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章蘇陽：VC是壞人中的好人

http://news.imeigu.com/a/1326332195585.html

整理/劉岩

我們IDG投了一些跟電商有關的項目，包括噹噹網。凡客是其中的一個投資案例，除我們之外，投資凡客的大概還有6家VC。從體量上來講，凡客目前在電商裡面規模也是大的。之前我也看到一些對凡客的非議，不知道是真是假，因為我沒有直接負責這個項目。

至於說凡客犯了什麼錯誤，我真的不知道。大家只是討論，無所謂的，犯錯誤是很正常的事情。我在DoNews上看到有人說「凡客買一送一代表什麼什麼」之類的東西，還說他們「跑了幾個人」，我目前得到的就是這兩個方面的東西。

我們最早投凡客的時候成本比較低，但是每一輪都是跟進的。很多公司做決策跟當時的規模有關，大規模時的決策和小規模時的決策是不一樣的。

說一下亞馬遜或者京東商城。三年前，我跟內部的人打賭，說京東商城做到45億美金流水的時候可以實現盈利，但現在還沒有盈利，這個可能跟策略有關，很顯然是要在更高的情況下盈利。

原理上視頻網站可以在2010年年底實現盈利，但是有一家上市了，所以拿更多的錢買資源過來，成本被抬高，造成大家都不賺錢了，至少在2011年三 季度以前看正式的財報是這樣的情況，2012年可能也是這樣的情況。大公司有大公司的競爭策略，發展階段不一樣，策略也不一樣。

企業到底要不要盈利?這個問題是需要平衡的，你規模不大的時候可能不涉及這個問題，但規模大了以後可能也會涉及到：我今年到底該繼續擴大市場還是要 盈利?這一點同樣也表現在優酷和土豆上面。這兩種考慮不一樣，比如說我投如家，投漢庭，怎樣來評判呢?第一、看市場有沒有足夠的空間，是不是你不拿市場別 人就拿掉了;第二、你的資金是不是能夠承受得住開新店的要求。這一點是通用的，大家始終在考慮這麼一點。

我到底要拿更多的市場為先?(當然有些可能黏度高一點，有些黏度低一點)還是展示財務結構為先?在錢比較富餘的時候以第一種為主，錢不富餘的時候以 第二種為主，這是不同的發展策略，根據企業不同的情況來選擇。因為大公司之間的競爭和小公司之間的競爭不一樣。小公司之間競爭是要比誰家產品做得更好，而 大公司的產品因為都做得很好，就要比看誰先犯錯誤。所以不同時期的策略是不一樣的。大部分投資人並不抽打企業的，我沒感覺到投資人整天抽這幫人，我們也有 很多VC在一起，大家抽企業的很少，十分之一不到。

事實上，大家不要把電商搞得太神秘化。就電商企業的前期，對客戶來說價格有可能會低一點，但最後跟百貨公司的毛利率、淨利率也差不多，不會有明顯的 差別，因為兩者的成本構成最後差不多。不要認為做電商可以賺大錢，不是這回事。投電商和投太平洋、百盛等百貨公司的情況差不多。只是說如果讓劉強東去做國 美沒有機會了，所以做了京東;你說讓陳年去做太平洋百貨都沒這個可能性。只不過有這麼一幫人活躍在網絡空間做生意而已。

有些人說，資本是為了逐利的，說VC進入後可能會快速催熟企業，給團隊施加壓力，容易導致企業在客戶服務、品牌等方面出現問題。這點我不同意。資本 進去以後客服就不好了?這是不對的。其實應該是資本投進去以後一定會對客服有更加嚴格的要求。但是資本投進去一定是為了賺錢的，資本不相信眼淚，因為只有 這樣才能夠做到賺錢。

據我所知，凡客的董事會沒有要求陳年要達到多少預期，說今年達不到要求就要把他殺了，我沒有這個印象，基本沒有這樣的事情，一般都是陳年自己報個東西給董事會，我沒有印象董事會要給他施壓。

大家都是實事求是地匯報情況，拔苗助長沒有意義，有VC進入的不一定是好公司，沒有VC進入的也不一定是壞公司，每個公司都有自己的規律，有一個小 氣候，也有和大氣候相結合的產物。如果是嚴肅的VC進入的話不會扭曲一些特別的規律，不會要求一定讓你做到什麼，有些東西是逼不出來的。

事實上，很多時候除非錢沒投進公司，但只要進去以後，這個命就定下來了，你改變不了什麼東西，很大的改變都是很艱難的，說VC可以起到很大的作用之類的話，都是瞎扯的，沒有那回事情。很多VC哪怕關掉企業都要關得乾乾淨淨，而且還要負責任，誰讓你幹這行呢?

VC在電商行業的發展過程中肯定會起到推波助瀾的作用，而不是煽風點火，煽風點火是貶義詞，VC投了這麼多錢對整個生態肯定會造成一定的影響，是正 影響還是負影響，個人見解不一樣，所以這個東西要看人民群眾對VC的看法。有的人感覺VC一幫子人全是壞人，有的感覺VC不是太壞，說VC全是好人的人也 不多。如果讓人看一眼就知道這個人想賺錢，這人基本不是好人，而VC就是為了賺錢的，所以一定不是好人，只能說我們是壞人中的好人而已。

任何產業都有一個週期，經濟發展也會有一個週期，在這些發展週期中，資本總是臭的，總是要逐利的，總會一哄而上的。我們說在這個世界上有幾類是屬於 「好了傷疤忘了疼」，VC、投行典型的屬於這類，基本將來還會重複(一哄而上搶案子)的故事。別以為2000年有教訓，其實沒有用。所以有一幫人是這樣做 的，過了幾年就忘了，還是重犯，就是這樣的情況。

有人講投資人投了很多錢到電商行業中，為了拿客戶等原因，企業可以在虧損的狀態做，於是很多人也都在虧損的狀態做，這個生態圈就不會太好了，但我們 相信市場的力量，它會自動修復這個生態圈，其中就包括：投資人可能投到這個領域的錢少一點，或者企業間的重組多一些，或者有些企業退出了等等，會通過市場 的方式自己來進行調整。

我感覺最近大家對電商非議比較多的主要原因是什麼呢?因為前兩年大家對它的期待、估值特別高，覺得只要是看到電商企業就感覺都是好的東西，全都要 投。實際上，現在就回到了大家以平常心對待電商的狀態：好的話就投，不好的話就不投。不要感覺電商這東西多厲害，想著將來肯定要怎麼怎麼樣(會有多高的投 資回報率)，沒有那麼神，它就是一個平常的東西，就用一個平常心，把它作為一般的業務對待就完了。

實際上所有的行業都是如此，沒有一個不投不行的行業。不過網上現在很多搞自主創意，做自創產品、自創品牌的東西，就純通過網絡銷售，我估計將來肯定會有幾家成功。

我感覺電商拼到最後，最關鍵的不是拼產品，而是拼公司的管理。公司越大，管理難度就越大，以前跟攜程做一樣模式的企業至少有200家，為什麼到目前為止攜程還是老大?只有攜程做到了12000人的規模，所以跟電子商務有關的東西我從來不認為是產品的東西。

VC所有的想法是基於你要成為大公司的情況下所做出的決策。在這種情況下，你的管理能力一定是要極其強的，我們目前的電子商務如果有問題，基本都是 管理上的問題，不一定是產品上的問題。如果哪一個電商要管理好，將來變成一個好的電商公司，首先它是一個管理上非常好的公司，其次才是一個產品好的公司。

至於2012年的上市情況，資本市場如果能夠恢復的話，那肯定會有上的，只要投進去能夠產生規模，基本能上的可能性比較大。所以我感覺關鍵取決於 2012年的資本市場，或者說取決於2012年二季度以後的資本市場，因為一季度我估計肯定是黃掉了，也是不太可能的，至於二季度以後會是什麼情況，到時 候再看。

投資分析中的客觀性與不確定性 豹豹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59b90d8f01010vh9.html

鄧普頓投資方法——成長中的企業如何估值 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e03i.html

投資中的思考和總結之一（1-30）——漠風 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e0ek.html

二維碼中的商業版圖

http://www.p5w.net/newfortune/qianyan/201202/t4080483.htm

二維碼在移動電子商務、跨媒體營銷、物聯網建設等領域遍地開花，產業價值鏈的各個環節，移動運營商、解決方案提供商、識讀設備廠商、媒體、廣告客戶等，也逐漸在二維碼的商業版圖中找到自己的位置。

　　2012年春運，深圳市公路客運推出了手機購票的新模式，乘客可在手機安裝客戶端購票，然後刷二維碼 進站乘車，省去了排隊買票或者換票的麻煩。2011年12月，成都市「公交快信」上線，用手機拍攝公交站牌上的二維碼便可確認自己所在的位置和附近的公交 路線，甚至可以瞭解附近的消費信息。騰訊在其手機IM工具微信3.5版本中添加了生成二維碼的功能，用戶有自己的專屬二維碼，其他人掃瞄二維碼便可添加其 為好友。2011年12月8日出版的《開封日報》推出二維碼閱讀體驗，掃瞄二維碼即可收看NBA新賽季宣傳片，推出當日，超過2000人試用了該服務。
曾經陌生的二維碼，彷彿一夜間在中國遍地開花。
2006年以前，中國已經有一些企業利用二維碼進行宣傳，但幾乎沒有形成任何影響力。2006年8月，中國移動正式推出二維碼業務，從北京、上海等大城 市開始試點，借助著龐大的用戶基礎，二維碼在運營商的推動下走進了公眾視野，也開啟了中國二維碼行業運營商主導的模式，但同樣是雷聲大雨點小。直至近兩 年，隨著智能手機走進千家萬戶，手機網民數量爆發性增長，無論是從硬件條件還是用戶基礎來看，中國都已經具備了二維碼的生存土壤。Strategy Analytics的研究數據顯示，2011年第三季度中國智能手機出貨量達到2390萬部，中國已經超過美國成為全球最大的智能手機市場。另外，據《第 29次中國互聯網絡發展狀況統計報告》，截至2011年12月底，中國手機網民數量已經達到3.56億。
據此，我國的手機二維碼業務正逐漸從 體驗推廣階段向大規模商用階段過渡，二維碼有望在移動電子商務、跨媒體營銷和物聯網建設等領域大展拳腳。二維碼業務價值鏈的參與者眾多，大體上分為移動運 營商、解決方案提供商、識讀設備廠商、媒體、廣告客戶、SP（服務提供商）、手機廠商、手機用戶等幾大部分，各部分憑藉自己的核心優勢在價值鏈中扮演著獨 特的角色，它們在保持著相對獨立性的同時，又通過出售-購買、業務分成等形式進行緊密的合作，共同拼出一個二維碼業務的完整商業版圖（附表）。

　　應用形式多樣
　　表面看來，二維碼是黑白相間的小格子，實際卻蘊含了大量的信息。它巧妙利用構成計 算機內部邏輯基礎的「0」、「1」比特流的概念，將某種特定的幾何圖形按照一定規律分佈在二維方向上，組成黑白相間的圖形來表示文字數值信息，並通過相關 設備自動識讀以實現信息自動處理。因此，二維碼就像是一個需要專業設備解碼的「密碼」。目前，手機是它最常見的「居住」場所，也就是手機二維碼。
作為信息存儲的載體，二維碼信息容量大，可容納500多個漢字，並可以把文字、圖片、指紋等多種信息進行數字化編碼，而且，二維碼的譯碼可靠性比普通條 碼要高很多，錯誤率基本不超過千萬分之一。另外，二維碼具備強大的糾錯能力，甚至可以恢復污損面積高達50%的條碼信息。正是這些優勢，決定了二維碼廣闊 的商業應用前景。
從二維碼應用的本質來看，目前與其相關的業務基本可分為四種類型。最基本的一種是讀取數據，利用識讀設備獲得二維碼中的信 息，例如電子名片、產品信息的讀取等。第二種是解碼上網，省去了輸入網址的麻煩，用戶上網之後可以進行多種行為，如瀏覽、購買、下載等，這也為以二維碼為 工具開展多種業務提供了基礎。解碼驗證是第三種應用，將掃瞄的二維碼提交給驗證服務器，服務器反饋結果，從而核實產品或者服務的有效性，可應用於產品防 偽、溯源，身份確認等領域。最後一種應用是解碼通訊，解碼結果為短信、郵件、電話號碼等，可以進一步進行通訊操作，其實是第一種的延伸，用於短信投票、電 話諮詢等。
從全球範圍來看，二維碼的應用已經十分成熟，尤其以日本和韓國發展最為突出。日本是最早啟用的國家，二維碼被廣泛應用於電子票務、 優惠券等各個領域，認知度已經超過90%。韓國的二維碼服務則由運營商主導，解決方案提供商佔據重要地位，最熱門的應用為鈴聲下載和遊戲，基本所有新出廠 的手機都內置有拍碼工具。

　　移動電子商務的點金石
　　二維碼的應用雖然眾多，但縱覽其目前在中國的發展情況，還要數在移動電子 商務領域裡的賺錢思路最為清晰。《2011中國移動電子商務發展報告》估計，全年移動電子商務整體交易額有望突破100億元，其中移動電子商務實物交易規 模可能超過40億元。這為二維碼在移動電子商務領域的應用許下了一個光明的未來。用手機、平板電腦等移動設備直接登錄網站購物是傳統PC購物的翻版，而與 之相比，拍二維碼購物則更具有移動氣息。
歐洲零售業巨頭樂購（Tesco）以Home Plus的名字進入韓國市場，並在近年推出了虛擬電子超市移動購物模式。虛擬超市的貨架設在地鐵站台的自動門兩側，每一件商品都有自己的專屬二維碼，顧客 可在等車的間歇裡，用手機進行拍碼，被掃瞄的商品自動進入購物車，結算可以在地鐵上進行，而以新鮮蔬菜、肉類等食材為主的商品則會在當天送到顧客家中。這 種節省時間、提高效率的購物模式深受消費者，尤其是上班族的青睞。
受Home Plus啟發，網絡超市1號店也在北京和上海兩地試推虛擬超市，消費者可安裝1號店的軟件，通過掃瞄二維碼進行購物。由於缺乏成熟的手機支付模式作為支 撐，這種虛擬超市還處於「嘗鮮」階段，觀望的多，動手的少。不過，為了打破這一困局，支付寶正著手推出手機二維碼支付，商家可將賬號、商品價格等信息編成 二維碼，用戶用支付寶客戶端進行二維碼掃瞄便可完成支付結算。國際支付巨頭PayPal也透露未來將發力無線支付，並將條碼與二維碼作為兩條主線。
未來，從信息查詢、在線比價到購買、支付，二維碼可以貫穿到移動電子商務的各個環節，而對於那些需要到店裡享受的商品或者服務，二維碼也可作為電子憑證，成為移動電子商務領域名副其實的「點金石」。

　　跨媒體營銷的橋樑
　　在移動電子商務領域，二維碼的賺錢經很「直接」，而在跨媒體營銷上，二維碼略顯含蓄，充當了連接多種媒體的橋樑，通過提高營銷效果間接賺錢，起到的是一種整合的作用。
「欲知詳情，請登錄www.xxx.com」、 「請致電xxxxxxxx瞭解更多」，這些經常在報紙、雜誌、電視上出現的句子，正是傳統媒體內容容量有限的產物，而複雜的鍵入過程也將很多人擋在了「瞭 解更多」的門外。二維碼的出現不僅能讓「瞭解更多」變得非常簡單，同時把傳統媒體、手機、互聯網聯繫在一起，並在此基礎上形成以受眾為核心，具有互動性、 並可進行效果檢測的媒體生態圈。
作為目前國內最大的自助遊產品預訂及資訊服務平台，驢媽媽旅遊網在2012年初推出元旦出遊精選活動時，就在 宣傳廣告中使用了二維碼，感興趣的讀者可以對二維碼進行掃瞄，省去輸入網址的繁瑣過程，通過鏈接快速進入活動專題頁面，可以對活動信息有更全面的瞭解，並 實現在線報名。
對於消費者而言，通過掃瞄傳統媒體二維碼進入網頁既是對傳統媒體所包含信息的擴展，也是對互聯網海量信息的篩選，這是一個變被 動接受為主動選擇的過程。此外，廣告效果無法有效檢測一直是商家的困擾，而手機作為絕對私人的物品，能精準定位掃瞄二維碼的人群，並進一步分析他們的消費 行為。通過數據挖掘，商家可以充分瞭解潛在受眾，掌握市場需求，進而進行精準營銷。

　　物聯網時代的標籤
　　二維碼包含特定信息並具有可識別性，可以起到物品「身份證」的作用，這張標籤就是物聯網的基礎，可以在產品溯源、智能物流等方面發揮作用。
2011年12月，工業和信息化部發佈了《物聯網「十二五」發展規劃》，這是國家首次出台如此詳細的物聯網發展規劃，在分析了物聯網發展現狀與趨勢的基 礎上明確了物聯網產業鏈，並提出了中國物聯網建設的的目標與路徑，規劃中提到要將二維碼解碼芯片研究作為需要大力攻克的核心技術任務。根據工信部的預 測，2015年我國物聯網市場規模將逾5000億元，2020年突破萬億元。二維碼識別和FRID射頻技術作為物聯網建設的重要環節，將成為物聯網大發展 的最大受益者。
同樣也是在2011年12月，貼著二維碼的「可溯源海南綠色果蔬」成為中國國際熱帶農產品冬季交易上的亮點。消費者通過掃瞄二 維碼便可查詢農產品的產地、農藥等相關信息。雖然穿上二維碼外衣的農產品價格稍稍貴於普通產品，但是，在食品安全形勢不甚樂觀的今天，二維碼相當於給農產 品打上了誠信的標籤，可以為品牌帶來增值效應。
除商品的溯源和防偽之外，二維碼也是建設智能物流過程中一項關鍵的技術。智能物流可以高效收集 物流信息，通過統一信息處理實現物流信息統計、分析、管理，提高效率，降低成本。《物聯網「十二五」發展規劃》中提出將智能物流作為重點工程進行建設， 「建設庫存監控、配送管理、安全追溯等現代流通應用系統，建設跨區域、行業、部門的物流公共服務平台，實現電子商務與物流配送一體化管理。」這將為二維碼 商家擴張版圖提供新的支撐。■

[轉載]分享《怎樣選擇成長股》中的幾個小故事 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dxfe.html

我給個真實的例子吧，幾年前有個傻瓜以2300萬元賣掉了廣州下九路步行街的商舖，當時租金回報率約5%。商舖現值約3000萬元，經常會有人問傻瓜後不後悔。
傻瓜當年把商舖的錢用來買了二沙島的別墅，現值4000萬。傻瓜到底是賺了還是虧了？
很多人不斷用故事三來證明傻瓜有多麼的傻，這就好比笑話地產商前幾年把房子賣便宜了一樣。很多人只看到動態的價格，卻看不到動態的價值。

強者的規則： 全球知識產權中的中國生意經

當深圳唯冠及其背後的債權人因為和蘋果的iPad商標戰初步取得勝利而洋洋得意之時，蘋果正在為自己的超微型SIM卡是否能成為下一代超輕薄手機中的「nano-SIM卡」行業標準，而與摩托羅拉移動、黑莓手機製造商RIM以及諾基亞陷入鬥爭。

另 一邊，華為在巴塞羅那移動世界大會上展出了自己最新研發的Ascend系列，聲稱是當今最快、最薄的手機，該手機中的四核處理器由華為旗下的海思半導體設 計，而不是使用英偉達或高通的產品。與此同時，微軟則宣佈推出新的軟件，把Windows智能手機的價格降到1000元人民幣，進入中國低端智能手機市 場。

這些都是2012年3月以來發生的事件。迅速更迭的全球知識產權格局中，中國企業逐漸佔有了一席之地。

中關村知識產權戰略研究院院長馬一德這樣分析這些最新的變化：「大部分中國企業還處於利用知識產權『耍小聰明』的階段，缺乏大智慧；而每每說到成熟運用專利佈局、預警，並將專利技術放在核心競爭力上，說來說去就是華為、中興等企業，少之又少。」

中國似乎在用30年的時間，想要趕上西方知識產權先發國家200年的發展水平。企業的知識產權商業意識迅速開竅，但大部分圍繞知識產權的「生意經」仍處於行業底端。

另一方面，全球知識產權的混戰，意味著改革的機遇。在中興通訊知識產權總監王海波看來，舊勢力必然垂死掙扎，新勢力必然奮起抗爭。這是歷史規律。

真正的「大智慧」是看透知識產權硝煙背後的商業邏輯。上海交通大學專攻知識產權研究的副教授許劍向記者表示，知識產權不僅是權利，更是利益，是商業策略工具。無論在國家還是企業層面的商業競爭中，知識產權本身無關道德，純粹是生意。而弱肉強食，是亙古不變的遊戲規則。

原始模式：搶注商標、高價售賣

搶注商標、高價售賣，這是目前中國人做知識產權生意的最普遍的原始模式。

「現在中國人漸漸意識到知識產權這東西可以賺錢，於是五花八門的事情都出現了。」馬一德說。包括最近熱火朝天的林書豪商標搶注、facebook中文域名搶注以及喬丹體育被訴等案件。

類似無錫女商人搶注林書豪商標不乏商業眼光和遠見，但一旦被定性為惡意，其商業風險很大。如果在申請商標的5年之內林書豪方面提出撤銷申請，這個搶注就算失效。

這種搶注也是不少商標運營公司的主要競爭手段。喬丹體育案就是搶注者可能獲得的一種下場。「即便喬丹體育訴稱，喬丹是一個通用名稱，但是把喬丹的兩個兒子也註冊了商標的行為就說不通了。你怎麼說服我你不是惡意？」馬一德表示。

在他看來，中國人從最初對知識產權一知半解，到後來知道開始保護自己的知識產權，到如今學到一點經營知識產權的皮毛，又似乎走向了極端。

從十一屆三中全會後製定的《商標法》、而後的《專利法》和《著作權法》，中國開始在知識產權立法上與國際進行接軌；而真正的中國知識產權保護歷史，嚴格來講應該是11年，也就是中國加入WTO之後開始發展的。

對 於規則的學習並沒有直接帶來良性的互動。在許劍的研究中發現，近年來中國企業涉及知識產權的案件數量逐步增加，但其中絕大部分是涉及版權和商標的。從早期 的偽劣商品和假冒品牌，到後期的商標搶注，都是在低端水平的無序競爭。而深圳唯冠訴蘋果侵佔其iPad商標的案件，在大邦律師事務所合夥人斯偉江律師看 來，儘管法院判唯冠勝訴有一定道理，但蘋果當初與台灣唯冠已經簽訂了協議，深圳唯冠此舉並不能完全站得住腳。「現在看來，這只能怪蘋果自己沒看清楚了。」

美國聯邦第二巡迴法院上訴法官陳卓光告訴本報記者：「如果我來判iPad和喬丹體育的案子，我會爭取他們和解，因為這是對雙方利益最大化的方案。」

強者的規則： 全球知識產權中的中國生意經

中國人的這些「彫蟲小技」的確換來了一時的利益，很多民營企業或者商標運營公司還為此津津樂道。

但他們沒有意識到的是，真正的知識產權不在這裡。

真正的生意：中國技術被「圍攻」

國內企業利用知識產權酣戰之時，跨國公司早已在專利領域對中國市場展開佈局，為佔領技術專利制高點而戰。

微軟在北京地區有1000多名專利分析人員。馬一德表示，分析人員的主要工作，就是到重點高校收集好創意，低價收來、再回到「專利偵察隊」裡，經歸類編輯，形成微軟的專利池。

雖然諸多專利池中的技術和微軟目前的主營業務無關（比如手機、白色家電、生物製藥、環保技術），但他們隨後進行深層次技術分析，將這些技術做成專利包，專門盯著做同類產品和技術的企業。一旦等到對手做大做強，打通銷售網絡，取得很大的效益後，就起訴對方侵犯其知識產權。

「最終的結果，要麼這些企業被微軟收購，要麼就向他提交高額專利許可費。微軟隨即就可以進入這一成熟市場。」馬一德表示，微軟的專利池在3-5年內會形成氣候，到時候針對不同企業發難的可能性很高。

類似的，中關村的23000家企業也被許多國際機構盯住。金融資訊提供商路透社在中關村地區聚集了3000多人的團隊，分析企業的技術方向、專利申請、專利佈局、從而形成自己的專利地圖；並尋找中關村的技術創新點和突破點，隨後憑藉技術優勢再進行外圍反攻。

「人家是知識產權的高手，我們只是幼兒園的小朋友。」馬一德說，「我們國內的企業還是沒有意識到四面楚歌，實際上人家已經把大砲大槍架在你脖子上了。」

遺 憾的是，面對這些傳統勢力咄咄逼人的態度，中國企業目前卻沒有真正的禦敵之策。即便在相對準入門檻較低的版權和商標領域，中國企業的知識產權商業模式顯得 蒼白和單薄。正如漢王科技早年拚命註冊商標，最終向蘋果出售iPhone標識，卻沒有想到與蘋果合作分享iPhone中國市場一樣。

高級階段的遊戲規則

知識產權商業戰爭的高級階段，已經被許多大型跨國企業詮釋：技術專利化，專利標準化，標準國際化。

意思就是，首先進行技術的專利佈局，隨後努力將自己的專利寫進行業標準，最終在開拓國際市場的同時將標準推向全球。

「國外的企業就是通過品牌和技術轉讓費獲得第一桶金，永遠站在制高點，這就是國外企業的專利佈局的一個表現，等你到達了那個階段，他已經得到了第二桶金，永遠比你技高一籌。」馬一德表示。

正如當年諾基亞將GSM的某些專利技術寫入行業標準，使得每一個希望進入GSM制式手機的製造商等，不得不支付專利許可費。諾基亞曾經挑了一批中國手機OEM企業起訴，也正是因為對方拒交費用。

而當年被迫繳納這些費用的企業，逐漸意識到成為行業領頭羊的重要性。在新一代4G LTE技術的研發中，國內企業已經幾乎保持了和國外企業的同步研發水平。

「研發LTE技術對我們來說，是基於攻守平衡的考慮。」王海波表示，「現在我們LTE的專利強度，和國際同行基本平行。」他表示，將自己的專利技術寫入標準，也是中興所希望的。

「中國企業要麼吃了虧，要麼嘗到了知識產權的快樂，要麼因為國際化必須走出去，同時進行資本運作，否則不會主動重視知識產權的問題。」馬一德說。

而像中興、華為這樣的企業，早年在國際巨頭的夾縫中生存，已經體會到沒有知識產權就沒有商業話語權的嚴酷現實。

王海波勾勒出當下全球知識產權遊戲規則說：「如果中國企業要走出去，第一專利資產的概念一定要建立起來，第二知識產權的競爭一定是全球化的競爭，第三要尊重任何對手的知識產權，第四不要惡意破壞產業，破壞競爭。」

但更多的中國企業，包括大部分走出去的國企和民企，仍然停留在這樣一個階段。馬一德說：「中國現在還鮮有企業懂得真正『玩轉』知識產權。」

中投系投行：整合中的受縛大鱷

　 　中國投資有限責任公司（以下簡稱「中投公司」）成立於2007年9月，是從事外匯資金投資管理業務的國有獨資公司。中央匯金投資有限責任公司（以下簡稱 「中央匯金」）是中投公司的全資子公司，投資並持有國有重點金融企業的股權。本世紀初，在A股市場長期低迷、大量券商出現巨額虧損的背景下，中央匯金出手 注資了10家券商。為滿足「一參一控」的要求，2008年，建銀投資將旗下中金公司、齊魯證券、瑞銀證券、中信建投證券和中投證券等5家券商的股權轉讓給 了中央匯金，僅保留宏源證券（000562）和西南證券（600369）兩家上市券商的股權（附圖）。中央匯金投資的10家券商中，全資持有的券商為中投 證券，控股的券商包括中國銀河證券、宏源證券、申銀萬國和中金公司，參股的券商有中信建投證券、齊魯證券、國泰君安證券、瑞銀證券和西南證券。

　 　2011年，中投系券商合計主承銷收入為29.5億元，佔所有券商主承銷收入的19.34%，10家券商的投行業務收入總和尚不及平安證券和國信證券兩 家之和。實際上，早自2010年開始，中投系券商的投行收入就開始經歷大幅下跌，老牌券商如申銀萬國、中國銀河證券則更早便步入了下滑期。曾有過輝煌戰績 和只做大項目霸氣的中投系券商，如今卻集體陷入了頹勢。

　　參股券商業績看漲
　 　2008年以來，中投公司通過對旗下券商股權的梳理，逐漸淡出西南證券、齊魯證券、國泰君安證券等券商。通過與上海國資委就申銀萬國和國泰君安證券股權 的換股，中投公司提高了對申銀萬國的控股權，逐漸退出國泰君安證券。為了滿足「一參一控」的要求，中投公司通過股權轉讓和增資擴股等手段攤薄了在西南證券 和齊魯證券的持股比例。2008年2月，中央匯金旗下建銀投資將所持有的西南證券41.03%的股權轉讓給重慶國資委旗下的重慶渝富以推動其借殼上市，建 銀投資持股下降到9.09%，西南證券定向增發後中央匯金持股比例進一步被攤薄，目前僅為7.07%。
從2009-2011年中投系券商的投行承 銷業績看，最近兩年業績看漲的券商有西南證券、中信建投證券、瑞銀證券和齊魯證券（附表）。其共同點之一就是皆為中央匯金參股的券商而非控股的券商。對於 參股的券商，中央匯金在公司決策和管理層任命等方面權力有限，券商受中央匯金的影響較小，自主性相對更強。此外，它們還可以獲得各自大股東的庇護，相比在 中投系裡眼望大項目卻爭不過中金等「老大」反而還更有優勢。

　 　以西南證券為例，其在中投公司淡出後業績變化喜人，不僅在承銷收入上進步顯著，在財務顧問業務上的表現也是可圈可點。2011年，西南證券主承銷收入 4.44億元，同比增長22%，位列中投系第一，取代中金公司成為年度中投系「領軍投行」（附表）。究其原因，西南證券的大股東為重慶國資委全資子公司— 重慶渝富，同時作為唯一一家註冊地在重慶的全國綜合性上市券商，令其擁有了較強的資本實力和在地方項目上的明顯優勢。
　　西南證券和宏源證券同為 中央匯金旗下得以在「一參一控」出台之前幸運上市的券商，但宏源證券的命運則截然不同。作為中央匯金的控股券商之一，其雖已上市，但資歷和規模都不及其他 幾家兄弟券商，很難輪到大項目。2011年，宏源證券完成的首發主承銷項目僅4個，主承銷收入1.44億元，同比下降59%。
　　國泰君安是另一 家中央匯金參股的券商。國泰君安之前經歷了大股東的轉換，由於中央匯金和上海國資委此前分別為申銀萬國和國泰君安的第一大股東，而且雙方股東互相持有對方 的股權，所以雙方進行了股權互換，最終中央匯金控股申銀萬國、上海國資委控股國泰君安，國泰君安也逐漸脫離中投系的嫡系陣營。國泰君安近兩年雄心勃勃，意 欲在2013年之前「二次崛起」，公司還籌建了中小企業融資部，準備在中小項目上發力，不過，由於深投控的股權糾葛，其至今尚未從「一參一控」的泥淖中完 全脫離出來。

　　控股券商改革步履維艱
　　2006年，中央匯金剛剛注資10家券商之時，中 金公司、中國銀河證券、國泰君安和申銀萬國在主承銷收入上分別位列第1、第3、第4和第5位，是名副其實的「投行夢之隊」。但到了2009年，中國銀河證 券等「老三家」逐漸顯現頹勢，整個中投系基本就靠著中金公司一家支撐，中金公司投行業務所得收入佔中投系當年全部投行業務收入的六成。2010年以來，大 項目資源幾近枯竭，中投系再無頂樑柱，其投行業務收入份額也由32.64%狂跌到19.34%（附表）。其中，中投公司參股的投行業績漸有起色，中投公司 控股的「嫡系」券商成績最不如人意。
　　依託大股東的顯赫背景，中投系的嫡系券商承攬的投行業務基本以大項目為主。不止是在大項目上「有專攻」的 中金公司，中央匯金旗下其他券商也從這層「親戚」關係中受益匪淺。2010年，中投證券、中金公司和申銀萬國共同主承銷光大銀行IPO，中央匯金為光大銀 行控股股東，持有光大銀行上市前59.82%的股份。同年，最後的IPO航母—農業銀行上市，中金公司、中信證券、中國銀河證券和國泰君安作為其聯席承銷 商，除了中信證券，其餘三家均是中央匯金旗下券商，而中央匯金也同樣是農業銀行的大股東。但是，在沒有大項目撐場的2011年，中金公司、中投證券和中國 銀河證券的投行業務顯著滑落。目前，投行業務收入仍主要以IPO為主，IPO收入低，投行業績就得不到保證。
　　常年耕耘大項目的投行，在組織體 系和人員配置上與小項目為主的投行差別較大。大項目投行多採用「大鍋飯」式的激勵體系，固定薪酬比例高；小項目投行更注重貼身服務，要求保代數量多，服務 網絡布點廣，對團隊的激勵更體現了「按勞分配，多勞多得」的特點。與此同時，承攬大項目和承攬小項目的各種業務程序卻相差無幾，成本也不便宜。此外，小項 目的風險更大，一旦有風險事件發生，對於品牌的影響也大。因此，很多老牌券商一時難以適應小項目，遲遲未加入到中小項目的爭奪。
　　除了不適應中小項目以外，中國銀河證券和申銀萬國等券商還背負了太多老牌國企的負擔，如冗員、冗費、內部關係複雜等。此外，管理層頻繁更迭，高層的戰略難以得到執行也是其難以發展的原因。
　 　中投公司曾嘗試以市場化方式選聘職業經理人管理旗下的券商。2009年，中投公司聘任一度率領國信證券打造了強大的經紀業務的胡關金擔任中國銀河證券總 裁，可胡關金上任不到3個月就因個人原因請辭。有報導指出，胡關金一度希望在經紀和投行業務上進行改革，但遭多方掣肘才黯然離去。在胡關金之前，中國銀河 證券還經歷了肖時慶、胡長生等總裁，市場化選聘掌舵人的初衷雖好，結果卻是創造了一個季度換一位總裁的景象，這也說明老國企的問題不是換一個職業經理人就 可以改變的，在固有的體制下，職業經理人得不到發揮的空間。

　　資產整合易，文化融合難
　　 2006年以來，眾多券商通過上市實現迅速擴張。中投系的大鱷們也想通過上市實現幾何級增長，無奈擺在面前的最大障礙就是「一參一控」。宏源證券和西南證 券雖已上市，但是規模較小，只適合整合一些小型的金融資源。目前，中央匯金在中國銀河證券和中投證券的持股比例較高，這兩家券商整合上市的可能性較大。中 央匯金曾在2009年表示，銀河金控將被整合進入股份公司，實現整體上市。隨著未來中國銀河證券等券商的上市，中央匯金將擁有較大規模的金融整合平台。
　 　申銀萬國證券研究顯示，中投系經紀和投行的市場份額是中信證券（整合前）的3.5倍和4倍，整合後將成為中國規模最大的券商。中投系各家券商業務具有一 定互補性，中投證券、申銀萬國以經紀業務為主，中金公司的投行、資管業務具有特色，整合可以提升中投系券商的整體競爭力。考慮到市場集中度、中投公司分散 風險的需求以及投行操作上的可行性，中投公司旗下證券業務有可能被放在2-3個平台上進行整合。中國銀河證券、申銀萬國、中投證券、中金公司、宏源證券這 幾家股權較為集中的券商最有可能被納入整合範圍。已上市的宏源證券將從未來的整合中受益，中國銀河證券、中投證券等公司上市後可能成為更大規模的整合平 台。
　　不過，在企業整合中，資產整合容易，文化整合艱難。中投系控股的幾家券商風格不一，中金一出生就帶有合資特色，大項目海外上市領先；中國 銀河和申萬則是老牌國企，體態沉重，內部關係盤根錯節；申萬作為最早的一家股份制證券公司，股權關係極其複雜，歷史遺留問題較多，有多達218家股東；中 投股權簡單；宏源則是唯一的上市平台。如何讓它們更好地融合，或許是比資產整合更加考驗中投系智慧的難題。■

風暴中的宋衛平

　　此刻正是一年中的最好時光，4月江南的空氣溫暖而濕潤。人們三三兩兩坐在杭州郊外一處度假酒店的露天咖啡廳內，相互交談。咖啡廳的下方是游泳池和草 坪。三隻孔雀正在草坪上悠閒地散步，直到一隻藏獒與一隻薩摩犬的出現打破了這種寧靜，連咖啡廳的人也紛紛站起來去看這兩隻大狗。

　　不遠處是一片濃郁的綠植。參天的古樹之後，隱藏著幾幢別墅。從下午兩點開始陸陸續續來到這個郊區度假酒店的人，大都是在等待其中一幢別墅的住戶出現。

　　在外人看來，此人是一名性情古怪的大亨，這個時代一個真正的理想主義者，一個有著文人脾性的商人；是一名勇敢打黑的正義之士，但也有人稱他是一個同官 員關係可疑的地產商；是一個極具個人魅力的小王國中的獨裁者，缺乏耐心，脾氣暴躁，但又深得其員工的愛戴；是一個從2011年到現在一直被流言蜚語困擾著 的人。

　　他們知道自己不必過早抵達，因為他們要等的人往往是在中午之後才起床梳洗，準備開始工作。甚至等到這位大亨吃完午飯，笑呵呵地從別墅走到咖啡廳來，也只是意味著他們還要靜靜等待著他按照自己見客的先後順序來輪到自己。

　　他們早已訓練出自己的耐心。有人說它最長的等待記錄是9個小時。當等待的時間過長時，他們有時會有擔心，可能有人搶先一步，等在他從別墅步行到咖啡廳的路上攔住這位大亨，同他交談，向他表達自己的見解，「你不要以為沒有人敢」。

　　54歲的宋衛平擁有他在此居住和工作的這間度假酒店與別墅，以及那兩隻大狗。他創辦的公司綠城是中國內地最大的房地產公司之一。2011年他和他的公 司受困於中國政府對房地產進行的宏觀調控，甚至數次被傳出資金鏈斷裂、破產和被收購的流言。他領導的這家公司目前正在緩慢而謹慎地從困局中穿行出來。

　　就在剛剛過去的4月17日，綠城將自己擁有70%權益的上海長寧區天山路項目以21.38億元的價格出售給SOHO中國，從中獲得16.16億元資金。

　　這是綠城於2010年2月在上海拿下的一個項目。就在兩個月之後，2010年4月14日，中國總理溫家寶在國務院常務會議上部署了被稱為「新國四條」的地產政策，後來被稱為中國內地「史上最嚴厲」地產調控政策的宏觀調控由此開始。

　　「我們那時候還是抱著僥倖心理。知道這是個雷區，但是想要快速穿越它。現在看來，終於還是絆在這個地雷陣裡面了。一會兒爆炸一個。這裡受點傷，那裡受點傷。」姍姍來遲的地產大亨後來感慨說，「但你還是要想辦法穿越它。」

　　儘管綠城集團在杭州市中心擁有自己的辦公樓，但是宋衛平卻已經極少再到那裡辦公。他甚至將自己的外出都降到了最低限度。他把自己的活動範圍縮小在他所 居住的別墅和這間酒店的咖啡廳之間。咖啡廳內一間可以容納數十人的英式酒廊成為他的辦公室和會議室。天氣不錯時，他也喜歡坐在戶外。當他認為需要召開一個 會議，或者向一位下屬交待工作時，他會用自己老舊的摩托羅拉手機撥打他們的電話—他是個念舊的人，這款手機在市面上幾乎已經消失，他卻寧願讓人四處再去購 買幾個同樣的手機，而不願更換一個更加時髦和好用的電話。接到電話的下屬們會開著車穿越杭州的景區，駕駛超過半個小時，來到酒店等待他的會議開始。

　　杭州城內至今流傳著他早年在拉斯維加斯豪賭的故事，但這已成為歷史。因為宋衛平再也難以忍受在飛機上飛行這麼長時間，他患上了某種程度的「幽閉恐懼 症」。他已經不再坐飛機旅行。當他需要做一次長途旅行時，他會帶著兩名司機，開著他那輛看上去陳舊的全進口大眾途銳出門。他的一位朋友認為他或許需要更換 一輛新車，因為這輛車連車門也需要關兩次才能關好。但是他保留著對「賭」的熱愛與美國生活時間。每天下午到深夜才是他的工作時間，他的一些同事能在深夜兩 點半接到他佈置工作的電話。

　　「像我這樣子，我是天蠍座的，天蠍座的人晚上活動會比較適合。蠍子白天都不活動。」宋衛平說。他還是一個星座與血型的信奉者。天蠍座，A型血，綠城的員工都知道。

　　至於「賭」，在他的朋友看來，宋衛平只是喜歡一切帶有競爭性的東西。「所有的比賽他都喜歡，只要是比的。他喜歡競爭。他幾乎喜歡所有運動。」《杭州日 報》文體部的負責人杜平說。杜平從1996年開始結識宋衛平。當時宋衛平剛剛創立綠城一年。他們同樣屬狗，宋衛平剛好比杜平大一輪。

　　他有多熱愛競技運動？

　　他擁有一支中超球隊。2001年的足球打黑運動曾經讓宋衛平成為體育新聞中的熱點人物。

　　他下象棋，也下圍棋。儘管他稱自己只是業餘選手，但杜平說：「我是個花很多時間在圍棋上的人，他不太有時間下，但我不一定下得過他。」

　　他打橋牌。這點他倒是毫不謙虛地說自己是專業水準。杜平則說「他的水準是可以進國家隊的」。「因為我懂牌理，橋牌的很多境界和基本範疇，我已經弄得非常清楚。」宋衛平說。據說，1978年之後中國內地出版的第一本講橋牌規則的書，編寫者正是宋衛平。

　　也不知道為什麼他對游泳擁有一種特殊的情感。他認為會游泳的人擁有一種不同的世界觀。他在自己建造的每一個小區內都修建了游泳池。綠城有一項「海豚計 劃」。他希望3歲到12歲的孩子必須學會游泳。他要求自己的物業統計小區內共有多少名3歲到12歲的小孩，然後上門做工作，「只要沒有先天性疾病，全出來 游泳」。這些孩子們可以享受20天免費的專業游泳訓練。擁有超過兩萬名員工的綠城物業是中國最大的物業管理公司之一，「大概排名第二」，宋衛平說。他還對 自己的下屬袁鳶說，如果她不在一個特定的時間內學會游泳，那麼，她將得不到升職和加薪的機會。會游泳才能升職加薪，這條規定適用於綠城的所有員工。

01

　　約定的時間過去了將近一個半小時，這位地產大亨才從他休息的別墅中向外走。他的生活秘書將這一消息用短信通知了等待著他的工作助理。當他走上露天咖啡廳的陽台時，引發了一陣小小的喧譁。等待的人群紛紛站立起來跟他打招呼，而他也停下跟人們簡短地寒暄。

　　從外表上看，他是一個溫和的中年人，身材中等，體型略胖，一臉的笑容，並沒有流露被輿論渲染出的那種咄咄逼人。他頂著一頭花白凌亂的短髮，衣著普普通 通，像你在小區內隨隨便便會碰到的一個正在散步的中年人。他稱自己每次理髮只需要花十分鐘時間，省去洗頭的環節，簡單地讓理髮師剃短，然後付錢離開。他的 衣服大都由他的家人，比如他的姐姐代買，「買什麼他穿什麼」，「商場在哪兒他都不知道」。不過讓人稱奇的是，這樣一個人在討論起菜價和CPI時卻頭頭是 道。

　　坐下來談話時他的輔助愛好是十塊錢的萬寶路香煙和加冰的可樂。和大多數男性喝可樂時的習慣不同，他不排斥用吸管。他會端起玻璃杯，很投入地用吸管吸飲杯中的可樂。剛剛的午餐則可能是花生米、螺螄和紅燒肉。有沒有餐後水果？黃瓜算水果嗎？這都是他最喜歡的食物。

　　接受訪問對他而言是個嚴肅但又隨意的事情。他否決自己的公關部門策劃的一個小型記者採訪會。他用短信認真地告訴他們，因為2012年是政治年，所以還 是少說話為妙。「但是他為什麼又要見你？」他的公關人員很困惑。在接受訪問之前，他會向他的下屬認真地打聽來訪者的詳細信息：年齡、畢業的學校以及所學的 專業。他更喜歡學習歷史或哲學的人。

　　一位曾訪問過他的記者說，他會問對方：你看過某本書嗎？如果回答沒有，他就會教訓對方說：這本書你都沒讀過，你還靠寫字為生呀！在接受《第一財經週 刊》的記者訪問時，他和我們爭論起《約翰·克利斯朵夫》究竟是以貝多芬為原型，還是羅曼·羅蘭更多以自己的經歷寫就。從事後百度的結果來看，《第一財經週 刊》完勝。

　　他沒有表現出任何興趣去在形式上接近政治，比如擔任政協委員，像很多商業大亨那樣。但是從他接受採訪的頻率以及媒體而言，他似乎又想要傳遞自己的聲 音，希望能夠被決策者們聽到。他在2012年的全國兩會之前接受了兩家媒體的聯合訪問，其中一家之所以選擇，是因為它聲稱自己的雜誌將被擺放進兩會會場。 他也接受了新華社的訪問，在其中大談他對宏觀調控以及如何解決城市住房問題的看法，並且呼籲希望政府和輿論能夠公正地看待房地產商人。

　　在2011年綠城的困境被媒體大肆報導之前，這家數萬人的公司甚至沒有一個公關部門。所有對待媒體的工作都由宋衛平個人來完成。畢竟，在由他和李書福 掀起的足球打黑時期，他成功地應對了大批來訪的記者，「那時應該凡是媒體都到杭州來過，云集啊，熱鬧程度不比後面的瀋陽專案低。」宋衛平說。

　　但是蜂擁而至的各種負面新聞還是讓他招架不住。他做出了讓步，組建了一個三人的公關團隊。

　　「你們的解讀變成了社會輿論的基本內容，很多時候變成了決策的依據，跑到上面變成了民情和輿情。」他抱怨說。和媒體溝通的另一個目的，正是擔心「（你們）一知半解，把我們描黑了。政策也跟著變」。

　　在長時間的談話過程中，他習慣於閉著眼睛。他的眼睛本來就不大，當他笑起來時，眼睛就會變成一條窄縫。這個不知何時養成的新習慣更是給攝影師造成了困 擾，因為很難抓拍到他睜著眼睛的肖像照。而他的下屬也要跟每一位客人解釋：「他不是不尊重你，他只是在思考。」他還經常把訪問會變成他的獨白。在他超過一 個小時的演講結束之後，記者才有機會插嘴發問。他會開玩笑說自己不要變成祥林嫂，總是在談論宏觀調控、城市化與土地政策。可是毫無疑問這是他最熱愛的話 題，幾乎貫穿於每一次採訪。

　　他解釋自己晚到的一個原因是因為昨晚的飯局，席間的飲酒讓他整個中午「昏昏沉沉」的。飯局的另一位主角是一名他不願意說出名字的銀行家。這個1965 年出生的銀行家在2011年年底購買了綠城6億元的房產。「他在中國現有的環境裡，從典當鋪做起，做純粹的民營銀行能夠做成的，在我見過的浙商裡，我認為 他是第一。在我見過的全國銀行家裡，我認為他也是第一。因為他沒有家庭背景，沒有任何關係。」宋衛平說。

　　一方面因為對這名銀行家的欽佩，另一方面是「儘管他壓了我們很多價錢，但他畢竟是買你的。而且那時候從我們的角度講，它不僅僅是一單買賣，我們可以把 它理解成雪中送炭。」第三個原因是宋衛平希望此後能夠和銀行家的銀行發生金融上的業務往來。因此，他主動向對方敬酒，「喝了十幾杯，三小杯就是一兩。十五 杯就是半斤白酒了。」而他的酒量，在「狀態不怎樣的時候，半斤也就差不多了。剛好達到量」。

　　從2011年下半年開始，他就成了綠城一名賣力的推銷員。他會開玩笑讓每個來見他的人為他介紹客戶。他給包括自己在內的辦公室三人組定下的銷售任務是 4.5億。他用「你若來了，便是春天」的招聘海報來向全社會招聘銷售人才。在綠城的經紀人體制下，這些銷售人員將獲得高額的提成作為回報—成交佣金為 0.8 %至1.5%，據稱為行業水平的兩倍甚至三倍。不僅僅是公司的簽約經紀人可以獲得這種待遇，即使是一名與綠城全無關係的人，也可以憑藉介紹客戶來獲得提成 收入。

　　宋衛平甚至在一次會議上發完脾氣之後，取消了全公司原定的10多天的春節長假，改為7天，來整頓銷售。他的同事說，他喜歡開「務虛會」。而且，他開會 的習慣是，自己一邊講，一邊點出某位同事的名字，「這時候如果你不在，那你就慘了」。改變春節假期的決定，正是在宋衛平點出很多項目執總的名字，卻發現多 人缺席之後，勃然大怒而做出的。

　　被媒體廣泛報導的綠城「自救」正是由包括組建經紀公司加大現有房產銷售力度、出售項目給其他房地產公司一如之前提到的將上海天山路項目出售給潘石屹的SOHO中國，以及同包括中投等財大氣粗的公司進行合作等辦法獲取融資，媒體稱之為尋找「金主」。

02

　　或許可以用一句已成陳詞濫調的話來描述危機的引爆：風起於青萍之末。

　　2011年11月1日晚上，宋衛平並沒有出去應酬，而是在家中用了晚餐。他的姐姐為他燒了一條魚，「宋衛平吃得很開心」，一家本地媒體的報導稱。

　　宋衛平沒有孩子。他和家庭的關係即使是朋友談到也諱莫如深。他的一名同事說，自己很好奇宋對家庭的態度。因為宋在接受訪問時聲稱，如果自己能夠有一點 成就感的話，那就是能夠為數十萬人帶來良好的居住體驗。他為他們造家。但在公開媒體上宋卻是個孤獨而落寞的人。不過宋卻同自己的母親與姐姐關係親密。他一 直同自己的母親住在一起。「他非常愛他的母親，到哪兒都會把媽媽帶著。」家裡最有威望的則是姐姐。「所有的人，跟他有什麼事情說不清說不好的時候，他姐姐 去說就有可能成功。」

　　但是這種美好時光卻被一則微博打碎。正是11月1日流傳在微博上的一則破產傳言將綠城困局在輿論上推到了高峰。宋衛平聲稱自己是在深夜接到記者的電話 才知道此事。他不上網，更別提看微博。後來他的同事為了讓他能夠知道每日發生的新聞，會將相關信息收集成一份報告給他。他的同事將報告打印出來，送到他居 住和工作的酒店。為了免去這種麻煩，他們曾經想要教會他使用iPad，但始終沒敢向他提出。

　　宋衛平的回應是一篇發表在綠城官方網站上的千字文。儘管他的一貫風格是對這種事情置之不理，但這一次他聽從了包括杜平在內的人的建議，「對破產傳聞應該回應，但一定不要反應過於激烈，那樣反而給人欲蓋彌彰的感覺，而要比較理性平和」。

　　這件事情少為人知的後續是，他的下屬找到了這名發微博的人—綠城下屬育華學校的一名年輕老師。綠城的教育在杭州同樣知名，它涵蓋了從幼兒園到高中的各 級教育。育華的初中部據稱可以排進杭州中學的前三。宋衛平曾經對人說自己有兩個半產業，分別是：地產、教育和足球。「老闆認為教育才是他的歸屬產業。」綠 城的一名工作人員說。宋衛平還說過，自己最終的職業可能是一名老師，或者僧侶。

　　綠城的一名執行總裁對宋衛平說：「宋總，我們找到了發微博的人……我們已經準備對他採取法律手段。」

　　宋衛平正在喝茶，聽完之後，他「把桌子啪地一拍」：「你想對他進行什麼樣的法律手段？」

　　他教訓自己這名高管說，我更願意將之理解成是我的員工對自己公司的關心，而且，他這樣一個孩子，現在已經在無邊的恐懼中了，你再去這樣，「是人都幹不出來」。

　　沒有孩子的宋衛平說：「如果是我的兒子的話，如果他在外面發生這樣的事情，面對這樣大的壓力，如果別人以這樣的方式來對待我的兒子，我會很心痛。」

　　他發了一個短信安慰這名年輕的老師，表達了自己的理解，同時說「只要有我在，有你這樣的員工在，公司一定會一天一天好起來。不管公司面臨怎樣的困難，我們都會不離不棄。」

　　稍微瞭解宋衛平和綠城的人會知道，他對自己的員工極為苛刻，會怒聲呵斥，拍桌子，甚至將手上杯子中的水譁一下潑過去。後來他的高管們甚至開玩笑總結 說，匯報工作時最好派一名女性高管去，因為宋衛平一看到自己將對方罵哭，作為訓斥者自己反而不知所措，於是開始轉而安慰對方。

　　但是他的員工忠誠度極高，因為宋對自己的員工又「極好」。豬肉價格上漲時，他為每名員工的家庭發放600元的食品補貼；為了應付高漲的房價，他也給每個員工發放1200元的住房補貼，以讓他們能夠在公司附近租得起房子。

　　宋衛平自己的解釋是，「中國所有的社會系統和社會教育系統，對一個合格的工作者的訓練和培養是極爛的」。這讓他們有「業餘的地方」，「有的時候讓人無 法容忍」。但是同時「他們有一些可愛的地方，理應得到尊重，理應是團隊的有機組成部分」。這種雙重態度是「雙重屬性」決定的。

　　他用千字文安慰了媒體，用短信安慰了自己的員工，但並不是說他始終就胸有成竹。在2011年年末最艱難的時光裡，有一次，他通知綠城的幾名同事到西湖 邊南山路上的錢王美廬餐廳「吃飯並匯報工作」。宋衛平同樣擁有這家湖邊的高檔餐廳。這些人去的時候發現旁邊已經有幾桌人在等宋衛平，輪著跟他談事情，正像 他的一貫作風。結果，等到宋衛平終於過來的時候，「他已經有點喝多了」。

　　「他很委屈。他反覆念叨了好幾遍：我只是想讓這個世界更美好。」

　　接下來更為誇張的事情是，他們「竟然看到他哭了……」而宋此前一直給人留下的印象是氣場強大的強人。他自己也喜歡以「能者」和「賢者」自居。他信心十足，自傲且自負。在他的名片上，他連自己在公司中的職務和抬頭都不印，只是光禿禿的「宋衛平」三字。

　　他還跟幾個同他關係很好的高管說了一些肝膽相照的話，說即使將來公司真的不在了，大家也還是可以一起在西湖邊喝茶。

　　宋衛平後來對媒體曾經說過，綠城曾經數度逼近最危險的時刻，比如「銀行明天要5個億，但錢今天才能到賬，這種情況出現過幾次，有點煎熬」。比爾·蓋茨曾經如此描述自己的危機感：微軟距離倒閉只有24小時。但對於綠城而言，這卻一度成為真實的寫照。

　　已從綠城手中收購了兩個項目的股權的潘石屹回憶說：「綠城那時候的生命，都是按天來數的。就這幾天，如果錢不到位的話，就要出大問題。」SOHO中國 在從證大和綠城手中收購第一個項目時，綠城有一筆4.7億的賬在2011年最後一天必須支付，而那邊復星集團和SOHO中國卻在一邊打口水仗一邊猶豫。綠 城副董事長壽柏年因為牙疼而托著腮幫對潘石屹說：「你再不簽，我就要命了。」

　　這種落寞場景在2008年宏觀調控時也曾經出現過。杜平印象深刻的是在黃龍體育場綠城主場迎戰國安的比賽。球隊老闆宋衛平一個人坐在體育場的看台上， 周圍沒有人，因為大家都怕他會發脾氣。綠城輸掉了這場比賽。這時，杜平從遠處看到宋衛平一個人孤零零坐在那裡，一動不動，花白的頭髮凌亂成一團，「感覺格 外孤獨和淒涼」。

　　不過，故事在那一次擁有的是一個好的轉折。儘管綠城在2009年5月4日也曾一度面對一筆4億美元的高息債待償危局，但綠城最終靠信託化解此次境外債 險境。而且隨後出台的經濟刺激政策還讓綠城成為房地產市場的大贏家，以510億的銷售額成為中國當年銷售第二大房企，僅次於萬科。

03

　　這種讓看客與觀者都感到牽腸掛肚的戲劇化場景，或許正是由埋在他性格與經歷之中的某些因素導致。瞭解過他的故事的人都會感慨，這個人根本就不應該是個商人—儘管他已經變成了一名成功的商人。

　　他所接受的教育是成為一名胸懷天下的知識分子，而不是「重利輕別離」的商人。

　　宋衛平出生在浙江的嵊州，自幼家貧，但酷愛讀書。後來他以個人資產在嵊州投資1億港幣建立了一所越劇學校，環境和他最為自豪的房地產項目桃花源相若—包括阿里巴巴集團創始人馬云在內的很多浙江名流都是桃花源的業主。

　　恢復高考之後，他進入杭州大學歷史系讀書。這所學校後來被合併入浙江大學，宋衛平有時會開玩笑說他有「亡校之恨」。他的同班同學壽柏年後來成為宋衛平 創辦和經營綠城時的得力拍檔。「他就是老宋的周恩來」，有人評價說。後來將公司出售給萬科的另一家房地產公司南都集團的創始人周慶治也是宋衛平和壽柏年的 同學。

　　宋衛平在創辦了綠城之後，總喜歡說由於公司的創始人都是學習歷史出身，為公司帶來了很大的優勢，因為這必然給公司的地產項目注入了深厚的人文色彩。在 面對聽眾時，他喜歡講城市的歷史，建築與人、自然、社會的關係。他立志於要在城市中留下美好的建築。他看問題時也總喜歡站在數十年後來考慮。比如綠城的很 多樓盤外牆都是明黃色色調，這是因為明黃色在二十年後仍然不會發生太大變化，儘管作為新樓顯得有些老氣。這種色調正是宋衛平自己來決定的。

　　《第一財經週刊》的記者問他這個背景除了優勢之外是否會給公司帶來劣勢時，宋衛平先是一口回答「沒什麼壞處」，隨後又說：「就是有的時候顯示出不太會 賺錢，或者賺錢賺得不夠漂亮。」他也承認，他喜歡討論的「文化的、社會的、價值體系的話題，不像是公司範疇，更像是學校和研究機構討論的問題」。

　　對於這些超越於商業利益的價值的考量，讓綠城的利潤率一直不高。此次危機中，媒體也總喜歡攻擊綠城為「高負債、低利潤率」。

　　宋衛平追求的是將東西做好。他經常說的一句話是，「這個花不了幾個錢的」。

　　「他是一個很好的資源整合者。他不在乎利益。你別看他有那麼多項目，其實很多項目中他並不是最大的受益者。」杜平說。

　　綠城在2009年脫險甚至變大之後繼續奉行的激進拿地政策，在2011年下半年公司進入困局後一直被媒體指責。究其原因，其中不乏宋衛平個人性格和追 求的關係。「他那個時候老講，很多時候他去拍地王，算算是沒有錢可以賺的，但為什麼要去拍呢？他是怕人家拿走之後，把地做壞了。但是他拿下來之後，卻又一 時不知道怎麼弄。」杜平稱。

　　而且，由於宋衛平對綠城的控制力極強，他在某種程度上成為這家公司的「主機」。他沒有精力與時間去考慮的事情，自然也就積壓下來。杜平稱，他甚至能在宋的桌子上看到有一年之前的文件都還沒批。

　　他自視為文人，對知識分子也有一種天然的親近。他的朋友也都稱他有古士大風之風，是「文人性格」。畢業三十年後，2012年1月，宋衛平提議將同學會 開到學校裡。當他爬了四層樓，來到歷史系的新辦公室，看到自己曾經的老師們，一群平均年齡82歲的教授們時，他說：「看到他們坐在那裡我就知道，原來城市 的寶貝是這些人。一個城市要有價值，這種老頭和將要變成老頭的文化人越多越好……他們在建構我們社會的價值系統，防範人類有更多的戰爭和罪惡，價值大了去 了。」

　　24歲時，他從大學畢業，但他卻並沒有停止大量的閱讀，他做了上萬張讀書卡片。「從那些讀書卡片中我吸取到的東西，構成我現在做人做事的態度、立場和方法論」。

　　畢業之後的五年時間他是舟山黨校的一名老師。一直到1987年，因為當時的反對資產階級自由化運動，他被停課。原因是他的言論和授課內容。他自稱「學 歷史的人，總是有責任和義務去告訴那些基層幹部歷史的真相」。於是，在授課時，他將文革和斯大林時期的肅反做了一個比較。他對那些到黨校上課的鄉長和鎮長 們說，為什麼希特勒在二戰中進攻蘇聯時，蘇聯會在開始時一下子輸得那麼慘，「原因是當時蘇聯肅反，將政府機關和紅軍中團以上的幹部殺了一半以上」。他從自 己的讀書卡片中找出了具體數據來支撐自己的論斷。

　　他也遭受了他所稱人生最大的痛苦，就是「在一個不讀什麼書，能力不比你高，人品也不見得比你好的人手下做事」。

　　在被停課半年多後，他隱約聽說，學校對他的處分決定是將他派遣到一個中學當老師。他沒有等這個決定公佈，自己就主動離開，南下珠海，到一家電腦公司工作。「那時候其實已經不大可能有回頭路了。」

　　這一年他30歲。30歲以後，他注定只能做一名企業人了，他說。

　　隨後他經歷了他所稱的「人生中最艱難的時光」。其艱難甚至要遠遠超過他在2008年和2011年所經受的宏觀調控的煎熬。「是那一段故事造就綠城的， 那一段時間裡見過的人和事，為綠城打下非常好的基礎。我從一個員工做起，做到這個企業的負責人，應對過它的很多危局。如果沒有那一段，就不會有後面這一段 的綠城，說不定在哪一段就死掉了。」這些故事和另外很多事情一樣，他建議留待下次再講。

　　當他在1994年回到杭州時，他自稱「學無專長」，為了「謀生」，和他的大學同學壽柏年創建了這家名叫綠城的公司。

　　但他並無意久戰。他太痛苦。在這個社會中「教書也教不成，發言也發不成，要做事還要看別人臉色，要跟很多政府機關打交道，要求人，求人又是件滿痛苦的事情。」

　　「開始做綠城的時候，其實心裡很清楚，就是要解決謀生問題。也就做個三五年，我估計那時候能賺到幾百萬上千萬的錢，賺完以後，就乾脆找地方養老。」

　　在公司做到第三年時，綠城已經成為杭州城內銷售額最高的地產公司，但團隊還小，只有幾十名。宋衛平面對的抉擇是，還要不要繼續走下去。「不做下去有點可惜，做下去又很辛苦很吃力，還要去求人。」

　　他發現自己很難一走了之。對於這個文人氣質濃厚的創始團隊而言，創業時期的基本承諾是，5年內每個人拿到一套房子，然後分到幾十萬塊錢。「但是，他們仍然無法養家餬口。」

　　與此同時，宋衛平開始有種強烈的感覺，那就是，「在這個行業裡，做小公司是沒有意義的，甚至無法生存，必須要做強大，做到一定規模。」而一向自負的宋又認為，「我們把這個公司做起來做大，我的感覺不會有問題；努力做好才是比較難的事兒。」

　　他稱自己「默默咬緊牙關」，「去尊重那些你本來就應該尊重的人，還要尊重那些你本來或許不願意去尊重的人。努力去溝通，去表達」；「你努力把自己做好 了做強大了，別人因為你的業績和成就，多少也會對你有一些尊重。政府機關在同你打交道時，多少會客氣一些，平等一些，講一些道理」，「如果你是個小公司， 人家要跟你講緣分，或講其他」。

　　也就在這時，他重新閱讀了《松下幸之助》：「當我在32歲看到松下幸之助全集時，我想它無非是管理者的一般論述。等到我自己做企業，碰到一些非常現實的問題，我自己去面對它時，再去看松下的書，讀他的故事和體會，就會變得非常親切。」

　　他甚至說：「松下的全集，五卷本你只需要讀一卷，就可以做出一個七八成優秀的公司。」

　　松下幸之助對於宋衛平的意義在於，他幫助宋衛平找到了商業的意義，讓他不再為自己所做的事情感到痛苦，不再隨時萌生抽身而去的念頭。

　　宋衛平後來說，如果你是一個天生的偉大商人，那麼如果你能早一點讀到松下幸之助的著作，後者將會有助於你更好地理解和達到這一境界。他在自己的公司內部開始反覆講：「偉大的商人應該能夠領悟到為何賺錢，賺錢幹什麼，會對別人和社會產生怎樣的影響。」

　　松下幸之助對這個問題的回答是：「促進社會繁榮，才是企業賺錢的真義」；「賺錢是整個社會不可缺乏的義務和責任」。「獲得利潤的企業往往也能同時使社 會獲得利益……經營沒有獲得利潤，可以說是因為它對社會貢獻太少，或者完全沒有完成它所擔負的使命」。而企業的使命和社會責任就是「創造更好的東西，以更 便宜的價格供應給大家」。

　　松下稱之為「自來水的哲學」。日本經營四聖之一在參觀過一處宗教場所後，領悟了他所稱的「經營的真髓」：「生產業者的使命，就是把生活物質變得如自來 水一般無限豐富……做到這樣的地步，貧窮才可以消除，因貧窮產生的苦惱，也會消失得無影無蹤。生活的苦悶，更會減少到零。」

　　宋衛平將松下幸之助的著作視為公司的聖經。綠城將松下的著作編輯成內部出版資料，讓每位員工閱讀。我們所引用的這幾句話，也來自於宋衛平贈送的松下幸之助作品。

　　「你翻一遍會有多一遍的感悟。」宋衛平說。

　　他一定看到了，松下也曾經有每天為支票到期要馬上支付的窘迫境況。而他在不景氣中採用的方式和松下電器採用的方式竟然也有些相像。在1929年和 1930年的經濟大衰退中，松下幸之助的應對方法是：「生產額立刻減半，但員工一個也不許解僱。工廠勤務時間減為半天，但員工的薪資照全額給付，不減薪。 不過，員工們得全力銷售庫存品。」與此同時，他指責政府的緊縮政策才是經濟不景氣的罪魁。

　　宋衛平也做了這兩點。只不過前者將全公司人都變為積極的銷售員可以大大方方講出來，後者則需要隱晦而溫和地表達出來。

04

　　宋衛平同松下幸之助的不同在於，松下希望將自己的產品越做越便宜，甚至能夠像自來水一般充裕，從而造福大眾，而宋衛平蓋的房子卻是越來越貴了。

　　「他太想把事情做好，做得越好，也就變得越高端了。」杜平說。在最近綠城組織的對業主的訪問中，有一些綠城的老業主會抱怨說，當時買下的精裝修房子 內，由於綠城配套的廚房器具全都是直接進口，出了故障之後，維修起來也就頗為麻煩。尤其是時間一久，原先備好了配件的物業也已經不再有儲備之後。不過這些 業主在抱怨之後，還會說上幾句表示理解的話，然後再加一句：「你們也不容易。宋衛平怎麼著也算個理想主義者。」

　　「我非常願意造出很多好房子，有合理的利潤就可以。然後讓很多人都買得起。你只要給我便宜的地，我一定造便宜的房，還儘可能把質量和無形價值弄得好一些。」宋衛平解釋道。

　　宋衛平最得意的項目之一是杭州桃花源。據稱在開發這個項目時，宋衛平就是在按照陶淵明的《桃花源記》來尋找設計靈感。桃花源整個小區都頗有大隱之感。 驅車從旁邊路過，如果不是刻意尋找，可能根本不會注意到這個小區的入口。它不像大多數小區通過高懸的霓虹燈標識來標明自己的存在，只是低調地在一面山石上 刻上了「桃花源」三字。春夏之時，石上的字還會被綠植遮擋得隱隱約約。以至於業主在向訪客描述路徑時，需要特別提醒客人不要錯過出口。

　　曾經來訪問過桃花源並留宿其中的法國建築師保羅·安德魯（北京首都機場與戴高樂機場的建築師）也對這個項目讚不絕口。它更像是將住宅修建在了森林中， 而不是在住宅區內刻意去做綠化。但是桃花源的昂貴也是公認的。其中一套中式四合院住宅的價格超過了1億元人民幣，單是由一個知名台灣設計師所做的室內設計 與裝修費用就高達4000萬元人民幣。

　　2003年宋衛平接受訪問時，他還認為房價不會過快上漲。現在連他自己也要面對這樣的問題了。「在我們公司還小、只有一兩百人的時候，我能做到公司員 工工作5年，人均一套住房。但到了兩百人以後，人越來越多，房子越來越貴，公司再分配就有問題。我們自己實踐裡面都碰到這樣的問題，公司沒有能力來解決員 工住房問題了。我們還算效益中等左右的房產公司，但連我們都解決不了我們自己員工的住房問題。所以從這個角度講，我認為中國住房結構體系要做重新的探討和 重新的架構。」宋衛平說。

　　如果不算擁有分紅和股權收益的高管，綠城平均員工的年收入為十萬塊錢左右。按照宋衛平自己的計算，一個部門經理以下的員工，工作15年，買一套90平方米的房子，「很痛苦」。「房產開發公司的員工都買不起房子，一定有問題。」

　　宋的建議是「設置一檔專供這個階層的人購買的房子」。他的一個設想是，在從土地供給上就將土地分為三種：保障房、雙限房（限制地價、限制房價）和商品房。

　　讓宋不平的是，他認為中國住房問題，本來不是房地產商人要考慮的問題，但現在「好像城市住房出現問題原因在我們」。

　　「其實我認為不是，這是政府制度設計的問題。它可以設置為三部分：保障系統、所謂的兩限房系統（限地價、限房價）和商品房系統。把以往單一的壟斷的土 地市場中的價高者得，變成這樣一個結構安排，通過這個制度結構形成一個階梯。只要其他一些社會公共資源是公平的，比如教育，就會促成低階層人群向高階層裡 非常有序地流動。有能力有天分的人，如果做事情非常努力，經過一二十年，他有可能從安置房搬遷到雙限房。雙限房裡的人，通過經商或其他方式，也有可能買得 起商品房。」宋說。

　　他以自己為例來說明這種流動。宋衛平剛大學畢業時，十幾平方米的房子住了5年；然後才由單位分配一套52平方米的房子。當他離開黨校為企業打工時，重 新回到只住一間房子的歲月，直到成為公司高管，公司買了一批房源，分給他一套兩室一廳的房子。回杭州做綠城，他也是一直租住一套60平方米的房子。一直持 續到38歲那年，他才在自己開發的社區內擁有了一套超過兩百平方米的房子。

　　商品房的銷售則可以起到轉移財富的作用。「住商品房的人，他的收入是非常高的。我們房產商運營過程裡面增值的這一塊，政府拿走了一半多一點；土地收 益，要看政府地價賣的高不高，有的時候是兩三倍的收益。所以，為什麼不認為商品房是財富轉移的一種非常好的方式？」宋說，這樣還不用再去加稅。

　　「有高山有大海，世界本來就是不平的。如果要平，就是在沙漠化的過程，變成死寂的時候。物理學裡叫死寂狀態。如果不能讓高等能量繼續高，這是一個不好 的社會。高等能量帶動整體一起往上走就是一個好社會。人類歷史的一個基本結構，就是一部分人先富起來，帶動很多人往上走。階級鬥爭、農民起義導致的是負面 的能量。改革開放以後，鄧小平理論裡非常重要的一個元素，就是一部分的人先富起來。如果沒有這一部分的人，我們現在也就跟朝鮮差不多了。所以，為了保持帶 動作用，希望政府永遠不要去碰這一塊，讓它照在陽光下，但不要去碰它，而要去呵護它。因為他們有拉動作用。」宋說。

　　這種言論很容易被單純理解為對富人的片面辯護，從而招致一片叫罵。而在宋看來，這卻是通過對歷史與哲學的思考，得出的真知灼見。當然，如果他讀過哈耶克，會知道這位奧地利經濟學家也持同樣思考，只是表達略有不同。

　　不過，他並不是個徹底的只為富人建房子的人。能夠體現出宋衛平理想主義一面的事情也包括，綠城是中國最大的保障房代建公司之一。綠城目前所建的商品房面積為1200萬平方米，簽約的保障房面積則為1000萬平方米多一些。

　　「我們收建安費用的3%。比如2000塊錢的造價，我們收60元錢的管理費。10萬平方米可以打平。20萬平方米可以有微利。」儘管有地方政府表示願 意多給一些費用，比如5%，但宋衛平拒絕了。他認為這會導致一些後續的麻煩，於是索性在公司內將其視作公益項目，在各項指標上同商品房分開。他能從中得到 的好處是：一些工作人員得到「現房管控」的鍛鍊；不會佔用公司的資金；或許還會積累下良好的政府口碑。

　　他在公司內部動員公司工作人員參與這項「事業」時說：爺爺一輩以上是農民的人舉手。舉手的人超過了2/3。因此他將之稱為「爺爺工程」。「為農民和低 收入階層做房子，是在為最大量的人造好房子，這是行業的榮譽。」他說，「我寧願商品房出問題，不願安置房出問題。因為安置房住的都是低收入階層。萬一你造 得不好，給人家留下話柄，說你賺錢的房子做得很好，不賺錢的房子做得很爛，丟不起這個臉。」他甚至在公司內部說，如果讓他在只做商品房和只做安置房之間做 選擇，他寧願只做安置房。

　　「現在願意做保障房的房企數量不是太多。但你要稍微引導一下，不要把房產商作為一個城市或社會的敵人。你說你們也是好人，好人當然要做點好事。那這個數量就會大大增加。」宋衛平說。

　　他再一次引用了松下幸之助的觀點：「一個企業的天職是替社會和用戶生產出更多更好的產品。賺錢是達到這個任務的必要條件之一。如果再工作五年、十年，我是有這個覺悟的，我認為我可以去做不賺錢的事情……願意天下變得更美好一點。我相信這是天下人的共識。」

05

　　作為宏觀調控的受害者，宋衛平從來沒有掩飾過自己對宏觀調控的不滿。他像個孩子一樣反覆對人陳述這一點，連他自己都感覺自己快要變成祥林嫂。

　　「如果說政策有一個相對的連貫性，是正常的市場經濟的基本範疇，我們當然仍會頭疼感冒，但是跟這種情況不一樣。」宋堅持認為宏觀調控才是綠城目前陷入「抽瘋」狀態的主因。

　　有一次，一名記者在他表達了這個觀點之後，緊接著問了一句：調控下的市場經濟不也是市場經濟嗎？陪同宋衛平接受採訪的綠城工作人員說，宋衛平幾乎怒而離席。接下來，他開始向這位記者宣講，什麼才是市場經濟。

　　他堅定地認為包括自己在內的房地產商人們受到了不公正的待遇。「為什麼不把這些房地產商當做城市的建設者？不要只看它盈利賺錢的部分。哪個企業不賺錢？高速公路也賺錢，茅台也賺錢。不要歧視它們。」

　　而且，「沒有比房產商更希望社會穩定的人了。只有社會穩定，才有很多人安居樂業，安居樂業才會有很多人慢慢有成就，有成就他們才會買我們的房子，對不 對？我們希望這個社會各色人等都相安無事，大家都好好讀書好好工作，好好創造價值實現價值，實現了價值之後用一部分錢來購買我們的產品，購買我們的服 務。」

　　這些房地產商人，只是「希望有一個相對比較穩定的，往上走的，有次序有結構的經營環境。我們希望它所謂的調整是一個良性的調整，而不是一個惡意相加的，歧視性的或片面的調整。」

　　回到公司自身，儘管綠城的一名項目總經理在為宋衛平的激進戰略辯護時說，如果沒有這一輪的宏觀調控，那你們媒體豈不是又要讚揚綠城的戰略眼光和進取精神嗎？但是宋衛平承認，他對這一輪的宏觀調控在判斷和準備上存有不足。

　　從他創建綠城開始算起，這已經是他經歷的第四次宏觀調控。除了創業時一方面公司規模小，一方面地價低而影響不大之外，在2005年和2008年的調控中綠城都曾受到不同程度的影響。那麼為何綠城對此缺乏心理準備與預期？

　　面對《第一財經週刊》記者的追問，他說：「其實你剛才說的是有些理由的。在中國這樣一個背景裡，他們採用非市場化的很多東西來管控，從他們的邏輯裡面是說得通的。（他們的）邏輯，是很清晰的在那個地方的。我們那時還是抱有僥倖心理。」

　　《第一財經週刊》的記者接著問：「那其實還是類似於沒長記性，可以這麼說嗎？」

　　宋衛平有些不好意思地笑：「應該可以，比較準確地說，應該是沒長記性。」

　　同時他又反駁道：「但是，你這樣講是站著說話不腰疼。這種政治性把控，不是那麼容易的。以後你看，如果再來一次反右，你肯定也會被打成右派。你同樣有這種可能性（錯判政治形勢）。」

　　「這個問題我們自己要檢討。這是我們的不足。我們還是有點太自我，對自己做的事情太有信心。自我感覺太好。對宏觀經濟裡不利的因素警惕性不足。我們最近已經檢討好幾次了。」宋衛平接著說。

　　2012年1月中旬，龍湖地產創始人吳亞軍在參加龍湖浙江紹興項目的活動之後，到杭州來和宋衛平見了一次面。宋衛平對他的這個競爭對手一直不吝讚美之詞。對龍湖在2011年宏觀調控中的表現他同樣表示了讚賞。

　　他說：「我們這個行業裡面，只有很少很少的人，才能對這些東西有預期。只有少數人因為2008年的調控，因為對中國國情的深刻認知，可以留有很多餘地。吳亞軍就留了很多餘地。」吳亞軍則客氣地表示，這跟她是女性有關係。

　　「女人當家過日子，就是要把錢藏好了。萬一家裡錢不夠用，翻出來還是有些用。男人有的時候，萬一飯菜票不夠了，就去借唄。你在大學讀書時候有沒有借過別人的飯菜票啊？」宋衛平反問《第一財經週刊》的記者。

　　「有些事情如果我再努力一些，其實是可以管得更好一些。」宋衛平在總結自己的工作狀態時說。現在綠城的困境反而激發了他的鬥志。「處於逆境時，（除了 責任心）還有一種好勝心。逆境時大家日子都不好過，那我們多努力一點，有沒有可能靠自己的力量……大家都太太平平，有自己沒自己反而變得不那麼重要。」

　　「從小（我）就認為自己是個很聰明的人。你不是認為自己很聰明嗎？那你再想想看，在你的閱歷中，還有多少資源，還有多少記憶，能夠用來戰勝目前的困難，使企業更優秀。」他說。

　　他回到了自己熟悉的競技領域：「有時候這也是一個局。一個牌局，一個棋局。」

　　這個只是想讓世界變得更美好的人，此番能否破局而出？

　　沒有人希望他做不到。

　　（本刊記者蘭紅和王娜對此文亦有貢獻。）

認識投資中的經濟護城河 語風林

巴菲特認為，卓越上市公司必須要有一條經濟護城河，只有這樣，才能確保股票獲得超額業績回報。那麼，什麼是經濟護城河，如何利用經濟護城河進行價值投資？大眾理財顧問記者專訪了晨星公司股票研究部總監帕特·多爾西先生。

　　經濟護城河是巴菲特的選股秘訣

　　問：巴菲特經常強調經濟護城河的重要性，而你的新作The Little Book that Builds Wealth在中國越來越受到價值投資者的關注，被譯為《巴菲特的護城河》，你能否以簡單的語言來描述經濟護城河？你說它最重要的特質是能夠持續帶來超額利潤，請問如何理解？
　　答：經濟護城河是公司擁有的一種結構性競爭優勢，幫助公司在較長時間內抵禦外來競爭，從而實現超額收益。人 們往往把優異的商品、龐大的市場佔有率、高營運效率和傑出的管理者等當作經濟護城河，實際上，真正難以複製且能持久的經濟護城河有4種，一是可持續的低成 本優勢，如沃爾瑪、寶潔；二是網絡效應，如eBay、萬事達或美國運通；三是無形資產，比如專利、商標或政府許可，迪斯尼和耐克即是此中典範，四是高昂的 顧客轉移成本，微軟就受益於此。
　　經濟護城河最重要的特質不僅僅是帶來超額收益，關鍵這種競爭優勢必須是結構性的，競爭者難以模仿。例如，某公司擁有一個非常時髦的品牌，此時公司能輕 易賺取超額利潤——只需在普通的T恤上加印公司的品牌logo即可，但要警惕的是，大眾對時尚口味的變化變幻莫測，可能用不了多久，這個品牌就失去關注 了。相反，巴菲特購買的Burlington Northern鐵路股，可能短期內不如持有時尚服裝公司回報高，但幾乎肯定能在未來很多年內持續賺錢。

　　問：經濟護城河這個概念在價值投資體系中居於什麼地位？普通投資者對經濟護城河概念缺乏認識，會進入什麼樣的投資陷阱？
　　答：經濟護城河在投資過程中發揮著至關重要的作用，它致力於瞭解上市公司的類型：這是一家具有較強定價 能力，能夠抵擋經濟週期興衰的公司(這正是我們希望長期持有的投資標)，還是一家具有較低估值的普通公司(這種股票可以在較短時期內賺錢，但絕不是價值投 資者的理想標的)？不清楚這些，就可能持有一家質地較差公司(即沒有經濟護城河)，基本面惡化足以讓投資回報打水漂。相反，如果沒有意識到持有的是一家具有持久競爭力的好公司(即擁有經濟護城河)，就可能太早賣出，錯失公司未來持續高速增長帶來的機會。

　　問：如何尋找經濟護城河？有沒有一種簡單的方法發現擁有經濟護城河的公司？
　　答：嚴格來說，尋找經濟護城河的過程包括兩個階段。第一階段，閱讀財務報表，觀察公司的財務歷史表現，如果一家公司從未持續獲得高於其資金成本的收益率，那就很難說明在過去成功地抵禦了競爭壓力。相反，如果資金收益率持續高於其成本，第二階段，要接著考慮：「如果當競爭者對這種超額收益虎視眈眈並競相進入市場，這種超額利潤能持續下去嗎？憑藉什麼可以保持優勢？」在晨星，我們認為結構性競爭優勢即經濟護城河具有前述4種方式，分別是可持續的低成本優勢、網絡效應、無形資產和高昂的顧客轉移成本。

　　價值投資因經濟護城河而動

　　問：在中國，投資者似乎把價值投資簡單等同為尋找基本面表現優異的公司並長期持有，你認為是否存在區別？著名價值投資者林園投資神話的破滅，一度讓市場對價值投資理念發生動搖。在具有政策市特徵且經常大幅波動的中國股市，你認為價值投資能成功嗎？
　　答：將價值投資等同於購入並長期持有優秀公司的股票而不知因經濟護城河而變，這是世界上大多數人易犯的錯誤。要時時把握一個關鍵準則：目前的股票價格 對比其內在價值是高還是低？如果兩者相符，那麼定價是合理的，意味著獲得超額收益的機會極微。如果一家好公司的股票被當作差公司定價，顯然機會就來了。
　　儘管中國似乎面臨較為不同的市場環境，但我們深信正確的價值投資策略長遠來說是行得通的。市場的大起大落對於具有較強投資紀律的人來說反而是很好的機 會，通常意味著有更多股票被錯估。誠然，在中國進行基本面分析面臨很多障礙，除了政策因素外，還包括信息披露的不足和非公開信息的充斥等，這就需要做大量 細緻的調研，以及對相關政策法規保持較高的敏感度。

　　問：現在中國投資者多傾向於採用價值投資(基於基本面分析估計其內在價值)與趨勢投資(在股票上升趨勢中買進，下跌趨勢中賣出)相結合的策略管理資產，你做何評價？
　　答：在美國有很多成功的基金經理，主要遵循一種更為量化的投資策略——價值投資與股價量能相結合。價值投資發現哪些是能夠成為投資標的的好公司，而股票量能策略能指引確定買入和賣出點。成功投資的方法肯定不止一種，每個人應找到適合自己的方法和策略。個人精力與能力有限，投資週期又較機構投資者更長，相對來說更適合做長線，通過價值投資尋找具有經濟護城河的卓越公司，在被低估時買進並長期持有。

　　問：晨星公司是價值投資的積極倡導者和踐行者，作為股票研究部自貴人，你說過晨星倡導的投資理念是從中長期角度衡量股票，那麼多長時間是個人投資者適合的週期？價值投資者應該有一個固定的投資週期嗎？賣點如何決定？
　　答：這主要取決於投資目標。如果為了未來退休，或在幾年後買車，或為孩子儲備教育金，這樣的投資週期應該以年計而非以月計。與個人投資者不同，基金經 理們經常需要比拚短期投資表現，因為他們每年底都需根據本年度投資表現獲得獎勵。不過如果你有個5歲的小孩，且正在為他將來讀大學的資金而投資，那麼僅僅 關注今年或明年的投資收益有意義嗎？

　　理論上說，賣出股票不必指定週期，無法從時間上做簡單界定。當然市場會發出一些賣出信號，我主要關注三種情形。一是發現錯誤時。如果發現當初促使投資 的原因不再有效——可能當時預期鋼價會漲，但後來鋼價沒有漲，這時就該馬上賣出。二是當購股價被高估。當股價漲速高於基本面決定的內在價值增速，或當投資 者下調了所持股票的內在價值，導致股價高於調整後的內在價格預期。三是發現了能實現更高投資收益的標的。這種情況下，就可能為買進一隻嚴重低估的股票而賣 掉一隻略微低估的股票。