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黃金時代開啟：2015餐飲業的五個猜想
來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0109/148813.html2014，互聯網思維被爆炒一整年，互聯網餐飲旗號也尤為搶眼。黃太吉、雕爺牛腩、叫個鴨子等諸多創業神話風生水起另一面，則是業界普遍認為的陣痛和低迷：數據來看，1-10月份全國餐飲收入22591億元，增速9.7%，雖較前一年略有提升，但這似乎改觀不了傳統餐飲人內心對前景的堪憂。
石油暴跌：開啟我的美股資源組合 中軒山流水
來源: http://xueqiu.com/6549386042/35206218國際油價這是要跌到崩潰的節奏——1月12日，作為石油輸出國組織(歐佩克)最重要成員經濟體的沙特再度釋放看空國際油價的聲音，油價隨之爆發新一輪大幅跳水。早前，有市場人士炒作“抄底論”，但最終還是被目前的行情走勢“扇了耳光”。眼下，國際原油空頭趨勢完好，並沒有像樣的反彈，且沙特頻頻在關鍵時刻拋出利空言論，抄底操作風險巨大。
資源礦產市場血流成河，在絕大多數人恐懼時，你有勇氣跟隨我開啟美股資源組合的創建之旅嗎？
我的資源組合現倉位60﹪，現階段黃金、煤炭價格已現企穩跡象，可進一步加倉。石油、鐵礦石、銅價格還在進一步尋底中，暫緩加倉靜待企穩。如一個月內不再創新低，可大膽將倉位加至80﹪。
美國NYMEX2月原油期貨價格周一收盤下跌2.29美元，跌幅4.74%，報46.07美元/桶，同期ICE布倫特2月原油期貨價格收盤下跌2.68美元，跌幅5.35%，報47.43美元/桶，雙雙刷新近六年低位。今日盤中，國際原油延續跌勢，再度爆發“崩盤式狂跌”，讓國際金融市場一片風聲鶴唳。截至北京時間下午15：30，紐約原油跌3%，報44.69美元/桶；布倫特原油跌破47美元關口，現跌3.14%，報46.94美元。從去年(2014年)下半年以來，國際油價持續回落背後的原因主要有二：一是北美頁巖油產量大增，而歐佩克國家依舊維持高產能狀態，但需求增速出現下降，供過於求局面趨於惡化；二是美國經濟持續走強增強美聯儲升息預期，加之歐日兩大經濟體陷入通縮格局，美元轉入中長期上漲通道，這對原油期貨價格產生負面的金融屬性壓力。 俄羅斯盧布暴跌，殃及白俄羅斯等前蘇聯國家也陷入貨幣危機；非洲雄獅尼日利亞不得不緊急宣布新的外匯管制；巴西雷亞爾持續貶值；中東國家股市12月初相繼崩盤……油價雪崩式下滑釀成的種種惡果似乎已經否極泰來，那麽，極端行情過後，原油市場能否迎來井噴式反彈？
俄羅斯普京曾一度高調宣布，即使油價跌到40美元/桶，俄羅斯經濟最多需要兩年即可複蘇。以沙特為首的歐佩克成員國也死守市場份額，連續下調官方原油售價，並不斷重申原油市場將進行自我調節。各國經濟方面，除了加速複蘇的美國，全球主要經濟體增速不斷放緩，各大央行賣力加緊寬松潮——從領軍的日本、至死不渝喊著要全面QE的歐元區、再到接連意外放水的中國，突然實施負利率的瑞士央行，以及極有可能降息的澳儲行，各國均在暗示：經濟不給力。
供應面，數據顯示過剩狀況加劇，美國報告顯示上周原油庫存意外增加730萬桶，創下12月的紀錄高位。分析師此前預期為減少230萬桶。需求面的情況則較為複雜，美國數據顯示上周初請失業金人數下滑，而且第三季經濟增速為10多年來最快，這都給油價帶來支撐。
盡管產油國“不減產”聯盟仍堅固，但目前市場上似乎出現了一些分歧，伊拉克石油部長邁赫迪12月24日表示，若石油價格進一步下跌之際，歐佩克有必要介入市場。他認為油價的合理價格應在每桶70-80美元左右。說明歐佩克內部對於是否減產開始出現分歧，利好油價。興業投資分析，在尋求到新的平衡點時，原油市場或還將進一步下跌，而市場底部心理又可能推動油價收複跌幅，而空頭的調整又為進一步走低奠定基礎，從而構成一組組過山車行情。有一點可以肯定的是，原油市場當前存在極大規模的空頭，一旦確認企穩回升，僅空頭回補因素，就足以掀起波瀾壯闊的報複性反彈之氣勢。
投資有風險，入市須謹慎。
![[笑]](http://js.xueqiu.com/images/face/20smile-smile.png "[笑]"){kind=small}
名片天下：贖回股權脫離Vista print，開啟傳統印刷業跨界之路
來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0114/148900.html2005年美國Vista print 納斯達克成功上市，成為在線印刷平臺的典範。2012年名片天下接受了Vista print的融資，全面效仿Vista print。如今，名片天下在贖回股權後，脫離了Vista print，開啟了中國市場下的傳統印刷跨界創業之路。
名片天下獲Vista Print 2000萬美元融資
互聯網大潮下，你不跨界就會有人過來打劫。中國的印刷行業過去一直是廠長與業務員合體的模式，如今，傳統印刷也紛紛跨界。成立於1995年美國的Vista print 如今已成為在線印刷平臺的典範。
Vista print 自1999年觸網後，鉆研出了一套為千萬小企業和個人提供個性化產品和營銷服務的模式。Vista print的特點之一就是每天通過龐大的訂單量形成規模優勢和成本優勢，以低價面對客戶，2005年，Vista print在納斯達克掛牌上市。
名片天下與Vista print 結緣於2011年，並且於2012年接受了Vista print的2000萬美元的融資，並且全面接受Vista print 的體系和模式。在這之前，名片天下已經打拼了6年。
2006年錢貴昱創立了名片天下，這是他第四次創業。第一次是19歲大學時期做國際郵票代理，由於郵票行業隕落而放棄。第二次在1998年，錢貴昱去美國郵票公司做咨詢。後來看到了互聯網趨勢，回到國內，創立了一個印刷廠。同一年還創立了萬戶網絡，這是第三次創業。2006年，錢貴昱從萬戶網絡出來，創辦名片天下。2012年名片天下接受了Vista print的融資，全面效仿Vista print。2014年，名片天下在與Vista print的贖回全部股權，脫離了Vista print的管制。
8年多後，名片天下從最初的幾個人發展到現在250多人。名片天下的名片業務占到了70%，剩下的是個性產品比如臺歷、筆記本、T恤、衛衣等。因此，名片天下的業務分2小B，2C兩部分。2小B占據了90%以上，自個(網站)是2C業務，占據一小部分。
由於近兩年來，在線印刷在國內的崛起，線上市場被迅速瓜分。名片天下雖然在這個行業打拼多年，但大量時間被用在產品和系統的研發上，在線業務發展滯後於線下業務。眼看著美國那套穩紮穩打已不適用於群雄爭霸的狼性環境。名片天下準備利用龐大的線下資源去置換線上用戶。據錢貴昱透露，名片天下依靠一款八爪魚系統軟件，覆蓋了北京、天津、哈爾濱、唐山近1萬個線下實體店。那麽八爪魚是個什麽玩意兒呢?
八爪魚系統軟件：前端軟件系統與後端生產線系統
名片天下簡單說來，就是從前端設計、下單到後端生產、第三方送貨全權負責的平臺。創立之時就在前端系統上下了很大的功夫。比如說，為用戶提供LOGO設計模板，就將設計師的工作細化為各個步驟，讓用戶傻瓜式操作。(後期名片天下還會和設計公司深度合作，提供個性化設計。)
八爪魚是名片天下免費提供給前端店面的系統軟件，可以幫助店主進行用戶管理和訂單管理。
後端生產一開始是外包給錢貴昱擁有股份的印刷廠的，但是傳統印刷廠問題重重，遠遠不能滿足名片天下的需求，於是2009年，名片天下建立了自己的生產線，開始逐步研發生產管理系統。利用這個生產管理系統，最主要的優勢就是可以優化排版，同時印刷不同的產品。這是傳統印刷做不到的。這也是為什麽名片天下可以將成本價格壓低。當然這套分解、印刷系統並非簡單適用於紙制品印刷，對於個性杯子、手機殼、T恤等依然具有優勢。
名片天下在北京擁有工廠，通過與第三方物流合作實現送貨上門。
i黑馬點評：
名片天下擁有前端線下實體店入口，後端有自己的生產線，並且在Vista print的影響下，穩紮穩打了打磨產品了2年。但是在目前數據看來，線上流量遠遠不夠。這一方面與名片天下沒有大規模市場宣傳有關，另一方面也與名片天下和諸多安裝八爪魚的線下店連接不夠緊密，沒有找到合適的共贏點有關。希望名片天下雙管齊下，發力線上，優化線下。
本文為i黑馬版權所有，轉載請註明出處，侵權必究。
農村土改試點開啟：探索進城農民宅基地有償轉讓
來源: http://wallstreetcn.com/node/212984本文來源：一財網 授權華爾街見聞轉載
近日《關於農村土地征收、集體經營性建設用地入市、宅基地制度改革試點工作的意見》由中共中央辦公廳和國務院辦公廳聯合印發，這標誌著我國農村土地制度的改革即將進入到試點階段。
國土資源部負責人介紹，試點將在新型城鎮化綜合試點和農村改革試驗區中選擇，封閉運行，確保風險可控。試點工作將在2017年底完成。
2014年12月2日，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平主持召開中央全面深化改革領導小組第七次會議。會議審議了《關於農村土地征收、集體經營性建設用地入市、宅基地制度改革試點工作的意見》。會議指出，堅持土地公有制性質不改變、耕地紅線不突破、農民利益不受損三條底線，在試點基礎上有序推進。
試點明確四大任務
國土資源部部長、國家土地總督察姜大明表示，一是完善土地征收制度。針對征地範圍過大、程序不夠規範、被征地農民保障機制不完善等問題，要縮小土地征收範圍，探索制定土地征收目錄，嚴格界定公共利益用地範圍；規範土地征收程序，建立社會穩定風險評估制度，健全矛盾糾紛調處機制，全面公開土地征收信息；完善對被征地農民合理、規範、多元保障機制。二是建立農村集體經營性建設用地入市制度。
針對農村集體經營性建設用地權能不完整，不能同等入市、同權同價和交易規則亟待健全等問題，要完善農村集體經營性建設用地產權制度，賦予農村集體經營性建設用地出讓、租賃、入股權能；明確農村集體經營性建設用地入市範圍和途徑；建立健全市場交易規則和服務監管制度。
三是改革完善農村宅基地制度。針對農戶宅基地取得困難、利用粗放、退出不暢等問題，要完善宅基地權益保障和取得方式，探索農民住房保障在不同區域戶有所居的多種實現形式；對因歷史原因形成超標準占用宅基地和一戶多宅等情況，探索實行有償使用；探索進城落戶農民在本集體經濟組織內部自願有償退出或轉讓宅基地；改革宅基地審批制度，發揮村民自治組織的民主管理作用。
四是建立兼顧國家、集體、個人的土地增值收益分配機制，合理提高個人收益。針對土地增值收益分配機制不健全，兼顧國家、集體、個人之間利益不夠等問題，要建立健全土地增值收益在國家與集體之間、集體經濟組織內部的分配辦法和相關制度安排。
非試點地區不要擅自行動
姜大明表示，改革試點的要求，一是堅持小範圍試點。統籌東、中、西部和東北地區，兼顧不同發展階段和模式，主要在新型城鎮化綜合試點和農村改革試驗區中安排，選擇若幹有基礎、有條件的縣或縣級市開展。二是堅持依法改革。試點涉及突破相關法律條款，需要由國務院提請全國人大常委會授權，允許試點地區在試點期間暫停執行相關法律條款。三是堅持封閉運行。試點嚴格限制在經法律授權的縣(市)開展，非試點地區不要盲目攀比，擅自行動，確保試點封閉運行，風險可控。
試點工作在2017年底完成。
土地管理法修正草案已終止審議
原本列入全國人大常委會2014年立法計劃的土地管理法修正案草案，最終並未出現在議程中。2012年12月初次審議的土地管理法修正案草案，在兩年內未再次提請審議，按照立法法規定，該草案終止審議。據專家透露，土地管理法修改將推倒重來，根據十八屆三中、四中全會改革任務，重新研究修法的內容和時機。
近兩年出現在立法規劃但未審議
現行土地管理法自1986年6月公布以來，歷經1988年第一次修正、1998年全面修訂和2004年第二次修正。
近年來，由於城鎮化的快速推進和物權法的公布實施，土地改革特別是農村土地管理制度改革受到社會關註。2009年和2010年，修改土地管理法連續兩年進入全國人大常委會年度立法規劃，但最終都無下文。
2012年，修改土地管理法再次進入立法計劃。當年12月，土地管理法修正案草案提請十一屆全國人大常委會第三十次會議初次審議。國務院法制辦主任宋大涵作說明時介紹，征地補償程序不完善、補償標準偏低、一些地方搶占亂占土地等是農村土地領域最突出的問題。
對於草案中的征地範圍界定、無上限補償等問題，學界、實務界多存在爭議。例如，有人擔心，無上限的補償會在城市周圍出現一個因為征地暴富的“暴富圈”，提高土地流轉成本，造成新的不公。
2013年和2014年，土地管理法修正案草案再次出現在全國人大常委會立法規劃中，“根據情況，適時安排審議”。根據2013年和2014年歷次全國人大常委會的議程，土地管理法修正案草案未再次提請審議。
現行立法法規定：“列入常務委員會會議審議的法律案，因各方面對制定該法律的必要性、可行性等重大問題存在較大意見分歧擱置審議滿兩年的，或者因暫不付表決經過兩年沒有再次列入常務委員會會議議程審議的，由委員長會議向常務委員會報告，該法律案終止審議。”
根據上述法律，2012年12月初次審議的土地管理法修正案草案已經終止審議。
“土地管理法某些方面將推倒重來”
中共十八屆三中全會明確了農村土地制度改革的方向和任務，要求允許農村集體經營性建設用地出讓、租賃、入股，縮小征地範圍，規範征地程序，完善對被征地農民合理、規範、多元保障機制。
2014年10月，國土資源部部長姜大明表示，要配合有關部門加快推動土地管理法修改。
接近土地管理法修改的專家告訴記者，與2012年提交審議的草案相比，正在積極研究的土地管理法在某些方面將推倒重來。這位專家稱，有關方面將根據十八大和十八屆三中、四中全會對土地征收及農村土地相關制度等提出的改革任務和舉措，研究修法內容、方式、時機等問題。
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瑞士央行開啟全球市場動蕩 黃金閃耀全場
來源: http://wallstreetcn.com/node/213213市場2015年跌宕起伏的開局，讓黃金重拾上行動力。
周四，黃金價格大漲31.7美元，最高上探1266.69，攀至四個月新高。金價本周已累計上漲50美元，有望創近一年來最大的單周漲幅。
昨天瑞士央行意外“突襲”激發的避險需求是昨天上漲的主要原因。但更廣泛地來看，年初以來投資者對全球增長擔憂引發的市場不確定性為黃金上漲營造了良好的基礎。
瑞士央行周四宣布放棄維持歐元對瑞郎1.20匯率下限，引發全球金融市場海嘯，歐元暴跌，美股下挫，美債收益率大跌，美油大跌，黃金笑傲全球市場。
此前，油價暴跌引發投資者對全球經濟增長擔憂，銅等大宗商品全線重挫。周三美國慘淡的零售數據則讓市場對全球唯一的引擎加深了憂慮，經濟增長再蒙陰影。
世界銀行本周發布報告，下調了2015年的經濟增長預期，並稱全球經濟過於依賴美國這一“單一引擎”。該行將2015年的全球經濟增長預期從3.4%下調至3%，並將2016年增長預期從3.5%下調至3.3%。
目前，市場預期歐洲央行將於近期實施QE，時間很有可能是本月。中國和日本央行也被認為將會進一步放寬貨幣政策。這些對黃金都將起到支撐作用。
華爾街日報援引富國銀行投資部門全球策略師Sameer Smana點評稱：“當恐慌情緒上升時，人們傾向於持有部分黃金。”不過他建議客戶，黃金在投資組合中的比重不應超過1%到2%。
截至北京時間周五早上8:51，黃金報1260.75。今年以來，金價已累計上漲了6.8%。
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拖延二十年 電業法修正有望 新電價公式 開啟電業自由化契機
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新電價公式出爐，台灣終於得以作廢用了五十五年的舊版電價公式，改用與國際燃料價格連動的浮動機制，讓電價能實際反映成本。有了新電價公式作基礎，將登場的全國能源會議也應將《電業法》修正列入重要議程，進一步推動電業自由化。 撰文‧何欣潔 歷經五十五年，跨越半世紀，台灣的電價費率公式，終於趁著國際燃料價格下跌、電價可望調降並發放回饋金的契機，在立法院完成朝野協商，即將進行大幅度修正。 不同於現行版本、一九六○年代的舊公式，僅將總成本加成定價、再除以售電度數的作法；新公式則將每度電價成本項目攤開透明，讓電價利於外界監督，並加入燃料成本浮動機制，未來電費可望如實反映國際燃料價格漲跌，但協商結論也同時納入緩衝機制，訂出調漲上限，避免電價大漲衝擊民生經濟。 值得一提的是，本次電價公式修訂的朝野協商內容，附帶「行政院必須於半年內將《電業法》修正草案送立法院審議」，如果行政院版本草案未在半年之內送達立法院，則逕行審查民進黨版本，將電價公式審查與電業自由化同時進行，可望推進台灣延宕已久的電業自由化進程。 自一九九五年開始，《電業法》修正草案曾五度被送進立法院，均因台電內部大力反對民營化，而無法完成與電業自由化相關的修法程序。 在世界各先進國家中，台灣是極少數尚未啟動電業自由化進程的國家，由台電一家國營事業同時壟斷發、輸、配、售電等業務。由於台電長期壟斷國內電業，並負擔諸多政策責任，社會對其績效並不信任，卻也無法尋求其他廠商取而代之，導致電業市場、電價制定無法正常化，亦無法合理反映生產與外部成本。 本次電價公式修正過程中，立法院經濟委員會朝野立委均質疑，台電的經營無效率、績效令人難以放心，無法信任台電提出的新版電價公式，一度出現新公式難產危機。 應將發、售電業務開放民營 | ||||||
“十三五”環保投資周期即將開啟 首選土壤治理
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1431|
本帖最後由 晗晨 於 2015-2-17 09:03 編輯 “十三五”環保投資周期即將開啟 首選土壤治理 作者:徐遠航/邱正 建議和結論目前位置，建議全面做多環保板塊，環保將成為2015年十三五規劃大主題下面最確定、範圍和資金容納程度最大的主題。
做多環保主題的首要核心原因是2015年對十三五環保規劃的討論，將掀開環保產業新一輪投資周期（實業投資和股票投資，詳細分析請見下文）。
做多環保主題的次要原因是從實戰投資角度考慮，泡沫化牛市氛圍下，大的收益將來自市場對產業發展預期基礎上的主題演繹，而春節兩會後，政策面將正式拉開十三五為期五年的新一輪環保投資大幕，刺激不斷。
做多環保，首選土壤治理方向，這是我們預判最有可能列入十三五期間新增重點治理的方向，首選高能環境、目標價80元，次選永清環保。
其次建議在十三五環保規劃明細尚未出臺的現在，買入大氣、水和固廢三條線的龍頭企業：雪迪龍、碧水源、國電清新、龍凈環保等。 研究邏輯 1、環保行業投資框架：典型的政治周期性行業+主題大於成長
1）環保的政治周期性 說到政治周期性行業，大多數投資人會第一時間想到軍工，但其實環保和軍工一樣，也是典型的政治周期性行業。 環保的政治周期性源於我們發現：政策和訂單是驅動A股環保股價波動的核心因素。
2）環保個股的主題性大於成長屬性 環保股的第二個投資特性是個股的主題性大於其成長性。回顧歷史，除了碧水源等寥寥數個外，環保板塊主要是貢獻了很大的β。 究其原因，還是因為環保在產業層面呈現出區域市場分散+技術壁壘低的特點，這兩個特點，決定了在目前階段，尚不能用持續成長股的觀點看待環保，因為大部分環保公司沒辦法突破環保的區域壁壘。
所以我們看到，大部分環保股的業績更多是呈現脈沖式的變化（有少數會大浪淘沙最終走出持續成長的軌跡），因此，落實到具體的環保股投資操作，環保股投資需要把握估值波動上下限，賺取階段性的利潤。表現為環保股的投資屬性，就是主題性遠大於成長性。 圖表1：環保投資分析框架
2、環保股投資的政治周期性 基於上述分析，環保股投資也呈現出典型的跟隨“五年規劃”的政治周期性，在環保股大擴容的“十二五”期間尤其明顯。
圖表2：環保股投資的政治周期性
3、“十三五”環保投資周期即將開啟，總量只會高不會低 2015年是環保“十二五”規劃的最後一年，也是中央政府和環保部開始討論、制定“十三五”規劃的年份。 經過對近九年環保產業規劃編制與實施過程的研究，我們認為“十三五”規劃中主要目標、部分考核指標與投資總量很大可能將於年底敲定。
從投資總量來看，考慮到我國目前的環境現實，我們預計“十三五”期間環保投資總量不會低於“十二五”規劃。
圖表3：歷年規劃對環保產業投資和占GDP比重
4、目前選股，首選土壤治理，次選白馬 雖然我們能確定新一輪環保投資的啟動時點和總量，但是在目前這個時點確實缺乏更進一步的信息來明確“十三五”環保投資重點方向是什麽。而不能確定方向，就不能確定新增市場需求，也無法判斷哪些公司會直接受益。 但是我們依然可以從規劃的編制原則入手，做出預判。 1）分析編制環保規劃的原則和步驟 五年規劃是一個周而複始的過程。通過我們對環保產業近8年的跟蹤，環保規劃的出臺通常包含三個階段，需要關註三個重要時點：
圖表4：“十二五環保規劃”編制過程
2）“十三五環保規劃”可能新增重點的預判 根據“十二五”規劃的編制經驗，環保部會在規劃前期向社會就重大環境課題進行兩輪公開選聘，課題內容與環保規劃的整體編制、細節重點大多具有印證關系。目前“十三五”規劃的兩輪研究課題均已公布，我們依據以往經驗判斷：這當中提出的重點環境問題，可能是“十三五”規劃要予以重點解決的問題。
圖表 5：“十二五”規劃前期大氣與水汙染防治課題一覽
“十三五”規劃編制已於2013年下旬正式啟動，在向社會公布的兩輪共39項課題中，環保部目前重點調研領域集中在PM2.5的控制、土壤汙染治理、資源與城鎮化發展關系以及生態環境質量的保護，其中PM2.5的控制指標、土壤環境保護的課題屬於可操作性課題，很有可能在新一輪規劃中作出極為具體的規劃。 沿著國家對重大汙染物進行先總量控制後提升質量的思路來看，大氣質量綜合控制、土壤汙染治理，加上水環境治理，是新一輪規劃所要解決的重大問題。 圖表6：“十三五”規劃前期研究總量控制與汙染防治類課題一覽
因此，我們將土壤治理作為首選，同時雖然尚不能明確“十三五”環保規劃的具體監管和投資方向，但是在PM2.5、水治理等領域，毫無疑問目前龍頭環保上市公司在資金、人才和技術上都是具有較大優勢的，主題起來，同樣建議買入！
附：高能環境概述 高能環境是環境修複與生態屏障行業龍頭，在手訂單充足，承接訂單能力強，成長性好。預測公司2014-2016年EPS分別為0.8、1.21、1.47；參照2010年上半年對萬邦達和碧水源的估值，高能環境在今年年內目標價80-100元。 1、環境修複、生態屏障市場處於發展初期且成長性好 目前環境修複工程集中於重點流域與各省份重汙染修複試點項目，投資規模大，實施周期長，將為市場帶來長期穩定的訂單。生態屏障市場主要針對汙水與固廢處理，在我國對環境質量要求提高的環境下，防滲提升需求與大規模處理設施新建的需求符合市場現狀，市場龍頭的高能環境將更加受益於行業的增長。 2、高能環境具有領先的技術、資質齊全與工程經驗充足，圈地模式與充足資本決定公司取得快與行業增速成長的可能性大。 公司在市政環境、工業環境、環境修複領域均有成熟經驗，資質齊全且具備升級的空間。結合公司強大的股東資源與客戶資源，招投標時擁有雙保險，獲取大量訂單的可能性極大。公司未來兩年營運現金儲備超過14億元，承接訂單的實力有保障。 3、“十三五”規劃利好環境修複、利好高能環境 環保“十三五”規劃很可能制定土壤汙染與環境質量考核的約束指標，防滲技術可以極好的阻隔汙染物的持續影響，環境修複技術可以複原生態環境，是提升環境質量的有效手段。因此，高能環境有望在“十三五”規劃期獲得超常規發展。 4、細分產業的龍頭應該享受估值溢價：高能環境在生態屏障與環境修複領域都是龍頭企業，其工程經驗與技術在業內無出其右，目前正處於跨地域擴張與產業鏈延伸的階段。工程公司的命門是資金，而公司率先上市增加了公司的資金優勢，取得快於行業增速的成長可能性高，理應獲得高估值。 （來源：AlphaMasters 華創證券中小盤） |
環保投資新周期開啟：首選土壤治理方向
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本帖最後由 港仙 於 2015-2-25 10:45 編輯 環保投資新周期開啟：首選土壤治理方向 作者：徐遠航/邱正 建議和結論 目前位置，建議全面做多環保板塊，環保將成為2015年十三五規劃大主題下面最確定、範圍和資金容納程度最大的主題。 做多環保主題的首要核心原因是2015年對十三五環保規劃的討論，將掀開環保產業新一輪投資周期（實業投資和股票投資，詳細分析請見下文）。 做多環保主題的次要原因是從實戰投資角度考慮，泡沫化牛市氛圍下，大的收益將來自市場對產業發展預期基礎上的主題演繹，而春節兩會後，政策面將正式拉開十三五為期五年的新一輪環保投資大幕，刺激不斷。 做多環保，首選土壤治理方向，這是我們預判最有可能列入十三五期間新增重點治理的方向，首選高能環境、目標價80元，次選永清環保。 其次建議在十三五環保規劃明細尚未出臺的現在，買入大氣、水和固廢三條線的龍頭企業：雪迪龍、碧水源、國電清新、龍凈環保等。
研究邏輯 1、環保行業投資框架：典型的政治周期性行業+主題大於成長 1）環保的政治周期性 說到政治周期性行業，大多數投資人會第一時間想到軍工，但其實環保和軍工一樣，也是典型的政治周期性行業。 環保的政治周期性源於我們發現：政策和訂單是驅動A股環保股價波動的核心因素。
2）環保個股的主題性大於成長屬性 環保股的第二個投資特性是個股的主題性大於其成長性。回顧歷史，除了碧水源等寥寥數個外，環保板塊主要是貢獻了很大的β。 究其原因，還是因為環保在產業層面呈現出區域市場分散+技術壁壘低的特點，這兩個特點，決定了在目前階段，尚不能用持續成長股的觀點看待環保，因為大部分環保公司沒辦法突破環保的區域壁壘。
所以我們看到，大部分環保股的業績更多是呈現脈沖式的變化（有少數會大浪淘沙最終走出持續成長的軌跡），因此，落實到具體的環保股投資操作，環保股投資需要把握估值波動上下限，賺取階段性的利潤。表現為環保股的投資屬性，就是主題性遠大於成長性。
2、環保股投資的政治周期性 基於上述分析，環保股投資也呈現出典型的跟隨“五年規劃”的政治周期性，在環保股大擴容的“十二五”期間尤其明顯。
3、“十三五”環保投資周期即將開啟，總量只會高不會低 2015年是環保“十二五”規劃的最後一年，也是中央政府和環保部開始討論、制定“十三五”規劃的年份。 經過對近九年環保產業規劃編制與實施過程的研究，我們認為“十三五”規劃中主要目標、部分考核指標與投資總量很大可能將於年底敲定。
從投資總量來看，考慮到我國目前的環境現實，我們預計“十三五”期間環保投資總量不會低於“十二五”規劃。
4、目前選股，首選土壤治理，次選白馬 雖然我們能確定新一輪環保投資的啟動時點和總量，但是在目前這個時點確實缺乏更進一步的信息來明確“十三五”環保投資重點方向是什麽。而不能確定方向，就不能確定新增市場需求，也無法判斷哪些公司會直接受益。 但是我們依然可以從規劃的編制原則入手，做出預判。 1）分析編制環保規劃的原則和步驟 五年規劃是一個周而複始的過程。通過我們對環保產業近8年的跟蹤，環保規劃的出臺通常包含三個階段，需要關註三個重要時點：
2）“十三五環保規劃”可能新增重點的預判 根據“十二五”規劃的編制經驗，環保部會在規劃前期向社會就重大環境課題進行兩輪公開選聘，課題內容與環保規劃的整體編制、細節重點大多具有印證關系。目前“十三五”規劃的兩輪研究課題均已公布，我們依據以往經驗判斷：這當中提出的重點環境問題，可能是“十三五”規劃要予以重點解決的問題。
“十三五”規劃編制已於2013年下旬正式啟動，在向社會公布的兩輪共39項課題中，環保部目前重點調研領域集中在PM2.5的控制、土壤汙染治理、資源與城鎮化發展關系以及生態環境質量的保護，其中PM2.5的控制指標、土壤環境保護的課題屬於可操作性課題，很有可能在新一輪規劃中作出極為具體的規劃。 沿著國家對重大汙染物進行先總量控制後提升質量的思路來看，大氣質量綜合控制、土壤汙染治理，加上水環境治理，是新一輪規劃所要解決的重大問題。
因此，我們將土壤治理作為首選，同時雖然尚不能明確“十三五”環保規劃的具體監管和投資方向，但是在PM2.5、水治理等領域，毫無疑問目前龍頭環保上市公司在資金、人才和技術上都是具有較大優勢的，主題起來，同樣建議買入！
附：高能環境概述 高能環境是環境修複與生態屏障行業龍頭，在手訂單充足，承接訂單能力強，成長性好。預測公司2014-2016年EPS分別為0.8、1.21、1.47；參照2010年上半年對萬邦達和碧水源的估值，高能環境在今年年內目標價80-100元。 1、環境修複、生態屏障市場處於發展初期且成長性好 目前環境修複工程集中於重點流域與各省份重汙染修複試點項目，投資規模大，實施周期長，將為市場帶來長期穩定的訂單。生態屏障市場主要針對汙水與固廢處理，在我國對環境質量要求提高的環境下，防滲提升需求與大規模處理設施新建的需求符合市場現狀，市場龍頭的高能環境將更加受益於行業的增長。
2、高能環境具有領先的技術、資質齊全與工程經驗充足，圈地模式與充足資本決定公司取得快與行業增速成長的可能性大。 公司在市政環境、工業環境、環境修複領域均有成熟經驗，資質齊全且具備升級的空間。結合公司強大的股東資源與客戶資源，招投標時擁有雙保險，獲取大量訂單的可能性極大。公司未來兩年營運現金儲備超過14億元，承接訂單的實力有保障。
3、“十三五”規劃利好環境修複、利好高能環境 環保“十三五”規劃很可能制定土壤汙染與環境質量考核的約束指標，防滲技術可以極好的阻隔汙染物的持續影響，環境修複技術可以複原生態環境，是提升環境質量的有效手段。因此，高能環境有望在“十三五”規劃期獲得超常規發展。
4、細分產業的龍頭應該享受估值溢價：高能環境在生態屏障與環境修複領域都是龍頭企業，其工程經驗與技術在業內無出其右，目前正處於跨地域擴張與產業鏈延伸的階段。工程公司的命門是資金，而公司率先上市增加了公司的資金優勢，取得快於行業增速的成長可能性高，理應獲得高估值。（來自AlphaMasters） |
PPP推廣大勢開啟，註入環保行業新活力
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本帖最後由 三杯茶 於 2015-2-26 11:34 編輯 PPP推廣大勢開啟，註入環保行業新活力 1.PPP定義：政府、社會資本深入合作，“同”享收益、“共”擔風險 PPP（public-private partnership）即“公私合營”模式，定義存廣義、狹義之分。廣義的PPP，包括了幾乎所有政府服務外包的各類形式，包括帶有融資功能的BOT、TOT、股權合作等，也包括不帶融資功能的DBO、委托運營。狹義的PPP，是指政府與私人部門組成特殊目的機構（SPV），引入社會資本，共同設計開發、共擔風險、全過程合作的公共服務開發運營方式。
狹義PPP和傳統BOT存在區別。傳統BOT屬於廣義PPP範疇內模式的一種，但狹義的PPP與傳統BOT存在2方面的區別：1）BOT項目中的資本金投入基本來自社會資本，而PPP項目可能來自政府、社會資本合資；2）BOT項目前期由政府規劃、設計，後期由社會資本建設和運營，前、後期銜接不佳，導致項目前期規劃設計不夠優化、後期運營低效；PPP則使得社會資本更多地參與前端設計、政府更多參與後期運營，提高項目整體的質量和效率。
2.政策趨勢：2014年來多項PPP政策出爐，3方面體現本輪政策力度甚於以往 PPP非新概念，早在2005年，國務院即出臺PPP類的政策——非公經濟“36條”，此後2010、2012年分別再提。2014年以來，系列PPP政策出臺，與往年政策相比，我們發現主要區別體現在3方面：1）從措辭來看，對於引入社會資本，從早年的“允許”到“鼓勵”；2）從政策發文機構來看，早年國務院牽頭、住建部響應，到2014年以來，繼國務院發布定調政策後，發改委、財政部均有配套政策推出。3）從政策密度來看，2014年出臺PPP類政策4項，而2005、2010、2012年分別發布1、2、1項。
3.環保PPP空間：整體產能空間不變，但市場化運營比例提升 PPP是模式上的轉變：更多環保民企有望進入運營領域，弱化國企壟斷。1）歷史經驗來看，在市政環保設施的運營領域，民營企業因資源、資金“短板”，較難與國有企業匹敵，在資金要求相對較低、競爭激烈的工程領域，則民企眾多。一個側面證據是，在A股9家水務運營上市公司中，7家為國企背景。2）推廣PPP的大背景下，政府樂於開放市政設施的運營市場，而上市的環保民企因激勵機制靈活、融資實力增強，獲取運營資產的機會將明顯多於以往。
汙水、生活垃圾處理存量產能市場化運營比例整體約50%，有待提升。我國早年的市政環保設施采用政府投資、政府（或其下屬事業部門）運營的模式，市場化運營比例低。1）汙水處理：截至2013年底存量產能約1.49億噸/日、我們預計2014~2020年間需新建產能約4000萬噸/日；目前，存量產能占比近80%，其市場化運營比例約50%，新建汙水處理產能的市場化運營比例約為55%。2）生活垃圾處理：垃圾焚燒方面，截至2013年底，存量產能約15.5萬噸/日，我們預計2014~2020年新建產能約15~20萬噸/日；目前，存量產能占比近半，相當一部分由政府運營，新建產能的市場化運營比例約80%。垃圾填埋方面，我們估計截至2013年底的存量產能約為40萬噸/日，2014~2020年凈新增的產能較少；現有產能的絕大部分仍由政府運營。 （註：以上市場化運營比例數字來自：住建部、《水工業市場》、《汙水處理觀察》、中金公司研究部估算）
4.個股影響：PPP推廣大勢開啟，環保民企面臨新機會
新型商業模式推廣，各出資方有望“共贏”。1）對於政府出資方，一般以環保設施實物出資，一方面，社會資本按比例現金出資後，政府後續新建、改造環保設施的資金有了保障，另一方面，社會資本對於環保資產的運營市場化要求更高，促使環保設施的盈利水平比單純由政府運營時提升；2）作為社會資本出資方，一方面，可以分享市政環保設施運營的穩定回報，另一方面，依靠政府合資方的資源優勢，可優先獲取新建、改造環保設施的工程訂單；3）若PPP項目的中長期目標是實現上市（即，環保資產證券化），作為原始出資人，政府、社會資本均將受益於初始投資增值、甚至翻倍。碧水源的雲南項目、巴安水務的貴州項目，都是典型的例子，具體分析如下。
典型1：碧水源雲南水務PPP項目。1）PPP項目公司：雲南水務產業發展公司，下屬資產為雲南省優質水務運營資產；2）出資方：雲南水務（政府背景）、碧水源、私募基金、PPP公司29名員工，持股比例分別為42%、36%、18%、4%，其中雲南水務為水務資產（實物）出資，其余幾方現金出資；3）截至2014年底，PPP項目公司已完成股份制改制，預計於2015年實現港股上市。假定以2倍PB發行，則碧水源具備9億元的潛在投資收益；假定以2.5倍PB發行，則潛在投資收益為14億元。（參考：截至2015年2月25日，A股水務公司PB平均為3.5倍，H股平均為3.2倍）
（測算方法：假定雲南水務產業公司上市後，碧水源在二級市場出售其全部股權，根據處置長期股權投資相關最新會計準則規定，投資收益=PPP項目公司權益市值-長期股權投資賬面價值。截至2014年中報，碧水源持有雲南水務產業36%股權的賬面價值為7.9億元；截至2014年1季度末，雲南水務產業的凈資產為24億元；因此，潛在投資收益=24x發行PB倍數x36%-7.9）
典型2：巴安水務貴州水務PPP項目。1）PPP項目公司：貴州水務股份公司，下屬資產為貴州省優質水務運營資產；2）出資方：貴州水務（政府背景）、產業基金、巴安水務，持股比例分別為51%、39%、10%，其中貴州水務為水務資產（實物）出資，其余幾方現金出資；3）公告明確，PPP項目公司將在未來3~5年內爭取具備上市條件。
關註順應行業趨勢、積極拓展PPP業務的民營環保企業。推薦碧水源（借力再融資，有望通過PPP開展新一輪擴張），關註萬邦達（工業水處理龍頭，通過PPP模式進軍市政領域）、巴安水務（試水PPP項目，中長期業績彈性可期）、維爾利（垃圾滲濾液處理龍頭，有意涉足PPP模式助力轉型）。（來自電力環保小蜜蜂）
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"美聯儲通訊社"：美聯儲開啟“不確定性”新時代
來源: http://wallstreetcn.com/node/214703一直以來，投資者糾結的都是美聯儲何時開始加息，對於美國長期利率水平以及如何達到該水平則關心甚少。不過，有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath認為，現在是時候關心後者了，因為美聯儲將開啟利率的“不確定性”新時代。
美聯儲官員已經表示，他們希望可以從今年開始加息，盡管年中之前不太會采取行動。首次加息之後，市場面臨的困惑是未來的加息路徑將是怎樣的。
長期的利率前景事關每一個人。對於家庭來說，它將決定汽車和房屋貸款的費用；對於企業來說，它將決定企業債券的利率；對於政府來說，它將影響由公眾持有的13萬億美元的債務。美聯儲與市場在長期利率前景預期上的脫節，將成為未來數月市場的動蕩之源。
由於各種各樣的原因，平均來看，美聯儲官員眼中未來數年的利率遠高於期貨市場所反映的利率。
如果錯在美聯儲，它可能會在利率上做出錯誤的決定。如果錯在市場，一旦利率高於其預期，它可能陷自己於動蕩之境。
美聯儲的最新預測顯示，17位委員中有9位認為，美聯儲基準利率——聯邦基金利率將在今年年底達到1.13%或者更高。預測中位數顯示，委員們認為聯邦基金利率將在2016年末和2017年末分別達到2.5%和3.63%。
與此同時，聯邦基金利率期貨市場反應的平均利率預期是，2015年、2016年和2017年12月分別為0.5%、1.35%和1.84%。
Hilsenrath指出，這種分化的原因之一在於：期貨價格反映出投資者認為，在聯邦基金利率小幅上升並維持一段時間後，會重新回到接近於零的水平。紐約聯儲1月調查顯示，加息之後，聯邦基金利率有20%的概率在兩年之內重新回到接近於零的水平。
這並不乏先例，2010年的瑞士和2006年的日本即是如此。由於經濟再次遭受沖擊和面臨通縮壓力，兩國均在加息之後重新降息。
華爾街見聞網站介紹過，美聯儲三號人物、紐約聯儲主席William Dudley上周五表示，美聯儲早加息比晚加息風險要大。
Hilsenrath認為，投資者對美聯儲的懷疑還包括：
上周公布的美國CPI數據顯示，今年1月CPI環比下跌0.7%，創六年來最大降幅，但剔除食品與能源成本的核心CPI環比上升0.2%。
上周五芝加哥大學布斯商學院(Chicago Booth)贊助的貨幣政策會議正是圍繞著長期利率前景展開的。會上，美聯儲二號人物、副主席Stanley Fischer表示，在美聯儲開始加息後，市場預期可能會變得更接近於美聯儲，這種變化可能會是突然的。對於懷疑美聯儲加息計劃的投資者，他微妙地警告道，首次加息“將會強化我們言論的可信度”。
Hilsenrath表示，理論上來說，美聯儲追求的長期均衡利率應使經濟不至於過冷也不會過熱。這就是說，該利率不會低到造成通脹飆升，也不會高到抑制增長。
對於該所謂的自然利率（natural rate），經濟學界已經爭論不下百年。在其1898年出版的著作（《利息與價格》（Interest and Prices)）中，瑞典學派創始人克努特·維克塞爾（Knut Wicksell）寫道，“自然利率不是固定或者一成不變的。”他還表示，問題在於，自然利率取決於“會決定當前社會經濟環境的一千零一件事情；在這些事情的影響下，（自然利率）會持續波動。”
美聯儲預測顯示，該（長期均衡）利率約為3.75%，其中2%用於補償通脹，另1.75%為實際投資回報。預測表明，他們認為可在2017年底達到該利率。
基於經濟增長和通脹變化的不確定性，美聯儲自己也需要邊走邊看。對於長期通脹率，Fischer 表示“我認為，這不是一個我們現在就能回答得了的問題。”
華爾街見聞網站介紹過，美聯儲1月聲明稱，委員會一致同意對加息應有“耐心”。根據耶倫在12月新聞發布會上所言，“耐心”措辭意味著接下來兩次FOMC會議上不太會加息。
不過，Hilsenrath認為，現在美聯儲正在脫離這一前瞻指引。在美聯儲今年開始加息之後，投資者將發現自己需要對加息路徑多加揣測，美聯儲自身也是。
耶倫上周在美國國會參議院就半年度貨幣政策報告作證詞時表示，修改前瞻指引，表明FOMC委員會認為美國經濟條件已充分改善，加息接近合適時機，美聯儲在任何會議上都可能加息。
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