| ||||||
上市櫃公司財報正式導入國際會計準則（ＩＦＲＳ）實施不到一年時間，金管會日前拋出有意檢討不動產入帳規定和後續評價方式，讓原本交易冷清的資產股突然熱絡起來，包括士紙、新紡、南紡、勤益、黑松、農林、大同、台肥、南港、國泰、新光等坐擁大筆土地的公司，頓時成為市場關注的焦點。 根據ＩＦＲＳ規定，企業對於帳上的不動產，在開始導入時，可選擇成本法或市價法入帳，前者是依照歷史成本，也就是當時的購買價格；後者則是經公正鑑價後，按市價入帳。 擁精華土地 增值空間大然而，過去金管會擔心上市櫃公司經營階層會利用市價法操弄損益和淨值，進而影響股價漲跌，因此對市價法給予很高的限制條件，使得二○一二年ＩＦＲＳ開帳日（轉換日）開始，僅有二十家公司改用市價法重新入帳，且只允許投資性不動產，自用性不動產不在許可範圍內。 而且金管會要求增值部分必須直接算入保留盈餘（不列在損益表），並限制股利分配，至於後續評價則一律採用成本法（即開帳日的入帳金額），和國際上慣用的市價法沒有接軌。 對此，資誠會計師事務所營運長周建宏表示，參考國外先前實施的情況，開帳日選擇成本法的公司還是多於市價法，台灣不是特例，只是後續評價方式台灣走自己的路；而勤業會計師事務所會計師江美艷則認為，過去台灣鑑價環境不成熟，金管會怕經營階層操弄損益，才會「只做一半」，「先求有、再求好」。 如今金管會從善如流，決定完全和國際接軌，讓企業對於投資性不動產後續評價，可以採用市價法，持有大量不動產的上市櫃公司，將可認列增值利益，如果土地持有成本低、時間長，且坐落在精華區，估計每股稅後純益（ＥＰＳ）將大幅增加，尤其是開帳日採用成本法入帳的公司。 據了解，金管會早在第三季就針對所有上市櫃公司進行問卷調查，詢問各財會主管對不動產入帳方式的看法和可能的影響。不過《今周刊》私下了解發現，這些問卷回函多半建議維持「不調整」的意願，顯示財會主管們對於市價法抱持著觀望的態度。 宜有配套 預防股價炒作一位上市製造業會計主管表示，實施市價法有三個「麻煩」，一是出具財報時，每次都要找鑑價單位評估，徒增作業時間；二是倘若土地上面有建築物，重估增值後反而會增加折舊費用；三是萬一土地價值大幅下跌，損益表會受到極大的影響，無法凸顯本業辛苦經營的成果。 這位主管認為，採用市價法評價意願很強且動機不單純的公司有三種，一是借款太多，負債比太高，達不到銀行團對財務結構的要求，透過不動產增值可以改善財務比率；二是準備要上市櫃的公司，用來粉飾財務報表，以拉高承銷價；三是老闆（大股東）想要操弄股價。 而不願具名的市場中實戶則表示，金管會打算接軌國際的想法值得鼓勵，但是就投資角度來看，資產股如果帳上土地都用市價評估，則該有的價值都呈現出來，反而「缺乏想像空間」，主力想要炒作股價的意願就會降低。唯值得慶賀的是，「現在的金管會對股市態度很偏多」。 未來一旦不動產後續評價實施市價法，市場該如何因應？周建宏認為，首先金管會應建立配套措施，防止經營階層炒作股價，而投資人除了關心ＥＰＳ外，還要了解損益表的內涵和結構，尤其是不動產評價方面的財報附註內容。 江美艷則補充表示，投資人過去只看「損益表」的習慣，應轉換到「資產負債表」；從只計較損益的想法，改為重視企業資產和負債品質的觀念。她強調，由於市價法會讓企業獲利明顯波動，因此對短線投機客而言將拉高風險，中長期的投資者則不必太過擔心。 20家已採市價法入帳的公司勤益(1437)、程泰(1583)、大同(2371)、良得電(2462)、國建(2501)、新建(2516)、彰銀(2801)、台壽保(2833)、聯邦銀(2838)、新產(2850)、三商壽(2867)、富邦金(2881)、國泰金(2882)、台新金(2887)、新光金(2888)、三商行(2905)、欣陸(3703)、太欣(5302)、惠光(6508)、中鼎(9933) 坐擁金雞母！ ——投資性不動產淨額占股本100％以上的公司股票代號 公司名稱 投資性不動產 淨額(億元) 股本 (億元) 比率(%) 3252 海 灣 15.16 2.00 757.8 4416 三 圓 30.51 6.00 508.5 1437 勤 益 73.1220.40 358.5 8913 全 銓 15.72 4.97 316.5 2035 唐 榮 104.50 35.00 298.6 2913 農 林 175.43 66.74 262.9 2905 三商行 174.10 68.12 255.6 2362 藍 天 177.16 70.10252.7 5607 遠雄港 37.59 17.00 221.2 2514 龍 邦 122.53 56.32 217.6 5601 台聯櫃15.59 7.20 216.5 5530 龍 巖 75.41 39.91 189.0 1903 士 紙 46.75 26.00 179.8 2420 新 巨 26.59 15.26 174.2 1503 士 電 84.40 52.10 162.0 1419 新 紡 47.5930.00 158.6 1234 黑 松 79.51 53.58 148.4 3051 力 特 46.47 32.53 142.8 5203 訊 連 13.07 9.44 138.5 3703 欣 陸 112.24 84.12 133.4 2923 F-鼎固 222.27 174.03127.7 1315 達 新 27.08 22.00 123.1 註：以上市櫃公司財報為主，未考慮各別不動產買進時間、地段和增值潛力。 資料來源：《台灣經濟新報》（TEJ） 撰文‧張弘昌 | ||||||
在經歷了上市首日大漲73%的無限風光後，Twitter股票近來遭到了投機者的大肆做空。據Sungard Astec數據顯示，截至週三，大約550萬股Twitter股票被借出，佔總發行股本的7%，而融券成本也從5%上升至13%，這表明當前市場賣空Twitter股票的熱情非常高漲。
Twitter在確定26美元的發行價之前已經兩次提高發行價，自上市至今，股價已累積上漲64%，甚至成為了一些ETF基金的前十大重倉持股。然而高漲的股價也吸引了大量做空者的目光，就在三天前，華爾街見聞還曾報導Twitter的股票承銷商高盛等投行向自己的高級客戶披露一些利空的不對稱消息。
AlphaOne Capital Partner首席投資官Dan Niles表示：
」我們在上市的第一天就在做空Twitter，我們認為與其它競爭對手相比，Twitter的營收狀況無法支撐當前的股價，以2014年收入預測為準，Twitter與LinkedIn的市值相似，但收入僅為後者的45%。Twitter當前的股價為市值與收入比值的27倍，而Facebook和LinkedIn只有11-12倍。「
事實上，投機者往往選擇在一家企業剛剛成功且精彩地完成IPO首秀後進行賣空交易，Twitter的股票出借數量和出借成本均處於高位，有關人士認為這些數量還有上升空間，因為Facebook在上市的首日，其股票出借成本為30%-40%(年化)，遠高於Twitter當前的13%。且Facebook首日股票出借數量高達2500萬，兩個月後攀升至9600萬股。而如果借入Twitter股票的成本一直保持在高位，那麼本週五Twitter的股票期權開始交易後會進一步增加其股票交易量。賣空者可以買入看跌期權，而持有股票但處於限售期的投資者也可以通過期權市場退掉自己的多頭倉位。
路透的調查顯示，華爾街的股票分析師給與Twitter的買入和持有評級數量比為11：2，目標價位從20美元到54美元不等。
股票經紀商ITG交易員Brian Fensake表示：
」鑑於較高的估值，當前肯定有相當多的投資者有興趣賣空Twitter股票，但這應該是一種基於估值交易的短期現象，是投機者的行為。在我看來，這並不能反映出Twitter財務基本面的狀況。」
大空頭麥嘉華週五告訴CNBC，他認為現在所有資產都充斥著「巨大的投機泡沫」，無論是股市、債市、比特幣還是農地都是如此，而這一切都是「流動性過剩的症狀」。
麥嘉華稱，股市最近連攀新高，只要美聯儲的超低利率等刺激計劃繼續存在，在泡沫破滅之前還會接著上漲。
「如今的股市還會再上漲20%嗎？會的，只要央行繼續印錢，還會漲得更多。」
麥嘉華還提到，目前的Shiller P/E指標很高，預示著將來股市的回報將會很低。該指標是由諾貝爾經濟學獎得主耶魯大學教授羅伯特希勒命名，是衡量泡沫的很好指標。
麥嘉華認為比特幣的飛速上漲就是因為流動性過剩的影響。
「農地在過去10年漲了10倍，現在比特幣也漲起來了，天知道下一個還有什麼會漲起來。」
在最近的CNBC採訪中，麥嘉華還預計歐洲股市的表現將會超越美國和新興市場國家，中國的信貸泡沫將給世界帶來比2008年金融危機更大的危險。
PIMCO總裁比爾格羅斯週五也在twitter上表示市場上充斥著泡沫。
「我們應該把今天成為『綠色星期五』。但是，要當心2014年這些數字會變成紅色。所有的市場都是泡沫。」
傳奇對沖基金經理Bill Fleckenstein向King World News表達了對比特幣的不屑和嘲諷：
沒錯，這將是個巨大的連鎖反應。每個投資者都會失去所有的錢。這（比特幣）完全是個笑話。一些蹩腳的貨幣好歹還有一個能夠收稅的政府做後台，以及軍隊之類的東西作為保障。
比特幣什麼都不是。它只是互聯網泡沫3.0版，不是嗎？人們瘋狂地迷戀手機、電子商務等一切通訊方式。如今他們發明了一種稱之為貨幣的東西。人們正在對它進行投機，這和投機其他東西沒什麼區別。它根本就不是貨幣，完全就是個笑話。
Fleckenstein是Fleckenstein資本的總裁，於1982年創立了該公司。他曾成功預測了2000年互聯網危機，是美聯儲QE的激烈反對者。前不久聯儲主席伯南克還對比特幣送上了美好的謹慎祝福，認為比特幣「可能擁有美好的未來」。
| ||||||
自金融海嘯以後，亞洲飽受資產泡沫化之苦，唯有韓國政府從稅制下手，短期內，打房也許很痛苦，但長期來看，未必不是件好事。 撰文‧劉育菁 與歐美日等國家相比較，韓國不動產的開放相當「晚熟」，主因是一九五三年韓戰結束後，韓國百廢待舉，很長一段時間，政府採取計畫性經濟，並控制房地產的發展，包括限制土地供給、租賃制度及商品房限價政策等，都由政府一手主導。 直到九七年亞洲金融風暴侵襲韓國，發展四十三年的漢江奇蹟，一夕之間財富縮水一半；為了挽救經濟，政府逐漸鬆綁不動產政策，造就韓國不動產自二○○○年至○八年的九年榮景。 房價飛漲 一波波政策只能維持穩定「二○○○年是韓國房價的分水嶺。」法意資產管理房市地產研究部羅克軒指出，九七年，韓國對外接受國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）的金援，對內進行經濟改革與結構調整。政府在不動產政策上採取全面性的開放，包括減免交易及持有稅、取消限價政策、提供低利貸款，甚至開放外國人購屋並給予公民待遇等。一連串利多實施下，韓國房價自二○○○年開始起漲，而且一飛沖天。 九七年亞洲金融風暴初始，韓國首爾房價並未迅速下跌，直到企業倒閉、失業率提高後，才大幅崩落。「當時在江南松坡區蠶室洞，土地約七十二坪、建築約一三○坪的透天厝，風暴前市價約一千萬新台幣，過了一年價格幾乎腰斬，最後我用五五○萬新台幣的『跳樓價』購入。」在台韓兩地從事紡織貿易的欣麗貿易負責人吳潛淑，在九八年危機入市，搭上這一波韓國房地產的大榮景。 二○○○年至○三年，首爾房價飛漲，韓國政府自○三年後，每隔一、二年就踩煞車，祭出抑制措施，讓房價不致失控。「雖然政策一波接一波，但整體來看，政策只達到穩定，卻無法讓房價下跌。」羅克軒強調。○三年初始，政府雙管齊下採取「打房與護房並進」的政策，一方面提高資本利得稅，最高達六○％；另一方面，同時進行「十年廣建百萬戶平價住宅」的租屋政策。 因房價上漲並未如預期下跌，○五年至○七年，韓國政府加重打房力道。○五年時，韓國政府從健全稅制著手，把原先土地與房屋分開課稅的持有稅，改為合併課徵，並更名為「綜合不動產稅」。 因為綜合不動產稅制屬於持有稅，除了原先政府核定的一％單一稅率外，對於高價的土地及房屋，如三億韓元（約八三七萬新台幣）土地或六億韓元（約一六七三萬新台幣）房屋，再「額外」採取課徵一％至三％不等的累進稅率。這項政策對高價屋來說，大大增加房地產的持有成本。 但羅克軒表示，房價上漲的速度遠高於增加稅負，房地產投機行為仍然存在。即使綜合所得稅實施的第一年，房價出現七年來首次下跌；但從韓國全國房價指數，只微幅小跌不到三％，對江南一帶的大坪數豪宅，根本一點影響都沒有。 加強力道 富人加稅、自住則減稅因此，○七年政府更進一步採取房地產交易所得稅的「實價課稅」。事實上，韓國很早就實施房地產交易所得稅，只是原本計算的稅基是由公告價格而定，○七年後才改由「市價」課徵；更重要的是，為了減少不動產的投機行為，政府對「多屋族」課徵重稅。 比如，對「一戶多屋」者，針對持有期間、持有戶數及高總價房屋，提高交易所得稅稅負（類似台灣奢侈稅），稅率最高達六○％；但另一方面，為減少衝擊，對長期且自住的屋主，給予出售時按實際交易價格扣除四五％後，再課徵交易所得稅的特別減稅措施。 研究韓國不動產、目前在韓國西江大學語學堂學習韓文的徐俊平說，○七年的打房是朝著「富人加稅、自住減稅」方向，因此並未感受到很大的民怨；但從韓國全國或首爾房價指數來看，並未迅速下跌，「真正壓垮韓國房價是○八年的金融海嘯」。 羅克軒表示，韓國房地產已上漲九年，來到歷史高點，金融海嘯只是讓房地產順勢進入修正的循環。 這也是○八年後，李明博、朴槿惠兩任韓國總統對不動產釋放利多的主因。李明博○八年上任後，調降綜合不動產稅，並提高富人的課稅門檻到九億韓元；朴槿惠今年四月公布「住宅市場正常化綜合對策」，從供給、稅收、金融等三管齊下，被喻為史上「最大膽」的住宅刺激政策。 嚴審房貸 有助抑制炒房以台灣與韓國不動產的金融政策與市場相較，有兩點明顯差異。 第一是房價所得比。據營建署住宅需求動向調查資料，全台平均房價所得比八．四倍，但台北市則高達十二．四倍；但根據韓國國民銀行資料，首爾房價所得比也不過七至八倍，主要是韓國銀行實施嚴格的貸款審核制度。 第二是韓國特有的「傳貰（音同世）」租屋制度，房客在簽約入住前，要交給房東巨額押金（傳貰金），通常是房價的六成至七成，租期為二年，但租屋期間房客則不需要再向房東繳交任何房租；二年期滿後，房東須將傳貰金全數返還給房客，雖然相當於白住，但巨額押金也是很大的經濟負擔。 多數房東拿到傳貰金後，會放在定存賺取利息，積極一點會把這筆資金做投資，或是再買房地產。因此，若韓國房地產不景氣時，租屋需求增加，傳貰金會上漲（不再以房價的六成至七成計算）；若房地產大好時，傳貰金會下跌。 旅居韓國八年、曾經在韓國弘毅大學擔任中文教職的鄭匡宇，在韓國租屋五年，當時首爾房價仍在高檔，他在首爾大學入口地鐵站旁租了一間僅僅六坪的套房，就要付給房東押金五千萬韓元（約一四○萬新台幣）。由於房客要提供高額的押金，在韓國當房東負擔並不重，於是鄭匡宇在一○年首爾房價不再上漲時，就從房客變房東，當起包租公。 鄭匡宇分析，韓國人沒有一宅一生的想法，甚至從就學、工作時就喜歡到處搬家，過去房價上漲時，很多新婚夫妻會想盡辦法貸款買屋；如今，擔心房價下跌，買了之後會被套牢，所以寧可貸款來支付租屋的巨額押金。 徐俊平表示，韓國政府針對富人祭出重稅後，距離首爾一小時車程的郊區如京畿道，有些大坪數高總價住宅，已回到○八年高點。從韓國首爾房價指數來看，○八年至今年第二季，指數下跌五％，郊區屋主若想脫手就得賠售。 從韓國打房政策來看，房市在面對海嘯後順勢回檔修正，配合稅率改革與富人課稅，打房也許很痛，但長期來看，對整體國家經濟未必不是好事。 首爾房價高點已過 ! 開徵綜合不動產稅 把土地與房屋合併課稅，對土地３億韓元以上，房屋６億韓元者，採累進稅率１～３％。 2005 提高自備款比率 自備款由４成提高至６成。 特定地區提高交易稅 首都控制區內設立本店或事務所，稅率加重３倍；對別墅、球場及高級住宅等，加重５倍。 2007 實價課稅 按照交易價格課徵所得稅，也就是實價課稅。 調整資本利得稅率 一戶一屋且持有15年以上，稅率降至５％，其他調高到50％，但一戶三屋以上者調高為60％。 2008 調降綜合不動產稅率 降到0.5～１％，並把課徵對象提高至９億韓元。 2013 住宅市場正常化綜合對策 今年內購屋的自住客５年內可免除資本利得稅，但高價屋除外；針對首次購屋者，放寬貸款審核條件。 | ||||||
第三季初，由於市場擔心美國退市，亞洲新興市場立即出現資金流走現象，當聯儲局宣布延遲退市後，投資者齊聲叫好，全世界多個股市顯著反彈。雖然目前全球經濟走向樂觀，但全球財務長協會受訪的26位歐洲與亞洲企業財務長對資產價值卻愈趨謹慎。
據財經媒體CNBC公布最新全球財務長調查，不少財務長認為，目前資產價值偏高是最大隱憂，尤其是美股、科技公司股價和比特幣等三大泡沫。首先，CNBC調查顯示，逾92％受訪者認為美股價值已高。半數受訪者承認其公司正尋找併購目標，而且無論股票價值高低都會完成交易；但三分之一認為目前價值偏高已使他們暫停併購行動。
其次，科技股價值最受關注。逾83％受訪者認為科技股價值偏高，逾8％認為極度高估；即使如此，62％受訪者認為納斯達克綜合指數還沒到泡沫程度，僅38％認為有泡沫。該指數今年來上漲33％，目前本益比19.87倍。11月底，在大型科技股領漲下，指數在2000年科網股泡沫破滅後，首度升抵4,000點大關。
其三，受訪者也擔心虛擬貨幣比特幣漲過頭，因為他們不認為其能取代法定貨幣。逾85％受訪者認為比特幣是「純粹投機的」工具，僅14％視之為「合法貨幣」；近64％認為其正處於泡沫。比特幣本月初在Mt. Gox交易所突破兌1,200美元的歷史高價，但5日遭到中國人行警告的打壓而大跌，當日收在1,080美元。真的不明白，「貨幣發行權」落於不知明人士手中，透明度又近乎零，跟炒者如何保證發行人不會忽然趁高增加比特幣的供應？
「末日博士」麥嘉華就認為，央行造成過剩的流動性，是造成上述泡沫廣泛化的主因。他強調，市場正處於巨大投機泡沫之中，並且已滲透到股票、債券、比特幣這種另類貨幣和農地等各個層面。事實上，全球最大資產管理公司的貝萊德亞太區董事長馬凱博亦對延後退市感到失望；他認為這只會製造不明朗的因素，令市場更加波動。
馬凱博指出，「目前只是蜜月期」，美國一定會退市，只是時間問題。市場一般認為美國今年退市機會不大，他亦認同美國明年首季才有機會退市，不過仍有變數，要視乎獲提名為下屆聯儲局主席的耶倫（Janet Yellen）的取態。「她主張看經濟數據的表現，就業和通脹情況很大程度主宰她的決定。」
馬凱博相信，美國延遲退市對亞洲經濟並無好處，「若市場閒置資金(free money)持續流入，可能構成各種不健康的（投資）行為」，相反，假如美國慢慢、逐步及有序地開始退市，股市短期可能會降温，但長遠有助經濟回復正常化。
對於明年的投資策略，馬凱博認為仍將建基於美國的復甦動力之上，今年美股走勢凌厲，已累積可觀升幅，故明年投資策略宜高度分散於多元化資產，不宜只將資金投放於股票及債券的傳統工具上；他相信，上述策略會促使基金經理投資更多具創意的產品。
