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深港通的相同與不同：海外投資者對中國成長股感興趣嗎

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1094

本帖最後由 晗晨 於 2015-1-12 13:45 編輯

深港通的相同與不同：海外投資者對中國成長股感興趣嗎
作者：張憶東，翁湉

★ 上周港股市場表現回顧：Risk Off/On模式切換

——2015年以來全球金融市場經歷Risk Off/On的模式快速切換。上周恒指在前兩個交易日大跌近400點後，後半周隨著外圍市場的強勢反彈而逆轉上行，周收盤23920點，上漲0.3%。恒生國企指數下跌1.3%。紅籌指數上漲1.5%。原油價格和美國經濟數據將成為短期市場繼續保持RiskOn模式及高beta資產上行的重要因素。

——行業方面，騰訊受成立互聯網銀行消息提振上周上漲12.8%，帶動資訊科技業上漲10.2%，遙遙領先於其他行業。

——風格特征，恒生小型股有相對收益，上周上漲1.0%。

——恒指波動加大，恒指波幅指數上漲3.7%，收於18.2。

——美元兌港幣收於7.7525，港幣升值0.0032。



★ 深港通開啟或指日可待

上周深交所官方微博發布消息稱深交所與港交所正在開展對深港通的研究，待方案成熟時將報請兩地監管部門審批。此前李克強總理在深圳考察時也提出滬港通後應有深港通。深港通開啟或指日可待。

——與滬港通相似的地方：（1）戰略上，符合中國資本市場對外開放的大趨勢，將進一步吸引全球財富直接配置A股。同時，更多的互聯互通加大了A股今年加入MSCI指數的可能性。（2）隨著海外投資者占比的提升，A股市場的投資風格將更加多元化，價值股投資和成長股投資都將找到屬於自己的機會。未來A股和港股作為“中國故事”的代表，將不再割裂，而成為全球資金投資中國的“一體化配置”。

——與滬港通不同的地方：深交所有更多的成長股標的。僅以深證300為例，創業板和中小企業板掛牌的股票數目占比高達55%，在信息技術和醫療保健等“新經濟”行業中的可選標的顯著多於滬港通目前開放的投資標的。相較於上證主要集中於銀行、保險等大型國企，海外投資者將有機會直接參與中國最有活力的一批民營企業龍頭。


——海外投資者對中國的成長股感興趣嗎？我們在此前的滬港通系列報告中指出，海外機構投資中國，旨在分享中國成長，更願意投資於景氣高又符合國家戰略投入的領域，尤其是 A股市場上一些富於中國特色且離岸市場稀缺標的。我們選取了25家海外最具代表性的大中華區基金（China region fund) 為樣本，包括了富達中國地區基金、馬修斯中國基金、怡富中國基金等，目前以投資港股為主，輔以部分臺股和一些美國掛牌的中概ADR。從他們的持倉情況來看，前兩大重倉股為騰訊和臺積電。與港股市場的權重分布對比，海外中國基金超配信息技術、可選消費和醫藥，低配金融、電信服務和材料。我們認為，在各行業上的配置比例差異體現了海外投資者的投資偏好和對中國不同行業的認可度。在投資風格不發生明顯變化的情況下，這種偏向性也將延續到A股投資中來。而深港通啟動後，全球投資者將能夠更有效率地在A 股中捕捉中國的成長機會。受益於“新常態”下經濟結構轉型、行業增速快、行業空間大且離岸相對稀少的中國成長股，例如傳媒、軟件、電子、醫藥等，將受到更多的關註。



——阻礙更多海外投資者參與滬港通/深港通的重要因素：滬港通11月啟動以來，未激起海外投資者的極大參與熱情。迄今滬股通配額僅使用了27％，港股通僅使用了6％。許多海外投資者對於兩地互通項目的技術環節方面有所顧慮，尤其是托管平臺。歐洲主要監管機構盧森堡金融監管委員會對托管行的投資者利益保障持保留態度，導致全球基金總規模近10％的資金被擋門外。另外一個障礙來自於賣出股票時的“前端檢查”政策。目前監管當局要求滬港通的國際投資者在計劃拋售A股的當日必須在當地時間上午7:45分之前將擬出售的股票從托管行轉到券商賬戶。但是，許多基金公司有合規規定，不能在出售之前轉移這些股票。深港通能否在這兩點上有所改進值得期待。




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