📖 ZKIZ Archives

曼德拉去世，我聯想到股神畢菲特。世上可能只有曼德拉一個人，不分種族、國界、信仰，受所有人敬仰。投資界特別多包拗頸，人人自信心滿溢，投資者崇拜的人多數是自己。在投資界，可能只有畢菲特一個人，不分投資信念，受所有人推崇。近年，傳媒濫用「神」這個字，稍有名氣，不管名氣是怎樣建立起來，便稱為神。畢菲特之所以是神，是經過歲月和風浪的考驗。

被公認為神，畢菲特令人讚嘆之處，是他言行舉止，表面上像凡人。畢菲特不停告訴別人，他的投資信念其實簡單，其他人可隨時複製，所謂絕招是長期擁有低風險和優質股票。多年來，不少人以不同方式，拆解畢菲特投資往績，希望找出箇中奧妙。很多人不服氣，神一定跟凡人不同，股神一定收藏一些不可告人的絕招。一個又一個學術研究結論，結果指向同一事實：股神是在說真話，他的驕人投資往績，最主要原因，正是長期擁有低風險和優質股票。《蘋果日報》丘亦生最近撰文提及一項三個紐約大學教授去年做的研究，名為「股神的Alpha」。這研究結論指，股神的秘密，是沒有秘密。他做到而其他人（即全世界所有投資者）做不到，是因為其他人「不想」和「不能」做到。股神已經公開他的秘密，其他投資者可照跟，事實是，首先，沒有人想跟。明知是光明路，也不願行，投資者就是犯賤。先說專業投資者，基金經理職責是為客戶賺取優異回報，這些專業人士理論上最有誘因，模仿股神的一招，長期擁有低風險和優質股票，便有機會做其小股神。然而，不想做的動力，原來可以是很大。

爬得上基金經理位置的人，一定是有主見的人，這些人相信自己的眼光。自信容易製造自負，基金經理不單要贏，還注重要贏得有型。基金持股最多股票，如果是恒生（0011）、港鐵（0066）、領匯（0823）等，基金經理會覺得即使是贏，也贏得不夠型。持有這些沉悶股票，不能顯示自己過人的實力。相反，基金經理交出的優異成績表，捕捉到濠賭股或內房股的升升跌跌，這種滿足感難以用筆墨形容。散戶更加不消提，在朋友之間認叻，是投資一大樂事，買沉悶股是不懂投資的人才去做，例如家庭主婦。再者，散戶的信念非常薄弱，大部分時間不清楚自己持有某股票的原因，股價一旦波動，財經演員唱止賺止蝕，便速速離場，根本不可能出現長期持有這回事。做不到股神，只怪自己，根本沒有人想做。就算有人擁有過人的堅持，也做不成股神，因為不能做到。又先說專業投資者，基金經理在一個沒耐性的世界操作，基金客戶心目中的「長期」，是以月或星期計算。基金經理不覺得自己在參與一場馬拉松，而是參與一連串的短跑衝刺，而每一次衝刺的賽果，有可能影響基金經理的工作表現。股神旗艦巴郡的股票，投資年期是以年，甚至是十年計，在基金經理眼中，這種支持者是外星人。在沒耐性環境，基金表現稍有差池，便出現贖回潮，基金經理被迫沽貨套現，身不由己。

股神能夠誠實地、堅定不移地長期持有股票，因為他背後有一群相信他的股東。由98年7月到2000年2月，科網泡沫高峰期間，巴郡股價下跌44%，而同期大市上升32%。股神不相信科網股，堅決不沾手，但那時候所有人瘋了，科網股大升，股神鍾情的低風險和優質股被打入冷宮，股神捱得過這一關，是巴郡股東願意相信股神。換着另一個人，股東可能逼巴郡換人，或逼股神跟大隊買入科網股。理論上，散戶最有資格做出股神的成績，因為錢是屬於自己，不用向他人交代，假如有信念，有能力堅持下去，大可長期持有。實際上，散戶定力最差，最不能捱過重要關頭，往往在最不適合時機做出最不適合的事情。事實證明，股神並不擁有神秘力量，他過人之處是他真的做出他宣揚的投資概念。我們不是神，因為我們不想和不能做到。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

過去五年，陸企瘋狂進行海外掛牌上市，總共有四百三十四家企業海外募資，現在，這股紅潮終於要大舉進軍台灣。

最早，陸企以香港、美國等交易所為大宗，但是近兩年來，美國監管政策趨嚴、維護費用高昂，赴美IPO（首次公開募股）的代價逐年上升，陸企也開始尋找新的出路，轉戰第三地，包括德國法蘭克福交易所、英國創業板AIM，以及南半球的澳洲交易所等，台灣更首度成為陸企掛牌的焦點。

長期耕耘陸企來台上市業務、永豐金證券承銷業務部資深專案經理吳卓威指出，中國具有上市資格的公司，至少還有三千家，相當於台灣現有上市櫃公司的兩倍。這三千家企業，無法由上海和深圳交易所全數吸收，因此，陸企進軍全球各地交易所仍然是未來的趨勢。

陷阱一》做假帳，美加星爆財務造假

這些大陸公司「出國圈錢」後，後續卻爆發一連串的亂象，不少風光上市，最後狼狽下市。最常見的是假帳風暴，三年前在美國、加拿大、新加坡等地上市的陸企，財報造假連環爆，曾經被稱為避險基金之王的鮑爾森（John Paulson），也曾因投資中國嘉漢林業跌跤，損失高達四億六千萬美元。

在加拿大上市、被喻為史上最大騙局的嘉漢林業，曾吹噓公司市值超過六十億美元，二○一一年七月遭國際知名市場研究機構渾水（Muddy Waters）公司揭穿詐欺和誇大市值後，股價一瀉千里。經過超過七個月、耗資五千萬美元的內部調查之後，嘉漢林業最終面臨詐欺指控，並聲請破產。

有「歐洲股神」稱號、富達國際投資總裁安東尼．波頓（Anthony Bolton）也曾經因為投資陸企，踩到財報造假地雷，結果大栽跟頭。

「在中國，要分辨人言對錯，是極大的挑戰。」波頓為了探知陸企虛實，曾雇用五家研究機構對他所投資的公司進行更深入調查，結果卻令人震撼。他發現，自己投資的一家公司擁有的店數其實不到聲稱的一半，而另一家公司宣稱的四大客戶，有三家是子虛烏有。

陸企一連串的財報造假，讓原本看好中國股市、二○一○年四月在香港成立富達中國特別時機基金的波頓，最後因為面臨投資失利，而於二○一三年六月黯然宣布隔年退休。

陷阱二》缺誠信，掏空虛報屢見不鮮

陸企赴海外掛牌的第二個亂象，就是經營者的誠信危機。過去兩年，接連爆發了大陸公司高階主管挪用資金、遭到詐欺指控的醜聞，讓國際投資人對中國海外上市企業的誠信大打問號。

同樣在美國上市，來自中國山西的普大煤業，兩位主管遭美國證券交易委員會（SEC）控告涉嫌掏空與侵吞公司資產；中國能源技術公司也因主管侵吞數千萬美元公款、虛報資產價值等罪名而遭控告。

在新加坡上市的中資龍籌股凱欣達數碼娛樂則因申報不實，在二○一一年被新加坡證交所抓包。這家來自深圳的面板公司，即便已結束所有業務，僅維持現金流，卻未及時公告，而且，帳面現金及銀行餘額申報為人民幣十一億元，事實上僅有人民幣九千三百萬元。此外，凱欣達在二○○七年遭飛利浦控告侵權、美國法院判賠逾兩億美元，也未按規定揭露。

種種中國企業經營者的誠信及管理問題，加上部分公司申報標準太鬆散，讓投資市場越來越失去信心，進而造成這些陸企股價大跌，套牢一缸子投資人。

陷阱三》靠包裝，風光上市狼狽下市

陸企海外上市的第三個亂象就是，有些陸企為求風光上市，不惜精心包裝財報，包括誇大市占率、過度美化帳面等，上市後卻業績縮水，甚至繳不出財報，即使上市時曾經一度繁華，讓投資人獲得豐厚回報，最後卻陷入谷底，落得「風光上市、狼狽下市」。

例如，第一家在美股上市、頂著「中國B2C電商第一股」的麥考林，在二○一○年風光上市後，短短不到三年，二○一三年六月即面臨下市危機。麥考林在上市前，為美化帳面而擴張，加上IPO資料「過度包裝」，曾遭投資人提告，以致股價重挫，目前已瀕臨下市，讓投資人損失慘重、欲哭無淚。

「陸企來台上市的需求很大，但風險也相當高。」康和證券承銷部副總經理呂素玲指出，有些中國馳名企業，台灣可能連聽都沒聽過，但他們單做一、兩個省的生意，營業額和獲利就很驚人。面對這些企業，台資券商要花更多時間才能深入了解，更別說資訊不足的投資人。

其實海外掛牌的陸企，當中也不乏好公司，例如在美國上市的中國搜尋引擎龍頭百度、入口網站新浪等，不過陸企屢次爆發弊端，已經讓許多投資人在心中投下不信任票。

未來一年，仍在排隊上市的陸企將大舉來台上市籌資，如何看清楚財報陷阱、公司治理和誠信等問題，是投資人面對陸企身分的F股股價大漲效應下，應該注意的風險。

【延伸閱讀】中國企業國外掛牌，以港、美為大本營——2013年陸企海外IPO家數

交易所：香港陸企IPO家數：63產業特色：地產、金融等大型國企為主

交易所：美國陸企IPO家數：8產業特色：網路、科技為主

交易所：台灣陸企IPO家數：4產業特色：科技、服飾

交易所：英國陸企IPO家數：3產業特色：紡織、光電、石化

交易所：澳洲陸企IPO家數：3產業特色：紡織、電信、網路

交易所：德國陸企IPO家數：2產業特色：服飾、肉類零售

註：統計數據自2013/1/1至2013/12/31資料來源：China Venture 整理：鄧麗萍

撰文‧乾隆來

二○一三年的美國股市，創下一九九七年以來最大年度漲幅，史坦普五百指數年度漲幅二九．六％，加上股息之後更高達三二．四％，不僅遠遠超出所有投資專家的預估，也讓股神巴菲特顏面無光。

巴菲特的波克夏公司股價漲幅在一三年超越史坦普，但是以五年的長期績效來評估，波克夏公司Ａ股淨值在過去五年成長八六％，低於史坦普指數的一二八％，是巴菲特從一九六五年接掌公司以來，操作績效(從一九六九年開始計算)首度輸給大盤，一三年的大漲，正式終結了股神四十四年的不敗神話。

相較於黯然神傷的巴菲特，以追蹤大盤為策略的股票指數型開放式基金︵ＥＴＦ︶則大獲全勝，其中最具代表性的應該就是ＥＴＦ之王——先鋒全股市指數基金︵Vanguard Total Stock Market ETF，代碼 ＶＴＩ︶，這支規模超過新台幣一兆元、帳上同時持有超過三六○○檔股票的龐然大物，去年吸引了超過六十億美元︵約新台幣一千八百億元︶的新資金之後，竟然還能繳出超過三○％的年度投資報酬率，比史坦普指數漲幅還略高一籌，績效不僅名列前茅，還因為淨值大漲，讓原本已經非常低的管理費用降到史無前例的○．○五％。

ＥＴＦ為基金管理寫下新頁先鋒ＶＴＩ的投資人躺著、睡著、玩著，幾乎不繳任何管理費用，就落袋三○％的獲利，讓全世界投資人為之瘋狂。

在先鋒ＶＴＩ領軍衝刺之下，ＥＴＦ在一三年徹底為基金管理寫下了新的歷史。過去十年在金融市場呼風喚雨，引領風騷的對沖基金，市場龍頭地位即將被ＥＴＦ取代。史坦普指數公司的投資策略部門主管愛德華斯估計，ＥＴＦ的整體基金規模，將在一四年超越對沖基金；愛德華斯說：「透明、低手續費、高流動性當道，ＥＴＦ即將取代對沖基金，成為投資人最主要的資產。」根據黑石基金以及多家不同的投資機構估算，全世界ＥＴＦ基金規模，在一三年的十一月底已經超過二兆四千億美元，光是一三年，ＥＴＦ基金的規模就暴增了二一％，其中美國股票市場ＥＴＦ淨流入高達一七○○億美元，全世界以追蹤股票指數為標的的ＥＴＦ逼近五千支。一言以蔽之，不論是投資機構或散戶，如果其基金組合中還沒有ＥＴＦ，要不是太鐵齒，就是落伍了。

ＥＴＦ大獲全勝，與基金公司不斷創新操作策略有關。其中最熱門的話題，就是「智慧型投資策略」︵Smart Beta︶的產生。

過去基金公司的股票投資組合，略分起來只有追蹤加權指數、跟著指數調整的「被動式」基金，或者像對沖基金、巴菲特那樣積極尋找潛力標的的「主動式」基金；但是金融海嘯之後，對沖基金與巴菲特式的主動式基金受到重創，而被動式的基金更遭到指數「先軋空、後殺底」，集體在金融海嘯凌虐的最低點被迫停損出場。

「智慧型投資策略」成熱門話題金融海嘯之後，基金公司痛定思痛，檢討後發現具有「高股息、低波動、高流動性」的股票，雖然較不容易大漲，卻同時具有抗跌的特性。幾乎所有大型基金公司都投入資源，重新思考如何修改被動式的投資策略，將「高股息、低波動、高流動性」等因素，加進被動投資的投資組合模型當中，也就是說，指數型基金不再只是單純根據總市值的權重調整，而會對高股息、或者低波動性、或者高流動性等特性，給予更高的權重，讓整個基金的表現更為穩健，更能夠避開金融海嘯時的整體系統風險。

早期採取「智慧型」操作最有名的成功案例之一，是採取「再平衡」︵rebalance︶策略的挪威主權基金。這個國家主權基金屬於被動式的基金，但是它堅持對已經出現一定漲幅的股票，機動性地獲利了結，藉著強迫將大漲的股票獲利了結，並且轉入低估下挫的股票，使投資組合回到原先設定的目標區，周而復始地「再平衡」，讓挪威主權基金長期獲得超越大盤的表現。

一三年，幾乎所有基金公司都競相投入「智慧型」操作模型，將再平衡、股息、流動性等因素加重或者減低權值，不同的公司有不同的「祕方」，但是大家都宣稱已經發現創新的投資組合操作模型，紛紛為自己的新模型冠上「進階」︵Advanced Beta︶、另類︵Alternative Beta︶、或者智慧︵Smart Beta︶的名稱。而且凡是冠上這些新穎名稱的ＥＴＦ基金，都能夠獲得投資人額外的關注，智慧型基金規模的成長，超越其他領域。

根據科真顧問公司︵Cogent Research︶在去年底的調查，有高達五三％的基金公司表示，將在未來三年加強發展「智慧型ＥＴＦ的操作模型」，而強力推動智慧型ＥＴＦ模型的景順︵Invesco PowerShare︶ＥＴＦ主管霍夫曼也說，智慧型指數基金的成長速度遠遠超過其他基金，投資人期望能提高風險權重調整後的報酬率，希望降低投資組合的波動，也希望看到基金經理人以更精緻的模型，來調整指數基金的部位。

許多基金公司甚至以「重新定義基金」來描述一三年智慧型ＥＴＦ大爆發的現象，他們以八○年代美國通用汽車公司「重新定義」奧斯摩比汽車︵Oldsmobile︶做例子，當時奧斯摩比汽車打出廣告，宣稱「新一代的奧斯摩比，再也不是你父親那種奧斯摩比︵It's not your father's Oldsmobile!︶」，基金公司也宣傳新一代的智慧型ＥＴＦ，已經不是傳統被動式的指數基金，而是更靈活、更能躲過風暴，更能提供穩健獲利的新產品。

投資應回歸「簡單四原則」智慧型ＥＴＦ的爆發，吸引大量新資金投入，也是去年美股大漲的重要動力之一。根據黑石基金的統計，以提升高配息股權重的ＥＴＦ，去年吸引了二七六億美元︵折合新台幣約八千二百億元︶新資金流入，流入金額是一二年的一倍。另外以低波動︵minimum volatility，ＭＶ︶為訴求，增加「不動如山股」持股權重的ＥＴＦ，去年整體規模更出現倍數增長，ＭＶ ＥＴＦ領域的資產規模已經突破新台幣四千億元。這些都是促成去年高股息、低波動股票大漲的關鍵因素。

妙的是，作為新時代ＥＴＦ代表的先鋒基金，卻刻意不特別強調它們基金的「智慧性能」，先鋒基金的投資長巴克禮︵Tim Buckley︶在他定期公布的投資報告中就表示，業界不斷宣傳Smart Beta「並沒有太多新意」，這些智慧型的模型，與在金融海嘯期間出事的計量模型基金，本質上並沒有太大的不同。

巴克禮建議投資人回到「簡單的四原則」，第一就是確認自己的投資目標，第二根據目標選定投資組合，第三是降低投資成本，第四必須堅持執行「再平衡」策略。巴克禮認為，經歷了煙火璀璨的一三年，投資人只要落實他不斷強調的簡單四原則，就能享受長期的投資獲利。

ＥＴＦ亮麗的表現，讓大家思考巴菲特式的主動式價值投資基金，「是否像我爸爸的奧斯摩比汽車，已經成為過去了？」巴菲特在去年三月發給全體投資人的致股東書中就曾經預言，「史坦普指數已經連漲四年了，如果一三年還繼續上漲，我連續四十四年打敗大盤︵以五年績效為標準︶的紀錄，將要告終。」不幸的是，史坦普在一三年創下史無前例的漲幅，毫不留情地終結了股神「連續四十四年勝過大盤」的紀錄。

對於高齡八十三歲，又背負新台幣九兆元︵近三千億美元︶龐大資產的巴菲特來說，連續四十四年打敗大盤，已經是空前、而且非常可能是絕後的成績了，過去的對沖基金、現在的智慧型ＥＴＦ，或許可以熱鬧一時，卻不可能打破他的操盤紀錄。

巴菲特在網路泡沫時，曾經逆勢多年堅持不參與泡沫，如今，聯準會主席柏南克的ＱＥ︵量化寬鬆貨幣政策︶吹漲傳統績優股，也讓生技股、中小型股活蹦亂跳，更讓史坦普創下罕見的榮景，股神巴菲特會不會認輸？會不會交棒？還是再爬起來戰勝大盤？應該是一四年大家最關注的焦點。

︵本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理︶美國大型股指數基金五年期績效前十名表現較佳的美國大型股ETF，五年期績效均已超越波克夏同期間的128%報酬率基金 近五年報酬率（％） 近三年報酬率（％） 近一年報酬率（％） 基金規模

（億美元）

先鋒全股市指數基金 141.2 56.8 35.8 389 SPDR羅素3000指數基金 137.9 56 35.5 5 iShares羅素3000指數基金 137.7 56 35.5 53 iShares道瓊美國指數基金 136.9 55.6 34.9 8 iShares羅素1000指數基金 136.6 56.5 35.1 86 先鋒大型股指數基金 134.9 56.3 34.9 47 iShares核心標普美股總市場指數基金 134.1 56 34.9 10 SPDR羅素1000指數基金 133.4 56.3 35 0.4 iShares核心標普500指數基金 130.6 56.4 34.5 530 iShares MSCI社會責任指數基金 128.1 54.137.5 3

資料來源：晨星

說明：基金規模截算至2014年1月3日；報酬率截算至2013年12月31日

香港人愛炒股，過去一年，恒指爆出數隻「股王」，帶頭的濠賭股銀河娛樂（27）及科網股騰訊（700），均累升超過一倍，而且勢頭繼續強勁，加上近月狂炒的細價股、殼股，帶挈不少小股東發達。

要在兇險的股市中淘寶，殊不容易。多番追尋下，本刊在這班贏家當中，找到三位隱世「街坊股神」，講述他們的獨門炒股秘笈。當中有住在土瓜灣的配藥員，狂買二百隻股票，自製基金，總值達八百多萬；亦有已退休的旺角波鞋街老闆，「等得忍得」，十萬變出千六萬；而屬進攻型的過氣廠佬，一注獨贏買騰訊，總市值逾三億。綜觀去年交到功課的基金，普遍增長只是一成；這班街坊股神，已贏開巷。土瓜灣基金經理

四十多歲的雷敏謙，個子不高，彬彬有禮，一身街坊裝毫不起眼，但一提起股票，即專家上身。在公立醫院任職配藥員達二十年的他，現時持有二百多隻股票，市值超過八百萬元，而且，所有股票都是實名登記持有的。這天，相約在他農圃道屋企的會所拍照，雷敏謙捧着一個大袋子出現，從中拿出一疊超過一呎厚的股票紙，風騷道：「我帶咗副身家出嚟！」他對每張股票紙的排序及擺放位置十分熟悉，記者提起哪隻股，他兩三下手勢，就能從紙堆中抽出來，拍照完再小心翼翼地放回原處。

視股如妻

雷敏謙與股票的緣分，由八九年開始，當時他在銀行任文職，專做物業按揭，有餘錢便學家人買股票，愈買愈愛，愈愛愈買！唯當時收入不高，所買有限，直到○一年才持續買入。他自製的「基金組合」，股票數目比一般基金組合多幾倍，藉此分散風險。二百多隻股票中，雷敏謙的最愛，分別是他口中的「大婆」恒生（11）、「二奶」中銀香港（2388）、「三奶」渣打（2888）及「四奶」友邦保險（1299）。「銀行股多數有高息，提供到穩定嘅現金流，再用來買其他股票。」雷敏謙老婆是同醫院的藥劑師，月入十多萬元，加上雷敏謙月入四萬；他每月以至少五萬元，購入上述四個「情人」，至今市值已逾二百萬。去年銀行股不當旺，這些「情人」暫時靠邊站，但雷敏謙一樣扑中幾隻股王有錢收，如騰訊、金山（3888）﹑銀娛及新濠（200）等。其中，○八年在六十多元價位買入的四手騰訊，現價已近五百元，單是去年已讓他獲利逾十萬元，而在一一年，每股十多元買入的兩手銀娛，現價已升至七十八元。

買股先查家宅

對雷敏謙來說，股票就是他的全盤興趣及心血；眼前的任何數字，在他眼中都可幻化為股票代號。有次他在採訪車上大談股票心得，剛巧有架車牌1299的的士超前，他即道：「嗱，好似隻1299（友邦）咁，我睇好佢o架，前途無限，一手都係八千蚊，唔算貴，我成日都推薦年輕人買！」可能要有這股熱情，才能從股市這賭局中爭取勝算。雷敏謙每日都睇實股市新聞，包括財經花邊。還要每逢星期一，五點便起床，在上班前翻出家中過去一週數份報紙，將所有財經版再看一次，確保不會走漏眼，錯失任何消息。而平日，他最大興趣便是發掘「新歡」。先在股價走勢圖中，找出連續多星期出現綠色箭嘴（代表股價上升）的股票，放入觀察名單。扑槌前，必先「查家宅」，包括看招股書、年報，甚至股東名冊，「唔理係股價或公司數據，都要睇三年，一年太短，有機會係造出來。」他的股票全用實名登記，因他從不短炒。「我好長情，見到嫲嫲長揸九倉、滙豐，契婆揸和黃，到依家都可以安享晚年。投機者多數焦頭爛額，而且，我得閒又可以拎啲股票出來欣賞吓呢！」

扑中高價收購

搏收購或私有化，亦是他另一個搵銀「領域」；他曾以每股三元買入一萬股會德豐地產，股價長期在五元左右徘徊，結果一○年時，公司以每股十三元私有化，雷敏謙賺到十萬元。他手上曾持有並已被私有化的股票，還有邵氏兄弟、中信嘉華、駿威汽車、富邦銀行、小肥羊、阿里巴巴等，每次可賺到約一成半到六成利潤。雷敏謙頭頭是道說：「我話你聽，收購比私有化賺更多，因為私有化係由孤寒嘅大股東出手，收購係由第三者提出，志在必得。」他得意地逐一數出手上已被收購股票，包括永隆、道亨、網通等，還有快將賣得出的創興銀行（1111），「我估東亞（23）都好快嫁得出（被收購），你睇佢哋第三代日日風花雪月，無心戀戰，遲早賣！」手頭貨多，雷敏謙自然亦有失手時。他曾持有電盈（8）的前身香港電訊，○○年供股時再加碼，但後來股價愈跌愈有，翌年他即斬纜賣出大部分股份，「剩低一千股（電盈），留作警惕，提醒自己帶眼識股。」根據雷敏謙的記錄，二百四十六隻股票中，有一百六十三隻賺錢，六十三隻跌穿買入價，暫時「贏面」近七成，雷敏謙對此相當從容：「我鍾意德國股神嘅一句話：『一百場仗入面可能有四十九場輸，但餘下嘅五十一場勝利，你就贏咗。』」

相信終會升番

本刊找來東驥基金管理董事總經理龐寶林品評雷敏謙的策略，他表示：「佢揸咁多隻股票，好處係分散風險，而且○一年係低位，係開始買入的好時機。不過我覺得每樣嘢都係cycle，高位賣、低位買，先可以將回報最大化，佢買咗咁多年都冇放，有啲股可能經歷咗兩個cycle喇。」而雷要睇足二百多隻股票，除非如他般是「股票痴」，否則極費心神。不過，街坊股神，各施各法，未計他賣股套現買樓，他的股票組合至今已升值超過一倍，跑贏坊間不少基金經理。現時雷敏謙與太太及兒子，住在農圃道十八號過千呎單位，「佢（老婆）一早講明，要我喺個仔小學前，換到一間至少一千呎嘅單位。」雷笑說。○六年以六百二十萬買入單位，為了不做「樓奴」，他忍痛賣股票，套現三百二十萬，如今該樓已升值至千多萬元；加上持有的股票，雷的身家達二千萬。作為一個穩打穩紮的股票迷，雷敏謙的心得就是堅持：「沙士之後，個市低迷咗幾年，我都迷惘過。但我相信股票，相信股票會升番，所以堅持繼續買。」這幾年獲利甚豐，更加深了他的信念，「我依家擁有嘅嘢全部都係自己搵返嚟。我覺得年輕人唔好心急，只要睇啱時機，好快就有你嘅第一桶金。」

旺角「畢菲特」

湛淦樞，名副其實的隱形富豪。根據股東名冊，他持有約二百手銀娛，如今市值超過一千六百萬元，但他的登記地址，只是旺角窩打老道的單幢舊樓。記者找上門，湛淦樞原來已八十歲，精神甚好，他走出門口接受訪問，對自己幾時買中「股王」，竟然毫無印象：「銀娛呀！我好早就買，當年仲叫嘉華建材（銀娛前身），五毫子買嘅！揸住十幾年，都唔記得幾時買囉。」按其買入股價，應是九八年，即已揸了十六年。湛淦樞續道：「當年買，唔係因為呂志和呢嗰名，而係睇好做建築生意嘅公司，尤其係嘉華，做好多渠務管道嘅生意。經濟好唔好，都要整渠修渠，咪揀佢囉！」退休前，湛淦樞在旺角波鞋街經營波鞋及運動服生意，他笑指當年的生意只夠餬口：「做啲生意仔，賺得唔多，淨係銀娛股票已賺得多過我盤生意啦！」事實上，他的十萬本錢，如今市值已爆升一百六十倍，可謂「一股發達」。

好股揸過世

對於「扑中」銀娛這隻「金蛋」，他表示完全出乎意料，「當年（○五年）放個賭牌入去，我都懷疑過做賭場得唔得，好在諗住再睇吓，先冇賣走股票。之後見大陸放咁多遊客去澳門，就知道賭場實有得做！」果然，近年銀娛股價愈升愈有，近日直衝八十元大關，湛先生認為股價仍未算高：「之前好多股評家話升到五十，之後就話六十，依家都七十啦，你話之後會唔會再升？我就話會啦，一百蚊都唔出奇。」但他就叫散戶不好高追：「一旦大陸減少遊客，賭場一定出事。」對湛淦樞來說，升跌都沒有影響，因為他已決定「揸過世」，亦沒想過套現分給子女，他激動地說：「我啲仔女讀完大學，個個都有正當職業，唔使我操心。我鍾意人自力更生嘅！」中氣十足的他，更突然大罵政府：「依家社會係比較困難啲，政府又做唔到嘢，由曾蔭權到梁振英，都唔係做嘢嘅！政府應該鼓勵市民自力更生，唔係養大佢哋，好似最近啲新移民都可以攞綜援，你話香港點算？」

不要現金長揸股鋪

衣著樸素的湛淦樞，言談間指自己「無乜錢」，但翻查資料，他目前持有四項物業，包括兩個住宅及旺角兩個地鋪，市值超過三億元。而且一如畢菲特，他信奉價值投資，一揸便揸到尾。○八年，市建局在波鞋街收鋪重建，湛伯曾擔任「波鞋街關注組」副主席，抗衡市建局的重建計劃。但最後亦要面對現實，同年十一月，以逾九千萬，向市建局出售持貨逾廿五年的花園街地鋪連閣樓，勁賺六千八百多萬元。翌年，他即於西洋菜南街，以一億五千萬，買入另一地鋪。寧將錢放入股票及鋪位長揸，皆因他不信現金，「人民幣不斷升值，將來一蚊港紙兌五毫人民幣（五算）都會發生，到時香港人點生存？」沙士時，經濟衰退，他認為是港幣與美元脫鈎的最佳時機，便曾寫信予財政司司長曾俊華。湛淦樞展示當年的信件副本，表示：「嗱，你睇吓，我寫住建議港幣應該要改成同一籃子貨幣掛鈎，曾俊華都有回信，不過佢只係話多謝市民嘅建議，高官係咁o架啦，點會認真覆你？」大家要為身家保值，似乎信湛淦樞好過信特區政府了！

赤柱廠佬變股神

做電子生意的張程光，○八年以天價一千六百五十萬元，投得「18」號車牌，名揚一時。去年，他再度在媒體上曝光，全因一隻股票—騰訊。「騰訊絕對係我最鍾意嘅股票。嚿年係二百二十三蚊時開始買，冇幾耐就升到二百五，我就賣咗，之後升到二百七，又再買，但佢愈升愈有喎，好快升到三百，我就知道呢隻股票不得了！之後就不停入貨。」張程光一輪嘴道。根據股東名冊，現時，他實名持有六十八萬股騰訊，市值三億三千萬。

長揸短炒同時玩

張程光指，他買股票一定大手入貨，每次掃入至少一萬至二萬股，而且一定要打電話透過經紀落「柯打」，「自己上網買賣，一萬落錯咗十萬咪好大鑊！」他認為騰訊今年上半年仍有得升，每股一定過五百元，其後只要股價跌穿五百元便一定入貨，「我睇好科網股，因為依家周圍都有人用WeChat，佢所有客戶有幾億人，而且仲有得增長。你睇twitter冇乜收入，股價都係咁升，騰訊有基本業務有盈利，點會跌呀？」去年，濠賭股表現亦超標，但張沒有沾手，「賭股好受大陸影響，一陣有唔知邊個出嚟講嘢，大陸放少啲人落嚟，仲邊有咁多收入？」他指騰訊已有穩定的用戶群，即使內地政策出現變化，亦不會影響其業務。他預計，騰訊未來半年仍會上升，每月升十元，直到六月為止，之後就要看阿里巴巴能否成功上市，帶來另一高潮。現時，除了實名登記的股份外，他亦很享受每日炒騰訊波幅：「如果有心臟病，承受唔到壓力就唔好買騰訊啦，因為佢一日波幅可能都有十幾蚊。」除了騰訊，看好科網股的他，同時亦持有金山軟件（3888）。

睇好港交所

豐盛融資資產管理董事黃國英，認同張程光的做法：「我做法同佢有少少似。就係同一隻股，持有一半，另一半拎嚟炒上落，不過呢樣嘢又要小心啲，放咗要識搵番位入，唔好因為一時的水位而錯失咗個大浪。」張程光是資深「股友」，自然識計數。曾經是港交所（388）十大股東之一的他，現時持有一百萬股港交所，市值逾億元，並指該股現時抵買：「之前我喺二百蚊價位沽晒批股票，近期又買番少少，其實李小加（港交所行政總裁）做唔做到嘢都冇所謂，因為港交所始終會有新股上市，會有交投，業務點都有保證。香港政府揸住批貨都蝕緊錢啦，所以依家百二、百三蚊係幾平嘅。」年近七十歲、家住赤柱獨立屋的張程光，每週仍堅持駕車回東莞及廣西廠房。他認為要親力親為，才可做榜樣及為員工打氣，「依家做廠係好困難，好多廠家話唔退落嚟，係保住班員工，但我覺得係廢話！做唔住咪執，我依家返工當做運動。」張指如果子女不接手，就找外人去管，但行內精英買少見少，前景並不看好。「東莞間廠遲啲都諗住唔做啦，因為我間廠係市內唯一攞到電鍍牌嘅公司，但個牌就嚟到期，睇情況好似續唔到了。」事實上，講起股票便生猛起來的張程光，已一早在金魚缸找到他的「第二春」。

猴子也跑贏基金

基金經理花盡心思，希望在股市中淘寶獲利，但原來有時人算不如天算，連猴子隨意擲出飛鏢來選股，分分鐘也較坊間的投資組合，回報更高。美國普林斯頓大學（Princeton University）教授Burton Malkiel曾於1973年在著作中表示，由蒙眼猴向財經報紙投擲飛鏢而命中的股票組合，與一名專業基金經理的組合回報一致。就這個議題，有研究公司多年以來模擬猴子擲飛鏢，製作出一百款組合，結果在一九六四到二○一○年間，每年平均有九十八款組合跑贏大市。《華爾街日報》也在十多年前做過類似實驗，以工作人員代替猴子擲鏢，挑戰專業投資顧問，結果一百次挑戰裡，擲鏢法勝出三十九次，雖然挑戰未能成功，但已證明精心策劃未必勝得過隨意門。