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【应对危机之道】寿柏年:绿城“最难的时候已经过去”


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http://www.caijing.com.cn/templates/inc/webcontent.jsp?id=110171830&time=2009-05-26&cl=100&page=all


 【《财经网》杭州专稿/记者 宫靖】4月以来,绿城中国控股有限公司(香港交易所代码:03900,下称绿城中国)的财务危机引起大面积的媒体关注。

  5月20日下午,绿城中国副主席兼行政总裁(CEO)寿柏年坐在距离杭州西湖两公里的办公室内,神态轻松,面对《财经》记者侃侃而谈。他表示,绿城危机已经缓解。

  寿柏年目前是绿城中国的第二大股东,也被外界普遍视为绿城中国内部排在董事长宋卫平之后的“二号人物”。他及其家人在绿城中国的持股为23.48%,仅次于宋卫平家族34.26%的持股。

  寿柏年的公开受访,在某种程度上,是以行动澄清有关他要离开绿城的传言。但刚刚过去的4月,每一天对绿城中国而言,都可谓惊心动魄。

  4月14日,绿城中国发布2009年一季度的销售业绩报告。在房地产市场已初步回暖的首季,绿城仅实现合同销售金额25.80亿元,只相当于其全年销售计划的八分之一。

  4月20日,绿城中国宣布一项近20亿元的信托融资计划,年息高达14%。而4月21日,绿城中国又突然宣布以八五折的价格,回收一笔2013年才到期的4亿美元债券,目的是规避可能的法律风险。

  与此同时,绿城中国折价3000万元,将2007年竞得的上海地王项目新江湾D1地块换给香港九龙仓。

  坏消息接踵而至。4月30日,绿城中国2008年年报公布,净利润大幅下降,净资产负债率高达140%。多家国际评级机构闻讯下调其评级。

  绿城到底在经历一场什么样的危机?首次接受媒体专访的寿柏年,向《财经》记者承认,绿城中国在过去半年中遭遇了很大的困难——在外界看来,这是一场事关公司生死的财务危机,但寿柏年在采访中一次次将记者提到的“危机”改为“困难”。

  寿柏年坦承,2008年四季度是绿城中国近年来最艰难的时候。不过,现在,在一系列政府的救市政策之后,随着市场的回暖,“最难的时候已经过去”,而换地、信托融资、提前赎回债券正是绿城化解危机之举。

资金一度告急
《财经》:您说2008年四季度曾是绿城中国近年来最艰难的时候,具体有哪些难处?程度如何?


  寿柏年:去年11月前后,或者说四季度确实很难。资金方面出现两大困难,一个是市场在9月后突然大幅下滑,销售降得很厉害。对外公布2008年销售目标为200亿元,其实内部目标是250亿元,但最终全年只实现151亿元。

  第二个困难是四季度银行对新项目的贷款停止。各银行的总行授信工作放缓,下面的银行就无法给我们新的项目贷款。

  我们的在建工程不能停,投入还是继续进行,但没有新贷款,没有及时的销售回款,我们的资金面就很难受。

  《财经》:国外的那笔高息债对你们有哪些影响,以致你们在今年4月要以较高的成本回购?

  寿柏年:我们2006年7月IPO上市,当年11月发行了这笔4亿美元的高息债。2013年11月到期,每年两次付息,年利9%。它不需要抵押物,是一种信用债,对我们的限制条款就很多。

  做2008年年报时,律师发现我们的净资产负债率为140%,高于该债券允许的比例。此外,这个债限制我们对联营公司的投资规模,而我们超投了1亿多元。触犯了这些条款,理论上25%的债权人联合就能对绿城中国进行清算。

  《财经》:如果发生清算事件,后果会怎样?

  寿柏年:可能引起股价大跌,出现国内银行向公司催债等连锁反应。就算事情平息,绿诚中国在未来融资方面受到的影响也很大。

“看得见的手”助解危机
《财经》:2008年四季度,流动性危机出现后,你们采取什么对策?


  寿柏年:绿城高负债率伴随着绿城的大部分发展过程,董事长宋卫平和我,都考虑过流动性风险。最终我们定了三道防线来防范这种风险。

  第一道防线,是我们的产品和服务,这一直是绿城的根本。

  第二道防线,是和别人合作开发土地。这种在具体土地的项目股权融资,一直是绿城的“本行”。上市前我们就这样做,上市后才独立拿了不少地。

  第三道防线,就是降价卖房,快速回笼资金。但此举不到一定程度,我们不轻易使用。

  《财经》:这三道防线,在这次流动性危机中,具体使用情形如何?

  寿柏年:现在看,这次危机都没有突破第一道防线,当然第二道防线的办法我们也使用了一些。但危机绝对没到需要降价卖房的地步。

  《财经》:那笔高息债是否已全部回购?与你们在国内发行的信托资金有何关联?

  寿柏年:90%以上的债权人已同意我们的回购方案,5月26日,回购将正式实现。

  国内这个信托并不完全针对高息债而发,但信托和高息债确实有关联。比如,杭州蓝色钱江项目中,除银行贷款外的自有资本金投入是21亿元,现在信托产品有15亿元进到这个项目,公司就可以从资本金中收回15亿元;同样,无锡太湖新城项目信托产品投入5亿元,公司就可以从8亿元投资款中收回5亿元。而这其中一部分就可以用来归还高息债。

  《财经》:这笔近20亿的信托产品年息高达14%,而国外那笔被赎回的外资债,利息9%,这样做划算吗?央行银根已松的情况下,你们借年息14%的信托资金还款,似乎说明你们在银行普通贷款方面很困难。

  寿柏年:为了未来财务运作自由,这样做是划算的。股价反应也很好,这一系列财务运作完成后,股价涨了1倍多。

  我们也绝不像外界说的,在银行存在贷款困难。2009年3月,我们公布银行授信200多亿元。这个总额度,现在用掉150亿左右,还有50多亿额度可用。

  用信托的钱,一是因为银行借款只能用于具体项目,不可以自由使用,更不可以置换出来还债。二是信托基金不同于银行贷款,它可以置换使用。

  《财经》:绿城这场危机最终化解,与中央政府和地方政府对房地产市场的出招密不可分。2008年四季度的贷款断档问题最后怎么解决?

  寿柏年:2008年11月底各家银行的政策开始放松,我们新的银行项目贷款在2009年一季度陆续下来了。

  《财经》:据我们所知,2008年危机中还有一个因素,你们的不少土地出让款未缴清,涉及数十亿之多。这个事后来结果如何?

  寿柏年:绿城中国60%以上的房地产业务 在浙江,其中主要在杭州市。2008年底,杭州市政府出台文件,同意开发商缓缴土地出让金半年。全国各地其他地方政府也陆续有这方面的优惠政策出来。所 以,许多土地出让金延到2009年才交。我们2009年还应缴60多亿土地款。现在这些款项我们已有所准备,可以应对了。

  《财经》:除了政府出招,市场回暖对你们有何帮助?

  寿柏年:一季度全国房地产市场回暖趋势明显,绿城中国一季度销售收入近30亿元,并不理想。但进入二季度,高端物业也开始旺销,而以此主业的绿城中国受益很大。年初至5月19日,我们的销售收入已达131亿元。现在看,全年200亿元的销售目标可以完成。

  《财经》:如果不是政府出招和市场回暖,你觉得绿城中国够能够自己度过危机吗?

  寿柏年:政府出招和市场回暖当然帮助了我们。但绿城中国相信中国快速城市化的历史进程没有变,人们迫切改善居住条件的驱动力没有变,中国房地产市场向好的基本面没有变。

“司机和乘客对安全的感受完全不一样”
 《财经》:不少地产专家认为,绿城中国在上市之前是一家稳健的地产企业,但2006年IPO后,开始在公开市场激进拿地,过多的土地储备使企业资金流动性变差,最终导致了这次财务危机。你认同这种看法吗?


  寿柏年:我们2006年上市、发债后,开始在全国各地公开市场上拿地,做过几次地王。但是一直到现在,我都不承认我们拿地是疯狂的,我的每一块土地都没有价格太高,都可以赚钱。我认为我们拿地是理性的,有选择的。

  《财经》:也有人认为,你们拿地不是太贵,而是太多了,而且结构也不好,中长期有收益的偏多,短期收益土地太少。

  寿柏年:几个月前,我确实曾认为我们拿地有些多了。我们拿地的中长期较多,比如城郊的大片别墅用地,像蒋村一样的大片公寓用地。这些项目开发周期长,占用资本多,会推高负债率。从现在市场情况看,我不认为绿城中国土地储备过多。下一步,我们会调整一下结构,让短期收益土地多起来。

  《财经》:为数不少的地产专家认为,绿城中国的住房产品不错,但却没将财务安全放在首位,这对绿城中国来不能不说是一个教训。

  寿柏年:外界看我们危险,我想打这么一个比方。我不会开车,但我听会开车的人说,坐在驾驶位的司机与旁边乘客的感觉完全不一样。司机觉得很安全,乘客则觉得险象环生。我们认为,部分企业选择宁可不发展,也要安全,这不一定就是对的。

  《财经》:那绿城中国2009年会不会继续拿地?

  寿柏年:会拿一些。我们现在销售好,要补充存量。当然地价低也是吸引我们的原因。但绿城2009年主要任务是消化存量地,加快资金周转。我们今年对拿地没有指标要求。

  《财经》:未来绿城中国还会坚持高负债模式发展?

  寿柏年:我们未来通过努力,争取让让市场看到,绿城中国虽然保持适当的高负债,但凭借财务杠杆和产品品质,可以保持一个积极的现金流。■

 
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马云:一定要在你不缺钱的时候去融资


http://www.cb.com.cn/1634427/20100806/142180.html


旨在帮助中小企业破除融资瓶颈的“2010四川中小企业融资峰会”今日在成都召开,在峰会召开前夕,作为本报发起成立的“华西创业导师团”的团长,阿里巴巴集团主席兼首席执行官马云表示,希望社会各方能共同携手帮助中小企业解决成长中的各种瓶颈。

  作为阿里巴巴集团的主要创办人,马云一直负责集团的整体策略及方针。这些年来,他也一直希望将自己和商界朋友的经验通过适当的方式传授给中小企业主。

   在阿里巴巴今年5月的全球股东大会上,马云启动了其倡导的小企业商业智慧分享平台——云计划(yun.1688.com),和商界名人一起分享企业经营 管理方面的经验和理念,帮助中小企业共同成长。马云寄予厚望:希望借此为全世界1000万家中小企业打造一个生存、成长和发展的平台。

   马云表示,目前阿里巴巴集团在成都有涉及广泛的投资计划,旨在帮助中小企业改善电子商务生态系统。作为“华西创业导师团”的一员,他十分乐意帮助当地中小 企业突破瓶颈,由于没有时间和精力一一解答创业者们的问题,他希望更多的四川企业登录云计划(yun.1688.com)平台进行针对性提问,他将会挑选 符合条件并且具有代表性的问题作答。

  下面是马云在云计划中,为创业者们答复的几个关键问题。

  谈融资

  在你“很钱赚”的时候去融资

  团长语录:

  你们要记住,你一定要在你很赚钱的时候去融资,在你不需要钱的时候去融资,要在阳光灿烂的日子修理屋顶,而不是等到需要钱的时候再去融资。

  创业者问:企业在什么阶段融资最为合适?马云:不要从创业第一天起就想着融资,在没有盈利之前也不要去想,绝大部分企业在没有盈利之前融资是不正常的。

  做企业,首先要想到的是没有融资我也能盈利,等你盈利了,想扩大盈利的时候,那时就会有人想要投钱了。没有盈利的时候想说服别人投资,投资人多半会说:等你盈利了再说吧。

  对那些今天盈利情况很好的企业,你们要记住,你一定要在你很赚钱的时候去融资,在你不需要钱的时候去融资,要在阳光灿烂的日子修理屋顶,而不是等到需要钱的时候再去融资,那你就麻烦了。所以,在你不需要钱的时候去融资,这就是融资的最佳时间。

  做不好就怨钱少的人干不出大企业

  创业者问:在小型企业资本不大的情况下,如何尽可能在少花钱的前提下,快速地通过网络来发展自己的队伍呢?

  马云:阿里巴巴创业是从50万开始的。阿里巴巴刚成立的时候,上亿资本的企业也很多,但当时的那些企业现在怎么样?阿里巴巴现在怎么样?所以,企业发展跟有没有太多的钱没什么太大的关系。

   很多人讲,我企业做不好是因为没钱、我缺钱,我觉得,有这种想法的人,基本上是做不成大企业的人。钱是资源,不可以没有,但光有钱一点用都没有!所以今 天的网络,不是凭资本打天下,而是靠思想打天下、靠行动打天下、靠团队打天下、靠创新打天下。路还没找到就想着快速是不行的。

  谈择业

  做生意要“用情专一”

  团长语录:

  天下没有不好的行业,再不好的时代再不好的行业也有好企业,再好的时代再好的行业也有烂企业。所以别怪行业,怪自己,要做正确的事情,正确的做事。

  创业者问:我曾经经营了一年的酒店,没干一年就关门了,然后卖整体橱柜和卫浴,做了五年,没想到不但没挣到钱,反而做赔了。我这几天发现山寨手机利润还可以,开个手机店可以吗?

   马云:你没有入错行,是心太花,不知道自己要什么。你永远追在市场之后,追在今天最赚钱的行业之后,看到这个行业有钱赚,跳进去了,而不是说看到这个行 业,你觉得我可以做得更好,你有独特的方法,相信我能为这个行业做出独特的价值,为这个行业的客户做出独特的价值,如果这样想,就可以坚持走下去。

 你这样做就像猴子掰玉米。先跟你说一个坏消息:你这样的做法肯定要失败;再说一个好消息:绝大部分的失败企业都是因为不够专注。没有信仰,没有坚 信市场,看到别人赚钱就进去,很多人也都看到也都跳进去了,这个市场就变小了。如果你没有想清楚为客户做什么独特价值,为了什么而坚信,可以坚持多久,没 有找到自己真正爱的事业,还是会失败的。

  做企业一定要专注,要坚持,要有激情,要相信自己可以为客户创造独特的价值,相信自己可以做不 一样的事情。不要怪某个行业不好,天下没有不好的行业,再不好的时代再不好的行业也有好企业,再好的时代再好的行业也有烂企业。所以别怪行业,怪自己,要 做正确的事情,正确的做事。

  谈文化

  有文化才会成为大中型企业

  团长语录:

  员工的梦想很现实,他必须要生存。如果他在这儿工作没有得到荣耀,没有成就感,没有很好的收入,回家都不好意思说,带回家的钱不能让他在老婆孩子面前有骄傲,你要他为你而骄傲,不可能!

  创业者问:中小型企业怎样管理员工,调动员工的积极性?

  马云:大企业的文化是从小企业开始建起来的,不能到了大了以后才开始讲文化,到了中型企业才开始讲制度。小老板管理是靠文化,靠价值观,靠自己的价值观来管理这个公司,所以说创始人实际上是这个文化最早出来的基因。

   员工的梦想很现实,他必须要生存。如果员工基本的生活保障都得不到满足,他在这儿工作没有得到荣耀,没有成就感,没有很好的收入,回家都不好意思说,带 回家的钱不能让他在老婆孩子面前有骄傲,你要他为你而骄傲,不可能!一个企业懂得用文化,它才会成为中型企业、大企业。

  对员工的物质激励,只能满足员工,不能让他有幸福感,幸福感是因为他们有信仰,他们相信公司是对社会有贡献的,公司对客户是有贡献的,我对公司是有贡献的——这样的员工容易管理。真诚的尊重你的员工,倾听你的员工,并且把你的难处跟他们分享,你就能“得到”。

  阿里巴巴提出了“快乐工作,认真生活”,员工的工作要创造快乐的环境,否则他怎么认真生活呢?如果你坚信这个道理,你一定能找到办法。
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最無心機的時候 paris

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3371

巴黎:

"心是奇妙的東西,它有自已運行的道理,但你無法了解它"-----Graham

最近收到一個Blog友的來文,說:

"巴黎兄,小弟近日的投資被完全打亂了。

三隻高追了的股票不論業績好醜,竟然在一星期內下跌了15%~20%。

我自覺不應該找你看看我的投資如何,反而希望請教一些投資心理上的難題 :

價值投資者都會有看錯市的時候,如果像我現在這樣,你會用什麼心態去面對?還是立時上蝕再檢討?"

價值投資有沒有看錯"市"的時候呢?我的答案是沒有,價值投資人只會計錯數。
有人或會說:"那即使他們計對,大市下跌,不是就看錯了嗎?"

請看我的回文:


短期的股價上落,包括
1.誤解;
2.投機;
3.內線人控制;
4.業績......

可以想像,以業績好壞去做短線買賣,價值投資人不會較任何一組人有優勝之處。

但長期而言,股票的價格必定、肯定是以相對好的業績的企業的升得多,反以下跌。

由此可知,價值投資人是利用市而非看市,市在自已邊的時候,他會利用它,不在自已邊的時候,他有能力等待,因為他做了能等待的條件-------計對財務

每一次我買入股票,而它又下跌的話,在想賣出它前,我必定重新驗證自已有沒有計錯財務,即你可以止蝕,但你要先計下財務,是否你一開始計錯企業的數呢?如果我沒有計錯,我會不理會它,因為我的目標是長期,而股票長期上升只有一個原因。

另一方面,其實你已經說了,既然不論業績好醜,全都跌,那麼,正是你由手上衰的股票轉到好的股票的機會。

我說一個我自已也不能相信的事實,我的PMI是由SYRCF的資金轉到它的,如果我沒有轉,我至少少了幾十萬港元。當時我沒有想過會如此戲劇地賺十一倍,我只是認為兩隻債保股,PMI計起來P/B好像吸引,那想到只是幾萬元的資金,在一個沒有有心機時候的決定,後來變成幾十萬呢?

此事令我覺得,在你最無心機的時候,想止蝕的時候,一定仍要堅持功課照做,數照計,因為大多數人無心機的時候,正是充滿機會






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我看別人的Blog會以他的舊文前言對不對後語,有沒有delete舊文作決定
他是否有誠意,Blog友不妨番看我在海嘯期間的Blog文,我是如何克服它,看看現在我有沒有改變這信念?


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股票也有走運的時候? 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2611650

招金礦業(1818)踏入十月初又創新高!若從2008年的浪底計起,現約上升15倍!我們這批老股民真的過時了,八、九年代的大型股年升50%已很利害,不過以今天的標準可能是平常的事!

其實我貓王也不過是散戶一名,雖然知道黃金在資金氾濫之下必定締造龐大的需求,我只一直把焦點放在較早上市的紫金礦業(2899)上, 其後它的表現相對差強人意!前數天我收電台聽財經節目時,聽見主持人不斷耶喻散戶,說散戶們對基本因素認識不足,感覺這評論不太公平,而我則認為作為散 戶,在互聯網上找到基本的基本因素不難,要找尋深入的基本因素資料則難!難!難!更何況很多玄目的資料連專業人士也有騙過。但是,散戶用的分析分法亦無所 不用其極,據聞有些街頭智慧亦為基金經理所選用的。

在一個偶爾的場合中,我貓王碰上一對另類炒股的夫婦,他們多會投資在一些新上市的半新股,聽說表現不錯,這個投資理念亦與我提議的背道而馳!我主張半新股的投資!又為何他們只針對半新股?原來他們是以紫微斗數或子平八字的高手,投資前先為股票起盤,以術數分析作最後把關,可能新上市的生日容易找得,或其他?這比我略為認識的金融星學更有別,而我一向用的只是其計算時點(Timing)。有關其計算方法,他們叮囑我不要透露出來,雖然我沒有機會再見他們,也得要尊重他們的專利!不便公開評論他們的方法。不過,外國的占星學家一早已用出生計算一間公司的衰旺,據聞微軟(MSFT)的公司誕生圖非常美妙,有關資料可以參考一些英語的占星網站!這些技倆已不是什麼秘密,可是我一直未敢相信這一種金融術學,而未有深入研究!至今天稍為清閒的時候,看看我忽略了這的隻愛股的誕生圖才使我有點相信它!

要找尋一間公司的出生可能非常複雜,計算隻股票的誕生則簡單得多,以招金礦業(1818)於2006年12月8日於港交所的上市時間,繪製出了以上的誕生圖,嘩啦!我貓王的占星術平庸,但試看看,木星這黟運星自去年初至今,都在水瓶座及雙魚座運行,尤其今年運行木星更進入誕生圖的財宮,財源廣進吧!看來這一著真的值得鑽研!

 


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劉鑾雄的第一家上市公司愛美高甚麼時候上市?

(謝Clark0713指正。)

答案是1983年8月16日。

根據公司註冊署的資料,招股書於1983年7月23日發出,其後於25日招股,招股價2元,發行7,500萬股上市,集資共1.5億。7月28日截止。

 

8月1日,公司公佈超額逾9.63倍,一手中籤率25%,抽最少8手可中1手。

 

於8月16日當日上市時,成交活躍,但是表現都不錯,最低和最高只相差3個價位,由2.175元至2.25元,但收市報2.2元,上升10%。另外看到當年盈利29仙,派息20仙,以招股價計市盈率是6.89倍,股息10%,以上市首日價計,市盈率7.58倍,股息9.09%。

 

當年的副主席是最後被人逐出的梁英偉,另外還有袁天凡也有說兩句,他當年的職位是獲利公司財務策劃部高級經理。但主席沒有接受訪問,大家都應該猜到是誰吧。


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是離場時候 聲色犬馬趙世彭

2001-2-22  NM




▲據趙世光說,大哥世彭已將市值二千多萬元的華光股票賣掉了。籌碼花盡,正好是離場時候。

二 月十七日,華光船務前主席趙世彭猝死前後,便上演了一場豪門恩怨的活劇——趙世光十一點幾,接到大嫂急電,還以為:「冇咁嚴重吧!」打完高球,三個幾鐘後 才到港安醫院,大哥已經彌留了。趙世曾在哥哥死後翌日,穿粉紅T 恤(但不肯入鏡)對記者說:「我日日心情都咁好!」至於趙世彭的紅顏知己趙天娜,來到醫院,連情郎最後一面也不准見。

短短一天內,盡見這個豪門欠缺憂患意識,兄弟冷漠,妻妾不和。以船務顯赫一時的趙家,直像一艘不斷下沉的「鐵達尼號」——一個受火燭、猝死、爭產困擾的被詛咒家族。

 

 

▲趙世彭(左三)九八年在快活谷為「拍賣勇士」拉頭馬,他所有馬都交由方祿麟(左一)馬房訓練。

六十七歲的趙世彭,去年三月,因被外資公司申請破產,女友戎克英又因爭寵,公然在其辦公室自殺,他受不了,同月爆血管要入院大修,不足一年,他終因肺炎、糖尿併發心臟病,而在短短幾小時內一命嗚呼。

「他去得很突然,星期五還在上班,星期六說患上肺炎,要到港安醫院去。醫生話不是咁大件事,擺在普通病房好了。早上十點幾,他還在病房內,跟秘書通電話,交代公司事務。當十一點幾,他太太打電話俾我,叫我趕到醫院去時,我說:『不是那麼嚴重吧!剛才我還聽到他和秘書通電話!』

「原來,他的肺炎,影響到心臟,又因患有糖尿病,十五分鐘內,成個人已經崩潰。我三點鐘趕到醫院,他四點十五分便去了。」打完高球才去醫院的四弟趙世光說,見到的已是靠氧氣吊命的大哥。趙世曾雖堅說有趕去見哥哥最後一面,但他翌日的粉紅打扮,叫人愕然。

 

▲趙天娜聽到記者電話,卜聲便掛斷了。

 

▲趙母對小時患肺病的世曾,特別眷顧。曾與他聯手向其他兒子爭產。死後連屍骨也由趙世曾安排葬在深圳大鵬灣,而非無鍚家族墓園。

 

▲趙世彭和太太Betty 和女兒式亞此情不再了。Betty 一見記者,便大罵:「Don't touch me! 」

 

▲趙世彭玩女人,卻反遭女人玩弄。手段遠不如三弟世曾。戎克英抓着他愛面子的要害,大鬧華光,啪丸自殺,令趙世彭不得不就範。

 

▲與世曾不和的五妹世亮經營珠寶生意。致電她時,她慵懶地答:「我睡着了!」

女友住處反映財困

 

▲趙從衍晚年中風,食不下嚥,但不能下嚥還該包括家人反目,和祖業淪落吧!

身 為「船王」趙從衍長子的趙世彭,早年較低調,知名度不及娶大明星何琍琍的世光,或專玩小明星的世曾。其妻鄧素玲(Betty )是南美洲華僑,和他在英國工作時認識。表面看,子女學有所成,只是略帶不幸,因為在劍橋和倫敦大學畢業的長子式南,於九五年患癌早逝。餘下在牛津畢業, 現在美國做生意的次子式中,和留學英美的紙品藝術家女兒式亞。

不過,近幾年,接二連三的緋聞,徹底戳破這個假象。先是自稱是其私生子的趙式智(Philip ),在九九年趙從衍喪禮上露面,暴露了他有一個廿幾年的二奶。去年三月,一個說跟了他七年的女人戎克英,直闖灣仔華光總部,狂吞四十粒安眠藥,威脅要錢。 趙世彭命司機從白色勞斯萊斯車內遞出支票,等於默認了兩人關係。

戎克英指趙世彭在她身上花掉千萬元,現另結新歡,所以以死求財。她得逞後已返回上海享福了。

一場場鬧劇,令狗仔隊把鏡頭對準了他,才發現他的新歡趙天娜,住灣仔謝斐道月租八千元單位,和舊愛戎克英月租萬八的大坑道一號豪宅,已差一截(最近才搬到 「二奶村」半山萬信台)。去年三月某夜,他們在坐駕上扭打一團,她用絲巾箍他的頸,一串連環快拍,即成為某雜誌的笑料。

「好勤力……刨馬經囉!」

 

▲趙家喪禮每次都像一場活劇。趙從衍喪禮上跑出個趙世彭私生子,去年趙母倪亞震喪禮上(上圖),兄弟談笑風生,背後又互篤世曾刻薄老母。

據他經常出入的福臨門夥計說:「星期一(十二號),仲見到佢同『知心朋友』來食午飯,係邊個無謂講喇!他甚少和太太仔女來。以前,趙從衍喜歡一家大小一齊幫襯我哋,最喜歡到會。後來家道中落,幾兄弟各有各同friends 來。好少一家人。」

雖然趙世彭稱最愛吃網鮑和蘇眉,但夥計說:「他食飯很隨便,叫點心,喝例湯,吃時令小菜,炒點粉麵。俾貼士出手一般喇。總之他吃飯一定訂桌,他好勤力……刨馬經囉,例牌揸住排位表係度刨,永遠穿三件頭,冇話著牛仔褲。」

叫Frank 而說謊,名Venture 而膽小

 

▲去年四月十八日,趙世光的遊艇「Dragon Venture 」在銅鑼灣避風塘火警中遭焚燬,船長燒死。趙世光被問及是否家族被詛咒時說:「我不迷信! 」

洋名Frank 的趙世彭卻一點也不frank (坦白),對私生子直闖靈堂說:「冇咁嘅事!」又話趙天娜是保險經紀。名實不符正如他的所有的馬和旗下一系列船隊都以Venture 為名,但他做生意卻不敢冒險。

「嗰次教訓(指八十年代航運低潮),我學識咗要分散投資,咁就算該行業出現危機,生意都唔會全軍覆沒。第一點就係避免向銀行借太多錢,咁做生意先唔會有太 大壓力。」趙世彭在一次訪問時說,他的確沒怎借貸,搞的都是細眉細眼的項目,包括和信德企業合作的貨櫃碼頭和油庫,無疾而終。還有在內地的食品加工和小規 模房地產生意,對業績毫無幫助。

聲色犬馬,他無一不好,曾養六十四匹馬,年花七百二十萬養馬費,平均每天兩萬元。去年頭,他飽受破產官司困擾,仍以一百一十萬元去馬會投馬。

「我乜嘢社交舞都識,最好玩係慢三步、cha cha 、探戈、牛仔舞。」他曾說八六年開始學唱男中音,八九年因從梯級墮下,左手手踭折斷,由方津生醫生(陳方安生弟弟)悉心治療,更練起琴來,已練至七級水準。

家道中落,他舞照跳,縱使這個曾與董浩雲、包玉剛齊名並稱「船王」的趙從衍一家,愈來愈落後。董家第二代董建華是特首,董建成則打理東方海外,包家則以會德豐、九倉系在商界舉足輕重,趙家是祖業不保,華光航運前年落入比利時CMB 公司手上,去年趙世光以四億元買回控制權,但業績已連續兩年見紅。

 

▲趙世彭檔案

 

▲趙世彭家族簡表

 

▲(A 圖)

 

▲(B 圖)

趙世曾在八十年代中,被迫「削骨還父」,把三成華光地產股權出讓,以保住祖業華光航運。但焉知非福,他創立卓能科技,以現持二十億股計,市值達九千萬元。他居住的趙苑(A 圖),亦也比趙世彭住的堅尼地道豪宅(B 圖)奢華。

難挽狂瀾

 

▲No news is good news ,近年趙家出現在報章上的都是壞消息。去年六月八日,華光航運總部所在的上海實業大廈發生三級火,趙世光和華光員工要倉皇逃生。

想當年在上海執業律師的趙從衍,以煙草和地產起家,身家過千萬。四八年為逃離開始落入共軍的上海,帶着他的家人、古董,坐在一條舊船「維多利亞之星」來港。

來港後,他由零開始建立船隊,到七十年代,達至高峰的六十三艘船,並於七三年股票牛市上市。但華光經歷八十年代中期的航運大衰退,趙從衍被迫賣掉三百件心愛古董,套現三億來抵押住六十七億債務,以保住華光的控制權。老船王揚言:終有一天,會把古董買回,重拾舊歡。

可是,享有八十八歲高壽的他,卻眼巴巴看着華光逐漸落入外人手中。九七年,他把華光控制權交予世彭和世光,令太太倪亞震和三子趙世曾不滿,以趙從衍精神不健全為理由,於九七年入稟法院,要求重新分配家產。官司拖至九八年九月才庭外和解。

目睹子女反目的趙從衍,終於九九年五月病逝。同年十一月,他屍骨未寒,趙世光和世彭已急急把老父遺下的古董,拿去蘇富比拍賣。至此,趙從衍當年用「挪亞方舟」載着的家、古董、船,通通散盡了。

撰文:潘麗瓊 攝影:本刊攝影組資料:施潔瑜、陳志囱[email protected]請參考《壹週刊 時事及財經冊》第56頁

 


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在下跌的时候寻找上涨股

http://www.cbnweek.com/Details.aspx?idid=1&nid=6350

在股市下跌的时候寻找可以赚钱的股票可能吗?在不同的宏观情况下做一些细分市场的努力也并不是完全没有意义。
 

 


   最近发生的一件让投资者的心滴血的事莫过于5月底的股票市场的大幅度下跌。对一个普通投资者来说,如果你不能得到某个“庄家”或者机构投资者的内部消息 —当然,那些得到“内部消息”的人也不一定就会有比一般人更好的投资结果—也不能有大笔的现金,可以通过那些古怪的金融衍生物对冲投资风险,在股市总是下 跌的时候,是不是就要抱着现金等到所谓的大牛市来临呢?如果你要在股票市场上攒到比别人更多的退休钱,抱定现金的做法就有两种不可行性。一是,你无法分辨 出市场到什么时候真的变成大牛市,因为没有人喊“牛市到了大家来投资吧”;另一点是,如果你完全放弃对下跌市场中一些有盈利可能性的公司的投资,就不会比 别人赚的更多,当然这种不放弃也同样带来了相应的风险。


类金融公司
在市场里除了银行以外还有很多和银行很像的公司,它们总是在银行受到更严格的限制的时候得到自己发展的好机会。这些公司里比较突出的是那些信托公司。 信托公司其实和银行很像,它们都是金融机构,它和银行最大的区别在于信托公司不能吸收存款。信托公司可以通过设立一些信托计划募集资金,然后把募集到的资 金投资于一些工业、农业建设项目(如高速公路建设项目、房地产建设项目等)。信托公司的“钱”,其实不是自己的,那些资金来自于相信信托公司的投资者。他 们可以和信托公司签订信托计划合同,把一些钱—这些钱一般会有点门槛,比如100万元—交给信托公司,投资于某个信托计划项目,信托公司承诺给多少利息, 多长时间归还本金。
每当政策当局扎紧银行的钱口袋的时候,信托公司的业务就变得特别忙,因为那些无法从银行得到融资的公司会转向信托公司,即使信托公司的“利息”会比银 行高很多。在股票市场上,有一些直接上市的信托公司,也有一些公司参股信托公司,从而能从这种投资中获得一些信托公司发展的收益。也许它们在这种世道中还 是有一些投资价值的。
当然,如果你有足够的钱可以直接选择不错的信托产品—有这种现金实力的人绝对在公司人中不占多数—那就已经是个不错的选择。一般情况下,这种信托的收益要比银行存款高很多,在现在这种银根比较紧的情况下,信托产品的收益率更贴近“实际利率”。
风险提示:当货币政策日趋紧张,银行开始收紧银根的时候,以房地产企业举例,大量房企会转向信托渠道寻求融资。根据中国信托协会统计,今年1至4月, 信托公司募集资金规模同比翻番,增长率达115.26%,房地产信托平均年化收益率飙升到9.6%。这其中的风险是房地产项目的违约,如果出现这种情况, 无论是投资者投资了信托公司还是信托产品都会有亏本的可能。再有一种风险就是政策当局会对做得太过分的信托进行“惩罚”,比如说停掉它们的某项业务。 
 


稀缺资源类股票
物以稀为贵,资源的稀缺性决定了该板块的上市公司具有投资价值,无论是稀土资源还是铁矿石,它们都属稀缺资源,具有不可再生的特点,其价值是随着人们 的认识而逐步加深的。特别是目前通胀时代,资源价格很容易上涨,而当其价格上涨,就会使上市公司的业绩产生巨大的变化,像具有抗通胀属性的黄金、铜、小金 属、稀土、煤炭等资源股会受到资金的追捧,在股市普遍低迷之际,投资稀缺性资源的股票一般都不会出错。
以黄金举例,原油的暴涨以及对世界某些地区政治稳定性的担忧导致对黄金避险需求的不断增加,黄金价格持续走高。另外出于对纸币贬值和通胀加大的忧虑, 各国央行都提升了增加黄金储备的积极性,在这种情况下,如果黄金价格还有上升的空间,那么从事黄金开采业务的公司收益也会随之上涨。如果投资者投资这类股 票,那么就算押对了。
风险提示:当经济开始复苏,人们对于经济的不安全感在减弱,热情会从避险转为积极投资别的领域,这时候稀缺性资源股票的价值就会大大减弱,依然需要看到这种风险,虽然短期还看不到这种情况的出现。

 

灾后重建股
天灾人祸谁也不想发生,但灾祸发生时,股市也在酝酿着一些潜在的机会。找到有价值的灾后重建股,也会是笔不错的投资。灾后重建股的逻辑是这样的:地震 毁损区的基础建设;救灾和灾后重建必然拉动对食物以及药品的需求;水泥钢材等重建物资的需求也会猛增。这些突然增加的需求导致此类物资的价格大幅增长,从 而使得相关上市公司受益。以日本的这次福冈大地震为例。日本地震灾后,有大量的房屋和基础建设需要重建。将需要大量的机械设备与零件,国内产量受限,对海 外日资企业加大采购是必然的。因此在灾后重建股里选择一只适合的股票,应该会获得不错的收益。
风险提示:由于自然灾害具有突发性和局部性的特征,灾后重建板块的机会只是暂时的。就整体性来看,具备实质性利好的公司有希望持续走高,但是投资者应该谨慎这种概念炒作的风险。     

 

保险类公司
让我们来看一组数据:30年间,中国的保费收入平均增长了30%。根据国际保险发展历史资料显示,今年的保费增长率可能会超过20%。
世道不好,经济低迷,人们普遍对未来的生活充满了不安全感,购买保险是避险的重要手段之一。保险公司面临着很好的生存环境,投资收益率在上升,利差在 扩大,正是这种优势让保险股的市盈率大于银行股。在一个不断增长但几乎未经挖掘的市场,基本投资原理仍然没有改变过,一只有价值的保险股,会在股市低迷的 时候表现依然强劲。
风险提示:保险公司虽然可能收到更多的保费,但是它们也会遇到问题,那就是那些“浮存金”只是趴在账上等待投资机会。因为在世道不好的时候,投资收益也会比较低,即使是机构投资也不能例外。


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鄭氏家族在周大福(1929)上市的時候能夠拿回多少錢?

我不知道有多少人真正看過周大福的招股書,但應該最少也有人知道他們在上市時派發了不少股息和賣出一些股票,套回不少款項,但其實還有一樣東西是大家不知道的,就是他們對公司的資金擔保也可以拿走,也套回不少錢。現在筆者來談談他們究竟大約可取回多少錢,他們取錢的方法大約有3個。

A. 特別股息

不計平時所派發的股息,根據招股書「概要」一段稱,他們上市前有2個派發股息的紀錄:

i.  首次公開發售前股息

「2012財政年度上半年,我們的控股股東 CTF Holding 獲宣派及派付股息3,300.0百萬港元(「首次公開發售前股息」)。首次公開發售前股息以聯席全球協調人及其聯屬實體提供為數3,300.0百萬港元的定期貸款(「首次公開發售前銀行貸款融資」)悉數撥付。」

ii. 中期股息

「此外,於2011年11月16日,董事會向控股股東CTF Holding宣派2012財政年度上半年中期股息1,200.0百萬港元(「中期股息」)。中期股息將以我們的可分派溢利支付,並以經營所得現金流量或備用內部現金資源撥付。」

可以見到,他們共可透過派息取回45億。

B. 減持股份

根據「法定及一般資料」一段,他們「倘發售量調整權獲悉數行使,將出售合共最多210,000,000股股份。倘超額配股權獲悉數行使,售股股東將出售合共最多157,000,000股股份(假設發售量調整權不獲行使)或最多189,000,000股股份」,最後在股份分配時,他們最終沒觸發調整權,另外,如超額配股權生效都只能以15元售出1.575億股,最多套現23.635億元,但以現時跌破招股價情況,套現也頗為困難。

C. 經營資金之釋放

根據「財務資料」一節,可分為應付關聯公司款項,銀行擔保及黃金借貸擔保。

i.  應付關連公司款項
這部分金額款項包括(i)周大福企業集團提供的貸款,用作應付我們營運資金需求及拓展我們的零售點網絡;(ii)應付本公司董事近親成員之款項;及(iii)應付其董事身兼本公司董事的實體之款項,至2011年9月30為止,合計86.093億。

為降低此部分的金額,周大福在於2011年11月16日與一間主要金融機構訂立融資協議,獲取本金總額達51.015億的有抵押定期貸款融資額,目的是減低上市前應付關聯公司款項。於2011年11月22日,已動用貸款45.093億,估計餘下大約41億。

這部分資金其實是利用控股股東周大福新世界的股票來作為抵押品的,並在周大福上市後解除。但翻閱新世界供股的時間表,供股的付款期限是11月22日,以其當時持有1,616,317,555股計算,扣除包銷佣金後,他們所付出的金額大約是44.76億元,和動用償還關聯方款項的金額相近。但在CCASS紀錄中,亦無明顯的異動。

不過間接來說,仍可認定利用周大福的銀行借貸得來的資金來應付新世界供股,然後利用這些新世界的股票做擔保支持周大福借出這款項,一來可減少關連交易,二來協助新世界籌集資金,改善財務比率,三來銀行角度來講只是關連戶的一出一入,對他們沒大變化,並可把其他股東的資金變作他們銀行存款,變相提高存款金額,至於有否降低資金成本,相信要他們才知道。

ii. 銀行擔保

根據資料,他們的貸款可分為無抵押及有抵押,資料如下:

a. 無抵押銀行貸款包括:

(i)一家中國附屬公司與中國主要銀行訂立的短期循環信貸融資,該等信貸融資額度以人民幣計值;                

(ii)其中一家香港附屬公司與國際主要金融機構(包括聯席全球協調人及其聯屬實體)訂立的短期循環信貸融資額度,該等信貸融資額度以港元計值。融資額度用作撥付營運資金、購買材料及支付首次公開發售前股息。部分香港無抵押銀行貸款由周大福企業擔保,這部分其中41億由控股公司周大福企業支持。

b . 有抵押銀行貸款包括:

(i) 國際主要金融機構(包括其中一位聯席全球協調人)訂立的短期循環信貸融資。我們的有抵押銀行貸款由周大福企業擔保,並由關聯公司擁有的若干資產作出抵押。該擔保及抵押品將於上市前解除,並由本公司提供的擔保取替,全部24.5億由控股公司周大福企業支持。

在上市後,這部分擔保會解除,金額合計65.5億。

估計新世界發展和周大福用銀行的喜好應該相若,根據新世界發展年報公司資料中的往來銀行的資料全球聯席協調人估計,那一位聯全球協調人應該是匯豐。

iii. 黃金借貸擔保

據招股書稱,黃金借貸包括與中國及國際主要金融機構(包括其中一位聯席全球協調人)訂立的有抵押及無抵押短期黃金相關融資額度。我們利用黃金借貸減少融資成本,此乃由於黃金借貸的利率一般較銀行貸款為低,並可減低金價波動對黃金存貨的影響。

其中,有部分與國際主要金融機構(包括其中一位聯席全球協調人)訂立的若干黃金借貸由控股公司周大福企業擁有的若干上市證券(若干董事於其中擁有實益權益)及銀行存款抵押、或由由周大福企業擔保,又或兩者皆有,亦可分為有抵押及無抵押,詳情可細閱(ii) 銀行債務一節。

在2011年10月31日,由周大福提供擔保品金額合共27.197億元,在上市後也會解除。

這3部分合計137.79億元,如全部償還關連方款項,金額會達178.79億,為三部分中之最大者,其中86.093億元為實際的資金支持,92.697億元為擔保,而上市集資的金額亦只是152.57億,可見實際上,周大福上市的目的非僅為股東套現,可能只是把周大福獨立出來,減少同系間資金的互相擔保,讓未來的資產劃分較容易,順便也可為套現的資金找些新出路。

以上所有項合計,他們最多共可取回資金達154.728億,解除資金負擔92.697億,合計釋放出247.425億現金及資產。另外,以現價14.08元計,鄭氏家族及相關股東亦可取得價值1,260.16億的股票,以上合計的利益達到1,507.585億,使個人的利益最大化。

所以來說,上市可以減輕個人財務負擔之餘,亦可使自己多了一批可變成現金的股票,上市的魅力就在於此。

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收益率遠勝台北 房價不乏上漲機會 到美國當包租公 正是時候


2012-2-20 TWM




美國房地產市場近來總算有了一些好消息,房價回溫不無機會,在此之際,到美國置產當包租公,一方面能穩定賺到每年五%以上的收益率,另一方面也有賺得房價 上漲利潤的機會。

撰文‧楊紹華、謝盈盈

「新年快樂!」去年年底,楊媽媽接到一通來自美國的越洋電話。對方是楊媽媽在美國舊金山委託辦理房屋出租管理的華人仲介業者,他說,「真的是恭喜發財,我 們認為,您的房子可以調高租金了。」已經退休五年的楊媽媽,是在二○○九年秋天成為「美國包租婆」。當時,她才因為○八年的連動債崩盤損失了上百萬元退休 金,在暑期赴美探親之餘,看上一戶位於舊金山某社區內的小公寓,「賣價才一百萬元台幣,比台灣的房子便宜太多了,而且,總比把退休金丟到看不到的投資標的 來得安全一些。」兩年半的時間過去了,楊媽媽說,這是她最成功的「退休理財規畫」。

市場回溫

美國房市今年可望走出新局她說,交屋之後,房子很快就租出去了,租金不差,就算扣掉給仲介的管理費、社區管理費和其他稅務費用,每年報酬率仍有六%至七% 左右,「不但比放在台灣的定存高出好幾倍,也比我這幾年買的各種基金都賺得更多。」去年年底,美國景氣數字轉好,房仲業者建議楊媽媽可考慮調高租金,「我 的房客是單親媽媽,一人要養兩個孩子,我想就先別調漲了。」但即使沒有調漲租金,楊媽媽這筆投資的帳面獲利,可能也會加速攀高。跡象顯示,美國房市正在回 溫當中,房價可望擺脫谷底,向上轉強。

在金融海嘯發生前二年的二○○六年,嘉信理財首席投資策略師莉安桑德曾經撰寫一篇名為︽房市危機四伏︾的報告,今年二月初,她在報告中則強調「美國房市或 已觸底」。莉安桑德表示,美國史坦普五百指數中的建商類股,股價自去年十月至今年二月間漲幅高達七八%,由此,已能感受房市脫困的初步跡象。

此外,美國成屋銷售數字在去年十二月時出現連續第三個月向上走揚,待售的成屋庫存數量降至○五年以來最低水準,也一定程度透露美國房地產市場確實有機會在 今年走出新局。

業界分析,房地產相關股價與數據的改善,多少與政策作多有所關聯,事實上,美國總統歐巴馬在二月一日甫宣布將推出減低房貸族還款壓力的新方案,各界解讀, 此舉就是確保房地產不致在「總統大選年」成為美國經濟復甦的絆腳石,拖累歐巴馬的連任選情。

台灣人對於美國房地產市場或許感到陌生,但從整體情況看來,「到美國當包租公」或許是值得認真考慮的理財規畫方向之一。美國房價後市展望正在轉趨樂觀,而 就算美國經濟復甦力道不如預期,房價漲幅有限,至少,旺盛的租屋需求以及便宜的房價,能夠確保租金收益率遠高於台幣定存利率。

報酬誘人

一年租金報酬率可望破五%「原因很簡單,金融海嘯之後,美國人財富大縮水,加上房貸申請困難,有能力買房的消費者大量減少,並且改以租屋的方式解決居住問 題,在這種情況下,房價跌、租金漲是必然現象。」說話的是Michelle,台灣留學生,她在去年夏天赴美攻讀碩士學位,為了找一個適當的落腳之處,當時 讓她傷透腦筋。

「剛到紐約曼哈頓找房子時,我的預算是每個月一千美元,很快的,我就發現自己太天真了。」Michelle說,一千美元,約合台幣三萬元左右,在台灣或許 可以租個相當寬敞的電梯公寓;但在曼哈頓,一房一廳的租金價位至少要三千美元,如果公寓有管理員,一個月的房租更可能高到四千五百美元以上。

最後,她以每月一千四百美元的租金,找到一間小套房,「劣等區域,沒有電梯,是一間燈光昏暗的小套房。」她說,這間公寓的售價,恐怕最多只在一千萬元台幣 上下,但每月租金就要超過四萬元台幣,一年下來,房東的租金報酬率應該超過五%以上。

Michelle曾經試圖說服在台灣的老爸「何不到美國當包租公?」在台北市區買一戶普通電梯大樓的成本,可在紐約買到精華地段「第五大道」上的公寓,但 她的爸爸以「不懂英文,怕被騙」的理由,拒絕了Michelle的建議。

然而,如果受夠了這幾年投資市場的風風雨雨,只想圖個報酬率穩定而且不乏價格上漲機會的投資方向,那麼,美國房市的確是適當的選項之一。

事實上,根據楊媽媽的經驗,由於華人近年來已成為美國房地產的大戶,因此,華人仲介不少,「不必太擔心不懂英文的問題。」並且,當地房地產制度採實價登 錄,透明度高,房仲的認證制度也極為成熟,「要說被騙,我認為機會可能比在台灣還小。」楊媽媽說。


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是時候買股定買樓? 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/06/blog-post.html
有位朋友經常會追財經報章、新聞及評論, 拿到的都是某位名人或一些財演的第一手看法。

近期他解釋為何樓市狂升, 而股市表現不好, 這些都是資金方向的問題。因為歐債問題, 中國經濟增長問題, 美國經濟復甦無期, 香港人的資金都不敢亂買東西, 投資到債券好? 基金好? 外匯好? 還是股市好? 這些紙上工具好像都不太穩陣。不買東西就只好把資金放在銀行, 低利率高通脹, 最後只會令資金的購買力變少。到最後還是選擇買磚頭最實際, 因此全城資金都放在樓市, 樓市不能不升。

不知道這位朋友的這個觀點是他自己的思想, 還是看到某名人的觀點, 不過似乎這只是對著結果作解釋而已, 但這位朋友解釋時有點動機想說明現在是買樓時, 因為資金都會買磚頭, 現在有錢就應該跟大隊。

這個觀念我不認同, 首先樓市的結構被資金流向解釋似乎是過於簡單化, 資金沒出路時, 不一定選擇買樓, 亦可買舖及工廠商大廈, 而它們都是個別市場。還有, 現在資金的流向是過去式或現在式, 而並非未來式, 投資最重要是預測未來, 要預測到未來資金的流向又談何容易呢?

因此, 在操作上, 反而從基礎角度出發, 看價值行事, 而當著眼於看價值時, 便會發現投資的取向往往會跟現在式的資金流向唱反調。原因很簡單, 當資金流向的地方, 其資產價值都會被炒到水漲船高, 價格自然偏貴。相反現在沒有資金到的地方, 就算有價值的東西都賣得很便宜, 原因是缺水。

如果真的找到現在的資金流動方向的話, 要做的不是順著買, 而是逆著買。不過, 這個仍高難度動作, 要做得到, 要取決於不同人的財務情況、財務知識水平等。要記住, 資金流向證明大部份資金及大部份投資者的決定, 而下一個決定跟大多數人對著幹是極不容易的。
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