今年4月底，一家中概股公司的董事長曾向《第一財經日報》記者透露，現在很多在美上市的能源公司被中美投資者幾乎拋棄了，反觀中國A股市場，待遇天差地別。“這勢必會導致在美上市的企業退市並回流。”

而不久前，光伏企業——晶澳太陽能控股公司(JASO.NASDAQ，下稱“晶澳”)主席兼CEO靳保芳提出了私有化意向，斥資額約在4.14億美元。

盡管晶澳並未公布退市後的規劃，但多位分析人士稱，其有望殺入A股。

市值差距

據靳保芳提出的要約，他本人及其控制的英屬維珍群島公司晶龍集團公司，將以每股9.69美元的出價收購其余股份。《第一財經日報》記者查詢公開資料發現，他本人在晶澳的持股數約在15.63%，因此按照上述數據預計，靳保芳可能斥資4.14億美元回購，晶澳或將從美股退市。

2014財年，該公司的實際營收為113億元，運營利潤6.625億元，凈利潤4.46億元，一改2013年虧損4.265億元的局面。此外，當年該公司的毛利率為15.6%，總出貨量高達3.1G瓦。上述出貨量，相當於2014年中國光伏裝機量的近三分之一。

與諸多A股光伏公司不同，晶澳的全球化特性明顯。

去年年報顯示，目前其擁有多個生產基地。其中，電池線主要設在河北、江蘇；電池組件放在了上海奉賢、安徽合肥及河北，矽片則集中於江蘇連雲港、河北等地，2015年馬來西亞工廠電池片將有400兆瓦的擴產，南非有150兆瓦的電池組件項目，因此其電池總量將達到3900兆瓦的規模，而電池組件和矽片分別為3650兆瓦、1000兆瓦的規模。

該公司用了2年的時間做了整體戰略調整，從一家電池占比較高的公司，逐步過渡到電池組件占比較大。如在去年，組件和電池占收入比重分別是82.3%和16.1%，而在2012年，分別是60.2%和35.1%。

2012年、2013年，晶澳來自中國市場的收入約有30.87億元和30億元，2014年增長至37.42億元；而去年，隨著日本和其他地區收入的提升(如日本由2012年的4.36億元增至38.53億元)，使得其全年總收入大增。

即便有較強的海外布局及運營能力，收入及利潤也領跑行業，但靳保芳對於其在美國的市值及股價表現，未必滿意。不僅如此，它和其他中概股的市值，被A股的中小規模公司甩出幾十條街。因此多方判斷，晶澳此次私有化的背後原因在於A股的強烈吸引力。

去年，業績突出的幾家太陽能美股企業為阿特斯(CSIQ.NASDAQ)、天合光能(TSL.NYSE)和晶澳，前兩家公司的收入分別為29.61億美元（約183.68億人民幣）和22.86億美元（約141.84億人民幣）。

A股組件公司中，*ST海潤(600401.SH)的去年收入約50億元、航天機電(600151.SH)和億晶光電(600537.SH)去年則有38億元和32.5億元人民幣的營收。A股企業不如美國公司收入高。

而在6月6日的私有化消息刺激下，股價大漲後的晶澳市值也不過為4.58億美元（約28.41億人民幣），同日的阿特斯、晶科能源和天合光能市值分別為18.3億美元（約113.52億人民幣）、9.55億美元（約59.24億人民幣）、9.19億美元（約57.01億人民幣）。

6月5日，*ST海潤、航天機電和億晶光電的市值則為224億元、192億元和155億元。用阿特斯對應海潤來看，前者的收入相當於後者的3.6倍，但市值僅為後者的二分之一。

其他的A股企業中，還有闖過300億元市值大關的，這些例子包括：隆基股份(601012.SH，354億元)、陽光電源(300274.SZ,315億元)等。

多位行業分析師對本報記者表示，去年以來，受到國內光伏政策的鼓勵、國家電網及其他相關部門的配合、光伏電價補貼到位等多重因素作用下，再加上A股市場的全面回暖，國內上市的光伏企業市值都有大幅增加。以億晶光電為例，1年來其股價從10.25元漲至26.42元。而隆基股份更為突出，2014年4月中旬其股價約14元，用了12個月就沖高至70元，同比上揚了4倍之多。但回看美股市場，阿特斯在1年內的股價漲幅僅為38%。晶澳和天合光能、晶科等也並不理想。

私有化正當其時？

或許當下是晶澳實現私有化並回歸A股的恰當時機。

首先，晶澳股價並不高，有利於其將84%左右的在外股份以較低成本拿下。

其次，目前A股市場的估值明顯高於海外。一位中概股光伏企業的管理層對《第一財經日報》記者表示，目前海外光伏企業的市盈率在10倍左右，而國內部分光伏企業的市盈率有的被炒到了上百倍。“假設參考隆基股份，2015年和2016年其市盈率估計在60倍和40倍左右，也要比美國上市公司的市盈率高。”

另有光伏企業人士分析，如果晶澳回歸A股還要面對一些風險，其中就包括“回A”時間點。

比如它在2015年退市、2017年“回A”，這期間的估值是否如退市所預料的那樣，算是一個考驗。不過前述中概股管理層則認為，不可否認目前A股市場確實很瘋狂，不少新能源企業的股價已被捧上天，但晶澳等一眾美國公司治理較好、綠色特性及企業本身成長性等特點，使得它們的估值應不會低於美國市場，“估值比海外高，是大概率事件。”

他也表示，相信晶澳對於“回A”也做了相當多的考量，包括近幾年的融資如何解決、估值是否會得到提升等。

當地時間24日下午，第七輪中美戰略與經濟對話(S&ED)和第六輪中美人文交流高層磋商在美國首都華盛頓結束。

中國國家主席習近平特別代表國務院副總理汪洋、國務委員楊潔篪與美國總統奧巴馬特別代表國務卿克里、財政部長雅各布·盧發表了聯合聲明。雙方高度評價此次對話的成果。

“本輪經濟對話的成功，使中美關系持續健康穩定發展的‘壓艙石’更加穩定，‘推進器’更有動力，為習近平主席9月對美國進行國事訪問相關經濟議程作了重要準備。”汪洋說道。

克里在新聞發布會上說，“我們看見(中美兩國)有上升的關系。本次雙方參與度高於以前任何一屆。”

在兩天的會議期間，楊潔篪與克里共同主持戰略對話，汪洋與雅各布·盧共同主持經濟對話。在戰略軌道，雙方圍繞推進中美新型大國關系建設、深化雙邊務實合作、加強中美在亞太的合作、應對地區熱點和全球性挑戰、建設性管控分歧等議題深入探討，達成120多項成果。在經濟軌道，雙方就事關兩國和國際經濟的全局性、長期性和戰略性問題進行了坦誠深入的交流，達成70多項重要成果。

值得註意的是，此次對話是戰略、經濟與人文交流三個軌道首次在美國並軌舉行。在中美關系因網絡問題、南海問題處境微妙的當下，兩國代表開誠布公，直面分歧。布魯金斯協會約翰·桑頓中國中心和全球經濟發展項目資深研究員杜大偉(DavidDollar)此前指出，“此次對話最重要的成果將是世界上兩個最大經濟體的技術官員對於全球經濟問題達成共識，並能夠在解決方案上保持共進退。”

6月24日，第七輪中美戰略與經濟對話閉幕。在聯合發布會上，雙方宣布對話取得具體成果，為中國國家主席習近平九月訪美鋪路 （CFP圖）

期待負面清單再交換時有突破

本次S&ED的重點之一就是中美雙邊投資協定(BIT)負面清單的討論。中美雙方都同意，在本月早些時候進行的第19輪中美投資協定談判中，雙方首次交換負面清單是推進BIT進程的重要里程碑。

在本次對話中，中美雙方再次確認高標準的BIT是中美經濟關系的首要任務，決定在會後，雙方工作團隊再繼續進行兩國間以及國內機構間的磋商，並各自對負面清單進行改進，爭取在9月初再次碰面時交換有重大改進的清單。

“第二次負面清單的交換是非常重要的。”財政部副部長朱光耀坦言，“對中方來講，國內機構有大量的‘回家作業’，因為改革是自身的需要，開放本身是對國內改革的促進。”

“我們期待在雙方密切溝通，以及在各自做好‘家庭作業’的情況下，9月再次交換的負面清單是經過明顯改善的，質量有所提高。這樣在9月兩國元首會晤時，能使中美兩國雙邊投資協定談判取得重大的階段性成果。”朱光耀說道。

23日，中國商務部國際貿易談判副代表張向晨在S&ED的中外媒體吹風會上也提到，下一階段的任務是改進清單的長度以及質量。“中美雙方都有意願來推進這個談判，改進清單的質量，並縮短清單的長度。”張向晨在吹風會上說道。

此前有美國專家認為中國的負面清單過於冗長。但中國商務部一位官員告訴《第一財經日報》記者，負面清單的長度並不能說明該國家貿易壁壘的多少。“美國的負面清單不是很長，但是一些州層面的負面清單並沒有列進去，到時候如果中國企業在那些州‘碰壁’，仍可能得不到應有的待遇。”這位官員說道。

中美深化各自經濟體制改革

在此次S&ED中，中美雙方承諾進一步推動經濟結構改革和可持續、平衡發展。美方關註貨幣政策對國際金融體系的影響，承諾增加投資，提高儲蓄率，削減赤字，改革稅制，致力於實現中期財政可持續性。

此外，中美雙方樂見兩國省州間、城市間的經貿合作，並同意建立更多貿易公司，與中美聯合工作組一起，為兩國地方政府間更密切的經貿往來創造條件。23日，在回答《第一財經日報》記者提問時，張向晨也提到，要解決美國對中資設置的貿易壁壘問題，除了在BIT中商討，另外也需要通過擴大合作來促進雙方的投資。“特別是通過省州的合作，我們現在已經在4個地方建立了這種省州的合作機制。將來我們還會建立更多的這樣的合作平臺，便利中國的企業，特別是中小企業來美國投資。”張向晨告訴本報記者。

當前，中美雙方利益緊密結合。雙方投資已超過1200億美元，中方還持有超過1.2萬億的美國國債。2014年，中美兩國是對世界經濟增長貢獻最大的國家，分別為28%和15%。

此外，讓美國方面最興奮的聲明之一莫過於信息通信技術的條款。中國承諾保證商業銀行業的規則是非歧視性的，不會在商業銀行信息通信技術上添加全國性的要求，並保證政策的透明。

在金融業方面，中國會致力於改革，包括開放資本市場，擴大外國金融服務公司和投資者的接觸面，把資源轉移到中國的家庭和私營企業，而不是國有企業。這些舉措將支持中國過渡到以消費為主導的增長，致力於為美國工人和企業提供機會。

同時，中國承諾改革，包括開啟利率自由化方面的最後步驟，開放資本市場並拓展面向外資金融業和投資者的準入。

美國關註人民幣匯率

一直以來，中美就人民幣正常估值以及匯率市場化方面存在分歧。即使在國際貨幣基金組織(IMF)認為人民幣匯率正常估值，且人民幣加入特別提款權貨幣籃子(SDR)只是時間問題的情況下，美國政府在匯率問題上的態度並未受到IMF的評估報告影響，依然謹慎。

這也是盧在本次S&ED期間和會後的記者會問答環節花大量時間來討論中國匯率問題的原因。他的總體態度是，“中國仍需向一個完全由市場決定的匯率方向努力。”

盧指出，人民幣承受升值壓力的時候是對中國的真正考驗。他認為中國在加快經濟改革步伐方面存在緊迫性。中國官員也坦承中國經濟正在放緩。盧表示，在匯率改革方面，中方承諾僅僅在市場出現混亂情況時才幹預外匯市場，並積極考慮其他措施，向市場向導型匯率轉型。盧認為，美中在經濟改革上有共識，但在推進速度上有分歧。

“我覺得非常重要的是，他們準備更透明，並在貨幣政策和幹預方面，采取其他主要貨幣所采取的方式。”盧表示，“但是真正的測試是，當人民幣面臨壓力，中國會不會避免幹預?這仍然是一個懸而未決的問題。”

盧表示，中方已經取得了進展。固然承認進展很重要，但在盧看來，中國政府還有許多工作要做。美國將繼續在中國匯率和市場問題上做出努力，預計將與中國就改革事宜進行更多商談。

此外，美方承諾盡快落實IMF份額和執董會改革方案，並再次確認份額的分配應繼續向具有活力的新興市場和發展中國家轉移，以更好地反映IMF成員國在世界經濟中的相對權重。

自2010年起，IMF開始醞釀份額和治理改革方案，但由於美國國會阻撓，上述改革方案已經被推遲5年之久。IMF執行董事會已於6月12日決定，把確定提升新興市場和發展中國家投票權方案的最後期限延後3個月，至今年9月底。如果該方案得以通過，中國預期可成為IMF第三大成員國。

附表 第七輪中美戰略與經濟對話部分成果

經濟對話：

●美方承諾盡快落實IMF份額和執董會改革方案

●美方承諾在即將開始的SDR審查中尊重IMF的程序和流程

●中國承諾開啟利率自由化方面的最後步驟，開放資本市場並拓展面向外資金融業和投資者的準入

●雙方承諾繼續積極推進談判，改進負面清單出價

●美方歡迎中國外匯交易中心與芝加哥商業交易所集團開展合作

戰略對話：

●雙方同意加強在反恐、防擴散、執法和反腐敗、航天、科技等廣泛領域的交流合作

●落實好去年11月發表的中美氣候變化聯合聲明

●積極探索在第三國開展核能合作

資料來源：本報整理

一周後的7月9日，美國達美航空將開通往返於美國洛杉磯與上海的每日直航航班，這是達美航空繼開通美國西雅圖、底特律至北京、上海等地的每日直航航線後，在中美之間開辟的又一新航點。

在此之前的一個月，海南航空(600221.SH)更是一口氣開通了三條到美國的直航航線，其他中美航空公司加密現有運力的節奏也是摩拳擦掌。

隨著中國出境遊的火爆，以及美國對中國開放十年簽證政策，原本是美國航企占絕對優勢的中美航線，開始變得越來越熱鬧，而今年以來，以海航為代表的中國航企急速擴張，使中美航線上一直以來的被動局面正在逆轉。

海航爆發

近兩年來，中美航線上最大的黑馬，當屬海南航空。

6月中旬，海南航空開通北京到聖何塞的直航航線，在此之前，公司已經開通了波士頓、芝加哥、西雅圖、多倫多等多個北美航線。

隨後的一個星期，海南航空又陸續開通了上海=波士頓、上海=西雅圖兩條赴美航線，成為今年中美兩國間開通新航線數量最多的航企。

“雖然聖何塞機場就在矽谷，但由於距離舊金山只有一小時，很少有航空公司開通到聖何塞的直航航班，在海航進入之前，聖何塞只有三條國際航線，”海南航空北美區總經理梁璞玢告訴記者，而海航選擇開航聖何塞，除了看重了矽谷客源的潛力，也是希望在旅遊資源豐富的舊金山分一杯羹。

“目前中國客人到舊金山旅遊的數量也已經從過去幾年的前十躍居第二，”舊金山旅遊局CEO Joe D'Alessandro告訴記者，為了吸引更多遊客，明年舊金山將重新開放現代藝術博物館，一些體育賽事也會加大與中國的互動。

聖何塞航線的選擇，也符合“後來者”海航開拓美國市場的一貫策略。“在國際航線的開拓上，我們主要走‘差異化’道路，從京滬飛往歐美的二線城市，以及從國內的二線城市飛往歐美的一線門戶，” 海南航空國際業務總監李祥對記者透露，雖然這樣的策略最初是與中美一線城市之間的航線只能由一家中國承運人執飛的規定有關，但也讓海航有機會開辟更多獨家經營的航線，從而避免了一線城市激烈的競爭。

因此，海航早先開辟的北京到西雅圖、波士頓航線，也都是獨飛航線，當然，培育市場也付出了足夠的時間。海南航空市場總監胡逸就對記者透露，比如西雅圖航線，就是飛了五年後去年才實現盈利，而今年海航從中國到北美的航線已經整體實現了盈利。

“除了自身多年的航線培育，中美航線市場的旅客結構變化也助一臂之力。” 李祥告訴記者，2014年，中美航線上的中國客人首次超過美國客人，從2010年的130萬增加到230萬，美國客人則是210萬，預計隨著美國簽證政策的進一步放開，以及中國的航空公司在中美航線的投入力度加大，未來五到十年中美航線每年都有20%的增幅，因此，海航會繼續加大中美航線的運力投放。”

據記者了解，目前海航還在申請開通長沙-洛杉磯的客運航線，以及上海浦東-天津-紐約客運航線，明年海航會有8架全新的波音787-9飛機到付，預計會主要投入到上海到北美的航線中。

中企逆襲

事實上，看重中美航線市場潛力的並非只有海航一家，長期以來，中美航線的商務、休閑和探親等各類需求一直比較旺盛，但由於謹慎的經營策略以及充足的內需供應，此前中美航線上的運力布局占絕對優勢的是美國的航空公司。

目前，共有8家航空公司在運營中美航線，除了海航，中國的國有三大航空都在其中，美國也主要是美國航空、達美航空和美聯航三大航企，以及執飛夏威夷的夏威夷航空。

“2004年《中美航空協定》簽署後，航空協定給了中美兩國航企等額對飛的航線數量，但美國航空公司迅速用掉了大部分配額，而中方的配額在很長時間里只用掉了一半。”一位行業內人士指出，不過最近兩年，國內四大航空開始加緊“收複失地”。

比如中國國航(601111.SH)就超過了競爭對手，成為開通中美航線總量最多的航空公司，根據航空咨詢公司Centre for Aviation(下稱“CAPA”)公布的數據，國航在中美航線之間的航班數量從2014年的2300個到今年下半年最多將達到2576個，而提供的座位數量也將從70多萬個增加到80多萬個。

國內機隊規模最大的南方航空(600029.SH)不僅在用空客巨無霸A380飛機執飛廣州到洛杉磯的航線，還加密了廣州到紐約的航線，並開通了廣州直飛舊金山的新航線。

而東方航空(600115.SH)更是推出“太平洋計劃”，將新到付的波音777-300ER飛機投放到洛杉磯及紐約等重點航線上，並計劃在未來的3年增開的北美航線，加密上海至洛杉磯、紐約、舊金山、溫哥華、多倫多的航班。

根據CAPA的統計，今年中國的航空公司飛往美國的航班數量將首次超過美國的航空公司飛往中國的航班數量：在今年7月1日至9月20日的航空客運高峰期間，中國四大航空公司國航、東航、南航和海航每周將有2028個航班飛往美國，相比之下，美國各航空公司每周飛往中國的航班為1853個。

美航競合

“在亞洲到美國的航空市場，中國的增長速度最快，而中美十年簽證期更是刺激了旅行需求，” 達美航空亞太區高級副總裁維內•杜布對記者分析，自2014年下半年推行新的美國簽證政策以來，訂票量大幅增加，與2010年相比，2016年的訂票量預計將增長近80%。

維內•杜布還發現，即便是在美籍航空公司的飛機上，中國籍的客人也越來越多。“2010年時，從美國出發的旅客比從中國出發的旅客要多，現在兩者已經非常接近，我估計到2020年，從中國出發的旅客比例會遠遠高於從美國出發。”

這也正是此前在亞洲以日本市場為主的達美航空，近年來拼命增開中國航線的原因。過去五年間，達美在中國的航空網絡擴展了近三倍，2015年在中國的運載量比2010年增加183%。

而八年前還沒有開通一條中國航線的美國最大航空公司美國航空，也在不斷加碼中國。在一年內開通了三條中國到北美的直飛航線，還用最新的787的飛機來執飛上海-達拉斯，飛行上配備了會講漢語的空乘和中文電影，還有符合亞洲人口味的餐食，到達拉斯機場後也會有講中文的服務人員迎接。

“目前中美之間的航權指標已經接近用完，新一輪的航權談判已經開始，我們也希望能夠獲得更多航權開放的空間，” 維內•杜布告訴記者，作為天合聯盟的成員，公司還與東航、南航、上航和廈航合作，通過代碼共享等方式將網絡深入中國的二三線城市。

“目前新一輪航權談判的第一輪已經結束，中美雙方並沒有對新的航權時刻分配達成一致，”一位行業內人士對記者透露，可以預計，隨著航權談判的推進，中美航線市場將進入新一輪競爭格局，而中國的航企雖然在運力擴張和機隊硬件方面已經在縮小差距，但與美國航企相比，在市場營銷和高端旅客的獲得等方面仍有提升空間。

在美國加利福尼亞州上班的華人工程師經常開玩笑，飯桌上大家最愛談的兩件事情，一是跳槽去薪水更高的加州互聯網公司;第二就是回中國創業。兩件事情都令人眼紅。

這從微觀上證明，加州和中國之間的心理距離，在今天其實很近。在此次中國國家主席習近平對美國正式訪問前，中國外交部部長王毅在第十四屆“藍廳論壇”上發表演講稱，中美建交至今，雙邊貿易額已增至5551億美元，雙方各類投資達到1200億美元以上，中國企業在美國直接投資增長迅速，已遍布美國45個州。

“中美友好的動力在人民，根基在人民。”據王毅介紹，中美兩國目前已結成43對友好省州和200多對友好城市。在此背景下，加州和中國的合作，這個全美國人口最多的州與世界經濟發展最快的國家之間的合作，見證著中美雙邊關系在省與州之間日趨緊密。

加州，對中國人而言，並不陌生。2013年6月7日至8日，習近平與美國總統奧巴馬的首次面對面接觸和交流，就在加州的安納伯格莊園舉辦。也就是在安納伯格莊園會晤上，中美雙方就新型大國關系達成共識。

此外，加州還是美國科技重鎮矽谷的所在地。在加州還能見到數不清的華人、中國留學生和遊客的面孔。

一直以來，中方願意同加州擴大經貿和相互投資規模，尤其在清潔能源、基礎設施建設和信息技術三大重點合作領域。美國智庫在評論加州和中國的合作時有一個共識，即這種合作具有範本意義。

“催化”清潔能源

在清潔能源方面，加州一直是美國標準最嚴格、政策最激進、技術創新最先進的領先州。加州經營著頗具影響且規模巨大的清潔技術產業，還經常對美國政府在氣候問題上無所作為表示失望。

加州和中國在清潔能源領域的合作，可以追溯到10年前阿諾德·施瓦辛格擔任州長的時候。早在2005年施瓦辛格擔任加州州長時，就把與中國在氣候和能源問題上的合作提到了議事日程。

當時權力顯赫的加州公用事業委員會和能源委員會與中國江蘇省簽訂了一項合作協議，為中國的公用事業單位相關人員提供培訓。“加州—江蘇”協定，一直被認為是“未來中美能源合作的範本”，但當時大部分的合作都是通過雙方非政府組織、企業和大學之間展開。

這種合作在過去10年間從民間逐漸過渡到了官方。

到了2013年9月，時任中國國家發改委副主任的解振華與加州州長布朗在舊金山簽署了一份諒解備忘錄，開展在減少溫室氣體排放、應對全球氣候變暖方面的系列合作。

發改委希望加州能加強與中國地方省市的合作，邀請加州產業界參與中國工業化和城市化的進程，尤其是在建築節能、環保產業、災害風險管理等方面和中方合作。從加州的角度說，作為美國的一個州來和中國發改委簽署諒解備忘錄，前所未有，可見協議的地位之重。

同時，加州也十分渴望中國資本能進入當地的清潔能源投資。

目前，中國在美國能源領域投資主要分為兩個集群：化石燃料投資集群，主要集中在油氣儲存豐富的地區，如得克薩斯州、俄克拉荷馬州等。另一個就是清潔能源投資集群，主要就集中在加利福尼亞。

中國與加州在清潔能源領域合作更深遠的意義是，既然在美國聯邦政府層面，推動應對氣候變化面臨重重政治阻力，那麽加州與中國及中國各省的合作，可以被視為一種催化劑、一種杠桿，以推動美國，甚至是全球的氣候變化政策。

“鋪路”基礎設施

中國與加州在清潔能源領域的這種催化和撬動意義當然也絕不局限於此。

雖然曾經有過這個世界上第一代現代意義上的交通設施，但是如今美國的“高齡”基礎設施由於年久失修都已經成了全世界的一個笑話。比如外國遊客心中高端大氣的“好萊塢”所在地加州洛杉磯，許多高速公路路面都已經開縫，公路旁幾十年歷史的電線桿都已經從頂銹到底，當地人都自嘲比第三世界還第三世界。

再比如已經拖得曠日持久的加州高鐵計劃。早在20世紀80年代初，布朗在第一次擔任加州州長時就提出了加州高鐵建設計劃。但是這個計劃一直拖了30多年，遭遇各種阻礙，主要障礙就是資金的缺乏。

直到2008年11月，該高鐵項目終於通過了民眾投票表決，可以利用州政府發行的近100億美元債券和部分聯邦撥款進行前期工作。等到今年1月這條高鐵終於在加州破土動工時，當年40多歲的布朗州長都快奔80了。

好消息是，據中央財辦副主任舒國增9月17日介紹，目前中美雙方已取得三項實質性重要成果，其中就包括美國西部快線高鐵項目。具體而言，由中國鐵路總公司牽頭的中方聯合體與美國西部快線公司合資建設美國西部快線高速鐵路。中方聯合體在美國註冊成立的中國鐵路國際(美國)有限公司與美國西部快線公司13日在拉斯維加斯市簽署協議，雙方將組建合資公司，建設並經營“西部快線高速鐵路”。該高鐵從內華達州拉斯維加斯到加州勝利谷和帕母代爾，最終到洛杉磯，全長370公里。預計工程於2016年9月底開工。

除了加州高鐵是美國首條高鐵以外，奧巴馬在2013年曾提出規劃建設共6個高鐵網絡，此外美國還有需要大規模翻新的地鐵市場。

“連接”互聯網技術

加州也是全美華裔人口分布最多的州。

隨著過去10年矽谷新一輪互聯網浪潮的興起，加州也已經成為在美中國留學生最向往的工作和居住地之一。返回中國創業的華人技術專家中也有許多來自加州。

除了科技人才層面上的流動外，大學等研究機構和企業也互動頻頻。

幾乎數得上來的加州頂級大學都和中國高校有合作，比如北大有斯坦福中心，清華有深圳伯克利學院。在產業結構上，有加州和深圳之間的軟硬件的對接範例。

最實在的還是砸下去的真金白銀。

美國研究公司去年發布的一份報告顯示，僅僅2014年第一季度，中國投資人向美國科技初創企業投入的資金量已經達到了60億美元之多。這些投資對象大部分自然都在炙手可熱的加州矽谷。

在過去8年，中國相關企業對矽谷的投資即便在最高峰時候也只有15億美元。這意味著現在中國對加州科技產業的投資，僅僅一個季度就相當於以往4年的總和。

在中國資本流向矽谷的同時，矽谷公司也在組隊出海，瞄準中國市場。

今年就是一個標誌性年份，繼LinkedIn(領英)後，Airbnb也在中國本地風投資本的幫助下進入中國內地市場。正在風頭上的打車軟件Uber(優步)更是燒了數十億美元涉足中國市場。

美國自2008年經濟危機後踏上複蘇之路以來，原本寄予厚望的制造業回歸等戰略都顯效不大，最終還是依靠加州的互聯網科技支撐起了新一輪的經濟增長。

同樣要轉型、要發展新興科技技術的中國，想要在科技產業跟上美國乃至全球科技產業的發展節奏，繞不過加州。而加州這些科技巨頭想要在全球實現增長戰略，也不可能繞過中國市場。

如果對互聯網技術產業的判斷是巨大的增長前景，那麽僅僅從這個角度講，中國和加州的合作現在還只是個起點，一切才剛剛開始。

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在拉迪看來，中國的崛起並不一定意味著與美國之間會出現零和關系，而是伴隨著經濟力量的增強，中國自然會追求更多的話語權。

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據《第一財經日報》獲悉，此次中美企業家圓桌會議將於9月23日在西雅圖舉行，與會者包括15位美國公司首席執行官和15位中國公司首席執行官。

中美經貿合作是下周習近平主席訪美之旅的重頭戲。

在17日舉行的中美經濟合作有關項目情況媒體通氣會上，中央財辦副主任舒國增介紹，一段時間以來，中美兩國企業圍繞重點領域，積極開展項目合作，目前已取得三項實質性重要成果。

一是由中國鐵路總公司牽頭的中方聯合體與美國西部快線公司合資建設美國西部快線高速鐵路。中方聯合體在美國註冊成立的中國鐵路國際(美國)有限公司與美國西部快線公司13日在拉斯維加斯市簽署協議，雙方將組建合資公司，建設並經營“西部快線高速鐵路”。該高鐵從內華達州拉斯維加斯到加州勝利谷和帕母代爾，最終到洛杉磯，全長370公里。預計工程於2016年9月底開工。

二是由中國機械設備工程股份有限公司與美國通用電氣公司共同開發的非洲清潔能源項目。中國機械工業集團公司下屬中國機械設備工程股份有限公司與美國通用電氣公司16日在北京簽署戰略合作備忘錄，將共同開發非洲地區清潔能源項目。雙方約定把肯尼亞凱佩托風電項目作為合作示範項目，該項目擬在肯尼亞大裂谷省的凱佩托地區建設60座1.7兆瓦的風力發電站，總裝機容量達102兆瓦，計劃投資3.27億美元。

三是由中美企業共同投資設立的建築節能基金項目。在中央財辦和美國保爾森基金會共同推動下，中美相關企業正發起成立中美建築節能基金，投資於中國的建築節能項目。中方企業包括中國建築總公司、中國工商銀行、萬科集團、浙江寶業集團、鼎暉投資等公司，美方企業包括華平投資集團、陶氏化學、通用電氣、霍尼韋爾國際、高盛、黑石集團等公司。

舒國增說，中美擁有廣泛的共同利益和合作基礎。經貿關系始終是中美關系的“壓艙石”和“推進器”，開展關鍵項目的合作，則是推進中美兩國經貿務實合作的基礎和支柱。習近平主席即將對美國進行國事訪問，這是中美關系史上里程碑式的大事，也是國際社會共同矚目的焦點，中美兩國合作共贏順應時代潮流，符合兩國人民和世界各國人民的根本利益。

以史為鑒方能明智。盡管眼下全球經濟和金融環境與過去的幾輪美聯儲加息周期大相徑庭，但其中的規律仍有借鑒意義。

本周五北京時間淩晨兩點，美聯儲將公布9月利率決議，其是否會開啟近10年來的首次加息進程？在過去的五輪加息周期前後，中美股市又發生了什麽？

再談過去的五輪加息周期

1982 年以來,美聯儲共經歷了五輪較為明確的加息。 

（圖說：過去五輪加息周期和加息幅度。數據來自招商證券。）

第一輪加息周期為1983.3—1984.8，基準利率從 8.5%上調至 11.5% 。

當時，美國經濟處於複蘇初期，里根政府主張減稅幫助了經濟的複蘇、制造了更多工作機會。1981 年美國的通脹率已達 13.5%，接近超級通脹。1980-81 年間經濟處於極端的貨幣緊縮狀態，試圖積壓通脹，而通脹率從 1981 年的超過 13% 降至1983年的4%以下。

第二輪加息周期為1988.3—1989.5，基準利率從 6.5%上調至 9.8125% 。

當時，當時通脹擡頭。1987 年“股災”導致美聯儲緊急降息救市。由於救市及時、股市下跌對經濟影響不大，1988 年起通脹繼續上揚，美聯儲開始加息應對,利率在 1989 最終升至 9.75%。此輪緊縮使經濟增長放緩,隨後的油價上漲和 1990 年 8 月份開始的第一次 海灣戰爭相關不確定性嚴重影響了經濟活動,使貨幣政策轉向寬松。 

第三輪加息周期為1994.2—1995.2，基準利率從 3.25%上調至 6% 

當時，市場出現通脹恐慌。1990-91 年經濟衰退之後，盡管經濟增速回升，失業率依然高企。通脹下降令美聯儲繼續削減利率直到 3%。到 1994 年，經濟複蘇勢頭重燃，債券市場擔心通脹卷土重來。十年期債券收益率從略高於 5%升至 8%，美聯儲將利率從 3%提高至 6% ，使通脹得到控制，債券收益率大幅下降。此次加息也被認為是導致此後97 年爆發亞洲金融危機的因素之一。
 
第四輪加息周期為1999.6—2000.5，基準利率從 4.75%上調至 6.5%。

當時，互聯網泡沫不斷膨脹。1999 年 GDP 強勁增長、失業率降至 4%。美聯儲將利率下調 75 個基點以應對亞洲金融危機後，互聯網熱潮令 IT 投資增長，經濟出現過熱傾向，美聯儲再次收緊貨幣，將利率從 4.75% 經過 6 次上調至 6.5%。2000 年互聯網泡沫破滅和納斯達克指數崩潰後，經濟再次陷入衰退，“911 事件”更令經濟和股市雪上加霜，美聯儲隨即轉向，由次年年初開始連續大幅降息。 

第五輪輪加息周期為2004.6—2006.7，基準利率從 1%上調至 5.25% 。

當時房市泡沫湧現，此前的大幅降息激發了美國的房地產泡沫。2003 年下半年經濟強勁複蘇，需求快速上升拉動通脹和核心通脹擡頭，2004 年美聯儲開始收緊政策,連續 17 次分別加息 25 個基點,直至達到2006 年 6 月的 5.25%。直至次貸危機引發全球金融危機，美聯儲再次開始降息至接近零的水平，直至今日。

從過去五輪加息周期中不難發現，當前的加息背景與過去頗為迥異——美國根本未出現通脹加劇的跡象，此外，當前包括美國在內的全球經濟增速都低於歷次美聯儲加息時點的水平，歷次加息時的美國名義 GDP 增速都高於 4.5%，然而IMF此前將美國經濟增長預期由3.1%大幅下調至2.5%，中國和其他新興市場的經濟增速也不斷呈現放緩態勢。

中美股市在加息前後表現如何？

當前，由於全球股市剛剛經歷了一波“巨震”，因此對於加息的沖擊顯得戰戰兢兢。不過一般而言，加息的基礎是經濟複蘇，即使股市在短期或因此產生波動，但只要經濟後期繼續改善，企業盈利預期回升，股市可能進一步轉好。 

根據招商宏觀此前的報告（下文稱“報告”），歷史數據顯示，在美聯儲加息前夕，美國三大股指基本仍處於上漲之中——83 年和88 年兩輪首次加息均未改變股市的上漲，這可能與當時美國經濟的高增速有關。但在 1994 年以來的三輪首次加息中，美國股指中標普 500 和道瓊斯指數在加息前後的一個月、 一季度中均呈下跌趨勢，唯有代表先進科技與創新的納斯達克指數曾實現過小幅上漲。 

（圖說：過去五輪加息周期中標普500指數的表現。數據來自招商證券。）

眼下，各界對於“美股見頂”的預期升溫，不少基金經理告訴《第一財經日報》：“6年的QE已經透支了美股上漲預期，企業盈利能力下降，且PE已經較高。” 9月2日，摩根士丹利下調了對標普500指數未來12個月的增長預期，降幅為3%，從原先的2275點下調至2000點，這主要出於對經濟增速放緩、通脹預期走高以及美聯儲至2016年將加息數次的考量。

諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒（Robert Shiller）表示：“在我看來，一個泡沫似乎正在形成。自2009年以來，基本上來說股價已在六年時間里上漲了兩倍；而與此同時，人們對於股市估值的信心正在喪失。”
 
席勒還指出，美聯儲本周加息與否是非常關鍵的，並補充道“想要為股市的任何下跌測定時間都是不可能的”。可見，美股對加息的反應令人頗為好奇。

對中國股市而言，盡管尚未開放資本帳戶的中國受加息影響有限，但在全球化不斷深入的當下也不妨一探歷史。 

報告指出，1994 年以來的三輪首次加息中，上證指數在首次加息後的 1 個月內都是下跌的，首次加息後一季度的表現也不佳，不過這可能和中國的國內因素關系更為密切, 因為在 1994 年、2004 年時，即使美聯儲加息前上證指數也處於下跌之中。不過，1999 年中國股市曾經在前期暴漲，在 7 月開始調整，美聯儲加息可能是催化因素之一。

（圖說：過去五輪加息周期中A股表現。數據來自招商證券。）

當前，A股市場正處於不斷震蕩探底的過程中。9月15日，多空雙方開啟3000點保衛戰，最後仍是前股跌停，無一板塊幸免；然而到了9月16日，上證綜指收盤報3152.26點，暴漲4.89%，成交額2820億元。市場各方仍在猜測國家隊是否介入、2850是否能成為一個鐵底等。

比起美聯儲加息的影響，投資者在A股市場巨震後如何重新學會敬畏市場、不斷向價值投資過渡，或許是更值得思考的問題。

英國金融服務管理局（FSA）前主席特納勛爵此前在接受《第一財經日報》專訪時特納指出，“官方不應該刻意鼓勵股價上漲，且無論是推高股價還是防止股市下跌，二者都不可取。當然如果沒有前因，就不會產生如此嚴重的後果，且大幅股市波動有礙政府信用。”

9月加息仍存可能 過程重於時點

回歸當下，市場需要關註無非兩點——盡管全球疲軟，但仍不能排除9月加息的可能，畢竟美聯儲的決策是基於獨立的長線思維；此外，具體加息時點遠遠不及加息幅度和過程重要。

今年擁有投票權的里士滿聯儲主席拉克爾（Jeffrey Lacker）表示，美聯儲應該更早加息。“短期名義利率接近0，通脹為1%左右，因此在過去6年美國的實際利率都處於負區間。但是隨著個人消費和收入不斷上升，負實際利率就顯得不合理，且5.1%的失業率早已下降到危機前的水平。”

OECD在9月16日最新表態稱，美聯儲更早加息有助於消除市場的不確定性。美聯儲加息的時點無關緊要，緊要的是加息幅度。美聯儲加息或將是“立刻”但“逐漸”的。

不過，近期上海高級金融學院金融學教授錢軍表示：“美國加息與否最佳的風向標還是要看市場，在芝加哥商品交易所（CME）有一個針對美聯儲基準利率的衍生品——美聯儲基準利率期貨市場（Fed Fund futures），參與交易的主要是全球的機構投資者。根據最新的交易日(9月14日)的數據計算出的概率顯示僅為23.1%，而不加息的概率（保持在0.25%的現有水平）為76.9%。”

近日，商務部官方網站發布消息表示，中國核工業集團將與美國泰拉能源公司簽署第四代核電廠開發及商業化合作協議。9月21日，英國財政大臣奧斯本宣布，中國將投資建設英國欣克利角C核電站，中英有望在10月簽訂欣克利角C站建設協議。中美中英核電合作，意味著中國技術受到了全球量大最發達的經濟體認可。

近期中國核電走出去的報道源源不斷，釋放核電國內國外雙重市場空間，與高鐵一樣成為中國走出去戰略的重要一部分。8月8日，有外媒報道，中伊雙方決定合作開發2萬兆瓦規模的核電項目；9月7日，中廣核與肯尼亞簽署諒解備忘錄，雙方將基於華龍一號（HPR1000）技術及其改進技術，在肯尼亞核電開發和能力建設方面開展全面合作。

至此，中國核電走出去，將在國際上大展手腳。不過我國因為日本福島核泄漏事故，核電項目停滯了四年，直到2015年才開始重啟。數據顯示，2014年全球新開工核電機組僅為3座，分別位於阿根廷、俄羅斯與阿聯酋三國；在建的62座核電機組分布在中國、俄羅斯與印度等14個國家，其中有四分之三預計將推遲竣工；2014年核電發電量為2410萬億瓦時，較上年略有增長，但比2006年時的峰值少了10%。

中國核電走進美國、英國這些全球最發達的經濟體，完全可以稱為後起之秀，在國際上中國核電開始大展手腳，那麽中國核電未來的發展空間如何呢？

Wind數據統計顯示，近20多年來，我國凈發電量在飛速攀升，由最初的發電總量不到美國的20%，逐年穩步提升到在2011年成功超越過美國。由於中國人口遠遠多於美國，同時隨著經濟工業等發展，對電力能源的需求必然是激增。

東吳證券也在9月17日發布的《核電行業深度報告》中指出，目前中國大陸核電份額為2.39%，低於全球平均水平，這說明核電發展在我國還有巨大的空間。根據有關專家推算，至2030年，我國核電總裝機量將達到1.2億千瓦至2億千瓦區間，占能源消費總量的比重將達到5%至8%。

在全球核電漸暖的背景下，記者查看多家核電行業標的的2015年中報發現業績普遍實現穩增長。中國核電2015年中報顯示，公司上半年發電量同比增長52.53%，歸屬凈利潤率同比增長149.55%；上海電氣中報顯示，上半年實現營收362.21億元，同比增長0.37%，凈利潤為13.36億元，同比增長3.12%；沃爾核材中報顯示，公司實現營收7.1億元，同比增長1.12%，營業利潤同比增長750.16%，凈利潤率同比增長820.99%，利潤大幅增長主要源於投資收益的增加。

信達證券能源互聯網研究員曹寅對《第一財經日報》稱，核電的發展對於中國來說受到很多因素制約，最核心的因素是內陸核電是否放開，但其中牽涉到許多問題，從政府的公共事務管理能力上說，中國核電未來的發展是不確定的。但中國核電要走出去，主要是看之前有哪些海外項目，中美合作與中英合作性質不同，中美在早前就已洽談合作，中英合作才是真正意義上的走出去。發達國家關於核電方面的門檻很高，所以中英合作對於中國將來開拓海外市場，不論是發達國家還是發展中國家，都是非常好的敲門磚。