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多與少，難與易，取與舍 laoba1梁軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dsvf.html

兩位朋友的討論很有意義。畫地為牢還是四面出擊，關注範圍的寬與窄，選擇投資標的的難與易，機會的取與舍，預期的高與低，對自己能力的判斷，投資永遠沒有絕對的標準，只有對量和度、概率的不斷判斷，如何保持理性客觀而非盲目樂觀的評判才是最重要的。

這些都是戰略性的問題，對長期投資收益率影響重大，遠非一兩次買入，一兩次獲利虧損所能比擬的。

 

鄧淳遠

laoba兄，價值投資的真諦是以合適或者便宜的價格買入一家優秀的公司，而不是週期非週期，你雖然口上說沒有貶低週期公司，但是其實你的心態已經不開放了，網易什麼公司，微軟是什麼公司，蘋果又是什麼公司，從這點上來說，你對投資的理解比段永平先生還是有一點差距的。

 

漢尼拔

段總的投資標的大多與自己多年來從事電子娛樂相關行業相關。而軍儒兄也始終把自己的篩子定在「消費類」領域中不斷跟蹤與瞭解，而且很多自己所投資的公司已經追蹤了多年。
段總最大的優勢在於豐富的實業經驗，對於企業經營的理解力度比其它人要深得多。而軍儒兄通過對競爭戰略理解與運用，則提供了另一條分析企業的渠道。
投資，最終投的是人。

 

鄧淳遠

能力圈是指自己瞭解的公司，而不是固定在某個行業，段永平先生也買過萬科，通用電氣，都不是電子行業。我也經常關注laoba兄的博客，但是說句心裡話， 我覺得梁兄的思路已經被框死了，如果這樣，很難再上一個檔次，就拿中恆來說，我不覺得它是一家優秀的公司，而且如果我沒記錯的話，梁兄曾經說過段永平買網 易根本就不是價值投資。巴菲特其實也在不斷的學習，比如谷歌，他其實研究了很久，因此保持開放的心態非常重要。

雖然我也持有貴州茅台，但是我絕對不會把所有的資金都放在消費品，還有醫藥股裡面，我覺得現在醫藥股動輒四五十倍的市盈率，不論白藥，阿膠，恆瑞醫藥，目 前都不是很好的投資機會，牛市來的時候，這些股票會大幅落後於其他所謂的週期性股票，相比六倍市盈率的民生銀行，我肯定會毫不猶豫的選擇後者。如果你面對 一家非常優秀的公司，你首先已經對自己說了，它是週期性公司，不在我的能力圈範圍內，我不研究它，那不是很搞笑嗎，當然如果你研究了很久，你還是搞不懂， 那是另外一回事。因此如果一家優秀的公司，你認為你搞不懂不投是沒有任何問題的，但是如果你因為它不是消費品醫藥行業你很難搞得懂那你肯定是有一定問題 的。

 

漢尼拔

如果你面對一家非常優秀的公司，你首先已經對自己說了，它是週期性公司，不在我的能力圈範圍內，我不研究它，那不是很搞笑嗎。
我覺得一點也不搞笑，每個都要明白自己的能力邊界，特別是對於一個行業或公司，要搞明白並不是簡單的一件事。
對於投資而言，把精力放在自己能搞明白的行業或公司上，這就足夠了。
思路框定是明智的，涉足的行業越多，犯錯的概率也越大，經常是在兜兜轉轉中，浪費自己的時間，精力，金錢，代價也很大。

投資首先要懂得「取捨」
投資不是跳水，不是說非得贏在難度上
簡單的事重複做，看似枯燥，但卻是平穩向前的大道

 

鄧淳遠

如果你認為思路框定是明智的，那我認為已經沒有爭論的必要了，思路框定那就是犯了教條主義，如果真的是你認為的那樣，那巴菲特就無法超越格雷厄姆，其實好 公司並不像你相像得那麼複雜，相反，好公司基本上十分鐘就大概有點感覺，就如同看一個美女。當然，如果你寧願要你能力圈中平庸的（因為你圈中的美女很多時 候會都高估）也不願要圈外便宜的美女那我也無話可說。投資就如打仗，任何的教條主義我認為都是會誤導別人的。

另外，你說的投資要懂得取捨，我同意，但是取捨是捨棄自己搞不懂的大部分公司，而不是把自己限制在某個行業裡面，這點是我們分歧的重點。如果你認為一個人 只能搞懂消費品，醫藥行業，那我也無話可說. 另外我認為挑每個行業的最頂尖的公司比你在你設定的兩三個行業裡面賣力尋找難度要小得太多。就拿醫藥來說，你很難找到比云南白藥好的公司，那我研究云白藥 就夠了，其他醫藥股我基本可以忽略，酒的挑茅台就夠了，如果你說一個人的能力圈就只是在這兩個行業，那你也說得太玄乎了。

 

漢尼拔

我說的是比較樸實，一點也不玄乎。
「好公司基本上十分鐘就大概有點感覺」是典型的想當然，在我看來，十分鐘濾掉一個壞公司還差不多。
難的是「不熟不做，耐心等待」，軍儒兄本身不是股評人士，他比較的只是週期類或是非周性的差別而已，而不是說現價就一定要買消費類的，談論的是公司，而非股價，更何況時間尺度各不相同，確定性也不同。
調研白藥、茅台目的為了形成好公司的標準，好公司也是從小到大，從弱到強的一個過程。本身酒類或是醫藥行業內各公司的發展週期也各不相同，未必一定要買茅台或是白藥，選擇餘地比你想得要大得多。

 

德國稱難與希臘達成協議 歐元下跌

來源: http://wallstreetcn.com/node/214253

希臘與歐盟之間的大戲將達到高潮。

德國財政部發言人Schaefer表示，今天的歐元集團會議上，各成員國尋求達成希臘問題的解決方案，但預計今天不太可能達成協議。

本周三歐元集團財長會議討論希臘救助協議，周四又將召開歐盟首腦峰會。

目前的情況是希臘和歐盟都各執一詞，盡管按希臘媒體的報道，希臘最新提議有了一些讓步的傾向，但歐盟仍然認為這樣的提案“沒得談”。

本周二，希臘政府通過希臘《每日報》(Kathimerini)等媒體“泄露”了最新的融資計劃，提議創設一個過橋融資項目，以便其與債權人在9月以後達成一個“新協議”。而據德國媒體報道，希臘的該計劃令歐盟官員“暴怒”。

Schaefer今天表態之後，歐元迅速下跌20點。

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吳曉靈：為何中國融資難與貴

來源: http://wallstreetcn.com/node/214756

3月2日，全國人大財經委副主任委員、原央行副行長吳曉靈認為，降息不能說明貨幣政策轉為寬松。中國融資難且成本高，主要因為國家的剛性兌付提高了無風險收益率，此外融資渠道少，理念落後也是重要原因。此外，吳曉靈還稱互聯網金融對金融改革發展起到很大的促進作用，政府對其不會有特別的立法規定。

吳曉靈在兩會期間接受了媒體的采訪，《央行觀察》整理了其講話如下：

中國的貨幣供應在全球以間接融資為主的國家中，比例是偏高的，我們用世界銀行的數據對一些國家M2占GDP比例做了統計。拿2013年來說，M2占GDP超過150%的國家，有日本是248%、荷蘭212%、中國194%、西班牙178%、德國158%、法國151%，英國150%，這些國家都是以銀行業為主的國家，美國是一個直接金融為主的國家，美國M2占GDP比重是88%。

 

我認為比例的高低並不能完全說明貨幣的多少。應該看到，貨幣多少其實是反映在物價上，如果一個國家的通貨膨脹是能夠保持在合理水平的話，貨幣供應量就不是特別多的，而我們國家現在貨幣上最大問題是，我們國家存款中定期存款占比比較高，這個使得我們通過銀行來融資占的比例比較大，但是融資完後形成的貨幣變成潛在的貨幣、定期存款存在銀行。

 

我國金融資源分配以銀行為主，這種高的定期存款比例顯示著我們直接融資潛力比較大，2014年我們各項存款中定期存款占60%，如果我們能夠很好發展直接融資，在現有的貨幣存量下，讓老百姓把自己的定期存款通過直接融資融給第三方，第三方得到資金以後變成活期存款在銀行，這時候結構就發生了變化，因而我們國家貨幣總量問題還不是最大問題，而是貨幣運用的效率和方式存在問題。

 

貨幣從總量上來說，我們有60%的定期存款，將近71萬億，儲蓄存款加定期和保證金，60萬億的定期存款，如果老百姓用於投資，量還是很大的，為什麽不能實現？最主要的是投資渠道不暢，下一步加大直接融資的力度，來改變我們間接金融為主的狀況。

 

我們這麽一種潛在貨幣投資能力為什麽實現不了？為什麽融資難、融資貴？應該說，資金多和資金貴是一個矛盾現象，既然資金多就不應該貴，既然貴就不應該難。這是一個矛盾的現象。

 

兩個原因：

 

第一，我們或明或暗的剛性兌付擡高了無風險收益率。整個社會資金的基礎就比較貴。各國風險收益率就是國債收益率，國債收益率就是一個社會獲得資金的最低的價格，無風險收益率水平決定了一個社會的融資底線，而我們國家現在因為怕出風險，所以一些理財產品和一些信托計劃，包括企業的債券都敢不讓它的風險暴露，這些高利率產品的利率就變成了無風險收益率，他們比較的時候不是和國債去比，出了風險都由政府來兜底了。我們的這種或明或暗的剛性兌付的做法使得社會的風險不能顯現出來，風險定價水平不能顯現，資金水平就是高的。

 

第二，存在金融壓抑。很多金融產品不能直接銷售給公眾。比如集合信托計劃還有債券股票，都是直接融資工具，因為，我們不同金融機構在做理財產品、信托計劃、投連險、資管計劃的時候，他們的法律關系一樣，但是我們的監管標準不一樣，大家要使用這些工具，往往采用繞道方式，借道、通道這個詞大家經常聽到，借一次道付一次費，監管標準的不一致，市場的分割，融資鏈拉長，都提升了融資成本。

 

第三、理念問題。其實商業銀行客戶主要是中等企業，是經營情況中等的企業。非常好的客戶是資本市場的客戶，經營情況不好的是場外市場客戶，標準化的銀行產品給經營情況中等企業，小微企業更多是場外市場的客戶和政策金融的客戶。要建立多層次資本市場，為小微企業在場外市場融資提供便利，網上發展起來的P2P，有債權和股權的，是為小微企業提供融資的渠道，小微企業融資成本高於中等企業和好企業是規律，不要期望小微企業的利率高於好的企業，因為利率覆蓋風險，風險高必定付出利率水平要高，但是如果渠道是暢通的，獲得資金的便利遠遠高於資金的價格，盡管價格貴，有了融通的機會就有了創業生產的機會，給小微企業以便利為主，而不是價格的高低，如果政府想解決，應給給予政策的補貼或者風險的分擔。

 

“我不認為我們國家的貨幣政策在向寬松的方向發展”

 

我不認為我們國家的貨幣政策在向寬松的方向發展，央行一直也在說我們在執行中性的貨幣政策。什麽叫中性的貨幣政策？基本上就是貨幣供應量等於GDP增長量，加上預計通貨膨脹量。比如，去年我們去年是3.5%的CPI，我們經濟增長速度，加上CPI預計增長量，然後再有一個2%、3%的不確定因素，因為貨幣流通速度是不確定的，只要是貨幣供應量按照這個標準去控制，就是中性的。

 

市場上老有一個誤區，就是把中央銀行的貨幣政策操作手段，當成貨幣政策取向的變化，貨幣政策取向我們的M2增長13%，如果這個數字不變就是貨幣政策取向的沒有變，有的西方國家按照貨幣政策目標利率，比如聯邦基金利率，貨幣政策目標利率不變就代表貨幣政策取向不變。每一次，大家關註美聯儲會議，關註利率變不變，其實是關註聯邦基金利率，現在維持是0-0.25。

 

中介目標的確定表現了貨幣政策的取向。當外匯大量進入的話，央行需要提高存款準備金率，現在外匯占款減少，這時候中央銀行吐出基礎貨幣的手段，就會從單一外匯占款變成公開市場買賣債券、再貸款、再貼現，中央銀行會通過多種手段吐出基礎貨幣來滿足銀行間流動性的需要。

 

大家應該更多觀察銀行間的利率，特別是央行公開市場操作時的利率，這個才能更好表現貨幣政策的松緊。央行的差別存款準備金率，是一種結構性手段，也是財政政策結構調整還不夠給力的時候的一種補充，中央銀行貨幣政策總體上應該是總量政策，結構政策只是階段性的輔助的手頓。

吳曉靈在講話中還提到了關於互聯網金融的內容。她稱互聯網金融發展一年以來對金融改革發展起到了非常大的促進作用，雖然采用了現代的信息技術，但沒有改變金融的本質，政府不會有特別的立法規定。她建議，互聯網企業介入金融，只能是信息中介，而本質是金融業務的互聯網金融，有信用中介功能得必須獲得國家許可，按照規則辦事。

“信息中介要把融資雙方的信息充分揭示出來，由二者做出選擇，最關鍵是要有征信和信用評估，遵守監管底線。”吳曉靈稱，對於做信息中介的互聯網企業不發監管牌照，只頒發普通的企業牌照即可，有利於客戶對資金行為負責，學會風險自擔，對於信用中介則要頒發金融牌照。

 

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奢侈品牌稱難與阿里巴巴和解 訴其縱容售假

來源: http://www.infzm.com/content/112887

11月11日，據新華網消息，起訴阿里巴巴集團的奢侈品牌已請求美國法庭暫時放棄調解。品牌方面稱，阿里巴巴創始人馬雲說寧願輸官司也不願和解，讓他們感到法庭調解將是無用功。

阿里巴巴今年5月因旗下電商平臺涉嫌賣假貨遭法國開雲集團起訴。開雲集團擁有古馳、伊夫·聖洛朗和巴黎世家等奢侈品牌。

開雲集團在美國紐約指控阿里巴巴及其相關公司“有意識鼓勵、協助售賣假貨，從其在線平臺的假貨售賣中提取利潤……使假貨大軍得以在全世界出售非法商品”。

阿里巴巴當時回應說，開雲集團的指控沒有根據；阿里巴巴幫助品牌打假，將積極應訴。

美國《福布斯》雜誌上周一篇報道援引馬雲的話說，阿里巴巴與上述奢侈品牌達成和解的幾率為零，“我寧願輸掉官司，輸掉錢……但我們將贏得尊嚴和尊重”。

原告律師11月6日致信美方法官，稱馬雲的這番言論令原告“倍感困擾”，因為當初是阿里巴巴要求法庭調解在先。

路透社10日援引信件內容報道，原告懷疑阿里巴巴的調解要求動機不純，是一種拖延時間、消耗對手資源的策略。

信中說，原告雖不願意排除法庭今後調解此案的可能性，但“現階段調解似乎是無用功”。

阿里巴巴發言人鮑勃·克里斯蒂回應，馬雲這番言論發表在開雲集團同意阿里巴巴提出的法庭調解建議之前。

克里斯蒂在致路透社記者電子郵件中寫道，如果開雲集團打算放棄調解重走司法程序，阿里巴巴將“積極捍衛法律權利和聲譽”。

法官凱文·卡斯爾呼籲雙方堅持調解。他9日寫道，“法庭強烈建議雙方進入調解程序”，正式調解尚未開始。

企业家的难与易

1 : GS(14)@2010-12-11 17:34:30

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-7/zMMDAwMDIxMDMzMQ.html


《21世纪》：从商业视角来看，2010年是让人眼花缭乱的一年，这期间发生了许多可能会深刻影响中国商业发展的事件。在这个年份里，评选年度企业家，主要关注哪些指标？

周文耀：评选主要是看他们的创业精神，创新能力，管理公司的能力，他们公司的财务状况，他们对于社会的贡献等方面。对评委而言，最大的挑战是候选者都来自不同的行业，每个行业都有各自的特点。总体来讲，企业家都是实干派，他们很辛苦，不只是做，还要做得成功。苏东坡说过，论事易，行事难，行事易，成事难。创业者也是这样。不是他们的每一个想法都能做成功，所以他们也要接受失败的经验，失败了就不重来。企业家一定要有克服畏惧失败的心态。

我觉得中国以后经济的发展还是需要大量的企业家。他们在自己的行业发展起来后，可能要面对的不仅是来自国内的还有来自海外的竞争者，所以他们要不断学习，不断增加自身经验。所以讲企业家的成长，不是五年十年的时间，我觉得需要很长的时间。在我看来，　　企业家创业的精神是永远会先接受失败，失败后再来，直到成功，成功后再继续发展事业。创业容易，守业难。管理公司不容易，调整公司结构也不容易，同时还需要常常面对竞争者的挑战。另外，走出国门，面对国际化竞争也很艰难。

《21世纪》：当时您看这些候选人的书面资料时，您最关注的是每个候选人的哪些方面的信息呢？

周文耀：我最关注的是在创业之初，他们是如何起步的；企业成功的时候，他是怎样接受挑战的。当然我也会看成功以后该公司的财务记录，除了这些，该企业家是如何对待他（她）的员工，他（她）是不是对员工、对社会有责任感的人，这是很重要的。最后，我还会看他在慈善方面做了些什么。

《21世纪》：在这些候选人从创业到成功的过程中，有哪些特质让您印象特别深刻？

周文耀：我会关注他是不是依靠他的父亲，其他人或者依靠政府，还是完全靠自己的能力慢慢（把事情）做起来。过去的二十年，我们经历了许多艰难时期，例如金融风暴，SARS等等，我关注他们是否在发展的过程中经历了许多失败但仍能够站起来。

《21世纪》：获奖者中有9位来自大陆，4位来自香港。您在与他们交流的过程中，您觉得大陆的企业家和香港的企业家在气质上有什么区别？

周文耀：我觉得大陆的企业家比香港的企业家可能要更活跃一些。因为现在就香港来说，经济环境没有内地这么活跃，竞争也没有内地那么大。

《21世纪》：在与这些人交流的过程中，您有没有感觉到其中有一些人是在真正地思考国际化问题？

周文耀：有啊。比如其中有一家内地企业，其实它很大一部分的盈利是从海外来的。但是中国企业离开中国，去往海外不是那么容易的。

谈到国际化， 我认为中国企业家需要明白，在海外跟其他企业竞争的时候，人际关系的影响是比较小的，这是国内的企业需要注意的。在海外，企业与企业间讲的完全是条例、法规。这跟我们内地甚至香港都有些不同。香港是法制与人际关系两者俱存，但内地还是较重关系。在全球化进程中，国际标准趋同的大环境下，我们需要遵循国际规则做事。当然这需要时间。

《21世纪》：在未来的五年内，国内企业会正面同国外的企业进行国际化竞争，就您看来，它们的竞争优势在哪里呢？

周文耀：我觉得中国企业最大的优势就是它们讲得出就做得到。他们总是尽心尽力去做一件事，勤勤恳恳，不害怕困难和失败。1989年我来上海，第一次去杭州，车程是6个小时，现在是一个多小时。高铁通了之后全程是45分钟。香港过去二十年，改变并没有这么多。

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宋楚瑜赴APEC 難與習互動

1 : GS(14)@2016-11-17 11:30:22

大陸繼續封殺台灣國際空間之際，獲總統蔡英文委派作為特使的親民黨主席宋楚瑜，啟程前往秘魯出席台灣唯一能以官方身份參與的國際會議APEC（亞太經濟合作會議），會議中最受矚目的是宋是否與習近平碰面，甚至舉行「宋習會」。但大陸國台辦潑冷水，發言人馬曉光強調台不承認九二共識，雙方不可能有實質互動。


前往秘魯　過境紐約

宋楚瑜前晚從桃園機場啟程前往秘魯，中途停經紐約（圖中），由美國在台協會（AIT）主席莫健與駐美代表高碩泰接機。基於台美默契，宋在機場並未發表談話。在紐約短暫停留後，宋乘專機前往秘魯首都利馬，並將於本港時間今早6時抵達秘魯軍用機場。宋楚瑜將在秘魯機場發表談話，並前往下榻的Hotel Estelar Miraflores。2016年APEC會議主題是「優質成長與人力發展」，將於19、20日進行領袖代表會議。宋將出席並與facebook創辦人朱克伯格非正式對話，有指他有機會與日本首相安倍晉三、美國國務卿克里見面。台灣《蘋果日報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20161117/19836408

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虛擬幣太波動 難與黃金相比

1 : GS(14)@2018-01-15 02:26:41

【明報專訊】黃金傳統上被視為避險天堂，但去年自比特幣價格升穿金價後，黃金的地位亦備受質疑。道富環球投資管理副總裁兼黃金ETF策略師徐志傑認為，虛擬貨幣的價格波動太大，且需求並不透明，把它們與黃金作比較，並不公平。

不能避險保值 且透明度低

徐志傑指出，近月虛擬貨幣升勢較強，不少客戶亦有關注會否在未來取代黃金的地位。他認為，若要做到避險、保值的功能，價格不可太大波動，但虛擬貨幣價格大上大落，不可在整個投資組合中，扮演對冲的角色，不適合長線投資者。目前市面上有1400多種虛擬貨幣，沒有一種能夠長期處於主導地位，即使比特幣近期也受以太幣等挑戰。反觀黃金，一直未見受其他商品所影響。

黃金需求未見受累下滑

需求方面，他認為亦以黃金較高。他指出，即使近兩年虛擬貨幣興起，環球對於黃金，無論是ETF還是實金需求未見下滑。虛擬貨幣主要受短期炒作所影響，但黃金的需求來自多方面，以2016年為例，黃金的需求有七成來自珠寶及實金，13%來自黃金ETF，9%來自央行，8%來自科技公司。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4801&issue=20180112

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