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樸槿惠遲遲不接受獨檢組當面調查，青瓦臺：正在協調，並非抵制

韓國“親信門”獨立檢察組原計劃9日對樸槿惠進行當面調查的計劃最終流產，有人猜測樸槿惠今後會繼續拒絕接受當面調查。對此，青瓦臺一位負責人9日表示，青瓦臺並不抵制當面調查，只要與獨檢組形成信任就會接受調查，雙方繼續就當面調查事宜進行協調。

據韓聯社9日報道，青瓦臺另一名負責人也表示，接受當面調查是總統已經承諾的事宜，若雙方就調查日程達成一致，樸槿惠將堂堂正正地接受調查，當面調查可能將在不久的將來進行。

日前，韓國一家媒體報道稱獨檢組對樸槿惠的當面調查定於9日，之後青瓦臺方面譴責獨檢組泄露相關信息並提出強烈抗議，拒絕接受原定於9日進行的當面調查。此前報道稱，樸槿惠的律師團還指出經證實是獨檢組的一位檢察官向該電視臺泄露了當面調查日程。

樸槿惠接受獨檢組當面調查的日期一推再推（資料圖）

韓聯社分析稱，若樸槿惠拒受當面調查，輿論的批評之聲會進一步高漲，且會給憲法法院彈劾案審判結果帶去負面影響，因此，樸槿惠接受當面調查在所難免。據預測，綜合考慮各種因素，樸槿惠很有可能在下周初接受當面調查。

另一方面，樸槿惠在接受當面調查前不會公開露面，而是在青瓦臺與代理律師就如何應對獨檢組調查進行商討。部分觀點認為樸槿惠接受當面調查後會通過開記者會等形式公開表明自己的立場，但青瓦臺負責人對此表示，正在考慮許多方案，具體事宜尚未確定。

默克爾面臨政治生涯中最激烈競選 但對手並非舒爾茨

在執政的12年以及三次競選中，德國總理默克爾都沒有像在2017年一樣，面臨著來自反對黨方面如此來勢洶洶的競選。

與其說她的最大的政治敵人是社民黨(SPD)新任黨主席舒爾茨，不如說是難民危機：正因為默克爾的難民危機政策，基民盟(CDU)與其巴伐利亞姐妹黨基社黨(CSU)出現了嚴重裂痕，而此前許多德國人因不同意默克爾的難民政策，寧願去給德國極右翼政黨(AfD)--德國選擇黨投上一票都不願意再支持默克爾。

“我今年80歲了。我經歷過殘酷的二戰。但我要給德國選擇黨投一票。”漢堡一位退休商人馬塞爾對第一財經記者表示，“我不反對難民。但是默克爾做出讓難民進入德國的決定時，她沒有問德國人就自己做出決定，對此我不同意。”

必須要指出的一點是，在2017年的大選年來臨之前，默克爾領導的基民盟在先後舉行的5場重要地方選舉中一場都沒贏。而類似於馬塞爾的看法和行動，正是德國選民用選票來懲罰默克爾“難民政策”的直接表現，而舒爾茨的出現，與極端的德國選項黨比，則給予了德國選民一份更加主流和理智的選擇。

極右翼政黨上臺仍是小概率

就難民危機問題，第一財經記者采訪了數十位橫跨種族、年齡和性別的德國居民。總體而言，即便是氣得要投給德國選項黨的德國受訪者，也表示不反對接受難民，但反對德國政府政府的這種混亂執行方式，還有具體有多少難民進入德國以及他們的真實年齡(有不少成年男人謊稱自己是16歲)都不知道，這樣的做法也太不“德國”了。

由於難民議題敏感，回答提問的德國受訪者在措辭中小心翼翼。一位接受記者采訪的華人教師對第一財經記者表示，知識分子中也存在著對難民危機處理方式的質疑，然而發言需要更加謹慎，如果不顧及政治正確性，有可能會被劃到極右翼派別里去，這對於大多數知識分子而言等於被社會邊緣化了。

不過，雖然嘴上不說，投票時卻很實誠：在此前2016年五次地方選舉中可以明顯看到的是，德國選擇黨不僅從社民黨和基民盟兩大政黨手中搶奪票源，德國選擇黨基本上可以從所有的既有黨派中分票，這折射出彼時的德國民眾對於所有既有黨派的失望。

不過，德國主流政界人士仍認為，德國選擇黨的政治生命不會太長了：在設立之初，德國選擇黨原本是為了反對歐元，後來歐元問題得到妥善解決之後，其地位就開始下降。難民潮問題出現之後，該黨人氣又有所回升。

德國駐華大使柯慕賢此前接受第一財經記者采訪時表示：“也不好說難民問題結束之後，這個黨還是否存在。”

在德國選擇黨之前，20世紀90年代同樣存在反移民的右翼民粹政黨德國共和黨(Die Republikaner)。該黨一度在1992年民調中獲得10%支持率，但在1994年迅速下降至2%，隨後銷聲匿跡。

中債資信評估有限責任公司國家風險部資深分析師李昕對第一財經記者指出，從目前來看，德國選擇黨上臺依然是小概率事件。

”選舉制度決定了德國政府多以由至少兩個政黨組成的執政聯盟形式存在。從目前民調來看，德國選擇黨的支持率在10%左右，拋開其完全不存在單獨執政的可能性不談，即便其能夠在議會中獲得足夠多的議席，其他主流政黨也不會情願與其組成執政聯盟。”她表示，由於歷史原因，德國選民在對極右翼政黨的認同方面顯得比其他歐洲國家更為謹慎。不久前德國選擇黨的一位高層領袖在一次演講中質疑為被納粹德國屠殺的猶太人豎立紀念碑的必要性，就遭到了包括來自本黨幕僚在內的德國各界的猛烈批評。因此即便默克爾的支持率目前出現下降，極右翼政黨借機撈取政治資本登臺執政的可能性依然渺茫。

默克爾的對手是舒爾茨？

與以往所不同的是，此前默克爾並沒有急於公布她將謀求第四任期，在上一次謀求連任時她足足提前了2年就將想法公之於眾。一直以來有默克爾身邊親信對外吹風，在執政12年後，默克爾感到身心俱疲。

最終，讓默克爾打破沈默的是美國總統特朗普勝選的消息。在特朗普當選後12天，默克爾終於在柏林宣布，她將謀求連任，“在無盡思考”以及無數人勸告她需在動蕩時代掌舵之後，她決定不得不“再次把我的經驗和我所擁有的才能投入到為德國的服務之中”。

默克爾長期的私人朋友、漢堡前市長馮多納伊(Klaus von Dohnanyi)對她的這一決定如此評價：“安格拉•默克爾是一個有著巨大責任感的女人。”

然而最近德國政壇所發生的旋風突變卻顯示，德國民眾對於默克爾的自我犧牲精神並不那麽領情：從布魯塞爾歸來的社民黨新任黨主席舒爾茨在一周內就徹底攪動了德國國內選情，且在社民黨民調大幅反彈的帶領下，當下德國三大左翼政黨已有望獲得足夠支持率將默克爾帶領的基民盟趕下臺。

當下，根據德國ARD電視臺在2月2日委托Infratest dimap民調公司做出的最新民調顯示，在宣布了舒爾茨即將代表社民黨競選總理職位後，基民盟的支持率從39%跌至34%，而社民黨的支持率則從24%上升至28%；同期，對默克爾表示不滿意的受調查民眾達到了44%，而對舒爾茨的不滿意民眾僅為17%。

同時，舒爾茨在競選中有可能獲得50%的選票，而默克爾的選票僅在34%左右。這與上一次大選前的民調形成了反轉：在2012年10月的民調中，默克爾的支持率在49%，而彼時社民黨總理候選人、德國前財長施泰因布呂克”(Peer Steinbruck)的支持率為38%。

而在15日德國媒體所做出的最新民調中則顯示，在德國9月份選舉中，社民黨有望獲得31%支持率，左翼黨有望獲得10%支持率，綠黨有望獲得7%支持率，這三黨的支持率之和為48%，這一的支持率將有把握擊敗默克爾所屬的執政聯盟，並結束右翼執政。

有跡象顯示，舒爾茨甚至可以從極右翼陣營吸取大量選票。原因在於，舒爾茨在國家安全和難民問題上態度強硬，此前同默克爾在難民問題上意見相左的選民只能訴諸於更加極端的德國選擇黨，舒爾茨的出現則給予了德國選民另一種選擇。

此前舒爾茨已經表示，任何人觸犯了德國法律，必將感受到德國法律和安全部門的威力，而難民一旦觸犯法律，也必須受到德國嚴懲；他同時表示，他將選項黨當作法西斯主義一樣的對手。

默克爾能否修複湧入德國的150萬難民對她造成的政治傷害，重新獲得德國民眾的信任呢?

盡管聽起來有些陳詞濫調，但需要說的是，默克爾最大的敵人，還是她自己。

陸金所聲明：並非某機構秘密融資渠道 將追究法律責任

2月20日消息，陸金所官方微信公眾號發布聲明稱，個別微信公眾號發布並傳播陸金所成為某機構秘密融資渠道的不實言論，對公眾產生誤導。陸金所將保留采取法律措施的權利，並將視嚴重程度追究法律責任。

據了解，曾有微信公眾號發布文章稱，明天系的融資暗道來自於陸金所，並指出明天系和陸金所旗下多只名為“財富匯-定向委托投資系列”的定期理財產品有關。文章稱，今年2月1日，陸金所發布多只財富匯產品，融資方是明天系旗下企業。因此，文章認為陸金所為明天系融資的暗道。

陸金所聲明如下：

陸金所是一家開放、透明的綜合性財富管理平臺，已與超過500家機構開展了業務合作，為投資者提供安全、穩健、多元化的投資理財服務，任何服務或產品在陸金所平臺上架都必須滿足陸金所風控要求，並會進行充分的信息披露。

個別微信公眾號傳播的我司不實信息，全文以所謂推理臆測誤導公眾的行為，已經侵犯了陸金所合法權益。陸金所將保留采取法律措施的權利，並將視嚴重程度追究法律責任。

樂視網：樂視致新銷量目標並非完全依據訂單數或客戶協議而定

​​​​樂視網28日晚間發布公告稱，公司控股子公司樂視致新電子科技(天津)有限公司召開“春天的故事”發布會，發布超級電視新品，並對樂視致新未來戰略規劃做以介紹，發布會上宣布2017年樂視致新的銷量目標為：“大屏智能終端硬件銷量保700萬，爭800萬臺”。

根據深圳證券交易所要求，公司現對以上目標補充說明如下：樂視致新發布會上所提及的2017年銷量目標，並非完全依據公司目前已經接受的訂單數量或簽署的客戶協議而定，系根據樂視致新歷年業務開展以及銷量增長情況，結合2017年度經營計劃與市場需求綜合制定。

以上銷量目標的實現,需依據公司經營情況、業務推廣情況綜合而定,具有不確定性,並且鑒於市場環境的不斷變化，公司存在根據發展需要對計劃、目標進行相應調整的可能，敬請廣大投資者理性投資，註意投資風險。

馬化騰的焦慮並非作秀，網絡效應的可靠程度可能被過度神化了

尹生價值觀 2017-03-08 10:16

題圖：油畫“藍”系列，由畫家徐徐授權尹生價值觀獨家使用。

本文由尹生價值觀（微信ID: jia-zhi-xian）授權i黑馬發布，作者尹生。

摘要：當馬化騰說他對技術充滿焦慮時，真正指的是什麽？本文試圖建立一個分析社交網絡價值變化的基本框架，並將其應用於對Facebook、微信、微博、陌陌、網易等公司的分析。

在Facebook和騰訊統治全球社交網絡數年後，這個領域似乎再次變得充滿活力：

雖然社交媒體的鼻祖Twitter仍在衰落的軌道上，主打商務社交的LinkedIn已被微軟收購，但中國的微博在過去一年已經走出一個漂亮的上升曲線；而幾天前剛剛IPO的閱後即焚應用Snapchat則成為資本市場新寵，一些人甚至已將其視為下一個Facebook；至於剛剛發布財報的陌陌，則憑借直播賺翻了，用戶規模也有不錯的增長。

實際上如果再往前看，微信、Whatsapp、Instagram這些應用，如果不是誕生於在位者內部，或者被在位者收購，它們對既有社交網絡格局的沖擊將是顯而易見的。

幾年前，描寫Facebook發家史的書《Facebook效應》和以紮克伯格為原型的電影《社交網絡》風靡全球時，對Facebook和紮克伯格的神化幾乎是互聯網行業的政治正確，就連谷歌也得讓道，這不僅僅是因為它的用戶規模和價值的火箭般躥升，更是因為人們對這樣一條原則的迷信：網絡效應。

網絡效應，簡單的說就是一個產品或一項服務的價值隨著使用這個產品或服務的用戶規模的增加而增加。具有網絡效應的產品或服務，通常對擁有先發優勢的公司有利，而Facebook提供的社交網絡服務被認為是一種典型的網絡效應，而且先發優勢巨大。

但如果我們對社交關系的結構進行一個簡單的分析，就會明白社交網絡看似牢不可破的網絡中，處處是漏洞。一個社交關系至少有三個構成部分：關系人名單、關系方式和關系屬性。

關系人名單：一個社交關系通常從建立一個關系人名單開始，而這個名單的獲得方式包括線下，線上，主動，被動，公共，私有等。

關系方式：包括物理現場，口頭帶話，書面信件，郵政，電話，電報，廣播，紙質媒體，電子郵箱，個人網頁，網上論壇，即時通信軟件，社交空間等。

關系屬性：包括社交角色，熟悉程度，親疏程度，單向、雙向或多向，關系的全面程度，關系的內容等。

在關系人名單層面，Facebook的崛起就受益於傳統線下關系和作為公共資產的校內黃頁，微信、微博的崛起，受益於MSN、手機通信錄、電子郵件等既有社交網絡資產。

關系方式的變遷更是提供了新建或轉移社交關系的機會，而同時既有的社交關系方式也會並存，只不過使用的頻率發生了變化，比如即時通信軟件流行後，可能會減少其他方式的使用頻率。

以電話為例，過去一個新的關系可能是以一個電話號碼開始、並通過電話號碼維系，因此電話號碼是一種重要的資產，但今天微信號可能成為更重要的資產，甚至忘掉微信也不會讓你太抓狂，因為還有微博等其他方式，在那里你可能同時保持著一份關系人名單，並展示著自己的聯系動態，讓那些急於找到你的人可以聯系上你。

馬化騰反複強調的對新技術的焦慮，很大程度上可以歸結於這個層面。通常，那些最主流和最基礎的關系方式，可能成為一個社交網絡最強大的護城河，比如，在過去大部分的時間里，電話都是社交網絡的主流和最基礎方式，因此電話運營商在這樣的時代成為最賺錢的生意之一，但即時通信軟件在過去的十幾年漸漸替代了電話的角色，它也成為今天最強大的社交網絡的護城河，比如騰訊的QQ和微信。

關系屬性不僅與一個人的社交範圍和行為有關，還與文化等有關，比如Snapchat的崛起，微博的複蘇、直播的流行等，都是利用了新的一代人的文化特性。

正是對關系屬性的重視，讓同樣是門戶網站的網易在喪失部分網站新聞性的同時，卻收獲了關系屬性帶來長久價值增長，它擁有的數億電子郵箱用戶、從很早就表現出的對社交屬性的興趣，比如其活力十足的跟帖，甚至今天其主要收入來源的角色類遊戲，就是一個個中小型社交網絡，這些社交屬性相互聯系，構築起網易的護城河。

又比如，微博和微信、陌陌看起來是不同的細分領域，但如果微博過於依賴頭部明星和大V——他們本質上是一種一對多的關系——將會越來越面臨微信以及陌陌等直播應用的競爭，因為後者也是一對多關系的不錯選擇，面對這些競爭者，微博的護城河是兩個更基本的功能：公共關系名單簿（類似線上黃頁）和基於用戶自行生產和分發的媒體平臺。

只不過在後面這個功能上，它面臨著類似今日頭條這樣的內容分發應用的蠶食，今日頭條的推送模式在一定程度上會慢慢消解微博獨有的關系傳播屬性——也許用戶（至少是部分）並不是很關心誰生產了這些內容，而是希望在第一時間了解這些內容，並與對同一內容感興趣的用戶發生關系，而今日頭條可以通過讓文後跟帖更好用來滿足這樣的需求。

而對社交網絡從業者而言，未來最大的三個變量，就是關系人名單的公共資產化，關系方式的人工智能化以及關系屬性的社群化，三個變量中的任何一個都可能使得先發者的網絡效應變得不再固若金湯，相反，社交網絡功能將有可能真正成為每個線上應用的標配，這時社交行為將無處不再，就像我們在現實世界一樣。

如果不能對這些趨勢做出恰當反應，也許十年內Facebook將成為今天的Twitter。

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客觀整體看待市場流動性缺口:並非“錢荒” !

3月21日,IBLI指數(交行“艾布力”指數)達129.46，為近一年多以來流動性指數峰值水平。市場流動性在季末種種因素影響下趨緊也許是客觀事實，但也未必有如2013年"錢荒"一般事態嚴重。

IBLI指數以銀行間同業拆借市場和銀行間質押式回購市場交易數據為基礎，通過對不同期限分市場進行流動性指數模型測算，並進一步構建反映當前銀行間市場整體流動性狀況的綜合性指數。"艾布力"指數高於200，表明當前市場流動性趨緊、風險高;位於 40~200 之間，表明市場流動性已有趨緊態勢，風險較高。3月22日，該指數顯示流動性正常。

市場表現出的緊張，很大程度上可能來自資金融出方減少，調劑不暢等等原因。市場對於流動性狀況的反應有時會與央行實際投放操作表現得似乎不一致，譬如3月21日市場感覺較為緊張，而央行3月22日凈投放規模並未放量。

其原因在於:個別或是局部機構資金緊張所引起的市場擾動通常不能與整個金融銀行體系的流動性缺口大小劃等號。微觀上，由於機構間債權債務關系的存在，各家機構流動性缺口的加和可能遠遠超過市場整體流動性缺口規模。

由於同業機構之間的借貸關系(比如發行同業存單之類產生)形成了交織的複雜網絡。當規模並不算大的市場整體資金缺口集中在個別或部分機構，這部分機構的流動性壓力就可能影響傳染與其有借貸關系的其他機構，進而導致其他更多機構也出現緊張和資金缺口。這時候就需要市場去進行調劑，市場氛圍越緊張，調劑價格也就越高。

通常市場反應和央行的操作似乎不一致就在於，央行或許更多地從全局系統性地考慮，而機構往往著眼於自身流動性狀況。舉例說明，比如某個時點，少數幾家大機構資金缺口1000億元，從全局而言可能央行會增加流動性供給，平抑市場波動，市場流動性緊張的情緒可能不易擴大化。

再者，某一時點上多家中小機構形成的市場整體資金缺口僅為500億元，由於規模有限，可能監管部門並不一定會進行凈投放操作，然而由於眾多機構間資金缺口關系相互影響,則導致市場緊張情緒高漲。

事實上，從全局來看肯定是1000億缺口那天，流動性更緊。因此，若要觀測整個市場的流動性缺口，從央行的政策取向和投放情況來間接判斷可能更為準確。比如:穩健中性政策周期中，央行凈投放不多，或者幾乎維持平衡操作，那麽大致可以說明市場整體的資金缺口不會太大;偏松的政策周期中，凈投放不多，則可大致認為市場整體資金有所富裕;其他情況以此類推。

短期內，我們認為,季末MPA考核關口下，關註流動性理應全局地從貨幣政策導向、政策工具使用情況，並結合市場交易量價綜合判斷，如此更易了解或接近當前的真實情況。(作者系交通銀行金融研究中心高級研究員)

一季度罕見財政赤字揭秘：並非僅僅是支出多了

經濟下行壓力下，貨幣政策走向穩健中性，而財政政策正積極發力，既發揮穩增速的作用，也精準施策推動供給側結構性改革。

今年一季度，我國罕見地出現了1551億元財政赤字。“一般來說，財政赤字出現在後半年，但今年一季度出現了財政赤字，這是近一二十年所沒有的。這說明財政政策的力度比之前更大。”上海財經大學高等研究院助理研究員吳化斌告訴第一財經記者。

另有多位接受第一財經采訪的專家分析認為，今年一季度出現財政赤字主要緣於財政支出進度明顯加快，以及今年擬安排財政赤字規模創歷史新高。

不過，積極財政政策並非僅僅體現在財政支出加碼。今年4月份以來，5800多億元減稅降費政策正陸續實施，給企業減負來釋放經濟活力也正是積極財政政策的一大要點。積極財政政策還通過PPP模式(政府和社會資本合作)、產業基金，撬動了萬億社會資本，激發市場活力，從而穩定經濟增速。

一季度罕現財政赤字

財政赤字是指財政支出超過財政收入的部分。財政部日前公布的數據顯示，2017年一季度，全國一般公共預算收入44366億元，全國一般公共預算支出45917億元。財政赤字為1551億元。

第一財經記者查閱歷史數據發現，財政部網站自2009年開始公布一季度財政收支數據，而今年一季度是首次出現財政赤字。

吳化斌分析，今年一季度出現財政赤字一方面是因為財政支出進度比以前更快，另一方面則是今年財政赤字規模創歷史新高。

國家行政學院教授馮俏彬告訴第一財經記者，經濟下行壓力下，經濟增長在一定程度上依賴政府投資，今年定調積極財政政策加力增效，財政資金盤活統籌使用力度加大，財政支出進度也有所加快。

4月中旬舉辦的財政部一季度財政收支情況新聞發布會上，財政部預算司司長李敬輝表示，今年預算批複下達進度比往年進一步加快。截至目前，中央一般公共預算已累計下達80%以上。

具體來看，中央部門預算已經全部批複完畢且比往年提前一周左右，中央對地方轉移支付預算下達了75%，比去年提高3個百分點。1.63萬億元的新增地方政府債務也已全部下達。

馮俏彬認為，目前經濟增長新動能還難以對沖傳統產業調整帶來的壓力，一季度進出口數據雖然向好，但在未來拉動經濟方面並不可靠。在穩定經濟增長方面，貨幣政策空間有限，主要靠積極財政政策保持一定力度。

我國今年財政赤字規模也繼續創歷史新高。政府工作報告提出，今年財政赤字率(財政赤字與國內生產總值比率)擬按3%安排，財政赤字2.38萬億元，比去年增加2000億元。

吳化斌認為，盡管相比去年財政赤字率沒變，維持在3%的較高水平，但隨著經濟體量加大，財政赤字規模也明顯增加，積極財政政策力度也比以往更大。而且實際財政赤字率也高於3%。

馮俏彬也告訴第一財經記者，如果考慮到政府性基金預算賬本中的專項債券8000億元、地方政府債券置換存量債務、國家發改委萬億級的專項建設基金，我國實際財政赤字將超過3%，財政支出力度更大。

穆迪近期一份研究報告稱，預計中國政府今年實際財政刺激規模會大於預算赤字目標(3%)顯示的水平。除了溫和的官方預算赤字之外，中國政府還利用預算外資金和公共部門 (包括國有企業和國有政策性銀行) 的支出與收入來支持經濟。這種支持增長的能力對中國信用質量具有正面影響。

不搞“大水漫灌”

中國財政科學研究院院長劉尚希近日撰文表示，當前我國實施的積極財政政策，著力點在於推進供給側結構性改革，解決結構性失衡問題。與貨幣政策相比，財政政策調結構的功能更強大。我國的積極財政政策從關註總量性問題轉向更加關註解決結構性問題，所以堅決不搞“大水漫灌”式強刺激。

過去我國積極財政政策基本圍繞“拉”或“穩”增速做文章，但現在財政政策逐步轉向綜合施策，加大民生保障，通過減稅降費等手段落實創新驅動，鼓勵研發創新。

吳化斌研究發現，從一季度財政支出結構上來看，主要的增長還是流向民生領域，主要支出流向教育、醫療、社會保障以及科技等項目，財政支出結構正在逐漸改善，地方財政支出積極性較高。

財政部數據顯示，一季度主要支出項目中，社會保障和就業支出8183億元，增長22.9%，教育支出6913億元，增長18.7%，醫療衛生與計劃生育支出4106億元，增長29.4%。

反映基礎設施建設的城鄉社區支出也達到4622億元，增長21.2%，住房保障支出1353億元，增長46.8%。

財政部部長肖捷

隨著大規模減稅降費政策從4月起開始實施，二季度積極財政政策力度或將更大。

4月19日的國務院常務會議公布了簡並增值稅稅率等6項減稅舉措，預計全年給各類市場主體減負3800億元。早一波的2000億元降費政策已經在3月份出臺，今年4月份開始實施。

中國社科院財經戰略研究院稅收研究室主任張斌告訴第一財經記者，此次減稅政策很有針對性，比如中小企業研發費用稅前加計扣除比例擴大，對投資種子期、初創期科技型企業給予稅收優惠兩項新政，是促進科技型企業發展，有利於創新。為幫助小微企業發展，小微企業減半征收企業所得稅範圍再次擴大。為了促進養老、就業問題，原先到期稅收優惠政策延續。

國務院總理李克強曾在多個場合強調，減稅降費本身就是積極的財政政策。在上述國務院常務會議上，李克強說，今年主要經濟數據穩中向好，財政收入增速加快，我們既然有條件、有財力，就更要切實為企業減輕負擔。

馮俏彬表示，積極財政政策內涵也更加豐富，包括通過PPP模式、產業基金模式發揮財政資金“四兩撥千斤”的作用，來激發市場活力，而非政府直接發力。

財政部PPP中心數據顯示，截至 2016年12月末，財政部PPP綜合信息平臺入庫PPP項目共計11260個，投資額13.5萬億元。其中，已簽約落地1351個，投資額2.2萬億元，落地率31.6%。全國入庫項目和落地項目均呈逐月持續穩步上升態勢。

證監會回應叫停券商資金池業務傳聞：並非新增要求

證監會5月5日召開例行發布會，證監會新聞發言人鄧舸表示，7月1日起實行區域性股權市場監管試行辦法，辦法明確區域性股權市場不能跨區經營。並對對方正科技信息披露違法等4宗案件作出行政處罰和市場禁入。

證監會發布《區域性股權市場監督管理試行辦法》

證監會發布《區域性股權市場監督管理試行辦法》，自2017年7月1日起施行。證監會新聞發言人鄧舸表示，根據統一監管的需要，對於完善多層次資本市場，服務創新驅動發展戰略，降低杠桿率具有積極意義。

辦法遵循規範和發展並舉的思路，按照既有利於規範，有利於發展的要求。辦法明確界定中央和地方監管職責。充分發揮中央和地方兩個積極性。有利於防治監管空白和套利。防範和化解金融風險，促進區域型股權市場健康發展。

辦法共7章53條，一是總則，明確了立法目的、適用範圍、區域性市場的職責、條件及名單管理等;二是證券發行與轉讓，明確區域性市場證券發行轉讓的條件和程序，建立了合格投資者標準和穿透核查制度，並對信息披露提出要求;三是賬戶管理和登記結算，建立了投資者資金管理制度，對證券登記、存管、結算機構做出規定;四是中介服務，明確運營機構的業務範圍和義務，明確區域性市場不可跨區經營，同時可以與交易所、全國股轉系統建立合作機制;五是市場自律，明確了信息報送要求;六是監督管理;七是附則。

鄧舸表示，下一步，證監會還將就區域性市場發展有關問題加強對地方省級人民政府的指導、協調，同時進行監督和現場檢查，在職責範圍內采取必要措施，為區域性市場規範發展創造良好條件。

證監會就證券基金經營機構信息技術管理辦法征求意見

為加強專項業務服務機構的信息技術管理，保障證券基金安全合規運行，證監會近日發布了《證券基金經營機構信息技術管理辦法(征求意見稿)》，向社會公開征求意見。

辦法在充分總結實際應用經驗的基礎上，結合行業特點，提出了專業化的要求。辦法通過強化經營機構，專項服務機構，明確了安全、合規一共八章64條，從信息技術治理、數據安全、業務連續性管理、專項業務服務機構等提出了具體要求。

證監會啟動投資者保護”明規則、識風險“專項宣傳活動

證監會新聞發言人鄧舸5月5日表示，證監會啟動投資者保護”明規則、識風險“專項宣傳活動。本次活動主要采用案例和分析解讀的形式，分為四個階段，聚焦投資者受到侵害多發的領域，包括內幕交易、操縱市場、違規信息披露、市場主體違規經營。

活動第一階段的宣傳主題是“遠離內幕交易”。相關案例分為四種類型：一是內幕信息知情人的近親屬從事內幕交易;二是與內幕交易知情人存在同學、朋友等密切關系的人員從事內幕交易;三是相關人員從內幕信息知情人處竊取、騙取內幕信息從事內幕交易;四是內幕信息知情人泄漏內幕信息。

對方正科技信披違法等4宗案件作出行政處罰和市場禁入

證監會今日公布，對方正科技信息披露違法等4宗案件作出行政處罰和市場禁入。案件主要涉及上市公司控股股東、大股東未依法披露關聯關系、關聯交易等違法行為。這四宗案件共涉及49個主體，其中包括10個法人主體，39個自然人，四案罰款金額共計1113萬元。四宗案件的涉案上市公司分別為中國高科、方正科技、方正證券，北大醫藥。對直接負責主管人員李友等人，分別頂格處以30萬元罰款，李友同時涉及多案，從重處罰，終身市場禁入。

此前公開信息顯示，去年12月，證監會公布的關於北大醫藥、方正證券、中國高科、方正科技4家上市公司的《行政處罰事先告知書》，其中，方正科技因未按照規定披露關聯關系及關聯交易，方正集團、武漢國興未按規定披露持有方正科技股票，證監會擬對公司及相關責任主體做出行政處罰。

證監會回應叫停券商資金池業務傳聞：並非新增要求

有媒體媒體求證，證監會叫停券商資金池業務是否屬實。鄧舸表示，資金池業務是市場中借新還舊進行分離定價非公平交易等各類資管產品的通稱，上述產品容易積累流動性風險，實質上損害了投資者利益。2016年7月，證監會發布了《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》予以規範。

規定發布後，證監會分步有序的規範證券資金經營機構存在的問題。截至目前，相關規範行為有序進行，未對市場造成影響。近日，有關證監局開展的工作是對前期要求的延續，並非新增要求。

鄧舸表示，證監會將會繼續督促相關機構符合要求，平穩有序的推進工作。

金科股份：融創系稱增持並非主動謀求上市公司控制權

金科股份5月8日晚間公告，融創系稱增持並非主動謀求上市公司控制權，未來12個月內將繼續增持金科股份不少於2000萬股。如通過增持，或其他股東可能減持，不排除成為第一大股東的可能性。

融創系稱，投資金科股份是基於對其公司價值的認可和管理團隊能力的認同，沒有計劃在未來12個月內派駐半數以上董事。截至目前，本公司僅為金科股份第二大股東，金科股份的實際控制人仍為黃紅雲先生。如未成為第一大股東，在未來12個月內本公司及其一致行動人有可能根據金科股價情況、上市公司業務發展情況以及本公司的資金安排等因素，依法減持部分或全部股票。 

融創系表示，本次增持金科股份的資金全部來源於股東借款，並且該借款無期限、無擔保，也不需要支付任何利息和其他費用，股東的資金來源於同一控制人融創中國控股有限公司100%持股的融創房地產集團有限公司經營活動所產生的現金。

專訪惠理基金投資董事余小波：港股並非A股化 只是流動性改善

隨著5月的到來，不少傳統基金經理還在奉承著“SELL IN MAY”(5月賣出)，但隨著香港市場與內地市場的互聯互通，很多市場人士認為，港股開始進入A股化，傳統操作手法已經不可行。惠理基金投資董事余小波在接受第一財經專訪時稱，港股並沒有走上A股化的趨勢，只是流動性將進一步改善。

余小波稱，過去在香港市場，70%至80%都是外資投資者，但組成港股的有60%至70%都是中國企業，由於外資投資者對於中國市場的理解程度不夠準確，導致香港在很多成熟市場中，估值偏低，甚至出現脫節的情況。但隨著港股通的開通，越來越多內地投資者開始走出來，他們對中國市場更熟悉，對估值的容忍度也更高，對很多公司都產生了估值修複。

不過這種情況遠不能讓港股有A股化趨勢的形成，目前，中資資金在香港市場的占比大約20%至30%，余小波預計，在2至3年以後，香港市場中資占比可能會達到30%至40%，屆時香港市場會有很多股票有提升空間。

余小波認為，港股的流動性正在改善，而且未來會進一步改善。另一方面，在香港資本市場目前的機制下，A股化的可能性也不太大。盡管從目前來看，很多資金都喜歡用內地的投資邏輯來炒作，但實際上，香港在制度上可以保證，香港的股票不會像內地股票那樣瘋狂。余小波介紹，首先，香港有做空機制，比如一支股票長時間在高價格上，自然會吸引很多對沖基金的眼球，這樣可以讓港股公司的價格更加平衡，另一方面，香港的公司再融資很容易，增發速度很快，一旦增發股價自然會有所反映;第三，香港市場是註冊制的，每年新股上市很多，不會出現像內地一樣新股只漲不跌的情況。

盡管港股有流動性改善的邏輯，但短期內不排除海外市場的波動對市場的影響，而且，美國、日本的股市估值已經開始偏高，如果一旦開始修複估值，那就給一些內地投資者買入的機會，甚至很多機構投資者會入場。

余小波稱，不論是A股市場還是港股市場，在未來2至3年將發生重大變化，會產生一個“共同市場”的概念，根據惠理基金團隊的調研發現，在A股3000多家上市公司中，真正優質的公司大約有300多家，而在港股2000多家上市公司中，除去“A+H”股，也有300家左右的優質公司，再加上在美國上市的小部分優質互聯網企業以及B股的少數企業，總共就會有600多個優質股票，余小波發現，這些股票會成為“中國股票池”，國外投資者不會再刻意區分這些股票到底是A股還是港股，而是會直接購買“中國股票池”中的股票，而不受太多限制，令A股真正與國際接軌。

隨著A股與國際的逐步接軌，余小波認為，今年6月份A股被納入MSCI的概率很高，雖然第一批入選的標的股票不會太多，但是A股被納入MSCI是一件很好的事情，讓很多海外投資者可以入場，進而改變A股市場固有的投資行為，因為很多海外機構投資者，都喜歡穩定的收益，投資風格也會偏向穩健。

對於接下來的市場走向，余小波對A股市場既不樂觀也不悲觀，盡管目前中小盤公司都處在下跌的情況，但實際上這些股票長期的高估值，還有進一步下跌的風險。不過，長遠來看，目前內地已經開始收緊信貸，說明最高層已經意識到潛在的金融風險，也開始逐步化解，這是產生長期大牛市的邏輯，但如果市場“地雷”太多，那麽A股指數未必有大行情。

而從去年到今年，市場都在追捧的“中國漂亮50”概念，余小波認為這些公司已經開始有過度追捧的傾向，根據惠理基金的測算，有很多優質公司的隱含回報率達到3%至4%，而10年期國債的利率大約在3.5%的水平，如果在考慮風險權衡的情況下，實際上投資這些優質公司的性價比已經開始下降，是可以考慮減持的時候。另一方面，有一些板塊，比如保險、券商等，過去一段時間已經被市場打下來，而這時，隱含回報率就開始上升，這時候是調倉的最佳時機。

余小波稱，惠理基金在管理基金的時候，都希望在牛市的時候不要太超越市場，要主動去落後，而在牛市過程中，其實真實風險正在增加，隱含回報率在下降，而在熊市的時候，卻意味著隱含回報率低上升，是投資的大好時機。

不過，在熊市中，也要區分突發事件或價值陷阱，究竟是短期的業績下降，還是行業的結構性改革。余小波稱，基金經理在調研過程應該事無巨細，比如調研工業制造企業，除了企業本身，上下遊企業的情況也需要關註，在研究清楚產業鏈後，才能確定其長期價值。

惠理基金的調研主要以基本面和建立模型為主，建立模型的最大意義是量化財務數據，從而發現風險，余小波稱，上市公司資料充足，調研難度並不算很大，而惠理基金的研究團隊最關註的就是資產負債表和現金流量表，長期投資也很關註股本回報率(ROE)和市帳率(PB)，反而對於市盈率不太關註。

目前惠理基金的投資團隊有50人，大部分的基金經理都是內部培養的，余小波稱，團隊內部級別高的投資人都是以價值投資為理念，而且惠理基金對於調研的勤奮，足以在行內稱霸。在2016年，惠理基金的團隊做了2500次調研，平均每人都有50次調研，而且在調研之前，惠理基金的團隊已經做好模型，有針對性地去考察。

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