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貝萊德唱反調：明年“美元大牛市”未見得來

來源: http://wallstreetcn.com/node/212589

今年美元對其他主要貨幣普遍上漲，共識預期明年美元會繼續上揚，迎來大牛市，因為明年美聯儲會開始加息，美國產油量增加將使貿易逆差收窄、石油進口量減少，同時日本央行將延續超級寬松，歐洲央行將大範圍購買主權債券。

但全球資產管理巨頭貝萊德（BlackRock）在明年的投資展望報告中警告，上述共識預期有誤，目前人滿為患的美元多倉“意味著，即使對美元牛市有些微失望，也可能引發美元拋售。”

該報告指出，看漲美元的觀點已體現在期貨市場的持倉中，押註美元對歐元上漲的交易看來特別擁擠，多空倉的差距接近3個標準差。

以至少五年為期間觀察，貨幣的波動通常與利差、全球央行不同的貨幣措施等基本面相符，但中短期就未必符合。哪怕在美元的長期上漲期，美元也可能遭遇短期下挫。正如貝萊德上述報告所說：

“找對方向是一回事，找對時點是另一回事。”

貿易加權美元的升值周期往往持續六七年，現在的問題是，美元上漲期間並非坦途，可能有回調起伏。如下圖灰色陰影部分所示，1973年以來美元指數經歷過兩次大漲。貝萊德認為，現在正處第三次大漲期，但要小心中途“氣陷”（air pocket）。比如在上次升值周期，從1998年8月到1999年10月，美元指數跌幅達到7%。

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所以，明年美元走強可能還並非定數。除了做多美元的交易擁擠，貝萊德還提到市場等待貨幣政策信號才行動的趨向，即只有在美聯儲真正開始加息後，美元才會走高，否則市場會按兵不動。

如果美聯儲以美國經濟增長令人失望為由拒絕加息，美元多頭可能面臨更糟糕的結果：美國經濟增長停滯，美聯儲可能發起第四輪QE。屆時美元將恢複過去幾年的常態，再次大跌。

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