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令羅富齊家族險遭沒頂的一刦 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/10/blog-post_27.html
Master of unbounded wealth, he boasts that he is the arbiter of peace and war, and that the credit of nations depends upon his nod; his correspondents are innumerable; his couriers outrun those of the sovereign princes, and absolute sovereigns; ministers of state are in his pay. Paramount in the cabinets of continental Europe, he aspires to the domination of our own. – MP Thomas Dunscombe on Nathan Mayer Rothschild 

1815年6月18日，統領近七萬英、荷、普大軍的威靈頓公爵(Duke of Wellington)正準備跟拿破倫大軍在滑鐵盧(Waterloo)決一死戰。把全副身家押注在大英帝國的羅富齊家族比身在英廷政府更先得到了一個壞消息，便是威靈頓公爵竟然能以迅雷不及掩耳的速度擊敗拿破倫。這時五枝火柴英國香主Nathan Mayer Rothschild果斷地把整副身家押注在大英帝國的國債上，這不單令五枝火柴賺得豐厚利潤，亦奠定了五枝火柴在十九世紀崛起兼雄霸日後歐洲列強的債市和關鍵政經脈絡的基礎。

由於在前線作戰只有使用黃金才能在戰區購買給養和支俸，一直以來把自己家族利益押注在大英帝國的五枝火柴首要任務便是在大英「三軍未動」之先，其網絡便在歐陸戰區「屯金先行」。一俟英政府批出英鎊撥款，五枝火柴便在歐陸戰區屯金然後高價賣予英軍。在滑鐵盧決戰前夕五枝火柴亦重倉屯積了大量黃金以應付預期會曠持日久的戰爭，豈料威靈頓公爵迅速擊敗拿破倫，令大量屯金以備倒賣的五枝火柴隨時會因金價大跌會令家族冒沒頂之災。在決戰前夕英法國債因戰果未明而急瀉，原因是其中一方戰敗那其國債便有違約風險。為了對沖黃金下跌的風險，比英廷早一天知道戰果的Nathan Mayer Rothschild預期英債會急速反彈，故早著先機大手買入英債並發了大財！
利率，特別是美國國債息率，未來走勢是影響世界政經大局非常重要的因素。有關影響利率走勢的經濟理論如汗牛充棟，但筆者近年開始相信政治因素才是影響利率的最重要因素。自1971年Nixon Shock廢除美元金本位制，美國利率一直升至1980年代初才見頂回落至今。縱觀整個1970年代，美國先後受貿易開始出現逆差，越戰失利，中東石油危機，及蘇聯國力日隆影響令美國國力江河日下。同時由於美元跟黃金脫勾令其吸引力大減，因此若果由政治因素考慮美國有意無意下亦只有不斷抬高利率以維持其國際地位。但踏入1980年代開始阿拉伯世界先有因兩伊戰爭而內鬨，蘇聯入侵阿富汗令其國力轉勢，加上中國改革開放靠攏美國，令美元在美國國力獨步天下而成為不可替代的國際儲備貨幣。
自美國次按風暴以後，美國債務雖創新高而利率卻可以因聯儲局QE人為地把利率壓低，大家便不難想像美國政府的利率政策在沒有國家倒台的風險或另一隻國際貨幣(如歐羅或人民幣)出現前基本上可以是任由美國話事。倘若筆者的「政治決定利率論」成立，則筆者絕對有理由相信美國利率低企將會長期現象。其中一個原因正如拙文《債臺有多高，利息有多低！》指出「⋯當中原因非人為地壓低發債利息以減少利息開支為主因⋯」，加上海外美元流通量大，美國政府沒有理由給海外持有美元或美債的非我族類多付一丁點兒利息。其二是目前美債的Debt-to-GDP Ratio高達100%，加上表外借貸如兩房的美金五萬億元證券化的按揭抵押債券(Mortgage Backed Securities (MBS))和未來只升不降的福利、軍事、醫療和退休開支，能把利息壓得愈長愈有利，皆因美國不斷QE印銀紙長期而言只會令這樣債務由通脹吃掉。最後是低息有利美國企業借美元投放海外市場(特別是中國)進行利差交易賺息又賺價。因此在公在私美國是沒有加息的動機和需要。
筆者非甚麼財金經濟學家，今天的「政治決定利率論」純粹誑言。不過若果筆者看法正確，那麼在美國獨步天下而在沒有其他貨幣可挑戰或分享美元儲備貨幣地位前美國利率將會長期偏低。由此一思路推進，未來中美關係的發展與及日後人民幣的國際化反而對美息走勢有非常微妙的影響！
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