人類永遠都被「這次不同」愚弄

來源: http://www.jiujik.com/resources/article/%E4%BA%BA%E9%A1%9E%E6%B0%B8%E9%81%A0%E9%83%BD%E8%A2%AB%E3%80%8C%E9%80%99%E6%AC%A1%E4%B8%8D%E5%90%8C%E3%80%8D%E6%84%9A%E5%BC%84

中港公司秘書大不同 by C2

來源: http://www.hunghuk.com/2014/10/30/%E4%B8%AD%E6%B8%AF%E5%85%AC%E5%8F%B8%E7%A7%98%E6%9B%B8%E5%A4%A7%E4%B8%8D%E5%90%8C/

Converse、Reebok　「出嫁」命運大不同

2014-11-03  TCW

同樣被收購，命運卻大不同。十月中以來，兩家同樣是被收購的運動休閒品牌，分別爆出截然相反的新聞：匡威狀告全球三十一家知名企業涉嫌抄襲經典鞋款；銳跑卻可能被母公司近半價賠售。 愛迪達娶Reebok市占反掉 根據《華爾街日報》（Wall Street Journal），在香港成立的晉瑋金融（Jynwel Capital），擬聯手一家阿布達比基金公司，出資近十七億歐元（約合新台幣六百六十億元）收購銳跑，因為買方認為，這支品牌若能「重拾單身」，獨立運作，或許「明天會更好」。 對九年前被愛迪達風光迎娶的銳跑來說，這項提議或許不是壞事，原因是，當時銳跑不只是在北美市場僅輸耐吉，而且在中國與印度等新興地區銷售火熱，造就單季獲利成長高達七○％、股價上漲逾三成的佳績。 原本兩家聯姻是寄望市占率上攀二○％後，能趕上逾三五％的耐吉，沒想到業績一年慘過一年，如今愛迪達在北美市占率甚至比合併前還低。對此結果，產業市調機構SportsOneSource分析，愛迪達錯在「硬要賣葷的給吃素的」，結果就是連原來的顧客都跑票了。 美國是全球運動品牌必爭之地，愛迪達在這裡節節敗退，加上新興市場今年以來需求低迷，不滿的投資人要求改革、執行長下台的呼聲漸漸四起。 耐吉挺Converse打抄襲官司 反觀二○○一年破產，只好賤售的匡威，早早認清籃球鞋賣不過耐吉的現實，乾脆改走潮路線。經典的帆布鞋身、白色膠底，在顏色與款式年年翻新策略下，營收成長率動輒兩位數，贏過集團旗下多數品牌。十月中，它向紐約法院提告，指控全球三十一家公司涉嫌抄襲，被告名單既有深度也有廣度，平價如超市沃爾瑪（Wal-Mart）自有品牌，到高階如雷夫羅倫（Ralph Lauren），都被點名，而且涵蓋區域遠及加拿大、義大利、中國及日本。 《華盛頓郵報》（Washington Post）說，匡威大發威，是因為忍無可忍：二○○八年至今發出超過一百八十封信函警告涉嫌企業，但都不起作用。這一次，耐吉力挺匡威，向這些被告索取經濟賠償。 倫敦城市大學（City University London）法律系講師波納多（Enrico Bonadio）認為，匡威的勝算很大，因為經典鞋款擁有的獨特性，正是模仿者跟進的原因。

央行降息下重卡與藍籌受益 盤點汽車板塊不同風口上的豬

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對海通證券《移動醫療研報》的一點不同看法

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依法治國與人民民主專政--不同的民主實現途徑（四） 井底望天

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_521090fd0102v9iv.html

問：人民指所有國民，人民民主指以代表最廣大部分的人民的意誌，人民民主專政是指最高權利必須體現大部分人民意誌的，也就是法律的制定者。依法治國應是以上述的法律為法。兩者應是統一的，單純提專政或者依法治國都是片面的。個人看法。

答：不可能，專政的定義就是“不按照法律”，這個是列寧的論述。

如果更具體的話，就是依法治國，要求政府和執政黨在法律之下。專政，要求政府和執政黨，在法律之上。用中國話來說，天子犯法，與民同罪，這個是一種；刑不上大夫，這個是另一種。

那麽人民民主也不一定要按照選舉民主，就是美國的Liberal Democracy ，或者叫做自由民主體制；另外有一個民主體制叫做協商民主Consociational Democracy 。 

提出協商民主這個概念的是一個荷蘭學者Arend Lijphart 李帕特，他當時是分析了奧地利、比利時、瑞士和荷蘭的政治系統，基本上就是把社會上不同的階級、地域、文化所產生的不同的人都吸納進系統之中，然後用協調的辦法進行協調政治。這個理論，有一個非常重要的特點，就是反對選票民主里面的多數人決定的原則。因為民主政治的穩定在一個多元分歧的異質社會，如果搞多數決定，反而造成動蕩。所以以前選票民主，大家最怕的是多數人的暴政。

所以，在這個基礎上發展了共識民主（Consensus Democracy），就是基本上政策的施行依據最大的共識，這樣對少數人具有保護作用。

那麽另外就是民主集中制，也是對民主的一個修正，不過這個主要是在政策執行的層面上。比如美國，以前的國會議員基本上是軍隊背景，所以一旦政策爭論出臺，在執行上就有集中的趨勢。之後就不一樣了，任何你推行通過的政策，老子都等待機會來翻盤。

剛才講到西方社會主義，忘記說了 ，這個也叫做對馬克思主義的修正主義，代表理論家，叫做伯恩斯坦。

他的最主要的思想就是暴力不一定是無產階級的唯一武器，他們還有一個更有力的武器，叫做民主。他認為，如果沒有民主，靠暴力奪取政權，勞動者在給其他階級（資產階級）帶來災難的同時，也會給自己帶來新的枷鎖。對馬克思主張的公有制，他認為弊病在於勞動積極性不足，生產過程官僚主義化，而且產生新的剝削階級。對馬克思主義的無產階級一黨專政，他認為會成為新的專制統治。

所以他的想法就是要在社會主義運動中，嚴守民主、自由、平等和人道主義的原則，認為通過議會鬥爭來實行社會主義。這個大概就是共產國際在第二國際結束的分裂原因吧。 

很顯然，他這個更適合於帝國主義內部的制度演進。列寧那個更適合於被殖民國家的屌絲用。 

夢回1998：這次新興市場有什麽不同？

來源: http://wallstreetcn.com/node/212060

國際油價崩盤，新興市場貨幣也在直線下跌。從南半球到北半球，世界不得安寧，南美有委內瑞拉金融危機，歐亞有俄羅斯債務違約、本幣大貶值。這是1998年的景象，你是否覺得似曾相識？

新興市場昨日的表現和十六年前的確有相似之處，但還有些關鍵區別可以幫助大多數新興市場避免全面危機。彭博報道總結了以下相同點和不同點。從另一個角度看，如果差異也越來越少，那危險就真的來了。

 相似

   · 油價重挫

今年6月以來國際原油暴跌48%，昨日一度跌至每桶55美元左右。委內瑞拉、俄羅斯、尼日利亞等石油出口國收入大減。據彭博統計，委內瑞拉主權債的五年期信用違約互換（CDS）大漲，預示著五年內違約的概率高達97%。俄羅斯央行已表示，如果油價維持在每桶60美元，明年國內經濟增長至少下滑4.5%，甚至可能下降4.7%。

   · 本幣大跌

截至昨日，追蹤20種新興市場主要貨幣的彭博指數創2003年以來新低。當天俄羅斯盧布兌美元首次跌破64，土耳其里拉創歷史新低，印尼盾也跌至六年新低。

1997-1998年亞洲金融危機期間，泰國、馬來西亞等本幣與美元掛鉤的亞洲國家遭到“洗劫”，泰銖六個月里貶值50%，韓國人在街頭排隊捐獻珠寶幫助政府充實外儲，以此制止韓元下跌。

   · 美聯儲收緊貨幣

美聯儲正在為八年來首次加息鋪路，加息意味著此前流入發展中國家的大量外資將要撤離。世界銀行去年預計，長期美國國債的收益率每上升1個百分點，流入新興市場國家的私人資金就可能減少50%。

東方匯理銀行（Credit Agricole CIB）認為，土耳其、南非和巴西這類經常賬戶逆差極大的國家經不起上述美聯儲加息的沖擊。同樣不堪一擊的還有馬來西亞等外資占比極高的新興市場國家。在馬來西亞，外資與本國政府債務之比已達30%。上世紀中期，美聯儲的一連串加息引發亞洲國家貨幣下跌，它也是俄羅斯債務違約的推手之一。

 差異

   · 匯率靈活度

發展中國家政府允許匯率波動性增加，不再是十六年前的固定匯率機制。現在這些國家的本幣下跌固然會推升國內通脹，卻也可以降低出口成本，刺激經濟增長。

   · 外匯儲備

目前發展中國家的外匯儲備遠比十六年前多，這將有助於他們抵禦金融市場的動蕩。據IMF統計，新興市場外匯儲備合計已達8.1萬億美元，是1999年儲備總額的12倍多，那年僅有6590億美元。

   · 債務

現在發展中國家大多利用本幣融資，所以負債多為本幣債務，並非美元債務。IMF數據顯示，去年發展中國家的外債僅占GDP的26%，這一比例明顯低於1999年的40%。

不過，在上述國家的美元公共債務相對減少之時，企業的美元債務卻越來越多，取代了政府，成為這些國家美元債務的主要債務人。國際清算銀行（BIS）今年9月公布數據顯示，2009-2012年，發展中國家的企業海外發債合計3750億美元，比2008年金融危機以前高一倍多。

   · 利率

一些發展中國家的確在加息，但利率水平還遠不及1998年。昨日半夜，俄羅斯央行將基準利率上調650個基點，升至17%。而在1998年，俄羅斯的一些短期利率曾突破100%。巴西今年的基準利率升至11.75%，這還不到1998年利率的一半。

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亞航失聯與馬航MH370究竟有何不同？

來源: http://wallstreetcn.com/node/212545

昨日，印尼亞航8501航班在起飛40分鐘後從雷達屏幕上消失。該航班搭載了162人，從印尼泗水市飛往新加坡。經過一天的搜索，尚未發現飛機的跡象。這件事情不禁讓人想起9個月前的馬航MH-370航班。該航班從吉隆坡起飛後不久就消失了。

今年三月，馬來西亞航空公司MH-370航班在吉隆坡前往北京的途中失聯，至今謎團未解。

盡管8501航班和MH-370都在亞洲消失，但卻涉及不同的航空公司和不同型號的飛機。與財政困難、國有航空公司馬航不同，亞洲航空是一個快速增長、低成本航空公司。亞航總部位於馬來西亞吉隆坡，其機隊的80架飛機相對年輕，平均年齡不到五年。

周日失蹤的飛機是一個單通道的空客A320-200型飛機，於2008年投入使用。亞航是世界上最大的空客A320系列飛機運營商之一。馬航MH-370航班為波音777-200寬體飛機，於2002年投入使用。

在周日之前，亞航擁有無暇疵的安全記錄。現任首席執行官Tony Fernandes是一名億萬富翁，在2001年買下了亞航。當時，亞航為政府關聯企業，規模小且負債累累。亞航最初成立於1994年。

天氣

MH-370航班的天空晴朗，沒有不尋常的天氣條件。而亞航的情況則有所不同，該航線飛行時，經過地區存在大量的閃電和積雨雲。

溝通

除了飛行員和空中交通管制員之間的語音通信，飛行性能和維護數據也會定期自動從飛機上的電腦發送至地面。印尼當局沒有公布傳輸包含哪些信息的細節，但是在過去的事故中，這些數據為找到真相提供了重要的線索。

在MH-370航班的情況下，這樣的數據是有限的，因為其中一個自動化系統——飛機通訊尋址和報告系統（Aircraft Communications Addressing and Reporting System）被手動關閉。目前，沒有跡象顯示亞航航班的機組人員采取了任何行動來關閉任何機載系統。

飛行員

MH-370航班的機長非常有經驗，擁有超過18000小時的飛行經驗。該航班的副機長對於波音777航班的經驗較少，飛行經驗約為2700小時左右。而亞航的兩位機長相比之下經驗要少的多。機長Irianto共計飛行時間為6100小時。

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期權的不同應用，對A股意味著什麼？ 價值at風險

來源: http://xueqiu.com/9769652619/35109171

周末大家對期權的話題討論的熱火朝天，其實不管是期權、期指、融資融券、外匯、期貨，我都沒什麽興趣，也不會是主要參與的對象，債券也一樣。更別說有些具有強烈賭博性質的衍生品，我更是一輩子都不會碰。做多股票才是回報最高的投資品種，我一輩子都會致力於尋找“三好”股票。

上面一句話說出後，我看到評論中有好多人說我偏激，還有的說我完全不懂（其實絕大多數人沒搞懂期權）。於是我覺得有必要開一貼專門解釋一下。

1.買入看漲期權（long call）：用於多頭行情中。最大獲利：無限制，價格漲得越多，獲利越大。最大損失：權利金。

假設上證指數ETF現為3000點，投資者繼續看好上證的後市，買入1手執行價格為3020點的上證看漲期權，支出權利金30（假定）。若幾天後，上證ETF漲到3150點，看漲期權漲至60。那麽此時賣出平倉，獲利30。反之，如果ETF一直不漲，你自然不會行權，於是虧損的上限是全部權利金。

2.買入看跌期權（long put）：用於空頭行情。最大獲利：無限制，價格跌得越多，獲利越大。最大損失：權利金。

邏輯和long call 完全相反。上證指數ETF現為3000點，投資者看空後市，買入1手執行價格為2980點的看跌期權，支出權利金20。若幾天後，上證ETF跌到2900點，看跌期權漲至50。那麽此時賣出平倉，獲利30。

3.賣出看漲期權（short call）：多用於上漲到壓力位後可能會出現的回調行情，或橫盤下跌行情。最大獲利：權利金，最大損失：無限制，價格漲得越多，虧損越大。

上證指數ETF上漲3000點阻力位，投資者看淡或看平後市。賣出一手執行價格為3020點的看漲期權，收到權利金30。若數天後，上證ETF仍維持3000點，看漲期權略跌至20點（為什麽會跌？因為期權的時間價值在減少）。投資者買入平倉，獲利10點。若把期權保留至到期日，只要上證ETF低於3020點，買入看漲期權的人自然會放棄行權，因此你可以將30點利潤全部收入囊中。當然一旦指數繼續上漲，你又做了死空頭，那麽你的虧損理論上會是無限的，比如半年內上證ETF漲到了10000點，到時候你只能買入10000點的上證ETF平倉了，並且理論上上證指數在我黨英明的領導下，可以上漲至正無窮……

4.賣出看跌期權（short put）：多用於下跌到支撐位後可能出現的反彈行情，或橫盤向上行情。最大獲利：權利金，最大損失：價格跌得越多，虧損越大，但並非無限制。

上證指數ETF下跌至2000點支撐位，雖然在空頭行情中，但投資者看好出現反彈，於是賣出一手執行價格為1990點的看跌期權，收入權利金30點。若數天後，上證ETF漲至2050點，看跌期權跌至5點。投資者買入平倉，盈利25點。若持有至到期日，只要上證ETF不低於1990點，看跌期權都沒有價值，買方不會行權，於是賣方可以賺取全部的權利金。當然指數如果繼續下跌，理論上指數只能跌倒0，所以虧損還是“有限”的。這也是為什麽很多人說short put 是價值投資者的最愛。

除了上述4中最常見的，期權還多幾種模式。比如：

看漲期權之間的套利：操作方式是買入較低執行價格的看漲期權+賣出較高執行價格的看漲期權（同月份）。最大獲利：執行價格差-權利金，最大損失：凈權利金支出。

假設上證指數ETF現為3000，投資者看好後市，買入一手執行價格為3000點的看漲期權，支付權利金30點；但又認為價格不會突破3100點，所以賣出一手執行價格為3100點的同月份看漲期權，收入權利金10點。凈支付權利金20點。假設預期成立，那麽你的最大獲利會是最終的執行價格差-權利金，最大損失：凈權利金支出。

同樣，如果你看空後市，但又不是看得太空，就可以進行看跌期權之間的套利。買入較高執行價格的看跌期權+賣出較低執行價格的看跌期權（同月份）。最大獲利：執行價格差-權利金，最大損失： 凈權利金支出。

其他的套利方式還有很多，但基本和一般的投資者沒多大關系了。

上文雖然以指數ETF為例，但個股是一模一樣的邏輯。所以，通過上文的解釋，我覺得我已經非常明確了，按照我自己的投資體系，是絕對不可能把期權作為主要投資方式的，只可能在極少數極端情況下（比如缺錢，或是指數個股在極端位置）才會用一些期權，大部分時候，仍是尋找“三好”公司，這些衍生品，都是浮雲。

扯句題外話，其實buy和long基本就是一個意思，sell和short也是一樣，估計好多人會搞的暈頭轉向。

雖然我並不會參與期權，但期權對A股意味著什麽呢？

由於之前國內衍生品市場不發達，資本市場又采用閉關鎖國的策略，才導致了A股長期不同於成熟市場的風險偏好，即不確定性越高的股票獲得的溢價越大（小市值題材股代表），反之確定性越高的股票獲得的溢價越小（大市值爛醜股代表）。現在上證50ETF期權的推出是一個信號，雖然短時間對個股資金的分流影響不大，但心里的影響肯定有，還記得2010年4月16日股指期貨推出後市場是怎麽走的嗎？這次的50ETF的期權只是一個導火索，不用著急，未來各種衍生品都會慢慢出來的，註冊制也會出來的，退市制也會完善的。

以港股過去走過的路為參考：96年香港推出認股權證以前，香港的小盤股又稱為神仙股，因為小盤股大起大落，受散戶歡迎，估值水平往往是大藍壽的三至五倍。港股的這個時期就對應了A股08年後中小板和創業板，小盤股的價值在於其股價的高波動率，因為高波動率意味著小資金的散戶可能會有一夜暴富的機會。從這一點看，A股成為賭場也並不完全是國家和市場體制的關系，中華民族的“優良傳統”也是一部分原因。

96年後，香港的期權慢慢開始普及，炒權證比炒神仙股來的更刺激，於是小盤股慢慢被邊緣化，估值從30-50倍降至最低時的3-5倍，“神仙股”變成了“仙股”，即便20年後的今天，有一半的小盤股股價仍沒有回到97年的水平。那麽2015年的A股會走30年前香港的老路嗎？

我的觀點來看，不論小盤股是40倍PE（創業板750點），還是75倍PE（1500點），未來還會怎麽走，個人始終都會一直堅持個股大熊市的觀點，只有極少數個股能夠脫穎而出，大部分小盤股最終必然都是“仙股”（當然創業板指數可能會繼續走牛，個股哀鴻遍野不妨礙幾個龍頭的脫穎而出）。

深港通的相同與不同：海外投資者對中國成長股感興趣嗎

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