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股場放大鏡:UTC全購海灣控股有變數 歐陽風



2009-03-20  AppleDaily





 

中 國商務部否決可口可樂全購滙源(1886)之後,滙源復牌,甫開市已跌回4元水平,即未公佈有關收購消息之前的股價水平,其後跌幅才逐步收窄。今次事件, 未知背後是否有政治角力因素存在,但對其他獲美資公司收購的國內公司而言,示範了何謂突發風險。去年12月初,海灣控股(416)宣佈獲美資公司聯合技術 (UTC)提出以每股現金作價3.38元,提出全購海灣控股已發行之股份,及以0.58元,收購可以按2.80元行使價購股的認股權,每股全購價較海灣當 時股價1.90元,有78%溢價,涉及的收購金額最多為19.27億元。

現價遠低於全購價

以上作價相當於07年往績PE 13倍及市賬率2.4倍,與滙源高價收購情況略有不同,另一分別則在於UTC本來已是海灣第二大股東,早年已持近兩成權益,在07年底以每股3.30元在 市場增持10%後,所持股權再增至29.03%,經過與大股東磋商大約8個多月,才獲大股東同意出售股權。相比之下,可口可樂所購滙源是初次洽購。不過, 買家是否原先已有持股並非最重要,問題是在反壟斷法之下,當局如何作出判決。UTC也是另一內地消防設備商中國消防(445)的第二大股東,大股東兼主席 江雄持股34.4%,UTC持29%,並於06年買入其購股權,由08年4月起,5年內可分段增持中國消防至51%,取代江雄成為最大股東。假如UTC最 終透過全購兩間公司並與國內本身業務整合,會有機會違反反壟斷法。中國的消防設備市場競爭情況、成熟程度等,外間所知並非太多,始終這是較冷門產品,故此 海灣現價2.46元仍遠低於全購價3.38元,正因風險唔細。歐陽風



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UTC總裁兼首席執行官賀國瑞:用技術長期支持中國經濟

“也許有些企業和行業可能處於不利地位,但我在我們的業務上看不到這一點。”美國聯合技術公司(UTC)總裁兼首席執行官賀國瑞(Greg Hayes)日前在北京接受第一財經記者專訪時表示,“事實上,我認為中國政府歡迎我們所做的投資,我們所帶來的技術和提供的產品(空調、電梯、噴氣發動機、飛機系統)均在長期內支持中國經濟。”

賀國瑞此次訪問北京參加中國發展高層論壇,也撥冗去位於天津泰達開發區的奧的斯電梯廠實地考察。近兩年來,一些外商對在華投資環境的惡化存在憂慮之情,不過賀國瑞在采訪中並不認為UTC碰到了這些問題。歸納他的建議,創新、維持規模並控制成本,以及“更大的本地化和更多的本地雇員”是UTC實現在華長期承諾的根本。

“我們會在這里度過風暴。”他表示,“中國不僅僅是我們在未來兩年或5年的市場,也是我們未來50年的市場。”

UTC是世界最大的制造公司之一,2016年在《財富》世界500強企業中排名第136位,旗下企業包括奧的斯電梯、開利空調以及普惠飛機發動機、聯合技術航空系統,產品包括普惠航空發動機、聯合技術航空系統(原漢勝和古德里奇合並而成)、奧的斯電梯和扶梯以及開利空調等。

除了持續看好中國的城鎮化進程之外,UTC也密切關註著中國的大飛機制造進程。目前UTC針對中國商飛公司(COMAC)的首架國產大型客機C919也設立了合資企業。賀國瑞表示,正在同中國商飛公司緊密合作,並期待為本地開發的下一款飛機提供發動機。

應對經濟放緩需要長期承諾

作為外商在中國的晴雨表,近兩年歐美在華商會對此表達出的憂慮程度尤其高。

中國的美國商會發布的2017年度《中國商務環境調查報告》顯示,今年將中國列入全球前三投資目的地的企業比例降至56%,而在2012年,這一數字曾高達78%。該報告指出,目前,外資和中國企業已感受到經濟增速放緩所產生的影響。

賀國瑞對第一財經記者表示:“很難去抱怨一個達到了6.5%的國民生產總值(GDP)增長率。”

中國的GDP約為12萬億美元,6.5%的增長率相當於約8000億美元增量。他表示,與美國相比,美國的經濟規模在17萬億美元左右,GDP增長率為2%。“這意味著美國的經濟增量擴張在3400億美元,還不到我們在中國看到的一半。”他說。

同時,當中國經濟體體量增大,經濟增長放緩不可避免。賀國瑞表示,在此方面,重要的是去適應中國本地市場,致力於解決服務業端而非工業生產端的問題。

“為此,我們每年在奧的斯業務方面要雇用大約1500個服務型機械師。”賀國瑞表示,“在中國,我們每天為17.5萬臺電梯服務,並且這個數字每年增長20%。在未來服務業將代表GDP增長的最大部分,我們對此非常關註。”

盡管通過在電梯需求方面的降速看到了中國在住宅建設方面的放緩,以及“隨著城鎮化速率的下降,新的住宅物業需求的減慢”,賀國瑞認為重要的一點在於,“我們在中國是長期投資”。

“如果投資有一個下降周期,我們簡單將此視作暫停性而非永久的。”賀國瑞解釋道,今天中國的城市人口在7億人左右,每年仍然有1500萬人仍在城市化進程之中, 雖然可能在一些發展中出現支出下滑,但顯然政府了解開發基礎設施的需求,其仍在基礎設施方面的支出。回到奧的斯業務本身,“在住宅業務下跌的地方,至少在現在看來,是可以通過在基礎設施投資方面的業務來彌補的。”

同時,盡管城鎮化降速,但其中仍有新的建築商機。除了提供設備和解決方案之外,目前的UTC可以利用自有技術幫助一些樓宇系統改造升級,實現綠色節能。

“開發更綠色的產品其初始成本不是50%~60%,而通常不超過10%~15%。” 賀國瑞表示,需要讓人們認識到,值得通過建造綠色建築來創造額外價值。

“10年前,美國只有2%的建築是綠色的。今天美國48%的建築正在用綠色技術。我們認為在十年內,幾乎每棟建築都會變綠。”他表示,政府致力於節能減排和維持空氣清新這些事將會變得越來越重要。

更大的本地化

在前述中國美國商會的報告中,有絕大多數受訪企業表示中國目前的環境不利於投資,80%的企業表示外資企業的受歡迎程度不如從前,60%以上企業認為中國政府在未來3年內不會進一步開放中國市場,而58%的受訪企業表示2017年的收入將低於2016年。

然而,賀國瑞表示:“當我想到我們在中國的業務會覺得很幸運,因為我們這里的每一個業務都是由當地的中國人領導的。”

更多的本地化是UTC在中國的經營之道。“我們在中國有超過2.3萬名員工、26個工廠和800多個辦事處。我們的供應鏈,管理團隊,員工都是本地的。”賀國瑞以天津的奧的斯電梯廠舉例指出,目前該業務的所有中國產品和生產供應鏈都已實現了本地化。

賀國瑞表示,本地化還有利於維持生產規模、不斷降低成本,以及開發新產品。“擁有這樣的全球規模的好處之一就是你可以花錢在每個本地市場進行創新。”他這樣說。

實際上,奧的斯高速梯研發中心就設立在上海,此研發中心面向全球的市場。同時,今年恰巧是位於上海的聯合技術研發中心成立20周年,也是外企在華設立的第一批研發中心之一。

“我們正在上海建設220米的電梯測試塔。這都是我們對中國長期增長的承諾的一部分。”賀國瑞表示,“當我來到中國時,我從不覺得不舒服。我每年來幾次,與任何政府官員和客戶的會晤是都沒有遇到什麽困難。”

一架不只在中國賣的飛機

中國商飛的首架國產客機C919已經進入關鍵的階段,目前已順利通過首飛技術評審。C919是中國首款按照最新國際適航標準研制的幹線民用飛機,於2008年開始研制。UTC則是C919重要的外資合作企業之一。

賀國瑞表示,目前正在同中國航空工業集團(AVIC)合作開發C919的本地發電源系統。此外UTC在C919上負責提供6個系統,並在幫助中國商飛通過C919飛機的認證工作。

“中國商飛最困難的事情,是開發一種不僅僅可以在中國銷售的飛機。”賀國瑞表示,“所以我們正在和中國商飛密切合作,幫助他們的產品符合美國聯邦航空管理局(FAA)和歐洲航空安全局(EASA)的標準。”

不過UTC尚未為C919提供發動機系統。而UTC旗下的普惠在飛機發動機制造方面優勢明顯。

賀國瑞表示,天津的A320裝配廠在今年7月就會收到他們第一臺齒輪傳動式渦扇(GTF)發動機,他也期待為中國開發的下一款飛機提供發動機。

UTC 總裁 首席 執行官 執行 國瑞 技術 長期 支持 中國 經濟
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