ZKIZ Archives


投資分析中的客觀性與不確定性 豹豹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59b90d8f01010vh9.html

 

記得李路讚揚芒格老的一個詞是「事事客觀」,這是一個優秀的科研工作者必需的素質,也是一個優秀投資者的必備素質。

 
   人們認識事物均是以我為主、由內向外來認識一個客體,這種由內而外的方法注定有 主觀的成分,由於個人的立場、利益、虛榮心、能力及事物本身、環境的複雜性等因素,比較難做到「事事客觀」,尤其在投資分析及投資實踐中,我們容易對與自 己預期相反的信息視而不見,對唱反調的合理質疑乃至惱怒。市場是一直在學習和進化的,保持一種開放的、客觀的心態非常重要,否定自己的錯誤不太難,但要否 定過去的成功經驗(客觀的認識、評價自己過去的成功)、不斷揚棄不斷進化,則非常難。

 
   客觀性的首要前提是對自己誠實,如實承認哪些領域是自己不懂的、一時無法判斷的、缺乏信息和見解的;其次要擅長逆向思維,站在自己的對立面、其他角度多質疑一番,投資分析注定是盲人摸象,繞著大象多轉幾圈,對自己深信不疑的一些核心假設及核心邏輯進行拷問(如中世紀時一致認為「10公斤鐵球比1公斤鐵球先落地」,認為這是「常識」,不需要檢驗,不容質疑),保持對事實、對真相的無窮盡的好奇心,才有可能近似的看清大象的全貌及真相。

 
   與客觀性相聯繫的另一個問題就是不確定性。企業的發展是不確定的,注定會有各種各樣的變數,外圍的環境是不確定的,市場更是變幻莫測的。多數時點、多數情形下,我們無法確定事物發展的確切方向,多數時候是可上可下的。如實的承認「不確定性」,承認某些情形的概率性質,這也是一種客觀性。

 
   基本面分析有許許多多的分支,宏觀基本面分析其實比較接近於投機,因為實際情形的複雜性、短期各類變量的複雜性,孤注一擲的押一個方向是非常 危險的。多數微觀基本面分析包裝的也是投機,如對近期前景的精細預測及對股價目標價的預期,事實上,多數時候市場是非常有洞察力的,我們憧憬的好消息未必 能帶來股價的上漲,因為股價可能已經提前大幅上漲並吸收掉了很多好的預期。

 
   嚴謹的基本面分析更應該強調不確定性,而不是確定性。我們並不是什麼先知,即便是天天泡在企業裡面的董事長,也無法說清楚企業未來一定會如何。基本面分析根本就不是消除不確定性,不確定性是客觀存在的,基本面分析恰恰是洞悉出不確定性,並指出:在什麼價格水平上、在什麼時機和環境下,股價已經吸收掉了很多不確定性。

 
   我們應該如實的承認事物本身的複雜性、不確定性,同時也應該有一種信念:在某些價格水平上、某些條件下,股價水平本身已經吸收掉了不確定性,隨時間推移,我們又能夠慢慢得到一種「遠期的確定性」。

 
   不確定性是絕對的,某些價格水平上、某些條件下的確定性是相對的,相反的情形仍然存在,某些價格水平上,也絕非「絕對不可能虧損」,只是表明:上漲的空間、上漲的概率要大得多,下跌的空間、下跌的概率要小得多。即:賠率合適、概率合適

 
   投資的世界是一個概率的世界,股價的短期表現是布朗運動,過分強調確定性是非常危險的,容易導致過於自信、過度重倉,對相反的信息視而不見,並最終導致慘重的損失,事實上,基於基本面的投機往往缺乏糾錯機制,其損失往往要大得多。

 
   如實的承認自己的不足、如實的承認事物發展的不確定性及概率性、如實承認不完全信息條件下的決策難度,是投資分析中最大的客觀性,也是一個完備投資體系的基石。

 
   題於2012年1月29日夜    於深圳


投資 分析 中的 客觀性 客觀 與不 確定性 確定 豹豹
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30994

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019