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創業MBA：什麼時候可以借錢？

「什麼值得買」運作揭秘：80%促銷來自爆料

http://news.cyzone.cn/news/2012/07/10/229418.html

【電商樣本】時間是條長河。從1998年3月完成中國第一筆互聯網交易開始，電商企業風起云湧，生生滅滅，既有從1999年成立至今的噹噹網， 也有舉巨資高調進軍卻只上線3個月的品聚網。從7月起，新浪科技每週將精選一家有代表性的電商企業來做觀察。我們無意直言成功，卻願意或歸結其敗因，或梳 理其模式，或報導其成長，以記錄當下電商樣本。

「什麼值得買」是一家促銷信息推薦網站。經過兩年的發展，這家網站在國內的流量排名已經躋身前600名，並培養出了一批忠誠度非常高的用戶。什麼值 得買80%的促銷線索來自網友爆料，網站要做的就是從中辨別、篩選出折扣最勁的促銷推送給網友。這個過程中，中立地辨別、核實和撰寫推薦語都是一門技術 ——雖然什麼值得買還沒有將其完全制度化。而這個仍處於作坊式運作的創業網站，如今不得不面對技術、資金瓶頸，並開始思考網站的最終形態問題。

一條推薦如何產生

什麼值得買上的一條促銷信息，大致要經歷這些操作流程：線索-大致篩選-折扣幅度對比篩選-核實-撰寫推薦語-上首頁。上首頁後，編輯還需實時同步更新促銷狀態，例如如果該促銷結束，就需在推薦信息後註明「已漲價」或者「已結束等。

如今，什麼值得買每天經手的促銷線索近千條，其中80%來自網友爆料。這些爆料中，有的來自熱心用戶、有些是淘寶賣家或者品牌商假裝用戶投遞的，當然也有商家直接來找合作的。

網站創始人之一隋國棟說，後兩種情況一般會被他們在第一輪篩選中就過濾掉，尤其是第一種。而在鑑別淘寶賣家和品牌商上，什麼值得買的編輯已經總結了一些經驗。

聯合創始人劉超說，這兩種爆料者的語言組織方式會有明顯的特徵，「淘寶賣家一般說起爆料的產品來會用很多溢美之詞，讓你一看就覺得很好笑，很容易分辨。」

另外，有些用戶從始至終都只推薦一個商家，這種情況一般也都是商家。不過，什麼值得買也並非絕對封殺商家推薦，「如果有一些促銷確實幅度很大，我們偶爾也會採用。」

隋國棟和劉超的團隊每天甄別的主體還是熱心用戶推薦。在這一部分，他們首先需要大致鑑別這個線索是否靠譜。

由於用戶並非都購物經驗非常豐富，因此有時推薦的信息會有明顯的錯誤。比如，曾經有網友爆料說美國亞馬遜上的諾基亞Lumia 900只賣0.01美元。「一看就知道這不可能。」劉超說，「這種是合約機的價格，在美國亞馬遜上很常見，綁定了運營商，國內用戶是無法簽下合約的，而買 裸機的價格需要449.99美元。」

在大致篩選後，編輯們開始在相對靠譜的線索中尋找優惠幅度最大的促銷。這個環節中，編輯必須根據經驗和比價手段來判斷某個折扣是否真的能讓用戶有利可得。

例如，很多電商會模仿實體店，在進行促銷前先抬價。也有電商雖然掛著大大的折扣促銷Banner，但真正的折扣幅度可能並不大。為了保證篩選的準確性，什麼值得買的編輯必須對商品價格比較敏感，也需要在某一購物領域有比價豐富的經驗。

經過兩輪篩選後，編輯手中剩下的就是折扣比價最大的那部分促銷信息。隨後，編輯需要去具體的網站核實這條信息是否真實。

如果一些折扣涉及複雜的幾重優惠，那麼編輯需要一步一步去操作核實，確保經過這些環節確實能拿到這些優惠。這種核實工作難免會拖延促銷信息公佈的時間。隋國棟說，真實性是保證用戶體驗的根本，他們不可能為了追求快而對這個環節有所放鬆，「我們只能儘量快。」

促銷信息被證實準確無誤後，編輯就要著手撰寫推薦語。

隋國棟說，什麼值得買推薦語一般都經過編輯整理加工，一般不照抄商家頁面信息。推薦語必須簡潔全面準確。另外，如果一條促銷或者產品存在明顯的問題，在推薦語中也需註明。推薦語完成後，這條信息會在首頁推送。在促銷結束後，編輯也需同步在推薦上註明結束。

什麼值得買目前首頁主區域一般放置約25條促銷，每天能更新2-3頁，也就是50條左右。

營收來源：CPS及廣告

目前，什麼值得買的團隊人數不到10人，隋國棟因此經常說公司是「作坊式運作」。網站剛剛實現收支平衡，收入來自兩部分：CPS(Cost Per Sales，按交易付費)收入和谷歌關鍵詞廣告。儘管網站目前也做優惠券業務，但隋國棟稱，這一部分並不向商家收費。

兩位創始人拒絕透露網站具體的營收數據，「還非常小。」

據介紹，什麼值得買加入了一些CPS推廣聯盟，如果他們推薦的商品有CPS合作，那麼編輯會在頁面中加入特定代碼，日後根據網站導過去的成交量來獲取佣金回報。隋國棟表示，目前網站的CPS業務完全是順帶著進行的業務，編輯不會因為某個產品有CPS收入就優先該產品。

儘管說是無心之舉，CPS收入仍舊成了什麼值得買的主要營收來源之一。無論什麼值得買是不是對這種模式有所顧慮，它必須解決如何規模化增加營收的問題。

隋國棟的團隊曾經想過，什麼值得買能不能成為另一個蘑菇街或者美麗說，但最終被否定了。因為什麼值得買推薦的信息全是可以量化的東西，商家商品的利潤被最大可能地壓縮，其能夠給予上游網站的匯報也必然是相對較小的。

「比如一些商家可能就不大喜歡我們，因為我們推薦的都是它利潤最低的東西。」隋國棟笑著說。他說，蘑菇街和美麗說不一樣，它們推薦的衣服、包包和首飾品類有款式、設計和品牌等非常多難以量化的東西，因而商家利潤空間會大很多，上游網站獲得的回饋自然也相應增加。

什麼值得買頁面右側是網站的廣告區域，目前能看到的都是谷歌提供的隨機廣告。不在頁面主區域放廣告是團隊公認的原則。

在營收問題上，隋國棟和劉超顯得有些謹小慎微。他們拒絕商家推薦、不做優惠券收費、只放谷歌廣告，這聽起來甚至有點「商業潔癖」。但是，在用戶和行業觀察者看來，每一條促銷信息都可能是廣告，他們如何讓人相信網站首頁宣稱的「中立」二字?

在劉超看來，這是個「皮之不存，毛將焉附」的問題：如果網站長期將廣告內容當做高質量的促銷推送給用戶，用戶必將流失。也許這種因果之間存在一些可協調的空間，但對於初創期的什麼值得買來說，他們還不知道如何去把握這種妥協的尺度，所以寧可不做。

從個人網站到主業

隋國棟和劉超是什麼值得買的創始人，兩人一個生於1983，一個生於1986。

什麼值得買成立於2010年6月，前身是隋國棟的一個個人網站頁。隋國棟和劉超喜歡混跡於一些數碼論壇。在什麼值得買創立初期，他們的用戶幾乎 全部來自這些論壇並且「流量非常穩定」。去年的美國購物季，隨著國內媒體對「海淘」領域的關注，什麼值得買被頻頻提及。什麼值得買從原先的用戶小範圍內的 口耳相傳漸漸進入更大眾的視野。

「其實我們原先的定位主要還是國內的折扣信息推薦，海淘只是為了調和內容的組成才做的。」隋國棟如此澄清什麼值得買的定位問題。

據介紹，什麼值得買首頁的推薦中，國外促銷信息的內容從未超過過50%。根據每個季度的不同，網站會調整首頁海內外內容的比例。例如，每年美國到了購物季，什麼值得買就會增加海淘內容。而今年京東商城6.18大促當天，網站的首頁幾乎全是京東的推薦。

為了激勵更多的用戶來爆料，隋國棟和劉超設計了一套積分體系。積分體系中，用戶可以得到積分、經驗和金幣三種獎勵。積分是參加抽獎活動、購買優惠券;經驗類似與QQ等級，是用戶資歷的象徵。金幣是整個積分體系的核心，只有投稿和爆料的用戶才能獲得。金幣可以換禮品。

積分體系推出一個月後，網站5萬的註冊用戶中已有擁有金幣的用戶大概有幾百人。

瓶頸：技術資金和最終形態

網站的人力和技術不足成了什麼值得買現階段的瓶頸。

從上述的推薦信息生成過程看，網站編輯的工作量巨大，而且很多涉及到主觀判斷無法用計算機代替。目前，什麼值得買的編輯體系並沒有完全制度化。 比如編輯去各大電商網站尋找促銷信息並不是規定性的，促銷信息實時更新也不是強制性的，這些環節都還處於「能做到什麼程度就做到什麼程度」的狀況。

技術方面，隋國棟和劉超都非學IT出身，從建站到如今，網站的技術問題幾乎全依賴自己摸索和朋友幫助。最近，什麼值得買在開發自己的App客戶端。

對於一些秒殺和閃購活動來說，App確實是更好的購買平台。但是由於沒有專業的App技術員工，他倆只能去尋求朋友支援。而這樣做出來的App存在UI粗糙、Bug不斷等各種問題。連隋國棟自己也不得不這樣寬慰自己：「先把它做出來，實現最基本的推送功能。」

「融資是不是能幫你們解決這些問題?」對於這個疑問，隋國棟陷入了較長時間的沉默。

他們認為網站還處於作坊式運作，也存在各種問題，這些讓他們沒有很大把握去和天投和風投博弈。而他們擔心的最根本的問題是，什麼值得買發展到未來的最終形態會是什麼?這個問題，連他們自己都沒有想清楚。

就像前面敘述的，隋國棟和劉超認為什麼值得買不可能成為另一個蘑菇街或者美麗說。在想清楚最終形態這個問題前，他們還不知道該如何面對投資人的質疑。「我們不拒絕融資，能有風投進來更好，是我們快速發展的一個補充，但是我們的方向不能變。」隋國棟說。

Digg賤賣：社交網絡時代什麼最貴？

http://www.yicai.com/news/2012/07/1897092.html

戰略是什麼?

http://magazine.cyzone.cn/articles/201207/2606.html

文|傑克·特勞特(Jack Trout)

戰略是什麼呢?戰略就是讓你的產品在顧客心智(mind)中與眾不同，戰略就是應對競爭，這是在我們制定一個強有力的戰略時最重要的要素。

在顧客心智中與眾不同

定位是企業應對全球化競爭、制定戰略的關鍵，同時也是所有企業經營規劃的起點。定位就是使你的產品在顧客心智中與眾不同，重新定位則是對顧客心智的一種調整，因為世界在不斷變化，技術在進步，所以必須做出調整才能夠適應迅速增長的全球經濟。

心智是怎麼運行的呢?大體說來，心智的運行有如下幾個特點：心智的容量有限，太多的信息是容納不下的，只能存儲很有限的一些品牌信息;心智厭惡混 亂，信息太混亂，太繁雜，大家都不喜歡;心智缺乏安全感，消費者很難決定去買什麼;心智不會改變，一旦人們在心智中形成一個印象，就很難改變;心智會喪失 焦點，因為我們現在的選擇太多。

心智容量有限。心智當中的品牌排列呈階梯狀，這個排列規律叫「七定律」。研究一下美國比較知名的牙膏公司就會發 現一個有意思的現象：消費者只能記住7個牙膏品牌，而這7個品牌從上到下佔據了美國牙膏市場90%的份額。第一級階梯的市場佔有率是40%，第二梯級可能 有20%，第三階梯只能佔到10%，第四個階梯佔5%……在這個階梯中，第一名非常好，在心智中佔據最高的位置;第二名也非常不錯;第三名危機重重;第四 名則可能會消亡。

心智厭惡混亂。很多品牌在建立之初會給大家帶來混亂的信息。比如某個產品是維生素E，但你可以將它噴在自己身體 上，這是它最初的廣告。你能想像嗎，唯他命E是香體噴霧?這個產品沒有存活多久就消失了。顧客心智對複雜信息的第一反映是困惑，如果是這樣的話，你的產品 可能就會被淘汰在顧客的心智之外。

人們的心智比較討厭複雜的信息，所以一定要通過非常簡單的方式和詞語進入顧客的心智。如果在顧客的心智中有一個詞能代表你的產品，你就獲勝了。比如 隔夜送達、駕駛或者安全，這些詞語都能夠幫助你建立品牌，因為這些詞都是某一個品牌的特質。有關寶馬的特殊詞就是「駕駛」，它代表了終極乘坐機器和終極駕 駛機器，寶馬通過這種方式建立了非常強大的品牌。

心智缺乏安全感。這種產品是否值得花這麼多錢?它能否給我帶來相應的功效?它使用起來安全嗎?我買了這款商品， 鄰居和朋友會怎麼看待我?當然還有心理風險，比如，如果我有了這種產品之後，我對自己的感受如何?總之，這是一項充滿風險的交易。真實的情況是，大多數人 都是去買別人買過的東西，他們並不知道自己想要什麼。心理學上有一種概念叫做從眾心理，就是說我們常常通過觀察他人來判斷什麼是正確的，什麼是自己需要 的。

阿達瑪斯是俄羅斯最大的珠寶商，專事生產非常精美的珠寶，並且能夠提供非常長的保修期。在俄羅斯，每四份賣出的珠寶裡就有一份是阿達瑪斯生產的。阿 達瑪斯告訴自己的顧客：我們是俄羅斯優質珠寶的領導者，我們是第一名。由此顧客就會產生信任。他們又告訴顧客：為什麼會有很多人喜歡在阿達瑪斯買珠寶呢? 因為阿達瑪斯的珠寶能代表你的愛，如果你送給愛人一個我們的產品，就能展現出你的愛有多麼深沉。利用人們的從眾心理，2009年，在珠寶行業整體下滑 40%的情況下，阿達瑪斯珠寶店的利潤卻上漲了20%。

心智不會改變。所謂改變心智，就是要改變根植在產品背後的信息，也就是要改變一個人對產品的信念。但是沒有人願意改變自己的信念。

施樂是非常有名的複印機品牌。這家公司後來想生產電腦，但顧客不買賬。施樂是複印機生產商的觀念在人們頭腦中太根深蒂固了，它生產的電腦無法引起顧客的興趣。施樂為這一轉變損失了2.75億美元，裁員2000人。

一位經濟學家說過，當顧客的心智面臨要不要改變的選擇時，幾乎每個人都會忙著證明自己沒有改變的必要。

心智會喪失焦點。如果企業最開始生產出了很多產品，往往會陷入「品牌延伸陷阱」。有一個品牌叫「舒潔」，它生產了非常多不同種類的產品，帶來的卻是顧客的困惑。最後這家公司調整了戰略，只生產一種產品，但是當他們做出這種改變時已經太晚了，潔而敏隨之超越了舒潔，成為了行業第一。

皮爾·卡丹這個名字是很時尚的，但它卻用自己的品牌去賣葡萄酒。對於顧客來說，這是很難理解的行為。後來它又生產了伏特加，這好像更瘋狂了。

企業往往是從經濟效益角度看自己的品牌怎麼能夠盈利。而從長遠來看，則應該從顧客心智角度來看待自己的品牌，關心顧客如何理解自己的品牌，這種策略才是行得通的。

戰略就是應對競爭

每一個產品或者公司最開始進入市場的時候都是以競爭開始的，我們可以將這種競爭稱為「商戰」。商戰可以分成四種：防禦戰、進攻戰、側翼戰和游擊戰。

防禦戰。你站在高處看到敵軍衝了過來，要把自己的兵派出去。只有市場上具備領先能力的企業才能夠打防禦戰，防禦就是要保衛自己的領導力，如果你還沒有成為市場領導者，打防禦戰就打錯了。

要打好防禦戰，市場領導者首先要有勇氣否定自己。如果有一個更好的想法，就要有勇氣顛覆原來的自己，將其付諸實踐。現在已經進入了數字時代，大多數人都改用數碼相機了，很少有人再使用膠卷相機。柯達就是因為沒有這種轉型創新的勇氣，結果它失去了市場。

其次，強大的進攻必須重視狙擊，絕不要給競爭對手留下攻擊你的機會，你要竭盡全力盡快做出反應。

吉列是全球領先的剃鬚刀品牌，它原來生產的單刀片剃鬚刀非常受歡迎。但是這家公司勇於挑戰自己，否定了原來的單刀片，推出雙刃剃鬚刀，後來又推出了 可以調節的雙刃剃鬚刀，接下來又做了緩震的剃鬚刀，再後來他們又有了新主意，開始做三刃剃鬚刀。現在他們已經推出了五刃剃鬚刀。這，就是產品的演化。

吉列的行為不光是對競爭對手的一種攻擊，也是對自己的一種攻擊。通過不斷地攻擊自己，吉列不斷地保衛著自己的領導地位。吉列目前的市場佔有率是62%，完全把競爭對手比克打敗了。

進攻戰。打進攻戰，就是用自己的優勢攻擊對手的劣勢，並儘可能收縮戰線。

阿根廷曾經發生過一次礦泉水之戰。當時阿根廷市場上的礦泉水品牌領袖叫做Villavicencio，是阿根廷最優質的山區水。排名第二的品牌是ECO，水源也是來自於山區。

領導者Villavicencio的弱點是，其礦泉水裡面的碳酸鈉含量特別高，每瓶水的碳酸鈉含量達到了272，而其競爭對手ECO的碳酸鈉含量只有10.4。於是ECO利用這一點對Villavicencio展開攻勢。

ECO通過廣告大肆宣傳，一方面強調自己產品的水來自於山上，天然形成，非常純潔;另一方面，它針對Villavicencio的弱點，強調大自然中的水在形成過程中會增加鈉的含量，而ECO與Villavicencio不同的是，它的水都取自於碳酸鈉含量低的地方。

同時，ECO還邀請美國心臟學會等機構為其提供科學依據，因為該機構曾建議飲用水中鈉的含量不應該太高。

側翼戰。側翼戰的戰術一定要出奇，其中追擊和進攻同樣重要，因為追擊可以跟蹤很多競爭對手。

「藍精纖維」生產的纖維主要賣給製衣公司。他們發現，在全球化的市場當中，如果你不能夠給公司清晰定位，最好就靠價格來取勝。藍精纖維剛進入市場時 也是大打價格戰。當時它的戰略定位是時尚：先推薦時尚是什麼，然後告訴消費者如何能夠追求時尚。但對一家纖維生產企業來說，時尚沒有任何意義，因為他們賣 的主要是布料。

後來藍精纖維發現，布料這樣的產品要在競爭中取勝，完全靠的是技術。而其實它本身就是技術主導型的公司，它從技術角度能夠講出的故事，要遠遠多於競爭對手。所以藍精纖維的新定位就是，要成為黏膠纖維技術的全球領袖。

這個新的戰略讓公司一下子就在行業中打開了局面。藍精纖維開始集中力量打造自己的技術領導地位，比如強調他們在技術方面的優勢，他們有66年的技術 歷史，有全球最先進的技術設備，展示公司生產的纖維有多麼強韌，同時也強調用他們提供的原料做出來的成衣會更好，其面料適用於做任何設計……同時，他們還 推出了高純度的纖維。他們銷售的所有產品都是在強調自己的技術優勢。

做了這樣的調整之後，藍精纖維如今已經成為纖維行業的全球領袖，在過去八年當中其利潤增長了240%，同時，也主導著第三代纖維產品的生產。

游擊戰。在游擊戰中，你可以找到一塊守得住的小陣地，並不一定要加入到非常大型的交易中去。無論你是怎麼成功的，你都不可能像領導者那樣行動，你永遠都是游擊隊員的角色，要採取靈活的策略，並且隨時做好撤退的準備。

格林納達是加勒比海地區的一個國家，面積344平方公里，地形是火山島，中部為多山雨林，人口9.4萬，失業率是20-30%，經濟主要以農業為主。這個國家希望能夠發展旅遊業，但在加勒比海地區，它有很多旅遊方面的競爭對手。

在對自身進行定位的過程中，競爭對手也是一個需要研究的問題。格林納達的競爭對手是怎樣的呢?他們的自然景觀曾遭到現代文明的浸染和破壞，而在格林納達，一切都是原生態。

格林納達有保存完好的自然公園，有天然的瀑布，有從未被開發商染指過的海灘，沒有比棕櫚樹還要高的建築物……加勒比海的原貌在這裡被完整保存。

於是格林納達就將自身定位為——未被破壞過的旅遊景點，一個無人觸及、未被破壞的小島，就像一顆飽滿的水珠掛在加勒比海的南端……

這樣的宣傳為格林納達吸引來了眾多的遊客。

(本文根據傑克·特勞特在「定位——中國10週年」論壇上的演講整理而成，未經本人審閱。)

理想的領導人應該是什麼樣的?

http://xueyuan.cyzone.cn/guanli-lingdaoli/229819.html

中國製造不再　台商賺什麼？

2012-7-16  TWM

面對美國製造業再起，台商首先要認知，美國並不是要把「全部」工廠都搬回國，因為美國本土也面臨勞動力不足的問題，尤其是製造業。 根據美國製造業協會和德勤（Deloitte）顧問公司調查，有八成三的美國製造業者認為，回美國生產會面臨技術性員工不足的問題；六成九業者則預期，此問題在三至五年內會惡化，因為屆時技術勞工都將退休。 製造新主流：節能材料和自動化生產 換言之，美國製造的真正樣貌不僅是生產基地的移動，而是新產業價值鏈的重分配！美國製造業將以技術提升，讓生產線效率化，調整其在全球布局，其中兩個關鍵就是，採用節能環保材料、自動化生產技術。 例如過去大家認為，全球最大運動品牌耐吉（Nike）的鞋子，早已不在美國製造，都轉移至勞力低廉的第三世界生產，但是美國《彭博商業週刊》（ Bloomberg Businessweek）就指出，耐吉今年初推出的Flyknit製鞋技術，「最終，可以在全世界任何地方生產運動鞋，包括把部分訂單移回美國。」 因為新鞋僅需用兩條聚酯材質絲線，鞋面只有上下兩片網布，全程採用自動化機器編織。這種新編織技術，先改良了傳統製造襪子、毛衣的紡織機械，將其轉化為生 產鞋面，同時採用人造纖維材料，把傳統多個鞋片併接方式，改為單一鞋面一體成型後，再固定於鞋底，簡化大量人工縫製流程。 這對過去靠東南亞、中國廉價勞工抓訂單的台灣製鞋代工廠來說，是一大威脅！ 賺新材料財，一條龍全包勝純組裝 但對台商的紡織業來說，卻是一大商機！因為這種新材料的運用，台灣業者從上游聚酯材料的提供，到最終端的編織可以一條龍整合包辦，即便不在美國設廠，台商紡織業者，同樣可以吃到這塊美國製造再起的商機。 從這股趨勢來看，台灣不光是相關原物料商或是自動設備廠商受惠，因為未來美國廠商要節省的不光是材料，還包括能源、生產人力、交貨時間、通路、售後服務。 以鴻海集團為例，在製造端積極切入自動生產領域，日前即轉投資賜福科技，並挖角已退休的工研院機械所中區組長張燦輝擔任董事長兼總經理。在通路端上，集團 也切入電子商務，打造自「零組件到終端」的一條龍服務，把賽博數碼等通路，劃歸旗下廣宇管理。這一連串動作，預料跟大客戶蘋果（Apple）執行長庫克 （Tim Cook）喊出，將生產線移回美國有關。 因為一旦「美國製造」成為趨勢，台商要搶得新訂單，不能只靠組裝半成品和成本管理，而必須提供更多生產技術創新，也就是做到「加值不加價」，協助客戶維持高毛利，進而穩固自己供應鏈地位，畢竟，機器人組裝iPad，並不是不可能。 例如高級服飾、家具、食品或嬰兒用品等，這些需要針對特殊客戶群的產品，都可能會移回美國生產，理由不光只是因為中國勞工成本高漲問題，而是接近消費市場本身。也就是說，台灣廠商做的不光是提供生產，還要端出全方位的技術解決方案，來支援上游客戶的設計概念。 賺服務財，避開終端產品直接競爭 因此未來，例如紡織業可能需要投入排汗散熱材料研究，食品業需要思考如何更節省瓶裝材質，電子大廠需要如何生產更低耗能、更輕薄短小的電子零件，台廠未來賺的不是製造財，將是新材料與服務財。 而這也是美國政府在AMP計畫中，鎖定的範圍：小型大功率電池、先進合成材料、金屬加工、生物製造和替代能源等。 但是，如果台商無法抓住這股趨勢，後果也可能和近期中國太陽能、鋼鐵、家具業者一樣，面臨一連串反傾銷制裁。唯有避開終端產品直接競爭，開發出關鍵零件材料與服務能力，才是台商在這一波美國製造再起，全球大洗牌中安身立命之道。

一泡茶 聊出筆電代工新出路 和碩卡位隱形眼鏡 童子賢圖什麼？

2012-7-30  TWM

二○○八年，國內電腦大廠華碩品牌、代工分家後，華碩創辦人之一童子賢，帶領和碩在競爭激烈的代工產業突圍，今年開始，和碩轉投資的晶碩，開始賣起隱形眼鏡，到底童子賢打著什麼算盤？ 撰文‧賴筱凡 晚間的台北車站地下街，熙來攘往人潮，就在捷運出口處，銷售人員推銷著手中的隱形眼鏡，定睛一看，這個品牌叫做「晶碩」，不知情的人還以為這是新引進台灣的外商，但其實它是不折不扣的台灣品牌。 手裡捧著新設計好的包裝，頂著眼鏡，他就是晶碩董事長，也是和碩董事長童子賢，「我好像要戴一下，替我們晶碩做代言。」童子賢的喜悅藏不住，因為晶碩從無到有，不過短短兩年時間，在台北市已擁有十三個銷售據點，市占率更直衝四％。 你可能會納悶，和碩是ＮＢ代工廠，怎麼會跟隱形眼鏡扯上關係？這得從兩位年過耳順的老同事兼老鄰居說起。 一次茶敘 聊起隱形眼鏡夢晶碩大廳裡，一個穿著紅色休閒衫的男子，說起話來中氣十足；另一個則是穿著晶碩制服，戴著眼鏡，標準的工程師氣質，他們是晶碩執行長郭明棟與總經理許良榮，也是童子賢在隱形眼鏡業的兩大先鋒。 郭明棟是做印刷電路板出身，許良榮是從精碟退休的前總經理，他們卻做起跟筆電老本行完全不同的隱形眼鏡。 十二年前，那是個台灣ＩＣ載板市占率只有個位數的年代，當時郭明棟是老牌印刷電路廠耀文的總經理，對於ＩＣ載板新技術投資的看法，不獲耀文大股東認同，輾轉認識童子賢後，有了今日年營收逾兩百億元的景碩。 那是個在郭明棟家的茶敘，郭明棟和許良榮兩位老同事，聊到電子業還能做什麼，「想來想去醫療器材比較好下手，想到隱形眼鏡。」許良榮和郭明棟在電子業做了 一輩子，最後卻看著一場電子業微利代工悲歌上演，兩位老同事、老鄰居一坐，這泡茶從電子業的式微聊到了電子業的新機會——隱形眼鏡。 於是，郭明棟向童子賢報告了他們的隱形眼鏡夢。「我們那時候的想法很簡單，現在的隱形眼鏡業，其實跟當年景碩要跳進去做印刷電路板一樣，台灣的載板市占率 只有個位數，全球載板產值又大，這就是台廠進來卡位的最好時機。」這樣的想法觸動童子賢，「筆電代工常被講毛三到四（指毛利三％至四％），可是隱形眼鏡不 一樣，和碩現在要做的就是這種高毛利產品，把我們的設計能力做加值，跨產業才能擦出新火花。」早在郭明棟向他提案前，童子賢就注意到了隱形眼鏡這個產業， 一樣需要光學、模具技術。不到幾個小時的評估，童子賢就拍板定案，由景碩、和碩出資三．六億元，二○○九年成立晶碩。 「全球隱形眼鏡的產值高達兩千億元，精華又打了頭陣，讓國際客戶知道台廠是可以做隱形眼鏡的。」郭明棟胸有成竹不是沒有原因，全球第一大隱形眼鏡品牌嬌生的市占率，從過去獨享逾半市場，到現在的四○％，嬌生的市場一步步地被分食。 二十年前，精華用車銷方式，騎著摩托車跑遍全台，就為了說動眼鏡行賣精華的隱形眼鏡，篳路藍縷的精神，現今無人可比擬。但這是二十年前的作法，後進者要縮短學習曲線，得有不一樣的思惟。 自動化優勢 以品牌試水溫抓著和碩設計總監李政宜，童子賢就這麼與他站在台北街頭，盯著路過的女生瞧，「差點被以為我們不懷好意，其實是為了觀察女性消費者對隱形眼鏡 的需求。」說起這段經驗，童子賢開懷地大笑，他更把設計團隊送到東京去，設計出晶碩最新的彩妝片隱形眼鏡。 另外，和碩的自動化設備團隊也是一大優勢。從郭明棟與許良榮的分析，童子賢很清楚，晶碩得打破隱形眼鏡多人工的生產方式，運用和碩生產自動化設備的經驗， 一部部機台就這麼從設計圖誕生，運進了晶碩的廠房裡。「以前做隱形眼鏡要用人工一片片檢驗，我們和碩的自動化設備做過光碟讀取頭、掃地機器人，有的是光學 技術，我們要用做電子業的效率和品質，來做隱形眼鏡。」童子賢知道，這才是和碩跨進隱形眼鏡產業的利基。 郭明棟笑了笑，擦了擦汗，「我們的效率要跟電子業一樣好，自動化程度要高，可是在毛利這關，ＴＨ（童子賢的英文名）沒有放過我們，要跟隱形眼鏡同業一樣好。」晶碩在台灣打品牌做通路，但國外還是替客戶接單代工。 面對晶碩挾著和碩實力進軍隱形眼鏡產業，精華光學董事長陳明賢曾在股東會公開表示，「隱形眼鏡是醫材，不只有技術門檻，要讓消費者接受，取得信任是門檻。」言下之意，晶碩還是得通過時間考驗與市場證明。 但童子賢非常有信心，他舉了個小故事，那是跟亞都麗緻總裁嚴長壽的小實驗，由於嚴長壽不懂何謂「放大片」，童子賢特地讓嚴長壽找來十名女員工，要他盯著她 們的眼睛看，結果十名女員工，有八名都戴了瞳孔放大片、變色片，讓嚴長壽上了一課。「這就是我們晶碩的機會。」童子賢滿臉笑意地說。 晶碩 成立：2009年 資本額：3.6億元 董事長：童子賢 執行長：郭明棟（中） 營收：2010年虧損約1億元，今年預計損益兩平

騰訊與財新聯姻：馬化騰「相中」胡舒立什麼？

http://news.cyzone.cn/news/2012/07/30/230414.html

如果撰寫近15年的中國媒體故事，胡舒立是一個絕對繞不開的名字。

1998年1月1日，《財經》創刊號(當時刊名為《Money》)刊登關於瓊民源偽造業績的報導，讓這本雜誌一炮而紅。胡舒立後來說，當期大賣5萬冊。

隨後，銀廣夏、基金黑幕，以及後來的非典、魯能，一次又一次讓這個身高一米五八，語速極快的女人處在風口浪尖，也一次又一次刷新她的知名度。

「她常常每天打上百個電話，」一位國外學者在描述他見到的胡舒立時說：「她是一個人體U盤，你寫入信息，然後她繼續去找其他人。」

美國《商業週刊》給胡舒立冠以「中國最危險女人」的頭銜，同樣來自美國的《華爾街日報》，則將她選為「亞洲商界女性十強」之一。

最近，因為與騰訊的一筆交易，59歲的胡舒立再次成為中國傳媒界的焦點。

這個因對資本市場瞭解和報導而聞名的媒體人，正在努力尋求成為這個市場的一部分。

引入騰訊

馬化騰想從胡舒立手中得到的其實不是內容，而是品牌、影響力和高端人群，這些正是騰訊缺乏的資源。

2009年11月9日，胡舒立辭職，200餘人的《財經》團隊有140多人離開，其中多數追隨胡舒立加入財新傳媒。

2012年7月19日，財新傳媒在其實名認證的微博上透露，「財新完成了最新一輪新股融資，騰訊加入成為股東之一，浙報控股亦保持原有持股比例不變。」

迄今為止，雙方都拒絕透露騰訊具體投資金額。根據2011年浙報集團對財新傳媒19.77%的股份掛牌價5647.6萬元推算，財新傳媒當時估值已達2.86億元。

有多位消息人士向理財週報記者稱，此番騰訊是通過增發形式入股，財新傳媒原大股東浙報傳媒控股集團有限公司同比例增資，仍保持原有40%股份不變。財新團隊和原持股PE的股權則被稀釋。

理財週報記者獲得的財新傳媒股權結構最新名單顯示，多家新股東在最近一年內進入財新，理財週報記者獲悉，2011年，財新傳媒曾經向部分基金尋求第三輪融資合作，當時提到，計劃在3年中登陸創業板或者港股。

關於這個IPO計劃，財新傳媒相關負責人表示「未聽說」。而胡舒立則在電話中對理財週報記者表示，自己並不分管資本運營，不瞭解情況。

為了與財新合作，騰訊提供了足夠優惠的條件。

2011年9月，浙報控股計劃減持所持部分財新傳媒有限公司股權。據浙江產權交易所公告，浙報控股擬轉讓其所持的19.77%財新傳媒股權，掛牌價5647.6萬元。

理財週報記者獲悉，當時騰訊幾乎一度已經確定入股，但由於浙報傳媒反悔，不願意稀釋股份，這場交易最終無疾而終，財新傳媒無人摘牌。

一年之後，在騰訊與財新方面多方協商下，終於通過增資方式入股。有消息人士稱，騰訊入股時已許下承諾，若其他幾家股東不希望自身股份被攤薄，卻又無充足現金參與增發，騰訊可暫時予以墊付。

雙方消息源稱，騰訊不參與財新傳媒的日常運營，財新未來仍會堅守獨立專業的採編方針，但不排除新媒體等渠道的戰略合作。

財新傳媒相關負責人向理財週報記者表示，騰訊確已入股財新，但對於具體的交易細節以及目前的股權結構不便透露。

事實上，財新和騰訊的牽手此前已有端倪，早在正式入股前很久時間，財新旗下的新世紀週刊就把網絡獨家轉載權授予了騰訊。

而胡舒立與馬化騰也在很長一段時間內來往十分密切，馬化騰還親自邀請胡舒立去騰訊講課，而除此之外，財新團隊的其他人也輪流到騰訊做採編等方面培訓，每半月一次，已持續了接近半年時間。

至於合作的緣由，知名互聯網評論人士洪波認為，騰訊真正的目的顯然不是純財務投資，騰訊不缺這點投資回報。他想從胡舒立手中得到的其實不是內容，而 是品牌、影響力和高端人群，這些正是騰訊缺乏的資源。騰訊此舉會彌補騰訊媒體話語權不強勢的短板。財新的用戶群比較高端精英，很多是社會意見領袖;而騰訊 的活躍用戶雖然數量高達6億，但是總體偏低齡化和低端。

至於財新傳媒，胡舒立在創立伊始便不斷重申「全媒體」概念，互聯網業務是財新「重要的戰略方向」。

在業務互補與資金需求上，雙方一拍即合。

3年內IPO?

目前浙報並未將財新合併進上市公司報表，但是也不肯稀釋自己40%的股權比例，IPO計劃可能遇到障礙

馬化騰的出手，除了雙方在未來的合作有很大的想像空間外，最直接的作用，便是為一直以來手頭並不寬裕的財新傳媒帶來了大筆「輸血」資金。

2011年浙報轉讓財新傳媒股權的公告顯示：截至2011年7月的最近一個年度審計報告，財新傳媒流動資產3711.14萬元，貨幣資金 1226.06萬元，應收賬款2485.08萬元。其中，主營業務收入為3147.36萬元，營業利潤為虧損3315.09萬元，淨利潤為虧損 1426.79萬元。

值得一提的是，彼時掛牌開出的條件就包括很重要的一條，即接盤者需向財新提供1億元額度的五年期低息借款，並不得要求提前還款。

一位消息人士向理財週報記者表示，2011年，財新曾經投入數千萬資金與亞視合作，雙方約定，從2012年初起，財新傳媒將參與亞視台和本港台多個電視節目的製作和經營。

但在財新傳媒為此增設了超過百人的專業團隊後，亞視合作態度出現反覆，這一項目受阻，直接促成了財新傳媒加快融資步伐。

在彌補當下現金流之外，胡舒立似乎還有更大野心。

一位投行中介人士向理財週報記者表示，2011年中，財新傳媒曾與部分機構投資者接觸，希望進行第三輪融資，籌集1200萬美元，用於投資新雜誌刊物以及多媒體產品開發，包括APP和Kindle相關產品。

當時來自財新的消息稱，財新計劃用3年完成IPO計劃，首選創業板。如果A股對於紙媒上市的政策趨於嚴厲，則考慮直接上港股。

但是一位接近財新傳媒的消息人士表示，目前浙報並未將財新合併進上市公司報表，但是也不肯稀釋自己40%的股權比例，IPO計劃可能遇到障礙。

此前，坊間一直有傳言稱，財新傳媒將被注入上市公司浙報傳媒。浙報

傳媒董秘曾表示，浙報控股在對財新傳媒達到控股並且財新盈利的前提下，才有可能注入上市公司。

此外，浙報傳媒在年報中也對未注入上市公司的資產進行了說明，重申未來不會進一步增持財新傳媒的股份以達到控股地位，不會尋求對財新傳媒董事會的控 制，也不會參與財新傳媒的公司管理和經營，一旦持有財新傳媒的股份達到控股比例，會將所持有的財新傳媒全部股權以適當的方式注入上市公司。

大陸最富紙媒團隊?

包括胡舒立在內的財新團隊持股比例或接近30%，財新團隊股權賬面價值可能超過8000萬元

2011年浙報轉讓股權公告還顯示，財新傳媒成立於2009年12月，浙報傳媒出資4000萬元持股40%，天津知衡企業管理諮詢合夥企業、天津域 富企業管理諮詢合夥企業、天津匯思企業管理諮詢合夥企業三家公司分別持有財新傳媒20%、20%和19%的股份，剩餘1%股份由自然人葛倩持有。

其中，天津三家企業註冊資本分別為2605萬，2605萬，2475萬，均成立於2010年5月20日，法人均為北京財敦敏管理諮詢有限公司，委派代表為新世紀週刊副主編吳鵬。而北京財敦敏公司成立於2009年，註冊資本為50萬元。

換言之，三家天津系公司實為一致行動人，為財新傳媒有限公司實際控制人。

據消息人士透露，這三家公司其實都是財新傳媒股份的代持工具，其所代持股份部分歸財新團隊高管所有，部分為PE的小額投資，這些股份都是由法人代持，避免了股權分散所帶來的弊端，也不會影響控制權。

至今，外界並不清楚投資財新的PE名單。理財週報瞭解到的消息是，方風雷旗下的厚朴基金擁有少量股權。

理財週報記者獲得的另一份截至2011年的財新傳媒股權資料上，出現了北大文化和君遠投資兩家公司，各自持有10%股份。

包括胡舒立在內的財新團隊持股比例或接近30%。以此估值，財新團隊股權賬面價值可能超過8000萬元。

胡舒立團隊曾建立過公司，在3年前她從聯辦出走時，當時有報導稱，她和秘書高海燕在員工公司中持股合計接近20%。

有消息人士向理財週報記者稱，本輪騰訊增資，財新傳媒原有PE大多沒有選擇跟進，股權稀釋大半，而員工持股團隊被稀釋比例較小。

「全媒體」財新模式

「通過此次騰訊入股事件，可以看做財新將影響力做大之後，以股權換取投資的成功案例」

目前，財新傳媒經營部由吳傳暉任總經理，她也是財新傳媒執行總裁兼總經理、《新世紀》週刊總經理，吳傳暉也曾是從財經團隊出走的成員之一，曾負責全面營運及管理《財經》的經營業務。

吳在傳媒行業有超過十年的經驗，被業界評價為胡舒立的最佳搭檔，她先於胡舒立離開《財經》雜誌。

而胡舒立本人顯然更樂於負責和言談財新的媒體業務部分內容。

2009年12月，剛剛從哥本哈根回國的胡舒立，原《財經》雜誌副總編楊大明，和部分原《財經》雜誌北京、上海的記者，經濟學家吳敬璉、全國工商聯原副主席保育鈞，和《比較》執行主編肖夢等人在一個小型的辦公室中參加了揭幕儀式，財新傳媒就此出世。

對於財新的規劃，胡舒立始終重申「全媒體」概念。資料顯示，財新傳媒目前擁有雜誌(包括《新世紀》週刊，《中國改革》月刊、《比較》)、網站(財新 網)、視頻(財新視頻)，圖書(已出版《舒立觀察》、《中國2012》等)，會議(峰會、論壇、圓桌)，以及「思享家」高端網絡社交平台，同時還有財新移 動客戶端等，「全媒體」佈局基本形成。

除此之外，財新的與眾不同還表現在版權保護的力度上，之前一直強調「直接到達用戶」的能力，比較少與門戶等新媒體運營平台進行合作，對於侵犯其版權 的行為從來都是「睚眥必報」，每年定期發佈的數期侵權公告，人民網、新華網、新浪、搜狐、網易、鳳凰在內的不少主流門戶網站都曾被點名，甚至連對財新傳媒 最大股東浙報傳媒旗下《錢江晚報》，胡舒立此前的老東家財訊傳媒下屬的和訊網均未能網開一面。

為了保護「新聞為公」的原則不受權力與商業利益的侵蝕，財新傳媒特別建立了民間監督機構——財新傳媒公信力委員會。獨立於董事會和管理委員會，對於 編輯方針和總編輯的任免擁有決策權。首屆財新傳媒公信力委員會委員由國務院發展研究中心高級研究員吳敬璉、國務院參事室特約研究員保育鈞、北京大學新聞與 傳播學院常務副院長徐泓、《比較》雜誌執行主編肖夢擔任。吳敬璉任公信力委員會主席。

特立獨行的財新傳媒在試水一種特殊的運營模式。

據接近財新傳媒內部人士透露，財新傳媒的主要收入來源於廣告，會議合作，雜誌及圖書發行等，版權合作費用很少，而且已實現管理層與員工持股，獨立上市的意圖明顯。

「通過此次騰訊入股事件，可以看做財新將影響力做大之後，以股權換取投資的成功案例，這區別於其他媒體，但不失為一種新的報業發展模式。」某媒體業內人士如是說。

胡舒立曾這樣說過，《財經》是一隻啄木鳥，永遠在敲打一棵樹，不是為了把樹擊倒，而是為了讓它長得更直。

2009年11月15日，胡舒立在離開《財經》前的最後一篇博文《我走了，再見》的博文中這樣寫道：「好在我們堅信這是個充滿機會的時代。機會意味著希望，也意味著壓力。沒有理由放棄，就是因為機會總在那裡。」

現在，她面對的是一個新的機會嗎?

初期投資人看重什麼

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1943

 

      早期投資存在較大的風險，在制度缺位的情況下，初期投資人除了用分散投資的途徑降低風險，他們還有些什麼針對創業團隊的甄選標準？近日，硅谷 互聯網項目孵化器500 Startups的創始人Dave McClure和《第一財經週刊》記者李依蓉分享了他的一些投資理念。 

 

C=CBNweekly
M=Dave McClure

 

　　500 Startups創辦於2010年，公司命名來源於創始人孵化500家創業公司的雄心，其總部位於硅谷山景城（Mountain View）。500 Startups從全球接受創業初期的公司來硅谷進行3到4個月的「孵化訓練」，每年舉辦3次，同時提供1萬美元到25萬美元的投資，依據公司估值不同獲 得創業團隊5%左右的股份。創始合夥人Dave McClure是硅谷知名的程序員，有二十多年的從業經驗，做過軟件工程師、創業者、博客作者、天使投資人以及創業顧問等工作，投資過250多家創業公 司，與微軟、英特爾、Facebook、PayPal等多家公司有過合作。

　　C:在美國都有什麼樣的制度來保障風投對創業者項目的監督，在你看來，中國在這方面做得如何？

　　M:我不認為存在什麼制度能夠保障早期投資人監督所投資的創業團隊。我們投資過的很多創業團隊都有那麼點「瘋狂」，其中也遇到過一些花錢相當不理性的 創業團隊。但事實上，我們投資人尋找的投資對象正是那些能夠打破規則的創業者，而不是行事總是中規中距的人，你也可以理解為「瘋狂」與「創造力」相伴相 生。包括在中國也是這樣的，我不認為中國和美國在這一方面存在多少差別。投資人，尤其是天使投資人在投資的時候並不傾向於依靠制度，因為有些時候制度會把 「可能性」給限定起來，這是非常令人沮喪和無趣的，如果要依靠制度的話那還不如把錢存在銀行裡。當然，為了減小投資過程中存在的風險，我們會分散我們的項 目。另外在具體的合作當中，投資人主要依靠對創業團隊可信度和素質的判斷，依賴於自己對產品、相關市場等方面的把握。我認為在初期投資領域並沒有什麼制度 能夠確保投資方的資金能夠被創業團隊規範使用，當然，投資的前提是與創業團隊建立信任關係。早期的投資就是存在較大的風險性的，你也可以說，有些時候 VC、天使投資人同樣是「瘋狂的」。

　　C:能快速發展的公司未必能夠快速盈利，你同意這個說法嗎？早期投資人對盈利型公司和能快速發展的公司的傾向是什麼？

　　M:我同意這個說法。投資者總是希望所投資的公司有一個好的發展，不過的確有一些快速盈利的公司，它們成長得並不快。我必須承認，投資者更為關注的還 是公司的盈利能力，我們會考評創業公司的業務有沒有做大的可能，不具備一定收入增長的公司對投資人未必有吸引力。當然，我們也會考慮其他的因素，比如這個 公司有沒有可能被收購。另外，收入增長也是一個創業公司可持續發展的保證，因此它不管從哪個方面考慮，都是相當重要的。

　　C:在產品、市場、人這三個考慮要素上，有人認為沒經驗的投資人最先看到的是產品，其次是市場，最後才是人，而有經驗的投資人則剛好首尾互換，對此你的看法是什麼？

　　M:早期投資者對於項目的判斷往往沒有系統化的要素優先順序，我們更傾向於一個綜合性的判斷。毫無疑問，團隊是創業項目的核心，問題的關鍵在於投資人 具不具備判斷創業團隊的能力。我們需要有一系列的考察指標來判斷一個創業團隊，我以產品為例，它是體現團隊能力的一個非常直接的證明。如果一個團隊足夠優 秀，那麼這個團隊就能向其他人證明團隊做成的產品也同樣優秀，如果產品非常棒，消費者就會去用它然後付賬單。從權衡次序角度來看，產品、市場並沒有必要與 團隊割裂開來，因為它們都是證明團隊優秀與否的重要指標。另外，投資者個人對產品的喜好並不重要，消費者的態度才是最重要的。

格雷厄姆的「投票機」和「稱重機」究竟是在說什麼？是在說誰？----回覆雪球 renjunjie 有智思有財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_485b8a7e01015ku6.html
   renjunjie :

回覆@有智思有財:
的確，100年後市場還是個投票機，但你似乎忽略了股市中的「水長船高」現象。

我們就以有財兄喜愛的茅台為例來嘗試說明這一現象：
茅台2011年每股收益8.44元，2012年增長40%已是大概率事件，因此我們假定2012年的每股收益是11.81元。按昨日243.56元的收盤價，動態市盈率為20.62倍。

現在假設茅台2012-2022年的每股收益年複合增長率為20%（根據綜合情況估計，這一增長率也應是大概率事件）——增速為過去10年每股收益增速（38.29%）的52.23%，這樣，2022年茅台的每股收益就是73.12元。

10年後，市場仍是一個投票機，但即使如此，它的定價也總得有個範圍，我們假設是：市場給予這個優秀上市公司（10年後茅台不是優秀上市公司是小概率事件）的市盈率在20倍與7倍之間浮動。那麼茅台10年後的回報（未考慮股息）將分別為：

當PE為20倍時：243.56（1+A）10=73.12× 20 A=19.62%
當PE為15倍時：243.56（1+A）10=73.12×15 A=16.23%
當PE為10倍時：243.56（1+A）10=73.12×10 A=11.61%
當PE為07倍時：243.56（1+A）10=73.12×07 A= 7.70%

儘管我們不知道10年後的市場會怎樣「投票」，但由於「水」已「長」，因此，即使在很差的情況下，我們仍有望獲得高於通脹的回報。

有財兄對茅台的瞭解至少在我10倍以上，只是覺得你在「投票機」問題上似乎存在一些盲點。也許我誤讀了你，那就請見諒了 。

    06-21 09:30

 

 

    有智思有財:
    回覆@renjunjie: 原本不想說什麼了，不過既然你說到茅台，就說明我們之間不是完全沒有共同語言，完全無法溝通。不知道我理解的對不對？

    我對茅台的估算比這個要複雜得多，而且作為一個非價值投資者，我是不敢以「水漲」作為假設前提的(這是巴與索的核心差異，過去幾十年裡，巴勝，索敗，但今後幾十年裡如何，未知)。但這些都不重要，這些是「術」而不是「道」。我之所以說了這麼多在許多人看來是廢話的話，是因為大道的一翻話觸動了我。

    幾年前，在一次酒桌兒上，有一個自稱長期持有茅台的人，居然不知道巴菲特是誰，這使我們大為驚訝。我不禁去問，「那你是怎麼想起來買這個股票的呢？」他的回答竟然是「茅台酒好喝」，我再問「那這麼貴了，為什麼還不賣呢？」回答竟是「茅台酒足夠好喝」。當時自認為對茅台研究已經精深的我，直接就崩潰了。唯一的想法，就是把我自己建立的遠超高等數學，甚至是奧數N倍的數學模型全部撕掉。但最終我沒有這麼做，為什麼？因為我清醒地認識到，那個境界，是我永遠達不到的!!!

    06-21 13:02

 

 

    renjunjie :

回覆@有智思有財:
其實，我們之間沒有大的距離。我持有茅台儘管時間不長，但算起來也有7年了，你說，我們能「完全無法溝通」嗎？

聽了你的描述，我很佩服你的那位朋友——僅憑口味就可以長期持有一隻股票（我則是受到了巴菲特投資思想的啟發後才買入並長期持有的——境界差一大截啊！）。其實所謂「企業投資」（我避免使用價值投資這個概念）的思想是簡單的，股票投資的原生態而已。只是人類太聰明了，最終把一個簡單的東西搞得過於複雜了。

在「茅台酒足夠好喝」這一點上，你的朋友和你我這樣的企業投資者們達到了高度一致。巴菲特所偏愛（你看，我又提巴菲特了，唉！）的「消費獨佔」，其特徵無非就是三點：被需要、難以替代、有定價權。想一想，茅台是否三者都具備了？「好喝」就是被需要，「足夠好喝」就是難以替代，你的朋友如果再說出（他也許只是沒有說而已）茅台可以自由定價，那我就不只是汗顏了，而是汗流浹背了！

我這麼多年的體會是，在你做足功課（這個前提很重要）的基礎上，做一個企業投資者並不是一件多麼難的事，但也絕不容易。具體的我就不多說了。當我說這似乎不是一個工具選擇那樣簡單時，它到底是什麼，我也沒有想清楚。只是我覺得，一件價值100元的東西，你在價格50元時買了，然後在100或120元時賣掉了，這也許不涉及什麼道道；但如果和一間你信任的上市公司主動陪伴10年、20年、甚至30年和40年（期間需要頂住各種誘惑和壓力），似乎就不是一種工具選擇那樣簡單了。當然，那是什麼，我沒有認真想過。

前不久我在雪球發了一個「荒島挑戰」的帖子，其實我最開始是想寫茅台來著，後來覺得還是找一個有爭議的吧，於是就把招商銀行放上去了。儘管如此，那並不影響我繼續長期持有茅台……

06-21 14:13

 

 

    有智思有財:

回覆@renjunjie: 從我的角度，我倒是很願意求同存異的。因為「稱重」的活，一個人幹起來的確很累。這些年主要精力是研究大蕭條和90年代的日本經濟崩潰(就是我說的，研究明天大家口袋兒裡的錢)，股票研究少了。對巴菲特的關注也少了。正常情況下，持股時間長點兒都沒什麼，我講的，其實是經濟危機下應該如何操作（遊戲的第二種情況)。格雷厄姆的許多話其實都是以大蕭條為背景的，現在大家都拋開當初的這個背景去談問題，使我很困惑。有件事一直沒明白，巴菲特是真的不在意經濟波動，還是對經濟危機早有打算，只是不對外講？我覺得，無論他怎麼打算，像我這樣的普通人，還是多做準備，沒壞處。

06-21 20:53

 

 

    renjunjie :

回覆@有智思有財: 談點個人學習體會，不一定對。

1、「稱重」的活兒是不需要自己幹的，交給市場就行了，只是不要急，時間跨度是以「年」或「N年」為單位的。（所謂自己稱重，是指對持有股票的估值（價格高了好賣掉），但那活兒不好幹，還是小心為妙。）

2、正是因為「以大蕭條為背景」（這點你看得很準），格雷厄姆才提出所謂的「煙蒂」式投資和「分散式」投資。巴菲特後來改弦易轍，將「煙蒂」改為「超級明星」，將「分散」改為「集中」，將「短期」改為「長期」（第二個「背叛」其實很早就開始了）是因為受到了多重影響（思想框架還是格老的），包括費雪、芒格和後來的多項投資實踐。

3、巴菲特是否在意經濟波動？我的觀察：不是很在意。這點從他自己以及芒格的大量公開講話中可以一見端倪，伯克希爾過去幾十年股票倉位與市值的變化似乎也支持這一觀察。

4、不少人說美國可以自下而上，而我國不行。這至少是對美國情況的誤讀（以前說了許多了，不再重複）。至於我國是否需要自上而下，需要事先搞清楚兩個問題：A、系統風險只是時間（再次強調：它以年或N年為計算單位）的函數；B、假設不是，但接下來的問題是：你看得清、測得準嗎？

如果對中國長期經濟前景沒有信心，不投就是了。想一邊「測」著，一邊「做」著，這事兒不僅累，而且：玄！

06-22 10:06

 

 

 

 

 

    回覆renjunjie :

 

 

格雷老的「投票機」和「稱重機」究竟是在說什麼？是在說誰？

 

首先講，真佩服您的敬業，過節也不休息。倒讓我不敢偷懶了。呵呵!

 

和各位大俠相比，我就是一個小散，沒上過什麼學，不懂洋文，也沒有你們讀的書多，打字速度慢，所以寫點兒東西要好幾天。

 

我對「價值投資」沒有太多的瞭解，那東西太複雜，搞不懂，既然你們都說我理解的不對，那就算我不對吧。所以我只就您所說的這幾點中最淺顯的部分，也是大家常常掛在嘴邊兒上的一些東西，就我有限的所知，談自己一點最粗淺的看法，只當是博大家一笑吧。

 

1、「投票機」的說法。

 

眾所周知，格雷老最初「投票」的說法是「市場並非一個能精確衡量價值的『稱重計』，相反，它是一個『投票機』，不計其數的人所作出的決定是一種理性和感情的混合物，很多時候，這些抉擇和理性的價值評判相去甚遠。」 那麼他還有一種說法就是這個「股市從短期來看是投票機，從長期來看則是稱重機。」

 

第一個說法並不是格雷厄姆的原創，它來自於大家所熟知的凱恩斯的「選美理論」：

 

在凱恩斯的年代，有個「選美會」，定期在報上刊出參選美女的相片，然後由讀者投票以決定何人當選。猜中者，會有大獎。於是「報紙上刊出一百張相片，由參與者從中選出6名大家認為最漂亮的美女；誰投的票最接近6名勝出美女的，就是得獎者。結果，在這種情形下，每名競猜者都不會把票投給他自己認為最漂亮的人，而會選他設想的其它參與者所要投票的人。每個投票者都持此想法，於是都不投給他們本身認為最美豔者，甚至不會投給一般人認為最美麗者，而是運用智力，推測參與投票者認為其它投票者會投給誰……。」

 

於是，凱恩斯把投資比喻成了這個「選美遊戲」，顯然，他是一個「萬惡的投機分子」。

 

這就是二十多年前，我們這撥兒人開始做股票時的啟蒙教材。誰都能看出來，所謂「投票」就是指買賣股票了。所以對「投票」這個概念，已經是再熟悉不過了，以至於幾年後看到格雷老的那第二句話時，感覺就像是上下句兒。

 

凱恩斯類似的話很早就出現了，當時只限於是一種投資理念，但後來他又把這個寫入了《通論》作為對自由市場經濟有效理論的誹謗，卻是經濟學家們所無法容忍的。所以應該講，這個「投票」的概念最早是來自於凱恩斯的，而且格雷老似乎也曾經比較認同凱恩斯的觀點。這一點也不奇怪。凱恩斯當年被粉的程度，看一下與他同時期的人(包括格雷老)提到他時的語氣，就知道了。但是有一點，現在的人其實是沒有關注過的，他之所以被粉，並不在於他的經濟學成果，因為沒有人能看懂他寫的是什麼，甚至沒有人關注他寫的是什麼。大家粉他的原因，其一是他出自名門，其二是他的股票，炒得確實好。所以，他的這個「投票」的說法，在粉絲中廣為流傳。而格雷老的「市場並非一個能精確衡量價值的『稱重計』，相反，它是一個『投票機』，不計其數的人所作出的決定是一種理性和感情的混合物，很多時候，這些抉擇和理性的價值評判相去甚遠。」正是借用了凱恩斯投票的這個概念，告訴大家，市場究竟是什麼。所以說，他與凱恩斯的分歧只在「稱重」，而他在「投票機」這個問題上，與凱恩斯是沒有分歧的。

 

我對「投票機」這個概念，沒有什麼深刻認識，所以只是「尊重原著」，是不是有「盲點」，我就不清楚了。

 

那麼格雷老的第二句話又怎麼理解呢？其實看一下格雷老對凱恩斯幾篇文章的評論以及每次提到凱恩斯時的態度，就可以看出來，原本明明是相同的觀點，都要爭出個什麼來，更何況「投票」這麼大的事兒呢？分歧的焦點，「稱重」又是什麼？它是如何實現的？

 

2、我所理解的「稱重」，就是對價值的判定，是需要對企業做最深入的研究和理解的。稱重的工作只能由我個人來完成，因為任何「買賣」，都是「投票」的過程，那才是市場的工作。市場是不會替我做稱重的。市場這東西，儘管遊戲的名字叫作「選美」，然而其最初的設計原理便僅僅是「投票」，所以誰也無法阻止它的與稱重無關，它的唯一職能，只是「投票」。對此，格雷老的第一句話已經講得很明白了。這就決定了，即使這個市場中，所有的人都是根據稱重去投票，它仍舊無法變成一台稱重機。

 

所謂「市場的稱重」就是現在所謂的「價值回歸」，是指投票選出的恰好是最漂亮的6位超級女生的情況。亞當•斯密的信徒堅信市場是有效率的，在看不見的手的作用下，這種情況是必然結果。這就是「價格必然圍繞價值波動」為主題詞的市場有效性理論。但無論投出來的效果如何，它都不能因為選出來的確實是最漂亮的而去否認，是「投票」選出來的這一事實，所以，這兩者本身並不矛盾。但，市場自出生以來，便用它的全部生命在證明，即使價格瞬間接近了價值，接下來的，也不是回家的感覺，而是向著另一個方向，狂奔而去。證明，所謂的「價值回歸」其實，不過是「路過」。格雷老不也不得不承認，「這些抉擇和理性的價值評判相去甚遠。」是「很多的時候」嗎？所以，自己去稱重，和相信市場也會稱重，完全是兩回事。而自己不稱重，即使你相信市場會稱重，又能有什麼用呢？

 

投票產生價格，稱重稱出價值，價格與價值相等時，它就不再是價格？我理解不了。我更理解不了的是，為什麼會在這樣基本的問題上，幾百年來，會有這麼大的分歧?

 

所以我只投資價格，不投資價值，儘管我的收益看似來自「價值回歸」，但我並不領市場這個「稱重機」的情。

 

如前所述，我所說的「我個人的稱重工作」，是指單純的企業研究，只不過，我在稱重之後，要剔除一些，由於各種原因，永遠無法得到投票的大美女，比如說「空氣類」：100人中，94人是絕世美女，但是都長一個模樣，另6個是醜女，如果你交給自由市場去做這件事，投票結果，一定是這6個醜女勝出，因為你投那94個人中的任一個，你就沒道理不投另外那93個，可你只有6票，這種投法，就輸定了(只有在股市中浸淫很久的人，能明白我在說什麼)，所以，許多人會賭這6個人。換句話說，這年頭兒，美女，不稀缺。這種情況下，我或許不會參與投票(不缺這倆錢兒)，但除非投票權升到每人94票，有94人可以勝出，否則我絕不會把手中寶貴的6票，隨機地投在那94個人中之六的。不是美女或許我不投，但不稀缺的美女，我也不投。在我看來，既然每次「稱重」，也都只能依靠「投票」來完成，那麼如果以「稱重」是自己投票的唯一標準，那些明顯投不出稱重效果的投票我當然不想參與，所以「投票」一定是我要研究的重要問題，不適合投的時候，寧可不投。所以我說，「在我看來，儘管「稱重」很重要， 但「投票」很必要。如果讓我選擇投資顧問，在格雷老與格林老之間，我選擇後者。」

 

這裡還需要說明的一點，我和絕大多數投資者不同，「茅台」不是我的股票，是我的「結算貨幣」，阿堵物標價的市值並不重要，賺不到茅台，就是虧錢。所以我極認同「茅台是可以給貨幣定價的東西」這句話。幾年來，我是滿倉加透支地持有茅台一隻股票，而在我看來，這就是我的「空倉加估空的方式」。

 

順便說一下，那個「價格必然圍繞價值波動」理論不馬克思的原創，是馬克思繼承的「古典學派」的理論，「價格必然圍繞價值波動」是與「看不見的手」、「亞當•斯密水與鑽石的價值悖論」(如果有人不知道這個東西，可以上網搜一下這個令亞當•斯密死不瞑目的課題，因為這足以動搖斯密先生的信仰，而他的門徒們則很好地解決了這個問題，「我們保留信仰，選擇性地遺忘這個悖論」)捆綁在一起的，也就是說，它是帶著與生俱來的缺陷被自由市場主義者們所接受的。當然這是另一個層面的問題了，不想在這裡討論。

 

凱恩斯後來乾脆把這個「選美理論」寫入了《通論》，簡直就是對市場有效理論的戲弄! 是可忍，孰不可忍？這麼明顯的立場的差異，只怕格雷老是不可能不予以反駁的。而當時主流對凱恩斯的這種對有效市場理論的挑釁，最有力的反擊就是「短期即使無效，但長期一定還是有效的」。這就是信念的力量。而凱恩斯的回答，就是那句著名的「長期，唯一可以確定的一件事，就是，我們都死了」。簡直就是調戲。從格雷老的《儲備與穩定》以及其它一些文章中可以明顯看出的與凱恩斯的針鋒相對來看，格雷老當時，確實是參與了古典學派陣營同凱恩斯的大辯論的。一段公案而矣，掀過去。

 

我們回過頭來，還是講「投票遊戲」

 

以上這些，這還並不是最不能讓人容忍的，最無法讓人接受的是，投票遊戲進入《通論》時，後面又被加上了一段：

 

「讀者也許會提出非難：假如一個人運用自己的才能，不受這種盛行遊戲的干擾，根據自己所作的真正長期預期繼續進行投資，則在長時期中，此人必能從其他參加遊戲者手中獲得大量利潤。對於這種非難，我們作答如下：的確有如此態度慎重的人，而且如果他們的力量真能超過其它從事遊戲者，投資市場必大為改觀，但我們須補充一句，在現代投資市場上，有幾個因素使得這種人永遠不能佔優勢。根據真正的長期預期而作投資，實在太難，幾乎不可能。凡是試圖這樣做的人，肯定要比那些試圖以超過其它人的精確度來猜測群眾行為的人花費更多的精力，而且還要冒更大的風險。在智力相同的情況下，前者可能要犯較多災難性錯誤。從經驗中，還沒有充分資料可以證明，對社會有利的投資也是利潤最大的投資。戰勝時間和消除我們對未來的無知所需要的智慧要超過「起跑在槍響之前」所需要的智慧。而且人的壽命有限，人性總是喜歡速效，所以人們對迅速致富有著特殊的興趣，而一般人對將來所能得到的總要打許多折扣才能使它變為現在的價值。對於那些完全沒有賭博本領的人來說，玩這種職業投資者所玩的把戲，會使他們感到討厭，甚至會使他緊張到無法忍耐的程度，然而那些樂於此道的人卻願意為它付出應有的代價。還有，不甚重視市場近期波動的投資者為了安全起見，必須擁有大量資金，並且不能用全部借來的資金進行大規模的投資。這是為什麼智力相等、資金相等的二個人，從事消遣遊戲的人反而可以得到更多報酬的又一個理由。最後，在投資基金由人數眾多的委員會、董事會或銀行管理的情況下，在現實中，招人品評最多的人恰是那些最能提供社會利益的長期投資者。因為他的行為在一般人眼裡，一定是偏執的、不合潮流、又過分魯莽。如果他有幸成功，得到肯定的也只能是人們對他的魯莽的評語。在短期中，如果他遭受很可能會有的失敗，那麼，他不會得到多少同情與憐憫。世俗的智慧教育我們：『對於我們的名聲來說，遵循傳統慣例而失敗要好過違背傳統慣例而成功。』」。。。。。。

 

最初看到這段話時，便感覺顯然是有所指的，如果你繼續向下看的話，會直至你噴飯。是什麼人膽敢「非難」凱恩斯？而為什麼這些「非難」，看似這麼眼熟呢？這些，如果出現在現在，毫無疑問，所有人都會認為是針對我們的巴股神而來的，但它出現在1936年，那年巴菲特只有6歲，而且其中有些內容是被我們的股神師從了的。所以，他的目標必然另有其人。究竟是什麼東西值得凱恩斯在他那本原本就不厚的經濟名著中大篇幅地加入了這些東西的呢？我讀過的書太少，對價值投資瞭解得也很少，於是我找了一本《證券分析》看了一眼它最早的發表時間。

 

於是，我又看了一遍《證券分析》，確定了凱股神反駁的觀點確實出在那上面。而我不禁奇怪，如果這些，都被凱股神看作是「非難」，會不會是我們的凱股神，把自己定位太高了呢？

 

3、你說到「分散」與「集中」， 巴菲特總是強調的馬克•吐溫的那句，「把所有的雞蛋放在同一個籃子裡，然後小心地看好它。」然而，在格雷老的時期，集中投資叫得最響的人，卻正是那位凱恩斯爵士。

巴菲特在1991年致股東的信中有這樣一段足以令他老師不爽話：

「約翰•梅納德•凱恩斯（John Maynard Keynes）作為一個投資實踐者的卓越智慧完全可以和他在思想上的卓越智慧相媲美。他曾在1934年8月15日給他生意上的合夥人F. C.斯考特（ F. C. Scott）寫過一封信，道出了集中投資的理由：『隨著從事投資的年限增長，我越來越堅信，正確的投資方法是將相當大比例的資金投入到他個人認為自己非常瞭解而且管理也完全值得信任的企業上。而投資人如果認為，通過將資金分散投資到大量他幾乎一無所知並且沒有任何理由予以特別信任的企業，就可以據此限制自己的投資風險，這種看法是完全錯誤的。……一個人的知識和經驗絕對是有限的，因此在任何給定的期限裡，我個人認為能夠得到我百分之百的信心去投資的企業數量，很少會有超過二家或三家以上。』」(大家注意一下這個時間，1934年，而《通論》出版的時間是1936年，也就是說，至少在這個時點上，凱恩斯仍舊惡習不改地扮演著他投機者的角色。但這絲毫也不妨礙他與巴菲特有著相同的投資方法。只是搞不清兩位股神是誰跟誰學的。)

這真的是，不是冤家不聚頭。格雷老的觀點跟凱恩斯又是正好相反。其實也不奇怪，當年的凱恩斯的風頭，可比今天的巴菲特強勁多了。但畢竟那個時期，是美英爭奪經濟話語權的時期，碰撞是必然的。經濟學上壓不過你，可以在投資學上找補。

 

我一直有一個觀點，從格雷老《儲備與穩定》、《世界商品與世界貨幣》兩本兒書的水平看，多處已經明顯超過凱恩斯了，但是沒辦法，不要說是「佈雷頓森林會議」期間及之前，直至今日，它們的名頭兒跟《通論》比，就是一天一地。而事實上，美國在二戰後所執行的政策，並不是凱恩斯主義，而恰恰是這個「儲備與穩定」。這就是英國人和美國人的區別。英國人得名，美國人得利，挺好。

 

在格雷老的那個時代，凱恩斯(還有以前的大衛李)都可以因為股票炒得好而被稱之為「經濟學家」，而格雷老在經濟學上的造詣再深，也不過只是一個炒股票的。為什麼？因為經濟學家，從來是要原產地證明的。離開了那塊地，那個空氣，便產不出經濟學家來？

 

所以說，這不是個人恩怨的事情。我覺得主要根源還是在大蕭條之下經濟理論的裂變。在大蕭條之下，一群信仰「自由市場經濟無所不能」的人們，開始動搖，凱恩斯是繼馬克思之後，第二個挑戰薩伊定律的人，但它與馬克思不同，資本主義國家可以對不同信仰者馬克思的聲音置若罔聞，或是直接拿來鄙夷就好了，但來自陣營內部的凱恩斯發出的對「看不見的手」的挑戰，卻是大家無法容忍的。說白了，「我們美國所有學校經濟學教科書都是你們英國人編的，你個馬歇爾的學生，攻擊自由市場效率？你讓我們情何以堪呀？」所以說，格雷老是值得尊重的，至少他看重的是凱恩斯說的是什麼，而不僅僅是，「這些話是誰說的」。但是你從《儲備與穩定》中，許多地方都可以明顯看到凱恩斯的影子。不! 那其實是大蕭條的影子，正是它動搖了當時幾乎是所有人的信念。

 

4、是否真的堅定相信「看不見的手」？我覺得，這個只有經過大蕭條的洗禮，才能看出來。我還是說格雷老的《儲備與穩定》，那種對「看的見的手」，最急切的呼喚，以及對「不知道怎麼伸手，就不要伸」的怒斥，哪裡還看得出一點對自由市場經濟自我調節能力的篤信? 全書不僅邏輯上，在許多用詞上，受凱恩斯的影響都很重。舉一個簡單的例子，格雷老即使是在反駁凱恩斯時，也忍不住使用了這樣的表述：

 

「如果情況確實如此，事實將勝過任何雄辯。這就意味著我們經濟發展中出現了一條分界線，適用於過去的思考習慣和行為準則將不再具有任何價值或相關指導意義。乍一看，這似乎意味著極大地提高國民生活水平已經勝券在握，我們無須花費太大精神力氣就能夠實現這一目標。仔細分析後發現，利用我們豐富生產能力這一看似非常簡單的問題在現實中卻充滿著極大的困難和風險。它可能要求政治經濟組織最大限度地包容我們的傳統和個人傾向。在實現這一目標過程中，每一步的推進都將爆發關於利潤成本孰大孰小這個極其痛苦，可能也是極為劇烈的論戰。與愉快的遊覽希望之島不同，希望島上陽光明媚，牛奶蜂蜜橫溢；而我們的命運卻可能是要在充滿疑慮和意見分歧的漫無邊際的荒原中探索整整40年，或者更多時間。」(反駁認為經濟危機僅僅是過剩現象)

 

每看一遍《儲備與穩定》，我都要把這段話，看許多遍，說他已經超過了凱恩斯，不是在於它的理論，而是在於，格雷老更明白，經濟危機，根本不是辯論究竟是「相對生產過剩」還是「有效需求不足」的問題(當然那段話幾乎每個詞都有所指，如果不瞭解馬克思與凱恩斯理論的人可能完全是不知所云)。推翻一個東西容易，建立起一個新東西，太難了，如果等到辯論明白政府再幹預，什麼都晚了。你凱恩斯給羅斯福拍了那麼大一通馬屁，最終談過之後，不也只能是撂下一句「就沒見到這麼不懂經濟學的國家領導人」，可你不想想，你當初又何嘗不是這樣評價邱吉爾的？況且，這根本就不是辯論的事，當初用市場去調整各階層利益，是大家已經一致接受了的，現在改為用辯論去調整，誰服誰呀？事實上，一個哈耶克就可以搞得你凱恩斯心煩意亂，你那套誰也看不懂的東西，或者說，你根本不敢讓別人看懂的東西，能有什麼用呢？一旦「長期」了，留下來的只是你的名字，而不會是你的理論；相反格雷老留下了他的理論，卻把他的名字，留在了另一個地方。

 

在大蕭條中，想活過來，必須堅守一點兒什麼，儘管格雷老自己也已經不確信它的正確性(書中多次提到薩伊定律顯然是錯的，但也再三強調，修一下，應該還能用)，但他相信「自我暗示」的力量，如果大家都堅信市場長期是要稱重的，那麼它稱重的一天，或許還真能到來，這就是信仰的作用。它與那些僅僅是在看到這種投資方式可以帶來利益時，便蜂擁而上的人所不同的是，一旦處於逆境，他們會鳥獸散的。然而，僅憑信仰，市場就真的會自動稱重了嗎？《儲備與穩定》、《世界商品與世界貨幣》兩本兒書已經給出了明確的答案。至於書中對「不知道該怎麼幹預，就不要干預」觀點的反覆反駁，我就不多說了，這本兒書，可以多看幾遍。看起來，格雷老很明白，有時信仰故然重要，拉票卻很必要。

 

這裡有一個有意思的東西，這段話寫於1937年，格雷老定量了一個「長期」的概念，「整整40年」，竟然與凱恩斯的定義如此神似，怎不令我等後輩，頂禮膜拜 !

 

另一個歷史的巧合，亞當斯密發表《國富論》的那一年，美國人發表了《獨立宣言》，發表宣言的那一天，被稱為「獨立日」。這或許就是美國人的宿命？

 

大蕭條，是全球性的，不是一句「對美國長期經濟前景沒有信心，不投就是了」可以解決的。當年因對美國經濟沒信心而大量買入黃金的人，是什麼下場，我前面的貼子裡提到過。好像弗裡德曼的《美國貨幣史》裡有，當年看過，記不清了。

 

至於你說到，經濟前景看不看得準的問題，在牛頓看來，炒股票是比物理學難上萬倍的東西，在我這個不會炒股票的人眼中，都沒覺得經濟學有何難？各位大俠，連炒股票都會了，經濟學算什麼？

 

歷史原因，我們這一代人的經濟學都是《資本論》開的蒙，我的西方經濟學是以凱恩斯的《通論》 開蒙，結果發現，其中不少馬克思的影子，因為馬克思經濟學，才是真正的「蕭條經濟學原理」。後來因為炒股票，看過索羅斯的《金融煉金術》，格雷老的《儲備與穩定》。看過這些書後，再看那些所謂經濟學家的著作，方才發現，他們，其實什麼都不是，無論拿下多少的什麼諾獎的名頭兒，都掩飾不了，其垃圾的本質 ! 然而正是這些垃圾經濟學家掌握著經濟理論話語權的至高點，因而在每個時點，只要判斷一下，怎樣做是錯的，就可以預測到經濟政策。而這些經濟政策的後果，學會格雷厄姆之後，並不難判斷。

 

至於你說的「自下而上」還是「自上而下」的問題，請恕我直言，在我看來，這個問題上，哈耶克對凱恩斯的理解，是可笑的。如果讓我選一位教授自上而下的老師，我選格雷厄姆；而如果讓我選一位自下而上的老師，我選，凱恩斯。

 

    我就是這樣一個沒有信仰的人，因為「沒有信仰」就是我的信仰。在這裡，我再次對抱有格雷老那樣信仰的朋友表示我的敬意。但對於我這個從來沒有相信過「自由市場經濟效率理論」的人，自然不會在這個時候，放棄自己原有的信仰。對於信仰，我相信那個寓言：兄弟三人各拿到一塊祖上傳下來的寶玉，據說三塊中，只有一塊是真的，但是沒有人能分辨出哪一塊才是真的。於是，兄弟三人陷入了無休止的爭吵。其實只要想一下，既然沒有人能分辨，何不各自把自己手中的這塊，就當作是真的，一代代的傳下去就好了。你拿出一塊玉，我也拿出一塊，談觀點，做比較，討論。求同存異，有什麼不好呢？

 

    君不見，黃河之水天上來，奔流到海不復回。
　　君不見，高堂明鏡悲白髮，朝如青絲暮成雪！
　　人生得意須盡歡，莫使金樽空對月。
　　天生我材必有用，千金散盡還復來。(價值投資者？)
　　烹羊宰牛且為樂，會須一飲三百杯。
　　岑夫子，丹丘生，將進酒，杯莫停。
　　與君歌一曲，請君為我傾耳聽。
　　鐘鼓饌玉不足貴，但願長醉不復醒。
　　古來聖賢皆寂寞，惟有飲者留其名。(看來只是個酒鬼)
　　陳王昔時宴平樂，鬥酒十千恣歡謔。(還崇尚腐敗)
　　主人何為言少錢，徑須沽取對君酌。(酒是可以給貨幣定價的東西)
　　五花馬、千金裘，呼兒將出換美酒，與爾同銷萬古愁！(阿堵物是五花馬、千金裘的貨幣價格，酒是五花馬、千金裘的非貨幣價格)

 

 

 

 

 

附：資料

摘自 珍妮特·洛爾《本傑明·格雷厄姆論價值投資 》

 

 

格雷厄姆蒐集了大量的資料並於1937 年出版了第三部著作，《儲備與穩定性：現代穀倉常滿理論》。出版商麥克格雷-希爾公司對書的銷售潛力感到懷疑，但是它們仍然很願意為暢銷書《證券分析》的作者服務。時任羅斯福總統顧問的伯納德·巴魯得到一本樣書，隨即交給了總統本人。
對凱恩斯的影響
雖然銷量從來沒達到前兩本書的水平，《儲備與穩定性》仍然引起了許多著名經濟學家的注意，包括戰後世界經濟結構的主要設計者約翰·梅納德·凱恩斯。在一篇關於商品政策的論文中，他以腳註的形式提到了《儲備與穩定性》。凱恩斯在文中指出了他和本在計算商品儲備成本時的方法區別。
這是一種很有禮貌的學術爭論，但是他們後來發生了誤會，突然中止了這種爭論。
1943 年12 月31 日，凱恩斯從英格蘭給本寫來一封信：
「親愛的格雷厄姆先生：
您本人和（應該是弗蘭克·敦斯通）格雷厄姆教授的文章給我一個感覺：如果一個人整天忙於辦公室的工作，只能在沒經過全面考慮的情況下對某一問題作出簡要的說明，無法公佈自己實際在幕後對這一問題的更詳細的研究成果，那麼他寫書出版就是一件大錯特錯的事了，因為正如您的論文顯示的那樣，它的結果只能導致讀者對作者觀點的嚴重歪曲。公眾對作者沒有說過、並不認同的觀點進行爭論，這是最無聊的事情。」
凱恩斯繼續寫道，他否認自己曾經認為任何旨在穩定價格的措施都不會產生理想的效果，或者當貨幣工資上漲速度高於工作效率時會實現完全就業。
「在以緩衝存貨作為穩定短期商品價格的手段問題上，您和我都是積極的擁護者、意見一致，因此就不必再進行彼此誤解的爭論了。
您忠實的」
最後是一個大寫字母「K」 (多納德·莫格里奇主編《約翰·梅納德·凱恩斯選集》)