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2011年A股:小股票中尋寶10倍股,大股票沒錢途? 摸啊摸

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週末和做投資的朋友喝茶,朋友說現在A股挑選10年10倍的股票,也就是tenbagger,一定是在中小市值的公司中,而不會是傳統的金融、地產、證券 等大市值的股票,意思是賺大錢還是要轉變思路在新經濟小股票中去尋寶10倍股,大股票沒啥錢途。當時覺得這個說法有問題,但一時想不到這個思路的問題到底 在哪。
    回頭想了想,這個說法有2大問題:

    一、或許10年10倍的股票未來真從小公司中出來的概率比較大,問題是你是不是找的到,你找到的概率性有多大。做生意是件很難的事情,在企業經營過程中充 滿了挑戰,現在看起來很景氣很有前途的行當,或許過幾年經營環境就轉差了,因此真能從上市公司中跳到10倍股是件小概率事件。特別是在目前小市值股票這麼 昂貴的基礎上的尋寶遊戲,付出的代價是很大的。

    二、波動性會讓你受不了。比如2011年你真的買到了一隻股價昂貴的中小市值股票10倍股,但是過了2年到2013年股價跌了一半,你到時可能會產生懷 疑,如果再遇到行業或者公司基本面受到打擊,你是否還能非常堅定?這就是股票波動性和基本面波動帶來的風險,由於你的成本太高,缺乏安全邊際,所以將會遇到極大挑戰

    用簡單的話總結下,在昂貴的中小市值公司中尋寶10倍股,真找的到的可能非常小,而且在持有過程中將遭遇極大的波動,股價不見一半的可能性很大;買低估值的大股票,收益前景可能不是很可觀,比如每年收益率10%的樣子,但是遇到毀滅性打擊的機會不大。你選哪種股票?

     再用數學語言來總結下:
     40-60倍市盈率的中小市值股票的收益率:10%機會獲得10倍股年復合收益率即25.89%,90%機會由於高市盈率帶來低收益年復合收益率5%。那麼貴的中小市值股票未來10年復合收益率的期望值為7.09%。

     18倍市盈率以下的大市值股票的收益率:90%機會獲得GDP的成長率一致的收益率10%,10%機會由於中國經濟變差年復合收益率5%。那麼便宜大市值股票未來10年復合收益率的期望值為9.5%。

     你要哪個收益率?

     上面的10%也好,90%也好,都是拍腦袋出來主觀概率數字,你也可以用你心目中的數字來計算下,看看你的結果是什麼?


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香港仔精神 商機「罅」中尋

2014-01-30  NM
 
 

 

過去的一三年,經濟平穩上揚,但鋪租加、人工加,大企業壟斷。

彌敦道上,只剩下金鋪、藥房和化妝品店;由中環到銅鑼灣,都是連鎖店的天下;記者要找一盤能殺出重圍的小生意採訪,並不容易。

回顧去年五十三盤《壹盤生意》,幸好全部「健在」。但老闆們不約而同說,「唔蝕錢」算走運,有輕微增幅已偷笑。惟以下三盤生意,卻一枝獨秀:專責替企業游走工廈,洗樓派傳單的「洗樓王」,月賺十萬變三十萬;特設中央洗碗工場的「閃令令」,採訪時虧蝕三萬多元,四個月間已扭轉「見紅」局面,露出曙光;而替中西區一帶食店送外賣的車隊「iDelivery」,更開闢送貨業務,殺多條血路。

這三盤生意都有一個共通點——外判人力。去年,最低工資被調高,「人力」成為中小企的煩惱。這三位老闆同是土生土長的香港人,明白這裡的脈搏,懂得在競爭激烈的商場中,找到搵錢「罅隙」,正好食到條水。洗樓王$10萬變$30萬

「洗樓王」,顧名思義就以「洗樓」方式走到工廈逐層派傳單。三十四歲的老闆王嘉源(Ray),是典型的「香港仔」。小時住木屋,不愛讀書,會考捧蛋。他做過電訊銷售中介服務的「蛇頭」,又在大富豪夜總會做過侍應。出身低微的他,有一顆想創業發達的心!一○年,他和同事正在銷售電話卡,被附近的地產代理誤以為他們在派傳單,並要求幫忙,那刻他才發現派傳單也可以是「一盤生意」,於是開設「洗樓王」。去年六月接受訪問時,月賺十萬,如今升幅兩倍,月賺三十萬!

「好簡單,大公司多數嫌煩,唔想特登請個人返嚟派傳單。」他指以往幫襯的都是小企業,屬「散job」性質,客路不穩定,但在人工上漲下,近半年開始有上市公司及大機構搵上門。「必瘦站啦、美心啦,連九巴請司機都搵我哋派!水務署喺旺角停水嘅通知,都由我哋包辦。」Ray笑指本集團亦有找他們幫手。他指客戶數目比受訪前增加一倍至逾百個,而且屬長線大客,他們亦趁機加價三成。做大機構生意,更加要「攞正牌」,他主動向物業管理公司提出合作,將客戶如實惠的優惠資訊,用「通函」形式在屋苑派發。管理公司按住戶數目或按幢數,向「洗樓王」收取費用。現時美孚新邨、日出康城、沙田第一城等屋苑已有合作。

變身「人事顧問」

去年中,最低工資被調高,大部分低下層都選擇做保安等較舒服工作,聘請「勞工」成為了一眾機構的棘手問題,故Ray除了派傳單,亦乘機開拓其他「人力資源」業務。除了「洗樓」,員工還兼做倉務跟車、公關表演、樓面洗碗等,連舞龍兵團都有,Ray說:「有個朋友話唔夠人表演舞龍,知道我員工夠多,咪搵我哋幫手。呢啲(舞龍)唔係好難,train 半個鐘就得。」洗碗工難請,Ray亦找到商機,「有熟客請唔到人,要搵個洗碗工頂幾個鐘,我哋咪派個阿姐落去做住先。不過,我哋主業始終係派傳單,所以,最後都變成幫間餐廳派傳單搵人,賺多一筆!」「洗樓王」最重要的資產,就是其「勞工兵團」。Ray指旗下員工雖達三百人,但是兼職居多,流失率亦高,當中只有約一百五十人是核心成員,故他會繼續擴大人手。他了解兵團中大部分都是低學歷青年和師奶,「佢哋有一半都係單親,好多都餐搵餐食。」Ray以「派錢」方式天天出糧,增加員工動力,「我啲客戶多數一個月先找數,但我日日出糧俾員工,等佢哋快啲見到成果。」Ray表示每日出糧,所需的流動資金不少。近來他亦識做加薪,每小時工資由三十五元加至四十至六十元不等,「有好多同事返足六日,搵萬幾二萬蚊一個月o架!」他找一些資深的同事做「排頭」(即組長),分組管理員工,等他們亦有晉升機會,他說:「分行業、及分區域管人,如派傳單一隊、洗樓一隊,做好管理。」

有錢賺競爭自然來

見有商機,近幾個月坊間亦有類似「洗樓王」的公司出現,Ray表示:「間中會有啲好熱心嘅員工嚟應徵,每事問,似嚟學嘢多過嚟做囉,我就知佢哋想抄橋,會小心啲。」為保持龍頭地位,每次有新人加入市場,Ray都會嚴陣以待,如打「人海戰」,「我哋見邊區有新競爭者,就會派大量人手過去,喺正佢隔籬開臨時檔口。」他肉緊地說,亦會叫職員加強到該區派傳單,務求「趕絕」。他表示打仗更加要保持聲譽質素,「有啲行家質素好參差、無管理,收咗人錢,都唔知有無派,所以我哋每派完一次傳單,都會影相確認,再send番俾客。」Ray亦會派人監察員工表現,「我哋會落去拍片,巡阿姐做嘢,如果發現有損公司形象嘅同事,即炒!」Ray希望把這盤小生意,發展成更完整的企業,他於幾個月前請了十多個文職人員,加強公司行政,並加強於社交媒體的宣傳。看準勞工市場的變化和需要的Ray,成功為自己殺出一條血路。

閃令令洗碗露出曙光

去年最缺人手的工種,一定是洗碗工;洗碗的月薪,竟逾二萬元!外判洗碗工場,亦因此如雨後春筍般出現。住在屯門屋苑的梁兆基(Sunny),英國華威大學畢業,見到這個機遇,決定放棄做白領,捲起衫袖成立洗碗工場,在屯門開設「閃令令」。去年十月,Sunny接受訪問時,剛開業的他只得五個客,每月約蝕三萬五千元。其後,Sunny獲得一間午餐飯盒供應商生意,每日為他們洗幾千個飯盒,令收入轉趨穩定。近月他再吸納兩間中小型餐廳客,短短三個月,已經由蝕錢變為收支平衡。作為老闆的他,亦開始有糧出,兩名兼職員工索性轉做長工。雖有商機,但Sunny表示競爭一樣激烈,由於入場門檻低,很多人前仆後繼加入,記者在網上搜尋,就發現單是屯門工廠區已有三間洗碗公司,包括「洗碗婆」、「閃令令」及剛開張一個月的「洗大餅」。粗略估計,整個香港,大大小小的洗碗公司就有過百間,例如有「吾洗」、「洗碗王」及「碗然一新」等。記者找到同在屯門區、「閃令令」的直接競爭對手「洗大餅」。他的規模比「閃令令」更大,工場佔地五千呎,設兩部長逾二十呎的洗碗機,老闆阿Sam說:「我覺得呢行個餅仲好大,唔怕更多人來爭食,我會target大集團嘅客。」曾任豪宅經紀的他,表示認識很多食店老闆,開業一月,已有六個客仔,似乎來勢洶洶。

問到Sunny對這類同行的「拆招」招數,他出奇地答得謹慎,只表示:「會緊貼市場的走勢及價格情況。」他坦言,早前有同行聯絡他及其他幾間較大的洗碗公司,舉行了一場「武林大會」,在茶樓閒話家常之餘,同行更向他暗示:「唔好對傳媒講得太多。」以免讓外間知道更多行情,又走來分一杯羮。事實上,Sunny為應戰,即使公司資金有限,亦打算加大投資,物色更大的地方做工場及增加多幾部大型洗碗機;一場洗碗大戰,已經殺到。

外賣黨送餐又送貨

午市時間做外賣,請一個司機,做唔晒;請幾個嗎?人工又太貴!索性不設外賣,這正是不少餐廳的悲歌。聘請八名司機的食物速遞公司iDelivery,專門接order幫上述食店送外賣,解決了這一問題。iDelivery會向落order的食客及合作的食店兩邊抽佣,各收取約一成的外賣單總數,作為服務費。家住屯門屋苑的老闆Gary,曾於英國留學。讀工商管理,就是為了有一日成為企業老闆。畢業後,他沒有即時創業,而是選擇到大型飲食集團任職,其中一項工作是負責處理外賣,偷師後自立門戶。去年十一月受訪時,iDelivery月賺十萬元,如今再增長多兩成。一月開始,「iDelivery」改名為「koziness」,並另組一間同樣叫「iDelivery」的公司做送貨生意。他說:「iDelivery成日俾人誤會係物流公司,打嚟問送唔送貨!」他索性再撈多瓣,請多兩個司機、買多一部電單車,做埋送貨。「司機平時都係午飯同晚飯時間較忙,其他時間都得閒,可以幫手送貨,增加成本效益。」他一邊食飯盒、聽電話,一邊撥動iPad說。諗計搵錢無時停的Gary,眼見中區生意穩定,開始拓展東區業務,並已有九間餐廳成為他們的合作伙伴,例如Taco Truck、Q Bay Burger等。Gary在聖誕前,特意致電曾落order的公司客,提醒他們搞到會。他興奮地說:「生意比平時多一點一五倍!」他透露公司客無論是慶祝或加班,訂食物不計較價錢,人數又多,令他愈賺愈多,「有間傢俬公司搞派對,成一百一十人,一單張都賺幾千蚊!」他除了與服務式住宅iUnit合作做App,給住客優惠外,亦照辦煮碗再與幾個東區的服務式住宅合作,替住客送外賣,意圖將版圖愈拓愈大。

本刊今年為過去五十三盤生意,增設三個獎項,並請到東驥基金董事總經理龐寶林、香港貿發局製造業拓展總監周瑞生、香港環保產業協會副會長伍建華及中大全球經濟及金融研究所常務所長莊太量,為候選生意的「發展潛質」及「危機值」給予一至十的評分(一為最低分,十為最高分),評選出「最具潛質生意獎」及「最有危機獎」。負責《壹盤生意》的財經組同事,有感每盤生意都充滿人情味及老闆們的血汗,亦投票選出「最具毅力獎」,得獎者如下:

最具潛質生意獎拍愛情微電影

得獎公司AnswerMark,由四位浸大傳理系畢業的學生周沛宗、馮境麟、周子俊及龔兆平開設。以「微電影」手法,為新人度身訂造愛情短片,在婚禮上播放。其後有唱片公司及大機構,如Yahoo亦找他們拍片。去年八月訪問時月賺十萬,現時利潤再增長三成。睇好AnswerMark的周瑞生給予潛力值八分:「婚嫁市場長做長有,而其概念又十分獨特。佢哋係專業,對資訊的選取和表達在行,個古仔係度身訂造,競爭者難以抄襲。」AnswerMark老闆對專家評語表示欣喜,說會繼續努力:「我哋開始拍埋電視廣告,客戶有HKMA、Sony,但都唔會放棄拍wedding。」

最具危機獎$40任食肥嘟嘟茶餐廳

肥嘟嘟茶餐廳去年推出茶記放題,四十蚊任飲任食雞翼、薯條等,區內區外人士蜂擁而至,風頭一時無兩。老闆Stephen自以為是「絕世好橋」,可惜旺丁不旺財,盈利由去年三月月賺四萬跌至每月蝕七千,放題更衍生不少問題,如有人賴死唔走、有人浪費食物等。伍建華指:「食放題一般都會去高級餐廳或者酒店啦,茶餐廳搞放題有創意,但只能當一時宣傳,長久難以維持,大家幫襯茶餐廳多數因為貪『就腳』啫。」Stephen已知放題問題多多,但又不能一下子取消,於是悄悄改制,由無限任食改為只限叫一round任食。現時主力推$20外賣飯盒,一日賣百多個,賺萬多元。Stephen知悉獲得此獎,樂觀說:「有危先有機嘅。」

最具毅力獎「川姑」賣紅薯粉

四川出生的萍姐去年在荃灣有米線街之稱的四陂坊,開設巴鮮七味,賣她的拿手食物——紅薯粉和米線。以為鋪頭開正在人龍米線店「唯一雲貴川風味」旁,就可以分到一杯羮,但開業三個月,累蝕三十萬。萍姐一殼眼淚,女兒Judy也心灰意冷,打算結業。不過報導出街後,萍姐指有不少街坊和本刊讀者,向她說了很多鼓勵說話,亦特別前往幫襯,鋪頭每月虧蝕大幅減少一半。兩母女回心轉意,決定堅持下去。當日訪問,記者曾請來「星雲居」老闆陳縉燊教路,Judy決意照跟,會安裝玻璃門代膠簾,亦計劃改招牌,突出定位。萍姐表示會在農曆新年後裝修,將原有的開放式廚房拆掉,添置更多座位。

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大跌市中尋寶——正大企業估值吸引 渾水摸魚

2015-07-16  NM

 






經過三日暴跌,市場人士直言這次跌市不但傷了港股元氣,更有機會影響實體經濟,摸魚認為首當其衝的是殼價有機會下調。雖然觀乎近日公布的條款中,殼價仍然維持於5億元左右,但始終風高浪急,殼價走勢也應時刻留意。

摸魚早前放棄了高薪厚職的護士工作,現為全職股民,最悲慘莫過於遇上股災!若論上市公司,最悲慘要算分拆上市後立即遇上股災!趁此機會,摸魚以剛分拆上市 的正大企業(3839)作契機,拆解一下這類分拆上市的股票。對大股東而言,分拆上市最大的好處,在於手上多了一隻殼,屆時從股票市場融資亦有多一個渠 道。更重要是現時殼價高企,而上市的手續費僅約3,000萬元,一轉手便可賣過5至6億元,本小利大的生意誰也想做。有一些早着先機的公司,於二○一三年 尾分拆上市,經過一年禁售期後,都立即易手。例如由盈信控股(15)二○一三年十二月分拆的怡益控股(1372),最近便成功宣告賣殼。要留意的是,不是 所有分拆賣殼例子都是賣子公司,有的時候會將業務全放於子公司中,母公司因而成為空殼,相較之下母公司賣殼更方便,因可以省卻禁售期的問題。正大企業最大 的特色在於也是分拆獨立上市,此股由卜蜂(43)於七月三日分拆,與卜蜂從事動物飼料不同,正大是一隻純工業殼,主要業務為生產及銷售金霉素產品。工業殼 的好處是即使將來真的賣殼,較其母公司卜蜂的農產品業務,更易注入新項目及資產。正大企業七月三日首天即以高位8元開市,隨後大幅回落至近全日低位 5.71元收市,及後遇上股災,成交額持續偏低,上週起每日成交額僅幾百萬元,缺乏成交但股價在股災最多也只是跌至3.61元,摸魚認為股價始見喘定,相 對有防守力。其中最大原因是正大企業的估值遠低於其實際水平。而且上週五收市價4.48元計算,正大企業的市值有10.78億元,在經歷過大規模跌市後, 超過10億市值可能有些人會認為較貴,但只要細心留意,便會發現此股其實估值大幅偏低。一隻股票估值的計算主要包括三個部分,第一是資產淨值,其次是業務 價值,最後是殼價,而從上述三個層面綜合而言,正大企業的確屬於估值偏低。根據正大的上市文件,公司內部的資產淨值高達13億元。而二○一四年的全年溢利 為1.5億元,以10倍市盈率計算,正大的業務價值約為15億元。再加上殼價的5億元,正大企業的合理估值應在33億元水平,相較現時市值,實在未免有太 大差距。

渾水摸魚

一個是錯生紙醉金迷時代的偽文青,一個是混沌中的迷途小股童。兩個本來專門投資細股、拆解財技布局的炒家,最近踩過界在各財經傳媒撰文和辦報。https://www.facebook.com/muddydirtywater

 



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在油價回落中尋夢


2015-08-13  NM

「落紅不是無情物,化作春泥更護花。」是清代龔自珍的詩句,從中想到人生總有生死起跌,一個階段的 結束,每每就是另一個階段的開始。「落紅」是結束,是「護花」的開始,萬物也可更新!上週中期業績公布期中,留意到週四昆侖能源(135)公布中期業績, 恰巧同日傳來沙地阿拉伯重返債券市場的新聞,兩件看似不同的事件,交織在同一點上,就是油價。油價回落何時結束,或是大家開始尋美夢之時。昆侖勘探與生產 盈轉虧

中期業績倒退的昆侖,收入和溢利分別下跌8%和28%。或者大家已預期,在國際原油價格不斷下跌的影響下,能源股的業績將輸少當贏, 故此在昆侖公布業績後翌日,恒指上升0.7%,昆侖股價也上升1.1%。昆侖的業務可分為兩部分,一是勘探與生產分部,一條龍由上游做到下游,包括勘探、 開發、生產和銷售石油及天然氣,2015年中期此分部收入對比去年同期大跌五成,現僅佔總收入不足7%,分部業績由盈轉虧,虧損逾2億港元。昆侖另一分部 是石油替代品的分銷,即天然氣的分銷,接近下游的業務包括天然氣的銷售、液化天然氣加工和接收站業務及天然氣輸送,2015年中期此分部收入對比去年同 期,僅微跌2%,分部業績保持溢利,只是下跌6%。從昆侖的中期業績,或可看到貨品價格下跌時,開支不能下調的困局。此情況在昆侖的勘探與生產分部,尤其 明顯,銷售量下跌5%,銷售收入卻大跌51%,但分部成本包括開採成本等開支不能大幅下調下,結果分部業績就出現虧損。

油價可以再跌多少?

從 昆侖的業績,或多少看到沙地阿拉伯面對的困境。媒體報導沙地阿拉伯正計劃自2007年來,首度重返債券市場,在今年底前舉債270億美元。坐擁近 6,700億美元外匯儲備的沙地阿拉伯,自油價下跌後,過去一年已動用650億美元儲備維持政府開支。假如油價不變,政府開支也不能大幅下調,大家也可計 到沙地阿拉伯的儲備能支持多久!沙地阿拉伯的主觀願望,未必改變得了油價的去向。石油的供求、政治因素及產油成本,或許更左右油價。不看供求及政治等因 素,大家知道產油成本是多少嗎?據不同研究及報導,每桶曾逾140美元而現價不足50美元的原油,在沙地阿拉伯的產油成本約每桶10至25美元,伊朗或也 接近此數;而在加拿大及美國,產油成本卻要每桶45至60美元,一些報導甚至指美國頁岩油產油成本要每桶60至80美元。那麼美國的頁岩油豈不是全在做虧 本生意?數字可信嗎?從油價再回到昆侖,僅不足7%的收入是來自勘探與生產石油及天然氣,83%是來自分銷天然氣,假設油價回升,昆侖業績或可改善,但受 惠的幅度,應不及上游業務較廣泛的股份。「落紅」就算將結束,卻未必即時「護花」,要選擇時機;「落紅」就算已結束,「護花」的效力亦未必最直接,要選擇 的花朵還多的是!

林智遠 Nelson Lam

執業資深會計師,會計專業發展基金主席,最愛與太太旅行,出名講talk及撰寫大學會計書,其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法,使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

ed_bn@nextmedia.com

 


油價 回落 中尋 尋夢
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跌市中尋寶:粵海置地 & 平安保險

環球股市輪住跌。上週五道指跌390點。週一港股開市曾下挫近360點,下午跌幅收窄至277點,報19244點,尤幸成交不活躍(僅750億元),未見搶著沽貨的情況。這種市況除了避險,亦是時候思考未來的投資策略。週初的亞洲金融論壇,每個環節都有問題供聽眾即席投票,當中預計2016年有最好投資回報的地區,依次為中國(30%)、美國(23%) 和東南亞(17%)。而東南亞國家中,最多人選擇投資越南(20%),其次是新加坡(15%) 和印尼(15%)。
 
 
而最具潛力推動環球增長的行業分別為綠色行業&環保產品(23%)、電子商貿(20%)、電訊、媒體和科技(20%),以及醫療(19%)。這排名和2014年有顯著分別 - 當年排名第一的是電訊媒體和科技(25%)、其次是醫療(24%)和金融服務(15%),綠色環保行業未受重視,更沒有電子商貿作獨立選擇。雖然筆者認為油價大幅下挫,會嚴重打擊新能源的市場發展,但上述的非正式統計,顯示了過去兩年增長最強勁的行業,也許值得讀者參考。

剛出爐的施政報告環繞一帶一路,論壇也有不少相關的討論。首日的專題午餐會,恒隆董事長陳啟宗和貿發局主席羅康瑞認為,絲路的歷史和地理位置,斷定了或遲或早發展一帶一路,這是自然不過的事。儘管二人都曾爲CY 站台又被指梁粉,但羅康瑞強調香港的定位是將專業規範的商業條款帶給絲路。另外,由於投資年期較長 - 「若非以世紀亦以10年計算」,最重要是計算和確保回報。簡單而言:有錢賺商界自然支持,否則難以吸引資金投資。這是事實亦合理。

談完非正式統計的投資趨勢,以及亞洲金融論壇的觀察,講番港股。股市未跌定,若果安全第一可稍為忍耐,先研究觀察,以便未來確認轉勢後入市。
 
 
筆者留意粵海置地(124) 一段日子。以地產股而言市值很小,僅約35億。股票長期交投不活躍。截至去年6月30日的半年業績,表面看沒特別,營運收入只是約24萬元。但細看賬目和內容,就會發現其潛力。

集團的前身是金威啤酒集團,並於2013年全部出售啤酒的生產和銷售業務,但保留布心廠房地皮,轉為經營房地產發展。該深圳羅湖區布心項目是旗艦,佔地總面積約87,075平方米,是以珠寶為主體的產業商貿綜合體,分兩期建造,項目將興建專業市場、商業、公寓、酒店、會展和辦公樓。由於位處深圳,與布心和太安地站屬於步行距離,具一定商業價值。估計2015下半年完成城市更新單元規劃方案審批,預售和租賃程序會在2017年展開。

本來要等到2017年才開始預售和租賃,這幾年屬於收入和盈利真空期,也未必急於現時投資。但集團去年收購了勝旺,持有廣州如英居項目。該地產項目位於廣州番禺區,總建築面積127,597平方米,有917個住宅單位和 651車位。住宅於去年5月開始預售,截至6月30日,已成功預售195個單位,合共20,201平方米,預售價約每平方米人民幣18,215元。半年業績公告內說明會項目於2015年竣工和交付。以預售價推算,若所有單位於2015下半年成功出售,收入將達到23.2億人民幣。

《網上加料版》

截至去年6月底,粵海置地持有等值35.8億港元,短期貸款僅約8,900萬,長期銀行貸款約1.8億。由於現金皆為人民幣,計算近月的貨幣貶值後,仍有33.4億港元。加上如英居的項目預售,估計2015下半年末,集團持有等值60億港元的現金。另外,比2014年僅不足3億元的收入,估計全年的銷售收入有大幅增長。2014年全年溢利僅8,177萬元,估計2015年的溢利會錄得大升幅,當中包括上半年的利息收入超過1億元、收購收益約2.3億;下半年售樓收益(以10% 利潤推算)約2.78億以及利息收入,即利潤超過6億。即使不計算無實質現金流入的收購收益,亦有3.7億元。

估計截至2015年底,持有現金和銷售住宅帶來的現金合共約60億港元,遠超過現價市值35億元。而且集團財務穩健,發展項目都在一線城市(深圳和廣州),筆者認為現價抵買,讀者可以觀察其走勢。

尋寶期間,市場有甚麼市值較大,流通量較高的選擇?

平安保險(2318)上週公佈2015全年的保費收入,達人民幣3,857億,已超越中國人壽(2628) 2015年的保費收入(人民幣3,641億)。而平保的收入較2014年增長18%,亦遠高於中國人壽的10%增長率。

平保的收入增長附合預期。截至去年9月份的三季度業績,保費收入同樣增長18%,而淨利潤增長達45.8%。若以當時每股盈利RMB2.64 估算,2015全年每股盈利約RMB3.52,計及近日的人民幣貶值,即HK$4.15。週一股價跌穿$35,預測2015年的市盈率約8.43倍。

儘管中國人壽的預測市盈率同是單位數,水平接近,但平保的收入規模已超越中國人壽。筆者認為這類高增長的公司,現時單位數的市盈率屬抵買。
 
此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 
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新三板影院院线企业 “双无”中寻扩张

http://www.xcf.cn/newfortune/cy/201702/t20170207_779318.htm

  2016年新三板新增的4家影院院线类企业均无募资、无交易。虽市场遇冷,但在产业未来向好,巨头积极进入打通产业链的背景之下,院线企业仍在或横向并购或纵向延伸的扩张之中。张伟靖/文

  12月14日,长城影视(002071.SZ)发布预案称,公司计划以5.45亿元的交易价格购买新三板挂牌公司德纳影业(839069.OC)100%股权,其中现金支付2.73亿元,剩余款项以发行股票方式支付。如交易顺利完成的话,这家连锁影院企业在挂牌不足5个月之时就与新三板告别了。此前的2016年10月,另一家影视院线准明星企业恒大文化也在挂牌10个多月后选择了退市。

  2015年,中国电影票房以近50%的增幅一路飞奔至440亿元,资本也随之狂欢。在一片乐观的预测中,银幕数迅速增长,然而票房却高开低走,接连两个季度均同比下滑,全年仅呈微增。票房收入下滑,中小影院、院线企业首当其冲遭遇挑战。

  与此同时,万达、中影、保利、恒大以及阿里却都在趁着利润下降、股价大跌之际频繁地出手并购院线影院,寄希望低潮期建立自身版图势力,或打造贯穿影视全产业链的伟业。

  2016挂牌院线影院全线 “双无”

  2016年,新三板新增4家影院院线类企业挂牌,自挂牌以来,这4家企业均无募资、无交易(表1)。2015年12月,恒大集团下属的恒大文化挂牌新三板,恒大文化旗下包括院线、音乐和影视文化等6家子公司,业务覆盖整个文化产业链的上、中、下游。其在挂牌不久就抛出了15亿元的定增融资计划,可惜最终该融资案并没有完成,而恒大文化也在10个月后提出退市申请。

  按照票房分账,总票房先扣除5%的电影专项基金与 3.3%的营业税(此两项上缴国家),剩余的部分院线分7%,影院分50%,制片发行方分43%(表2)。由此可以看出,影院院线是离钱最近的环节,票房牛市中可以自然与市场同步扩张。

  自2002年院线制改革以来,中国所有影院都必须加盟某一院线才能获得放映资格,电影发行方不能直接面向电影院,必须通过院线洽谈排片及票房分成问题。尽管近几年互联网售票软件与视频网站在电影发行中起到越来越重要的作用,但院线依然占据发行排头兵的位置,冯小刚因《我不是潘金莲》的排片炮轰万达进一步证实了这一点。

  组建电影院线一般有两种方式,一种为资产联结,也就是电影院线通过持股的方式控制旗下的电影院,万达院线就属于这种类型,上市公司万达院线(002739.SZ)资产覆盖了万达院线和旗下的所有影院,财务报表也将旗下所有影院都纳入其中。影院收入包括电影放映、卖品销售及广告发布等;另外一种为签约加盟,电影院线只向加盟的电影院提供放映的影片,然后按比例分账,新三板挂牌的大地院线(837015.OC)就是这类,与大地影院并不存在资产联结关系,只能获取票房分账收入。

  因此,虽然大地院线是目前全国影院及银幕数量最多的院线,截至2016年6月30日,拥有已开业影院643家,银幕3290块,远超“产业一哥”万达院线,同期万达院线旗下开业影院只有320家,银幕2789块,但两者收入完全不在同一量级(表3)。

  同时,加盟大地院线的大地影院以二三线城市布局为主,其经营特色在于“先进的放映技术与可接受票价”,整体票房增速下滑的过程中,低价市场无法幸免。大地院线单一的票房分账收入更使其处于大而不强的境地。

  2016年5月,阿里影业宣布认购大地影院本金总额为10亿元的可转换债券,行权后将间接持有其约4.76%的股权。虽然大地影院与大地院线不存在股权关系,但拥有强势互联网售票渠道的阿里出手,定会通过大地影业间接刺激大地院线的收入增长。

  扩张仍在进行

  对于影院院线企业来说,2016年并不是个好年份,2015年雄心勃勃的扩张计划因市场遇冷受阻,但在产业未来向好、巨头积极进入打通产业链的背景之下,三板挂牌企业仍在或横向并购或纵向延伸的扩张之中。

  出于惯性,大地院线依然走横向扩张之路,通过银幕数的上升带动票房增长。2016年上半年,大地院线新增影院50家,新增银幕311块,公司票房收入20亿元,同比增长24.3%,规模排名和人次排名均列全国第二位。尽管单一的商业模式没有任何改变,但“市场老二”的规模仍让其成为产业内一支不可被忽略的力量。

  而其他没有规模优势的连锁影院,则开始通过高端化、差异化和单个影院规模化经营增加收入,以德纳影业为例,公司旗下的萧山店开业两年,就成为杭州规模最大和票房最高的影院,20个影厅包含了杜比厅、IMAX 厅和7个VIP 厅。

  在新三板挂牌的影院院线企业中,星光电影(834588.OC)的盈利水平显得格外突出(表3),其采用一线城市综合化、二线城市高端化、三线城市标准化的扩张策略,计划在北上广深打造四座集IMAX巨幕、4D放映厅、话剧演出、音乐剧、儿童剧、首映秀场、咖啡书吧、衍生产品廊为一体的综合文化项目。星光电影还打出主题牌,建立了国内首家20小时营业的怀旧复古风格影院。2016年4月,星光传媒董事长戴晓军更携同星光VR团队登台,正式宣布进军VR虚拟现实事业,星光VR影院、星光VR话剧、星光VR节目内容即将登场。

  同时,星光电影还加快布局电影发行、影视剧制作等业务。公司称电影发行业务将是未来主营之一,创造新的盈利增长点。公司将组建发行团队,立足上海,拓展华东,计划每年独家全国发行2至3部商业大片;还计划出品2-3部电视剧,其中《哈雷的一家》已跟江苏卫视签订战略合作协议;衍生品业务方面,已与中影集团就电影衍生品达成战略合作,共同开发与拓展这一电影产业延伸领域,近期即将推出上海首家旗舰店。

  向上游拓展,进行影视发行和投资是资金实力较强公司的共同选择。最早挂牌新三板的中视文化(430508.OC)称,将在未来5年内,借助终端发行优势,通过前端影视制作项目的投资,衍生出线下实景演艺娱乐产品+中视院线 2.0 升级版本,最终形成良性的电影生态闭环。公告显示,中视已与奥飞娱乐、英国永世影业(007系列电影制片公司、IP拥有者)、美国20世纪福克斯电影公司、美国国家地理频道等机构建立合作意向。■

三板 影院 院線 企業 雙無 中尋 擴張
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搞亂檔灘 - 鄒凱光 垃圾中尋瑰寶 2013年11月28日

1 : GS(14)@2013-11-30 13:41:09

http://www.am730.com.hk/column-183603
依家先講阿叻,我係咪慢咗一世紀?但無法!因為事發時,我對嗰件事毫無感覺,可能是因為炒作得太熱,令人會卻步不敢走近,但當事情過去了,我先醒起我其實係識阿叻,早於97年的時候,我同佢已經有電影合作,不過都只係嗰次,而更醒起原來我早個零月係遇到過阿叻……
早前有朋友家人的愛駒出賽,適逢當天是朋友家人的生日,所以一家連同全公司,就在跑馬地馬場設宴搞埋個生日派對,咁當然梗係想拉埋頭馬雙喜臨門啦!我一方面開心被邀請出席,另一方面又有點緊張,因為我的紀錄是逢入場捧朋友的馬出賽,最後馬匹都會贏出,咁當然我知這紀錄總有一天會被打破,但我真係唔想係嗰次囉!
終於到開賽前,我們與朋友一大班人在「烽火台」一起觀賞賽事,差不多到開賽時,我心情極為忐忑,而呢個時候我就碰到手持專業望遠鏡,一身淺色西裝打扮的阿叻:
「你跑馬嘅咩?」
「賀朋友生日兼捧佢隻馬『xx花梨』!」
阿叻一笑,然後以一貫肯定的語氣跟我說:
「有第三都當賀壽啦!」
阿叻講完我口中就「哦!」咗一聲,但心裡面就極其有信心地說了聲「Yes!!」,我那刻好有信心,我的長勝紀錄不會在那一次打破,而最後「xx花梨」亦確實一放到底勝出!我想講嘅唔係阿叻係一盞「明燈」,但唔知點解由細到大,只要係阿叻講嘅嘢,我都會自然相反去諗,而我一直都唔似大家咁憎佢,係因為佢每次只要有發表,我就一定有得益,簡直係良師益友,何來恨意?
其實人家無論講甚麼,講得有多差,只要我們識點去Take,污泥中都有純情,垃圾中都有瑰寶!
2 : mannishmark(26310)@2013-11-30 14:03:28

海南花梨
http://www.hkjc.com/chinese/raci ... rseNo=M378&search=1
3 : GS(14)@2013-11-30 14:04:56

mannishmark2樓提及
海南花梨
http://www.hkjc.com/chinese/raci ... rseNo=M378&search=1


下次試下加tag?
4 : mannishmark(26310)@2013-11-30 14:10:12

點TAG?
5 : GS(14)@2013-11-30 14:11:44

topic有堆facebok的圖,下低有個空位,你打d keyword入去即可
6 : mannishmark(26310)@2013-11-30 14:15:52

都是唔識..同埋有咩KEYWORD= =
7 : GS(14)@2013-11-30 14:22:17

mannishmark6樓提及
都是唔識..同埋有咩KEYWORD= =

沒所謂啦,我在圖書館,hehe
8 : mannishmark(26310)@2013-11-30 14:23:01

頂.....次次都係咁...
9 : GS(14)@2013-11-30 14:24:01

mannishmark8樓提及
頂.....次次都係咁...


有緣會再見的
搞亂 檔灘 鄒凱 凱光 垃圾 中尋 瑰寶 2013 11 28
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垃圾堆中尋寶家電伯伯收手啦

1 : GS(14)@2017-04-22 10:38:25

【本報訊】與妻子結婚近70載的杏伯,有一半日子夫妻分隔兩地,但感情仍能隔空維繫,可惜相聚太短,六年前她妻子患病離世,他再要習慣過孤單的生活。愛好修理舊電器的杏伯家中堆至滿屋雜物,仿如置身「尋寶屋」。目前當務之急,他要救救心臟,他已自費買藥4年,已難以負擔下去。他希望身體好點,有餘力可清空家中堆積如山的雜物,有多點呼吸的空間。記者:劉秀蘭走進杏伯約100呎的單人公屋單位,推門已有雜物頂着,踏入單位內四周滿佈雜物,稍為動身一點、屏不住氣,便有雜物零聲掉下。廁所和廚房全堆滿各式的日用品、小家電、箱子等,馬桶上也是雜物,沒法如廁。廚房的雜物也堆至高過一個人的身高,寸步難移。全屋只有下格的睡床稍有點空間,好奇問問眼前93歲的杏伯,日常如何解決人有三急和煮食的需要。他尷尬地說,會到社區會堂如廁和沐浴;煮食只會插電掣,用電飯煲蒸煮簡單餸菜。說到家中雜物以小家電和日用品佔多,杏伯說當年在上海出生,10多歲已自立開工廠,專做電話、電線等,聘用簡單數名工人來經營,生意平平但足夠一般生活開支,算是不錯。當年與太太結婚和育有三子女後,太太因要來港與父母團聚,夫妻便開始分隔兩地,只簡中寫信,但感情不變。直至80年代,他經營的工廠被政府收回,剛巧他獲批來港與妻團聚,夫婦倆便再次重逢。他在大廈當管理員,妻子則在家打理家務和煮飯,各守其職。不過,自從妻子在五、六年前因糖尿病而離世後,他再次要面對獨住的生活。杏伯由二人單位搬到一人單位,原有的雜物也少了一半地方擺放。加上,他愛好每星期日到夜冷檔買些舊電器回家取零件修理,結果就形成今天家中堆積如山的景象。他自知有危險性,已暫停收買心頭好,雖然想用點時間來清理雜物,但無奈身體不佳,前列腺毛病已有五、六年,心臟病又在四年前開始發病,他每月要在綜援金內拿900元來買自費心臟病藥,他曾經想停藥,但醫生告誡停藥會有中風危機,所以日常他只好應慳則慳。杏伯沒什麼心願,只求平平淡淡度過餘生便足夠。「蘋果日報慈善基金」關顧主任正關注「杏伯」的情況,因他無力負擔自費藥費,請各位支持他。「杏伯」暖流之友編號:C4301網上捐款:http://bit.ly/applecharity想知最新好人好事?即like蘋果基金fb:http://www.fb.com/adfundhk「蘋果日報慈善基金」聯絡方法:電話:29908688傳真:23076307電郵:mailto:charity@adfund.org.hk
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Follow Me:螞蟻影子股此中尋

1 : GS(14)@2017-10-09 03:39:14

超人夥拍馬雲搞電子支付業務,當然有一定號召力,連市值近4,000億的長和(001)都可彈起,但最強動力始終是走啱方向,電子支付潛力非凡再獲猛人確認,對最有條件成為螞蟻金服日後上市影子股的百富環球(327),更加要另眼相看,難得是現價早已貼地,衡量再跌有限而反彈可觀的比率,值博率進一步提升。電子支付在內地已大行其道,本港也有一個好開始,甚至世界各地都傾向電子錢包,業務早已環球化的百富,將可贏盡先行者優勢,股價遲早得以全面反映。百富為電子支付(EFT-POS)終端機解決方案供應商,相關產品及服務除供應內地主要客戶包括銀聯商務、中國銀行(3988)、農行(1288)及中移動(941)等大型企業外,產品早已外銷至歐美、日本及東南亞等百多個國家及地區,分銷商及合作夥伴多達90個,建立強大全球佈局,以2017年上半年營業額增長20%計,海外佔達67.7%,相比上年同期佔55.4%,進展神速,業內領導地位超然。短線反彈目標5.07元百富估值吸引而股價大幅落後,是罕見的不合理。百富現價4.11元,股價卻由2月15日高位5.77元累跌32%至8月28日低位3.95元,但持有其32.86%的大股東高陽科技(818),股價同比卻大升58%,至今仍升30%。兩股業務息息相關,走勢背馳或有其他原因,最近才真相大白,就是富達基金於8月底減持百富至3.48%的動態曝光,才於當日跌至3.95元低位,但以昨日百富突在成交大增1.7倍支持下,扳至4.14元,偏離谷底4.8%,估計減持已告一段落,初步確認見底,反彈在望。以百富上個跌浪推算,黃金比率0.618倍反彈目標在5.07元,有利短炒一轉,而且想深一層,現價PE僅7.6倍、PB1.21倍,比15年股價創14.20元時,分別高企39.1倍及6.13倍,折讓奇大,將眼光放遠一點,等螞蟻金服上市招股價PE落實20倍以上時,炒影子股熱浪翻騰,百富倍升潛力即有望爆發!高彰坡
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【飲食籽】咖啡香中尋出路 讀寫障礙學生贏拉花比賽

1 : GS(14)@2017-12-05 00:50:46

患有讀寫障礙和過度活躍的王永翔(阿翔),自小就知自己不是讀書材料,未來打算成為一個咖啡師。

【飲食籽:識飲惜食】「香港特殊學習困難研究小組」指出,香港約有10%學童有不同程度的學習障礙,當中以讀寫障礙最為普遍。今年17歲、就讀中五的王永翔(阿翔)也是其中一分子。患有讀寫障礙及過度活躍的他,自小就知自己不是讀書材料。他透過咖啡拉花找到自己的興趣,亦打算將咖啡師作為他的未來職業。


「拿獎不可以說是最開心,最開心的一刻是前一、兩個月,為了這個比賽而叫所有組員回來。」提起得獎,就讀中五的阿翔沒有很大的感受;反之,提到他與咖啡班組員相處的點滴,拘謹的他也不禁笑了一下,外表比同齡人成熟的他帶種中學生的青澀。阿翔兩年前透過學校「咖啡拉花小組」學沖咖啡,今年在香港基督少年軍主辦的第二屆「全港學界咖啡拉花大賽」中贏得亞軍,為少數沒有在外訓練也能得獎的同學。「咖啡拉花小組」為學校「天主教培聖中學」的一個計劃,至今成立了約兩年,目標是希望令讀寫障礙同學認識咖啡,考慮將咖啡師成為自己的職業。於是阿翔及一眾同學以學校為練習基地,為學界拉花比賽做好準備。


「咖啡拉花小組」是「天主教培聖中學」的一個計劃,至今成立約兩年。

咖啡拉花有系統性的步驟,使讀寫障礙學生容易專注,變得更有耐性和冷靜。

阿翔表示,「要很集中精神去拉每一個花,失敗了又不可以發脾氣,令自己可以控制自己的情緒。」


「咖啡拉花小組」的同學感情很好。採訪當日,同學特意整了曲奇支持阿翔。

阿翔的拉花作品。


咖啡拉花訓練 助學生專注

「通常我們最多只可練三小時,三小時內大概可沖30杯左右。」只可在放學後和學校關門前的空檔練習,阿翔直言練習時間緊湊。正因如此,他更須專注於拉花上,變得更冷靜和專注。「要很集中精神去拉每一個花,失敗了又不可以發脾氣,令自己可以控制自己的情緒。」阿翔表示。教導阿翔已有六年及兩年的羅文湛老師及麥德儀老師也深表認同,「以阿翔為例,他們過度活躍加專注力不足,你要他坐15分鐘其實是很難的。但是咖啡拉花訓練他的耐性和專注力,令他沒有以前那麼衝動。」記者好奇為何咖啡拉花有如此魔力,老師解釋指,讀寫障礙學生對有系統性的步驟是更容易專注。但要他們理解一些空泛的概念,尤其是在學習上,他們則很難理解得到。提到學習上的困難,言談間也感受到阿翔的沉重。「讀寫障礙人士在很多方面也有困難,不論閱讀、寫字、理解能力也會有困難。即使溫習了,考試前也會因為緊張而忘記。加上看文章的時間比別人慢,會不夠時間做卷,會給自己很大壓力。」從小學開始已跟不上的他,指最令他頭痛的是文言文。「老師會叫我們背誦文言文的解釋,那個學期有三個篇章要考,臨考前用幾小時背誦,轉個頭又忘記了。」無法在學業上獲得成就感,令阿翔於初中成為一個頗難搞的學生。


阿翔閒時就沖咖啡給老師和同學飲,學校整層彌漫着咖啡香氣。

拉花以外,阿翔還是社長及足球能手。

羅文湛老師(左)、麥德儀老師,教導阿翔已有六年及兩年。


每次只可練三小時,阿翔直言時間緊湊。


情緒易受影響 師生互相諒解

講起這段年少輕狂的歲月,阿翔不禁露出尷尬的表情,令老師們也忍不住大笑。「年輕的時候也比較頑皮、不肯聽書,整天在睡覺。」阿翔直指向老師發脾氣的次數多到自己也忘記了。但發脾氣的背後不是因為頑皮,而是覺得身邊的人不明白他。「印象最深刻的一次是我沒有交功課,老師就叫我抄書。但抄寫對我來說是很辛苦的,所以我覺得那位老師是刻意留難我。加上那位老師跟我很熟,我更覺得失望,認為他根本不了解我。發脾氣時我沒有理會任何東西,反了枱、踢爛所有東西就走了。」他原以為老師們一定會很介意,但其實他們亦很諒解阿翔。「過度活躍的學生某程度上就是很容易被身邊的人影響他們的情緒。其實他們是聽教的,只要我們肯明白他多點,他就會樂意改變。」


「全港學界咖啡拉花大賽」已踏入第二屆,目的為培養同學們對不同課外活動的興趣。

讀寫障礙人士不論在閱讀、寫字、理解能力方面也會有困難。

阿翔直指以前自己是個頗為難搞的學生,向老師發脾氣的次數多到自己也忘了。


阿翔與老師感情深厚。



記者:張欣頤攝影:劉永發、徐振國編輯:翟純恩



來源: https://hk.lifestyle.appledaily. ... e/20171129/20228412
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