ZKIZ Archives


大學三級制 左丁山

2010-10-27  AD





 

老總S住在西雅 圖,有位好朋友教授L,教授L日日在網上睇左丁山,呢日又來電郵賜教,回應十月二十一日本報「鼓勵副學士」。教授L話佢曾經在普渡大學教過書,好多人(美 國人亦在內)誤會普渡係私立大學,其實普渡係州立大學(唔,好彩左丁山冇寫錯),與印第安納大學屬於印第安納州係「一級大學」(Tier I University),研究與教學俱佳,教授L話美國州份嘅大學,一般分四大類,第一類係私立大學,第二類係州立一級,然後有Tier II,跟住係社區學院,印第安納州如此,加州如此。以加州為例,私立大學有史丹福、南加州及一啲博雅學院(liberal arts college),一級州立大學有UC,即柏克萊、UCLA、聖地牙哥等等,二級州立大學有CSU,如San Jose State U,第四類就係社區學院,如Foothill。在呢個制度下,Tier I大學要搞研究,其他州立大學注重教書,研究可做可不做,社區學院就係為培養成年學生嘅職業技能與準備中學畢業進入大學而設,教授L話香港地方細,有兩三 間研究型大學就足夠啦,其他大學側重教學,可免資源重叠。問左丁山有何意見?

 

左丁山老早認為香港可以仿效加州制度,但中國 人嘅性格係寧為雞口,莫為牛後,又怕標籤,邊個校長願意話自己間大學係Tier II呀?香港嘅傳媒評論又喜歡拿來主義,講甚麼「大學貧富差距」,樣樣都要講平等(其實都係平均主義),特區政府邊度敢採用加州制度吖?譬如報紙報道某間 大學聘請世界知名教授月薪二十萬元,呢段消息唔知真定假,已經引起南華早報(十月二十二日)發表社論批評,指二十萬元月薪係一個大數目,要用得物有所值, 教授必須有突出研究及教學貢獻,言下之意,就係警告某大學唔好輕易付出二十萬元請教授。左丁山就唔同意嘞,一位大學教授嘅學生做個副局長,已有月薪二十 萬,做政治助理,又有十零萬,而大學講座教授,桃李滿門,何來月薪二十萬,咪與佢嘅政治助理學生差唔多!傳媒何必厚此薄彼,眼紅教授薪水高?其實一啲專業 學院(如醫、法、商、會計)即使出二十萬元月薪,亦未必請到人,中建大廈嘅名醫點有月薪可計?一個月可搵七位數字嘅醫生,肯去大學醫學院做教授直情係犧牲 自己,為人民服務而已。


大學 三級 左丁 丁山
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18878

周鴻禕做手機:移動「三級火箭」模式追問

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-8/0MNDE1XzQyOTE0MQ.html

奇虎360董事長周鴻禕做了一個「思考了半年」的決定:進軍智能手機。

5月4日夜10時45分,周鴻禕發佈新浪微博稱:「現在每個人都想擁有高性能的智能手機,高富帥白富美人手一iPhone,難道吊絲只能買便宜低檔貨?360作為一個開放平台自己不做手機,但我們決定和國際國內廠商合作,推出多款360用戶特供機。」

當晚,周鴻禕在與記者的短信回覆中進一步細化了其思路:360不做製造,不做品牌;廠商製造完成後,貼廠商自己的,由360直接供給用戶。

這 相當於是奇虎360從手機廠商定購一部分手機,然後以進貨價格,甚至更低價格銷售給奇虎360的用戶。「類似電信運營商定製機模式,如聯通定製蘋果的 iPhone,然後通過各種套餐模式賣給用戶。但與電信運營商不同的是,運營商主要是通過語音等電信服務收費,而奇虎360獲得的是流量。」5G創始人洪 波說。

換言之,周鴻禕是在複製其PC時代的經驗。在PC領域,奇虎360可以把流量賣給百度、淘寶、新浪等媒體公司,做一個流量批發商,也可以直接賣給廣告主。不過,這一複製方式也存在風險。

「做流量批發商需要有百度這樣的流量零售商存在,而直銷給廣告主,前提是奇虎360如同PC時代一樣對用戶有絕對影響力。」洪波指出,「移動互聯網時代已發生變化,周的努力不一定能成為現實。」

複製PC時代流量為王

「360手機橫空出世,是周鴻禕爭奪移動互聯網起始頁戰略的一環」

同是4日夜,周鴻禕在新浪微博稱自己已對如何佈局智能手機思考了半年。事實上自上市後一年來,奇虎360也曾四面出擊佈局移動互聯網,推出包括360手機衛士、360手機桌面、91手機助手、360瀏覽器、360手機助手、360安全通訊錄、360云盤等十餘款產品。

周 鴻禕的移動思路可以追溯到其PC戰略的構築。在PC互聯網時代,周走的是「應用為王」之路:因為Windows XP長達八年未升級新版,成為一艘「漏洞百出的破船」,各種流氓軟件大行其道,周鴻禕高調打流氓軟件大旗,一戰成功,快速獲得用戶與市場,之後奇虎360 迅速實現「流量控制」,並通過瀏覽器、網址導航實現商業模式的打造,成為中國最大的「流量批發商」。

「從某種意義上說,誰把握更多流量,誰就更有話語權。」一位不願透露姓名的投行人士告訴記者,「互聯網大佬」一詞與周鴻禕名實相符。然而,互聯網發展近二十年,流量也發生了三次大轉移。

「第一代流量窪地是雅虎、Google等廠商,它們通過內容聚合獲得流量;第二代則是Facebook、Linkedin等社交網站,這些關係、分享的平台使流量趨之若鶩;第三代就是移動互聯網。」洪波說,而這也正是周鴻禕不斷推出移動互聯網產品與應用的原因。

周鴻禕希望複製PC時代的成功,推出多款應用,然後通過應用獲得流量,遺憾的是,這些應用並沒有獲得期待中的成功。

「這不是周鴻禕一個人的遺憾,事實上是所有互聯網大佬包括Google、Facebook等面對移動互聯網時代的遺憾,因為移動互聯網時代的規則與PC互聯網時代已經不一樣。」洪波說。

而就在奇虎360不斷探路的四年,小米科技等國產手機廠商的悄然崛起引起了周鴻禕的警惕,如小米科技正式預購不到半年時間即銷售180萬台,這些成績甚至是在生產線、售後、供應鏈管理「一無所有」情況下獲得。

「『軟件+硬件+互聯網』這條『鐵人三項』的道路不僅是給手機廠商的啟示,更是給互聯網廠商的啟示。」洪波指出,「奇虎360手機的橫空出世,其實是周鴻禕爭奪移動互聯網起始頁戰略的一環。」

追問移動三級火箭

周鴻禕在PC互聯網時代曾經靠

三級火箭的佈局獲得成功

不過,即使是借鑑「鐵人三項」、改弦易張向喬布斯致敬,周鴻禕的移動互聯網道路也不會趨同於任何一家手機廠商,包括蘋果。

「周鴻禕的『運營商』道路還是單點突破,並非在『軟件+硬件+互聯網應用與服務』全面開花。」上述不願透露姓名的IT分析師認為,而單點突破的壓強原則一直是周鴻禕比較推崇的方法,即將所有的力量都集中於一個點上,而不是分散兵力。

這個壓強點應該是互聯網產品與服務,而硬件和軟件(操作系統)似乎更像是綠葉。洪波指出,這也符合周鴻禕的「互聯網服務運營商」定位。

上述IT分析師認為:周鴻禕在做一個「三級火箭」佈局。「亞操作系統平台+安全」是一級火箭,具體產品包括360手機衛士和手機助手等;而二級火箭是應用展示平台,包括了瀏覽器、手機桌面、360安全通訊錄、電池醫生等;三級火箭則是360云盤等。

在商業模式的構造上,火箭的第一、二級兼為免費,但可以通過「轉移支付」方式獲利,比如做流量批發商或者是直接賣給廣告主,第三級應用則可能直接收費。

「而奇虎360手機硬件夥伴的任務是,預裝更多的360應用與服務。」洪波指出:如果360的應用與服務是云,那麼硬件與軟件廠商就是360「云」服務到達的「端」。

周 鴻禕在PC互聯網時代曾經靠三級火箭的佈局獲得成功。第一級是安全衛士,獲得用戶,並向用戶推薦其旗下的系列「安全」應用與服務;第二級則是瀏覽器,向用 戶展示各種互聯網應用與服務;第三級則是網址導航,直接對接廣告主及百度、淘寶、團購網站這些流量零售商,實現商業模式。


周鴻 禕做 手機 移動 三級 火箭 模式 追問
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33368

這一代香港男人的傷感 一部港產三級片的追求

http://www.infzm.com/content/80791

45元,買一張由香港出發的車票,可以走多遠?香港電影《一路向西》男主人公手拿的車票上,寫著模糊的地址:「香港——北上」。

列車在香港的夜與霧裡穿行。鏡頭慢慢拉遠,窗外的山丘幻化為酒池肉林。音樂轟然而起。

這是一部港人北上尋歡為主線的電影,2012年9月20日在香港正式公映。9月6日的試映場,放的是IMAX3D版。當人體橫陳佈滿整張銀幕時,仰面觀看的四百名觀眾頓時成了小人國裡嗷嗷待哺的孩童。

映前三天,日本導演北野武在第69屆威尼斯國際電影節上被問及會否嘗試3D技術時回答:「也就拍情色片還有點用,其它沒啥用。」

2011年《3D肉蒲團》以「3D+情色」橫掃香港影壇,4100萬港幣的成績成為年度港片票房冠軍,也是香港史上最賣座的本土三級片。原班人馬2012年拍攝「青春性喜劇」《一路向西》。

在情色的包裝之下,《一路向西》的背後,講述的其實是一代香港人的成長困頓和牢牢死守的「美好回憶」。

香港人都知道鄧一君

「我不喜歡情色的部分。」電影編劇、導演胡耀輝告訴南方週末記者,他更願意說起原著網絡小說給予他的情感共鳴。

另一位香港導演葉念琛以拍攝港式愛情電影見長,當晚他以普通觀眾的身份觀看了與其風格迥異的《一路向西》。

「很喜歡。講出了這一代香港男人的傷感。」葉念琛告訴南方週末記者。

片末,男主人公端坐在車廂內,雙手捂臉。列車服務員問他是不是不舒服,他答:「沒什麼,只是有點傷感。」

明眼人一看即知這幕來自村上春樹的小說《挪威的森林》。更何況,原著作者的筆名就叫「向西村上春樹」。

因為這句台詞太文藝,全場一片哄笑,如同看到周星馳在銀幕上流淚。

「改編自網上第一霸氣甜故。」對於不諳熟港式網絡語言的觀眾來說,《一路向西》的這句廣告語有點拗口。

「甜故」不是甜蜜的故事,是鹹濕的

故事。從2008年開始,香港高登討論區的網友漸漸把「咸故」換為「甜故」。「香港網絡大典」對此的解釋是:「甜」字更能表達網民對色情文學的愛好。

高登是香港最具代表性的討論區網站,「豔照門」的發源地,爆發過宅男與港女的罵戰,也產出「向西村上春樹」這樣的「另類網絡小說作家」。

「有點像內地的天涯社區。」近年對內地文化有所涉獵的胡耀輝這樣形容。

「向西村上春樹」今年27歲,高登會員,ID號為117930,職業、相貌不明。電影《一路向西》的前身是他撰寫的網絡小說,2011年開始在高登 連載,開篇那句「建立了二十多年的價值觀,會在打一兩次冷震的剎那間完全地崩潰」一時傳為金句。小說在2012年初出版,單行本發行量已超過3萬冊,被視 為「時下香港宅男的必備讀物之一」。

2012年初,製作過《3D肉蒲團》的中國3D數碼娛樂有限公司對外宣佈買下電影改編版權。男一號「向西」一角落在演員、模特張建聲的頭上。

「不覺得他很像鄧一君嗎?」一些香港人看到銀幕上的張建聲會問。

不熟悉港片的人對「鄧一君」這個名字會很陌生。1993年,由陳可辛監製、鄧一君主演的《記得……香蕉成熟時》曾是一代香港少年成長的鮮活寫照。那時演父親的是曾志偉,演母親的是馮寶寶,演夢中女神的是瓊瑤片玉女呂秀菱。此後還拍過兩部續集。

「鄧一君」代表了標準的香港正太:斯文俊朗、稚嫩懵懂。二十年後,張建聲戴上黑框眼鏡、耷拉下眉頭,新一代香港宅男的代言人就出現了。

張建聲告訴南方週末記者,他跟「向西村上春樹」通過電話,討論角色。不過,有一點「向西村上春樹」沒法教他:如何跟六七個女演員依次演情慾戲。

最長的一場對手戲拍了三天兩夜,「拍不完不許出去」。

拍的是「甜故」,汗水仍是鹹的。張建聲與女星都累出了病。

「港女的勝利」

山東女孩張暖雅剛到香港不足半年,已在電影《喜歡夜蒲2》和《一路向西》裡出演角色。34D的身材,國際化的面孔,不怯場。香港娛樂圈樂見這樣的新鮮血液。

張暖雅飾演「向西」留學英國時的女友。在參演的七位女星當中,張暖雅的尺度不算大,只用肢體語言演繹了小說裡廣被傳誦的金句:她撫摸起來「很有阿仙奴(阿森納)的味道,不斷在禁區外圍猶豫地推來推去」。

七位女星,香港人僅一位,來自內地的佔了四位。2011年的《3D肉蒲團》,一脫成名的女星藍燕也是來自內地。

電影裡香港男女談戀愛是乏味的:手邊放著《海邊的卡夫卡》與《小團圓》,你一句張愛玲我一句張小嫻,畫外音一番自嘲,觀眾笑了。另一面,「向西」與一位內地女子以這樣的開場白相遇:

「你叫什麼名字?」「我叫小思。」「是哪個『思』?是『十年生死兩茫茫,不思量,自難忘』那個『思』嗎?」

港女難纏,曾是港男尋歡的一大藉口。「一買一賣公平交易,比起某些爾虞我詐的愛情遊戲,其實可能更好。」這是「向西村上春樹」的意見。

胡耀輝回憶,大約從八年前開始,港男與港女之間的罵戰就在高登討論區展開,此後愈演愈烈。在網上廣為傳播的「港女的101宗罪」裡,詳細羅列了她們的特質:喜歡名牌、貪慕虛榮、認識男人要財要貌……

「對罵了幾年,這些年淡下來了——港女也變成了剩女。」胡耀輝說。

到了2012年,香港導演彭浩翔的電影《春嬌與志明》裡,港女還在反擊:「男人過了羅湖橋,就唔系人(註:粵語,就不是人)。」不過,劇終時,北上的余文樂最終離開楊冪,回到楊千嬅的懷中,被評論認為是「港女的勝利」。

電影監製孫立基告訴南方週末記者,《一路向西》會專設多場「女性專場」,讓她們平心靜氣地看電影、想問題。

標準港男張建聲表示:從他的角度來看,「向西」還是會選擇港女,「始終是她們在挺我」。

打從開始就是輸家

投資《一路向西》的老闆蕭若元、蕭定一父子,這次並沒有在媒體面前露面。在香港街頭看到印有蕭若元頭像的招貼畫,上書:「智勇相傳,守護香港。」與娛樂無關。

「電影還是不想沾上太多敏感的東西。」胡耀輝表示。

《一路向西》的主創們向南方週末記者強調的是「時代感」。「時代感」投射在這一代香港人身上,就是不開心。

「工作、愛情不如意,去另外的地方找契機,還是找不到。」胡耀輝形容自己這一代,「阿爸是最後一批出頭人。」

香港學者呂大樂2007年出版的《四代香港人》,把從二戰前生長至1990年代生長的香港人分為四代:在安分寬容的第一代陸續退下舞台之際,「戰後嬰兒」卻未能為下一代提供更開放、更公平的環境,以致第三代人深感出頭無期,第四代人打從開始便是輸家。

港女期待這一代上位遙遙無期的港男既有錢又有時間陪她們,基本無解。

「這一代的共同之處是,永遠不知道自己要什麼,但知道自己不要什麼。這是個沒有答案的時代。」

因此,「向西」坐在風雨飄搖的列車裡,「有點傷感」。

一代 香港 男人 傷感 一部 部港 港產 三級 片的 追求
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=37482

台達電毛利三級跳的祕密武器 五人小隊雞肋變金雞 貢獻百億營收

2012-11-12  TWM
 
 

 

這是一個「灰姑娘」的真人故事,五人小團隊默默耕耘十七年,顛覆日商寡占的遊戲規則,每年還為台達電子創造逾百億元新台幣營收,甚至在不景氣當中照樣把台達電毛利往上衝,它是台達電的工業自動化部門。

撰文‧楊卓翰

十月底,宛如一場財報大攤牌。各家企業第三季財報底牌一亮,今年孰好孰壞也就此底定。

然而,一場魔術秀就在台達電子上演,當多數科技廠都繳出不算好看的成績時,台達電第三季毛利率卻逆勢成長一.五個百分點,創下歷史新高的二四.五%。法說會上一片譁然,分析師交頭接耳討論台達電毛利再衝高的祕密武器到底是什麼?

謎底揭曉,台達電董事長海英俊說:「靠的就是IA(工業自動化)、雲端等高毛利事業。」你一定會很疑惑,台達電不是以製造電源供應器為主?再不也就是綠能的LED燈?但能讓台達電毛利率三級跳的,卻都不是這些產品,而是一個十七年來默默扮演隱形獲利祕密武器的單位,一年不只可替台達電帶來超過一五○億元新台幣的收入,年成長率還能超過一○○%,這就是台達電的自動化部門。

一切的故事,就從台達電的桃園三廠說起。

沒人看好 也要硬幹研發「在座有沒有人去過我們的桃園三廠?……只有一位啊。」法說會上海英俊突如其來地這麼一問,只是答案令他有些失望。可是,這也不令人意外,這個自動化部門一向被外界視為「雞肋」。但十七年來從未放棄,一手將這個部門從五人小團隊,做到年貢獻台達電八%營收的靈魂人物就是他──台達電工業自動化部門總經理張訓海。

從切割iPhone玻璃面板的代工廠、LED大廠的長晶爐及藍寶石切割,到自動化植物工廠的所有控制設備,都貼上了台達電的標幟,這是張訓海花了十七年耕耘,改變原本日商三菱、安川等老牌企業寡占的遊戲規則。

然而,這一切卻是無心插柳、柳成蔭。

當時為了設備廠送來的一台變頻器,怎麼也不能配合台達電的規格,結果就在台達電創辦人鄭崇華的大筆一揮下,張訓海成了工業自動化新部門的負責人,帶著四位下屬執行鄭崇華給他們的任務──開發出一台「台達電需要」又「可以出售」的變頻器。那一年,是一九九五年。

對研發工程師出身的張訓海而言,鄭崇華的要求很簡單,就是「價格要比日本便宜,產品要比日本穩定」。在台達電研發部門待逾十年,張訓海心想,這不是什麼難事。「但第一年只賣了四千台。」他苦笑說,市場反應冷淡,讓他認清事實。

免費試用 累積市場口碑多年來,全球自動化設備市場為日本廠商所壟斷,台達電毅然跨入,但根本沒有幾個客戶相信台灣有技術能做出好東西。

一家工具機設備商指出,當時像國內東元、大同等幾家大廠,因為控制自動化設備的「大腦」技術都被日本廠商故意卡住,致使台廠的自動化設備都落後別人好幾代。

因此,廠商的第一個問題都問:「台達電又沒做過自動化設備,為什麼我要用你的產品?」張訓海說,工業變頻器一出差錯,生產線就得停擺。台達電要戰勝日商,單靠價格還不夠。

為了打響名號,張訓海除了親自陪業務員拜訪客戶,還打出「免費試用」來推銷。張訓海除了當總經理、業務員,也得身兼工程師,下海幫客戶調校機器。

這時,張訓海堅持的自主研發就產生了莫大優勢,因為在地的研發團隊可以及時反應,進行設計變更,「反觀日系廠商,對台灣廠商的要求常常愛理不理,台廠又時常卡在日本技術團隊反應慢。」一位業者指出。

台達電靠著對一家家廠商用心的服務,慢慢打響口碑。「其實現在台達電的B2B品牌模式,就是從我們部門一步步開始摸索出來的。」張訓海說。

當客戶量逐漸成長,張訓海開始尋找通路商,當時沒人敢對「Made In Taiwan」的東西做保證,只有一家羅昇企業在一九九六年時,和張訓海簽下一千八百萬元的大訂單。羅昇董事長林志誠回憶起當時大膽的決定,仍然驕傲:「我們那時雖替一些台灣自動化設備商做代理,但沒有一家有像台達電的研發團隊全力投入,所以我們一次就簽了上千萬元的訂單。」四年後,中國經濟起飛,工資飛快上漲,自動化設備的需求開始增加。張訓海趁此機會,把供應鏈擴大,從變頻器一路往PLC(可程式控制器)、驅動伺服器等更高階的產品延伸,「我們是後進者,真正的價值不在硬體,而在產業鏈的系統整合。」「像PLC這種複雜的東西,亞洲除了日本,其實沒什麼公司敢研發。」台灣自動化科技學會理事長李世光分析。也因此,台達電最後竟成為除了日商以外,唯一一家能提供自動化系統整合的廠商。

面對中國經濟成長速度減弱,連帶影響客戶的設備需求,張訓海不擔心,「我們做的是品牌、系統整合,價值不會一下子浮現,但長期來看,自動化一定是趨勢。」張訓海最近一年要飛中國二、三十次,為的就是拓展經銷商,經銷商數量從兩年前的二百多個,增加到現在的五百多個,自動化產品從沒沒無聞到登上前五大供應商榜單,營收也翻倍成長,讓台達電在景氣不好時,毛利照樣向上衝。

張訓海

出生:1958年

現職:台達電子資深副總裁暨機電事業部總經理經歷:台達電子工程部研發人員學歷:中原大學EMBA、正修科技大學電機科


臺達 達電 毛利 三級跳 三級 的祕 祕密 武器 五人 小隊 雞肋 金雞 貢獻 百億 億營 營收
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39837

林三富重押轉機股 財富三級跳 從報價圖走勢 提前找出井噴產業飆股

2013-06-10 TWM
 

投資前輩的一句話,財富翻倍要靠重押轉機股,讓原本對半導體有投資經驗的林三富,開始注意DRAM產業,並鎖定華亞科技在三元開始買進,透過分析DRAM報價走勢,他堅持到現在一張都沒賣,以現在市價計算,已經大賺兩倍以上。

撰文‧張弘昌

「今年投資就靠華亞科技大賺一票了!」六年級前段班的林三富(化名),談及手上平均成本不到五元、總數量超過一千張的華亞科技時,眼角都忍不住開始微笑。對他而言,當初買華亞科不但是投機,更是一場豪賭,因為如果判斷錯了,所有資金可能就會歸零;但如果對了,就意味著將有數倍利潤的回報入袋。

「我相信在今年之前,大家都認為台灣早就從全球DRAM(動態隨機存取記憶體)版圖中消失了,」林三富推一推臉上的眼鏡,瞇著眼睛說著,「但去年第四季在偶然機會下,與一位投資前輩聊天,他提及人生財富要大翻身,一定要找轉機股,而且要重押。」長期陷於谷底 留意反彈噴出的可能這位投資前輩告訴他,二○○一年時,鋼鐵業與散裝航運產業供過於求,許多企業面臨破產整併的威脅,後來中國經濟崛起,不斷增加基礎建設,使得鋼鐵股與散裝航運股出現噴出行情。當時波羅的海指數(BDI)就從不到一千點連續飆漲到一萬點以上,創下歷史紀錄,而燁輝股價更從二.二元直奔四十一.三元。

「經過投資前輩的點醒,以此概念,我當時注意到,DRAM產業露出一線生機,似乎是個不錯的選擇。」在金融業服務的林三富,平時財經嗅覺就比別人靈敏,一下子就聞到了獲利契機。「我早期曾經投資過DRAM等半導體股,知道這行業是有景氣循環的,只要在谷底買進,應該是穩操勝券的。」當時市場對DRAM股聞之色變,甚至還有投資人一直抱著力晶與茂德的股票,最後淪為壁紙。而台塑集團的南科與華亞科因為虧損累累,每股淨值降到不到五元,已經被證交所打入全額交割股(必須先匯錢或備齊股票才能買賣),隨時可能被市場淘汰出局。為何林三富敢跳下去買華亞科?

首先,林三富發現,自從金融海嘯後,德國奇夢達、日本爾必達與台灣的茂德、力晶破產倒閉,DRAM產業倖存的只剩韓國的三星、海力士以及美國的美光;而且美光還收購整合台灣與日本的DRAM公司,整個市場從完全競爭變成只剩三家壟斷,形成寡占局面。

其次,台塑王家曾經對外釋出訊息,表示「台塑的企業不能倒」,這代表大股東準備傾注集團資源全力支持,「買進華亞科變壁紙的機率大幅降低」;而且隨著力晶、茂德出局,三星不計代價倒貨的舉動也開始收斂,DRAM現貨價格並出現些微反彈。

於是林三富從去年十二月起,在華亞科三元時開始分批買進。「坦白說,剛開始買進時,心裡還不是那麼踏實。」後來他仔細研究由集邦科技製作的DRAM報價走勢圖(DRAMDXI Index)後,信心開始增強,並一路加碼到五元。

報價會往上走 背後必有潛藏因素林三富表示,一一年DRAM價格跌破企業現金成本(必須用現金支付的成本,不包括折舊、攤銷等帳上變動的費用)時,產業已露出曙光。在過去,只要跌到現金成本以下,幾乎就代表景氣谷底,當時力晶還買進設備準備升級,迎接下一輪景氣高峰。

沒想到後來爆發歐債危機,導致DRAM價格在短暫反彈後又再次下跌。這次力晶就撐不住了,銀行團為了保障債權,在市場上大量拋售DRAM,使得價格再度跌破現金成本。「接連兩次嚴格淘汰,整個DRAM產業徹底重組,活下來的變成最後贏家,而且贏者全拿,」林三富分析。

從報價圖可以發現,這兩次跌破現金成本的走勢,正好形成「W」底,林三富也就是在價格突破頸線後(兩個谷底中間的高點所延伸的價格線)繼續加碼,後來知道,這波價格上漲是因為中國白牌平板電腦開始大量使用DRAM所帶動的需求。

「我是報價的信仰者。」林三富強調,價格永遠是最真誠的指標,報價會往上走,背後就代表有潛藏的事情正在發生。另外,林三富在報價圖上分別畫上四五○○、三五○○與二五○○點三條線,並整理歷史經驗發現,當DRAM報價走勢來到四五○○點以上,因廠商賺錢變得容易,會開始積極擴廠,接著就發生尖頭反轉,樂極生悲。

二五○○點通常意味著景氣離谷底不遠;至於三五○○點,是DRAM報價正式超越廠商的生產成本,因此報紙上會出現轉虧為盈的消息;而且依照經驗,廠商開始賺錢後可以連賺兩個季度,也是股價漲勢最凶猛的階段。

得出這樣的心得,林三富在去年十二月開始買進華亞科後,就設想今年六月DRAM報價會來到四五○○點以上,準備獲利了結(正好兩個季度),但沒想到才三、四個月,DRAM報價就快速來到四六七一點,創下歷史新高;而華亞科股價則從五元一路頭也不回的漲到十三元以上。有趣的是,華亞科三月才正式轉虧為盈,這說明,好戲不過剛登場而已!

眼看DRAM報價沒有作頭的跡象,林三富把股票抱得更緊,儘管帳面獲利已超過二倍,但一張都未賣出,因為他驚覺,DRAM可能與過去的景氣循環習慣不同。DRAM已經是寡占市場,與過去完全競爭的經營環境不可同日而語。就經濟學的定義,寡占代表市場由少數廠商所主宰,顯示DRAM產業未來數年將延續復甦態勢,而且目前智慧型手機、平板電腦擴大DRAM的應用,供過於求的現象已經大幅逆轉。

林三富拿起美光的K線圖一看,股價已在今年正式突破十年線,不但意味著過去十年買進的投資人已經解套,更暗示DRAM產業已經邁入嶄新的階段,而華亞科屬於美光陣營,自然跟著雨露均霑。

努力研究抓住時機 膽識與堅持也是重點至於要抱股多久?林三富認為,現在華亞科還是全額交割股,法人仍有顧忌,而且如果要買,操盤人幾乎都要上專案簽呈,「很多人怕看錯丟工作不敢賭。」因此,部分資金反而流向華邦電、晶豪科、威剛等個股。

但他表示,華亞科剛辦完近六十億元私募,每股價格九.四七元,加上第二、三季的獲利,預期最快下半年每股淨值就會回到五元以上,恢復普通交易,「屆時法人買盤就會湧入,進一步推升股價。」問他目標價多少?他笑著說,再漲一倍應該不是難事,如果再計算超漲空間,應該有二十五元左右的實力,理由是,屆時華亞科總市值差不多接近旗下兩座十二吋晶圓廠的建廠成本。

靠著一檔轉機股,林三富今年的財富出現三級跳,箇中因素除了時機,還有膽識、堅持與實力。在台股裡,每年總會發生許多傳奇故事,只要用心挖掘,努力投入研究,相信下一個財富倍增的投資人就是你。

林三富靠報價表找出產業飆股

圖表1DRAM報價表

1.力晶退出市場,銀行團倒貨,加上歐債危機仍然存在,DRAM報價第二次跌破廠商現金成本,林三富在分析市場只剩三星、海力士和美光後,開始嘗試在3元買進華亞科。

2.DRAM報價突破頸線,林三富持續加碼。

3.過去歷史經驗顯示,當DRAM報價走勢來到4500點以上,因為廠商賺錢變得容易會開始積極擴廠,接著就發生尖頭反轉。

4.今年DRAM報價走勢在三月底來到歷史新高4671點,比林三富預估的時間還要早,DRAM產業變成寡占市場是重要因素。

華亞科近5季財務資料

2013年第一季 2012年第四季 2012年第三季 2012年第二季 2012年第一季營收(億元) 86.3 91.1 86.9 95.679.3 EPS(元) -0.11* -0.71 -0.84 -0.58 -0.92 *註:華亞科3月正式轉虧為盈 資料來源:股市公開資訊觀測站

 

林三 三富 富重 重押 轉機 財富 三級跳 三級 報價 走勢 提前 找出 井噴 產業 飆股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=58723

【案例】搜狗CEO王小川自述:如何用「三級火箭」殺出重圍!

http://new.iheima.com/detail/2013/1202/56786.html

===殺出重圍的分割線:

口述:王小川

從99年開始加入互聯網這個大潮,也是進入了15年頭的樣子,從99年到2014年15個年頭,經歷的事情非常多,很真誠的說一句話,我跟大家是做朋友,從我自身來講,我真正能夠不斷有提高,不斷有收穫,不斷能夠去做突破,更多的不是因為看到比爾蓋茨的演講,或者喬布斯的演講,或者哪位大佬講了一句話非常振奮,靈光一線就能走出去了,真正做什麼樣的事情,是在於每個人自己內心去做,而更多能夠幫助我周邊的朋友,也許很多人比我的職位更高一點,我向他們去學習,也有甚至像我們的員工,他在一個領域裡面有思想,我也向他學習,我在談今天戰略選擇的時候,願意跟大家分享幾段搜狗歷程當中遇到的困難和我們怎麼去解決的,我是希望我們一塊來看看背後對大家有什麼樣的幫助,或者類似共鳴的地方。

從搜狗立項的時候,我認為比在座的各位很有可能更悲慘,因為我們邁入了一個沒有前途的行業裡面去,從2003進入到搜索引擎,現在正好十年,我覺得當時就無知者無畏。第一點,我殺入到了特別紅海的行業裡面去,在03年的時候百度從99年起步做搜索已經有四年時間,我們04年發佈搜狗搜索,在這個時間點上比另外一個公司晚四年,而且他也是一個很少犯錯誤的公司,那麼四年後加入到一個行業裡去,咱們知道互聯網最重要的是時間,這回頭想是蠻危險的一件事情。

第二點,從我們整個機制上也不佔優勢,創業的時候,我們在人、財,物有了充分的瞭解才能去做,而當時搜狗是搜狐媒的研發中心,從體制上沒有那麼多的獨立,就好像是一個餐館,在餐館裡面關鍵要有現有的服務員,現有的體制去開一個書店,這個事情本身也是蠻難的,因此如果從一開始條件裡面的話,我覺得回頭想,再重新來一次,我會很容易覺得這是一個會走向失敗的事情,但就是因為當時我沒有這麼多的想法,沒有這麼多對風險的認知,毅然踏入到了互聯網的版圖裡面去,最終依靠的是熱愛和勇氣,去克服了很多的困難。這是我想給大家分享的在整個過程當中,我們有很多不利的條件,但是只要你充分地努力,是有機會突破的。

具體的突破回顧起來我們犯過一百個錯誤,做成一百件事情,有五個關鍵的突破影響到今天現在的搜狗,其中三個是跟產品的選擇相關的,兩個是跟我們的資本結構相關的選擇,三個產品選擇是什麼呢?

一:2003年做搜索引擎

我們03年開始啟動做搜索,這是第一個選擇。當時搜狐基本上就沒有一個完整的技術體系,老闆就講,給你6個人頭,在現實情況裡面,我們當時基本找不出一個會寫C 語言的人;而且我們沒有充裕的資金,很難找到技術優秀的人。這是我們的第一個困難。

我們的解決方案是指在清華找了一些兼職的學生。在清華附近設的辦公室,挨家挨戶敲門找清華的學生。

我自身之前的經歷帶來了兩個優勢:

1.之前我就是搞計算機信息學奧賽的,所以在中國的計算機編程的這種培訓比賽裡面,很多不錯的學生到清華之後,我跟他們有很多的接觸,能夠說服他們以兼職的身份加入;

2.如何管理兼職學生。兼職學生是蠻難管理的一件事情,在1999年到2000年的時候,我以兼職的身份參加到了Chinaren 的工作當中去,所以我能夠理解兼職人員的心態,將心比心能夠對他們有一個鼓勵和管理。這方面主要有兩點,一是自己的好朋友到一個環境裡去工作,大家可能願意一塊去,熱鬧,那不是講錢和未來發展,而是一群跟自己有共同愛好的人一塊去做挑戰的事情,因此有紮根的學生。二是,這種學生,我們一個簡單例子,早上11點鐘的時候,就會給他們打電話,去問他們說,今天中午訂了盒飯,12塊錢一份,你要不要來吃,學生聽到這種電話是很簡單的,那一定會啊,免費的午餐,所以這個時候他們就會11點半的樣子就趕過來,因為12點開飯,總不好12點再來吧,這樣有效的保證他們整個下午的工作時間。

這不是讓大家去效仿,我提到的一個困難的環境裡面,我們也能夠找到一些解決的辦法,當然這種解決的辦法要依賴於我們之前設身處地的有過類似的經驗,在整個過程裡面,也是跟我們自己的優勢相關的,我們可以去說,這個事情我們不做,早晚會有別人去做,事實上也是,但是我們只要是有心的去把握這個優勢,這個機會我認為該屬於我們,不是一個偶然的事情,這是我想跟大家分享這樣一個簡單的困難的經歷。

二:2005年發佈搜狗輸入法

後來當我們去做輸入法或者瀏覽器的時候,也遇到了非常多的挑戰。

2005年的時候搜狗的品牌已經到了搖搖欲墜的階段,已經快墜地了,最緊迫的這種時候,我們及時發佈了搜狗這樣一個輸入法的產品,一經推出就得到市場上很大的好評。我們工作裡面並不是一帆風順的,在裡面有大量的隨時就關門倒閉的狀態。

但是為什麼我能夠做輸入法?很簡單,第一點,當時我做搜索非常不成功,但是我們積累了大量的詞庫,使得我們做輸入法的殺雞用牛刀的方式,用到了產品當中去,沒有以前不成功的狀態,我們是不會做輸入法的。第二是我們沒有百度成功,但有做這個產品的能力,給了我們一個機緣去認真對待輸入法這樣一個事情。

三:2008年做瀏覽器

開始做瀏覽器的時候難度更大,瀏覽器這樣一個戰略想法,在當時也是一片反對的聲音,他們認為,瀏覽器是沒有市場空間的,這是我覺得最困難的時間,所以08年的時間,我30歲那一年遇到最困難的事情,好歹最後堅持下來了。其實我們研發過程當中,有各種各樣的先天不足,有戰略上的不足,有的是技術積累的不足,最後我們還是誕生了這些產品,從03年到08年下來,我們用了五年的時間。

四:兩次資本相關的變革

之後還有兩個變革,2010年和2013年,2010年之前的時候搜狗還是搜狐內部的研發中心,但是那會兒我看到了體制變成一個最大的瓶頸問題,意味著你的銷售人員,你的人力資源,你的財務是否能夠為搜狗這一個目標共同去努力。

好多年前就聽到有人跟我說,如果你不是一個獨立的公司,你是做不成這件事情的,我到2010年的時候才真正認識到了這樣一個問題,後來我想這也是好事,後來我理解,人經常看世界的時候有三個階段,第一個階段看山是山,很簡單,我們做搜索就做;到後面第三個階段的地方,叫做看山還是山,你終於明白了這件事要做成,背後你在市場環境,你的競爭力,你的體制如何去保證。

但是中間還有一個看山不是山的環節。也就是在這個時候,我們會過早的抱怨體制上的不滿足,老闆怎麼會不支持,但我們當時並沒有意識到這個問題,就把精力放到了最重要的產品模式上,所以平穩地度過來了。之後才能夠上升到我們在體制上的競爭力。

我前幾天在翻吳曉波寫的《激盪30年》裡面也講到了聯想這樣的過程,我們在工作裡面因為不懂,而不是因為精通,使得我們少犯很多錯誤,因為我們熱愛和堅持,所以能夠使得我們把所有困難都忘掉了。今天搜狗已經有了2000多人的公司,互聯網行業裡面算是小有規模,同時隨著騰訊的入股,搜狗現在變得更加的獨立,也更加能夠有自我成長性,在這三年裡我們已經看到,搜狗的收入翻了十幾倍,人員也是大概有8倍擴充,連續12個季度收入保持了23.8%的複合增長率,明年還會有高速的增長。因此跟大家站在一塊的話,剛才陳歐是新貴,我們卻是一個老兵,我們也經歷了無數的困難,有很多的收穫,我們看到每一個困難的事情給我們都帶來了幫助,給大家分享的更多是我們有艱難的歷程,就是想告訴大家,這些困難對我們未來取得成績是有幫助的,我們要有堅持勇氣無畏的精神,使得我們不斷取得突破,這是我想給大家分享的。

創業者問環節:

1.和張朝陽談情懷和娛樂,和馬化騰談產品

主持人:到了我們非常精彩對話的環節:創業者問。我們知道騰訊戰略的入股搜狐已經過去兩個月了,現在的新搜狗已經備受關注,第一個問題直接一點,他說,在您看來,張朝陽和馬化騰有何異同?

王小川:我創業很不幸是老闆越做越多,張朝陽是我的大老闆,對兩個老闆的認知上的話,我覺得他們有一個非常好的共有品質,是非常地正直;對於張朝陽而言,我和他內部配合了有十年的時間,如果想做歪門邪道的東西他有很多機會,但是我感覺到每次在大是大非面前時候,他永遠會選擇去做一個對社會有意義,做一個高道德標準的事情,確實像我們看到,搜狐是非常有底線的公司。跟馬化騰最近接觸的比較多,同樣的一個體會是,他心胸非常地開闊,跟張朝陽一樣,絕對不會去為達目的不擇手段,這是共同的特點在。

從不同點來看的話,我覺得風格是不一樣,張朝陽是一個高調的,但是他有媒體抱負的一個人,他施展的是自己對社會上的影響力,從自己的表現,自己的媒體上給社會做貢獻,但是他不僅秀自己,他是希望整個社會的精英階層也好,大眾也好,對國家發展有更多的共鳴,能夠走向正確的道路。馬化騰是一個產品人,你跟他聊得high,就跟他談產品,跟張朝陽,就要談使命和娛樂。

2.符合極客的三個條件

主持人:第二個問題,英文中有一個詞叫極客,現場一位朋友問您,您如何定義極客,做互聯網的或者網絡技術非常熱衷。

王小川:極客從三件事情來做,第一,它有非常尖端的技術能力,自己動手做一件什麼事情,技術特長這是得有的,所以很多人做不了極客了。第二點,他得有純粹的心境,我們知道極客是一根筋,他不能被很多雜念所幹擾的,就對自己感興趣的一點點事情非常地執著。第三條,還是有做改變的這樣一種心境,要有以技術改變世界的願景。

3.失落的時候如何自我調節

主持人:還有一個問題,也是現場很多正在創業的朋友都感同身受的,問題是,您在做搜狗的時候,最失落的時候怎麼自我調節?

王小川:失落的次數並不少,但我的想法很簡單,就好像是我懷了一個孩子一樣,你要對這件事情有一個大愛,你非常希望他有一個好成長,而且如果你堅信他是一個不錯的寶寶,我認為能夠拋棄掉別人對你的指責,不看好,很堅定地去做,那段時間非常困難,但我是盡全力去生育這個孩子,撫養下來,對這件事情的熱愛,會讓你克服掉所有的困難。

4.長線看好可穿戴設備,但現在的創業者大多跑偏了

主持人:前一陣子你和美國《連線》雜誌創始主編凱文·凱利有一場對話,講到未來的穿戴設備非常發達,甚至可以植入到皮膚內,請你判斷一下,你覺得這個穿戴設備的行業會有哪些挑戰和機會?

王小川:從長線上講,我非常看好穿戴式設備,就像我們PC機過渡到智能手機後,人連接互聯網的時間會更加長,更加個性化,順著這個路子去走,能夠長期的和互聯網做連接,這個趨勢是非常地美好,但是實際工作裡面,我認為我們目前做的設備大多數都走偏了,我們更多地把我們的精力用來研究怎麼去做測量,測量出來你的心率等,我們更多看測量的工具,而不是從源頭上知道這些測量最終能解決什麼樣的問題。

說遠一點,我記得94年的時候IBM提了一個戰略,叫電子商務,其實那時候大家都不知道什麼是電子商務,其實他當時就講到電子商務會改變我們,但是整個互聯網發展起來並沒有解決,2000年股價大跌,最後IBM做了修正,他說因需而動,當我們做穿戴式設備的時候,應該首先想未來它能解決什麼事情。去發明新的需求,比如說大家多跑兩步,這件事情不本質。這個設備而言它一定要對我們有真正的用處,以我的定義而言,我認為測量運動指標,不如去測量你的生理指標,因為生理指標我們今天已經有很多解讀,知道有什麼用,比如你每天稱體重嗎?我們有大量的數據和方法,知道體重跟健康之間的關係,這種測量很快就從我們人類積累了幾十年的理解,變成了對人身體有用的服務,而且這個服務都是讓我們人去判斷這個數據有什麼用處,如果這個機器可以幫你判斷,所以我認為這種穿戴設備它的作用不在測量上,而是去取代教練,取代醫生,所以最終它不是做一個健康管理,而是能夠去做判斷做決策的一種軟硬結合的智慧服務,這是我給大家展開的理解。

引領需求這個事情裡面,如果更多地創造需求,可能會走到錯誤裡面去。需求不是創造的,是被發現的,你發現它是什麼?而不是說去設想編一個出來,所以這裡邊最重要的地方是能夠取代一些原來的東西,我們更多能夠看到它解決什麼樣的事情,而不是想像出一個需求來。

案例 搜狗 CEO 王小川 王小 自述 何用 三級 火箭 殺出 重圍
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=83610

什麽是創業的三級火箭?“

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0102/57598.html

新年伊始,很多人在預測明年的趨勢,有說可穿戴、互聯網金融,有說移動電商的,也有人說教育要爆發,但如果要我來預測,社群經濟將會是明年的熱點。

在PC互聯網時期,最典型的社群模式要算百度貼吧,這裡面也誕生出了互聯網的屌絲文化,所謂「得屌絲者得天下」,「屌絲」文化的核心其實是「我不爽,我不屑,但我存在」,圍觀、起鬨、爭鬥都是「屌絲」們刷存在感的重要方式。

但是人除了存在感,還要追求「歸屬感」和「認同感」。像 「米粉」、「煤油」就是「屌絲們」通過品牌「以物詠懷」刷「歸屬感」的體現。現在的產品其實是消費者展示品味的道具,界定自己社會身份的工具,功能只是一個最初的觸發點或切入點,產品的背後如果沒有一定數量的粉絲群,那麼這個產品肯定也是缺乏魅力的,要麼是功能不夠極致,要麼是用戶無法在你身上進行角色代入。小米之所以強調「為發燒而生」,就是為了打造自己的極致感。所以,將來的品牌是一定需要依託於粉絲的,品牌某種意義上就是產品和粉絲之間的一場合謀,所謂「無粉絲,不品牌」。

社群經濟的高級形態就是要讓粉絲實現「成就感」,這個目前我看到的就只有正和島了。

「得屌絲得天下」,但所謂的「屌絲」,可能還只是流量而已。

而到了「無粉絲,不品牌」,企業的價值已經顯現出來了。很多人看不明白小米的估值怎麼會到100億美金,因為人家沒和你算銷售額和利潤,它算的是粉絲價值。按市場研究機構Syncapse的估算,Facebook每個用戶的價值是174美元,寶馬是1613美元,星巴克177美元,可口可樂是70美元,你說小米值多少?所以,有人說羅輯思維的估值為1億人民幣,我覺得一點也不高。

我說「社群經濟」是明年的熱點,指的是明年會有更多像羅輯思維這樣的社群冒出來的,但到明年再來運營可能就晚了點。任何新生事物都有一個時間窗口,就像我之前預計微信公眾號的時間窗口截止期是去年10月,不是說之後你就一定更沒有機會了,而是難度會更大,你的絕對實力要更強。

但有一點是不變的,任何企業、任何產品,你都要設法找到自己的粉絲,形成自己的社群,而前提是塑造好自己產品的魅力。

什麼 創業 三級 火箭
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=86973

三十五歲前坐大位非懂不可的二十件事 專業只是低標 態度對了才能三級跳

2014-01-13  TWM  
 

 

企業選用中高階人才的年齡已比過去降低了五到十歲,越來越多的職場跳級生出現在你我身邊;從這些快速升遷的職場新族群身上,我們可以看到,工作態度才是決定跳級的關鍵!

撰文‧李建興

「哼!你這毛頭小子憑什麼爬到我頭上,老子不幹了!」門一甩,「砰!」的一聲,剛和部門主管吵完架的Bill一走出會議室大門,立刻引來同事們的側目!儘管爭執後的怒氣讓臉色變得通紅,卻掩飾不了眉宇中的哀怨。他不懂,進入職場二十年,都四十五歲了,再怎麼說也是資歷深的老鳥,沒有功勞也有苦勞,但為何到現在還是個「資深專員」,升官加薪總是輪不到自己?

剛開始幾年,看著「同梯的」一個個晉升,Bill只能默默地以「時運不濟」來麻痺自己。但漸漸地他發現,當上大官的年紀越來越小;甚至到最後,自己的頂頭上司竟然是足足小他十歲、自己帶出來的菜鳥!

因此Bill的消極慢慢變成了怨懟,他不自我檢討,沒想過迎頭趕上,倒是讓「憑什麼?」「不公平!」等字眼占據了內心。這次則是因為年終考核,年輕主管忍不住念了他一句:「你該好好想想,你到底是擁有二十年資歷的職場好手?還是二十個一年資歷的資深新手?」於是,一氣之下,Bill率性地炒掉自己的老闆。

跳級生越來越年輕

三十歲跳中階 不到五十歲坐大位倘若工作多年的你,也曾有過和Bill一樣的遭遇,看著比你資淺的同事爬到你頭上,也不停閃過同樣的念頭,搞不懂別人升官加薪的理由,那麼小心了,恐怕你未來的職涯只會越來越哀怨,因為將會有越來越多「職場跳級生」成為你的長官。

過去,較具規模與知名度的公司,協理以上的高階主管,年紀多半落在四十五至五十五歲;換言之,上班族至少得花二十年才能夠當家。但現在,有愈來愈多的工作者,經由自身的努力,縮短坐上大位的年限。根據「一○四獵才顧問中心」的觀察,台灣企業的中堅分子逐漸以三十至四十五歲的青壯年為主,相較過去的四十五至五十五歲,中高階主管的平均年齡下降五至十歲之多。

「一○四」等獵人頭公司統計甚至發現,各企業想要高薪挖角的中高階人才,以三十至三十五歲占比最高,達二九%;其次為三十六至四十歲,占了二四%;就連三十歲以下也有一七%。再以年薪角度來看,假設你是好咖,企業更願意付給三十至三十五歲的中高階人才一百萬到一二○萬元年薪,而三十五至四十歲,則有得到一五○萬到二百萬元年薪的機會;顯見名利雙收的跳級生,將逐漸成為職場主流。

其實,這波「職場跳級」的現象,還不只出現在中高階主管職,甚至連高階的執行長、總經理也都有年輕化的趨勢。根據全球主管招聘機構 Spencer Stuart研究,二○○六年時,美國S&P 500大企業的執行長,平均年齡是五十四.七歲;到了一○年就降至五十二.九歲;而全球執行長平均年齡最輕的中國,甚至只有四十七歲。

然而,到底擁有什麼樣條件的工作者,才能成為下一位「跳級生」?「專業決定晉級,態度決定跳級!」獲得跨國人力資源公司Aon Hewitt頒發一三年「卓越最佳雇主」獎的中租迪和董事長陳鳳龍如是說。其實企業在拔擢員工時,業內的專業當然是必備的,但這就好像是聯考時的「低標」,是基本條件;而當專業水準相去不遠時,比的就是態度了。

另外,根據美國大學與雇主協會調查顯示,企業主最重視員工的七項普遍性工作能力依序為:人際相處、團隊合作、口語溝通、分析、電腦、書信溝通、領導;由此可見,在企業主的心中,人格特質比專業技能來得重要。

因此,如果你是職場好咖,恭喜你,你將比過去更有機會快速坐上大位;但倘若你只是渾渾噩噩、消極度日的上班族,可得注意,靠年資加薪升官的時代已經過去了!

有趣的是,根據《今周刊》委託「波仕特線上市調網」針對二十至三十五歲上班族所做的調查發現,有高達七二.三%沒加薪者怪老闆,六九.九%的人認為自己的薪水被低估了,也有三四.六%的人認為加薪得靠自己努力;但弔詭的是,當被問到企業最在意的「態度」問題時,例如比別人早上班,比別人晚下班,事情做得比老鳥多等工作上遇到的情境,大多數人卻都有「被拗」的感覺;可見,想要升官加薪,時下的年輕人,恐得再加把勁!

見證過許多年紀輕輕就坐上大位的「一一一一人力銀行」公關總監李大華就指出,「除了工作技能和專業外,跳級生比別人強的,就是願意『吃虧』!」他表示,畢竟工作態度很難具體化,只能憑感覺,所以老闆通常對於「不計較」、願意傻傻付出的人,較容易肯定其態度。

對此,《今周刊》在走訪各界職場達人及人力資源專家後,把跳級生的「吃虧哲學」整理出「不和名分計較」、「不和老闆計較」、「不和任務計較」,以及「不和時間計較」等四大哲學。

跳級哲學一:學更多比領多少重要首先在「不與名分計較」方面,中山大學人力資源管理研究所教授溫金豐表示,年輕時不應在乎頭銜、薪水,要在乎的是工作內容真正學到什麼。

三十五歲就當上總經理的威朋科技總經理許禾杰,就印證了這樣的哲學。他在年輕時就當上一○四人力銀行廣告部專案經理,但為了拓展自己業務開發能力,於是毅然決然地離職,轉職到另一家公司從基層的業務專員做起,為的就是能夠「學更多」。在許禾杰的心中「明確的職涯和學習地圖」,遠比現階段領多少錢來得重要!

對此,溫金豐也語重心長地提醒許多老鳥,他認為,很多資深人員在同樣的工作上做了好幾年了,好不容易駕輕就熟,很不願意被調職,但偏偏這是老闆給的歷練機會;因此拒絕輪調,通常等於將跳級的機會往外推了!

跳級哲學二:即使被吼也要找出原因「而令人玩味的是,跳級的決定權往往在老闆身上,但大部分的上班族卻很愛與老闆計較!」溫金豐說。

二十七歲就當上大型綜藝節目製作人,現為《康熙來了》製作人的陳彥銘就回憶,當自己還是小執行製作時,常常被狂吼,甚至被「踹」!但每每面對上級看似無理的對待,他總是會先靜下心來想:「老闆生氣一定有他的道理!」就因為少了一分怨懟,多了一分檢討和理解,讓人稱「B2哥」的陳彥銘,無論在工作技能、應對進退的方法,甚至抗壓力,都比同年齡的人來得強。於是,在知名電視節目製作人王偉忠拔擢接班人時,B2哥自是成了第一人選。

跳級哲學三:接到屎缺 當作是挑戰除了和老闆計較,「和任務計較」亦是犯了跳級的大忌。

而B2哥也呼應了這項說法:「通常老闆會把『屎缺』丟給最信任的人,因為他相信只有這個人解決得了!」所以跳級生接到燙手山芋時通常會想:「能被拗也是一種本事!」但與其一直想到底合不合理,倒不如先想要怎麼做,才能達到要求!

利眾公關顧問公司董事長嚴曉翠表示,有些人看起來傻傻地做,但心裡卻很聰明,覺得就算被人占便宜,但可以偷學工夫,了解別人如何制定計畫、如何寫報告、如何開會、如何管理客戶,這些都對職涯很有幫助。

跳級哲學四:不和時間計較 重視績效在個人意識強烈的職場上,許多上班族總認為提早上班、晚下班,以及假日加班都是「吃虧」;但許禾杰卻認為,這是沉澱自己,為工作做好準備的好時機,「因此,上班族不應和工作時間計較!」除了上下班時間,二十八歲就當上總經理的德事商務總經理林沛欣,也很勤快地參加被同事視為「很芭樂」(沒營養)的社交活動。她反而覺得,很多機會、訊息、人脈都是在意料之外的場合出現的,「有出席才會有出息!」「跳級生唯一要計較的就是自己的『績效』!」奧美公關史上最年輕的董事總經理唐心慧認為,跳級生比一般生懂得「盤點自己」,在每個專案完成,或季度、年度終了時,都會檢討這一段期間的工作狀況,讓下一個工作更順利。其實,唐心慧自己從年輕到現在都會玩一個遊戲,也就是都會寄信給明年的自己,目的就是在今年為明年一整年訂下目標,明年的同一時間,回頭看看有沒有做到。

有趣的是,不僅失敗需要檢討,就連成功也需要檢視。中租迪和人資長鄭秀姿就表示,她看過的職場跳級生,每每在自己完成一件完美的專案後,都會謙遜地分析成功的原因,了解這是因為環境使然,還是因為自己能力強,這才能客觀地理出成功的模式!

總之,「吃虧就是占便宜」。下次當你看到一些傻傻付出、默默做事的同事,別再笑人家傻;畢竟,他很可能就是你的下一位頂頭上司喔!

處處計較 是職場晉升最大絆腳石《今周刊》年輕上班族職場大調查69.9%台灣年輕人覺得薪水被低估1.你的薪資和能力相比合理嗎? 單位:%

高估 1.8

低估10%以內 32.6

合理 28.3

低估11~20% 20.1 低估21~30% 9.6

低估31%以上 7.6

接到燙手山芋,近半上班族負面思考2.公司老是派你做棘手與困難的事,你的感覺是? 單位:%公司很器重我,給我磨練,日後讓我更有機會擔當重任51.4 老鳥在推卸責任,欺負菜鳥 21.1 公司在利用我,剝削我的勞力 20.3 時運不濟,入錯公司或選錯行 7.2 不到3成上班族認為加薪慢是自己的問題3.你認為薪資調整比同事慢,是什麼原因? 單位:%老闆沒有看到我的努力 45.4 是我自己不爭氣、不努力,不該怪別人 27.7 同事比較會討好主管 26.9 比別人早出晚歸,逾6成心理不平衡4.如果你比別人早上班,又比多數人晚下班,你會怎麼想?

只要比別人多努力一些,對公司做多一點貢獻,就值得 38.3

自己很苦命 34

同事不夠努力,未能戮力於工作,心中不平 27.7 註:本調查為《今周刊》委託波仕特線上市調網,於2013年12月13日~16日針對20~35歲上班族所做的調查,有效樣本數共867份,在95%的信心水準下,抽樣誤差為正負3.33個百分點。

成功者想的和你不一樣!

職場跳級生20種必備特質職涯地圖怎麼拼?

1.還是職場菜鳥時,有工作機會降臨……跳級生:工作和挑股票一樣,要挑,最好挑能學到東西的潛力股!

一般生:當我是豬啊?工作就是要先搶先贏,薪水、頭銜比較重要!

2.開始工作以後,面對未來的職涯發展……跳級生:這與旅程一樣,各階段要去哪裡?該準備什麼?得想清楚!

一般生:未來如果料得準,我去當神好了!想那麼多?且看且走唄!

3.已經是老鳥了,忽然要調我到新職務……跳級生:一直做老梗的工作,會被定型,挑戰新的,戲路才會寬!

一般生:都給新人爽就好啦,屎缺就是要我先去扛,是怎樣?

4.終於升官了,對於未來的職位我心想……跳級生:以後責任更重了,趕快多學一點,否則下面不服會很糗!

一般生:YA!有人可使喚了,事情交給「細漢仔」(下屬)就好了!

燙手山芋怎麼接?

5.上級把同事眼中的「屎缺」丟給我……跳級生:能被拗也是一種本事,管他有多「屎」,我就做好給你看!

一般生:我能力好就應該要多做?好啊,給我升官加薪,我就閉嘴!

6.公司忽然公布了一個很嚴苛的新規定……跳級生:與其一直想合不合理,倒不如先想想看怎麼達到要求!

一般生:目標與規定通常是公司喊爽的,我就擺爛和老闆比氣長!

7.現有的工作模式已經沿用好幾年了……跳級生:工作方法只有更好,沒有最好!動動腦搞不好有新發現!

一般生:我吃太飽閒著嗎?為什麼要變?上面怎麼教我,就怎麼做!

8.老闆或客戶的指令在結案前忽然變卦……跳級生:老闆(客戶)會改變一定有原因,先去了解並設法完成!

一般生:搞什麼?朝令夕改,「將帥無能,累死三軍」不就是這樣嗎?

面對老闆怎麼辦?

9.老闆忽然問了一些我意料之外的問題……跳級生:人家《甄嬛傳》有教,在職場裡想贏,就得猜中老闆的心思!

一般生:這是整人遊戲,還是腦筋急轉彎?當我是吳宗憲,隨時可接話喔?

10.老闆忽然熱情地吆喝大家一起去吃飯……跳級生:和上司吃飯,有機會與老闆多聊聊彼此想法,何樂而不為?

一般生:只有抓耙仔才會想吃老闆的鴻門宴,這種飯不好消化!

11.老闆交辦一件看似普通的小事……跳級生:弄清老闆真正目的,最好能多設想一點,免得任務「落漆」!

一般生:他敢隨口說說,我就敢隨手做做,還要我當算命的去猜啊?

12.老闆正在交辦事情或訓示時,我應該……跳級生:老闆會念表示他在意,皮繃緊一點記筆記,並隨時拿來看!

一般生:有強調的我就記下來,其餘就當我領薪水,聽老人講古!

績效成敗怎麼想?

13.專案完成或季度、年度終了時,我會……跳級生:好好盤點檢討這期間的各種狀況,以後才能越來越好!

一般生:趕下一個案子要緊!檢討這麼矯情的事,我沒辦法!

14.在檢視自己工作績效時,我會……跳級生:聽聽上司、同事、客戶,甚至下屬怎麼說,或許有新看法!

一般生:忠言逆耳這種老梗對我沒效,誰偉大到請別人批評自己?

15.專案或任務執行不順,甚至失敗時……跳級生:先檢討自己,再想想同樣大環境不好,人家怎麼贏我的?

一般生:這種時機不失敗才有鬼,不然主管你做得成,我頭給你!

16.任務或專案如期完成或執行順利……跳級生:分析一下成功的真正原因,搞不好下次沒那麼好運了!

一般生:廢話!當然是我能力強!我看老闆應該要辦桌請吃飯了!

上班生活怎麼過?

17.有理由(如跑業務)不進辦公室時……跳級生:還是盡可能進辦公室,畢竟很多事當面喬,比較有效率!

一般生:業績是在外面跑出來的,不是進去讓老闆點名點出來的!

18.遇到有社交場合要去參加時,我心想……跳級生:還是去看看吧!搞不好去了會發現一些好的機會和人脈!

一般生:有些公開活動很「芭樂」,能閃則閃,去了也哈啦不出什麼!

19.對於上班時間,我的理想情況是……跳級生:盡量提早上班,趁正式上工前,把一天的工作提前準備好!

一般生:責任制是公司說的,我不遲到,老闆都該謝謝我了!

20.休假忽然接到上司急電交辦任務……跳級生:公司可能真有十萬火急的事,被欽點代表我應變能力好!

一般生:真衰!我就知道假日接電話穩死的,下次要記得,千萬別開機!

三十 十五 五歲 歲前 坐大 位非 非懂 不可 的二 二十 十件 件事 專業 只是 低標 態度 對了 才能 三級跳 三級
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=89327

日月光私排超標廢水 在對岸就準備關廠 中國防汙技術三級跳 台灣輸慘了!

2014-01-27  TWM
 
 

 

台灣的環保產業技術,恐怕已經輸給中國!台灣民眾對中國的印象,多半是經濟發展快速,卻不重視環保,認為台灣在環境保護上遠遠贏過對岸,但事實可能並非如此。從台灣到上海發展的環境工程師、鉑弈環保公司負責人張英德直指:「台灣的汙染處理技術,已經遠遠落後大陸!」日月光半導體公司含鎳廢水毒害後勁溪,全民共憤,各縣市環保局嚴查之下,又揪出數家小型電鍍廠排放廢水中的鎳含量超標。一條一條河川,不斷發出哀鳴,看在張英德眼中,相當不可思議。「落後在哪裡?就在這裡!台灣工業廢水含鎳量是一.○PPM,竟然還天天抓到超標;中國只容許○.五PPM,再加上區域總量管制,廠商只好找技術更先進的環保業者來做,否則就會被關廠!」張英德指出,自中國國家主席習近平上台後,各地對環保法規執行日趨嚴格,過往也許有汙染大廠以關說行賄方式蒙混的情事,「起碼我在上海、無錫幾乎很少看到走後門現象。大家乖乖找環保廠商處理到符合國家標準,甚至要設法做到廢水再利用,環保技術發展,一日千里。」環保抬頭!

中國工業廢汙處理商機大

「近年來,中國工業廢汙處理商機,的確相當大。」不願具名的資深台灣化工學者表示,根據他的觀察,「各大外資環保公司,都已經將重兵部署在中國,可謂兵家必爭之地。台灣許多廠商,卻還為了節省成本,用較低階的技術處理汙水。」台大公衛系教授吳焜裕也認為,台灣環保技術其實相當先進,卻因為產業政策不良,讓業者懶得付出成本做汙染防治,「被中國追過,是非常有可能的事。」中國以往被認為是汙染大國,長年受霾害與各類公害所苦,在習李上台後,顯然將建立「綠色中國」視為中國夢的重要組成之一。二○一三年底,中國國務院總理李克強喊話歡迎環保外資登陸設廠;一四年初,環保部會同國家發展與改革委員會、人民銀行、銀監會聯合發布《企業環境信用評價辦法(試行)》,汙染物超標、發生突發環境汙染事件的企業,最重可被處以吊銷許可證,或停產整頓的處分。

新政之下,根據《國家環境保護十二五規畫》預估,在一五年之前,預計環保產業總產值達人民幣四.五兆元,占國內生產毛額(GDP)比重的二%;當中重點發展項目,也包含台灣近日頻頻出包的工業廢水汙染減排工程。一連串的措施,讓外資紛紛進場卡位,例如張英德的環保公司,就帶著台灣的技術,來到上海設點。

「頂尖的技術,台灣廠商懶得用;我開的價錢,台灣廠商不想付;但在習近平嚴格的環保標準與執法下,在中國都有機會。」張英德感慨地說。

標準提高!

台灣汙染比中國還嚴重一倍張英德以日月光廢水中的鎳舉例說:「台灣處理汙水的技術,還停留在加藥控制、硫化物沉澱,頂多讓鎳勉強降到合格邊緣,也就是一.○PPM左右;中國卻因為必須達到○.五PPM的標準,許多廠商都開始使用離子交換、薄膜過濾等方法。」對此,曾獨家向《今周刊》爆料廠商偷排廢水惡劣手法的環保公司員工B先生,證實了此一說法。B先生表示,台灣大多環保廠商處理汙水,的確仍使用加入混凝╱膠凝劑,讓汙染物自然沉澱,比較少見張英德所提的高階處理技術。

「台灣廠商不願花太多錢請環保公司處理汙廢,認為那是全然的浪費。廠商僅能在有限經費下,用投藥等方法,也就是二級處理設施來處理,甚至直接幫業主埋暗管、偷排了事。」B先生說,張英德所提的方式,需要技術更進階的三級處理設施,「要台灣老闆花錢買?很難。」資深化工學者也表示,以台灣學界的技術,要將廢水鎳含量處理到○.○○一PPM都不是問題,還會出現這麼多的鎳廢水超標案例,「關鍵只在於廠商不願花錢。換成高階的處理設備,購買與後續維護的費用,都會大大提高,被企業視為不必要的支出。」學者與業者的指控,並非無的放矢。日月光董事長張虔生,因汙染後勁溪一案接受檢調偵訊時,便坦承「廢水處理設備預算占(公司)總成本比率非常小。」日月光歷經汙染風暴後,目前仍未打算投入經費升級汙水處理設備,財務長董宏思接受《今周刊》訪問表示,會對現有汙水處理設備加上即時監測、管控系統,「汙水處理設備本身沒有改變。」一場汙染風暴,就此悄悄落幕,並未讓台灣跟上中國環保技術升級的腳步。

除了汙染標準與罰則過於寬鬆,導致廠商不願投入預算追求技術升級,張英德認為,工業用水費用過於低廉,也是台灣環保技術漸漸被中國追過的關鍵。「就以日月光的違規為例,就是因為工業用水太便宜,才能用自來水稀釋汙水,應付環保局的採樣!」張英德分析,中國工業用水一噸要人民幣一二○至一五○元,就算廠商想用自來水稀釋汙水,也會不敷成本;台灣的低廉工業水費,讓廠商連作弊門檻都超低,「台灣下次稽查汙染的好時機,就是每年的枯水期;只要一限水,相關單位就趕快去排放口驗,保證數值超標!」政策鼓勵!

強大執行力實現「綠色中國」產業政策設計不良,缺乏吸引優良廠商誘因;環保稽查又太寬鬆,汙染大戶「罰不怕」,讓台灣空有環工技術,卻無法回饋給自家的青山綠水,只能帶著技術出走、服務他國。張英德更直指,由於環保執法寬鬆,已讓台灣的最新電鍍鎳報價來到一公斤二十八元,遠遠低於中國合法大廠的報價一公斤四十元,「為什麼這麼便宜?全是犧牲環境(廠商省下汙水處理成本)換來的!」面對中國的挑戰,台灣不但在一般產業領域備感威脅,現在連一向自認優於對岸的環保技術,都可能被迎頭趕上。中國經濟研究專家、中研院人社所研究員瞿宛文分析,習李政權以「中國夢」為激勵全民的願景,輔以強大的執行力,整治嚴重的中國汙染問題,她並不意外,「有吸引優秀廠商的產業環境,接下來只要地方政府調整官員考核指標,列入環保因素,環境品質全面改善,指日可待。」地球公民基金會執行長李根政表示,雖然同樣可能有執法不力、官員放水的現象,中國在許多環保政策、法規設計上,「的確有做得比台灣好的地方。」「中國的例子顯示,嚴格的環保標準,絕對有助於產業創新、升級,對經濟發展有正面貢獻。」李根政也批評,台灣政府每次修法,都對高汙染業者過度體貼,「一天到晚想著替廠商節省成本,廠商當然不願意花錢聘請更好的環保公司處理,永遠不必轉型,樂得輕鬆。」事實上,環保法規應從台灣總體環境承載量等項目著手,「你把標準訂出來,廠商只好把錢花下去,台灣產業才會進步!」「台灣就是缺乏清晰的願景,也找不到發展的動力,國家的自主性逐漸低落,只好被廠商牽著鼻子走。」瞿宛文感嘆,台灣近年來「防守」性格濃厚,整體發展動力疲弱,也無力整治環境汙染。她認為,盡早從中國經驗反思,問問自己,我們到底想要什麼樣的國家?該建立什麼樣的環保標準?並嚴格執行,才是撥開環境汙染迷霧,大步走向未來的唯一道路。

月光 私排 超標 廢水 對岸 準備 關廠 中國 防汙 技術 三級跳 三級 臺灣 灣輸 輸慘 慘了
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=90578

《專家指點》跟對領導者 投資戰鬥力三級跳 找資訊靠集體 做決策回歸個人

2014-06-30  TWM
 
 

 

投資,是一種修鍊,一個人修鍊或許行得通,其實尋找志同道合的夥伴,則更能收事半功倍之效。但究竟該如何選擇投資學習團體?

你適合集體決策或單打獨鬥?

撰文‧施禔盈

台灣股市的資訊透明度在全球數一數二,相對也衍生出資訊爆炸的問題,令人無所適從。強調集體成長的投資學習團體,是克服資訊爆炸最有效的方法之一。

如何選團體?沒利益瓜葛,共同成長快社會上訴求共同成長的團體琳瑯滿目,但絕大多數的投資團體,還是停留在單方向與被動式提供明牌的投顧會員或股友社形式。參加投顧會費動輒數萬元起跳,甚至十幾萬元,能不能賺錢完全操之在運氣(虧損居絕大多數),會員不僅無法獲得任何投資知識與觀念的成長,還往往落入集體從眾的謬誤陷阱而不自知。

許多投資人也會選擇諸如財報分析班、技術分析班、籌碼分析班等課程,強化自己的投資知識戰鬥力。前文「投資的轉折」讀書會成員之一的王冠為,也曾花數萬元參加技術分析班。他說:「上投資課程的確有幫助,但上完課不等於你會投資了,就像通過分析師證照考試的人,不等於就是投資贏家!」畢竟,投資要獲利,不光只是專業知識準備而已,還要能形成特殊的觀點、做好資金規畫以及情緒控管,缺一不可。

股神巴菲特說:「好的投資系統是極為稀有、珍貴的,我們不會輕易與他人分享!」因此,對一般投資者而言,能夠激盪並形成一套可操作投資邏輯的學習,不外乎就是彼此沒有利益瓜葛的投資成長讀書會。王冠為、「台積電團體」成員或「嗯汎理財投資團隊」的星大、晴尹等人,皆是因為在讀書會淬鍊出一套投資邏輯,成為自身財富三級跳的最大契機。

專長投資行為研究的世新大學財金系教授郭敏華指出,要做一個「負責任」的投資,得要對總體經濟、個體經濟(產業走向)、個別公司的基本面及股價技術面,了然於胸;「四個面向都一樣重要,一個人的力量卻是那麼有限,所以如果能夠集合不同專業的人才,抽絲剝繭,自然可以得到比較精準的投資決策。」如何避盲點?不流於形式,領導要夠力郭敏華進一步解釋,投資決策除了蘊含「理性面」的成分外,還夾雜了太多的「人性面」元素。「一旦一群人聚在一起,原先個人的『理性』決策,很容易『走味』。之後,變為人際互動下的結果。」從心理學觀點來看,一篇由學者Daniel and Titman於一九九九年所發表的論文即指出,人之所以從眾,基本上是源於不安全感與避免後悔,特別是當決策情境充滿不確定時,更需要其他人意見的支持。由於風險性資產的評價,在本質上,就是一件高度不確定的艱難任務,投資人對於參考他人意見存在殷切需要,是十分自然的事。

於是,做投資決策時,一般人很容易被群體中個人魅力突出者,或與個人關係特別密切者所影響,「類似的情況很難避免。」郭敏華強調,「所以利用集體的力量去評估市場各個可能的面向很好,但最後做決策時,還是得靠自己,由自己形成最後的判斷。」過去績效一級棒的基金經理人、現在以個人投資為主的陳冠升,分享集體與個人決策的優缺點,「群策群力顯然比單打獨鬥可以掌握的面向廣,但缺點包括流於形式,為了報告而報告;而大鍋炒的結果是,很多人怕做錯,不敢提出創新看法,而且中規中矩的分析比起個人的大膽挖掘,也少了些許熱情。」例如,陳冠升最近發現PC換機潮湧現,押注了許多標的,也確實掌握了「先機」;但他明白像這樣「機動性」的投資抉擇,在一般集體決策制的法人圈,不容易辦到。當然,單兵作戰易顧此失彼,「這時候只能抓重點了,而且要懂得取捨。」另外,陳冠升也認為,集體決策要產生力量,領導者是關鍵,「如果看不出方向,抓不到趨勢,與個人決策又有何兩樣?」曾於法人圈任職的財子學堂創辦人林成蔭則表示,不論採取集體決策,還是個人決策,最高原則是,一定要形成屬於自己的一套投資流程與系統。

「投資是很個人的事情,也可以說是一個孤獨的抉擇,終究買賣敲單是由自己的手指頭按下,最後還是要由自己承擔所有的後果。」林成蔭強調,所有人一定都要好好認識自己,如此才能找到適合個人的方式。至於如何找到與自己最速配的投資模式,一開始不妨參加投資社團,相互砥礪,「但真的要慎選,類似報明牌的股友社沒什麼學習的空間,混雜在其中,不過是原地踏步。」最佳規模?六至七個人,維持高效率因此,慎選好的投資社團參與其中,大家要想的是如何獲取更多訊息,將決策盲點降至最低,之後,真的在從事交易時,就要端出真本事,加入個人判斷,投資實力才能精進,若只是依附別人,只會越來越茫然。

至於一個運作良好的投資社團,郭敏華認為,最佳人數為六至七人,因為再多的話,討論時間拉長,就難以維持高效率,而且人數一多,當中一定會存在白吃午餐的成員。

總之,獲取或分享龐雜的投資訊息時,可仰賴集體的力量,但做決策時,則要回歸個人決策。在這樣的前提下,如果是一個完全沒有主見,又沒有意願學習成長的人,則集體決策或個人決策都無需考慮,「最好的方式,是去買指數或基金。」郭敏華提出中肯的建議。

投資路上,群體作戰優於單打獨鬥團隊合作 PK項目 單打獨鬥在同儕壓力下,學習較有效率。一同討論、成長的學習,趣味性亦較高。 知識管理 單獨學習較無壓力且隨興,但需要有很強的個人紀律。

可拓展資訊來源管道、不同戶頭的開戶券商,就會有更豐富的產業與個股報告。分工合作下,投資打擊範圍更廣。 資訊管理 資訊來源單一、片面,個人精力也有限,只能專注於自己有興趣的股票。

團體討論容易去異求同,抹殺個人創意,或被團體突出者牽著鼻子走。 觀點管理 個人發想的創意性較強,常有異於大多數人的突出觀點。

團體討論有助於制定出較理性的進出策略,恐懼或貪婪的情緒也可藉此紓解。 情緒管理 大漲或大跌的喜悅與挫折感必須單獨承受,情緒發洩欠缺出口,容易做出衝動或不理性決策。

藉由夥伴提醒,避免陷入當局者迷的謬誤。停損比較砍得下手,也比較有耐心等大波段獲利。 風險管理 陷入風險時容易當局者迷,導致停損優柔寡斷,停利操之過急。

資料來源:綜合專家意見

專家 指點 跟對 領導者 領導 投資 戰鬥力 戰鬥 三級跳 三級 資訊 集體 決策 回歸 個人
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=104310

最新佈局》外資齊按讚 股價上看一二○元鴻海營收三級跳的三大成長引擎(084-088)

2014-07-21  TWM
 

推動台股上萬點的要角,鴻海已成為外資齊力按讚的對象,在蘋果iPhone 6訂單站穩獲利腳步,郭台銘更將靠著三大新事業佈局,讓目前近四兆元營收的鴻海,能夠進一步達成十兆元帝國的目標。

撰文‧林宏文

當台灣電子業普遍面臨成長停滯與利潤萎縮時,鴻海董事長郭台銘卻愈幹愈起勁,不斷朝創新領域佈局,讓鴻海成為台股上看萬點的中流砥柱。

根據多家外資分析師評估,由於看好鴻海今年在iPhone 6的接單,以及明年起在機器人、汽車電子、電信和雲端等投資即將發酵,預估今年及明年的稅後EPS(每股純益)將落在九元及十元附近,對於鴻海股價也都樂觀預期,目標價最高上看一二○元。

事實上,截至七月十四日,鴻海今年股價已經大漲超過四成,投資人之所以如此捧場,主要是因為鴻海今年獲利表現令人驚豔,而且對於未來具發展潛力的新產業,更已領先投入佈局。

不過,鴻海如何做到郭台銘的十兆元營收目標,仍然引起大家的質疑與討論。十兆元的營收,是鴻海去年營收三.九五兆元的二.五倍,等於是要新增六兆元才能達成;這六兆元的營收相當於目前三星電子的營業規模,鴻海要從哪裡取得這麼大的營收?

除了擴大原有事業的規模外,鴻海最大的成長來源必須仰賴新事業佈局,目前鴻海鎖定三大產業,從機器人、汽車電子到雲端電信產業,都是規模達數兆元的產業,也成為推動鴻海營收成長的關鍵力量。

引擎一:機器人

兩大巨擘軟銀、Google

都找上鴻海合作

例如,近來很夯的機器人產業,就是鴻海的新成長動能之一,而且由於已投資佈局多年,今年起將有明顯訂單挹注。

目前全球機器人產業最重要的兩大指標性企業,一家是六月才發表胡椒粉(Pepper)機器人的日本軟體銀行;另一家則是去年大舉收購八家機器人公司,以發展機器人作業系統ROS(Robot Operating System)為目標的Google,如今這兩大企業,都選擇鴻海作為發展機器人產業的合作夥伴。

機器人產業已發展三、四十年,鴻海早期也投入研發,但近幾年中國工資上漲,工業自動化需求大幅提升,鴻海的開發腳步才加快,並做出不錯的成績。

在最近加緊趕工出貨的蘋果iPhone 6生產線上,已有部分產線用到名為Foxbot(鴻海機器人)的設備,也因此,當軟銀董事長孫正義想推出Pepper機器人時,很自然地找到他的老朋友郭台銘。

胡椒粉機器人瞄準老齡化社會,推出可以陪伴老人的家庭照護型機器人,這台機器人可透過Wi-Fi連上雲端的人工智慧,並內建攝影機和麥克風,可錄製老人的表情和語調,傳送到數據中心分析整理,透過雲端及軟體的運作,讓Pepper擁有學習對人類情緒的判讀能力。此外Pepper的手指可靈活操作,相關的機構件與開模都由鴻海負責。

Pepper預計明年二月推出,定價為十九.八萬日圓(約新台幣六萬元),比過去機器人售價便宜許多,市場相當看好日本市場的銷售前景。軟銀的Pepper機器人之所以受到重視,主要是為商業用途機器人又打開另一扇大門。

過去大家對機器人的發展,主要都集中在工業用途,但實務上商業用機器人種類更多,而且市場更大,例如去年全球工業用機器人總需求量為十七萬台,但光是家庭用掃地機器人銷售量就高達五百餘萬台,而且預估今年數量會再成長兩成以上。

至於機器人產業另一大巨擘Google,企圖心更不容小覷。Google去年將原本負責智慧型手機Android平台的魯彬(Andy Rubin)調至機器人部門;同時過去幾年也透過購併整合軟硬體技術,推出機器人作業系統ROS,目標就是要成為機器人的標準平台,讓全世界眾多軟硬體開發商都以ROS為標準,一統全球機器人江山。

研究並開發機器人三十年的交大電機系教授宋開泰說,軟銀與Google正好代表兩大商業模式,軟銀會在自己的平台上建立垂直的系統與應用,Google則希望建立一個開放平台供大家選擇。這種競爭模式,與過去蘋果與Google在智慧型手機上的較勁非常像,可以密切注意未來兩大廠的動作與佈局。

三十年前宋開泰在比利時魯汶大學攻讀博士學位時,就是以機器人為研究主題,如今他在交大的實驗室,已成功開發出工業用及服務用等十餘種的機器人。對於近來機器人產業的進展,宋開泰相當興奮,他預期今年將是機器人產業大幅起飛的關鍵年,尤其是工業與商業市場同步起飛,會帶動新一波的產業大成長。

鴻海佈局的另一大產業,就是汽車電子業。

在這個全球產值已上看二千三百億美元(約新台幣六.九兆元)、足以與電子業媲美的超級大產業中,鴻海已經投入十餘年;不過,近來鴻海在汽車電子的進展已有加快現象,包括傳統的汽車電子零組件,鴻海在電池、電機、電子控制及驅動器等領域,都已紮下不錯的根基,也打進不少中國及歐美日等車廠;至於在更新的電動汽車和無人駕駛車等領域,更是卯足力爭取,投資效益逐步顯現。

引擎二:汽車電子

積極爭取特斯拉、Google訂單在電動車部分,鴻海目前已切入電動車的開發,初期以定點路線為主的大客車為發展目標,藉此培養集團在整車系統的設計與零組件發展能力,達到練兵的效果。

至於在全球最大電動車特斯拉(Tesla)的供應鏈部分,鴻海集團則早在五年前就已積極切入,從連接器、機構件到面板(由群創供應),都有鴻海提供的產品,而且供應項目越來越多。郭台銘積極搶攻特斯拉訂單,另一個目的當然是要打擊他的頭號敵人,也就是比亞迪的創辦人王傳福。

此外,在Google推出的無人駕駛車部分,郭台銘也盡全力爭取卡位。根據Google的評估,由於無人駕駛車受限於法規及市場接受度,真正上路時間可能在五、六年後,也就是大約二○二○年,但初期仍可先應用到企業內部、大賣場、倉儲或工廠等專業領域。

據瞭解,郭台銘曾應Google共同創辦人布林之邀,至Google美國總部試乘無人駕駛車。相對其他許多企業主擔心無人車安全性,猶豫要不要試乘,郭台銘二話不說,立刻跳上去坐,讓眾多Google主管印象深刻。

Google的無人駕駛車雖然仍在概念車階段,但今年底就會有百輛原型車出廠測試。由於無人駕駛車具有革命性的衝擊力量,對現有汽車產業極具破壞力,也成為過去難以打入傳統汽車產業的鴻海,積極參與並尋求翻身的項目。

鴻海佈局的第三大事業就在電信及雲端產業。

其中,進軍4G競標並收購亞太電信,只是鴻海躋身電信運營商的第一步。郭台銘很清楚,鴻海集團很難在既有電信運營基礎上與中華電信、台灣大哥大或遠傳等公司競爭,因此,整合鴻海在電信、雲端數據中心、連接器及伺服器等眾多優勢,進而跨入國際電信服務市場,將是鴻海在電信事業最重要的差異化策略。

引擎三:電信及雲端

與國際大廠合作

建立差異化競爭力

例如,在伺服器及資料中心等雲端產業領域,鴻海近幾年就已累積不少經驗,並與惠普各出資一半成立伺服器事業,讓鴻海擁有製造與銷售權,累積在全球雲端與資料中心的經營知識與能量,建構未來數位匯流的基礎,這對鴻海跨足電信運營將產生重大加值。

六月底,鴻海宣佈投資新台幣一一二億元入股韓國SK c&c,SK是韓國僅次於三星及LG的第三大科技集團,旗下擁有韓國第一大電信公司SK telecom,以及全球第三大記憶體廠海力士(Hynix)。

不過,相較於三星及LG在全球3C產業的綿密佈局,SK集團仍然有一大段差距,這也成為SK與鴻海結盟的關鍵理由,希望透過鴻海快速拉近與前兩大集團的差距。

至於鴻海則透過投資SK c&c,快速進入IT服務和雲端資料中心兩大領域,並且也埋下未來兩大集團在電信、網路等領域合作的伏筆。透過這項結盟,讓鴻海國際化的路線愈來愈清楚,也讓鴻海電信事業與國內其他業者有所區隔。

其實,郭台銘在佈局電信產業時,就已確定不會只滿足於發展台灣市場而已,亞太是佈局的第一步;但以鴻海擁有各種產品設計與開發的能力,未來必然可以在電信服務市場上,為客戶量身訂做出不一樣的產品及服務。

郭台銘說,4G時代就是影像時代,所有訊息都要眼球化,全世界只有鴻海擁有連接器、數據中心和伺服器的多重優勢,這將是鴻海跨入電信事業的最大利基。

此外,軟銀董事長孫正義的作法,也很可能是郭台銘的傚法對象。軟銀近年來透過收購美國第三大電信運營商斯普林特(Sprint),躋身為全球僅次於中國移動及美國威訊通訊(Verizon)之後的第三大運營商,將是郭台銘有樣學樣的傚法對象。

鴻海新事業佈局 受外資肯定── 外資預期鴻海目標價、獲利狀況與看好原因外資 目標價(元) 稅後EPS預估 調升目標價原因巴克萊 120 2014年:8.91元2015年:10.03元 鴻海掌握多數iPhone 6訂單,出貨可望在8月底轉強。同時郭台銘預期2014年營收穫利都可望有10%~15%成長。

滙 豐 117 2014年:9.3元2015年:9.9元 鴻海今年在桌上型電腦和iPhone的出貨可望帶動營收穫利成長。郭台銘對今年營收、獲利的成長展望優於市場預期。

大和國泰 113 2014年:9.24元2015年:10.46元 在蘋果下半年兩款iPhone 6新機帶動下,今年全年出貨量上看1.9億支,鴻海可望吃下其中的多數訂單。

瑞 信 110 2014年:9.1元2015年:9.8元 除了iPhone 6成長動能可期,也看好資料中心業務有機會在2015~16年帶動鴻海獲利成長。

麥格理 108 2014年:8.67元2015年:9.81元 看好iPhone 6的出貨以及在機器人、電動車和雲端的投資。

美銀美林 107 2014年:8.97元2015年:9.58元 看好鴻海8月開始出貨轉強,新iPhone將是下半年最主要成長動能。同時也看好鴻海生產效率提升帶來的營益率改善。

整理:何佩珊

最新 佈局 外資 齊按 按讚 股價 上看 看一 一二 元鴻 鴻海 海營 營收 三級跳 三級 三大 成長 引擎 084 088
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107039

降息一聲風雷動,火箭三級乾坤開 億利達

來源: http://xueqiu.com/2164183023/34123749

我說我們也許正在接近一個漫長的黑暗隧道的盡頭,我非常強的懷疑,中國經濟和股市長期的下降和下跌過程,非常接近尾部的位置。也許在不太長的時間之內,我們就會看到整個市場甚至是經濟活動會出現根本性的轉折。



換句話來講,我們認為市場已經非常的接近牛熊轉折。結果,這樣的報道在媒體上刊出以後,有大量的跟帖,跟帖表示不同意是可以理解的,但是很多跟帖充分的表現了我們廣大網民的智慧包括尖刻。其中有一份專門通過微信發給我的跟帖是這樣的,說在通常的情況下一個漫長黑暗隧道的盡頭一定是一個大糞坑,剛剛走出黑暗的隧道會一頭紮進一個大糞坑。13個月回頭來看我們確實走出了這樣一個黑暗的隧道,並且隧道盡頭沒有大糞坑。在這樣一個背景下,去年12月份,在這里開會,考慮到會議的形勢,我們把主題定義為《星星之火》,為什麽叫星星之火?我在去年的現在也是在這個位置做過一小段解釋,“星星之火”的含義是我們已經處在一個漫長的黑暗隧道的盡頭,黑暗隧道盡頭的亮光已經依稀可見,但是經濟和市場還要經歷一小段困難的時期,或者換句話來講,我們認為市場還有最後一跌。到今年6月份,在杭州開策略會的時候,我們把策略會的題目定為叫《盈虛之有時》,並且定了一個對聯叫“守時待勢熊自去,樓花落盡牛漸來”。但是我一直沒有跟大家解釋什麽叫盈虛之有時,我個人的理解基本的含義就是當事物壞到極點以後,它就會向好的方向去轉化,當事物朝著一個方向的運動到達極點以後就會向另外一個方向轉化。這就叫盈虛之有時,所以換句話來講我們認為市場面臨牛熊轉換,並且6月份牛熊轉換的時機已經比較成熟。所以,從這些內容來看,我們可以清楚的說,無論是在去年年底還是在今年年中,我們從來不認為市場面臨的是所謂300點、500點的反彈問題,我們認為市場面臨的核心問題是牛熊轉折,是處在一個大趨勢大方向轉折的拐點上,而不是出現所謂的300點、500點的反彈。在去年11月份、12月份我們第一次很明確的提出這樣的判斷,在今年6月份我們認為市場已經完成這樣一跌,所以提出盈虛之有時。


像剛才主持人介紹的一樣,在這樣一個基本的思路下,我們把我們策略會的主題定位為我們現在所看到的內容,從對這一年多的情況回顧來看,我們想強調的是盡管對一些觀察者來講,我們為什麽會在6月份翻多,大家感覺有一些意外和奇怪,在今年6月份翻多是在去年12月份就想好的,在去年12月份準備年度策略會的時候我們就想好要在今年年中翻多,這是不是吹噓呢?當然,剛才媒體報道是一個相對比較客觀的,因為實際上我自己也沒有當時的講稿,是相對比較客觀的內容。一會兒我們還會看到一些其他的有關的證據。在去年年底我們已經想好在今年年中要考慮戰略性的翻多,而且一旦翻多就要討論牛熊轉換的問題而不是市場反彈的問題。
完成了一小段對去年的總結和吹噓以後。下面我們進入今天報道的主要內容。


今天的報道最關鍵的方面包括三個,第一個方面,是對於實體經濟活動的分析;第二部分,是對於商品市場與權益市場關系的經驗總結;第三部分,是對於流動性狀況的分析。就像一開始李勇在致詞中介紹的一樣,市場普遍的看法是認為今年宏觀的主題就是有錢,策略的主題就是任性,實際上這樣的看法反映了中國人的小聰明,但是在小聰明之後我們沒有看到大智慧,實際上市場運行的格局和驅動力量放在一個更宏觀的角度和更長的歷史背景下來看是及其清晰的,並且在很大程度上在事前是可以預知的。今年下半年翻多以後作為賣方分析員必須考慮到傳播的效果。所以為了刺激觀點的傳播我們提出了《三級火箭》的說法,三級火箭的說法迄今為止對於市場節奏的把握,看起來是勉強說得過去的,但是,這些節奏實際上都是在事前提出來的,事前提出這樣一個結論在一定程度上表明,在某些重要的方面上驅動市場的力量在一定程度上是可以預知的,如果沒有預知到它是因為我們觀察市場的角度存在偏差和問題。存在什麽樣的偏差和問題?在流動性這一部分,我們會做一些比較詳細的分析。最後,如果有時間,我還會展開一些對於未來產業變遷的一些分析或者是猜測。但是,誠實的說,這部分的內容我的考慮是放在2015年的年中策略會上來討論,所以一會兒也許我們不會重點討論這部分的內容。最後一部分是關於風險提示。


現在進入第一部分關於經濟基本面的分析。我們無論是觀察經濟的增長情況還是觀察工業的增長情況,從2011年年初看到現在,一個非常清楚的趨勢是經濟始終在波動下行,經濟增長率的底部被不斷的壓低。每一個波動的底部都比上一個底部要更深。如果我們從工業增加值增長環比的角度來看,這一特征也是極其清晰的。在過去差不多4年的時間里邊,整個經濟增長率的重心始終在不斷下沈,頂部不斷下移底部也在不斷下移,特別是從環比來看並沒有清晰的證據表明晚期的經濟下降比早期的經濟下降更緩和。2013、2014年經濟所經歷的波動和下降跟2011、2012年的波動和下降比並沒有明顯的更加緩和,從同比增長的角度就有這樣的特征,從環比的角度來看這樣的特征幾乎是同樣清晰的。說明從總需求或者是經濟增長的角度來看,經濟是越來越差,經濟的增長越來越低。從道理上來講,企業產品的價格,應該越來越低,企業的盈利應該越來越差,從直覺和道理上來講,我們應該觀察到這樣的變化。經濟增長率不斷的創出新低,企業的產品價格一定要不斷的創出新低,企業的盈利一定要不斷的創出新低才是一個合乎直覺合乎經驗的看法。


但是,我們先來看產品價格的情況。這里的產品價格我們選取的是工業生產資料價格的環比,從2011年年初一直看到現在,我們很容易看到在價格環比波動過程中,有很多短期的脈沖,之所以有這麽多短期的脈沖,關鍵的原因是經濟在短周期中有很多沖擊和波動。比如美聯儲的量化寬松比如歐債危機,這些對經濟活動都造成了短期的沖擊,這些沖擊通常還會引發存貨調整,存貨調整與這些沖擊疊加在一起就形成了平均來講以3-6個月為半周期的短期經濟波動。但是對我們而言,我們感興趣的焦點不在這些短周期的經濟波動,而在它所表現出來的另外的特點。每一輪短周期波動完以後,我們觀察產品價格的底部,觀察產品價值每一輪下降以後所達到的底部水平。我們可以清楚的看到,在2012年年底之前,工業品的價格在短期之內有很多的波動,但是每一輪價格波動的底部都比前一輪的底部要更深,這個與經濟處在下降過程中的基本趨勢是一致的,與大家直覺和推斷是一致的。但是2013年以後,這個情況發生了很大的變化,2013年年中,工業品價格的底部比2012年要更高,2014年上半年,工業品價格波動的底部比2013年要更高。那大家可能會講,今年10、11月份這一輪工業品價格波動的底部比今年年初的底部要更深,跟2013年的底部似乎也相差不太遠。這種說法無疑是正確的。但是我們也要知道,在中國工業品價格波動之中,一個非常重要的外生的擾動因素是石油價格,而石油價格與中國自身的需求或者是供應波動之間的聯系並不很緊密,但是它對於整個工業品價格會產生非常大的影響,而近年以來由於供應鏈的沖擊和擾動,石油價格的下跌非常大,但是這一下跌並不表明中國需求出了問題,實際上站在中國作為一個原油凈進口國的角度來講,我們會享受到油價下跌帶來的紅利,所以為了衡量總需求和總供應的供需平衡,我們在技術上可以使用一定的統計手段剔除油價影響,就是我們這里看到的這條紅線,如果我們集中觀察這條紅線,我們可以清楚的看到2013年以來盡管工業品的價格上下有反複波動,但是這個波動明顯處於向上,今年10月份的底部比這兩個底部都要高得多,整個工業品的價格剔除油價以後從去年年中以來是處再一個明確的上行趨勢中。
整個經濟增長越來越差,整個的需求增長率越來越低。為什麽價格不是越來越低,在2013年年中以後反而是越來越高呢?我們把這個問題暫時先放在這里,再看一個同樣相關的證據。大家可以說這個數據是你自己算出來的,盡管是基於公開數據和簡單的計算,但是大家說這個數據也許會被分析員操縱,也許你觀察的視角會有關系,那我們再看另外一個數據,這個數據來源是完全不同的。我們看上市公司的銷售凈利率,就是凈利潤除以銷售收入。這里看到兩條線,紅色的線是全部非金融的A股,另外一條是把銀行、石油和石化剔除掉以後,剩下的上市公司的情況,它的銷售凈利率。我們觀察這個曲線,我們看到的是從2013年年中以來,銷售凈利率有波動,但是它是處在一個向上的趨勢中的波動。把石油、石化和銀行拿掉以後,銷售凈利率在今年年初的底部,比2013年的底部要更高,在今年三季度,它的水平比去年的三季度比過去三年任何時候都要更高,它非常明確的處在一個銷售凈利率持續改善的趨勢中。即使,我們把石油石化拿進來以後看下邊這條紅線,在經濟增長下降,銷售收入增速大幅惡化和下降的背景下,銷售凈利潤相對銷售收入而言,它的改善趨勢,即使在這條紅線範圍下也是很清楚的。今年三季度的銷售凈利率是處在過去最高水平,並且今年的底部水平比過去的更高,有波動但是處在一個向上的波動中。大家可以說這個向上的波動不是那麽顯著,但是最關鍵的特征是它發生在銷售收入下降的背景下,產品的價格在上升。我們還可以從另外兩個角度進一步看這個問題,還有一個角度,是我們集中研究制造業的上市公司,我們研究制造業上市公司單季度的銷售毛利率,我們也把這個結果放在這里,大家可以看得很清楚,因為制造業是一個相對略窄一些的口徑,我們看得非常清楚的是從2013年年初以來,整個制造業的銷售凈利率是在非常明顯的持續爬升,而這一爬升出現在銷售收入下降的背景下。


我們再舉一個行業層面的例子,鋼鐵。今年前10個月跟2013年前10個月相比,2013年前10個月粗鋼的產量增速8.3%,今年前10個月粗鋼產量增速2.1%,粗鋼產量的增速在急速下降,但是所估算出來的螺紋鋼的噸鋼毛利在今年粗鋼大幅度下降的情況下都在改善。今年前10個月熱軋的毛利比去年顯著的更高。螺紋鋼的毛利比去年略微高一些,但是這發生在螺紋鋼粗鋼產量的增速大幅度下降的背景下。前兩天鋼協的有關負責人表示,盡管粗鋼產量很低,但今年粗鋼盈利是近三年的新高。這些來自於工業品價格的事實,來自於上市公司盈利的事實,來自於制造業上市公司盈利的事實,來自於鋼鐵單個代表性行業盈利的事實,清楚地告訴我們,在市場的基本面的深處,在經濟運行的基本面的深處,正在發生一些轉折性的影響深遠的變化。大家可以說盈利的改善不是那麽顯著,但是如果考慮到經濟增速的下降,如果考慮到銷售收入的下降,這一改善將是極其顯著的。因為如果銷售收入不下降,甚至有一些上升,那盈利的改善將是極其顯著的。從直覺上來講,經濟增速越來越低,銷售收入越來越低,為什麽盈利還會回升產品價格還會回升?原因只有一個,在需求下降的背景下,供應也在收縮,而進入2013年年中以來,供應的收縮比供應更快。在2012年之前也許需求是10%但是供應是15%,所以價格在掉下來盈利在大幅度惡化。今年需求從10%下降到5%但是供應從15%下降到3%,供應比需求下降更快,從銷售收入來看整個增長在放慢,但是盈利已經開始在出現上升了。2013年以來,之所以會出現剛才所看到的一系列變化,核心的原因是經濟在供應層面上一直在調整,並且進入2013年以後,供應層面的調整和收縮的速度要更快,比需求下降的速度要更快。所以出現了盈利的改善。
經濟在供應層面的調整有什麽樣的方式呢?簡單的來講,三種方式。第一種方式,在需求下降的背景下,沒有能力盈利的企業退出市場,通過破產、關閉等等方面退出市場,直接造成供應的收縮。第二個方法,在需求下降、盈利下降的背景下,企業大幅度的削減資本開支,削減固定資產投資。這種行為的影響,是未來供應能力的增長一定會急速放慢。如果現在企業大幅度削減資本開支,那一兩年以後供應能力的增長一定會急速放慢。第三個企業會在技術層面、產品層面進行調整,調整的基本邏輯是想方設法去提高高毛利產品的比重,想方設法去壓縮低毛利產品的比重。而這三種方法包括去降低員工的工資包括裁減員工,都構成了經濟在供應層面的調整。只要經濟一旦開始下降,經濟必然開始供應面的調整,問題的關鍵只是說什麽時候供應面的調整會超過需求面的調整,成為主導價格和主導盈利的力量。而從我們現在的數據來看,這一轉折發生在2013年的某個時候或者是2012年底。為什麽會發生在2013年的某個時候,這一轉折點在事前在一定程度上是否可以預知呢?從我對歷史數據的揣摩來看,一個簡單的大拇指法則是在宏觀層面上一次投資的高峰加兩年,就是供應增長的高峰。在2002年的時候,整個經濟周期開始上升,但是投資從底部開始上升出現在2002年的四季度,加兩年就是2004年四季度,在2004年四季度以後我們看到整個經濟供應增長快速的擴張,這一擴張帶動貿易盈余的上升帶動資本市場非常大的變化。最近一次投資擴張發生在2010年下半年到2011年三季度,如果以2011年三季度作為一輪投資的高峰,在供應層面上最大的壓力,就是發生在2013年上半年。在這一意義上來講,在2013年的某個時候盈利開始出現一些根本性的轉折,用這些簡單的大拇指法則來講在一定程度上是可以預估出來的。這里我們面臨兩個基本的問題,第一個基本的問題是站在現在看2015年甚至看2016年,供應是會繼續收縮還是會突然轉向擴張?我認為有比較確定的把握相信,供應會繼續收縮,原因在於我們剛剛所看到的所強調的所有供應面調整的力量都還沒有耗竭,固定資產投資的增長,上市公司資本開支的增長還看不到,即使現在增長也到兩三年以後才有供應的釋放。邊際上確實有很多企業熬不下去在退掉,但是這些企業死掉對股票市場只是利好,因為它意味著供應面的調整在繼續進行,上市公司的盈利會繼續改善。而上市公司通過技術進步的方法提升毛利率,這一努力在現在仍然在繼續進行。所以我們有比較大的把握相信2015、2016年整個供應面的調整和收縮過程會繼續發生和維持。這是否意味著我們所看到的工業品價格上升會持續,意味著上市公司的盈利上升過程會持續,是否意味著毛利會持續。風險因素在於未來重新出現需求的劇烈下降,並且未來的需求劇烈下降比降低以後的供應增長還要更慢。如果說降低以後的供應增長下降到3%,需求下降到1%,我們仍然會看到盈利的惡化,仍然會看到產品價格的下降,仍然會看到經濟活動很低迷,仍然會看到市場的表現會非常的差。如果未來需求出現了劇烈的下降,並且重新下降的供應的增長之下,這種風險和可能性我們當然無法排除。但是,由於一會兒我們即將看到的原因,我個人相信,這個風險是相對小概念的事件。在一個大概率的背景下來看問題,即使需求維持在今年下半年的水平,工業品價值的上升、盈利的上升、市場基本面的改善趨勢,仍然是可以預期的,除非需求比今年下半年再下一個臺階還要差得多,而我個人認為這個風險是非常小的。
在進一步討論這個風險和趨勢之前,我們再提出一個基本的問題。從剛才的一系列數據,工業品的價格、上市公司的盈利這些情況來看,總體上盈利的底部在2013年的上半年就已經出現了,為什麽市場拖到2014年的6月份才開始上漲呢?為什麽盈利面的改善、基本面的改善在2013年上半年就已經很明確的出現了,這個市場一直要拖到一年半以後大家還感到目瞪口呆的覺得怎麽會轉到牛市,怎麽一次降息就有五六百點的上漲,為什麽市場對基本面的反應會如此的滯後,會滯後一年半的時間呢?這是一個有價值的問題,但是,我現在先把這個問題放在這里,因為一會兒在討論其他部分的內容的時候我會回答這些問題。當我們討論其他部分的內容把這些問題回答清楚以後,我們就會知道,市場在今年下半年以後轉入一個比較大的上升過程幾乎是必然的,當我們把另外一部分的內容討論清楚以後我們就會知道這一點,它與所謂的房地產市場的調整分流資金,所謂的400點的反彈沒有任何關系,完全來自於自身的邏輯。


我們先把這一部分的內容和問題放在這里,來回答另外一個我剛才提出的問題,就是我們為什麽認為明年需求劇烈下降的風險沒有那麽大。我們看幾方面的內容,第一個,看房地產市場。毫無疑問,今年造成經濟下降造成粗鋼產量下降、水泥下降,非常關鍵的一個拖累力量是房地產市場的下降。房地產的投資活動、房地產的新開工面積、房地產的銷售面積在今年出現了劇烈的下降。如果我們以30個大中城市的成交面積來看,我們可以清楚的看到從2013年11月份到今年7、8月份,成交面積出現了極其劇烈的下降,如果我們以全國面積的增速來看,這一對比幾乎是同樣清楚的,從2013年的年中到今年二季度到三季度之間,整個需求的增速在劇烈的下降。房地產銷售的下降,在不太長的時間之內,很快導致房地產投資活動以及相關產業鏈上需求和投資活動的整個減弱,這是今年需求下降及其關鍵的背景。明年的需求在這個背景上會不會繼續大幅度下降。我們要問的問題是房地產的銷售向何處去。今年9月份、10月份、11月份包括12月份頭兩個星期,我們看到房地產成交就像股市一樣,房地產的成交突然結束下降過程出現了一個爆發式的上升,現在絕對的成交面積,已經超過了2013年的高點,從8月份很低迷的狀態突然銷售出現很大的加速,並且這一加速看起來到現在為止還在繼續。在全國的數據上,轉折的表現沒有這麽劇烈,但是非常清楚的是同比增速的下降過程已經結束,至少我們有把握說的是房地產在全國的數據上,銷售面積同比增速的下降過程已經結束。而30個大中城市在歷史上來看具有一定的領先性,從這些大中城市的情況來看,在成交面積上,市場在快速恢複。我曾經講過房地產恢複發生在今年四季度是大概率的事件,在今年10月份我們清楚地看到這一轉折。


這張圖上我們看到的是房地產銷售面積與房地產投資之間的關系。我們看到房地產的銷售比較穩定地領先於房地產投資的波動,領先的時間周期大概是3-6個月。即使對2012年以來這輪房地產市場的調整而言,對於同樣的房地產銷售面積的上升和下降,房地產投資活動波動的彈性在下降,波動彈性在下降是因為大家對房地產市場總體上開始看空,所以,同樣的銷售面積的上升,投資的上升的幅度下來了,同樣的銷售面積的下降投資的下降幅度要更大,彈性在下降,但是波動的方向仍然很清楚的表現出高度的同步性。所以,如果我們觀察房地產市場,從房地產的成交和與投資的歷史關系來講,我們可以說由房地產的下降所帶動的經濟的下降過程還沒有結束,但是它正在接近尾聲。在明年二季度以後,這一下降的力量一定會耗竭,甚至還會略早一些。如果以這一歷史關系來看,房地產投資在明年4月份以後,下降的力量就會耗竭,就會轉入上升過程,盡管上升的幅度會很溫和。這是第一個原因,是我們已經看到了房地產市場的回暖,並且由此以比較大的概率可以推斷明年4月份以後由此帶動的經濟下降的力量就會耗竭。


    我們再看看第二個帶動經濟下降的力量。今年8、9、10月份經濟的下降速度如此之快,是令人意外的,至少是讓我非常的意外。為什麽會出現這麽大的下降呢?我們當時很仔細地檢查了很多數據,最後我認為我們比較接近找到了它最關鍵的原因,至少是最關鍵的原因之一。在這張圖上我們看到的是政府部門的公共財政支出增長情況,政府部門的公共財政支出大概占到整個經濟的比重超過20%,會在20%-25%之間的某個水平,而房地產投資的比重不超過15%。對於財政支出活動,我們看到今年的7、8月份以後,整個公共財政支出的增速出現了劇烈的下降,在最近這兩個月,公共財政支出的增速基本上處在零附近的水平。而在今年5、6、7月份這一增速還在兩位數的增長。在整個需求之中,有如此大比重的一個部門,它的增速在很短時間內從兩位數下降到零,它對於經濟活動對於信心對於存貨的影響,一定是不可小視的。從這一角度看問題,我們要提出的評估是大家是否認為明年開年以後,財政支出會繼續沿著現在的旋律向下運動呢?明年全年財政支出會維持零的增速維持負增長的增速還是維持一個合理的與經濟增速差不多的甚至略高於經濟增速的增長呢?即使不召開經濟工作會議,我們也有把握相信,明年公共財政支出的增長一定是正數,一定會在5%到10%之間的某個水平,而現在這一增長在零水平。所以也許一開年以後,至少是過了春節以後,整個公共財政的支出就會從現在這麽低的水平上重新增長,而這一重新增長過程也在很大程度上封殺了經濟在現在的水平繼續下降的空間。公共財政支出增長在整個占比是非常大的,過去三四個月經濟的下降在很大程度上與財政支出在年度內的擺動有關系。說一句題外話,為什麽財政支出在年度內出現這麽大的擺動?它的下降極其劇烈,並且這一底部水平特別低。我個人認為,一小部分原因是因為政府在年初對經濟過於樂觀,向立法部門確定了不擴大財政赤字。到年底看錢跟不上趕緊砍財政支出,但同時又沒有別的需求頂上去,所以在經濟數字上出現了這麽大的問題。所以明年政府得留點彈性,從現在的傳聞情況來看,明年這方面開支的壓力要比今年更輕松一些。這很可能是這一數據波動背後很重要的原因之一,但這是一個偶發因素,你不能指望政府老犯錯誤,政府也會學習。政府明年還會犯同樣的錯誤嗎?概率不會很大。這是第二方面的原因。
除了這之外還有政府基建投資,政府基建投資在整個投資活動中的占比也是比較重要的,但是在很大程度上它是一個逆周期的變量。當經濟特別差的時候基建投資就會想方設法頂上來,但是經濟特別好的時候會想方設法壓下來。從現在對於明年經濟工作的基調來看肯定不希望把基建壓得很低,最近基建是在加快審批的。這些基建和財政支出的關系在於財政支出預算決算都是要報立法部門批準的,而很多基建投資不見得要通過立法部門的審查而且也有很多的渠道。從現在的政策立場和傾向以及過去一段時間有關部門的批準立項進度里看,明年的基礎設施跟今年相比也許會加速。
從房地產到政府公共財政支出到基建層面上,我們看不到讓經濟劇烈下降的力量。如果經濟有向下的風險是來自於兩方面,一方面是出口,另一方面是私人投資活動。從出口的情況來講,很大程度上我們自己是不能控制的,它取決於我們貿易夥伴的增長情況,而我們貿易夥伴的增長情況我們不是那麽清楚。但是站在一個比較遠的距離去觀察,也許可以說是冷熱不均,美國的情況不差也許越來越好,歐洲、日本的情況不死不活,好兩天又下來,即便要惡化,惡化的時間不長,大幅度的改善想象空間也不是特別大。但是美國的情況比較清楚的在好轉。另外,從金融市場的反應和表現來看,市場對全球經濟劇烈下降的擔心並不是很大。所以出口也許有下降的壓力,但是由出口的壓力帶動經濟超預期下滑的風險,從主要發達國家經濟的表現來看,它的風險也許不是那麽大。由於一會兒我們將要討論的原因,我個人認為整個私人投資在現在的水平上如果出現一段時間的下降也許是有可能的,但是出現大幅度超預期的下降的風險應該不是很大。原因我們會放在第三部分討論。
在這里,我們對需求層面做一個基本的總結。完成這個總結以後,我們把這一部分的內容做一個簡要的概括。最基本的概括是有一系列的數據清楚的表明,從2013年年初以來,盡管總需求在繼續下降,但是整個經濟供應面的調整和收縮的速度要更快。由此帶來的影響就是在上市公司層面上,整體的盈利能力開始改善。整個經濟在供應層面上繼續下降的趨勢在未來一兩年的時間之內不太可能發生逆轉。在這樣的背景下,在基本面上,盈利和市場面臨的最主要的風險不是需求弱,而是需求在現在的水平上再次劇烈下降。這一風險我們很難斷然排除,但是我認為風險相對比較小。從房地產市場的回暖、政府基建開支的走向,公共財政的走向甚至包括出口的活動,經濟也許已經在我們現在所在的位置附近開始築底,明年上半年相對現在的情況應該就會逐步改善。在這個意義上來講,在盈利和基本面的趨勢上,支持了市場的上漲和回暖。但是一個仍然沒有回答的問題是基本面的改善在2013年就開始了,為什麽市場一直到2014年才開始上漲呢?我們先討論一下大宗商品,回頭來回答這個問題。


我們研究了過去一百年,從1913年到2013年大宗商品市場和美國標普指數之間的關系,研究的方法是我們觀察大宗商品的價格,並且定出他的牛熊區間,大宗商品從底部到頂部是牛市,從頂部到底部是熊市,我們來觀察在這一牛熊區間的背景下,美國標普指數是如何表現的。這一結果我們用不同的方法去展示,這一結果的基本特點用一句話來概括,就是大宗商品的熊市通常都對應著股票的大牛市,而大宗商品的牛市無一例外的對應著股票市場的大熊市。股票市場的指數我們扣除了通貨膨脹來計算它的累計漲幅。我們看大宗商品牛市中的幾段表現,從1913年到1923年,大宗商品累計上漲38%,1966年-1982年大宗商品累計上漲98%,2000年到2011年大宗商品累計上漲113%,在這些年里美國標普的增長分別是-50%、-48%和-的28%。反過來的情況也是成立的,大宗商品市場的熊市幾乎非常清晰的對應著股票市場的大牛市。在1982年-2000年,這18年的時間里面,大宗商品累計漲幅-4%,扣除通貨膨脹以後美國標普指數累計漲幅超過400%,在1950-1965年里面大宗商品累計漲幅16%,扣除通貨膨脹標普的漲幅是302%。從1929到1949年的20年時間里面,大宗商品市場的累計漲幅是18%,股票市場的跌幅是-50%。但這是在大蕭條、第二次世界大戰和整個金融體系幾經癱瘓的背景下出現的。如果我們認為29年到49年跟大簫條有一定的特殊性,如果我們把這一時期拿到,我們清楚的看到在商品市場的熊市中剔除通貨膨脹標普的漲幅都在300%-400%,如果把通脹拿進來大概在5到10倍的漲幅。


橫軸是商品漲幅縱軸是標普的漲幅,當商品下跌的時候,股票市場幾乎都在上漲,並且漲幅巨大。這一關系完全來自於統計上的偶然性嗎?我沒有特別系統的研究過相關的文獻,也許要花一段時間研究文獻,但是我認為這一關系不完全來自於統計上的偶然性,至少在兩方面有堅實的理由。第一個理由,大宗商品價格的下跌和熊市,會降低一個國家經濟的通貨膨脹水平,會使得一個國家的通貨膨脹水平比較低。當一個國家的通貨膨脹水平比較低以後,它的利率水平就會比較低,並且當通貨膨脹和利率的水平都很低的時候,無論是通貨膨脹還是利率都會變得很穩定。低的通貨膨脹總是更穩定的通貨膨脹,高的通貨膨脹總是更不穩定的通貨膨脹。所以,在大宗商品熊市的背景下,通貨膨脹變得低並且穩定。利率水平變得低並且穩定。這個在無風險利率和風險溢價兩個層面上都支持市場的上漲。非常穩定的市場環境以及中央銀行的整個監管政策相對比較寬松都會支持股票市場風險溢價的下降,會支持金融市場在市場上的投機活動。這個是這一聯系的重要渠道。
我們回顧2000年以來中國股票市場幾輪大調整。2004年年初市場從1800點跌到1000點,2008年市場從6000點跌到1600點,2011年市場從3000點跌到2000點,這三輪市場轉折的共同背景是通貨膨脹和貨幣緊縮。首先是因為發生了嚴重的通貨膨脹迫使中央銀行進行貨幣緊縮,而貨幣緊縮迫使資本市場進入大熊市。但是在這三輪大的通貨膨脹背後都有大宗商品暴漲的影子。2008年石油漲到147美金,2011年全年石油價格的平均水平比2007年、2008年更高,2004年石油價格也在爆漲,在一定程度上大宗商品的暴漲刺激推動了通貨膨脹,通貨膨脹推動了中央銀行的緊縮。而這一問題與我們的相關性在於,中國現在是世界上最大的制造業大國,是世界上最大的商品消耗國,我們也是世界上第二大資本市場,同時我們開始第一次面對這樣的局面,就是商品市場轉入大熊市。當中國成為一個舉足輕重的大型經濟體,成為主要的消費國的背景下,商品市場開始轉入大熊市,我們去研究過去美國一百年的經驗和案例,對於我們現在和未來的分析是有用和有價值的。從我們剛才的分析出發,也許可以這樣講,即使未來中國經濟出現了很強勁的擴張,盈利大幅度的上升,股票價格大幅度的上漲。我們不太容易碰上通貨膨脹,不太容易碰上貨幣緊縮,這樣就不太容易發生根本性的牛熊轉換。換句話來講在商品市場大熊市的背景下,經濟的擴張瓶頸要高得多,可以維持的時間也要更長。在這一背景下,存在這樣的可能性,我們也許會打破以前牛短熊長的格局。為什麽以前老是牛短熊長,大家總是說是中國大媽太生猛,這個對中國大媽並不公平。熊市的根本因素是貨幣緊縮,貨幣緊縮背後是通貨膨脹。在未來我們不太容易碰到由商品引發的通貨膨脹,從而不太容易碰到類似的貨幣緊縮。從而經濟擴張和市場的上漲可以維持的時間更長。完全沿著這樣的歷史經驗和邏輯去推理,也許我們有可能和有機會去終結過去牛短熊長的局面,轉向另外一種不太一樣的對於股票市場的參與者來講更積極的局面。對於商品價格和股票市場的關系而言,也許在基本面上還有第二個關鍵的理由,商品價格暴漲使得中下遊的企業在付出代價,普通消費者在付出代價,拿到利益的是商品的出口國,一小部分商品開采服務的廠商和企業,但是這些企業在整個上市公司中的市值占比是很小的。上市公司的主體都是中下遊的企業,對於參與投資市場的普通公眾而言,在商品價格暴漲的過程中都在付出代價。從上市公司的主體而言,在商品價格暴漲的背景下它們的利潤在被侵蝕,居民的收入在被侵蝕,這些都是不利於市場上漲的。還有一個附帶的原因,在商品的供應極其緊張的背景下,下遊企業努力開發的新技術,下遊的員工努力的工作,最後的結果是商品的價格漲得更高。下遊努力的工作使得經濟增長更快,經濟增長更快商品的需求多了,商品的價格會漲得更高。商品的供應面臨很強約束,意味著對下遊技術的研發和努力工作的活動形成一種負向的激勵。所以這也不利於整個經濟進行持續的非常創新性的研發活動。在這個層面上損害了經濟增長。但是當大宗商品熊市的時候,這一邏輯完全被扭轉過來,而且我們現在處在商品市場熊市中,我們中國是最主要的消費國也是最重要的受益國。
商品市場是什麽時候轉入大熊市的?它是在2012-2013年之間。同樣的問題,商品市場的轉折已經有一段時間了,為什麽今年股票市場才表現出如此瘋牛的走勢呢?討論完商品市場的情況我們轉入這一部分的討論。我個人在2006年提出過一個理論,叫資產重估理論,從那以來一直到現在資產重估理論一直是我們觀察和分析市場最主要的方法和工具。回顧過去的歷史,我們不能夠說我們對市場的判斷永遠都是對的,但是在事後,我們可以說我們基本上都能夠提出一致的解釋。站在事後,這套理論在較多的時候對市場表示出一定的洞察力。對這一理論不太了解的人來講,資產重估理論通常被批判為流動性的理論,在重點分析資金的流動。這種批判不見得沒有道理,分析的很多重點確實是在流動性,我個人認為不完全公平,但是不見得沒有道理。今年8月份特別是10月份以來市場的上漲又被普遍的解釋成為錢多人傻錢多任性,換個角度講大家都是在用流動性的角度理解市場上漲的。我個人認為,我對於流動性的觀察和分析以及推斷多少還是有一點點心得的。從我個人的心得出發來看問題,我認為這些分析是不太靠得住的。下來我們來展開這一部分的分析。
首先,幾乎作為一個標準答案,如果問市場上的一個大媽,為什麽市場漲這麽多呢?她會告訴你無風險利率在下降、風險溢價在下降,標準答案。這個跳廣場舞的大媽都能侃侃而談。然後你再問她為什麽無風險利率會下降、風險溢價會下降。她會接著告訴你大類資產在調整,居民看空房地產,把錢都拿來買股票。公平的說,這些想法非常樸素。因為它樸素,因為它形象,所以它很容易深入人心,為什麽連中國大媽都明白呢?是因為它非常的樸素、形象接近她的生活經驗。但是遺憾的是,當我們去仔細的檢查金融市場所有變化數據的時候,我們會發現這些分析沒有一條是靠得住的。


我們首先來看一個例子,這張圖我們看到的是債券市場數據顯示風險溢價,最上面這個圖是AA-以下的評級,再下面是一些更高評級債的風險溢價,我們可以看到,從2013年年底以來,風險溢價或者是橫著走或者是在上升,我們沒有看到風險溢價下降的證據,至少在債券市場沒有看到風險下降的證據。


我們再來看信貸市場,從2013年9月份到現在,信貸市場的利率出現了小幅度的上升。它發生在總需求下降很大對於信貸需求下降很大的背景下,換句話來講,如果信貸的需求是不變的,這個利率一定是漲上去的,在需求下降的背景下,這個利率仍然出現回升,流行的解釋並且我個人也同意的一部分解釋是銀行在惜貸,因為壞帳在上升放了款回不來。銀行在惜貸換一種表述是風險溢價在上升。同樣,在這一市場上我們沒有看到風險溢價的下降。我們知道股票市場的參與者,簡單的來講是兩波人,一波是企業和企業主,另一波是普通的公眾。對於企業和企業主而言,他參與股票市場是有資金成本的,衡量資金成本恰當的標準是信貸市場的利率,因為企業和企業主都有負債,在中國沒有負債的企業基本上是沒有的,只有在日本才能找到。因為企業都有大量的負債,所以企業在參與股票市場和其他投資活動的時候,衡量資金成本的標準就是信貸市場的利率。從歷史上來看,在其他幾輪大牛市中,我們都看到信貸市場利率的顯著下降,不見得信貸市場的利率下降都帶來了大牛市,但是在歷史其他幾輪大牛市之中,我們都看到了信貸市場利率的下降。但是在今年以來,信貸市場的利率實際上是有一定幅度的上升。當然,大家可以說這個上升來自於風險溢價的上升,我風險溢價說錯了沒關系,但是無風險利率在下降。這個說法也是瞎掰。我們看個人住房貸款利率,如果銀行對於風險的擔憂不放貸款,在個人住房按揭貸款上這是不存在的,因為住房按揭貸款違約率是非常低的,幾乎是可以作為市場上無風險利率的參照。但是我們看到個人住房按揭貸款利率水平在清楚的上升,這幾乎是一個無風險利率。


在信貸市場、債券市場,無風險利率在上升,風險溢價在上升,中國大媽張口就說無風險利率下降了,風險溢價下降了,在信貸市場上我們看不到。對中國普通的公眾投資者普通的散戶而言,衡量資金合理的一個標準幾乎所有人都同意是理財產品,因為理財產品有剛性兌付利率又是市場化的,所以用它來衡量無風險利率是很自然也很恰當的標準。無風險利率的表現是什麽?看無風險利率之前我們再看一個信托市場上貸款類信托的利率水平,我們看到去年下半年以來一直在上升,利率的下降在這些市場上我們是看不到的。我們看對普通散戶而言他們的無風險利率,這個是一周和兩周銀行理財的預期收益率,今年以來理財產品的預期收益率下降大家看到了嗎?我們看到了波動,但是這一利率的中樞水平比2013年還要更高,在短周期的理財市場上無風險利率的下降是看不到的。


那我們再看銀行保本型的理財產品。銀行保本型的理財產品的利率從去年11月份到今年6月份,有一段下降。但是下半年是平著走的。即便是下半年平著走的水平也比去年的水平高得多。利率一定幅度的下降發生在今年上半年,但是即使降低以後的利率水平也比去年的水平要高得多。在1個月、3個月、6個月的情況是相似的。所以在零售端市場上無風險利率下降的證據是極其模糊的,我們要麽根本看不到下降,要麽這個下降主要發生在上半年。並且放在歷史的背景上來看,下降以後的利率也比去年的利率要高得多。
我們再看兩個市場,一個市場是國債市場一個是國開債市場,並且與它們相聯系的我們還可以看一個票貼市場,在這三個市場從去年11月份以來我們確實看到利率的下降,但是,即便是利率下降以後的底部水平,在絕大多數品種上也比2013年特別是2013年錢荒之前顯著的水平要更高。利率的下降比較明顯的發生在銀行間的債券市場上,但是即使這一下降它的底部水平也比錢荒之前的水平要高得多,幾乎在所有的品種上。那我們問了,銀行間市場的主要參與者是誰呢?主要參加者是銀行和保險公司。銀行間市場的參與者跟股票市場的參與者之間存在交集,但是這一交集是很小的,銀行是不參與股票市場的,保險公司對股票市場的參與是相對非常穩定的,交易部分的占比是不大的,這兩個市場之間交集不大,但是即使對於債券市場來講,今年的利率確實在下降,但是下降以後的底部水平仍然比錢荒之前的水平更高。
總結完大類資產的所有這類證據以後,我們看到中國大媽又吹了牛。風險溢價在下降我們沒有看到,我們看到風險溢價都在上升。無風險利率在下降嗎?在信貸信托市場上,無風險利率下降是個神話,它在上升。理財產品上幅度溫和,並且下降以後的利率比錢荒之前都顯著要高。利率的下降主要發生在債券市場,但是債券市場下降以後的利率仍然比錢荒之前更高。同時,債券市場的參與者和股票市場參與者之間的交集並不大。問題來了,中國大媽吹了牛,這是可以理解的。我們不能指望一個散戶沒有受過很好教育和訓練的人可以像一個受過訓練的人一樣去思考問題,但是每一個市場的參與者都感覺到了這個市場就是有錢任性,急劇上升的交易量市場非常大幅度的上漲非常清楚的表明有資金的湧入,但是我們如何來理解這一市場呢?
我給大家講一個故事,因為如果完全的去展開理論上的討論,會略微複雜一些,所以我先跟大家講一個故事,這個故事非常形象的解釋了這一道理。我們以前講過這個故事,但是我現在換一個方法去講這個故事。講這個故事之前讓我再次強調一遍,今年從總需求的角度,從通貨膨脹的角度,經濟增速比去年要差得多。從地方融資平臺余額增長的角度到房地產融資需求的角度來講它的下降是極其巨大的,地方融資平臺余額的增長可能只有2%,房地產融資余額的增長也是非常非常低的,很可能都是負增長。從需求的角度講通貨膨脹下來、經濟增速下來,地方融資平臺被掐住了,對資金的需求相對於去年一定出現了很大的下降。在對於資金需求出現很大下降的背景下,所有市場上利率都在上升,信貸市場利率在上升,理財市場利率在上升,債券市場的底部仍然比去年更高,我們要把這一問題和現象記在心間,因為這是理解我們剛才提出一系列問題的關鍵,這也是中國大媽缺乏足夠的智力水平去理解的問題。我們如何來理解這個問題?我講一個形象的比方,如果我們坐在一定的高度觀察太平洋,比如坐在飛機上觀察太平洋,太平洋的水面很平靜波動很小,這時候假想我們有能力把一個小行星扔在太平洋里面,當一切都風平浪靜以後,我們有把握說太平洋的平均水位會上升,海平面的平均高度會上升。那麽是不是所有地方的海平面都同時以相同的速度來上升呢?基於直覺和生活經驗我們知道一定不是的。這一上升過程一定會有一波一波的沖擊波,一定會有巨大的海浪,當所有這一切都平靜以後,我們發現,海平面上升了,但是在巨浪波動的過程中,浪的頂峰會比上升以後的海平面更高,海平面假設是上升5米但是浪可以打到20米再跌下來。最後所有都平靜海平面也許會上升5米。舉這個例子我們想說的是在中國的金融體系之中,去年的錢荒就是投向太平洋的一顆小行星。風平浪靜的過程還沒有完全結束,但是也許再有半年時間基本上會結束。等一切都風平浪靜以後海平面上升了,債券市場的利率底部擡高了,信貸、理財的底部都臺高了,是因為我們向太平洋里面扔了一顆小行星。這顆小行星就是去年對於理財業務對於非標業務以及後來對於同業業務的清理和整頓。這些整頓造成了影子銀行體系信用供應的急劇收縮。在影子銀行信用供應急劇收縮的背景下,整個金融體系的信用也在收縮,金融體系信用的收縮推高了所有資產市場的利率水平。這是我們從一個穩態到另外一個穩態去觀察這個變化。
但是這一過程不是在所有資產市場上同時以相同的速度來擡高的。它有一系列的沖擊波。在去年5月份討論錢荒的電話會議上我曾經講過,錢荒有三波沖擊波,第一波沖擊波將發生在債券市場、第二波在股票市場、第三波在房地產和實體經濟以及信貸市場。這三波沖擊波在時間上是逐次展開的而不是同時發生的。在這張圖上我們可以清晰的看到,對於債券市場來講,在錢荒發生以後,這個巨浪開始起來,這個巨浪從去年6月份開始往上走,浪潮的頂峰是去年11月份。過了去年11月份的頂峰以後,這個浪開始回落,在今年下半年以後回到一個相對比較穩態的水平。在信用需求向下的背景下,這一穩態的水平比錢荒之前的水平更高。在去年債券市場收益率急劇上升的背景下,流行的解釋中國大媽也能夠提出的解釋是什麽?是銀行間的無風險利率要向非標的利率看齊,因為非標有剛性兌付,非標的利率水平都在10%-15%,由於某些未知的原因,銀行間的利率要向非標的利率看齊。這一解釋是當時債券市場最主導的解釋,是中國大媽對於錢荒都能夠提出來的解釋,根據這一解釋站在去年11月份的時候,你需要繼續大力的看空債券市場。但是在一片主導性的看空債券市場的背景下,債券市場的利率調頭向下,而同時非標利率仍然高高的掛在雲端。債券市場的利率剛開始下降的時候分析員說這是假的,很快會上來。連續下降三四個月以後找不到理由說央行在放水,找很多技術性的理由解釋它,沒有人再提非標理論了,盡管去年錢荒的時候非標理論是中國大媽都知道的,但是今年上來沒有人提了。為什麽呢?非標理論能夠流行開了,原因在於它簡單、形象,大媽就能夠理解,所以很容易深入人心。但是在非標理論的案例中,包括我們剛才所看到的其他幾百點的反彈、房地產市場的調整、無風險利率下降、風險溢價下降等等。在對金融市場的趨勢所流行的解釋中,非標理論是一個典型,但是還有很多其他的理論。這些理論的優點是簡潔、形象、生動,很容易深入人心,以至於能夠掛在中國大媽的口中,但是它缺乏嚴密的邏輯和紮實的數據。我們不能說這些理論全是胡扯的,但是這些理論基本上都是胡扯的。
在去年年底,實際上從我們基於信用供應收縮和三個沖擊波的角度我們有把握說債券市場的收益已經到頂峰,但是很少有人相信這個理論,不斷有人拿出非標理論駁斥你。你要把這個非標理論在理論上駁掉不難,但是要求對方有足夠的智力水平能夠理解它,而這一點並不是很容易做到。等到利率水平下來之後你發現市場上又流出各種各樣的其他理論,反正都把非標放在一邊了。因為金融市場需要的是結果,沒有人太認真的關心理由,只要結果對大家就覺得過得去,這是我從事金融市場很多年以後才總結出來的規律,市場理由就是一個由頭,結果對就行。如果在中國金融體系的太平洋錢荒是扔進去的一顆小行星,它的第一個沖擊波發生在債券市場,它的高峰在去年年底,今年一來就落下來了。第二個沖擊波發生在股票市場。什麽時候開始的呢?也許是去年的6、7、8月份之間,這一沖擊波的高峰就是今年的7月份前後。像債券市場的例子一樣,錢荒這一沖擊波在股票市場有非常大的抑制作用。8月份以後隨著抑制作用的消失,市場開始上漲。市場要往哪里漲?要漲回到它原來的趨勢之中。市場原來的趨勢是從2013年年初開始,有盈利的改善等基本面所決定,市場應該已經處在一個上漲的趨勢中。但是去年5月份發生的錢荒使得市場大大的背離了這個趨勢,並且越走越遠,像債券市場的例子一樣,這一作用在今年的7月份達到頂峰。今年7月份這一作用消失以後,市場開始快速的向著原來的趨勢回歸,而原來的趨勢是一個上升的趨勢。所以在這一回歸過程中,市場的漲幅非常大,漲的速度非常快,使得大家都不適應。但是,站在事前在一定程度上這一變化是可以預知的,如果你能夠深刻地理解資產重估理論,這叫均值回歸。在債券市場我們經歷了很大的均值回歸,8月份以後我們在股票市場也在經歷。在實體經濟和房地產領域我們已經開始均值回歸。盡管大家一邊倒的看空房地產市場,但是房地產的交易量突然放大,大家說就漲一個月一定下來,但11月份繼續放量,12月繼續放量。為什麽看空?因為看不懂其中的理由,為什麽看不懂因為他們不是很好的去理解資產重估理論。中國大媽說無風險利率下降不需要證據,如果你告訴她們沒有下降,她們說我預期它會下降。


但是我們需要證據,我們提出兩個關鍵證據,第一個關鍵證據是這里這條藍線和紅線對比,紅線是表內信用供應,藍線是影子銀行里邊的信用供應,我們可以看到在錢荒之前這兩條線的走勢是背離的,表內的信用供應在下來,表外的信用供應在快速擴張。在錢荒以後去年5月份到今年6月份表外的信用供應在快速收縮,表內的信用供應幾乎是維持不變的。但是進入到7月份以後,表內和表外的信用供應重新比較明顯的同步起來。這提供了一個證據,它清楚的表明了從去年的5月份到今年的5、6月份之間,以信用供應的收縮而言,我們確實看到在影子銀行里面信用供應快速收縮,這一收縮過程在今年下半年基本上開始穩定,表內和表外的信用供應開始同步起來,這是第一個關鍵證據。


第二個關鍵證據,是我們去研究AH股的溢價。從長期來看,AH股之間的走勢是同步的,但是在短期之內走勢常常會有背離。為什麽會有背離?因為兩地的流動性和風險偏好會有差異。舉個例子,歐債危機大量的資金都離開回到歐洲,這個時候香港市場會承受很大的壓力,而大陸沒有承受相同的壓力,所以估值的溢價拉開。從一個相對長的時間來看兩地溢價的波動在很大程度上反映了兩地流動性的差異和風險偏好變化的差異。在比較小的程度上,也許在很短時間內大家對經濟的看法會有差異,但是從長期來看是一致的。從去年5月份到今年6月份之間,全球金融體系是否發生了持續時間很長的流動性沖擊呢?沒有特別強的數據顯示發生了持續時間很長的流動性沖擊。觀察發達國家的股票指數,總體來講很難認為在全球市場上發生了影響深遠的流動性沖擊。在這個背景下我們來看AH股的溢價,從去年的7、8月份到今年的7、8月份,AH股的溢價一路調頭向下。從大概從13%的溢價一路下降到10%的折價,在一年多的時間里面。他們的基本面是相同的,長期的走勢是一樣的,香港市場沒有發生太大的風浪相對平靜,為什麽AH股的溢價會一路調頭向下呢?因為我們剛才講的小行星沖擊的第二波,錢荒的影響在去年7、8月份以後開始沖擊到股票市場,造成股票市場在一段時間之內流動性供應的極度緊張和收縮,即使在基本面改善的背景下對市場仍然造成很大的壓力。使得在差不多一年的時間里面AH股從13%的溢價變成10%的折價,並且這一變化與我們剛才所看到的非標市場的信用供應收縮是同步發生的。我們也看到當非標市場和表內的市場開始同步以後,AH股的溢價開始調頭向上。很多人說調頭向上是因為滬港通,但是滬港通宣布更早,現在AH股的溢價重新達到15%也是滬港通無法解釋的。信用收縮過程結束後股票市場開始快速的回升。均值回歸在現在處於什麽水平?以AH股的溢價來衡量已經超越了錢荒之前的水平。但是以債券市場的利率來看,債券市場的利率比錢荒之前的水平還是要高一些的。這說明現在A股市場的估值已經完全的吸收了向均值回歸的影響,也許還包含一定的對經濟或者是對於市場未來趨勢過於樂觀的預期。從這一溢價的歷史對比來看,扣除不正常時期,比如金融危機、歐債危機,它超越了去年的錢荒水平。以債券市場利率穩態的水平作為一個參照,以H股作為一個參照,以錢荒作為一個參照,現在市場經過大幅度的上漲已經回到基本面所決定的水平,甚至比基本面所決定的水平還要略微高一些。這是否意味著市場會跌下來?這是不一定的。未來特別是考慮到滬港通的背景,未來AH溢價會收窄,A股不跌H股上漲也可以收窄,A股跌一些H股不跌也可以造成收窄。
總結對這部分的看法,我們把它總結成為幾句話,第一句話,A股市場今年下半年以來確實出現了巨大的上漲,但是在去年年底我們就認為市場面臨了牛熊轉折,今年6月份我們再次強調事情壞到極點就會向好的方向轉化。8月份又提出三級火箭的看法。盡管市場有這麽大的上漲有這麽多資金湧入,但是不能
降息 一聲 風雷 火箭 三級 乾坤 億利
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=123809

高善文:三級火箭啟動尚未點燃 短期內不會轉熊

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2126

本帖最後由 優格 於 2015-4-20 15:28 編輯

高善文:三級火箭啟動尚未點燃 短期內不會轉熊
作者:高善文


【導讀】安信證券首席經濟學家高善文日前發表了“龍躍在淵”的主題演講。高善文認為,推動股市“三級火箭”的啟動趨勢是確定的,但是無法確定它啟動的時間,而最近推動市場上漲的力量本身是不可持續的,不過仍可能會持續兩個月時間左右,因此A股不會陷入一個迫在眉睫的熊市。
  
以下是高善文的演講實錄:


去年8月初,我們針對即將到來的牛市提出了一個更加明確的說法—— “火箭三級推進論”。作為賣方,首先對市場得有一個想法,其次考慮到刺激觀點的傳播,我們想了好長時間。“火箭推進論”是我有一天晚上在跑步機上跑步的時候想到的,我認為一個牛市正在形成,它的形成就像火箭發射衛星一樣,從地面上有龐大的推力把衛星推入高空火道。燃料燃燒完以後衛星還不夠高就會落下來,所以需要三級火箭的接力。當時一級火箭已經啟動,二級火箭有可能會在四季度啟動,但是三季度火箭不知道會在什麽時候啟動,這是去年8月份為了強調我們對這個市場的看法所提出的比喻。
  
去年11月初,當我們看到很多數據,包括房地產等市場發生變化的時候我們認為二級火箭的點燃已經成熟了,當時認為二級火箭已經啟動,結果誤打誤撞的是我們這個報告一出去一周後就降息了,大盤漲幅很大。
  
回顧過去,用一個不太好的比喻來說就是一語成讖,因為這個市場的上漲結果確實是像火箭一樣。我們當時想了一個比喻是,這個牛市的形成是一個接力的過程,不可能是一蹴而就,需要一些條件的轉化和確認。但現在回頭來看,這個是誤打誤撞,市場上漲的節奏確實是像火箭一樣,超過了絕大多數市場參與者的預期,比我們當時預期的高度也更高,因為我在去年年底的時候曾經說能夠考慮到二級火箭的高度就是上證指數到達3478點,但是現在都超過4200點了,這個高度也是遠遠超過了我們當時的預期和想象。
  
為什麽說它是一個不太吉利的語言呢?如果我們嚴格去追究這個比喻本身的話,我們知道火箭發射是一個風險很大的工作,它有可能把衛星很順利很準確地推入預定軌道,但是也有可能在高空爆炸,出現很嚴重的問題,火箭的發射本身是非常高風險的、不能夠完全嚴格控制的,有一些不確定性的事件。現在我們覺得這麽快的上漲速度,在很多層面上都超過我們的預期並且似乎不太正常,至少有一些不太正常的現象正在顯露出來,我們感到有一些不太舒服或者有一些警惕。
  
我們對三級火箭啟動認定的確定性條件是私人部門投資企穩回升,長期的恢複得到確認,在這個格局下看得到企業盈利的全面恢複,而這個條件現在仍然不能確認,可以說遠遠不能確定。在這個意義上來講,如果繼續使用我們以前的粗略的看法,它似乎仍然是處在由二級火箭所約束的區間里面,這個是我一個很簡要的補充。


我知道回顧過去沒有什麽可操作的意義,更重要的是如何往後看,就是如何去看2015年甚至更長一些。一個更詳細的討論展開之前我先談談我對未來的基本看法。我第一個基本的看法仍然是三級火箭的啟動趨勢仍然是確定的,但是高度不確定它啟動的時間,你說它一定不會在今年的某個時間啟動嗎?這個我覺得不能夠斷然排除這種可能性,只是時點是極其模糊的,我們不知道它會在什麽時候發生,但是我想說的更重要的信息是:三級火箭的啟動本身是確定的,但是非常不確定的是時間,這個時間的轉折如何把握我們只能做一件事情就是去觀察數據的變化,這是我第一個基本的看法。
  
我的第二個基本看法是——最近推動市場上漲的力量本身是不可持續的。如果預計股市上漲的話,大家會歡欣鼓舞、奔走相告,而且畢竟市場在上漲,當然也有很多很合理的成分在里面,盡管超過我們的預期,但是也能找到一些說得過去的原因解釋它。但是我個人的看法是最近推動市場上漲的力量本身是不可持續的,最近有一些基本的力量在推動市場上漲,這種力量到現在為止應該還沒有完全耗竭,可能還有一兩個月的時間,但是這種力量本身是不可持續的。這種力量已經在推動市場上漲,在未來一兩個月繼續推動市場上漲的過程中,我個人認為很多問題已經在一定程度上暴露出來,現在市場上漲的動量、支持它上漲的力量如此強,以至於大家在很大程度上不特別註意市場現在已經出現了一些比較明顯的問題和信號,但是如果三級火箭的點火不能夠很及時、有效的發生,隨著這種力量的耗竭,市場如果出現一些比較向下的調整應該是完全可以想象的,只是說這種調整似乎不會是立即展開,一些力量可能還需要一兩個月、兩三個月的時間去繼續消耗。
  
所以,我的看法是我們可能不會陷入一個迫在眉睫的熊市。在三級火箭點火之前我們是否會陷入一個速度比較大或者持續時間比較長的熊市?我個人的看法是我們預測未來的能力也許非常有限,但是基於我們有限的經驗、邏輯和對歷史數據的梳理,這個可能性沒有那麽大,也許未來會調整,也許不是在當下,也許是在未來幾個月後會發生的,但是一個持續時間比較長或者幅度比較大的熊市也許不是那麽的迫於眉睫。這是我今天主要的看法。我們的看法是對一半、錯一半,我們也不知道哪一半是對的、哪一半是錯的,請大家斟酌使用。
  
最後站在這個角度概括一下我們形成這些看法的邏輯。去年我們說牛市最重要的邏輯就是所有的事情都壞到了極點,否極泰來,即便一年以後回頭來看有點極端,但是站在一年以後去回顧我們當時的邏輯,這種判斷80%是成立的,就是不是所有的事情都壞到了極端,但是80%的事情都壞到了極端,在這個條件下不能再壞了,整個市場就會向好的方向走,這是在我們去年當時最重要的邏輯。站在現在我們最重要的邏輯是什麽?我知道這個市場漲起來了市場是不缺乏多頭的,也不缺乏非常豪邁的預測,也不缺乏很多看上去很有理由的邏輯,但是這樣的邏輯要能夠對很長期的市場波動提出前後一致的解釋,這一點並不能,我們需要看到是不是很多解釋能把市場長期的波動前後一致串起來,我個人覺得並不是很容易。換句話講這些解釋可能是有些問題的。
  
從我們的角度來講,如何去理解包括我們現在的情況呢,我想講一個古老的故事,它蘊含了我想說的大部分邏輯。我們來看看2009年初到2011年5月份這兩年半的時間,在2009年年初的時候,實際上這個預言不是在2009年年初提出來的,而是在2007年中提出來的,但是在2009年年初我們明確強調了這樣一個預測,就是我們認為2007年最後的牛市在經濟邏輯的發展上最後必然會表現出一場比較猛烈的信貸創造,這場猛烈的信貸創造會把牛市全面地推向它的最高潮然後就是一地雞毛,這個預測不是在2009年做出來的,是在2007年5月份做出來的。我們認為毫無疑問當時是處在牛市當中,但是我們認為這個牛市會爆發一場非常活躍的信貸創造,把所有的市場推到非常瘋狂的境地,然後就是一地雞毛。非常不幸的是,這個預測是在金融危機正在爆發的前夜做出來的,所以這個預測做完以後就爆發了2008年的金融危機,所有大類資產都遭遇了非常嚴重的挫折,但是即使在2008年最困難的時候我也認為這個預測本身的邏輯是沒有問題的。在2008年底我個人認為這一預測兌現的概率已經出來,所以在09年初我們認為一場活躍的信貸創造推動了全面的牛市正在展開,牛市的目標就是要創造新的高點,這是09年初的看法。回頭來看這種看法並不正確,但是這種看法也不完全是錯誤的。
  
我們回頭來看從2009年到2011年5月份房地產市場毫無疑問是創了新高的,北上廣深的房地產價格,甚至到二、三線城市,到縣城的房地產價格都是創了新高的,而房地產市場合並在一起的市值比股票市場的市值要大得多我們再來看,即使對股票市場而言,中小板的指數在2011年年中也是創了歷史新高的,超過了2007、2008年的高度。再比如說消費板塊的股價在2011年的晚些時候也是創了歷史新高。
  
如果我們仔細去研究當時的另類資產,比如說古董、字畫、藝術品,這些另類資產價格在2011年也比2007年的顯著更高。所以在非常廣泛的大類資產市場上,站在2011年年中來看許多資產價格都創了歷史新高。這個事實是必須清楚的。但是在這一背景下有一個突出的意外,這一突出的意外我們2011年不理解,2012年我們也很不理解,但是2013年以後我們認為我們慢慢地開始理解原因是什麽。
  
就我們剛才所討論的來談,藍籌股在2011年彈起來也是3400點就彈不起來了,為什麽藍籌股的股價在3400點就止步不前呢,一種可能是因為盈利出了大問題,所以股價漲不動。如果是這種解釋的話我認為能夠說得通。但問題在於這個解釋是不成立的,在2012年二季度藍籌公司的盈利基本上回到了2007年的高點。在那以後發生的事情是藍籌股的盈利總體表現是不錯的,但是藍籌股的估值不斷下降,下降到了資深的絕大多數市場參與者都無法理解的程度。現在很多人說市場漲這麽多,漲到估值無法理解,邱總(邱國鷺)反駁說就好像歷史上它的估值下跌的時候你曾經不理解一樣。就比如銀行股PE低的時候可能0.5倍,但是從帳面上來看它的盈利的增幅連續幾年都在30%以上。
  
如果你認為市場缺資金,但是房地產創了新高,債券市場的利率水平在牛市中並不高,另類資產創了新高,中小板創了新高,表明這個市場並不太像是嚴重缺資金。藍籌股缺盈利?為什麽藍籌股在上證指數達到3478後就止步不前了呢,我很長一段時間無法理解這個問題。甚至有人說藍籌股老化,沒有成長性、藍籌股太大,大到市場炒不動。實際上這些解釋我是很難信服的。藍籌股市場太大,難道能比房地產市場更大嗎?2011年年終整個房地產市場的市值超過100萬億。藍籌股整個市值難道會比房地產市場更大嗎?這個理由是說不通的。說藍籌股老化,他比美國的藍籌老化的行業都低,你能說老化嗎?那麽原因是什麽呢?在很長時間我們不能理解這個問題。
  
但是現在我也不確信我理解這個問題,不過在2012、2013年期間,至少我自己接受了一種解釋,這種解釋現在為止我還是覺得這種解釋看起來是最合理的解釋。極其關鍵的解釋是我們認為2009年以後以銀行股為代表,整個藍籌股股票的定價里邊在不斷吸收一個越來越大的房地產泡沫的風險,大家都知道房地產泡沫一旦破裂藍籌股肯定沒得逃。所以房地產的價格越來越高,泡沫的風險越來越大,藍籌股估值就越來越低,不是它短期沒有利潤,不是市場沒有資金,而是市場在預測一個長期之內的越來越明顯、越來越大的房地產泡沫的風險。房地產的價格越高,它的泡沫風險越大,就去調整房地產市場,藍籌股的估值就受到影響。
  
如果這個看法是對的,2012、2013年的看法可能是極其關鍵的原因,如果這個看法是對的,現在的市場就變得特別容易理解。如果房地產的價格在下降,那麽房地產市場的泡沫風險在下降,而且會形成市場共識大家都看得到,如果房地產泡沫風險你們不確認它開始下降,在未來房地產的價格不斷下降、房地產泡沫的風險不斷下降,那麽藍籌股的估值就會彈起來。而我們認為這是過去差不多一年的時間里面發生的最重要的事情。為什麽站在去年6月份我們認為牛市在到來呢?因為我們用兩個最重要的層面就是事情壞到了極點,第一是房地產的泡沫不可能更大了,房價再創新高已經不可能了,它已經進入到了去化的過程。第二我們認為企業盈利已經到了最壞的時候,至少非常接近最壞的時候。而這兩點站在現在回頭來看不都是對的,但有70、80%是對的。現在我們認為即使站在現在來看這兩套邏輯沒有被系統性地破壞,這是我們對這個市場最基本的看法和解釋。
  
對於短期的東西我還想做一點討論,我只討論兩個基本的事實。第一個基本的事實是,考慮到H股的存在,考慮到滬港通發揮越來越大的作用,對市場的樂觀預期會是一個有價值的參照。我們看問題的第二個起點,我們看到的第一個事實是,在今年一季度AH股的溢價是35%多一些,而銀行股的AH股溢價普遍在50%以上。這麽高的估值看上去不是那麽容易解釋,即便是滬港通需要一定時間發揮作用。第二個基本的看法是,一季度隨著經濟數據的轉差,在政府層面有兩個重要的變化,第一是地方債的置換,實際上是房地產泡沫相關聯的東西,地方債的置換意味著這部分風險給清除;第二是政策呼之欲出,一直到6月份都會給刺激性政策出臺。這兩種因素對市場形成了格外的推動作用,這也許是我們站在現在仍然看到市場非常強、非常大的動量,這是宏觀上看得到的非常重要的原因。最後就是這兩種原因在長期之內都是不見得可以持續的。如果我們剛才所討論的這些力量逐漸走向枯竭的話,市場的向下的調整是難以避免的,只不過不見得是迫在眉睫,也不太可能形成長期和幅度非常大的熊市。


(來自中國證券網)


高善 善文 三級 火箭 啟動 尚未 點燃 短期 不會 轉熊
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=140855

端盤子端出省時妙點子 三年職位跳三級 羅明威 從魚販之子翻身五星飯店副總

2016-05-09  TWM

非科班出身、三十八歲的羅明威,如何從一個端盤子的基層服務員, 一路做到五星級飯店餐飲部副總經理,他有何職場發達的工作習慣和心法?

一個端盤子的基層服務員,一路晉升到管理逾兩百人的五星級飯店副總經理,要用多久時間來換?

這條發達之路,許多人或許一輩子都走不到,亞都麗緻大飯店餐飲部副總經理羅明威卻只花十三年,就負責飯店旗下天香樓、巴黎廳等知名餐廳的營運;很難想像,他是大學聯考英文拿七分、最高學歷只有高職的魚販之子。

國中就在魚市場半工半讀,「想給自己一個比較好的、有名字的工作」,是他進飯店當服務員的動力;雖然起薪不到兩萬元,還被親戚質疑:「扛磚頭一天也有三千元,好手好腳幹麼去端盤子?」但為了堵住親戚的嘴,凌晨他在市場賣魚,白天到飯店工作,兼兩份工作也不喊苦。

在飯店的同事多半是大學學歷,甚至喝過洋墨水,他卻常聽不懂客人說的英文,他天真地想,「台灣人聽老外講中文『你好嗎?』就很開心,自己英文破,只要敢講,他們也會覺得很親切,溝通應該不會太困難……。」就這樣比手畫腳溝通,練就出英文基礎口語能力。

當初曾在羅明威家魚攤採購的天香樓主廚楊光宗說,羅明威剛進亞都時,就很有熱忱,很喜歡接觸客人、與對方談笑風生,和同事也都打成一片,天生就有服務業的特質。回憶當時,羅明威不諱言,「我是初生之犢,單純就是不怕死!」

不拘泥工作範圍

站在公司立場 幫大家省時省力語文能力不強、又非餐飲科班出身,沒想到他喜歡觀察、善於與人溝通的特質,反而能一次次跳脫既有思考框架,把職場劣勢翻轉成優勢。

即使身處基層,相較於其他有飯店或餐飲業背景的同事,習慣按既定規則做事,一張白紙的羅明威,總不怕提各種天馬行空的想法。

例如,過去飯店為了擺放供應早餐的桌枱,總要大費周章地動員人力耗費一小時搬桌、布置,早餐結束後再花一小時移走。行之有年的流程,他卻靈機一動,把早餐枱變成裝飾品擺在原地,省去搬移的工夫。

羅明威透露,他不想工作太累,又怕別人說他偷懶,就常常動腦筋想讓大家工作更方便,「很多事情大家都想以前怎樣,或者已經是這樣,為什麼還要改變?」他強調,改變後,搞不好會讓自己輕鬆很多。

不拘泥於工作範圍,總是站在公司立場想著解決方案,羅明威在三年內從基層服務員、領班,快速晉升到經理,逐漸嶄露頭角的他,當其他年輕人甘於舒適圈、不願嘗試改變時,他卻緊緊抓住亞都朝中國擴張的外派機會。

遠離舒適圈

外派中國 三年摸透大小業務麗緻餐旅集團總管理處總經理徐儷萍觀察,知識、技巧、態度是職場三大技能,知識可以學、技術可以練,但態度最難得,多數員工拒絕外派,羅明威則不設限,「公司給的任務,他從沒有拒絕過,義無反顧地追求不同挑戰。」二○○七年,到中國接下籌辦蘇州亞緻酒店的總經理特助,他連Excel文書軟體、PPT簡報軟體都沒碰過,凌晨花八小時找資料、逼自己從頭學起。

羅明威說,「那時候自尊心強,直覺不能讓那些(中國)人認為你不行。」為了不讓自己丟臉,除餐飲業務外,他還一手包辦採購、工程、招募、客房與查帳,連菜單都花心思自己做。外派近三年時間,他所獲得的養分,相對於其他同年資的同事,增添了不同的視野和能耐。

○九年底,重回台灣職場接下北投楓漾麗緻飯店餐飲部經理後,他也懂得透過工作前做足準備等,持續累積自己的競爭力。

在星級飯店工作,名人貴客往往絡繹不絕,服務人員的一舉一動,自然也要受到高規格檢視,這時自我紀律便顯得重要。站在第一線的羅明威,對自己的要求是,始終維持口氣清新,工作時絕不吃蔥蒜等重口味的食物;為保持精神奕奕,他養成少食的習慣,一天甚至只吃一餐,以避免飽餐後易昏昏欲睡。

追求「零感服務」

比客人早一步滿足需求

除了自我紀律,應對也要得體。羅明威會要求自己和員工翻報紙,記下名人的長相和職稱,當名人到訪時,即使喊不出全名,至少能知道對方的職稱;另一方面,查看餐廳的預約名單,搜尋一下這些客人最近的新聞,「會很清楚知道什麼事情可以講,什麼事情絕對不能提。」不只如此,他甚至進一步提升知識層次,去說和客人一樣的語言。利用工作空檔,他會閱讀藝術拍賣會或葡萄酒書籍,藉此掌握市面上名畫、古董或紅白酒的話題。

又例如,今年的藝術品春拍主題是張大千、趙無極,自己就要多涉獵這些大師的畫作;或現在最夯的葡萄酒是哪一支,最近哪支酒又有故事等等,「如果不了解這些事情,就沒辦法跟他們(客人)在頻率上共鳴。」羅明威心中最理想的目標是「零感服務」,即客人從進餐廳到用餐結束全程順暢,沒有特別感受到「服務」這件事。像是遇到比較草根性的董事長,他會技巧性介紹對方挑選餐點或紅酒,「董事長,你今天選這個請客,很有面子喔!」羅明威表示,要站在客人的立場,替他著想,通常客人是發生事情等你處理好後,才感受到好服務。「我的目標,是要讓這些不舒服不會發生,這才是好服務。」他從不諱言早期的賣魚出身和高職學歷,自尊讓他不服輸,不斷鞭策自己像海綿般快速吸收新知,「這行業很多人喝過洋墨水回來、學歷都很高,我們必須要超越他們,不然很快會被他們取代。」走得過的都不叫「困難」,叫「考驗」,考驗本來就是成功的必經險阻,羅明威不讓先天不利條件給自己懈怠的理由,更願意不斷挑戰自己,同時培養工作好習慣,才累積了從小服務員進階到副總經理的職場競爭力。

盤子 端出 省時 點子 三年 職位 三級 明威 魚販 之子 翻身 五星 飯店 副總
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=196218

中國城市購物中心發展指數:零售地產市場呈三級發展

來源: http://www.yicai.com/news/5030278.html

近日,由中國連鎖經營協會和世邦魏理仕共同調研編纂的《2015中國購物中心發展報告》正式發布。本報告首發了“2015中國城市購物中心發展指數”。該指數綜合了平均租金、空置率、租金波動性和社會消費品零售總額、人均可支配收入、各類品牌門店數量等分別反映供應和需求端的指標,將中國大陸17個代表性城市零售市場發展水平劃分為成熟-成長-潛力市場三個階段。

綜合看來,成熟市場的城市層級普遍較高,雖然購物中心存量大,但得益於堅實的市場基本面,未來市場總體供需表現仍較為平穩。而潛力市場雖然零售物業平均空置率達10.8%,與成熟及成長市場平均空置率相比高出3個百分點。但這些市場的發展往往更為迅速,收入的平均增長速度高於其他市場,因此除個別城市外,由於未來三年開發項目體量與現有存量相比相對有限,市場總體供求亦尚算平衡。

報告數據顯示,成熟市場包括上海、北京、杭州、成都、深圳、廣州;成長市場則有南京、武漢、重慶、沈陽、天津、寧波;蘇州、大連、青島、無錫、長沙為潛力市場。

來源:世邦魏理仕研究部、中國連鎖經營協會連鎖品牌與購物中心委員會,2016年二季度

值得警惕的是,武漢、重慶、沈陽、天津等處於成長市場級的區域性門戶城市,因商業可輻射周邊城市,且商業用地供應量豐富、價格較成熟市場的城市低,被認為成長潛力較大,從而吸引了相當一部分零售物業開發經驗豐富的開發商進行開發。但過去四、五年間集中的購物中心開發超出了部分零售市場的承載能力,個別城市零售物業市場的空置率達兩位數。

在依據指數所劃分的三級市場中,成熟市場雖然也面臨未來累積供應量大和零售商圈多中心化造成的分流壓力,但得益於龐大的消費群體、較強的消費力,特別是消費者對新品牌較高的接受度,購物中心在這一級市場所屬城市中表現更為成熟,物業形態也較為豐富。其中,中國的兩大超級城市中,上海因其穩定的租金增幅成為知名開發商首選地,而北京則因高端消費力突出,新進駐品牌數量居首。

來源:世邦魏理仕研究部、中國連鎖經營協會連鎖品牌與購物中心委員會,2016年二季度

值得註意的是,成都憑借較為超前的消費觀念,使其成為零售品牌和開發商擴展的重點城市。在本報告選取的25個知名國內外購物中心開發商中,進駐成都、重慶及沈陽的開發商數量均位於全國前列,成都知名購物中心開發商滲透率位列全國第二。

此外,截至2015年,本報告所監測的17個大中城市已落成零售物業總存量達6120萬平方米。目前,全國在建項目共323個,總建築面積近3200萬平方米。根據世邦魏理仕2016年4月發布的《全球購物中心開發最活躍城市》,全球前十購物中心在建量最大的城市中有九個在中國。

註:統計範圍包括17個中國大中城市,16個美國大中城市以及83個歐洲主要城市,項目包括建築面積為2萬平方米以上的零售物業。
來源:世邦魏理仕研究部,2016年第二季度

中國 城市 購物 中心 發展 指數 零售 地產 市場 三級
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=201326

深圳力推分級診療 二三級醫院門診可限號

未來,深圳人要看個普通的感冒發燒,可能不是次次都能去大醫院就診了。

明年1月1日起,全國首部地方性醫療基本法規«深圳經濟特區醫療條例»開始施行。其中,在分級診療領域,該《條例》規定二、三級醫院可以適當限制接診非急診、非轉診患者,同時門診醫生還可以限號。

近年來,醫改的一個主要思路就是推進分級診療制度的建設,引導醫療衛生工作中心下移、資源下沈。這一次,深圳率先用法規的形式把它明確了下來。

當地部分醫療系統人士在接受第一財經記者采訪時表示,雖然一些細節尚未出臺,但是這一規定對於患者、大醫院和社康醫院三方的影響都將是深遠的,社康醫院如何做強,是個挑戰。而大醫院由於門診量的減少,運營方式也可能會隨之改變。

政策出臺旨在解決看病難和看病貴

2015年,國務院深化醫藥衛生體制改革領導小組下發了關於開展分級診療的指導意見,要求形成基層首診、雙向轉診、上下聯動的診療模式。

8月31日,深圳市人大法制委員會辦公室副主任張淩在當地的一個醫療會議上表示,建立分級診療的改革制度,雖然在法律上是沒有障礙的,但是引導人民群眾的就醫觀念不是一朝一夕的。不過,立法有一個引領的功能。

廣東省衛生和計劃生育委員會巡視員廖新波說:“深圳立法中限制接診非急診、非轉診病人以及接診人數的話題,聽起來有點不近人情,但是現在看病難、看病貴的現象普遍存在,患者找不到合適的醫生。現在,通過審批和資源的調配使病人在規定的地點去看病,能推動問題的解決。”

他以國際上類似的做法為例:美國有一個重要的醫療保險形式是HMO,患者必須要有家庭醫生、私人醫生的首診推薦,才能去專科醫生和綜合醫院看病,如果不是的話,要掏很多錢,所以大多數人必須要遵循保險公司的規定去分級診療。

而歐洲體系是一種真正的分級診療制度,它規定你必須跟醫生簽約,你的資料必須進入醫生檔案,病人請求醫生的幫助下在網絡傳輸到上級醫院。

在他看來,分級診療的益處在於,除了解決很多不必要到大醫院看病的情況,患者還可以被推薦到合適的醫生,去合適的醫院進一步治療。

上海中山醫院院辦副主任楊震告訴本報記者,全國都在推進分級診療,深圳出臺這個法規,開了先河。“限號是為了保證看病質量,給病人合理時間的診治和安慰。這涉及公平性和秩序性問題,這兩者經常矛盾,有公平就不一定有秩序,有秩序就不一定有公平。”

配套措施有待跟上

不過,上述新法規一些細節還有待完善,相關的配套機制也需要跟上去。

一位公立醫院的醫生對本報記者表示,如果轉診,什麽樣的病情該轉診?又該轉去哪家上級醫院?轉診的醫院是按照區域來劃分還是按照其他的標準?如果患者不樂意轉去指定的醫院,又該怎麽處理?

張淩解釋,基層分級診療的轉診標準和流程,將由深圳市衛生行政部門會同有關部門另行制定,同時醫療機構根據專業特點安排保證患者合理的就診時間,接診量的指導標準也是市衛生部門制訂。

他說:“為什麽要請衛生行政部門另行制訂?因為醫療情況非常複雜,什麽樣的醫院,哪些醫院達到了這個標準,能夠去采取分級診療,哪些醫院沒達到標準,如何來開展推進這項工作,都是非常細的工程。”

部分患者也顧慮,社康醫院醫生的技術水平和硬件設施無法與三甲醫院相比,去看病的話會不會被誤診,從而導致病情被耽誤?

深圳市衛計委相關負責人強調,這是一個授權性而非強制性的規定,目的是為將來推行二三級醫院實施限制接診提供法律上的依據。“《條例》規定二、三級醫院可以根據市衛生行政部門的指導意見適當限制接診非急診、非轉診患者,並不意味著所有的二三級醫院都必須限制接診。”

深圳市人大的張淩說,未來制度安排也會跟上,其中一個是要求加強社區標準化建設,把醫療資源下放到基層,使老百姓能夠享受到便利的、高質量的醫療服務。

南方醫科大學深圳醫院消化科主任肖冰曾經在廣東省某地的衛生局擔任過副局長。在他看來,如何加強社區醫院、縣醫院等基層醫院的醫療水平和質量,是醫改一個重要的問題。

他對本報記者表示,建議采取大醫院與小醫院之間的互聯體制或互動體制,硬性規定經過大學附屬醫院或者大醫院工作多年的主治醫生和副高必須到基層醫院認真工作二到三年,直接讓基層老百姓獲益,不用大老遠趕到大醫院就診,造成大醫院擁擠不堪。

他說,這樣也可傳幫帶基層醫生,從而提高基層醫院水平,以此解決看病難的問題。“當然,到基層醫院工作的醫生的待遇問題要讓人滿意,否則難以持續下去。”

深圳市政府已經有所行動。從去年8月,深圳市屬綜合醫院已采取定點聯系、雙向選擇的方式,選派副高級以上職稱醫生進駐社康中心。

從今年起,深圳將全面建立起專家進社區長效機制。深圳市財政按照市屬各醫院副高級以上職稱醫生的平均工資薪酬水平,以及用於安排專家進駐社康中心的實際崗位數,給予專項補助,納入派出醫院績效工資總額進行分配,並向進駐社康中心的專家傾斜。

大醫院的運營方式可能會改變

限制門診量最直接影響的除了患者和社康醫院,就是門診量爆棚的三甲醫院了。

北大深圳醫院醫務科劉天釗在上述會議上表示,大醫院如果以後實行了分級診療和限號,那麽更多的醫生和醫療力量將從門診回歸到病房和科研,醫院也可以對重病患者和診斷困難的病人,提供一些更細致的診療。

此外,他們也可以抽出力量對進修醫生、實習生和規培醫生進行更好的教學。這些醫生在培訓好以後,將會成為未來一、二級醫院的中堅力量,這樣的話分級診療會越做越好。

他補充道,我們每年接受300萬的病人,以後要限號,醫院、科室的結構收入上面可能會有影響。

深圳衛計委副主任常巨平在接受第一財經記者采訪時表示,深圳正在探討取消一些二三級醫院的門診,把普通的門診放到社康去。取消門診後,二三級只做轉診和急診治療,運營方式可能會隨之改變。

他說:“時機成熟之後就可以推行。事實上深圳已經有很多創新舉措了,比如說有些大醫院取消門診輸液了,這看起來很難,但執行以後很平穩,老百姓沒有太多意見,醫院也覺得很正常。”

他補充道,取消普通門診或非急診以後,怎樣做強社康中心和基層醫療,是個挑戰。

深圳 力推 分級 診療 三級 醫院門 醫院 診可 可限 限號
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=212930

專訪周源:知乎的第三級臺階

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1107/159652.shtml

專訪周源:知乎的第三級臺階
吳丹 吳丹

專訪周源:知乎的第三級臺階

毫無疑問,“開不開放”對知乎來說,是個十分重要的議題。

文|吳丹

編輯|王根旺

按照周源的劃分方式,知乎現在進入發展的第三階段。作為一家創業公司,它經歷了第一階段的封閉,甚至無人知曉,第二階段的迅速增長,第三階段的發展便和移動互聯網、知識付費等聯系到了一起。

做一個類似知乎Live的產品,是知乎團隊2015年以來,開始考慮的事。“需求是明確的,形式是要有突破的。”周源用一句會議式語句展現了團隊當時面臨的狀況:作為知識型社區,知乎的供需關系已經非常明確,但應該用怎樣的形式高效展現它,並實現內容的付費?

知乎的商業化

Uber、滴滴共享經濟模式給了周源啟發:你有一輛車,可以共享出來,那麽你腦子里這麽多知識,為什麽不能共享出來,獲得收益呢?

2016年春節前後,圍繞此目的,知乎開始了商業模式改變前的探索。

在此之前,知乎目前收入以「廣告」為主;但既包含比較簡單的展示廣告,也包含有所創新,有一定門檻,結合知乎產品形式的頁面原生廣告。而因為需要大範圍的曝光,此模式對流量的要求極高。這也一直是類似網站的矛盾之處:變現需要流量,但傳統意義上的社區本身並不是流量大戶,或者說,和今日頭條、網易客戶端這種做分發的媒介形式比起來,它本身也在隱隱抵抗著成為流量大戶。不過知乎也有其優勢,即清晰、且被認為高端的受眾定位:知識青年,聚集大量在各行業充滿經驗的職場人士。

知乎目前已有三種新模式。一是知識付費,產品以值乎和Live為主;二是電子書店,將傳統的出版模式“電子化”,三是邀請品牌主入駐,成為知乎居民,這一步棋按知乎官方說法,還未開始商業運作,希望品牌方在知乎能自然“生長”起來。總結這些變化,周源稱,知乎正在實現由“社區”到“平臺”的轉變之中。

知乎Live團隊

知乎Live團隊

對於知乎的商業化,官方展現出來的態度是,較少公開討論。

2016年5月,在舉辦於上海的知乎五周年線下聚會上 ,周源主動提到了知乎商業化的問題,甚至專門辟出時間,向大家詳解知乎準備如何賺錢。周源也表示,以前一直沒有提及,是因為知乎也在摸索,但並沒有找到更好的模式。

在商業化上,知乎的確是小心謹慎的。在其網站的側邊廣告欄,很多時候都是在為自家產品如電子書等準備的。在知乎開始商業化之前,網站中是很少看到廣告的。這似乎和某種暗示有關,一個提倡邏輯思考、理性回答的網站出現廣告會是怎麽樣?周源在采訪中也提到這層意思,“大家都覺得知乎離錢近好像是個壞事,好像就意味著離什麽東西遠了一樣。但我不這麽認為。”

也有評論認為,知乎在2016年開始積極嘗試變現,是因為相關對手已經做出了實踐。更確切說,是時代把“知識市場”能夠挖到的金礦清晰地展現了出來,這時的搶先一步就顯得尤為重要。市場一旦形成,誰會真正擁有知識的盈余方?

知乎在PC時代形成的社區結構正面臨考驗。如何才能不失去一個時代?

在商業模式上的小心謹慎不是沒有道理,五年時間,做到今天1600萬日活(截止今年9月)的用戶量和影響力,接下來的決策顯得尤為重要。

知乎快與慢

沒人會忽視知乎在中文互聯網所做的知識分享這件事。

知乎上廣泛的內容是被網友一篇篇添加進來的:從最初和周源一樣,看《黑客與畫家》的程序員對IT業的討論分享,到各種專業人士關於金融、醫療、教育、物理、人工智能等等的知識分享,到成為社會公共事務的意見池、發酵器,知乎已成為一個不可忽視的網絡媒介體。魏則西事件,如家事件,滬江事件,阿里程序員搶月餅事件,以及近期的韓國總統被蠱惑事件,很多人了解熱點或內幕開始從朋友圈的一則知乎問答開始。知乎甚至吸引了演藝明星,演員張譯就曾在知乎回答了6個問題,最高點贊數四萬五,來自“拍吻戲是什麽體驗”這種純知乎體的問題。

而對大部分算不上是知友的普通網友來說,搜索是他們用得最頻繁的工具。“我經常以各種投資機構、人名或者公司為關鍵詞,搜搜他們的信息,看看大家都是怎麽評價這些人和公司。”某科技記者告訴創業家&i黑馬。創投、科技、大公司、產品方向的問答,是知乎里一個很重要的圈子。這和早期的引導方式有關,李開複、王小川等入駐,帶來的正是相關興趣人士。

早期的知乎是封閉的,有種精英文化。一些高質量問答內容也由此沈澱下來。

2012年底到2015年,是知乎逐步走向開放的過程。這不像是個容易作出的決定。為此,周源還曾在知乎寫命題作文,題為“下一步,知乎該怎麽走”。此外,據周源告訴創業家&i黑馬,知乎團隊也在內容開過討論會議,焦點是,我們究竟是做個服務小部分人的網站,還是要服務大部分人?“被提出來以後,我們發現選擇是非常清晰的,我們要做個服務大部分人的網站。所以在2012年底、2013年初,我們就開始準備開放。”周源告訴創業家&i黑馬。

毫無疑問,“開不開放”對知乎來說,是個十分重要的議題。

在知乎後來開放的兩三年時間里,社區融入了各行各業的新知友。而隨著這種開放,2014年知乎也誕生了電子書、專欄等新產品。社區上的高點贊回答也開始涉及到方方面面,美容、醫療、教育、航天……不一而足。在此氛圍之下,知乎也開始流行一種娛樂文化,即“抖機靈”。

大樹先生也是一款知識類產品的創始人,從2012年就開始密切關註這類知識分享社區的發展,他向創業家&i黑馬描述了自己在知乎上的兩種回答體驗。他在知乎上的72個回答主要集中於2014年和2015年,話題主要是創業和教育,而獲得點贊數第三名的回答來自這樣一則問題,“如何優雅地稱呼自己的女友?”他的答案很簡約,只有兩個字:嬛嬛。2016年1月,他在簡書上寫了一篇題為《為什麽我也在逃離知乎》的文章,以4000多字圖文分析知乎當時的社區狀況,獲得了96條評論。其中有句話提到知乎中開始有人“抖機靈,做軟文和營銷”。

大樹先生舉的例子說明,在某種程度上,知乎被娛樂化了。有人擔心這樣會造成問答質量受影響,精英流失,擔心知乎“變異”。

2016年知乎部分「頭部領域」話題維度

2016年知乎部分「頭部領域」話題維度

但也有知友持寬容態度。張春,某閱讀類APP創始人,在知乎上有固定專欄,近9萬關註者,善寫生活、小說、情感等話題。她就認為“娛樂化沒什麽不好的。”同時她也認為,知乎的內容運營也一直在推非娛樂化的“幹貨”,她的論據是,“在知乎‘發現’頁同樣可以找到很多純幹貨的內容。”

作為專欄作者,張春認為知乎對作者“非常友善”。她特別提到的例子是“重視版權”。

如果說,後期的開放策略導致大量用戶湧入,使知乎始料未及。那麽,在答案版權的保護力度上,知乎則一直是堅持強運營策略。這一點周源在采訪中也有所提及,“保護版權這件事,在未來一定是越來越重要的,而且越來越有價值。”在知乎上,作者可以選擇自己的內容是否可以被複制到其它平臺;在讀者試圖將知乎內容進行複制時,對話框也會彈出類似“來自知乎,轉載請詢問作者”的提示語;和微信有跨平臺合作協議,知乎甚至專門有一款“微信公眾號侵權投訴產品”,一旦在微信中發現有人侵權,保證在24小時內處理。

這個邏輯其實也很好理解,靠高質量回答存活下來的知乎,作者或答主,是它的“核心資產”。這樣才會有良性循環。

而比起PC時代的社區,今天的知乎和微信開始重視版權,實在也因為,內容的價值,因為移動互聯網的發展,網絡效應的擴大而也被放大、增值了。在連接能力遠超PC時代的移動時代,有價值的內容背後,無一不站著一位在某領域經驗豐富的“達人”,而只有連起若幹達人,平臺才會一直有生命力。

而在另外的邊界,除了上文提到的“娛樂化”,知乎也要處理平臺上各方的爭執,及各種利益關系。

如果你把知乎當做工具使用,時不時搜索一下“如何海淘”(代購黨是知乎一大主要人群),“如何讓女朋友成熟起來”類的知識,那麽知乎上最著名的幾次爭吵與議論可能未曾見過。但如果你是程序員,會經常用知乎搜索一下八卦和小道消息,那你可能又開啟了另一個豐富的世界。

有幾家公司,及幾位網絡紅人,曾寫文描述自己如何被某些知乎用戶不公正對待,理由是在知乎上關於他們的匿名信源太雜,不實消息得到傳播,在某一條問題顯示下,“50個回答中竟有13條涉嫌人身攻擊。”(王三表微信文章語)。

周源曾把建設知乎比喻成修建城邦,他曾多次提到一本名為《美國大城市的死與生》。在創業初始,他也打過類似比喻。他曾在自述文章中說,“網絡社區和城市的形成有很多相似之處,我不想社區出現像北京一樣的霧霾和堵車,這意味著新的挑戰,在產品上線之初,你是一個項目經理,但現在你得學會成為一名市長。”

而現在的知乎本身,也在盡力修複這種因為城市人口過多帶來的“霧霾和堵車”。周源透露,就在采訪前兩天,知乎還發布了最新的社區規範和相關處理措施。“在這方面我們投入的精力非常大。”

當創業家&i黑馬問道周源,你現在還有構建城市的感覺嗎,他的回答是,知乎希望做到對知識的消費者來說是一款有用的產品,“不是某個人的理想國。”

的確,知乎的第三級臺階就在眼前。當信息的生產及接收形式升級到“消費升級”層面的時候,如何更好地搭建知識付費的平臺?除了公益、免費傳播知識,知乎還能為這些聰明的知友們帶來什麽?

如果你關註了周源的知乎頁面,會看到他對Live格外上心。目前為止他參加過的Live有,創業者如何搭建團隊,蔡駿主講的“怎麽寫一個好故事”,吳伯凡的經典讀書等200多場講座。

“你覺得Live和各種機構組織的微信群語音講座有什麽不同?”面對創業家&i黑馬的這個問題,周源並不感訝異,他的回答是,“知乎有社區和用戶優勢,live是在這個土壤之上的產品。在運營細節上,能做的也更多。”如果使用過Live,你會發現它和微信群語音分享還是有區別的:你可以對參加者提出的問題進行“喜歡”或“不喜歡”的打分。這是運營上的細節問題。

“值乎”短暫的“文字刮刮卡”形式嘗試,在“分答”之後推出的語音形式嘗試,以及目前的Live群語音講座等,這些都體現了,知乎正在積極探索知識市場的變現方式。

有人認為知乎變快了。

創始人是這麽想的嗎?

周源和知乎

周源對“你個人氣質和知乎社區特點有多少相關性?”這個問題不予作答。事實上,在采訪進行的100多分鐘里,周源多次呈現出來的狀態是,不知如何作答為好。“不是不回答,是不知道怎麽回答(這個問題)。”

呈現在媒體眼前的周源是內斂的。他不會頻繁向大眾侃侃而談這些年創業的故事和細節,也不太有興趣將五年的事情從頭講一遍。但實際上,如果將這些內容換一種形式來表述,比如寫作,周源會十分認真地對待。如上文所述,在知乎面臨發展的分水嶺的時候,2012年6月,他曾撰文發表看法,全文1500字,第一句即是“其實過去一年多,我一直在想,為什麽要做知乎。”他也曾應某媒體之邀,寫過兩萬多字的《知乎為什麽》長篇自述文章。那篇文章中,他情緒高昂卻又克制地講到了自己的創業理想:

“那一刻我開始明白為什麽很多人向往北京,雖然這里有糟糕的天氣,最不友好的房價和飲食,但就像保羅•格雷厄姆所寫的文章《市井雄心》(Cities and Ambition)里說的,‘所有偉大的城市都激發著某種雄心’,它暗示了一種冒險精神。這里的咖啡館、學校和地鐵里年輕人交談的話題都傳遞著一種信息:你應該有所行動。”

比起外界的討論或理解,周源更關心的只能是知乎本身。

在回答“目前的你,是不是離理想更近了”時,周源並沒有正面作答,他糾正道,還是回到公司層面上來說,“現在整個發展都是按照最開始的設想來走的。就此來說,是非常清晰的。”

知乎之外,回到周源其人,和那篇自述文章所呈現出來的他卻沒什麽兩樣。在他的朋友圈,他關心的依然有求知、探索、自然、生活等話題,他對航天航空發展,對矽谷的新公司保持著好奇。看起來他很喜歡知乎的品牌形象劉看山玩偶,經常在朋友圈對相關話題進行轉發。

在知乎五周年上,周源樂意談到的話題還有,知乎已經吸引了越來越多的專業人士進場,他們中甚至有網球穿線師及木材幹燥師,知乎的話題量得到了更大的增長,6月份時全站已產生了1000萬個問題和3400萬個回答。

知乎Live階段數據_原圖

知乎Live階段數據

在演講最後的時間,他提到Live。如果周源演講的內容順序是按照知乎的發展脈絡來的,則毫無疑問,Live預示著知乎的未來。

這件事是否有難度?是否遭遇困境?作為創始人,周源否定這種預設。

但他說這個問題讓他想起五年前知乎上線的當天。在采訪最後,他還原了那個場景:

“那天非常晚了,淩晨三點鐘,快要上線了。我們買了一瓶酒,是那種非常劣質的香檳,又沒有杯子。我們拿著紙杯就去倒,然後不會開那個酒你知道嗎,搞了半天才把那個瓶蓋打開了——就在那一刻,所有人突然都停下來了,五六個人,我們就看著眼前的那張桌子,上面放的全是圖紙,我們當時就看著這些紙。那個感覺是,知乎終於上線了!很長時間的努力終於有了成果,在那一刻非常激動,很有意思。後來的各種喜悅其實很難再去和人分享。因為只有那個時候,是從無到有的。”

自此,周源也親手敲出了知乎的第一條信息流。

以下為采訪節選:

創業家&i黑馬:知乎Live的發展符合你的預期嗎?

周源:和預想的差不多。現在知識市場還處於早期發展階段,現在能夠看到Live很受用戶歡迎。現在舉辦過Live的講者大概是600人左右(註: 截止11月初總場次977場),各領域都有。整個Live講者的數量跟知乎沒法比,不在一個體量上面。但反過來看,這里意味著潛力很大。

創業家&i黑馬:你們對知識市場空間是怎麽設想的?

周源:我覺得可以暢想,我對這個事情非常樂觀。前一次溝通會跟大家講過, 2016年以後的互聯網,會有一個量變到質變的過程。首先移動支付變得非常便捷,另外是消費升級,消費者怎麽去做決策,怎麽去選擇一個高品質的東西,它是一個變化的過程。免費就變成一個更開放的信息交換方式,在這個基礎之上,會產生更多大家願意付費的場景。第三個,溝通方式其實也會發生很多變化,大家會變得更有目的性。

表現在知乎上就是,用戶和用戶之間的供需關系已經在形成,並且這個規模很大。

搭建知識市場這個事,雖然剛開始,我們以前說共享經濟和電子商務,說的都是實體經濟的買賣,但其實遠遠不止於此,實體交易提升效率,但接下來會有大量虛擬方面的交易。這種市場,其實有更大的空間。而隨著之前我說到的各種變化,知識市場一定是一個千萬過億萬的市場。

創業家&i黑馬:知乎是想再造一個線上的學習場景嗎?

周源:那看你怎麽定義學習。其實我們可以把學習、工作、消費都定義為高頻需求。其中一部分是剛需,一開始是長需求,它一定會發生。關鍵是這個東西怎麽讓雙方匹配在一起。你看知乎就可以看出來,很多人不一定非得是我們平時所認識的人。但是回答一個專業的問題之後,他會得到別人的尊重和認可。知乎一直相信,對於一個人來說,他所經歷的東西一定有一兩點是可以教別人的。

創業家&i黑馬你怎麽理解知乎社區的開放生態和Live的封閉性?

周源:不能把它們割裂成兩個生態。我們今年所有的新產品都是在知乎的土壤上成長起來的。知乎的本質除了問答的形式,還有很多不同的形式;大家在里面有討論的需求、交換信息的需求,等等。

知乎的問答是一個基礎,就像一塊土壤,在成長的過程中,新的需求和場景一定會產生。我們其實很早的時候,也想過這種一對一的方式。但如果只對一個人有用,對大家來說作用就小了。然後我們的做法是采用公共編輯的方式。接下來,大家對這個事情有更全面的了解後,就產生個性化的需求,深入討論的需求。值乎和Live,都是來解決這些事情的。

有大量的知識,都屬於最後做決策時的“最後的一公里”。在這種情況下,他就很需要人和人之間更直接的溝通交流。

創業家&i黑馬:你覺得Live會孵化成一個新的東西嗎?

周源:它本身就是一個新的東西。

創業家&i黑馬:可以跟知乎的平臺脫離嗎?

周源:它沒有必要脫離,因為內容的生產者和知識消費者,跟知乎的用戶本質上是一群人,所以它是可以轉化的。

創業家&i黑馬:Live的第一個版本和目前的版本,兩者差異大嗎?

周源:核心是差不多的。我們討論得出的結論是,第一,它是一對多的服務場景,一對一的方式也存在,但是是不同的;第二,它是移動端的;第三,它是付費的;第四,是實時的,不是錄制的。(但這件事現在不是重要的。)

後來我們有了一個最基本的原則:盡可能讓這個產品以最簡單的方式呈現最核心的功能。

創業家&i黑馬:知乎的內容會往結構化的方向走,這個怎麽理解?

周源:結構化會分成不同的維度,比如,電子書就是一個新維度。知乎現在還在做話題索引的功能,這個價值其實是非常大的。以前我們看維基百科,很有用,但是使用的時候,只有你自己搜索,才能進去看到它。後來,整個社交網絡發展起來後,信息變成流動的了,這有好處,但也有不能解決的部分。比如說一個體系型的信息,怎麽去解決它的入口問題?我可能在知乎上看過好幾個問題,看過幾篇文章,但它是流動的,那它最後是不是能歸集到某個地方去,形成一個體系?

創業家&i黑馬:你剛才提到知乎要從社區轉變為平臺,什麽時候有這個想法的?

周源:我們其實就是這麽走過來的。

知乎2011年1月28日上線,2011年到2012年是我們第一個階段,最主要的事是構建一個小型知識社群。沒有其它目標。那個時候知乎也是不開放的。

2013年相對比較清晰,年初的時候我們開放了。開放之前,我們在2012年年底,也有過比較長時間的準備。我也寫過一篇,知乎接下來該怎麽走這篇文章。我們內部也在討論:知乎是服務小部分人的網站,還是服務大部分人的網站?後來發現這是一個非常清晰的選擇,要做一個服務大部分人的網站。在那個時候,我們就開始準備開放。

2013年到2015年是第二階段,我們去吸引各行業的專業人士,去搭建一個中型知識社區。這里頭環境發展很快,我們也做了更具體的事,比如說知乎移動端的版本,2014 年也發布了電子書,有了專欄。

現在正好是第三階段,從2016年開始,面向廣泛的知識消費者。我們現在說的知識肯定不是課本上的知識,而是已經融入我們的生活和決策很深的,對我們有用、有決策價值的信息。所以現在要面向廣泛的知識消費者、合作夥伴,去搭建一個大型的知識平臺,現在是從社區向平臺正在發生變化的過程。而社區還是非常重要的基礎和核心。

創業家&i黑馬:知乎有沒有遇到過挑戰?

周源:我不完全覺得我沒有遇到過。我覺得最重要的事情是,我們會在一些事情上比較克制。你什麽都要嘗試,什麽都想做的時候,風險一定是最大的。不要去亂創造需求。

創業家&i黑馬:這個怎麽理解?

周源:需求不是創造出來的,需求是滿足,必須滿足用戶最真實的感受。有的時候你想法比較多,覺得開啟了上帝視角模式,但那只是你自己那麽想而已。

創業家&i黑馬:你覺得創業以來,做的最正確的一個決定是什麽?

周源:我們在最開始的時候,不以數量和流量來換知乎的增長,這是最重要的。它非常深刻和徹底地影響了我們做事的方式。

創業家&i黑馬:知乎最近有一系列動作,大家都在說,知乎離錢越來越近了。

周源:這句話好像有個含義,說你離錢越來越近,就好像離什麽東西越來越遠了一樣,但我覺得不是這麽理解。首先知乎是一家商業公司,必須是一個在商業上健康成長的公司,它才有機會去創新和發展,這是基礎。就像美國這個國家是個商業國家一樣,只有這樣,才會有更多的發展。

創業家&i黑馬:在你的計劃里,它真正實現大規模盈利是什麽時候?

周源:我們其實並沒有那麽著急。這個事情還是要健康有序地發展,我認為這個更重要。你不能太著急了。

知乎 周源 知識分享
贊(...)
文章評論
匿名用戶
發布
專訪 周源 知乎 乎的 的第 三級 臺階
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=222607

大城市三級醫院產科“一床難求” 衛計委提出這三招

國家衛生計生委12日召開新聞發布會,介紹啟動婚育新風進萬家活動等有關情況。國家衛計委婦幼司副司長宋莉表示,今年以來在大城市尤其是三級醫療機構產科床位“一床難求”的問題比較突出。要緩解當前存在的產科“一床難求”、婦幼健康服務資源結構性短缺的矛盾,一是調整擴增服務資源,二是建立分級建檔制度,三是聯合互助。

會上,有記者提問稱,從“全面兩孩”政策實施以來,尤其是大城市出現三級醫院“建檔難”的問題怎麽解釋?高齡、高危孕產婦有一些增加,針對她們有一些什麽具體服務?

宋莉表示,確實今年以來在大城市尤其是三級醫療機構產科床位“一床難求”的問題比較突出。立足當前,要著力緩解當前存在的產科“一床難求”、婦幼健康服務資源結構性短缺的矛盾,一是調整擴增服務資源,充分利用好現有的醫療資源,比如說通過醫療機構內的科室間的床位調整,包括像三級醫療機構很多將特需病房調整擴大為普通病房,盡可能的擴增產科床位。二是分級建檔制度的建立,通過實施分級建檔制度,包括像建立孕產婦建檔服務中心這些措施,合理的分流和引導孕婦根據風險評估的結果來選擇建檔機構,緩解三級醫療機構產科人滿為患“一床難求”的供需矛盾,力爭讓每一位孕產婦都能夠得到及時、安全、高效的服務。三是聯合互助,促進優質婦幼健康服務資源下沈。比如我們鼓勵各地組建婦幼健康服務聯合體,遠程會診,對口支援等多種方式,進一步來提高基層醫療衛生服務機構的服務能力,促進優質婦幼健康服務資源的下沈,來促進區域間的服務能力的均衡發展。

宋莉稱,“從長遠來看,我們在積極落實‘十三五’規劃,將實施婦幼健康和計劃生育服務保障工程,按照‘兩綱’提出的明確要求,到2020年省、市、縣均設置一所政府舉辦標準化的婦幼保健機構。”

宋莉還強調,同時要加強綜合醫院產兒科建設,加強基層醫療衛生機構規範化的產科和兒科門診的建設,健全婦幼健康服務體系,此外還要加快孕產婦和新生兒危急重癥救治能力的建設,加強產科兒科醫師、助產士專業人才的培養使用,提升婦幼健康服務能力。

大城市 大城 三級 醫院 產科 一床 床難 難求 計委 提出 這三 三招
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=227272

僅3%互金平臺獲信息系統安全三級認證:誰還在裸奔?

互聯網金融行業由於無紙化和瞬時性的特點,使得網貸平臺在網絡技術安全層面面臨的風險和複雜程度已經超過傳統金融服務,對於風控及安全保障有著更高的要求。

根據《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》,“網絡借貸信息中介機構應當按照國家網絡安全相關規定和國家信息安全等級保護制度的要求,開展信息系統定級備案和等級測試”,網絡安全已經上升為網貸平臺合規的必要條件。

據了解,目前較為常見的幾種認證為國家信息系統安全等級保護三級、ISO27001、企業信用評級證書、可信網站、互聯網金融行業認證、SSL等。其中,國家信息系統安全等級保護三級認證屬於非銀機構中最重量級別的認證。

截至2017年4月14日,據盈燦咨詢不完全統計,全國通過信息系統安全等級保護三級測評的網貸平臺只有78家,僅占全國正常運營網貸平臺總量的3.42%。

“獲得信息系統安全等級保護三級認證的平臺需要通過300多項測試,意味著技術安全和控制層面能達到國家指標,具備安全事件發現、應對的能力,以及信息系統受到攻擊或破壞時的快速恢複﹑數據信息防泄露防偷的實力。”盈燦咨詢行業研究員陳摯解釋說。

九大技術安全漏洞

據了解,網貸平臺的技術安全漏洞一般有SQL註入漏洞、XSS跨站腳本攻擊、手機短信驗證缺陷、登錄功能缺陷、CSRF跨站點請求偽造漏洞、業務設計缺陷、權限繞過、敏感信息泄漏、弱口令等。

其中,信息泄露、業務欺詐是網貸平臺最為關註的風險。平臺的投入不足、人員缺乏、安全意識薄弱、制度流程不規範、安全需求不明確都是導致安全問題的因素。而對於網貸平臺技術漏洞風險主要有賬戶被盜取、個人隱私被曝光及平臺數據庫遭篡改等風險。

根據《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》,“網絡借貸信息中介機構應當按照國家網絡安全相關規定和國家信息安全等級保護制度的要求,開展信息系統定級備案和等級測試,具有完善的防火墻、入侵檢測、數據加密以及災難恢複等網絡安全設施和管理制度,建立信息科技管理、科技風險管理和科技審計有關制度,配置充足的資源,采取完善的管理控制措施和技術手段保障信息系統安全穩健運行,保護出借人與借款人的信息安全。”

目前,大多數網貸平臺一般將外部網絡技術安全認證置於平臺首頁底部,其余較為重要的認證則較多披露在網站資質證明板塊。

較為常見的幾種認證為,國家信息系統安全等級保護三級、ISO27001、企業信用評級證書、可信網站、互聯網金融行業認證、SSL等。其中,尤以信息系統安全等級保護備案最具公信力及效力。

2007年7月24日,公安部、國家保密局、國家密碼管理局、國務院信息化工作辦公室制定了《信息安全等級保護管理辦法》(下稱《辦法》),該《辦法》將信息系統的安全保護等級分為五級,等級越高,安全保護能力就越強。

目前大多數互聯網金融平臺獲得的以第二級認證為主,第三級作為國家對非銀行金融機構的最高級認證,屬於“監管級別”,即非銀機構的最高級認證就是第三級別,由國家信息安全監管部門進行監督、檢查,認證要求十分嚴格。

例如,融金寶在2016年11月通過信息系統安全等級保護三級認證申請,在認證過程中進行了一系列測評,包括物理安全、網絡安全、主機安全、應用安全、數據安全及備份恢複、系統建設管理、系統安全管理等多方面的安全評測;另外,杉易貸作為上市公司參股平臺在2017年3月也獲得信息系統安全等級保護三級認證。

還有誰在“裸奔”?

通過國家信息安全等級保護三級測評的78家網貸平臺背景顯示,民營系占比最多,占到總數量的64%,達50家;其次為國資參股平臺,占比為12%,達9家;上市公司參股平臺緊隨其後,占比為10%,達8家;國資控股平臺及上市公司控股平臺相對較少,占比分別為9%和5%,各有7家和4家。

在地域分布上,通過信息系統安全等級保護三級測評平臺分布在10個省市,其中廣東和北京的獲三級備案平臺數量遙遙領先,分別達29家和25家;上海和浙江分別有7家和6家。

陳摯表示,一般來說,三級認證對提升用戶信息和資金安全的作用主要體現在兩個方面:一是能夠在統一安全策略下防護系統免受來自外部有組織的團體發起的惡意攻擊、較為嚴重的自然災難,以及其他相當危害程度的威脅所造成的主要資源損害,能夠發現安全漏洞和安全事件,在系統遭到損害後,能夠較快恢複絕大部分功能。

二是能夠在安全事件發生時,有足夠的應對能力,快速恢複功能,從而保護客戶的信息安全。

3% 金平 臺獲 信息 系統 安全 三級 認證 誰還 還在 裸奔
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=246047

成都電商“第三級跳”:做大平臺經濟 打造產業發展新引擎

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-08-02/1134944.html

成都 電商 三級跳 三級 大平 經濟 打造 產業 發展 引擎
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=255949

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019