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筆論天下:今天應該很溫暖 陸日勤

2008-12-24  AppleDaily


 

各國政府救市方案涉及的天文數字,令人麻木。早前一份美國雜誌刻意將數字印在封面上──4,000,000,000,000,看來震撼,但相對美國全國總負債51萬億美元,政府的救市力量其實好有限。

4萬億救市杯水車薪

美 國政府以負債纍纍出名,不過相比以上總負債,8萬億元國債佔總負債不足六分之一;美國政府又以印銀紙見稱,但以流通貨幣加存款計算的貨幣供應(M2),亦 約為8萬億元。因此,面對龐大負債,政府的兩個重要救市板斧──發債和印銀紙──加起來的力量只是杯水車薪。要妥善處理沉重的負債,美國始終要靠生產力。 中國被視為世界經濟衰退中的重要火車頭,最近的經濟數據卻令人失望。工業生產倒退,雖然官方統計數據不可靠,但最簡單直接的電力銷售也倒退,顯示國內經濟 活動形勢急轉直下,經過幾年寬鬆的銀行貸款政策,貸款資產質素良莠不齊很難避免。錢易儲自然易使,即使沒有因此做出錯誤的投資決定,產能過剩也需時消化。 中美經濟差,香港金融服務業和貿易難免受衝擊。不過,香港有良好的基礎度過海嘯,金融業見慣風浪,由65年銀行擠提,到73年股災、84年信心危機、97 年及00年泡沫爆破,我們早已明白,股災風暴、金融海嘯,都是投資和經濟周期的一部份,並非世界末日。雖然東亞(023)曾經出現小型擠提,但沒有擴散至 其他銀行,說明普遍市民對本港金融體系有信心。

香港經歷風浪捱得過

見慣風浪而經得起考驗,對當時人來說,其實付出了沉重代 價,不過,如果不是當初付出沉重代價,今日後果更不堪設想。98年美國聯儲局協調下,避免了對冲基金長期資本管理(LTCM)可能觸發的衍生工具災難,想 不到造成更大惡果。07年,香港沒有出現97年的瘋狂樓市和過度借貸,也是我們經一事,長一智的表現。如果興衰是資本主義社會不能避免,香港這小島又像大 海上的孤舟隨波逐流,我們只好裝備自己。雖然前景不明朗,香港有較充足的準備面對挑戰,從這角度看,今天──平安夜,應該很溫暖。陸日勤 http://penandsky.blogspot.com
筆論 天下 今天 應該 溫暖 陸日 日勤
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喜讯:今天上午SOHO中国成功摘取虹桥“临空15号地块” 潘石屹的BLOG

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4679dbbf0100kqxs.html



喜訊 今天 上午 SOHO 中國 成功 摘取 虹橋 臨空 15 地塊 潘石 石屹 屹的 BLOG
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鄭家華先生今天談的人是沒有的?

(為保護私隱,雖這批受益人在招股書中有地址,但我沒有披露之,以免被他人查訪,對你們的不便,在此說聲對不起。)

(1)

鄭家華先生的文章我幾乎每篇都有看,其中一篇在智庫周刊(iMoney)的文章,我忘了是甚麼時候,他寫他其中的一個文章來源是來自別人的文章的錯處,今日我特意做個示範給他看看他自己文章的錯處。

今日,他在東方日報和太陽報以潛行空間為例,談談一些別有用心的人如何利用宣傳,把廣大投資者洗腦,使其誤估某些股票的價值,從而做出買賣動作,不知不覺就中計。

 

 

當中,他有一段文章,無意中寫了一些例子:

 

 

 

筆者早前就認識了替去年上市某消費概念股的夢境設計師,這位三十 歲剛出頭的會計小子,過了九月份禁售期後,便可以把為顧問得回來的億元市值股份套現。

 

根據小弟的估計,一般購股權都有一年的禁售期,故估計這家公司在2009年9月上市。但為審慎起見,我把去年接近全部關於消費的新股幾乎翻遍,但都沒有發現,但在2009年9月上市的公司,最少有兩家有此動作,包括華南城(1668)及中國利郎(1234)。

(2)

根據華南城的招股書,其購股權的行使價是「發售價50%」,購股獲益人如下圖,其中財務職位有兩位。以當年的發售價2.1元計算,購股權的行使價是1.05元,以現價1.21元計算,兩位分別獲益約597.6萬及199.2萬元,但這批股份可在本年9月30日後行使。


但據招股書高管一章顯示,超過40歲那位是先生,細於40歲那位是女士,但仍稱三十剛出頭小子,我真的找不到。

馮星航先生,44歲,首席財務總監。馮先生於2006 年7月加入本集團,負責制定企業財務策略、投資者關係及本集團的整體財務管理。馮先生畢業於英國威爾斯大學,持有工商管理碩士學位。

....

謝文瑜女士,38歲,副財務總監及公司秘書。謝女士於2008 年2月加入本集團。彼負責協助首席財務總監進行本集團的整體財務管理。謝女士畢業於香港城市大學,取得財務學榮譽理學士學位。

(2)

再翻閱利郎(1234)的招股書,當中有多人受惠,當中只有一位屬於他稱的會計師,行使日期是上市一年後可行使30%,其餘70%則需分兩批在未來稍後時段行使,根據年報,這批股權行使價為3.12元,即全批購股權現時的價值約為240.2萬。

余致力先生,現年34歲,為本集團的財務總監兼公司秘書。彼於審計、業務諮詢服務及財務管理方面累積逾10年經驗。.....彼於2001年10月20日成為美國會計師公會會員。


(3)

根據上市規則第15章稱:

15.02 所有認股權證於發行或授予之前,必須獲得本交易所批准;如屬可認購股本證券的認股權證,另須獲得股東在股東大會上批准(如該等認股權證是由董事根據股東按照《上市規則》第13.36(2)條授予的一般性授權發行的,則屬例外)。

15.03 為召開《上市規則》第15.02條規定的會議而寄予股東的通函或通告,至少須包括下列資
料:
(1) 行使認股權證而可予發行證券的最高限額;
(2) 認股權證的行使期及行使權開始生效的日期;
(3) 行使認股權證時應付的款項;
(4) 轉讓或轉傳認股權證的安排;
(5) 持有人在發行人清盤時的權利;
(6) 就發行人股本的變更而更改認購或購買證券的價格或數目的安排;
(7) 持有人參與發行人的分發及/或其他證券發售的權利(如有);及
(8) 認股權證任何其他重要條款的概要。

....
15.06 如發行或授予認股權證後條款有任何更改,須獲得本交易所批准,除非有關更改是按照該等認股權證的條款自動生效,則當別論。尤其在發行人建議更改認股權證行使期或行使價時,更應盡早諮詢本交易所。

可以證明,在某一家上市公司發行購股權予他的顧問,必須通報港交所及作出公告,可能是我眼花,又或是自己查找資料不足,否則根本不能脫離細心投資者的追蹤。

 

總結而言,在這些例子中,並無一位會計專才套現一個億元的紀錄,那為甚麼鄭先生會寫這些東西呢,總的來說,一是我看錯,一是他說錯。

 

 

 

延伸閱讀:

2009年上市公司列表:

 

http://www.hkexnews.hk/reports/newlisting/2009_C.XLS

家華 先生 今天 談的 的人 人是 是沒 有的
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今天是另一天 (Today is another day) 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6904

巴黎:

前車之履;後車之鑑。

這是一個很好的智慧。

在股票市場,無論是自已,或他人,我們總有機會看到蝕本之貨,履反之車。
在檢討過程中,我認為不要太著重一時的得失,別人的說話,而是去分析究竟自已的做決定時的思考有沒有不足之處。

不妨這樣想,如果有的話,假如從新做一次已經糾正思考的決定,在現價,你會否沽出這支股票?

我 記得年青時候有一次一早開車不小心,把車踫花了,不知為何,那日整天心情也不自在,當日有幾次幾乎再發生意外。那一次的經驗非常深刻,隨後我在回顧過程中 提醒自已,日後如果踫到一件做錯的事,儘量把懊惱的時間縮短,不要影響之後的心理,同時要騙騙自已,那件錯事是發生在昨天,此刻是另一天的新的開始。

呢 排在股票市場,有不少股票下跌,如果你組合中有一些股票,好像巴黎的超大大跌幾成,除了你自已,其它人不會瞭解你為何買你自已的股票的決定,亦只有你才知 問題所在,即使如此,也不要把懊惱時間延長。因為我相信此間的下跌,有可能出現很多洗錯牌的股票,即現在不是懊惱的時候,而應該是把握轉入一些價值被低估 的股票。

不掌握此間的機會,可能是另一個錯誤呢!

足各位Blog友好運!

今天 是另 另一 一天 Today is another day 巴黎
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今天有出門 takeout

http://space.wolun.com.cn/2589/blog/41653.html
1.麥當勞

麥咖啡的價格大約是Starbucks50%
甜品價格大約是Starbucks75%,但是甜點的量較小。似乎周轉率也不高。
問了小姐,好像上午生意不怎麼樣只有下午茶時間有些許生意。
似乎麥咖啡是針對咖啡因addiction的。環境比Starbucks差很多。國內去Starbucks多半是看環境很少人有addiction
貌似麥咖啡開了一年。所以我看不出一年應該要縮小。規模市場使然。

2.麥當勞兒童計劃
今天最大震撼是滿滿一屋子小孩子。在搞所謂社會實踐,每人都在學習自制漢堡包。兩片面包然後擠上番茄醬上生菜外加一塊雞排這樣成為他們人生第一個自制的三明治。太牛B了。還只是幼兒園!
恐怖!

3.家樂福
家樂福內推廣攝像機的都是山寨騙中老年人比較合適。不過一般而言攝像機已經沒有創新。這會是一個過去的世代。新技術都是從攝像機開始然後推演到照相機最後手機。

4.家樂福
所謂Big Data最後的結果是調整貨架。上週家樂福調整了。作為顧客的我內心是不爽的。畢竟我都記得產品在那裡調整後需要重新找尋。我相信在中國,每次所謂的調整背後都是所謂管理層個人的RS。絕非數據支持哈。
大家懂的。

5.優衣庫
進門是褲裝
怎麼讓我感覺這是一樓的化妝品。難道褲裝是優衣庫的暴利?
左右都是大幅模特照片。都是一樣的褲裝。
上衣有圍巾修飾。有范兒。
隨手摸了面料都很普通。看過標籤棉絲羊絨。估計羊絨才1%哈

前後門的佈局所以兩頭是男女裝中間是內衣和童裝
T-shirt玩的是Andy Warhol的pop art
回想起08年上海的個展
有段時間Ex的MSN頭像都是他的作品哈

So 當代藝術對時裝的入侵是結束的開始還是開始的結束?還是開始的開始?

話說產品過剩時代差異性才是核心。So藝術的玩意能帶來高毛利是必定的。
畢竟藝術是形而上的。
容易讓人穿上後有智力上的優越感。

沒了。

今天 出門 takeout
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虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。 據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句:「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

2012-5-28 TWM




僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。

據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達 二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清 楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八 年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十 六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增 資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句: 「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

 
虧損 百億 億燒 燒到 本業 面板 夢一 一場 場空 八十 十四 四歲 歲不 不拚 拚了 文龍 放手 奇美 僵持 兩年 年多 多的 電兩 兩大 股東 爭執 大戲 終於 在許 家族 全面 退出  J^     `J^     J^   0rE hrE rE sE HsE PO QO RO SO tE UO VO WO XO uE ZO xuE vE XvE aO bO dO wE eO 8wE fO pwE gO iO jO xE kO PxE lO nO oO pO 0yE qO hyE sO yE tO uO zE vO HzE xO 得很 厲害 一切 還在 常軌 貼近 邊的 人士 諱言 趙令 令瑜 節省 支出 一頭 灰白 頭髮 面對 記者 追問 總是 秉持 低調 原則 一貫 笑容 離開 實業 上下 知道 這位 做起 總經理 採購 人員 在他 眼皮 搞鬼 如果 年輕 三十 十歲 就跟 跟它 電的 壓力 越來越 越來 即使 業的 塑化 撐住 卻挺 不住 轉投 一再 擴大 甚至 大股 矛盾 還倒 倒打 巴掌 透露 在群 群創 班底 進入 董事長 董事 段行 行建 建把 財務 一手 過去 提供 原料 可是 去年 送去 居然 被打 打回 回票 這看 看在 在老 老奇 美人 幾乎 大忌 或許 兩家 公司 關係 這種 態度 對此 發言人 發言 陳彥 任何 案都 都有 有其 程序 不會 不同 而有 差異 實在 無需 外界 不斷 放大鏡 放大 檢視 與鴻 鴻海 之間 裂痕 更大 就在 董事會 召開 前兩 兩周 代表 直接 向段 開口 決定 建馬 表達 挽留 之意 卻已 已留 許家 決心 我很 清楚 今天 個三 可能 但我 已經 能做 做的 有限 私下 身邊 的人 如E ^ 最終 不得不 不得 電好 好、 也好 許董 董、 、廖 廖董 董都 都比 以往 寬心 所以 還能 釣魚 拉琴 心情 也不 不像 像去 銀行 聯貸 起伏 知情 猜測 是否 要將 股權 轉手 中資 或讓 其他 策略 聯盟 對象 家人 揮了 董的 立場 他是 是重 然諾 團的 增資 都會 會繸 的就 留給 段總 安排 歲的 人生 石化 起家 拓展 到電 投入 業時 他曾 曾問 當時 經理 昭陽 一句 賠了 明確 回答 然而 時光 移轉 景氣 當年 所想 的百 終究 門口 電、 、也 為了 業好 大業 還是
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國家為何衰落?/WSJ今天的文章 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01012krw.html
權體制下的經濟增長可以持續嗎?

這當然是政治經濟學的老問題。最近由哈佛大學政治學者詹姆斯•羅賓遜(James Robinson)和麻省理工大學經濟學者達龍•阿西莫格魯(Daron Acemoglu)合著的書《國家為何衰落》(Why Nations Fail?),在英美媒體上引起了廣泛討論。這兩人過去十年關於經濟發展、社會平等和民主的一系列研究論文早已是政治學和經濟學界必讀的文章,這本新書是他們獻給普通讀者的非學術性著作。

該書其實是要回答一個基本的問題:為什麼有些國家經濟增長,有些國家卻失敗?他們的研究結合了嚴謹的統計分析和大量的歷史資料,從中世紀的威尼斯、殖民時期的美洲大陸、工業革命的英國到20世紀的非洲國家博茨瓦納,再到當代中國。

他們拒絕文化與地理的解釋,認為關鍵在於制度,尤其是要有好的政治制度才會有好的經濟結果。一個國家的繁榮必須建立在政治與經濟體制都是開放性的(inclusive)和多元性的基礎之上,如此才能釋放並且保障公民去創新、投資和發展的能力。

開放性的政治制度意指政治權力的廣泛分配和對政治權力的限制,如民主選舉和憲政保障;開放性的經濟制度包括財產權的保障、競爭性的市場、契約的執行、容易創立新公司、公民進入不同職業和產業的自由

一個國家的制度若是「汲取性的」,就只會保護那些掠奪人民財產的少數精英的政治和經濟權力,所以這個國家必然會沉淪。汲取性的政治制度會支持維護既得利益者的經濟制度,不讓新參與者加入市場,而特殊利益集團創造出的財富又會去尋求壟斷政治權力,使得威權國家機器更龐大、更具有壓迫性。

汲取性的國家雖然可以在一開始產生經濟增長,但很難有持續增長。正如經濟學家熊彼特所說,持續性的經濟增長需要「創造性的毀滅」,但汲取性的精英不會讓「創造性的毀滅」出現來消除他們的既得利益。例如,前蘇聯在上世紀50、60年代經濟高度增長,但因為不能創新,所以在80年代陷入停滯,而終究崩解。

該書當然也關注中國──尤其「中國模式」對當下的現實與理論意義。作者認為中國在汲取性制度下的經濟增長,無法容許「創造性的毀滅」,所以目前的增長很難 持續。他們提到了2003年戴國芳的鐵本事件,指出民營企業在「社會主義市場經濟」下的困難;但事實上,在2003年之後,國進民退的趨勢更為洶湧:在中 國企業五百強中,國企的營業收入佔82%左右,資產總額佔90%左右,然而,在技術創新方面,民企卻遠遠高過國企。

今年是「社會主義市場經濟」這個概念被提出20週年,最近幾個月,官方媒體發表十數篇文章力挺國企、批評西方媒體對國企的指責。比如,6月1日的人民日報社評就強調「國有企業是社會主義市場經濟第一主體」。

其實,關鍵還不是國企所佔的高比例,而是一個非開放性的政治與經濟體制,會造成政治權力與經濟利益的勾結,會造成普遍性的腐敗,會阻礙政治與經濟體制的改革。

《國家為何衰落》這本書或許正是「社會主義市場經濟」20週年的最佳獻禮。

(本文作者張鐵志,台灣知名政治與文化評論人,現任台灣《新新聞週刊》副總編輯,今年於兩岸出版《時代的噪音:從迪倫到U2的抵抗之聲》,並擔任多個NGO的理事與董事。文中所述僅代表他的個人觀點。)


和訊四月份也有一篇文站給介紹

http://opinion.hexun.com.tw/2012-04-08/140165662.html

 

達龍·阿塞莫格魯:國家為何衰落

 

你能想像一個20歲的中國大學生中途輟學,然後成立一間公司,挑戰得到國有銀行資金支持的國有企業嗎?

  答案是「不」,這種「創造性破壞」的狀況發生在中國確實很難想像。而這也正是我所思考的中國的增長不可持續的最主要原因。除非中國做出改變,讓它的增長基於創造性的破壞,否則其良好勢頭將不能長久。

  中國需要「創造性的破壞」

  國與國之間的差異,關鍵在於「制度」。若國家發展出「包容性」的政治及經濟制度,國家便會興盛。若制度是「緊縮式」的,權力與機會都只集中於很小一部分人身上,那國家便會衰落。

  包容性的經濟體製為財產權提供保障,創造一個公平的競爭環境,鼓勵對新技術的投資,更有利於經濟的增長。相反,緊縮式的經濟體制則通過搾取大多數人的資源,把它集中到少數人的身上。

  包容性的經濟體制與包容性的政治體制互相支持。在包容性政治體制下,政治權力通過多 樣的方式進行廣泛的分配,只是為了建立法制和秩序,作為保障私有財產、市場經濟的基礎才實現一定程度的政治集權。緊縮式的政治體制則相反,它把權力集中在 少數人手中,進一步加強了經濟體制的控制性。

  當國家建立起包容性的經濟及政治體制,釋放每個公民進行創新、投資和發展的一切潛 能,給予他們力量,保護他們,國家便會興盛。對比一下東歐國家,如格魯吉亞和烏茲別克斯坦在後蘇聯時期的發展;再對比一下以色列和阿拉伯國家,或者庫爾德 斯坦和伊拉克的其他部分。它們的差別就在於體制。

  中國正在經歷的增長正是由於政府可以大規模地調動資源,從而讓經濟在很低的基數下快速增長。但由於它不可能孕育出「創造性的破壞」,而這對於創新和達到高收入是至關重要的,因此這種增長可能是不可持續的。中國並沒有找到把管控和經濟增長結合起來的神奇公式。

  美國民主輸出南轅北轍

  9?11事件之後,有觀點認為,缺乏民主是困擾阿拉伯國家和阿富汗的癥結所在。這並沒有錯,錯的是我們認為我們可以輕易地向這些國家輸出民主。民主化的變革,要使之持續,必須脫根於基層的運動。

  話雖如此,但並不代表我們什麼都做不了。比如,我們或許應該把用於對埃及這樣的國家提供軍事援助的錢,集中投入到讓更多階層擁有政治話語權的活動中來。現在,我們對埃及、巴基斯坦和阿富汗的援助,實際上變成了讓這些國家的精英階層停止幹壞事的贖金。我們應有所改變,使這些資金能發揮引導作用。

  我們給予埃及開羅政府的13億美元援助,不應只是讓埃及政府武裝它的軍隊,而是應該建立代表社會各階層的委員會,讓這個委員會告訴我們,外國的援助應該流向何方——醫院、學校等等——並給出適當的建議。

  如果我們決定給予金錢,就應確保所有人都能分享這一成果,並使基層的力量得到強化。

  我們能做的只是一個放大器,當產生了希望建立包容性體制的基層運動,我們可以為他們提供助力。但我們不可能創造或者替代他們。糟糕的是,在阿富汗和一些阿拉伯國家,由於我們貪圖方便而支持那些強人,我們的政策甚至經常壓制草根的力量。所以這裡並沒有任何的放大效應。把0乘以100,還是等於0。

  所以,仔細想想我們在阿富汗有多麼愚蠢,我們需要徹底改變對外援助策略。

  回到美國本土可以看到,日趨嚴重的經濟不平等也正在侵蝕美國體制的包容性。真正的問題在於經濟不平等——當這個問題愈發嚴重時——向政治上的不平等的轉變。當一個人能開出支票支付你所有的競選費用,在你被選上之後,面對不同聲音,你還能有多大的包容性呢?
國家 為何 衰落 WSJ 今天 文章 slamnow
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我今天為什麼要來公司上班?

http://www.yicai.com/news/2012/08/2036157.html

在Opsware,我曾經給公司管理層上過一門培訓課。在這門課上,我告訴每一名經理,他們要定期跟手下的員工一對一見面。我甚至告訴他們這種一對一的見面要怎麼展開,這樣他們就沒有藉口不這樣做了。

然後,有一天,我高高興興地去上班,突然發現我的一名經理有六個月沒跟他的任何一名下屬一對一見面。儘管我早料到這些經理們不會這麼勤快,但是我沒 料到的是,這個期限可以長達六個月。我花了這麼多人力物力思考管理的事,拿出自己的時間親自培訓這些經理們,結果就是為了得到這樣一個答覆?喔,作為一名 CEO,我的權威就僅是如此而已。假如我的經理們就是這樣在聽我的話,那我還費那麼大的勁來上班幹嘛?

難不成…是我已經在整個團隊失去民心?我想起多年以前,我跟父親關於Tommy Heinsohn的一次對話。那時候,Tommy Heinsohn還是波士頓凱爾特人隊的一名教練。他曾是世界上最成功的教練之一,不僅拿過「年度教練」,球隊也摘過兩屆NBA總冠軍。但後來, Heinsohn開始快速地走下坡路,整個戰績在聯盟中也是慘不忍睹。我問父親這是怎麼一回事,他告訴我說:「因為他的壞脾氣不再對球隊奏效了。 Heinsohn過去總是會衝著整個球隊大吼大叫,一開始的時候大家還會有回應,現在大家直接忽略掉了。」難道…我的團隊也開始無視我了?是不是我以前衝 著他們吼太多次了?

我越是這樣想,就越是發現了這當中的原因——儘管我告訴了團隊他們要做什麼,但是我卻沒明確地告訴他們為什麼要這麼做。很顯然地,光憑我作為CEO 的權威是不足以讓他們按照我的心意辦事的。因為經理們手頭有很多事,不可能照顧到方方面面,所以他們有自己做事的優先權。很顯然,這名經理並不認為跟他手 下的人一對一見面有那麼重要,而我也沒有告訴他,這事為什麼就很重要。

那麼,我為什麼要強制我的經理們接受管理訓練呢?為什麼我會要求他們一對一跟下屬見面呢?我自己先對這幾個問題進行了仔細思考,想清楚了這裡面的一個核心動機之後,給這個經理的上司打了個電話——在這裡我把他叫做Steve——並讓他馬上來見我。

當Steve走進辦公室時,我問他:「Steve,你知道我今天為什麼來上班嗎?」

Steve:「你這是什麼意思,Ben?」

我:「為什麼我要費勁起床、費勁來公司上班?假如這個問題的答案是錢,難道我不能明天就把公司賣掉,拿到比我想要的還要多的錢嗎?還有,我也一點都不想出名,事實上,我想要的跟這個剛好相反。」

Steve:「那我猜…」

我:「嗯,那我為什麼還要來工作?」

Steve:「不知道…」

我:「好吧,讓我解釋給你聽。我之所以來工作,是因為Opsware是一家好公司,而這一點對我個人來說非常重要。我得保證,那些把自己醒著的大部 分時間花在這裡,每天工作12到16個小時的人,他們有一個好生活,這一點對我來說非常重要。這就是為什麼我要來工作的原因。」

Steve:「OK。」

我:「你知道一個好的工作場所跟一個壞的工作場所區別在哪嗎?」

Steve:「嗯…我想是的。」

我:「那區別是什麼?」

Steve:「嗯…嗯…」

我:「讓我來告訴你。在好公司,所有人都可以專心工作,而且他們也有這樣的信心:只要他們完成自己分內的事,那麼不管是對公司還是對他們個人,各種 好事都會接踵而來。在這類公司上班,是一種真真正正的享受。每個人早上一睜開眼,就知道他們做的事是卓有成效的,能夠對公司,對自己都產生影響力。所有這 些都讓他們在工作的時候有更強的動機,更大的成就感。

而在一家爛公司,相反地大家會花很大一部分時間與各種組織界限,內耗,壞死的流程做鬥爭。他們甚至不清楚自己的職責範圍,所以根本不清楚自己的工作 到底做沒做。即便他們真的在工作上花了大把時間,把自己該做的事給做了——這已經是個奇蹟,他們也不知道這麼做意義何在,不管是對公司還是對他們自己的職 業發展來說。而雪上加霜的是,當他們最終鼓起勇氣告訴管理層整個情況是多麼糟糕時,管理層會一口否認問題,否認現狀,然後…將這個問題忽略過去。」

Steve:「好…」

我:「那你知不知道,你的經理Tim已經有六個月沒跟他的任何一名下屬見過面?」

Steve:「不知道。」

我:「總結來說,你跟Tim正在阻礙我實現自己的一個,而且是唯一一個目標。你成了我實現自己最重要目標的一個絆腳石。所以,假如Tim在未來的24小時內沒有跟他的所有下屬一一會面,那麼,我將別無選擇,將他開除,也將你開除。我說得夠清楚了嗎?」

Steve:「相當清楚。」

有必要這麼做嗎?

你可能會爭辯說,不管你在管理一家公司做得有多好多用心,假如這家公司的產品沒法取悅市場,那這家公司到頭來還是會失敗。你也可能會說,有很多公司 的管理都一塌糊塗,但是他們的產品在市場上如魚得水,這些公司就照樣能成功。我認為,你說的這兩點都沒錯。那我還有必要講出上面這一番驚世駭俗的話,甚至 威脅我的一名管理人員嗎?

答案是肯定的。我之所以這麼做,是基於下面的這三個原因:

當一切都順風順水的時候,做一家好公司無足輕重。但是,當公司出現問題時,公司的好與壞就是公司活下去跟直接死掉的區別了。

公司太容易出問題了。

做一家好公司,不是某個中間態,是終點。

活下去跟直接死掉的區別

當一家公司順風順水的時候,你可以找出很多理由留在這家公司:

你的職業發展道路會很寬廣——隨著公司的發展,有很多職位會自然浮出水面。

你的家人和朋友會因為你在這家公司還籍籍無名時就選中這家公司,誇你是慧眼識珠的天才。

你的簡歷也因為你在一家公司如日中天的時候為其工作,而變得更加光鮮亮麗。

哦,還有,你變得越來越有錢了。

但是,當公司發展遇到困難的時候,所有上面的一切也都會變成你離開這樣公司的原因。事實上,這時候唯一讓一名員工繼續留在這家公司工作的動機——除了這名員工實在需要有份工作以外,這事也不太符合當下的情況——就是他非常喜歡這份工作。

公司太容易出問題了

就全世界來說,歷史上從來沒有一家公司的股票是持續上漲的。在那些管理得不好的公司,當公司經濟開始衰退時,公司的員工也會一併退出。而在科技公 司,當員工退出時,整個惡性循環就開始了:公司的整個市值開始縮水,最優秀的那部分員工開始離開。然後,最優秀員工的離開又導致公司的市值進一步縮水,優 秀員工繼續離開…要逆轉這種惡性循環,則相當困難。

做一家好公司,這是終點

當我第一次見到我的朋友Bill Campbell時,他是Intuit公司的主席,是蘋果董事會的成員,還是整個行業裡面很多CEO的導師,包括蘋果CEO喬布斯和亞馬遜CEO貝佐斯。 但是,真正讓Campbell在我心中留下深刻印象的,還不是上面的這些頭銜,而是他在經營一家叫做GO的公司時的經歷。早在1992年,GO就試著做 iPhone 了。這家公司當時籌集的資金幾乎超過了歷史上所有靠風投支持的創業公司,但在1994年被AT&T公司收購之前,它又幾乎賠得精光。

到目前為止,這事聽起來似乎並不光彩。事實上,這簡直就是一個可怕的失敗案例。但是,在我的整個職業生涯中,我見過數十名GO的員工,這其中就包括 Mike Homer, Danny Shader, Frank Chen和Stratton Sclavous這批優秀的人才。神奇的是,我見過的所有GO員工都把他們在這家公司工作的經歷稱為他們最棒的工作經歷之一。儘管這家公司在一段時間內讓 他們的職業發展停滯不前,讓他們血本無歸,讓他們淪為了可怕的失敗者,但他們卻依然將自己的那段經歷稱為是「最棒的」。我不得不說,GO實在是一個值得賣 命的公司。

這也讓我意識到,Bill的CEO工作是做得多麼富有成效,多麼成功。顯然,John Doerr也認同我的這一點——儘管Bill在GO的時候賠掉了John的一大筆錢,當 Scott Cook需要為Intuit公司找一名CEO時,John依然推薦了Bill。而且,在這麼多年時間裡,每一個跟GO員工有過交情的人都知道Bill是做 什麼的——做好公司。

假如你不做其他的事,那就成為像Bill一樣的人,並做一家好公司。


今天 為什麼 要來 公司 上班
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不要只看今天的盈利 艾薩 Isaac Sofaer


2012-11-08  NM
 
 

 

市場是向前看的,起碼理論如此。所以,投資時,你要對一間公司的盈利作出預測,尤其是那些今天面對無數問題和困難,但肯定捱得過的企業。如此一來,做預測時,方可得出一個更合理和平衡的看法。瞄準中石油

收入多少當然因公司而異,但按照我的估算,二○一二至一三年度反映了企業收入週期的谷底。至少,這是過去五年,上證指數下挫七成五的啟示。盈利需要時間回升,較低的投入成本、節流措施和精明的管理,為此打下基礎。我在美國、英國及部分歐洲國家見到這個情況,中國肯定也能複製西方的一套管理模式!中石油截至今年九月底的收入並不美好,但投資者還能要求什麼?中國政府為照顧十四億人民的生計,營造低通脹格局,必須壓低石油等燃料的價格。中石油被迫接受三百七十億元人民幣的煉油業務虧損,無法提高成品油價格,與上漲的成本同步。按照中石油「正常化」的收入計算,即假設煉油業務收支平衡,每股盈利隨時等於一元二毫,而潛在市盈率則低過十倍,兼有百分之四的派息。對於如此一間能源巨擘,這些數字低得可笑!假設石油及天然氣生產一如過去七年持續增長,今天的估值十分誘人! 中石油擁有三A評級,即使資本開支高企,負債比率亦只得百分之三十,而派息僅佔經營收入一成,描繪了一個美麗的前景。就算情況像今年般差,股本回報率亦有一成二。所以,不要因為中石油今年令人失望的表現,而對其敬而遠之,把目光放遠一些,趁今天低價入市。在每股九至十元的水位,你已撿了便宜貨,我懷疑今後中石油的股價能否再回到如此低的水平。

等待中國牛市

本週二,美國總統大選,希望勝出者張開眼睛,用腦袋看待中國,不要對其事務指指點點。全世界都向著中國,如果其經濟步入衰退,澳洲首先當災。許多國家致力向中國伸出友誼之手,而不會為求安撫國內發瘋的少數團體,作出愚蠢、無理和不真實的指控。 中國做了他必須做的事,確保十四億人民不會重蹈過去瘋狂的錯誤,希望美國等國家明白這點。日本和中國各自擁有一萬億美元的美國國債,依我之見,市值高估了一半。如果兩國停止購買美國國債,美國將要為這些「垃圾」級產品支付四釐而非一點五釐的利息。最後,顯示中國牛市降臨的最佳信號就是,如果某天華爾街一夜間大跌市,而上海及香港市場翌日昇市,然後,情況再重演一次!祝君好運!艾薩 ijsofaer@gmail.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。

 

不要 只看 今天 盈利 艾薩 Isaac Sofaer
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美國就業:製造業的今天 農業的昨天

http://wallstreetcn.com/node/23224

有些大趨勢被相對較小的趨勢掩蓋了。美國製造業就業穩步減少就是這樣的大趨勢。

經濟衰退以來,美國工廠的用工人數在回升。但過去十年製造業失去的就業崗位將難以失而復得。
 
有人會將這種趨勢歸咎於國外的競爭與全球化,但經濟與政治專欄作家Tim Fernholz認為,真正的罪魁禍首是生產力。
 
 
早在全球化形成各國就業競爭以前,生產力已經讓人們能夠用較少的人手生產更多的產品。
 
下圖顯示了1973-2008年美國等四個發達國家的製造業就業下滑趨勢。
 
 
換句話說,機器人在搶我們人類的飯碗。可那倒不一定是世界末日。
 
60年前,美國農業就業者佔就業總人數的比例也是這樣開始走下坡路。
 
 
1949年,大概每10個美國人就有兩人務農。後來,機器就開始奪走他們的工作。在工業化真正開始影響農場就業形勢以前還沒有這類數據跡象。
 
但50年代與60年代生人並沒有諸多抱怨,因為並非所有的農業勞動者為失業難過,經濟還在發展,工廠為他們提供了新的就業機會。
 
這正是經濟學家希望的:節省勞動力的設備在某些方面減少了就業,但由於革新創造了新的價值,失業者找到了新的工作。
 
因此,Fernholz認為,今天的問題與其說是製造業的工作崗位越來越稀缺,不如說是沒有找到能替代這些崗位的地方,這實際上要問後工業經濟體的社會與經濟機制。
 
對於美國工人,確實需要多一些抽象思考,政府要集中發展教育,可能關係到提供一些服務,當然還有互聯網。
 
轉型對美國社會是痛苦的過程,但如果想一想當年農業勞動者曾經成功轉變,就會覺得這應該是值得的。
 
美國 就業 製造 業的 今天 農業 昨天
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今天有空,說說保險。 醬骨架

http://xueqiu.com/3134884839/23988381
今天有空,說說保險。
國人對保險的誤解很深,原因不探究了。令我比較驚訝的是雪球裡的不少投資者對保險的理解也是收益率太低,不如買股票投資。
保險是理財的一部分,買股票講究分散投資,同理,理財也是需要分散的,比如房產,比如股票,比如定期存款,當然也有保險。
保險的本質是保障,看投資收益是很大的誤導。保障包括壽險的保障(人OVER了,保險公司賠),包括重疾(患重疾,保險公司給錢),意外等等。
保險的本質是槓桿。我舉個簡單的我的例子,前陣子我加了保險,100萬壽險保額,50萬重疾保額,每年繳6000多,繳20年。大家可以算算這筆賬,萬一不好彩用上了這個保險,是不是用每年固定預算的一筆錢去撬動幾十萬上百萬的東東。
保險是防守,股票是進攻。都要有,攻守平衡才是致勝之道。
有人說買可以放心睡覺的股票,我的經驗是如果我發現我有保障缺口,那麼我一定要補上保險,否則我睡不著覺。
保障缺口是什麼意思?舉個例子,假如張三(張三,對不起了)有100萬的貸款要還,那麼他要買100萬保額的壽險,防範的是張三突然駕鶴西去的時候,老婆孩子可以拿到100萬繼續還貸款,這是確定的。你可以說股市投資也可以做這個事,但那是不確定的。再比如保障缺口還包括重疾,假設張三患重疾了,那麼張三需要一筆錢治病,如果張三運氣好可以治癒,那麼有幾年,張三不敢搏命賺錢,賺錢的能力會比之前少很多,老婆孩子甚至父母咋辦,那麼他是不是要多買點重疾險呢?比如買個100萬,那麼治病花去30萬,還剩70萬,讓家人的生活不被改變。

保險不是讓你大富大貴,而是讓你的生活比較確定,不被突如其來的風險搞的面目全非。

保險是金融三駕馬車之一,也是最開放的一個領域。因此競爭也是最激烈的,我不感覺銀行競爭激烈,至少趕不上保險。

保險為啥天天開早會,唱歌,跳舞,喊口號,互相激勵:你是最棒的。為啥呢?難唄,不這樣做,一天都堅持不下來。

平安的財報我看不懂,也提不起興趣看,但是在好多地方,把國壽打的滿地找牙,國壽年年都在為保市場份額而奮鬥,但是總是不斷的被攻陷。

本人也被保險代理人忽悠過,年紀輕輕就買了投連險,過了幾個月,代理人就離開了這個行業。同時本人目前在國內最大的保險網做,認識太多友邦,平安,國壽的內外勤,這個行業值得更多人尊重,代理人值得更多人尊重,特別是在理賠的那一刻,代理人和客戶相擁而泣的場景並不罕見。
今天 有空 說說 保險 骨架
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以史為鑑:94年金融市場波動給今天帶來的教訓

http://wallstreetcn.com/node/25827

(1994-1997年美國10年期國債收益率的大幅波動)

Sebasian Mallaby在其著作《More money than God(比上帝還有錢)》中詳細描寫了1994年由格林斯潘引起的債市波動。Mallaby描寫了傳奇對沖基金交易員Michael Steinhardt的經歷,還描寫了對沖基金和其它金融機構在1990-1993年間是怎麼追尋收斂交易(convergence trades)的。

當時,他們進行的是期限套利交易(在美國市場借入短期資金,購買長期債券)。他們還可以進行跨國界的套利交易(在德國和美國借入資金,購買意大利和西班牙債券,因為這些國家正準備加入歐盟)。

他們不斷購買受價格收斂交易影響的資產:新興市場資產,邊緣國家銀行債券。他們甚至還購買抵禦增長下滑的股票(他們認為抵禦增長下滑的股票市盈率應該會收斂於10年期利率的倒數)。

下面我們會嘗試證明,今天的情況和1994年早期是非常相似的。

這些交易的危險是,經濟的週期性復甦,尤其是全球經濟的週期性復甦,將導致收益率上升,並迫使政策制定者抽離寬鬆政策。這一切會導致所有預期最終將由國債利率定價的收斂交易,作出巨大的反應,因為槓桿會被抽離。

在經歷長期貨幣寬鬆以後,當經濟週期性復甦出現,政策制定者開始抽離寬鬆政策,市場將不惜代價地避免進行收斂交易,並避免買入那些受收斂交易定價的資產。這就是1994年市場走勢帶來的教訓。

在過去幾個月,市場流行的收斂交易是:

所以,我們認為可以利用1994年指導2013年下半年投資決策。

下面,我們會突出1990-1995年市場的幾個關鍵發展,並與現在的情況相對比。

1990年-1994年2月

從1990年至1994年早期,美聯儲一直採取非常寬鬆的貨幣政策,試圖刺激遭受存貸危機(S&L crisis)以後的美國經濟再通脹。而從2009年開始,我們也經歷了連續降息,甚至更為寬鬆的貨幣政策。

在1990-1993年,美國經濟增長仍然乏力,並經歷了一系列溫和的「小型危機」。而在過去的四年裡,美國經濟也經歷了增長乏力的階段。

(勞動力市場都出現了反覆的情況)

在1990年至1994年早期,美國10年期國債利率從9%下滑至5%,因為經濟衰退和通縮壓力壓低了通脹預期。另一方面,美國10年期國債利率也從2007年的4.3%下跌至2012年夏天的1.4%。

美國銀行業囤積美國國債。

放貸活動仍然乏力。

企業囤積現金,並償還債務。

從1990年至1994年,資本大量流入新興市場。亞洲經濟蓬勃發展。就連前蘇聯也出現了巨大的資本流入。另一方面,從2009年至2011年,新興市場也出現了巨大的資本流入,雖然在美聯儲結束QE2以後,這種資本流入已經在2011年下半年和2012年開始下滑。

從1990年至1994年,信貸利差不斷收窄,2009年至2013年也發生了相同的情況。

從1990年至1994年,大宗商品價格仍然維持穩定。鑑於大量的資本流入新興市場,這是不尋常的。但從1989年起,前蘇聯軍隊和工業爆發的複雜形勢,使蘇聯國內對大宗商品的需求崩潰。那時候起,蘇聯就開始出口鎳、鋁、鉑金、鈀金、銅和石油,以控制硬通貨。這使大宗商品價格受到巨大的壓力。這與2009-2013年的情況相反——在2009-2011年,資本流入和再庫存化過程拉高了商品價格,但當資本開始外流,去庫存化過程和供應的增加在2011-2012年拉低了商品價格。

(商品價格走勢對比)

廣義CPI(Headline CPI)持續保持下滑的趨勢,這使很多人相信,不存在利率上升的誘因。另一方面,從2011年中起,我們也看到了類似的趨勢。

在1990-1995年,美元的貿易加權指數一直在80-95之間波動。一個有趣的發展是,當美國經濟從1994年開始復甦,美聯儲上調了利率225基點,美元匯率卻開始走軟。另一方面,最近幾年美元指數也在類似的範圍內波動,從2009年起,大體上在75-90之間。

長期的低利率和向新興市場的強勁資本流入,導致了全球範圍內的金融和非金融企業建立了巨大的槓桿。

向新興市場的強勁資本流入,激起了一個順週期的增長動力。

資本流入導致各國央行印發更多自己的貨幣,買入流入的美元。銀行存款規模上升,銀行就開始向建設和工程行業放貸。增長和通脹同時上升。因為名義利率幾乎沒變,真實利率下滑。進而,這導致了順週期的買房和建房活動、庫存水平和固定資產投資規模上升。

回到1993年,亞洲四虎經濟高速增長,它們股市也大幅上漲。另一方面,新興市場在2009-2010年大幅反彈,在2011-2012卻進入了掙扎期,直到最近才出現了不均勻的復甦。

新興市場再通脹過程的問題是,這播下了自我毀滅的種子。因為新興市場的低真實利率會導致經濟和固定資產投資的過快增長——而如果真實利率維持在零以上,新興市場的資本配置就均衡多了。這將留下大量的錯配資本,當信貸變得稀缺時,可能會出現大量的不良貸款。這也會導致國際貿易情況的惡化。這兩個影響都會導致新興市場越來越依賴資本流入來維持平衡。

在很多例子中,新興市場政府將會通過試圖限制信貸增長(而不是加息)來應對通脹走高。問題是,這樣會促使美元借貸活動的增加。

新興市場的企業發現,當國內通脹開始上漲的時候,借入美元是很有吸引力的,因為本幣在不斷升值,同時國內的借貸利率會高於美元的融資利率。當融資是為了支持從建立庫存到補充自由資金流等經濟活動的時候,企業的成本將會下降,那麼美元融資就變得更加吸引了。

然而,當趨勢扭轉——本幣開始貶值,美元的融資成本開始上升,庫存的價值開始下降,那麼新興市場企業馬上會發現它們受到了巨大的壓力。這個過程來得非常快速。

並不只是新興市場會受到影響。在歷史上眾多的金融危機裡,在增長緩慢和低收益率環境下市場的「尋求收益」行為,已經多次為最終的收益率上漲,埋下了給金融市場帶來巨大壓力的禍根。

在著作《More money than God》中,Sebastian Mallaby精彩地描述了1990-1993年,市場的槓桿和放大收益的結構性交易是怎麼建立的,1994年,這些槓桿被大面積「屠殺」。一些例子包括:

在過去四年裡,我們也經歷了大規模的槓桿化過程。在美國、英國、瑞士、挪威、瑞典和芬蘭,買入出租性住房的投資也出現了強勁的增長。通過共同基金和信貸ETFs,散戶投資者也大量持有著信貸頭寸。

投資者變得過分配置了長久期的增長下滑抵禦型和分紅收益型股票,犧牲了週期性的敞口。

投資者現在已經過分暴露於美國以外的任何類型週期性經濟反彈風險之中,也包括美國的反彈。估值存在極端的差異。

1994年

當美國的宏觀經濟活動開始加速,企業停止囤積現金,並開始尋求借款來擴充它們的業務。

之前一直在囤積美國國債的美國銀行業,為了增加企業貸款開始出售美國國債。結果,美國國債開始出現拋售潮。

在1994年2月,面對不斷變陡峭的收益率曲線和改善的宏觀經濟環境,美聯儲選擇加息25個基點應對。這出乎了市場的意料,市場並不知道美聯儲內部的政策用意。美聯儲1994年2月的會議紀要顯示,美聯儲官員擔心,如果他們不啟動緊縮的過程,經濟將會經歷1988/1989年那樣的通脹大漲

時任美聯儲主席格林斯潘認為,收益率曲線將會變平坦,因為市場會預期緊縮的政策會緩和未來的通脹預期。

但格林斯潘的想法並沒有變成現實。

相反,加息打擊了預期收益率不會上漲的衍生品交易,壓縮了套利交易的空間。這又導致了更為激烈的美國國債拋售現象,因為高槓桿的套利交易消失了。同時,銀行也加速它們拋售國債的速度,因為它們需要騰出空間增加企業貸款。所以,收益率曲線在一年以後變得更陡峭了,美國聯邦基金利率只上調了225個基點,10年期美國國債收益率卻上漲了306個基點。

一連串的受害者接踵而至:從因為持有大量的有毒利率互換頭寸,加州橙郡宣佈破產,到許多著名的對沖基金在1994年2月出現了規模巨大的虧損。

那時候,整個世界受到了影響。美國國內信貸需求的大幅上升,加上真實利率的上漲,導致了巨大的資本重新流入美國。這吸乾了幾個新興市場的流動性,這些新興市場的央行不得不買入它們國家的貨幣來償還流出的美元。很快,這些曾經受到激進美元借款支持而經歷了瘋狂投資狂潮的國家,遭受了巨大的經常賬戶赤字,進而使它們處於巨大的市場壓力之下。1994年,墨西哥比索危機爆發了,同時,這也為1997年亞洲金融危機的全面爆發埋下了種子。

1994年留下經濟難題是美元走勢。邏輯地思考,如果美國經濟增長大幅反彈,美元的匯率和收益應該會同時上漲。但美元匯率其實並沒有上漲。美元出現了貶值。

一個重要的原因是,美國強於預期的經濟復甦,並不是一個重大的意外事件。然而,歐洲經濟的強勁復甦卻是一個意外——在經歷兩德統一後的持續市場恐慌,和斯堪的納維亞半島1992年爆發的銀行業危機以後,歐洲經濟終於迎來了反彈。我們以大宗商品策略看來,歐洲經濟強於預期的復甦是相當意外的,這引起了匯率的反應。

今天的情況就更有趣了——市場廣泛的共識認為,美元將走強,因為美國經濟的復甦更為堅實,而且美聯儲可能縮減QE規模。

但如下圖所示,持續關注美國與歐盟相對比的宏觀驚喜值是有價值的。

最近,我們也看到了一個美元匯率潛在下跌的反向趨勢。

當然,今天和1994年的情況存在一些明顯的差異。1994年那時候的利率水平高多了。所以那時候10年期美國國債收益率上漲了300個基點,其實收益率只上漲了60%。如果國債收益率從去年的低點上漲300個基點,這意味著利率上漲了兩倍。而現在美聯儲只是首次談論QE規模縮減的長期計劃。我們離真正的加息仍有很長的一段時間。

而且,現在的美聯儲比在格林斯潘領導下上世紀90年代初的美聯儲更為透明。

而今天和1994年類似的情況是,低利率環境也促使了巨大槓桿結構的建立,從高槓桿和借貸收購、散戶投資者持有的大量風險資產頭寸,到放大收益的金融產品(高收益ETFs等)和早些時候由美元槓桿驅動的新興市場投資狂潮。

所以,現在我們的處境和1994年2月的情況非常類似。

雖然最近美國宏觀意外數目出現的翻轉已經開始動搖市場中高槓桿的放大收益頭寸,但美聯儲仍在堅持談論縮減QE規模的話題。

美國高收益ETF已經受到了嚴峻的壓力。美國抵押貸款利率相對於美國30年國債收益率的利差,已經大幅地放大。南非和印度的貨幣也受到了市場的壓力。印度已經通過對黃金進口增稅來加以應對。

在1994年,墨西哥是第一個嘗到苦頭的國家。接著韓國也在1997年遭殃了。在2013年,南非已經感受到了市場的壓力。雖然其它新興市場,特別是中國,仍然能從美元資本流入中獲益。

下一個關鍵問題是,美國能否經受資本成本走高帶來的影響,就像1994-98年一樣。

一句話,今天美國經濟受不了。

在上世紀90年代中葉,美國是通過幾個方法應對資本成本走高的。美國經濟通過快速採用高新科技技術,提高了生產效率。企業加速擴張,這保證了強勁的現金流增長和「高效的」資產負債表。同時,美國企業推進了第二輪的「JIT」零庫存管理和外包化進程。而美國消費者則受益於強勁的美元和大宗商品價格的下跌——他們的可支配收入購買力增加了。從1994年開始,新興市場的低通脹轉化成了美國利率的下滑趨勢,這加速了美國房地產市場的發展和家庭負債的擴張。

但現在,我們發現了幾個因素,使得經濟面對資本成本走高變得非常脆弱。

第一,未來幾年通脹持續走低的可能性小多了,因為收益率已經很低。結果是,房地產市場的持續復甦空間更小了——除了最初一波新家庭組建帶來的需求以外。抵押利率息差的大幅上升,可能是市場轉向更為困難的預示之一。抵押貸款息差可能對槓桿購買住房出租的投資者尤其重要,這些投資者與最近住房銷售的上升密切相關。

因為我們知道大部分買房的人是尋求出租住房的投資者,所以我們懷疑,後續跟進的消費者需求,可能不像之前想像的那麼激進。如果一個家庭購買住房,承擔債務,這就打開了這個家庭進一步增加負債購買汽車、家具和家電的閘門。但是,每月支付租金的租客心理是非常不一樣的。這些租客可能會匆忙離開,並生活得更加節儉。

美國政府的負債水平已經明顯擴張了,財政赤字必須削減才能避免進一步地惡化。

更微妙的一點是,為了應對危機,政府支出佔GDP比重的持續擴大正在擠壓私營部門,降低了美國經濟生產效率的潛在增長水平。這與上世紀90年代早期,克林頓政府嚴格控制政府債務水平形成了鮮明的對比。

上述的一切表明了,現在美國經濟要重新出現1995-1998年那樣的「高成本」環境增長的可能性非常小。在1995-1998年,美國經濟經歷了強勁的生產效率增長和信貸驅動型增長,同時新興市場通脹水平保持在低位。現在更可能出現的情況是,美國經濟持續低增長,而且未來幾年可能出現週期性衰退的增長下滑。

現在市場已經意識到,這很可能預示著一個重大的避險事件將要發生。

以史 史為 為鑑 94 年金 市場 波動 今天 帶來 教訓
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今天中國的榮幸 取之有道

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/06/blog-post_26.html
看見 Jim Roger 在他 blog 中說 「If you were smart in 1807 you moved to London, if you were smart in 1907 you moved to New York City, and if you are smart in 2007 you move to Asia.」 - in Forbes

當年止凡讀大學的時候, 有一位教授在每個課程的第一堂都會先說一說他的世界觀。他會展示一張地圖, 講述不同年代地球上文明及發達的地方, 德國、法國、英國、整個歐洲、美國、日本之類, 每個時期, 不同發達國家, 一個個連起, 會發現在地球草草走了圏。到21世紀, 這個勢頭就會向著亞洲, 下一站應該輪到中國。

當時的感覺是這個教授最愛「吹水」, 21世紀的運勢在中國? 在工程課上竟說起風水來, 一點也不科學。而這位教授亦二話不說, 全力向中國內地發展, 他就是亞洲電動車之父陳清泉教授。

自此之後多年, 一早就忘記了當天教授的「吹水」言論, 及後到社會工作時就一直看著中國的發展, 亦看見中國對世界的影響, 但還是覺得理所當然, 亦沒有記起當年教授的話。

今次看到 Jim Roger 的 blog, 十分認同他所說, 的確中國在我們這一代正是世界的中心, 經濟都圍繞中國轉。Jim Roger的說話令我重新記起當年陳教授的說話, 是一個厲害的分析及預言。

由於香港在中國的特殊地位, 更能成為世界的中心, 突然感到很榮幸, 我在這個時代在這個地方出世, 是在世界經濟發展的中心地帶, 感覺良好。很多事情不是必然的, 不過擁有了之後都會把它都當成是必然, 你又有否這個感覺?
今天 中國 榮幸 取之 有道
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Google Reader今天正式關閉:為了給Google+開路

http://www.iheima.com/archives/43673.html

Google Reader服務上線於2005年,八載之後,Google終於下定決心將其關閉,很多人都在為Google Reader感到惋惜。

至於Google為何關閉Google Reader?Google官方的說法是「使用量下滑」,可是真正的原因並不是如此,一個盈利百億美元的公司,怎麼可能輕易就關閉一個擁有忠實擁躉的產品,這顯然不符合Google的風格。Google下決心關閉Google Reader的真正原因是——為了促進Google+的發展,把閱讀功能併入Google旗下社交網絡Google+。

Google Reader的前產品經理Brian Shih在美國著名問答社交網站Quora回答網友對Google Reader為何會被關閉提問時,昭示出了Google的這一戰略意圖。Brian聲稱,Google Reader在2008、2009、2010年都曾經差點被「幹掉」,原因就是Google 希望其閱讀業務能融入社交網絡,而在2010年之後,Google Reader團隊中大量的人才都直接被調到了Google+。其實自從Google+上線伊始,Google內部就一致認為Google Reader業務會被砍掉,之後閱讀功能將融入Google+——而Google現在才砍掉Google Reader,其實已經是下手非常慢的了。

其實我們只要簡單分析就不難理解,Google+作為一個社交網絡,是需要「內容」推動其社交,而Google Reader把這個功能拆分出去,無疑會讓Google+發展受阻,何不讓Google Reader成為Google+的一個功能,讓其為Google+輸送足夠的內容促進社交,也讓更多的喜歡Google Reader的閱讀用戶去試用Google+呢?

當然,Google不會對我們說:「嘿!喜歡Google Reader的傢伙們,你們還想用這麼好的閱讀業務嗎?那你得聽話,來玩我們的Google+才能享受到!」——這樣未免和其「不作惡」的口號相違背,所以Google溫柔的對我們說「使用量下滑,我們將迫不得已關閉Google Reader了」。雖然這樣有點可惡,但是喜歡Google Reader的i黑馬 讀者們也不用傷心,Google Reader將會在Google+中重生。

Google Reader 今天 正式 關閉 為了 開路
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神文:2700年前齊桓公玩弄的貨幣戰爭,今天的中國也在上演?!

http://www.iheima.com/archives/43649.html

2700年前,齊桓公姜小白有個好宰相,叫管仲。這倆人交情那叫一個鐵呀,一個大權在握,一個比猶太人還精,他倆合起伙來兢兢業業的工作,結果搞定了全天下。管仲使齊國成為春秋五霸,這說起來好像挺牛逼的一個事情,但是事實上,作為當時其他地區的中國人,那可是倒了黴,因為除非你是齊國人,否則,全被這哥倆算計了,即使你是齊國人,除非你是這哥倆認可的精英,否則,你也就是個牲口,也被這哥倆算計,整天牧來牧去的,還給人家哥倆拚命數錢呢。

姜小白和管仲這倆人是「中國經濟夢幻二人組」,他倆的經濟理論那叫一個多啊,整個一部《管子》倆人一問一答跟說相聲似的,各種經濟學包袱都在那裡記錄著呢,這些理論,是很牛逼的,甚至完全超越時代的,比後世的《國富論》一點不含糊。


大家可能不信,說中國有如此偉大的經濟學家?

您把那個問號去掉,後面加上——管仲,就是答案。管仲在經濟學領域的境界,相當於同時代的孫子在軍事領域的境界,不過,不難想像,管仲和姜小白哥倆白天合夥收拾天下男人,晚上肯定也忙著收拾成群的女人,那叫一個忙啊,白天日理萬機,夜裡多姿多彩。所以,管仲沒時間寫書,這點跟亞當斯密不一樣。管仲自己不寫,也沒想起來找槍手寫,結果,死了很多年後,齊國才整理他的著作,弄了個半截子文集叫《管子》,大家搞經濟的一定要讀,跟《國富論》對比著讀,讀完,你一定說:我FUCK!中國老祖宗怎麼這麼牛逼呢?跟管子比,猶太人算個小JB。猶太人這些花花腸子,感情老祖宗早都知道啊。沒錯!治理通貨膨脹、貨幣戰爭、價格與市場、稅收與財政、國家宏觀調控、社會分工,管仲都整的特明白,比亞當斯密早明白了2000年。

別不信,這一套,管仲稱其為「輕重論」,他還挺謙虛,說不是自己發明的,是學習先賢的,OMG!還有更先的賢??!!是誰啊?管仲說他們是「燧人氏、孫叔敖、單旗、泰奢、伯高……」

中國古代真的很神奇!(或許,我們民族的一出悲劇,是把半部《管子》治天下,錯弄成了半部《論語》治天下。)

管仲跟姜小白實際上軍事上不太行,齊軍有點今天美軍的味道,遇到弱的就攆出人家的屎來,遇到強的,經常被人家攆出屎(曹劊就攆的他倆褲子都跑丟了)。他倆打仗不行,玩陰的,搞貨幣戰爭可是不一般的行!今天美國用石油收拾全世界,日本用鐵礦石、稀土收拾中國,這些個陰損的貨幣戰爭的影子,姜小白和管仲那是祖師爺。這哥倆仗著自己有錢,有IQ,一箭不放,收拾了好多國家。

不信的話,聽胖舟講故事吧,大家權當樂一樂,借古思今吧。

第一次貨幣戰爭:衡山之謀

衡山國夾在齊魯之間,國民擅長製造戰爭機器,齊桓公想搞定他們又怕幹不過人家,就讓管仲想辦法。管仲說:衡山國的工廠,造一台戰爭機器要一年半以上時間,我們去衡山國不計價格,以高價進口戰爭機器,燕國和代國聽說後,必然害怕我們買機器是要攻打他們,他們要防備就肯定也來訂購,他們一買,秦國趙國也害怕,也會來爭著訂購,衡山國的產量就那麼一點,天下都來訂購,機器肯定漲價十倍,到時候如此如此,肯定搞定。

於是,齊桓公去衡山國高價定購戰爭機器,結果十個月後果然燕代趙秦先後來爭購,衡山國君高興壞了,把自己的機器漲價了十倍預定給了天下各國,等著發大財。衡山國大街小巷的人都去兵工廠製造機器,沒有人種地了。十二個月之後,齊桓公又派外交通商事務大臣隰朋去趙國收購糧食,趙國糧食賣一石十五錢,隰朋給人家一石五十錢,全天下的商人都把糧食往齊國運輸,再五個月後,全天下的糧食都到了齊國,全天下的糧食價格被齊國抬高了三倍。

訂購戰爭機器十七個月後,高價炒作糧食五個月後,齊國忽然不要衡山國的機器了,還跟衡山國斷交了。齊國一不要,其他國家也都不要了,衡山國君手裡沒糧食,也沒賺到錢,傻逼了。衡山國只好去齊國進口糧食,很快財政破產,齊國攻打衡山國北部,魯國攻打衡山國南部,衡山國君想了想,啥也不說了,帶著全體貴族搬到齊國做齊國公民去了。

原文載於《管子、輕重》:桓公問於管子曰:「吾欲制衡山之術,為之奈何?」管子對曰:「公其令人貴買衡山之械器而賣之。燕、代必從公而買之,秦、趙聞之,必與公爭之。衡山之械器必倍其賈,天下爭之,衡山械器必什倍以上。」公曰:「諾。」因令人之衡山求買械器,不敢辯其貴賈。齊修械器于衡山十月,燕、代聞之,果令人之衡山求買械器,燕、代修三月,秦國聞之,果令人之衡山求買械器。衡山之君告其相曰,「天下爭吾械器,令其賈再什以上。」衡山之民釋其本,修械器之巧。齊即令隰朋漕粟於趙。趙糴十五,隰朋取之石五十。天下聞之,載粟而之齊。齊修械器十七月,修糴五月,即閉關不與衡山通使。燕、代、秦、趙即引其使而歸。衡山械器盡,魯削衡山之南,齊削衡山之北。內自量無械器以應二敵,即奉國而歸齊矣。

大家看過《管子》原著的,難免失望,這正是管仲有生之年沒有親手梳理自己的治國原理而造成的不可避免的杯具。《管子》雖然可以提供大量的佐證,但是沒有系統的理論,寫得東一鎯頭西一棒槌。因此,閱讀《管子》要有明確的目的,比如我今天要搞清楚春秋時代是否存在民間貸款與貸款利息,如存在,那麼春秋時代的民間貸款利率是多少,抱著這樣的問題去找,就能取得鮮活的資料豐富自己的知識,如此這般方才可讀《管子》。

姜小白和管仲的夢幻組合,發明了很多的搜刮天下錢財的劇本。雖則是2700年前的舊事,但是,後世只是換了演員和道具,他倆的劇本仍然在被使用。

比如:戴比爾斯和英美集團壟斷世界鑽石礦,通過拉抬鑽石的價格,搞全世界男人的錢。美國攻打中東,壟斷石油價格,搜刮世界財富。這些伎倆,管仲和姜小白有專利。

壟斷天下奇貨,拉抬價格,搜刮天下財富的典型代表作是《菁茅之謀》和《陰裡之謀》。

大家知道姜小白在管仲的策劃下,用了二十年,終於取得了會盟天下諸侯的成功,就是成了霸主,但他這個霸主有些歷史問題。

因為,宋國是公爵,齊國是侯爵。公侯伯子男,所以,作為盟主的齊桓公心裡邊有些虛,他得讓大傢伙兒承認,他這個侯爵,已經不是侯爵,而是超~~~級~~~侯爵,他得證明自己行。

如何證明自己與眾不同呢?一天,姜小白對管仲說:「我TMD想明白了,我要搞運動!我必須帶頭掀起一場尊重周天子的運動,周天子窮的都快要飯了,我這麼一尊重他,他能不感激我嗎,我這招兒叫尊天子以令諸侯!我真TMD是天才!」管仲說:「天才個屌,你以為宋國想不到啊,關鍵是搞運動需要經費,誰出錢?」姜小白一聽就萎了,原來就差錢。管仲說;「我有一陰招兒,不差錢,你這麼這麼,就成了」。

管仲讓姜小白去「陰裡」這個地方鑄城,那裡獨家出產一種美石(類似玉),這種美石是古代周天子製造王室祭祀專用璧的材料,姜小白修了三層城牆、九個城門,把陰裡城防工事整的跟鐵桶一樣。姜小白讓玉工在裡邊製作好石璧存著,石璧做了五種,一尺大小的標註面值一萬泉。八寸的標註8000泉。七寸的標註7000。珪中標註4000。瑗中標註500。為什麼做這麼多種類呢?因為天下諸侯繁衍了幾百年,越來越多,阿貓阿狗都自稱是諸侯後裔,都惦著粘粘封號的光,周天子家族蕭條,他們可是繁榮的不行。管仲做這麼多石壁,就是要把他們一網打盡。

玉工做好了,管仲就去見周天子,說我家國君想搞尊周運動,號召天下諸侯齊來拜祭太廟,但是按照傳統禮儀,必須帶著彤弓和石璧覲見,否則不能進廟去,您可以批准麼?周天子說:這次活動經費誰出?管仲說:我們齊國出。周天子說:快~~~去~~~~辦!!!還愣著幹什麼!!!

天下諸侯都沒有石璧,強搶又打不下陰裡城,只好去買,結果天下諸侯的黃金被齊國搜刮無數,陰裡的石璧倒是流通到了天下。這一次,齊國賺的錢多得八年都不用收稅。

這就是陰裡之謀。

齊桓公賺足了錢,很同情周天子,對管仲說:周天子也沒經費,天子沒錢也是孫子,咱也得給天子弄錢啊。管仲說:這簡單,天下江淮之間有一小塊特殊的土地,獨家出產一種茅草,這種茅草品種獨特,每隻都從根上長出三個分叉,這叫「菁茅」。這種茅是古代諸侯參與天子封禪大會必須的進門證,請周天子派人先把這塊地圈起來,然後號令天下諸侯:周天子要帶著大家去封禪泰山,梁父山,老規矩:不抱著一束菁茅的,不許進門。

周天子如此去辦,結果,天下的黃金就開始象流水一樣流入周天子的口袋,菁茅一束就被諸侯炒到了一百斤黃金。周天子太有錢了,七年都沒有再要求諸侯進貢。

是為菁茅之謀。

齊國在管仲的治理下,十分富強,漢族在齊國的帶領下,諸侯團結,取得了對西狄和北戎戰爭的全面勝利(老馬識途就是這場大戰的事情),使北方遊牧民族對中原的威脅得到全面抑制。否則,蒙古滅中華的事情,可能在2700年前就已經成為現實了,大家如果不信,可以聽聽孔丘說的:

一天,孔子跟子貢說:管仲輔齊桓公,國富民強,天下太平。我們中原人民直到今天還在享受著他倆留下的福祉。如果沒有管子,我們今天早被蠻夷滅了,咱們都得學習野蠻人的醜陋髮型,穿蠻族的醜陋衣服啊。(2000多年後的清朝,孔子的噩夢成真)

管子這樣的人出生在中國,而不是外國,實在是我中國人的福分,中國如再有此類大才,何愁不國富民強。宋代大詩人李清照的爸爸李格非,一次路過臨淄遺址,寫下了《過臨淄》:

擊鼓吹竽七百年,

臨淄城闕尚依然。

如今只有耕耘者,

曾得當時九府錢。

這首詩成於管子死後1700年,齊國都城城闕依然存在,農夫經常能夠挖到姜子牙發行的九府環錢,齊國之盛,可見一斑。

言歸正傳:這一篇我主要寫姜小白和管仲以發動經濟戰爭為手段,征服其他國家的過程。過程雖然殘酷,但是,你會發現,齊桓公追求的最終結果,無非是樹立齊國的權威,他們二人是從來沒有幻想過篡改朝代的,鼓吹邪教殺人築觀的事情,更是沒有幹過。即使最後經濟手段不靈了,去打打殺殺,也是點到為止,很有喜劇精神,對方一服軟,這倆人馬上就收兵,絕不革命。說的直白一點,他倆打仗都是帶著女人去的,當然,不是女特種部隊,而是貨真價實,如假包換的美女。炮房就建在馬車上,仗打到哪裡,炮就打到哪裡。

最為過分的是有一次,他倆去征服一個大國(好像是宋國記不清了),管打前站,姜殿後,管走了一個多禮拜還在齊國邊境附近磨蹭呢(看這效率)。路邊一農夫荷鋤而歌,歌詞管大才子居然聽不懂!結果他被窩兒裡的美女給他解釋了。妞兒還鼓勵管子啟用這個農民,結果農民不負妞望,僅憑一隻舌頭,就把宋國君給弄服了(看人這口活!),咱能看出,管子泡的妞兒,那是什麼學問,那是什麼素質。也不難想像,管子打仗的獻身精神(事實上,他打仗經常第一個閃人,為此鮑叔牙記了他一輩子)。

老薑和老管自己泡妞爽了,還不忘記父老兄弟,特意為齊國官兵設立了隨軍妓院,齊軍待遇如此人性化,成為了當時世界上最文明的軍隊。(妓院桑拿洗頭房應該供的祖師爺是管子,怎麼供關公呢?)

扯遠了,再扯就成黃色野史了,趕緊收回來。

齊國收服魯國、萊莒、楚、代、衡山,均是以輕重之策催垮對手的經濟。其中心思想,就是利用「天下下我高,天下輕我重」的陰謀原則,即將外國特產之國內價格抬高到比正常水平高的多的水準,使其變成單一經濟,生產力配比畸形成長,然後突然改變國際貿易規則,全面破壞外國的財政收入,最終迫使其完全成為經濟殖民地。

魯國是齊國的第一個障礙物,兩國近鄰,熱戰各有勝負,從經濟上催垮魯國,成為必殺的絕招。讓我們看看這個過程。

桓公說:我TMD看魯國不順眼很久了,很想搞定魯國,可怎麼辦呢?管仲說:好辦,你用魯國特產的綈做衣服,你是齊國的天皇巨星啊,全國都追你,你下令齊國人不許自己織綈,必須買綈就行了。於是桓公就穿著綈做的衣服到處晃。全國人民都爭相買魯綈效仿。管仲讓魯國的商人把綈出口到齊國,一千匹價格三百斤黃金,一萬匹三千斤。魯國靠出口創匯賺了大錢,國家都不用對老百姓收稅了,財政十分富裕。十三個月後,管派特務去魯國偵察,發現魯國的人民太忙了,國家太繁榮了,城市裡交通堵車,人都得慢慢挪著走。管仲說:哼,魯國完了。桓公問:我操,他們這麼繁榮,怎麼就完了?管子說:請您以後不要再穿綈,也不要讓老百姓穿了,咱跟魯國斷交,你看看結果吧。十個月以後,管仲再次派特務去偵察,發現魯國人餓死的很多,魯國政府命令老百姓趕緊去把綈廠破產了改種糧食,但是,糧食三兩個月根本長不成熟,魯國糧食價格漲到了齊國的十倍。兩年後,魯國的老百姓60%都移民到齊國了,三年以後,魯國投降了。

收拾萊國,用的是把萊國特產的柴抬高價格大肆進口,結果萊國為了出口創匯,荒廢了農業,結果是兩年後,萊國糧食價格是齊國的三十七倍,70%的萊國老百姓都移民到了齊國,萊國只有投降。

收拾楚國,是進口楚國的鹿,過程一模一樣,楚國糧食因此貴了四十倍,楚國老百姓移民的40%,楚國也只有降了。

收拾代國,是進口代國特產的傳說中的白色變異狐狸,代國最慘,一隻都沒出口,國家就破產了,據說管仲給進口這屌狐狸制定的價格,高的令代國國君都不上班,親自出馬進山逮狐狸去了,結果,黃的有的是,白的兩年一隻都沒逮著,國家沒糧食沒軍隊(都進山當獵戶去了),被速滅。

出口創匯,在春秋時代,很容易被姜小白和管仲忽悠成國家財政吸毒。

在今天,我們必須深思身邊是不是也發生了類似的情形,只不過,表現形式更加複雜,表現過程更加漫長,國家間「天下下我高,天下輕我重」輕重之術的本質,確是亙古不變的真理,2500年後的GDP到底是不是2500年前的那隻白狐狸,又有誰知道。

神文 2700 年前 齊桓 桓公 玩弄 貨幣 戰爭 今天 中國 也在 上演
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盛大文學今天的三步好棋:重啟IPO、碾壓競爭者、篡改輿論焦點!

http://www.iheima.com/archives/44875.html

引入外部資本:重啟IPO之路

盛大文學原本定於今年4月IPO的進程因受到耽擱。近期,騰訊、百度等多家互聯網公司紛紛強化推出自己的網絡文學業務,這一領域的競爭無疑正在加劇。而應對這種競爭,如果盛大文學能搶先上市,將會獲得市場以及資本的先機。

邱文友在接受i黑馬訪問時表示,「如果時機得當,盛大文學將可能在3-6個月之內考慮赴美IPO」。

盛大文學此次一改以前直接從盛大集團內部注資的作風,引入外部資本高盛巨額融資,其目的不外乎兩點:

1.依靠高盛注入資金,重新獲得穩定的市場估值,在「吳文輝團隊出走」事件之後重振外界對盛大文學的信心。

2.高盛擁有強大的背景,豐富的上市經驗,以及美國資本市場的高度認可,它將能為盛大文學赴美IPO提供強大的支持

有報導指出,這一交易上個月已經完成。這也是去年5月,Orbis旗下基金向盛大文學投資1500萬美元獲取1.875%股份後,最新的一次資本運作。不過值得注意的是,當時盛大文學的估值約8億美元,而這一次盛大文學的估值近6億美元。

盛大網絡總裁、盛大文學董事長邱文友表示,「透過此次融資及戰略合作,盛大文學將獲得高附加價值的資源及戰略合作夥伴。本次的融資除了加強我們的資本實力,也為盛大文學的發展提供了新的機遇。」——其實盛大集團並不缺錢,此次引入高盛,不外乎就是用外部資方的認可來重振盛大文學的估值,以及重拾上半年以來因為內亂而喪失的信心和業內第一的霸氣。

如果盛大文學真的想3至6個月之內重啟IPO之路,那麼引入高盛的投資是一步非常有用的戰略。

 

盛大文學的未來戰略方向:開放平台+移動互聯網自有分銷平台

開放平台戰略:強化內容

盛大文學董事、首席執行官侯小強則表示:「借助於此次機遇,盛大文學將秉持開放策略,讓更多作家、內容加入盛大文學平台、讓作家在發展中獲得更大收益;在移動互聯網端,將進一步加大技術投入,積極進行新商業模式探索,打造絕對領先的移動互聯網閱讀軍團。」

盛大文學開放戰略,一個舉措是平台開放,將以盛大文學旗下起點中文網作為開放承載平台,讓作者自主上架銷售,包括自主決定上架、自主站內站外促銷並同樣享有分成和獎勵。而這只是「開放」的第一步,未來,盛大文學平台還將向整個文學行業開放,接受各個出版社的非獨家授權作品,面向更加多元化的內容,享有流量變現支持。

另一舉措則針對作者收益,此次盛大文學重塑起點中文網作者收益模式,連載訂閱銷售收入將通過「分成+獎勵」的形式,100%返還作者。

在新開放戰略的實施下,盛大文學將有機會吸引更多優秀作者、作品加入盛大文學,強化其內容領導地位。

移動戰略:發展移動互聯網自有分銷平台

據介紹,近年來,盛大文學在移動領域成績突出,2011年已成為三大移動運營商閱讀基地最大的內容提供商,2012年來自中國移動手機閱讀基地年度總訪問用戶數近1.5億,較2011年翻了一倍。自有移動互聯網端,日活躍用戶數已經超過500萬,月活躍用戶數超過3000萬,來自於自有移動渠道的收入已經超過PC端收入。包括起點中文網在內的自有移動互聯網渠道今年第一季度各項數據與去年全年持平,從今年四月到現在,收入更進一步實現了倍增。

在新移動戰略的佈局下,盛大文學將對旗下各移動端產品進行戰略重組,提升閱讀體驗、提升付費便捷性,同時將通過內容發現與推薦引擎、為用戶找到圖書,為圖書找到用戶,將移動渠道打造成絕對領先的移動互聯網閱讀軍團。

 

盛大文學利用高盛注資「一石三鳥」

 

此次引入高盛的1.1億美元資金,盛大文學可謂「一石三鳥」。

一,獲得大量的資金注入,重振估值,確保赴美IPO計劃重新啟動

二,制定平台化和移動策略,重新進入市場碾壓新入競爭者,確保其產業第一寶座。同時,兩個策略也將在未來IPO時,讓資方市場看到「美好的前景」

三,讓盛大文學從「吳文輝團隊出走」的話題中脫困,讓輿論焦點重回到盛大文學的估值,以及發展戰略等問題的討論上

盛大 文學 今天 的三 三步 步好 好棋 重啟 IPO 碾壓 競爭者 競爭 篡改 輿論 焦點
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今天,看到縱多分析師對於完美發佈dota2國服的看法 達達尼昂

http://xueqiu.com/4387819469/24405239
今天,看到縱多分析師對於完美發佈dota2國服的看法:
(1)遊戲根據魔幻而來,看了下,還是蠻有趣、吸引人的;
(2)創新點很多,畫面蠻絢麗的;
(3)看測試的用戶情況,還是不錯的,超過同期其他遊戲產品。

我真實的感受了一次:外行看熱鬧、內行看門道。

一個年紀稍長,不曾玩過遊戲的分析師、研究員,在面對自己陌生的領域,不管怎麼一本正經的表述觀點,還是顯得那麼蒼白無力,不懂就是不懂。

(這也讓我也感覺到要深刻的反思,個人的偏見,可能是對的,但更多的可能是說明你的無知)

說說這款名叫《dota2》的遊戲。

本人經歷:還在讀書的時候,那時候有一句:「無兄弟、不dota」,然後就接觸了,還參加了正規比賽(浩方平台舉辦的,4強),雖然沒獲得過什麼大冠軍。

說這些只想說,這個東西我的理解可能並不像機構人員那樣看行業報告數據、看歷年財務報表數據,更多的可能是源自內心的理解。
(這種截然不同的理解,突然讓我明白,很多時候我也像縱多的機構人員一樣,不瞭解,無知,還一本正經的不懂裝懂)
幾個數據:

(1)Dota2在Steam上擁有了最為龐大的活躍群體,每月用戶超過3百萬,最高在線人數超過30萬的成績;
點評:我想說,中國的用戶量應該是這個世界總量的2倍,因為曾經vs平台上的同時在線人數就是50-70萬,曾經超過百萬,機構如果根據上述數據來判斷和預期,那麼他們看走眼了。
國外人就是不懂中國人對於競技的熱情,看看現在的世界冠軍,大冠軍中國拿了多少個。

(2)國內測試比較穩定,服務器並未飽和
看到這個,估計100%的機構要被坑了,為什麼穩定,因為完美只發佈了非常有限的測試激活碼,估計佔整個服務器承載能力的5%都不到。
(現在你去看看,首批的53個去服務器全部爆滿了,有玩家吐槽,按這個排隊速度,要等到明天,這可比當年的魔獸世界火多了)

說說個人淺顯的看法,更多的是感受:
(1)政策:已經成為國家正式體育項目;
(2)競爭:暴雪出品、必屬精品,這個不懂的話,也沒什麼可說的了;
(3)需求:LOL同時在線人數有500萬,這個是模仿dota的遊戲;
(4)盈利模式:客戶端、增值服務、虛擬道具銷售、虛擬紀念品等
僅僅一個職業的訓練賽,在線觀看人數平均在5000-1萬人,這還是中國用戶沒有參與的情況,門票2-4美元/人,個人就看過,一天這類比賽很難計算。

另類數據:一個高手玩家,依靠YY平台進行遊戲直播,月收入上萬;一個前職業選手,利用其人氣,淘寶商品(鼠標、鍵盤、零食、服裝等等)年銷售破千萬。

我們能否認公司賺不到錢?(一切在中國才剛剛開始運營)

不懂不知道,懂了才會明白。

機構人員如此白痴的看法,聯想到自己對於某些行業偏見的看法,我只能說,自己不夠懂,不懂裝懂更是太SB。

收起自己的偏見與無知,用心去理解各個行業,這樣才能有最真實的看法,別再隨口的下結論了,這只能說明你的無知。
今天 看到 縱多 分析師 分析 對於 完美 發佈 dota2 國服 服的 看法 達達 尼昂
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今天看了中國中鐵的半年報 淡了閒了

http://xueqiu.com/7212853522/25050781
今天看了中國中鐵的半年報,雪球上討論中國中鐵的貼子太少了,也許是因為雪球的朋友大都喜歡的是成長股,我買了些中國中鐵,觀察也有一段時間了,今天就來胡亂說幾句吧,
缺點:
1. 這個公司太大太複雜了, 收入和成本都以千億計,子公司有五六十家,而且很多都是集團公司,每個子公司拿出來也是一個大型企業,財報看起來不容易,相對於公司規模,財報可以反應的信息太少。
2. 業務眾多,好在主營還算清晰,如果能把一些不相關的業務逐漸剝離就好了。
3. 巨無霸缺少成長性,市場嚴重依賴於國家對鐵路發展的政策
4. 現金淨流量才期為負,這可能是她最大的問題
5. 有息負債和應收款佔總資產比較高,分別為31.47%和25.77%

優點:
1. 基建方面的核心競爭優勢明顯,業務範圍涵蓋了幾乎所有基本建設領域。
2. 價格便宜,淨資產有800億,股本才213億,每股淨資產大概在3.75元,股價是2.65剛好是淨資產的七折, 總市值才566億。
3. 雖然現金流量長期為負,但從近期財報來看有好轉跡象,2013Q1為-50億,2013年上半年是-70億, 2012年上半年度是-157億,有明顯好轉。
4. 中國應該是一個陸權國家,鐵路對國家的國民經濟和國家安全至關重要,鐵路建設的道路仍然很長。公司手上在握訂單市場空間足夠大。

後面關注現金流量是否會繼續有所好轉,負債是否會有所降低。
今天 看了 中國 中鐵 半年報 半年 淡了 了閒 閒了
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五年前的今天——雷曼破產眾生相

http://wallstreetcn.com/node/56713

Mo Grimeh

當時職務:新興市場全球主管,紐約

如今職務:渣打銀行全球市場主管

 

週日4-5點左右,我們開始陸續收到有關談判結果的Email:結果都是巴克萊放棄。我們開始意識到將要走到盡頭,煎熬此時到達頂點。假如銀行真的被起訴破產,下週一我們就不會再走進這棟辦公樓,於是幾乎每個人都在那天晚上回到第七大道745號來收拾個人物品,我由此能目睹破產前夕的眾生相:有些人在啜泣,有些人喝著啤酒,大部分人在抽煙,現場一片混亂。我看到很多人都在打包,拿走辦公桌上家人的照片,帶走客戶的名片。女孩子們不僅需要打包辦公用品,還需要帶走她們的高跟鞋,在此之前我甚至都不知道她們桌子底下有這麼多鞋子。

 

Masa Serdarevic

當時職務:兼併收購部門研究員,倫敦

如今職務:自由撰稿人

 

當時正值週末,很少有人第一時間知道事情的進展。相比紐約分公司的員工,倫敦的消息並不及時,關於起訴破產的事情也是母親告訴我的,當時她正好出差回來,抵達倫敦的時間大概是早晨5:30-6:00之間。我早起去公司,抵達後撥通了電話會議。「很榮幸能夠跟你們一起工作,Bye。」這大概是史上最短的一次電話會議了。所有人都在清理自己的辦公桌,把工作郵件轉發至私人郵箱,因為系統馬上就會被凍結。許多人ID賬戶裡還有餘額,只能去樓下超市大採購,隨後拎著大包小包回家。走出辦公樓我們就感覺被包圍了,20多個記者長槍短炮等在樓下。那天晚上,我去了索斯比拍賣行,一頭浸在甲醛裡的小牛犢居然拍出了1000萬美元!看上去真是為那個瘋狂的日子劃下了圓滿的句號。

年前 今天 雷曼 破產 眾生相 眾生
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今天我想說的話是:忘掉財務自由,追求人生體驗。 放下屠刀吧

http://xueqiu.com/2452313573/25487547
今天我想說的話是:忘掉財務自由,追求人生體驗。

我前兩天的帖子裡有雪友與前輩提及財務自由,我今天翻看了之前的一些討論,並想了一下,有些個人感悟,寫出來分享。
1,炒股的人多數聽過財務自由這個詞,也痴迷於此,甚至認為炒股是實現財務自由的捷徑。
   事實上,股市上賺取超額或者多倍的利潤是一件小概率的事,再想想,通過炒股為主要手段來實現財務自由的概率估計不到1%。這樣的難度比做天梯不為過吧,如果你明知這是一條天梯,你為什麼還要親自去爬?

2,財務自由是什麼,是不為錢所累,不為上班等時間所累,自由自在,可以旅遊讀書,輕鬆實現財務增值。但是反過來想,你的輕鬆就是別人的勞累,如果每個人都自由旅遊了,誰來工作養活地球?所以實現財務自由的人本身占人群的比率應該很小,估計不超5%。

3,財務自由個人定義:一個家庭在基本無約束和壓力的情況下能持續地保持當地較高生活水準的狀態。
有幾個關鍵詞:A)一個家庭:至少以三口之家來算。
                     B) 當地:和所在地區有關,一線城市和二線、三線標準不一。
                     C) 較高生活水準為標準:以一線為例,估計三口之家要50萬左右。
                     D) 基本無約束和壓力的增值:渠道有分紅、收租、利息等,綜合起來以國債為標準5%。        E) 持續:考慮通脹影響。以5%的通脹為參考,準備的資產要多一倍吧。
綜上所述:一線城市一個家庭在有房有車的前提下,淨資產要達到2000萬元的量化目標大概可以財務自由。

4,我為什麼要忘掉財務自由,追求人生體驗?

A)其實,看長遠一點,人生的問題一般不是錢的問題,更多的是理想、價值觀、素質、性格、修養、品德、口才、機遇、能力、執行力等等的問題。以財務自由為最重要目標,變成了棄本逐末。即使運氣超好,你錢夠了,但是你真的就從此幸福了嗎?

B)財務自由並不能解決我的問題,即心靈自由與人生實現。
 即使我手裡現在有了2000萬現金,我的性格修養素質還是同樣需要提高,我的性格上的缺陷還是會影響我下面的人生道路。我的心靈同樣不自由,我的人生價值同樣未實現。心靈自由和財務自由沒有直接關係,和個人素質、世界觀等倒是有直接關係。

C)財務自由可以讓我有保障的底氣,不考慮錢的事嗎?
  說實話,錢是好東西,但比不上素質、能力更讓我有安全感。可能是缺啥想啥吧。
  所以即使上了財務自由的基本線,我一樣還是沒安全感。那追求什麼財務自由?!

D)我忘掉以財務自由為目標,我相信我的工作一樣可以給我帶來足夠的現金流實現「財務自由」,如果這樣,那我就不應該去花時間和精力去爬天梯,而應當把精力放在解決人生的根本問題上。解決了這個根本問題後,財務自由的問題自然破解。所謂踏破鐵鞋無覓處,得來全不費功夫。

E)追求人生體驗,實現自我價值,這個才是我的根本問題。

綜上所述,我應該忘掉財務自由,追求人生體驗,實現自我價值。這才是我的追尋願望。
今天 我想 想說 說的 的話 話是 忘掉 財務 自由 追求 人生 體驗 放下 屠刀
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