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三季度資本與金融賬戶逆差擴大 境內主體積極配置對外資產

隨著企業和居民在海外增加資產配置力度上升，三季度外匯局公布的國際收支初步數據顯示，資本和金融賬戶逆差712億美元。與二度相比資本項下逆差環比擴大近569億美元。

外匯局發言人表示，非儲備性質的金融賬戶逆差主要是境內主體積極配置對外資產。具體來看，對外資產方面，對外直接投資資產凈增加550億美元，合格境內機構投資者(QDII)、港股通等對外證券投資凈增加超300億美元，對外貸款凈增加超400億美元。

在專家看來，造成資本項目逆差擴大是新老因素共同作用的結果。老因素包括企業償還外債，新因素則是企業與個人更加積極地配置對外資產。此外還有新的因素，例如“一帶一路”不斷深化。

資本項下逆差擴大

對於三季度資本項下逆差712億美元，環比擴大569億美元。中國金融期貨交易所研究院研究員趙慶明不認為未來我國資本外流將承壓。他對《第一財經日報》記者表示，三季度資本項目逆差擴大是新老因素交加所致。

趙慶明認為，造成資本項下逆差擴大主要是企業從年初開始進入償還外債高峰期。他指出，前幾年人民幣升值外幣貸款利率低，企業借外幣很劃算所以形成資本項下流入。從去年下半年開始，人民幣匯率走弱，借外債成本提高。此外，多數外幣貸款期限為2-3年，所以企業進入了償還外債高潮期。

趙慶明指出，新的因素則表現為“一帶一路”項目的深化。“一帶一路”從去年開始，現在到了深化開花結果的階段，中國企業走出去步伐加快。國際產能合作需要真金白銀投入。今年根據商務部統計，前三季度對外直接投資已經超過去年全年，同比大幅增長，這一塊構成了流出。

不過，招商證券宏觀首席分析師謝亞軒對本報記者表示，從數據看這個季度資本項下逆差擴大主要是因為個人和企業對外增加資產配置驅動造成的。從外債余額的變化看，6月末還債的動力基本停止。但是居民部門海外增持資產是新變化。

謝亞軒指出，9月企業對外直接投資ODI規模雖然環比回落，但是廣義證券項下遊300億美元左右投資增加。證券項下從其他國家經驗看，一個特點是波動較大。即便深港通開通，流出流入的規模都會有所上升。

雖然目前資本項目沒有完全開放，但是直接投資渠道、證券渠道與對外借債渠道都有相當高的額度。所以三季度資本項目逆差擴大一個而重要的推動因素便是境內主體積極配置對外資產。

中國民生銀行首席研究員溫彬指出，過去由央行對外持有資產向企業和居民部門轉移，所以不能將熱錢外流與企業和居民對外資產配置相混淆。

溫彬表示，隨著中國資本市場對外開放穩步有序開放，人民幣加入SDR，以及深港通的啟動。未來證券投資方面，資本雙向流動將加劇。目前階段表現出資本項目的逆差，從中長期看更多的是雙向流動，國內經濟和外部市場實現均衡協調發展。

人民幣匯率怎麽走

“前一階段人民幣預期變化體現在結售匯上，結售匯又體現在央行的外匯儲備上。前三季度國際收支平衡表，是前一階段人民幣匯率預期變化以及結售匯的結果，並不能以此為依據預判下一階段人民幣會貶值。”溫彬說。

11月3日，人民幣兌美元中間價報6.74，調升71點，創兩周來最高。對於近兩日人民幣對美元連續升值態勢，溫彬稱，從美元指數沖到99，之後又回落到97可以看出，外匯市場以及國際大宗商品市場已經把美聯儲加息預期反映在美元的定價中。人民幣此前的貶值已經是對上述預期的反應。

溫彬認為，一旦靴子落地之後，非美貨幣有小幅走升可能，人民幣相對走穩，人民幣對美元進一步貶值將有所緩解。接下來人們又會預期下一階段，例如美國新總統產生後，美聯儲貨幣政策如何應對。

對於人民幣匯率預期，趙慶明則表示，基於國際外匯市場走勢的判斷以及政府在外匯底線方面的考慮，人民幣明年不會破7。

謝亞軒指出，未來人民幣匯率究竟會升還是貶值主要還是跟外圍美元指數走勢有關系。美元指數可能會出現回落，因為目前支撐美元強勢兩個基本因素，一是美國經濟好美聯儲要加息，第二個是英國脫歐以及歐元區日本可能會有一些動蕩或者有匯率政策的變化，但是這兩個因素之間有一定沖突，如果外圍動蕩加劇，有可能導致未來美元加息的節奏會進一步放緩。

債轉股滿月 發改委稱已取得積極進展

距離國務院發布積極穩妥地降低企業杠桿率的意見和以及市場化銀行債轉股指導意見剛剛過去了一個月。

發改委秘書長李樸民在11日的新聞發布會上表示，各部門和銀行積極行動，已經取得了積極進展。銀行已經與企業正式簽署了一些債轉股協議。下一步要重點引導地方政府不缺位、不越位，既依法做好職工安置等服務工作和必要的組織協調工作，也要避免幹預市場主體降杠桿和債轉股的具體事務。

國務院10月10日正式公布《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及其附件《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》，新一輪債轉股拉開帷幕。與1998年實行的那一輪債轉股相比，這一輪債轉股強調市場化、法治化。

李樸民表示，目前已經明確了工作機制，各部門積極研究出臺降杠桿和債轉股相關配套政策，如銀監會已經發布了《關於適當調整地方資產管理公司有關政策的函》，其他配套政策也在抓緊制訂中。

李樸民所指的工作機制即發改委牽頭的降杠桿部際聯席會議制度，由發改委、人民銀行、財政部、銀監會等17個部門參加。

10月26，國務院同意建立由發改委牽頭的積極穩妥降低企業杠桿率工作部際聯席會議制度。聯席會議履行職責包括，組織協調開展降杠桿和債轉股試點工作，研究確定降杠桿的具體政策，組織協調實施降杠桿相關支持政策和監管政策。開展降杠桿重大問題專題研究，及時協調解決降杠桿過程中出現的問題，組織建立健全約束機制。負責就降杠桿問題與地方人民政府溝通協調，建立降杠桿信息收集和報送機制，組織對降杠桿政策的效果評估等等。

李樸民介紹，下一步發改委將重點引導各金融機構、實施機構和相關企業，遵照市場化法治化原則開展債轉股工作，引導地方政府準確、到位地履行職責，做到不缺位、不越位，既依法做好職工安置等服務工作和必要的組織協調工作，也要避免幹預市場主體降杠桿和債轉股的具體事務。鼓勵地方政府因地制宜、因企制宜地對本地區債轉股工作進行探索。

李樸民表示，債轉股目前已有案例落地。比如建設銀行與武鋼集團、雲南錫業集團在自主協商的基礎上，采取了社會化募集資金方式，成功實施債轉股方案，在降低企業杠桿率、減輕企業財務負擔的同時，也推進了企業改革，支持了實體經濟發展。

10月11日，建設銀行發布公告稱，由武漢鋼鐵(集團)公司與中國建設銀行共同設立的武漢武鋼轉型發展基金(合夥制)出資到位，基金規模120億元，標誌著武鋼集團與建設銀行在探索市場化去杠桿工作上取得重大突破。武鋼轉型發展基金也成為建設銀行支持央企市場化去杠桿的首單落地項目。

武鋼集團2016年中報顯示，截至今年上半年，武鋼集團資產總額1724億元，總負債為1272億元，其中流動負債高達1067億元，資產負債率為73.7%。

10月19日雲南錫業集團拿到來自建設銀行的一筆23.5億元投資，用於置換企業部分高息負債。雲南錫業集團的資產負債率高出行業平均水平近30個百分點，一度高達82.8%。

建行授信審批部副總經理張明合表示，建行和雲錫集團簽訂了近百億元的合作框架協議，幫助企業降低資產負債率和財務成本。首期23.5億元投資到位後，能幫助雲錫集團降低負債率4.57%個百分點，節約財務成本近億元。資金全部到位後，預計將總共降低企業資產負債率15個百分點。

11月8日中國建設銀行與廣東省國資委、廣東省廣晟資產經營有限公司共同簽署市場化債轉股框架合作協議，由建設銀行安排150億元資金與廣晟公司開展市場化債轉股合作，這是廣東省內首單省屬國有企業市場化債轉股合作項目落地。

11月9日，中國建設銀行與廣州市國資委、廣州交通投資集團有限公司共同簽署市場化“債轉股”框架協議，由建設銀行或其關聯方以貨幣資金的形式出資100億元與廣州交投集團展開“債轉股”項目。

11月10日，重慶建工投資控股有限責任公司、中國建設銀行股份有限公司在渝簽訂了市場化債轉股合作框架協議，建設銀行以多種方式向重慶建工控股提供總金額100億元的資金，支持其增資本、提利潤、拓市場。這也標誌著重慶市首單國企市場化債轉股工作邁出步伐。

中國企業研究院首席研究員李錦對第一財經記者表示，債轉股是去產能、化解國企債務難題過程中的治標之舉，只對於部分有發展前景、易於盤活的企業適用，絕大多數虧損企業不能這麽搞，債轉股不應該大範圍推廣。不能全都采用債轉股的方式降杠桿為企業脫困，把風險和包袱全部轉移到銀行機構身上。

中銀國際研究公司董事長、中國銀行前首席經濟學家曹遠征認為，此次推出的債轉股是金融工具，從市場和法治的眼光看，債轉股是很正常的事，就是一個操作手段。一些輿論導向把它看作一個政策或是市場利好消息，都是沒有意義的。不要給它賦予太多的意義，否則就扭曲了這次債轉股的含義。

機構重估特朗普政策效應：短期積極參與A股行情

近期A股市場表現振奮人心，以資源股為代表的抗通脹概念強勢上漲，助推上證綜指順利站上3200點。

《第一財經日報》記者采訪的多位機構人士表示，當前策略轉向積極參與，其中的一大考量是市場早已形成了通脹預期的投資主線。近日市場對特朗普的政策基調進行了重估，更是意識到全球性的通脹預期已經有了苗頭。

盡管如此，對待A股投資上，在這些業內人士看來，強勢過後短期風險猶存。美聯儲加息助推強勢美元的預期可能會對資源板塊形成壓制。而最近幾個交易日，貴金屬、基本金屬等資源板塊已經展開了回調；A股市場的相關標的也出現了高換手現象。

機構轉向樂觀

11月12日，國內知名私募易鑫安資管改變了投資策略，它稱基於市場經歷了種種不穩定情緒的考驗，現階段反而看不到新的風險因素，市場本身殺跌動能不足，目前看到更多的是機會。本周策略積極參與，倉位整體有所提升。

時間調回到一周之前。它的策略基本是維持震蕩市的風險對沖風險，以少量持有股票頭寸、賣出期權外加打新套利、期貨套利等方式來謀求相對收益。

與易鑫安一樣，最近一周出現策略變化的機構並不少。早在10月底時，在《第一財經日報》記者參加的上海某中型公募基金的策略會上，該公司的投資總監表示看淡年末行情，考慮到大盤藍籌進行了估值修複、題材股漲勢成風，以及中小創的成長股短期行情不會來到預期，年末很難會有好的投資機會。

然而，從最近基金凈值的顯著上漲的表現來看，他的操作策略顯然是積極進取的。在本報記者接觸的另有幾家私募機構近日也對行情表達了樂觀，在他們看來短期“可以賭一把”。

有擅長技術分析的私募人士對記者稱，A股上證指數已經站穩了，指數已經有效突破了均線，兩市的成交量也逐漸放大，人氣回升。但深諳基本面的機構投資者則覺得美國大選特朗普獲勝後，按照他之前宣稱的執政基調，外圍市場原本浮現的巨大風險將被延後，市場正在按照通脹預期積極布局。

美股風險延後

截至目前，美國股市走過了7年零8個月的走勢，道瓊斯指數從2009年3月的6469.95低點，一路叠創新高，截至11月14日上探18934.05點，漲幅高達192.6%。指數上漲了將近兩倍，個股紛紛創出新高，其間10倍牛股層出不窮。

美股如此牛市，在全球範圍內，並不多見。而在一些價值投資者眼里，美股已經失去了投資價值，未來一旦經濟增長低於預期，甚至有崩盤危機。長城證券分析師汪毅在11月初發布研究報告時指出，鑒於未來半年可能出現的利率拐點和經濟下行壓力同時疊加的情況，美國上市公司大規模回購維持下嚴重高估的美股將有可能出現50%-70%的大幅下挫，在這種情況下將對A股造成嚴重沖擊。

汪毅稱，過去一段時間里，私人投資者、官方投資者和海外投資者對美股的持倉量降低明顯，支撐美股走強的主要因素是上市公司股東的回購。美國股市的走勢與經營基本面之間的背離達到了創紀錄的水平而推動這一創紀錄水平的背離形成的力量，正是創紀錄的美股回購規模。

“(回購)短期是蜜糖長期是毒藥。”汪毅稱，利用超低利率環境，發行企業債，然後回購自家股份推高股價，股東持有的股票的賬面價值上漲。另一方面，管理層通過回購股份，減少流通股數量提升了每股收益(EPS)，而大量的上市公司的高管薪酬獎金與每股收益的表現緊密掛鉤，更高的EPS往往意味著更高的薪酬和獎金。

汪毅進一步指出，不過，若把上市公司回購的因素從估值因素里面剔除之後並加以估算後，美股目前幾乎處於歷史最高估值水平的驚人事實。如果考慮到美股整體回購率在4%左右，實際上美股大約在2014年二季度前後，基於生產經營的盈利情況已經轉為負增長，並且基於生產經營的盈利實際負增長的幅度大大超過EPS負增長的幅度。

在汪毅看來，美聯儲 12 月加息已基本板上釘釘，上市公司的債券融資成本將進一步提高，另外隨著市場對上市公司債務杠桿的憂慮不斷增加，相關融資成本也會提高。在此背景下，任何宏觀經濟上的沖擊都將使得情況快速惡化，最終使得市場構築歷史大頂，逆轉上升趨勢。

汪毅的看法，原本也是一些機構投資者的看法。在全球市場密切聯動的當下，美股一旦大幅調整，其負面效應會傳遞到全球權益類市場，包括A股。為此，A股市場一批機構投資者看淡今年的年末行情，在他們看來甚至連結構性機會都少有。

然而，特朗普的意外勝出，則讓其中的一些機構投資者的風格大幅轉變。上海一家公募投資經理對本報稱，起初大家對特朗普關註不是太多，大都認為他會給全球經濟帶來諸多不確定性。為此，權益類市場一度重挫，黃金價格飆漲。但隨後，市場關註的焦點落到了他的競選時提出的言論上。他提出了大搞基建，經濟刺激等方案，這些無疑將在其執行後的一段時間內提振美國經濟。

該投資經理續稱，中國四萬億基建方案出臺後，A股大幅反彈，而美版基建刺激方案無疑也將推升美股。這也在一定程度上推升了美股繼續強勢的預期。

抗通脹概念“滿血複活”

華南一家大型基金公司投資總監李輝(化名)稱，現在投資的主線落到通脹概念身上。10月份中國居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.1%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，時隔四個月重返“2時代”。

在通脹反彈的苗頭預期成立之前，市場上的抗通脹概念早已聞風起舞。以資源股為例，A股資源指數(000805)從2月初的3147.23點持續上漲到了4665.57點，漲幅將近50%。同期衡量A股有色板塊整體漲幅的國證有色指數(399395)一度漲幅超過60%;衡量A股煤炭板塊整體漲幅的中證煤炭指數(399998)一度上漲逾50%。以一線城市為代表的中國的房地產市場在2月以後掀起了瘋狂上漲的格局。而二級市場的地產股也獲得了價值重估，萬科A更是遭遇寶能系、安邦、恒大系等資本巨頭舉牌。

李輝稱:“如果銀行股是由於打新族配新股市值以及自身估值因素而走高的，那資源股等板塊則是在全球流動性充裕以及通脹預期的背景下而順勢走高的。”

顯而易見，今年以來資源股的投資標的輕易便獲得了市場的青睞。據wind資訊統計，今年以來易方達資源行業基金(110025)、華寶興業資源優選(240022)、國泰有色(160221)幾乎領漲了整個大偏股型基金。而投資於海外資源品的基金產品同樣表現突出。華寶興業油氣(162411)今年以來漲幅超過25%、諾安油氣能源(163208)漲幅也超過了20%。

警惕美聯儲加息風險

盡管如此，資源股的短期風險也正在浮現。眼下市場焦點轉向美聯儲(FED)利率前景。美國聯邦基金期貨走勢表明，美聯儲在12月13-14日會議上作出加息25個基點決定的幾率如今已經達到94%。

“12月加息是絕對會做的事情。”互聯網貨幣交易公司OANDA的一位高級分析師Jeffrey Halley表示：“我們今日看見的仍是整個市場多頭在繼續清倉。現在人們不再擔憂‘特朗普恐慌’了，而是談論‘特朗普通脹’，由於特朗普表示要大肆投資基礎設施，這將會導致通脹和貸款利率和收益率。”

美聯儲加息的預期也推升了強勢美元的預期，以美元計價的資源品受到沖擊。最為明顯的是，貴金屬跌勢啟動後，近期全球資源品價格出現大挫，連基本金屬也出現了明顯的跳水行情。11月15日截至記者發稿時，倫銅下跌2.25%、上海螺紋鋼期貨大跌6%。

而對於中國A股市場的資源股來說，11月15日也出現了明顯的回調行情。最近幾個交易日，換手率明顯加大。截至11月15日收盤，江西銅業大跌5%，換手率6.43%，而此前三個交易日它的換手率還超過了10%;中國鋁業股價跌2.5%，換手率1.53%，遠超今年以來的均值水平。

盡管如此，華南一家私募基金經理張峰稱，今年以來的抗通脹主線的投資機會可能還沒完。資源股回落後，其他板塊可能會隨之起來。“關鍵是流動性、估值和實質的抗通脹特性”。

易鑫安則表示，對於近期的投資布局，在重點調出風險積聚較高標的，調入更具補漲潛力的標的。

險資批量出海在即 全球化配置謹慎積極

近年來中國保險公司的海外投資逐步進入快車道，已在歐美市場開展了多項投資。但就投資規模而言，仍然有很大提升潛力。

2012年中國保監會頒布《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》(下稱《細則》)，對險資的境外投資占比、投資區域以及投資範圍做出要求。“目前險資的境外投資占比距離政策規定上限還有很大空間。” 法國巴黎全球托管銀行公布的《險資出海白皮書》指出。

根據《白皮書》，超過40%的中國受訪保險公司會在未來一年內進行海外投資。未來三年內，超過八成的受訪保險公司海外投資規模將高於5億美元。

海外投資增長空間巨大

自2013年中國平安收購英國勞合社大樓，完成中資保險公司對海外資產的首次收購後，中資保險公司跨境收購的腳步便從未停歇，其中包括中國人壽、中國平安與美國老牌房地產企業鐵獅門斥資5億元發展波士頓4號碼頭地產項目，安邦保險斥資19.5億美元收購紐約華爾道夫酒店等。

另據外媒報道，10月20日中國人壽已投資收購喜達屋(Starwood)位於美國的總價值約20億美元的精選服務酒店。此次喜達屋被收購的資產遍及美國40個州，包括280家全球主要酒店，品牌附屬精選服務酒店。

《險資出海白皮書》對中國前20名國內保險公司開展海外投資意向進行書面調查。調查顯示，中國保險公司在全球資產配置上依然處於起步階段，海外投資占總資產比例僅為2%。相對於中國保險業12萬億元人民幣總資產，目前險資的境外投資占比距離政策規定上限還有很大空間。

在海外投資規劃方面，中國保險公司呈現趨同性。據《白皮書》中數據，超過40%的受訪保險公司會在未來一年內進行海外投資。未來三年內，超過八成的受訪保險公司海外投資規模將高於5億美元，其中投資規模在5-10億美元和10-30億美元的各占三分之一。

談及促使險資海外投資的原因，法巴銀行全球托管行亞太地區負責人Philippe Benoit對記者表示，其主要原因有三點：市場風險分散、資產多樣化以及資產和負債的匹配。

“縱觀全球市場，險資都不是短期投資，而是長期資產配置。按照中國目前保險市場的發展，以及保費收入的增加，保險公司的負債端增長非常快，因此保險公司需要不斷增加投資的規模。”Philippe對記者表示。

對中國險資而言，Philippe認為，如何使投資收益更為穩定，並獲取更好的投資收益是重要的目標，所以資產分散化成為長期的投資選擇。

歐美國家受青睞，貨幣錯配需謹慎

按保監會《細則》規定，保險公司境外投資余額不得超過公司上年末總資產的15%。中國保險公司境外投資目前準許在北美市場、歐洲市場、亞太市場在內共45個國家和地區進行投資，而投資範圍則包括貨幣市場類、固定收益類、權益類和不動產四大類。

與眾多中國資本一樣，中資保險公司亦將關註目光首先落在美國市場。白皮書顯示，北美成為各大保險公司最為看重的海外投資區域，逾七成售房保險公司有意把海外投資資金的50%甚至更多份額布局在北美市場。

據湯森路透數據，今年三月，中國企業對美國的跨境並購總額約250億美元，是2015年全年(93億美元)的2.7倍。其中，海航集團60.7億美元收購美國IT分銷商Ingram Micro，海爾集團54億美元收購通用電器旗下家電業務，兩筆收購均入選前十大中資企業對美國企業的收購交易案例。

歐洲市場同樣成為中國險資海外投資的另一備選區域，其主要具備四大優勢：資產價值低估，優質標的資產選擇余地擴大，透明的金融市場和完善的法律體系以及成員國獨特市場優勢。

值得註意的是，境外投資對於中資保險公司的投資能力要求依然較高，國內保險公司在專業化國際投資人才的儲備及國際投資經驗的積累方面還未到位。國內保險公司保費收入基本都以人民幣為單位，若海外投資比例過高會產生貨幣錯配風險。由於境外投資市場的不確定性及險資的安全性，保監會再審核境外投資時仍然比較謹慎，外匯監管部門對於巨額險資的流出亦持審慎態度。

“保險公司的資產配置分國內資產和國外資產，國內存在資產荒的問題，可投資債券和可投資標的物的期限仍較短，”法巴銀行大中華區環球市場部主管賴長庚在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，國內債券市場除部分國債外，期限仍以5-7年為主，對需要長期配置資金的保險公司而言並不足夠。”

賴長庚進一步指出，由於過去利率較高推升了保險產品的成本，隨著時間推移，大批保險產品面臨到期，國內資產需求大於供給。標的投資期限不夠與資產荒兩股力量促使險資出海尋求更多投資標的。反觀海外資產具有豐富性，同時諸多資產配置可以長達15-30年不等。例如投資不動產，可以為保險資金提供到穩定收益且期限較長。

深圳國資改革將推 “1+12”政策體系 積極開展開放性並購重組

深圳作為創新之都，國企改革一直走在全國的前列。

深圳市國資委總經濟師胡朝陽近日對第一財經記者表示，深圳堅持“有效市場與有為政府”相統一，推進經濟特區市場化、法治化、國際化改革。得益於深圳改革創新能力強、市場經濟相對成熟的良好環境，深圳國資國企在全國探索形成了一批實效好、具有較強引領示範意義的亮點舉措。

第一財經記者了解到，深圳完善頂層設計和資本運作制度體系，推進混合所有制改革，開展員工持股，大力推進國有資本證券化，積極開展系統內外開放性並購重組及資源整合，創新實施基金群戰略，在全國37個省級監管企業系統中，深圳市屬國企利潤排名第3位，成本費用利潤率、凈資產收益率分別排名第1位和第2位。

制定 “1+12”政策體系

黨中央、國務院發布《關於深化國有企業改革的指導意見》以來，已陸續出臺了18項改革意見或方案，確立了以該指導意見為引領、若幹文件為配套的“1+N”政策體系。近日，深圳市國資委對外公布，深圳已經制定了 “1+12”深化國有企業改革系列制度文件，深圳市委深改組審議原則通過，並按程序已上報市政府。

胡朝陽告訴第一財經記者，“1+12”深化國有企業改革系列制度文件中的“1”，即《關於深化市屬國有企業改革促進發展的實施方案》，“12”即12項配套制度，涉及5個範疇，其中屬於厘清權責關系範疇的有權責清單、國企功能界定與分類、容錯機制3項;屬於經濟調整優化範疇的有國有資本結構調整與企業重組整合1項;屬於選人用人範疇的有領導人員能上能下能進能出、中小企業經營班子整體市場化選聘、專職外部董事、後備人才隊伍建設4項;屬於激勵約束範疇的有薪酬分配機制、管理層和核心骨幹持股2項;屬於加強黨的領導範疇的有堅持黨的領導加強黨的建設、章程增加黨建內容修訂指引2項。

胡朝陽表示，深圳市國資監管運營市場化，通過“一張清單、一個基金、三類平臺”，構建以管資本為主的國資監管運營體制。

第一財經記者了解到，“一張清單”，即國資監管權責清單， 解決國資委和企業的權責邊界問題，將自主經營決策事項歸位於企業，同時加快國資委職能轉變。“一個基金”，即以1500億元規模的國資改革與戰略發展基金為牽引，進而形成5000億元規模的基金群，解決國資委市場化管資本的手段問題，為改革提供強大資金池和綜合金融支持。“三類平臺”，即根據國有資本的商業屬性、公共服務屬性、政府功能延伸三種不同屬性，搭建投資運營、公益類和功能類平臺來管好資本，充分發揮國有經濟的功能作用。

國資混合所有制企業占比75%

胡朝陽告訴第一財經記者，通過引進戰略投資者、增發註資等多種方式，目前深圳國資混合所有制企業比例達到75%，領先全國。

胡朝陽表示，市屬國資積極創新混合所有制改革的市場化運作方式，在引進戰略投資者過程中堅持以企業需求和發展需要為著眼點，不簡單采用“價高者得”的方式，推動企業引進符合自身需要的戰略投資者，高新投、特發物業通過“進場公開掛牌+競爭性談判+擇優選擇”三位一體的系統性運作，市場化引入民營資本和戰略投資者，有力促進自身發展。

此外，對特定行業的競爭性企業，創新實行引進戰略投資者同時實施管理層、核心骨幹持股，即符合企業發展需求的戰略投資者以公開掛牌產生的市場化定價入股，同時，管理層、核心骨幹與戰略投資者同股同價，從而同步解決了企業股權價值發現與管理層骨幹持股價格確定雙重問題。對一些特殊企業，實行換股、債轉股、創投入股等措施優化股權結構，加快混合所有制經濟發展。

胡朝陽告訴第一財經記者，深圳率先實現了國有直管獨資公司董事會建設“全覆蓋”，其中外部董事超過2/3，改革力度全國最大，國務院國資委專門在深圳召開現場會推廣經驗。

2016年，深圳出臺《關於加快推進直管企業專職外部董事隊伍建設的工作方案》，推進專職外部董事隊伍建設，已完成首批專職外部董事建庫工作，在2016年底全面實施專職外部董事制度。

深圳建立了企業投資管理正負面清單制度，規定除主業外投資、超過企業凈資產50%以上投資、資產負債率超70%的企業投資、境外投資、參股非國資項目等五類風險較大的投資需國資委備案外，其余均由企業決策。在“放權”的同時，市國資委建立投資後評價制度，深入開展投資後評價。

在薪酬管理制度方面，今年深圳出臺了《關於深化市屬企業負責人薪酬制度改革的實施方案》，註重薪酬改革與企業領導人員選任方式相匹配、註重與優化薪酬結構相結合，不搞層層限薪。

積極開展開放性並購重組

深圳市國資委資本運作管理處處長任萍對第一財經記者表示，深圳市國資委把創新開展資本運作提升到了戰略高度，積極推進履職重點從偏重產業發展向與資本運作並重的“雙輪驅動”轉變，資本運作日益成為市屬國資推動產業轉型升級與實現可持股發展的核心履職手段。

任萍介紹，深圳創新構建了“資本運作規劃+年度計劃+專項考核”的戰略執行目標分解體系，配套建立總額10億元的資本運作專項資金，開創了國資系統資本運作頂層設計的先河。深圳市國資委直接持有包括上市公司在內的企業股權，大力推進國有資本證券化，積極開展系統內外開放性並購重組及資源整合。

對此，深圳出臺了一系列涵蓋具體業務的制度辦法：出臺上市公司股權市值管理指導意見，前瞻性確立國資對上市公司開展市值管理的整體機制;出臺市屬國企管理層和核心骨幹持股的相關規定，為國資開展管理層核心骨幹持股探索了新路。創新制定資本運作獎勵相關實施細則，有力提高企業開展資本運作的工作積極性。

第一財經記者了解到，深圳開展系統內外開放性並購重組及資源整合主要有三種方式，即加強內部資源整合重組，推動上市公司開展產業鏈並購、轉型並購，圍繞“一帶一路”戰略積極開展“走出去”並購重組。

胡朝陽介紹，深圳科學核定企業經營主業，整合企業內部資源，先後完成了水務、地鐵、港口、物流、人力資源、場館和部分金融、房地產資源的整合工作，推進優質資源向優勢企業集中、向上市公司集中，加快企業做優做強。前期，天健集團通過“資產收購+市場化引進戰略投資者+管理層和核心骨幹持股+管理提升”四位一體方式，整合市屬施工企業資源，打造深圳本土施工龍頭企業。

深圳以上市公司為平臺，借助多層次資本市場，積極推動上市公司開展產業鏈並購、轉型並購，推動上市公司通過並購重組快速壯大實力，實現做優做強做大。比如特發信息實施市屬國資上市公司對外股權並購首例試點，通過上市公司換股並購方式，收購民營互聯網及軍工高科技企業，在進一步提升自身混合所有制水平，實現上下遊產業鏈戰略整合的同時，成功進入軍工產業藍海。

此外，借助金融手段支持，發揮市屬國企產業、管理和資源優勢，實施“走出去”戰略，積極對接和引進世界500強、大型央企、地方國企和優秀民企，開展系統外戰略性、開放性並購重組和項目合作，加快市屬企業外溢發展。

午市盤點丨 市場二八分化明顯 三大積極信號不可不知

周五(12月16日)，滬深兩市開盤漲跌互現。盤面上還是延續昨日深強滬弱的態勢，創業板指依舊霸占最強風口。滬指早盤低開後，受到權重股拖累，保持窄幅震蕩，始終未能向上突破60日均線。而題材股紛紛活躍，創業板指順勢沖高，盤中最高漲幅1.5%，但隨著午盤回落，2000點整數關口得而複失。總的來看，兩市近50只股票漲停，賺錢效應明顯提升。需要防範的是，昨日打頭陣的量子通信題材並未延續強勢，謹防熱點題材一日遊。

截至上午收盤，上證綜指收報3,116.48點，下跌1.2點，跌幅0.04%，成交額1,067億元;深證成指收報10,312.93點，上漲56.82點，漲幅0.55%，成交額1,406億元;創業板指收報1,995.68點，上漲19.83點，漲幅1%，成交額347億元。

資金方面，截至午間收盤，滬股通凈流入逾4億元;深股通凈流入超5億元。另外，繼昨日公開市場凈投放1450億元後，央行今日(16日)再度馳援流動性。央行公開市場進行1050億元7天期逆回購、350億元14天期逆回購、400億元28天期逆回購，當日公開市場有1350億逆回購到期，實現凈投放450億。

熱點板塊：

軍工船舶、黃金、石油、有色、銀行等權重股萎靡制約了大盤的走強。

農業供給側改革提上日程，種植業板塊顯強勢，敦煌種業(600354)大單封板，豐樂種業(000713)、福建金森(002679)、新賽股份(600540)漲逾3%。

股權轉讓板塊再度走強，襄陽軸承(000678)、萬福生科(300268)、四川雙馬(000935)強勢漲停，嘉應制藥(002198)、達剛路機(300103)一度沖板。

東風一汽再起合並傳聞，一汽夏利(000927)快速封板，東風科技(600081)一度沖板，東風汽車(600006)大漲逾5%，一汽轎車(000800)漲逾4%。

題材股多點開花，互聯網金融、上海國企改革、單車概念、OLED、無人駕駛等概念輪番做多，發起最強攻勢。

消息面上：

1、申萬宏源(000166)固收團隊認為，美元強勢走勢再次施壓人民幣貶值，貶值壓力下，市場對人民幣貶值導致資本外流和資金面進一步收緊的擔憂再起，國債期貨再次“崩潰”大跌，當前債市利空因素較多，債市情緒較為脆弱，在資金面緊張和債市急劇調整的情況下，市場對風險事件解讀均偏悲觀，極易發生超調。考慮到春節前資金緊張、物價短期繼續上行、美債繼續調整的背景下，預計春節前國內債市整體繼續保持弱勢，債市收益率將繼續維持高位。

2、保監會官員日前表示，將對去年股災期間執行的險資40%的入市比例下調到30%。多家保險機構表示，近期並未大額賣出，年底之前也不會大額賣出。市場人士分析，執行這個策略或許是因為受到窗口指導，也可能是因為流動性壓力和投資壓力不大，長線資金對短期波動“扛得住”。

3、人民幣兌美元中間價大幅下調219點，報6.9508，創2008年5月來最低，上一交易日中間價6.9289，16:30收盤報6.9354，夜盤收盤報6.9478。

機構觀點：

華訊財經認為，技術上，10周均線繼續上行，20周均線金叉60周均線趨勢未改，日、周級別技術指標嚴重背離，短線技術性反彈一觸即發。滬指3189點構成短線壓力，支撐3104點。創業板在創出近期新低後，尚處於底部構築之中。滬指3100點整數關口有較強支撐，短線有超跌反彈的需要，關註反抽跌幅的半分位20日均線附近的阻力，建議倉重者利用反彈逐步減倉，輕倉者可適當把握超跌反彈機會。

操作上，耐心等待企穩後擇機加倉，逢低關註銀行、保險、券商、核電、土地流轉、中醫藥、基建等藍籌股機會。

源達投顧認為，技術上看，三大積極信號不可不知，1、先看指數的日級別走勢，昨日收出那顆十字星，其下影線剛好打到3096附近止跌，3096一線是什麽?我們告訴大家這是黃金分割618關鍵支撐位，也是指數這次調整的極限位，換句話說，只要指數最終不跌破3096，大盤還是安全的;2、我們看到，伴隨著指數的下跌，5分鐘、15分鐘以及30分鐘MACD均出現明顯的底背離，而這意味著指數尋底之後大概率會反彈;3、另從成交量分析，昨日指數的下跌並非放量下跌，而是縮量下跌，這說明指數下跌動能不足。操作上，繼續維持逢高減持和風控為主，不可貿然進場。

國務院：嚴控傳統燃油汽車產能，積極引導新能源汽車發展

20日中國政府網消息，國務院公布了關於發布政府核準的投資項目目錄(2016年本)的通知。通知指出，嚴格控制新增傳統燃油汽車產能，原則上不再核準新建傳統燃油汽車生產企業。積極引導新能源汽車健康有序發展，新建新能源汽車生產企業須具有動力系統等關鍵技術和整車研發能力，符合《新建純電動乘用車企業管理規定》等相關要求。

通知明確，原油、天然氣(含煤層氣)開發項目由具有開采權的企業自行決定，並報國務院行業管理部門備案。具有開采權的相關企業應依據相關法律法規，堅持統籌規劃，合理開發利用資源，避免資源無序開采。

對於鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、船舶等產能嚴重過剩行業的項目，各地方、各部門不得以其他任何名義、任何方式備案新增產能項目，各相關部門和機構不得辦理土地(海域、無居民海島)供應、能評、環評審批和新增授信支持等相關業務，並合力推進化解產能嚴重過剩矛盾各項工作。

通知還提出，把發展規劃作為引導投資方向，穩定投資運行，規範項目準入，優化項目布局，合理配置資金、土地、能源、人力等資源的重要手段。完善產業結構調整指導目錄、外商投資產業指導目錄等，為企業投資活動提供依據和指導。構建更加科學、更加完善、更具可操作性的行業準入標準體系，強化節地節能節水、環境、技術、安全等市場準入標準。

同時按照誰審批誰監管、誰主管誰監管的原則，落實監管責任，註重發揮地方政府就近就便監管作用，行業管理部門和環境保護、質量監督、安全監管等部門專業優勢，以及投資主管部門綜合監管職能，實現協同監管。

商務部：中國—海合會自貿區談判核心領域取得積極進展

22日據商務部網站消息，中國—海合會自貿區已就15個談判議題中的9個結束談判，並就技術性貿易壁壘(TBT)、法律條款、電子商務等3個章節內容接近達成一致，在核心的貨物、服務等領域取得積極進展。

12月19日至21日，中國—海合會自貿區第九輪談判在沙特利雅得舉行。中國商務部副部長王受文與海合會自貿談判總協調人、沙特財政副大臣巴茲分別率團出席此輪談判。

12月19日至21日，中國—海合會自貿區第九輪談判在沙特利雅得舉行

在為期三天的談判中，雙方就服務貿易、投資、電子商務以及貨物貿易遺留問題等內容進行了深入磋商，雙方結束了經濟技術合作等章節的談判，至此雙方已就15個談判議題中的9個結束談判，並就技術性貿易壁壘(TBT)、法律條款、電子商務等3個章節內容接近達成一致，在核心的貨物、服務等領域取得積極進展。

雙方商定將於2017年3月底前舉行下一輪談判。

當地時間1月19日，國家主席習近平在利雅得同沙特阿拉伯國王薩勒曼舉行會談（新華社）

2016年1月19日，在習近平主席對沙特進行國事訪問期間，中海雙方宣布重啟中止6年之久的中海自貿區談判。按照雙方共識，雙方已於2月、5月和10月分別在沙特利雅得、中國廣州和中國北京舉行了第六、第七和第八輪談判。

財政部部長肖捷：2017年繼續實施積極財政政策

12月29日，一年一度的全國財政工作會議在北京召開，由於這次會議將部署2017年財政工作，透露來年財政政策動向，這涉及20多萬億元財政資金的分配，因此備受市場關註。

而11月新任財政部部長的肖捷，也是首次主持全國財政工作會議，這也讓這次會議內容成為市場焦點。

肖捷在總結回顧了2016年財政工作後，開始部署2017年財政工作七大任務。

其中，繼續實施積極財政政策，促進實現經濟增長預期目標排在首位，這意味著財政工作將把穩增長放在首位。

稍早時候的中央經濟工作會議已經給2017年財政政策定調為“積極”，提出財政政策要更加積極有效。此次全國財政工作會議落實這一部署，提出財政政策要更加積極有效，繼續實施減稅降費政策，適度擴大支出規模，促進經濟運行保持在合理區間。

在財政收入增速持續下滑，減稅降費力度加大同時，還要適度擴大支出規模，這透露出明年財政赤字率有望繼續擴大。根據年初預算報告，今年(一般公共預算內)財政赤字率為歷史最高的3%，接受第一財經采訪多位專家認為2017年赤字率將突破3%。

最近一段時間，企業稅費負擔過重的呼聲不絕，此次會議給出了明年減稅降費大方向。

肖捷在此次會議給出了明年減稅降費五大要點：繼續落實並完善營改增試點政策，擴大減稅效應。研究實施新的減稅措施。進一步清理規範基金和收費，再取消、調整和規範一批行政事業性收費項目。公開中央和各地收費目錄清單。落實好其他已出臺減稅降費政策。

無疑，明年新的減稅措施最令人期待，而政府性基金和收費的清理規範則更關鍵。營改增在今年實現了5000多億元的減稅目標後，明年減稅力度將進一步加大。

積極財政政策除了減稅降費外，還有支出。

肖捷表示，2017年適度擴大支出規模，中央和地方財政通過合理安排收入預算、全面盤活存量資金，確保財政支出強度不減且實際支出規模擴大。增加的支出，主要用於保障重點領域開支需要。

問題來了，增加的支出將用於哪些重點領域?答案是供給側結構性改革涉及的五大任務。

財政部明年工作第二大任務，就是貫徹推進供給側結構性改革部署，推動解決供需結構性失衡。而首要就是支持落實“三去一降一補”(去產能、去杠桿、去庫存、降成本、補短板)重點任務。

2016年財政部設立了千億規模的去產能專項資金，通過大力支持棚戶區改造和貨幣化安置，來推動去庫存。中央財政專項扶貧資金也大幅增長，來支持補短板。

2017年這些方面還將繼續得到中央財政大力支持。

肖捷表示，繼續支持做好職工分流安置工作，支持中央企業處置“僵屍企業”。落實精準扶貧要求，大幅增加財政專項扶貧資金投入，並進一步加大統籌使用力度，全面推進貧困縣涉農資金整合試點，支持做好易地扶貧搬遷、資產收益扶貧等工作等等。

明年財政工作的第三大任務，就是深入推進財稅體制改革，加快現代財政制度建設。

涉及財稅改革內容很多，其中最值得關註的是個稅改革。肖捷表示，研究推進綜合與分類相結合的個人所得稅改革。

此前接受第一財經采訪的多位專家認為，2017年個稅改革方案有望公布。下一步個稅改革降低中低收入者稅負的同時，增加對高收入者的征收力度。

第一財經記者此前從一位熟悉個稅改革方案的人士處了解到，未來針對中低收入者的減稅方案主要是在現有基本扣除的基礎上，考慮增加專項扣除項目，比如子女教育項目、住房貸款項目等，而且是以整個家庭為單位。

除了個稅改革外，肖捷還提出繼續深化資源稅改革，擴大水資源稅試點範圍。貫徹稅收法定原則，配合做好煙葉稅等稅收立法工作。起草環境保護稅法實施條例、政府非稅收入管理條例。

今年水資源稅在河北率先試點，明年試點範圍將擴大至其他省份。煙葉稅有望從條例升級為法律。環保稅已經獲得通過，具體細節問題還需環保稅實施條例來明確，以確保2018年環保稅正式實施。

除了上述稅制改革外，預算管理體制改革也將繼續深化，比如預算法實施條例將加快修訂等。

另外，財政部還將推動中央與地方財政事權和支出責任劃分改革。加快制定中央與地方收入劃分總體方案。建立健全支持農業轉移人口市民化的財政政策體系。研究提出健全地方稅體系方案。

明年財政工作會議剩下的四項重點工作，分別是調整優化支出結構，有效保障重點領域支出;加強預算執行管理，確保完成年度預算任務;加強地方政府性債務管理，確保財政可持續;深化國際財經合作，服務好國家政治、經濟、外交大局。

在備受關註的地方債問題上，肖捷表示，強化地方政府債務限額管理、預算管理。妥善處理存量政府債務，加大發行地方政府債券置換存量債務工作力度。加強對地方落實債務管理制度情況的監督。加大查處違法違規舉債融資行為和問責力度。深入推進融資平臺公司市場化轉型，加強地方債務風險評估和預警。

上交所：中歐所正積極研究在2017年推出D股

上海證券交易所1月6日舉行發布會介紹稱，中歐所正積極研究在2017年推出D股，即註冊在境內的股份有限公司在法蘭克福發行上市股票，其發行需經過中國和德國監管機構的審批，上市和交易均采用德國股票市場的相關規則。中歐所有限歡迎境內A股藍籌上市公司，尤其是制造業及具有明確國際化戰略的企業發行D股。

據介紹，截至2016年底，中歐所的總交易額合計46.57億元人民幣，人民幣計價產品的交易額約占總交易額的7%，目前133只產品在中歐所掛牌交易，ETF和人民幣債券為中歐所市場上兩種主要的產品類型。

中歐所正積極研究在2017年推出D股，即註冊在境內的股份有限公司在法蘭克福發行上市股票，其發行需經過中國和德國監管機構的審批，上市和交易均采用德國股票市場的相關規則。中歐所優先歡迎境內A股藍籌上市公司，尤其是制造業及具有明確國際化戰略的企業發行D股。