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反智的社會行為 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/01/blog-post_23.html
上星期止凡聽到收音機的Phone in節目,當中有位聽眾叫陳太打電話上電台,話兒子大學畢業都不敢找工作,原因是全家人正排期等公屋,怕兒子出來工作後,家庭收入自然增加,到時「上樓」無望。她透過大氣電波大嘆無奈,投訴著香港政府令她們無所適從。

電台上除了主持人,當日還邀請了兩位立法會議員作嘉賓,兩位都異口同聲地說好同情陳太,而其中一位議員更藉機分享他秘書曾經要求他不要加太多人工,原因又是太高人工拿不了社會福利之類。整個電台節目的氣氛都好像投訴政府是合理的,因為主題是政府的公屋輪候冊及上樓時間太長的問題,茅頭直指政府的不是。一面聽,一面心中就出現一句話:「反智!」。

有趣的是電台聽眾陳太作為人母親,竟然把整個說話說得很合理似的,整家人就為了一家公屋而把兒子的前途放棄,讓他待在家大半年,還不知道還要待多久,到底她在想什麼呢?而立法會議員又對這種態度非常認同,鼓吹這種思維,實在難以理解。我不是在審判,只是想分享一下我的看法。

近日不少blog友都轉載了有報章報導有80後為了「上樓」而放棄工作,所持的理念亦是差不多。經常聽到不少人說香港上流力不足,年青人不多機會向上流,但那邊箱在草根的家庭又怎樣想呢?是想著如何向下流,是想著怎樣「食盡」眼前社會福利,寧願不找工作,寧願不加人工,寧願辭職,這種思維又如何向上流呢?

可能有低下層會想我應該是「食米不知道米貴」一類,但其實我是十分瞭解低下層的思維的,因為我亦是公屋長大的,是典型的草根,我在結婚前後時期才搬離家人,不久就到弟弟了,我兩兄弟都是畢業後找工作,一點一滴地儲蓄、投資、理財,幾年後走出來買私樓,成家立屋的。向上流是有方法的,一定有可行的道路。拿公屋不一定是起點,甚至是成功的回頭路。

由於我從小就是公屋戶,我很清楚公屋一族的思維,直到今天,我身邊亦有朋友住在他弟弟抽中的公屋,當年因為他弟弟18歲還在讀書時就填表排公屋,當時還未收緊學生及年青人的限制,不到三兩年就「上樓」。這位朋友入住公屋安頓好之後,當了個保安員,在這一行算是非常年青,結婚後生了兩個小朋友。只要跟他傾談兩句,就會發現他的前途十分有限,他滿口都是樓價貴之類,又會抱怨太太很煩,因為經常要他進修,但他總是說「打多兩盤遊戲機更好吧」。他最關心的就是政府福利,今天有四位家庭成員的他,早已經親自入紙申請自己的公屋,不久應該可以住得更大的公屋單位。

我的另一位朋友,跟我一起畢業,大家出來工作頭兩年,開始買賣股票,當時大家都是一萬幾千的交易,但已經手心冒汗。往後,大家都慢慢把交易金額增大了,今天五萬、十萬、幾十萬的股票買賣亦面不改容,晚上在網上把交易設定好,到翌日工作時看也不看股市。有次跟他出來吃飯,大家都話今天來說最大的投資是過百萬的自住物業,簽紙時都算有點點緊張,希望日後所接觸的交易額上千萬時亦不會緊張啦。我跟這位朋友畢業後,由處理一萬幾千的問題,慢慢會處理過百萬的問題,往後可能會處理過千萬、過億的問題。

對比之下,成功之路高下立見,在這位公屋朋友仔面前,當他大罵政府如何,或高聲大讚自己如何高明地拿得政府福利時,我都很少發言,離開時我會沉思及默默搖頭,因為我相信他都不會有機會處理過十萬或百萬甚至千萬的問題,他不改變的話,只會與成功無緣。

從公屋戶身上很難嗅得出成功人士或富人的氣質,普遍都是認定自己的極限只是如此,儘量拿多一點社會福利,「走精面」,享受一下人生。我不是批評不同人的生活態度,我只是擔心這些人對成功缺乏認知,公屋這類福利其實是糖衣毒藥,把目標鎖定為拿公屋,其實只會縮窄自己的眼光,限制了自己的一生,如果是父母把這些觀念灌輸給下一代,這就更危險了。

在facebook不少人分享了施永青先生對香港政府近日大增興建公屋所作的批評,他認為:「如果特首是有能力的話,不應想辦法如何建多些公屋單位給市民入住,而是帶領市民如何不用再住公屋。」;而我則想改一改再作個總結:「如果大家是想自己或下一代成功的話,不是想辦法如何能成功入住公屋或拿社會福利,而是想辦法離開公屋及不需要再拿社會福利。」
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視點 | 耶倫:加息等待太久是不明智的

2月14日,美國聯邦儲備委員會主席耶倫向國會提交半年度貨幣政策報告,並向美國參議院銀行、住房和城市事務委員會發表證詞演說。

耶倫在演講中表示,美國經濟在過去一段時間內不斷取得進步。基於這個事實,上調聯邦基金利率的可能性也在提高。她表示,在未來的幾次貨幣政策例會上,美聯儲將會對就業率和通脹率作出評估,以此評判是否將采取加息的措施。但她也強調,當今經濟發展仍存在許多不確定性,財政政策或其他經濟政策都將會影響美國的經濟前景。在耶倫看來,在當前經濟形勢下,等待太長時間才開始加息是不明智的。這可能導致美聯儲迅速加息從而引發經濟衰退。

在耶倫發表演講後,三大股指再次創歷史新高,標普500金融板塊收漲1.2%。美元對一籃子主要貨幣匯率均上漲0.3%。

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嘉楠耘智的礦機“生意經”:華強北2萬元的礦機成本2千出廠價4千

2016年折戟A股資產重組,2017年申請掛牌新三板又撤回,嘉楠耘智現在的目標資本市場是港股。

借由嘉楠耘智5月15日在港交所遞交的招股書,外界得以窺探礦機的生意經。嘉楠耘智主要產品為挖比特幣的阿瓦隆礦機,後者交付量在全球比特幣礦機中排第二。

礦機顯然是一個暴利行業。短短三年,嘉楠耘智營收從2015年的4769.9萬元飆升至2017年的13.08億元,年複合增長率為423.7%;毛利率也由29.1%增長至46.2%。

礦機仍舊是個供不應求的火爆產業。熱門礦機期貨買家要多於現貨買家,嘉楠耘智會要求渠道商為期貨預付訂金。
另一方面,礦機生產商在芯片代工廠面前有著弱勢地位,需要繳納大額預付款來保證產能,這也導致了礦機廠商大額現金流的流出。

螞蟻還是阿瓦隆?

嘉楠耘智對自己的定位是芯片設計公司,創始人張楠賡發明了第一批內置ASIC芯片技術的加密貨幣挖礦機。

算力更高的ASIC礦機逐步取代電腦和顯卡礦機,成為礦工挖礦的主流選擇。但嘉楠耘智的市場份額要遠遠小於比特大陸。

嘉楠耘智招股書顯示,2017年市場嘉楠耘智交付了29.45萬礦機,按交付量計的市場份額(比特幣礦機)為20.9%,排全球第二名;第一名交付量為94.01萬臺,市場份額為66.6%。第一名為螞蟻礦機,生產商為比特大陸。

在全球最大的數字貨幣礦機集散地華強北的賽格數碼廣場,幾乎所有的礦機銷售櫃臺都會銷售螞蟻礦機,阿瓦隆礦機相對要少。

一位零售商告訴記者,螞蟻礦機運行起來更為穩定,售後服務也很好,礦機售後半年以內出現問題可以要求廠家換臺新的,對於檔口而言,銷售螞蟻礦機會少很多麻煩;另外,螞蟻礦機聲名在外,買家要遠遠超過其它品牌礦機,阿瓦隆741系列礦機曾經火過一陣,後來就沒了市場。

另一位礦機剛在市場流行就開始銷售阿瓦隆的商家稱,螞蟻礦機推陳出新的速度很快,價格相對阿瓦隆便宜,阿瓦隆礦機出新很慢。

比特大陸不僅擁有比特幣芯片礦機,L3等挖萊特幣礦機同樣暢銷於華強北。

嘉楠智耘也在擴大生產線,其在招股書中表示,除了比特幣芯片,公司目前正在研發針對另一種加密貨幣的ASIC芯片產品,目前已經完成前端IC設計,預計2018年第四季度開始批量生產,目前已經收到5360萬元訂單。

第三方網站數據顯示,自主設計挖礦芯片的門檻或許沒有外界以為的那麽高。5月20日,收益率前三的礦機分別為 Equihash 40K、DragonMintB29和D9DecredMaster,三款礦機一天收益率分別為144.51美元、86.98美元和86.98美元,這三款礦機並非來自比特大陸或嘉楠耘智任何一家。

礦機單位成本不足3000元

礦機在市場流通時投資屬性明顯。幣價走高意味著挖礦收益率的變高,礦機價格隨之水漲船高,反之亦然。

比特幣幣價處於高位也是阿瓦隆礦機最火的時候,頂峰時期阿瓦隆741曾被炒到兩三萬元。2017年12月17日,比特幣幣價達到19666美元,直逼20000萬美元大關。對於礦工來說,高價購回的礦機一個月左右即能回本,是以一機難求。

在華強北,礦機賣家經歷著長達3個月的“礦難”,比特幣幣價2月起開始下跌,至5月20日為僅為8000美元左右。第三方網站數據顯示,5月19日阿瓦隆841單日收益為3.11美元,這款礦機現在的行情為6600元左右——如果能保證每天3.11美元的收益,礦工將在200天以後回本。

在華強北,礦機賣家會把礦機收益率網站展示給前來購置礦機的客戶。但比特幣幣價波動劇烈,沒有人能預測第二天的收益率,折現也變得困難,幣價的走低也意味著礦機價格的跳水,倒賣礦機更像是一場賭博。

華強北有商戶稱,曾有同行在高位時屯了8000臺阿瓦隆741,至今每臺要虧上1萬元——阿瓦隆741已經停產,目前只有二手機,行情是1600元左右——不足頂峰時期的十分之一。

盡管頂峰時期被炒到兩三萬元,但嘉楠耘智招股書顯示,阿瓦隆礦機出廠價在3122元到4402元之間,單位成本也僅在2354元到2600元之間。

定價保守使得生產礦機成為一門旱澇保收的生意。短短三年,嘉楠耘智營收從2015年的4769.9萬元飆升至2017年的13.08億元;毛利率也由29.1%增長至46.2%。

巨額現金流流出

在華強北商戶口中,阿瓦隆礦機是唯一一家“上市”的礦機生產商,這似乎形成了一種背書效應。

 

在華強北,熱門礦機期貨買家也要多於現貨買家。嘉楠耘智招股書顯示,客戶墊款占比達到30%-50%,“一般要求有意列入通常最高三個月等候名單的買家預付購買價的30%至50%,而余額在付運產品前結清。訂貨時間決定等候名單內的優先次序。”

但另一方面,礦機廠商在供應商面前是弱勢的。嘉楠耘智招股書顯示,臺積電是嘉楠耘智唯一的代工合作夥伴,2015年到2017年三年,臺積電訂單占了公司采購額比例分別為75.7%、66.2%和63.5%。

這顯然無法與傳統手機芯片廠商的訂單相比較。嘉楠耘智在招股書中稱,並無臺積電產能保證,公司與臺積電未簽訂長期合同,而是以采購單形式獲取供應品,並預付采購金額。

集邦咨詢分析師林建宏對記者表示,臺積電與很多客戶采取pre-paid(預付訂單)的方式來加工芯片,即客戶預繳費用預定產能,最終以實際生產來扣除這筆費用,目的僅希望客戶不轉單,並無法保證產能。

2015年到2017年,嘉楠耘智支付給臺積電的預付款分別為2840萬元人民幣、3660萬元人民幣和6.06億元人民幣。

盡管利潤豐厚,支付給供應商的大額預付款使得嘉楠耘智產生了巨額現金流流出,嘉楠耘智經營活動現金流在2017年以前一直為負。

2015年到2017年,嘉楠耘智經營活動所得現金分別為-1882.1萬元、-6899.4萬元和822.20萬元,與151.1萬元、5254.4萬元和3.61億元的凈利潤相去甚遠。

進軍AI芯片

嘉楠耘智並未披露IPO具體數額,港交所公告顯示,嘉楠耘智IPO凈額擬投向四個項目,分別為研發人工智能算法及應用的ASIC芯片;區塊鏈算法及應用的ASIC芯片;通過進行海外策略投資並在全球建立新辦事處、擴大在全球的人工智能及區塊鏈業務;優化供應鏈、償還重組而產生的債務。

可以看出,AI芯片是嘉楠耘智布局的重點。

無獨有偶,礦機廠商龍頭公司比特大陸同樣把AI芯片作為未來發力的重點。2017年年末,以低調和悶聲發財著稱的比特大陸召開新聞發布會,介紹了其AI芯片產品。

嘉楠耘智招股書顯示,研發人員占比和研發投入顯示這的確是一家技術驅動的科技公司。

截至2018年3月31日,嘉楠耘智共有234名雇員,其中管理人員35名、銷售及營銷25名、研發94名、其他80名。

2015年到2017年,嘉楠耘智研發費用分別為510萬元、4100萬元和1.05億元,占其營收比例分別為10.6%、13.0%和8.1%。

但礦機廠商在芯片上的優勢能否延續到AI芯片上?深圳地區一家AI公司芯片業務負責人曾對一財科技表示,挖礦需要大量重複的邏輯運算,挖礦芯片重複大量簡單的邏輯運算單元即可,設計比較單一。而AI芯片不僅需要海量運算,也需要高度的靈活性、高效的數據交互效率,去迎合快速多變的深度學習算法的演進,不斷適應業內神經網絡的奇思妙想,這和挖礦芯片的專一的設計目的有較大差距。

IPO前舉債重組

嘉楠耘智IPO凈額擬投向的最後一個項目為優化供應鏈、償還重組而產生的債務。在IPO前期,嘉楠耘智進行了債務重組。

嘉楠耘智主要運營實體為杭州嘉楠,後者成立於2013年,創始人為張楠賡和李佳軒;後來劉向富作為聯合創始人加入,至2015年1月,張李劉三人持股比例分別為33.4%、33.4%和33.2%。

2015年4月和7月,杭州嘉楠兩度引入外部股東,分別獲得1100萬元、1700萬元融資。

2015年12月,杭州嘉楠設立嘉楠超芯用以員工持股,以30萬元認購杭州嘉楠約14%股權;至此,張李劉的股權分別被稀釋成17.0%、17.0%和16.9%。

2016年2月,杭州嘉楠股東間進行了股權轉讓。一位股東分別以395萬元和200萬元從另外兩位股東處獲得杭州嘉楠2.32%、1.18%股份,以此來計算,杭州嘉楠估值為1.7億元。

2016年3月,杭州嘉楠發行新股,晟瀾投資與貝申投資分別以人民幣3000萬元、3750萬元認購公司股權1%及1.25%;2016年4月,彼特參贊以6120萬元認購杭州嘉楠2.0%新股;這也意味著杭州嘉楠在2016年3、4月份估值為30億元人民幣,一年時間增長了十幾倍。

2017年4月,寧波卓賢以1.5億元認購杭州嘉楠註冊資本4.6712%。此時,杭州嘉楠估值為32億元人民幣。

2018年2月,嘉楠耘智在開曼群島註冊成立離岸控股公司,並同時在香港成立全資附屬公司嘉楠香港,開啟海外上市步伐。開曼群島公司100%控制嘉楠香港,嘉楠香港公司100%控制杭州嘉楠。

3月21日,嘉楠香港與杭州嘉楠其它股東簽約,約定以7億元人民幣收購杭州嘉楠全部股權,這也意味著杭州嘉楠估值已經高達7億元人民幣,杭州嘉楠也成為嘉楠香港的全資附屬公司。

為了促使收購達成,嘉楠香港進行了融資。

2018年3月24日,嘉楠耘智與招銀國際簽約,約定向後者借入最高8.85億港元(約7.07億元人民幣)的本金貸款,借款期限為12個月,並以杭州嘉楠股權作抵押。

僅僅一個月之後,嘉楠耘智用“拆東墻被西墻”的方式,歸還了這筆貸款。

2018年4月25日,嘉楠香港與招商銀行香港分公司簽約,約定向後者借入最高9.30億港元(約7.43億元人民幣),這筆融資中9.21港元被用來償還前述招銀國際的貸款。

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