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中國製藥1093,週期反轉期望不大 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100qisx.html

中國製藥這個公司斷斷續續關注一段時間了,但始終對其行業狀況摸不清,其80%利潤來自維生素C,典型的週期股。最近公司回購、高管增持,似乎有好苗頭,但是看了下面這篇文章,我覺得恐怕兩年內行業難以擺脫困境。

 

該文核心是:「據國家發改委、工信部發佈的維生素C行業調查顯示,由於一些地方違規審批和建設新增維生素C產能項目,導致中國維生素C行業產能過剩嚴重, 將超出全球需求近一倍。已建、在建和擬建維生素C生產能力合計超過8萬噸,估計2010年底維生素C產能將接近18萬噸,2012年將超過20萬噸。而全 球維生素C市場需求量只有12萬噸左右。由此看來,在2010年醫藥行業出口出現量價齊升的大好局面時,維生素C產品出口表現大相逕庭,出口價格持續下降 的原因也就一目瞭然。」

 

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原文

http://www.bioon.com/industry/market/475350.shtml

2011-2-23 9:00:29

維生素的出口價格於四年來首次出現下降的趨勢

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2010年,我國維生素類產品出口數量為19.5萬噸,同比增長33.5%,出口金額為23億美元,同比增長11.3%。對比來看,2010年維生素類產 品出口數量增加了33.5%,出口平均價格同比下降了16.6%。這是維生素類產品價格連續四個景氣年之後的首次下降,降幅明顯,在整個原料藥出口中也屬罕見。資料顯示,2009年我國維生素類產品出口價格與去年同期相比,走勢較為平穩,出口平均價格為14.15美元/公斤,同比上漲2.66%。

大品種出口價下降小品種出口價回升

維生素類產品價格景氣下降,主要原因是受累於兩大支柱產品維生素C和維生素E價格下降。2010年,維生素C出口數量增長46.8%,出口單價下降31.3%;維生素E出口數量增長30.6%,出口單價下降3.3%。

提起維生素C,應該說它不僅是我國維生素出口行業的驕傲,也是我國整個醫藥出口產業的驕傲。目前全球維生素C生產廠除DSM蘇格蘭廠一家外,其他的均集中在我國。

我國生產的維生素C絕大部分用於出口,佔據國際市場90%的份額,而且這部分市場需求剛性、需求量逐年增加。2008年底,當美國次貸危機引發全球經濟衰 退並給我國出口帶來巨大衝擊時,維生素C出口卻一枝獨秀,出口金額翻番,出口價格增長82%。維生素C行業由此進入高景氣週期,並持續到2009年全年 度。

於是乎,各地的擴建、再建項目林立,導致產能迅速膨脹。據國家發改委、工信部發佈的維生素C行業調查顯示,由於一些地方違規審批和建設新增維生素C產能項 目,導致中國維生素C行業產能過剩嚴重,將超出全球需求近一倍。已建、在建和擬建維生素C生產能力合計超過8萬噸,估計2010年底維生素C產能將接近 18萬噸,2012年將超過20萬噸。而全球維生素C市場需求量只有12萬噸左右。由此看來,在2010年醫藥行業出口出現量價齊升的大好局面時,維生素 C產品出口表現大相逕庭,出口價格持續下降的原因也就一目瞭然。

相比之下,維生素E的情況要好得多。維生素E位居維生素類產品出口排名第二,國內主要生產廠商是浙江醫藥股份和浙江新合成,佔有國際市場份額的40%。由於維生素E技術工藝難度較大、合成反應步驟較多,再加上中間體渠道限制、資金投入大等行業准入壁壘,因此,雖然景氣度與維生素C一樣備受關注,但目前還沒有新競爭者進入,產業集中度較高、市場供需基本平衡。

此外,一些小品種如維生素B12和維生素B2,出口價格有不同幅度回升,分別為96.3%和8.5%。需要進一步說明的是維生素B12。據海關統計顯 示,2010年維生素B12出口總量下降了34.2%,主要因為飼料級B12出口數量大幅減少,同比下降了45.4%;出口價格為27.7美元/公斤,同 比增長了100.2%。不過,從分類來看,氰鈷胺及其衍生物出口數量還是同比增加了21%,出口價格為2817.7美元/公斤,同比增長7%。

主流仍是歐美和亞洲出口量價冰火兩重天

2010年,我國維生素類產品出口到132個國家和地區,較去年增加了8個新興市場。歐盟、北美洲和亞洲依然是我國出口的主要市場,比重高達90.2%。 我國對這三大主流市場的出口數量同比增長均超過27%,分別為歐盟增長39.2%、北美洲增長27.4%、亞洲增長27.8%。

在市場需求方面,亞洲市場需求已經是十幾年保持持續增長,出口金額佔比較去年增加了1.3%。歐盟、北美洲市場繼2009年負增長之後,出口數量出現較大幅度反彈,同時這兩個市場出口金額佔比較去年也有不同增加,分別為1.1%和0.1%,說明其需求正在恢復中。

2010年維生素類產品出口前十大目的國分別為美國、德國、荷蘭、日本、比利時、印度、韓國、巴西、泰國和新加坡。與2009年相比,僅為排名次序上略有 不同。2010年我國對上述十國出口數量均有不同程度的增長,其中增幅較大的有德國、印度和泰國,增長幅度分別為59.4%、42.3%和45.3%;增 幅相對較小的是日本,但也在13%以上。這充分說明維生素類產品市場格局沒有改變,主流市場需求依然強勁。

作為新興市場的智利、俄羅斯成長性良好,出口增幅均在100%之上。

相對於數量的增長,出口價格卻是清一色的下降趨勢。價格跌幅較少的是荷蘭和新加坡,僅有3個百分點。跌幅較大的是德國、日本和巴西,均在20%之上。

產業集中度高前十企業比重佔六成

目前,我國維生素企業已在多個維生素細分市場上取得了生產技術優勢和國際競爭優勢,基本上幾家企業的單項維生素品種就佔據全球的大部分市場份額,產業集中度非常高。

2010年,僅杭州鑫富藥業股份有限公司一家出口維生素B5的比重就高達72.6%,湖北廣濟藥業股份有限公司出口維生素B2的比重也在70%以上。其他單項維生素產品出口金額前十位的企業所佔比重也均在86%~96%之間。

2010年,維生素類產品出口企業有827家。其中,浙江醫藥股份有限公司、石藥集團維生藥業(石家莊)有限公司、浙江新和成股份有限公司、東北製藥集團股份有限公司、淄博魯維食品生物有限公司、華北製藥股份有限公司、江蘇江山製藥有限公司、浙江新維普添加劑有限公司、上海外高橋保稅物流園區服務貿易有限公司、帝斯曼維生素(上海)有限公司等位列出口金額前十名。上述十家企業出口金額之和佔我國維生素類產品出口總額的比重高達63.4%。

在出口企業性質構成方面,國有企業、三資企業和民營企業出口金額佔比分別為37.6%、35%和27.3%。在排名前十的企業中,有4家國有企業、5家三資企業和1家民營企業。

眾所周知,維生素類產品廣泛用於醫藥、食品添加、飼料添加、美容等 領域,並隨著人們生活水平提高和飲食結構的改變而呈現出市場需求加大的趨勢,大約有每年5%的遞增。雖然維生素市場的需求始終向好,但容量依然有限。以目 前國內原料藥的情況,罕有品種是真正的供不應求,大部分產品即使因為廠家供應不足造成短期貨源緊張,也很快會得到補充,2010年維生素C遭遇滑鐵盧就是 很好的例證。當新增產能還未真正生產出來的時候,一系列的擴產、投產消息已經讓市場聞風而一落千丈了。可以說,產能過剩而造成國內企業間低價競爭,始終困 擾著包括維生素在內的所有原料藥出口企業。國內原料藥通常長期在谷底徘徊,偶爾奇峰突起也難持久,形成了一個怪圈。有資料表明,目前我國整體出口正接近臨 界線,出口價格競爭力上升空間已經十分有限。

可喜的是,政府有關部門已經開始加大力度開展制理淘汰過剩落後產能的工作。展望2011年的維生素市場,將受到國際市場變化、產品行業集中度、國家政策法規等諸多方面的影響,動態走勢如何必將成為業內人士關注的焦點。


中國 製藥 1093 週期 反轉 期望 不大 value 91
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民企做不大系列一 ---- 因為冇人性 老占的博客

http://oldjimpacific.blogspot.com/2011/06/blog-post_22.html

近日,幾乎所有的世界級 股神都在中國的民營企業中損手,其實,睇錯市大家都會,但睇錯民企,有機會會輸到仆街,依我看來,大部分的民企從純管理的角度來說,是沒有管理的,這也解 釋到中國永遠沒有可能出現一些世界級的企業及品牌,這不單是單純是教育的問題,或是管理上商業架構上的問題。

民企都做不大,一大就出現問題,一些民企賺到了錢之後,幾個家長就開始飄飄然,以為自己順理成章成為了企業家,在打理一家Enterprise,甚至將個人與企業的命運緊緊的聯繫在一起,這也無可厚非,但更有甚者是欠缺長期商業規畫及戰略考慮,很難持久,食偉哥都唔掂。

民企中意抄,中意Copy山寨,如果覆制商業架構,山寨Business Model是能夠成功,咁比亞迪一早超越鴻海啦,郭台銘有一百萬個員工,幾十家廠,要管理整個帝國,他個人只有二十四小時,能做什麼事情呢?老板都不用睡覺啦,根本鞭長莫及。老細嘅管理心得係山寨唔到。

更多的事實是,忠誠能幹的人其實不少,只是企業欠缺眼光,一些民企表面上看起來是求才若渴,但實際上背後並不願意提供合理的待遇及激勵機制去吸引人才,管理觀念落後生硬,在員工及企業的關係上,只是一種單純的勞動力買賣。



企業做大,必須要有制度,要有流程,要靠人。要靠訓練將每個人的心態與行為完全內化,我授權比你,你就可以做,不需要SOPSOP只是一張紙,能有效的就是一個合邏輯性的流程支持,而且一旦實施,就代表一個人的投入,老板經理換了誰也是照做,那就是制度給予組織信任和共識的基礎,但是要達到這樣的境界,要看三個層次,

第一,你們了不了解人性;
第二,你們有沒有滿足人性;
第三,你們有沒有提升人性。

Steve在所有萍果人心目中都是偶像的地位,但是他對基層員工不會隨便發號司令,因為他沒有這個權力去越級管理,一般情況下,你只對你的上級負責任,其實這種一對一的管理,是最簡單直接的管理體系,但是大部分民企在規模擴大後,其內部架構亦不斷膨脹,商業架構上會出現二對一或N對一的現象。

很 多民企老板都坦言,我們企業的組織架構圖,流程是掛在墻上給客人看的,我們還是按自己的規則在辦事。這個規則讓很多人不明白,比如制造業,無論從職能還是 價值鏈的角度分析,就是業務、研發、生產、市場這幾個板塊,什麽事該誰管不該誰管,不是應該很清楚地麽?為什麽還非得要依靠潛規則才能管理呢?

民企老板仲會中意一竿子 插到底的管理方式,在中國已經見怪不怪了,並且很多民營企業家都以此沾沾自喜,「我的企業每個人每件事我都知道」。其實,從這句話就可以判斷出,這家企業 不會很大。為什麽?因為管理都是有幅度的,也是有層級的概念的。企業小的時候沒什麽問題,可是企業越大矛盾就會越突出,到最後老板越是想什麽都管,到最後 就什麽也管不了。(未完待續)


民企 不大 系列 因為 人性 老占 占的 博客
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民企做不大系列二 ---- 因為體質差 老占的博客

http://oldjimpacific.blogspot.com/2011/06/blog-post_26.html

家陣在美國市場掛牌的民企、國企,合計有百多家,除咗美國之外,倫敦的AIM (Alternative Investment Market),德國証交所都有零碎的民企在那邊上。

民營企業在中國經濟發展中的作用,是毋庸置疑的,這一點從剛剛過去的兩會上民企代表的數量就可以得到證明。可是說起民企的管理,學術界、企業界似乎又都有一個共識:民營企業組織管理混亂,大多是在靠著老板文化或者潛規則在運行。可以看出,民營企業的組織管理是被認為最不規範的,最多水份,最呃呃騙騙,其中最受詬病的又大多集中於以下幾個方面:

民企大多是從小作坊、家庭式工廠慢慢做大做強的,這就註定民企的部門和崗位設置或多或少都會存在職責過大或過小的問題,這個部門的事情可能需要另外一個部門的領導來管,也有的是一個業務單元是本部門領導管不了,其他部門領導不能管,這就是組織管理中的多頭管理管理盲區並存現象。

民 企之所以能夠發展壯大,根本的原因在於中國龐大的市場空間以及加工外貿導向的外向型經濟特點。民企大多是家族式企業,企業老板們也多是從一線打工或者做小 生意起家。這個過程是艱難的,也是充滿挑戰和樂趣的。民營企業家們大多是在他們的行業摸爬滾打了十幾、甚至幾十年,他們了解自己所處的行業,了解自己的員 工團隊和面臨的市場環境,其中,家族式的企業結構也是他們穩定發展的基礎,因為他們的組織架構從來就不是設計出來的,而是慢慢的動態過程中自發形成的。

民企內部管理多為集權式管理,權利集中度較高。對於元老以及親戚的處理問題一直是困擾民企的大問題,不少企業因為沒有處理好這樣的問題,給企業帶來很大的損失,有些甚至因此倒閉。

有些元老能力跟不上了,觀念落後了,親戚在公司工作是中國企業在特定時期的歷史產物。可以設想:公司如果有七姑八姨太喺度,你根本沒有辦法規范運作公司,並且,有他們在很難吸引到人才,誰願意到這樣的公司當外人?所以,對於親戚,應該建議他們逐步離開。如果他們是人才,不管到哪裡都有飯吃,如果他們不是人才,要他們在公司幹嗎?

再 者,創業的激情不容易保持長久,當初之所以有激情,是因為每個人都有一個憧憬,都有一個對未來的美好向往。可是,這種憧憬會疲勞。隨著時間的推移,他們發 現公司並沒有像當初所想的那樣,他們個人當初的理想也沒有完全實現。這種情況下,保持原來的創業激情是不可能的。另外,當初他們可能是無產階級,現在已經 有了一些資產,生活也比以前好了很多,脚上的泥也洗淨,開始享受生活了包二奶玩Hummer

要知道,享受生活是要花時間、精力的,有的時候同工作會產生矛盾的。這種情況下,怎麼辦?就需要我們的老板、老總們有一個遠大的理想,要給企業在現有的基礎上、現在的條件下描繪一幅宏偉的藍圖(可實現的),並且把這樣的一幅藍圖印在每一個員工的心裏。並且要把公司的理想同他們個人的未來聯系起來,變成他們個人的憧憬,他們個人的美好向往,這樣他們才能有Passion

但是,國人這三四十年來窮瘋了,同佢講Passion,講Vision,嘥氣啦,個人主義壓到一切,中國的民企及產品永遠都等同於:1.企業倫理及道德缺失 2. 誠信欠奉呃呃騙騙 3.社會責任淡化 4. 山寨做假再加潛規則

再窮三代人的精力,都無法改變。


民企 不大 系列 因為 體質 老占 占的 博客
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對成長型投資者的當頭棒喝 ——評《雪球為什麼滾不大》 孫旭東

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102dred.html

對成長型投資者的當頭棒喝

——評《雪球為什麼滾不大》

在國內,有些投資者將「成長性」作為挑選股票的首要條件。對這些過於迷戀成長的投資者來說,《雪球為什麼滾不大》是難得的當頭棒喝。

這本書的英文原名為《Stall PointsMost Companies Stop GrowingYours Doesn't Have To》,與雪球無關。看來,中文版是想借巴菲特傳記《滾雪球》的東風促進銷售。不過,這本書原本針對的主要讀者是企業管理者[1],而且,從書的內容來看,投資者也不能簡單地從中獲益。

這本書研究的主題是增長停滯,作者設計了一套方法來查找停滯點(即公司開始走下坡路,營業收入增長急轉直下的時刻),並採用該方法對過去50年內所有《財富》100強規模的企業進行了分析。

 

我們將公司發展歷程中的每一年視為一個基點,通過對比其前十年和後十年的增長率,查找並確定每家公司的停滯點。前十年和後十年增長率的差數(即增量)最大的年份被確定為每家公司的停滯點。公司進入「停滯期」的標準就是前十年的增長率(扣除通貨膨脹因素)必須不低於2%;前後十年的增長率增量(或差數)必須不低於4%,且停滯點之後的增長率(扣除通貨膨脹因素)必須跌至6%以下。

作者對增長停滯的定義已經決定了很難及時發現企業的停滯點,當然作者這樣定義是有道理的——「這個方法可以幫助我們忽略那些公司業績欠佳的季度或年份,而將關注重點放在公司增長步伐出現中斷的時刻,也就是增長長期停滯不前或者出現下滑的時期。」

事實上,作者明確提出,「難以(從外部)察覺增長停滯的端倪」。

至少從公司外部來說,答案是「否」,不存在任何明確的先行指標。這個發現對證券分析人員來說尤為困擾,因為他們希望能找到預示增長即將下滑的信號。但在曾遭遇停滯的公司樣本中,45%的公司實際上是「跑步」進入營業收入增長的停滯期。

更可怕的是,「沒有『軟著陸』」。

在我們關於「增長停滯」的研究中,最重大的一個發現莫過於當停滯出現時,管理層也是同樣地驚詫,儘管他們是擁有所有信息的局內人。但不管怎樣,停滯來得太突然了。

事實上,公司的增長下滑更像是石頭落地,而不是滑翔機著陸。

投資者是如何確定一家企業是成長型公司呢?我想主要是從過去的表現以及對未來的預期兩方面來判斷。但是,過去的高速成長未必代表著將來還會高速成長,對未來的成長預期也有可能落空。更進一步說,即便是企業增長了,但增長的速度低於市場預期,也會造成股價下跌。

因此,那些推崇「買入並持有」模式、不重視安全邊際的成長型投資者其實冒著不小的風險。只不過,過去幾十年中國經濟高速發展,不少上市公司的成長性非常 好,這種風險的危害還沒有體現出來。本書的作者研究的對象是美國企業,得出的結論對我們來說是前車之鑑,值得我們深思——終有一日,國內企業的成長速度也 會放慢的。

這本書對投資者的另一個啟示是,某些被認為是體現了競爭力優勢的指標有時候反而會對企業經營起壞作用。例如,毛利率指標是一些投資者極為重視的指標,但本 書指出——「擁有優勢地位的企業在面對挑戰時反應滯後的第三個原因就在於多年來基於利潤率的績效評估指標。」作者認為,康柏和菲利普·莫里斯公司都曾因毛 利率束縛導致增長停滯,公司在利潤率和市場份額上未能找到平衡點。與此類似的是,高估品牌的保護作用也會導致增長停滯,而在價值投資者眼中,一些公司之所 以有護城河正是因為其擁有強大的品牌。

企業經營是很複雜的,與此相對應,成功投資也絕不簡單。

書中的一些案例對我也很有啟發,如吉列公司收購金霸王。

(吉列)公司在1996年收購金霸王,希望能將自己在剃鬚刀業務中久經考驗的商業模式(大力宣傳客戶可以感受到的技術或工藝優勢)應用到小家電業務中。公司同時認為,現有產品線和新的電池業務可以在銷售渠道上創造協力效應。在接下來的5年內,吉列對金霸王進行投資,提高產品性能,並向市場推出了金霸王超能電池。超能電池的使用壽命延長了50%,但價格只相應提高了20%。公司發現,原有產品線的商業模式在電池產品上並不能奏效,因為電池產品使用壽命的改善與其溢價並不成比例。

作者認為,「事實上,在向相鄰領域進行擴張時,首要考慮的問題是核心商業模式必須進行多大程度的改變,而不是行業相關性。」國內的企業,在拓展新業務時是否注意到了這一點呢?恐怕大多數沒有吧!

其實,作者所總結的每一條導致企業增長停滯的原因都值得企業管理者和投資者思考。或許,正是因為持續增長是如此之難,巴菲特才會從不吝惜對旗下公司經營者的讚美。



[1] 作者馬修·奧爾森和德里克·范·貝弗分別是一家管理諮詢公司——CEB(企業執行委員會)的執行董事和首席調研官。


成長型 成長 投資者 投資 當頭 棒喝 雪球 為什麼 不大 旭東
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直購電為什麼長不大

http://magazine.caixin.com/2012-02-24/100360339_all.html

2012年1月17日,國家電監會、發改委和能源局下發《關於江蘇省開展直購電試點的通知》,同意江蘇省的八家用電企業和八家發電企業開展直購電交易。試點方將在2月28日正式簽約。

  從2009年7月召開供需雙方見面會算起,江蘇省的直購電試點經過兩年半的協調終於有所收穫。

  與吉林等地已經開展過的直購電試點不同,江蘇此次直購電試點將用電企業鎖定在清潔能源等所謂「戰略新興產業」領域,力求避免招致支持高耗能的非 議。同時,被視作「老大難」問題的輸配電價也已由發改委確定。期間遭遇的困難與此前的幾次直購電試點並無二致。未來能否繼續亦是難題。

  另一個需要思考的問題是,作為一項改革,已經試點多年的直購電究竟還要試點到什麼時候,這些試點又是否真的摸索出了新的市場形成的電價模式,是否可以大規模推廣?否則,以當下的情況來看,一次又一次試點不過是淪為一次又一次的討便宜電。

漫長的等待

  所謂直購電,即由用戶與電廠直接談判,確定用電量和上網電價,用電企業還要支付給電網企業一定的過網費(包括輸配電價和網損)。上網電價、過網費和政府性基金加成後,即為最終供電價格。

  此次江蘇省獲批的直購電試點肇始於兩年半以前。2009年6月30日,電監會、發改委和能源局三部委發佈了《關於完善電力用戶與發電企業直接交 易試點工作有關問題的通知》,要求參加試點的企業提出申請,經省級政府指定的部門牽頭審核、彙總後提出具體實施方案,上報電監會、發改委和能源局。

  2009年7月,由江蘇省電監辦和經信委牽頭,在南京召開了一次由用電企業和發電企業參加的會議。20多家企業參會,面對面洽談直購電交易。會前,電監辦給參會企業下發了交易細則討論稿,企業在會上討論後,電監辦再修改形成方案,2009年底上報三部委。

  沙洲電力有限公司一位人士回憶,會議效率很高,僅半天就達成了意向。因為在這之前,大家都知道對方的情況,「就好比相親前已經知道雙方條件,只差見面了」。沙洲電力和三家企業進行了接觸,最後敲定了東風悅達起亞汽車有限公司。

  江蘇省電監辦市場與價財監管處處長季勇剛對財新記者強調,按照上述通知的要求,這20多家企業都是大用戶,用電電壓等級在110千伏及以上,符合國家產業政策。「沒有高耗能企業,都是新技術、新材料、新能源等產業,沒有冶金、化工、建材這類企業。」

  在發電側,通知要求火力發電企業是2004年及以後投產,單機容量在30萬千瓦及以上。江蘇省還把標準提高到了60萬千瓦。

  儘管江蘇省自認為做好了所有的準備,審批過程仍然漫長。2010年,江蘇省又遞交了一次補充材料,「兩年沒批當然著急,但國家可能有它審批的程序吧。」季勇剛說。

  今年1月17日,江蘇省的試點方案終於獲批。除了交易雙方確定的上網電價和發改委確定的輸配電價,損耗率由江蘇省物價局決定。

  電網公司成了關注焦點。因為用戶不但要和供電企業簽購電合同,還要和電網企業簽輸配電合同。多家參與直購電交易的企業告訴財新記者,上網電價好 談,但網損等問題則須等待電監辦協調,「電監辦協調好,我們才能談,不然我們找電網公司,人家不可能理我們的。」南京高速齒輪製造有限公司(下稱南高齒) 負責此次直購電的人士說。

  但電監辦在網損問題上也沒有多少發言權。多位參與試點的企業人士告訴財新記者,江蘇省物價局將網損定為0.029元/度,以0.45元/度上網電價估算,網損率約為6%。「這個定得比較高,根據我們的瞭解,110千伏線路的損耗也就在2%左右。」

  實際上,網損率不應是一個人為確定的值,通過實時計量發電廠供電量和用戶側電量即可計算實際值,但網損率卻一直由價格部門與電網企業協商決定。一位從事電力監管工作多年的官員對此評論,「網損是個調節池,什麼都往裡塞,在直購電上也是討價還價。」

  2月20日,江蘇省電監辦召集用戶、發電企業和電網企業進行座談。「大家認為網損高,但又有什麼辦法呢?」前述參與試點人士說。

還是審批

  對用電企業來說,直購電的好處顯而易見——降低用電成本。以南高齒為例,直購電量的銷售電價約為0.49元/度,輸配電價0.109元/度,網 損約為0.029元/度,加上約0.037元/度的政府附加基金,直購電電價約為0.665元/度,較目前自電網購買的平均電價,每度便宜了約6分錢。一 年8000萬度電量就能節約480萬元。

  「各家談的價格都不公開,整體來說,我們用戶用電會便宜一點,發電廠利潤會高一點,比以前供電公司給的電價高一些。」

  在一位地方電監人士看來,對於發電企業,直購電的象徵意義大於實際意義,「最起碼他們可以和用戶直接見面,有權力談價格而不是電網說了算了,這是個市場主體地位。」

  對於此次參加直購電試點的八家企業,簽約電量約佔全年用電量的50%-80%,但如果以年發電5000小時計算,這些電量僅佔參與機組全年發電量的2.6%。

  在交易模式等方面,電網公司仍是繞不過去的存在。沙洲電力有限公司的內部人士告訴財新記者,發電廠擔心用電企業將經營風險轉移到電價支付上來, 所以仍通過電網公司結算。如果超過簽約使用量,用電企業將按照市場價格的120%支付給電廠。發電企業還希望在電網方面建立用戶的保障金賬號,方便在用戶 沒有用完合約購買量時按照實際用電量結算。

  對於吃上網和銷售電價差價的電網公司,很難找出直購電的好處來。「現在最大的難度在供電公司(即電網——編者注),他們對這個結算方式不滿意。 我們給發電廠的錢還是通過供電公司結算的,供電公司在我們這邊收的錢少了,又要給發電廠更多的錢,它當然不願意。」前述南高齒人士表示。

  如果2月28日順利簽署購電合同,也僅僅是未來一年有了著落,如果一年過後直購電範圍或規模發生變化,需要重新上報三部委審批。

  「其實受市場影響,用電量變化比較大。如果國家部委定一個規則和條件,地方沒有按照這個規則做的可以處罰,但不應該採取一家一家批的方法,效率也比較低。」季勇剛表示。

  從過往直購電實踐來看,電力生產成本和社會用電量的變化也會影響直購電的實施前景。江蘇省的用電和發電企業能夠較快達成一致的條件之一是目前的動力煤價格較為低迷,電廠不需要做什麼讓利。

  曾有鋁業人士向財新記者表示,直購電談判過程中電廠和電網總是「相互推諉」,在電煤成本攀高時,電廠難以繼續讓利,電網又強勢拒絕,僵局就很難打破。

  連云港市經信委電力處的馬士旭向財新記者分析,「直購電也不能確保企業用電,因為所有的電還是都要上網,電力緊張時,我們也要遵守平穩有序安全的原則,對用電進行調度。」

直購電改革:本末倒置?

  在輸配電分開短期內難以實現的情況下,直購電被一些業內人士視為培養多個買方和多個賣方的渠道。每一次對直購電的試點都會在電力行業重新點燃對 電價改革的討論。然而,中國的直購電試點從2004年啟動,至今未能形成一個行之有效的市場化操作模式,仍在很小的範圍內艱難地走審批路徑。

  2004年3月,國家發改委和電監會推出指導大用戶直購電試點的《電力用戶向發電企業直接購電試點暫行辦法》。一年後,中鋼集團吉林碳素股份有限公司通過吉林省電力公司,與國電吉林龍華熱電股份有限公司簽署了直接購電合同,成為直購電首次試水。

  2006年11月,廣東電網、廣東國華粵電台山發電有限公司和台山市化學製藥有限公司等六家大用戶簽訂了直購電試點合同。試點僅限於在台山廣海灣開發區內的專變或專線供電的工業企業。

  2009年3月,工信部、發改委、電監會、能源局聯合印發了《關於開展電解鋁企業直購電試點工作的通知》,挑選了15家電解鋁企業開展直購電試點工作。但目前只有中鋁公司旗下的撫順鋁廠獲批。

  2009年6月30日,電監會、發改委和能源局三部委發佈了《關於完善電力用戶與發電企業直接交易試點工作有關問題的通知》。文件出台到現在,成果寥寥。僅有安徽省銅陵有色金屬集團和江蘇省的方案獲批。

  前述電力監管官員將上述直購電試點總結為討便宜電和利用計劃外電量。後者是指發電企業超出年計劃發電量多發的電量,原本就要低價上網,在直購電 背景下就成了用戶低價購電的來源。「討便宜電就是從電網公司的牙縫裡摳出來的,計劃內外之分則進一步夯實了各地經信委對發電企業的計劃審批。」

  討便宜電的關鍵在於輸配電價如何計算。2010年5月中旬,電監會新聞發言人譚榮堯表示,各地輸配電電價標準難以出台,成為直購電交易改革的主 要制約因素。目前直購電交易改革推進過程中,「過網費」測算進展緩慢,部分省區出台了輸配電電價標準,但「水平普遍偏高」,致使用電企業積極性不高。

  發改委價格司曾發佈文件公佈各省區2007年的輸配電價,但並未對其適用範圍和計算方法作出說明。2010年6月,發改委又曾批覆核定了浙江、江蘇、重慶三省市電力用戶與發電企業直接交易試點輸配電價。但網損即過網費問題仍未得到解決。

  不同時期的直購電試點都卡在輸配電價問題上,談判變成了各方博弈促使電網讓出一部分價差,往往只能靠行政力量解決問題。理想的直購電應該是買賣 雙方簽訂用電合同,可以分長期、中期、短期,分電壓等級,分可中斷和不可中斷等,企業視自身情況來談判決定。而現在,過網費沒有一個明確的可操作的計算標 準,買賣雙方就無法決定最終的交易價格,如何奢望這一次次的討價還價能夠帶來電價改革的突破?

  在很多電力業內人士看來,確定輸配電價(即過網費)並不複雜,釐清電網運行成本,允許電網有一定收入的情況下給電網單獨定價,就可以確定輸配電 價,這是電價市場形成的一個基礎。但電力改革從2002年啟動,至今仍未能清晰界定電網公司的經營範圍及運營成本。正因為此,期望直購電能夠大規模推廣從 而推動電價市場化改革就成為了一個偽命題。沒有市場基礎的直購電試點注定是一個長不大的孩子,每一步都依靠行政力量攙扶。

  「主要還是在國家,看國家有沒有決心推現在在爭論的電價改革。假如就是意思一下,作作秀,幾個部門弄一弄, 那就沒多大意思,還是要下決心。」前述地方電監辦官員說。

  本刊記者靳晴對此文亦有貢獻

直購 購電 為什麼 不大
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利率水平與股市估值關係不大 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dxws.html

一直以來將股市估值與國債利率掛鉤的理論都很有市場,比如利率是5%,股市合理市盈率就應該是20倍PE。尤其是這個理論是出自大師的,那就更不能夠挑戰權威了。我也曾經相信過這個理論。

 

後來看多了張五常的文章,也看了很多貨幣理論的書籍,我開始明白到完全不是這麼一回事。大師是沒有錯的,但很多只知皮毛的新進理論大師卻只懂囫圇吞棗,不去分析大師所處的年代。大師的理論放在金本位的年代是可行的,但我們所處的已經不是金本位年代。只知道大師拉的屎不臭,卻不知道大師原來是吃素的。

 

將利率水平和股市估值掛鉤,其實是犯了一個以貨幣為錨的重大錯誤。金本位年代,5%的利率代表的是5%的金子的增加。也就是你借出一公斤的黃金,二十年後你將會拿回兩公斤的黃金!看明白這一點對於理解後面我要說的話是非常重要的。

 

先從最簡單的國債說起。今年越南發行的國債利率是12%,看似回報不錯吧?實際上越南的通脹率一直維持16%以上,這意味著持有國債的投資者面臨著實際購買力下降的風險,外國投資者也面臨越南盾貶值的虧損壓力。

 

一個負責任的現代政府,發行國債的目的是為了降低財政負擔而不是增加。因此一個國家的國債利率低於該國本地貨幣計價的財政稅收增長率是必然的事情。(稅收增長率一般又與M2關係密切)把國債利率當作無風險投資回報率其實是很無知的。

 

當然也會有人說銀行保險不是也投資國債麼?那是因為他們用的是成本更低的負債,而不是自己的錢。它的賺的是差價,而不是國債利率。

 

說一下中國的情況,中國現在的利率並不高,剛好和股市估值匹配,造就了利率水平與股票估值這個理論有著很好的市場。其實,這只是一種巧合。怎麼會是巧合 呢?我們讀書的時候,經濟科課本不是也有教過,利率下降→債券價格上漲;利率下降→股票價格上漲。其實這個道理和我媽是女人,你媽也是女人,所以你是我媽 生的,沒有兩樣。

 

利率下降導致兩者價格上漲的原因完全不一樣。

利率下降→債券價格上漲,是因為投資者預期債券利率的也會同步下降;

利率下降→股票價格上漲,是因為大部分的上市公司都是負債經營的,利率下降可以降低成本,同時也能夠減少壞賬率。

 

我舉一個例子就能夠讓大家理解為什麼利率水平和股市估值關係不大。

假如昨天中國央行下了一個通告,宣佈未來中國的貨幣發行量每年都會以20%的速度增長,那麼股市會有什麼反應呢?債券價格又會有什麼樣的反應呢?資產價格又會是什麼樣的一個反應?

大家會發現股市和債券價格向著不同的方向變化。

 

隨著提一下美國國債,美國QE後美債利率應該上漲而不是下跌的,但是它QE的錢用於買回債券,才使得債券價格扭曲。美債是一個很特殊的市場,而美元也是一種很特殊的貨幣,所以沒有可比性……(後刪三十萬字)

 

股票就是股票,債券就是債券,請不要混為一談。影響兩者價格的因素並不一樣。

 

以上僅為一名散戶的一家之言,並非什麼理論,請自行分析與判斷。


利率 水平 股市 估值 關係 不大 管我 我財
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[轉載]價值投資對經濟發展價值不大 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01013o0t.html
推動現代經濟發展的最大動力是什麼,是創新,這一點熊彼特的創新學派論述得很清楚。但創新和風險是天然相伴的,很多沒有成功的創新努力都和創新中投入的巨 大成本一起死亡了。很多創新的公司成功不久,又被後面的更新的創新所淹沒,並沒有創造多少收益。但我們能說這對整個經濟社會的發展是沒有價值的嗎?不能! 價值投資者都迴避創新類的公司,今天人們都在讚歎和佩服巴菲特在網絡泡沫面前保持了驚人的冷靜,但斌們的投資組合中也少見科技股的蹤影。/贊!

    價值投資是最正統的投資方法,運用這種投資方法的人不僅能收穫財富,還享有道德上的優越感。事實上,我們對價值投資的認識並不全面,或者說沒有放到更大的視角下來看。

    不少名人的論點中充滿了掩藏的邏輯錯位和誇大的反向論述。看到「龔牛」龔方雄10年在一個論壇上的一個言論,大概是講六七年來中國的GDP增長了好多倍, 股市只漲了一倍多,而同期「金磚四國」的俄羅斯、巴西的股市漲幅和GDP相當,因此中國的股市沒有泡沫而是被低估。這是典型的邏輯錯位,中國股市漲幅遠跟 不上GDP,更大程度上說明的是中國股市沒有多少投資價值,股市和GDP關聯度不高,股市不是正向財富分享而是反向資金輸送的渠道。「泡沫博士」金岩石大 肆鼓吹泡沫繁榮論,標榜「與資產泡沫同長,與風險財富共舞」,認為泡沫不可避免,製造泡沫是發展經濟的優良方法。老金作了個誇張的反向論述,其實,他的意 思應該更好的表達為:價值投資對經濟發展價值不大。

    什麼是價值投資?一般的理解是投資的價格低於標的價值,因此投資是有安全邊際的,是風險相對很小的。但斌有句解釋算是到底了:「我的價值投資的定義就是: 牆角的一堆錢,我們要做的就是去把它們撿起來」。那我們來看,但斌在這個過程中創造了什麼價值呢,也就是說他做了什麼呢?他沒有創造什麼價值,因為他本人 什麼也沒做,就分享到了優質公司的經營收益,通過股票這個載體。撿起來這個動作是為他的資金撿的,不是為撿起來那隻股票的公司做的。不是說但斌沒有價值, 他的眼光有價值,他出去做投資調研差旅消費也貢獻了GDP,但這只是為僱傭他的資本找到了一個實現增值的好途徑。

    為什麼說價值投資對經濟整體發展貢獻不大?因為從本質上來說,價值投資是迴避風險的,特別是厭惡高風險資產的。巴菲特是最大的價值投資者,他一直偏愛舊經 濟中的消費股如可口可樂,但斌是中國早期的價值投資者,他最愛的茅台也是消費股,這些公司是好公司,不需要成天想創新,也沒有什麼被替代風險。但是,推動 現代經濟發展的最大動力是什麼,是創新,這一點熊彼特的創新學派論述得很清楚。但創新和風險是天然相伴的,很多沒有成功的創新努力都和創新中投入的巨大成 本一起死亡了。很多創新的公司成功不久,又被後面的更新的創新所淹沒,並沒有創造多少收益。但我們能說這對整個經濟社會的發展是沒有價值的嗎?不能!價值 投資者都迴避創新類的公司,今天人們都在讚歎和佩服巴菲特在網絡泡沫面前保持了驚人的冷靜,但斌們的投資組合中也少見科技股的蹤影。

    風險投資對經濟社會的進步價值更大。風險投資具有更高的失敗率,但成功後的回報率也高得驚人,這是風險溢價。但風險投資往往可能催生泡沫,太多的資本追逐 相似的創新。比如我們看到,國家寄予厚望的新興產業中太陽能發電、風電等領域產生了嚴重的產能過剩,堆積了一定的泡沫。但你不能說這些新興產業比沒有產能 過剩的茅台酒們對中國的經濟發展意義小。在這一點上,老金的泡沫論是有一定正確性的,泡沫不可避免,產能過剩不可避免,大家都沖上去,最後技術最先進經營 最有效率的活下來,優勝劣汰是市場經濟的本義。但我們需要進一步分辨的是,泡沫有好有壞,上文中的泡沫是好的泡沫,但拿資金去炒鬱金香、普洱茶以及大蒜綠 豆炒出的泡沫,就是壞的泡沫,這些泡沫對促進經濟發展毫無價值。

    這樣我們就不難理解,巴菲特與喬布斯相比,誰對美國經濟的貢獻更大?我想更多的人會選喬布斯。曾經流傳一個故事,說喬布斯去挖百事可樂的CEO到蘋果公 司,只用一句話就打動對方「你是要繼續賣糖水,還是要改變世界?」,百事可樂賣糖水的同行是可口可樂,而它就是巴菲特擁抱了很多年的股票。

    所以價值投資者不應該有什麼道德優越感,從某種程度上來說,你們是一種寄生蟲,沒有為經濟發展創造多少價值,你們至多算是幫助資本實現了優化配置,滿足了「優質」產業的資本需求,促進了其發展。

    股市中的人們呢,在你的股票價格上漲了30%,千萬不要認為你的智商也增長了30%,更不要認為你對經濟的發展貢獻增加了30%。你需要的是感恩。


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中聯重科:被控造假為什麼對股價影響不大 孫旭東

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102ehg5.html

(本文發表在《證券市場週刊》2013年第7期)

 

中聯重科(000157)近日來連續被指控業績造假,另有記者對匿名舉報信中的內容進行了實地調查。然而,中聯重科的股價卻並未受到太大的影響——201327,公司股價收於10.19元,與被控造假前(17)的收盤價9.19元相比,還上漲了10.88%。與此同時,滬深300指數隻上漲了8.83%。不過,中聯重科股價的漲幅遜於主要競爭對手三一重工(600031)和徐工機械(000425),這兩家公司的股價同期分別上漲了23.45%17.06%。綜合判斷,被控造假對中聯重科的股價有影響,但並不大。

通常情況下,如果一家公司被質疑業績造假會對股價產生極大的負面影響。中聯重科之所以能成為例外,據我們分析,一是因為其股價本來就不高,二是因為競爭對手在銷售方面很可能更加激進。

股價低於競爭對手

18,香港《明報》刊登了題為《匿名信指中聯重科誇大盈利的報導》。此前一個交易日(17)中聯重科股票的市盈率低於主要競爭對手。2012年前3個季度中聯重科的營業收入和歸屬於上市公司股東的淨利潤增長情況均好於競爭對手,按常理,市盈率也應更高才是,而事實並非如此。

1:中聯重科被指造假前與同行業部分公司的市盈率

                                                             單位:元

中聯重科

三一重工

徐工機械

柳工

1月7日收盤價

9.19

10.15

11.37

9.80

EPS(TTM)

1.18

0.90

1.22

0.38

市盈率

7.79

11.28

9.32

25.79

2012年前3季度營業收入同比增長

17.77%

-1.46%

-1.70%

-30.31%

2012年前3季度歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長

16.75%

-23.42%

-30.51%

-72.95%

 

如果說中聯重科的股價不高是因為會計利潤有水分,但徐工機械的水分可能更大。

中聯重科自201110月起對應收款項(應收賬款和其他應收款)中「根據信用風險特徵組合賬齡分析法壞賬計提比例」及「應收融資租賃款壞賬準備計提比例」的會計估計進行變更,被市場認為是在進行盈餘管理。會計估計變更前,中聯重科對應收融資租賃款餘額不計提壞賬準備,變更後按0.7%計提。

2:中聯重科應收款項中信用風險特徵組合賬齡分析法變更前後

壞賬準備計提比例情況

賬齡

變更前計提比例

變更後計提比例

1年以內(含1年)

5%

1%

1-2

10%

6%

2-3

15%

15%

3-4

35%

40%

4-5

50%

70%

5年以上

100%

100%

 

中聯重科對1年以內的應收賬項只計提1%的壞賬準備,這明顯低於上市公司的平均水平。然而,我們發現,徐工機械(000425)對1年以內的應收款項根本就不計提壞賬準備。由於1年以內應收款項佔公司應收款項的絕大部分,因此,可以斷定徐工機械的會計利潤水分比中聯重科更大。雖然如此,徐工機械的市盈率比中聯重科還要高。

我們對中聯重科2012年上半年因壞賬準備計提增加的利潤作了估計——約為2.86億元,佔稅前利潤的比例僅為4.27%。之所以只對上半年的情況作估計,是因為只有在半年報中公司才披露應收款項的賬齡分佈情況。不過,考慮到與上半年末相比,3季度末中聯重科的應收款項(淨額)只增長了2.91%,因此可以認為前3季度中聯重科因壞賬準備計提比例降低增加的利潤佔比不會超過4.27%

再來看一下如果中聯重科確實造假,虛增的利潤大概佔多少。據《每日經濟新聞》報導,有舉報信稱「前三季度中聯可能虛增50億元銷售,虛增20億元利潤」,而中聯重科前3季度稅前利潤為83.02億元,以此估算虛增利潤約佔24.09%

然而,以市盈率來衡量,中聯重科的股價比三一重工低了30.94%。這就是說,即便中聯重科造假屬實,與主要競爭對手相比,其股價仍然偏低。

競爭對手銷售更激進

如果中聯重科確實使用舉報信中披露的手段造假,則從會計數據上應表現為應收賬款迅速增加,應收賬款周轉天數增加。事實上,中聯重科的數據也確實表現出了這樣的特徵,然而,有趣的是,三一重工和徐工機械的這種特徵表現得更為明顯。

3:中聯重科與同行業部分公司的應收賬款周轉天數變化情況

單位:億元

中聯重科

三一重工

徐工機械

柳工

截至2011年6月30日一年收入

402.52

473.72

315.29

179.99

截至2012年6月30日一年收入

512.95

521.73

314.17

144.80

2011年6月30日應收賬款

125.61

139.87

101.96

25.47

2012年6月30日應收賬款

229.62

260.73

167.13

27.03

2011年上半年末應收賬款周轉天數

113.90

107.77

118.04

51.65

2012年上半年末應收賬款周轉天數

163.39

182.41

194.17

68.14

應收款賬周轉天數增長

43%

69%

65%

32%

 備註:應收賬款均為未扣除壞賬準備前的原值,並且加上了一年內因採取無追索保理方式向銀行轉讓應收賬款而終止確認的應收賬款金額。

應收賬款周轉天數的增長可能有多種原因,除收入造假外,還有可能是因為以往的應收賬款回收情況差,也有可能是因為銷售激進,給予客戶更長的付款期,從而新增了大量應收賬款。區分後兩種情況,我們認為可以重點關注賬齡在一年內的應收賬款的情況,如果一家公司一年內的應收賬款佔最近一年營業收入的比例越大,則可以認為其銷售政策越激進。

4:中聯重科與同行業部分公司的一年內應收賬款與收入

單位:億元

中聯重科

三一重工

徐工機械

柳工

2012年6月30日一年內應收賬款

174.33

215.19

151.42

14.61

截至2012年6月30日一年收入

512.95

521.73

314.17

144.80

一年內應收賬款/最近一年收入

34%

41%

48%

10%

 備註:三一重工一內年應收賬款包括「未到合同收款日應收款」。

從表4我們可以看到,三一重工和徐工機械一年內應收賬款與最近一年收入的比高於中聯重科。如果中聯重科造假屬實,則其一年內應收賬款的實際值比報告值還要少,那麼可以認為三一重工和徐工機械2012年的銷售政策要比中聯重科激進得多。

在工程機械行業上市公司中,我們最欣賞柳工(000528)的做法,在半年報「經營中的問題與困難」部分柳工有如下闡述:

行業企業間競爭更趨激烈,加上開工項目減少,用戶設備開工率不足,導致客戶還款能力下降,行業在存貨消化較慢的同時,應收賬款明顯上升,各企業現金流普遍惡化。但公司通過實施年初出台的相應策略,使存貨和應收賬款得到有效控制,成為行業現金流最健康的企業之一。

儘管柳工2012年業績極為難看,但如果行業景氣程度不能很快觸底回升,我們反倒更看好柳工未來的發展。

5:中聯重科與同行業部分公司2012年前3季度現金流情況

單位:萬元

中聯重科

三一重工

徐工機械

柳工

經營活動產生的現金流量淨額

1.79

8.28

-34.40

12.94

投資活動產生的現金流量淨額

-20.39

-53.02

-15.91

-8.39

籌資活動產生的現金流量淨額

24.46

39.50

29.46

-2.91

現金及現金等價物淨增加額

5.91

-4.53

-20.69

1.75

自由現金流

-18.60

-44.74

-50.31

4.55

 備註:自由現金流=經營活動產生的現金流量淨額+投資活動產生的現金流量淨額

期待理性競爭

柳工在激烈的競爭中保持了一份理性,我們希望其它公司也能如此,尤其是中聯重科和三一重工。20118月,我在《2011年最佳成長上市公司》專題[1]中曾這樣寫,「如果兩家公司能夠理性地競爭,必能互相促進,共同發展。」

事與願違,時至今日,兩家公司之間的競爭越來越激烈。不久前,三一重工已然將總部遷至北京昌平,公司在一份澄清公告中這樣說,「三一總部遷往北京的主要原因是規避惡性競爭,加速推動公司國際化進程,實現『品質改變世界』,『成就世界級三一』的產業理想。」

我們認為,惡性競爭下難有贏家,理性競爭下反倒有可能雙贏。以格力電器(000651)和美的電器(000527)為例,這兩家公司曾為了行業老大的位置爭得不亦樂乎,2010年上半年美的電器似乎達到了目的,後來卻又陷入戰略調整。在此期間,格力電器的發展令人矚目。

1:格力電器營業收入和歸屬於上市公司股東的淨利潤

單位:億元


中联重科:被控造假为什么对股价影响不大


 

但是,我們能就此認為美的電器失敗了麼?我看未必。事實上,美的電器2012年上半年雖說營業收入比前兩年有所下降,但淨利潤卻仍在穩步上漲。在美的電器停止了狂熱地追求市場份額後,空調行業這兩家龍頭企業賺得比以往更多了。2012年上半年,這兩家公司(合計)營業收入同比下降了15%,淨利潤則增長了19%。可以預期的是,在美的電器結束調整後,經營業績還會有更好的表現。

2:美的電器營業收入和歸屬於上市公司股東的淨利潤

單位:億元

 

中联重科:被控造假为什么对股价影响不大
中聯 重科 被控 造假 為什麼 股價 影響 不大 旭東
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【小敗局】大公司的子項目失敗之謎:什麼都不缺為何長不大?

http://www.iheima.com/archives/47951.html

2013年七月,網友在微博爆料,人人網旗下的皆喜網業務已經停止, 已裁員解散。皆喜網是人人網旗下的一站式婚禮籌備服務平台,於2012年7月全新改版上線。

這已經不是人人網旗下第一個失敗的子項目了,更早之前依託於人人網平台的風車網,希望依託於人人網平台做社會化旅遊的探索。在成立不到半年就失敗,而就在今天人人網旗下的糯米網又傳出出售的消息,人人一些列的關於子項目的探索都難以收穫一個成功的。

大公司推出子項目不成功的,人人網並非是第一個,也不會是最後一個。2007年,百度宣佈進軍電子商務,同時由李明遠擔任總經理,擁有巨大流量的百度希望自己能在電商市場分得一杯羹,2011年百度有啊做出調整,宣佈C2C業務關閉,並讓賣家轉移自己的業務,這個電商平台即使在擁有百度這樣的母公司,也依然難以做起來。

當然百度的例子也不是大公司做子項目失敗的孤例,騰訊旗下的電商再將易迅全資收購之前,也難言獲得成功,其先後嘗試了QQ團購,QQ網上商城多個項目,但是在電商領域依然未能殺出一條血路。QQ網購更是號稱要投入20億來殺入這個學海市場,但是時至今日。QQ網購在電商這個領域依然沒有市場影響力,而更早之前騰訊的拍拍網和淘寶相比較,所差的也不是一個量級了。

說完了國內這些失敗的業務延伸的案例,再來看看國際上著名的案例,谷歌做為世界上頂級的互聯網公司,它曾經推出的基於主業務的延伸業務也依然難言成功。最著名的產品當然是谷歌+了,這個谷歌野心勃勃的產品,已經事實上被認為失敗了,同社交巨頭facebook相比,影響力可以忽略。

這樣的例子還可以舉出一長條,很多人不得不問,為什麼,這些巨頭為什麼不能在其他領域像他們的主業一樣所向披靡攻城掠地呢?

一種說法認為,這是因為這些項目沒有受到足夠多的重視。但是這個例子顯然佔不住腳。這些項目剛出生的時候無不是受到萬千寵愛的金寶貝。百度有啊被傾斜了大量的流量,並且將現在百度如日中天的李明遠委任為總經理,也可以看出百度對這個項目的重視,而在流量導入和排名支持上百度也做出了很大的努力。騰訊的拍拍網在用戶基礎上並不少,基本上數億QQ帳號都開放給了拍拍。這些巨頭都認同長尾理論,所以在資源和流量上基本都敞開供應,所以,不受重視的項目是少數,畢竟多數項目還是很轟轟烈烈的。

還有一種觀點認為是基因論,比如認為百度只有搜索和技術基因,騰訊只有社交基因,所以所有產品只能做社交,而阿里也只有電商基因論。更有人認為一個企業初創的十八個月決定企業的基因與方向。但是這個基因論並不能完全證明正確,三星和西門子在做現在主業務之前都並非這個領域的,如果基因論能夠成立,那理論上三星和西門子也就很難成功了。

或許我們可以從風車網項目負責人曾經的反思之中,找到一些大公司子項目失敗的共性,風車網ceo陳曉峰曾經在他的反思之中認為內部創業在於內部合作很關鍵,就是怎麼協調內部的資源。

由於每個大的公司都會是一個利益體,所以,每一個新的項目注定都會遭遇到資源的協調。本質上新項目都需要與老的利益體係爭奪資源,一塊蛋糕,兩個人分肯定就不願意分給三個人。新的項目上馬一定會涉及到人員的調配,如果大牛被帶到新的業務,原來的部門當然不會高興,所以,這些業務往往面臨的問題都是內部資源爭奪的問題,阻力巨大會成為這些子項目失敗的因素之一。

當然因素肯定不只是這麼簡單,有些子項目通過領導者的強大個人意志已經實現了與母公司分離,依然難逃失敗,這裡面的原因就只能從品牌學和業務協作的角度分析了。

人人網旗下的項目,最初都是希望能夠與人人有很強的協作性,都是具有高關聯度的項目,甚至於想法上也十分合理的,在社交平台上面用戶一定會有不同的需求,他們需要旅遊,需要結婚,需要購物,需要看視頻,需要找工作,於是圍繞著這一平台來滿足不同需求的項目應運而生。但是人人網忽視了一個最大的問題,就是用戶到這個平台上到底是來做什麼的。答案是社交,而你想引導用戶通過社交平台去做這些,用戶只能把它當做第二選擇,這樣流量雖然可以導入,但是轉化率卻會低的可憐。

而百度和騰訊們的業務延伸卻是不太相關的去延伸,比如百度主業是搜索,而做電商和搜索的用戶群理論上不具有匹配度,這個就是屬於真正的利用資源另起爐造,屬於徹底的脫離原有的商業話語體系,利用資源去鍛造新的商業話語體系,如果舉一個例子的話,如果說人人是從一棟大樓中連著建一個大樓,讓A樓的人去B樓通道通過去購物,而百度和騰訊們基本就屬於在市中心有一棟自己的樓,然後在A樓掛上廣告牌,讓用戶們去郊外的B樓消費了。

這兩種作法都是過度的相信了自己的客戶資源,所以才會失敗,那麼用戶為什麼不買賬呢?

答案是用戶習慣和心智定律決定用戶不會同時通過一個應用去滿足所有需求。心智定律認為,某一個公司在用戶心中永遠只會有一個形象,百度不管在品牌建設上做多少努力,依然不會改變自己是中文搜索應用第一選擇的局面。阿里再怎麼努力,在品牌特性上還是依然會被認定為電商服務商,依然會是購物的第一選擇,而騰訊等於QQ,用戶去買書就會想到去亞馬遜,這就是用戶習慣的養成,而這種用戶習慣養成了滯後,想要輕易的扭轉這種用戶習慣,就像運動鞋就會想到耐克阿迪,在互聯網之中,品牌延伸的心智定律依然起作用,用戶只會依靠用戶習慣選擇,依靠最小的選擇代價去選擇產品。

當然除了品牌的慣性,還有一種原因就是專業性決定項目成敗的原因。每個成功的大公司都會有自己最擅長的地方,比如三巨頭各有所擅長的,但是並不代表這些巨頭就能擅長所有東西。他們對其他領域的理解的確就會差一點。如果讓這幾個巨頭躬身去做O20這樣的苦項目,巨頭們根本沒有辦法去做這樣的線下項目,最終失敗也就並不令人奇怪了。

除了這些因素,還想借用一下西遊記中的例子來剖析巨頭的子項目為什麼會失敗。生長在溫室環境的項目受到了太多的關愛呵護,就像是生長在溫室之中的孩子,不能經歷風雨的摧殘,而很多單獨創業的公司與項目,面臨的生死存亡不得不搏命,大公司的創業項目,對於內部創業來說,成了固然很好,就算萬一不成也會有大把的機會回去繼續做職業經理人,這就是為什麼孫悟空有時候幹不過創業的野妖怪的原因。

當然老闆的意志也是這些子業務與子項目是否可以成功的關鍵因素。老闆有多大決心很關鍵。也許這個項目此時在老闆心中還很關鍵,但是轉眼就不能獲得支持,不得不夭折。而同時老闆做這個項目的初衷也是這個子業務成敗的關鍵因素,老闆做子業務一般會存在以下幾個心態:

1 田忌賽馬的思考。大家都看過田忌賽馬的文章。老闆做某個業務並不是真心的想要做大他,只是有時候只是用一批劣馬來拼掉對方的上等馬,即使拼不掉,也要損敵八千,挫挫對手銳氣,這樣的情況下項目的成長很多都是看戰略任務完成沒有。

2 試試看,追隨心態。別人做了,我們也要做,這是一般老闆的心態,看別人掙錢,我們也要做這個掙到錢。這樣情況之下,做項目會急功近利,短時間內無成果會死掉。

3 佈局產業鏈。這是為了保證主營業務發展,而在這個基礎上做的補充,這類項目由於關聯度高,有些甚至在未來會成為新的主營業務增長點,如果創始人足夠重視,成功機會會很大。

所以老闆做子項目與子業務的心態將決定這種大公司的延伸業務是否可以成功,而以上幾條只是失敗因素中的拋磚引玉,只要還有大公司的存在,這樣失敗的敗局還會一次次循環。

敗局 大公 司的 子項目 子項 失敗 之謎 什麼 都不 不缺 為何 不大
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克魯格曼:亞洲不大可能重演90年代危機

http://wallstreetcn.com/node/54909

當前的新興市場拋售令人回憶起1997-98年亞洲金融危機。而諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼認為,亞洲不大可能重複90年代的危機,更不大可能出現希臘式的無休止的危機。

他在其NYT專欄中寫道:

過去幾個月來,像許多其他新興市場貨幣一樣,印尼盾已大幅下跌。上次印尼盾大跌是在1997-98年,當時印尼是亞洲金融危機的震中。現在回想起來,當時的危機只是10年後席捲發達世界的另一場更大危機的綵排。因此,我們是否應該再次對亞洲抱以恐懼呢?

我不這麼認為,原因一會兒我再做解釋。不過,當前的情況的確令人回憶起當時——並且特別地,它們提醒了我們,從16年前的那場危機中學到的教訓是多麼的少。我們並沒有改革金融業——相反地,我們在全速放鬆管制。對於如何應對危機來襲,我們也沒有汲取正確的教訓。

來看一些背景:亞洲危機的產生,與目前困擾希臘、西班牙及其他歐洲國家的危機有其「家族相似性」。在這兩種情況下,危機的根源都是由於私營部門過度樂觀,巨額外資主要湧向私營部門。而隨著樂觀急劇轉為悲觀,危機也突然到來。

但不同於希臘等國,1997年的危機國家有自己的貨幣。起初,貨幣貶值導致了嚴重的經濟困境。例如,在印尼,許多企業有大量美元債務,所以當印尼盾兌美元重挫之後,這些債務就相對於資產和收入大幅膨脹。其結果就是,經濟出現了大蕭條以來的最嚴重收縮。

幸運的是,壞時光並沒有持續多長。貨幣貶值給出口帶來了極強競爭力,很快,所有這些國家——包括受危機打擊最嚴重的印尼——迎來了強勁出口導向型復甦。

我們當前的表現要糟糕得多。只需要對比一下當時的印尼和如今的希臘。

印尼經濟在1998年收縮了13%,但到2003年已超過危機前峰值。去年,印尼經濟規模已經比2007年高出72%。

相比之下,希臘自2007年以來經濟產出已收縮20%,並且仍在下跌。沒人知道復甦何時會開始,並且我猜沒有多少人預計希臘經濟這個十年內將恢復至危機前水平。

為什麼這一次情況會惡化?一個答案是,印尼擁有自己的貨幣,印尼盾的下滑最終成了一件大好事。但同時,希臘被歐元所困。此外,上世紀90年代的決策者比今天要更靈活。IMF起初對亞洲要求嚴苛的緊縮措施,但很快就轉變了做法。這一次,對希臘和其他負債國的要求非常嚴厲,並且緊縮措施越是失敗,要求就越是無情。

所以,亞洲會是下一個倒下的嗎?很可能不是。相比於90年代,印尼當前的外債佔收入比例要低得多。印度的債務更低。因此,亞洲不大可能重複90年代的危機,更不大可能出現希臘式的永無止境的危機。

克魯 格曼 亞洲 不大 可能 重演 90 年代 危機
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美聯儲經濟學家的顛覆性研究結果:企業投資決策與貨幣政策關系不大

來源: http://wallstreetcn.com/node/72048

美聯儲經濟學家Steve Sharpe與Gustavo Suarez的最新研究結果顯示,企業投資決策與利率水平的變化沒啥太大的關系。 他們在一篇名為《投資對利率反應遲鈍:從首席財務官的調研得出的證據》的論文中提到,投資理論的一條基本原則以及貨幣政策傳導的傳統觀點認為,加息會對企業的資本支出產生相當大的負面影響。但是大量的實證研究結果表明,這種影響沒大家想象的那麽大。 該項研究的數據來源於2012年9月杜克大學/CFO雜誌全球企業展望的季度調研,調研對象為不同企業的CFO。 其主要觀點是: 絕大多數CFO表示,他們公司的投資計劃與可能的借貸成本降低沒什麽關系,只有8%的企業會在借貸成本降低100個基點的時候增加投資,另外8%的企業會對利率減少100-200個基點做出反應。 值得註意的是,68%的企業不認為利率下滑將會刺激公司增加投資。 此外,我們發現公司對利率的提高可能更為敏感。但是也只有16%的公司會在利率提高100個基點的時候減少投資,利率提高100-200個基點時只有15%的公司會采取行動。 總之,如果長期利率更低,大部分公司都不會計劃更多的投資,只要利率不高出300個基點,大多數公司也不會減少投資。 下圖中,紅線為企業投資決策的變化情況,藍線為利率水平: 而2013年長期利率的陡然上漲也讓這兩位經濟學家有機會驗證這個調研結果,當時美國10年期國債收益率和投資級的債券收益率上漲了100個基點,在當年的全球企業展望季度調研中,也提到了投資與利率的問題。 在396份可用回複中,9位CFO表示他們的資本開支“明顯減少”,28位表示“稍微有些減少”,總體而言,9.3%的回訪者說他們因為利率走高而減少了資本支出,這與2012年10%的比例相仿。 91%的回訪者並未表明利率上漲1%使他們減少資本支出,只有3.7%(15個)的回訪者表示如果利率在年底上漲2%,他們會減少資本支出,這一結果甚至低於2012年的調查。
美聯儲 美聯 經濟 學家 顛覆 研究 結果 企業 投資 決策 貨幣 政策 關系 不大
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為什麽馬航事件對市場沖擊不大?

來源: http://wallstreetcn.com/node/100822

近期什麽事件能最撼動金融市場,讓投資者擔心?是俄羅斯與西方日漸升級的緊張關系?可能未必。 當上周美國對俄羅斯施加新一輪制裁、馬航MH17客機在烏克蘭東部被擊落時,全球股市大跌,不過隨後沒過幾天便收複失地。盡管美國國債和德國國債這樣傳統的避險資產的價格也在漲(收益率在下跌)但這其中也有歐洲經濟數據較弱的原因,即使是在俄羅斯,大幅拋售現象也相對較克制。 在烏克蘭緊張局勢升級,加沙地帶沖突持續不斷,伊拉克日漸陷入混亂深淵的背景下,市場這樣的“淡定”其實並不真的可靠。相反,這顯示了各國央行已經催眠了金融市場。 花旗銀行(Citigroup)首席全球政治分析師Tina Fordham表示,市場一反常態的無視所有這些事件,將它們地區化。但如果你所有數據放在一起,就能看出趨勢。 瑞銀(UBS)股票分析師Nick Nelson表示,市場缺少重大反應的一個原因是對政治事件風險會不會失去控制的定價很困難。除非結果明了,這樣分析師們才能計算出其對經濟的影響。 德意誌銀行(Deutsche Bank)分析師Jim Reid在本周二的報告中寫到,“在我看來,市場認為眼下這些事件可能升級至令人不安程度的可能性不高,但真實的結果卻有可能不是這樣。這里就有一個投資的兩難困境。你是願意順著人潮站在最有可能的一邊,還是逆著人潮選擇可能性較低但影響卻更大的結果的那邊?” 另外一個解釋是,最近數周以來發生的事件還不能引起能源價格顯著上漲 - 這是地緣政治沖擊傳導至實體經濟和金融市場的一種重要途徑。 不過,多數分析師同意的一個最大原因是主要國家央行實行的超寬松貨幣政策導致市場波動性被壓制。摩根大通(JP Morgan)環球市場策略師Andrew Goldberg稱,央行的行為就像“一針巨大的麻醉劑,如果央行們沒有如此熱心的致力於為經濟恢複保駕護航,不顧冒著通脹的風險,所有這些地緣政治風險將攪動市場。” 俄羅斯十年期國債收益率在上周四美國新一輪制裁來臨時跳升,但依然低於今年3月高點9.77%,受制裁影響的公司債收益率也未能超過3月水平。今年3月正是俄羅斯合並克里米亞的時間。 不過俄羅斯確實出現了資本外逃的現象,根據俄央行的數據,今年前六個月投資者從俄羅斯撤走超過700億美元,超過了2013年全年流出數量,俄羅斯政府和公司發債數量也在下降。 Renaissance Capital首席經濟學家Charles Robertson表示,西方國家為制裁俄羅斯所做的努力被美聯儲的政策所蓋過。俄羅斯的借貸成本可能被拉高,但從歷史角度來看卻還是處在低位。 M&G公司債券經理人Claudia Calich表示,投資者認為目前情況處於控制之中。“俄羅斯和烏克蘭的消息沒能在市場中激起激起回音,這種情況接下來也將延續,除非俄羅斯采取一些極端行動,比如開始中斷對歐洲的石油、天然氣出口,那時我們才能看到市場開始大規模拋售。” 本周二歐洲各國開始討論對俄更嚴厲的制裁,市場風險將升高。花旗銀行分析師Fordham表示,對普京周圍的個人制裁升級沒能在市場中激起反應,更不用說其中一些人還控制著該國能源生產,這很微妙,此前並沒有這樣的先例,可能會造成令人意外的結果。
為什麼 馬航 事件 市場 沖擊 不大
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外管局:外儲下降因美元升值,資本外流風險不大

來源: http://wallstreetcn.com/node/209760

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今日中國國務院新聞辦的新聞發布會,國家外匯管理局國際收支司司長管濤介紹了2014年前三季度外匯收支數據,並接受大家的提問。

管濤指出,中國三季度外匯儲備下降是因為美元升值,中國資本外流並非是很大風險。中國外匯儲備下降反映國際收支趨向平衡,符合國家宏觀調控目標。隨著央行幹預減少,外匯儲備增長放緩是新常態。國際收支平衡為中國貨幣政策操作提供空間。

管濤表示, 中國央行正在逐漸停止在外匯市場上的幹預。市場參與者仍傾向持有外匯。 人民幣匯率雙向波動將是新常態。 

中國第三季外匯儲備余額意外回落1000億美元,為九個季度來首次減少。上周公布的央行數據顯示,9月末外匯儲備余額為3.89萬億美元,較二季度末的3.99萬億美元回落1000億美元。上一次外匯儲備季度環比上減少是在2012年6月末。

管濤對此解釋稱,“今年三季度,美元指數上升7.7%。我國外匯儲備里面,除了美元資產以外,還有其他一些非美元資產,需要折算成美元對外公布,美元升值就會導致非美元資產在折算成美元時金額減少。但這些折算造成的余額變化只是賬面的估值變化,並不是實際的損失,也不會有實際的跨境資金流動。因此,賬面的估值變動和實際的損益並不是一回事。而且現在我國外匯儲備規模已經達到三、四萬億美元,未來國際市場上主要貨幣匯率波動可能還會造成外匯儲備余額變動,但影響比較有限,主要貨幣匯率是有漲有跌的,對於這種波動的影響不必過度解讀。”

隨後有記者問道,今年三季度以來,我國進出口順差屢創新高,人民幣匯率總體升值,但是銀行的結售匯順差持續走低,有些月份甚至出現逆差,是否意味著我國當前面臨資本大量外逃的風險?

管濤指出,三季度人民幣匯率有所回升,貿易順差較大,但是外匯市場上卻出現少量的供不應求。這種外匯市場供求關系的變化,是3月份人民幣匯率形成機制改革新成果的進一步顯現。今年2月中旬,特別是3月17日擴大人民幣對美元匯率雙向浮動區間以來,人民幣匯率呈現了明顯的雙向波動,有漲有跌,改變了過去的單邊走勢,這在一定程度上引導了市場,使得市場主體調整了外匯交易策略,企業購匯意願普遍增強,結匯動機有所減弱。雖然最近幾個月人民幣匯率有所回升,但是在國內外經濟金融環境錯綜複雜的情況下,企業對前期人民幣匯率雙向波動還是記憶深刻的,所以總體上仍然延續了增加外匯存款、減少外匯貸款和對外負債的財務調整。

管濤在會上還提到,當前我國外匯收支狀況主要呈現以下特點:

第一,跨境資金總體保持凈流入態勢。前三季度,剔除匯率因素影響(下同),銀行結匯同比增長4%,售匯增長4%,結售匯順差增長3%;銀行代客涉外收入同比增長14%,對外付款增長19%,涉外收付款順差下降52%。

第二,市場主體結匯動機減弱而購匯意願增強。衡量企業和個人結匯意願的銀行代客結匯占涉外外匯收入的比重(即結匯率)總體下降,由一季度的77%降至二季度的68%,三季度為69%;衡量購匯動機的銀行代客售匯占涉外外匯支付的比重(即售匯率)呈上升態勢,由一季度61%升至二季度69%,三季度為70%。

第三,外匯供求在震蕩中趨向基本平衡。從銀行結售匯數據看,一季度順差1592億美元,二季度降至順差290億美元,三季度轉為逆差160億美元。從銀行代客涉外收付款數據看,一季度順差455億美元,二季度和三季度分別為順差407億美元和逆差200億美元。

第四,銀行遠期結售匯由大幅順差轉為基本平衡。前5個月,遠期結售匯簽約連續順差,但月均順差規模由1至2月的240億美元降至3至5月的17億美元。隨後的6至9月份,遠期結售匯順差和逆差交替出現,但絕對規模均不大,月均逆差6億美元。

第五,外匯市場逐漸趨向自主性平衡。剔除遠期結售匯履約後,1至2月份,未到期遠期凈結匯余額累計增加152億美元,3至9月份連續7個月回調,累計下調506億美元,推動了銀行增持外匯頭寸。反映零售市場外匯供求狀況的銀行即遠期結售匯差額(即銀行結售匯差額與未到期遠期凈結匯余額變動合計),一季度為順差1649億美元,二季度降至25億美元,三季度轉為逆差305億美元。

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外管局 外儲 下降 美元 升值 資本 外流 風險 不大
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【更新】“深港通”五一前後開通可能性不大

來源: http://wallstreetcn.com/node/212770

【13:50更新,增加更多媒體采訪和查證核實內容】

今日早間,香港商報引述深交所首席經濟學家季孟增消息稱,“深港通”有望於今年五一前後開通,隨後不久騰訊財經、財新等媒體向深交所查證,深交所查無“季孟增”此人,也並未設立“首席經濟學家”這一職位,目前深港通事宜按照證監會的統一部署正在準備當中。

《香港商報》報道提到,季孟增表示,深交所內部已經制訂了“深港通”的時間表和路線圖,預計“深港通”將在今年五一前後開通。目前“深港通”的各項準備工作進展良好,系統已經測試完畢並已聯網,相信不會因為技術問題而延遲開通。

而據騰訊財經了解,季孟增實為深圳大學管理學院教授。不過他在多個培訓類網站上顯示的頭銜眾多,包括獨立經濟學家、深圳大學經濟學/管理學教授、深圳證券交易所首席經濟學家、特約評論員、經濟學博士、深圳大學證券期貨研究院院長、清華大學深圳研究院、英國威爾士大學經濟學/管理學博導教授,紅中管理學院特聘專家等。

此外,財新援引接近深交所的人士指出,深港通“五一”前後開通的可能性不大,因為自國務院正式批複之日算起,深港通準備工作至少需時半年,而目前國務院尚未正式批複。

昨日李克強總理在深圳提到,滬港通之後應該有深港通,此番表態令市場開始聚焦深港通概念。

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更新 深港 五一 前後 開通 可能性 可能 不大
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滴滴打車:我推專車是為了滅掉黑車 跟出租車關系不大

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0111/148847.html

i黑馬:滴滴專車在被黑數日後,當事人終於站出來回應。1月10日,在清流資本舉辦的沙龍上,滴滴打車聯合創始人張博講述了前因後果:他為毛要做專車?“我推專車是為了滅掉黑車,跟出租車關系不大”;“滴滴專車的使命是不要讓乘客不再遷就體驗,希望大家有尊嚴地出行。”
 

\滴滴打車大大降低了出租車的空駛率,但即便把空駛率降到零,還是滿足不了乘客的出行需求,原因是人多車少,大量體驗差的黑車成了搶手貨。於是才推出了滴滴專車。

以下為張博演講內容,由i黑馬整理,原文有所刪減:

為毛要做滴滴打車?

滴滴打車是2012年6月份創立的,其實是一個非常樸素的想法,在出租車這個場景下沒有人是開心的:乘客不開心,打車要等好長時間。我以前在百度工作,每天晚上十點鐘下班,因為住的很遠,每天會到百度南門去打車,有時候那里停著十多輛車,我會被連續拒載十幾次,乘客是如此痛苦。

出租車司機也同樣很痛苦,傳統模式中,他去找路邊的乘客,最重要的工作是找到附近最近的乘客,拉到目的地。整個過程中,40%的成本(時間、油)花在找客上。每增加一輛出租車,對於道路的壓力相當於三輛私家車,比如尾氣排放。

2012年6月,我們發現了這類問題,就想其中的核心是什麽?看了一下傳統打車的業務流程,乘客必須下樓招手,該信號是以光為媒介往外傳播,只能被前方沒有視線遮擋十米內的出租車司機看到。而司機在空車時,需要獲取的信息是他附近哪里有乘客,依靠的工具是眼睛,範圍很小,因此需要開車去擴大搜尋面積。

我們核心思想就是把視線為媒介換成移動互聯網,它會帶來兩個生產力的提升:

第一,使信息的傳遞效率更高,乘客不需要下樓招手,在房間里喝咖啡看電視,就可以把出行需求發出去。以滴滴現在的情況,當乘客發出去之後,一秒鐘後,你周邊有六個司機會了解所有情況,不需要再開車掃馬路了。

第二,司機的決策體系的提升,他需要知道很多信息。為什麽司機在百度南門不願意接我?因為他想回家。但若有個司機剛好順路,他就會願意。滴滴在傳遞信息時候,會包含出發地、目的地,還有15%的乘客自願加價。

在2012年下半年,我們在北京把商業模式建起來,2013年開始複制,之後又碰到了阿里和騰訊,我們一周之內業務漲了五十倍,出租車就正式成為一個大眾品牌。

通過大數據分析,我們還發現一些有興趣的東西:乘客的出行是可以被預測的。我們在百度工作,晚上九點以後打車可以報銷,因此,在晚上九點鐘有一個打車高峰。周五晚上,在三里屯晚上十點有一個高峰。我們發現有很多的周期性的上漲、下降,這些數據是有規律性的。但司機掌握不了這些規律。

於是,我們開始利用數據調動司機,通過預測每一個司機周邊的訂單情況,來告訴司機,哪個路口未來五分鐘會有很多的訂單出現。50%的司機會根據我們的信息前往,80%的人認為,我們給他的信息有價值。

這是我們在O2O的第二步:用大數據去分析,影響供給。

為毛做滴滴專車?

去年8月,我們推出了滴滴專車,為什麽要做這個事情?我們發現,即使把出租車的空使率降到零,仍無法滿足乘客立即出行的需求:出租車牌照是被壟斷的。

北京市的出租車有10.6萬輛,而人口卻一直在火箭般的速度往上長,現在已經有兩千萬常住人口,一千萬流動人口,無法滿足所有人立刻出行的需求。那麽,這些溢出需求都去哪兒了?黑車。

再舉個以前我上班的例子。每天早上八點半我要打出租車,但周圍恰好沒有。這時一個黑車說哥們你走嗎?沒有選擇,我必須得走。黑車是一個體驗呢?第一個價格不標準,每次都要談價格。如果你對目的地不熟悉,還經常被宰。

信息不對稱會帶來很多問題:

第一,價格體系是比較混亂。

第二,安全隱患。我坐過的黑車里面,車況最好的是比亞迪,其余大多沒有牌子,比如小面包,不知道安全狀況如何,聲音很大特別破。

第三,司機基本沒有服務意識,他們會在車上抽煙,隨意接聽電話,不經乘客允許隨意拼車。就是這麽一個體驗,但每天市場巨火爆。我們這邊拿到了一組數據,每天北京大概有兩百多萬出租車訂單,其中一百多萬是黑車訂單。

在我眼里,黑車體驗差但很多人用,原因是因為乘客的出行體驗已查到極致,逼著他必須忍受這樣一個非常低質量的服務。

滴滴專車想做的事情是什麽呢?

就是不要讓乘客不再遷就體驗,希望大家有尊嚴地出行。

第一個是價格標準,不允許載客。他會知道你現在走了多少路,有一個合理的計價方式,比出租車高30%-50%。

第二,所有車都是經過嚴格的車檢,我們的車都是帕薩特、奔馳、寶馬、奧迪,運氣好的還可以打到特斯拉。司機的服務也經過嚴格篩選,會經過七天的封閉嚴訊,再進行嚴格的考試,有路考、有態度考核。我們每月還會去找用戶做訪談大量的調研,每月會砍掉20%的不合格司機。我們對於司機的品質服務無以複加,要求司機必須站在乘客旁邊幫他開門,車上有免費的水,未來我們還會提供更多個性化服務。如果今天是你的生日,會送你一束玫瑰。現在滴滴專車配備了早餐,在你上車以前,就知道你喜歡誰的歌。

我們希望所有乘客不再因為急著出行,而被迫忍受差的服務。滴滴專車要完成的第一個使命就是希望乘客有尊嚴的出行。

滴滴專車的使命是什麽?

有部分乘客對於出行的品質有要求,不能忍受出租車這種層次的服務,出租車上面可能有味道,不舒適。他們希望有一個更高端的服務。

這些乘客原來有一些人自己有車,請了私人司機,司機每天工作一小時。為此,他們付出了每個月1-2萬的工時費。還有一類人是用神州這種租車服務,這種體驗也很差,他要的就是送他上班和下班。

所以滴滴專車想解決的是兩類人的需求。

同時我們看一下B端,現在租賃公司有大量閑置的車輛,他們的訂單多來源自老客戶,我們希望激活這部分資源去滿足乘客的需求,這也是雙向共贏的一個場景。

再往後看,滴滴還會做哪些事情?我們希望通過大數據去優化整個交通。

舉個例子,我經常會看到同一路公交車連續幾趟過來,大家見過這個場景嗎?第一趟車載了80%,後面兩趟車都沒有人。不合理,他們消耗了資源。原因是公交公司並不掌握人們出行的數據,不能預測未來一個小時乘客的分布情況,而我們有可能會掌握。我們會指引公交公司怎麽去發車。

背後的核心是我們掌握了一個人出行的大數據,以及一個基於該大數據上的決策體系。通過這些工具,我們相當於安放了一個磁鐵,讓乘客出行、交通流動是有序的。


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滴滴 打車 我推 專車 為了 滅掉 黑車 出租車 出租 關系 不大
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國研中心劉世錦:降準降息作用不大 資金或流入股市

來源: http://wallstreetcn.com/node/213549

國務院發展研究中心副主任劉世錦稱,降準降息能在短期內改善預期,但新增資金未必流向實體經濟,可能流入股市,對實體經濟刺激作用有限。

新華網報道,劉世錦在24日舉行的“第六屆中國經濟前瞻論壇”上說,不應把改革和刺激對立起來,如果經濟增速下滑過快的時候,該刺激還是要刺激,但一定要明確,這種刺激是為了不讓經濟增速下滑過快,讓轉型比較平穩,但刺激改變不了由高速增長向中高速增長的大趨勢,也不能夠解決很多深層的結構性問題。

劉世錦說,“刺激”在經濟學上是一個中性概念,不能把刺激和改革對立起來,也不能將“刺激政策”負面化。當前,財政政策相對有效,要通過增加政府投資,主要是基礎設施投資,擴大終端需求,特別要註重提高投資的有效性。

他說,中國經濟在轉入中高速增長期後,要研究和確定反映新常態下發展質量的指標,例如按照“就業可充分、企業可盈利、財政可增收、民生可改善、風險可控制、資源環境可持續”的要求,形成有利於提高發展質量、切實可行的指標。然後,以質量指標倒推速度指標。

劉世錦認為,與發展質量相對應的速度有一個合理區間,過高或過低都會對發展質量產生不利影響。當增速出現快速下滑苗頭時,適度的刺激政策仍是必要的。但要明確刺激政策只有助於恢複短期平衡,並不能解決中長期結構問題。轉型期推出刺激措施的目的是“托底”,防止經濟增速嚴重偏離潛在增長率,損害發展質量,而非“推高”,重返高增長軌道。

他表示,關於中國經濟“通縮風險”的問題近期被拋出。中國即使出現了一定程度的通縮,也只是“非典型通縮”或者“結構性通縮”,和美國等成熟市場經濟相比是有根本性區別的。這種“非典型通縮”不是通常意義上由貨幣供給不足引起的,而是由於終端需求放緩導致的供給側過剩產能調整引起的。

劉世錦稱中國房地產市場正處於歷史性拐點。“城鎮居民住宅的歷史需求峰值是1200—1300萬套,這個數字2014年就已經達到了,達到了之後就會出現逐步走平、逐步下行的態勢,所以我們的觀點非常明確,中國房地產正處於歷史性的拐點。” 劉世錦說。

對於房價的走勢,劉世錦認為,從全國來講,房價整體會有一定幅度的回落,但房價的變化會有明顯的區域性特征。

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國研 中心 世錦 降準 降息 作用 不大 資金 流入 股市
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上交所:註冊制今年有望落地 個股期權推出希望不大

來源: http://wallstreetcn.com/node/214769

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上交所理事長桂敏傑今日表示,對股票發行註冊制今年年內推出比較樂觀,但今年上半年註冊制能否落地不確定。

桂敏傑在接受《上海證券報》專訪時稱,目前證券法規定的證券公開發行制度為核準制,而要改革為註冊制,就必須先解決證券法相關條款的修訂問題。兩會後證券法修訂草案會提交人大審議,預計今年內應該可以完成修訂。

他同時表示,上交所正在研究全新債券平臺的建設方案,今年個股期權推出的希望不大。

關於證券法修訂問題,全國人大財經委副主任委員吳曉靈今日表示:“按正常進度,證券法修訂案有望4月底上會。初審過後,需要征求意見並總結,最快8月份進行二審,10月份完成三審。”

針對註冊制改革方案中證券發行審核職能歸屬的問題,桂敏傑指出,證券交易所是選項之一。

談及兩會提案,身為全國政協委員的桂敏傑表示,今年的提案是關於設立專門的金融法院和資產證券化的稅收問題,

隨著資本市場和金融市場的開放和發展,金融訴訟案件越來越複雜,對專門司法保障的需求也在不斷增加,建議在上海設立專門的金融法院。

關於資產證券化的稅收問題,由於企業資產證券化的稅收問題還沒解決,不利於資產證券化的發展。

此外,桂敏傑對滬港通運行效果評價“不錯”,預計未來會進一步打開滬港通的空間。

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上交所 上交 註冊 今年 有望 落地 個股 期權 推出 希望 不大
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現代牧業(1117)下遊表現超預期,原奶價格下跌空間已不大

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1867

現代牧業(1117)下遊表現超預期,原奶價格下跌空間已不大
作者:鄭澤濱

最新觀點:

業績概況:現代牧業2014年業績總收入50.27億元,同比增長52.84%,其中奶牛養殖收入41.9億,同比增長41.3%,占總收入比為83.4%。液態奶收入8.3億,同比增長159%。歸屬大股東凈利潤為7.63億元,同比增長50.47%,凈利潤率為14.6%。首次派息4830萬人民幣。

剔除非現金成本後業績超預期:現代牧業報表呈現的業績低於預期,但剔除3.3億公允價值變動和約1億的衍生金融工具公平值凈虧損,實際業績超過市場預期。2015年CashEBITDA增長73%,增速理想。

奶價仍有可能下行:下遊乳企消化奶粉庫存還需要時間。管理層預計3,4季度原奶價格才會好轉。2015年全年的平均奶價4.5-4.6元/公斤(同比下降9%)。1,2月份給予蒙牛的奶價是4.7元/噸,年內奶價不會大幅度下行也不會有很大的上升空間。

下遊業務超預期:液態奶業務超過之前定下7億的經營目標,超出市場預期。雖然分部毛利率從2013年的27%大幅下降到16.4%。管理層解釋主要原因是原奶價格下跌,而非過度促銷。公司目前的市場投放主要用於跨區域推廣,擴寬銷售邊界,而不是單純的價格戰。

估值:我們將2015年的奶價預期從4.7元/公斤下調到4.55元/公斤,調高2015年公允價值變動帶來的負面影響到2.5億,並上調了泌乳牛的增長速度。得出2015到2017財年利潤,每股收益為0.297,0.38和0.47港元,給予歷史平均市盈率12倍,維持目標價3.7港元不變。

會議問題:
1.2014年下遊銷售的指引?
下遊銷售原本目標是12億,最新上調到14億。

2.奶價的未來走勢是怎麽樣?
目前奶價處於低谷,預計3,4季度會好轉,下遊乳企消化奶粉庫存還需要時間。2015年全年的平均奶價4.5-4.6元,不會太壞但也不要期待有太高的增長。

3.2015年巴氏奶產品占下遊銷售的比例大概是多少?
巴氏奶9月份投產,預計全年銷售8000-1個億的銷售。

4.2015年的資本開支是多少?
2014年花了17億,其中7個億是小牛的飼料資本化。2015年的資本開支是16億。

5.巴氏奶的利潤率?
巴氏奶的毛利率會比常溫奶要高,但凈利潤率要更低,主要因為人員和冷鏈費用高。

6.自有品牌的毛利率下降比較多的原因,最新的促銷情況怎麽樣?
毛利率從27.1%下降到16.4%,有兩方面的原因,一個是原奶價格同比上升,另外是銷售讓利比較多。公司讓利不是因為價格戰,而是因為跨地區推廣,從16個省推廣到28個省,開發業務前期投入比較大。從15年3月份開始,高溫奶的讓利已經減少,逐漸恢複原銷售價格。

7.2015年1,2月份的奶價如何?
給蒙牛的價格是4.7元。

8.小牛目前的市價是多少?
公司去年只進了一船(2000頭)的小牛,後面就自給自足了,所以對最新的牛價不是特別了解,預計目前市價在2.2-2.3萬左右。

9. 1,2月份液態奶的銷售情況如何?
1,2月銷售情況理想,達到全年目標20%。

10.各地生產巴氏奶需要很大的資本投入嗎?
全國的牧場都有預留生產線,工廠都預留了土地空間,只需要添加設備就可以生產巴氏奶了。2015年在生產線這方面不會再有投入,2016年會有但不會太多。

11.下遊產品越來越豐富,蒙牛會擔心有競爭嗎?
目前消費者的需求越來越多元化,希望有更多的選擇。現代牧業不去做,還會有很多蒙牛的競爭者會去做,而且現代牧業增加的SKU並不多。

12.去年賣牛的收入?
出售淘汰牛收入3個億。去年公牛出售了2000多頭,收入1.5億

13.行業高峰的時候很多競爭者進入,1.5-2年之後開始釋放供給,到時行業會不會面臨另一個從供給端而非需求端引起的問題?
奶牛養殖選址很重要,牧場周邊一定要有買家,建牧場的地方都是供應不足的地方。牛奶運送要在200公里以內,牧場的布局都是局域性的,合理布局的話不存在競爭。


來源:興證香港

現代 牧業 1117 下遊 表現 預期 原奶 價格 下跌 空間 不大
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雲家政薛帥:家政行業為什麽做不大?

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0617/150027.html

黑馬說:在中國的傳統家政公司公司里,你能否隨口叫出一家耳熟能詳的家政公司?抱歉,沒有。幾十萬家的家政公司里,雲家政CEO薛帥曾經的那間也在其中,而他似乎想明白的比別人早一點,想明白了,也就立刻就把家政公司關掉了。

文 | i黑馬

 
\家政行業做不大的原因:成本不會下降

眾多線下店鋪都會因為門店增多達到成本規模化下降的效果,這在餐飲行業表現的尤其明顯:標準化的餐具、原材料,會因為訂貨量的直線上升造成采購成本的直線下降,而餐飲行業的服務員也是標準化和流程化的。

這條路在家政行業里行不通——每個用戶對家政服務的需求不存在統一的標準,家政服務公司的供給同樣缺乏標準。除此之外,家政公司的特殊性還在於,如果以家政公司為圓心,用戶都是周邊的,阿姨也是周邊的,能輻射的地域是非常有限的。兩方面都非標化的情況下再加上地域性限制,可以預估的是:無論你開多少家店,你的成本並沒有下降。“這個行業的天花板太低,魔咒無法打破,唯一的區別就是你營銷更好一點,生意更好一點罷了。”薛阿姨直言不諱的點明了傳統家政行業的壁壘。
 

別想著靠一己之力去革家政行業的命,你做不到

傳統家政行業發展了幾十年,全國沒有一家做大,這意味著這個行業沒有做大的可能。“別為了證明自己而試圖靠一己之力去革家政行業的命,你做不到。”正是這個“做不大”局面,讓薛帥找到了打破傳統家政公司壁壘的新模式。

作為一個聰明的互聯網人,你應該知道哪些是傳統行業可以被改變的,每一家家政公司都是一把小傘,但體量很大,這正是做大平臺的基礎。雲家政在做的事情,就是將中國所有的家陣公司整合起來,並且能幫到他們。
 

培養100個好阿姨,還是幫到整合家政行業

家政類APP在2015年勢必會有一個爆發,在眾多的家政類APP里,薛帥做的不是互聯網家政公司,而是家政平臺。

家政O2O不應該僅僅是背負一個互聯網的空殼,把傳統的家政公司移植到線上這個簡單的過程,並不會對家政行業有任何改變。相較於阿姨幫、e家潔等家政類APP自己開門店、招聘阿姨、培訓、集成在線上的模式,從根本上來說,依舊是傳統的家政公司,用時下最流行的一句互聯網用語就是“然而這並沒有什麽卵用”。

培養100個好阿姨,還是幫到整個家政行業,是雲家政於其他同類產品質的區別。整合全國的傳統家政公司,支撐他們利用碎片化時間得到更多收益,發揮他們的價值,雲家政不是在做生意,而是在做分享經濟。
 
著眼點和立足點的不同,導致了模式的差異,模式選擇的差異化帶來的結果就是覆蓋範圍與擴張速度的不同,在家政APP還沒出現井噴的現狀里,雲家政無論從寬度還是深度上,都已經於同行們拉開了距離。

“互聯網人應該是先做可以做的東西,然後去幫助整個行業。傳統家政行業有問題,幫助這個行業,為每個家政公司創造一點點價值,這就是雲家政的價值。”
\版權聲明:本文作者i黑馬,
文章為原創,i黑馬版權所有,如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權,轉載必究。

 

2015黑馬大賽全國項目報名火熱進行中,上海、成都、杭州、南京、武漢等城市趴陸續開場,6月末上海站文化創意與O2O專場行業賽,項目報名請點擊下方黑馬大賽圖片進入!

 

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雲家政薛帥:家政行業為什麽做不大?

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0617/150027.html

黑馬說:在中國的傳統家政公司公司里,你能否隨口叫出一家耳熟能詳的家政公司?抱歉,沒有。幾十萬家的家政公司里,雲家政CEO薛帥曾經的那間也在其中,而他似乎想明白的比別人早一點,想明白了,也就立刻就把家政公司關掉了。

文 | i黑馬

 
\家政行業做不大的原因:成本不會下降

眾多線下店鋪都會因為門店增多達到成本規模化下降的效果,這在餐飲行業表現的尤其明顯:標準化的餐具、原材料,會因為訂貨量的直線上升造成采購成本的直線下降,而餐飲行業的服務員也是標準化和流程化的。

這條路在家政行業里行不通——每個用戶對家政服務的需求不存在統一的標準,家政服務公司的供給同樣缺乏標準。除此之外,家政公司的特殊性還在於,如果以家政公司為圓心,用戶都是周邊的,阿姨也是周邊的,能輻射的地域是非常有限的。兩方面都非標化的情況下再加上地域性限制,可以預估的是:無論你開多少家店,你的成本並沒有下降。“這個行業的天花板太低,魔咒無法打破,唯一的區別就是你營銷更好一點,生意更好一點罷了。”薛阿姨直言不諱的點明了傳統家政行業的壁壘。
 

別想著靠一己之力去革家政行業的命,你做不到

傳統家政行業發展了幾十年,全國沒有一家做大,這意味著這個行業沒有做大的可能。“別為了證明自己而試圖靠一己之力去革家政行業的命,你做不到。”正是這個“做不大”局面,讓薛帥找到了打破傳統家政公司壁壘的新模式。

作為一個聰明的互聯網人,你應該知道哪些是傳統行業可以被改變的,每一家家政公司都是一把小傘,但體量很大,這正是做大平臺的基礎。雲家政在做的事情,就是將中國所有的家陣公司整合起來,並且能幫到他們。
 

培養100個好阿姨,還是幫到整合家政行業

家政類APP在2015年勢必會有一個爆發,在眾多的家政類APP里,薛帥做的不是互聯網家政公司,而是家政平臺。

家政O2O不應該僅僅是背負一個互聯網的空殼,把傳統的家政公司移植到線上這個簡單的過程,並不會對家政行業有任何改變。相較於阿姨幫、e家潔等家政類APP自己開門店、招聘阿姨、培訓、集成在線上的模式,從根本上來說,依舊是傳統的家政公司,用時下最流行的一句互聯網用語就是“然而這並沒有什麽卵用”。

培養100個好阿姨,還是幫到整個家政行業,是雲家政於其他同類產品質的區別。整合全國的傳統家政公司,支撐他們利用碎片化時間得到更多收益,發揮他們的價值,雲家政不是在做生意,而是在做分享經濟。
 
著眼點和立足點的不同,導致了模式的差異,模式選擇的差異化帶來的結果就是覆蓋範圍與擴張速度的不同,在家政APP還沒出現井噴的現狀里,雲家政無論從寬度還是深度上,都已經於同行們拉開了距離。

“互聯網人應該是先做可以做的東西,然後去幫助整個行業。傳統家政行業有問題,幫助這個行業,為每個家政公司創造一點點價值,這就是雲家政的價值。”
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