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牛熊人生下集 張士佳

2008-10-06  AppleDaily


上 次寫牛市人生,寫到要享受優質生活,須盡量在牛市搏殺,以收事半功倍之效。牛市寫完,本想馬上執筆寫熊市人生,但上月爆發環球金融海嘯,士佳怕讀者掉以輕 心,遂寫出一系列看淡文章,直至上周花旗國8,500億美元救市方案塵埃落定,死亡漩渦應告一段落,筆者唔係話睇好,係熊市切忌追沽,我們先歇一歇,熊市 人生今期登場。

筆者曾經說過,牛市搏殺所得的成果,比熊市高出3倍,士佳自問身體力行,在03至08年期間,一周工作7天,每日18小 時,5年以來休假不足3日,物業、證券、黃金、外匯及商品投資樣樣啱,做研究、授課、於網上回答學員提問、寫專欄、回覆讀者電郵、上電視及做慈善工作等 等,從不間斷,除了照顧家庭外,幾乎百分百全身工作,大家聽罷,一定以為筆者是工作狂,事實上剛好相反,士佳就是懶,才會有如此工作態度。

判 斷熊市來臨,最簡單(並非最精要)便是看大市指數,停留在年線以下多於1個月已能斷定,但熊市非常蠱惑,當多數人都意識到熊市來臨,已是熊市二期,此時往 往來個熊市大反彈,既急且勁(以比例計),但升完又跌,故熊市操作與牛市大相逕庭,買股票只宜短炒,不宜長揸,賺十幾個巴仙便計數離場,若嫌利潤有限,乾 脆把握反彈後,高位看淡萬里長空,買熊證或其他衍生工具,利潤最豐厚,只要把握機會,整個熊市賺兩三次便夠,其他時間通常蝕多於賺。

在熊市 中,大部分投資者財富蒸發了一大截,而在下居然能在熊市賺錢,咁賺一蚊便等如賺兩蚊,只要把握這兩三次機會,其他時間根本不需要「磨爛蓆」,所以在熊市 中,筆者有的是時間。光是最近兩個月,筆者已用一半時間度假,近日大市波動,待市況平靜下來,士佳又可能再去旅行。寫呢啲唔係筆者晒命,只係希望每位讀者 可以把握牛熊,享受效率人生,牛市人生是以進取搏殺為先,熊市的人生錦囊,就是持盈保泰,休息備戰。

熊市生活艱難,目前普羅市民仍未察覺, 遲啲就會殺到埋身。若然上個牛市賺不到錢,我們便要慳得就慳,工作加倍努力(最低限度做俾老闆睇),兼且要有意無意提醒頂頭上司,否則整個部門都遭殃,其 實只要大家生活與金錢世界有關,就算閣下唔炒股票,一樣避唔開隻熊,做生意的謹記開源排後,節流先行,因就算有生意,對方亦未必有數找,最後,做人太太 的,記得主動關心出外辦事的丈夫,否則谷埋谷埋,好易婚變。

作者為華富嘉洛證券投資服務部董事,以上純為筆者個人意見,電郵:[email protected]
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Buy and Hold;牛熊 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=10890


Buy and hold 的操作法,愈來愈令到多人感到疑惑。

重溫我以前貼過的引用文章:

Charles Ellis 的著作《Winning The Loser’s Game》裏,記載了一些統計,在美股(以標準普爾 500 指數的平均回報率作為衡量依據)過去 75 年內,所有股票的回報總額幾乎都是在那段長年期內表現最好的 60 個月內締造的,這 60 個月佔全部 800 個月的比率不到 7%。假如我們錯失那 60 個月,我們將損失幾乎整整兩代才能累積到的所有投資回報。如果投資1美元在標準普爾 500 指數,錯失由 1989 6 30 日至 19996 30 日期間十年內表現最好的 90 個交易日,將會虧損 22 美仙,而假如錯失表現最好的 60 個交易日,將僅僅獲利 30 美仙;但假如全資一直持貨,就會獲利 5.59 美元!

雖然以上統計是以指數作為基礎,但套用在個別股票也是合適。

Buy and hold 我認為最重要睇幾樣事物:一、那是什麼股票;二、Time frame;三、基礎因素的改變。

至於「持有一輩子」,我的睇法只有一句:天下無不散之筵席。超長線的投資,又可以不理會的,似乎只有指數基金較為可靠。

關於究竟如何才能知道是否熊去牛來,就好以下條片《Matrix》,Neo 正迷惑自己究竟是否 "The One"(救世者)一樣,Oracle 話佢知如何知道(1:40 開始睇)"Being the one is just like being in love"。



 

仲有,很重要的是:Appearances can be deceiving

留言:

黃師傅:


Buy and Hold 不適用於行業周期性重的股票,周期起伏時間短的行業 (如汽車、鋼鉄和資源類)。

 

世上沒有可以持一輩子的股票。縱使是千里馬,也會有增長停下來的時候。例如匯控二十年前是千里馬,今時今日要如二十年前般有同等的複式增長,是沒可能的事了。

 

全世界的指數組成都會汰弱留強,會將經營不佳的公司踢出成份股,而長綫來說指數是和一個經濟體系的長期成長同步 (短期當然不是),這是長綫持有的理據,而新興經濟體系在高速成長一段時期後也會慢下來,之後要看國家本身指數的行業組成。例如說,成份股產業以科技,出 口為主的台灣、韓國、日本或以資源為主的俄羅斯和全球的景氣是息息相關的,他們本身的指數基金就不能「買入並持有」了。如果盈富基金不是加入內地業務為主 的股票,那根本不是長持的對象,因為香港的經濟已經歷了最高成長的時期,並非長綫持有之選。今時今日的高成長,是內地經濟快速成長的體現。
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立論:牛熊之爭太無謂 林少陽

2009-05-06  AppleDaily






 

最 近凌厲的升市,幾乎令人忘記了我們身處世紀罕見的經濟危機。瑞銀公佈第一季度再蝕近20億瑞郎,提醒大家經濟餘寒猶在,然而瑞銀股價在業績公佈後不跌反 升,因為投資市場炒的是前景:相比去年全年虧損209億瑞郎,一季只蝕20億,已算是一個了不起的成就了。目前市場的主流意識,似乎仍然停留在金融海嘯的 痛苦回憶之中。投資者對前景有所顧忌,絕對可以理解,因為環球金融企業的槓桿比率仍然極之偏高,上星期滙控(005)及巴克萊銀行才被英國政府出示黃牌, 歐美國民仍須增加儲蓄減少消費,亞洲出口市場前景陰霾密佈,即使最近兩個月的定單回升,仍可能只是去年清減存貨後的短線補倉行動。

儍瓜多還是資金多

我 亦聽到另一把市場聲音,向我高呼牛市已至。作為一個市場參與者,賺錢才是真理,意識形態之爭太無謂。現時是否牛一,不過是一個稱呼而已。據索羅斯夫子自 道,不懂投資的女兒,亦曉得揶揄父親的反饋理論(Theory of Reflexivity)只是花招,他最依靠的不過是自己的「背脊」──直覺──因為每次背痛的時候,他便有預感目前的倉位不對路,要即時修正。這是一個 市場參與者,與學者最大的分別。索老既要賺大錢,又想做哲學家,「邊有咁便宜」?已故著名投機者科斯托蘭尼曾說過,要洞悉股市趨勢,最重要是評估市場上是 「儍瓜多,還是資金多」。經過去年美國倍增幣量與今年3月中國M2突破25%的15年新高之後,你說現在是否資金比儍瓜多?我知道我的經濟學家朋友,肯定 會潑冷水:「虛火啫」!說的也是,做的卻須變通。林少陽以立投資管理投資總監



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牛熊之辯 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13063


 

主流的言論還是牛熊之辯。

 

十分明顯的是,我站在牛的一方,我的立場是十分明確。

 

我是不擅於長篇大論說服別人的那種人,所以我簡略講講自己的看法,或者更正確一點是,簡略評論一下別人的看法。

 

別人:實體經濟未能支撐股市的上升/經濟數據未能支持股市上升。

 

笈笈:股市是較實體經濟為領先。大家可以回顧返以前幾十年來股市由熊底回升,是否同時實體經濟很好,還是經濟還是很差的時候已經開始變成牛市(經濟很差的指標包括 GDP 增長、失業率不斷創新高等等)

 

別人:市場一片樂觀氣氛,投資者對後市過份樂觀。

 

笈笈:樂觀的情緒是比幾個月前增多。但大部份「專業」投資者,例如財經人士以及大量基金經理,均對後市抱審慎態度。而小弟心目中「燈神」名單中的幾位成員都告訴我大市會下跌,例如萬三點才能吸貨,甚至會再試新低,那麼,我怎能不樂觀呢?

 

別人:啊邊個邊個(那位先生以前睇市好準的)話海嘯的影響未完結,經濟復甦仍是困難重重。

 

笈笈:這算是訴諸權威嗎?再者,有邊一次經濟由衰退變復甦不是困難重重的呢?

別人:美元下跌,正在崩潰中。國債被炒爆才會進入股市。

笈笈:A. 美元下跌不代表崩潰。B. 美元下跌不代表股市會不好。C. 市場的資金是跟回報而流動,股市回報比國庫債券好,那資金自然就是由債市流向股市,這就是為何股市上升前總是債券價格上升。若然不是這樣,我們做股票的, 分析債市有個屁用?還有,債市有調整,不代表炒爆或者債券災。亦不代表會有股災。

 

我的主要看法是,股市七成時間都是在上升,熊市(比年半時間更長的)更是少之又少。牛市永遠會隨時有10-20%的調整,但這樣不代表我們要死抱大量的現金,甚至有些人提議的黃金。



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如何克服牛熊迷思! 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2177


巴黎:

巴黎10多年前已經不存有投機的心態,但是內心仍有牛態市的劃分,這可從我當時有作指數基金,例如盈富的買賣可被透露,因為投資人 既然明白恆生指數中包括自已已知道一些內在價值偏低的企業,沽出尤恐不及,買入包括它在內的盈富,道理上除了基於免走失大市的捕捉外,就很難自圓其說。

這 種控制我的潛意識的思想盲點,在閱讀了Graham的Security Analysis一書之後已經全然開通了,之後自已就不再買賣大市基金,而是花時間在選股而非注重大市的方向。

無可否認市場在某些時侯是 難以用常理分析,這就像在設定人是自私的資本主義中,一些利用這道理大賺錢的富豪,卻把自已的身家全然捐出一樣地難以想象。但是我們仍然應嘗試找尋有邏輯 根據的大方向理論的行為,否則如果接受了市場永遠是對的想法,把市場出現不理性的行為也認為可以捉得住,那自已就會變成不理性了。

市場有一種想法是---如果是熊 市,即使是有高價值的股票,也不應買入,反之是牛市,那管一些只是概念的股票,仍是值得買入。這種買賣方法能否奏效,我們可 以從價值投資理論分析。

價值投資最 重要的一個假設是----人在大多數情況下是理性,這個假設的引申是,股票在大多數的情形下,它的價格會等同它的內涵價值。 同理,在某一非理性的情況下,那支股票的價格,可以超出或低於它的內涵價值。

因此,一支股票,或一批股票的上升,可以是由於它們被低估的 內涵價值,從新被理性地處理而上升,也可以是即使它們內在價值已高於價格,但市場仍正非理性處理它們而上升,即我們不能單從很多股票的上升,去決定是否買 入的好時候,因為,如果這個上升是因為市場理性而引起,那麼,很合邏輯地, 一些內涵價值低的股票,將會在這因理性主導的大上升市浪潮中,被大量拋棄至它應有的低價格。  所以,單從牛熊市決定買賣的投機客的結果,是沒有軋跡,可以是勝,也可以是輸得一無所有,它的機會理論應是均等50/50。

那麼明顯地, 在人是在大部份時間,假定是9比1的時間上是理性下,注重內在價值的投資人在股價被嚴重低估情況下買入,即只要內在價值大於價格,股價愈下跌,愈買入,它的取勝率相對地在增加,而非減少。

這是巴黎
一值強調莫問牛熊背後的邏輯,或者可以給予同道作為如 何克服牛熊迷思的借鏡。

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黄金牛熊历史 钱在谁的口袋


http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100jz0a.html


美国发展历史:
1932-1966 牛市:黄金投资30年,战后婴儿潮繁荣期
1966-1982 熊市:衰退期(美股熊市.美国衰退期.1981CPI年中涨幅达14.5%,美元泛滥)-----不 过商品是牛市
1982-2000 牛市:大牛市(1987:格林斯潘上台,2006下台,所制造的泡沫,历史最大。这期间,实际经济也发达,美国只消费,少生产)
2000-2020 熊市?:(科网泡沫破裂,2003年底利率刺激,反弹到07年10月....继续破裂,03--07的上升由低利率刺激的,正在偿还中...这其中1998---2007商品牛市

可以看到一个周期大概为18年左右,而美国这次的衰退已经由2000年开始----??,但03-06年使用了货币政策,使得本该衰退的周期出现了变 态...次贷危机爆发后,开始偿还以前的泡沫...从03-07年10月...的4年大反弹!不过应该清楚的是...即使是在大熊市中,也会有那么几年的 反弹...具体周期我再看看)


零散的背景:1979.:雪茄伏,由发债改替印钞
美股大牛市:1982年8月—2007年10月;美债大牛1981年中—2008年12月…

---------------还会补充...!

黄金牛熊历史...
1967年11月18日,英镑在战后第二次贬值;1968年3月17日,“黄金总汇”解体;1969年8月8日,法郎贬值11.11%。

1971年8月15日,美国总统尼克松发表电视讲话,关闭黄金窗口,停止各国政府或中央银行持有美元前来兑换黄金。美元挣脱黄金的牢狱,自由浮动于外汇市 场。

1972年这一年,伦敦市场的金价从1盎司46美元涨到64美元。

1973年,金价冲破100美元。

1974年到1977年,金价在130美元到180美元之间波动。

1978年,原油飙涨达一桶30美元,金价涨到244美元。

1979年,金价涨到500美元。10月,美国通胀率冲破12%。

1980 年元月的头两个交易日,金价达到634美元,美国财长米勒宣布财政部不再出售黄金,之后不到30分钟金价大涨30美元达715美元,元月21日创850美 元新高。美国总统卡特不得不出来打压金市,表示一定会不惜任何代价来维护美国在世界上的地位,当天收盘时金价下跌了50美元。

1980年2月22日,金价重挫145美元。

当代首次黄金大牛市宣告结束,时间长达12年。金价从1968年的35美元涨到1980年的850美元的12年间,每年有30%的获利率。 1980年黄金投资额达1兆六千亿美元,已超出只有1兆四千亿美元的美国股票市值。而在1959年,黄金的投资额仅是美国股票市值的五分之一。

1981年,金价每盎司的盘势峰顶是599美元。到了1985年,盘势降到300美元左右。1987年,美国股市崩盘后,黄金价格触及486美元的峰顶后 便一路下滑。

1981---2000熊
曹仁超告诉记者,金价牛市由2001年12月开始,最大升幅早在2008年3月前完成,当时金价由271美元/盎斯升至1032美元/盎斯。

2008年3月开始,即进入黄金牛市第一期调整期;在2008年11月见670美元完成,然后进入牛市第二期即慢牛期。“牛市二期金价升幅小且十分 慢,因此只宜长期持有、不宜短期炒卖。”

至于黄金到底能涨到何种水平,曹仁超也坦承只有事后才能知道。“一个黄金牛市通常可长达15年到20年,即2016年后黄金才可能结束整个牛市。由 2009年起黄金进入慢牛,短期而言,金价在1000美元之上吸引力十分有限。”
http://finance.ce.cn/rolling/200910/14/t20091014_15047776.shtml

1988年至1999年的有关黄金市场的评论:

1988年2月8日:上周五每盎司金价以439美元收市,令黄金好友捏一把冷汗,因为金价支持点正好在此水平,技术分析告诉我们,此水平一旦跌破,金价就 如入无支持之境,要跌至什么价位才能企稳,技术派已不敢肯定,艾略特理论的指示是180美元。

1988年8月20日:既然投资者忧虑经济衰退迟早来临,那么黄金是不应忽略的投资工具。在30年代股市大崩溃时,最有代表性的金矿股Homestake 的股价从1929年的7美元上升至1932年的46美元(期间道指跌幅达90%)。



1989 年2月1日:金价从1980年1月20日的历史高位850美元计,到1988年年底,美元金价已跌去52%。在这十年内,美国的通胀率升幅 共达 90%,以低通胀率见称的日本也在20%的水平,而黄金的这段走势说明它没有抗拒通胀的能力,黄金应从“保值商品”上除名(有意思的是,若以日元计,这十 年的金价跌幅最历害,达75%。)。
在80年代,黄金无息成本的弱势凸现。因为在70年代,债券及银行利息都低于通胀率,也就是“负利率”,这时黄金无息可以忽略不计,到了80年代,债券和 其他固定利息的投资工具所提供的收益高于通胀率,令黄金的魅力骤然失色。

1989年2月13日:名画和古董与金银一样是无息产品,为什么前者在80年代的价格大涨?原因是物以稀为贵。名画和古董往往是独一无二的,而金银能不断 生产。

1989年11月15日:金价从9月中旬的350美元回升至11月14日的391.5美元收市,两个月升幅达11%,令“金甲虫”兴奋不已,但往上已难有 作为。

1989年12月9日:金价在11月27日见427美元之后,市上传出苏联大量抛售黄金的消息,令市场价格大幅波动。事实上,在过去十多年中,作为世界第 二大黄金出产国的“苏联卖金”传闻,对下降的金价发挥了巨大作用。

金价确实与通胀率无关。1981年,美国通胀率上升8.9%,当年金价却大跌32%;1986年通胀率跌至1.1%,但当年金价上升19%。

1990年5月24日:市场出现18.7吨(每吨为二万七千盎司)黄金的沽盘,是美国清盘官将最近申请破产的储贷银行及财务公司所持黄金集中推出套现,金 价大跌,推低至360美元。

1990年7月12日:1989年新产黄金加上旧金翻碎金整合(铸成金条)等来源,黄金总供应量为二千七百二十三吨。在需求方面,首饰用去一百三十八吨、 电子业用了一百三十八吨,金币消耗量一百二十三吨,其他(主要为实金持有者)购进了六百五十一吨。

首饰金的需求占了黄金总供应量的67%,而且1989年的首饰用黄金较1988年的约一千五百吨增长了23%。尽管如此,金价仍是不振。1988年,各国 央行买卖黄金出现净购额285吨,1989年则为净卖额二百五十五吨。

由于冷战式微,黄金作为政治保险效用也消失了,无利息还得付仓租的黄金恐非精明的投资人所选。
1990 年9月5日:伊拉克入侵科威特,金价从370美元反弹至417美元,又往下打回383美元。由于美国财赤日趋严重,美元汇价摇摇欲坠和全球信贷危机呼之欲 出,金价长期看有向500美元的“颈线”靠拢的趋势,一旦升至500美元,最低升幅可令金价见700美元,中间数为850美元,最高可见 1000美元。

1991年1月12日:现在是“现金为王”,这与70年代末80年代初的“现金是垃圾”,简直天壤之别,黄金已成为“一沉百踩”的商品。但金价仍有可能凌 厉反弹。

1991 年6月13日:金银一齐上升,却有不同的理由。盎司白银价在3月曾跌至4美元以下,不及其最高价的十分之一,原因是大家以为白银供过于 求。但5 月中旬,美国一家机构认为白银恰恰是求过于供,1991年白银产量为四亿八千一百万盎司,需求则达五亿九千万盎司。于是白银大幅上扬,最高见4.64美 元。走势派指出,白银好淡的分水岭在4.22美元,已进入上升轨道。

至于黄金,则是穷极思变。大部份机构投资者组合已没有黄金,美国大规模互惠基金Kemper上月解散属下的黄金基金。买卖黄金矿股票的华盛顿 Spokane证券交易所宣布暂时停业,等等。人们终于开始反向操作,令金价反弹。

还有一个“恐惧指数”也有意思。美国的一位投资顾问根据美联储存金时价与美元(M3)供应量的关系,制成一项恐惧指数。五月底盎司金价 360.75美元,美联储存金二亿六千一百九十万盎司,M3发行量为四十亿七千六百万,等于每百美元含金值226美元,这便是恐惧指数2.26,它已接近 尼克松在 1971年宣布取消金本位创下的恐惧指数2点的纪录。美元含金量2.26%,意味着其余97.7%美元都是无中生有靠美国政府信用支持,而美国政府负债累 累,这97.74美元全是借贷而来。于是,人们抛美元买黄金。恐惧指数的最高点是10点,正在1980年黄金历史天价时。

1994年10月8日:英国著名的裁缝街的西装,数百年来的价格都是五、六盎司黄金的水准,是黄金购买力历久不变的明证。盎司金价若突破396美元,下一 个目标是406美元,此关一破,黄金牛市便告诞生,可看1200美元。

1996年2月5日:上周五盎司金价一度升达418.5美元,打破了1993年高价409美元,技术专家认为,此关一破,金价有机会破445美元。
各国央行不但卖金,而且租金。卖金方面,最高的是1992年卖了六百吨,1995估计为三千吨。金商看淡未来金价,因此设法向储存大量黄金的中央银行租 金,租期三年至五年不等,然后在市场沽出。对金矿主而言,这不过是把三五年后的产金以当前价格卖出,等于把未来利润先行兑现,而央行则“盘活”了资产。据 英伦银行12 月上旬公布的数据,仅伦敦金商就向央行租借一千五百吨。

若不算央行和售金,其它早已供不应求。1995年和1994年其金产量差不多,同为二千七百八十七吨,而消耗量在四万吨水平,黄金赤字在一千一百吨至一千 二百吨之间。

1997 年7月8日:西方各中央银行有秩序地消减黄金储备。资料显示,荷兰央行直接沽金,比利时铸造金币变相售金,瑞士央行计划分期出售约值五十亿美元黄金,建立 “大屠杀黄金”,以示该国二次大战期间大做纳粹生意的悔意。上周四,澳洲公布今年上半年陆续卖出约值十七亿美元的黄金,虽然售金量不大,却占该国黄金储备 的三分之二,说明不再把黄金视为主要货币和储备。澳洲居南非、美国之后,是世界第三大产金国。

结果,盎司黄金美元价在370至400美元之间徘徊约两年之久,上周四突然在纽约市场急挫,周五伦敦跌至324.75美元,为1985年以来的最低水平。

1998 年3月24日:每盎司金价在1月9日跌至278.7美元的最低价,昨在294美元水平徘徊。黄金盛极而衰,现在其市价已低于平均生产成 本每盎司 315美元,世界有一半金矿亏本,相继停工势所难免,这令过去二年出现新出土黄金供不应求,所提炼的黄金供应比需求少约一千吨,只是由于央行抛金及民间藏 金在金价前景看淡之下纷纷沽出,以致金价下挫之势未能扭转。

加拿大巴烈克金矿计划大规模铸造“创世纪金币”,计划用一千吨至二千五百吨黄金造此币。如果计划落实,将是耗金量最大的金币铸造,因为以往南非克鲁格兰金 币一共耗金一千四百吨,1986年日本裕仁金币用金量一百八十二吨,1991年明仁金币用金六十吨。对黄金市场而言,这是一大利好。去年各国央行售金量是 八百二十五吨,“创世纪金币”将可完全消化。

1999年 7月6日:英伦银行周二以每盎司261.2美元售出二十五吨黄金,筹集得二亿九百八十万美元,这是英伦银行近二十年的首次拍卖,也是该行五次拍卖的第一 次。自英国公布计划在未来三至五年出售其七百十五吨黄金储备的四百十五吨以来,金价已跌逾一成。消息宣布后金价随即跌破260美元水平,达256.4美 元,创下20年新低。
黄金不会人间蒸发、磨损的“永恒价值”,为市场留下祸根。因为数千年来存世的黄金估计达十二万五千吨,其中约三分之一在各国央行的金库里,其余为私人藏金 和首饰物。

一边是央行大肆抛售(瑞士央行也计划估售一千三百吨左右黄金),另一方面金矿主开采数量有增无减。原因有二:第一是黄金单位生产成本下 降,1998年跌 20%,每盎司平均美元生产成本只有206美元;第二是矿务公司已发展出“产铜为主产金为副”的生产模式,估计副产的黄金1995年占黄金总产量的 9%,2005年将增至17%。黄金随黄铜而来,意味矿场愈来愈不会把黄金产量与价格挂构。

有人已预估下世纪初金价见150美元,目前金价真的不知伊于胡底了。作为贷币商品甚至纯粹商品,黄金已失去“长期持有”的价值,这是投资者不得不承认和留 意的。

市场的供求与市场价格相互作用。

从实际需求看,黄金是供不应求的,每年大约有一千吨的缺口。但各国央行的储备买卖却是追涨杀跌,让黄金市场变得求不应供。“黄金跌得愈低,官金出售的可能 性愈大”的规律。随着黄金价格的上扬,从1982年的375美元涨到1987年股市崩盘后的500美元左右,就少有中央银行出售黄金。之后,黄金再次转 势,到1992年时降到350美元左右,这段期间各央行总共兑清了五百吨黄金。从1992年到1999年,黄金跌到300美元以下,各国央行总共出售了三 千吨左右黄金,一年约四百吨。各国央行最后发现敌人就是它们自己。只要中央银行持有的官金过剩,每次官金出售就会成为头条新闻,金价就会下跌,出售所得相 应减少。

下跌的金价可能刺激了它的实际需求。1990年,用于首饰和电子工业的黄金比1980年高出50%以上,比1994年高出三分之一左右。单单用于首饰生产 的黄金就比1850年高出一百倍,由于人口在此期间只成长了五倍,因此,平均每人的金饰消费增加了二十倍。

1999年8月26日,每盎司金价跌至251.9美元,创下二十年来低位,在底部横盘两年后,于2001年再次发力上攻,到2003年年底为414美元, 涨幅达60%。

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牛熊證分析的理論框架基礎(量子版) 思想花园

http://sixianghuayuan2.blogspot.com/2011/06/blog-post_3401.html

今天信報羅耕的文章提到﹐用他的拼圖來看﹐大市將向萬四進發。以我的記憶﹐同樣的評圖﹐曾經在08年初拼出了恒指萬一底和道指六千底﹐所以這個論點也不能等閑視之。

如此﹐在漫長的萬四之旅之中﹐基礎分析不重要﹐反而一些技術性分析工具就應該很重要了。

以最近的觀察﹐牛熊街貨比似乎是測市奇準的工具﹐儘管專家會說這個數據毫無意義﹐不科學﹐誤導性高等﹐但也不能抹殺﹐兩者之間相關性很強。


然而﹐儘管有這樣的觀察﹐要從中歸納出規律﹐卻不是簡單的事﹐市面上也還沒有相關的理論。

要建立這樣一個理論框架﹐也許可以從以下這個基本觀察開始﹕

規律1﹕

“如果恒指牛熊證街貨比持續高企一段時間﹐大市向下的機會大﹐反之亦然。”

背後牽涉到很複雜微妙的市場心理和機製﹐不去說它﹐但單就這個觀察而言﹐起碼在今年內是成立的。

然而﹐什麼是“高水平的街貨量”﹐又要持續多久才能對市場造成影響﹐也是很難定義的。

直觀地﹐我先想了一個定義﹐假設街貨比為5就是高﹐只要高於5﹐大市就是在危險區﹐就等於如同海嘯警告般﹐響起了警號。

然而﹐這個設想很快被推翻了﹐因為可以看到相反的例證﹐在今年1月2月的時候﹐街貨比處於2到3水平﹐但大市也是跌跌不休。

我又想﹐街貨比的絕對數值並不重要﹐它的變化趨勢才能反應市場心理。因為在不同的時段﹐市場的風險偏好不同﹐大戶部署時﹐貼價策略也會影響到街貨量﹐所以在不同時段的街貨量比較是沒有意義的。

但如果只是以變化率做考慮﹐會遇到一個技術問題﹐如果在大市單日波幅很大時﹐會殺掉一些牛/熊證﹐令街貨減少﹐而同時發行商又未能及時補上新的牛/熊證﹐這樣出來的變動率會很劇烈﹐但卻不能反映市場心理﹐有誤導性。

於是﹐我做了另一個設想﹕

規律2﹕

“如果恒指牛熊證街貨比的三天平均線上穿十天平均線﹐並停留在其之上﹐則大市向下的機會大於向上﹐反之亦然。"

背後的設想是這樣的﹕

首先﹐我們假想在一個固定的時間段之內﹐牛熊證街貨比應該是一個常數。在這個固定的時間段內﹐宏觀經濟﹐資金﹐風險偏好等條件應該是不變的﹐在這個不變的設定條件下﹐牛熊證街貨比應該反應的是純粹的對衝需要。

我們可以這樣理解﹐在這個固定的時間段內﹐任何實際牛熊證街貨比和上述比例的差異﹐反應的都是市場心理的變化。

由於牛熊證是衍生工具﹐變化得比較快﹐我們可以用十天平均線來假設這個“牛熊證街貨比常數”﹐只要當日街貨比高于此數﹐我們就可以說是過高﹐反之亦然。

然而﹐由於市場單日波幅也會影響街貨量﹐為了消除這個影響﹐不能用單日數據﹐而必須用三日平均數據來比較﹐這是假設了發行商會在原來的牛/熊證被殺掉後﹐最遲會在兩天內補回原來的發行量提供給市場。

當然﹐這個“XX天線穿XX天”的組合﹐是可以任意選擇的﹐可以是三天線配十天線﹐也可以五天線穿三十天線﹐如果有時間﹐可以每個組合都試﹐套入歷史數據來驗證﹐應該能找到最優的組合。

上述的推論過程﹐不知別人有什麼見解﹐或能否有更好的設想和建議﹖ 可以一起把整個理論框架充實。

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牛熊之辯 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/08/blog-post_21.html

八月以來的市場十分凶險,已將不少經驗不足或者是overtrading 的投資者清袋離場。不少人辛苦經營數月至數年的贏利,幾日之間就全部歸還市場,甚至嘔突。

像老師那樣日日叫衍生工具、借貸孖展、短炒如洪水猛獸等,那只是叫囂,無助認真思考真正的問題。造成嚴重虧損最主要的問題我認為包括幾個:

  • 缺乏對風險的認識,尤其是 risk of ruin。
  • 對自己使用的工具或者投資的類別沒有充份的理解。(個人認為很多人對「股票」這回事也沒有充份理解)
  • Overconfidence。
  • Hindsight Bias。
  • 基於以上兩點,憑一己的 wishful thinking 去扭曲對現實在或技術指標的理解,去為自己的操作合理化。
  • 沒有遵守紀律。
  • 沒有時刻將自己的倉位 mark to market。
篇幅有限,其實大部份的東西在舊文 "Trading Psychology", "Money Management" 等地方都有 cover 大部份的觀點。炒權如何輸身家(多數是short 權慘死),應如何避免,由於我不是期權專家,我建議對期權十分有興趣的朋友,可請教功力已臻化境的權王漢尼拔:http://blog.yahoo.com/_IBET36RJ4IWUJA5ZHAXQMP7CI4/articles/page/1

我在此只對近期發生的事作多一點補充。

個人認為今次最多人虧損的原因在於大跌出於無聲無色,而且段段快放。而熊市出現時,之前並沒有瘋狂的牛三階段。電視報紙沒有新的少 年股神、美少女股神或者師奶股神;而上一個牛熊週期的哎吔股神例如燈火,在其網站的虛擬組合於未大跌前已蟹到阿媽都唔認得,套牢得以為深無可深,以為已衰 到貼地。哪料過多幾個星期後仲可以更衰。



由於沒有出現明顯的牛市瘋狂現象,不少人都好像沒有怎賺過錢,熊市那麼快重來,很多人是接受不了。這個週末我打書釘看了幾份本地財 經雜誌,大部份 Pundits 仍然相信這是牛二,仍有不少人看年底25000點以上。當中不少觀點包括沒有經歷牛市瘋狂階段、經濟巨浪未完(例如美國樓市超復甦[!??])、超低息環 境下不會有熊市、新興市場仍然有強勁增長、股市沒有跌穿去年五月的重要支持低位,數「浪」(Elliot's Wave Theory)沒有確認熊市等等。(竟然有人說道氏理論並不確認熊市,我實在無法理解)

首先,不論你選用什麼理論作為操作指引,應不能偏離兩件事:1. 要有助辨清現實;2. 具備實用性。

或許我這樣說會得罪很多波浪理論的支持者,可是,Elliot's Wave Theory 正正是一不具實用性,二是無法辨清現實。據我幾年來觀看不少使用波浪理論的所謂專家,其如何神準只是在事後將股價圖Fit 入數浪的框架。而不少人作預測,也只是將歷史股價圖 Fit 入數浪的框架,而且如何去 Fit 也經常有偏差很大的爭議。個浪之後點走呢?多數是斷估。但事後發展出來,股價圖的右邊永遠都可以事後修正 Fit 入那些數浪框架,以達致永遠正確。

為何我要提波浪理論呢?主要是在我和其他朋友討論道氏理論時,發現混淆「波浪理論」和「道氏理論」的人十分之多。關於道氏理論,可看回舊文:http://nodeadcow.blogspot.com/2010/03/blog-post.html,不贅。將「波浪理論」和「道氏理論」劃清界線十分重要。

當大家重讀道氏理論後,若能充份理解,對於牛熊之辯已不會有太多疑惑。最重要是,道氏理論可貴之處,並不是去預測什麼,而是它利用人性(市場的參予者)恒久不變的特性,以及經濟週期的循環,協助我們分析當下發生的事情。我引述道氏理論之中的幾點,在作拋磚引玉:
  • 市場是人所組成,而人是會犯錯的。市場的集體智慧對未來的看法都會偶然犯錯(但市場的本質是容許參予者快速地改正他們的錯誤)。因此,任何理論聲稱市場永不犯錯都是不能成立的(例如漫步理論)。道氏理論並不是用來擊敗市場的絕對正確兼完美無瑕的系統,它只是投資和投機的一種輔助,因此在使用它時必需客觀地搜集事實的證據來操作。
  • 市場/大盤有三種主要運動,包括基本趨勢(Primary trend)、次級趨勢 (Secondary reaction/correction)、日常波動 (Daily fluctuation)。這些不同種類運動可以同時間往不同方向發展。基本趨勢即是我們時常所講的牛市或者熊市,能持續以年計的長時間。而次級趨勢即是我們常聽到的牛市調整和熊市反彈,一般持續三星期至數個月。日常波動即是每日不同的上上落落,這是沒有整體大趨勢的影響。
  • 基本趨勢即是基本整體的牛和熊市分別。時期通常由最極端的少於一年至到幾年的時間。可是,這種趨勢發展的程度和持續的時間(即是升跌幾多,維持幾耐),是沒有可靠的方法可以預測的
  • 熊市主要有三個階段:第一階段、市場參予者開始放棄股價再上衝希望,將高價買入的股票拋售。第二階段、反映企業的盈利倒退所引起的拋售。第三階段、由絕望引起的拋售,拋售者已不再理會股票的質素、價值或前景,他們只想藉拋售而得到某些現金部位。
  • 牛市主要有三個階段:第一階段、市場參予者恢復企業前的信心。第二階段、企業盈利強善和增長帶動股價上升。第三階段、投機活動極之活躍股價膨脹明顯,股價上升由期望和希望所帶動牛市的型態必定是每一個接著的高位必定高於前一個,而每次調整的低位都高於前一個次級調整的低位
 


不 少投資者另一弊病是,以自己數年前的買入價來作買賣判斷,而漠視近期的股價或基礎因素的發展。或許,閣下幾年前買入的價錢可能十分低,但可要知道,目前得 到的賬面贏利也是錢,基本面會改變,趨勢會走完,錢可以蒸發得很快。若果不聞不問,或者死牛看好,搞不好幾年坐貨得個吉,那可要痛心疾首(最慘是痛心疾首 的可能不是自己,而是自己妻兒)。
技術指標可能不同人有一些判斷的偏差,但也不可能差得太遠。正如下圖是一個美女,或者一些人不覺得她很美,但至少肯定不是豬扒先。
正 如恒指週線十分明顯已出現向下突破(更不要說日線圖),呈一浪低於一浪,視力不是太差的也應該看得清楚。我實在不太明白為何仍有大量評論告訴散戶這仍是一 個上升趨勢。為何一定要穿去年五月低位才算是牛轉熊呢?難道那個位比2010年低至2011年7月21600-22200的支持位長嗎?或者有什麼特殊意 義嗎?搞到由高位跌六千幾點下來才確認一些事是否有用呢?
以上問題是值得深思的。或許我說的東西具有爭議,也不一定正確,但我堅持主張以下幾件事:
  1. 摒棄無謂的預測,細心分析當前形勢為重。
    •  
    • 應實事求是,不作幻想,認清並尊重擺在眼前的事實,不要看到一些不存在的東西。
    •  
    • 作為有責任的投資者,應該先嚴控風險,下一步才搏取回報。市場並不是不勞而獲搵快錢的地方。
    •  
    • 應視 Paper loss 為實際虧損,容許 paper loss 擴大,那麼實際的虧損就會擴大。


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黃金地產扮蟹股市變牛熊賭檔

2011-9-29  NM



相較於○八年海嘯時港股單日大冧價,令股民心臟病發,今次的陰乾式消耗性跌市,一樣令人飽受煎熬。自今年踏 入下半年以來,港股已下跌兩成半,散戶搏反彈撈底,每每低處未算低,「股蟹」你我身邊總有一隻。就連大家炒 開的外匯及藉以避險的黃金,都一樣大瀉無得玩,買樓短炒收租更加唔敢掂。在通脹率高達百分之六點三下,閒錢 無出路,散戶找到了一張賭枱——牛熊證。這兩星期,牛熊證連窩輪的成交,持續佔大市總成交三成,部分牛熊證 單日成交額,更高過中移動等藍籌。牛熊證的玩法,只是單純估恒指升跌,猶如過大海賭大細;然而在市況「無定 向」波動下,小心好友淡友左右開弓,令你手上的牛證或熊證,排隊等打靶。

股市淡薄,不如「賭博」。走進股票行,還以為入了賭場買大細。本週一,在觀塘中國銀行內,人人都在講牛熊 證和窩輪。記者見其中一位師奶講到滙豐摩通三月CW16(11332)時說:「唉呀,我今日一放佢就升!」各人即一呼 百應,然後四、五個師奶圍在一起談論,記者追問下,她們說:「我哋咩都唔識,少少哋玩吓咋!」一名年 約六十,體形肥胖的男子一邊喝着兩公升裝烏龍茶,一邊查看股票機,圍着他約有六、七個師奶,都當他「股神」 吹捧說:「肥仔今日賺到笑,一日賺幾萬,好過做特首。」據師奶說,他今早買了阿里荷合A6月 CW2012(14091),下午開市便立刻放,但堅拒透露賺了多少。另一位李先生又買入了牛熊證,他用一毫七購入五十 萬個單位的恒指瑞信Y12月RP2011(66765),「個期都唔係問題啦,我好快放,最怕俾人『啪』(打靶)咗啫。」 旁邊的股民李先生亦透露,他早前用一毫買入恒指法巴6月PW12(24631),因聽說週一有反彈,在上週四以一毫七 放,覺得自己「賺少咗」不甘心,還反而叮囑記者,要賺錢一定要像他一樣多看投資書籍。一時間銀行內「CW」、「PW」及一大堆五位數的股票編號,如「暗號」般滿天飛,反而說到藍籌,不少人都唉聲嘆氣,「抵抵抵,次次都 話抵買,弊在係『底』完仲有『底』呢!」不少人一邊一邊說:「嘩!穿咗啦!穿咗啦!」

基本分析反成蟹


 在波動市下,玩窩輪及牛熊證,如買大細,有一半機會贏。相反,跟PE、跟息率買股票,卻暫時一定輸。如做設計的陳先生,本來於八月下旬,恒指跌至一萬九千點時,把手頭數十萬元股票套現;本來可以獨善其身,於上週恒指跌至一萬八千點時,他又心思思以二十三元買入友邦(1299),及十九元五角買入中銀香港(2388),怎料股市又再下跌:「今次真係流血不止喇!」不過,陳先生認為中銀及友邦屬藍籌股,故放埋一邊「唔睇」,仍有錢剩的他再以餘下三分一現金,於上週一以一元七角買入旭光高新材料(67),他自言做足功課才買:「我見佢PE得三倍,業績又真係唔錯,佢喺高位四個幾,而家跌番落個幾,仲有中投都有買佢啲股(實為買入可換股債券)。」不過,自陳先生買入後,旭光股價如吃了瀉藥,本週一單日一度下挫百分之十四,收市價一元一角。股價比陳先生買入時,已累跌了超過三成五。陳先生這次「手痕」,令他一個星期之間虧損逾十萬元,記者問他會否止蝕,他說:「唔會,會等佢哋反彈番啲先放。我公司有超過五個同事蝕得甘過我。我諗,我都唔需要太傷心。」

輸贏即日揭盅 基本分析無助賺錢,現時散戶一於少理,如做醫學美容的Esther一向買開正股,最近亦「跟人」買窩輪,她說:「上星期買咗四萬蚊落隻13349度。」記者問13349(建行法巴二零三購)是什麼股票,她說:「我唔知呀,我之前睇電視,有人推介呢隻。我月初已經買過二萬蚊,見佢跌價,咪再溝少少囉。我係一毫買入,不過一買佢又跌到得幾仙。但唔理喇,咁六萬蚊都唔係好多錢啫。」Esther連窩輪都溝貨,可見現時散戶入貨相當不理性。這兩個星期,已多次有牛熊證及窩輪登上十大成交金額榜,於上週一更有兩隻熊證及一隻牛證齊齊上榜,單隻的成交額已與滙豐及中移動相若。牛熊證在這一季的成交額,由每日四十九億元急增至一百五十億元,升幅達兩倍。現時牛熊證連同窩輪成交,佔大市總成交三成,達二、三百億,遠較「過大海」去澳門賭錢、每日當地總投注額約一百八十多億元更高。

渣打認股證銷售董事翁世權指近期的盛況,是自○八年雷曼爆煲後首次,多隻窩輪的成交量甚至多於正股,他說:「咁嘅市況,啲人唔識揀股,純粹睇恒指升跌方向,仲要即日鮮,搏刀仔鋸大樹。仲要超過十倍槓桿都照玩,其實風險真係好高。我見有啲上星期連續三日共有一億元流入牛證,然後係星期四,超過四十隻牛仔被人殺晒,真係好少見。」現時市面有逾萬隻牛熊證,在市況波動下,平均每日有數十隻被「打靶」,本週一恒指跌二百多點,跌穿了一萬七千點水平,一瞬間觸及一萬六千九百九十九點,觸發三十四隻牛證被殺。近排經常單日或數日間殺完牛證再殺熊證,或倒轉,猶如左摑一巴,右摑一巴。但這些牛熊證死後都會推陳出新,任君選擇。翁世權表示牛熊證多人玩,加上市況波動,故衍生工具部門亦已見保守,「而家啲風險管理做到好足,拿好多錢來買期權做對沖,恒指升幾千點,或跌幾千點,我哋都買晒保險o架。」

閒錢無出路現金為王

事實上,現時揸藍籌、三四線細價股,又或樓市、外匯、黃金,全部皆下跌「通殺」,閒錢苦無好出路。近月多
隻藍籌或龍頭股業績差勁,令人失望,如思捷(330)、雨潤(1068)和玖龍紙業(2689)等,股價下挫近七成。另一方面,一向讓股民炒作的新股表現亦未如人意,徐工機械、三一重工和小南國,更因市況差而擱置及延期上市。

藍籌、新股不濟,三、四線股亦被「洗倉」,跌幅可達九成九。在歐債危機下,連一直長升長有,被視為避險工具的黃金,其價格亦每日震盪式下滑,本週一,現貨金單日大挫百分之七至每盎司一千五百多美元,銀價亦跟隨下挫一成多,本週二才稍微反彈。由於市場避險,美元反彈,師奶至愛的澳紙、瑞郎亦無得玩。最無奈的,是上週公布本港通脹率達百分之六點三,口袋內資金須要增值,有鋪「賭癮」的唯有轉向炒窩輪及牛熊證。

不過,玩衍生工具始終有風險,不少資深的分析師,如「基金教父」雷賢達,及中大全球政治經濟社會科學碩士 課程客席講師黃元山,皆勸諭大家短期內「現金為王」,切忌衝動。屬本港第一代證券分析師、人稱「大師」的林 森池,罕有「出山」,透過本刊向各散戶提供意見。

林森池一直是眾多價值投資者的偶像,他近年已退休,甚少公 開露面。記者本週二登門造訪,他一語道破現時股市說:「好亂!冇人可以準確預測!」他堅稱自己用的一套是價 值投資,是長期吸納盈利增長穩定的企業,用股息增長帶來的現金流再投資,並不是炒炒賣賣來賺錢。唯他耐心講 解給記者聽,現時用價值投資予亂市上,未必再適用。「唔同晒玩法啦,以前邊可以借貨沽o架?邊有咁多對沖基金,股價可以兩日內先大升再大跌,咁玩法邊個可以準確預測?」

加上,現時上市公司業務多不勝數,質素參差,「唉!你睇吓補習社又上市,旅行社都可以上市,幾多旅行社最 後執笠呀?就嚟我開間茶餐廳都可以上市啦。(點解會變成咁?)我覺得啲人愈做愈有問題,關乎專業操守同道德。」他表示自己近來沒有買賣股票,以往買落的藍籌如中移動、中人壽,則一直持有,散戶可引為參考。

友邦成散戶新愛股 藍籌無起色,唯獨友邦近日被不少散戶撈底或短炒,愛其抗跌力強;過去數星期已有五個交易日,打入十大成交金額,單日最多時成交額更高達十六億,成交量亦比滙豐高一倍。而友邦窩輪亦已有近一百隻,與其他大型藍籌相若,在今年初以$22買入友邦的阿華,即使股價曾高見$30,亦打算長揸不放,見上週友邦股價下挫至$24,更再買入3000股,「友邦上市嗰時話一年唔派息,但最終都有息派,證明佢財政好穩健。依家隻隻金融股都危危乎,係呢隻抗跌力強啲。」他頭頭是道說。近日經常唱好友邦的股評人鄧聲興,指友邦近期交投活躍,而且其主要業務集中於亞洲區,而非歐美地區,「佢之前公布業績,比市場預期理想,財政情況比內地的金融股亦好。」事實上,大行早前全體看好友邦。高盛雖調低其11至13年盈利預測1%至4%,但維持目標價$37,並維持在「確信買入」名單內。大戶如德意志、瑞信、大摩、里昂等都相繼買入。加上股評人紛紛乘機唱好,令友邦忽然變成散戶新愛股。

股災籠罩樓跌價散

樓市無運行,長實新盤將軍澳日出康城第二期領凱上週五開售,前一日恒指大跌九百多點,一千一百六十八個單位生不逢時,三日只賣出四百多五百伙,未能一Q清袋。上週五接近午夜十二時,尖沙咀港景匯的領凱售樓處,四、五名香港置業經紀圍着一名內地客,肉緊地游說他落票:「先生,你聽我說,不是四十八(樓),這是第九座的四十八,是九四八,在我們廣東話意思是『九世發』,九輩子都發財!」但至凌晨一時,準買家已走得八八九九,與○八年同一場地開售第一期樓盤首都時,揀樓揀天光,一晚沽清二千多個單位的盛況,可謂大相逕庭。這是領凱樓盤開售首天,事前高調公布收到千七張票,長實副主席李澤鉅頭馬之一的執行董事趙國雄,用盡每一道板斧,在公布開售當晚八時出來作最後衝刺,指樓盤開售一小時賣出二百個單位,試圖淡市營造盛況。但據不同地產經紀表示,下午二時已有買家開始揀樓簽約,「買樓造契,閒閒哋都要兩三小時啦,第一位買家七點就行出嚟,你話嘞!」換句話說,實情是六個鐘才賣到二百個單位。

地產減佣求開單 為鼓勵促銷,發展商扭盡六壬,既以低於同區二手開價,又創「一口價」賣樓,樓層不論高低劃一價格,谷客搶貨。長實亦罕有地給予地產代理樓價百分之二點二作佣金,各區代理都來碰運氣,造就近年新盤難得盛況。「買樓有回贈!買樓有回贈!」經紀由港鐵站排到售樓處,有的唸口簧式的以大減百分之二佣金回贈客戶,但求開單。除了直接減佣,亦有經紀以萬元計現金券作利誘。

住在北角、任職公務員的蔡氏夫婦,購入了十一座高層向山千三呎單位作換樓,他們睇過維景灣畔、都會駅二手 樓,「領凱平吖嘛,低過二手樓嘅價可以買到新樓,夠抵!雖然配套未完善,但二○一三年落成,到時配套會好啲。」他們選擇即供,貪有樓價百分之六回贈,「咪當樓價已經掉咗百分之六囉!哈哈。我哋自己住,唔擔心樓價跌,香港地買磚頭唔使驚。股市跌,美國自然會出招,到時大把水救市。」
七大二手盤捧蛋


氣氛看似大好,但開售時發展商聲稱收票千七張的水分卻甚高。本刊記者假扮有意買樓,地產經紀為求入票,將
誠意金由十五萬元大幅減至五千元,餘款由地產代理代出,直至揀樓才付清,並直認:「無所謂啦,啲票得三分一係堅。」新盤低價開售都遇挫,二手交投更趨淡靜。上週末十大屋苑有七個錄得零成交,大圍金獅花園及粉嶺花都廣場都有撻訂個案。本港已進入加息周期,以滙豐銀行為例,三個月內加息兩次達六十五點子,市場預料樓市已步入寒冬,保守估計年底前樓價將下調百分之五。

長遠經濟無運行

「基金教父」雷賢達對香港未來一年的經濟情況亦不樂觀,認為壓力非常大,他說:「歐洲有好多國家都會出現 嚴重的經濟衰退,而美國就睇佢撐得幾耐,香港一直嘅繁榮都係歐美所賜,歐美出現問題,要降低生活水平去減債,香港出口一定會受影響。即使中國崛起,但都要一段時間,唔可以支撐全球經濟。」滙豐銀行月初在巨額盈利下 宣布裁員,觸動業界神經。投資銀行首當其衝,招商證券香港董事總經理溫天納亦看淡經濟情況,指近期生意,包 括上市活動都已暫停,現階段不會擴張。至於裁員,他說:「近來上市嘅生意唔係少咗,係停咗!但吸取海嘯時嘅 經驗,嗰時香港經濟復甦得好快,所以我哋都唔會即時話裁員,但如果去到明年第一季情況都無改善,就可能要行呢一步了。」而地產代理界別,亦指樓市已靜了三、四個月,如果市況繼續再差下去,不排除有細行要裁員關分行。

已經「死剩半條命」的廠佬亦雪上加霜,最近已零星出現三代做廠的廠佬主動放棄,賣盤不做。玩具城董事總經理鄭躬洪則稱,近來歐洲訂單數目按年跌幅逾一成半,很多公司更被拖數期,由原來的三十至六十天拖到九十天
,甚至個別達一百二十天,「今次歐洲債務危機係十級海嘯,影響難以想像,不過上次金融海嘯已經係淘汰賽,留得低都係比較大隻同健康嘅公司,應該暫時唔會有倒閉潮……不過只係到目前為止。」

零售影響逐步浮現 年底舉行的工展會已開始出現退展潮,廠商會副會長施榮懷坦言,今年有十間參展商因周轉不靈要求退展或者遲俾錢,其中包括三間飲食業中小企退出唔玩,數量超過金融海嘯時期,「從未見過有咁多!」施榮懷認為,情況較金融海嘯時期更嚴峻,期望政府在施政報告中提供稅務優惠,幫中小企渡過難關。批發商訂單減少,零售業的影響亦相繼浮現。參茸海味是經濟的寒暑表,香港海味雜貨商會主席麥澄波指,銷量按年下跌七、八成,他指日本海嘯之後日本吉品鮑貴了一倍,加上港元貶值,來貨成本平均貴兩成,花膠、海參等亦貴一倍,「呢啲正一滾水淥豬腸,啲錢就係咁縮,我哋賣名貴海味,無錢嘅又食唔起,有錢嘅,都無心情食啦。依家神仙都救唔番,即係等死。」來年經濟困局將蔓延,影響衣食住行等各個範疇。

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最新牛熊圖 思想花園

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熊證街貨已經連續18天拋離牛證,大市一直向上。但兩者之間差距這幾天一直在縮小。
平均線系統的預測能力似乎更高一些。之前5天線和2天線長期留在20天線下方,從昨天起,5天線和2天線已經突破了20天線(圖中圓圈部分),象徵轉勢。如果前者突破後,還一直留在20天線上方,那這輪反彈市就告終結了。



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