中興通訊：進軍行業無線充電，坐實新增長點

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=937

李嘉誠大舉進軍航空業 豪購中航國際近10%股權

來源: http://wallstreetcn.com/node/212331

香港首富李嘉誠本月以2.7億港元（約合3500萬美元）入股中國航空工業集團公司（中航工業）控股的中國航空技術國際控股有限公司（中航國際，代碼HK:00232）。這是李嘉誠大舉進軍航空業的最新動作。上月初他已豪擲約合150億港元（約20億美元）向多方收購45架飛機，還認購了日本三菱旗下公司15架飛機60%的股權。

昨日港交所公布的資料顯示，本月16日上周二，李嘉誠領導的長江實業於場外以每股0.6港元購入中航國際4.5億股，其該個股持倉從無到有，一躍成為持股9.74%的中航國際第二大股東。中航國際上周公布，此次配售至多9億股，約占其已發行股本的16.31%。以此推算，長江實業認購了此次該司一半規模的配股。

中航國際主要從事針織及紡織業務；航空技術相關業務，包括分占從直升機開發、制造及經銷所產生之溢利。今年上半年該司營業額增長1.1倍至3489萬港元，但因金融衍生工具的公平值虧損9199萬港元，當期股東應占虧損已翻四倍，增至1.35億港元。

昨日，就在港交所公布上述李嘉誠旗下公司入股消息當天，中航國際股價上漲3.3%，收報每股0.62港元。今日中航國際H股一度暴漲42%，盡管此後漲幅收窄至32%，仍創逾六年來漲幅新高。

據中航國際官方網站介紹，該司前身是中國航空技術進出口總公司，成立於1979年1月。目前該司擁有6家上市公司，60個海外機構，資產規模700多億元，累計進出口貿易額逾440億美元。作為航空工業重要的組成部分，該司是中航工業發展國際航空、貿易物流、地產服務和工業投資的大型綜合性平臺。

今年下半年李嘉誠頻頻在航空相關產業出手：8月長江實業向歐洲私募基金TerraFirma旗下擁有100架飛機的飛機租賃公司AWASgroup提出競購；9月路透曝出，長江實業正與三菱商事旗下管理約100架飛機的租賃公司MACP洽談組建合資企業；11月長江實業宣布，8月與GECAS、BOC AVIATION、JSA及MCAP四方達成協議，收購旗下60架商用民航飛機，以及15架飛機的60%股權，以拓展飛機租賃業務。

市場人士認為，飛機租賃與商場收租生意類似，可為長江實業提供穩定的收入來源。分析師認為，長江實業涉足可能因為預計經濟將觸底回升，飛機租賃市場彈性會很大，也可能感到買得起飛機的人越來越多，消費人群產生了結構性變化。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

高盛斥資5600萬 進軍亞洲大數據市場

來源: http://wallstreetcn.com/node/213449

高盛集團正下註亞洲大數據業務將迅速增長。

知情人士向《華爾街日報》表示，高盛正主導對新加坡大數據公司Antuit Holdings Pte進行5600萬美元的投資。高盛的投資將幫助該公司成長，對競爭對手進行收購。而Antuit目前的投資者Zodius Capital也會參與最新的融資。

全球大數據市場迅速擴張。Antuit等公司正試圖將社交媒體和手機應用程序上的數據轉化成客流和銷售。大數據分析往往利用複雜的軟件對網絡海量數據進行評估，以創建客戶側寫或解決業務問題。

大數據市場有利可圖，並極具增長前景。矽谷大數據公司Palantir Techonologies向華爾街和美國政府出手大數據服務。該公司估值於上周達到150億美元，使其成為全球由VC資本支持的規模第三大公司，僅次於小米公司和Uber。

Antuit及其支持者希望可以在亞洲斬獲職場。高盛的融資將幫助Antuit收購小型的競爭對手，並在美國競爭對手到達前布局亞洲市場。作為交易的一部分，高盛亞洲私募聯合主管Ankur Sahu將會加入Antuit的董事會。

Antuit的優勢在於其可以將大型全球客戶與亞洲地區相對廉價的工程師和數據分析師聯系起來。作為一家在新加坡創立、在印度開展業務的公司，該公司可以複制亞洲外包公司的成功。Antuit主席和Zodius Capital首席執行官Neeraj Bhargava是亞洲外包公司WNS Ltd的聯合創始人。

目前，Antuit的客戶包括著名的凱悅酒店集團和雅芳公司。從紐約到班加羅爾，Antuit在全球各地設有辦公室。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

進軍香港 光大收購香港大型券商

來源: http://wallstreetcn.com/node/213863

彭博社援引知情人士稱，內地大型券商光大證券接近以大約5億美元控股新鴻基金融集團。

新鴻基金融集團是香港本地最大的證券經紀商之一，隸屬於香港上市公司新鴻基有限公司（86.HK），其擁有條線齊全的證券業務。其主營包括經紀業務、保證金融資業務和財務管理業務三大類。

幾位要求匿名的消息源稱，光大證券將收購新鴻基金融集團約70%的股份，該筆交易最快將於本周一宣布。

滬港通於去年11月中旬正式開通，允許境外投資者每日購買130億元A股。收購新鴻基金融有助於光大證券在香港擴展業務。另據上海證券報，“深港通”方案設計也已完成，並啟動技術系統開發，待兩地監管機構批準後，將組織市場業務和技術準備，積極推動實施。 

申銀萬國駐上海分析師何宗炎告訴彭博社，“自滬港兩地開啟滬港通以來，中國券商，尤其是規模較大的券商都在加大努力擴張海外業務”，旨在“盡快”構建香港業務網絡。

中國券商加速布局海外

上周五晚，中信證券發布公告稱，將收購KVB所持有的昆侖國際金融集團有限公司60%的股權。KVB昆侖國際為在港上市經紀商，該公司的FXSTAR交易平臺上可交易外匯丶黃金白銀丶股指等產品。

昆侖國際金融成立於2001年，是全球外匯經紀商，主要面向全球客戶提供高端金融投資產品和外匯交易服務，在澳大利亞悉尼和墨爾本、新西蘭奧克蘭、中國北京和香港、加拿大多倫多等國際城市設有全資公司及代表機構。

實際上，早在2012年，中信證券全資子公司中信證券國際以12.52億美元的價格收購里昂證券100%的股權，成為第一家控股海外跨國金融機構的中資金融機構。

此外，大陸第二大券商海通證券也在加緊布局海外。

去年12月，中國第二大券商海通證券發布公告稱，全資子公司海通國際正與葡萄牙Novo Banco進行磋商，以期就可能收購 Novo Banco 擁有的 Banco Espírito Santo de Investimento，S.A. （即聖靈投資銀行）的全部股本而訂立買賣協議。

據彭博社報道，海通國際本月正在香港招攬被外資行裁掉的金融從業人員，其中包括渣打前全球股票業務部門的員工。海通國際副主席及行政總裁林湧1月22日在香港接受采訪時告訴彭博新聞社：

那些近期被外資公司裁掉的人員正是我各業務部需要的人才。如果他們都是最好的，我們可以錄用100人，但是如果都不合適，我們可能一個人也不會招。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

谷歌欲進軍打車服務業 或威脅Uber

來源: http://wallstreetcn.com/node/213898

據彭博社援引消息人士稱，谷歌公司正計劃推出自己的打車軟件服務，而且該服務將結合谷歌研發多年的無人駕駛汽車技術。一旦谷歌進軍打車服務業，對於剛剛站穩腳跟的Uber來說，無疑是一次打擊。

谷歌和Uber或已貌合神離

有趣的是，谷歌旗下的風投公司Google Venture兩年前花了近2.6億美元投資Uber，成為後者最大的投資人。同年，谷歌的首席法務官兼事業發展部副部長David Drummond加入Uber董事會，任職至今。在當年看來，谷歌此舉可能是想與Uber聯合開拓這一市場，而現在看來，谷歌並非想做盟友。

接近Uber董事會的人士告訴彭博社稱，Drummond已經將谷歌的這一打算告知Uber董事會，Uber董事們也看過谷歌版打車軟件的截圖。該人士還表示，Uber董事會正在討論是否應該讓Drummond離職。

據彭博社，谷歌上周宣布開始在一個名為Google Now的軟件中接入第三方應用。Google Now是一個基於安卓系統的個人助理軟件，為用戶提供諸如新聞，郵件，日程等信息。當然，也包括交通信息。值得註意的是，谷歌表示已經與拼車軟件服務商Lyft達成合作協議。在這份第三方應用的名單中，沒有出現Uber。

Uber宣布研發自動駕駛技術

谷歌去年就曾表示，在著名的創新項目實驗室Google X中研發的無人駕駛技術將在2到5年內廣泛應用。而就在昨天，Uber宣布與卡耐基梅隆大學（ Carnegie Mellon University）合作，也要研發自動駕駛技術。

彭博文章寫道，如果Uber想加快步伐，也許可以找汽車制造商合作，比如梅賽德斯，奧迪或者特斯拉，這些公司都已表示正在研發無人駕駛汽車。但目前尚不清楚哪一家公司的研發進度能與谷歌同日而語。

不僅如此，Uber的打車軟件集成的是Google Maps。一旦谷歌切斷Uber與Google Maps的接口，Uber將只能選擇與其他地圖服務商合作。但目前看來，Google Maps在市場認可度上無出其右。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

券商進軍外匯“新藍海”保證金炒匯有望陽光化

來源: http://www.yicai.com/news/2015/02/4576549.html

券商進軍外匯“新藍海”保證金炒匯有望陽光化

第一財經日報 薛皎 2015-02-16 08:05:00

外匯保證金交易（俗稱“炒外匯”）是一種“以小博大”的杠桿交易方式。在美國、歐洲與日本等國家和地區的貨幣政策日益分化的背景下，2014年以來外匯市場的波動明顯加劇，這讓炒外匯這種既能買漲也可買跌的交易模式備受追捧。
近年來，中資券商正欲開拓外匯交易經紀業務方面的商機。1月30日，中信證券入股外匯經紀商昆侖國際，被業內人士解讀為個人投資者炒外匯開閘時點不再遙遠的信號；2014年底，國泰君安摘得首塊外匯業務牌照後，市場更預期不久的將來或有更多的非銀行金融機構進入銀行間外匯市場。

【研報】蘇創燃氣：進軍天然氣加氣站的太倉本土城市燃氣運營商 首募錢厚-Tcoins

http://xueqiu.com/8301293543/37069413
T姐曰：蘇創燃氣於27日開始申購，招股價每股介乎2.08元至2.92元，每手2000股。招股價對應PE估值12-17倍。我們認為，公司合理估值在16倍左右PE。

關注」首募錢厚」雪球賬號，大陸優質公司IPO投研全覆蓋~

估值及發行概要：可替代能源原油價格大跌使得天然氣行業承壓，公司競爭力與增速遜於行業內的龍頭公司，給予公司16倍的合理PE，對應市值為22.24億港元。發行區間為2.08-2.92港元，對應市值為16.64港元和23.36億港元。對應估值為12-17倍PE。我們建議國際配售投資者在15倍以下參與申購。


1.核心關注
1.1 公司投資邏輯
    
公司是太倉地區最大的城市燃氣運營商，運營太倉地區90%的管道燃氣。 近三年收入保持18%的復合增速。地處太倉，瀕臨崑山、常熟、蘇州、上海等經濟比較發達的地區，供需兩旺。我們判斷，公司未來在太倉地區的管道天然氣業績平穩增長，主要是拓展區域內的居民用戶及商業公戶。增長爆發點一是在於加氣站的建設及收入，從零到計劃中的12座，預計上市後的短時間內，會有2座收購。二是公司通過併購或者合資的方式向其他地區延伸，我們對這塊保持謹慎。主要是因為公司是民營企業，且長三角地區各地區天然氣佈局已經相對完善，一個地方的燃氣特許經營權理論上具有排他性，公司難以在短時間內走出自己的一畝三分地。2015、2016年是公司天然氣加氣站的耕耘期，我們判斷2017年是公司業績的釋放高峰期。

1.2 重大不確定性
（1）原油價格下跌使得天然氣汽車推廣的積極性減弱。
（2）區域外擴張因為特許經營權的壁壘低於預期

1.3 基礎估值

公司2014-2016年的收入分別為：7.85億元、10.26億元、12億元。收入複合增長率為23.7%，淨利潤分別為1.12億元、1.29億元、1.37億元，收入快於淨利潤增長主要是因為天然氣終端價格提價，而毛利率因為終端提價的原因是門站價提升帶來的順價，所以在分母加大的情況下，公司毛利率減小，且公司未來兩年屬於天然氣加氣站的擴張期，鑑於目前石油價格下跌使得天然氣汽車的經濟效益大打折扣，故我們預計公司的擴張速度放緩，未來兩年屬於資本擴張期，我們判斷，2017年將是公司天然氣加氣站的收穫期。
  
港股加一隻A股燃氣行業平均20倍左右的市盈率，我們綜合判斷公司在燃氣行業的地位，相比中國燃氣以及陝天然氣的國資背景，公司處於民營企業，天然氣行業獨有的特許經營權壁壘使得公司拓展太倉市以外的城市燃氣業務比較困難。相比新奧燃氣以及華潤燃氣等民營企業，公司全國化的步伐略晚，競爭對手在天然氣加氣站業務方面已經完成了在一定版圖的跑馬圈地，且擁有豐富的天然氣加氣站的運營經驗，公司沒有明顯的競爭優勢。公司可取之處其處於供需兩旺的長三角地區，且公司體量較小，未來彈性比較大。目前原油價格下跌是壓制公司估值的一個因素，原油價格下跌天然氣汽車的經濟性大打折扣，天然氣汽車推廣積極性減弱。公司可能會放加氣站擴張的步伐。故我們認為公司16-18倍以下PE比較合理。若低於15倍PE可申購，風險點在於油價下跌對天然氣行業帶來的負面影響。

2.公司簡介
    
公司從2005年起開始從管道天然氣業務，是位於江蘇省太倉市的主要管道天然氣供應運營商。公司天然氣管道網絡全長556.6公里（包括456.6公里的已完成管道和約99.4公里的在建管道），截止2014年6月30日，已覆蓋太倉市90%以上的天然氣管道網絡。
    
公司根據特許經營權向運營地區的用戶銷售及輸送管道天然氣，初始年期為30年，至2043年8月31日止。太倉市內共有兩家管道天然氣運營商，即公司和崑崙蘇創燃氣（公司擁有其49%股權，其運營沙溪及璜涇地區的管道分段）。截止披露日，公司運營地區佔太倉市總面積超過70%。
    
2011-2013年公司營業收入從2011年的4.74億元增長至2013年的6.63億元，三年復合年增長率為18.3%。2013、2014年上半年公司營業收入分別為3.24億元、3.82億元，同比增長17.7%。2011-2013年和2014年上半年，公司銷售及輸送管道天然氣業務佔營業收入比例分別為87.6%、83.9%、82.9%及89.6%。公司客戶包括工業、商業和居民用戶。2011 年、 2012年、 2013年和2014年上半年，公司向非居民用戶銷售天然氣產生的收入合共分別佔總收入約79.5%、 76.4%、 74.2%及73.1% 。


3.股東及股權結構
公司大股東是蘇阿平及朱亞英，其二人為夫妻關係，公司是典型的家族企業。 蘇先生擁有30年燃氣管理的經驗，任公司董事長之前，任太倉液化氣公司總經理。翠華為一家於2012年4月 2日於英屬處女群註冊成立的有限責任公司。翠華的最終唯一實益擁有人為獨立第三方郭士。明 侖 實 業由 翠 華 及Fung YuHoldings持有4.0%及96.0%的股權。

圖示：公司股權結構

                                             
4.主營業務及盈利結構分析
4.1 業務系統
    
公司核心業務是向客戶銷售和輸送管道天然氣，同時通過天然氣管道網絡向已與中石油訂立直接天然氣採購協議的客戶提供輸氣服務。
    
目前，中石油是公司的主要管道天然氣供貨商。公司客戶主要包括零售客戶及批發客戶。零售客戶主要指購買管道天然氣供其自用的終端用戶，並進一步分為工商業及居民用戶，公司零售客戶主要位於太倉市內；批發客戶購買天然氣後繼續銷售給下游，公司批發客戶是位於太倉或鄰近太倉的管道天然氣配送商，即於太倉沙溪及璜涇區經營業務的崑崙蘇創燃氣、及崑山市和常熟市的配送商。

圖示：蘇創燃氣核心業務流程圖




4.2 收入結構
4.2.1現有收入結構
    
公司目前大部分收入由銷售及輸送天然氣業務貢獻，佔比達到80%以上。

圖示：銷售及輸送天然氣為公司貢獻80%以上的收入


從銷售及輸送天然氣細分業務來看，零售客戶部分收入佔比超過90%。其中，工業用戶部分收入佔比超過85%。



4.2.2收入增長點
    
一是零售客戶的增加，未來兩年建設及連接高╱中壓管道網絡至約38,000個居民單位及約20至30個工商業機構。預計總投資2億元。2014年6月 30日，公司的零售客戶包括於太倉市的運營地區約140,787個居民用戶、約190個工業用戶和約200個商業用戶。
    
二是太倉市及蘇州收購及興建約12座壓縮天然氣加汽站、液化天然氣加汽站及壓縮天然氣╱液化天然氣加汽合建站，拓展至壓縮天然氣及液化天然氣加氣站業務。我們預計2015年及2016年分別新建及收購節奏分別是，2015年收購2座加氣站，新建4座加氣站，2016年，收購1座，新建6座加氣站，因為近期石油價格的大幅下跌，導致公司加氣站業務可能慢於預期，所以我們也相應的調整了公司加氣站業務的進程。預計單個加氣站的投入為1200萬元。預計每日供氣量為1-1.5萬立方米。但是我們判斷，在目前油價大幅下跌的背景下，天然氣汽車的經濟性已經大打折扣，預計公司天然氣加氣站業務的推廣會慢於預期。
     
三是收購太倉市以外的地方燃氣配送商的控股權益。收購目標集中在工業地區內具有良好增長潛力的小型地方管道天然氣運營商。對著這塊，我們保持相對謹慎，一是因為天然氣運營具有一定的壁壘，需要當地政府的特許經營權，公司業務主要集中在太倉，而且是民營企業，走出太倉的困哪比較大。這塊是不確定性因素，可能延伸的地區或是崑山或者蘇州。

4.3 盈利結構
   
公司毛利率波動源於天然氣銷售組合的變動，居民用氣及居民用氣毛利率不同，公司綜合毛利率的提升源於工業用氣收入佔比的提升。輸送及銷售天然氣毛利的波動受管道天然氣買賣價格及公司對各種類型用戶銷售天然氣的需求波動影響。天然氣門站價格由而天然氣管道價格受建設及接入燃氣管道的毛利率波動受承接建設項目的種類影響。

圖示：公司毛利率略有波動








5.政策准入與行業分析
5.1天然氣作為清潔能源，在我國能源結構佔比中將由2013年的4.7%提升到2015年的7.5%
    
從價格角度看，以標準熱值計算，目前我國天然氣相對於汽、柴油便宜 45%左右，相對於液化石油氣便宜 10%左右，未來天然氣對汽油、柴油和液化石油氣的替代空間廣闊。從環保角 度看，天然氣單位熱值 CO2 排放量是煤炭的 60%，石油的 75%；氮氧化物排放量是煤炭的 20%，石油的 25%；硫化物排放為零。預計隨著環保壓力的增大，天然氣消費仍將提升。
    
2013 年 1 月印發的《能源發展「十二五」規劃》提出：到 2015 年末，將天然氣佔一次能源消費比重提高到 7.5%，煤炭消費比重降低到 65%左右。

5.2我國天然氣供不應求，未來對外依存度可能逐步提高
    
我國天然氣需求年均增速17%，天然氣供給的持續放緩，年均增長率不到 10%。需求端和供給端的不協調發展造成了近年來我國天然氣的供需失衡。從 2007 年開始，我國天然氣供給開始出現缺口，缺口從 2007 年的 12.4 億立方米飛速增長到 2013 年的500 億立方米，並且呈現出繼續放大的趨勢，預計 2015 年缺口將達到 700 億立方米。

5.3天然氣價改是大勢所趨，將增加行業的週期波動性

5.3.1隨著進口氣比例快速提升,高價進口氣成本與國內門站價倒掛







5.3.2天然氣價格改革使得天然氣價格變動更加市場化
        * 目前通用的天然氣定價方式
圖示：以前國內天然氣成本加成定價模式


        * 兩廣試點天然氣定價模式

圖示：兩廣試點的市場淨回值法計算門站價公式


P天然氣— 中心市場門站價格（含稅），元 /立方米；
K—折價係數 ,暫定0.9 ；
α、β— 燃料油和液化石油氣的權重，分別為 60%和40% ；
P燃料油、PLPG —計價週期內海關統計進口燃料油和液化石油氣的價格，元 /千克；
H燃料油、HLPG 、H天然氣 —燃料油、液化石油氣和天然氣的淨熱值（低位熱值），分別取 10000千卡/ 千克、12000千卡 /千克和8000 千卡/立方米。
R—天然氣增值稅稅率 ,目前為13% 。
        * 基於原油價格計算的天然氣價

圖示：基於原油價格計算的天然氣價


5.3.3天然氣已經三次上調價格
        * 2013年6月28日國家發展改革委宣佈，為保障天然氣市場供應、促進節能減排，提高資源利用效率，決定自2013年7月10日起，調整非居民用天然氣門站價格，居民用天然氣價格不做調整。此次非居民用天然氣價格調整，將天然氣分為存量氣和增量氣。存量氣門站價格每立方米提價幅度最高不超過0.4元，其中，化肥用氣最高不超過0.25元。增量氣門站價格按可替代能源(燃料油、液化石油氣)價格的85%確定。調整後，全國平均門站價格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元。實行門站價格的範圍為國產陸上天然氣、進口管道天然氣。為鼓勵非常規天然氣發展，2011年已放開頁岩氣、煤層氣、煤制氣出廠價格，以及液化天然氣氣源價格.
        * 2013 年 7 月 10 日起，國家發展改革委宣佈調整非居民用天然氣門站價格。在非居民用氣中，將天然氣分為存量氣和增量氣。增量氣價格一步調整到與燃料油、液化石油氣（權重分別為 60%和 40%）等可替代能源保持合理比價的水平，目前規定為 85%。此次存量氣提價幅度最高不超過 0.4 元 /方，本次價改後均價為 2.09 元 /方，與增量氣均價 2.95 元 /方仍存 0.86 元 /方差距，增量氣門站價格一步調整到與可替代能源價格保持合理比價關係的水平，存量氣價格調整分 3年實施，計劃 2015年到位 .
        * 2014年 8月 12日國家發展改革委宣佈，在保持增量氣門站價格不變的前提下，適當提高非居民用存量天然氣門站價格，自 2014年 9月 1日起實施，具體為：非居民用存量氣門站價格適當提高。非居民用存量氣最高門站價格每千立方米提高 400元。廣東、廣西存量氣最高門站價格按與全國水平銜接的原則適當提高（為 0.12元 /立方米） .鑑於目前化肥市場低迷，化肥用氣調價措施暫緩出台，待市場形勢出現積極變化時再擇機出台。用氣化肥企業需承擔冬季調峰責任；居民用氣門站價格不作調整。居民生活用氣、學校教學和學生生活用氣、養老福利機構用氣等（不包括集中供熱用氣）門站價格此次仍不作調整。方案實施後新增用氣城市居民用氣門站價格按該省（區、市）調整後的存量氣門站價格政策執行.

5.3.4天然氣價改推廣至全國大勢所趨，價格波動週期性強，存量氣價格靠攏增量氣，最近兩年增量氣提價可能性不大    
    
我們判斷，天然氣價改在兩廣試點之後，向全國推廣的可能性大。從長週期看，未來國內天然氣價格將於國際接軌，且與可替代能源價格掛鉤，波動性將增大。從價改的趨勢上看，目前掛鉤的主要是增量氣，而存量氣也會在適當的時間點向增量氣靠攏。2014年9.1日起，國家實施非居民用氣存量氣價格提到0.4元，在目前石油價格下行的大背景下，預計未來兩天增量氣提價的可行性不大。

5.4天然氣在交通領域的應用受益多方面因素
    
環保、經濟性和政策扶持應推動天然氣汽車行業未來 3~5 年快速發展環保壓力增加有利於天然氣汽車推廣，我們認為天然氣汽車推廣將幫助緩解機動車車尾氣排放對大氣所產生的污染，並且是快速實現汽車能源替代的有效途徑之一。天然氣汽車對於用戶的經濟性有利於其推廣，油氣折價為下游用戶提供經濟性。中國政府出台政策鼓勵使用天然氣汽車，自 2012 年 10 月發佈的中國天然氣「 十二五「 規劃以來，天然氣汽車的使用不斷得到政策鼓勵。

5.4.1油改氣經濟效益分析
國內油氣間的價差使得天然氣作為汽車清潔能源的同時也顯著改善消費者的燃油經濟性，在發改委 2013 年 6 月份上調天然氣價格之前，天然氣的平均燃料成本只相當 於汽、柴油車的50%~70% 。對於天然氣汽車的下游用戶而言，如果能保證較長的年里程數，我們估算，基本在較短的時間內（ LNG 商用車不到 2 年， CNG 汽車不到半年）就可以收回因更換天然氣汽車而負擔的額外成本。

圖示：油改氣經濟效益分析



5.4.2中國政府出台政策鼓勵使用天然氣汽車
    
從中國的實際情況來看， 天然氣汽車的使用不斷得到政策鼓勵。 在 2012 年10 月發佈的中國天然氣「十二五「規劃中，明確了天然氣行業長期的快速發展，也保障了車用天然氣市場的氣源供應。


    
回顧歷史，天然氣汽車 09~12 年保有量的復合增速達到 50%。目前我國天然氣汽車的產業和技術鏈已頗具規模，其中關鍵零部件已經接近國產化， 90%加氣站設備是自主產品。產業化的加快同時也推動了天然氣汽車整體市場，截至 2012 年，中國天然氣汽車保有量已超過了 150 萬輛，2013年天然氣汽車保有量為將近300萬輛。自 2009 年以來復合增速達 50%，全國共擁有約超過 3000 家加氣站。《天然氣發展「十二五」規劃》提出，2020 年，全國要建成約 12000 座車用天然氣加氣站。

5.4.3車用天然氣的計量問題是發展天然氣汽車需要解決的技術問題
        
* CNG 計量
    
加氣機計量使用的是科里奧利質量流量計（也稱科氏力流量計），是一種利用流體在振動管中流動而產生與質量流量成正比的科里奧利力的原理來直接測量質量流量的儀表。目前 CNG 結算國內大部分地方使用的是體積量單位 m3，原因主要是習慣思維和供方意願。國內從標準制定到設備製造對 CNG 加氣機有密度和體積量 m3 顯示要求。由於測量是質量單位 kg，而顯示與結算使用 m3 ，必然要引入密度進行量的換算。 而 CNG 的密度， 一方面易變化且測量準確性差，另一方面，密度由供方提供，可信度差。因此，目前 CNG 的 計量方法並不科學， 加快車用 CNG 採用質量單位結算的進程很有必要。
       
* LNG 計量
    
LNG 汽車加氣時， 液態 LNG 進入車輛儲氣罐的同時，車輛儲氣罐內的氣態LNG 通過回氣管回到站內氣罐。目前，北京公交在用的幾個橇裝式 LNG 加氣站都存在缺乏回流補償問題。加氣機製造廠僅對輸出的液態 LNG 安裝了質量流量計進行計量，而對回流的氣態 LNG 卻無計量裝臵檢測，也就談不上對LNG 回流量進行計量補償，顯然損害了消費者的利益。
    
LNG 加氣站計量處於發展初期，國家計量檢定規程缺失； LNG 加氣站目前普遍不能達到設計產能，液體儲存時間過長，排放現象嚴重，進銷存管理尤為重要； 計量管理工作做得不好，可能導致加氣站或者用戶的嚴重虧損，對加氣站運營造成嚴重的負面影響。

5.4.4氣、油比價為 0.75:1 時， CNG 汽車的優勢將不太明顯，替代能源價格的下跌或會延緩天然氣汽車的推廣
   
目前全世界已有 1700 多萬輛 CNG 汽車，是其他汽車代用燃料所望塵莫及的。究其快速發展原因，頗具吸引力的氣、油比價是最直接有效的。 綜合調查大多數 CNG 汽車國家的氣、油比價，大都在 0.4—0.6：1 之間。
   
CNG 汽車的運價成本構成中氣價僅是其中一項。若單從這一項相比，確有優勢。但是，若全面、客觀的將下面幾個方面的因素列出來跟汽油車相比，則處於明顯劣勢。

圖示：CNG汽車的費用和開支


以上諸點 CNG 汽車使用中確實存在的費用開支和缺點，在過去都是由較大的氣、油價差（ 0.4—0.6:1）作了補償。 一旦這個價差變小，如達到 0.75:1，則 CNG 汽車的上述軟肋必將突顯出來，跟汽油車相比，再無競爭優勢可言。購買 CNG 原裝車將被認為是不划算，改裝 CNG 車則更將被視為瞎折騰。今年以來石油價格大幅下挫40%，目前江蘇省的氣油比接近0.7，我們判斷，在下游需求受到替代能源壓力的大背景下，我們判斷，公司天然氣加氣站的步伐可能會相對較慢。


6.戰略與資本動作分析


圖示：公司發展規劃及募集資金用途


6.1天然氣加氣站業務推廣或慢於預期
    
公司未來發展方向主要是天然氣加氣站，是未來業務的增長點，但是在現在這個時點上，原油價格63.2。使用天然氣已經不具有太多的經濟性，天然氣汽車的推廣可能會停滯不前。公司天然氣加氣站的業務也可能會比預期要慢。

但公司計劃併購的天然氣加氣站項目，與公司具有關聯關係，收購的兩家加氣站目前所在的公司蘇州蘇菱汽車服務是公司大股東的女兒具有控股權。 所以收購的確定性比較強。

圖示：2014年原油價格下跌將近40%


6.2太倉市內的天然氣拓展業務比較確定，平穩  
    
公司在太倉市內跑馬圈地基本完成，未來要做的工作是深耕，深度挖掘區域內用戶的潛在需求。公司在太倉市內基本沒有競爭對手。與中石油合營的兩家公司主要是公司的下游批發商。

6.3借助中石油豐富的燃氣資源，收購太倉市以外的天然氣運營商
  
   我們預計未來公司可能開拓的地區是蘇州或者崑山等鄰近的經濟比較發達的地區。


7.可比公司分析
圖示：主要燃氣公司


圖示：主要燃氣公司財務估值比較




8.核心優勢及劣勢分析
8.1地處經濟發達，且天然氣供需兩旺的長三角地區，太倉燃氣龍頭
    
從管道建設方面，江蘇省天然氣供應比較充足，經過江蘇省的管線主要是西氣東輸二線和川氣東送天然氣管線。
    
而需求方面，江蘇省地處長三角經濟發達地帶，其城鎮用氣普及率、天然氣利用量均處於全國領先地位。
    
公司所在地太倉是江蘇省主要的縣級工業城市之一，與蘇州、崑山、上海比鄰。周邊地區經濟的繁榮發展也帶動了太倉市的經濟發展。2013年，太倉市常住人口70.7萬人，其中47.44萬人為城鎮人口，城鎮化率為67%。公司在太倉市的經營範圍佔太倉市總面積超過74%。未來隨著太倉市城鎮化率的提升，已經周邊經濟發展帶來的共振效應，太倉市天然氣需求量有望提升。
    
據《江蘇省城鎮燃氣「十二五」規劃》，十一五期間，江蘇全省共建成 78座加氣站，其中，蘇南地區 44座，蘇中地區8座，蘇北地區 26座。截至2012 年底，江蘇省全省已建加氣站 156座，並計劃在十二五期間，到 2015年年末，建成壓縮天然氣加氣母站 42座，子站350 座，液化天然氣加氣站 50座左右。到2014 年6月，江蘇省已建成壓縮天然氣加氣站約有 300座左右。

8.2公司屬於民營企業，併購拓展到其他區域的競爭力遠弱於同樣路線的新奧燃氣
     
公司從2005年開始，在太倉市經營天然氣業務，公司業務尚未走出太倉的成功案例（主要是通過併購控股其他區域內的燃氣商），相比新奧燃氣，最早開始全國化擴張，並取得成功。我們看好公司所處的區域，但是對於未來公司的擴張能力，尤其是城市燃氣異地擴張，我們保持謹慎。


9.成長及重大不確定性分析
 
9.1原油價格下跌使得天然氣汽車推廣的積極性減弱
述5.4我們做了詳細分析，結論是當油價下跌到0.75:1以上時，目前蘇州地區的汽油比已經達到0.8:1，推廣天然氣汽車的經濟性已經大打折扣，公司募投項目的擴張主要是天然氣加氣站，我們認為天然氣加氣站業務的推廣將會慢於預期。這個預期已經體現在我們的盈利預測之中。

9.2區域外擴張因為特許經營權的壁壘低於預期
天然氣特許經營權具有天然的壁壘，為了避免天然氣管道的重複建設，一般一個地區只會有一家天然氣公司取得當地天然氣的獨家經營權，且公司主要深耕太倉，天然氣管道運營經驗不足，我們認為公司區域外擴張會有一定的不確定性。

9.3產品供應商單一
中石油是公司管道天然氣主要供應商，如果公司於中石油產生任何糾紛，將對公司的業務產生不利的影響。且如果公司不能以商業上可以接受的條款採購充足的天然氣，或未能採購充足的天然氣，公司的業務、財務狀況及經營業績將受到重大不利影響。

9.4石油價格下跌或引發下游工業用戶尋找更具有經濟性的替代能源
煤氣、石油、液化石油氣、液化天然氣和電力都是天然氣的主要替代品。終端用戶在選擇使用能源時會考慮包括成本、可用性、可靠性、便利性和安全性在內的多個因素。接入費、燃氣使用費和熱含量都是客戶挑選燃料時的主要考慮因素。2014年石油價格下跌使得天然氣替代能源具有經濟性，未來替代能源若長期保持低價，將影響到下游工業客戶使用天然氣的積極性。


10.盈利預測與估值
   
公司2014-2016年的收入分別為：7.85億元、10.26億元、12億元。收入複合增長率為23.7%，歸屬母公司的淨利潤分別為1.12億元、1.29億元、1.37億元，收入快於淨利潤增長主要是因為天然氣終端價格提價，而毛利率因為終端提價的原因是門站價提升帶來的順價，所以在分母加大的情況下，公司毛利率減小，且公司未來兩年屬於天然氣加氣站的擴張期，鑑於目前石油價格下跌使得天然氣汽車的經濟效益大打折扣，故我們預計公司的擴張速度放緩，未來兩年屬於資本擴張期，我們判斷，2017年將是公司天然氣加氣站的收穫期。

圖示：公司盈利預測

燃氣行業平均20倍左右的市盈率，我們綜合判斷公司在燃氣行業的地位，相比中國燃氣以及陝天然氣的國資背景，公司處於民營企業，天然氣行業獨有的特許經營權壁壘使得公司拓展太倉市以外的城市燃氣業務比較困難。相比新奧燃氣以及華潤燃氣等民營企業，公司全國化的步伐略晚，競爭對手在天然氣加氣站業務方面已經完成了在一定版圖的跑馬圈地，且擁有豐富的天然氣加氣站的運營經驗，公司沒有明顯的競爭優勢。公司可取之處其處於供需兩旺的長三角地區，且公司體量較小，未來彈性比較大。目前原油價格下跌是壓制公司估值的一個因素，原油價格下跌天然氣汽車的經濟性大打折扣，天然氣汽車推廣積極性減弱。公司可能會放加氣站擴張的步伐。給予公司16倍的合理PE，對應市值為22.24億港元。發行區間為2.08-2.92港元，對應市值為16.64港元和23.36億港元。對應估值為12-17倍PE。我們建議國際配售投資者在15倍以下參與申購。

電商進軍農村金融

2015-03-02  NCW

電商能多大程度地改善農村金融供給，在於大數據技術能否在 電商系統之外廣泛推廣 在傳統金融畏難的農村金融領域，電商背景的互聯網企業正在積極湧入。這些號稱利用大數據實現普惠金融的互聯網金融能改變“三農”借款難、借款貴的難題嗎？ “我們將來要做農村。”2015 年2 月10 日上午，阿里巴巴集團（NYSE：BABA，下稱阿里）董事長馬雲在中國證監會舉行的講座上表示，阿里將來要進入農村。馬雲稱，每一次中國社會的巨大進步，都是農民發生變化、農村發生變化，所以農村電子商務、農村未來的數據化服務才是重要的變化。“如果真的做對了，用移動互聯網、大數據，能夠改變整個中國農村的面貌。”近年，農村的消費升級、農業產業化趨勢日漸明顯，被認為將帶動農村金融服務的需求；與此同時，城市領域的電商逐漸飽和、競爭日益激烈，行業也正從零售、物流，延伸到包括金融服務在內的全供應鏈領域。 面對此種情形，阿里和京東于去年先後表示要撬動農村電商市場，並且無論是京東金融還是“阿里系”的螞蟻金服，都宣稱大數據是其風險控制的利器。 螞蟻金服和京東金融的戰略方向一致，都是依托電商平台渠道的下沉發展農村電商，在此基礎上針對 農村領域提供金融服務。有所不同的是，阿里並無自己的物流渠道，京東自建物流渠道也隨之下沉。 “目前螞蟻微貸不良率約為1.5%，說明利用我們的大數據和風控模型控制風險是有效的。”螞蟻金服副總裁俞勝法告訴財新記者。 俞勝法透露，阿里做小微貸款基本不是以盈利為目的，而是致力于為小微企業提供融資的可獲得性，即解決小微企業融資難的問題。螞蟻微貸實行差異化定價，利率水平大約在10%-18%，大部分貸款隨借隨還，非常靈活，貸款期限少則20 天，大多期限為兩三個月。 央行貨政司副司長溫信祥指出，民間金融借貸成本高，一是由於高風險導致高溢價，二是由於金融需求被長期抑制和信貸配置，因此，小微企業融資難、融資貴的主要原因在於二元金融體制。 在溫信祥看來，互聯網是一把雙刃劍，能夠更大範圍配置金融資源、提升透明度、降低信用風險和操作成本，但互聯網金融不等於普惠金融和民間金融，大數據技術也不等於風險控制，對互聯網金融應當採取審慎監管、行為監管、延伸監管，應當以保護消費權益、防止金融犯罪，維護公平競爭為目標。 依托農村電商 螞蟻金服將服務人群鎖定為小微企業和個人消費者，旗下業務包括支付寶、支付寶錢包、餘額寶、招財寶、螞蟻微貸、芝麻信用和正在籌備中的網商銀行等。 螞蟻金服的重要業務方向包括移動、農村金融與國際化業務。 京東亦不甘落後。2015 年京東縣級服務中心將在全國區縣鋪開，預計年內開業數目將超過 500 家，而京東金融是京東集團2015 年的重點業務。 去年10 月，阿里計劃開拓農村電商市場，計劃在未來三到五年內投入100 億元發展“千縣萬村計劃”，即建立1000 個縣級運營中心和10 萬個村級服務站，帶動農村創業機會，讓“淘寶村”模式在全國範圍推廣。 與此同時，脫胎于阿里的螞蟻金服也在向三四線城市及農村下沉，螞蟻金服將跟隨阿里的“千縣萬村計劃”進入農村金融領域。 京東金融是京東集團“四駕馬車”之一，與京東商城集團比肩。京東金融經營多元化的互聯網金融業務，依托的是京東電商平台十年來積累起來的交易數據記錄和信用體系。在過去的一年裡，京東金融陸續 推出京東白條、京保貝、京東小金庫、網銀錢包、衆籌平台“湊份子”等產品，迅速在互聯網金融領域佔領一席之地。 近日，京東金融副總裁姚乃勝表示，2014 年是京東金融全力奔跑的一年，2015 年京東金融業務將會在三個方面發力：上線股權衆籌平台、發力農村金融（把電商和金融結合在一起）和校園金融。 去年 12 月，京東宣佈與格萊珉中國達成戰略合作意向，雙方將借助京東的互聯網渠道和供應鏈資源，結合格萊珉在農村小微金融服務領域的經驗，攜手開拓中國廣大的農村金融市場。 雙方的合作領域包 括：第一，京東格萊珉金融模式的探討創新， 雙方將共同研究探索銀 行金融服務、供應鏈金 融、衆籌、大數據風控 等方面與線下格萊珉微 金融模式形成互補結 合，最終讓京東渠道下沉戰略和格萊珉小微金融模式遍佈到中國村鎮市場；第二，京東金融旗下的衆籌事業部將與格萊珉中國合作，運用衆籌平台為格萊珉中國業務開展籌款；第三，京東將與格萊珉中國在農村小額貸款業務領域展開合作，從京東自建的配送網絡入手，由京東金融小貸部門、配送部門和格萊珉共同為農民提供金融合作解決方案；第四，雙方還將共同合作拓展農村領域的消費和創業貸款。 京東金融李小剛告訴財新記者，目前針對農村金融的具體產品正在研究，未來會是什麼形態，發展如何，仍在觀察，尚無定論。 京東金融自成立以來，已建立供應鏈金融、消費金融、財富管理、支付與衆籌五大業務板塊，分別對 應著京保貝、京東白條、小金庫、網銀錢包和京東衆籌等產品。 供應鏈金融是面對供應商和商家的貸款服務；消費金融是面對京東商城上的具有良好消費記錄的消費者，為其提供分期金融服務；財富管理平台上擁有不同期限、收益率和風險的理財產品，為消費者提供更豐富的財富管理計劃；支付業務將為消費者提供便捷的線上和線下支付服務；衆籌平台將成為創業者融資的平台。 京保貝針對供應商，京小貸（即京東白條）則是針對個人買家的小額信用貸款。京東白條、京保貝、螞蟻微貸都是在原有用戶交易記錄、行為習慣的大數據基礎上，作出信用判斷並給出一定的貸款額度；不同的是螞蟻微貸著眼的是賣方，而京東白條、京保貝著眼的是買方。螞蟻微貸最高額度可以達到300 萬元，京東白條則設置了最高1.5 萬元的額度，以“小額、分散”來控制風險。 大數據放貸 據姚乃勝透露，京東農村金融產品不是向農民提供現金，而是提供“白條”服務。大數據是京東做農村金融的風控保證，依據大數據，通過自營商 品、物流服務向農民提 供種子、化肥、農藥。 在俞勝法看來，傳 統金融機構在現有條件 下對農村金融提供服 務，交易成本和信息處理等方面都具有局限性；而利用互聯網技術可以為這 些傳統金融服務不到的地區提供金融服務。螞蟻金服希望通過這些技術手段，使農村偏遠地區也能享受到城市居民的金融服務，能夠在信貸、自助結算方面，對農民和農業企業提供一些簡單的理財工具，這些也是螞蟻金服今後的致力方向。 螞蟻微貸是互聯網金融創新的典型形態之一，借助互聯網和大數據技術設立在線信用評級系統，依據小微企業積累在主要電子商務平台的交易數據，來評 估企業信貸資格。截至2014 年底，螞蟻微貸的小額貸 款規模約200 多億元，信貸客戶累計超過100 萬人次，累計投放貸款超過2500 億元。 據螞蟻微貸宣稱，用戶在其平台上申請貸款時，無需進行任何擔保和抵押，只要在信用額度內便可實時獲得貸款。 但在業內看來，無論是京東還是阿里，僅憑來自電商平台的大數據分析不足以作為放款的全部依據，因為僅憑電商平台的數據無法瞭解一個人的總負債水平和解決對借款人的激勵問題，放貸的核心依據仍然是獲取借款人信息和對借款人的激勵。 “淘寶購物時沉澱在支付寶的資金，客觀上就是借款人的應收賬款，是受阿里控制的；淘寶商家在支付寶的往來賬戶可以作為現金擔保。所以從金融專業角度來看，螞蟻金服百分之百是有擔保品的信貸（secured credit），事實上是應收款質押和現金擔保，並不能稱之為信用貸款，這也是正確的專業做法。”世界銀行集團國際金融公司（IFC） 東亞太平洋地區負責金融基礎設施建設的首席技術援助官賴金昌對此指出。 IFC 是國際上最大的小微貸款行業之推動者和資金提供者，並幫助發展中國家建立了一系列的徵信機構和動產金融體系，積累了豐富經驗。 賴金昌同時對此澄清說，其實這種放貸的方法在“大數據”這個概念產生之前，在國際上早就有了，總稱為動產融資，其中供應鏈金融是動產融資的一種組織方式。 “在中國這種放貸方法只是剛剛開始，卻被包裝成‘大數據’，”賴金昌舉例說，“如美國的羅聖公司就是用上述做法，每年處理800 多萬份借款人的應收賬款，每天平衡借款人的信貸餘額和擔保基礎（即應收賬款和存貨擔保品），在沒有‘大數據’這個概念之前，他們就是這麼做的。” 影響幾何 在當下火熱的互聯網金融領域，利用大數據支持普惠金融亦被高層寄予諸多厚望。 賴金昌向財新記者分析稱，電商平台上產生的信息數據可以用于信貸分析，但難以得到借款人的整體負債水平和身份識別，所以還要借助于央行徵信系統提供真正的徵信服務。 據財新記者瞭解，不為外界所知的是，螞蟻微貸早已接入了央行徵信系統。查詢徵信系統是任何一個專業信貸機構工作中不可缺少的一環，無論在發達國家還是在發展中國家皆是如此。完全使用“孤島信息”來做信貸最終將付出代價。 賴金昌指出，阿里的優勢在於瞭解商戶的業務流量和現金流量、控制其應收賬款和現金賬戶，反映的是動產金融的思想。這種方法不必依賴企業的財務報表，但要分析應收賬款和存貨這些動產的變化、現金流量等，來判斷企業的經營情況，控制貸款餘額，使其與擔保基礎匹配。 餘額控制的目的是讓企業有正確的激勵，即應收款和存貨多，則擔保基礎大，可得貸款多。應收賬款和存貨屬於流動資產，只有經營好的企業才會有合格的和更大量的流動資產，這也才是信貸機構期望的正向激勵。 動產金融行業在發達國家是上世紀50 年代開始發展的，是他們的中小企業金融和農業金融的主要基礎。 其中，通過擔保品的使用來取得信息和構建激勵機制，也是動產金融的基本思想。 富國銀行負責小微貸款的資深副總裁蕭兵亦告訴財新記者，雖然阿里和京東依據電商交易數據或者供 應鏈數據發放貸款是可 行的，但是交易數據畢竟不是現金流，並不能 夠完整體現企業財務情 況；同時，小額分散信貸尚可，但也存在一些問題。 在他看來，目前中國大一點的供應鏈中心企業都想做金融，但供應鏈金融往往和行業有著密切的關係，難以有一個獨立于中心企業之外的有效平台。在短期之內，可能會有一個碎片化的供應鏈金融布局，但並不能真正解決小微或小農貸款問題，只是起到一個補充的作用。“每一個供應鏈都有其獨特的數據，如果非銀中心企業能安于這個領域把金融做深，也能做得不錯。但這些企業經常會有跨界做大的衝動，如果遇上金融危機，可能就會有問題。美國GE Capital 就是一例。”至於未來互聯網金融是否可能破解中國農村融資難的瓶頸，能夠發揮多大的普惠金融的潛力，多位業內資深專家均對此並不樂觀。 蕭兵以美國舉例稱，美國的互聯網十分發達，但在網上做電商並能有一定數據的企業，也遠遠不到小微企業的10%；同樣，中國的企業覆蓋度也一定不會很高，所以這種模式只能滿足一小部分小微或小農貸款的要求。 蕭兵強調，無論是電商還是供應鏈金融，其實相對於銀行的優勢並沒有外界想象的那麼大，“許多客戶數據最終都會在客戶結算賬戶中體現，只是銀行還有待開發這部分數據而已。如果銀行能夠有效利用這些數據，那麼為互聯網企業留下做金融的空間不會太大”。 富國銀行是美國最大的農業貸款銀行，並擁有美國最大的電子銀行網絡。 賴金昌亦表示，電商背景的金融公司可以做為農村金融的參與者，是一個有益的補充，但不會在農村金融領域發揮很大的作用，更不可能徹底解決農村金融的問題。 支付行業協會人士分析稱，從阿里的數據看，在其電商平台的封閉體系之內，阿里放貸對風險控制有優勢，成本低、風險小、可控性強。“但這不具備廣泛的可複制性，不可能無限制地推廣到系統之外，不可能顛覆郵儲銀行或農行的基層農村金融系統；如果脫離這個生態系統，如 果不是淘寶或京東的商 戶， 這個系統沒有意義。” 在清華大學經濟管 理學院的張陶偉教授看 來，農村金融的核心問題是分散、成本高、收益低、風險高。互聯網金融、移動金融能夠改進的是支付方式的快捷，但無法改進農村產業風險高、收益低的問題。 張陶偉表示，“如果從在商言商的角度來看，不太可能通過銀行或者互聯網企業的支持來改善，因為銀行和互聯網企業也要賺錢，農村領域的改善需要社會保障和政策補貼等。從螞蟻微貸10%-18% 的利率水平看，交易成本仍高，在少數富裕農村地區可能還有點油水，大多數地區油水不大，農民也不太有理財意識。”多位金融專家稱，互聯網金融會促進金融業務在弱勢群體中的發展，解決“三農”借款難的問題並不在農村金融本身，而是整個社會體制上，需要政府立法保障農民的土地財產權，並需要農業保險的支持。“如果農民不能保證最基本生產資料即土地的權利，從金融的角度來說，信貸是沒保障的。自然災害對農業的影響也很大，在中國農業保險還未普及；農業在美國是依靠政府大量補貼的，僅僅靠互聯網金融，成長空間有限。”

愛康張黎剛：全面進軍移動醫療，健康檔案中掘金

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0329/149439.html


文 | 本刊記者 葉靜

張黎剛一改往日形象，脫下西裝領帶，穿上T恤牛仔，登上了大舞臺。他用互聯網人的方式發布了愛康最新產品——愛康體檢寶APP1.0，宣告了愛康進入了移動醫療新時代。

想象一下：如果你關註健康，打開手機，就可以通過對基本問題的回答，找到適合自己的檢查方案。檢查之後，相關記錄自動保存。不僅可以通過手機查看，在需要時還可授權給相關醫院。不幸檢出疾病，手機將會顯示該領域內最好的醫院排名及醫生信息，並可以完成掛號、診療的對接。如果是慢病或有其他健康需求，還可以在此平臺上找到相應的產品及服務……

每年擁有百萬體檢用戶的愛康，打算從體檢數據入手，打通就醫環節，只用一個APP就實現個人全面的健康管理。看起來，這是個很宏大的夢。個人健康檔案管理，在中國，這是政府醫療機構還沒能做好的事。病人過往的體檢記錄、就醫記錄，健康資料極其分散。不僅個人無法自由掌握，就診時醫院間也無法便捷流通。這些資料對於做出準確診療無疑具有很大價值。

對於張黎剛來說，這個夢做的足夠長。2004年，他創辦愛康時，就希望搭建一個互聯網健康管理平臺。過去十年，在互聯網上沒實現的夢，在愛康的第二個十年，他希望可以在移動互聯網來實現。和他做同樣夢的人不少，無論醫生端或患者端，多家公司正在齊發力，去年春雨醫生、丁香園、掛號網均獲得大筆融資，後來者愛康憑什麽？

主打個性化體檢的APP1.0可實現愛康過往客戶完成移動端的對接。之後，愛康還將面向所有用戶發布2.0及3.0版本的移動產品，全面對接後續的掛號、診療及相關第三方服務。

“把醫療服務變成閉環價值鏈。”張黎剛說。這個夢想一旦可以實現，愛康或將成為最大的健康管理平臺。

十年平臺夢
 

“我們已等了十年”張黎剛從沒忘記自己的互聯網出身。

這位哈佛遺傳學碩士，首份工作是搜狐產品經理，之後創辦藝龍網。32歲時，從零創辦愛康。“既然人們需要攜程、藝龍和淘寶，那麽在醫療健康領域也要有這樣一個”，那時，他並不知道愛康的商業模式在哪，醫療互聯網沒有純互聯網那樣樂觀，他沒能實現最初的設想。摸索商業模式中，愛康並購國賓，由線上互聯網公司變成一家線下體檢公司，張則由互聯網人變成了醫療行業人。

焉知非福。這位前互聯網產品經理不僅將愛康國賓打造成國內營收規模最大的體檢機構，成功登陸納斯達克，還積累了百萬級體檢客戶及他們這些年的體檢檔案。互聯網思維的他深知這一切的價值。

這些他視為公司最珍貴資產之一的數據並無機會派上用場，他曾一度設想在政府需要時，可以與醫療主管機構合作。如今，這些數據成為愛康自行打通這條鏈條的最好入口。“健康並不是體檢報告的兩張紙，看完往抽屜里一扔，而是可以隨時跟著你。”張黎剛稱愛康首先要做的是把在愛康體檢過的客戶歷年健康數據匹配起來，形成完善的個人健康檔案。

之前，愛康的商業模式是B2B2C，企業為員工購買體檢服務，付費方和使用方分離。對此，愛康將通過企業平臺方式， 獲取員工授權，授權之後，曾在愛康體檢過的員工可自動接入愛康平臺，獲取個人移動端健康檔案。

張一直主張健康信息的所有者是個人，企業無權獲取員工的健康信息。在這一價值觀下，他要求愛康寧可丟掉客戶，也不許向公司泄漏員工健康信息。現在，基於同樣的價值觀，在得到個人授權時，信息也可以共享使用。這點不同於美國，在美國，個人健康檔案由政府管理，法律禁止商業化運用。在張看來，兩地政策的差異，使得中國在移動醫療領域有可能走在美國前列。回到愛康，考慮到數據真實性等問題，完成這一身份匹配尚需一段時間。
 

愛康體檢寶APP

打開愛康體檢寶APP，不難發現，在愛康的官網上，早已有類似的設計。張黎剛稱，早在八年前，愛康就已在開發疾病評估管理系統，通過病史及生活習慣等一系列問題，告訴用戶可能的不同疾病風險，從而選擇更適合其的體檢方案。

但在互聯網時代，用戶的健康需求依從度較低，移動互聯網帶來了新機會。“移動互聯網時代，增加了數據傳輸可能性。它改變了一代人的思維，人們開始以開放心態共享信息。”用戶之外，醫療機構管理者的行為也發生了變化。以前各大院長經常開會，沒時間看電腦，現在可以隨時看手機，即便出差路上也方便。”

一年多前，IT部門還只是愛康的支持部門。愛康上市前後，開始大規模引入IT開發人員，將IT部門變成愛康的驅動力部門。目前愛康IT開發團隊已超過200人。

除了愛康體檢寶將發布三版產品外，在愛康另一個重點發展的齒科領域，也將引入牙科O2O模式，這一產品同樣不局限於愛康齒科用戶，競爭對手的齒科診所也將被引入，在內部實現傳統與移動的雙線競爭。

“我們過去積累了一些醫療資源，我們重新進入這個領域的機會到了，我們看了現有的各種解決方案，不是所有的位置都被占了，我們會找到一個機會重新進去。”張黎剛說。

關註癌癥等高發重癥
 

線下的7年間，愛康也加深了對醫學及醫療機構的理解，搭建了一個從行業主管機構、醫院、學術圈到企業的外部資源平臺。

在發布會的演講中，經常閱讀《新英格蘭醫學》等雜誌的張黎剛多次提起循證醫學及精確醫學等字眼。他還援引了美國總統奧巴馬提出的“精確醫學計劃”，該計劃旨在推動個性化醫療的發展，建立在“互聯網技術進步+大數據基礎具備+基因測序開始普及”三個先提下，將帶來實現全新醫學突破的機會。

在癌癥等高危重癥領域，愛康正在加強與前沿醫學的合作。藥明康德COO楊青博士宣布了雙方關於遊離DNA檢測在癌癥領域的運用。“針對腫瘤早期診斷，采用遊離DNA檢測手段，用非侵入性方法……隨著愛康的發展，對多種癌癥病人的關註，我們有更多機會幫助及服務體檢人群，幫助他們做出正確的醫療決定。”藥明康德是全球領先的新藥研發、生產、技術平臺型企業，也是亞洲最大的同類企業。

對於這次合作，張黎剛則稱，在分子診斷領域，藥明康德等公司有很多經驗，對於藥物研發理解很深，而愛康對於消費者需求理解很深。“他們從研發走向前臺需要消費者，需要合作夥伴，我們是他們非常好的合作夥伴。”張黎剛還稱藥明康德即將在此領域發表一篇關於肺癌檢測的文章，他希望將最新的技術與移動技術很好結合。

曾 強

肺癌之外，在乳腺癌、糖尿病等常見高危疾病領域，愛康體檢寶也進行了相關設計，提供了完整的解決方案。在方案發布前，愛康還就這一系列方案召開了專家論證會，爭取到了官方學術機構支持，中華醫學會健康管理學分會還為這個APP出具了專家論證意見書：“愛康體檢寶關於肺癌、乳腺癌、糖尿病三種疾病推薦個性化檢測項目是建立在最新國際國內研究成果、臨床指南、專家共識和多位健康管理專家的意見基礎上設計的，有望解決目前體檢行業套餐千篇一律的突出問題，可用以指導體檢服務的個性化定制和檢後的健康管理處方定制。”中華醫學會健康管理學會候補主任委員曾強作為代表做了這個發布。

“未來一兩年大家會看到不一樣的愛康。”張黎剛說。對比當下資本市場的表現，張黎剛稱，“愛康的價值被資本市場低估了。”

 

版權聲明：本文作者葉靜，由i黑馬編輯；文章為原創，本刊版權所有。如轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。

 

 

 

 

如果你對更多創業幹貨感興趣，請加微信heimage0001，註明“姓名+公司名+職位”，否則黑馬哥不會把你拉入創始人雲集的微信群。

 

 

本文為i黑馬版權所有，轉載請註明出處，侵權必究。

全台獨家 Micromax擠掉三星 放話兩年內進軍美國 馬雲、孫正義捧錢上門 「印度的蘋果」總部揭祕

2015-03-23  TWM

Micromax，這家在西方並不有名的印度手機廠，先是打敗三星，後又攫取馬雲和孫正義的目光，共同創辦人之一接受《今周刊》專訪時宣示：兩年內要把手機賣到美國，變身﹁像蘋果一樣好的公司﹂。 撰文‧楊紹華 位於印度首都新德里西南方三十公里的古爾岡市（Gurgaon），最近的國際能見度提升不少。 首先，被稱為「金磚之父」的高盛資產管理公司前董事長歐尼爾（Jim O'Neill）在三月上旬造訪此地，他在隨後發表的文章中，宛若發現新大陸似地提及這座新興城市，「這裡已發展成區域性的工業中心，許多快速成長的科技公司在此聚集。」其次，去年在全球資本市場掀起滔天波瀾的中國阿里巴巴集團，以及阿里巴巴背後的重要股東：日本軟體銀行，似乎也已把目光掃向這裡；據《華爾街日報》三月中旬報導，兩家重量級企業正評估入股一家在西方世界名不見經傳的當地企業。 兩則訊息的共通點，都是它，印度手機市場的最新王者，Micromax。 根據統計，去年第四季，Micromax一共在印度賣出了四六○萬支智慧型手機，超越死敵韓國三星的四四○萬支；研究機構Canalys公司稍早前也公布一四年第四季調查結果，在印度手機市場，Micromax以二二％的市占率，超越三星的二○％。兩項數據說明，這家以供應零件給諾基亞起家的手機業者，如今已然成為印度手機市場的新霸主。 對Micromax來說，這個王冠代表著實質利益，印度是當前全球成長最快、最火熱的手機市場，估計一五年銷量將達一億支以上，僅次於美國、中國。對印度人來說，這是一個好不容易等到的驕傲，史上第一次，印度能有自己的本土品牌，打敗眾多外來競爭者，坐上龍頭。 手機產業、古爾岡市，標示著古老印度最具活力的新創能量，而Micromax儼然已是印度新產業裡光芒四射的搖滾巨星。《今周刊》排除萬難專訪共同創辦人拉傑．埃格瓦（Rajesh Agarwal），並成為獨家走進Micromax總部的台灣媒體；這家企業的成功模式與未來野心，某種程度，正為印度經濟指引一條站上世界舞台的新模式與新方向。 它，最懂印度人習慣分享音樂，開發大螢幕手機搶市「把微小的事情做到最好，就能發揮最大能量。」拉傑以不帶情緒的口吻說出這句話，這是他對企業文化的形容詞；更精準地說，這句標語，其實就是品牌名稱Micromax的由來：「Manage the micro best, and to reach the maximum.」成功之道，就是從品牌的命名精神開始。拉傑回顧創業以來的堅守原則：「○九年，我們賣出第一支智慧型手機，接下來的五年，我們只想著一件事：印度人究竟要什麼、印度人的需求是什麼？」蘋果創辦人賈伯斯曾說，消費者並不知道自己想要什麼，Micromax則是反其道而行，想盡辦法滲透印度人的心。「比起外來品牌，我們更了解印度人，這是成功的關鍵因素。」他肯定地說：「我們所有的產品設計，都是以印度需求為最優先指標。」拉傑認為，手機是非常個人化的商品，「它不像其他商品，美國人適用的設計，印度人不見得好用。而過去幾年，我們幾乎把所有心力專注於為印度人設計產品。」以一三年Micromax大膽選擇開發大螢幕手機的經驗為例：「那是一次非常成功的嘗試，當時，許多聲音仍然擔心大螢幕手機的市場接受度，但我們決定往這條路上走。」拉傑說明原因，並非洞燭機先地看出什麼了不起的大趨勢，而是單純從「印度人」的習慣做出決定：「印度人喜歡什麼？我們喜歡聽音樂，也喜歡影片、喜歡看電影。」喜歡精采分呈的影音，當然需要夠大的螢幕。 其次，「這也是重要關鍵，我們物超所值。」拉傑說得直白：「就是價格比競爭對手便宜。」舉例來說，就是用不到三千元的價格就可以買到一台四．七吋的智慧型手機。但他進一步解釋，在人數多達十二．五億的印度市場，便宜不單只是為了能夠在列強競爭中殺出一條活路，價格策略的背後，有著更深層的意義：「我們必須拓展印度的市場空間。」在印度，有多達六○％的人民仍然以農業為生、在農村裡生活，「這代表印度市場有四成的人住在城市，也有六成尚未開發的潛在顧客，他們的消費能力不那麼強。」價格夠便宜，才能把這群原本認定中的智慧型手機絕緣體拉進市場，「你可以說，Micromax成功擴大印度市場的大餅。」原來，他的價格策略，不是為了「殺出活路」，而是要在無人耕耘的市場裡「開出新路」。而這片新市場，現在儼然成為全球手機業者的兵家必爭之地，除了三星，來自中國、專攻新興市場的小米也已虎視眈眈，去年十一月推出售價不到一萬盧比（約五千元台幣)的紅米Note，也已宣布和印度最大電商網站Flipkart 合作搶攻市場。 它，大步創新局布局「印度製造」，擬定外銷新戰略同時，Micromax也已想定未來因應策略；「我們將以『內容服務』來鞏固領導地位。」拉傑強調：「在許多人的定義中，Micromax是賣硬體的公司，未來三年，我們希望能讓這個品牌添加內容服務的形象。」搶攻內容商機，以內容服務強化品牌認同，這個策略其實同樣能讓Micromax發揮「最了印度人」的超強利基。 在硬體上，拉傑認為「提高消費者感官體驗」仍是重點，「我們會繼續鎖定大尺寸市場，並且提供高解析度的螢幕及相機鏡頭產品。」論及硬體製造，拉傑也提到了印度當前如火如荼的「印度製造（MAKE IN INDIA）」計畫。 「這是政府政策，每個印度人都應該要參與其中，我們也一樣。很少人注意到，印度每年為進口電子產品所花掉的錢，幾乎跟進口原油一樣多！要救這個國家的經濟，就必須想辦法在印度製造電子產品。」目前，Micromax並未在印度本地製造，「但我們很樂意成為莫迪總理願景的一部分，和台灣、日本等國的業者合作，在印度製造。事實上，我想印度大有機會重演過去中國的製造業成功故事，我們有很龐大的境內需求，也有外銷出口競爭力。」在三月上旬舉行的世界行動通訊大會（MWC）中，Micromax董事長卡普爾（Sanjay Kapoor）宣稱將強化品牌的海外市場，計畫在未來三年內進軍八到十個國家。而拉傑給我們的願景，其實比董事長在MWC上的說法更具野心。 「目前我們只有外銷到四個國家（孟加拉、尼泊爾、斯里蘭卡與俄羅斯），外銷是必然的路，甚至是已開發的成熟國家市場。」他停頓了一下，若無其事地接著說：「比如，美國。」「我們正在鎖定美國市場！為什麼不？我們的確已經擬定計畫了，也開始有所動作。」雖然沒有具體時間表，但當本刊記者試探性的提問，「可能在兩年內攻進美國嗎？」拉傑的回答是，「很接近。」要轉型做內容服務、攻進美國等成熟國家市場，整體說來，拉傑也給我們最鮮明的願景：「你可以說我們在兩年內可以變成像蘋果一樣好的公司，這是我的野心；是的，Micromax的未來，要變蘋果！」 Micromax 成立：2000年3月 共同創辦人：拉傑．埃格瓦（圖）等４人主要營業項目：手機設計製造、銷售資本額：25億盧比（約新台幣12.5億元） 成立地點：印度德里 打敗三星，Micromax成為印度手機新霸主印度市場2014年智慧型手機銷售量