大富豪包底價滙豐$25

2009-03-12 NextMagazine

有一百四十四年歷史，陪伴香港人一同成長的大笨象滙豐控股，本週一收市被質低至三十三元，創十四年新低。悲壯的股價令散戶目瞪口呆，傷透了心；亦令人關注早前力撐滙控，爭相做分包銷的一眾大孖沙的投資去向。

據知，這班大富豪早已做足兩手準備；他們以每股二十八元供股價接貨，萬一股價再挫，可以二十五、六元的價格賣回予包銷大行，虧損風險有限。反而一眾忠心耿耿、只懂築起血肉長城而不知對沖的小散戶，要小心坐穩車，迎接股價又再急瀉的可能。

本週一，滙豐股價U盤收市時狂插至三十三元，一眾散戶、證券經紀都被嚇至目瞪口呆，形容為「災難性一天」的股評人胡孟青，更激動得在電視直播時灑淚。其中一名「大散戶」，有金牌庄家之稱，手持約六、七隻殼股的中南證券話事人莊友堅，原來在上週還大舉入貨，結果滙豐股價卻跌至眼坦坦，令他意興闌珊。「今日（本週一）下午有人衝入嚟（辦公室）大叫『三十三蚊呀！』，唉，我而家已經無眼睇。」

庄家狂溝貨中招

莊友堅在上週滙豐股價跌至四十多元水平時，立即斥資四千一百多萬元，以每股四十六元八角，買入八十八萬股滙控。眼見股價本週一跌至三十三元，莊友堅手上的滙控不到一星期，市值已蒸發一千二百萬元，就算本週二股價回升至三十七元六角，賬面仍蝕八百萬元，令他大嘆無癮。不過賭性強的莊友堅說，三十三元已反映除權日股價，打算溝貨再買。「我打算聽日（本週二）再買多啲滙控，如果再跌再買！咁我嘅每股平均價就平啲！」

他說早年曾因炒藍籌股大賺，如今算是「嘔番些少出嚟」。他坦承自己睇錯市：「我當初計咗佢嘅每股資產淨值，再打多個折扣，約為四十元。再以一點五倍嘅市賬率（現時滙控市賬率為零點七倍），計佢嘅合理價值，都已經算好保守，之前都講緊用三倍o架嘛！點知都睇錯。我覺得經濟好轉時，銀行嘅價值、商譽一定唔止呢個數。」他抵死地將他和滙控的關係，比喻為一對夫妻。「好似一對夫妻成日嗌交，我都希望同佢復合o架。想唔想同佢白頭到老？唔好啩！佢一年內去到六十蚊我已經謝天謝地啦，有賺我就會走。」

U盤狂瀉兩成四

恐慌的一天在本週一收市競價時段（U盤）時發生。當時最後半分鐘的造價已低見三十七元，較上週五收市下跌十多個百分點，最後三秒鐘，德意志銀行突然掛出數百萬股滙控沽盤，將買盤掃清，同時令造價由三十七元質低至三十三元收市，滙豐市值三秒間蒸發近五百億元，令市場為之嘩然。由於市場質疑有大戶嘜價造市，已立即引起港交所和證監注意，「而家根本係大行造市，證監唔去查，反而成日搵細經紀行祭旗！」有華資證券商乘機大罵。

本週二滙豐亞太區行政總裁霍嘉治急忙開記招解畫，他同樣認為滙控急挫，全因有大戶「做嘢」，「嗰啲係技術性沽盤，並非恐慌性拋售，相信係有市場莊家或對沖基金質低股價。」而滙控股價本週二亦迅即反彈一成四，收報三十七點六元。

事實上，滙控上週公布業績前，股價仍有近五十七元，然而業績遠差過預期兼供股消息一出，已令股價在翌日直插至四十六元水平。多間大行乘勢唱淡造勢，又表示憂慮未來仍會再次集資，乘機質低滙控，令股價恍如食了瀉藥。

滙控被大行刻意狂質，甚至跌至貼近廿八元的供股價，市場消息認為，極有可能是大戶先沽掉手上貴貨甚或已做定沽空，刻意推低股價，再以接近供股價接平貨獲利。而滙控股價一星期內累跌逾三成以上，引發不少證券行向客戶追加按金或補倉，部分客戶因此被「打靶」，令跌勢更急。

中南證券話事人莊友堅（右），上週斥資四千一百多萬買入八十八萬股滙控，截至本週二這批股份市值已蒸發八百萬元，令他大跌眼鏡。旁為幫莊友堅兄弟打工、女星陳文媛男友金紫耀。（《蘋果日報》圖片）

大孖沙速速上車

不過，負責包銷的富豪本週二依然力撐滙豐；這次滙控的供股大計，由高盛及摩根大通負責，再找來部分本港富豪作分包銷，其實這班富豪相當着數。與此同時，有人在上星期已開始沽空滙控股票；上週五滙控單日的沽空金額便達八億，相較上週三及週四只有一億多元，多出七倍。「對於呢班分包銷商嚟講，滙控個股價愈低，佢哋就愈着數。假如佢哋喺上個星期五用四十幾蚊沽空，而家便可以用二十八蚊甚至更平填倉，所以好多富豪都想做包銷商，佢哋反而怕股東反應太好，佢哋無貨買添。」香港投資者協會主席譚紹興說。

事實上，當日滙豐宣布業績過後，各大孖沙隨即收到大行電話，要他們於一至兩小時內答覆是否參與作分包銷商，其中一名收到「追魂電話」的富豪說：「佢哋話二十八蚊真係好抵，仲講到反應有幾熱烈，名額有限，唔要就好快無。」大行這一招，似曾相識，就好像近年地產商賣新樓時營造的熱鬧氣氛，讓準買家根本沒有喘息的空間，可謂手快有、手慢無。今次包括李嘉誠、李兆基、鄭裕彤及劉鑾雄等多位大孖沙，就是在短時間內速速上車。

而對於這班大孖沙來說，無論最後是否接貨供股，已經可以獲得百分之一點七五的佣金。李嘉誠及四叔就一馬當先走出來撐滙控，先後表示會以私人名義分包銷三億美元滙控股份。他們的四千萬港元佣金已袋袋平安。四叔更開口支持滙控，指：「滙豐根基雄厚，穩健作風一直教人敬重。」

而私人持有滙豐、每股平均價約一百元的鄭裕彤，亦會私人包銷約三億美元的滙豐股份。彤叔上週曾表示看到股價一路插水，感到好傷心，但認為英國政府曾有意向滙控注資卻遭拒絕，反映滙控業務穩健，又說供股是「大家股東夾錢冇所謂。」本週一收市後，記者追訪彤叔，他表示大行已俾足時間讓他考慮：「我哋成日都有傾嘅，呢個價冇問題，廿八蚊咁抵，邊會跌到呢個價呀，我包銷晒都無問題。」對於滙豐一度跌至三十三元，他就說：「咁大間銀行邊會有事呀，係因為有人造市啫，倫敦嗰邊股價都升番啦！」至於大劉旗下的天發證券，亦公布已預留二億美元（十五點六億港元）進行供股分包銷，他更向外表示「要兩億其實少咗，應該要多五億」。供股已獲分包銷商認購至少五百五十億港元，相當於整體規模的百分之四十。

競價交易嘜價容易

收市競價機制是去年中實施，競價交易時段為下午四時至四時十分。競價時段沒有設定買賣價上下限，如有人於競價交易時段末段掛出大量沽盤，沽盤便會以競價限價盤中的最低沽出價掛牌，而當該價格的成交量最高，便會作為收市價。

以滙控為例，於四時至四時零八分，有大行掛出偏離當時市值的$33最低價沽盤。在四時零八分至十分，買賣雙方不能取消買賣盤，只能輸入沒有指定價格的市價盤。由於有大行於早前八分鐘內，以$33掛出數百萬股滙豐沽盤，成為成交最多股數之參考價值。

於四時零九分滙控股價為$37.4，但距離競價時段完結僅兩三秒，有人輸入四百七十一萬股市價沽盤，將買盤掃光，股價被質低至$33，成交約一千二百萬股，金額四億元。而市場傳出，其中一個於今次競價時段推出狂沽盤的就是德意志銀行。

認沽期權對沖風險

其實大孖沙為防股價跌破二十八元的供股價，仍有一着。據知，有大孖沙與包銷大行已經私下訂了另一份認沽期權的對沖合約，假如滙控股價下降至二十七至二十五元，就由大行跟該富豪接貨。「若果供股反應唔熱烈，富豪要硬食餘下股數，佢哋以每股二十八元接貨，當股價跌至二十七，甚至更低的二十五元時，可以賣番俾大行，咁富豪的虧損只是每股兩、三蚊。就好似有一個安全網咁，唔會蝕死人。」一名知情人士說。據知不同富豪與大行議定的接貨價及接貨量不盡相同，而每股最低二十五元的「包底價」，對滙豐後市有一定啟示。

故此各大富豪表明會按計劃供股；而原來海洋公園主席盛智文，亦出任分包銷商；他屬滙控的「死硬粉絲」，持滙控達三十年。他直言是次分包銷商必得百分之一點七五佣金，不過卻未肯透露自己分包銷的金額，只強調二十八元「好抵」。對於近日股價如吃瀉藥，盛智文仍然死撐滙控，認為股價不穩屬正常市場反應，一切應待周三除權日後再看表現。

盛智文坦言當前是他有生以來前所未見的金融危機，但仍深信有實力的公司到最後終會繼續生存，他直言股價跌破二十八元亦「絕對有可能」，若市價真低於二十八元，作為分包銷商的他也必須以二十八元接貨，對此，他仍心甘命抵，「總言之，對這價位，我感到舒服。」

滙控去年歐洲地區除稅前盈利上升兩成六，至一百零八億七千萬美元，主要受惠於出售法國地區分行網絡，獲利二十四億四千萬美元。圖為滙豐於法國巴黎的分行。（張國慶攝）

中投副總經理兼首席風險官汪建熙（左二）於上週一在北京出席全國政協會議時，表示不會純粹因股價跌了很多而購入滙豐股票。圖為前年國家外匯投資公司入股黑石時，他與黑石大中華區主席梁錦松（右）簽約後合照。

接貨接到手軟

香港人一向對滙豐有「非理性」的情意結，據知，一名李姓富豪及陳姓地產商，分別在半年前及新年時，各自做了一份為期一年的Accumulator（股票累計期權）。李姓富豪的一份，如滙控股價跌穿五十八元，他就要雙倍接貨，接貨最高金額為一百億港元。由於ELN（股票掛鈎高息票據）及Accumulator 屬場外合約，非港交所上市產品，會否因滙豐供股而相應調整行使價，將按個別合約再「拗數」。市傳當滙控跌穿六十元後，多個私人銀行曾向不少富豪大戶，大量推銷行使價介乎四十至五十元的滙控Accumulator及ELN。雖然花旗已表示會按週三收市價調整ELN行使價，但若其他私人銀行不肯調整行使價，一眾早前買入Accumulator及ELN的大戶將被迫繼續接貴貨。

滙控前景未明，里昂證券上週便發表報告，指滙控雖暫停美國滙豐融資消費者貸款業務的新業務，但滙融去年第四季未償還貸款為六百二十億美元，令人質疑債務人是否有能力還款，又預期滙控有機會再將部分資產減值，將目標價由四十一元大幅削至廿八元。而評級機構穆迪，本週一更趁勢唱淡，將滙豐評級展望由穩定轉為負面，而歐洲滙豐銀行的財務實力，評級亦由B降至C+，為負面的前景評級。

不過，滙豐霍嘉治明言這次供股將繼續，絕不流產，並表示已獲足額包銷。然而市場仍擔心滙控要作第二輪供股集資行動，到時股價定必再度下挫。據知滙控曾經接觸過中投，表示希望他們能入股救亡。「其實中投喺去年真係想入股滙豐百分之十，不過當時滙豐唔制。今次滙豐敲門，中投婉轉拒絕，透露有錢都先打救中資企業。意思係滙豐想要幫手，返來香港註冊變中資先啦。」一名內地政協透露。而滙豐亦曾向多間中資敲過門，只是中央下命令，指滙控情況仍然嚴峻，叫他們不要參與包銷。滙控也聯絡過中東沙特王子及歐洲多間基金公司，只是他們亦自身難保，全球只有視滙豐為「Hong Kong Bank」的香港人獨撐。雖然截至本週二晚上九時半，滙控於倫敦的股價已回升上四十元以上，但被一沉百踩的滙控，要返家鄉相信仍難比登天。

名人股東話滙豐

滙豐這間百年老店，陪伴着不少植根香港、由零變億萬富豪的商家，他們對這間銀行有深厚的情意結，持有股票達數十年之久。眼見滙豐曾跌至三十三元，兩個月前曾揚言仍是「死硬粉絲」的一眾富豪，究竟繼續供股定掟貨，各有不同意見：

方文雄：未有方向

年屆八十五歲的協成行董事總經理方潤華，是滙控「死硬粉絲」，過年前股價跌至五十元水平，長揸廿五年的他曾對本刊表示：「無邊隻股票好似佢咁穩陣，佢個價升跌唔會差好遠，遲早會升番上嚟，我主要係收息，所以唔怕。」

滙控公布業績後，記者上週三在一酒會上問方潤華次子，公司副董事總經理方文雄，其父會否供股，當時他仍笑笑口說：「供，佢一定供，佢係滙豐擁躉嚟o架，滙豐佔恒指相當大比重，對香港好重要。」然而本週一股價被質，記者再向方文雄查詢他對滙控及供股看法，其秘書卻回覆指：「方生話暫時未有方向，暫時唔想講住！」

趙世曾：絕對支持

卓能集團主席趙世曾，六、七十年代已經開始買入滙豐股票，當時股價約為每股三元多，而他現時手頭上的股票以滙控最重磅，「我喺百三蚊又入過、一百蚊又入過、七十幾蚊又入過。」趙世曾父親趙從衍是上海四大船王之一，與滙豐關係源遠流長，故對於滙控的供股行動，他絕對地支持：「我哋同呢間銀行來往好多年，一定要支持佢。而事實上滙豐咁大間公司唔會有事嘅，跌穿二十八元機會唔大，總之只要股價一直高過二十八元都值得買。我由上個星期開始就主動聯絡啲大行、銀行，睇吓可唔可以做包銷商，唔知係咪反應太熱烈，到今日為止都無人俾到我做。如果做唔到包銷商，我都會喺市場上額外買供股權。」

楊國佳：要笑傲江湖

今年五十二歲，背負管理家族資產大任的楊國佳，是工廈大王楊耀松的長子，打理家族最少十數幢收租物業，資產保守估計過百億。去年中他已聽取私人銀行家建議，在滙豐股價一百二十元的水平，沽掉大部分滙豐，只保留部分作「棺材本」的股份。

雖然上週有大行游說他出任分包銷商，但他不為所動：「而家擺到明有人明目張膽將滙豐股價打殘，再慢慢兜番（買入）你，簡直夾埋來砌滙豐，所以買唔買貨，供定唔供，我暫時只會靜觀其變。」他還說此役令他對做人有新體會：「大家唔需要太傷心，做人係計拉curve嘛。記住有衰大家都係一齊衰，心裡便會好過啲。最緊要笑傲江湖呀！」

李德麟：欲哭無淚

金銀業貿易場理事長兼大唐金融副主席李德麟，父親李和聲縱橫股海六十多年，有富豪御用經紀美譽，李嘉誠、邵逸夫、陳廷驊等，都曾是他的客仔。老一輩香港人都愛買滙豐當儲錢，李德麟說老父和他亦然。「自細就教（我哋），長線買滙豐好安全，大笨象嘛，又有息派，穩穩陣陣無風險，又可以當現金隨時套現。」本身是金銀業貿易場理事長的他更謂：「滙豐財息兼收，安全過黃金，因為黃金生唔到息。」

本週一訪問期間，記者告知滙控股價剛收報三十三元，他立即大嘆欲哭無淚。以滙豐作為主要股票投資之一的他，每有「等閒錢」都會買入滙豐當儲錢，「一百二十、八十同六十蚊都入過。去年下半年好多國家有救市行動，我諗住用半年時間運作，今年個市可能會反彈，點知第一季仲愈來愈嚴重。」雖然股價低殘至貼近廿八元供股價，但他說為免股權被攤薄影響派息仍會照供，但只會動用手頭現金供股，並無打算買入額外供股權。

大行評級驟降

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直至2013年12月31日
現金及現金等價物（億元人民幣）	46.5
賬面的阿里投資（億元人民幣）	24.3
減：所有負債（億元人民幣）	(3.1)
底價（億元人民幣）	67.7
底價（億元港幣）	85.2
每股價值（港幣）	1.54

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