中酒網向青青稞酒出讓控股權真相：為獲得更多資金和資源

中酒網向青青稞酒出讓控股權真相：為獲得更多資金和資源

第一財經日報 張誌偉 2015-04-17 06:00:00

坐在對面的是一位80後老板——賴勁宇，中等身材，小眼睛，說話慢條斯理，與同齡人相比，格外沈穩。他創辦酒類連鎖電商平臺——中酒網，成立僅三年，如今在“互聯網+”風口上，被一家白酒上市公司相中了。

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[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 資本意誌改變中國----兼論股市的多線邏輯 二月立春

 一直有本文題目這樣的感慨，與資本市場相處越久，了解中國的歷史和近現代史越多，這個感覺就越是強烈，那些沈屙淤久的觀念和守舊慣性，被舉重若輕的一一破解，這個過程本身就是中國資本市場的發展史，走到今天，已經進入到縱深階段，也是最具成敗意義的關鍵階段，可以說，只準成功，不許失敗，也失敗不起 ！

2012年，我曾和朋友說現在的股票市場可比2002年的房地產市場，中國經濟的蝶變，必須有一次資本市場的大爆發做背景，若成，就是新天地，反之，就是拉美化二十一世紀的再版，好一點也就是延續日本在頂峰之後的走勢；今天我們看到這個事情正在進程中，它絕不是一次簡單的牛市，按照許多人教條式的理解，如今經濟狀況本身也不允許出現什麽牛市，沒能熊市就不錯了，大多數活躍在各類媒體上的財經從業人員，專家半專家們，都對資本市場的邏輯做簡單化解讀，這種機械與教條是死讀書的產物，用這種見地來判斷市場與經濟肯定是錯誤的，1800點就很貴的股市今天在4300點，同期GDP是下滑的，CPI 也到了近乎通縮的境地，如果因此就放棄曾經堅持的價值判斷理論，轉而屈身認同這完全是資金寬松化的結果，從而得出股市和實體經濟關聯度不高的結論，那就是再一次被現象迷了眼，這樣下去，永遠會被現象所左右，被現實打臉，霧里看花而不得真諦。

股市的存在與作用，是有多線邏輯的，在不同發展階段，有不同的側重，最終走向相對的成熟與健康，發展是沒有止境的，永遠會有新的邏輯線出現，這取決於其服務的經濟體系，所謂時移世易，變法宜矣，最後達到一個綜合的、動態的均衡，整個過程里，各邏輯線之間是互補的，互動的，有牽引的。

一般經典的、達成共識的邏輯線是，一家企業，發展良好，獲得資本市場的融資權，人們依據其行業特性，發展增速，來給定一個基本的溢價，讓其上市，然後用一系列數據，諸如凈資產收益率，市盈率，市凈率和分紅率等等來衡量其證券價格的合理性，認為合理或低估則投買入票，反之投賣出票，這也是價值投資的一個基本概述，人們也發現，最終那些優秀的企業，他們都是經得起這個框架的推敲的，也經得起時間的磨礪，時間越長，越證明這一方法論的正確，也因此價值投資被奉為經典。

但是經典並不意味著執行與發展過程的死板，尤其是在實體產業發生轉型和升級的時候，或者整體社會生產關系架構發生變革的時候，讓這個經典的投資邏輯線貫穿始終是不可能的，因為在有些時點根本不具備條件，市場發展 在不同的時期會有不同的邏輯線，它是多元的，最後殊途同歸，只有這樣才能實事求是的發展。

比如按照資本市場的最基本屬性，資本是為優秀的效率服務的，可是中國股市開埠的時候，它卻是為國企解困服務的，這就是股市當時的邏輯線，根本談不上效率二字，怎麽辦，有合理性嗎，說得通嗎？但如果奉行經典，資金面對這樣的服務對象，股市還開不開呢？其實對於在整體上全部是計劃經濟體制下的中國，能上市本身就是先進性的體現，沒有這個起點，哪里還有後面精彩紛呈的三十年經濟騰飛？

再者，按照優勝劣汰的資本市場基本運行規則，三年ST的企業應不應該立即退市呢，應不應該留著它玩烏雞變鳳凰的遊戲呢？這個我曾經多次抨擊是劣幣驅逐良幣的制度，在中國股市綿陽年了近二十年的“惡政”，是不是毫無可取之處呢？不是的，對於舉國計劃經濟體制那麽多年走下來的慣性而言，開設資本市場輔助改制已經是突破，當初讓處於困難的企業上市之初就已經埋下日後必然會有大批企業水土不服會虧損再虧損，如果對其處以極刑，像完全市場化運作的美國股市那樣，必然會給從計劃體制向市場體制過渡的中國帶來大麻煩，因為當時的上市公司背後是大量的國企員工，讓企業倒閉很容易，但是產權市場極不成熟，更沒有專門清算企業倒閉之後的相應體系，員工安置問題就更是毫無頭緒，這種情況下，引進已經市場化運作的優質資產，盤活已經死亡的老企業，當然是社會支付成本最低，效益最高的唯一方法，表面上看在資本市場層面它是違背了價值投資的基本原則，但是對於大轉制過程的經濟體而言，這是對全社會來說最高的價值取向。

其三，與建立至今的中國股市一樣，最初美國股市發展的時候，也肯定是給那些已經盈利的，有穩定業績回報的企業服務的，隨著經濟規模和產業發展的不斷提升，企業發展的方式越來越不拘泥於傳統，發展速度越來越快，對資金的渴求也越來越大 ，資本市場發現，按照不盈利就不能給融資資格的做法是不利於實體經濟的發展的，因為那些有技術，有市場，有人才的企業，僅僅因為資金就捆住手腳不能大展宏圖是對社會優秀價值的損害，所以在上世紀七十年代，出現了納斯達克市場，允許那些有前途但沒資金還在虧損的企業上市融資，經過近五十年的發展，今日納斯達克已經成為世界上最大的證券交易所，也成為孕育和推動人類第三次工業革命的最重要的力量。

可見，在不同的歷史階段，資本市場的投資邏輯線在不斷多元發展的，那些虧損的，不分紅的企業，也可以成就偉大的投資傳奇，今日市值1700億美元的亞馬遜，仍然在虧損，但不影響亞馬遜對社會價值的貢獻，投資者也分享了亞馬遜市值的持續增長，這家企業所不同的，就是CEO貝索斯始終不認為企業已經走到了成熟期，他永遠有做不完的事，他需要把賺來的錢不斷的投入再投入，他教育投資者，看不懂看不慣他這樣的就請走開，他會帶那些堅信貝索斯理念的投資者觸摸更高遠的天。

因為不能讓非營利企業上市，中國在過去十年互聯網大發展的時期失去了近三萬億市值的相關企業，三大門戶網和阿里、百度、騰訊是代表，這些企業今天的成就和市值牽引能力，如果留在本土資本市場，會帶來更大的積極效應，所以走過這個階段，中國已經清醒的認識到，那些新興的先進產業，那些有獨特模式創新的傳統產業，沒有盈利，一樣可以成為上市融資的標的。

綜合的看，資本市場的核心投資邏輯線，並不是唯一的，是有多種價值取向的，不同的時期，不同的背景，不同的發展走向上，會有不同的側重，這個價值取向的中心點不是單純為投資者而備的，衡量它合理與否的準則是看對全社會的價值，價值投資與價值投資理念任何時候都是對的，它是永恒的，也是資本市場基本價值中樞的所在，但卻並不和多種邏輯線相沖突，只不過 它所代表的是投資方的價值判斷，但是就全社會而言，資本市場還有更重要的使命，這一點是隨著境況的不同和時代的發展不斷變化的，為社會價值服務的最高準則，分流了不同時期的投資邏輯線，看準這一點，就一定可以把握機會，如果不能理清這個思路，教條機械的看市場，錯失大好的機會不說，還會出大錯。

中國的證券分析界里，存在著大量的教條者、食腐人和賣鏟者，表面上是堅持和宣揚理念，實際是不學無術，拒絕思考，或者根本就是忽悠人賣鏟，大有混市場的嫌疑；以李大霄先生為代表的教條者，執價值投資大棒，上市盈率枷鎖，斥中小創業板中的許多股票為黑五類，居然用上文革那一套不堪的東西； 還有許許多多寫報紙專欄的或者上電視分析布道的人為食腐人代表，不學歷史，不深究國情，學一點皮毛，把弄價值投資，拿市盈率做標尺，於是2000點的股市是貴的，因為經濟預期不行，1000點的創業板就瘋了，比一比主板是什麽估值麽？等到3500點的主板和2000點的創業板出現，不再能自圓其說，就解釋為，本輪牛市和經濟基本面無關，資金推動性的，看資金就行了；還有個搞技術分析的英強，賣鏟人的代表，天天吹噓自己神勇，漲跌他都對，買他的書更對！這些人，我稱之為市井經濟學家，既媚俗大眾，又利用大眾，實在是應該深度批評的，因為他們把握了話語權，卻不能真正有益於大眾，既然以此為職業，以此謀生，那就應該盡可能透過現象看本質，幫助大眾領悟股市的多元邏輯，盡可能先於市場，撥開迷霧；好在畢竟整體市場在向前發展，也出現了許多不錯的從業者，可能也有認識上的偏差，但在態度上是認真而誠懇的。

現在的市況讓不少人再提價值投資似乎有點底氣不足，但我想說任何時候不可否認價值投資，只是要清楚市場並沒有以價值投資為準繩，到了一定階段它自然會和價值投資的核心理念重疊，但自始至終，市場是以資本意誌為導向的，而資本意誌，服務的是更高階的社會價值。

整個改革開放30多年，本質就是不斷向市場化方向推進，這期間完成了一件大事就是絕大部分的企業實現了股份制改造，他們其中的佼佼者也都在近年陸續上市，上市之後又完成了股權分置改造，為進一步充分市場化打造基本條件，與此同時培育基層的民營經濟，這一點做得很成功，也證明了完全市場化條件下精英企業不僅會層出不窮，還能引領產業發展方向，不需要國家花錢還能成為納稅來源， 就未來而言，這必然是今後國家發展的方向。

中國國營企業的改革，在經歷最初破繭般的上市潮之後，一部分已經通過換殼形式徹底改變了，留下的大型央企和許多省市重點國企，在新常態下失去了活力，本質上，國營企業一個很大的缺陷就是不具有自我更新和產業升級的能力，這是產權，市場化程度與相對壟斷的多方條件造成的，是必然現象，他們所從事的行業，多數是傳統產業，在經過整個中國近30年高速發展之後，其產能已經達到完全的飽和，一群白白胖胖的他們沒有什麽大過錯，改制也改的，努力也努力過了，但是接受產能過剩，自檢自裁，升級換代，為臃腫而裁員，這些痛苦的自戕活計，他們是做不來的，只能有賴於各級家長幫忙了，可是今天幫你一帶一路是可以的，難度已然不小，明天再繼續，就幾乎不再有可能，不再有空間了，靠什麽引領未來？很簡單，靠轉型，靠新興產業，靠持續誕生新興產業的創新環境，靠不需要政府做什麽，只要給點陽光就能燦爛的市場體制下的基層企業大發展來接續未來；那麽這些國營體系外的企業如何大發展？一是上位央企國企搞合作，產權改革，二是獲得充裕發展資金，不拘一格降人才，迅速創造出密布各類產業中活躍的、自給自足又有納稅能力的新企業，徹底把中國經濟牽引到新時代，這個，就是我說的，更高的社會價值，也是資本市場現階段下最核心的投資邏輯，是主線，將貫穿這一波牛市的全程。

在當前總體產業結構下，央企和國企仍然占據相當大的社會資源，資產配置資源，市場壟斷資源，而他們恰恰又是業務相對傳統，產能已經過剩的群體，這些老態卻勢力強大的國企，效率不高但站位有優勢，不管在遭遇危機的特殊時期，還是在資金流水需要活躍的寬松時期，錢都很容易被他們截流，走不到最迫切需要的新產業族群中去，政府釋放出來的資金寬松度沒有一個很好的渠道讓基層的各級民營企業受益，這是一直以來轉型經濟只停留在說的多而做的少的根源，故而表面上人們看到那些傳統體制下老牌企業越來越賺錢，相應的其股票越來越“有價值”，乃至出現“罕見的價值”，但實體經濟的表現和預期卻是越來越疲軟無望，緊接著通脹開始漸漸塌陷，甚至要走到通縮的邊緣，如此這般，這些罕見的價值的出現，與實體經濟擴張態勢的收縮放在一起，到底哪個是真的？哪個是偽的？

如何把錢送到最需要者的手中，這是當代中國經濟的爆破點，很多傳統的力量難以破除，只能曲線達標，既然存在截留資金的特別階層，而他們的主業有沒有再投資的價值，那麽讓他們掌握的資本進入股市，再加上杠桿，放大資金效應，讓資本市場實施資本意誌，尋找最有效率的群體，把資金落實到那些最需要資本的產業靈動者，通過這種不得已的曲線傳導，完成資本意誌培育出的新產業群體，這應該是中國特有的睿智之舉，傳統的壁壘，最終通過資本曲線越過，給了中國股市，尤其是中國創業板一個極為特殊的使命。

說到底，資本市場是為實體經濟服務的，不能就股市而股市，股市不僅僅為投資邏輯而生，投資邏輯只是伴生邏輯，如果一個資本市場，在出現了罕見的投資價值同時，應對的實體經濟卻是不斷下滑的，這個擰巴是不是應該引起人們的警醒？而另一面，如果一個泡沫叢生的資本市場，其應對的實體經濟止住了通縮趨勢，優化了產業結構，並最終遏制了GDP下滑，或者大大優化了GDP的含金量，那麽這樣的一個泡沫，相比前面的罕見價值，哪一個對社會價值的貢獻大？哪一個是提供了正能量的呢？

本人這兩年對於代表中國傳統企業的所謂“藍籌股”和代表新興產業的創業板研究著墨較多，看到兩者未來的發展關系，雙方並非決然對立，未來是要融合的，但前提是新興產業必須得到超常規發展，除了外部市場的傳導，這是引發中國此輪牛市的最核心力量，它絕對是有新勢力所引導的，是以創業板早在2013年初就走出的牛市行情為標誌，主板是跟隨者，至今它仍是跟隨者，並且最後全部過程下來，在牛市的中後期它始終都將是創業板的跟隨者，因為中國社會需要經歷這個過程做產業產權結構上最徹底也是最大規模的改革。

這個邏輯指向，資本市場本身暫時是解釋不清楚的，創業板估值“沒法兒看”，相比之下主板估值明顯低估，可是要看實體經濟，看疲軟的GDP增速的話，與實體經濟對應程度更高的主板估值豈不是太高估了呢？這怎麽可能成為行情縱深發展的邏輯主線呢？

那麽好了，如果你承認資本市場是多種邏輯線所支配的，那麽就應該明白，今日現狀是更高的社會價值取向所決定的，我們的市場還遠未成熟，社會元素的包容度遠遠不夠，所以會出現決定性的邏輯並不完全在市場內部的情況，這些，對於初期發展的中國股市完全合理，對於視野僅僅在股市自身一批觀察者，出現完全的盲點也非常合理。

如果能夠理解本文所述的那些更為宏觀的邏輯，就不難理解政府對股市的呵護態度，甚至可以感知其傾向性，去年我的系列文章《A股沒有藍籌股》一文中，曾指出由於A股沒有真正的藍籌股，因此一旦牛市起將沒有慢牛，只有瘋牛，現在這個情況，市場已經在演繹中了，主板跑得幅度過大，人們就能夠聽到監管聲音。

牛市慢走，因為有很多大事要在這個過程中去做，而且要做出質量，牛市一定不能有過渡設計的嫌疑，因為真實的資本意誌是會自覺自動的尋找效率的，這需要時間，創業板這位絕對的領導者也需要躑躅思考，因為它肩負著不凡的責任。本文在構思寫作中，不經意看到曾任摩根士丹利董事總經理婁剛的電視節目，對他的發言很有共鳴，基本上可以作為本文論點的背書，他說：這次牛市的偉大，在於第一次出現了資本采取的主動權，沒有政府力量的主導，沒有四萬億，沒有大刀闊斧的這樣那樣的改革 ，資本通過選擇並購，選擇基層的資本整合，使得存量資本被徹底盤活 ，巨大的民間資本，主動積極的自願參與創業發展，這好過任何一個四萬億，好過任何一個大規模的，從上而下的，主動設計式的改革，讓市場去辦市場的事兒，讓資本去辦資本的事兒，資本天生有風險，它自己會消除風險，無需任何人提醒，只要現下這個環境不變，那麽這個牛市的核心推動力就不會改變，牛市進程還遠未過半。

 雖然這類智者的聲音不太聽到，但是正在發生的事實本身已經勝過一切，相比之下，本文對現實現狀的分析，應該也屬少見，能總結成文至此的，不謙虛的說，可能是近年來最深刻的一次解讀，沒有之一。

[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 地產公司的融資，瘦身 張化橋

更多遺址在雕零中 隋唐長安城怎麽保護？

安化門20世紀末情況還不錯。幾年後，企業蓋起來了，配套的商業機構蓋起來了……遺址所在的地方，成了某個學校操場的講臺。大名鼎鼎的玄武門，如今也被壓在一座學校的教學樓下。

按照規定，建設工程在開工前，要先經過考古勘探。而很多施工單位，會擅自繞過這一步。最後挖出文物來，執法部門也只能依法罰款了事。

一位考古學者說：“還可以從中搶救的就這些：傳統的綠地和廣場、城中村改造、地鐵站修建。開發商能留一點時間給我們發掘就行，成本並不大。”但現實是，如果沒有政府幹涉，開發商當然更願意趕工。

一個被重型機械鑿開的大坑，正靜靜躺在西安市南二環與桃園南路的交界處。這是“大唐西市三期佳郡”住宅地產項目的施工工地。

2015年3月，有大學生路過，看到有人正在坑邊撿拾陶器、瓷片、“開元通寶”。陜西省考古研究院前副院長張建林和同事田有前聞訊趕到，發現除了大量文物，坑里還暴露著五個唐代的水井遺跡。緊急上報文物部門後，這塊工地目前已停工。

如果把唐代地圖覆蓋上去，這塊地方正處在唐代西市九宮格式布局的西南格。現在，西市西南隅，成了隋唐長安城諸多被破壞遺址中的一處。

西安人常引這座城市曾有過的“漢唐盛世”為豪。但當被問起“唐城墻在哪兒”，多半人會條件反射地把手指向那段周長13.74公里、“中國現存最完整”的明城墻。

少有人知道，埋藏在他們腳下0.7m-1m，承載著他們心中榮耀的隋唐長安城，在過去十幾年疾風驟雨的城市建設中，已遭到不可挽回的破壞，僅存的一些遺址，也岌岌可危。

隋唐長安城的確切稱呼，其實是“隋大興唐長安城”。由隋文帝楊堅下令興建，占地83.1平方公里，是今日西安明城墻內範圍的七倍。與其同一時期興建的，還有隋唐洛陽城。

2014年11月，《隋唐洛陽城——1959-2001考古發掘報告》出版，很多西安的考古工作人員為此唏噓不已：到2001年，隋唐洛陽城已有212處發掘點，而隋唐長安城，直至現在挖掘點還不到30處。

作為省會城市，西安比洛陽在保護發掘上有著更多不便。而最不便的是，不同於洛陽市毗鄰隋唐洛陽城而建，西安市方方正正地落在隋唐長安城的原址上。

“現在只能寄望於未來城中村拆遷，或者地鐵站修建時，能讓我們這些考古的去做一做發掘。”張建林對南方周末記者說，他把這稱作“隋唐長安城最後的機會”。

“模範人物”的大坑

“西市三期的大坑里，遺址肯定破壞完了，但是井比較深，還能留點兒做搶救。”張建林向南方周末記者不無惋惜地說道。

西市歷來被認為是隋唐長安城中，宮殿遺址之外最重要的遺址。這里是絲綢之路的起點，一千多年前，胡商們在這里著胡服、吃胡食，買賣珠寶、銀器，很多人死後就葬在長安城。唐長安城之所以被稱為“國際都市”，很大程度就是因為有這塊“國際交流中心”。

在2006年“大唐西市”一期工程時，社科院考古研究所西安唐城考古隊曾對涉及區域進行了考古發掘和部分保護。發掘部位在唐代西市九宮格的正北格，發掘面積約為唐代西市的1/8。挖掘的最大成果，是西市的十字街、石板橋和涵洞等。

像這樣能在城市繁華地帶進行的考古發掘很少。環繞著現今的“大唐西市”商業區，許多重要的政府部門高高聳立，比如西安市規劃局、陜西省國土資源廳。這些在21世紀後興建於唐代西市遺址上的建築，從沒聽說過有任何配合基建的考古發掘工作介入。

在參與了“大唐西市”一期工程考古發掘的社科院考古研究所研究員何歲利看來，西市能挖那1/8，已是僥幸。原因之一是，開發商呂建中是個收藏愛好者。

呂建中本來想做的是高層住宅，十字街挖掘出後，項目泡湯了。陜西省文物局和呂建中溝通後，項目改為在十字街原址上建博物館，周圍再進行文化地產開發。

也只能允許他們開發，把挖出來的遺址全部保護起來不太可能。何歲利向南方周末記者解釋：“一方面，遺址其他部分的保護情況不是很好，信息不是很完整；另一方面，全面保護的話，就沒有今天的‘大唐西市’了。”

“今天的大唐西市”，是呂建中後來建的包括古玩城、風情街在內的文化地產項目。這些項目依托的正是他投資3.2億修建的大唐西市博物館。

“西安房價不高，當初呂建中如果建住宅的話，根本比不上現在的收益。”陜西省文物部門一位不願透露姓名的工作人員告訴南方周末記者。

更重要的是，除了商業上的收益，呂建中也獲得了政治上的好處。

“大唐西市博物館”後來一直被作為利用民間資本保護文物遺址的典型，而呂建中則是保護文物的“模範人物”。他先後被評為“全國優秀中國特色社會主義事業建設者”“中華文化人物”“2011年中國文化遺產保護年度傑出人物”，連任三屆西安市人大代表、全國政協委員，並享受國務院特殊津貼。

但如今，破壞了西市東南隅遺址、處於停工狀態的“大唐西市三期佳郡”，也是這位布滿光環的“優秀民營企業家”名下的工程。

按照《中華人民共和國文物保護法》和《陜西省文物保護條例》等地方性法規的規定，建設工程在開工前，都要先經過考古勘探。

勘探是考古發掘中基礎性的一步，目的是初步了解地下情況，但在實際操作中，由於地面情況複雜、勘探技術限制，誤勘、漏勘時有發生。而很多施工單位，為了不耽誤工期，總會擅自繞過這一步，最後挖出文物來，執法部門也只能依法罰款了事。

至於西市三期工程，究竟是沒有進行勘探工作，還是勘探了卻沒有任何發現，西安市文物稽查隊至今還在調查中。

那叫什麽考古？

過去六十年里，新中國對隋唐長安城的保護和發掘也有重視。

最早的工作始自1957年。社科院考古研究所為此專門成立了一支考古隊派到西安，就叫“唐城考古隊”。考古隊當時對整個隋唐長安城的遺址進行了全面勘探和一些早期發掘。

2000年後，陜西省和西安市的文物保護部門，在一些重要的遺址上進行了修繕和展示。比如含光門遺址、西城墻南段、興慶宮部分遺址等。

其中最為人熟知的，莫過於被當作遺址保護典範、在古遺址保護經驗上被廣為傳頌的大明宮遺址。

“同樣是唐長安城的三大宮殿之一，興慶宮，我們至今連一份完整的遺址平面圖都畫不出來。隋唐長安城110坊，我們連一處完整的遺址都沒揭露過。”張建林對南方周末記者說，“甚至在很多業內人士看來，隋唐長安城考古就只等於大明宮考古。”

這麽多年，關於隋唐長安城的考古報告也只有兩份：《醴泉坊遺址》、《醴泉坊三彩窯址》，就這也都是陜西省考古研究院出版的。

張建林參與了在醴泉坊的那次發掘。1999年，一個收藏家在西安市西郊的一個建設工地發現了一批唐三彩殘片和窯具。陜西省考古研究所介入發掘時，工地里的兩座樓已經開建，考古隊只能在兩樓之間進行發掘。

“那叫什麽考古？我們在人家挖的基槽里，清理了半個殘窯，撿了點碎片。”張建林說道。

另一次“虎口奪食”式的發掘在2009年。當時，西北大學附近的邊家村、黃雁村進行城中村改造。施工過程中，有人發現了唐代遺跡。張建林上報文物部門，最終爭取到200平米的發掘面積。在這次發掘中，他們發現了通義坊的東西街、南側排水溝遺跡，以及部分骨器、錢幣、經幢。

“通義坊是皇城南的第二排坊，是個小坊。如果建設能往後推半年，那我們就能做一個比較完整的發掘。”張建林很遺憾。

這也是法律允許的遺憾——法律規定，在建設中發現文物的，要由文物部門根據保護文物的要求，與建設單位共同商定處理辦法。盡管大多數時候，解決方案都是文物部門說了算，但也有一些時候，文物部門拗不過強勢的商業力量。

張建林發掘的那一小塊通義坊唐代遺址，最後解決方式是：施工單位在其它地方重新劃定一塊地方做發掘。但土層挖開，下面卻全是現代的地下水管道，考古工作只能放棄。

兩年挖了十幾年的

被當作範本的大明宮遺址保護，也並非毫無爭議。

大明宮遺址建成前，陜西省文物局沒少到西安道北做群眾工作——道北，亦即西安火車站和鐵道以北。1938年花園口決堤事件後，大量河南省難民沿火車道走到西安，定居道北。道北人一直居住在用簡易磚瓦搭建的房子里，沒有排水設施，廁所也總是臭氣熏天。

1980年代初，國家文物法推行，道北地區作為唐大明宮遺址所在地，被要求不能進行各種大型建設。眼見其他地方不斷起高樓、建工廠，道北人心急火燎，卻動彈不得。很多次，執法人員到遺址區進行興建違章建築執法，都被村民堵在村子里。

2005年，有記者曾去道北采訪，看到一座無比巨大的垃圾山，就矗立在大明宮麟德殿遺址旁。“因為遺址上不能蓋房子，只好用來倒垃圾。”當地居民當時這樣告訴記者。後來大明宮遺址公園修建時，僅僅移去這座垃圾山，就花了500萬元。

大明宮遺址公園的修建，確實讓這些瀕危的遺址得到了保護，很大程度也改善了當地居民的生活。被拆遷的棚戶區居民都住上了附近新蓋的安置樓，並獲得了補償款。在如今的大明宮博物館里，還有一座當年的棚戶房被保留展示，用以表明大明宮拆遷改造工程的利民功績。

從拆遷到建設，大明宮遺址公園耗資120億元。作為大明宮項目的實際操盤手，曲江集團用自己慣常的“文化地產”模式解決了這筆資金。時任曲江集團董事長段先念，曾前後遊說各路地產商人為大明宮投資，幫助大明宮拆遷、建設安置房，政府再回報以周邊地皮，最終，靠大明宮旅遊拉動周邊消費與房價的雙重上漲，投資者們由此收回成本。

社科院考古研究所副研究員何歲利從1990年代末開始，就參與了大明宮考古，他多次在公開場合表達，遺址公園的建設這件事，是要“留待後代檢驗的”。

“2008年大明宮建設開始前，我們對大明宮的發掘也有半個多世紀了，都是循序漸進的，總共發掘面積也就那麽一點點。考古也需要沈澱、研究，需要花時間。但2008年開始建設，2010年就要開園，兩年時間，要發掘的面積是過去同樣時間里發掘面積的好幾倍。”何歲利無奈地告訴南方周末記者。

文物部門對於考古挖掘的需要並非沒有考慮，他們要求施工方將所有建設都避開遺址，並本著節約資源的原則，盡量減少建築。比如大明宮遺址公園的地下文物博物館，就是直接依托於一個多前村民們私自挖鑿的垃圾坑而建。

“整個大明宮遺址的保護模式，對遺址利用而言自然是好的，對城市發展也是好的。對文物保護的宣傳也很好。但在一定程度上，它仍然對遺址造成了某些破壞。”何歲利對南方周末記者說道。

至少對於文物部門工作人員而言，他們再也不必擔心，隔三差五要去面對村民們增加收入的訴求，也不用擔心一覺醒來，遺址周邊又被亂搭亂建。最重要的是：大明宮遺址至少被完整地保存下來了。

他們連探測到的位置都是錯的

更多遺址在雕零中。和西市遙遙相望的東市，這些年也起了不少建築，卻沒聽說有遺址發現。

距離西市遺址往東不遠處，就是今天的西北大學所在處，也就是張建林所發掘的“通義坊”區域。82歲的西北大學歷史教授李健超住在這里。“前些年，從我們這里，還能看見小雁塔。”坐在自家陽臺上，李健超向東南處指去。如今眼前卻只有林立的高樓——高層建築意味著更深的地基，也意味著，如果地下有遺址未經挖掘，必遭滅絕性破壞。

李健超研究隋唐長安城幾十年，“閉著眼睛都對隋唐長安城的大街小巷一清二楚”。可近十幾年，他只能睜著眼睛看著這座“資本主義社會之前，人類歷史上最大都城”不斷被破壞。

早年他寫過《隋唐長安城清明渠》，探討清明渠作為隋唐兩代三大水利工程之一，對長安城供水的作用。“清明渠當年是從安化門一路下來流到現在的西北大學。”李健超告訴南方周末記者，如今，西北大學整修暖氣管道，已經把清明渠全部挖掉，只剩下兩米多殘址。

李健超提到的安化門，20世紀末保存情況還很好，穩坐在西安南郊一處城中村的空曠地帶。那時何歲利常去調查，“遺址的門墩都在”，幾年後，城中村的企業蓋起來了，配套的商業機構蓋起來了，安化門消失了。何歲利再去拜訪，只能判斷以往遺址所在的地方，成了某個學校操場的講臺。

大名鼎鼎的玄武門曾是隋唐長安城宮城的北門，如今它被壓在一座教學樓下。不遠處，一所駕校里，有一處北城墻保存了下來。文物部門把它用土石圈護起來，立了塊遺址保護碑。何歲利最近去考察時，碑已倒地。

“唐長安城最重要的兩個門，是通化門和開遠門。”李健超介紹。

西市是絲綢之路貿易的起點，西門則是胡商離開長安城西去的起點。開遠門遺址所在地，是現在西郊的大土門村，門址已被現代建築覆蓋。“其實花不了幾十萬，買一百平方米地，就能把西城門保住。”就在不久前，李健超還向文物部門建議。

至於東門，1950年陜西省文物管理委員會的探測報告稱，已遭損壞。但李健超研究發現：“他們連探測到的位置都是錯的，錯了一百多米。”

宮城城門中，承天門保存較好，遺址現在坐落在蓮湖公園內。隋唐皇帝祭天前，要先在承天門上舉行盛大的儀式，再移步如今西安南郊的唐天壇。

唐代的天壇叫做圜丘。1999年，何歲利所在的社科院考古研究所唐城考古隊曾在此處做過考古發掘。結果讓所有人興奮：北京天壇只有三層，分東南西北四面臺階；而唐代圜丘有四層，一圈分布著十二面臺階。

“按照《大唐郊祀錄》的記錄，它都是有講究的。”何歲利告訴南方周末記者，“這四層，哪一級官員在哪一層級祭祀，都有嚴格的限制。十二面臺階是按十二星宿排布的，皇帝要從正南面的臺階登到最上面一層祭祀，因此正南的臺階要比其他十一面都寬。”

1999年做完圜丘發掘，文保部門用圍墻將圜丘圍了起來，對遺址本體進行了夯護，在遺址旁邊修建了木棧道，人可以從棧道走上去觀看。

但沒有多少人關心這個地方，圜丘也沒有專門的管理機構。圜丘現在欠缺維護。“可能再過一兩年草又長上了，又荒了。”何歲利擔憂地說。

對於保護難度，何歲利也能理解：“文物部門作出保護規劃，還要上報上級部門審批，有時候涉及規劃部門，各部門又要協調。現在亟待解決的遺址這麽多，都得一個一個來。”

假遺址起來了，真遺址怎麽辦？

也有一些遺址保護案例被人稱道。比如唐皇城含光門遺址的博物館式保存，以及高新區西城墻南段遺址綠化帶。

2005年左右，高新區要進一步在西安市西南郊做開發，考慮到規劃開發的地區，恰好埋著唐長安城外郭城西城墻南段，也就是延平門一段，陜西省文物局拉高新區管委會坐下來談。

談的結果是，高新區管委會把已發掘的一段唐城墻，建設成遺址公園；把延平門遺址建設成延平門廣場，再把尚未發掘的唐城墻一帶做成了綠化帶。“綠化帶可以預留，也不會對遺址形成大規模的破壞。可以把遺址留下來，可以給後人去挖。”何歲利對南方周末記者解釋。

後來曲江集團在南郊建設時，也發現了一段城墻，於是仿效西城墻綠化帶，做了一個南城墻遺址公園。在這個條狀公園里，開了幾個地面上的小視窗，低頭便可見墻址。

也有考古工作者對曲江集團不認同。“借一丁兒遺址保護作秀，再建破壞更大範圍的遺址。”有考古學者痛心疾首，向南方周末記者抱怨。這個文化產業集團，以“遺址公園”的名義，在唐曲江池原址上修建了新的曲江池，並在周邊建以大量仿古建築，但所謂的“曲江遺址”，只進行了部分鉆探，並未進行任何考古發掘。

真正的古遺址卻留存不多。

“還可以從中搶救的就這麽幾類：傳統的綠地和廣場，城中村改造，地鐵站修建。”張建林告訴南方周末記者，“施工時，開發商能留一點兒時間給我們發掘就行，成本並不大。”

但如果沒有政府幹涉，開發商當然更願意趕工而不是拖延工期。

張建林關心的里坊發掘，就更困難——不同於西安明清城墻內的全面保護，隋唐長安城一直是被點狀保護的：大明宮、興慶宮、青龍寺等遺址區域，屬於文物保護單位、建設控制地帶。但大片的里坊區域，並沒有這樣的優待，按規定，建設單位只需在開工前進行考古勘探即可。而勘探這件事，又時常被躲避。文物部門也力有不逮：以往，文物安全執法主要靠當地政府和公安機關，後來成立了專門的文物稽查隊，人手依然捉襟見肘。

張建林希望政府能出面建立一個隋唐長安城考古地理信息系統，這個系統需要打通文物局、城建局、規劃局、國土資源局，及時在系統上共享最新的城市建設動態，考古部門也把一些已知的文物發掘點、文物密集區域在今天城市中的位置標示上去。

政府部門是否能接受他的建議還未可知。已知的是，他“完整挖掘一處里坊”的願望，在拔地而起的高樓中越來越不可能；而他心心念念的興慶宮遺址完整平面圖，在現時複雜的地表情況下，恐怕也難以完成。

港股医药行业：波动逐趋缓和，深港通启动将带来更多机遇

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13856

jiawenyNO1 3天前

港股医药行业：波动逐趋缓和，深港通启动将带来更多机遇

      

作者：刘一贺

行业观点：

港股医药板块在港股医药板块在2015年上半年波动较明显，主要是受到政策不确定性和复杂的市场情绪的影响。

港股医药板块在今年1季度出现疲软的主要原因是：1)板块轮动；2)省级招标对整个产业链带来的价格压力；3)政策的不确定性风险。但随着2季度大量资金南下推高板块整体估值，港股医药板块出现回升并在4月中旬达到3年来的历史新高，对应24倍的2015年市盈率的水平。

我们预测市场的波动在下半年会略见缓和。主要因为：1)政策性风险已经逐步淡出，例如省级招标导致的降价压力已经被市场消化；2)医药行业在下半年不太可能出现大幅度的新政改革；3)目前板块估值比较合理，对应23倍2015年市盈率，我们认为板块存在上升的空间，但同港股其他估值更低的板块相比，港股医药板块的上升空间较为有限，这也受制于防御类板块的自身属性所决定。

我们相信在2015年下半年，A-H估值差距收窄的趋势仍不变。中国医药板块一直受到境内外市场的喜爱，主要由于板块长期增长较稳健以及受经济周期影响较小等原因影响。随着2014年11月沪港通的启动，政府将在今年下半年继续启动深港通。我们预期深港通的启动将为医药行业带来更多机遇，理由是：1)深圳市场中小股居多，而多数医药公司都位列其中；2)港股将受到更多投资者的关注，从而在一定程度上缩小境内外市场的估值差达到一个合理的范围之内。

催化剂︰

1)盈利增长改善将成为短期内价值提升的催化剂；

2)并购促使行业整合，大公司将利用其平台优势日益壮大；

3)深港通将提升行业估值；基本面良好的中小个股将受惠最多；

4)政策改变利好整个医药行业。

选股建议及投资主题：

我们相信公司的盈利能力是我们相信公司的盈利能力是2015年下半年投资选择的关键年下半年投资选择的关键。港股医药板块目前约为23倍2015年的预测市盈率，相较于国内约为41倍的2015年预测市盈率和许多其他亚洲同业平均33倍的市盈率，我们相信仍有上行空间。同时，我们建议投资者关注一些盈利增长强劲，透明度高以及营运现金流健康的公司。我们将投资策略细分为以下两类：

短期投资主题：

我们推荐基本面良好，但目前被低估且有待被发现的中小个股。。我们看好普华和顺(1358HK)和利君国际(2005HK),是因为我们认为两者上升空间巨大。我们相信普华和顺预期收益增长稳健，以及与A股同业显著的估值差使其极具吸引力。同时，利君国际产品结构的优势，产能逐步升级以及销售稳步提高也将成为其近期价值提升的催化剂。

长期投资主题：

我们看好医药行业的龙头康哲药业我们看好医药行业的龙头康哲药业(867HK)和泰邦和泰邦生物生物(CBPOUS)。 我们相信康哲药业通过战略性的并购买入资产有别于其他第三方销售组织公司。同时凭借其充裕的现金，我们预期在今后将会出现更多类似的并购案例。我们看好泰 邦生物主要是由于其在血浆产业独一无二的地位以及持续稳健的增长前景。我们预期近期政府对血浆产品价格管制的放开将会在未来几年内稳步提升公司的利润率。

（来源：招商证券港股）

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中國應簽訂更多自由貿易協定

中國現在推“一帶一路”戰略，從宏觀層面來講，有必要。這跟中國的自然稟賦有關系。中國人多資源少，又錯過了第一次工業革命和第二次工業革命。中國現在快速崛起，既需要全球原材料，也需要海外市場。這是中國的國情。現在越來越多的原材料來自國外，市場在國外。但從我們可選擇的海外合作對象，到投到什麽領域，到如何實施進一步對外開放的戰略等等，都面臨較大的挑戰，需要進一步研究和謀劃。

第一個挑戰是芝加哥大學諾貝爾經濟學獎得主魯卡斯（Lucas）教授提出的：為什麽全世界的資本從窮國往富國流動？一國之內，為什麽資本從窮的地區到富的地區，比如從廣西到深圳？由此進一步發問，中國是否更應該到美國和歐洲投資，而不是到發展中國家投資？

我問過一些全世界做主權財富基金投資的高管。主權財富基金是長線投資，比其他類投資者更願意到發展中國家去進行基礎設施投資。基礎設施是長期投資，一般投資者不大願意投。他們的經驗是什麽？就基礎設施投資而言，全世界賺錢的地方在發達國家。歐洲做得比較好的主權財富基金，賺錢的是投在發達國家的基礎設施，投在發展中國家、新興市場國家的基礎設施賠錢概率較大。這個挑戰非常大，既是理論上的挑戰，也是經驗上的挑戰。

對中國而言，由於自然稟賦等國情原因，發展中國家的投資不得不去，發達國家的高鐵我們也不容易投進去。

既然發展中國家我們不得不去，要做的是極富挑戰的事情，我們要充分理解前提條件，把投資決策和執行做好一點。如果僅從狹義層面來講，我們或許要虧錢，但可能從廣義方面獲益。必須從戰略上、宏觀上通盤考量。但我們要把前提講清楚，把相關政策想明白，該由國家補貼就合情、合理、合法地補貼，政策和機制提前到位。

第二個挑戰是新型國際金融機構的股東治理機制。比如，亞投行有57個發起國。57個國家在一起開會都不容易，各國都有各自的利益。世界銀行的做法是把股東國家分成三類，超級大股東、大股東和小股東。大股東——發達國家不在世行借錢。在所有的大股東里面又突出一個大股東——美國。美國可以一票否決，派人做總裁。從保護大股東的利益和執行效益而言，世界銀行的機制有借鑒意義。

從投資決策和執行的效率來看，絲路基金值得看好，其執行力、股東治理機制等方面有不少明顯優勢。

第三個挑戰是：中國到海外投資，投什麽？非洲有一些海外投資的情況對我們有一定的借鑒意義。中國到非洲去修鐵路，鐵路上跑火車。日本到非洲去修公路。公路上跑汽車，把日本的二手汽車賣到那里。中國要在海外建工業園區，如果希望以此幫助消化國內的過剩產能，我們要三思投哪些好、投哪些更好、投哪些最好。

過去一年對外貿易方面最重要的進步是中韓和中澳自貿區的簽訂。美國聯合日本等國，推動TPP。按照比TPP更高的標準來簽訂中韓和中澳自貿區協定，有助於確立中國進一步對外貿易開放的制高點，在全球示範作用巨大，對實施進一步對外開放的戰略意義重大。所以，中國應該堅定不移地繼續與更多的國家和地區簽自貿協定。

中美應該積極創造條件，啟動談判雙邊自由貿易協定。假如在美國下一任總統任期內，中美雙方從BIT（雙邊投資協定）再前進一步，簽訂自貿協定，中美這兩個全球最大的經濟體和貿易大國將為進一步促進全球貿易、推進全球化作出巨大貢獻。中國應該為此創造條件，積極努力。

（本文為作者在深圳大學海外利益研究中心舉辦論壇上的發言記錄，經作者修訂）

消息人士：險資救市可能還有更多政策

消息人士：險資救市可能還有更多政策

第一財經日報 楊芮 2015-07-09 12:29:00

7月9日保監會發文明確保險資管公司不得強制要求券商提前還款，主要針對與證券公司開展融資融券債權收益權轉讓及回購業務。有消息人士對第一財經透露：“接下來險資可能還會有更多的相關政策出臺穩定市場。”

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    今天，股市大跌，尾盤跌穿60日均線4個點之後，最後稍彈上來收盤。有朋友說：“懸啊！要是後市連續3天跌破牛熊分界的60日均線的話，牛市沒戲了！”

    是嗎？我截下一圖，方框部分是2007年“5.30”之後大盤調整的第二次回探60日均線（綠色）的走勢。到了7月4日，大盤徹底跌破60日均線，並且持續了12天！後來，於7月20日突破60日均線，隨後掀起一輪更大的洶湧澎湃的波瀾壯闊的漲勢，直奔歷史最高點6124點！

    股市豈有“一根均線定乾坤”之事？

[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 應該“根本性看多” xuyk的博客

    小Z，我昔日工作上的徒弟，就是我小文《要是不跌，那還怎麽玩？》（2015-6-28）描述的那個與我對話的炒股高手。這次迅雷不及掩耳的股災剛發生沒幾天，他靈敏度超強，見勢不妙，撒腿就跑！後來，他憋不住又殺進殺出地折騰了個把月，搞得有點精疲力盡了，頗為沮喪。昨晚，他發來一條微信：

    “師傅哎，目前大盤4000點不到一點，按照國家救市要求，要恢複到4500點，屆時就可重啟IPO、減持和自營出貨什麽的，這樣，上漲幅度也僅僅只有12％，即碰天花板了；而合理價值大約在3000點，甚至無底洞，這樣的話，下跌空間至少33％；這種上有天花板，下至無底洞，不知市場參與者是怎樣思考的？”

    我的媽呀！假如真是這樣的話，我們股市屁民統統要被活埋了不成？

    從股市運行機理看，由於股市是個長期多頭市場，永遠是向上行走的，因此上漲是無限的，而下跌倒是有限的呢。按照目前A股-10%跌停板規定，股票最低跌至0.04元/股為止，是不是？我們再打開滬深股市歷史走勢圖瞄一眼，常見跌50%而漲300%以上的情況，是不是？而許許多多個股就更是如此呢。大盤成立至今也已上漲42倍了。據此，你會相信4500點是天花板頂？我可不信！我說啊，不必到了4500點再開跌，即使此時再跌33%以上也無妨。怕個球！

    長期投資，必須真正搞懂股市的基本規律及運行特征，應該“根本性看多”才是。

給浦東的錢更多自由上海自貿區究竟能做什麽

自2013年9月上海自貿區掛牌之後，企業紛紛來此註冊。但直到現在，他們還是沒弄清楚可以做什麽。而上海主政者念茲在茲的仍是金融中心的地位，他們正在等待一項即將在自貿區落地的金融新政。

至少從兩個月前，上海自貿區金融新政即將頒布的消息就已傳出。對上海來說，這是期待已久的事，被認為是在全國已經出現多家自貿區的現實下推動上海自貿區往深處去的最大動力。

“很快、很快了，”2015年7月7日，浦東新區區長、上海自貿區管委會常務副主任孫繼偉在接受南方周末記者專訪時表態說，已經只剩國務院開會拍板了。他透露，“最後應該是49條。資本項下的自由兌換應該是沒有問題，將進一步加大力度。個人合格的投資者對於境內外投資，也會進一步的開放。”

2013年9月中國（上海）自由貿易試驗區掛牌，一時間引發企業註冊熱潮，大媽們都湧去開公司。當時人們不知道這里能做什麽，但覺得先搶到入場券總沒錯。

時至今日，更多的企業拿到了這張入場券，他們排隊站在臺前，仍然好奇：“拿到票的我們究竟能做什麽？”

即將到來的金融新政又能給上海自貿區帶來什麽？

浦東都是自貿區

這次擴區最大的特點就是沒有鐵絲網限制。

2014年“兩會”的最熱詞匯是“自貿區”。除港澳臺外，全國的31個省份（省、自治區、直轄市），除已申報成功的上海外，有多達21個省市表達了申請自貿區的願望。

2015年“兩會”後，上海、天津、福建、廣東四地自貿區的新格局形成。在上海，也完成了傳統自貿區的擴區，新自貿區納入陸家嘴、張江、金橋三個片區。這三地的GDP占浦東全境的80%。可以說，在這輪擴區後，整個上海浦東都變成了自貿區的試驗田。

曾任央行上海總部副主任、現任上海市金融服務辦公室主任的鄭楊透露，“自貿區擴區原本是要今年兩會前掛牌和宣布的，後來接到國務院的有關要求，兩會後掛牌。”他介紹，擴區前後，區內註冊企業數量由2萬家變為近5.8萬家。

浦東新區區長孫繼偉在接受南方周末記者專訪時回顧，因為在原來28.7平方公里的鐵絲網里，很多先行先試的政策沒處放，一些制造業、現代服務業、金融業的開放舉措都沒法做，他們一直以來都迫切希望擴區。

“原來我們還設想希望能夠爭取擴區擴到浦東的全境，”他說，“後來在中央的決定下，還是想把全國四個自貿區都固定在120平方公里左右。我們就選擇了現在這四個片區，一共120平方公里多一點。”

上海幾乎把浦東的“精華”區域都圈了進去：陸家嘴片區，包括沿江到世博前灘，這里是全國金融業的主戰場，也是整個上海的名片。張江是年輕的“IT民工”聚集地，主攻高新技術和高端研發。金橋的主要領域是智能制造和先進制造業。後兩者都已經是成熟的開發區。

新、老自貿區，加上它們對周邊的輻射，孫繼偉認為這次擴區基本上完成了覆蓋全浦東的設想。“從我們內心來講，這次擴區最大的特點就是沒有鐵絲網限制。”他說，很多牽扯到改革創新的舉措其實可以打破面積限制、覆蓋全境。

自貿區與國際慣例不一樣

今後成還是不成，最大的標誌就是金融。

“我家就住在自貿區邊上，自貿區擴容以後，我就被圈到自貿區里面了。但我現在也不知道作為自貿區的居民，有什麽可以投資的機會。”在5月中旬上海財大國際工商管理學院主辦的自貿區高峰論壇上，複旦大學經濟學院院長張軍說。

就這個問題，南方周末記者問了自貿區管委會政策研究局局長張湧，他的回答是：可以買到比市場上便宜10%-30%的進口商品，可以購買比4S店便宜的平行進口汽車。未來能享受的，還有外資醫院、旅行社、境外理財等等。

在浦東新區的龍陽路地鐵站，開了一家自貿區進口商品直銷店，每天清早來這里搶購便宜的海鮮，是住在自貿區的居民們能感受到的切實好處。其他待遇，似乎都還是飄在空中的名詞概念。

實際上，國內的自貿區與國際普遍的自貿區概念並不相同。

複旦大學經濟學院院長張軍講了自己的觀察。2014年5月，在複旦舉行的上海論壇自貿區特別專場，邀請了全球五個自貿區的負責人，包括香港、新加坡、荷蘭、韓國和上海。另外邀請了國際自貿區協會主席格蘭姆·馬瑟。

“當時大家都存在這個問題，就是聽了半天，不知道上海自貿區要做什麽，大家比較困惑，結果主席說：現在我聽明白了，中國的自貿區是一個創新。意思是中國自貿區做的事情，跟我們大多數自貿區做的事情完全不一樣，所以只能理解為一個創新。”

“後來我就問簡大年先生，你同意這個說法嗎？他說我同意。我重新表示的話，應該說上海自貿區是一個非典型性的自貿區，我們做的事情是以金融試驗為主的。”

交流中，上海市人民政府參事、上海WTO事務咨詢中心理事長兼總裁王新奎表達了相同的看法，要特別強調“試驗”二字。他曾參與制定最初的自貿區總體方案：

當初起草總體方案的時候，是上海綜合保稅區的升級版，叫做自由貿易園區。然後，中國生產力協會給時任國務院總理打了個報告，說要搞個升級版，把保稅區變成自由貿易園區。2013年2月29日，國務院總理李克強來外高橋保稅區開了座談會，提出搞試驗區。

而在這個改革開放的試驗區中，一個最重要的任務就是金融改革。

王新奎說，在最初設計自貿區總體方案的時候，大家的感覺是一樣的：上海自貿區最有亮點、含金量最高的，就是金融這一塊。“今後成還是不成，最大的標誌就是金融。

“一棟房子已經完成裝修”

內部所有的東西都已經準備好了，無非就是看外部條件是不是具備。

在中國人民銀行上海總部副主任兼上海分行行長張新看來，自貿區的金融改革分為三個階段：第一階段是2013年9月起，一行三會給出的“51條”改革框架；第二階段是2014年5月，自由貿易賬戶（FT賬戶）投入使用，拆除境內外資金流動的初級壁壘；第三階段就是2015年起的一系列制度建設和即將落地的“新51條”。

這個最初被稱為“新51條”的政策，浦東新區區長孫繼偉向南方周末記者表示，應該是“新49條”。“有個別條款，可能因為國家部委之間有一些不同意見，免得拖下去，就擱置爭議，不同意的去掉，同意的，就是新的49條”。

自由貿易賬戶（FT賬戶）的投入使用，被看做自貿區金融改革的基礎設施已經搭建好。

2014年5月，自由貿易賬戶正式投入使用，對於境內企業來說，有了這個賬戶，就擁有了一個可以和對外資金自由匯兌的通道。對於境外企業來說，則意味著可以按準入前國民待遇原則獲得相關服務。它實現了自貿區內外分賬核算，硬件上完成了“試驗田”的準備。

目前，能使用自由貿易賬戶的主要是貿易類和服務類企業，滿足實體經濟需求，尚未向金融企業開放。

按照自貿區管委會政策研究局向南方周末記者提供的數據，截至2015年5月底，共開立1.6萬個自由貿易賬戶，賬戶收支總額3739億元；146家企業開展跨境雙向人民幣資金池業務，資金池收支總額1657.87億元。

上海銀行自貿區分行的負責人向南方周末記者介紹，開通自由貿易賬戶的方法很簡單：到銀行開戶，再同時開立自由貿易賬戶，只要提供一般的開戶資料、營業執照、組織機構代碼等常規開戶資料就行。目前是人民幣賬戶，以後引入外幣，逐漸實現完全可兌換。

作為與自貿區同時落地的分行，最受歡迎的產品是能夠打通跨境資金池的業務。本外幣的進出，從原來的逐筆審批變為事後監管，省時省錢。以四川長虹為例，開通了自由貿易賬戶後，集團內的跨境資金劃轉不用再逐筆審批、提供貿易資料了，香港子公司的資金結余可以通過網銀、走資金池專用賬戶，直接打入四川的母公司。

另一項受歡迎的是跨境貸款。上海銀行的招牌是境外人民幣銀團貸款：以自貿區分行為中間人，協調三家在臺灣、香港的銀行組成銀團，為區內企業提供直接貸款，成本僅有5%，比境內低15%。他們用這樣的辦法信用貸款給外高橋股份3000萬元，企業無抵押，境內銀行無擔保，風險由境外銀行承擔。但目前這樣做的前提是外高橋股份這樣作為自貿區開發主體的企業有強大的信用資本。年初，該行又為上海市外高橋保稅區新發展有限公司發放了一筆1億元的FT項下流動資金貸款。

上海金融服務辦公室主任鄭楊說，自貿區成立一年多來，境外人民幣在港利率由3.8%漲到4.2%，境內則由6.4%降為5.5%左右。兩地之間的利率差成倍減少，對降低企業借款成本有明顯效果。

王新奎說，建立了FT賬戶，等於是一棟房子完成了最基本的裝修，煤電水、通訊、光纜全部接通了。這是第一件事。第二件事，是把準備搬入房間里的平臺都建好了，比如黃金交易所、凈值期貨交易所、中國金融交易所。第三件事是合格的投資者，這個條件也在準備中。

“盡管總體上感覺是只聽樓梯響，不見人下來。實際上現在內部所有的東西都已經準備好了，無非就是看外部條件是不是具備。”王新奎說。

金融改革下一站

人民幣，在上海、在浦東自貿區內優先進行可兌換。

浦東新區區長孫繼偉給自貿區在擴區之前的打分是90分，同樣的問題，上海財經大學國際工商管理學院院長鞠建東給目前自貿區改革的打分是“及格”。

他認為，金融改革方向是清楚的，但是邊界怎麽劃、規則怎麽定，一直是政府和學界擔憂和爭論的。本來，未開放的金融市場像一個蓋著蓋子的鍋，錢多錢少都逃不出去。開放以後則不然，國內金融漏洞將徹底暴露在洶湧國際遊資面前，一不小心就將釀成1997、2008年那樣的金融風暴。

就自貿區而言，在他看來，資本市場放開的另一個阻礙是無法圈定防火墻。

現在自貿區資本市場開放的理念是：一線完全放開（自貿區和境外），二線完全管住（自貿區和境內）。這很難做到，無法把資金像貨物一樣管理，比如不讓它過黃浦江，怎麽做到？

遊戲規則的制定，最終會回到兩條：賬戶監管、額度控制。

實際上，“呼之欲出”的新政雖然是猶抱琵琶半遮面，在3月份的一次公開講話中，上海市金融服務辦公室主任鄭楊已經透露出了比較多的細節和改革方向。

他介紹，金融方面如何吸引眼球，中央給的這個機會，在於未來人民幣實現可兌換，在上海、在浦東自貿區內就將優先進行可兌換。

這意味著自貿區內的機構和企業可以便利地到國外發債和上市融資，但監管層面的前期準備是，掌握整個區域里的資金流、物流、訂單流，這會是一個很大的挑戰。

具體體現在“新49條”中，比如會加快人民幣資本項目可兌換的先行先試；便利個人投融資的開展；開放自由貿易賬戶的外幣業務；進一步拓展自由貿易賬戶的功能，證券保險類機構也開展分賬核算單元；目前已架好系統的13家銀行也太少了。

企業資金管理創新方面，自貿區的企業可以開展雙方資金池業務，資金池不需要提供用途證明，境內外的自由劃轉。

最受關註的是啟動個人境外投資試點，包括移民、房地產、證券和實業投資，將讓浦東的居民先出去。允許境內外證券市場的雙向投資。開展資本項目可兌換試點，從前，每年5萬美元的換匯額度，爭取達到100萬美元的自由兌換。

他舉例說，以前孩子去美國讀書，家長只能給5萬美金，太少，只好跟親朋好友湊出個20萬美金的額度，今後爭取一步到位。

進一步擴大人民幣跨境使用：實現貿易、投資、實業並重。外國企業到境內發行人民幣債券，爭取發債的錢一定額度用於國內業務開展；建立人民幣全球清算系統，目前依托在美國的SWIFF系統，創辦自己的系統，上海市政府打算讓全球人民幣清算落戶上海。

在民營資本進入金融業方面，符合條件的民營企業可以設立民營銀行，爭取設立兩至三家，要有業務特色和模式。

民營機構可以設立金融的租賃公司、財務公司、汽車金融和消費信貸公司，非銀行金融機構可以讓民營金融機構參與，支持在上海在浦東進行相關方面的探索；擴大離岸業務的試點銀行，探索銀行的混業經營，銀證保的交叉持股；科技特色的銀行，支持科創中心的建設，推動投貸聯動，學習浦發矽谷銀行的經驗。

在監管方面，也要給上海本地“一行三會”更多自主性，簡化創新產品的準入，流程都要簡化，產品的創新方面有大的突破，創新和金融監管協調好。

鄭楊將目前的自貿區金融改革定義為第三季，他對此報以期待，自貿區和上海國際金融建設合二為一，即將落地的新“49條”就是指導意見。

鄭楊說，到2020年，上海有要完成的硬性指標：金融增加值達到GDP的16%-17%。目前北京金融占比15%左右、上海占比14%左右，照近兩年增速，五年可以完成目標。

要成為國際金融中心，目前上海的存貸款量和香港持平。從交易總額來計算，上海2020年會達到1800萬億左右水平，其交易量會超過或接近香港、新加坡或東京，但離倫敦、紐約仍有距離。

金融機構在等什麽

陸家嘴的金融大戶們也做好了一落地就按下行動按鈕的準備。

自貿區落地至擴區前，有新設企業1.79萬家，一年半不到區內企業累計2.55萬家。4月擴區以來，截至6月底，又有新設企業三千余戶。

在企業層面，陸家嘴的金融大戶們也做好了一落地就按下行動按鈕的準備。

在平安大廈的陸金所辦公區里，副董事長楊曉軍告訴南方周末記者，作為互聯網金融企業，他們很關心自貿區人民幣資金的跨境流動，並對管委會喊話，希望陸金所可以被選為試點。

對於7月新成立的上海石油天然氣交易中心來說，唯一看重自貿區會有人民幣和外幣的自由兌換，可以外匯進出方便。

作為證券類的上市公司，國金證券在自貿區落地時就註冊了子公司，擴區之後，它的所有子公司都在內了。董事會秘書周洪剛說，那麽早搶註自貿區分公司，就是“先把公司放在那兒，以後自貿區政策拓展的時候，我們就會首先享受到優惠”。他們在密切關註關於跨境資金使用的新政策。“一旦有這個機會，我們肯定會去把握，”他說。他們已經備好了產品，只等著新制度一落地，馬上推出。

不只是公司，銀行也做好了準備。上海銀行自貿區分行的負責人說，在自貿區跨境融資新政與自由貿易賬戶外幣功能啟動後，他們會率先啟用外幣功能並完成外幣資金的匯劃。

在個人跨境投資方面，如果新政一旦推出，意味著個人可以投資海外的股票市場、理財產品甚至是房地產，他們也在開展相關業務研究和客戶的聯系儲備。