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穩定盈利的炒股方法，半夜起來，睡不著了，寫點什麼吧。 黃鐵錘

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830101b5qj.html
 

鷹眼看投資——創新成長股的現狀和投資方法 深圳零存整取

http://xueqiu.com/7102683784/24456425
最近，隨著創新成長股的屢創新高，市場爭論的聲音是不絕於耳，幾個業內前輩和大腕，也紛紛撰文，，但細看之下，至少我個人覺得這些文章理性和審慎有餘，但對技術進步的理解以及中國市場的蓬勃發展，卻缺乏熱忱的憧憬。

     以下，分享我幾個觀點和心得：

一，當前階段創新成長股的投資現狀和市場情緒

     今年以來，市場最突出的特徵就是蹺蹺板特徵。在中國經濟結構調整的背景下，受宏觀影響的傳統行業越來越差；而各種創新產業股，如醫藥醫療，TMT，環保，傳媒，天然氣等等越來越好。

     大量的小型公司數月之內迅速翻倍，而且特別集中在創業板中，所以大家的印象是：創業板被爆炒，泡沫湧現！市場不可理喻！

     我個人非常不同意這種看法，因為：

第1，成長股的崛起，是市場認識到經濟的冷熱不均後的理性判斷；

第2，翻倍黑馬的特徵，本就應該是小型創新公司為主，並不是因為是創業板才去炒，而是這種特徵更多的體現在創業板的公司上；

    不能凡是創業板的股票我們就去炒；也不能快速成長的公司，因為是創業板的，就覺得他就是泡沫化。

第3，創新成長股分化行情早已出現，並非雞犬升天，需要甄別。

二，那如何對成長股的投資進行鑑別呢？

1，估值和市場空間預判，誰更重要？

          很多朋友對已經出現動態高估值的品種，都嫌高，買不下手，但卻奇怪的發現，越是想買的，越下不來；越是罵他不可思議了，卻又繼續漲了，即使動態50倍以上了，可反而更猛烈了，這是怎麼回事呢？

          一方面是整個市場對特別優異的成長股，都是眼巴巴的等著拿貨，好東西越來越稀缺；另一方面，如果復合成長在50%的速度上，現在50倍，只需要再熬幾個月，就可以用15年的增速來考量了，50倍會一口氣降到35倍，那又不貴了。

         可反覆猶豫不上車的，卻只能望股興嘆，目送大牛上路。諸不知，騰訊當年也才10幾元，現在310了，好像還遠遠沒漲到頭。如果在當時，他任何一年的漲幅，都會讓不理解的人目瞪口呆及感覺貴得不可理喻！

        再比如，淘寶的快速發展不知道多讓全球瞠目結舌，僅光棍節那一天的歷年成績就是驚天動地：09年5000萬，10年9億，11年33億，12年191億！淘寶才做了多少年，現在年銷售過了1萬億，相當於內陸幾個省的GDP！！

        親們，中國真的沒有創新型的好企業嗎？！誰又能告訴我，淘寶該給多少倍市盈率估值？

        所以，計算眼前的市盈率，不是不重要，但卻絕不是根本的指標，只有不停的去預估產業前景和利潤成長速度才是王道！

2，打假偽成長！

    可對於已經估值的很高的票，其實風險的核心真的不在「貴」而在「假」！

     許多熱門行業及公司，短期因為某個產品，或者某一潮流，導致短期利潤大爆發，我們的市場最愛聞這種腥臭味，把他當香餑餑看，竟然也給40-60倍市盈率！其實根本沒有持續性，這是典型的炒作！

     比方電子消費品類，就是個很不靠譜的行業，根本就不該給高估值。如頭2年蘋果好賣，蘋果供應鏈的股票都給爆炒，眨眼三星又崛起了，三星供應鏈又給爆炒，而蘋果供應鏈的股票，瞬間就成了爛蘋果。

     再比方，某些無厘頭的電影，忽然間大熱，票房奇蹟誕生，股票立刻被爆炒翻倍，其實只有天知道下一部電影能不能再大熱，而每一部電影都大熱，那根本是不可能的！

     高估值，你憑什麼？所以，必須迴避短期成長，沒有長期持續性公司，至少不能把炒作當投資。

3，持續成長是怎麼樣的？

     總有人詬病中國股票怎麼怎麼害人，倒也是實話，但這裡頭的有5-8%的佼佼者，照樣穿越週期，有沒有好好總結都是什麼樣的？

     首先，這樣的公司必須與宏觀景氣週期無關，不受大環境擾動，全靠自身產品和競爭力壯大，即我說的獨立景氣！

     其次，行業大體上還是在新興產業中：醫藥醫療，TMT，環保，天然氣，傳媒，品牌消費品，越有創新能力就越有爆發力。

      再次，特徵上行業空間特別巨大，品牌號召力強，利潤率不斷上升，而且長期粘性強，保證長期穩定快速賺錢，生生不息。

      還有，看得見，摸得著，越簡單越好，人人都得理解得了。。。

      隨手舉些例子，中醫藥的天士力，片仔癀，云南白藥；消費品的格力空調，長城的哈弗越野車，上海家化的六神花露水，魚躍醫療的家用血壓計氧氣瓶，，，

      稍複雜點的安防的大華股份，長春高新的矮小症成長激素，富瑞特裝的天然氣設備，迪安診斷的第三方醫療服務。

     選上了這些牛股，翻數倍都是少的，大華翻了27倍，長春高新20倍。

     不過耗時起碼幾年，沒有這個遠見，成長股投資就不要玩！

三，總結如何獲得超級收益率

1，重點研究不受宏觀影響的獨立景氣行業；

2，從小型公司入手，特別是創新成長類的；

3，集中持股，重倉出擊，不入虎穴，焉得虎子？

4，長期跟蹤，堅決死捂，屁股往往比小聰明更能賺錢！

四，投資的根本信仰

   投資需要信仰嗎？N多人覺得這是笑掉大牙！

   可我們一直認為，不相信民族的偉大復興，投資只能成為投機，炒股只能成為賭博。而賭博，你能贏嗎？

    所以，我們要相信中國有優秀的產品，有優秀的企業家，更有優秀的上市企業，雖然，這個比入群的優秀比例更低，但確實真是大量的存在！

    自下而上的不斷探索，投資將變得越來越有章可循，越來越勝券在握！

                                               深圳森瑞投資  林存

低市盈率投資方法的簡單思考 匹夫望遠

http://xueqiu.com/7577267332/24500597
低市盈率投資方法的簡單思考

《約翰·聶夫的成功投資》讀書筆記

《約翰·聶夫的成功投資》和《彼得·林奇的成功投資》一樣，講述美國另一位投資牛人約翰·聶夫的成長記錄、投資心得。聶夫和林奇都是基金經理，兩人都取得了巨大的成功，聶夫執掌溫莎基金長達30餘年，基金回報率是55倍，年化收益為13.7%。時間比林奇（11年）長得多，年化收益率業比林奇（29.2%）低，但是30年達到55倍的業績，已經是非常了不起了。我相信新入市的股民對聶夫的業績肯定瞧不起，13.7%，幾乎就是一個漲停多一點的業績，但只有參與市場，並在市場長期拚搏的人才能知道，在A股市場，年化收益13.7%，那就是超過90%以上投資者的收益。

內容回顧

本書分為三部分，第一部分走進溫莎講述聶夫的成長經歷，第二部分永恆的原則講述聶夫的投資哲學，第三部分市場流水賬講述聶夫執掌溫莎在每一年的主要運作記錄。本書翻譯得非常有水準，語言通順，專業術語都是地道的漢語，充分體現了「雅」。讀完第一部分，讓我感覺是美國社會，「寒門出貴子」的機會比較多，而在當今中國，這樣的事情越來越少見，這是題外話。

聶夫選股方法：

1.  低市盈率：尋找價格嚴重低估的股票，在市場別人丟棄的時候撿起來，等著市場發現它的價值的時候賣出。溫莎基金購買的股票通常已被市場嚴重摒棄，市盈率一般低於市場的40%~60%。

2.  基本增值率超過7%：一個低市盈率股票到底值不值得關注，關鍵還得看其成長性。但對於高市盈率，聶夫說得很形象「少一美分，虧一美元」。

3.  收益有保障：指分紅，股息率高則佳。

4.  總回報率相對於支付的市盈率兩者關係絕佳：收益增長率加上股息率，得出總回報率，除以市盈率得到的數值超過市場平均值的兩倍為好。

5.  除非從低市盈率得到補償，否則不買週期性股票

6.  成長行業中的穩健公司

7.  基本面好：主要參考現金流（困境生存的能力）、ROE、利潤率。

可以看出，聶夫繼承了格雷厄姆的思想，以市場低估的價格買入股票，在高估的時候賣出，至於低估到多少呢？估值的4折是個參考指標。當然，聶夫還發展了價值投資的思想，即便是低估的投資標的也最好是成長股，即基本增值率超過7%。聶夫在實際選股時，遇到基本面較好的標的，因為高增長，也容忍更高的市盈率。這種方法是相對安全、保守的方法。沒有暴利，卻獲取放心的利潤。

聶夫另一個特色概括為：衡量式參與，即擺脫傳統行業分類的弊端，按照低市盈率選股思路配置行業股票，而不像編制指數那樣，配置各個行業的股票。其實，主動管理型的基金經理大多是這樣，聶夫的特殊之處是他把股票分為4類：

1.  高知名度成長股：不要追逐。

2.  低知名度成長股

3.  慢速成長股：基金組合的常住居民。

4.  週期股

逆向投資也是聶夫所堅持的，其實，這是價值投資所倡導的，而堅持低市盈率就必須是逆向投資，因為只有被市場拋棄的股票市盈率才可能低，卻為價值投資者提供了買入時機。

A股適用性

  曾經看到過一組非常有趣的數據：申萬風格指數從1999年12月30日開始計算的，當時的數值均設定為1000，當時據到2012年8月，，經歷的時間為12.73年，下面是現在的指數。

查看原圖
http://www.swsindex.com/idx0120.aspx?columnid=8835最新的數據：

超出大多數人的想像，低市盈率、低市淨率為代表的低估值股票，漲幅遙遙領先其他股票。1999年12月30日上證指數1366點，2012年8月24日上證指數2092，漲幅53%，年復合收益率3.42%，而低市盈率指數漲幅超過指數6.39%。聶夫的淨收益率平均高出市場3.15%，比聶夫的表現還好。這樣說明，在A股市場，低市盈率的方法也可以採用，當然，這種策略還需要優化。

雪球網友成財做過統計，從2001年到2012年，每年選取市盈率最低的10支股票構建一個組合，只有2年輸給了市場，一次是2008年，說明市場奔潰的時候，低估值也無法阻擋拋售的步伐，我的理解是A股的大小非拋售導致的，因為大小非持股成本極低，崩盤的時候會不顧一切的拋售，而不像成熟市場中，低估的價值往往有一定的支撐作用。在其餘的時間都是大幅跑贏市場。非常可惜，在我寫這篇文章的時候，作者把文章刪掉了。

低市盈率的思考

價值投資者喜歡低市盈率股票，看不上高市盈率的股票，但高市盈率也並非都是壞事。

對於高成長的股票，就要鑑別是真正的高成長還是偽高成長，A股歷史上不少大牛股都是這樣的股票，但需要對企業非常瞭解，提前研判成長性，成長是否能夠保持，否則則會產生「少一美分，虧一美元」。目前的創業板，是價值投資者遠離的，但是創業板的表現卻是最好的，滬深熊市，創業牛市，從去年建國底開始，創業板已經翻番。當然，創業板的牛市不能簡單的用估值去衡量，比較肯定的是創業板漲的最好的股票，也是業績非常出色的高成長股。

對於週期性股票，聶夫說「除非從低市盈率得到補償，否則不買週期性股票」，我的經驗剛好相反，特別是有色、煤炭這些強週期股票，市盈率低反而是最危險的時刻，因為低市盈率說明好業績，說明是經濟繁榮時刻，是業績見頂的時刻。相反，高市盈率反而是安全的，因為經濟衰退期，強週期性的公司不少是虧損的，一旦經濟復甦，業績彈性極大，出現股價上漲、市盈率降低的現象。例如2010的包鋼稀土，我第一次買入的時候市盈率是負數，股價大約20，後來股價漲到100，市盈率降低到20以下。對於有色煤炭股，市盈率是負的時候買入更安全，收益更客觀，也符合逆向投資的理念。

試驗驗證

去年12月25日，我在金融界網站模擬低市盈率組合的表現，選股的標準是低市盈率、低市淨率，ROE>7,刪去ST、虧損及基本面有重大問題的股票，滿倉操作。4月30日年報公佈後，根據標準賣出和買入，上證漲幅3.49%，我的組合漲幅3.72%，稍微領先，截止2013年7月19日收盤，我的組合虧損11.57%，上證下跌9.98%，因為金融界模擬沒有計入分紅分股因素，我的組合實際表現沒有這麼差，因為低市盈率的組合股息超過3%，如果股息按照2.5%計算，組合收益率為9.07%，稍微領先上證。實際上，在大部分時間裡，這樣的組合都領先指數，但是也不會領先太多。

以上組合，如果根據股市整體的市盈率控制倉位，例如超過A股平均估值降低逐步降低倉位，就可以避免2008年的暴跌，守護已經取得的利潤，這樣，收益率將會更高。因為投資A股，倉位控制也是非常重要的。

儘管如此，我暫時不會實踐低市盈率的投資策略，原因是相對於A股，美股及外匯中有更好的投資標的。但我會認真的模擬，不斷完善這個方法，為今後的實戰打好基礎。

2013-7-20

改善執行力問題的九大方法

http://www.iheima.com/archives/48056.html

「執行力的理念是上級推卸責任給下級很便捷的手段。」這是萬科總裁郁亮在一次媒體見面會上的講話，他甚至提及自己也不會讓萬科的同事看執行力方面的書。

是什麼讓郁亮如此不待見執行力呢?儘管要解釋清楚這個問題，或許只有郁亮自己，但李政權認為我們多少也能從他的話中推測到一些有關執行力在企業中的生態問題。那就是執行力在不少企業中都成了執行者的問題、下面的問題，甚至於成了部分管理者推卸責任掩蓋自身無能的藉口!

所以我們開會一講執行力，就會問責這個執行力不行那個執行力有問題，就不會檢討自己給下屬部署執行計劃或執行事務的時候，是否規劃和撥付幫助下屬們衝鋒陷陣的子彈與武器，以及提供那些必需性的火力掩護;所以我們邀約某某管理大師、某某執行力大師來做團隊培訓的時候，請他們講的都是如何讓下屬們抱著感恩心態，端正執行意願和提升執行技能的問題，而很少意識到如何讓執行力專家幫助自己改變對執行力的認識，從上到下打通執行力在企業中的任督二脈。

是的，執行力是由上而下的事實，被我們所忽視。現在不妨讓我們試想：如果企業的領導者對自己制訂的戰略目標和企業願景都缺乏信心，又如何讓自己的團隊去相信、去執行與實現這些目標和願景呢?如果一個領導者對執行力都沒有正確的認識，在其大講特講執行力的時候，都沒想過改變與努力營造有利提高企業執行力的業務流程、薪酬績效指標體系、授權機制、執行力文化等，又怎會擁有一支具備高效執行力的鐵軍?

這樣的企業領導者，甚至不會得到幾個具備執行管理能力的管理者。是故，在我們身邊的諸多企業裡存在著林林總總怪天怪地就是不怪自己的管理者。

一旦你講他們招商指標、鋪貨指標、銷售回款指標完成得不理想，他們會說這是公司責任，因為「我們推廣投入少，品牌號召力不夠強」;一旦你講他們陳列生動化做得不好，經銷商的促銷員在崗率有問題，他們會說這是「某某下屬的執行力有問題」。

也就是說他們總在歸責公司責任和怪罪下屬，卻就是不會問責自己。我想這或許也是萬科總裁郁亮認為執行力就是推卸責任給下級藉口的一大原因。

這是一種可怕的連環效應。就像古訓「上樑不正下樑歪」所寓意的一樣，企業領導者及管理者在執行力計劃及管理上的缺陷必將最終滲透與腐蝕到我們的團隊，讓我們執行力的脊樑缺鈣，就是挺不起來。

大多數的人談到執行力的時候，都在說類似前述「下面的執行力有問題」的話，甚少有人願意去面對、去反思團隊執行力和自己的關係。

我們不妨這樣試想：我們的團隊為什麼沒有執行力呢?是人力資源部門為我們招募進了缺乏執行意識、執行態度和執行技能的人?可是，難道這裡面就沒有自己主導招聘進來的人嗎?即便所有人都是「有眼無珠」的招聘官弄進來的，作為一個管理者難道就沒有培養和提升團隊執行力的責任與義務嗎?即便你努力履行這樣的責任，到最後發現他們全是些「腦袋裡面少根筋的人」，你就能肯定自己在執行力的提升上做出過最大的努力並用對了方法嗎?

很少有管理者能夠在這些問題上全部給出肯定的答案。事實是醜陋的，一旦一個管理者認為下面的人都有問題的時候，通常都是他自己有問題。事實上，和管理者們認為執行力問題全在下面剛剛相反的是，執行力問題的根源都在上面，在於我們這些中高層管理者。

現在，已經有一些企業的領導者和管理者意識到自身的問題，他們不再把執行力通通推給自己的下屬，自身也在通過博覽執行力與領導力的書籍，或者參加主題相近的培訓，再或者僱請專業的執行力顧問，妄圖找到團隊執行力問題的原委和解決辦法。

但僅有這些又將迎來一個殘酷的現實：如果執行力不能在自己的心裡內生，即便掌握了各式各樣的執行力提升技巧，即便有再多的補課卻都是徒勞的，最後還是會回到怪罪下面執行力不行的問題上。

之所以這樣講，是因為那些中高層的管理者與企業領導人，他們決定著企業的執行力生態與文化，如果不能圍繞執行力的提升從執行力生態的營造、機制、流程乃至自我約束力上做出改變，一切都可能無從談起。

當一個企業在增加業績指標的同時，卻反其道降低大家的薪酬標準的時候，又怎能讓團隊成員們憋足勁向前衝?當一個企業在一個財年都過去一半的時候，都還沒有公佈該年的績效考核指標，又怎能通過考核導向去指導業務導向，並確保預期的執行?當一個企業的領導者與管理者們安排執行計劃或事務的時候，都只有責任的託付與轉移，卻遲遲不肯做出權、利及人、財、物的支持，又有多少人能成那巧婦做無米之炊?

當一個企業的授權機制還僅僅停留在嘴上，連一個幾千塊的促銷場地的租恁費用，都要等到總部的自己同意和審批的時候，我們又怎能確保自己的團隊能主動積極的配合總部執行促銷活動?當一個企業的領導者和各級管理者們都養成了「我只看結果」的思維的時候，又有誰會去監控執行過程中的關鍵績效點，又有誰勞心費力的去培養偏執於執行細節的下級管理者?

有太多、太多情況不一卻又性質類似的問題，在影響著我們執行力的好壞與高低。執行力要有所改善，我們就必須減少自身對執行力的負面影響和拖後腿的問題，但這種轉變顯然需要我們先由自身做起。下面介紹九種方法：

其一，隨時提醒自己「執行力低下的問題根源都在上面」，為自己所追求的執行力制訂出清晰的計劃管理和保障體系。

其二，任務指標、事務計劃不是責任的託付和轉移，我們既要為自己的團隊提供掩體與火力支持，又要有所投入到下屬們技戰術的訓練中去，努力培養與提升團隊成員們的執行意識、執行態度與執行技能等。

其三，不要只講「能者多勞」，還要講「如何多勞多得」，結合一段時間內的階段性工作重點，修正自己的薪酬績效考核體系，把那些影響績效的關鍵績效點裝進考核指標中去，並跟蹤監管和確保兌現。

其四，業務是處在不斷優化的過程中的，那些原本看似合理的業務及管理流程也需要做出相應的優化和規整。

其五，牽制與制衡各個部門及區域分支機構是必要的，但層次及權限清晰的授權機制、利益分配機制卻正是提升執行力的有效武器。

其六，我們的團隊不僅需要「好結果」的明星，同樣也需要精彩的「過程執行性」榜樣，褒揚並在團隊中分享他們的經驗。

其七，在中基層中選拔和培養一批專注於執行細節的「看門人」，他們會成為我們的執行力「保安」。

甜的自保》拒絕甜食的陷阱六方法、五絕招 選出有益健康的甜

2013-09-16  TWM

甜食，究竟怎麼吃才健康？《今周刊》為您釐清果糖對人體造成危害，及你以為天然最好的「蜂蜜」，背後又隱藏什麼樣的食品安全隱憂。 撰文‧許瓊文 在生活中，我們常不知不覺吃進過多甜食，甜食含大量的果糖與砂糖，對健康的危害超乎想像！ 董氏基金會食品營養組主任許惠玉表示，雖然現在消費者愈來愈重視健康，根據董氏基金會調查，有六成以上民眾購買手搖飲料時，會主動要求減少糖量，但是，你知道半糖真的比全糖少一半的糖量嗎？ 許惠玉以一杯五百ＣＣ的百香綠茶為例，全糖含量最高可達七十五克，半糖含量也有七十克，即使選擇看來比較健康的三分糖，也含五十一克，至少是十一顆方糖這麼多！ 另外，董氏基金會調查也發現，加了酸口味的茶飲，比原味的茶飲含糖量多了三倍，這也解釋為什麼清玉的「翡翠檸檬茶」黃金比例的含糖量如此之高，因為必須要有高度的甜，才能平衡酸度，讓消費者覺得「好喝」。 果糖代替砂糖到底有多可怕？ 「這還不是最嚴重的，」許惠玉進一步說明，「業者常使用的高果糖糖漿，才是對人體造成危害的可怕元凶。」高果糖糖漿因為是從基因改造的玉米提煉出來，價格低廉又穩定，因為不需要胰島素的幫忙，很容易形成脂肪，造成血脂過高、肥胖等現象。 過去果糖被認為可以代替砂糖，在相同甜度下可以減少熱量攝取，且血糖的升糖指數也很低，以為在預防以及控制糖尿病上較佳。但是此觀點早已遭到反駁，長庚醫院兒童內分泌暨遺傳科主任羅福松解釋，果糖就像是不會醉的「酒精」，會造成脂肪肝、肥胖，甚至會「成癮」，導致新陳代謝紊亂，使人罹患心臟病、糖尿病的機率增加。而且，高果糖糖漿並不會產生飽足感，抑制食欲，相反地還會讓你「愈吃愈多」。 近年來許多研究顯示，含糖飲料會增加罹患代謝症候群、癌症風險，產生糖上癮現象，也會抑制生長激素，影響兒童發育。二○一一年美國研究發現，青少年一周喝超過五罐含糖氣泡飲料，比喝較少的青少年，容易出現暴力行為，也有中國的研究顯示，攝取含糖飲料與產生自殺念頭有相關性。 用蜂蜜取代果糖，就沒問題？ 不少上班族，為了健康選擇購買現打的蔬果汁，在購買的時候，也會提醒店家「少糖、少冰」，甚至不要加糖，而店家為了增加口感，會貼心提供「蜂蜜」取代果糖或砂糖，大部分人會認為蜂蜜是天然的糖，應該沒有問題而添加，殊不知，市面上來路不明的蜂蜜，問題才大。 不久前媒體報導，全世界皆有蜜蜂族群消失的現象，科學家解釋此為「蜂群衰竭失調」（Colony Collapse Disorder，CCD），台灣似乎也發生類似情況，導致今年蜂蜜大量減產。苗栗縣農業改良場場長侯鳳舞表示，今年國內蜂蜜減產主因是荔枝採蜜期氣溫太低，而採龍眼花蜜的時期又遇上連續下雨，導致蜜源減少，當然這也是因為全球氣候異常所致。 蠶蜂課研究員宋一鑫進一步說明，國內蜂箱數並未減少，但食物不足，群蜂的繁殖自然較弱，「去年全國大概收成一萬多噸蜂蜜，今年減少至少一半以上。」全國大約有七百多個養蜂戶，以龍眼、荔枝蜜為主，每年的產量有限，若今年蜂蜜至少減產一半，在各大通路所販售的蜂蜜，卻沒有出現缺貨狀況，不禁令人懷疑，哪裡有這麼多「百分百天然蜂蜜」？ 宜蘭大學生物技術與動物科學系系主任陳裕文表示，根據最新研究的「穩定同位素」檢測方法，抽檢市售超過五十件標榜純天然的蜂蜜，「有一半以上都是假的。」而這樣的觀察，在《今周刊》的五件抽驗結果，有四件都有假蜜問題，更相互印證，蜂蜜確實存在很大的風險。 在進一步探討蜂蜜的問題前，必須先釐清，什麼是真蜜、假蜜、調和蜜。陳裕文很清楚地給予這三種定義，真蜜就是百分之百的天然蜂蜜，由蜂農採集後，經過簡單的脫水，不需要添加物，收集而成的蜂蜜，就可稱為「天然蜂蜜」。 調和蜜指的是摻雜果糖或是蔗糖的蜂蜜，在政府的規定，調和蜜應該要標示清楚摻果糖的比率，由消費者自由選擇，且價格也比真蜜便宜得多。最糟糕的要屬於假蜜，也最讓人難以分辨，「假蜜其實就是標示造假、不清，多半是摻雜了果糖，假裝為天然蜂蜜，魚目混珠，以高價賣給消費者的稱之為假蜜。」陳裕文說。 愈貴的蜂蜜 代表愈可靠？ 在此次《今周刊》調查的五款市售蜂蜜，有三款標示為「調和蜜」，二款為「百分百天然蜂蜜」，但是三款調和蜜卻驗出「一滴蜂蜜也沒有」，一款百分百天然蜂蜜摻假率高達六○％。 陳裕文表示這些摻假的蜂蜜，幾乎都是以恐怖的「果糖」，調配香精以及呈現琥珀色的「焦糖色素」，來瞞騙消費者，這已經構成詐欺。根據陳裕文的經驗，在市場上愈貴的蜂蜜不代表就愈可靠，「我們驗到不少高價的蜂蜜，其實都有摻假的狀況。」而這些在市面上更是一片混亂，摻假的蜂蜜與天然蜂蜜，用同樣的高價，讓消費者混淆不清，無法辨識。 事實上，農糧署為了穩定國產蜂蜜的銷售，保護消費者及蜂農，有核發「國產蜂蜜產品證明標章」，由台灣養蜂協會經過檢驗認證發予，只需要認明這個標章，就可以買到好品質，價格合理的蜂蜜。 只是，為什麼在大賣場、超市、量販店等通路，幾乎看不到貼有標章的蜂蜜販售？ 台灣養蜂協會理事長吳朝生，本身也是多年的蜂農，他表示，「通路的上架費太高，百分之百天然蜂蜜的成本就比較高，在價格上根本沒有競爭力。」吳朝生進一步舉例，一般市售玻璃罐的七百克蜂蜜，若是純天然的真蜜必須賣到四百元以上，蜂農與通路商才有利潤可言，但是市場上末端售價幾乎都是二百元、特價一八八元等，蜂農完全沒有機會。 此外，吳朝生也感慨，台灣蜂農專注於生產，缺乏「品牌」、「銷售」的概念，雖然獲得認證標章，但也幾乎一半以上賣給批發商，只有少部分自己在農場做零售。筠捷蜂場蜂農鄭金崑就說：「其實養蜂已經占據我們很多時間，我也沒有力氣想怎麼銷售，零售價頂多一瓶賣二百五十元，與賣給批發商的售價差不多，我當然直接批給批發商。」但是批發商收到蜂蜜，摻入果糖增加產量，再以天然蜂蜜的價格賣到市場上，受害的不只是蜂農，更是消費者。為了讓摻假的蜂蜜聞起來跟真的一樣，不肖業者加入人工添加物以及色素，魚目混珠，賺取暴利。 更令人氣憤的是，在農糧署的新聞裡，每年抽檢蜂蜜超過一千三百件，合格率竟然高達九九％，但是本刊隨機抽樣五款，就能找到四款有問題，令人懷疑政府的把關究竟是怎麼做的？ 原本為了吃得更健康、更天然，選擇蜂蜜取代果糖，卻發現蜂蜜的果糖成分更多，且難以辨識，農糧署應積極看待蜂蜜摻假問題，以及嚴格取締標示不清的廠商，避免民眾受害。 6 大方法 拒絕對身體 有害的甜分入侵 1.把水果當點心吃 水果含有豐富的維他命和礦物質，可以讓肌膚美麗，也可以換來健康。最重要的是比起甜食的砂糖、果糖或代糖，天然的果糖可要健康得多了。而且水果會讓人愈嚼愈甜，也能產生飽足感，不至於過量而發胖。 2.以果汁代替砂糖 一般喝紅茶會加砂糖，因此購買咖啡、紅茶等飲品時，裡面所含的砂糖或是果糖，都會造成人體負擔。如果把砂糖或果糖換成果汁，例如：紅茶加上柳橙汁試試看，也可以感覺到適度的甜味。 3.多攝取食物的纖維，抑制甜食欲望飯、魚、肉、蛋、豆腐、青菜、海藻、香菇等各類食物，每天都要注意飲食的均衡，尤其現代人容易攝取過多「精緻」的加工食物，各種人工添加物讓食物美味香甜的成分，都要注意別攝取過量。最好能多攝取食物纖維，就能抑制甜食的欲望。 4.找到紓解壓力的方法 壓力累積就會想要吃甜食，但是甜食並不能消除壓力。最好從運動、看書、聊天、聽音樂等自然的方法，找到適合自己紓壓的方式。 5.不必完全「戒」甜食 有些人為了減肥，很極端地任何甜食都不吃，其實這樣反而會累積壓力，造成反效果。所以不要太勉強，試著慢慢減少甜食的攝取量吧！ 6.吃點地瓜，代替甜點如果總是覺得嘴饞，想吃甜的，不妨吃點番薯來代替。番薯不僅含有豐富的食物纖維，還能讓營養均衡，為了健康著想請一定要控制糖的攝取量，只要一天做一點改變，對身體一定有好處。 辨識真假蜜 5 絕招簡單上手 1.濃稠度、清澈度 手指放在瓶子後面，若看不清楚五指，表示為天然蜂蜜。或是用湯匙舀一匙往下倒，黏稠度越大，蜜絲拉得越長，則真蜜成分愈高，反之拉絲會有斷裂的情況，則假蜜可能性高。 2.結晶 天然的蜂蜜若放在冰箱一陣子，會產生自然的細緻乳白色結晶，而假蜜則不會有結晶產生。 3.加水搖晃 加入一定比例的開水，蓋上蓋子快速地搖晃，若泡沫多且消失慢，顯示含蛋白質，可推測為天然蜂蜜；若泡沫少且很快地消失，則可能為假蜜。 4.國產認證標章 最好選購經過國產蜂蜜認證的瓶裝蜂蜜，不要向來源不明的攤販購買，並且要注意標籤上的廠商標示，以及製造日期。 5.顯微鏡檢測 家中若有顯微鏡，不妨將蜂蜜拿到顯微鏡下就可知真假。只要放大400倍以上，就可以看到花粉顆粒，有花粉則表示含有真蜂蜜成分，若無則為假蜜。

是操作體系和估值方法的實際應用 茅台03

http://xueqiu.com/7039627154/25446127
從接觸投資以來，我思考最多的應該就是操作體系和估值方法的實際應用了，前者過去談過些，今天再與後者結合起來理解下。

其實就個人而言，我是不讚成大家過分重視估值的，因為這首先是個博弈的市場，且具備明顯的不對稱屬性，每個領域都存在更全信息、更深理解的內行人士，他們是影響市場的重要力量，我們雖可在一定範圍內建立起能力圈從而達到半內行的標準，卻很難成為最接近真相的人，所以我們必須在詩外尋找優勢，在心智能力上鍛鍊自己，而成熟心智模式的基礎就是敬畏市場承認自己的渺小，估值卻從態度上就不符合這種精神，它更多是由內而外的劃定而非由外及內的聆聽。但即便如此，我們仍舊需要一個起碼的工具來對市場進行標示，關鍵是分清主次，不要刻舟求劍。

為了方便闡述我要通過一個簡化的例子來描述，雖然不能模擬真實的市場，但可幫我們提煉出主要的邏輯。比方說有這樣一個蓋碗下藏錢來交易的市場，碗下會放張面值20或100的鈔票，這時候讓你來投資該怎麼做呢，如果其它信息都不掌握，那就會估值混亂，從20到100都可以，你只能給出基本邊界然後隨機地參與波動，只有在市場跌到極限邊界20以下時才能出現確定性的投資機會。而如果我們知道兩鈔票是對半出現的概率後，我們就可以給出60的理論估值，低於這個是機會反之則為風險。在這個過程中可以有3種操作模式，首先是由情緒決定的短線波動交易；然後是由邏輯決定的中線估值交易；再就是由事實決定的長線翻牌交易。

然而現實市場和以上理論是完全不同甚至相反的，因為總會有一群能更大概率掌握碗下金額的內行人參與，你會發現實際操作中高於理論估值的才是機會，低的卻是風險，當然這裡還會有20和100的估值邊界，在極限邊界外我們依舊可以獲得理論上的確定性，也就是說如果你有足夠的耐心等到極限位操作你還是可以獲得確定性機會。但現實往往更殘酷，它還有可能會出現很值錢的紀念幣或一文不值的假幣，雖然這種幾率很低，但偶爾也會出現或會被引導出這樣的假想。那麼我們發現最大的波動往往是在突破絕對邊界的時候，也就是說在你覺得極不合理的估值位置往往是隱含了最大的機遇或者風險。除非你退出不玩，否則最好的辦法就是追逐趨勢，達到與內行人一致的行動效果，但這會使趨勢導致趨勢，從而產生假動作增加我們對市場揣測的難度，更被動的是這樣的行為還可能會被利用而營造出完全虛假的猜測從而出現把低值假幣當作紀念幣來炒作的荒唐局面，當然這可以通過提高技術能力完成對趨勢起蘊和延展的階段認識來分辯，但這屬于歸納邏輯的範疇，其背後需有一整套倉位及交易原則相支持，不在我們今天推演邏輯下的確定原則內。

從上我們可以看出，現實與理論的差異是由於信息不對稱導致的博弈行為複雜化，我們對估值的使用一定要從務實角度出發，先把它當作理解市場的工具，從它的異常中讀出市場的思考和預期點、標識出此基礎上的賠率分佈、然後才是具體的價值估算。因為估值的前提是真相不被充分掌握，否則便是確值了，所以我們心裡要清楚這只是一個隨時會因情況而改變的概數，除非是在絕對邊界下注且具備極端事件的排除能力，就像上例中你雖不能清楚金額但卻可辨別真假的話，那在20以下你就擁有了相當確定的機會。其實這也就是格雷厄姆的思想核心，只是他用了安全邊際這樣不太清晰的詞，從而讓人誤以為是低估折讓的含義。另外他所追求的破產清算價值高於購買價的極端邊界太難出現，所以巴非特才會轉到另外方向，就是成為絕對內行、不熟不做，但這是他中晚年才達到的境界，是之前長時間的沉澱使他成為多領域內行的，就早期來說，我認為他還是理解了格雷厄姆關於安全邊際的核心，尋找基本面與估值的極限位而非低估位下手，只是格雷厄姆的極限指的是破產清算，我們的極限可以是企業最壞情況被排除就可以了，當然這就涉及到你對極限的認識能力，但不管如何，排除總比徹底掌握要簡單一些。

接下來再談談我一直提倡的個性化操作策略，就是針對自身的能力圈情況而非股價可能有的運行軌跡來制定操作依據和估值參考，這樣的好處是能令人放下得失心與各種不必要情緒來返觀自身，實現與世界的合理對接。我覺得市場是一個博弈遊戲，大家一定要明白自己處在什麼樣的位置上，知道與其他人的優劣差距在哪裡，然後才能相應的做策略選擇。像我自己對白酒的領悟相對好點，算半個內行，所以敢等底牌做長線，哪怕當時在外人看來估值高到離譜，但我心裡對未來有個大概認識，願在裡面參與調整，很多時候都是看了一個牌後再去等下個牌的揭開，中間有過很多次震盪，有時也會有擔心，怕把到手的利潤吐回去，但覺得自己能理解這個行業，所以也就克服了這些情緒堅持下來。而去年到醫藥裡只是因為判斷不該有更壞的情況出現，但對究竟能多好還不清楚，不敢過分展望前景，所以拿了一年多的中線就退出了，把保住利潤放首位，不覬覦行家的空間。而後到科技股裡時，更多的是感覺到市場會向這個方向去，因為年初很多票的估值在往上抬，出現了估值異常，但由於自己完全是外行，只敢按中短線的標準來順勢做，在突破時追高進，雖然也找了理由來佐證自己，但心裡並不堅定，所以短短幾月就放棄了，這也是為什麼很多朋友質疑我風格大變，其實是我沒太搞懂的原因。

綜上我們可以看到，內行的機會是最多最大的，只要能看清事實，大部分時候都可以參與市場，可以低買亦可高買，所以擴大能力圈讓自己成為更多領域的內行是投資最關鍵之處；而外行只能放棄思考，儘量跟隨市場做中短線，在估值反常時下手，低於合理位賣、高於合理位買，同時需要一整套的艙位及交易策略和趨勢判斷能力為輔助，以此對沖掉歸納邏輯下所必然導致的較高失誤率；至於中間狀態的機會則最少，只能耐心等到邊界處下手，極低位買合理處賣，且需對極端情況有足夠的理解和重視，通過與市場的心智較量獲得中線機會，同時在過程中加快熟悉以便得到更長期的理解。

最後再說段題外話，有人以市場不同階段的巨大差異來論證市場錯誤的存在，我覺得是不恰當的，其實從上面的簡例可以看到，無論過程中如何定價，待底牌揭開時都會與之前的邏輯定價不同，我們不能用翻牌後的結果來否定之前的估值邏輯，因為前後的信息量是不一樣的，是決定市場的信息因素起變化了，而非市場錯誤，這也是我經常說的非後驗原則，邏輯正確和事實正確是兩碼事，而這才是決定中線與長線區別的核心之處。並且，雖然我不想說市場永遠正確這樣的話，但即便它是錯的，你也該假認它正確。不和能決定你命運的人去爭執對抗傻講道理是我過去讀史時的體會，對錯是由強者來裁定的，其他人只應去觀察決定強弱的因素和其改變的契機，否則就是政治上的幼稚與迂腐。像有些票炒的很離譜，有人說應該去放空，認為不符合估值常識，我說那文革也很不合理，你剛開始就能找到無數經濟和社會上的證據來否定它，但它也持續了10年之久，站到它對立面的人都遭到了巨大的打擊，而如果你等到M逝世後再來表態或許還可從中獲益，所以找到導致其癲狂的主因並等待其變化的時機遠比評判對錯更有意義。

10個令你輸身家嘅投資方法 財務自由的新里程碑

http://ffmadman.blogspot.hk/2013/10/10.html
在投資行業幹了18年之後，幾乎所有想象得到的虧錢方式我都見識過了。虧得最慘重的，便是我所說的「紅色警報」虧損，虧了之後就爬不起來的那種。「紅色警報」虧損可以避免，需要的是少量的知識──以及大量的常識。下面10種投資決策當中，有八種屬於「紅色警報」式的錯誤，另兩種不是。繼續讀下去吧，了解一下怎樣鑒別出「紅色警報」投資決策。

1. 相信一只股票你所效力的公司表現不錯，你知道公司的潛力，你應該大量持有公司的股票，畢竟這樣會顯示出你的效忠程度，對不對？我有幾年時間在一家注冊會計師事務所工作，很多客戶都是英特爾(Intel)的員工。一名英特爾高管持有15萬股的英特爾股票，當時英特爾的行情是一股73美元左右。這人在一只股票裡就放了1,100萬美元，佔用了大部分財富。雖然有一部分是限售股，但大多數股票都可以在任何時候售出。我們無數次地談到把這麼多財富投入一只股票的風險。失望的是，此人對我們的建議充耳不聞。感到無能為力的我們看著英特爾股票下跌，下跌。過去一年該股一直在20到25美元之間波動，按22美元一股計算，前面說的那15萬股價值330萬美元。三個百萬，仍是個不小的數目，但它帶來的生活水平是無法企及1,100萬美元帶來的生活水平的。你可以通過規避風險的方法鎖定生活方式。如果你所相信的投資顧問要你降低風險，那就仔細聆聽。你不可能把你對自己公司股票的「信任」拿到銀行存起來。大批持有公司股票証明的不是你對公司的忠誠，而是你對自己理財計劃的不忠誠。 是不是「紅色警報」？是的

2. 購買年金當投資年金是不錯的投資產品，對不對？年金是與保險公司簽訂的一份合同。保險是一種風險管理工具，而不是一種投資產品。購買年金的時候，你是在為某一個收益投保，而不是在投資。合理運用年金的關鍵是知道自己的投保對象，並知道投保的成本。年金可以是一個不錯的風險管理工具，但不要把它與投資混為一談。有些可變年金允許你投資年金之內類似共同基金的賬戶，但投資收益有一個投連險(insurance wrapper)，這個投連險要麼是承諾死亡的時候給付一個具體的保底收益（死亡收益保底），要麼是承諾將來給付一個具體的收益數額供你提取（生存收益保底）。我曾見到太多太多的人之所以購買可變年金是因為他們誤解了保底的運作方式。在購買數年之後，他們發現其運作方式跟當初想象的不太一樣，於是在這個時候錯誤地將可變年金變現，給自己造成成千上萬美元的損失。你應該把年金當作一種在退休之後獲取可持續收入的手段，而不要出於年金的投資潛力而購買。要把它們當成一種收益的保險來買。紅色警報？不是的。你可能會被一種不是特別適合自己的產品套牢，但不太可能因為這種選擇而虧掉自己90%的價值。

3. 樓市大潮裡隨波逐流投資租賃性房地產是拿別人的錢積累財富的好辦法，對吧？我是說，電視購物廣告是這麼說的。2007年，我的一位好友持有12套租賃房產，總價值超過300萬美元。才幾年時間，11套都因為短售或止贖而丟掉。然後，重新積累財富的漫長歷程又開始了。這位投資者是個聰明人，在一家上市公司當高管。她參加了多個有關房地產投資的培訓班。問題出在哪裡呢？她違背了房地產投資的一條基本原則：投資房地產需要雄厚的財力。當經濟下滑時，租戶可能會搬走，於是你有房貸要還而無收入可供。如果你沒有足夠的現金流來還房貸、搞維修，你就會失去房產。房地產投資本身就是一門學問。在房價重新上漲的當下，不要因為坐享其成的誘惑而迷失方向。它並不像表面上那麼容易。紅色警報？是的。

4. 聽小道消息資金翻倍的投資機會值得追求，它可以改變你的人生，對吧？很多年前，我的一位高學歷友人開始跟我講起一只他之前一直在研究的股票。那只股票很可能會有大的變動。他參加了股東會議，看過財務報表，他相信，不用幾年時間它就會漲到原來的三倍。是一只便士股。我買進了。價格下跌的時候，我又買了一些。今天，我投進去的幾千變成了幾百。我仍然持有這些股票，提醒自己虧錢是多麼容易。我那是在投資嗎？不是，我是在賭博，結果賠了。蘇珊﹒凱恩(Susan Cain)在《安靜》(Quiet)一書裡講了一名男子的故事，他在市場崩盤期間買進通用汽車(GM)的股票，以為這樣可以讓自己的退休儲蓄翻番。他之所以對這筆投資感到放心，是因為之前從值得信任的渠道聽說政府將救助這家公司。當股價繼續下跌的時候，他又買了一些。再跌的時候，繼續買。觸底的時候，才發現一輩子的存款差不多全部投進去了。他慌了，把股票賣了。不久過後，該股實現了反彈，但他一輩子的積蓄已經一去不復返。對於服務員來講，「tip」（小費）是一種好東西。但在涉及家人未來的時候，要避開「tip」（小道消息），堅持嚴謹的、分散化的投資方針。紅色警報？是的。

5. 變道──一年變一次聰明的投資者密切注視著市場，頻繁地將資金轉移到最新的績優產品，對吧？我在從業生涯早年效力的一家公司推出了一只科技類共同基金。1998年該基金實現了超過90%的回報率。我的一位客戶想把所有資金都投入這隻基金。他們無法理解我為什麼不樂意。事實上他們是帶著一種輕蔑的態度對待我，好像我不鼓勵他們追求90%的回報就是個傻瓜似的。我要求他們，想繼續的話得簽一份披露表。2005年我有一過一次類似的經歷。幾乎每一位來見我的人都想把錢投進房地產。我總是告訴他們：「我希望你每次講到『房地產』這個詞時，都把它替換成『科技』一詞，然後再告訴我聽起來還像不像是一個好主意。」2011年，黃金成為投資熱門。又一次，來找我的人必問黃金──大概剛好是在金價觸頂的時候。可能你有注意過，如果在一條擁堵的公路上持續變道，一直想往前挪，通常情況都是進一步落在後面。這樣開車沒有效率，這樣投資一樣低效。要選擇一套嚴謹的策略，堅持不變。從一種投資跳到另一種投資只會讓你慢下來。紅色警報？是的。

6. 炒匯專家可以實現更高的回報對吧？找一個懂投資的人，然後你就安心了。2007年，我的一位客戶在他還有一個月退休的時候來見我，跟我說，他不需要提取之前規劃的個人退休金賬戶(IRA)裡面的月度退休金。「為什麼呢？」我好奇地問。他說他拿10萬美元投資了一個外匯交易計劃，一個月給他返還5,000美元。他給我看了他收到的支票。我胃裡一陣難受。算一下就知道不對。投入10萬美元，以5,000美元一個月計算，一年就是六萬美元。沒有誰可以兌現這麼高的回報率。可你怎樣才能把這些東西解釋給一個手頭握有支票的人聽呢？不到半年，這個外匯交易計劃就被發現是一場騙局，騙子被捕了。我並不感到意外。如果說專家可以產生如此高的回報，那他們做你的生意幹嗎？不要寄望於匯率，寄望於專家，也不要迷上任何形式的奇怪承諾。我還沒有見到有哪一個計劃能像推銷時所說的那麼靈驗。紅色警報？是的。

7. 享受拍馬有更多的錢，總是有更好的投資選擇，對吧？如果你有機會參加某種專屬的東西，它可能就會產生更好的回報。我見過的最有效的銷售策略之一，就是利用你的自尊心。2006年，我的一位客戶離開了我的公司，把她400萬美元的資金轉移到同城另一家公司。他們跟她說，以她的資金規模，她應當參與一些只面向獲得認可的投資者的專屬投資機會。她把全部資金投進他們提供的三種專屬投資產品──最後血本無歸。他們提供給她的建議純屬不妥。她是寡婦，膝下四個女兒都不到21歲。但她改換過去的那家公司跟她有相同的信仰，跟她說可以包辦一切（全部會計、法務和投資事務），於是她信了他們。監管層正在調查，這是好事，但他們拿不回她的錢了。如果有人利用你的自尊心，請遠離他們。以我的經歷，在涉及投資的時候，自尊心唯一的作用便是幫人虧錢。紅色警報？是的。

8. 相信別人你可以相信圈子裡的名人，所以你應該跟他們做生意，對吧？制衡在政治和投資領域都是好東西。確保制衡的一個辦法，便是與一家使用第三方托管人的投資顧問公司合作。這個第三方托管人把會計報表直接發給你，投資顧問公司可以動你的賬戶，但這些交易由托管人直接向你報告，而托管人與投資顧問公司沒有關聯，也不應該有關聯。在伯尼﹒馬多夫(Bernie Madoff)案這樣的欺詐案件中，他的公司自己當自己的托管人，這意味著他們可以偽造客戶看到的報表。這可是有問題的。沒有制衡，就不要冒險。不值得拿你一輩子的積蓄去冒這個險。 紅色警報？是的。

9. 抬高槓桿低息借款並投入高成長資產是積累財富的好辦法，對吧？大約10年前，我的一位客戶向我說起他的一個計劃：在加州海岸他名下的一塊地皮上建造一棟500萬美元的住宅。為完成這項工程，他需要借一筆建築貸款、動用大部分流動資產，然後還要以他在另一家金融機構持有的一筆投資為抵押借一筆貸款。我預測了可能有的結果，然後說：「只有一切順利，這個辦法才行得通。」但他信心滿滿，還是去做了。住宅完工之後不久，他的勞動合同突然終止。差不多在同一時候，樓市股市雙雙下滑。因為有一筆貸款是以一批股票為抵押，他被要求追加保証金，也就是要存錢。現在的情況是，他的資產打了水漂，必須從無到有地重新積累財富。借錢投資一定要三思而後行。這樣做造富的時候少，造成毀滅的時候多。紅色警報？是的。

10. 動機有問題推銷投資產品和理財建議的人們受到嚴格管制，所給建議必須是最符合你的利益，對不對？大約五年前，我的一些朋友跟我見面，想聘請我當他們的理財顧問。他們也見了另一位他們認識的顧問。我解釋說，我是一名只收服務費的顧問，這意味著不能收受任何形式的傭金，而且我的信托責任要求我給出最符合他們利益的建議。我耐心解釋指數型基金的運作方式，利用我認為現實的回報率（6%到7%區間）為他們做了一個預測。最後他們聘用了另外那名顧問。三個月過後，他們慌慌張張地打來電話說，他們在選購新房，需要大約15萬美元的流動資金。然而全部資金（逾100萬美元）都已經投進了非流動資產：兩只年金和一只非公開交易的房地產投資信托基金（REIT）。這些產品都給了那名顧問大筆傭金。我索要了他們的全部文件，以一個技術性問題為由幫他們退出了那兩只年金。在解決他們的問題之後，我問他們為什麼聘請了那個人。他們說這是因為他說12%的回報是現實的，而我說只能指望6%到7%的回報率。今天，他們依然是我的客戶。雖然你不可能了解整個投資行業，但你總可以詢問有關報酬的細節問題。跟蹤資金流向，會了解到很多有關理財顧問動機的信息。傭金產品有適當的用途，有些優秀的理財顧問就是通過傭金獲得報酬的──但如果有人把你的畢生積蓄投進高傭金的非流動產品裡面，你就應該找一位新的顧問了。紅色警報？不是的。但動機有問題的人的確有可能會耗費掉你大量的時間和金錢。

決定買賣好方法 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/11/blog-post_5144.html
一位80後朋友對某物業有興趣，由於第一次買賣物業，所以他向止凡徵詢意見。這是很好的舉動，雖然我並沒有太多的物業買賣經驗，但至少都曾經買入物業，瞭解整個物業買賣包括銀行按揭的流程，所以都能給一點意見，讓他少走一點「冤枉路」，甚至少交一點「學費」吧。

有關他有興趣的物業單位，雖然我並沒有親身到過現場，但也透過問他一些問題，大概瞭解一了他的目標。我發現他對同區物業的價位都有基本認知（他近年一直都有在同區看樓盤，做足功課），他心知這個目標單位比起同區平均樓價約貴一成，而銀行估價亦足額。

他表示自己到過單位之後，的確十分喜歡，就算比同區貴一成，但銀行估價足額，亦有靚裝修，因此他認為亦算開價合理。我當然無法客觀確定值與不值，於是建議他以不同角度再次思考及分析。假設有兩頂帽，一頂是「白帽」，另一頂是「黑帽」，戴上「白帽」時，就只能想所有好的理由，戴上「黑帽」時就想所有壞的理由，然後把兩邊的理由寫在紙上作分析。

例如先幻想自己戴上「白帽」，高層、靚景觀、靚裝修、銀行估值足額、供樓負擔能力可以、自己喜歡單位、有自住需要、利息低位、樓價開始穩定、近期二手放盤疏落而選擇有限等。 

再幻想自己戴上了「黑帽」，比同區貴了近５０萬、靚裝修可能是「化妝樓」、業主沒有議價空間、樓市乃歷史高位、息口將只升不跌、政府未來幾年供應將會增加、樓市下行比上升機會大等。

本身又要一直留意世界及香港經濟脈搏，例如今天的外圍環境如何？政府的辣招動機何在？美國收水將至，息口走勢如何？世界經濟大時代是什麼狀況？未來香港樓房供求如何？

分析後，不是一定要決定買或不買，至少到議價時多一點背景知識，不會因求住心切而匆匆決定而日後後悔。自己喜歡亦有個價，到底自己多付了多少金額去買入這個「喜歡」呢？為這個海景又付多付了多少萬？自己又是否覺得值得？經過這個帽子分析法，可以很實在地比較，量化你的「喜好」。

近日再跟這為８０後朋友仔談回這個物業，他說已經放棄了。記得當時我沒有對他說過什麼立場，沒有提出我的意見，亦沒有跟他辯論買與不買，所做的都只是一個啟法思考的討論，因為所有資料他都已經掌握了，只是要有系統地分析出結果，就算今天決定錯了，相信日後他都不會「怨」我的，用這方法給投資建議也不錯。

中國GDP核算方法將修訂

http://www.infzm.com/content/96062

據新華網11月18日發佈的消息，國家統計局副局長許憲春日前對國民經濟核算體系修訂做出進一步闡釋。許憲春表示，我國將對現行的國民經濟核算體系進行修訂。消息稱，統計局已制定了修訂中國國民經濟核算體系的初步計劃和框架，最終文本將在2014年底或2015年初公佈。新的核算體系將更符合國際慣例，並會擴大中國的GDP數值。

據報導，許憲春透露，國家統計局擬在五個方面對核算體系進行重點修訂，其中包括：將研究與開發支出計入GDP，核算實際最終消費，改進城鎮居民自有住房服務價值核算方法，將土地承包經營權流轉收入計入財產收入，將僱員股票期權計入勞動者報酬。

據《京華時報》報導，現階段我國GDP是按照《中國國民經濟核算體系(2002)》的要求進行核算的，該體系採納了聯合國1993年《國民經濟核算體系》(SNA)的基本核算原則、內容和方法，但聯合國統計委員會已經確立了新的國民經濟核算國際統計標準SNA2008。

據《南方都市報》報導，湖北省統計局副局長葉青表示，我國目前的核算體系已經滯後。而美國已經採用新的標準對2012年GDP進行了重新核算，結果是2012年GDP規模增加了3.6%。

據前述《京華時報》報導，北京工商大學經濟學院經濟研究中心執行主任周清傑認為，新的核算體系更與國際接軌，與國內現階段經濟發展的情況也更加符合。現在的國民經濟核算基本是有形財富的核算，有些被低估，把給所有者帶來經濟利益的研發支出作為投資處理，能帶來GDP總量的增加，能更加全面反映國情。

周清傑表示，以前城鎮居民自有住房服務價值計算主要採用市場租金法和成本法結合方式計算，僱員股票期權也因數少、難計算並未納入相關統計，採用新的統計口徑和計算方法後能更加準確反映城鎮居民自有住房服務價值和勞動者報酬。將土地承包經營權流轉收入計入財產收入跟三中全會精神符合，也能帶來可支配收入的增加。

住房統計將更真實反映高房價

據新華網消息，許憲春表示，修訂後的國民經濟核算中，居民居住自己擁有的房屋也要計算住房服務價值。

許憲春介紹，目前，我國採用成本法計算城鎮居民自有住房服務價值，即通過計算房屋的固定資產折舊，以及日常維護、修理、管理費用得到居民自有住房服務價值，其中的房屋固定資產折舊是利用房屋建造成本與折舊率計算的。

許憲春表示，而今，隨著房屋租賃市場逐步成熟，房租資料越來越豐富，這種情況下，有必要改進現行核算方法，採用目前國際上廣泛使用的市場租金法測算城鎮居民自有住房服務價值。

據《第一財經日報》報導，目前核算居住支出有兩種方法，一是市場租金法，即按市場上同樣類型住房的市場租金價格估算自有住房的虛擬租金。二是成本分攤法，即將購建價值分攤到每年的居住支出中去。因為自有住房建造成本一般遠低於現在的同類型住房市場價格，成本分攤方法估算的居住支出額可能偏低。

過去，由於我國租賃市場不發達，全國各地差異很大，所以國民經濟核算主要是以成本法核算為基礎，同時參考市場上同類住房的租金來估算。但數據與居民實際感受相比偏低，因此一直備受質疑。

改為市場租金法之後，核算中的人均住房消費支出一項有望增加，同時CPI中居住消費所佔的比重將上升，CPI將更真實反映房價對居民消費的影響。

研發支出首次計入GDP

據新浪網報導，此前，在11月16日的第十三屆中國經濟年會上，許憲春曾透露，在新的GDP核算體系裡，研發支出將計入將把研發支出作為投資形成固定資產，而不是生產其它產品的成本。不過也不是所有的研發開支都作為投資。

許憲春解釋說，「把給所有者帶來經濟利益的研發支出作為固定資本形成處理，不給所有者帶來經濟利益研發支出仍然作為中間投入處理，比如基礎性的，比如文史研究，至少在暫時不給所有者帶來利益，就不能作為固定資產形成處理。」

據《北京晨報》報導，在此之前，研發投入被視為一種產出的中間消耗，不被看作是固定資產投資，因此也不會納入GDP中來。而新的國民經濟核算體系最重要的一項，就是將研究與開發投入納入到GDP中的「固定資本形成」中來。

據前述新浪網報導，許憲春表示，這一修訂將會帶來兩個影響。GDP總量將因此而增多。許憲春解釋，研發支出行業中間投入會減少，增加值變大，生產法和收入法統計的GDP總量會增多，「美國在這方面修訂使得它的GDP增大了2.5個百分點」。另外，固定資本形成總額增加，支出法計算的GDP總量也有所增加。

此外，該修訂還將帶來GDP行業和需求結構會變革。許憲春稱，因為各行業研發支出佔增加值比例不同，會出現投資匯率上升，消費率和淨出口率下降的狀況。

而在答新華網的採訪中，許憲春補充表示，近年來，我國研究與開發支出數量增加很多，研究與開發活動對經濟發展的作用越來越大，其資本屬性也越來越明顯，因此有必要依據2008年SNA，將研究與開發支出作為固定資本形成計入GDP。

據前述《南方都市報》報導，湖北省統計局副局長葉青表示，這一改變也將提高新經濟在國民經濟中的地位，不過，由於中國的研發投入比美國少，由此帶來的GDP增幅可能僅比美國稍低。

據前述《北京晨報》報導，資料顯示，2012年，我國全社會研發投入經費支出為10298.4億元，佔GDP的比重為1.98%，這個數字相當於我國中西部地區一個欠發達省區的總產出，也相當於一個全球排名第50位左右的國家產值。

雷軍投資方法論

http://new.iheima.com/detail/2013/1129/56696.html

雷軍喜歡下圍棋。雷軍的投資風格很像下圍棋。

英語中，這樣來形容圍棋「A minute to learn. A lifetime to master」(十分鐘學會，一輩子時間去精通)。

世界上有許多遊戲，只有若干條簡單到極致的規則，很容易上手，但其中涉及到太多變數，需要天賦、運氣和不懈努力才能為高手。圍棋如是，規則簡單如幾何定理，但要成為高手，不但需要天賦，還需要窮其一生的努力;投資如是，雖然只要有錢就可以投資企業，但是無數巨賈投入過億資本，也難有一個成功案例的斬獲。

雷軍，中國最成功的投資人之一，2012年11月，歡聚時代在美國納斯達克成功上市，雷軍100萬美元的天使投資7年間獲得280倍的回報。此外，雷軍還投資了凡客、拉卡拉、UC、大街網、長城會、多看等等20多家風生水起的創新企業。而他的「棋力」也是歲月磨礪而來。

雷軍說：「我的職業生涯分三塊：一、金山，包括卓越網;二、2007年從金山退休以後做了三年多的投資，專職做了三年的天使投資;三、2010年中期開始創辦了小米。」

「我早期做事情比較自信，總是認為聰明加勤奮天下無敵，總是認為只要自己努力可以做任何事情，到了四十歲以後不惑之後，就覺得自己的能力是有限的，每個人的能力都是有限的，意識到順勢而為。」
 

一、落子——順為

雷軍做投資，基本分為天使和基金兩部分。前期做天使，雷軍以投資自己人脈圈一度和二度，認可的熟人為主。而在後期，雷軍於2011年10月底成立資金規模為2.25億美元的創投基金——順為基金，開始擴大投資範圍和佈局。

談到為什麼成立順為，雷軍說：「我需要專業的團隊幫我管理我的投資，很多投資者也希望我來幫他們管錢，我所投的項目在成長的過程中也需要融資，順為的一些LP直接、間接地投過我的項目，他們也一直希望我成立一個基金來幫他們管錢。」

奇怪的是，關於雷軍是否通過投資做佈局，每個人的看法都不大一樣。首先雷軍自己不承認自己通過投資佈局，他說：「在所有投資的公司中，我扮演他們的朋友，主要是幫忙，我都不是實際控制人，他們只是雷軍的朋友圈，而不是雷軍系。」

在北京三元橋的樂石咖啡，長城會創始人文廚聊起雷軍，認為他是值得信賴的良師益友，並沒有投資人的那種功利心：「我們開始去找雷總，他可能覺得我們這事比較有意義，是溝通國內外互聯網創新企業的橋樑，但也沒太當回事，就給了幾十萬的天使投資。」

寶寶巴士是順為基金投資，一家位於福州的兒童教育手游公司，創始人唐光宇認可雷軍通過投資佈局的說法：「雷總投朋友圈投得差不多了吧，雷軍做天使，順為是做A-B輪這一塊。順為基金投資我們，更多可能是為了建立生態圈。但是我們的APP小米並沒預裝，有趣的是，從後台數據看來，我們用戶和小米用戶重疊度還是非常高的。雷總基本不管我們，他的投資名言是『幫忙，不添亂』」。

雷軍的投資，有一種微妙的平衡感。他的投資總有些隨心所欲的意味，正如他自己所說，就像「幫朋友」，與傳統的「資本佈局派」那種事先設想好發展規劃1、2、3，然後用資本押注、催熟有很大的區別。有趣的是，當「風」起來的時候，他投資的企業又都能順勢而起，比那些設計資本遊戲，做好大量發展規劃的「資本佈局派」獲得更大的成功。

雷軍投資中的「第一步」，就如同圍棋中的開局「落子」，相比象棋等智力博弈遊戲，圍棋是不大講究開局的精準度的，只要佔領關鍵位置即可，古語云：金角銀邊。這個意思就是說角落的位置是最好佔領的，其次是邊，所以一般落子首先搶佔角，然後是邊，最後向中間延伸。

雷軍也是如此，他投資的企業，並不要求按步驟走，不像大部分美股基金進來之後，就要求你給戰略規劃，上用戶量，快步跑，預計幾年內上市，基本就是1、2、3戰略步驟都規劃好。雷軍的投資，是先讓企業在自己的領域生長著，等時機成熟，連成一片，自然成勢。

李學凌：

「我人大畢業的，當時經常去找雷總玩，那時期金山的人我差不多都認識。

當時經常和雷軍抽煙聊天，我們都認為垂直門戶市場有很多機會，因為傳統門戶做得太「平」了，我記得有一次去太平洋看到人家光做科技頻道就兩百人，很震驚。而我們才五六個人，就覺得這樣打下去垂直領域我們是打不贏的，當時網易只是門戶的老三，更痛苦，你說老大還好點，老三上不著天，下不著地的，所以我想能通過垂直門戶獲得一些機會。

當時我說服了丁磊，曾經有一段時間答應我的戰略，但是後來因為種種原因，沒有具體落實。其實我不是一個特別願意創業的人，我覺得如果網易支持我，我還是比較願意在網易做的，畢竟沒有那麼多從零開始的時間，其實從零開始還是非常痛苦的。

我和雷軍聊了兩天之後，決定自己幹。當時垂直門戶大概有四個方向我們認為是有巨大機會的：科技、汽車、房地產和遊戲，當時我準備一次做四個垂直門戶，雷總建議從一個做起，原因是我已經沒有網易的資源了，最後我們選擇了遊戲，因為我自己還是蠻喜歡玩遊戲的，雷軍那時候也轉型開始做遊戲，遊戲是我們都感興趣的東西。

當時我們就做了幾個東西，先做了多玩，中間我又做了一個狗狗，這時候雷軍是勸我創業不要做兩個東西，我沒聽，三個月以後我還是把狗狗關掉了，我覺得雷軍對我幫助還是挺大的。我中間還做了閱讀器，兩個月後關閉了。

手機是我們一直看好的市場，我們討論這個問題至少一年多，我們看到了iPhone帶來的巨大的改變，後來安卓也出現了。2009年我曾經有一陣子跟雷軍說，我們應該去做手機，當時我說我們把多玩賣掉，我們應該能分到一億美金，就不用融資了，我們拿著一億美金做手機得了，雷軍說不行，多玩做得這麼好，半途而廢太可惜了，我自己去做手機算了。

2009年的一天晚上，我們幾個朋友和雷軍在一個小茶館裡喝茶，他那天非要點兩打啤酒，他平時不怎麼主動喝酒，當晚喝到晚上十一點多，他說那天是他的四十歲生日。

我說你生日給我們留幾句話吧，他留的第一句話就是「順勢而為」，他說我四十歲的感悟叫順勢而為，他說以前都是「存天理去人欲」，這是他以前的工作方法，只講道理不管人，他說現在叫「人欲即天理」——這是王陽明的名言。我覺得還是順勢而為最重要，雷總講的成功80%靠運氣，沒有人是神，最核心的還是順勢而為。」

而雷軍的「金角」是移動互聯網——UC、小米、多看等等;「銀邊」是電商——凡客、口袋購物、樂淘網、尚品網等等。雷軍曾說：「無線互聯網與電子商務為核心投資方向 」。

雷軍天使投資佈局：

順為基金的佈局：
 

二、氣

「氣」就是圍棋棋子能夠向外延伸的線路。對於所投資企業的外延路線，雷軍經常擔任所投資企業參謀的角色，但就算雷軍不認可他投資企業的發展方向，他也不會阻止創始人，而是陪著他們一起去試錯。

 

極簡時代CEO楊金鈺，曾經當過雷軍的助理，後來自己創業：「雷軍投資了我們天使，我去年從YY出來創業，雷總說你想幹點啥。我當時做了一個項目，我們叫動拍，技術核心就是將照片GIF動畫，網上到處都是，就是照片連拍。我當時覺得這個項目很好，就找雷總商量，雷總覺得不是很好。他也沒說問題在哪，他當時說直覺覺得這個不是大市場，用戶不剛性，KK在米聊裡試過。當時我們就做了一個社區，試了兩個月，果然不行。回來和雷總說，果然不行，就換下一個項目。」

長城會創始人文廚：「雷軍會反覆和你說一些事，一開始可能難以體會到，但你非要做，他也不生氣。兩三年前我要做孵化器，爭論半天后他說『我放棄，你去試試吧』。後來我試了，發現不太靈光。他也是一個創業者，他瞭解CEO才最能瞭解公司，他不會插手你怎麼做公司，但會從方向上嘮叨你。」

雷軍對企業的發展方向，是有著相當好的直覺。有趣的是，他並不會阻止自己不看好的發展方向，因為他信奉「只有創始人才最懂企業」的原則，但是他會不斷的嘮叨，並讓企業去試錯。如果企業發展方向對了，雷軍則會「續上一子」，連子成筋。例如，他投陳年時就說好，未來四年陳年成功失敗都投資，也幸虧如此，否則失敗兩次就認輸，就沒凡客了。

三、大局

雷軍投資認人，頗有「3F原則」的風範。

天使投資的發源地硅谷，幾乎所有的投資人在做天使時都信奉著「3F原則」：family、friend、fool。這裡的3F指的是天使投資來源，不外乎三個方面。「family」即指家人，想獲得投資最好先從家庭著手，即尋求父母、兄弟姐妹等家人的幫助;friend即指朋友，朋友彼此之間互相熟悉，也極少欺騙;fool即指笨蛋，「假設我有一個偉大的夢想，碰到了一個陌生人，他又很有錢，那麼我就可以說服他來投資我，這種天使投資者說通俗點就是有理想的笨蛋。」——天使投資對象的選擇，本就不是什麼需要智慧的事情，而是在於你是否認可這個人本身。

尚倫律師事務所創始人張明若，負責雷軍投融資法律諮詢服務。

張明若：

「雷軍投資原則是「幫忙不添亂」，不熟不投。他的核心就是看人，看人主是看能力，背景，可信任程度。有的投資人會特別注重企業創始人的教育背景，例如徐小平老師只投資一些高學歷或者重點大學畢業的創始人，還有的一些投資人喜歡投資有技術壁壘和資源的創始人，而雷軍喜歡看人。

我服務過很多的投資人和投資機構，比較專業的投資機構往往做的比較細緻，他會先假設你是有風險的，然後去做很多事情排除你的風險，在法律條款上做很細的約定，約定你一旦做了社麼壞事，就要承擔什麼責任。

在這些方面，雷總與一般投資人、投資機構完全相反，首先他先假設你是個好人，他不會特別認真的去調查你，給你一次騙他的機會。當然，也有看走眼的時候，好處就是篩查出一個壞人，雖然他佔了我一次便宜，但後來就不和壞人合作了，其他投資人聽到以後也不會和他合作了，這樣就慢慢變成了一個好人的圈子。

雷軍喜歡制定相對寬鬆的法律條款，有的投資人會儘可能的爭取權利和儘可能的規定對方的義務，但雷軍在這個方面相對寬鬆一些。他認為，我不要通過某種法律方面的制度去要求你，如果在合作的時候總是在佔我的便宜這個就是會影響到以後的合作。這個方式缺點是會吃一些小虧，但是優點是換來一個比較和睦的合作關係。

從法律文件的角度，雷軍本身投資的經歷是非常豐富的，甚至於我有一些投資法律知識都是和他學的，他和我們尚倫律師事務所合作主要是為了節省時間，他不見得專業方面需要幫助。」

雷軍喜歡把自己認可的人，放在自己認可的趨勢上，只要他認為佈局正確了，就不太在乎暫時的輸贏和小範圍的敗局。雷軍曾說：「為什麼不在颱風口放風箏呢?站在颱風口，豬都能飛上天。」

四、好棋之人

雷軍是一個好棋之人，和他熟識的人多有和他下過棋的經歷。投資如棋局，雷軍在做了三年投資之後，恐怕難免技癢，希望把自己的佈局串聯起來。雷軍曾公開有類似的說法，小米將是他作為企業家的最後一戰，不知在連橫合縱之後，雷軍的棋盤上能否連成「小米」二字。