📖 ZKIZ Archives

【黑問精選】微信朋友圈賣東西，這種模式有發展前景嗎？

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1104/147464.html

i黑馬註：在人們依賴微信溝通、獲取信息的時候，越來越多的人開始利用微信朋友圈推廣自己的產品或服務，朋友圈營銷的優勢是信任，缺點是容易透支信任。微信朋友圈營銷到底有沒有市場？這種模式的發展前景又如何？


\安吉啦問：大家怎麽看微信朋友圈賣東西的，這種營銷模式發展前景怎麽樣?
 
答1.朋友圈消費的基礎是信任

Qishuyang——碼樂網 CMO
 
每次看到朋友圈中賣化妝品的滿屏刷屏，都有一種屏蔽的沖動有沒有。朋友圈賣東西，優勢是信任已經建立，缺點是容易透支信任。如果信任和友情被透支，對於人生來說，我想這不是一個劃算的買賣。

朋友間難做生意，難在什麽地方，難在礙於人情。所以朋友圈營銷一定要把握度，不要強推，一切順其自然。一不要整天刷屏，在微信世界的行為規則中，這本身就是一種不禮貌行為，就在透支別人的好感。二不要有意的向朋友推薦，不管是朋友圈、群，還是直接微信。

那怎麽做生意呢？我認為基於微信的電商和淘寶的電商有著本質的區別，微信是封閉體系，不能按照流量經濟來思維。微信的本質是基於社交關系，不管是朋友間，還是公眾號和粉絲間，都存在一種信任，所以要做的就是強化這種信任，而不是破壞這種信任。強化信任就要建立自己的專家形象，在專業深度上用力，在產品的深度剖析上用力，強化朋友間除了友情外，還有專業度的信任，潤物細無聲地展示產品的優勢，讓朋友真心覺得這個人專業，這個產品不錯。再加上之前的信賴基礎，交易是自然而然的。

朋友圈營銷，友情只是基礎，離生意還差的還很遠，必須建立基於產品的信任，才能最終達成交易。那些妄想憑借著朋友的友情和信任就達成生意的，最終毀了生意，也毀了信任。
 
答2.微信賣貨不易，且賣且珍惜

不告訴你

個人認為，朋友圈賣貨所針對的“圈”應該分為兩類：1.一類是個人真正的朋友，是屬於自己生活中的所結識的、長期聯系的、關系較好的“朋友”；2.另一類是自己朋友圈真正“營銷”的受眾，這些朋友是通過各種營銷手段獲取而來的，他們的關註只限於對自己所發布的信息、內容、產品等的關註，這一類要麽成為自己的消費者，要麽成為自己的代理，真正晉級為“朋友”的不多。

朋友圈賣貨模式出現較早，如今出現井噴趨勢——你永遠不知道你朋友圈的哪一個會淪為下一個代購。我不知道微信官方會有什麽改變，我只知道微信小店的出現，定是一種針對朋友圈賣貨模式的規範化的嘗試，作為一款以“社交”為屬性的產品，微信在電商方面還一直在嘗試，推出了騰訊微商戶、騰訊微生活、騰訊微購物、微信小店、拍拍微店和京東微店等，不難看出，摸著石頭過河，前面的路很長。

微信賣貨不易，朋友關系不易，且賣且珍惜吧！
 
答3.朋友圈消費具有長期激勵的巨大價值

徐磊——黑馬營學員 布丁移動/微車創始人 原創新工場戰略發展部GM

朋友圈的消費激勵長期還是有巨大價值的，但短期會被商家過分利用，就如當年保險代理、直銷等激勵性營銷行為。

從長期看，個人消費行為受到朋友的影響，即所謂的口耳相傳在社交時代會占據越來越大的市場份額，只不過，這個過程將是緩慢的，急功近利行為還會在一段時間內存在。
 
答4. 朋友圈銷售的價值，在於造勢和熟人經濟的影響力

陳巍——電商創業者、黑馬會員、天使投資人  
      
適合部分屬性的商品而不是所有的商品。商品與賣家的背景或個人形象高度契合時會獲得較高的轉化。受制於個人的社交廣度，多層次直銷是最優的銷售架構，所以需要警惕的是未來傳銷對微信圈的滲透，一旦發生大規模的傳銷事件，可能直接導致朋友圈銷售的禁止，出於安全性考慮騰訊也一定會對朋友圈銷售的規模有所限制，不會去刻意強化推崇，這也會導致朋友圈的銷售規模一定是有限的。朋友圈對於銷售最大的價值，還是在於造勢和熟人經濟的影響力。

點擊鏈接，上黑問社區和創業者一起討論相關問題~詳情請戳：http://ask.iheima.com/?/question/5165

奧巴馬與耶倫討論美國經濟長期前景

來源: http://wallstreetcn.com/node/210201

據美國白宮消息，周一，奧巴馬和耶倫對話，討論了美國和全球經濟形勢，包括近期和遠期前景展望，華爾街改革措施的實施情況，消費者保護法案。這是耶倫任美聯儲主席以來，奧巴馬與耶倫首次一對一對話。

obamayellen

據華爾街日報、路透社等多家媒體報道，周一，美國總統奧巴馬與美聯儲主席耶倫會晤，討論美國經濟和全球經濟複蘇的長期前景。

據美國白宮消息，奧巴馬和耶倫在會議上討論了華爾街改革措施的實施情況，以及對消費者保護措施。奧巴馬與耶倫還討論了美國和全球經濟形勢，包括近期和遠期前景展望。奧巴馬與耶倫還討論了多德弗蘭克銀行業監管措施的實施問題。

目前，美聯儲和其他金融監管機構還在確定多德弗蘭克法案的相關規定，該法案旨在對華爾街改革，以加強金融系統，重建市場信心。

奧巴馬即將出訪亞洲和澳大利亞，他與耶倫也對此事宜進行商討，涉及太平洋貿易協議和G20會議等內容。據白宮發言人Earnest表示，在奧巴馬出訪亞洲期間，將有機會討論向海外放開美國產品的重要性和益處。不過，Earnest稱，預計奧巴馬到訪亞洲期間，貿易對話上不會有顯著進展。

近來，白宮表示美國經濟相對強勁，美聯儲也於上周宣布結束量化寬松。不過從歷史標準來看，美國經濟複蘇仍然較弱。

除10月6日的金融穩定監管會議外，這是耶倫任美聯儲主席以來，奧巴馬與耶倫首次會晤。本次對話正值美國國內經濟增速強勁但海外經濟疲弱之際。

奧巴馬與前美聯儲主席伯南克曾有過多次重要會晤，這次奧巴馬與耶倫會面延續了此前對話傳統。周一早些時候，華爾街日報報道，對話內容涉及經濟、金融改革、其它經濟問題等。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

全球經濟前景黯淡 豪宅也降溫

來源: http://wallstreetcn.com/node/210316

Homes-LuxuryHome3-Bel_Air_California

隨著全球經濟複蘇放緩，地緣政治與經濟不確定性加大，全世界的富豪們購買豪宅時也開始變得更為謹慎。

據CNBC報道，由於全球經濟黯淡前景令銷售降溫，今年第三季度，全球主要城市豪宅的價格增長幾乎停滯。

跟蹤全球33個城市奢侈住宅價格的萊坊全球城市豪宅指數(The Knight Frank Prime Global Cities Index)在七月到九月期間僅上升了0.2個百分點，為兩年來最低。在這個指數中，豪華住宅被定義為每個城市中高端房地產的前5%。

萊坊公司國際住宅研究負責人Kate Everett-Allen表示：

“價格增長放緩的一部分原因是由於對全球大部分國家來說，第三季度包含了夏季假期，而在暑假期間，銷售活動通常會放緩，價格上漲的動力也因此減少。”

她也補充說，政治和經濟方面的重要事件也是高端住宅價格上漲放緩的一部分原因。例如，美國未來可能收緊的貨幣政策，亞洲主要城市的樓市降溫措施，以及歐洲經濟顯現的負面指標。

世界主要城市表現出現分化

世界主要城市的表現差異很大；東京、開普敦和舊金山逆市上漲，價格分別上漲9.2%，6.3%和4.5%。

有分析師表示，由於東京的豪宅的供給量基本保持不變，而需求量持續上升。再加上受到日元貶值以及政府支付經濟增長的刺激政策，來自海外購房者對東京高端樓盤的需求也不斷增長。

PrimePropertyIndex

與此同時，由於地緣政治的緊張局勢，聖彼得堡和莫斯科的豪宅價格遭受重挫，分別下跌了13.4%和4.6%，為最大跌幅。新加坡和邁阿密緊隨其後，豪宅價格均下降4.1%。

該指數顯示，以12個月數據看，雅加達的房價從今年年初到六月（最新數據）上升了27%，表現最佳。新加坡的房價從今年年初到九月下降了10%，表現最差。

相比2009年第二季度的低值，豪宅指數已經上升了36百分點。而同期全球主流指數只上漲了14個百分點。盡管第三季度豪宅指數表現平平，豪宅價格繼續領跑贏其他主流指數。

（實習編輯 戴博）

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

“拉美之光”墨西哥前景開始黯淡

來源: http://wallstreetcn.com/node/210412

Mexico-City-Skyline_0

墨西哥一直是拉丁美洲經濟的亮點，但是近期的墨西哥經濟增長預期被持續下調。

據《華爾街日報》報道，墨西哥今年經濟增長預期為2.3%，低於9月2.5%的預測。

今年年初，墨西哥政府預計經濟將增長3.9%。但今年上半年，墨西哥經濟增長疲軟。三季度經濟增長雖然有所回升，但也不算亮眼。

事實上，即使墨西哥今年增長2%，其增速也快於拉美許多國家。

在上周的會議上，墨西哥央行宣布將利率保持在3%不變，指出全球經濟出現新的疲弱跡象。

瑞銀指出，

與該地區大多數國家不同，墨西哥的經濟顯然處在上升周期，並與美國聯系緊密。但是政府在擴大資本支出上的失敗導致了今年經濟增長低於預期。我們認為這將拖累墨西哥2015年的經濟增長。

華爾街見聞網站此前提到，墨西哥政府今日決定撤銷中國企業中標的37億美元高鐵大單。

墨西哥交通部長Gerardo Ruiz Esparza告訴Televisa network稱，墨西哥總統Enrique Pena Nieto撤消了中鐵建財團11月3日的中標結果，並決定重啟投標程序。

墨西哥交通部稱，取消中標是為“避免對投標過程的透明度和合法性出現任何質疑”，因為只有一家公司競標。

對此，中國證券網援引中國工程院院士王夢恕表示，中國高鐵優質優價，誰不選擇中國高鐵都是自身的損失。

 

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美股財報季：收入增長放緩 美股前景令人擔憂

來源: http://wallstreetcn.com/node/210498

manhattan-skyline-john-farnan

隨著美股三季度業績陸續公布，不少投資者對美國股市的前景感到擔憂。

雖然利潤總體穩健，但許多藍籌公司的銷售增長疲軟，甚至收入同比下滑，這引起了投資者對公司長期前景的擔憂。

全球經濟疲軟的前景更加劇了投資者的擔憂。美國跨國公司現在需要應對歐洲以及中國增長的放緩。而美元走強可能會擡高產品在海外的價格，進一步抑制收入增長。

很少有投資者預計股市會持續下跌。但是很多交易員和分析師說，他們擔心美國公司未來的增長將不足以滿足目前投資者對股市的期望。

一些公布了令人失望財報的公司遭到了投資者的拋售。通用汽車的股價在10月23日公布財報後下跌1.2%。通用汽車三季度利潤超過華爾街預期，但收入增長緩慢。

標普500指數中的公司收入有望在三季度較上年同期上升7.7%。截止上周五收盤，標普500指數從10月15日的低點上漲了9.1%，收於2031.92點。

投資者註意到，自金融危機以來，公司利潤的增長大多來自開支的削減。這讓公司擁有了更強大的資產負債表和現金儲備。

據FastSet數據，標普500指數的利潤率已經達到創紀錄的水平。三季度，標普500指數利潤率為10.1%。然而，許多投資者對放緩的銷售感到擔心，他們認為一個公司的長期前景取決於銷售的增長。

標準普爾500指數成份股公司的收入有望在第三季度較上年同期增長3.8%，低於過去五年4.8%的平均水平。投資者開始懷疑，公司在削減成本、擴大利潤上還有多少空間。

盡管股市距離泡沫仍有一段距離，但目前的股價已經高於歷史水平。目前，標普500指數的預期市盈率為15.8倍，高於過去五年13.5的平均。

巴克萊美國股票策略主管Jonathan Glionna表示，未來一段時間，股市回報可能低迷。

與此同時，公司正面臨美元走強、歐洲、中國經濟放緩的煩惱。

標普500指數成份股企業的近三分之一收入來自海外。這個數字在過去10年間一直穩步增長。

海外需求的疲軟對一些藍籌公司的影響已經顯現。

2013年，可口可樂有限公司58%的收入來自海外。可口可樂公司表示，今年三季度公司利潤下滑14%，並警告稱公司或不能達到今年和2015年的利潤目標。

該公司表示，在日本、歐洲和新興市場的疲軟銷售拖累了業績。10月21日公布財報後，該公司股價下跌6%。

另一個令投資者擔心的理由是股票回購的爆炸式增長。

公司回購股票減少了市場上流通的股票，提高了每股收益。批評人士說，回購消耗了公司現金，而這些現金本可以用作投資，幫助公司在未來進一步增長。

據巴克萊，三季度，公司回購幫助推高標普500指數成份股公司每股收益2.35%，為兩年多來的最高水平。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美股財報季：收入增長放緩 美股前景令人擔憂

來源: http://wallstreetcn.com/node/210498

manhattan-skyline-john-farnan

隨著美股三季度業績陸續公布，不少投資者對美國股市的前景感到擔憂。

雖然利潤總體穩健，但許多藍籌公司的銷售增長疲軟，甚至收入同比下滑，這引起了投資者對公司長期前景的擔憂。

全球經濟疲軟的前景更加劇了投資者的擔憂。美國跨國公司現在需要應對歐洲以及中國增長的放緩。而美元走強可能會擡高產品在海外的價格，進一步抑制收入增長。

很少有投資者預計股市會持續下跌。但是很多交易員和分析師說，他們擔心美國公司未來的增長將不足以滿足目前投資者對股市的期望。

一些公布了令人失望財報的公司遭到了投資者的拋售。通用汽車的股價在10月23日公布財報後下跌1.2%。通用汽車三季度利潤超過華爾街預期，但收入增長緩慢。

標普500指數中的公司收入有望在三季度較上年同期上升7.7%。截止上周五收盤，標普500指數從10月15日的低點上漲了9.1%，收於2031.92點。

投資者註意到，自金融危機以來，公司利潤的增長大多來自開支的削減。這讓公司擁有了更強大的資產負債表和現金儲備。

據FastSet數據，標普500指數的利潤率已經達到創紀錄的水平。三季度，標普500指數利潤率為10.1%。然而，許多投資者對放緩的銷售感到擔心，他們認為一個公司的長期前景取決於銷售的增長。

標準普爾500指數成份股公司的收入有望在第三季度較上年同期增長3.8%，低於過去五年4.8%的平均水平。投資者開始懷疑，公司在削減成本、擴大利潤上還有多少空間。

盡管股市距離泡沫仍有一段距離，但目前的股價已經高於歷史水平。目前，標普500指數的預期市盈率為15.8倍，高於過去五年13.5的平均。

巴克萊美國股票策略主管Jonathan Glionna表示，未來一段時間，股市回報可能低迷。

與此同時，公司正面臨美元走強、歐洲、中國經濟放緩的煩惱。

標普500指數成份股企業的近三分之一收入來自海外。這個數字在過去10年間一直穩步增長。

海外需求的疲軟對一些藍籌公司的影響已經顯現。

2013年，可口可樂有限公司58%的收入來自海外。可口可樂公司表示，今年三季度公司利潤下滑14%，並警告稱公司或不能達到今年和2015年的利潤目標。

該公司表示，在日本、歐洲和新興市場的疲軟銷售拖累了業績。10月21日公布財報後，該公司股價下跌6%。

另一個令投資者擔心的理由是股票回購的爆炸式增長。

公司回購股票減少了市場上流通的股票，提高了每股收益。批評人士說，回購消耗了公司現金，而這些現金本可以用作投資，幫助公司在未來進一步增長。

據巴克萊，三季度，在標普500指數成份股的公司中，公司回購幫助推高每股收益2.35%，為兩年多來的最高水平。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

滬港通“北熱南冷”港股匯率虧損“一場虛驚”，資本“轉換器”前景可期

來源: http://www.infzm.com/content/105764

2014年11月17日，香港交易所舉行滬港通開通儀式。 （CFP/圖）

開通首日，由於匯率結算和免稅政策等多重原因，滬港通呈現意料之中的“北熱南冷”態勢。

2014年11月17日上午9點30分，來自世界各地的近190名媒體記者以及近500位各方嘉賓，在港交所交易大廳內見證了歷史性的一刻：香港特別行政區行政長官梁振英與港交所主席周松崗共同敲響了“滬港通”的開市鐘聲。

在APEC會議期間，國家主席習近平作出滬港通近期開通的肯定回複。周一，為此期待多時的兩地股市，以高開之勢迎來了滬港通的首筆成交：北向購買上海A股的滬股通首筆交易為伊利股份，而內地投資者購買的首只港股通股票則是長江實業。

就在滬港通開通的前一天，作為滬港通方案主要設計者之一的港交所總裁李小加，在自己的博客上發表了題為“寫在1117號列車啟程前的心里話”的文章，文中寫到他對滬港通開通首日的期盼：“滬港通首日首周甚至首月的上座率完全不是我們的關註重點。我們最關註的指標是滬港通列車的安全指數和舒適指數。”

盡管如此，這列新開出的“資本列車”中，第一天的“旅客”流向依然引來了市場的高度關註：就在當天下午14點前，滬股通每日130億元的交易額度便已全部用完；而港股通的額度僅使用了13.3億元。

據上海證券交易所數據顯示，在滬港通首日交易中實際買入120.82億元，另有部分未成交且未撤單的買入申請占用了當日的交易額度；港股通當天則錄得買入22.38億港元（折17.73億元人民幣），賣出1.06億港元（折0.84億元人民幣），共使用額度17.67億元，當日剩余額度87.33億元。

在當天收市後港交所召開的新聞發布會上，港交所總裁李小加坦承，他之前最怕的兩個預期——一是沒有交易、二是過於瘋狂——都沒有出現，市場投資者表現得“理智、清晰”；同時也對當天的兩市交易規模差異做出了解釋，表示北上資金以大單為主，相當大部分是“OFII（Qualified Foreign Institutional Investors，合格的境外機構投資者的英文簡稱）的轉換”，滬股市場內的新增資金並沒有那麽多。

港股買入即虧損？

盡管此前市場對滬港通開通後可能出現的“北熱南冷”狀況有所預期，但開通當天的成交金額反差仍然令許多投資者感到意外。

對此，市場一度傳言港股通遇冷的重要原因是港元和人民幣匯率差提升交易成本所致。並有媒體按上交所當日公布的匯率參考價計算，得出即使以相同價格買賣同一只港股，僅匯率虧損便高達5.82%的結論。

擔任港股通交易結算的中國證券登記結算有限公司（下稱中國結算）發布聲明稱，由於港股通交易為港幣報價、人民幣結算，而境內券商對投資者實施前端控制，投資者交易前須事先全額繳納相關資金，故港股通業務中需事先設定參考匯率，主要用於券商交易前端預凍結資金，而非用於實際結算。

中國結算表示，為避免當日匯率波動給市場帶來的結算風險，其取值範圍覆蓋了歷史上的最大單日波動範圍，目前其取值為T-1日末離岸市場港幣對人民幣即時中間價的±3%。加上證券公司在參考報價的基礎上有所調整，因此被投資者誤認為匯兌交易成本高達5%以上。

而據上交所公布的數據顯示，滬港通首個交易日的港股通首個交易日的買入結算匯兌比率為0.79143元人民幣/港元，賣出結算匯兌比率為0.79017元人民幣/港元，相差約12個基點。

盡管只是一場虛驚，但滬港通交易中所存在的匯率變動風險依然不容忽視。在中國結算的聲明中特別強調，當離岸人民幣市場價格發生大幅波動時，可能出現結算匯兌比例劣於參考匯率的情況，投資者須及時關註人民幣價格波動並查看資金賬戶余額，以防止資金賬戶出現透支。

而對於金融市場的監管者來說，盡管滬港通的制度設計嚴格遵循“封閉循環”的原則，避免了國際熱錢對國內金融市場的沖擊，但如果出現離岸人民幣匯率大幅波動的極端情況，無論是滬港通還是國內金融市場，都將面臨新的挑戰與考驗。

調倉行情

相對於港股市場的“冷清”，開通當日便將交易額度用盡的滬股通，似乎代表著國際投資者對A股市場更大的熱情。這一方面源於多年熊市之後，A股市場整體估值相比港股市場，更具備“價值窪地”的特征；另一方面也源自財政部近期所發布的優惠政策。

就在滬港通啟動前夕，財政部等三部門聯合發布稅收優惠政策，宣布自11月17日起，對香港投資者投資上交所上市A股取得的轉讓價差所得，暫免征收所得稅；對香港投資者通過滬港通買賣上交所A股取得的差價收入，暫免征收營業稅；同時對QFII、RQFII在中國境內的股票等權益性投資資產轉讓所得，暫免征收企業所得稅。

對此，交銀國際董事總經理洪灝認為，“僅免稅的好消息就可使市場潛在估值上升10%”。因為此前無論是QFII還是RQFII在內地的權益性投資資產轉讓所得都要繳稅，外資機構一般都會為此預提10%的稅收準備金。

而隨著一系列免稅政策的出臺，前期通過QFII和RQFII買入A股的國際投資者，也獲得了一個低成本的調倉機會。

數據顯示，自2014年4月以來，QFII買入A股熱情大增，新增開戶數118個，接近2012年全年開戶數，同時持倉市值持續增加；而RQFII-ETF產品也持續15周出現凈申購，至滬港通啟動前多數RQFII－ETF額度已用盡。

在前期的大規模布局之下，上證指數在滬港通概念推動下，從2000點到2500點的大幅升勢已為QFII投資者帶來了豐厚的盈利。但由於QFII和RQFII額度供不應求，因此相當數量的國際投資者須付出1%到2%的中間成本借入相應額度以購買A股。

而隨著滬港通的開啟，此類投資者即可通過將QFII額度下的A股置換為滬港通投資，從而省下中間成本，並可將相應QFII額度投資到滬港通限制之外的更多股票。

這也就是李小加所說的“QFII的轉換”，而他在開通首日總結時提到“撇除QFII因素外，新增資金不多”的判斷，也在第二天的市場交易里得到了驗證。

在11月18日的滬港通市場中，至收盤時滬股通余額尚有62%未用，港股通余額則剩余94%以上。顯示出在首日QFII調倉和獲利盤回吐的調整壓力下，兩地投資者均對市場處於審慎的觀望階段。

但短期內的市場調整與觀望，並無損於滬港通這一市場機制創新所蘊含的巨大潛力。正如李小加此前所言，滬港通作為溝通中國與國際資本市場的“轉換器”，將在未來5到10年中令A股市場的規模獲得巨大增長，並帶來“世界最大規模資產的一次重新平衡”：在中國高達22萬億美元的銀行資產與4.57萬億美元資本市場市值之間，滬港通及其所引入的國際資本規則，也將扮演著一個不容忽視的“轉換器”的角色。

京東商城增長前景樂觀 受益於第三方平臺以及平臺擴張

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=770

京東商城增長前景樂觀  受益於第三方平臺以及平臺擴張
作者：王曉滌


京東商城 (JD US) 增長前景樂觀

受益於第三方平臺以及平臺擴張，預計2014-2016年強勁收入增長可維持 。

自建物流將提高第三方賣家物流服務標準 ，長期可實現規模經濟。

上調盈利預測，維持買入評級，看好公司長期發展

事件，投資策略及建議
   
我們上調收入和盈利預測，以反映第三方平臺的強勁增長 價到33美元，基於發達市場電子商務同行平均估值水平-1.6x2015P/S，盡管預計2014-2015年京東仍然虧損，我們對京東的長期發展持樂觀態度。我們認為京東通過擴大規模，而非重視短期盈利的策略 頭地位得到鞏固。

我們的解讀
   
我們在10月21日發布的京東首次覆蓋報告中指出：京東的核心競爭力在於其自建的物流服務，目前可滿足30%的第三方賣家的物流需求。在2017年公司自有的“亞洲1號”項目完工之後，京東將能夠提供比其他電商企業更多的標準化物流服務，進而獲得規模經濟和更高的客戶滿意度。我們註意到， 單筆訂單成本已經在2014年第三季度下降至人民幣11.9元，2014年第三季度公司Non-GAAP凈利潤錄得人民幣3.7億元，遠超市場預期（凈虧損），因為公司在三季度淡季市場促銷活動較少，帶了業績超出預期。

催化劑

第四季度為旺季，收入將繼續保持強勁增長

估值   
我們略微調高目標價到33美元（之前32美元），基於1.6倍的2015年市銷率，與發達市場電子商務同行一致；鑒於公司目前仍處於虧損階段，公司的估值相對中國同行有16%的折價，我們認為公司一旦盈利，將獲得進一步估值提升。  

估值：
京東的新的目標價33美元是基於1.6x2015 P/S, 相當於發達市場電商平均估值，但比中國電商行業平均估值折價16%。
我們給予該估值主要是因為：京東自營轉平臺電商模式，目前註重規模擴張，而非短期盈利，是目前美國上市中概股中直營電商龍頭，
但是也是唯一一家沒有盈利的上市電商公司。京東同時受益於高速發展的中國電子商務市場，因此應至少給予發達市場電商行業的平均估值水平。我們認為京東一旦錄得盈利將享受估值提升


盈利預測調整
公司指引第四季度的收入增加59%-64%之間，達到人民幣32億元-33億元，相當於全年收入增加62%-63%，高出我們之前預測1%-2%百分點。雖然三季度Non-GAAP凈利潤為正，公司維持全年凈利潤率0%到-1%的指引，因為更多的費用將計提在第四季度。公司一直的策略是註重規模的擴大，而非短期的盈利，我們認為這是朝向平臺電商轉型的必然道路。我們基於超出市場預期的第三季度業績表現，對公司2014-2016年收入上調1-3%，同時我們上調凈利潤。我們預計2014-2015年Non-GAAP凈虧損RMB7.1億元，6.11億元，而2016年將盈利6.27億元。



轉型平臺電商 高速增長趨勢可維持
我們認為京東從直營電商轉型平臺電商轉型順利，其第三方平臺業務在第四季度以及2015-2016年將保持快速的增長勢頭，預計2014-2016年第三方平臺GMV保持130%的年度複合增長，而品類的擴張也同樣保持高速擴張，除3C 以外的百貨以及其他業務同期將保持114%的交易額增長。


自建物流將成為公司核心競爭力

物流服務是電商的核心競爭力之一，目前各大電商公司都在物流領域加大投資。比如唯品會（VIPS.US）近期也表示將投資人民幣40億元加強最後一公里的物流建設。京東屬於電商公司中自建物流體系最為完善的，30%的第三方商家目前可享受公司的物流服務，未來“亞洲一號” （上海工程已經完成，此外三個在建，三個在計劃之中）建成以後，更多的第三方商家可以享受到公司的物流服務，顧客體驗將繼續提高，公司長期也將獲得經濟規模優勢。我們草根調研了解到：京東第三方平臺起步比天貓晚，但部分商家選擇開店在京東而非天貓，主要是京東提供物流服務，費用比靠第三方物流服務更便宜。第三季度訂單履行成本同比上升105%，占銷售額比例7.3%，環比和同比分別上升0.3個百分點和1.6個百分點。主要是物流初期投入較大，規模效應還未完全體現，不過每單成本比二季度有所下降


此外，公司的活躍客戶第三季度分別同比/環比增加109%/21%,達到4600萬；而平均每單售價從1Q2014延續下跌趨勢，我們認為主要原因是公司從之前家電3C品類擴張到定價較低的百貨品類。


移動端貢獻繼續上升
移動端滲透率第三季度上升到30%, 尤其是雙十一在對移動端促銷加大的情況下，手機滲透率上升到40%，公司管理層表示2015年移動QQ和微信轉化率將繼續提升


雙十一銷售：京東雙十一銷售，總訂單量同比提升120%，公司移動端GMV 提升800%，占公司整體GMV 40%。服裝鞋類是最為暢銷品牌，銷售額同比增加250%。


渠道下沈是2015年策略重點
公司2015年依然加強渠道下沈，2014年第二季度是京東新開的配送站最多的一個季度，核心目標是要進入大量的三線城市、縣城，公司在經濟比較發達的區域開始進入鄉鎮，2015年還會通過村民代理的模式也就是加盟模式進村，從一線城市向鄉鎮滲透，公司的物流也會更迅速地增長 。

三季度業績超出預期
京東在第三季度Non-GAAP凈利潤為人民幣3.71億元，扭虧為盈，利潤率達到1.3%，去年同期為0.8%，業績超出市場預期虧損的主要原因是:

毛利率超預期
第三季度是傳統電商銷售淡季，市場促銷減少 ，毛利率相對於去年同期改進2.4個百分點，環比改進1.2個百分點到12.2%。

淡季市場費用投入少
第三季度總體費用率為13.6%，比去年同期提升3.3個百分點，但是從2014年第一季度以費用率持續下降。其中市場費用率從二季度3.7%下降到3%，2、4季度是傳統電商銷售旺季，公司預計更多的固定資本投資費用以及市場費用將計入4Q2014，因此公司依然維持之前的全年凈利潤率指引0到-1%之間，那麽四季度公司仍然面臨虧損。

高毛利率服務收入保持強勁增長
三季度直營銷售收入同比增加57%,環比增加1%，其他服務收入同比增加185%，環比增加3%，公司總銷售額同比增加61%。服務收入延續了二季度的增長趨勢；服務收入占比由去年同期3.2%攀升到第三季度5.7%。

百貨和其他業務交易額占比繼續攀升
第三方平臺交易額占比由3Q13的24%上升到3Q14的40%，同比增加248%，刨除騰訊拍拍、網購影響，第三方平臺交易額同比增加97%；從品類增長看，3C 交易額同比增長75%，百貨和其他業務同比增長177%，百貨和其他業務占比 由3Q13的35%提升到3Q14的46%。服裝銷售是公司增長最為強勁的品類，第三季度服裝銷售同比增加250%；公司服裝品類目前主要還是靠第三方商家運營，未京東自營可能推出服裝閃購模式。

（作者供職於招商證券香港）

發行量暴增 學者卻不看好 交易量冷清 寶島債前景堪慮


2014-12-01  TWM

六月金管會放寬壽險業投資額度，大型壽險公司只買不賣，次級債券市場交易量慘澹，對於目標成為全球最大離岸人民幣債券市場來說，寶島債下一步該如何走？

撰文‧張譯天

今年六月以來，寶島債的發行量可用「暴衝」形容。在金管會於六月宣布壽險業投資國際板債券不必列入國外投資限額後，根據櫃買中心統計，七月以來，新發行的寶島債共有十三檔，總額近人民幣一百億元，櫃買中心表示，其中九成的寶島債都被壽險業搶購一空。

政府力拚寶島債的目的，在於活化國內債券市場，並且建立台灣成為人民幣離岸中心；隨著發行爆量，台灣看似往此目標大步邁進，但如果對比「交易量」的數字，卻也讓人看見隱憂。

據統計，今年六月至十月，寶島債平均單月交易量僅有三十六億元，雖已比上半年平均單月十二億元成長許多，但以此金額，仍然只能用一攤死水來形容。「以這樣的次級市場，寶島債的前景仍然不能樂觀。」政大金融系教授殷乃平說。

次級市場不振對實質市場的影響，可從香港經驗來看。在發展初期，點心債同樣面臨次級市場沒人玩的情況，賣方主導市場之下，債券利率始終偏低，而在二○一一年下半年人民幣前景看淡後，點心債價格又一度急挫，衝擊企業在港發行點心債的意願，也就是次級市場回頭打壓了初級市場。

凱基證券債券部經理詹博欽表示，在一個流動性不足的次級市場，容易造成債券價格超漲超跌，不利長期發展。中華經濟研究院院長吳中書也表示：「寶島債的下一步，是積極造市，把次級市場炒熱。」當前可立即執行的作法，是讓「不同企圖」的買家進來。目前寶島債主要買家集中在國內壽險業者，他們的企圖多半單純，「買了不賣，穩賺約三％左右的殖利率」。吳中書舉例，政府應積極設法鼓勵「企圖心更強」的海外買家進場。

相較國內壽險業者，境外投資人往往操作更靈活，買進之後，較有適度釋出籌碼的機會。目前外國投資人來台投資本國企業所發行寶島債須就源扣繳一五％，稅率高於香港點心債，金管會雖已釋出稅率降為一○％的想法，但仍須進一步與財政部溝通。

此外，亦有業者表示，國內銀行業者投資寶島債目前仍須計入對陸曝險額度，因此牽制了銀行投資寶島債的意願，「銀行與壽險不同，銀行主要鎖定三、五年的報酬率，不太會看到二十年那麼久。」換言之，若能提高銀行業者參與意願，應能提高寶島債的周轉動能。

日前，金管會也已表示，正研擬國內銀行投資寶島債不必計入對陸曝險，種種作為若可上路，對寶島債的次級市場應屬正面；但放眼國際，除了香港持續深化人民幣市場，新加坡、倫敦等地也正覬覦人民幣商機，寶島債次級市場的活絡工程，是該加速了。

萬達商業地產千億估值只是“傳說” 招股前景不被看好

來源: http://wallstreetcn.com/node/211442

此前傳的沸沸揚揚的萬達商業地產千億估值或許只是一個“傳說”。

本周一大連萬達商業地產的IPO獲得了港交所的批複，據路透消息，其募資規模最高是60億美元，這將是四年來日本以外亞洲最大規模的IPO。

而彭博新聞社提到，萬達商業地產此次上市計劃發行股票比例為15%，募資規模約40億美元。

如此計算，萬達商業地產的估值約為267億美元，遠低於此前傳聞的1000億美元的估值。

此前澎湃新聞曾提到，萬達商業首次募資規模預計將會超過100億美元。按照港交所規定，在香港主板上市的公司，如發行人市場超過40億港元，最低公眾持股量為10%，則其市值預計將超過1000億美元。

按最新的估值計算，王健林想要超過馬雲重回中國首富困難重重。目前馬雲身家已達304億美元，而王健林可能沒有超過200億美元。

不僅估值遠低於傳聞，市場對萬達的招股前景似乎也並沒有想象中那麽熱情。

界面新聞引述一位基金業人士稱，萬達商業地產身處兩大夕陽行業，零售和地產，“萬達肯定是好公司，但是對二級市場投資價值不高，機構投資者關註長期價值，但萬達快速增長階段已經過去了。”

“這公司肯定會觸碰天花板，現在龐大的資產規模很可能變成明天的負擔。”剛剛獲得新財富房地產分析第一名的中信建投分析師蘇雪晶對界面記者說。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

Next Page
ZKIZ Archives @ 2019