📖 ZKIZ Archives

保險系公募再添華泰基金 規模排名上升迅速

近日，華泰保險集團投資的華泰基金管理有限公司獲批設立，保險系公募基金再落一子，在大資管版圖下，保險系正成為越來越多領域的“座上賓”。

據《第一財經日報》記者統計，目前保險系公募基金隊伍中已有多個成員，包括平安大華基金、國壽安保基金、安邦基金、泓德基金及浙商基金，而早在2015年上半年，泰康人壽旗下子公司泰康資產管理有限責任公司開展公募基金管理業務資格獲得監管機構批準，成為業內首家獲批開展公募基金業務的險資資管公司，以公募事業部的方式開展公募基金管理業務。

今年上半年，中國保監會亦披露了對中國人壽保險股份有限公司變更業務範圍的批複，中國人壽已獲批複在業務範圍中增加“證券投資基金銷售”業務，成為第五家獲公開募集基金銷售機構資格的保險機構，其余四家保險機構分別為：泰康人壽保險股份有限公司、陽光人壽股份保險有限公司、中國平安人壽保險股份有限公司及中宏人壽保險有限公司。

除了保險機構外，有四家保險代理公司和保險經紀機構獲得公開募集基金銷售資格，分別為華瑞保險銷售有限公司、上海玄元保險代理有限公司、和諧保險銷售有限公司及永鑫保險銷售服務有限公司。

無論是單獨落子、事業部制布局還是基金代銷牌照，均是保險機構根據業務需要作出的選擇。根據天相投顧統計顯示，截至今年6月底，108家公募基金管理人旗下公募基金合計規模約為7.95萬億元，比去年年底減少4271億元，縮水比例為5.1%。

而在基金管理人公募規模排名中，保險系亦不可小覷。記者發現，國壽安保基金從2015年底的規模排名39上升至2016年年中規模排名的37，平安大華基金名次上升7位，泰康資產管理公司上升6位。

事實上，雖然“公募基金已是競爭紅海”的說法早已有之，但基金牌照對於向往全牌照的保險機構而言不可或缺。近兩年，基金行業的競爭亦加劇，在基金全球化進程提速和資管行業競爭全面化的雙重背景下，有統計顯示，截至2015年底，中國境內共有公募基金公司106家，取得基金管理資格的券商9家，保險資管機構1家，已遞交材料、排隊待批的公司30余家。

在如此激烈的競爭下，銀行系、券商系、保險系紛紛上陣，“不過，目前而言，銀行系和券商系並沒有結合股東優勢做出大的‘聲響’來，保險系如果牌照拿全的話，潛力巨大。”一位基金業內人士如是分析。

他所指的“潛力”，一方面是渠道優勢，交叉銷售將為公募基金獲取大量客戶；另一方面則是在投資上，險資的趨勢判斷和投資優勢。

以泰康資產為例，在獲批開展公募業務之前，泰康資產所服務的客戶主要為保險公司及保險業外機構客戶，所發行的產品均為私募性質產品。數據顯示，2014年，泰康資產所管理的10只投連賬戶規模加權平均收益率為33.78%，在所有投連賬戶中保持領先，與基金業相比亦可圈可點。截至2015年4月27日，泰康進取型投資連接賬戶凈值為27.3201元，自2003年1月30日成立以來凈值增長超過26倍。

逆差擴大外儲上升？ 投資資產價格上漲

近期匯率市場最受關註的，莫過於人民幣持續波動，甚至對美元一度跌破6.7，創下6年以來新低。而關於人民幣會否繼續走低，各界均頗為關註。

7月21日上午，國新辦召開2016年上半年外匯收支數據有關情況的新聞發布會，外管局新聞發言人王春英表示，2016年上半年我國跨境資金流出壓力逐步緩解。而對於為何6月結售匯逆差擴大外儲仍上升，王春英對《第一財經日報》稱，這緣於儲備所投資資產價格總體上漲。

業內專家亦認為，短期跨境資金和人民幣匯率仍然承受一定的壓力，但長期看中國外匯儲備能夠充分抵禦外部沖擊。

跨境資金流出壓力趨緩

根據外匯局統計，2016年一季度銀行結售匯逆差1248億美元，二季度大幅收窄至490億美元。按月來看，5、6月銀行結售匯逆差逐步收窄至125億美元和128億美元，此前1月至4月，銀行結售匯逆差分別為544億、339億、364億和237億美元。

更直接的表現是，企業對人民幣匯率預期的銀行遠期結售匯逆差也大幅收窄。2016年上半年，銀行對客戶遠期結售匯簽約逆差370億美元，同比下降46%。其中一季度逆差363億美元，二季度逆差收窄至8億美元，顯示遠期市場外匯供求逐漸趨向平衡，市場對人民幣匯率的預期趨於穩定。

對於跨境資金流出趨緩的原因，王春英解釋稱，一是宏觀經濟金融環境總體較為平穩;二是市場情緒趨向穩定和理性，人民幣匯率貶值預期減弱。

從外部環境看，除了年初以及6月底，其他大部分時間國際金融市場保持基本穩定，美聯儲加息進程放緩，上半年美元指數總體下降了2.6%。從國內看，經濟運行仍保持在合理區間，二季度經濟延續了一季度平穩增長的態勢，國內需求的作用更加鞏固，各項改革也取得了積極進展，部分經濟指標表現良好。

隨著人民幣匯率市場化程度進一步提高，市場主體逐步適應新機制，匯率預期總體趨穩。從境內外人民幣對美元匯率的價差來看，今年1至4月份日均價差逐漸收窄。分別為419個、111個、94個和80個基點;5月份雖然擴大至162個基點，但6月份又回落到97個基點。

2014年下半年開始，我國結束了連續11年的跨境資金凈流入，開始出現凈流出。不過，王春英稱，主導因素不是外來資本撤資，而是我國民間資本不斷地擴大對外投資，布局海外。數據顯示，2016年一季度我國企業和個人對外金融資產增加1098億美元，其中超過50%是對外直接投資。另外，我國對外負債下降135億美元;同時中國仍吸收了411億美元的外商直接投資凈流入。

“從未來情況看，我國跨境資本流動總體仍會主要反映國內經濟基本面。”王春英稱，從這一角度而言，未來我國跨境資金流動將保持基本穩定。

6月結售匯逆差擴大

盡管總體來看跨境資金流出趨緩，但逐月來看，6月的跨境資金流出較5月增強，這與最近兩個月來人民幣匯率的貶值有關。6月末，CFETS人民幣匯率指數較5月末貶值2.19%;參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數分別較5月末貶值2.39%和0.47%。

同日公布的6月銀行結售匯逆差128億美元，5月是125億美元，小幅增長。如果看“銀行代客即期結售匯”和“遠期結售匯”兩個子項目，則擴張幅度較大。兩個子項目統計的是銀行與企業和個人客戶直接進行的交易，受外來幹擾最少，企業和個人的結售匯意願對這兩個項目的影響最為直接。

銀行代客結售匯在今年1月貶值預期最為強烈的時候，一度達到逆差4548億元人民幣，售匯達11915億元人民幣;而到今年5月收至逆差677億元，售匯8371億元。不過，6月數據顯示逆差進一步擴大至1161億元人民幣，售匯9189億元。

另外，6月銀行代客遠期結匯簽約總額為84億美元，與5月的83億美元基本持平。“很明顯，面對6月美元報價的飆升，出口企業的簽約動力並不強。”知名外匯專家韓會師對《第一財經日報》稱。同時，6月銀行代客遠期售匯簽約總額為92億美元，較5月的70億美元高出一截。最終，6月遠期結售匯出現8億美元的逆差，而5月則為13億美元的順差。“暗示市場對人民幣後市不甚看好。”韓會師稱，畢竟逆差規模非常小，與2015和2016年初動輒數百億美元的遠期結售匯逆差相比，現在的情況已經是相當不錯。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，短期內跨境資本外流和人民幣匯率繼續承壓，但這並不意味著必然降準。從一些領先指標看，英國脫歐黑天鵝事件對國內外匯市場的沖擊尚未充分體現。近期美元指數走強，這會對中國跨境資本外流和人民幣匯率帶來壓力。不過，強美元是把雙刃劍，美元持續走強也會拖累美國經濟以及美聯儲加息的節奏。央行的貨幣政策基調維持中性，MLF的投放延後降準的時間點。三季度末人民幣匯率可能會再度走強。

外儲逆勢上升

盡管6月份人民幣貶值，但外匯儲備數據卻並沒有進一步惡化，同時銀行結售匯逆差也沒有大幅增長。表面看來，人民幣貶值和資本流出“脫鉤”。2016年6月末，我國外匯儲備規模為32052億美元，較5月末增加134億美元，重新站上3.2萬億關口。

王春英對《第一財經日報》解釋稱，這主要是由於儲備所投資的資產價格總體呈現上漲。近期境內外匯供求趨向基本平衡以及儲備收益的作用，也都有助於儲備的穩定。此外，結售匯逆差逐步收窄，跨境資金流出總體下降，但人民幣匯率的變化也是正常現象。

她稱，去年“8·11”匯改，央行完善了人民幣對美元匯率中間價報價機制，去年12月份又公布了人民幣匯率指數，進一步完善了以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的形成機制，能夠更好地適應市場變化。近一段時期，受市場供求和一籃子貨幣匯率變化的雙重影響，人民幣對美元匯率有所貶值，但對一籃子貨幣匯率仍保持了基本穩定。

“關於結售匯逆差的變化，其實還受到很多因素的影響，比如近期出臺了一些支持跨境投融資的新政策，很多企業也會考慮增加境外融資，減少購匯，所以在匯率貶值的情況下，結售匯逆差不一定會擴大。”她稱。

謝亞軒認為，6月外匯市場自發調節能力不斷完善、投資者適應性上升，雖然美元對人民幣匯率和人民幣指數貶值較多，但是外匯市場表現供給略小於需求。此外，企業對外債務去杠桿化節奏繼續放緩。境內外匯貸款降幅連續3個月收窄，進口跨境融資余額已連續4個月回升。

業內人士分析，6月外匯儲備增長主要還是因為國內資本外流形勢明顯緩解，加之目前國內嚴格的結售匯實需管理，企業購匯受到較大約束。在個人市場不爆發集中購匯的情況下，保持比較穩定的結售匯格局很正常。

整體來看，目前我國外匯儲備規模仍是全球最高水平，明顯高於排名第二位的日本(接近1.3萬億美元)，以及排名第三和第四位的瑞士和沙特(其儲備規模均為6000億美元上下)。根據國際貨幣基金組織統計，今年一季度末，我國外匯儲備規模占全球外匯儲備總規模的三成左右，比重依然較高。

“我國外匯儲備都是充裕的，是國家抵禦外部沖擊的一個強有力的基礎。”王春英稱。

糾“四風”半年報出爐 全國查處問題19160起 案件數、處理人數及黨紀政紀處分人數均大幅上升

圖片說明...（新華社/圖）

記者日前從中央紀委黨風政風監督室獲悉，今年1至6月，全國共查處違反中央八項規定精神問題19160起、處理人數26900人、給予黨紀政紀處分人數20159人。

通過梳理去年1至6月全國查處違反中央八項規定精神問題匯總表數據發現，去年上半年共查處問題數13920起、處理人數18673人、給予黨紀政紀處分人數11350人。兩期數據相比較，今年上半年這三項數據均有大幅增長，增幅分別為37.6%、44.1%、77.6%。

記者還註意到，多個單項數據也有較大提升。以查處問題數為例，違規收送禮品禮金、樓堂館所違規問題和違規發放津補貼或福利這三項增幅排在前三位，分別為110.8%、106.4%、101.7%。

同時，像違規公款吃喝和公款國內旅遊這類老問題依然嚴重，較去年上半年分別增長了53.5%、61.5%。

今年半年報還有個值得關註的方面，即，從幹部級別來看，查處的省部級、地廳級、縣處級、鄉科級幹部人數都有不同程度增加。

記者統計發現，去年上半年查處的13920起違反中央八項規定精神問題中，省部級2起、地廳級91起、縣處級1195起，今年上半年分別為2起、283起、1955起；去年上半年給予黨紀政紀處分的11350人中，省部級幹部2人、地廳級87人、縣處級953人，今年上半年分別為4人、290人、1779人，分別增加了2人、203人、826人。另外，鄉科級幹部仍然是被查處的“主力”，今年上半年給予黨紀政紀處分人數達18086人，較去年上半年增加了7778人。

數據的變化表明正風肅紀既在基層發力，又盯著各級領導幹部，高壓不能減、強勢不能變，作風建設永遠在路上。

A股新增投資者人數連續兩周上升

中國證券登記結算有限責任公司公布數據顯示，上周(7月18日至7月22日)，滬深兩市新增投資者32.06萬，環比增1.36%。

數據顯示，當周參與交易A股的投資者數量為1692.51萬人，占已開立A股賬戶投資者數量的15.59%，較前一周16.99%的比例明顯回落。

此外，期末持有A股的投資者數量為4984.13萬人，占已開立A股賬戶投資者數量的45.91%，較前一周的45.98%略有下滑。

尚福林：現階段銀行業合規管理壓力有所上升

7月14日，銀監會在“2016年上半年全國銀行業監督管理工作暨經濟金融形勢分析會議”上提出下半年促進銀行合規經營的工作部署。近日，銀監會再次召開推進銀行業合規管理長效機制建設座談會，要求各銀行加強合規管理。

“由於內外部環境變化，現階段銀行業合規管理壓力有所上升。”銀監會主席尚福林在總結銀行業合規管理成效時指出。

尚福林稱，銀行合規管理建設初見成效，主要體現在合規文化建設深入推進、合規管理架構持續優化、合規制度體系初步建成、合規人員素質有所提升、合規系統建設不斷加強等方面。

在銀行業合規管理壓力有所上升的背景下，銀監會要求銀行一定要正確認識到推進合規管理長效機制建設的重要意義，並從幾個方面推進合規管理長效機制建設。

一是樹立“合規從高層做起”、“合規人人有責”的理念；二是實現“三個重要轉變”，即將短期問題整改轉化為長效機制建設、將事後補救轉化為事前防控、將外部合規要求轉化為內部管理動力；三是進一步明確“三會一層”合規治理職責分工；四是突出重點，梳理、整合、優化現有規章、制度、流程，查漏補缺，紮緊制度籠子；五是制定更加全面、系統的問責制度；六是加強保障支持，科學設置合規管理部門考核指標和考核方式，建立有效的合規激勵約束機制等；七是切實做好“兩個加強、兩個遏制”回頭看工作，實行一把手負責制；八是加強境外合規管理。

對於銀行加強境外合規管理，尚福林稱，銀行要科學合理地制定境外發展規劃，確保合規管理能力與業務範圍、經營規模、風險特征以及監管要求相適應，保障國際化戰略實施。同時，深入了解、全面融入東道國環境，加強與監管當局的溝通，及時準確掌握當地監管規則，嚴格遵照相關法律法規開展業務。

對於加強銀行合規管理，銀監會部署下半年工作時就表示，“回頭看”是今年下半年的一項重點工作。銀監會也提出要重點嚴查以下十大行為：

一是落實中央宏觀政策和監管要求不力的行為。

二是考核激勵機制不科學，重發展速度、輕風險內控的行為。

三是違規收費，增加企業融資負擔的行為。

四是熱衷當通道、做過橋、加鏈條，資金“脫實向虛”的行為。

五是違規辦理票據業務、簽訂抽屜協議、貸款“三查”執行不力等行為。

六是違規私售飛單和代理銷售，誤導或誘導購買投資產品的行為。

七是充當資金掮客，參與民間借貸和非法集資的行為。

八是操作風險管控不力，有章不循、違規操作的行為。

九是內外勾結、違法犯罪的行為。

十是瞞報或遲報重大風險案件、對相關責任人查處問責不力的行為。

穆迪：中國影子銀行體系繼續增長；杠桿率進一步上升

穆迪投資者服務公司27日發布《中國影子銀行季度監測報告》稱，由於以社會融資總量衡量的信貸增長超過名義GDP增速，中國經濟的整體杠桿率持續攀升。
 
穆迪董事總經理/亞太區首席信用總監Michael Taylor稱：“社會融資總量並不包括某些迅速增長的影子銀行活動，因此經濟整體杠桿率的增長情況可能被低估。” 
 
Michael Taylor稱，穆迪測算可能被低估的部分較為龐大，2015年底至少為人民幣16萬億元，占GDP的23%，相當於影子銀行總體規模的三分之一左右。
 
穆迪並稱，2016年影子銀行活動進一步擴大，不過各類活動的表現參差不齊。非銀行金融機構管理的資產規模增長，今年上半年信托貸款和委托貸款小幅上升。與之相比，未貼現銀行承兌匯票因監管收緊而大幅下降。
 
穆迪指出，在持續寬松的貨幣政策背景下，社會融資總量受到常規銀行信貸的支撐，該趨勢在2016年上半年有所加快。

網絡運行成本上升 中國聯通預計上半年凈利同比降80%

中國聯通晚間發布上半年業績預減公告，經財務部門初步測算，預計公司2016年上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤與上年同期相比下降約80%。

公告分析，凈利潤預計較去年同期下降主要由於期內銷售費用預計較去年同期明顯上升，以及鐵塔使用費用增加及能源、物業租金等成本投入加大導致網絡運 行及支撐成本預計較去年同期明顯上升所致，但較去年下半年歸屬於上市公司股東的凈虧損(不包括鐵塔出售收益)約11.4億元人民幣已有明顯改善。

公告顯示，上年同期歸屬於上市公司股東的凈利潤23億元，基本每股收益0.1087元人民幣。

前海人壽二季度償付能力環比上升 稱未來三年流動性風險較小

近日，前海人壽公布了“償二代”下第二季度的償付能力報告。報告數據顯示，其核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率均達標，並較上季度環比上升。

根據償付能力報告，前海人壽第二季度末的核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率分別為77.41%及143.68%，較上季度末的70.70%及127.58%有所上升。同時，其第二季度實現凈利潤62.97億元，達到去年全年凈利潤30.98億元的兩倍。

所謂償付能力，是指保險人履行賠償或給付責任的能力。對償付能力的監管也是國家對保險市場監督管理的核心內容。

在以規模為導向的“償一代”下，只有一個償付能力充足率指標，而在風險導向的“償二代”下，量化風險部分則有核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率兩個指標，前者是指核心資本與最低資本的比率，反映保險公司核心資本的充足狀況;後者是指核心資本和附屬資本之和與最低資本的比率，反映保險公司總體資本的充足狀況。

“償一代”下，償付能力分為償付能力不足(低於100%)、充足一類(100%-150%)和充足二類(150%以上);而“償二代”下，則要求核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別達到50%和100%。從“償二代”指標來看，前海人壽今年前兩個季度均符合償付能力監管要求。

而除了上述兩個償付能力充足率指標之外，在“償二代”下，監管層對一家保險機構的最終評價指標，是風險綜合評級。這是綜合第一支柱對能夠量化的風險的定量評價，和第二支柱對難以量化風險的定性評價，對保險公司總體的償付能力風險水平進行全面評價所得到的評級，分為ABCD四級。

根據償付能力報告，前海人壽最近一期(2016年第一季度)的風險綜合評級為B級，屬於償付能力充足率達標，且操作風險、戰略風險、聲譽風險和流動性風險較小的公司。

同時，在流行性風險方面，前海人壽表示，截至本季度末，其流動性指標(綜合流動比率和流動性覆蓋率)保持在合理安全的範圍，具備較強的抵禦流動性風險的能力。並且，前海人壽使用現金流壓力測試的方法對公司未來三年的現金流進行了評估，綜合現金流壓力測試結果和流動性指標來看，未來各期現金流均為凈流入，資產流入有較強的持續性，且會根據預期可能出現的集中退保及賠付情況，做好流動性風險管理措施，公司整體未來三年的流動性風險較小。

英國仇視犯罪率大幅上升，問題究竟出在了哪里？

當第一財經記者在谷歌搜索中輸入“仇視犯罪在英國”(Hate Crime in the UK)的關鍵詞，彈出的搜索結果顯示，英國媒體對全國各地以種族歧視為主的“仇視犯罪”的報道在公投之日後大幅上升：《獨立報》報道稱，退歐後英國仇視犯罪率大幅上升;據《ITV新聞》報道，退歐後英國東北部仇視犯罪率上升110%;《瑞特福得時報》則稱，諾丁漢郡脫歐公投後仇視犯罪率上升60%;《約克晚報》也報道稱，西約克郡仇視犯罪率上升69%，為全英國上升最快地區……

根據英國國家警察局長委員會的最新報告，6月23日~26日，英國脫歐公投之後的4天，英國警察總署所屬專門應對仇視犯罪的機構——“真相”(True Vision)接到的仇視犯罪報案次數環比增長了57%。同時，從各地區的犯案數據來看，投脫歐票數越集中的地方，仇視犯罪發生的比例越高。

針對目前同類事態在英國全國的蔓延，英國政府於7月26日發布“2016打擊仇視犯罪行動計劃”，在加重對此類犯罪以判罰之外，還設立240萬英鎊基金，用於猶太教堂、基督和天主教堂、清真寺等宗教場所以及地鐵等公共交通設施的安全保護。

問題究竟出在了哪里?

積怨頗深，東歐人成搶工作福利象征

7月8日，在英國東海岸海濱城鎮諾維奇，一位店員從一間被人故意縱火的阿爾巴尼亞食品商店二樓逃生，店堂的招牌上寫著：東歐食品和英國產品；6月26日，在格拉斯哥的一處電線桿上，出現了一張印有“白人區，國家行動”字樣的傳單；6月24日公投結果為脫歐的當天，在劍橋郡的一個叫作亨廷頓(Huntingdon)的小鎮里，寫著“脫歐了，不會再有波蘭寄生蟲”的卡片悄悄流傳；6月25日，有人在倫敦東郊藍姆福德(Romford)區拍到了穿著胸口印著“是的，我們贏了。把他們趕回老家去”字樣T恤的男人招搖過市的照片。

在英國移民潮的人群中，最遭英國人反感的，非來自波蘭的年輕移民和家庭莫屬。

按照英國國家統計局的數據，波蘭在英國的人口有85萬多人。由於波蘭在東歐國家中經濟發展和教育程度都比其它加入歐盟的東歐國家具有更大的競爭力，很多波蘭年輕人來到英國後，在中高級技術方面成為了英國當地就業機會的爭奪者，也是一些相對低技術工種，比如建築工人、行政秘書、電工水工等行業的有力競爭者。他們多數吃苦耐勞，接受低廉的薪水，一定程度上的確擠掉了當地人的就業，拉低了整體的薪資水準；也有少部分波蘭人家庭，需要申請社會福利補貼家用，由此遭到一些當地依賴救濟生存的英國底層民眾的妒忌和強烈不滿。

可以說，對於以波蘭人為主的東歐人的偏見和憎恨由來已久，積怨頗深，而公投恰恰提供了一個“火藥桶”，脫歐結果成了導火索，即刻引爆。

來自西倫敦的萊茲在《獨立報》關於英國仇視犯罪率上升文章的讀者評論里留言：建築工人每小時的工資目前只有7.5~8.5英鎊，比兩三年前的13英鎊幾乎降了一半，這都是因為大量東歐勞工進入了建築業就業市場，他們現在甚至把薪資水平拉低到了上世紀80年代的水平。這無疑要麽造成英國本地勞工失業，要麽就是“窮打工”。

萊茲這樣的言論和想法在英國勞動力市場相當普遍。第一財經記者在脫歐公投前後，進行的低技術就業情況采訪中獲得的信息與此相對應。

多元文化成泡影，暗流湧動的種族和排外問題公開化

根據英國內政部2016年打擊仇視犯罪行動計劃報告內容，在仇視犯罪中，82%是由種族問題引起的。

布萊爾時代的工黨，長期在英國推行多元文化，追求文化共融。一方面，政府撥出經費，讓生活在英國的各民族各種族發展弘揚自己的文化，遵循自己的宗教；另一方面，很多“政治不正確”的言行，在公開場合被禁忌，大多數白種英國人談“種族歧視”色變。比如一度在家門口懸掛英國國旗要向所在地方政府有關部門申請，或者只有在世界杯、歐洲杯等特殊時期才被允許；任何帶有種族傾向和疑似歧視的言行都被謹慎地回避；“不要在不經意中傷害了其他文化種族宗教”，成了很多白種英國人的生活警示。然而，這只是表象而已。

“為什麽因為要考慮隔壁鄰居是個外來移民，我就不能在自己的國家隨意懸掛自己的國旗？為什麽我們這個享有民主、言論自由的國度，要因為顧忌某些人的感情而壓抑自己的表達？豈有此理?”常駐倫敦的第一財經記者對英國人這樣的郁悶非常熟悉。

記者還曾經在公交車上遭遇過這樣一幕，一個喝得醉醺醺的男人，對記者吐出了這樣一句“真言”： “我們是個小島，容不下那麽多人。中國那麽大，為什麽你不能回你的國家?”當時的驚詫，現在回想起來仍然不寒而栗。

事實上，所謂的多元文化，在2005年發生倫敦地鐵大爆炸時，被徹底化為泡影。土生土長的恐怖分子，讓人們突然意識到，為推廣多元文化所做的一切，卻最終不但不是文化融合，而是更強大的文化隔離。

在脫歐公投進行的整個過程中，社會被經濟發展的不平衡分化被殘酷地揭示，人們從自身生存的現狀和對現狀不滿情緒中進行脫歐還是留歐的選擇。在很多投脫歐票的人看來，離開歐盟，就可以理直氣壯高喊“終止移民進入，開始遣返回國 ”的口號。他們把自身境遇的困頓，一股腦兒地責怪到了移民們的身上。似乎是，只要趕走移民，他們看急診、動手術，再也無須排隊，他們的孩子去理想的學校，可以減少很多競爭；那麽如果能夠達到這樣的目的，即使犯了“種族歧視”的大忌又何妨?

極右勢力猖獗 狹隘民族主義盛行 為仇視犯罪提供溫床助長氣焰

為此次公投脫歐上躥下跳，最後達到其政治最終理想——“脫離歐盟”的英國獨立黨領袖法拉奇，是英國極右勢力和民粹主義的終極代表。1993年誕生的英國獨立黨，經過22年的發展，已經從一個名不見經傳的小黨，發展到目前47000名成員的規模，並在2015年地方選舉中，在英國議會獲得了第一個席位。從這樣一個以民族保守主義為理念的政黨，能夠如此迅速地發展壯大， 不難發現其具有一定的民眾基礎，社會中極右趨勢不可低估。

從2010年大選到2015年大選，獨立黨黨魁法拉奇受媒體的關註程度也出現量和質的飛躍。如果說，2010年之前，英國媒體還因為“政治不正確”，對法拉奇的報道非常抵制，到逐漸有控制地報道；那麽到了脫歐公投宣傳活動時，法拉奇無疑已經成了政治大明星。他在媒體的高調，從某種程度上，是對其極右翼思想和政治理念的一種認知和宣傳，使得他的極端思想在民眾中有了更大程度的傳播。從某種意義上講也是為狹隘、偏見所致的仇視犯罪提供了溫床、助長了氣焰。

新政府對在英歐盟移民未來的態度不甚友好，不夠明確

可以說，此次公投的最後結果之所以為脫離歐盟，起到推波助瀾作用的歸根結底還是移民問題。目前的問題是，如果英國希望保留與歐盟的自由貿易關系，繼續享有單一市場待遇，按照目前歐盟方面的強硬態度，移民的自由流動將是先決條件。而沒有了自由流動的移民政策，目前已經在英國的歐洲移民的工作權利、居住權利如何被保證，已經開始成為目前生活在英國的290多萬來自歐盟的人的心病：他們是不是會被“驅逐”?會不會需要申請工作簽證才能工作?是不是能夠享有與英國當地民眾同等的醫療、稅收、福利等條件?

關於這些問題，從目前英國新首相特瑞莎梅的口中，人們沒有聽到特別“友善和肯定”的表述。而新任脫歐部長大衛 戴維斯(David Davis)則承諾不會遣返已經生活工作在這里的歐盟移民，但是也尚未明確這些人在怎樣的移民政策和待遇下工作和生活。輿論認為，這些政策的具體確定，還要取決於英國和歐盟的具體談判情況。

這種不算特別熱情，而且在一段較長的時間里都非常不明確的狀況，也使得排外情緒有可乘之機，外來人群很容易成為極端民族分子或者無知無理之徒的攻擊目標。

在啟動“2016年打擊仇視犯罪行動計劃”時，英國新晉內政部長魯德(Amber Rudd)表示：“關於目前越來越值得關切的、對前來英國居住的外來移民的對抗情緒和環境問題，我要絕對明確地告訴大家，讓那些因為國籍或者族裔背景或者膚色不同的人遭受侮辱和攻擊，是完全不能接受的。我們不會容忍。”

分析師：三季度降準概率上升

7月份CPI和PPI數據出爐，有分析師預計8月份CPI大概率將進一步降低，三季度為年內通脹低點已經明朗，考慮到下半年財政政策力度將比較有限，經濟增長動力將持續弱化，這將帶來貨幣政策放松窗口的逐步打開，三季度出現一次降準的概率正在上升。

也有觀察人士認為，2016年上半年，房地產、基建托底下的中國經濟在持續探底過程中呈現出L型底部企穩的態勢。在供給側改革的背景下，監管去杠桿意圖明顯，市場對央行貨幣政策能否繼續保持適度寬松存疑，下半年更加積極的財政政策被寄予厚望。

上周五，央行在二季度貨幣政策執行報告中也提到，“通脹預期尚不穩定，工業品價格回升較快”。在貨幣政策執行報告的“中國宏觀經濟展望”中，央行認為未來“物價形勢相對穩定”。央行近日也表態稱，“若頻繁降準會大量投放流動性，促使市場利率下行”。

通脹仍無憂 PPI同比回暖

“7月CPI同比漲1.8%，較8月下滑0.1%，且持平於1月份的年內低點。”招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮對《第一財經日報》表示，從分項來看，食品價格大幅走低，其中豬肉價格漲幅顯著降低，符合本輪豬周期走勢，蔬菜價格負增長，符合季節規律，表明洪災並未顯著推高蔬菜價格，其他服裝、居住、生活用品等分項大體保持平穩，交通通信繼續維持跌勢。

“洪水來襲通脹仍無憂。”招商證券宏觀研究團隊分析稱，非食品連續第二個月超預期。非食品環比上漲0.3%，從具體分項來看，醫療保健和其他用品和服務環比價格分別上漲0.7%和1.4%，醫療保健歷史同期水平為0.1%。今年1月CPI的分項重新劃分和調整權重，並新增了一些“養老服務”和“金融服務”等居民支出增加較快的分類到“其他用品和服務”中，這是其增長較快的原因。此外，暑假因素導致部分服務價格季節性上漲，服務價格環比上漲0.6%。

劉東亮表示，醫療保健自同比3.8%升至4.3%、其他用品和服務自同比2.6%升至4.4%，均大幅高於前值，其中醫療保健去年基數並不偏低，其他用品和服務為今年新內容，缺乏可比較基數，兩者占CPI比重13%，顯著推高了CPI，至於兩者大幅上漲的原因，目前仍不確定，可能與季節因素有關，亦可能一定程度上反映了人力成本上升對服務業價格的提升作用。PPI跌幅收窄至-1.8%，一方面是基數效應逐漸弱化，一方面是部分工業行業形勢有所好轉，預計PPI跌幅將繼續收窄。

“PPI同比增速為-1.7%，連續第七個月出現上行趨勢，年內有望由負轉正。”招商證券宏觀研究團隊分析稱，從分項數據來看，有色金屬礦采選業、有色金屬冶煉和壓延加工業增幅最大，分別為2.8%和2.5%；由於國際原油價格出現回落，石油和天然氣開采漲幅繼續收窄。受供給側去產能的影響，上遊采掘業上漲較多。PPI同比回暖的趨勢也與PMI中主要原材料購進價格上漲的趨勢一致。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對本報表示，7月份PPI同比增速降幅繼續改善，從上個月的-2.6%收窄至-1.7%，而且環比增速在上個月短暫轉負之後再次轉正，保持了今年3月份以來環比價格為正的總態勢。這主要有賴於包括鋼鐵、有色、紡織等部分工業行業價格由降轉升，以及價格漲幅擴大；同時石油天然氣、煤炭等原材料價格繼續維持環比漲幅，這和統計局采購經理人指數中的原材料購進價格指數在7月份的反彈大體一致。雖然懷疑上遊行業價格上漲的可持續性，但考慮到未來幾個月的低基數因素，PPI同比增速有望繼續改善。

上周五， 央行在二季度貨幣政策執行報告特別提到，“通脹預期尚不穩定，工業品價格回升較快”。在貨幣政策執行報告的“中國宏觀經濟展望”中，央行認為未來“物價形勢相對穩定”。其主要理由是，全球經濟貧弱，中國經濟仍然面臨下行壓力，但貨幣信貸平穩，因此“在這樣的大環境下物價漲幅有望保持低位相對穩定”。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清分析稱，從2016年全年來看，CPI的波動主要因為蔬菜、豬肉和基數，中國既不會“滯脹”，也不會“通縮”。2月的中國CPI上漲與貨幣超發無關，只是由於蔬菜價格異常上漲疊加豬肉上漲導致的CPI短期波動；5~6月的CPI下滑也與中國經濟無關，只是由於蔬菜價格回落和超跌疊加豬肉價格下降導致的CPI下滑；7~8月中國CPI可能繼續下跌，則是由於2015年CPI環比超高基數所致；9月之後CPI將明顯回升至2%之上，但年內突破2.5%的可能性極小。

鄧海清認為，對於貨幣政策而言，CPI在1.5%~2.5%區間波動是非常適宜的，中國央行既不該加息也不該降息，央行貨幣政策沒有理由因為CPI短期波動百分之零點幾而大驚小怪。就年內而言，CPI中樞將在2%左右，高於2015年的1.5%，因此沒有降息的可能；但是，年內CPI高於2.5%的可能性也非常小，因此貨幣政策收緊概率也不大。

分析師熱議貨幣財政政策

“雖然通脹持續下行，但貨幣政策空間並未打開，根本原因在於通脹預期的上升。央行貨幣政策的取向並不取決於當前通脹的走勢更取決於預期的變化。”招商證券宏觀研究團隊表示， “匯率和資產價格仍是央行采用其他貨幣工具，延後降準時點的主要顧慮。匯率仍有貶值預期、跨境資本外流減緩導致降準工具使用的迫切性下降。”

劉東亮預計，8月份CPI大概率將進一步降低至1.6%~1.7%，三季度為年內通脹低點已經明朗，考慮到下半年財政政策力度將比較有限，經濟增長動力持續弱化，這將帶來貨幣政策放松窗口的逐步打開，三季度出現一次降準的概率正在上升，雖然目前對貨幣政策爭議很大，但中國並沒有陷入流動性陷阱，實體經濟融資成本仍有降低的必要，而考慮到基礎貨幣投放的巨大缺口，降準降息也不存在制造過多流動性的風險。

“從目前的財政貨幣政策組合來看，貨幣政策的邊際效用逐漸減弱，下半年傳統財政政策難以為繼，準財政需加碼。”劉東亮對《第一財經日報》表示，在可能的經濟下行壓力下，市場對下半年的財政政策寄予厚望。但是根據計算，下半年預算口徑的財政支出增速將會出現負增長，即便在較為樂觀的測算口徑下，財政支出也會出現明顯下滑。

此外，招商證券宏觀研究團隊稱，考慮到政府性基金的廣義財政支出在兩種口徑下的下半年同比增速分別為-6.0%和6.9%，較上半年12.1%及2015年下半年10.8%的增速明顯下滑，下半年廣義財政支出不容樂觀。面對嚴峻的財政收支形勢，在預算內財政資金調整難度較大的情況下，下半年專項建設基金、地方城投債、PSL和PPP等準財政措施可以發揮更加積極的作用。劉東亮認為，下半年財政支出增速將下降。“下半年財政政策的執行力度直接影響全年經濟走勢，經濟走勢反過來又對財政政策、貨幣政策的制定有重要影響。”

章俊認為，目前中國面臨的問題是，上半年在貨幣寬松的背景下，市場普遍擔心會出現“滯脹”現象。

“在目前需求不足以及產能過剩的背景下，食品價格上漲推動的通脹是不可持續的。”章俊稱，實際看來從二季度開始，通脹和房價就有分化的趨勢。

7月26日的中央政治局會議提及“抑制資產價格泡沫”，引起市場的廣泛關註。

對此，章俊稱，中央關註資產價格泡沫的原因除了是因為上半年房價上漲過快有泡沫化的風險之外，更多的是前瞻性地考慮到要實現今年增長目標，下半年需要維持貨幣政策相對寬松的立場，但同時又不希望重演上半年資產價格快速上漲。要妥善解決穩增長政策和資產價格泡沫的矛盾，除了央行、銀監會等監管機構加強金融監管之外，在政策層面需要進一步增強財政政策的使用，在創造需求的同時來引導流動性進入實體經濟。

央行表態“不會頻繁降準”

對於是否降準，央行也在“專欄4 資產負債表與宏觀分析”表態，“若頻繁降準會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預期，導致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降”。

這一部分的暗示程度非常高，被部分人士解讀為央行“隔空回應”了發改委政策研究室此前“降息降準”的建議。

鄧海清認為，這幾乎等同於表示“在人民幣貶值壓力沒有消除的情況下，央行不會頻繁降準”。不過，這一表態其實並未完全封殺降準的可能性，因為央行的用詞是“頻繁降準”會導致問題，需要註意“頻繁”二字。從今年的情況來看，央行在2月29日進行了一次降準，當時的背景是1.2萬億天量逆回購到期，疊加1~2月外匯占款大幅流出。事後來看，該次降準並未導致人民幣貶值，相反降準後3~4月人民幣出現升值。

盡管貨幣政策執行報告沒有排除降準可能性，但鄧海清認為央行降準的概率很低。主要原因在於，在一般情況下，央行更傾向於通過公開市場操作和中期借貸便利來提供流動性和基礎貨幣。在此次貨幣政策執行報告第一部分的第一節中，央行也表示“中央銀行流動性供給方式出現變化，2015 年上半年主要通過降低法定存款準備金率供給流動性，2016 年上半年則主要通過公開市場、中期借貸便利等貨幣政策操作供給流動性”。