔風險,早在上個世紀末就研究出了「以點論價」的收視率返點制度:即設定一個收視率平均線,超過該線,該劇的單集價格便會提高,反之則要降價。

這個看似公平的制度在現實推廣中卻陷入了兩頭都不待見的尷尬局面:一方面,原本想通過此舉來降低收視風險的電視台,卻因為劇集熱播而額外付費;另一方面,大牌的出品方也覺得返點計費太麻煩,能一次性收到錢才最省心。

即使少數弱勢的電視劇為求播出平台,私下與電視台簽訂了返點條款,其具體細則也未能擺上檯面上。也就是說,怎麼返,返多少,完全是看談判雙方的討價還價技巧。

由此可見「以點論價」更像我們幻想出的美麗傳說,以寧財神的江湖地位以及作品緊俏程度,完全無須與任何電視台簽訂這一賣國條約。

遊戲版權是全新收入來源 預計收益:300萬

這年頭,爭相追看、收視率創新高等名詞都不足以證明一部劇有多牛,多媒體時代,倘若沒有一款同名網遊伴身,你出去都不好意思跟小夥伴們打招呼。

你以為陸三金、蔡八斗、邱瓔珞腦袋上的血格是加著玩兒的?你以為呂青橙的驚濤掌為什麼要做出衝擊波的動畫效果?這都是有目的的!《龍門鏢局》的同名網遊已在該劇開播(7月30)的第三天(8月2日)正式上線。據遊戲合作方騰訊遊戲相關負責人介紹,這筆植入交易達到300萬元,而算上宣傳廣告費用,騰訊遊戲總共投入了幾千萬。為此,寧財神在劇中植入了三集有關《龍門鏢局》同名網遊的內容,其中有一整集的劇情專門圍繞著遊戲展開。而這筆交易的成功基於對寧財神以及《龍門鏢局》前景的判斷,首先,騰訊遊戲預估《龍門鏢局》的網絡播放量將至少過億,其次,由於是暑期檔開播,有助於遊戲的推廣。

廣告植入價格浮動大 預計收益:500萬-700萬

同名網遊是一種新型的深度廣告植入,而傳統的廣告植入在這部劇中更是比比皆是。由於《龍門鏢局》不怕雷的風格,讓它踰越了古裝戲無法植入的藩籬:平安票號、聚美胭脂鋪、竹筒裝的紅牛飲料、有門有臉的五穀道場、TOTOTO恭桶,以及慶豐包子、許仙樓、醉仙樓甚至申通、德邦、順豐等快遞公司都在劇中以出其不意的形式呈現。其植入手段比《鄉村愛情》中謝大腳超市中擺放的奶粉、白酒更高端霸氣,比趙寶剛《男人幫》裡的男主角們一邊玩電腦一邊狂讚360更有逼格。《龍門鏢局》的廣告語完全符合假大空三大廣告黃金準則,插入手法絕對生搬硬套毫不掩飾,要說對客戶負責,寧財神比於正更甚。

據某業內人士介紹,電視劇廣告植入的價格浮動很大,比如劇中植入的《舌尖上的中國》元素或許只是因為寧財神與陳曉卿(《舌尖上的中國》總導演)的私人關係,「舌尖」無須為此付費。而其他商業廣告則由植入直白程度決定價格。比如將「神舟租車」改為「申州租車」的或許就沒有「五穀道場」這樣真名上陣的品牌價格高。

由於寧財神拒絕回應廣告植入的價格,該業內人士只能通過將《龍門鏢局》與其他劇的植入情況類比:如36集的《醜女無敵》有共超過30個品牌植入,為該劇帶來上千萬的收入;而《一起來看流星雨》號稱通過廣告植入獲益四千萬,不過業內普遍認為其實際收益在千萬左右,因此,《龍門鏢局》的十餘個廣告植入,應該可以帶來500-700萬的植入收益。

 


龍門 鏢局 325% 投資 回報率 回報 怎麼 來的
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復星醫藥分析筆記:遲來的認可 Conan的投資筆記

http://xueqiu.com/1830611415/25787944
目前市場的節奏是:之前市場覺得復星醫藥只是複雜,但並不是很厲害,所以鮮有人關注。現在市場認為復星醫藥好像還是挺厲害的,雖然好像還是很複雜。。。(不明覺厲的節奏。。。?)。起初我只是覺得這家公司估值便宜,但後來發現這家公司絕不僅僅只是便宜,然後就開始想盡辦法瞭解這家公司的情況,雖然我覺得自己在對復星醫藥的研究上已經算是全力投入(為此我還放棄了2次相親,以及1次約會遲到。。。),我把我會的招數全部都用上了,忙的狼狽不堪。但我認為我對復星醫藥的理解還是有限的,不過,好在低價幫了我大忙。

在過去的10年裡,復星醫藥實際的內在價值的增長好於這家公司股價的增長速度,對於復星醫藥自身來說,有些硬菜還在後邊。(但是股價目前似乎已經有點不淡定了。。)。復星醫藥一直是被市場當做醫藥版的PE公司來處理。但如果你和醫藥行業待的時間比較長的人聊聊,你會發現業內對復星醫藥的研發,製藥的產品線,運營等綜合評價是非常好的。可見復星醫藥有些閃光點未得到發掘。

復星醫藥的業務主要可以由五部分組成,分別是
(1)       製藥業務及製藥公司的併購業務(原有製藥業務 + 新併購的公司)
(2)       持有中國最大的醫藥分銷公司國藥控股29.9%股權
(3)       研發業務,主要是由4個平台組成,外加一些小比例參股公司。以單抗腫瘤藥,高難度化合物等4個研發方向為主
(4)       醫院業務及醫藥連鎖零售店業務
(5)       排除掉前四者後,剩餘的長期股權投資(可分為PE及一般長期小比例長期股權投資)

和復星國際一樣,由於有大量收購及投資退出,復星醫藥伴有大量的非經常收入,並且公司涉及業務板塊非常多,這提高了投資者進行分析和估值的難度,但是同樣市場也給予了這家公司非常低的估值。綜合考慮提高的分析難度和價格上的優勢,我認為在這兩年裡,大部分時間內這兩個因素疊加後對投資者是有利的。

從市場來看,大家過去印象最深的是(2)和(5),而最近(3)和(4)被經常提起。下邊,還是慣例,我會先交流一下大家最關心的復星醫藥過去的發展路徑,以及未來的發展路徑。之後,我會對這5個業務進行分別簡要說明
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復星醫藥的投資發展路徑:把握這個時期最有價值的產業投資機會
產業投資作為復星醫藥多年的強項,在過去的10多年的發展時期裡可以分成三個部分
(1)02-06年,參與國有企業重組的時代
(2)05-10年,參與醫藥行業PE的時代
(3)09-至今,大比例參股的併購及整合時代
(4)而從14-15年開始,復星醫藥數年之前的研發投資,將開始進入收穫期,未來會進入研發和醫療服務時代。

大家可以看到,在不同時期,復星醫藥採取了不同的投資策略。國有企業重組的時代的機會,可以說並不常在。而復星的產投策略很可能是:在兼顧長遠發展的前提下,拉長投資週期,重點投資當前這個時期最好的投資機會。實際上他們過去和未來數年也是這麼做的。

因為前兩年是復星PE業務的收穫期,所以對復星的印象凝固在一家醫藥PE公司上。但隨著復星醫藥PE業務結算逐步完畢,復星醫藥的新業務規模和利潤增長來源會由之前併購的醫藥公司及投後管理後完成。而隨著公司從07年開始投入的研發業務進入收穫期,公司直接研發平台的製藥業務將開始貢獻利潤。

復星醫藥會選擇這樣的成長路徑,一部分原因是由公司的投資屬性強,另一方面是由於優質藥品的研發週期長。在07年前後,復星醫藥已經開始大幅強化了研發業務的投入,但是研發投入屬於長週期投資,且中國目前的研發更重要的是研發體系的建設,而不是需要超巨大資金量。而投資公司的一個本質就有可以更加合理和優化的使用資金槓桿,所以,在研發業務發展的前中期的空檔中,會長期混搭著PE業務和併購業務。

復星醫藥的估值
首先我先來說一下,未來會影響復星醫藥的幾個最重要的因素
(1)       資源集中的業務區域,及多元化的收縮的效果
(2)       產業投資的情況
(3)       資金槓桿的質量,及融資渠道的開拓
(4)       研發業務的進程,及對比同業內強勢的研發地位
(5)       醫院併購業務情況,及投後管理和整合的情況
(6)       是否能更好的激勵管理層及有更好的激勵機制

由於篇幅有限,我們這裡只談(1)和(6)對復星醫藥的影響。由於研發週期長,且費用大,而產品的複製成本又非常低,製藥行業是一個規模效應非常明顯的公司。如果去看世界知名藥企的成長史,你會發現絕大多數製藥公司都嘗試過多段多元化的經營,時間長達數十年,但最終都因效果不佳而開始收縮,最終這些醫藥公司都在少數幾個領域或子領域裡集中投入資源,豎起自己別人很難無法撼動的護城河,然後規模效應開始顯現。對於製藥行業來說,中國的路徑極大概率和世界的規律是一樣的。對於(1)來說,復星醫院目前已經開始了多元化收縮,而關鍵是復星醫藥的多元化收縮質量及資源重點投入的領域。

而再說(6)以前,我先和大家講一個小故事。2011年末是,伯克希爾旗下的基金經理Todd Combs和Ted Weschler管理樂BRK約17.5億美元資產(這兩位也是巴菲特退休後,繼續管理BRK資產的繼任者)。而巴菲特考核他們的方式裡有一個很特別的地方,就是Todd Combs和Ted Weschler兩人80%的業績薪酬來自自己的投資,而20%業績薪酬來自同伴。而巴菲特這樣做的一個最核心的原因是希望兩人可以相互合作,避免競爭,進而強化BRK所珍視的價值。和選老婆,選老公,選股票一樣,考核基金管理人是一個全球的難題。復星醫藥有著出色的管理層及工作人員,而復星醫藥這家公司在未來的一個很長週期的發展上,一個重要的影響因素就是主要股東對管理層是將如何進行激勵。

總的來說,我認為復星醫藥是非常優秀的醫藥公司。雖然,我也不是能很清晰的瞭解也沒那麼的深入。但是即便非常保守的考慮,我認為復星醫藥的合理PB目前也應該在2.5-3或以上。復星醫藥未來發展很大程度上取決於這家公司未來如何選擇發展路徑,我有些自己的想法,但在這就不亂說了。。。總的來說,如果我能摸到中等手氣的牌,復星醫藥的估值會高於上邊所說的PB。

第一部分:製藥業務及製藥公司併購業務
復星醫藥的核心製藥公司大約是在9-10家左右。其中業務涵蓋範圍很廣,從做肝病藥的重慶藥友,到做精神病藥物的洞庭藥業,再到做中藥的摩羅丹。總的來說,復星醫藥的製藥業務內生性增張可觀(公司這9-10家製藥公司中有5家保持在20%左右或以上的ROE,而其中最大江蘇萬邦還是由於承擔了公司很多的潛力項目,因此導致的ROE暫時較低)。

若論起源,這9-10家公司絕大部分是併購而來,非常少量是重組進入。從這9家公司中復星介入最早的02年以增資擴股進入重慶藥友開始算起(當時復星醫藥還是叫復星實業),復星醫藥實際上是有多年投後管理的經驗,並且也實踐出了一條適合自己整合道路。值得注意的是,復星先是參與重慶藥友的重組,之後接著才是國藥控股的重組,重慶藥友某種意義上起到了國藥控股試投的作用。借助已併購或億投入的公司,擴展和加固公司在這個領域的能力圈,之後再繼續延伸投資方向,這是典型的復星投資的風格。

第二部分 國藥控股29.9%股權
國藥控股是中國最大的醫藥分銷公司,復星醫藥持有國藥控股29.9%股權,這部分資產的確定性會是復星醫藥未來確定性非常高的業務。一般物流有很強的規模效應,規模越大會使得每運送一噸貨物的成本越低,進而會繼續擴大企業的規模優勢,步入正循環。而醫藥物流的一些行業特性會對比常規物流有更高的門檻,主要原因有

(1)       考慮到交易規模,醫藥物流小公司很難參與(很多醫藥公司都是大公司,醫院規模也不小,所以中間商也需要具備相應的規模)
(2)       醫藥物流會比常規物流有更高的標準,比如藥物在儲藏過程中對溫度或濕度,運送時間等有很高要求,比如一些疫苗和藥物需要冷藏運輸
(3)       由於醫藥物流具要求很高的安全性,廠家直銷和消費者直采變得非常困難。而這部分醫藥物流分銷公司未來實際也可以參與。(大部分廠家是沒有配送能力的)
查看原圖這也是這個行業在成熟市場(比如美日,歐洲諸國)前三強的市佔率一般都在50-90%。市場化的國家的這個行業的前三強的市佔率一般都不低。國藥控股是中國醫藥分銷行業龍頭,

和醫藥分銷行業最有關係的是醫藥市場銷售規模,而這部分增長極為確定,國藥控股坐在了一個類似旱澇保收的位置。而在未來5-10年,對於國藥控股來說唯一的比較大的變數是,到底醫藥分銷行業和應該以怎麼的比例從整個醫藥銷售市場裡分配利潤。

第三部分:研發業務
我先說一下,我在1-2年以前對復星醫藥的研發業務是一個什麼看法。當時這方面的信息披露幾乎沒有,我也只是大概知道可能是個什麼情況。但是我比較清楚的有兩點
(1)       復星醫藥的人的業務素質非常高
(2)       復星醫藥投入大量費用到研發上

下邊給大家看一個表,這個是復星醫藥的研發費用和一些主要以研發見長的醫藥公司之間的對比。大家可以看出,復星醫藥的研發投入和這些公司對比,並不落下風。而復星醫藥很多主力藥品這幾年皆是併購得來,並不需要研發投入,所以復星研發費用實際上會比會計學上的這個數值更多。
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我當時雖然知道復星研發的一些情況,但並沒有那麼細緻。不過,以當時復星整個體系的運營和決策效率,再結合研發的投入規模來說。我雖然不能很精確的理解這些行動,但是覺得他們人加上投入這個規模的錢,最後的結果有可能是不賴的。

所以,這裡大家也可以看到。由於我們買入的價格非常便宜,所以即便我們看錯了也沒什麼大事。在復星醫藥的投資上,我們的價格有非常理想的容錯率。

復星醫藥目前主要是有4個研發平台,這四個平台分別承擔了不同的研發方向的職能。其中目前最引人注目的是簽約化合物海外知識產權轉讓的重慶復創,以及做腫瘤藥的復宏漢霖。
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第四部分:醫院業務及醫藥連鎖零售店業務
由於醫改的不確定,所以醫院和醫藥連鎖零售店成為了不太確定的一部分資產。醫院的情況不會太差,而零售藥店的業務前景,很大程度上會由醫改進程而決定。復星的5家醫院有一個共性,就是在不斷突出腫瘤科室的優勢。(其中兩家是腫瘤專科醫院,此外很多新病床和科室都是以腫瘤為主建設的),這部分到時會結合復星在16年左右上市的腫瘤藥,以及復星參股的做腫瘤診斷及精確用藥的SDB。

復星醫藥目前的5家醫院,病床數約在2500-3000張左右,目前這些醫院中其中2-3家醫院在加蓋新樓,新樓完成後,病床數約會在3500-4000張。復星醫藥目前的目標15年底達到10000萬張床,而一個系列併購的完成進度,除了取決於復星醫藥醫院組的能力外,好取決於市場的項目供給量及競爭程度,如果競爭激烈,而項目供給又有限,達到1萬張床的時間會延後,而目前的情況就是再往這個方向發展。

復星醫藥的醫院業務如果後期希望以比較快的速度發展,很可能會和大股東復星國際的地產及地產業務基金業務結合在一起。

第五部分:排除掉前四者後,剩餘的長期股權投資
復星醫藥的長期股權投資可分為兩部分
(1)       PE業務的存量投資
(2)       之前公司小比例參股的公司股權

對於PE業務投資,公司很可能會繼續尋求合理退出,找到好機會出掉其中部分。而對於第二部來說,公司會擇其中優質的部分存留,剩餘部分處理方式可能會和PE業務投資接近。這部分會和公司的去多元化收縮策略結合在一起。

最後
復星國際是我非常敬佩的公司,而復星旗下的復星醫藥即便在集團內也是非常優質的業務群。復星醫藥我持續分析得3年多的時間,我很高興我能在復星醫藥還是一個灰姑娘時,我就牽起了她的手。只不過這次和之前的投資的區別是,我是帶著我服務的基金公司一起牽起了她的手。
復星 醫藥 分析 筆記 遲來 來的 認可 Conan 投資
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曝章子怡8億元資產哪來的?揭秘四大財富來源

http://www.yicai.com/news/2013/11/3113068.html
影《非常幸運》、《中國最強音》、情感傳聞精彩……今年的章子怡,經歷了前幾年風浪之後似乎又探新高,曝光率超高,人氣不減。如今的章子怡身價幾何?

有媒體爆料,章子怡商業代言已漲至2千萬元,資產超8億元。該媒體稱,知情人透露,章子怡的財富來源主要有以下四種:一是電影片酬;二是商業廣告的代言費;三是商業活動的出場費;四是以低片酬做槓桿,投拍電影牟利。

首先是電影片酬,這雖不佔國際章的賬本大頭,但卻是其飛黃騰達的基礎。報導稱,章子怡出道以來,在海內外出演電影,所賺片酬應在1.5億元人民幣左右。

其次是商業廣告代言,這部分收入是由國際章電影事業的衍生產品,也是國際章財富積累最主要的通道。報導稱,彙總國際章所代言的全部品牌,按照其代言均價300萬美元計算,以人民幣兌美元平均匯率1:7結算,其廣告收入也超過了5億元人民幣。

第三,是商業活動的出場費,這部分收入國際章資產的一大支撐。報導稱,從國際章最輝煌的2006年開始估算,8年下來,國際章在商業演出活動上的收入,保守估計也有1.76億元人民幣。

第四,是以低片酬做槓桿,以小博大,投拍電影,取得票房分成。這一模式,近來已經成為國際章在國內轉型的試驗場。據瞭解,2010年至今,章子怡通過上述模式,參演了《非常完美》和《非常幸運》。報導稱,《非常幸運》全球票房達6億元人民幣,加上《非常完美》,兩部片子可能為國際章貢獻片酬達3000多萬元。

章子怡 章子 億元 資產 哪來 來的 揭秘 四大 財富 來源
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搜索巨頭Google:哥是如何站在風口上飛起來的!

http://new.iheima.com/detail/2013/1129/56703.html

【導讀】谷歌是一家非常少的在兩個極其重要的關鍵點上踩對了的公司。高端手機市場正在趨向飽和,谷歌更多地把目光投向中低端市場,也就是發展中國家市場。在此黑馬哥分享這篇21商評網(魏武揮)的文章,第一個關鍵點是,當信息極大豐裕、供給爆炸式增長後,信息匹配變得極為重要——就如長尾理論的發明者安德森所說的:一種豐裕就會造成一種稀缺。第二個關鍵點是,當移動互聯網興起後,為移動設備做操作系統成為了底層基石。蘋果率先用軟硬合流的方式佔到了先機,谷歌雖然稍稍慢了點,但基本趕上了車。

時間:2010年4月

話語人:卡羅爾·巴茲,時任雅虎CEO

話語:谷歌會出現問題,因為谷歌出名的只有搜索,而那只是我們業務的一半,卻是谷歌99.9%的業務。他們必須要去發現新業務。

後續:彼時,谷歌的股價不到600美元。近日突破1000美元/股,目前市值約在3500億美元。

找靈感、挖黑馬、評熱點、抄本質-這裡是黑馬通訊社:2010年4月,有兩個背景需要注意。其一,蘋果iPhone 3GS大獲成功之後,正在緊鑼密鼓地準備iPhone 4,並於兩個月後的蘋果大會上由喬布斯發佈;其二,在2月份的時候,Android與Linux正式分道揚鑣,5月,Android 2.2(Froyo)由谷歌推出。大概到了10月份的時候,Android宣佈在它的應用商店裡,應用數突破了10萬個。

巴茲的話分成兩個部分,前一個部分有為自家雅虎貼金之嫌:谷歌的業務沒我們多(但其實巴茲有些無知了,谷歌業務樹極其龐雜);後一個部分說明她似乎沒有意識到,Android就是谷歌的新業務,而且這個業務將撼動整個互聯網的格局。

谷歌是一家非常少的在兩個極其重要的關鍵點上踩對了的公司。第一個關鍵點是,當信息極大豐裕、供給爆炸式增長後,信息匹配變得極為重要——就如長尾理論的發明者安德森所說的:一種豐裕就會造成一種稀缺。搜索便成為了門戶的替代者,部分滿足了信息需求和供給的匹配。第二個關鍵點是,當移動互聯網興起後,為移動設備做操作系統成為了底層基石。蘋果率先用軟硬合流的方式佔到了先機,谷歌雖然稍稍慢了點,但基本趕上了車。

操作系統對谷歌最現實的意義,就是它保障了搜索和廣告系統在移動設備中的力量。谷歌執行董事長埃裡克·施密特所謂「一台手機谷歌只要賺一美元,鋪貨十億台手機就是十億美元」的生意,大抵就是指的廣告。谷歌很少自己做手機,即便買下了摩托羅拉移動部門也是為了進行專利儲備。從目前來看,谷歌對利用硬件賺錢興趣不大。它的硬件,更多意義上是一種示範作用。我甚至有時候懷疑,谷歌眼鏡這個東西有可能是一種sample式的產品,以圖吸引更多人製造可穿戴設備,當然,操作系統的核心是Android。

谷歌在這幾年遭遇到的最強競爭者是蘋果和Facebook:它無法探測這兩個龐大的信息黑洞。不過,蘋果的軟硬合流既保證了蘋果的用戶體驗,但也帶來了非常大的不便:它很難在其它設備上複製它的系統,也就不用談APP生態了。至於Facebook,從廣告效果來看,它依然被視為效率低於谷歌廣告系統的社交網絡。於是,經過漫長的一段互不往來,雙方終於坐在了一起:谷歌的競價廣告系統DoubleClick宣佈,旗下實時購買工具Bid Manager將為Facebook實時廣告交易系統服務。

2011年9月,巴茲以一種很屈辱的方式被雅虎董事會革職。就在那個時點,Android系統的應用數目已達到了48萬,手機系統佔有率已經達到了43%,Android 4.0(Ice Cream Sandwich)準備出爐。沒有跡象表明谷歌在邁向衰退。

兩年後的9月份,Android的激活次數超過了十億大關。11月1日,谷歌宣佈了Android 4.4(Kitkat)。這個操作系統最有意思的地方在於,它不像過去新系統會需要更多內存,甚至可以在入門級的手機上運行。換而言之,谷歌也意識到,高端手機市場正在趨向飽和,它更多地把目光投向中低端市場,也就是發展中國家市場——這個市場上的發展速度是發達國家的三倍。同時,kitKat也被賦予了這樣的厚望:終結Android生態的碎片化問題,儘可能地一統Android手機的操作系統版本。


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從“貧民窟”走出來的15位億萬富翁

來源: http://wallstreetcn.com/node/70836

出身名門或者有“富爸爸”撐腰確實能贏在起點,但富裕的家庭背景並不是通往財富頂端的唯一途徑。世界上很多頂級富豪都是貧苦出身。 相較於“富二代”,白手起家的故事更傳達出正能量。他們的經歷告訴我們,憑借決心、勇氣和一點運氣,任何人都可以突破身份的桎梏,獲得非凡的成就,無論這種成就是以世俗的眼光來衡量,還是以自我的目光來審視。 單從財富的角度,BI講述了15位從“貧民窟”走出來的億萬富翁的故事(以凈資產排名如下)。 15,Kenny Troutt 凈資產:17億美元(截至2013年9月,下同) Troutt的父親是一位酒保,在南伊利諾伊州大學讀書期間,他通過賣保險籌集學費。後來他賺的大部分錢都是來自於Excel Communications,這家公司是他在1988年創立,1996年上市。兩年後Troutt以35億美元的價格將這家公司賣給了環球電訊。 如今他已經退休,並且熱衷於投資賽馬。 14,Howard Schultz 凈資產:20億美元 在一次采訪中,Schultz稱:“從小到大,我一直覺得我生活在軌道的另一端,我知道軌道對面的人們過著更加幸福的生活,他們有更多的資源,更多的財富,更幸福的家庭。我想要跨越這道藩籬。如今我也西裝革履,但是我很清楚自己從哪來。” Schultz贏得了橄欖球獎學金,順利進入了北密歇根大學,畢業後去了施樂公司。不久後,他接手了星巴克,當時這家咖啡連鎖店只有60家門店。1987年Schultz成為星巴克的CEO,如今星巴克在全球有超過1.6萬家店。 13,Ken Langone 凈資產:21億美元 為了支付巴科內爾大學的學費,他利用課余時間打零工,他的父母也將房子抵押了出去幫助籌措學費。在1968年,Langone因將Ross Perot的電子數據系統公司(Electronic Data Systems)送上市而名聲大振。1978年他與Bernard Marcus聯合創辦了家得寶公司(Home Depot),該公司於1981年上市。 12,奧普拉·溫弗里(Oprah Winfrey) 凈資產:29億美元 Winfrey出生於密西西比州的貧困家庭,但她贏得了田納西州立大學的獎學金,並在19歲那年並成為當地電視臺第一個非洲裔美國記者。 1983年,她搬去芝加哥主持一檔清晨的脫口秀節目,這便是後來以她名字命名的《奧普拉·溫弗瑞秀》,奧普拉成為無可爭議的“脫口秀女皇”。 11,Shahid Khan 凈資產:38億美元 當Khan最初從巴基斯坦搬到美國的時候,他在餐廳做洗碗工,小時工資僅1.2美元,同時還在伊利諾伊州大學念書。如今他是美國的汽車零部件生產供應商Flex-N-Gate的老板。 10,Kirk Kerkorian 凈資產:39億美元 為了補給家用,他在八年級便輟學了,隨後成為了一名拳擊手。在二戰期間,他在英國皇家空軍工作,最後他成了拉斯維加斯最大的度假村和酒店的建造商。 9,John Paul DeJoria 凈資產:40億美元 在10歲以前,DeJoria通過賣聖誕卡和報紙來補貼家用,後來他被送往別處寄養,在從軍之前他也曾混過一段時間。 1980年,身負700美元的貸款,DeJoria創建了John Paul Mitchell Systems公司,並且挨家挨戶的推銷洗發水,無家可歸時只能睡在自己的汽車里。Dejoria在1989年又聯合創立了Patron Spirits公司,在全球範圍內銷售奢侈龍舌蘭酒,這兩大品牌讓他成為美國最富有的人之一。 8,張東文 凈資產:50億美元 張東文夫婦1981 年從韓國移民到美國。在創立廉價時尚服裝品牌Forever 21之前,他一人身兼三份工作:看門、加油工以及在咖啡店打工。1984 年他們開設了第一間服裝店。現在Forever 21在全球已經有了480 余家門店,年銷售額約30億美元。 7,拉爾夫·勞倫(Ralph Lauren) 凈資產:77億美元 Lauren出生在紐約市布朗克斯區。高中畢業後,他沒讀完大學就參了軍,退伍後便在Brooks Brothers公司擔任推銷員,那時候他開始思考男士的領帶是否可以設計得更加出彩。於是他決定將這個想法變為現實。 1967年,Lauren賣掉了50萬美元的領帶,次年“POLO”品牌誕生。 6,弗朗克斯·皮諾特(Francois Pinault) 凈資產:150億美元 如今Pinault是Kering集團(前身為PPR集團)的掌門人,但在高中的時候,他因為貧窮而被同學取笑欺負,1974年他不得不退學。 作為一個商人,Pinault以其“捕食者”的商業策略而聞名,他常常在市場低谷的時候以極低的成本並購小企業。後來成立的PPR集團擁有包括Gucci, Stella McCartney, Alexander McQueen以及 Yves Saint Laurent在內的高檔品牌店。 5,Leonardo Del Vecchio 凈資產:153億美元 Vecchio有四個兄弟姐妹,但是因母親無力獨自撫養五個孩子,他被送往了孤兒院。長大後他曾在一家生產汽車配件模具和鏡框的工廠里工作,這使得他的手指受到嚴重的傷害。 23歲那年,他創立了自己的模具店,專門生產眼鏡框。現在他創立的Luxottica集團是世界上最大的太陽鏡和醫用護目鏡生產商,旗下品牌包括雷朋眼鏡、奧克利眼鏡、亮視點等。 4,喬治·索羅斯(George Soros) 凈資產:200億美元 索羅斯是一位美籍猶太裔的傳奇投資者。在早年,為了避免納粹的迫害,他扮作匈牙利農業部職員的教子。1947年,索羅斯逃離匈牙利搬到倫敦的親戚家。為在倫敦政治經濟學院求學他在餐廳做過服務生,也做過搬運工。 畢業後,索羅斯在一家紀念品商店工作,後來才在紐約一家銀行找到了一份工作。1992年,索羅斯成功狙擊英鎊,這讓他一戰成名同時也一夜暴富。 3,李嘉誠 凈資產:310億美元 1940年為躲避日本侵略者,李嘉誠全家逃難到香港,但是在他15歲的時候父親就去世了,為了養活母親和三個弟妹,李嘉誠被迫輟學走上社會謀生。他當過店員、推銷員。 上世紀五十年代年他創辦了長江實業,一開始公司的業務是生產塑膠,後來拓展到地產。 2,Harold Simmons 凈資產:400億美元 Simmons如今是世界上最富有的人之一,但他從小在“棚戶區”長大,沒有自來水也沒有電,後來他成功考入德克薩斯大學並獲得經濟學的本科與碩士學位。 Simmons人生的轉折點在於首次購入連鎖藥房,後來賣了5000萬美元。此後他成為了企業並購方面的專家。 Simmons最近剛過世,享年82歲。 1,Larry Ellison 凈資產:410億美元 Ellison出生於紐約布魯克林區,他的母親是一位單親媽媽,他由芝加哥的叔叔阿姨撫養長大,阿姨去世後,他從大學輟學,此後的八年時間里他都在加利福尼亞打零工。 1977年他創立了軟件公司甲骨文,如今甲骨文已成為全世界最大的科技公司之一。
貧民窟 貧民 走出 來的 15 億萬 富翁
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算術題:聚美優品30個億美刀的估值是怎麽來的

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0213/58610.html

一片質疑的聲音!尤其是聚美高達30億美金的估值,要知道,這個估值已經超過了很多目前在美上市的中國公司。當然,這些聲音中不乏來自競爭對手。對於聚美傳說中的30億美金估值,要理性分析下,聚美到底值不值這個錢呢?i黑馬認為只要看看它的競爭對手,就大概可以分析出來了。聚美優品曾獲得徐小平100萬元種子、華興資本旗下的險峰華興天使基金的天使投資,2011年3月獲得了紅杉資本千萬美元級別的A輪融資。紅杉資本操作了中國電商第一支美股,麥考林,其在美國資本市場運作的能力不可小覷。有人擡聚美的資本轎子,這是利好因素,但新娘子漂不漂亮呢?2013年3月份,聚美優品CEO陳歐在接受采訪時透露,聚美優品已實現盈利。其中,2012年銷售額25億元,陳歐稱,預計2013年銷售額60億-100億元,預計2013年產生1億美元的利潤。那麽。問題就來了,聚美優品的估值該怎麽算呢?因為目前,國內並沒有在美國上市的化妝品電商可以供參考。但是,在美國上市唯品會這個“柱子”一定程度上可以當坐標比較。為什麽那麽說?從業務結構來比較,兩則有相似之處。唯品會早已從單一售賣尾貨服妝鞋發展成以化妝品、服裝、家居為主的更為多元化的電商平臺。同樣,聚美由原來的以化妝品為主的團購網站已經轉型為和唯品會相似的,包括化妝品、服飾、母嬰家居等多元化的電商平臺。目前,無法得到的信息是,聚美和唯品會在品類銷售比重上的差別,因為品類不同,影響利潤。但兩個結構相似的平臺可以對比。回過頭來算下唯品會。2013年Q1 唯品會凈營收3.107億美元 凈利潤580萬美元。Q2凈營收 3.513億美元;凈利潤900萬美元、Q3財報:凈營收為3.837億美元,凈利潤1200萬美元。唯品會公司預計2013年第四季度的總凈收入為5.8億美元至5.9億美元。能看出來什麽?唯品會Q1利潤率約1.8%,Q2利潤率約2.5%,Q3利潤率約3%。按照唯品會官方的說法,唯品會的利潤率在未來還將持續得到提升。唯品會還沒有公布2013年全年的業績,給讀者朋友推算一下,假設唯品會2013年Q4利潤率和Q3一個水平,3%,那麽Q4唯品會的凈利潤大概是1700萬美元。唯品會全年的兩個重要的數據就出來了:營收約16億美元,約合人民幣97億人民幣,凈利1.2億美元。那麽唯品會現在市值多少呢?總股本5610萬,每股106.15美元,市值59億美元!唯品會的市盈率=股票的價格/每股收益=106/1.2/0.56=157唯品會獲得了157倍的市盈率來比較下吧。唯品會全年營收大概97億人民幣,凈利1.2億美金,市值59億美金。聚美全年營收60-100億,凈利1億美金。這樣算來,聚美30億美金估值還是有依據可言。華爾街報道說,聚美將在2014年晚些時候上市,有媒體推測,聚美將在今年第一第二季度“瘋狂”沖高銷售額,以沖擊更高的市值。來源:獵雲網 作者:季鵬 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:季鵬 | 編輯:weiyan | 責編:韋
算術題 算術 聚美 美優 優品 30 個億 億美 美刀 刀的 估值 怎麼 來的
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華電福新(816)受惠於台風帶來的降雨 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2013/07/16/fuxin_typhoon_rainfall/

星期日(14日)在轉台時無意看到CCTV天氣報道的畫面(如下)。

xiamen_biggest_rainfall_in_55_yrs
根據中國天氣網消息,在台風“蘇力” 的侵襲下
1. “廈門昨天(13日)24小時降雨量達197毫米,遠遠超過當地7月平均降雨總量(138.4毫米),歷史罕見,是近55年以來7月單日最強降雨!除了廈門以外,福建的上杭221毫米、九仙山178毫米也均為當地史上7月單日最強降雨。”

2. “監測顯示,13日8時至14日8時,福建永定、武平、廈門、三明等45個縣市的408個鄉鎮出現降雨量超過100毫米,其中三個縣市的三個鄉鎮達特大暴雨量級,分別為永定上坪269.4毫米,武平城廂252.4毫米,同安汪前251.5毫米。”

降雨量與發電量
福建六月份的降雨偏少,但7月份台風帶來的大量降雨補充「存貨」(水源),短期利好福建的水電企業。筆者想從會計角度看,水庫裏的水應該可以視為存貨/資產吧!

這裏想討論一下,降雨量與水電發電量不一定成正比。例如福建六月份的降雨偏少,但同月水電發電量57.92億千瓦時,同比增長6.7%,筆者估計由於水庫水位較高和預計台風季節來臨,有關方面預先增發水電以騰空水庫迎接降雨。換句話說,有時水電發電量與降雨預期多寡有關聯。

華電福新(816)預計今年水電發電量將達80億千瓦時(2012年降雨量超好,全年水電發電量有90.38億千瓦時),筆者估計今年達標的機會頗大。

粗略的業績推測
華電福新首季度由於(a)水電發電量較去年差 (b)管理及財務費用增加 和(c)營業外收入減少,業績倒退46.6%(母公司所有者淨利潤從去年同期的$417,236,996下降到$224,261,086)。

華電福新第二季的水電發電量較第一季增長不少,筆者推測上半年水電發電量有43億千瓦時左右(去年同期為51.39億千瓦時),上半年公司權益持有人應佔利潤有望可達550百萬元(去年同期為786百萬元)。而受惠可門二期的收購,全年公司權益持有人應佔利潤有望可達1,100 百萬元(去年同期為1,040.4百萬元,若扣除出售福建可門港物流28%股權的131.8百萬元一次性收入,實質為908百萬元)。

最近有讀者作出較筆者樂觀的中期業績預測(見http://stockbisque.wordpress.com/2013/06/13/816_hdyro/  中 coolstock 的comment),讀者可以參考一下。同時,歡迎讀者參與討論。

註:筆者現時沒有持有華電福新。
華電 福新 816 受惠 於臺 風帶 來的 降雨 stockbisque
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【猜想】阿里入股華數的65億從哪來的?

http://www.iheima.com/thread-1587-1-1.html
 阿里巴巴集團目前還是一家非上市公司,資本運作的整個架構不能為外人所知曉,本文亦是在整理目前市場上各種看法的情況下,對阿里巴巴集團此次資本運作進行的一次猜想和解構。

  阿里巴巴和馬云進行的收購,從來都能引起市場各方的關注,這一次入股華數傳媒更是因為65億資金的來源引發了多方爭議。外界關注的核心問題包括交易結構的設計、槓桿收購、資金來源以及資本運作這盤大棋。
  阿里巴巴集團目前還是一家非上市公司,資本運作的整個架構不能為外人所知曉,本文亦是在整理目前市場上各種看法的情況下,對阿里巴巴集團此次資本運作進行的一次猜想和解構。
  交易結構設計
  綜合華數傳媒公告的整體情況來看,本次交易實際上應當是阿里巴巴集團對華數傳媒的入股,這也是為什麼與華數傳媒的控股股東簽訂戰略合作協議的是阿里巴巴集團。而操作層面上入股華數傳媒的杭州云溪投資合夥企業是為了完成這次交易而設立的「特殊目的公司」(SPV)。
  至於為什麼要設立特殊目的公司,一個重要原因是華數傳媒所在的行業「廣播、電視、電影和影視錄音製作業」被列於國家限制外商投資產業目錄中,而準備海外上市的阿里巴巴集團是VIE架構的外資公司,不能直接投資華數傳媒。
  交易結構設計的第二個備受爭議的部分是浙江天貓技術有限公司向謝世煌個人放貸提供本次入股的資金來源。浙江天貓與特殊目的公司云溪投資的有限合夥人(LP)謝世煌簽署了《貸款協議》,貸款本金不超過65.37億元,貸款期限為自提款之日起10年,貸款復合年利率8%。
  既然阿里巴巴想投資又不能直接投資,那麼必然要把入股的資金給到特殊目的公司來完成交易。怎麼給這筆錢呢?正如國內某財經媒體報導中指出的:央行《貸款通則》限制了企業向企業直接貸款,但對企業向個人貸款則並沒有禁止性規定。因此,通過向個人借款的方式解決了本次交易合法提供交易資金的問題。
  通常情況下,一項交易中的交易結構設計,除了為滿足商業上的考量(比如稅務籌劃考量、融資考量等),還要有滿足政策和監管規定的考量,有滿足合法合規性的考量,這在國際成熟市場收購案中都非常普遍。很多國際企業都通過設立基金、資本運作平台來控制自己的投資組合。
  質疑為什麼阿里巴巴或天貓不直接收購股份而讓一個馬云、史玉柱、謝世煌三人構成的投資公司來收購,這其中主要為了個人私益,其實沒有太多根據。
  槓桿運用
  本次交易在媒體和網絡上引起極大爭議的另一個問題是 「空手套白狼」的槓桿運用。有質疑說這次投資的主體是謝世煌個人,但資金全是天貓提供的,謝本人一分錢沒花,這槓桿率超高。還有質疑說云溪投資是馬云控制的公司,享有決策權的普通合夥人(GP)馬云出資9900元,史玉柱出資6500萬元,分別佔合夥投資的0.0002%、0.9943%,共同控制云溪投資。而有限合夥人(LP)謝世煌個人出資64.72億元,佔比99.0055%,毫無話語權。馬云僅出資9900元,即撬動了65億的資金,這一資本運作可謂四兩撥千斤。
  首先,如果我們把云溪投資視為一個特殊目的公司,那麼與云溪投資有關的資金運作安排、合夥人架構安排就不是與個人有關的,不能說謝世煌個人或者馬云個人用了槓桿。而站在阿里巴巴集團的角度來看,浙江天貓來提供這次入股的資金,收購槓桿率為0。其次,普通合夥人和有限合夥人出資比例、話語權大小的問題在這裡是慣例操作,沒有任何特殊性。
  即使我們退一步來說,站在云溪投資的角度看這次投資,云溪投資本身充分利用了槓桿。媒體上有不少人士質疑,擔保資產即是新收購的華數股份,這樣用借款收購資產後,反過來為借款進行擔保,頗似空手套白狼。
  但用收購的標的資產來抵押取得收購資金恰恰是國際上盛行多年的槓桿收購(leveragedbuyout)的標準做法槓桿收購的突出特點就是,收購方為進行收購,大規模融資借貸去支付交易價款,通常為收購總價的70%或全部。同時,收購方以目標公司資產及未來收益作為借貸抵押。借貸利息將通過被收購公司的未來現金流來支付。換句話說,「空手套白狼」恰恰是槓桿收購的代名詞。
  那麼,云溪投資在進行槓桿收購的時候以謝世煌個人的名義借款也是很正常的交易結構設計,這背後自然會有一系列的法律約束條款來明確各方主體之間的權利和義務。
  資金來源
  即使前述交易結構設計都可以理解,仍然有人質疑:浙江天貓技術有限公司哪來這65億資金?很多人擔心這錢來自餘額寶,來自商家的保證金。關於這一點,已經得到了天貓的回應和法律人士的解讀。浙江天貓對媒體書面回應稱:「此次借貸資金是天貓公司自有資金。天貓目前經營狀況良好,每年營運都產生利潤和淨資金流入,此次貸款對天貓沒有現金壓力。另外,天貓商家保證金僅用於商家出現違約行為時,根據合同保障消費者權益,任何人都無權也不能動用。」有律師也表示保證金在銀行存管,無法輕易動用。而餘額寶的錢屬於貨幣基金,投向有明確的要求,更不可能擅自使用。
  有人分析指出,天貓可以自身的現金流和資產做抵押向銀行貸款。但筆者諮詢過香港和內地的銀行人士,均表示65億元規模的10年期貸款,8%的利率很難提供,在中國香港及國際成熟市場幾乎就是不可能,尤其是10年這麼長的期限。而浙江天貓也向財經媒體聲明:「阿里巴巴集團目前為止尚未動用外國銀行的授信,更談不上挪用貸款。」
  所以問題就變成了天貓有沒有可能有這麼多錢來做投資。阿里巴巴沒有上市我們得不到確實數據,但我們可以用公佈了招股說明書的京東來做對比。京東也是一家電商,根據其在美國上市的招股說明書,截至2013年9月30日,京東的現金和現金等價物淨額有88億元。京東都有88億元的現金,天貓商城完全可能有更多的現金在賬上。全球電商巨頭亞馬遜截至2013年12月31日的現金及現金等價物為86.58億美元。阿里巴巴集團的資金實力應當完全不用擔心。
  資本運作
  近年來,阿里巴巴一方面在媒體上不斷以集團整體上市的話題吸引著大家的關注,另一方面更是大手筆地做了很多收購,在A股市場收購了恆生電子控股權、華數傳媒股權,在港股市場收購了海爾股權、文化中國控股權、中信21世紀控股權等,在美股收購了高德軟件,這些收購案加起來有幾百億的金額。
  然而由於阿里巴巴不是上市公司,我們無法知道每筆交易的資金來源。目前能知道的,只有收購華數傳媒的65億元來自浙江天貓,收購恆生電子的錢來自自有資金17億元和銀行貸款17億元(貸款2到3年,年利率不超過7%,以收購股權為質押),收購高德軟件的11億美元來自阿里巴巴的自有資金。通常來說,非上市公司的融資能力弱於上市公司,但像阿里這樣的公司,經歷過上市、退市,有豐富資本運作經驗,又有大量現金流,融資不是問題。
  有人質疑馬云在收購的同時,總是用自己個人的公司與阿里巴巴的公司一同參加收購,由此獲取高額的個人收益。在阿里巴巴和云峰基金共同收購中信21世紀時,《紐約時報》也刊文稱,馬云個人的私募公司會毫無疑問從中獲利。作者指出,2007年谷歌因為向一名創始人妻子的初創企業投資了幾百萬美元而受到批評。等阿里巴巴上市後,此類交易必然會接受公眾嚴格的審視和質疑。
  然而就目前這個階段來看,只要浙江天貓的股東沒有意見,阿里巴巴的股東沒有意見,公眾又有什麼可操心的呢?阿里巴巴這家公司並不是馬云一個人的,阿里巴巴合夥人制度下,也不是馬云一個人說了算,只要履行了必要的決策程序,怎麼做都無可厚非。
  當然阿里巴巴上市前加快收購動作有兩個好處:一是提高公司的整體估值,雖然有些收購是用馬云個人的公司完成的,但所收購的業務仍然能與集團業務產生協同效應,使集團整體受益。二是趁阿里還不是公眾公司前進行資本運作會更加靈活。
  當然,只要阿里巴巴未上市,我們所做的一切分析就只是猜想。
  來源:每日經濟新聞
猜想 阿里 入股 華數 65 億從 從哪 哪來 來的
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我不要數學算式算得出來的人生

2014-05-19  TCW
 
 

 

工地打工期間,黃坤鍵與姊姊一樣考上台大。一家三個孩子全進第一學府,黃媽媽被鄰里冠上「台大媽媽」的封號。

第一名進台大法研所卻選擇當頭黑羊,投入最冷門不動產

畢業後,他以狀元考進台大法研所民商法組,同時考上律師,媽媽高興的席開二十桌宴客。終於,他爸媽在親族面前抬得起頭了。

恭賀聲中,他卻開始思索,走不一樣的律師之路。

因為他在大學期間,發現學院裡有股集體力量,告訴法律系學生怎樣才叫優秀:要考上檢察官、法官、進五大律師事務所、出國讀書後回來當教授……。他看到同學為了擠進五大而費盡心力,又從學長姊的分享中,看到、聽到當初處心積慮擠進名門大院後的薪水,與工作量不成正比。

「他們把人生的道路訂得太標準了,不是做這個就是做那個,難道不能做一點不一樣的事?」他思忖。

當各校狀元擠在一起,「那是很可怕的環境」他說,人人都想搶「第一名當中的第一名」,但傳統的「好位子」就是那麼少,同學間激烈競爭不在話下,私下鉤心鬥角免不了。

例如,一部分同學們會邀集學長姊組讀書會,形成一小撮、一小撮小團體;也會有人想辦法與教授維持良好的關係,希望教授幫忙寫出國推薦信,或推薦進去理律、萬國、常在、國際通商、台灣國際、眾達等大型律師事務所工作。

他也常聽學長姊分享,同窗好友進去同一家律師事務所,最後反目成仇的故事。 他心想,競爭是要在外面,而不是跟自己同學競爭。他也盤算,就算爭到大律師事務所顧問職,年薪頂多三、四百萬元,當知名外商法務長,年薪不過三百萬以內。受僱薪水有限,還要講違背良心的話,何必那麼辛苦?

「很多(同學)肉體是辛苦的,但心裡覺得安全了,那個安穩其實很辛苦。」大事務所光鮮的門面及招牌底下,常常是加班到半夜,付出與所得不成比例。

他沒加入任何讀書會,整天打籃球。他的學長、現在的事務所合夥人徐志明說,因為他沒有威脅性,同學不會把他當假想敵,反而跟大家成為好朋友,很多同學至今都仍與他保持聯絡。

或許從工廠、工地看出去的世界大不同,「這個社會上機會太多了,不太可能所有的機會都會是同一群人佔據,」他堅信。

他想當一群白羊當中的黑羊,投入冷門的不動產法律及房地產投資領域。

這樣的選擇,剛開始總接受到異樣的眼光。他記得初畢業那幾年,同學偶爾約聊天,在理律的同學聊天時就會講,「我就忙美國有一家公司要來購併台灣的公司,那個金額大概沒有多少,大概八十億美元,還是一百億,」語帶驕傲。

但當同學們問他在做什麼、在打什麼官司,「就房地產買賣、糾紛,」雖然同學沒說出口,但他感覺得出來,同學心想「怎麼做房地產?這麼Low……」

因為第一名考上台大法研所,補習班找他當活招牌並兼課,他觀察到補習班中教民法、刑法的老師,有的一教十幾年,就是因為月收入二、三十萬元,比當執業律師還好,於是不想改變。「我教到第三、四年時,開始有點害怕自己一輩子這樣……。」

來自母親力求改變的DNA,此時又跳出來。

工人一天賺二千元,補習班一個月二十萬元,律師一年三百萬元……,這些都能用數學公式計算,「如果方法沒改變,結果也不會改變,」他想。

就像數學式,沒有加入其他元素,結果就可想而知,「我不要數學方程式算得出來的人生!」

心念一轉,工作重點就改變。他在補習班教書,重點不在賺鐘點費,而是交朋友、找機會,例如教不動產經紀人課程時,跟許多房仲結為好友,學到許多第一線客戶、買方、賣方的心態,以及仲介實務案件或與人斡旋的方式,讓他大開眼界。

這些課本裡學不到的「叢林戰法」,成為他踏入正義國宅都更案件、投資不動產相當大的利器。後來,他雖然成為第一個台大法研所(民商法組)榜首卻放棄碩士學位的人,卻也是同窗中,極少數在憑著自己的實力在三十六歲就賺到上億身價的人。

不要 數學 算式 得出 來的 人生
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康師傅控股股價13年60倍增長帶來的震撼與思考。 獅峰紫玉

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98年進入康師傅做業務。由於處在市場一線,康師傅的有序、強勢、緊張對我鍛鍊很大,現在想起還心存感激。10年的不同快消品公司經歷後仍然非常認可康師傅的管理,直到現在進行些許股票投資嘗試,看到康師傅控股2001年至今已經漲了60 多倍,還是感到了深深的衝擊和震撼,如果當初以辛苦打拚的8萬存款買入自己認可折服的公司,早知道股票投資的原理:好公司、好價錢、長期持有,加上以後的收入,現在已經基本可以實現財務自由,甚至提前退休。
沒有如果,有的只是反思和總結:
重新認識股票買賣的實質:買股票就是買公司。
好股票早買入是世界上最漂亮的事。
長期持有的價值。時間的玫瑰?
快消品行業是永不落幕的朝陽行業,確定性更容易判定。
大隱隱於市,好公司就在吃喝拉撒睡的庸常裡需要留意與眼光。
快消品好公司的標誌:行業第一;市場潛力巨大;卡位效應;毛利可觀且有規模效應(規模本身就是護城河);可做品類延伸撬動另一個兩個巨型市場;管理到位。這幾乎是快消品巨頭的共同特徵。
康師傅控股對照:89年外資外逃時逆向涉足方便麵市場是大陸方便麵的拓荒者,方便麵營收呈現百倍增長,接著延伸到飲料市場,在總量第一前提下,實現不少單品行業絕對領先,收購百事可樂大陸業務強化飲料巨頭地位。真真正正行業第一。
市場巨大:方便食品和飲料在大陸是太平洋級的市場容量,足以孕育世界級巨頭。
卡位效應:統一來大陸晚了幾年時間,這個在台灣原本生產方便麵的資本雄厚的企業開始了艱苦卓絕的追趕之旅,不乏創新,但康師傅控股一直被模仿,從未被超越,除了先發優勢卡位效應之外,統一的本土化問題到現在沒有解決也是問題的核心。
毛利與規模:30%的毛利隨著規模的放大,利潤急劇放大而且規模又反過來形成護城河,呈現成長上的正向加速循環-----快消品崛起範式,倏忽間,巨頭崛起危乎高哉!
品類延伸:做市場彷彿開山石,第一個品類的成功尤為重要,恰如撬槓,深度切入,建立支點,撬動地球!----打通利潤消費油氣資源富集帶並進行品類延伸。支點是網絡信譽品牌和利潤反哺。一生二二生三三生萬物,一個當年區區百萬美金來大陸闖蕩的家族企業就這樣成長為千億市值涉足快餐、油脂、連鎖賣場的商業帝國!(大陸企業中的海天味業需要留意。)
管理到位:無論是當年麥肯錫通路精耕的策劃(花費上百萬美金),還是最成功的本土化能力(舉例:集團副總裁到本人轄區認真走訪,在一家10平方小店告別時,對著一位穿著邋遢文盲(恕我不敬)口吃不清的老闆,畢恭畢敬標準的鞠躬動作和發自內心的感謝之詞其震撼程度與我來講彷彿電擊一般,我瞬間明白了何為專業、敬畏、市場精神。本人離職時有補貼未清,曾經致信天津總部,沒想到副總裁親自過問,耐心作答,又一次震撼),同種同文,日美浸染,市場經濟歷練,康師傅控股在大陸管理本土化能力首屈一指。
也許,這篇小文仍然脫不了事後諸葛馬後砲的嫌疑,但是,反思總是帶來重新認知的機會、如此鮮活的感受、觀察的視角,並以此修補調教自己的思維框架。

因為方便麵增長乏力,餅乾萎縮下滑,經過60多倍的增長,康師傅控股也許將進入平台期,再突破需要觀察,但飲料業務不容小覷,其他業務成長應該積極留意。基於同樣的原理和框架,統一企業中國在大陸的未來,同為大陸台資企業三傑的中國旺旺頭角崢嶸可能再次上演康師傅控股的奇蹟,都值得我們觀察和思考(待續)。
康師傅 控股 股價 13 60 增長帶 增長 來的 震撼 思考 獅峰 紫玉
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