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帝寶設定抵押一．三億 李珍妮積極理財？

2012-7-9  TWM

全台指標豪宅帝寶的住戶各個大有來頭，近日與聯電榮譽副董事長宣明智外遇生子而聲名大噪的李珍妮，也是住戶之一。她不但靠著帝寶豪宅增值，累積身家逾三億元，而且日前還再拿房子抵押貸出五千萬元，總計目前負債一．三億元。 李珍妮在二○○六年買下一戶一百一十二坪的帝寶，每坪單價約八十五萬元左右，與藝人小Ｓ公公許慶祥和老公許雅鈞購入時間差不多，這個時間點，同時也是她與宣明智的女兒出生之後。 隨著近六年台北市房價飆漲，帝寶房價也大幅增值，以目前帝寶在市場成交價每坪兩百八十萬元估算，登記在李珍妮名下的帝寶市值已跟著漲三倍，價值近三．一億 元。由於李珍妮近年從科技業跨足時尚圈，也引進國外服飾名牌在微風廣場設櫃，她也利用台灣銀行低利率的條件，過去幾年，總共靠帝寶貸出了一．三億元，包括 今年四月才貸的五千萬元，不知是因財務或其他投資需求。 李珍妮對房地產投資情有獨鍾，房市投資客圈也傳出，日前她曾經評估過台北市精華地段店面，想置產收租，只不過目前市場丟出來的物件少尚未成交，但即使如此，李珍妮光靠帝寶這幾年的增值，已為她賺進億元，穩居貴婦行列。 （梁任瑋）

穩賺6%的低風險理財法 靠呆投資 過好日子

2012-7-9  TWM

每年賺6%，乍看起來很呆，但如果你能連續10年辦到，就已經贏過國內９成的基金經理人。 每年穩賺6%，是所有壽險公司以及退休基金的共同夢想，而且能讓每月存2萬元的30歲年輕人，40歲能滾成327萬元，也能讓手上有點老本的中壯年族群，不再為退休發愁。 投資理財從年賺6%做起，最後你將發現，這是通往富足的一條捷徑。 撰文．謝富旭、李建興 研究員．孫蓉萍千萬不要瞧不起每年獲利六％的呆投資，因為這六％，未來可能是你的救命錢！ 今年五十六歲的羅先生，原本在一家廚具工廠擔任主管職位，由於公司兩年多前決定把生產線移往中國，台灣工廠縮編後，羅先生被資遣了。中年的他找工作不易， 正在發愁時，二○一一年整年他工作收入僅有二萬九千元，但股息收入加上股利可扣抵稅額的退稅，竟高達二十九萬元。「省吃儉用點，至少家裡一年的基本開銷沒 問題了！」羅先生欣慰地說。 羅先生很感謝好友、價值型投資達人溫國信多年前建議他把存下來的錢，陸續買進茂順、全國電子、福興、年興紡織等高殖利率股票。羅先生目前的股票部位雖僅三 百多萬元，但因長期投資的股票皆是可扣抵稅額比率較高的傳產績優股，去年不但不必為股息收入繳稅，還可以獲得退稅。原本只想每年穩賺六％就心滿意足，竟可 以產生近一○％的報酬率，而且成了他中年失業的一筆救命錢。 你一定要知道的真相： 賺六％其實很困難 壽險公司也不過四％不要笑每年期望報酬率只有六％的投資人！根據本刊今年五月間針對七百多位財富管理銀行客戶進行的調查顯示，今年期待的年報酬率平均為六．三％。換言之，只要今年投資能賺到六．三％以上，大部分的財富管理銀行客戶就已滿足。 每年穩賺六．三％，這個看似簡單的投資理財目標，在許多專家眼中卻是「相當艱困的任務」。精算師出身的第一金壽險總經理林元輝說：「每年穩賺六％，是每家 壽險公司夢寐以求的目標！」理由是，根據保險發展中心的統計指出，過去幾年來，國內壽險公司的年均報酬率只不過三％至四％。 每年要穩賺六％並不是簡單的事，但也不是不可能。要穩賺六％，你一定要先知道以下三個真相，才能跳脫舊有的思惟，重新擬定在微利時代的投資理財新戰略。 微利而且危機頻仍的金融亂世，許多投資人把投資高股息股，視為穩賺六％的最佳途徑。但是，深入分析的話，投資人可要大失所望了。 真相一：高股息ＥＴＦ與基金難「保六」以持股最分散，操作最穩健的台灣唯一一檔高股息指數型基金（ＥＴＦ）──寶來高股息（○○五六）來看，從二○○七年 十二月二十六日以每股二十五元登錄上市，截至今年七月二日的收盤價二十三．六元，四年多來，總計配息兩次，累計配息四．一元。換言之，把配息加上去後，寶 來高股息ＥＴＦ過去四年多來，總計獲利一○．八％，年化報酬率僅二．六％，顯然離投資人期望的六％還有很大的差距。 其實，寶來高股息ＥＴＦ還算「不錯」的，如果你投資的是標榜主動操作的高股息基金，那可要欲哭無淚了。以最老牌的安泰台灣高股息基金而言，五年期累計報酬率為負五．八％，不僅連定存利息都賺不到，投資五年來還要倒貼。 不過，這種績效還不算太慘，如果投資的是全球型高股息或亞太高股息基金的話，過去五年累積報酬率負二○％到三○％的比比皆是；也就是說，五年前你投資一百萬元的話，五年後你僅剩七十萬元。 為什麼強調高股息的ＥＴＦ或共同基金，竟紛紛淪為低報酬甚至是負報酬。新光投信總經理蘇英孝指出：「這與基金進場的價位很有關聯！」「寶來高股息ＥＴＦ是 在台股八千點以上進場的，自然就比較吃虧！」「至於共同基金就更不好操作了，因為股市多頭基金比較容易募得到錢，股市空頭，不但募不到錢還要應付贖回壓 力，所以容易導致基金經理人『買高賣低』，操作績效自然就更不理想了！」所以，每年想要穩賺六％，你第一個必須了解的真相是：傻傻地買高股息ＥＴＦ或高股 息共同基金，是達不到目標的，甚至還有虧損的風險，不如把錢放銀行定存！ 真相二：大型股僅能勉強「保三」往「高」（指高股息ＥＴＦ或高股息海內外共同基金）的方向走，企求達到每年穩賺六％看來行不通，那往「大」的方向走（指大 型股或投資大型股的海內外基金）應該行得通吧！畢竟，大型股獲利穩定、具有競爭力，倒閉風險小很多，股價波動也較低。 不過，深入研究的話，「真相」還是令人大失所望。以台灣市值前五十大股票組成的寶來台灣五○（○○五○）觀之，還原四年來總計配發七．一五元現金股利，以七月二日收盤價五十．六元計算，這四年來你還虧損六．七％，年化報酬率約負一．七％。 就算你是較聰明的投資人，是買在寶來台灣五○成立近九年來的均價五十三元，還原歷年來總計十五．五元配息後，九年來累計報酬率為二二％，年化報酬率為二．五％，比定存高一倍，但離六％還是有一段距離。 如果投資全球大型價值型股票基金的話，根據投信投顧公會的統計指出，台灣核備的全球大型價值股基金十年來累計報酬率僅三七％，年化報酬率為三．二％。換言之，大型股不論台灣或海外基金，「保三」還勉強可以，但要「保六」恐怕還差得遠。 投資往「高」（指高股息）走，可能會賺到股息，賠了差價；往「大」（指大型價值股或共同基金），又最多僅能「保三」；那往「穩」的方向走，尤其是強調不僅可以保值，還可增值的房地產總是一條路吧！ 真相三：房地產與保險高報酬 是過去式「如果你是在四或五年前，買進大台北地區的房地產，不要說六％，連六○％（指房屋價差）你都賺得到！」天時地利不動產總經理張欣民說，不過，房價大漲之後，要靠當包租公或包租婆賺六％已經不可能了。 張欣民進一步分析，以現在台北市來說，一般中古住宅每坪均價約五十五萬元，但每坪租金行情則大約九百元至一千二百元，投報率頂多二％至三％。即使是漲勢較 弱的中南部，以高雄來說，每坪房價僅約為十三萬元，但平均租金每坪有五百元水位，換算下來，投報率勉強有四％至五％水準。「要靠當包租公年賺六％，要很會 挑房子，很會管理才辦得到。」張欣民強調。 同樣也是屬於很「穩」的保險，尤其是強調儲蓄功能的儲蓄險或年金險，有沒有年賺六％的機會呢？對此問題，林元輝不假思索地說：「有保障年利率三％的保單就 很了不起了，如果你手中是年利率六％以上的老保單，這簡直撿到寶，請千萬不要解約！」大多數人以為每年可穩賺六％以上的投資工具，因為操作難度的提高、大 環境的變遷，加上低利率趨勢還看不到逆轉的跡象，導致投資績效遠不如預期。因此，在微利金融亂世下，你一定需要具備新思惟、運用新方法，才能達到每年穩賺 六％的目標。 你一定要有的新作法： 未來五年 把眼光放在股市較有可能「從一九九七年亞洲金融危機以來，全球利率節節走低，造成債市長達十幾年大多頭，目前債市處於歷史高檔是不爭的事實。台灣房地產也 拜低利率所賜，大漲了快十年！」「從資產配置的大戰略來看，未來三或五年要穩賺六％以上，債市與房市的可行性令人質疑，反而價格處在相對低檔的股市比較有 可能！」蘇英孝如是分析。 問題是，如果你不懂一點小技巧來操作股票的話，下場可能會淪為高股息ＥＴＦ、台灣五○，或者是其他基金的下場。溫國信指出：「要能睡好覺穩賺六％，關鍵點 在於買進價位夠不夠便宜！」作法一：布局非景氣循環績優龍頭股假使你是看到自己所買的股票股價波動容易緊張、對景氣循環沒有概念、傾向每年從股利賺到生活 費的人，「那麼比較不受景氣循環的穩定配息股，最適合這種投資人！」溫國信說。 所謂比較不受景氣循環的股票，是指電信、保全、有線電視、食品及其他民生必需品等產業；這種產業即使景氣變壞，人們仍有一定需求，企業獲利受景氣的影響小 很多。「喜歡高股息股的人，可從非景氣循環高配息股下手，但如果你對股價便宜或昂貴一點概念都沒有的話，卻可能落入賺到股息，賠了價差的陷阱！」溫國信如 是說。 最明顯的例子就是電信股！「以電信三雄來股，目前價位仍偏貴，不僅賺不到六％的股息，還可能賠了價差！」「如果你在今年初一百元價位買中華電信的話，近兩年的股息就這樣白白沒了！」溫國信分析說。 溫國信提供一個簡單判斷高配息股投資的方式：以過去五至六年的平均每年股利（股票股利也算在內）分別乘以十六、二十與三十二這三個數字。如果現在股價低於 股利乘以十六倍，就代表股價偏低，值得買進長期投資；如果股價來到平均股利的二十倍，就代表價格合理，但也還不到撿便宜貨的地步；如果股價來到平均股利的 三十二倍以上，代表股價太貴，最好賣出，轉向較便宜的股票，或者等到股價便宜時再進場。 運用這種方式衡量，溫國信認為現在電信股不是一個每年穩賺六％的好標的，倒是保全業的新光保全、有線電信系統商大豐電視、全球製鞋龍頭寶成工業等，都已快 接近長線投資價值。至於金融股中的第一金與全球門鎖製造龍頭福興，股價都已來到長期投資價位，想要長期地每年穩賺六％，機會已經浮現了。 作法二：在壞時機買進績優景氣循環股在股價來到歷年平均股利十六倍以下買進，雖是穩健賺六％的方法，但因為電信股目前價格太貴，其他的非景氣循環績優股標的檔數又相當有限，故懂得景氣循環股的操作，是穩賺六％不可或缺的另一個法寶。 「台灣的好股票，絕大多數是景氣循環股，不管是塑化的台塑、台化，鋼鐵的中鋼，半導體的台積電，電子代工的鴻海，水泥的台泥、亞泥等，都是景氣循環股，不買景氣循環股，台股值得長期投資的標的不多了！」巴菲特投資理論達人洪瑞泰說。 洪瑞泰進一步指出，想要效法價值投資法的人卻大多有一個共同的盲點：把股利擺第一，價差擺第二。「事實上，成功的價值投資者如巴菲特，是把價差（股價漲 跌）擺第一的，股息反而是其次的！」「大家誤以為巴菲特買進後都不賣股票，這是錯的，當股價太貴時，巴菲特賣股是毫不手軟的，一九九九年股市狂飆時，他就 賣了大部分的持股。」洪瑞泰說。 操作景氣循環股想要每年獲得六％報酬率，洪瑞泰建議要掌握住兩種機會。第一、大危機來臨時，如○三年的ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）、○八至○九年的金融海嘯，不過這種機會往往數年才來一次，來時又常常令人措手不及。 於是要善加把握第二個機會，當國內生產毛額（ＧＤＰ）年增率減速時，低接！當大家都在關心這波經濟會壞多久，則再大買！同樣的，賣股的時間也應抓住，當ＧＤＰ年增率加速時，調節；當大家正在討論景氣會好多久時，大賣。 台灣ＧＤＰ年增率從○九年的負一．八％觸底後，ＧＤＰ年增率一○年急升至一○．七％，一一年放緩至四％，預估今年將進一步減速至三％，是三年來最差的一 年。經濟機構預測台灣ＧＤＰ在一三年的年增率會有起色，約在四％。「今年ＧＤＰ判斷起來是四年（包含明年的預估）最差的一年，我會把股票部位至少買到一 半，今年下半年還可再買一些。「趁景氣差時，通常股市表現也差，這個時候才有便宜貨可撿，景氣循環績優股買點將紛紛出現！」洪瑞泰說。 「可惜，這次股市向下修正，還是有很多好股票沒跌到理想的買進價位！」即使如此，洪瑞泰仍以他獨到的選股邏輯指出，營建股的華固、生技醫療股的五鼎、特用電子材料通路商華立，以及電子代工龍頭鴻海等，都已經來到長線投資的價位！ 作法三：基金族靈活配置股債兩種基金至於，基金族想追求每年六％的報酬率，基金達人誠富資產管理公司董事長劉俊烈建議，可把基金分成庫藏及戰鬥基金兩部分。庫藏基金以長期績效穩定，且有固定配息收益的全球債券型基金為主，戰鬥基金則以新興市場基金為主。 劉俊烈進一步指出，利用股債配置方式，你根本不必在意自己是處在景氣循環哪個階段裡。「即使你沒什麼錢，只有二十萬元可以投資，那就把現金當作庫藏基金， 然後分四十次進場，每月定期定額扣五千元！」「因為，景氣一個循環週期通常為期四十個月！」「如果你扣款時正值多頭循環，那麼恭喜你，你很可能投資幾個月 就獲利，但切記，獲利達二○％至三○％就停利！」「如果你扣款時正值空頭循環，也不必氣餒，當基金虧損逾二○％就啟動加碼一倍扣款機制，每月從扣五千增加 至扣一萬元。」劉俊烈用這套「限時限額加碼停利」基金扣款方法，過去十幾年來，創造年化報酬率近一○％的報酬率，績效與台股操盤前十名的基金過去十年期的 績效不相上下。今年全球股市回檔，他的績效在上半年仍維持正三％的水準。 每年要賺六％，可說是一件很難，但卻不會太難的事。與十五年前利率高達六％到七％的環境比較起來，賺六％真的很難。但從上述達人的解答中，只要具備一點點投資與財經的知識，配合一點點資金配置的技巧，賺六％一點也不難。關鍵只在於，你做好每年賺六％的準備了嗎？ 以往穩賺6%的標的 已經回不來了！ 高股息基金 寶來高股息基金成立４年多的年化報酬率僅2.6%，台股高股息基金５年期報酬率為-5.8%，亞太高股息基金５年期報酬率-30%，全球高股息基金５年期報酬率為-10%。 租金報酬率 大台北房屋租金報酬率，過去10年來從6%跌至2%~3%。 定存利率 定存利率過去15年來，從6%降至1%。 大型股 寶來台灣50成立以來年化報酬率僅2.5%，全球大型價值股基金10年來年化報酬率平均為3.2%。 價值型投資人溫國信 推薦穩賺6%的績優股 寶成工業 過去６年平均股利1.53元，值得長期投資的價位：24.5元，目前股價25.9元，全球運動鞋製造龍頭。 新光保全 過去６年平均股利1.56元，值得長期投資的價位：25元，目前股價：29.7元，台灣市占率第二的保全公司。 福興工業 過去６年平均股利1.43元，值得長期投資價位：22.9元，目前股價19.5元。 第一金控 過去６年平均股利1.07元，值得長期投資價位：17元，目前股價17.5元。 巴菲特投資理論達人洪瑞泰 推薦穩賺6%的績優股 鴻海 全球最大電子產品代工廠。過去5年年均ROE達18%，今年配息2.5元(含股票股利1元)，股息殖利率雖僅2.8%，未來價差空間誘人。 五鼎 血糖計及血糖試片製造商。過去５年年均ROE高達27.8%，今年配息4.99元，股息殖利率達6.6%。 華立 特殊電子用化學品及工程塑膠代理商。過去５年年均ROE達15%，今年配息2.3元，股息殖利率6.1%。 華固 以廠房及辦公室為主力產品的營建股。過去５年年均ROE高達35.9%，預估今、明年EPS仍將達10元以上。今年配息5.8元，股息殖利率高達7.9%。 基金達人劉俊烈 推薦穩賺6%的基金組合 戰鬥基金(53%) 富蘭克林坦伯頓拉美基金、坦伯頓中國基金、JF中國、摩根JPM俄羅斯庫藏基金(47%) 富蘭克林全球債券基金

投資理財進化版 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/07/blog-post_18.html
經常對朋友說, 投資像藝術, 這個說法對投資初哥來說極為抽象。當年止凡也是投資初哥, 天生對數字比較能掌握, 心信投資是數學遊戲, 也是科學, 有電腦的幫助, 一定可以計算出什麼應該買, 什麼不應該買, 輸入好重要數據, 再計算最應該買的股票, 必賺無疑。

當年, 初初學人分析股票, 看了三、兩本有關選股的書之後, 我就試試把各股神都認為重要的數字輸入電腦, 用excel在所有上市的股票中選出了最值得投資的一隻, 結果如何? 一個月後就發現其業績走樣, 離譜。投資理財是一門藝術, 這個道理當年還未明白。

之後自己在工程界工作多年後, 發現一些老師傅總對一些數字比較敏感, 好像一看到大廈設計圖, 三、兩分鐘後就大概能說出這個大廈應該要用多少電量及冷水量, 這只是一個初步估算。之後整組人花了個多月的深入計算才得出比較準確的估算, 但這個深入估算的結果竟與老師傅的初步估算十分相似。而我繼續做工程設計, 做多三、兩個相似的項目之後, 發覺自己都開始有這種能力。這是經驗, 亦是大腦微妙的進化, 比起精密的算術及什麼微積分來得厲害。

投資理財, 這個現象又出現了, 起初看三、兩本書後, 只會在網上的綜合數據版抄下幾個重要數據, 比較不同股票, 再用電腦計算一番。之後, 網上數據版滿足不了, 就開始看年報, 看年報時也只看當中的三張會計表, 註釋都不去看。

看年報之後就慢慢越看越深入, 開始在三張會計表上追蹤現金的流向, 跳來跳去, 又會看註釋。然後還是不夠, 再進化就是看管理層對發展及往績的解釋, 看一段段文字, 用自己的 common sense去判斷會理性。然後發現看一份年報很快, 由一開始一份可以看一、兩個星期也對內裡數字沒有感覺, 到現在一個下班的車程就可以掌握到公司是好是壞, 有時還會埋怨某公司沒有提出我想看的數據。

回想多年, 自己在投資理財的感覺的確進入了另一個境界, 因為比起開始投資時的自己, 功力實在差太遠了。看年報時, 當年著眼的地方, 今天也會注意, 但更會著眼一些當年不會留意甚至不可能看到的事, 例如反映管理層取態的線索。

買樓也一樣, 我不是買賣樓宇很多次, 但亦會留意樓市, 亦做過不少加按的動作, 到銀行詢問按揭計劃的可行性更是家常便飯。知識領域比數年前未買過樓時的確增加了不少, 而憑這種經驗及境界, 有時看看某 80後或某議員在報章的言論, 他們對現今樓價、息口、按揭成數、供款計劃、及上車、投資等描述, 就知他們的財務知識水平如何, 只是報章說什麼他們就說什麼。「知識」可以改變命運, 但沒有「財務知識」只會事倍功半。

投資藝術的境界, 不是一個數學家及科學家就能一步做到的事, 而是要慢慢上手的過程, 但很多人就是不想做, 不會做, 尤其是香港人只要快, 「買裡隻, 幾時買, 告訴我, 不要叫我看這、看那」, 所以永遠不可能到這個境界。

學理財 光明女樂

http://wongminglok.blogspot.hk/2012/08/blog-post_15.html

運用孖展可助理財 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/08/blog-post_3171.html
早前, 止凡在「投資Blog 閱讀報告」一文中透露過在鄧小閒的投資 blog中學會利用孖展戶口幫助理財, 在留言中看到古謙兄希望我可以分享多點詳情, 事實上沒有什麼太高深的財技, 只是利用孖展戶口在理財上得到一些方便而已。

孖展給人的感覺像洪水猛獸, 很可怕, 比樓按、信用卡、甚至財務公司更可怕, 常打趣地說如果給長輩知道借孖展炒股票, 一定被罵得狗血淋頭。不知道孖展給大家心目中的印象如何呢? 可能跟以上的概念差不多, 因而根本沒有好好瞭解孖展這個東西。

要靈活運用孖展戶口就先要好好瞭解孖展的運作, 在這麼讓我非常簡單地解釋一番。在孖展戶口內的股票 (如果銀行認同是優質的話), 會當作抵押品而有一個孖展借款比例, 簡單一點, 我們就拿 50%作討論吧。假如你擁有現市值 100萬的股票, 借貸額不能超過 50%即 50萬。



風險在哪裡呢? 就是每天你擁有的股票價格都會變化, 如果升 20%的話, 股票市值為 120萬, 故 50萬的孖展借款變為 42%左右, 從孖展水平看變相安全了一點。相反, 如果股票價格下跌 20%的話, 股票市值變成 80萬, 故 50萬的孖展借款變為 63%左右, 孖展水平過了銀行指定的 50%, 銀行就會 call margin, 客人就是補會差價, 否則銀行會幫客戶放股票 (先放流通量高的優質股) 補夠孖展水平為至。

這就是孖展可怕之處, 不像一般借貸, 孖展會因市況波動而突然追數, 甚為可怕, 但如何利用呢? 簡單說, 就是好好控制孖展水平, 甚至從不動用孖展現金。那開孖展戶口來幹什麼? 可以是應急錢, 銀行的循環貸款戶口不用也是收手續費, 有了孖展戶口就不需要循環貸款吧。我兩年前的結婚酒席不收信用卡, 擺酒前要到銀行出張 11萬本票給酒樓, 擺酒後才有人情禮金, 孖展戶口令我不用放股票找數。還有, 在股市非常低迷時, 見股價便宜得流口水之時, 可考慮利用孖展進攻。

用了孖展戶口, 我不再跟財務策劃師的建議要預留半年支出作備用, 因為股票作抵押後可作應急的資金多的是, 沒有借出時不用付利息, 這是補充個人現金流的好方法, 如果做生意的人, 應該會深深體會現金周轉的困難。

當股票組合慢慢成長, 甚至過 100萬時, 把它們全放在孖展戶口, 銀行就容許你有上限為 50萬的應急錢, 而你極其量只需要 10萬、8萬的話, 這是非常安全的操作。孖展戶口放到一個不大貪、穩健、合理、注意風險及有財務知識的散戶投資者上, 是一個可以好好運用的工具。

反之, 每每把孖展水平用到非常盡, 或是對持股及股市運作不瞭解的話, 好容易被沒頂。請小心, 股災可以令股價下跌 50%以上, 你看金融海潚的匯控由 120蚊跌到 33蚊, 這都是運用孖展要留意的風險。瞭解後, 你會發現四叔早前說的利用孖展可 1000萬變 4000萬是推人去死, 完全放大了孖展作為槓桿的用處, 沒有注意當中的危險性。



 之前都有發文討論過有關利用孖展戶口的概念, 大家有時間可以重溫一番。

有關靈活運用孖展戶口在上落市套利的討論
[有趣投機玩法 ]
http://cpleung826.blogspot.hk/2012/02/blog-post_04.html#more


有關利用孖展戶口取代循環貸款及稅貸的討論
[特別的操作]
http://cpleung826.blogspot.hk/2011/11/blog-post.html#more

有關借貸的討論
[談借 ]
http://cpleung826.blogspot.hk/2011/10/blog-post_3149.html#more


至於太詳細的就由大家自行研究, 例如孖展水平到多少百分比為之高? 恆指 PE 水平跟孖展水平的安全性有多少關係?

孖展戶口還有什麼好用法, 不妨留言分享。

第三方理財「跑馬圈錢」

http://www.infzm.com/content/80528

當理財產品越來越多，如何挑選便成為一個新的煩惱。第三方理財機構應運而生，開始爭搶起中國人的財富管理這塊大蛋糕來。不過，這目前還是一個缺乏監管的市場，風險與機會同在。

8萬億美元的財富蛋糕

未來，你會把錢交給誰去管？

選項：A.銀行；B.基金公司；C.保險機構；D.券商；E.第三方理財公司；F.以上皆有可能；

答案：F.問題又來了，以上選擇中，你認為哪個機構最靠譜？

多數人第一反應是銀行。

從前有個笑話，是說在金融改革之前，領導們認為，在中國，銀行絕不會破產。原因是，任何一個機構的牌子上，只要前面寫著「中國」，後面標著「銀行」，老百姓一看到這幾個字就會源源不斷地把錢往裡存。

不過，一次次的金融危機教育了廣大消費者：在外國，銀行會倒閉；在中國，銀行也不全靠譜。2008年金融海嘯前，如果你聽銀行的推薦「中招」買了 accumulator（一種高風險的金融產品），結果可能是血本無歸，甚至還要倒賠；這兩年，理財業務虧損的重災區出在銀行代銷的信託、QDII等產品 上，很多都是負收益。

還是那句老話，「投資有風險，購買需謹慎」。

理財產品鮮有長期旱澇保收、包賺不賠的，當然，這個原則也適用於除銀行外的其他金融機構。這是因為，金融機構在推薦產品時有自己的利益考量，他們有 時是產品方的股東，有時是作為託管行，有時看中產品方提供的返點佣金——他們「以產品為導向」，個人消費者的資金訴求並非是首要考慮的。

事實上，在歐美國家，一種「以客戶為導向」的個人理財顧問模式正在興起，這就是所謂第三方理財機構。這種金融顧問或者諮詢公司，宣稱的賣點是「獨 立、跨行業」，他們選擇來自不同公司的金融產品，在分析客戶的理財需求和財務狀況後，提供理財建議書，涵蓋的金融產品包括了證券、債券、基金和保險等的組 合。

社科院金融研究所理財產品研究中心負責人王增武告訴南方週末記者，在美國，第三方理財機構非常普遍，佔據了60%的財富管理市場份額，在澳大利亞這個比例也高達50%。但在中國，目前，佔比尚不足1%。

2012年6月1日，波士頓諮詢公司發佈了《2012年全球財富報告》，其中指出：中國財富市場總值為16.5萬億美元，已位居全球第三，並以25%的年均複合增長率快速增長。

如果按照國外的經驗簡單估計，在中國，第三方理財機構將迎來的是一塊8萬億美元的財富管理蛋糕。

在清淡市場中圈地

市場如此多嬌，引無數機構競折腰。

2010年11月，成立僅5年的諾亞財富憑藉中國第三方理財概念登陸紐交所。上市市值10億美金帶來的造富效應，大大刺激了中國金融圈，也催生了中國的第三方理財行業。

當前，財富管理市場的渠道包括：銀行的私人銀行、財富管理部門、信託、券商、基金、PE的財富管理部等，而第三方理財機構則是一條新的獨立渠道。

大量的公司如同雨後春筍般湧現，銷售產品涉及信託、私募基金、公募基金和房地產信託基金等，產品涉及資金往往上億元。

目前，第三方理財的機構只需工商註冊，以區區幾十萬元註冊資本開展業務。

由於入門門檻低並有監管真空的「便利」，不少基金經理和銷售人員，也都紛紛跳入這片藍海，頗有人人「第三方」的味道。

2012年2月28日，中國證監會頒發首批「基金第三方銷售」牌照，基金代銷牌照開閘，這意味著第三方理財正式迎來破繭生機。

在連續兩批共7家機構獲得牌照之後，排隊等待入場的名單還有長長一串。其中，各項準備工作已經就緒，完成證監會網站上在線填報的就有19家公司，新的待加入者還包括九鼎、鼎暉這樣的PE資金。

證監會放行更多機構入場，普通消費者是直接受益者——除了在銀行買基金，獲批的第三方機構讓人們多了一重選擇。

目前，第一梯隊四家機構的基金銷售已經展開，由於網上交易平台都處於測試階段，他們並沒有大張旗鼓地宣傳，但各家公司都在跑馬圈地。

好買基金線上線下兩手抓，東方財富依靠網站推「基金超市」概念，眾祿祭出「基金超市+專業顧問」模式，諾亞則更注重線下的投資者教育與客戶體驗。

東方財富網的「資本」是流量——根據艾瑞諮詢發佈的報告，作為中國訪問量最大的財經門戶網站，東方財富網的每月獨立訪問用戶超過1億。下屬的天天基 金網，這個數字超過2500萬。但這場競爭中，天天基金網總經理陶濤絲毫不敢懈怠，他們正在開發移動終端平台，而他的手機上裝著眾多競爭對手的軟件。「我 們從2006年成立的時候就在等待。現在已經和二十多家基金簽約，代銷他們的基金。」他說，相比銀行，在費率方面，他們的渠道更加優惠，「銀行八折，我們 四折」。

諾亞財富（諾亞控股）則為了基金銷售專門成立了一家新公司，旗下已有14個分公司。根據他們提供的數據，目前銷售的專戶產品超過2億份，貨幣市場基金超過3億份。來自台灣的副總裁趙樂峰說：「網絡流量不代表實際銷量，我們是第三方裡做得最大的。」

雖然機構們正摩拳擦掌，但眼下的市場行情非常清淡，股市不振直接拖累基金銷售，「一天能有3000的開戶數就非常不錯了。」一名從事基金銷售系統開發的技術人員告訴南方週末記者，這和2007年、2008年動輒幾十萬的新開戶數，簡直是天壤之別。

已上市的諾亞財富二季度財報側面證實了市場的慘烈。繼一季度淨利潤同比下降52.6%後，諾亞財富二季度淨利潤同比下降30.7%。2012年7月 份開始，諾亞財富把鄂爾多斯、廣州花都與增城的分公司都關了。而從2007年到2011年，諾亞財富實現過年復合118%的增長率。

諾亞財富總裁汪靜波認為，行情不好，正是抄底、為客戶賺錢的好時機。「今年把二級市場作為重點，雖然很難賣，但是我們願意做。」她說。

「5%」的能力

毫無疑問，第三方理財機構無一例外地拼起了挑選產品的能力：走高端路線的諾亞，切大眾市場的東方財富網，以及包括好買基金在內的眾多第三方理財公司都在著力打造自己的研究團隊。

陶濤告訴南方週末記者，他們特別成立了東方財富證券研究所。而在諾亞財富，汪靜波說，「從金融數據、研究、產品開發到程序產品的管理，大概超過一百人。」

挑選產品的能力，成為比拚的焦點所在。

比如，根據諾亞財富的介紹，進入諾亞正行銷售的公募基金是從一千多只基金裡篩選出的20只，這經歷了一個完整、苛刻的挑選流程：

首先，諾亞正行和四家外部研究機構合作，對公募基金進行量化和定性分析，必要條件是風格可持續。他們的標準是只看成立三年以上的基金，其次，根據一定的業績指標和量化標準，這樣基金池裡的基金就只剩六十多只了。

然後再跟蹤基金，看這些公司近期是否有人員變動，基金經理的更換頻率（頻率過高導致投資風格不可持續），近期是否在市場上有負面新聞（如果有，先不推薦，再觀察6個月），最後約見基金經理，進行面談和盡職調查，判斷基金經理的言行是否一致。

一千五百多個潛在產品中最終篩選出76個產品，只有5%的產品進入了諾亞的精品池。

社科院金融研究所理財產品研究中心負責人王增武認為：對於第三方理財機構而言，獨立、專業、為投資者提供真正適合他們需求的產品和服務，是這些機構區別於傳統銷售渠道的重要特質，也是核心競爭力所在。

在這個新興領域裡，「產品為王」正在逐步變成「渠道為王」，這為第三方理財機構這個有別於其他金融機構的新渠道，提供了新的機會。

缺乏監管的地帶

在中國的財富管理版圖上，證監會宣佈，基金公司佔據2.19萬億的規模，截至2012年8月份，信託公司的資產管理規模在5.54萬億，而2012年年初，銀行理財產品的資產規模接近17萬億。

其中，除了證監會出台了《證券投資基金銷售管理辦法》，目前在市場上的第三方理財機構中，除了公募基金，其他的主要產品比如私募基金、PE產品、信託產品等，都沒有監管。

南方週末記者最近從信託公司獲悉，近期銀監會雖然召集信託公司討論《信託產品銷售管理辦法》，但當時並未公佈官方意見，只是徵求意見，爭論焦點為「是否放行第三方理財機構代銷信託產品」。

王增武認為，現在第三方理財機構發展是大勢所趨，但在界定和規範上尚屬法律真空。第三方理財機構並未獲得任何金融與准金融牌照、從業人員沒有規範資 質審核，甚至沒有在任何監管機構報備。在市場的發展過程中應當倡導合規銷售。目前中國金融產品在分類監管的制約下，第三方理財機構獲得資產管理牌照還將是 一個相當漫長的過程。

而在西方國家，獨立第三方理財已是比較成熟的行業。澳大利亞早在2002年就推出金融改革法案，對第三方理財公司金融產品的銷售諮詢服務提出了監管要求，後來又將該法案放入公司法。

投資雜感之35——在你準備進行股票理財之前 張東偉

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a345a7b4010198yp.html
也許現代的科學技術太發達了，股票投資的手續、過程因而變得太簡單了，投資人可以在任何地點、不要任何準備和手續，點點鍵盤而買賣股票，因此在買賣股票時 往往顯得非常隨意。到商場買件幾十元、幾百元的東西還要貨比三家和討價還價，但股票買賣一筆動輒幾萬、幾十萬或幾百萬則是一瞬間的意念就決定了。可以說這 是很多人投資失敗的一大原因。

    投資股票與做其他工作一樣，實際上是一門專業性很強的工作。至少應明白如下的事實：

1.靠市場波動來賺錢有可能，但很難長久和持續。我不否認有些人在某些時期能把握市場，或具有感知市場波動趨勢的一些 天分及某種不可言傳的預知能力或經驗認識，但是，至少從這個市場的歷史來看，完全靠市場波動的趨勢（股價的價差）來賺錢的人很少，持續性並非很高。實際 上，確實是有一些人有過「準確」預測市場某次趨勢的經歷，但能可靠的、持續預測的基本沒有。當你聽說某某人能很「準確」預測市場時，或一個人是靠所謂「做 波動」做成功並以此作為基本的投資策略時，應該明白，這麼宣稱的人，基本都是在誇大自身。這類投資人的投資業績至少是波動極大或很難有持續性的投資業績 的。

2.只有極少數公司（股票）是你能搞明白的。A股目前有差不多近3000只股票了，你能搞清楚多少家？一些人似乎什麼 股票都很懂，且分析股票時似乎有十八般武藝「樣樣精通」，那麼這類人實際上更多只是在做博弈遊戲而不是在做投資，當然這種投資人在很多時候也確實很成功。 但其成功與其分析並無關聯。要知道在很多時候，「擲骰子投資」法都能取得不錯的階段性業績。一些基金經理，其長期投資業績不佳，與其實說是其投資能力不 佳，不如說是被迫必須關注上百隻股票（因為他們管理著百億元以上的資金）——遠遠超過了其自身的「能力圈」所害。實際上，只要能對極少數股票（公司）瞭如 指掌，你的投資成功就有了切實的保障，即使出錯你能很快知道錯在哪裡從而避免錯誤重複發生。很多不明白自己的能力圈邊際在哪裡的投資人，一個特徵就是犯重 複性錯誤。長期積累的結果就是投資水平很難有實質性的進步。

3.如果投資是一項長久的事業，那麼很難經常性地、長期地戰勝市場。股市經常表現出這樣的一個特徵：事後看，有太多的 方法可以"戰勝"市場。於是投資人便幻想，我這個階段比市場業績好得多，那麼我就具備了戰勝市場的能力，因此我可以長期戰勝市場。實際上，只要你把投資當 作一輩子的事業，那麼必然會有如下統計結果：80%的投資人業績遠遠不如市場的指數的收益率。其中的道理就在於，這80%的人中的大多數過分相信了自己某 階段的「聰明」來戰勝市場了，他們把本來是運氣的成分當作了自己的能力和必然。實際上，應明白這個道理：長期看這個市場的總收益率是不可能超過實業的收益 率的。除非你能找到比實業的平均收益率高的公司，且能在市場少數「優惠價」時候合理的安排好你的這類股票頭寸，否則你別指望你的投資業績能長期超越市場。 這裡，找到優質公司，找到不可預期的市場優惠時機（價格）買入後長期持有——這三個條件缺一不可。難嗎？非常難！但不是絕對做不到，而是條件要求很苛刻， 就像在鋼絲繩上跳舞。投資也因此就從科學變成了藝術。

    於是，這個世界上便有了職業投資人這一行當。當然，很多職業投資人對上述事實並不明白，於是每當市場來一次大的牛熊震盪後，一大批的「職業投資人」就因此 而淘汰了，再換另一批想來躍躍欲試的。即使在A股這個僅21年的年輕市場上，也不斷上演著這樣的循環。無論是你準備自己投資，還是請你的顧問給你投資，搞 清楚如何做才能在這個市場上生存和成功——在你準備進行股票投資理財前，明白上述事實和道理，辨別清成功的投資及投資人的基本特徵都是首要的。

女子180萬元購理財產品虧成1萬元 我思故在

http://www.jztzp.com/a/51039.html

中廣網北京9月23日消息

 

據經濟之聲《天下公司》報導，物價上漲，儲蓄貶值。近些年，為了不讓口袋裡的錢長毛，越來越多的居民都選擇把銀行的錢取出來，去進行投資。但是放眼望去， 我們也投資的項目並不多：樓市遭遇限購，股市又無比低迷，唯一讓人眼前一亮的就是黃金了。大量的資金都湧入到炒金上面。但是，就跟其他的投資品一樣，黃金 也不會只漲不跌。不經意間，風險不期而至。

去年4月21日，青島的王女士去平安銀行青島分行南京路支行去諮詢理財方面的信息。由於王女士是這家支行的VIP客戶，所以她享受到理財經理薛某，負責對接的一對一理財服務。在薛某熱情推薦下，王女士購買了一款據稱是保本保息、年收益最低5%的投資黃金的理財產品。

當天雙方簽署了一份委託理財協議，王女士把180萬元人民幣交由薛某管理，進行黃金T+D交易，合同期限為一年。但是不久後，王女士通過賬戶查詢發現資金逐漸變少。到了9月份，交易賬戶竟然只剩下1萬餘元了。王女士急忙聯繫薛某，發現已聯繫不上。而當她到平安銀行反映此事時，銀行方面則稱薛某已辭職，並稱王女士的交易屬於薛某個人行為，與深發展無關。

無奈之下，王女士一紙訴狀，將平安銀行告上法庭。但是，遺憾的是，案件已經審理了兩回，仍舊沒有任何判決。

不過，王女士的遭遇引起了媒體的關注。不少報紙、網站都對此進行了跟蹤報導，《中國經濟網》記者毛宇舟從案件發生就開始關注此事，多次採訪事件雙方。下面毛宇舟帶來事件雙方的觀點和事態的介紹。

毛宇舟：王女士在簽約的時候，並不知道自己的投資是有很大風險的，因為她之前也多次跟薛姓的理財經理表示自己是不能承擔任何風險的，基金、證券一類的理財 產品她都不能夠接受的，所以更不要提黃金這種，這麼如此高風險的理財產品了，但是這個薛姓的理財經理一再強調說是沒有風險，並且是百分之百保本，並且在這 之上他還誇大了收益，承諾了很高的收益，也可以說是欺騙與隱瞞的情況，下王女士與他簽訂了合同，並且投入了巨資，所以說在簽約的過程中是在欺騙的情況下她 簽約的，這樣的情況。

當王女士的賬戶資金出現大幅度虧損的時候，她有沒有接到相關的提示。從王女士把錢匯入到指定的賬戶中以後，實際上這個賬戶就已經是由薛某在實際上操縱了， 但是我們從法律來講，這都是不被允許的。但是實際情況上，從180萬打到賬戶裡到王女士發現自己賬戶裡已經巨虧的時候，在這一系列的過程中，王女士完全沒 有收到銀行的反饋信息，因為如果知道自己賬戶裡少錢了，她肯定會直接去聯繫薛某了，但是這些情況銀行完全都沒有反饋給王女士，等於說王女士一直被蒙在鼓 裡，直到她發現她只剩到一萬塊錢，而實際操作人也變成了薛某。

平安銀行現在認為王女士是與薛某簽的合同，她的所有的損失與責任都應該由薛某個人承擔，雖然他曾經是銀行的從業人員，但是他已經離職了，所以誰簽的約，去 找誰賠償，銀行不負有責任，這是平安銀行在法庭上的主張。王女士認為，首先是在正當的工作時間是在平安銀行大堂之內，時間、地點包括人，她與當時簽訂的薛 某是平安人員的工作人員，在大堂裡簽約，銀行應該是負有一定責任的，它不可能完全推卸掉。並且當時在法庭上，王女士希望平安銀行能出示當時的監控錄像，大 廳的監控錄像作為證供，但是平安銀行以錄像只能保存三個月為由，拒絕了這個要求，所以王女士認為它也是負有一定責任的。

還有一個最重要的，王女士並沒有將自己的賬戶的密碼告訴薛某或者是其他的銀行的工作人員，但是銀行在沒有通知王女士的情況下，短信轉出都沒有通知王女士， 這個銀行肯定是涉嫌到違規操作了，沒有知道密碼怎麼可能操作賬戶呢？所以銀行對這方面肯定是違規了，它應該負有責任。所以銀行應該給予一定的賠償。

天下公司也聯繫到了平安銀行的品牌部相關負責人白女士，就此次事件相關熱點問題與她進行了溝通。

白女士：她辦理的是黃金T+D的業務，就是我們銀行作為這種黃金交易所的會員，為客戶提供的只是一個交易平台，我們不替客戶進行操作的。作為我們銀行來 講，我們沒有跟客戶簽訂任何的協議，所以就是說客戶，只有客戶才掌握自己的賬戶和密碼，但是她委託給了誰，我們銀行是並不太知情的。

記者：她委託給誰您這邊不是很知情，這位當時給她辦理的理財經理，他有沒有把這個事情跟王女士說清楚呢？包括風險。

白女士：客戶表示都說了的，所以現在這個事情進入了司法程序，所以我們也期待著法律有一個公正的判決。

記者：這位經理現在還在嗎？

白女士：他已經離職了。

記者：他是因為什麼原因離職的呢？

白女士：他個人原因，自己提出了辭職。

記者：與這件事情有關係嗎？

白女士：這個我不是很清楚。

2011年深發展的年報顯示，它全年理財產品累計發行規模為4200億元，同比增長463%；實現理財產品手續費收入1.89億元，同比增長237%，為同業增幅最高。

向母校豪捐，代母校理財 「私募大佬」裘國根詳解2億元捐贈事件

http://www.infzm.com/content/81624

「這次的捐贈，我們出錢，同時代為管理。我們承諾，保證（基金投資）年收益率不低於5%；如果不足5%，則由我們的自有資金補上。」

2012年9月20日，中國人民大學（以下簡稱人民大學）畢業校友、「私募大佬」裘國根向母校捐贈2億元人民幣。

前不久的9月7日，中國證監會主席郭樹清召開機構投資者閉門會議，國內三家陽光私募股權投資公司第一次被邀請參加，裘國根創辦的重陽投資就是其中一家。

在更早之前，裘國根的師弟，也是重陽投資當初的合夥人李旭利因就職交銀施羅德基金時涉「老鼠倉」案被正式逮捕，但在2012年6月開庭審理時當庭翻供。此案依然懸在半空，尚未有定論。

現年43歲的裘國根，出生在浙江紹興。1987年進入中國人民大學經濟系攻讀投資經濟專業，1993年從該校研究生畢業。

畢業後，拿著求學期間賺來的1萬元和借來的5萬元，裘闖蕩深圳資本市場。1996年自己成立投資公司專業炒股，替人理財，2001年轉戰上海，2006年大舉殺入招商證券法人股，裘國根事後大賺二十多億元。

目前，其掌控的上海重陽投資管理有限公司管理資產超過100億元，而他自己在2011胡潤百富榜上的財富為20億元。他自稱在過去二十年的股市投資中「從未犯過大錯」。

向母校豪捐使裘國根成為話題人物，有人讚賞，但也有人評價為「贖罪之舉」。

裘國根為什麼會進行豪捐？這些捐贈究竟將怎樣使用？面對種種質疑，他如何進行自辯？2012年9月28日，南方週末記者在上海專訪了裘國根。

「刻意做點事」

南方週末：你是什麼時候開始籌劃捐款事宜的？捐款的出發點是什麼？

裘國根：我和人民大學現任的領導班子如校長陳雨露、教育基金會理事長程天權等都比較熟，2011年底我們開始談論此事，一直到2012年5月才敲定捐贈的具體數字和用途。一開始談過捐1億，後來提高到2億。

之所以提高捐贈額，是因為原來只是想推動人才培養，但這是一個長期見效的事情，短期內（人民大學）需要的還有校園改造等。現在的分配是9000萬元用於前者，7000萬元用於後者，還有4000萬用於提升人民大學的國際化水平。

捐款的出發點，就是在水池裡丟一顆石子，最後捐款的效應是一層一層擴散的。一個人如果有能力了，首先應該關心你最為親近的人，我把它比喻成由近到外的「波紋效應」。

在國外，校友捐贈是很普遍的，美國高校的校友捐贈率達到40%左右。校友捐款另一方面也反映了一所學校的實力和學生的面貌。如果你在財經界，不給學校捐錢，說明這個學生愛心不夠；如果是在企業界，就說明你運營的企業並不成功。

我曾經給人民大學捐過兩次100萬，但這樣的捐，還是屬於一種「群眾性參與」；給500萬、1000萬的，也基本上不痛不癢；但給1億或更多的錢，那就得刻意做點事了。

南方週末：捐贈儀式是9月20日舉辦的，現在資金劃撥到人民大學基金賬戶上了嗎？

裘國根：2個億的捐款，是分兩次捐的，8000萬已經打到人大基金會賬戶上了，剩餘的1.2個億我們會在3個月內劃過去。

我的錢捐了之後，其所有權就歸屬人民大學教育基金會；教育基金會下面會專門成立一個子基金，子基金會再成立一個理事會，這個理事會的構成是，校方出三個人，我們重陽投資公司派兩個人，此外還計劃請兩位社會賢達，共七人組成，每年的預算開支由理事會決定。

南方週末：七人名單分別是誰？和你眼中的中外校友捐贈基金相比，主要區別是什麼？

裘國根：人民大學校方三人分別是校長陳雨露、基金會理事長程天權、財政金融學院院長郭慶旺；重陽投資公司這邊是我以及合夥人、總裁莫 泰山；社會賢達人士還沒有最終確定，如果說我們捐贈方與校方有點像甲方乙方的話，社會賢達進來就好比像董事會裡的獨立董事。所謂「角度決定觀點」，當甲乙 兩方意見產生分歧時，獨立人士的意見就很重要了。

我沒有直接接觸過國外大學的基金會，但我女兒在國外讀書，所以有一些感受。與跟國內相比，國外的校友會或者基金會前端積極吸引新的捐款，在舉辦活 動、擴大影響力方面非常主動，在後端運營和管理上非常專業、有秩序。哈佛大學在2008年金融危機中投資損失挺大，此後他們在一些活動中就縮減經費開支， 現在盤子依然比較大。

資料來源：各大學官網和公開報導 （李伯根/圖）

「我們出錢，同時代為管理」

南方週末：理財是你的專業，這次如此巨額的捐贈額如何管理？

裘國根：任何投資都沒有那種高收益、零風險的，否則是瞎扯。但是一個專業的資產管理團隊可用相對低的風險去匹配相對高的收益。當然有些錢是可以承受高風險的，大學基金肯定承受風險的能力要低一些，但肯定比社保基金承受風險的能力又要高一些。

這次的捐贈，我們出錢，同時代為管理。這是一種全新模式的開創。我們（重陽投資）想結合自己的優勢，用基金會的名義開一個基金賬戶，就這筆資金代為理財，做一些相對而言風險收益率比較好的投資。

與此同時，我們做了一些承諾，保證（基金投資）年收益率不低於5%（編者註：現在商業銀行一年定期存款利率為3%左右）。也就是說，如果1億元作為基數，我保證每年的第一年的收益率不少於500萬元，第二年依照複合增長率類推。賺到的，全歸人民大學，如果收益率沒達到5%，則由我們自己墊錢補足。

但這還只是一個初級階段的嘗試，我們與人民大學反覆商討後決定這樣幹，但現在還只一個思路，沒有最後敲定。

南方週末：兩年前，同 樣是人民大學校友的投資家段永平（步步高電子創始人，後移居美國）與妻子劉昕向母校捐贈3000萬美元（以當時匯率計，約合2.05億元人民幣），你對段 熟悉嗎？他從斯坦福大學得到啟發，部分捐贈額採用了「等配比基金」（編者註：即人民大學每接受到一筆外界捐贈時，不管什麼用途，等額捐贈基金中就會抽出相 同數量的錢以供使用）的操作模式，你當初沒考慮採用這一國際流行做法？

裘國根：段永平將中西思想結合得非常好，崇尚獨立思考，先做實業，後搞投資，都很成功，且特別懂得生活。他向浙江大學捐了3000萬 美元，給人大也捐3000萬美元（編者註：段永平本科畢業於浙江大學，研究生畢業於人民大學）。他設立等配比基金的目的就是鼓勵社會各界人士去共同進行教 育捐贈。但同時規定單筆配比金額的上限是100萬美元。這次我們的捐贈，段氏夫婦的等配比基金也一樣會配出100萬美元。

我沒有考慮這一方式，是因為我們這個錢已經有明確的用途了。等配比基金就不一定了，配比好比跟投，別人做什麼事情你就跟著做什麼，而且可能會加入校方的意願。

「我贖什麼罪？！」

南方週末：有傳言稱，你在幫權勢人士理財，而現在的捐贈有「贖罪」的成分，你怎麼看？你們在選擇投資對象時，如何看待一家公司背後的「關係」？

裘國根：我投一家公司會考慮公司治理、考慮這個行業、考慮這個公司的核心競爭力；如果他是靠關係賺錢的，那太危險了，我不敢投。在成熟市場裡面對於那種靠非公司核心競爭力，比如靠行政關係獲取的市場壟斷權所賺的錢都要折價的。

說我在「贖罪」，我不同意，我贖什麼罪？！說重陽投資有「靠山」，哈哈，我們能有什麼背景，完全是一手打造出來的，這完全是瞎猜。

南方週末：你的財富積累過程是怎樣的？

裘國根：1995年出來，自己賺了200多萬元，另外從浙江一家民營企業籌集了1000萬，幫他們打理，賺了錢後一起分。後來在 1996年到1997年的投資中，我的財富增長了20倍，1997年到2006年增加了8倍，2006年、2007年兩年又賺了12倍，2008年虧了 20%多，2009年賺了1倍以上。

投資勝敗是由兩方面決定的。一是你的性格，一個優秀的投資者必須「反人性」，這是一個基本條件，在別人難受的時候你要扛得住，別人狂熱的時候你要冷 靜。二是要貼近市場，你說現在市場不好我們就離開，市場好了再回來，你怎麼知道什麼時候市場好呢？我們老家有一句話叫「瘸子趕到，好戲散場」，瘸子就是腿 不太好使的，旁邊的村子裡面在演戲，這個戲很好，傳開了，瘸子也趕過去了，但是到了的時候已經散場了，這和投資的原理其實差不多。

南方週末：你的師弟、重陽投資當初的合夥人李旭利2011年因就職交銀施羅德基金時涉「老鼠倉」案被正式逮捕，但在2012年6月開庭審理時當庭翻供，不承認直接通過下指令買賣股票，而表示僅僅只是建議買金融股來完成交易量。對此你怎麼看？

裘國根：李旭利比我小四屆，是我在人民大學的師弟。他從2009年6月到2010年10月在重陽投資待了一年多，其實之前我們聯繫不多，後來到上海以後交往多起來。關於他的案件，我不方便說任何話。

南方週末：前不久，重陽投資作為私募代表之一被證監會主席郭樹清請到北京參加「閉門會議」，為什麼會選擇你們，主要討論了些什麼？

裘國根：是中國證監會基金部通知我們的，可能我們相對規模大、團隊上比較成熟。主要談的還是投資者教育。中國是一個散戶投資者為主的 市場，散戶交易額佔到85%；而機構投資者力量太弱，整個股票的市值中，機構只佔到15%左右，而散戶佔到近28%左右，產業資本（大小非）佔到57%。 這是中國股市暴漲暴跌的關鍵因素。

郭樹清主席上台後提出大力培育機構投資者、逐步降低散戶比例的政策。他其實說了很多實話，譬如「股票市場看似門檻很低，其實水是很深的」等。

另外，最近新基金法很快將會把陽光私募股權基金納入一個合法管理的範疇。

南方週末：你如何看待體制改革與資本市場浮沉之間的關係？經濟學家吳敬璉曾提出「股市如賭場」，現又提中國股市是權貴階層兌現財富的「屠場」。

裘國根：我覺得體制改革是很長遠的事情，我們這個層面的人談這個話題欠高度；對於資本市場制度改革，我們提了很多意見，但總基調就是要結合中國的國情，不能不改，但肯定不能搞激進式的改革。

對於「賭場論」「屠場論」，我認為以前稱之為「賭場」或許更貼近些，但說權貴化我覺得有些誇大。關鍵是你怎麼樣去看待你說的這個現象在這裡面的比 重。其實不排除這種現象，以及利用制度缺陷賺取高收益，但還是有很多人靠專業投資的眼光來獲取財富。再說，過去賺錢的那些人現在還在做PE（私募股權投資），還在搞上市，搞不好就全還回去了。PE投的公司還未上市的有七八千家，排隊的就有七百多家，現在一樣如坐針氈。

中行董事長肖剛：理財產品風險某種程度上類似旁氏騙局

http://wallstreetcn.com/node/19065

中國銀行董事長肖剛認為必須警惕「影子銀行」對金融系統的風險，理財產品某種程度上類似「旁氏騙局」。

肖剛週五在《中國日報》撰文指出，中國必須「解決」影子銀行問題，特別是被用作短期投資工具的理財產品。

「儘管中國銀行業的不良貸款率仍處在0.9%的低水平，但毋庸置疑潛在的風險比官方數據顯示的嚴重」。肖剛認為當借款人面臨現金流問題或者違約時，產生的風險將增加銀行業的壓力。

「當投資者失去信心減少或者撤出理財產品時，現在看上去樂觀的故事將會結束。」

肖剛警告短期的理財產品與其支撐長期投資項目期限不匹配，更有一些理財產品不與任何投資項目掛鉤，可能是依靠出售新產品來還本付息避免流動性緊縮。

他認為：

「從某種程度上說，這本質上是一個旁氏騙局」。

在五年之內理財產品數量從幾百個增長到了2萬多個，肖剛認為這個「影子銀行」系統有可能在未來幾年內成為威脅金融系統的穩定的主要因素。銀行能通過發行理財產品繞過信貸限制投資房地產業，投資者則獲得了高於存款的回報率。

儘管理財產品風險明顯高於儲蓄，當年大多數投資者相信銀行能在暗中擔保，而銀行利用其大量的分支機構推銷這些產品。肖剛認為投資者的僥倖心理可能助長銀行在風險底線上後退。

肖剛警告：「理財產品大規模展期可能對正規銀行聲譽產生嚴重影響，因為很多投資者堅信，銀行不會倒閉，他們總能得到自己的錢」。

中國銀行副行長劉士余6月份曾表示，許多銀行運營的財富管理產品風險管理不夠透明。

肖剛在《中國日報》撰文最後總結稱：

「中國的影子銀行系統是複雜的，與正規銀行系統和實體經濟有密切但又是不透明的關係，」

「必須謹慎且靈活的解決影子銀行問題，但無論如何我們必須解決這個問題」。