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對話股神:巴菲特答全美8所大學MBA學生16問全文(下)

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接續對話股神:巴菲特答全美8所大學MBA學生16問全文(上) 問7:收購一家公司的時候,您怎麽評估收購對象的管理層? 巴菲特:我收購內布拉斯加家具賣場,給了他們一大筆錢,按說那些被收購公司的經理們誰都不必再工作,可以退休了。可等到他們收到那筆錢,我又得到了他們公司的股票,他們的表現還會一如既往嗎?他們把錢揣進自己兜里之後,還會一直那麽賣力幹活嗎?我們四分之三的經理不靠公司的收入也已經富有。這些經歷不需要為生存工作,可他們會讓工作必不可少。如果我給他40億美元,下個月他還會拿出和現在一樣的成績嗎?明年呢?我沒有用簽約解決問題,我必須衡量管理層是否會一如既往地工作。通常我的評估都沒錯,我的表現更好了。那些高管不需要我,我需要他們。 為什麽我還去工作?我已經可以隨心所欲做事,可我每天早上還會去上班,而且迫不及待地要工作。每周六我工作起來都樂在其中,還會和學生們談話。為什麽我要這麽做? 首先,我要畫自己的畫。伯克希爾就是我的一幅畫。誰都喜歡創造事物。我覺得自己是米開朗基羅,正在給西斯廷大教堂畫壁畫,不過在其他人眼中可能像一團亂麻。 第二點,我希望得到喝彩,我喜歡有人欣賞我的畫作。如果別人也有自己繪畫的作品,我還要和他們講授怎樣繪畫嗎?就像被收購公司的管理層那樣,我欣賞他們做的事。我了解規則,所以我誇他們的時候,他們就知道獲得了一位自己喜歡的評論人士認可。我持有了他們所在公司的股票,那還是他們的企業,只有在管理者真正關心業務的時候,才會形成良好的企業文化。 問8:現在信息無處不在,如果您今天在秘魯出生,還可能用同樣的方式致富嗎? 巴菲特:是的,我可以。世事變遷,無處不變,人能融入潮流,在各個社會經濟階層中力爭上遊。美國的GDP比其他國家增長得多,並不是因為工作更努力,是因為給予我們平等的機會。美國甚至都不算做得更高明,只是釋放了更大的潛能。世界在給所有人機會。 問9:您會給今天想從事投資的人哪些職業道路方面的建議? 巴菲特:幹這行你什麽都得學,要學的很多。學著了解什麽管用,什麽沒用,哪里有價值、哪里沒有。我第一次試水是在11歲,也就是1942年。那年我以38.25美元的價格買了3股美國城市服務公司(Cities Service)的優先股。我姐姐多蘿西同時也買了3股,我父親買了4股。我們合起來買了10股。多蘿西上學的時候每天都在抱怨股價,所以我在股價42美元的時候就賣掉了。兩年後,那只股票的售價漲到了200美元。 我會以審計後的記錄管理資金,這樣在業績好的時候看起來會吸引更多的人。和投資相比,我更喜歡經營企業,打造企業比操作資金更有意思。 康姆斯(Todd Combs)和韋斯勒(Ted Weschler)每人掌管著伯克希爾65億美元。如果願意自己經營對沖基金,他們的收入都會更高,但這兩人喜歡在伯克希爾做事。他們擁有的錢夠多,他們還有我欣賞的性格。 問10:您對女性有什麽建議。 巴菲特:我建議女士們讀一讀凱瑟琳·格雷厄姆(Katherine Graham)的自傳《個人歷史》(Personal History)。幾位總統接見過她。雖然母親和丈夫都說她一無是處,但她還是克服了個人缺點。很多女性今天都當上了首席執行官,獲得成功。珠寶公司Borsheim的首席執行官蘇珊·傑奎斯(Susan Jacques)就要離任,去領導全球知名的美國寶石研究院(GIA)了。 問11:您是第一個用“護城河”(moat)一詞表述競爭優勢的人。投資研究和基金評級公司晨星(Morningstar)就是基於這一理念建立的。您認為晨星在護城河方面的工作怎樣? 巴菲特:我認為他們做得很棒。我40年前想出了這個詞,因為在資本主義制度環境中有一些經濟城堡。蘋果、微軟等就是。有些公司的城堡比較小。如果你在這種環境下也有個城堡,別人就會想方設法來奪走它。為此你需要做兩件事,一是修一條環繞城堡的護城河,二是找一位騎士守在城堡,讓這位騎士努力擴大護城河。 可口可樂怎樣修建自己的護城河?他們讓可口可樂與幸福同在的想法深入人心。這家公司的護城河就是人們的思想意識。鐵路行業的護城河是準入的障礙。汽車保險公司Geico的護城河是低價。我們伯克希爾每天都在拓寬自己的護城河。時思糖果(See’s Candies)公司在消費者心中修建了護城河。如果要用作情人節禮物,時思是比Russell Stover糖果性價比更高的選擇。每年的12月26日,時思都會上調價格,41年來始終如此。1972年,伯克希爾以2500萬美元收購了時思,今天這家公司盈利8000萬美元。維珍企業集團董事長布蘭森(Richard Branson)十年前推出的維珍可樂(Virgin Cola)宣告失敗。士力架巧克力四十年來都穩坐糖塊產品的頭把交椅。 問12:您怎樣在事業與家庭生活之間保持平衡,對年輕的職場中人,這方面您有什麽建議? 巴菲特:年輕人要做決定的話,最重要的就是確定自己和誰結婚。要緊的是,在重大的問題上持什麽看法,必須保證你的配偶對同一重大事件和你想法一致。不要和那些想改變這種想法的人結婚。你的結婚對象應該是比你更優秀的人,要一直和那些比自己更出色的人在一起。 問13:您是否有一個目標,要每年的業績都比道瓊斯工業指數(道指)高10個百分點? 巴菲特:幾年前,我努力要勝過道指,放到今天就會是超過標普指數。今年我們的目標是比道指高10個點。如果道指下跌20%,我們就是跌10%,那就不錯。我們不會設定某個數字,預計在某項業務要達到那種目標,也不會保證要做到。我們做的是自認為那個時候最適合的事。這件事是不是我們能力範圍內最高明的舉動,而且不會耗盡我們的資源?希望我們會給出肯定的回答。通常我們認為,一家公司的價值是在截止評估日那天的現金流現值。 如果你真要用在投資領域,2600年前這話可以說成“雙鳥在林不如一鳥在手”。可你要這樣問問:怎麽保證有雙鳥在林?林子離你有多遠?利率是多少? 在投資方面,你現在就囤積資金,今後會得到更多的資金。伯克希爾無時無刻不在把更多的鳥送入林子里。 如果你只管理100萬美元,並且沒有任何杠桿與風險,你的業績應該能比標普500高10個百分點。 問14:您參與過的談判里面,哪次是最困難的?您怎麽發掘自己的談判策略? 巴菲特:我從父親那里才真正學到談判。每個人談判的風格都不同。我不想一場談判在某個時候“不得不結束”。不希望我和談判方互相對掐,弄得你死我活。也不希望要麽我們放棄,要麽就是一方把另一方置於死地。我的風格和大多數人不一樣,我們就說說我的做法。如果你生來風格就是如此,那就堅持下去,我怎麽都可以放棄。比如我說,我會出X這個價位買,通常這就是最好的交易結果。我不想先虛報低價,那你就會討價還價,最後還是談到X價位。這麽做耗費你的時間和金錢。我只會說,我會出資,只要你聲譽好,就能運轉良好。你應該不會希望加入一場因為自己負擔不起所以得退出的談判。讓你愛的人成為談判對手是個可怕的錯誤。後果很嚴重。這個世界上最強大的力量就是無條件的愛。 問15:您最大的投資錯誤是什麽?您從中吸取了什麽教訓? 巴菲特:與其從自己的錯誤里吸取教訓,不如通過別人的錯誤學習。觀察各種失敗的商業案例。我相信人無完人,誰都會犯錯。我最大的錯誤是買下了伯克希爾,然後努力讓它變得更好。當年我們把所有的資金都投入了一家經營不善的企業,這筆資產拖了20年後腿。即使在收購了一家保險公司National Indemnity之後,也是如此。把伯克希爾作為我們希望發展壯大的基礎,這麽做本身就是個錯誤。經商不可能零失誤。我們以4億美元買下美國鞋業公司Dexter Shoe,收購價相當於現在的50-60億美元。可那家公司後來因為國外競爭沖擊宣布破產。我們購買公用事業公司Energy Future Holding的債券虧了20億美元,私募股權公司KKR也投資了這家公司的債券,他們為此虧損80億美元。 問16:管理別人的資金會有出錯的時候,您怎麽負起相關責任? 巴菲特:我先告訴對方我會犯錯,但我的目標是要做些什麽。可能我是為了達到目標出錯,即便犯了錯,我也可能實現目標。長期來看不會產生大量損失,這就是我努力經營的方向。用這種方式,也許我不是賺錢最多的人,但我會盡量減少長期損失的風險。假如一項投資決策存在讓別人長期虧損的威脅,即使這種威脅只有千分之一的可能性,我也不會去做。
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