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| 人到中年，往往 緬懷一些過去事情，筆者最近造訪廣東一班廠佬，談起已差不多30年的「三來一補」政策，快將完成歷史任務，只是等待中央最終決定。十幾年前，廣東數以十萬 家的香港和台灣工廠，以千萬計的人，就是在這個政策下走過人生最美好的時光。當年生在其中，今日，獨回首，已是白了頭！ 所謂「三來一補」， 是指進行來料加工、來樣加工、來件裝配，和補償貿易，吸引外商到中國開廠的一種政策。外商與中方合組公司，外商提供設備技術，原材料、樣辦等，中方提供土 地，廠房和勞動力，兩面各自記賬，不以企業整體核算，由中方的名義設立工廠營業登記，該工廠並非企業法人，也非有限責任公司。 外商免稅進料 成漏洞 筆者當年工作的工廠，就是設在東莞一條村內，是香港夥伴的老家，所以中方的對口人，是他的親戚。在這政策下，機器設備原材料等都是免 稅，從國外到香港，再送到工廠，產品生產後發回香港售賣。這種「免稅進，免稅出」的貿易，當時成為香港廠佬「生金蛋的雞」，中國則解決農民收入問題，同時 協助中國累積技術、經驗和資金，是造就今日中國的根源。 隨着高速發展，中國依賴出口貿易有增無減，但這種「三來一補」政策的漏洞，包括外商 用「簿仔」免稅進料，在國內轉售圖利等，對國家利益的損害，多於好處，富強的國家，必須保護自己的收入來源，完善稅制。當關稅、公司稅等有關貿易性質的稅 項越來越清晰、嚴格後，特別是內銷變得比外銷更有「錢途」時，香港廠佬便要做出決策，把身份搞清。 所以這幫老友聚首，就是有人趕科場，改成 三資企業；有人歸故里，關掉工廠。昔日下班後一起到國道街頭大排檔「啤一啤」的風光日子，還會有？ 因念 [email protected] | ||||||
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| 上周看國內報道，說中國股市今年是政策年，筆者感到非常奇怪，中國哪個時候不是政策市？不過，由官方控制的傳媒直接講出，意義會否有所不同？剛好筆者拜訪久違的廣東投資友人，看他如何計劃下半年對策。 友人問筆者，明年經濟狀況如何？今年才過了一半，誰知道！但友人的問題，的確提醒筆者要準備往後幾個月的投資策略，現在應該要從估計明年經濟情況入手。「有早知，無乞兒」，如何從現有資料，分析日後經濟發展？我們這些市井，可以嗎？ 反應迅速確保明年增長佳 深 明筆者拜訪動機的友人，從來不會吝嗇在投資路上的「喜」與「悲」，在考慮明年經濟狀況的同時，他也提出2012年，看官不要想歪，不是甚麼世界末日之類的 荷李活情節，而是全新一屆中央領導人，當2011年距離換屆只有一年多的時間，這種平時比較難預測的經濟環境，會否變得更加「有掌控」性，友人的說法，筆 者一直在思考。 自公佈上半年經濟數據後，中央憂慮經濟增長或會放緩，亦擔心發達國家復蘇不確定性對中國的影響，經濟政策的方向，由「出口 術」到「出手」，明顯地發生變化，相比以前對於一兩個月增長下調，政策改變似乎做得更深更細。這種迅速反應，除了國家調理經濟技巧更熟手外，確保明年更穩 定發展和更明顯增長，可能是現在中央其中一個重要的Agenda。 由此路出發，2011年的經濟發展，從中國政治考慮，帶領國民走向欣欣向 榮的成果，在1996、2001、2006年這幾次換屆前一年的往績看來，相信這次中央的決心，筆者不會懷疑，要是推斷成立，最近港股、A股跌不下去，和 後者交投量增加，是否有人「先入為主」？看官自行判斷。 因念 [email protected] | ||||||
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| 上周談到，廣東投資友人提點筆者要開始注意2011年的中國經濟發展，作為下半年投資策略參考。看官可能認為只爭朝夕的股市，會否考慮過太多？不過最近的上落市，「左一巴、右一巴」的經歷，誰不怕！ 所謂價值投資法，聽者眾，明者寡，用者稀，在生活逼人賺快錢的今天，分析和尋找有潛在價值的公司，談何容易。既然不能專業，日常生活中所見所聞，便提供寶貴資訊。 從工業轉第三產業 上 周與廣州開廠友人聊天，聽聽發財計劃，原想幾位在工業打拼多年的老江湖，會繼續擴充生產，或與上下游結盟。豈料筆者猜想落空，他們異口同聲說只會收縮業 務，那會增加投入。原因簡單：一為成本倍增，包括土地成本，不管租的或買的，還有工資，即使沒有富士康事件，近年從外省來粵打工人數減少，令民工求大於 供，勞工有價。二是政策改變，以前引以為傲的出口大省，自從新書記上任後作出變革，逼得這班廠商除了把生產基地搬遷到落後地區，更要求增加開發和提升技 術。單這兩項，已令中小型工業在廣東不能走下去。 「既然沒錢賺，就改行吧，進軍第三產業！」筆者聽着他們的豪語，其中一位語氣一轉，說已經 行動，在廣州郊區買了一棟5層樓房，改造為40個房間的商業賓館，以商務旅客為對象，每間房每晚承惠150元人民幣，一個月收入估計十幾萬，扣除水電和十 個員工的費用，利潤在十萬應沒問題，希望三年歸本。這種生意，好處是工人少，收入是現金，最重要是，友人家裏孩子不想繼承工廠，這種酒店行業，適合新一 代。 從工業轉入第三產業的趨勢，筆者不敢斷言就是往後的「價值」，但一些行頭門檻不高的行業，當投身者眾，競爭越來越激烈的時候，會否把第一產業發生的惡性循環再演一次，看官選擇投資時，必須考慮。 因念 [email protected] | ||||||
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| 上星期iPad 在港開賣，盛況空前，比之前的iPhone有過之而無不及。開賣當天，筆者放工到旺角碰碰運氣，當然沒抱大期望，亦一如所料，一無所得，Apple真厲 害！Palm前CEO Jon Rubinstein之前是在Apple發明iPad，當時市場充滿期待，他可把半死不活的Palm從絕境還魂，可惜兩年以來無甚建樹。 內地廠加工費微不足道 一件看似很簡單的iPad，牽涉兩岸三地，殊不簡單。深圳的富士康替Apple代工，台灣的鴻海就是富士康母公司。據報道，香港6月份出口增長，比去年同期升約80%，主要都是受iPad、iPhone等出貨量帶動。 有 一點不清楚的是，富士康有沒有通過鹽田港出口到歐美？出貨量是多少？既然有這麼大的數量通過香港出口，可見香港的物流仍有很大競爭力，起碼Apple都投 信心一票。一部16G的iPad，在港賣3888元，據路透社之前報道，iPad的16G總成本約2000元，富士康的加工費只是區區80元，如此加工 費，中國真不愧「世界工廠」。 中國會否成為21世紀強國？如果有一天，有一家中國公司可付出數十元加工費給美國工廠，同時可以每件產品賺50%毛利，像Apple一樣，就是大國崛起。但見到山寨版iPad，真是前路遙遙。 因念 [email protected] | ||||||
2010-8-5 AD
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| 筆者一年一度家 庭旅遊，本星期開始。從香港到新西蘭，途經新加坡，到新開的主題公園，以為13歲的小兒會讚賞這安排，豈料得來一句：「都說香港的好啊！老爸！」說真的， 從進場發覺人流少得又驚又喜，機動遊戲基本不用等候，已經做好心理準備，果然不到3個小時，家人就問下站到哪裏？對某些人來說，在新加坡少見國內同胞，和 老是投訴政府的反對派，但對於小兒來說，還是最緊要好玩！ 筆者白天遊玩，晚上在酒店Wifi上網，與世界保持接軌，特別是中港情況，但要評論最近股市或國策，連筆者也懷疑自己「心已野」，難以中肯，避免貽笑大方，筆錄外遊所見所聞，不以為過！ 上周提過友人打算涉足酒店業，從商業角度，客人由訂房開始已跟酒店發生關係，筆者這次旅程一早在網上把10天酒店辦妥，新加坡和新西蘭都是英語國家，一切事宜英文搞掂，中國可沒那麼易。 筆 者曾就這個酒店網頁的語言，跟友人提議中英並重，但得來「費用過高，哪有人在網上訂房」等回應。相反其他國家，現在為了熱烈歡迎中國同胞，網上都是中、英 文，甚至旅遊點上的自動介紹機器，除了英文、德文，和日文，還可選擇中文，甚至韓文。從旅遊語言，也可得知當今經濟強國誰屬。 看酒店論賺錢能力 當 客人進入酒店房間，關係已經確定，第一印象對於東方國家，可能不是最重要，不單筆者出差國內的酒店，這次新加坡的3星酒店，價格與香港4星級類似，房間觀 感欠奉，但需要的應有盡有，與5星酒店無異，連上網的設備和服務，也是免費和貼心。相比西方，筆者在新西蘭酒店，外觀一流，價格不比前者貴，但必須用品並 不齊全，就是上網也是收費，每小時、每天或每周計算，真會要錢。 最近美國等西方國家的商業利潤持續向好，經過這次旅遊，明白箇中原因，反看中國市場，有時真的只能多謝那13億人口，不然，論賺錢能力，還看資本主義。 因念 [email protected] | ||||||
2010-9-2 AD
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9月，學生哥放完暑假，從回學校大門。有仔有女的家庭，回復正常生活。對於投身股海的看官，日子並未有好過，無論是第三季度最後衝刺，或是為準備2010年結束而打好基礎，還看本月！ 上月初股指上揚，沒有維持多久，加上美國數據的「一腳」，和甚麼omen，沒有定力的股民，心臟再次受罪！雖然內地A股還算堅挺，但日上日落，是留是守是進，誰敢定斷？ 國策要等內部矛盾整合 看 官煩惱，筆者何妨不是，既然想多無謂，不如多方求教，或有疏通腦筋之妙！上周拜訪廣東投資友人，暢談今年末季方向。談話中，友人與筆者同時覺得，中央政策 形同「放暑假」，這段時間沒有真正的鬆緊，基本上是停下來，定眼看着市場變化，友人說敵不動，我不動；敵動我先動？很多的政策提案，在內地報道中，都說已 準備好，甚至交國務院審批，年底出台，但在友人眼裏，這些國策，並非時間性，更像政治任務，等的是內部矛盾整合，比如年初說得轟轟的金融國資委，和「一行 三會」上的金融行業監管統籌機構，最近也因為沒有一致意見，需要擱置。 友人身處內地，留着「A股的血」，當然特別關注「政策市」。不過這種停滯的動力，如何影響筆者這些「港燦」？友人以其投資港股的身份，勸告筆者，既然翻雲覆雨之力尚未到來，何不好好享受這段美好風光？ 的確，友人最近「進出」港股頻繁，只求賺取生活費，不作從前翻倍的蠻勁，可謂小花也是花！美景當前，看官，心定一下嗎？ 因念 |
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上周剛剛講過中央政策「放暑假」，本周初即刻出台《關於促進企業兼併重組的意見》，部份受惠行業的龍頭，例如鋼鐵、煤炭等，AH股價齊升，政策市依然！ 單 看這次國務院的《意見》（看官應明白，所謂意見即是下令，中國人客氣點嘛！）中央主要為企業在兼併和重組的工作上，嘗試打通資金和地方配合這兩個關節。前 者，中央主動拍心口，包括相關的重組和兼併稅務優惠，還有增加財政資金投入，雖然都是間接的「水源」， 如技術改造所產生的利息補貼，兼併後的職工安置補助等，但這種老大請客，兄弟陪着送禮的意義，跑不掉。 冀保護主義變妥協主義 所以《意見》要求地方假如沒有直接能力作出補助，可推動當地商業銀行代勞，方便企業在兼併或重組過程的貸款需要。 為 了解開地方保護屏障，《意見》主動要求地方廢除各種不利企業兼併重組和妨礙公平競爭的規定，取消各地區自行出台，限制外地企業對本地企業實施兼併重組的條 例。由於國內徵收利得稅，以企業註冊地為依歸，地方為保護稅源，往往特別關注企業子公司的去留，《意見》試圖打開區域間協商重組兼併後的財稅利益分配之 門，讓各地方能在有根有據的情況下，把保護主義變成妥協主義。 看似簡單一份《意見》，背後中央與地方矛盾，隱隱可見，不談國企間的明爭暗鬥，在推動產能調整和技術提升的國策過程中，中國這個任何事都以黨為依歸的國家，可會是「成也黨，敗也黨」？ 對於投資者來講，政治只會是飯桌上的魚米，還是一如既往，政策市上找點吃好?！ 因念 |
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暑假剛過去不久，即迎來中秋和國慶假期，作為全球第二大經濟體系的中國，國民這兩周的心思，是嫦娥還是毛澤東？ 得 知廣東友人早前曾旅遊過節，特意拜訪補禮。見面客氣一番後，暢談遊記，友人這次沒有出國，只到長江三峽一遊，秋色尚未意濃，還算天氣清爽，但旅遊景點，人 頭湧湧，摩肩接踵等場面，已是例行公事。不過，對於見過世面、偶有出國的友人，這些情景，看他淡淡表情，全無欣賞之意。 同胞購買力強勁 談 到中國二、三線城市狀況，友人在三峽重鎮宜昌逗留兩天，上次走訪，已是10年前，友人驚嘆變化之大。從前江邊只是破爛陳舊的行人路，今天已是燈火通明，更 甚者，美輪美奐的歐式別墅，延綿幾公里沿江而建，城中高樓大廈、商場購物街等，直逼廣州深圳。最難得是當地房價，不是說今年初全國房控，但從溫州來的炒房 團，進駐宜昌數年，現在賴着不走，房價可以說「硬過隔夜豬仔包」，市中心每平方米超過7000元（人民幣．下同），別墅更是10000元以上。 印 象最深，莫過於當地人購物情緒。友人與家人閒逛商場，雖然沒有旅遊景點的人山人海場面，但見店內客人比走道上還要多，營業員在店內走來走去賣力非常，便知 國人購買力已是今非昔比。從旁觀察當地人買東西，只見手到拿來，鏡前欣賞一番後，馬上付鈔，這種豪爽的購物慾，難道就是經濟發達的必然結果？ 筆 者一邊聽，一邊想，這些片段似曾相識，還記得七、八十年代，日本經濟騰飛，銷金窩之名在香港無人不知，到後來台灣人、香港人，甚至今日自家印傭購物，付上 幾百元而臉不改容，只是順理成章的自然發展。不過，從投資角度思考，這些昔日重鎮也正值鉛華，難怪內銷概念吃香，連以出口為主的公司，一旦搭上這輛「高 鐵」，股價馬上飆升！ 談到最後，筆者問友人旅遊回來，要感謝嫦娥還是毛澤東？答案：當然是「人民幣」。沒錢，怎能過節！ 因念 |
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狼來了！狼終於來了！人民銀行周二傍晚宣佈加息四分一厘。說多不多，話少不少，是「起錨」的意思嗎？ 從去年底開始，已聽過和跟友人討論過多少遍，中國甚麼時候加息，這個「期望」，當然不是因為可多收銀行利息，10萬元（人民幣．下同）一年才多250個大洋！而是加息對股市的即時衝擊，行文當刻，美股收市跌165點，中港股市尚未開市，但手機已收到國內證券行短訊，要求廣大客戶做好心理準備，20號開盤震盪預期，必須冷靜對待。 所謂突如其來，應說早有預備。自從08年底，國家投入4萬億元刺激經濟，「起死回生」後的中國，在全世界面前就像今日的NBA姚明，一個巨人站在紅鬚綠眼群中，多聚焦。不過，結果流動資金在內地市場不斷炒作不同貨品，大至樓盤、小到紅豆，這些亂闖的資金，製造一個又一個奇蹟，不是令人嘆為觀止，而是讓人憂慮資產泡沫已經滲透人民生活中每一角落。要把瘋狂的資金變回理性，加息只是早晚的事情。 大量資金流入中國 不嫁不嫁還需嫁，中央為何一直沒有明言，甚至掩蓋加息的意圖，看看大量資金進入中國市場，就知加息這把兩刃刀，正架在中國的脖子上。剛公佈的9月貿易順差168.8億元，外儲備餘額2.65萬億美元，9月新增1000億美元，扣除外商直接投資（FDI）的83.84億美元，熱錢數量上幾百億，加息後的情況，不難想像。 廣東投資友人曾說：「加息其實是好消息，等收成吧！」於筆者看來，也就是代表投資股海的看官，更加要小心。 因念 |
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第四季頭一個月結束，10月溫度下降快，但金融市場氣氛依然旺盛，不但美國、香港，連不斷調控的中國，上證指數也打破3000點的悶局。一切似乎源於熱錢與經濟復蘇期望，看官還記得去年這個時候，市場的動力，似曾相識？ 筆者從事成衣出口的友人，上周談到今年歐洲和美國的定單的確好景，部份港商5月份開始「爆單」，7月停止接單，這些為一、二線品牌的代生產廠家，雖然在物流鏈上不是最大得益者，但起碼把工廠所有費用賺回來。在經濟尚未明朗下，總算落於不敗。 廣州亞運帶旺經濟 筆 者奇怪原材料猛漲，不影響廠家的運作嗎？有幸香港OEM多年來材料採購計劃有的是經驗，沒等漲價已經儲備，還有今年品牌公司把10%到15%上漲成本轉嫁 到消費者，廠家提價不像往年難，還行！不過，友人說泰國兩家第一次與品牌公司做大貨的工廠，面對半年期數，原材料沒有足夠存貨，又面對不斷漲價的壓力，不 到幾個月，由於資金鏈斷裂而倒閉，但是市場的遊戲規則，商業處理！ 中國經濟增長世人從無疑問，10月PMI指數為54.7，比9月份上升0.9個百分點，高於市場預期，指數成份除了人員和供應商配送時間指數低於上月，其他包括生產、新定單和主要原材料庫存指數，都較9月優勝，由0.4到1.9個百分點。 走 進民間，如周初到廣州出差，離亞運會開幕尚有十來天，市內突然人多得很，免費的公共交通，好像吸引一大幫平時不出門的市民，巴士和地鐵上，人與人的距離絕 對拉得近無可近。保安工作聽說做到08年北京奧運的程度，所以警員全市每個路口必有站崗，到處可見3個一排的武警，火車站、地鐵站，每個入口皆有X光機檢 查行李，還有不知從哪來的、心口掛着紅底黃字工作證，類似保安的男女，手提金屬測量器在你身上搜查，對衫袋褲袋還補上人手動作（筆者差點叫非禮），所有工 地外牆都貼上宣傳亞運會的標語。筆者眼中，這些額外的人員、X光機、工作證、看板、金屬探測器等，在PMI指數中含有多少份量？為了經濟復蘇與增長，中央 真的做到！ 因念 |
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