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[此博文通過手機撰寫(手機訪問sina.cn)] 閑聊“止損” xuyk的博客
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vhai.html
[此博文通過手機撰寫(手機訪問sina.cn)] 關註大局，莫預測 xuyk的博客
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vlt5.html
一矢中的的回應（晴報訪問） 止凡
來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/09/blog-post_18.html繼14/9星期一東方訪問刊出之後，今天又有晴報的止凡專訪刊出來，一周上兩次報章，感覺有點奇怪，見報的頻率似足從前的「靚模」，哈哈。雖然多次受訪問，有時還是不懂回答記者問題，我想總要先訓練一下。
例如，記者會問：「你認為目前應否買股票？若應買，買什麼？為什麼？」、「股市升跌合否影響你的部署？」。的確，在記者眼中，這些答案應該是直接的，只有「是」或「否」，為什麼？買什麼？篇幅有限，直接解釋吧。是預期會升？是抵買？總不會是因為預期它會跌而買入吧。
每次訪問時，我都不想像「專家」、財演一般地回答這些問題，面對這樣的問題，總有千言萬語想講，因為概念不是這樣的，投資不是這樣的，所有決定總因人而異。 不只一次，這類訪問都會超過兩個小時，講到店舖要關門，今次也一樣，還在訪問地點遇到Rexh兄。我實在太「長氣」了，每次聽到問題時都把自己的理念詳細說一遍，記者就需要從我旳長篇大論當中找好點子作報導，實在難為了她。
「目前應否買股票？」，我的回應是「任何時候，都應該投資自己了解的東西，了解的話，自然明白如何決定，股市升跌時會制造機會，操作上亦會配合，但最重要還是按個人計劃作投資部署...」，這些回應，其實多來這blog的朋友早已經聽下過百遍，但這是我徹頭徹尾的理念，不怕重覆的。可能這都不是記者所想要的答案，多數讀者也會感到困惑，認為我給不出一個答案，「無料到」，可能這正是我們這個小天地上不了大臺的原因吧，哈哈。
另一個我不太喜歡直接回應的問題種類，就是問及投資回報或身家數字，好像直接地問：每年的投資回報有多少？今天資產值有多少？每月收入多少？每月儲蓄多少？等等。坦白講，身邊朋友、同事問我都未必會透露，這都是頗敏感的數字，尤其是資產及收入。我見過有同事知道別的同事薪金之後，衝入老闆房要求加薪，因為他認為自己應該值更高，自此之後，我都不敢亂說人工，因為怕一些不能預知的後果。
被知道你的人工及身家，激發出正面效果還好，但其實羨慕的會有，妒忌的又會有，指指點點的亦會有，這都是無謂的結果，不如不透露更好吧。況且，我認為合理的操作及財務知識定，不必要先看其結果才有意思吧。好像我閱讀多年的多位blogger，在他們身上學習了很多，事實上每位blogger有多少身家資產，我還是不太清楚的，只要合理知識，自然值得學習。
再者，每月儲蓄多少這個問題更奇怪，當資產水平有一定規模，儲蓄的效果其實遠比財商影響力為低，這是近年我的感受。由於這樣，這幾個數字，我都只是隨意地讓記者提一些數字，我就草草話：「大約吧，我無反對的，你要報導的話是可以這樣寫的。」最後得出數百萬資產，平均月儲一萬元，這算是盡量配合記者的題材所需，點到即止吧。
實際上我又不是十分介意，反而著意其報導出來的效果。每次我總會很緊張地看報導，除看看照片是否好看之外，也要看看理念有否被曲解。只要我認同的理念被正確宣傳出去，我不介意多數散戶話我「無料到」，說出一些「數字」，對著我的報導指指點點我亦無所謂。
基於這樣的理念，我不怕在理念不同的平臺上寫東西，很多名人話不會接受xx報或xx週刊的訪問。我會想，若他們歪曲我的理念，不接受它們訪問是合理的。否則，多個渠道說說理念，影響更多人，怕什麼？
今天看完這篇報導，整體寫得很好，能把好理念及正能量帶出來，給個「讚」予記者。另外，有一個有趣的觀察，就是星期一的東方訪問，沒有刻意通知身邊朋友，結果都沒太多朋友在fb或whatsapp討論。今天晴報的訪問，同樣沒有刻意通知身邊朋友，但卻有不少朋友看到報導並討論一番，是否代表東方不比晴報受我身邊朋友歡迎呢？
大家今天又從報導中看到什麼來？不妨分享一下，甚至轉載給朋友，這些財務自由及價值投資理念越來越多上大臺了，一起影響更多人吧。
晴報訪問連結：
http://www.skypost.hk/%E6%B8%AF%E8%81%9E/%E6%96%B0%E8%81%9E%E9%A0%AD%E6%A2%9D/20150918/001/70%E5%BE%8C%E9%A3%9F%E6%81%AF%E9%81%94%E4%BA%BA%20%E6%89%93%E5%B7%A5%E5%84%B2%E7%99%BE%E8%90%AC%E8%82%A1%E7%A5%A8/190961
低買高賣（東方訪問） 止凡
來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/09/blog-post_14.html上星期止凡接受東方訪問，今天刊登出來了。訪問的內容主要是有關估值的考慮，除了文字，記者還做了一段錄音，自己聽到自己的解釋，忍不住笑了，頗有趣。
訪問中提到莎莎與卓悅，因為被問及有何板塊值得留意。其實，當我在心中想出答案時，還未說出口已經令我有點為難，不知說出來好不好，因為我覺得值得留意的板塊，相信難以令大眾了解明白，要好好解釋嗎？在有限的篇幅之下，以及於過去的受訪經驗，最後刊出的篇章都不太可能吧。
哪個板塊值得留意？我第一時間想到「零售股」，這是近日令我雙眼發光的板塊，基本上，近期這板塊內任何優質靚股都正在大特賣，突然多了不少安全邊際。從前30多倍市盈率的股票，今天10倍也沒人敢買，很有趣的。
然而，當在訪問中說出了這個板塊，自己也感到奇怪，記者當然提出很多她的認知，大家在報章新聞都會看到的消息，例如零售業的寒冬、打擊水貨客、自由行大減、旺區舖金回調、各國經濟數據不理想、美國加息之類，大家都在拋售這個板塊，這個板塊在不久將會繼續下跌，為何我會指這個板塊值得留意呢？
又來了，又是千言萬語在心中而難以啟齒的感覺，我沒有正面地逐點回應，我宏觀一點看問題。我指經濟總有周期的，在過去多年，最近的大事件，我們經歷了沙士及金融海嘯，今天我們會恨自己為何在沙士時沒有買樓買股，恨自己為何在金融海嘯時沒有買樓及金融股。
記得沙士的情況嗎？當時誰會買樓？誰有能力買樓？一買就死，斷供？價格繼續跌，變了負資產。若果有持貨能力，當時買入了任何一間物業並持有至今，10年過去，10倍回報可謂平常事吧。
在金融海嘯，一眾ibanker在做什麼？雷曼結業，大行都被註資及合併，股份被大幅攤薄，不少大行職員連工作都不保，所有散戶都避開金融類板塊，連股票都不敢買。還記得當年股神巴菲特買過什麼嗎？大事件過後，股神就大手買入了高盛，正是海嘯中央的金融股，當時這樣的操作容易理解嗎？今天回看又能理解嗎？
可能報導刊出之後，止凡又會被罵個狗血淋頭，其實這是觀點與角度的問題。我看的是經濟大周期，長遠配合個人的財務自由投資計劃，得出這個「低買高賣」的結論。其他散戶，集中看一年半載，找當炒股、當炒板塊，以這類思維當然不容易明白我所謂的「低買高賣」，出來的結果更隨時是完全相反。
投資要做到「低買高賣」，很多時都需要做到「人棄我取，人取我棄」，誰是「人」？誰是「我」？何時做什麼？這值得深思。
東方報導：
孖妹Ｓ檔案：避開估值陷阱 撈貨進修班
http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20150914/00269_001.html
太陽報導：
SUN MONEY：跌市撈底 三招免中伏 - 太陽報 -
http://the-sun.on.cc/cnt/finance/20150914/00434_023.html
錄音片段：
跌市撈底 三招免中伏
http://hk.on.cc/hk/bkn/cnt/finance/20150913/bkn-20150913181035236-0913_00842_001.html
imoney訪問John Bogle 止凡
來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/10/imoneyjohn-bogle.html今期買了imoney，因為止凡看見其封面是John Bogle，立即買。可能未必有太多人認識John Bogle，但這位老人家是價值投資者不得不認識的，亦是近日一本熱烘烘的著作"The little book of common sense investing"的作者，這本著作是巴菲特在2015年股東會上表示價值投資者必定要讀的兩本書之一。
在價值投資界，John Bogle與巴菲特、索羅絲、Peter Lynch應該是同等級數的。John除了出版了上面的著作外，其實最重要的貢獻是創造了指數基金，改變了基金界的生態。今天不少blog友都話投資恒指，投資盈富基金，自然能跑贏大市，（見《何需買個股？》）其實都要多謝John Bogle。
久不久，imoney就會找到這些世界級的人物做專訪，印象中好像還未有巴菲特、芒格、索羅絲等人物，希望日後有啦。今期的imoney，大家最好先買一本來看更原汁原味，在這裡，我就節錄一些John Bogle的對話出來，加入點點評論作分享吧。
John Bogle：
「這些炒賣最終只會徒勞無功」
「我從來不相信所謂的入市良機或沽貨良機，我只相信每人根據自己的實際需要來賣掉股票，而大部份時間都應該堅持到底（Stay the Course）。」
「嘗試捕捉市況而進進出出，基本上是徒勞無功的工作。」
「堅持到底，巴菲特也說過，最佳的投資，就是你永遠不用賣出的投資。」
止凡：
炒賣只會徒勞無功，我們講100次都不及大師級人馬說一遍，他還在著作內以多項數據支持，不是空談的。John Bogle的主張，投資指數基金，就是慢慢儲貨，不用理會入市沽貨時機的方法。
John Bogle：
「無論華爾街同意我興否，數據已經證明了一切。美股年的交易額達到33萬億美元！但資本形成（Capital Formation），即與新業務、新科技及醫療突破相關的新直接資金，卻只得2500億美元，換言之，我們每年的投機活動金額佔去了99.2%，這些投 機都沒有創造出任何價值。」
「人們互相炒賣交易，投機者認為自己眼光獨到，有能力勝過他人。這只是一場賭博遊戲，而我們都知道，在賭場中哪個才是永恒的贏家，就是那些中間人及莊家！」
止凡：
交易額內，有99%以上都是買買賣賣，你賣給我，我賣給你，誰人最賺錢呢？我立即想起港交所的盈利。
John Bogle：
「基金公司本應做好管理者的角色，卻漸漸變成推銷員。」
「當然我見過不少出色的基金經理，問題是他們只能打敗市場一段時間，然後就會落敗。在我的認知之中，沒有任何互惠基金能持續地打敗市場，很多基金的下場都是均值回歸（Mean Reversion）。所以說，去找一個贏出的基金經理是沒用的。」
止凡：
John Bogle對基金經理的看法與我大致相同，可能從前並不是這樣子吧，但時至今日，基金界都變了質，財演、「專家」一籮籮，真正長期跑贏大市又有幾多個呢？
John Bogle：
「當時所有人都覺得我瘋了，竟以截然不同的方式去建立投資公司。」
「我們已完全改變了整個基金行業的生態，今年為止，我們吸引了1600億美元新資金流入，但同一時間，整個基金行業卻錄得1300億美元的資金流出，換言之，很多公司的生意都跑掉了，走到我們這邊來！這是投資者的醒覺，也可算是對我的肯定。」
止凡：
要對一個行業有革命性的貢獻，的確要有革命性的思維，起初做出來的事情更可能被別人以為是瘋子。到最後，數據與事實會證明一切。
John Bogle：
「理論上指數基金能捕捉到市場的100%回報，並從中收取一些費用，所以7%的大市回報，指數基金大約可替你取得6.95%的回報。相對於過往的約9%的年度回報，未來10年的回報可能低了一些，但當你看看債券回報時，便會覺得股票回報已經很不錯了。」
止凡：
很喜歡John Bogle是十分理性的人，談到數據及數字，是如此的精準。少點費用，代表投資者多點回報，這是"back to back"的關係。
John Bogle：
「我認為美國投資者，根本不用買其他市場的股票！很簡單，對於美國人而言，賺的是美元、儲的是美元，投資的當然也是美元，不用擔心貨幣風險或者主權風險。」
「除了美國，在國際指數的成分股，最多是英國股票，其次是日本，第三是法國。於是我問自己：這些國家的經濟增長前景，會比美國好嗎？我不認為有任何人能夠下這個判斷！哈哈！」
「除了英國及瑞士可帶來挑戰外，美國在這些方面都領先全球。」
「英國前首相Winston Churchill曾這樣形容羅斯：『俄羅斯是一個謎中之謎（Russia is a riddle wrapped in a mystery inside an enigma）。』對我來說，中國就更加是一個謎，我實在沒法知道中國發生甚麼事、不知道數據是否真實，有些美國專家指中國的經濟增長不是7%而是只有2 至3%，但實情是怎樣？我沒有答案。」
「再者，中國在金融系統及效率、股東權益保障方面的成績如何？我認為，如果投資在沒有股東保障的地方，是頗危險的。」
John Bogle建議中國投資者：「最多三分一在中國就好了。」
止凡：
看看偉大投資者對中國市場的觀感，若我管理如此具大的資產，對資產的保障絕對是一大考慮。近期說李嘉誠在徹資，其實內地有否反省過對私人財產的保障還未能給 予人應有的信心。另一邊廂，這可能是我們這些小散戶的投資機會，財可敵國的都不敢進入這市場，資產比起應有的經濟增長相對便宜，散戶可以在足夠安全邊際下 賺取這個價值。
John Bogle：
「ETF是21世紀最大的市場推廣發明（Marketing Innovation）」
「ETF是很好的，只要你不是用來短炒的話。」
「很多人都有賭癮，令短期內的股市變成投票機器，與投資企業無關。」
「我的天，你看近來股市的波動，美國道指可以在短短一小時內跌逾1000點，這是投資的內含價值（Intrinsic Value）有突變嗎？當然不是！這全都是一些愚蠢的投機行為，人們在斷估、在賭博，當道指大跌1000點的時候，竟然有人為了及時離場，以差不多30% 折讓賣出ETF，這些人會贏嗎？」
「這（指S&P SPDR ETF）很可能是全世界交易得最多最頻密的股票，但這6萬億元創造了甚麼價值？穩贏的只有莊家、中間人而已！」
止凡：
炒賣已經成為股市投資者的常態，別人眼中的「買股票」是高危動作，因為這都是其99%的行為認知。而要在股市中賺錢，你有方法做莊家的話，這很不錯。不能做莊家的話，想辦法做那1%，自然較為成功。朋友有否被震倉時震走？在股票大折讓，恒指還不到平均市盈率水平沽貨？大部份人都會這樣做，我從來沒有這樣做 過，這可能是99%與1%的分別。
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File#583 趕書展之死亡六月 之 諗唔島死做訪問
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註：真係趕書展，下期暫停。
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